序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過(guò)程，我們?yōu)槟扑]十篇財(cái)務(wù)公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來(lái)更深刻的閱讀感受。

篇（1）

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)報(bào)表分析；財(cái)務(wù)指標(biāo)；作用

隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，財(cái)務(wù)管理在加速市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的戰(zhàn)略地位日益明顯。財(cái)務(wù)報(bào)表分析，作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的主要環(huán)節(jié)，其地位也越發(fā)重要。

編制財(cái)務(wù)報(bào)表的目的，就是向報(bào)表的使用者提供有關(guān)的財(cái)務(wù)信息，從而為他們的決策提供依據(jù)。但是財(cái)務(wù)報(bào)表是通過(guò)一系列的數(shù)據(jù)資料來(lái)全面地、概括地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量情況。對(duì)報(bào)表的使用者來(lái)說(shuō)，這些數(shù)據(jù)是原始的、初步的，還不能直接為決策服務(wù)。因此，報(bào)表的使用者應(yīng)根據(jù)自己的需要，使用專門(mén)的方法，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表提供的數(shù)據(jù)資料進(jìn)一步加工、整理，從中取得必要的有用的信息，從而為決策提供正確的依據(jù)。

一、上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析概述

（一）上市公司的概念

上市公司與股份有限公司是不相同的，股份有限公司是指全部注冊(cè)資本由等額股份構(gòu)成并通過(guò)發(fā)行股票（或股權(quán)證）籌集資本的企業(yè)法人。其特點(diǎn)是：公司的資本總額平分為金額相等的股份；股東以其認(rèn)購(gòu)的股份對(duì)公司承擔(dān)有限責(zé)任，公司以全部資產(chǎn)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任；經(jīng)批準(zhǔn)，公司可以向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股票；股票可以交易與轉(zhuǎn)讓；股東不得少于規(guī)定人數(shù)，每股有一表決權(quán)，股東按其持有的股份，享受權(quán)利，承擔(dān)義務(wù)；公司應(yīng)公開(kāi)經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審查驗(yàn)證過(guò)的會(huì)計(jì)報(bào)告。按股票是否在證券交易所上市交易，股份有限公司又分為上市公司和非上市股份公司。上市公司是指所發(fā)行的股票經(jīng)國(guó)務(wù)院或國(guó)務(wù)院授權(quán)證券管理部門(mén)批準(zhǔn)在證券交易所上市交易的股份有限公司。

（二）上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表

上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表是公司必須向社會(huì)公眾公開(kāi)披露的上市報(bào)告書(shū)，包括年度報(bào)告、中期報(bào)告和各季度報(bào)告。主要包括資產(chǎn)負(fù)債表，利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表，現(xiàn)金流量表，以及有關(guān)附表和報(bào)表注釋等內(nèi)容。

二、上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析的指標(biāo)體系

（一）變現(xiàn)能力比率

1、流動(dòng)比率

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)

體現(xiàn)企業(yè)的償還短期債務(wù)的能力。流動(dòng)資產(chǎn)越多，短期債務(wù)越少，則流動(dòng)比率越大，企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)。當(dāng)?shù)陀谡Ｖ?，企業(yè)的短期償債風(fēng)險(xiǎn)較大。一般情況下，營(yíng)業(yè)周期、流動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款數(shù)額和存貨的周轉(zhuǎn)速度是影響流動(dòng)比率的主要因素。

2、速動(dòng)比率

速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)

保守速動(dòng)比率=0.8（貨幣資金+短期投資+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款凈額）/流動(dòng)負(fù)債

比流動(dòng)比率更能體現(xiàn)企業(yè)的償還短期債務(wù)的能力。因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)中，尚包括變現(xiàn)速度較慢且可能已貶值的存貨，因此將流動(dòng)資產(chǎn)扣除存貨再與流動(dòng)負(fù)債對(duì)比，以衡量企業(yè)的短期償債能力。低于1的速動(dòng)比率通常被認(rèn)為是短期償債能力偏低。影響速動(dòng)比率的可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力，賬面上的應(yīng)收賬款不一定都能變現(xiàn)，也不一定非?？煽?。

總之，可以動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)、準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)、償債能力的聲譽(yù)可增加現(xiàn)能力。而未作記錄的或有負(fù)債；擔(dān)保責(zé)任引起的或有負(fù)債會(huì)減弱變現(xiàn)能力。

（二）資產(chǎn)管理比率

1、存貨周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率=產(chǎn)品銷售成本/[（期初存貨+期末存貨）/2]

存貨的周轉(zhuǎn)率是存貨周轉(zhuǎn)速度的主要指標(biāo)。提高存貨周轉(zhuǎn)率，縮短營(yíng)業(yè)周期，可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力。存貨周轉(zhuǎn)速度反映存貨管理水平，存貨周轉(zhuǎn)率越高，存貨的占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快。

2、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率=[360*（期初存貨+期末存貨）/2]/產(chǎn)品銷售成本

企業(yè)購(gòu)入存貨、投入生產(chǎn)到銷售出去所需要的天數(shù)。提高存貨周轉(zhuǎn)率，縮短營(yíng)業(yè)周期，可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力。存貨周轉(zhuǎn)速度反映存貨管理水平，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快。它不僅影響企業(yè)的短期償債能力，也是整個(gè)企業(yè)管理的重要內(nèi)容。

3、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/[（期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）/2]

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是指指定的分析期間內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明其收回越快。反之，說(shuō)明營(yíng)運(yùn)資金過(guò)多呆滯在應(yīng)收賬款上，影響正常資金周轉(zhuǎn)及償債能力。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，要與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式結(jié)合考慮。以下幾種情況使用該指標(biāo)不能反映實(shí)際情況：第一，季節(jié)性經(jīng)營(yíng)的企業(yè)；第二，大量使用分期收款結(jié)算方式；第三，大量使用現(xiàn)金結(jié)算的銷售；第四，年末大量銷售或年末銷售大幅度下降。

4、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=[（期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）/2]/產(chǎn)品銷售收入

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)表示企業(yè)從取得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項(xiàng)、轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時(shí)間。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明其收回越快。反之，說(shuō)明營(yíng)運(yùn)資金過(guò)多呆滯在應(yīng)收賬款上，影響正常資金周轉(zhuǎn)及償債能力。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，要與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式結(jié)合考慮。以下幾種情況使用該指標(biāo)不能反映實(shí)際情況：第一，季節(jié)性經(jīng)營(yíng)的企業(yè)；第二，大量使用分期收款結(jié)算方式；第三，大量使用現(xiàn)金結(jié)算的銷售；第四，年末大量銷售或年末銷售大幅度下降。

5、營(yíng)業(yè)周期

營(yíng)業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)={[（期初存貨+期末存貨）/2]*360}/產(chǎn)品銷售成本+{[（期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）/2]*360}/產(chǎn)品銷售收入

6、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/[（期初流動(dòng)資產(chǎn)+期末流動(dòng)資產(chǎn)）/2]

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)速度越快，會(huì)相對(duì)節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn)，相當(dāng)于擴(kuò)大資產(chǎn)的投入，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力；而延緩周轉(zhuǎn)速度，需補(bǔ)充流動(dòng)資產(chǎn)參加周轉(zhuǎn)，形成資產(chǎn)的浪費(fèi)，降低企業(yè)的盈利能力。

（三）負(fù)債比率

負(fù)債比率是反映債務(wù)和資產(chǎn)、凈資產(chǎn)關(guān)系的比率。它反映企業(yè)償付到期長(zhǎng)期債務(wù)的能力。

資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）*100%

反映債權(quán)人提供的資本占全部資本的比例。該指標(biāo)也被稱為舉債經(jīng)營(yíng)比率。負(fù)債比率越大，企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，獲取利潤(rùn)的能力也越強(qiáng)。如果企業(yè)資金不足，依靠欠債維持，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率特別高，償債風(fēng)險(xiǎn)就應(yīng)該特別注意了。資產(chǎn)負(fù)債率在60%―70%，比較合理、穩(wěn)??；達(dá)到85%及以上時(shí)，應(yīng)視為發(fā)出預(yù)警信號(hào)，企業(yè)應(yīng)提起足夠的注意。

（四）盈利能力比率

盈利能力就是企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力。不論是投資人還是債務(wù)人，都非常關(guān)心這個(gè)項(xiàng)目。在分析盈利能力時(shí)，應(yīng)當(dāng)排除證券買(mǎi)賣(mài)等非正常項(xiàng)目、已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟臓I(yíng)業(yè)項(xiàng)目、重大事故或法律更改等特別項(xiàng)目、會(huì)計(jì)政策和財(cái)務(wù)制度變更帶來(lái)的累積影響數(shù)等因素。

1.銷售凈利率

銷售凈利率=凈利潤(rùn)/銷售收入*100%

該指標(biāo)反映每一元銷售收入帶來(lái)的凈利潤(rùn)是多少。表示銷售收入的收益水平。分析提示：企業(yè)在增加銷售收入的同時(shí)，必須要相應(yīng)獲取更多的凈利潤(rùn)才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。銷售凈利率可以分解成為銷售毛利率、銷售稅金率、銷售成本率、銷售期間費(fèi)用率等指標(biāo)進(jìn)行分析。

2.銷售毛利率

銷售毛利率=[（銷售收入-銷售成本）/銷售收入]*100%

表示每一元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢(qián)可以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利。銷售毛利率是企業(yè)是銷售凈利率的最初基礎(chǔ)，沒(méi)有足夠大的銷售毛利率便不能形成盈利。企業(yè)可以按期分析銷售毛利率，據(jù)以對(duì)企業(yè)銷售收入、銷售成本的發(fā)生及配比情況作出判斷。

（五）現(xiàn)金流量分析

現(xiàn)金流量表的主要作用是：第一，提供本企I現(xiàn)金流量的實(shí)際情況；第二，有助于評(píng)價(jià)本期收益質(zhì)量，第三，有助于評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性，第四，有助于評(píng)價(jià)企業(yè)的流動(dòng)性；第五，用于預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量。

三、財(cái)務(wù)報(bào)表分析對(duì)上市公司的作用

通過(guò)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行匯總、計(jì)算、對(duì)比，綜合地分析和評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。對(duì)于股市的投資者來(lái)說(shuō)，報(bào)表分析屬于基本分析范疇，它是對(duì)企業(yè)歷史資料的動(dòng)態(tài)分析，是在研究過(guò)去的基礎(chǔ)上預(yù)測(cè)未來(lái)，以便做出正確的投資決定。

上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表向各種報(bào)表使用者提供了反映公司經(jīng)營(yíng)情況及財(cái)務(wù)狀況的各種不同數(shù)據(jù)及相關(guān)信息，但對(duì)于不同的報(bào)表使用者閱讀報(bào)表時(shí)有著不同的側(cè)重點(diǎn)。一般來(lái)說(shuō)，股東都關(guān)注公司的盈利能力，如主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、每股收益等，但發(fā)起人股東或國(guó)家股股東則更關(guān)心公司的償債能力，而普通股東或潛在的股東則更關(guān)注公司的發(fā)展前景。

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篇（2）

比亞迪股份有限公司創(chuàng)立于1995年，總裁王傳福，總部位于深圳市龍崗坪山新區(qū)比亞迪路，是一家擁有IT、汽車(chē)和新能源三大產(chǎn)業(yè)群的高新技術(shù)民營(yíng)企業(yè)。公司主要從事二次充電電池業(yè)務(wù)、手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)，以及包含傳統(tǒng)燃油汽車(chē)及新能源汽車(chē)在內(nèi)的汽車(chē)業(yè)務(wù)，同時(shí)利用自身的技術(shù)優(yōu)勢(shì)積極拓展新能源產(chǎn)品領(lǐng)域的相關(guān)業(yè)務(wù)。該公司是全球領(lǐng)先的二次充電電池制造商之一，同時(shí)還是全球最具競(jìng)爭(zhēng)能力的手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)的供應(yīng)商之一，主要客戶包括諾基亞、三星、摩托羅拉、華為、中興等手機(jī)領(lǐng)導(dǎo)廠商。公司汽車(chē)產(chǎn)品包括各種高、中、低端系列燃油轎車(chē)，以及比亞迪汽車(chē)模具、汽車(chē)零部件、雙模電動(dòng)汽車(chē)及純電動(dòng)汽車(chē)等。代表車(chē)型包括F3、F3R、F6、F0、G3等傳統(tǒng)高品質(zhì)燃油汽車(chē)，高端SUV車(chē)型S6和MPV車(chē)型M6，以及領(lǐng)先全球的F3DM、F6DM雙模電動(dòng)汽車(chē)和純電動(dòng)汽車(chē)E6等?？傮w水平處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

《財(cái)富》2015年“最受贊賞的中國(guó)公司”排行榜，比亞迪上榜，并排名汽車(chē)行業(yè)第一。近年來(lái)，比亞迪為中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)貢獻(xiàn)自己的力量。在傳統(tǒng)燃油車(chē)領(lǐng)域，比亞迪率先研發(fā)出TID動(dòng)力總成并成功推向市場(chǎng)。在新能源汽車(chē)領(lǐng)域，比亞迪先進(jìn)的純電動(dòng)大巴、出租車(chē)服務(wù)全球。比亞迪的插電式混合動(dòng)力汽車(chē)技術(shù)更是受到市場(chǎng)好評(píng)。2015年，隨著動(dòng)力電池產(chǎn)能跟上，比亞迪秦產(chǎn)能釋放，唐、宋、元、商等車(chē)型逐步上市后，公司業(yè)績(jī)開(kāi)始爆發(fā)式增長(zhǎng)。比亞迪正在往“中國(guó)的特斯拉”路上前進(jìn)。

二、三大財(cái)務(wù)報(bào)表分析

（一）資產(chǎn)負(fù)債表分析

1.資產(chǎn)負(fù)債表水平分析。如表1所示，比亞迪公司的資產(chǎn)和負(fù)債都同時(shí)增加，資產(chǎn)的增加主要由流動(dòng)資產(chǎn)的增加引起，負(fù)債的增加主要由流動(dòng)負(fù)債引起。流動(dòng)資產(chǎn)的增加主要由貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨引起的。流動(dòng)資產(chǎn)的增加使公司的資產(chǎn)流動(dòng)性增強(qiáng)，貨幣資金的增長(zhǎng)對(duì)公司的償債能力、滿足資金的流動(dòng)性需要都是有利的。存貨周轉(zhuǎn)率降低，可能是由于近年來(lái)汽車(chē)行業(yè)緊張，競(jìng)爭(zhēng)激烈。另外，該企業(yè)采用賒銷的方式，放寬信用條件，應(yīng)收款的回收力度不夠，持續(xù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大。非流動(dòng)資產(chǎn)的增加主要是由固定資產(chǎn)、工程物資、開(kāi)發(fā)支出引起。2015年比亞迪加大投入，根據(jù)年報(bào)顯示，公司當(dāng)期研發(fā)投入金額為307 567.4萬(wàn)元，研發(fā)人員為21 356人，按照上述粗略算法，公司當(dāng)期研發(fā)人員人均投入為14.4萬(wàn)元。

流動(dòng)負(fù)債的增加主要由短期借款、應(yīng)交稅費(fèi)、應(yīng)付利息引起的。流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比重較大說(shuō)明企業(yè)短期負(fù)債壓力較大。非流動(dòng)負(fù)債的大幅增加主要是由于應(yīng)付債券引起的。

2.資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)分析。如表1所示，比亞迪公司固定資產(chǎn)與流動(dòng)資產(chǎn)比例有所下降，有利于提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。但負(fù)債變動(dòng)額達(dá)1 434 210萬(wàn)元。流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的83.2%，企業(yè)短期償債壓力上升，資產(chǎn)負(fù)債率上升居高不下。

（二）利潤(rùn)表分析

如圖1、2所示，近五年來(lái)，該公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)先降后升趨勢(shì)。2011―2012年，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)銷量整體增速下滑，手機(jī)出貨量下降，受太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)持續(xù)低迷的影響業(yè)績(jī)同比大幅下降，拖累了整體業(yè)績(jī)。2013年，全球金融危機(jī)和歐債危機(jī)影響繼續(xù)發(fā)酵，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍顯脆弱?？梢?jiàn)，201―2014年期間，比亞迪公司營(yíng)業(yè)狀況較2012年相比雖有好轉(zhuǎn)但仍舊不景氣。

值得關(guān)注的是，2015年是比亞迪公司扭?為盈的轉(zhuǎn)折之年，無(wú)論是營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，還是凈利潤(rùn)都呈現(xiàn)出較大幅度的增加。2015年公司推出的插電式混合動(dòng)力汽車(chē)“秦”、“唐”受市場(chǎng)熱捧，主導(dǎo)插電式混合動(dòng)力私家車(chē)市場(chǎng)；太陽(yáng)能業(yè)務(wù)方面，隨著行業(yè)回暖、銷售提升和成本的進(jìn)一步下降，太陽(yáng)能業(yè)務(wù)盈利狀況有所改善。得益于新能源市場(chǎng)推動(dòng)，2015年比亞迪利潤(rùn)出現(xiàn)大幅上漲。比亞迪公司2015年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入800.14億元，同比增長(zhǎng)37.49%；凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)31.38億元，同比增幅高達(dá)324.2%。

（三）現(xiàn)金流量表分析

如圖3、圖4、圖5所示，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~從2014年的3.8億元到2015年的38.4億元，在一定層面上說(shuō)明了公司經(jīng)營(yíng)狀況的大幅好轉(zhuǎn)。由投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)數(shù)年增長(zhǎng)率在-30%以下。2015年投資活動(dòng)現(xiàn)金流入發(fā)生主要是處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額，占88%?，F(xiàn)金流出主要是投資支付的現(xiàn)金，占97%。2013―2015年現(xiàn)金流量增加更多依賴于籌資活動(dòng)。

三、比率分析

（一）盈利能力

企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率呈上升的狀態(tài)，說(shuō)明企業(yè)充分利用財(cái)務(wù)杠桿撬動(dòng)收益。由衡量盈利能力的幾個(gè)指標(biāo)可以看出，比亞迪公司的盈利能力在2015年表現(xiàn)突出并達(dá)到近年來(lái)的峰值。總體來(lái)看，公司的盈利能力良好，可能是因?yàn)殇N售增加、營(yíng)業(yè)收入上升所致。這種顯著的變化主要受汽車(chē)銷量影響，自2012年比亞迪推出F3新款車(chē)型、后又陸續(xù)推出唐和秦等混合動(dòng)力車(chē)以來(lái)，比亞迪的汽車(chē)銷售一直持續(xù)增加。按照2015年國(guó)家對(duì)于插電式混動(dòng)車(chē)型的補(bǔ)貼規(guī)定，比亞迪唐將可以享受3.15萬(wàn)元/輛的新能源補(bǔ)貼，且地方政府還將進(jìn)行1：1的補(bǔ)貼金額，補(bǔ)貼完后的售價(jià)僅20萬(wàn)元出頭。所以說(shuō)政策也極大推動(dòng)了比亞迪汽車(chē)的銷量。

（二）營(yíng)運(yùn)能力分析

如表3所示，自2012年以來(lái)，比亞迪公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈波動(dòng)狀態(tài)，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不斷下降，表明營(yíng)運(yùn)能力整體水平有所下滑?？紤]是由于2012年以來(lái)存在存貨問(wèn)題造成的。如今汽車(chē)行業(yè)日趨成熟，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，因此，公司應(yīng)考慮加強(qiáng)存貨管理，擴(kuò)大銷售，防止產(chǎn)品積壓造成存貨跌價(jià)損失。

（三）償債能力分析

通常認(rèn)為行業(yè)合理的流動(dòng)比率為2，合理的速動(dòng)比率為1。但是比亞迪的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都處于小于1的情況，說(shuō)明比亞迪公司的短期償債能力較弱，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大。比亞迪公司股東權(quán)益較小、資產(chǎn)負(fù)債率較大，所以企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力就越弱?？傮w而言，比亞迪公司的償債能力處于較低水平，有一定的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司應(yīng)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)債務(wù)管理能力。

（四）成長(zhǎng)能力分析

比亞迪公司的總資產(chǎn)擴(kuò)張率2012―2015年逐年增高，表明企業(yè)這段時(shí)期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的速度很快。主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率也呈逐年增加的趨勢(shì)，說(shuō)明比亞迪公司產(chǎn)品處于成長(zhǎng)期，將繼續(xù)保持較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，屬于成長(zhǎng)型公司。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和每股收益增長(zhǎng)率除了在2014年有變化外均相同，基本無(wú)增發(fā)新股。比亞迪公司屬于成長(zhǎng)型公司，有很好的長(zhǎng)遠(yuǎn)擴(kuò)展能力。

（五）橫向比較

為更好體現(xiàn)以上指標(biāo)所反映的信息，我們將比亞迪與同行業(yè)的公司進(jìn)行比較。我們選取了兩家具有代表性的公司，國(guó)內(nèi)汽車(chē)企業(yè)前十強(qiáng)――吉利，世界第一大汽車(chē)制造廠商――豐田。

從三家公司2015年的指標(biāo)來(lái)看，比亞迪公司流動(dòng)比率和速度比率均小于1，吉利公司和豐田公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率較接近于合理比率，由此看出，比亞迪公司的短期償債能力比其他兩家公司弱。作為成熟且盈利能力很好的公司，吉利和豐田的凈資產(chǎn)收益率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率均比比亞迪公司高出很多。從資產(chǎn)負(fù)債率可以看出，比亞迪公司資產(chǎn)負(fù)債率最大，所以比亞迪公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較其他兩家公司大。從每股收益看出，豐田作為目前全世界排名第一的汽車(chē)生產(chǎn)公司，每股收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他兩家公司，比??迪公司又略高于吉利公司，說(shuō)明在國(guó)產(chǎn)汽車(chē)之中，比亞迪公司的獲利能力算比較強(qiáng)的?？偠灾拓S田公司是成熟的、經(jīng)營(yíng)完善的企業(yè)，而比亞迪則屬于成長(zhǎng)型企業(yè)，前期收益小風(fēng)險(xiǎn)大。但是該企業(yè)具備創(chuàng)新精神，能夠持續(xù)研發(fā)新產(chǎn)品，并具有良好的長(zhǎng)遠(yuǎn)擴(kuò)展能力，所以比亞迪還是很有發(fā)展?jié)摿Φ摹?/p>

四、綜合分析與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

（一）杜邦分析

如圖6、圖7所示，兩年間，比亞迪的凈資產(chǎn)收益率有了飛躍式的上升。凈資產(chǎn)收益率反映股東投入資金的盈利能力，是一個(gè)綜合性極強(qiáng)、最有代表性的財(cái)務(wù)比率，也是杜邦系統(tǒng)的核心。比亞迪公司2014年凈資產(chǎn)收益率為1.71%，2015該比率為8.74%，說(shuō)明企業(yè)投資籌資和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等各個(gè)方面經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率有大幅上升。凈資產(chǎn)收益率取決于企業(yè)總資產(chǎn)收益率和權(quán)益乘數(shù)。兩個(gè)年度該企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)基本保持不變，凈資產(chǎn)收益率的大幅上升歸功于總資產(chǎn)收益率的提高。

從銷售凈利率方面來(lái)看，2015年公司的銷售凈利率為3.53%，與2014年的0.74%相比有了大幅度的攀升。銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤(rùn)與銷售收入兩者之間成正比關(guān)系。2015年良好的銷售凈利潤(rùn)反映比亞迪一方面充分開(kāi)拓了市場(chǎng)，包括新興的電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)，加之國(guó)家在綠色能源上的補(bǔ)貼助力，大幅增加了銷售收入。另一方面，在成本費(fèi)用控制上，比亞迪充分利用經(jīng)營(yíng)杠桿，并且把期間費(fèi)用控制在合理的水平上，大幅增加息稅前利潤(rùn)。

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況直接影響到企業(yè)的盈利能力，是影響總資產(chǎn)收益率的關(guān)鍵因素，也間接影響到凈資產(chǎn)收益率。2015年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小幅度上升歸功于2015年度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)37.48%，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)額高達(dá)218億元。雖然與此同時(shí)總資產(chǎn)平均總額也有小幅度上升，但資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率依然上升了0.08，這在一定程度上也體現(xiàn)了這一年間資產(chǎn)管理處在不錯(cuò)的水平，資產(chǎn)的運(yùn)用效率更高也拉動(dòng)了凈資產(chǎn)收益率。

（二）經(jīng)濟(jì)附加值（EVA）分析

在計(jì)算EVA的過(guò)程中需要下列的數(shù)據(jù)：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、股本資本成本率、債務(wù)資本成本率、債務(wù)資本和股本資本。在計(jì)算平均資本成本時(shí)，如何獲取股本資本成本率是個(gè)大難題，需要運(yùn)用CAPM才能解決這個(gè)問(wèn)題，以下是我們的計(jì)算步驟。

1.EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）-加權(quán)平均資本成本（WACC）*投資資本總額

債務(wù)資本=短期借款+一年內(nèi)到期長(zhǎng)期借款+長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券

股本資本=股東權(quán)益合計(jì)+少數(shù)股東權(quán)益

稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+財(cái)務(wù)費(fèi)用+當(dāng)年計(jì)提的壞帳準(zhǔn)備+當(dāng)年計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備+當(dāng)年計(jì)提的長(zhǎng)短期投資減值準(zhǔn)備+當(dāng)年提的委托貸款減值準(zhǔn)備+投資收益+期貨收益-稅收調(diào)整

2.債務(wù)資本成本率

3―5年期中長(zhǎng)期銀行貸款基準(zhǔn)利率（來(lái)源于中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)）

3.股本資本成本率的計(jì)算（CAPM）

股本資本成本率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+BETA系數(shù)×（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）

一年期定期存款利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

2012―2015年5年間，滬深300指數(shù)的4年平均收益率作為市場(chǎng)預(yù)期收益。

BETA系數(shù)的計(jì)算，借鑒了其他學(xué)者的研究數(shù)據(jù)――“BETA值為1.04”[4]。

表7 比亞迪公司2012―2015年收益率指標(biāo) （%）

4.經(jīng)濟(jì)增加值計(jì)算過(guò)程

經(jīng)過(guò)項(xiàng)目組的計(jì)算調(diào)整，最終得出比亞迪的經(jīng)濟(jì)增加值，如表8所示。我們可以看到，處在高速發(fā)展階段的比亞迪的經(jīng)濟(jì)附加值依然為負(fù)。盡管在2015年利潤(rùn)非?？捎^，業(yè)務(wù)成績(jī)已經(jīng)大幅上升，但在較大的權(quán)益融資和債務(wù)融資面前，經(jīng)濟(jì)增加值雖然接近正直但仍然為負(fù)數(shù)。項(xiàng)目組認(rèn)為，這主要是因?yàn)槠?chē)行業(yè)的密集資本和巨額的固定資產(chǎn)投入使得比亞迪在高速發(fā)展階段經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為負(fù)值。這就表明，在EVA的分析中，比亞迪的經(jīng)營(yíng)發(fā)展仍需不斷努力，還有繼續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的空間。但是，鑒于比亞迪現(xiàn)在的明星業(yè)務(wù)新能源電動(dòng)車(chē)有著廣闊的前景，結(jié)合這個(gè)行業(yè)和企業(yè)背景，比亞迪還是被看好的。我們相信，在2016年的財(cái)報(bào)中，比亞迪會(huì)有更為出色的業(yè)績(jī)。在這種趨勢(shì)分析下，我們預(yù)測(cè)比亞迪在下個(gè)年度中EVA會(huì)有更大的提升，極有可能大于0，在考慮機(jī)會(huì)成本的情況下，比亞迪是一個(gè)有價(jià)值的企業(yè)。

五、發(fā)展預(yù)測(cè)

比亞迪公司目前仍處于成長(zhǎng)階段，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看還是比較有發(fā)展前景的，無(wú)論是營(yíng)業(yè)收入，還是資產(chǎn)收益率、每股收益、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流均有較大的持續(xù)增長(zhǎng)空間。公司需要在提升管理、塑造品牌形象、提高質(zhì)量等方面加大投入，尋求一條成功的轉(zhuǎn)型之路。

篇（3）

隨著我國(guó)GDP的快速增長(zhǎng)和汽車(chē)消費(fèi)需求的不斷升溫，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)重要的支柱產(chǎn)業(yè)，帶動(dòng)和影響著我國(guó)整個(gè)工業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及產(chǎn)業(yè)金融資本與非產(chǎn)業(yè)金融資本的流向和流量。汽車(chē)制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)狀況已成為公司、股東、債權(quán)人、員工、政府管理部門(mén)等利益相關(guān)者共同關(guān)心的焦點(diǎn)問(wèn)題，并且亦成為整個(gè)汽車(chē)行業(yè)發(fā)展水準(zhǔn)的風(fēng)向標(biāo)。

汽車(chē)制造技術(shù)是制造技術(shù)的重要組成部分，先進(jìn)汽車(chē)制造技術(shù)是制造業(yè)不斷吸收機(jī)械、電子、信息、能源及現(xiàn)代化系統(tǒng)管理等方面的成果，并將其綜合應(yīng)用于產(chǎn)品設(shè)計(jì)、制造、檢測(cè)、管理、銷售、使用、服務(wù)乃至回收的制造全過(guò)程，提高對(duì)動(dòng)態(tài)多變的產(chǎn)品市場(chǎng)的適應(yīng)能力和競(jìng)爭(zhēng)能力的制造技術(shù)。先進(jìn)汽車(chē)制造技術(shù)正朝著精密化、柔性化、集成化、網(wǎng)絡(luò)化、全球化、虛擬化、智能化和清潔化的方向發(fā)展。

一、信度

信度（Reliability）：它是指采用同樣的方法對(duì)同一對(duì)象重復(fù)測(cè)量時(shí)所得結(jié)果的一致性程度。信度也稱為可靠性，即當(dāng)被測(cè)量對(duì)象本身發(fā)生變化，用同樣的“尺子”去重復(fù)測(cè)量時(shí)，總是獲得類似的結(jié)果。因此，信度也被稱為一致性。如果說(shuō)一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的信度高，表示這個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)值經(jīng)反復(fù)測(cè)試都保持一致。對(duì)不同汽車(chē)制造業(yè)公司來(lái)說(shuō)，便是指這一財(cái)務(wù)指標(biāo)值經(jīng)反復(fù)測(cè)試都大致相同。如果說(shuō)某次測(cè)試完全可靠，那么便指這次測(cè)試排除了一切誤差，絕對(duì)地準(zhǔn)確。即這一指標(biāo)值反復(fù)測(cè)試后完全保持一致，各個(gè)指標(biāo)經(jīng)反復(fù)測(cè)試后，其值完全相同。其實(shí)，絕對(duì)的準(zhǔn)確是不可能的，因?yàn)槭軆?nèi)外部影響較大。

二、效度

效度：效度（Validity）即有效性，它是指檢測(cè)工具所測(cè)定的現(xiàn)象與真實(shí)情況的吻合程度，即檢驗(yàn)測(cè)定工具的準(zhǔn)確性、真實(shí)性。測(cè)量結(jié)果與要考察的內(nèi)容越吻合，則效度越高;反之，則效度越低。財(cái)務(wù)指標(biāo)的效度（有效性）指這些指標(biāo)是否能有效的檢測(cè)了它所要檢測(cè)的東西，是否達(dá)到了它所預(yù)定的目的。效度是一個(gè)相對(duì)的概念。這主要是利益相關(guān)者即公司、股東、債券人、員工關(guān)注的點(diǎn)不同，由此，推測(cè)的結(jié)果只能是相對(duì)有效，而不是絕對(duì)有效。從這個(gè)意義上講，效度是一個(gè)程度上的概念，它反映了根據(jù)幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)值作出推論或預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性程度。

三、信度與效度的關(guān)系

評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)指標(biāo)的兩個(gè)重要參數(shù)：信度和效度。信度與效度可以簡(jiǎn)單的概括為“兩斤白糖”，兩斤是信度，白糖是效度。如果測(cè)出來(lái)的是一斤半或者是兩厘米，那就說(shuō)明信度有問(wèn)題。如果測(cè)出來(lái)的是鹽巴或者大米，不是我們想要糖，那就是效度的問(wèn)題。它們體現(xiàn)一種既各有側(cè)重、又相輔相成、密切聯(lián)系的關(guān)系。信度側(cè)重于指標(biāo)測(cè)試結(jié)果的一致性;效度則強(qiáng)調(diào)達(dá)到其預(yù)期測(cè)試意圖的程度。高效度只能以指標(biāo)的高信度為基礎(chǔ)。離開(kāi)信度，效度就無(wú)法實(shí)現(xiàn)。同時(shí)唯有充分考慮到影響效度的因素，才會(huì)有效地增加指標(biāo)的信度值，否則信度也就失去了實(shí)際意義。

四、財(cái)務(wù)指標(biāo)

財(cái)務(wù)指標(biāo)是指收集傳達(dá)財(cái)務(wù)信息，說(shuō)明資金活動(dòng)，反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程和成果的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，是可以通過(guò)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告中的數(shù)據(jù)計(jì)算的指標(biāo)。

上市公司的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)內(nèi)容基本應(yīng)包括如下四個(gè)方面：第一，償債能力。反應(yīng)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，負(fù)債水平以及償還債務(wù)的能力。借以評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);第二，營(yíng)運(yùn)能力，反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平，借以評(píng)價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)管理水平，資金周轉(zhuǎn)狀況和現(xiàn)金流量情況等;第三，盈利能力，反映企業(yè)的獲利能力，這一能力可以加強(qiáng)企業(yè)償還債務(wù)能力，提升企業(yè)信譽(yù);第四，發(fā)展能力，反映企業(yè)的資產(chǎn)保值增值能力，借以評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)與經(jīng)營(yíng)前景。

五、用因子分析法對(duì)汽車(chē)制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行排序

參照我國(guó)財(cái)政部頒布實(shí)施的《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》，遵循評(píng)價(jià)指標(biāo)的系統(tǒng)性，可比性和課操作性原則，所選11項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均為我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中的常用指標(biāo)如下：盈利能力（X1：凈資產(chǎn)收益率X2：主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率X3：總資產(chǎn)利潤(rùn)率）;償債能力（X4：資產(chǎn)負(fù)債率X5：速動(dòng)比率X6：流動(dòng)比率）;營(yíng)運(yùn)能力（X7：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X8：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X9：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率）;發(fā)展能力（X10：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率X11：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率）。

樣本主要選取我國(guó)滬市A股市場(chǎng)的30家汽車(chē)制造業(yè)上市公司的2013年1―4季度的財(cái)務(wù)報(bào)告（因數(shù)據(jù)量較大，本文不予列出）作為研究對(duì)象，其數(shù)據(jù)來(lái)自于新浪財(cái)經(jīng)各公司披露的季報(bào)或年報(bào)，數(shù)據(jù)可靠性得到保證。

六、汽車(chē)制造業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的效度的實(shí)證檢驗(yàn)

1、因子分析法試用性檢驗(yàn)

運(yùn)用SPSS軟件對(duì)四個(gè)季度的樣本進(jìn)行KMO檢驗(yàn)和Bartlett檢驗(yàn)，得出KMO值分別為：0.616、0.570、0.613、0.670，均大于0.5，基本適合因子分析，Bartlett給出的相伴概率均為0，小于均值水平0.05，適合進(jìn)行因子分析。以季度一的檢驗(yàn)結(jié)果為例：

2、確定因子載荷

首先具體分析第一季度的數(shù)據(jù)，通過(guò)SPSS軟件對(duì)第一季度數(shù)劇進(jìn)行因子分析，以主成分法提取公因子，計(jì)算相關(guān)系數(shù)矩陣特征值，即公因子方差，從而得出各公因子對(duì)原始數(shù)據(jù)信息的貢獻(xiàn)率。得到表1、表2。

如表1所示，前四個(gè)因子的的方差累積貢獻(xiàn)率達(dá)到了84.613%，比較充分的反映了原始數(shù)據(jù)信息，將其提取出來(lái)以代表所選11項(xiàng)指標(biāo)。如表2所示，因子成份矩陣中，因子F1絕對(duì)值系數(shù)比較大的有X5、X6這兩個(gè)指標(biāo)，分別表示的是速凍比率，流動(dòng)比率，這兩個(gè)指標(biāo)體現(xiàn)了公司的償債能力;因子F2中所占比重較大的是凈資產(chǎn)收益率，總資產(chǎn)利潤(rùn)率，體現(xiàn)了公司的盈利能力;因子F3中所占比重較大的是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，體現(xiàn)了公司的營(yíng)運(yùn)能力;因子F4中所占比重較大的是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率，體現(xiàn)了公司的發(fā)展能力。以此對(duì)后三個(gè)季度的數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析，得到各季度的成分矩陣，依次如表3所示。

由表可知，后三個(gè)季度提取三個(gè)因子代表所選11項(xiàng)指標(biāo)，有所得的后三個(gè)季度的因子成份矩陣表可得，各矩陣所示因子內(nèi)涵一致（這里的F2’因子涵蓋了季度一中F2和F3）由各表歸納可得：因子F1中絕對(duì)值系數(shù)比較大的有X4、X5、X6，體現(xiàn)了公司的償債能力;因子F2’中絕對(duì)值系數(shù)較大的有X1、X3，體現(xiàn)了公司的盈利能力;因子F3中絕對(duì)值系數(shù)較大的有X10、X9，體現(xiàn)了公司的營(yíng)運(yùn)能力發(fā)展能力。

七、分析結(jié)果

通過(guò)因子分析法，從11項(xiàng)指標(biāo)中提取了四項(xiàng)公因子，分別充分反映了公司的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力。又根據(jù)成份矩陣表得知各指標(biāo)在四個(gè)因子中所占比例，從而選取出了能最有效地反映公司情況的財(cái)務(wù)指標(biāo)：最能有效反映公司的償債能力的是流動(dòng)比率，速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率;最能有效反映公司的盈利能力的是總資產(chǎn)利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率;最能有效反映公司的營(yíng)運(yùn)能力的是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率;最能有效反映公司的發(fā)展能力的是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率。

同時(shí)，各因子對(duì)評(píng)價(jià)公司綜合財(cái)務(wù)狀況的貢獻(xiàn)大小不同，貢獻(xiàn)最大的是償債能力;其次是盈利能力，營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力貢獻(xiàn)相對(duì)較小。因而，可以據(jù)此分析各公司財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)與不足，衡量其在汽車(chē)制造業(yè)所處位置，借此調(diào)整公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，改善公司綜合財(cái)務(wù)狀況，從而提升公司競(jìng)爭(zhēng)力。

（注：湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院法商學(xué)院課題組成員：郭攀，李瑤，黃陽(yáng)，劉櫻子。）

篇（4）

二、三聚環(huán)保公司概況

北京三聚環(huán)保新材料股份有限公司（股票代碼：300072）在2016年這一

“十三五”開(kāi)局之年，公司也面臨著跨越式的發(fā)展。據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)提供數(shù)據(jù)來(lái)看，三聚環(huán)保的總市值在化工行業(yè)內(nèi)排名第一，并根據(jù)三聚環(huán)保提供的2016年年度報(bào)告中顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為1，753，110.15萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)207.66%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)188，670.06萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)97.25%；利潤(rùn)總額為191，022.06萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)98.32%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)161，705.30萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)97.07%，結(jié)合我國(guó)對(duì)環(huán)保行業(yè)的需求來(lái)看，三聚環(huán)保具有良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)與發(fā)展?jié)摿Α?/p>

三、三聚環(huán)保公司各項(xiàng)具體財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

本文根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)上提供的三聚環(huán)保公司2012～2016五年來(lái)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表及相關(guān)資料，對(duì)該公司的償債能力、運(yùn)營(yíng)能力、盈利能力和發(fā)展能力四個(gè)方面進(jìn)行分析，具體內(nèi)容如下：

（一）償債能力

償債能力是指企業(yè)清償各種到期債務(wù)的能力，對(duì)企業(yè)的償債能力分析常?？梢苑诸悶槎唐趦攤芰烷L(zhǎng)期償債能力。本文通過(guò)匯總計(jì)算公司營(yíng)運(yùn)資金、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率來(lái)分析三聚環(huán)保公司的償債能力。

根據(jù)計(jì)算結(jié)果顯示，2012～2016年來(lái)三聚環(huán)保的營(yíng)運(yùn)資金狀況呈逐年遞增的趨勢(shì)，近兩年增長(zhǎng)幅度較大，表明企業(yè)的短期償債能力增強(qiáng)，可用于日常經(jīng)營(yíng)需要的資金增加；三聚環(huán)保2012～2016年的流動(dòng)比率計(jì)算值分別為：1.74、1.49、1.56、1.90、1.94，每年都接近2，表明該公司的財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定可靠，在滿足日常經(jīng)營(yíng)所需的流動(dòng)資金外，有足夠的財(cái)務(wù)實(shí)力償還債務(wù)；同時(shí)，公司2012～2016年的速動(dòng)比率分別為：1.51、1.25、1.36、1.78、1.85，與流動(dòng)比率十分接近，可推斷出企業(yè)的存貨較少；由于通常認(rèn)為正常的速動(dòng)比率為1，故推測(cè)三聚環(huán)保的速動(dòng)比率偏高，接近2，說(shuō)明企業(yè)有過(guò)多的貨幣性資產(chǎn)，而可能會(huì)失去投資和獲利的機(jī)會(huì)。

（二）營(yíng)運(yùn)能力

企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析主要是通過(guò)銷售收入與各項(xiàng)資產(chǎn)的比例關(guān)系，來(lái)判斷各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，只有讓企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)運(yùn)行起來(lái)，企業(yè)獲利的空間才會(huì)加大。本文從流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和總資金周轉(zhuǎn)情況進(jìn)行分析三聚環(huán)保2012～2016年的營(yíng)運(yùn)情況。

首先，企業(yè)2012～2015年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為：1.26、0.94、0.84、1.1、1.17，指標(biāo)總體呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，表明近兩年收款較為迅速，應(yīng)收賬款占用的資金變少，壞賬發(fā)生的可能性減少，企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果較好；同時(shí)，企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率也在不斷上升，說(shuō)明存貨占用水平較低，流動(dòng)性強(qiáng)，企業(yè)擁有良好的流動(dòng)資金來(lái)周轉(zhuǎn)。

（三）盈利能力

盈利能力是指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，本文主要通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表各項(xiàng)目計(jì)算銷售毛利率、銷售凈利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率與資本保值增值率，進(jìn)而分析三聚環(huán)保的盈利能力。

根據(jù)計(jì)算可得出，資產(chǎn)凈利率作為一個(gè)綜合指標(biāo)，能全面綜合對(duì)比分析出企業(yè)的盈利能力。另外，企業(yè)近五年的凈資產(chǎn)收益率分別為：14.44%、14.07%、22.54%、23.42%、28.70%，該公司2012～2016年凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)步上漲，說(shuō)明企業(yè)的獲利能力在不斷增強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)效益在逐年變好，對(duì)企業(yè)投資人、債權(quán)人的保證程度也越來(lái)越高。另外，根據(jù)計(jì)算得出的企業(yè)資本保值增值率來(lái)看，企業(yè)近五年的所有者權(quán)益都大于100%，意味著所有者權(quán)益在不斷增加，在較2015年下降較多，對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)分配產(chǎn)生較大的影響。

（四）發(fā)展能力

發(fā)展能力是指企業(yè)在維持生存的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)、壯大實(shí)力的潛在能力，通常可以利用銷售增長(zhǎng)率、資本積累率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率來(lái)分析。根據(jù)資料可計(jì)算得出，三聚環(huán)保2012～2016年銷售增長(zhǎng)率分別為：34.63%、48.51%、150.65%、89.31%、207.66%，可見(jiàn)公司近五年的銷售增長(zhǎng)率波動(dòng)幅度很大，2016年達(dá)到高峰，表明企業(yè)的增長(zhǎng)速度快，市場(chǎng)前景好。

根據(jù)計(jì)算公式：資本積累率=本年所有者權(quán)益增長(zhǎng)額/年初所有者權(quán)益*100%，計(jì)算出三聚環(huán)保近年的資本積累率分別為：0.18、0.15、0.34、1.32、0.34，從其波動(dòng)幅度來(lái)看，2015年的趨勢(shì)奇特，猛地增長(zhǎng)，2016年回落較大，接近100個(gè)百分點(diǎn)，表明企業(yè)資本當(dāng)年的積累情況較2015年來(lái)說(shuō)變壞，但還是高于平均水平，企業(yè)的資本積累較多，應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、持續(xù)發(fā)展的能力較強(qiáng)。

四、結(jié)語(yǔ)

篇（5）

根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》和《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》，為保護(hù)投資者的利益，當(dāng)上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況或非財(cái)務(wù)狀況異常導(dǎo)致股票風(fēng)險(xiǎn)提高時(shí)，將采取一定措施對(duì)投資者進(jìn)行警示，即退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度。然而，退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度本身存在不容忽視的缺陷，例如未考慮企業(yè)發(fā)展的生命周期，宏觀市場(chǎng)的波動(dòng)，健康企業(yè)連續(xù)兩年虧損的可能性等，使得一些后續(xù)發(fā)展能力很好的公司被戴上ST的帽子，同時(shí)也使其股價(jià)受到相應(yīng)的影響。但對(duì)于投資者而言，這些公司仍具有較高的投資價(jià)值。另一方面，ST制度帶來(lái)的退市壓力使得上市公司利用財(cái)務(wù)報(bào)表粉飾的手段以摘掉ST的帽子，但該方式并不能使其財(cái)務(wù)能力長(zhǎng)久、健康的發(fā)展，從而給投資者帶來(lái)巨大損失。

一、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇

本文選取樣本來(lái)自滬深兩市A股曾被ST或至2011年末仍處于ST狀態(tài)的公司，特殊處理狀態(tài)以中國(guó)證監(jiān)會(huì)的公告為準(zhǔn)。所選取財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源于樣本公司2007年至2011年對(duì)外公告的年度財(cái)務(wù)報(bào)表。為了對(duì)公司后續(xù)發(fā)展能力進(jìn)行準(zhǔn)確的判斷，以2008年成功摘帽的37家公司作為后續(xù)發(fā)展能力較好的公司樣本，因?yàn)樵擃惞舅哪赀B續(xù)盈利且未再次出現(xiàn)其他導(dǎo)致股票投資風(fēng)險(xiǎn)增加的情況，同時(shí)選取37家未能成功摘帽的公司作為對(duì)照組進(jìn)行比較分析。

（二）指標(biāo)選取

目前財(cái)務(wù)管理中用于對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析的指標(biāo)包括五大類。具體地，短期償債能力指標(biāo)包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流比率；長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)包括資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率；盈利能力指標(biāo)包括主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈利率、資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、EBIT/總資產(chǎn)、權(quán)益凈利率；營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)包括存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；持續(xù)增長(zhǎng)能力指標(biāo)包括主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率、留存收益/總資產(chǎn)、留存收益/凈利潤(rùn)。

除選擇常用的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)相對(duì)指標(biāo)外，本文引入退市制度改革中新增的絕對(duì)指標(biāo)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入和審計(jì)意見(jiàn)類型指標(biāo)。由于絕對(duì)指標(biāo)存在巨大的個(gè)體差異，因此將其作為虛擬變量引入模型。其中，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)為負(fù)、營(yíng)業(yè)收入小于1 000萬(wàn)元、審計(jì)意見(jiàn)為否定或無(wú)法表示意見(jiàn)用0表示，反之用1表示。

對(duì)所選取的21個(gè)指標(biāo)進(jìn)行wilcoxon秩和檢驗(yàn)的結(jié)果如表1所示。可以發(fā)現(xiàn)，流動(dòng)比率（X1）、速動(dòng)比率（X2）、資產(chǎn)負(fù)債率（X3）、資產(chǎn)收益率（X4）、留存收益/總資產(chǎn)（X5）、凈資產(chǎn)（X6）和營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)（X7）在2008年至2011年均表現(xiàn)出了明顯的差異性。按年對(duì)以上7個(gè)指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)，選擇相關(guān)度在0.3以下的指標(biāo)，選擇結(jié)果如表2所示。

（三）模型建立

選擇Logit邏輯回歸模型作為評(píng)價(jià)各年度選取指標(biāo)對(duì)公司后期發(fā)展情況的預(yù)測(cè)，Y=1代表成功摘帽的公司；Y=0代表未能成功摘帽的公司。

二、實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果及分析

從回歸的整體結(jié)果而言，模型顯著性較高，雖然模型中自變量對(duì)因變量變異程度的解釋能力各年間差異較大，但隨著摘帽公司摘帽時(shí)間的延長(zhǎng)，財(cái)務(wù)狀況好轉(zhuǎn)的現(xiàn)象也越發(fā)明顯，各財(cái)務(wù)比率的解釋能力也更加顯著。由于連續(xù)兩年虧損而被特殊處理的公司面臨著退市的壓力，因此摘帽成功并不能證明公司盈利能力的好轉(zhuǎn)。盈余管理的存在使得ST公司摘帽后一至兩年的財(cái)務(wù)狀況，更能真實(shí)地反映公司的持續(xù)發(fā)展能力。我國(guó)股市目前存在一些“二一二”公司，即財(cái)務(wù)狀況呈現(xiàn)兩年虧損、一年盈利、兩年虧損的狀態(tài)，也解釋了這些公司常年處于ST狀態(tài)，卻未被退市的現(xiàn)象。因此，上交所和深交所于2012年6月對(duì)現(xiàn)有的退市制度進(jìn)行了完善，將凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入和審計(jì)意見(jiàn)納入退市制度，以解決上述問(wèn)題。引入這些指標(biāo)的效果如何，還需經(jīng)受一段時(shí)間的考驗(yàn)。

Logit模型的回歸結(jié)果如下頁(yè)表3所示?？梢钥闯?，資產(chǎn)負(fù)債率在評(píng)價(jià)年限內(nèi)均表現(xiàn)出較高的顯著性，資產(chǎn)負(fù)債率的降低將導(dǎo)致企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的增強(qiáng)，財(cái)務(wù)狀況得到改善的可能性增大。資產(chǎn)負(fù)債率作為常用的長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)，反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)負(fù)債方式取得的，可以衡量企業(yè)清算時(shí)對(duì)債權(quán)人的保護(hù)程度。資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)償債越有保證，貸款越安全。此外，資產(chǎn)負(fù)債率還用于衡量企業(yè)的舉債能力，一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越低越容易舉債，而舉債能力的高低在很大程度上決定了公司走出困境的能力。這是由于籌集資金能力強(qiáng)的公司更容易在市場(chǎng)上謀求長(zhǎng)久發(fā)展，在遭遇經(jīng)營(yíng)決策失誤或市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)時(shí)，可調(diào)整自身戰(zhàn)略，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為機(jī)遇的能力更加強(qiáng)勁。

2009年及2010年作為摘帽后的敏感年份，資產(chǎn)收益率和留存收益/總資產(chǎn)比率的顯著性也值得關(guān)注。在沒(méi)有退市壓力的情況下，公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)更能體現(xiàn)扭轉(zhuǎn)困境的能力，資產(chǎn)收益率表現(xiàn)為公司的盈利能力，留存收益/總資產(chǎn)體現(xiàn)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，可以說(shuō)明公司摘帽后通過(guò)提高資產(chǎn)利用率，才能獲得穩(wěn)定的盈利能力。同時(shí)，穩(wěn)健的利潤(rùn)分配政策可以幫助公司填補(bǔ)之前虧損的財(cái)務(wù)漏洞，為公司穩(wěn)定發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

對(duì)模型的判斷正確率進(jìn)行檢驗(yàn)的結(jié)果如表4所示?？梢园l(fā)現(xiàn)，對(duì)財(cái)務(wù)好轉(zhuǎn)公司的判斷正確率高于未好轉(zhuǎn)公司，并且在摘帽后的關(guān)鍵兩年內(nèi)判斷正確率達(dá)到90%以上，對(duì)于識(shí)別盈利的持續(xù)性效果顯著，有利于投資者據(jù)此進(jìn)行投資決策。其余各年也表現(xiàn)出了較高的判斷正確率，而2011年正確率有所下滑，可能是由于公司經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的調(diào)整已走出虧損的影響，各方發(fā)展趨于穩(wěn)定，財(cái)務(wù)指標(biāo)變化趨于水平化，因此指標(biāo)的判斷能力隨之下降。而未好轉(zhuǎn)公司判斷率偏低的原因在于公司未找到成功摘帽的方式，財(cái)務(wù)狀況波動(dòng)顯著，財(cái)務(wù)指標(biāo)差異較大，很難以統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行判斷。

三、結(jié)論與建議

由于我國(guó)退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度本身存在缺陷，使得一些后續(xù)發(fā)展能力較好的公司由于盈利的波動(dòng)連續(xù)兩年虧損而被ST處理，導(dǎo)致其股價(jià)下跌，但對(duì)投資者而言，這些公司仍具有投資價(jià)值。同時(shí)，ST處理所帶來(lái)的退市壓力，使得很多公司通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表粉飾而非改善經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)實(shí)現(xiàn)摘帽的目的，這類公司往往摘帽不久就會(huì)重新被ST處理，使得投資者蒙受損失。

本文通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)區(qū)分ST公司的后續(xù)發(fā)展能力，實(shí)證結(jié)果顯示，資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)于公司未來(lái)財(cái)務(wù)狀況能否發(fā)生好轉(zhuǎn)的影響最為明顯，而在摘帽一至兩年內(nèi)的敏感期中，資產(chǎn)凈利率和留存收益/總資產(chǎn)對(duì)財(cái)務(wù)狀況能否好轉(zhuǎn)也表現(xiàn)出了較強(qiáng)的影響力。在對(duì)模型的正確率檢驗(yàn)中，模型對(duì)于財(cái)務(wù)好轉(zhuǎn)公司的判斷較未好轉(zhuǎn)公司而言更為明顯，且摘帽后兩年內(nèi)的判斷正確率高達(dá)90%，為投資者的投資決策提供了參考。

2012年6月，上海證券交易所和深圳證券交易所對(duì)其原有的退市制度進(jìn)行修訂，雖然細(xì)節(jié)上有所不同，但二者都將凈資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)收入納入評(píng)價(jià)指標(biāo)：上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，或因前期差錯(cuò)追溯重述導(dǎo)致公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度期末凈資產(chǎn)為負(fù)值的，其股票交易將實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示；上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入低于人民幣1 000萬(wàn)元，或因前期差錯(cuò)追溯重述導(dǎo)致公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入低于人民幣1 000萬(wàn)元，其股票交易將實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示。凈資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)的加入，使得退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度在維護(hù)投資者利益和促進(jìn)證券市場(chǎng)改革創(chuàng)新及健康發(fā)展上意義重大，但是，凈資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)收入均為絕對(duì)指標(biāo)，這對(duì)于上市公司規(guī)模差異巨大、發(fā)展?fàn)顩r參差不齊的我國(guó)證券市場(chǎng)而言仍存在很大弊端，依然未彌補(bǔ)原有制度的缺陷，一些后續(xù)發(fā)展能力良好的公司依然存在ST的風(fēng)險(xiǎn)。因此，風(fēng)險(xiǎn)警示制度的完善需要資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)凈利率等相對(duì)指標(biāo)，而對(duì)于投資者而言，這些相對(duì)指標(biāo)的投資指導(dǎo)作用也不可忽視。

參考文獻(xiàn)：

1.陳靜.上市公司財(cái)務(wù)惡化預(yù)測(cè)的實(shí)證分析[J].會(huì)計(jì)研究，1999，（4）.

篇（6）

1引言

由于上市公司的特殊性和自身的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，其一般情況下的信息都要進(jìn)行公開(kāi)的宣布，公司中的財(cái)務(wù)指標(biāo)以及各種各樣的專業(yè)信息非常的多，并且其中的信息來(lái)源也非常的復(fù)雜。社會(huì)行業(yè)中的相關(guān)人員能夠通過(guò)各種各樣的方式有效地獲得其中的一些對(duì)自己有用的信息，在一定程度上能夠準(zhǔn)確地分析和了解上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況，對(duì)上市公司進(jìn)行投資的人員具有一定的參考意義?，F(xiàn)階段，針對(duì)我們國(guó)家上市公司的情況分析，每年都要經(jīng)過(guò)兩次的財(cái)務(wù)公開(kāi)報(bào)告，這也是到上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)投資的選擇因素之一。其中比較重要的是財(cái)務(wù)指標(biāo)，主要指的是每股收益以及每股凈資產(chǎn)以及凈資產(chǎn)收益率等三個(gè)指標(biāo)，所以筆者建議上市公司應(yīng)該使用三個(gè)重要的指標(biāo)分析公司的財(cái)務(wù)情況，并且有針對(duì)性地對(duì)財(cái)務(wù)情況進(jìn)行一定的分析和調(diào)整。

2上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的可靠性分析

上市公司中的三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)主要分為每股收益以及每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益。財(cái)務(wù)指標(biāo)是指政府進(jìn)行的一種能夠直接進(jìn)行批準(zhǔn)的每一個(gè)公司所進(jìn)行的和經(jīng)濟(jì)有關(guān)的一些關(guān)鍵指標(biāo)。這三個(gè)指標(biāo)直接關(guān)系到上市公司的股票發(fā)行，并且能夠有效地關(guān)系到其是否能夠?qū)嵤┮欢ǖ呐涔尚问?，其能夠有效地關(guān)系到企業(yè)以及公司的關(guān)鍵一種指標(biāo)。所以，不一樣的上市公司為了更加有效地達(dá)到一定的目的，就需要對(duì)其進(jìn)行一定的人為調(diào)整。

2.1三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的意義

第一，每股收益。其主要反映的是普通股的增減情況以及獲利水平，不能夠反映股票所具有的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。目前的股票是一個(gè)份額的概念，能夠有效地限制我們國(guó)家每股收益企業(yè)之間的比較。企業(yè)每股收益比較多，不僅不能夠表現(xiàn)出其分紅的情況，還需要對(duì)企業(yè)內(nèi)部的情況進(jìn)行分析。第二，每股凈資產(chǎn)。每股凈資產(chǎn)等于年度末股東權(quán)益除以年度末普通股數(shù)。這個(gè)指標(biāo)主要反映的是一些相關(guān)發(fā)行情況所具備的普通股所能夠代表的凈資產(chǎn)情況，并且在進(jìn)行投資分析的時(shí)候，只能夠在一定的程度上有限制性的使用這個(gè)指標(biāo)，所以具有歷史性的成本計(jì)量。不僅能夠在一定的程度上反映凈資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值，還能夠有效地反映凈資產(chǎn)的產(chǎn)出能力。第三，凈資產(chǎn)收益率。其等于凈利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)。還指的是利潤(rùn)減去優(yōu)先股股利，再或者是凈資產(chǎn)等于資產(chǎn)減去負(fù)債。所以，需要對(duì)重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行一定的調(diào)整分析。

2.2上市公司提高發(fā)行價(jià)格

現(xiàn)階段，我國(guó)所計(jì)算的發(fā)行價(jià)格等于每股的利潤(rùn)和市盈率的乘積。上市公司的市盈率主要指的是能夠在一定的程度上根據(jù)同行業(yè)中國(guó)年的一些上市公司的平均市盈率按照我國(guó)政府的相關(guān)部門(mén)進(jìn)行確定。雖然我們國(guó)家的相關(guān)政府部門(mén)將市盈率的規(guī)定權(quán)利交給了負(fù)責(zé)上市公司發(fā)行股票的證券公司。但是由于我國(guó)證券公司還會(huì)考慮同行業(yè)的上市公司中的一些平均市盈率來(lái)對(duì)市盈率進(jìn)行一定的控制，如果規(guī)定的市盈率過(guò)高或者是過(guò)低都會(huì)不太好，所以這樣的做法就能夠進(jìn)一步地減少證券公司的一些經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。另外，為了給市場(chǎng)以及證券公司內(nèi)部的一些投資者提供更好接受的、比較合適的市盈率，那么證券公司也會(huì)希望能夠有一個(gè)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較高的收益進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。因此，針對(duì)我國(guó)現(xiàn)階段以及未來(lái)的發(fā)展方向來(lái)看，上市公司中的一些新股的發(fā)行已經(jīng)成為一種比較稀缺的資源，并且在這樣的情況下，就需要上市公司能夠在一定的程度上更好地得到更多的資金，因?yàn)橹挥斜M量對(duì)公司的每股收益進(jìn)行包裝，才能夠更好地提高企業(yè)股票的發(fā)行價(jià)值。

2.3獲得配股資格

現(xiàn)階段，我國(guó)上市公司在經(jīng)營(yíng)狀況內(nèi)所具備的最大一個(gè)優(yōu)點(diǎn)就是能夠一直在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的范圍內(nèi)對(duì)其在配股上籌集一定的資金，但是要想做好這一系列事情首先就是要做好一定的相關(guān)部門(mén)配股資格制定，如果上市公司在一定的程度上失去了配股的資格，那么就會(huì)失去其自身的優(yōu)勢(shì)。但是現(xiàn)階段我國(guó)的證監(jiān)會(huì)在對(duì)上市公司進(jìn)行配股權(quán)資格審核的時(shí)候需要根據(jù)嚴(yán)格的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求來(lái)進(jìn)行。我國(guó)上市公司在配股的三年之內(nèi)，公司內(nèi)部的凈資產(chǎn)收益應(yīng)該在一成以上，并且根據(jù)政府對(duì)配股行為的發(fā)展來(lái)看，上市公司凈資產(chǎn)收益率應(yīng)該已經(jīng)成為上市公司成為人為調(diào)整利潤(rùn)的重要依據(jù)。

2.4有效避免連續(xù)三年虧損和公司股票損失

目前，根據(jù)我國(guó)相關(guān)要求規(guī)定，上市公司企業(yè)如果在三年之內(nèi)進(jìn)行連續(xù)的虧損，那么其最終在市場(chǎng)上的股票價(jià)值將會(huì)逐漸降低，最終將會(huì)被證券市場(chǎng)交易所進(jìn)行掛牌交易?，F(xiàn)階段，一般的上市公司如果要爭(zhēng)取一定的發(fā)行額度或者是要進(jìn)行上市，都會(huì)在一定的程度上導(dǎo)致公司在上市之后進(jìn)行摘牌，這樣一方面會(huì)對(duì)企業(yè)內(nèi)部比較大的股東造成損失，還會(huì)對(duì)公司的未來(lái)上市資格造成一定的籌集資金困難的情況，這是上市公司市場(chǎng)上的一種浪費(fèi)資源的情況。因此，我國(guó)上市公司應(yīng)該在賬務(wù)的處理階段上能夠進(jìn)行精心的處理，才能夠保證上市公司股票的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。

3上市公司對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)調(diào)整的具體形式

現(xiàn)階段我國(guó)很多的上市公司為了更好地縮減企業(yè)股東的總成本量，已經(jīng)把企業(yè)內(nèi)部不能夠直接產(chǎn)生盈利，但是在企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)過(guò)程中對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行一定的剝離，甚至將企業(yè)內(nèi)部的一些開(kāi)放機(jī)構(gòu)和營(yíng)銷機(jī)構(gòu)進(jìn)行去除，以用來(lái)更好地幫助企業(yè)進(jìn)行股本總量的減少，以更好提高企業(yè)內(nèi)部的每股收益。另外，企業(yè)還將已經(jīng)有的費(fèi)用比較大，但是收入比較少的資產(chǎn)進(jìn)行一定的剝離，在一定的程度上提高企業(yè)內(nèi)部所獲得的利潤(rùn)。經(jīng)過(guò)多年上市公司對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的經(jīng)歷和發(fā)展，在不同的發(fā)展時(shí)期公司發(fā)行價(jià)格的計(jì)算方式也不同，并且所相關(guān)的利潤(rùn)調(diào)整方式不再相同。在20世紀(jì)末期我國(guó)已經(jīng)有不少的發(fā)行公司已經(jīng)將盈利的預(yù)測(cè)進(jìn)行了一定的高估，并且在結(jié)果上也有了一定的體現(xiàn)，所經(jīng)歷的大部分公司都沒(méi)有完成盈利的預(yù)估。一旦公司在進(jìn)行上市之后，要想獲得更加有效的配股資格以及更好地規(guī)避企業(yè)連續(xù)的調(diào)整方式。常常采用的是一些將費(fèi)用進(jìn)行少量加入的計(jì)算方式，如果發(fā)生一些明知道的收賬和壞賬，那么就需要增加一些主營(yíng)收入等。

4根據(jù)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析進(jìn)行調(diào)整

4.1三年以上的應(yīng)收款項(xiàng)

針對(duì)現(xiàn)階段我們國(guó)家在國(guó)際上的慣例可以看出，在至少三年以上的應(yīng)收賬款是一種非常不正常的現(xiàn)象，并且如果存在的話，那么也會(huì)直接將其潛在的損失進(jìn)行一定的收益。但是在我們國(guó)家的實(shí)際情況中進(jìn)行分析，由于上市公司內(nèi)部存在著一定的企業(yè)核算體制問(wèn)題，并且同時(shí)存在著一定的當(dāng)期損益。并且可能為人進(jìn)行能夠利潤(rùn)操作的情況。另外，由于我們國(guó)家在過(guò)去的一段時(shí)間內(nèi)，上市公司內(nèi)部的財(cái)務(wù)制度所規(guī)定的壞賬計(jì)劃比例比較低，給上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中存在的一些問(wèn)題造成了嚴(yán)重的影響，也會(huì)給公司發(fā)展造成嚴(yán)重的影響。通常情況下，我們國(guó)家在三年以及上的應(yīng)收賬款中的一些實(shí)際情況來(lái)看，還不能達(dá)到對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金凈流入進(jìn)行幫助，并且作為企業(yè)的一項(xiàng)重要資產(chǎn)，很容易給企業(yè)的相關(guān)人員造成影響，應(yīng)該在一定的程度上進(jìn)行調(diào)整。上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)中的預(yù)付貨款和應(yīng)該收取的貨款之間沒(méi)有本質(zhì)的差別，其應(yīng)該在本質(zhì)上是相同的，并且都能夠在一定的程度上讓商家之間提供一定的信用。如果企業(yè)介紹了預(yù)付款的方式進(jìn)行經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，其情況產(chǎn)生一定的惡化，摒棄在一定的程度上缺少資金的支持，導(dǎo)致我們國(guó)家付款方出現(xiàn)了這樣的事情。另外，公司進(jìn)行預(yù)付貨款是企業(yè)之間進(jìn)行資金融資的一種重要方式。因此，要把預(yù)付款作為一種重要的調(diào)整凈資產(chǎn)是一種比較穩(wěn)定的企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式。上市公司中的財(cái)務(wù)指標(biāo)中的應(yīng)收款項(xiàng)目主要指的是企業(yè)在日常的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展過(guò)程中所發(fā)生的一些非購(gòu)銷的活動(dòng)應(yīng)該收債的一些權(quán)利，像企業(yè)發(fā)生的各種各樣的還賬以及賠款行為。但是在實(shí)際生活過(guò)程中，有一些相關(guān)的選項(xiàng)卻沒(méi)有那么容易接受。因此，一般情況下上市公司中的一些其他應(yīng)該收取的款項(xiàng)在這些基礎(chǔ)上就能夠推遲相應(yīng)的費(fèi)用作用，失去了原本的一些應(yīng)該具有的意義，所以應(yīng)該進(jìn)行一定的分析和調(diào)整。

4.2需要對(duì)財(cái)產(chǎn)進(jìn)行凈損失處理

公司內(nèi)部需要進(jìn)行處理的財(cái)產(chǎn)凈損失主要指的是在清查企業(yè)財(cái)產(chǎn)的過(guò)程中需要對(duì)其重要的信息進(jìn)行查詢，包括各種各樣的材料以及相應(yīng)的庫(kù)存和公司內(nèi)部的固定資產(chǎn)等。這些相關(guān)的信息都是財(cái)產(chǎn)損失，其中有少量可以由事件中有過(guò)失的工作人員進(jìn)行賠償，或者是經(jīng)過(guò)保險(xiǎn)的可以由保險(xiǎn)公司進(jìn)行賠償，其中扣除了殘料價(jià)值之后所產(chǎn)生的差額叫作待處理財(cái)產(chǎn)凈損失。在通常的情況下，一般的處理方式會(huì)通過(guò)營(yíng)業(yè)之外的支出或者是一些相應(yīng)的管理費(fèi)用對(duì)其進(jìn)行一些損益的表格制定，有效減少現(xiàn)階段稅前的利潤(rùn)。因此，待處理財(cái)產(chǎn)損失的經(jīng)濟(jì)是指本應(yīng)該進(jìn)入到損益表中的利潤(rùn)損失以及相關(guān)的費(fèi)用。不能從根本上對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行提高。但是現(xiàn)階段，由于我們國(guó)家很多上市公司在資產(chǎn)負(fù)債表格上的掛賬是一種巨額的待處理財(cái)產(chǎn)損失，有的掛賬已經(jīng)達(dá)到了很多年。因?yàn)檫@樣的情況能夠非常明顯地表明其不能夠符合收益穩(wěn)健的原則，不能夠?qū)ν顿Y者進(jìn)行正確的評(píng)價(jià)和相應(yīng)的財(cái)務(wù)狀況能力以及盈利能力，應(yīng)該對(duì)其進(jìn)行一定的分析和調(diào)整。

4.3待攤的費(fèi)用和遞延資產(chǎn)

上市公司中出現(xiàn)的待攤費(fèi)用和遞延資產(chǎn)在實(shí)際上沒(méi)有本質(zhì)的區(qū)別，它們都是一個(gè)時(shí)期之內(nèi)公司的支出情況，但是根據(jù)全責(zé)發(fā)生制的情況進(jìn)行分析和確定，本期和未來(lái)的各個(gè)時(shí)期之間的關(guān)系都需要進(jìn)行一定的研究和探索，但是遞延資產(chǎn)的時(shí)期超過(guò)一年。在這樣的情況下我國(guó)的一些上市公司在進(jìn)行財(cái)務(wù)處理和會(huì)計(jì)處理的時(shí)候，出現(xiàn)的待攤費(fèi)用和遞延資產(chǎn)都非常不規(guī)范，并且能夠?yàn)樯鲜泄咎峁└佑行У谋憷，F(xiàn)階段，我國(guó)上市公司的待攤費(fèi)用以及遞延資產(chǎn)在使用的過(guò)程中都會(huì)讓其進(jìn)行規(guī)范處理，對(duì)公司有著非常重要的影響。所以，應(yīng)該根據(jù)企業(yè)內(nèi)部數(shù)據(jù)的大小情況以及資產(chǎn)的占比情況進(jìn)行一定的比例分析調(diào)整。

4.4主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

上市公司的投資人員應(yīng)該對(duì)其主營(yíng)的業(yè)務(wù)收入以及相應(yīng)的替代凈收益進(jìn)行一定的考慮，并且要進(jìn)行一定的重新計(jì)算，然后按照每股收益以及凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行比較。通常情況下，上市公司中的一個(gè)企業(yè)的業(yè)績(jī)非常好或者是其在發(fā)展的過(guò)程中成了一個(gè)很好的企業(yè)，那么其就會(huì)在很大的程度上成了其主營(yíng)業(yè)務(wù)很好的重要原因。上市公司有可能將多余的一些資金用來(lái)尋找新的增大機(jī)遇或者是多角度經(jīng)營(yíng)的方式。但是我國(guó)大部分的上市公司圍繞的主要角度還是其主業(yè)經(jīng)營(yíng)，也就是發(fā)展過(guò)程中一些和主營(yíng)業(yè)務(wù)相似的項(xiàng)目。這些行業(yè)在技術(shù)發(fā)展的過(guò)程中，其對(duì)工序以及相關(guān)的人員都有著一定的要求。比如一家制造彩電的企業(yè)對(duì)收購(gòu)一些電子器件的企業(yè)來(lái)說(shuō)，都是在經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)有一定的相似性。我國(guó)有的上市公司雖然其經(jīng)營(yíng)的角度比較多，但是主要還是會(huì)集中在幾個(gè)角度進(jìn)行成功的經(jīng)營(yíng)。當(dāng)然還有一些企業(yè)本身就是一個(gè)含金量比較高的企業(yè)，失敗也是在所難免的。因此，對(duì)于一個(gè)企業(yè)所賺取的利潤(rùn)大部分都來(lái)自于一些非營(yíng)利的利潤(rùn)，并且這些利潤(rùn)和企業(yè)將會(huì)有著長(zhǎng)期的發(fā)展，呈現(xiàn)出一些不是特別明顯的相關(guān)性。

5結(jié)語(yǔ)

綜上所述，經(jīng)過(guò)對(duì)以上情況的分析和調(diào)整，上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)主要分為三種：每股收益、每股凈資產(chǎn)以及凈資產(chǎn)收益率。這些雖然能夠表現(xiàn)出穩(wěn)健的調(diào)整情況，并且在某些方面還能夠降低其相關(guān)性。因此，不要求也不能夠要求上市公司進(jìn)行一定的公布數(shù)據(jù)調(diào)整。但是由于相關(guān)的投資人員對(duì)其進(jìn)行了一定的企業(yè)盈利狀況評(píng)價(jià)，并且上市公司的可靠性也會(huì)有大大地提高，更加適合我們國(guó)家現(xiàn)階段上市公司企業(yè)的實(shí)際情況。

參考文獻(xiàn)

篇（7）

【關(guān)鍵詞】

房地產(chǎn)；上市公司；財(cái)務(wù)指標(biāo)；因子分析

一、研究背景

進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，雖然我國(guó)的股票市場(chǎng)發(fā)展速度較快，但是從總體規(guī)模看，與國(guó)外還有相當(dāng)大差距，我國(guó)目前股市投資者為3300萬(wàn)人，僅占全國(guó)總?cè)丝诘?.7%。并且隨著股票市場(chǎng)在社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中的地位越來(lái)越重要，面對(duì)我國(guó)股市規(guī)模較小，而與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求有較大差距這種現(xiàn)狀，在我國(guó)擴(kuò)大股市規(guī)模有很大的潛力可挖。這就會(huì)吸引越來(lái)越多不同行業(yè)股票的加入，國(guó)家在進(jìn)行必要的政策改進(jìn)之外，投資者必然要對(duì)這些股票進(jìn)行理性客觀的評(píng)價(jià)，上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)就成為投資者的研究對(duì)象。但是如何選取以及選取哪些適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)指標(biāo)在一定程度上影響對(duì)上市公司運(yùn)營(yíng)狀況的分析結(jié)果，除了對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的宏觀分析之外，關(guān)鍵在于要運(yùn)用數(shù)據(jù)的財(cái)務(wù)分析技術(shù)，通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)看到公司的營(yíng)運(yùn)能力、資產(chǎn)價(jià)值情況，把握其未來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r。財(cái)務(wù)分析的方法有很多，因子分析是一種很有效的降維和信息萃取技術(shù)。因此，我們將利用因子分析技術(shù)，在眾多的財(cái)務(wù)指標(biāo)中提取出主要信息。

二、研究對(duì)象與方法

1、研究對(duì)象

對(duì)上海證券交易所的29家房地產(chǎn)上市公司2006年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的總資產(chǎn)、總股本、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率主要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行因子分析，并將這九個(gè)指標(biāo)歸結(jié)為兩個(gè)因子。

2、研究方法

對(duì)上述29家上市房地產(chǎn)公司的9項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)在SPSS17.0軟件上進(jìn)行因子分析。

三、實(shí)證分析

1、數(shù)據(jù)的獲取

分析指標(biāo)數(shù)據(jù)的獲取是2006年度報(bào)告的財(cái)務(wù)指標(biāo)經(jīng)匯總計(jì)算而來(lái)的，各房地產(chǎn)上市公司的具體評(píng)價(jià)指標(biāo)數(shù)據(jù)由于太多在此不便展開(kāi)。

2、數(shù)據(jù)分析

篇（8）

中圖分類號(hào)：F276.6

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1672―3198(2009)11―0199-02

1　公允價(jià)值涵義及其特征

國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(IASC)對(duì)公允價(jià)值描述為“在公平交易中，熟悉情況的當(dāng)事人自愿據(jù)以進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)結(jié)算的金額”。美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)對(duì)公允價(jià)值定義為“在交易雙方自愿的前提下(排除強(qiáng)迫或清算的情況)，對(duì)當(dāng)前資產(chǎn)(或負(fù)債)的購(gòu)置(或發(fā)生)或出售(或清償)金額”。而我國(guó)財(cái)政部在2006年的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則》中，將公允價(jià)值定義為“在公允價(jià)值的計(jì)量下，資產(chǎn)和負(fù)債按照在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~計(jì)量”。

盡管在形式上對(duì)公允價(jià)值的定義有所不同，但在其本質(zhì)上卻有共同之處。從其涵義上看，以公允價(jià)值交易的雙方必須是無(wú)關(guān)聯(lián)交易的交易方，否則交易方很可能利用公允價(jià)值為其操縱企業(yè)利潤(rùn)；公允價(jià)值的交易必須是自愿的，在強(qiáng)迫交易或者被迫進(jìn)行資產(chǎn)清算時(shí)，公允價(jià)值也就失去了其意義；公允價(jià)值必須是雙方熟悉情況的，這要以完善的市場(chǎng)環(huán)境和專業(yè)的技術(shù)水平為基礎(chǔ)。因而我國(guó)在引入公允價(jià)值計(jì)量屬性中也充分考慮到了公允價(jià)值的三個(gè)應(yīng)用層次，即存在活躍市場(chǎng)報(bào)價(jià)的(如證券交易市場(chǎng))，按市場(chǎng)報(bào)價(jià)作為公允價(jià)值；沒(méi)有活躍市場(chǎng)報(bào)價(jià)的，參照最近的交易價(jià)格或同質(zhì)資產(chǎn)或負(fù)債的公允價(jià)值；不符合以上兩種情況的，采用專業(yè)的估值技術(shù)來(lái)確定公允價(jià)值。

我國(guó)現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中有歷史成本、重置成本、可變現(xiàn)凈值、現(xiàn)值、公允價(jià)值五種計(jì)量屬性。會(huì)計(jì)的計(jì)量屬性要求能夠正確反映會(huì)計(jì)信息的準(zhǔn)確性，提高會(huì)計(jì)質(zhì)量，為投資者提供有用的決策信息。而可靠性和相關(guān)性是會(huì)計(jì)原則的重中之重。歷史成本能夠可靠地計(jì)量實(shí)際發(fā)生的交易或事項(xiàng)。但歷史成本是一種過(guò)去時(shí)態(tài)，適用在初始計(jì)量和各期進(jìn)行攤銷或折舊，但不能反映資產(chǎn)或負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性，也就難以達(dá)到相關(guān)性原則的要求了。公允價(jià)值是以市場(chǎng)價(jià)格信息為基礎(chǔ)，能夠反映物價(jià)、利率、匯率變動(dòng)及科技進(jìn)步引起的貶值等因素對(duì)資產(chǎn)負(fù)債價(jià)值的影響，可以說(shuō)公允價(jià)值是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債價(jià)值的動(dòng)態(tài)反映。公允價(jià)值有時(shí)又不是一種單一的計(jì)量模式，以其他模式為參照基礎(chǔ)，例如采用估值技術(shù)進(jìn)行公允價(jià)值計(jì)量時(shí)，可變現(xiàn)凈值現(xiàn)值等折現(xiàn)方法往往又成為確定公允價(jià)值的參照價(jià)格。因此公允價(jià)值是基于市場(chǎng)的一種對(duì)資產(chǎn)或負(fù)債確定的綜合計(jì)量屬性。

由于金融危機(jī)的爆發(fā)，公允價(jià)值計(jì)量受到了不同程度的質(zhì)疑，公允價(jià)值究竟是引發(fā)金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)走€是幫手不做深入的研究。分析公允價(jià)值如何在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中得到應(yīng)用以及其對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響。

2　公允價(jià)值對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的影響

我國(guó)新頒發(fā)的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中對(duì)公允價(jià)值的應(yīng)用主要體現(xiàn)在金融工具的確認(rèn)與計(jì)量、投資性房地產(chǎn)、非貨幣性資產(chǎn)交換、資產(chǎn)減值以及債務(wù)重組。在資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表中主要體現(xiàn)在商譽(yù)、資本公積、公允價(jià)值變動(dòng)損益、營(yíng)業(yè)外收入(支出)、資產(chǎn)減值等方面得到體現(xiàn)。

(1)公允價(jià)值對(duì)金融資產(chǎn)計(jì)量的影響。

公允價(jià)值在金融工具的確認(rèn)和計(jì)量時(shí)得到的應(yīng)用最廣，因?yàn)樽C券市場(chǎng)上存在活躍的市場(chǎng)報(bào)價(jià)，以公允價(jià)值計(jì)量能夠使財(cái)務(wù)報(bào)表使用者對(duì)公司財(cái)務(wù)信息的把握和風(fēng)險(xiǎn)的控制，能夠很好地反映金融工具的市值對(duì)凈利潤(rùn)或凈資產(chǎn)的影響。但隨著金融工具按不同種類的劃分，具體的影響也就不同?！镀髽I(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)一金融工具確認(rèn)和計(jì)量》規(guī)定以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)或負(fù)債(與套期保值有關(guān)的除外)形成的利得或損失計(jì)入當(dāng)期損益。而以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)又可進(jìn)一步區(qū)分為交易性金融資產(chǎn)和指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)人當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。其相關(guān)的交易費(fèi)用確定為當(dāng)期損益，支付價(jià)款中包含的應(yīng)收未收的現(xiàn)金股利或債券利息單獨(dú)確定為應(yīng)收項(xiàng)目。在出售或處置該金融資產(chǎn)或負(fù)債時(shí)，出售或處置的公允價(jià)值與初始入賬金額之間的差額確認(rèn)為投資收益；同時(shí)調(diào)整期間的公允價(jià)值變動(dòng)損益。

對(duì)于作為可供出售的金融資產(chǎn)初始計(jì)量時(shí)的入賬金額包括相關(guān)的交易費(fèi)用和其公允價(jià)值。而在資產(chǎn)負(fù)債表里，其變動(dòng)損益不計(jì)人當(dāng)期損益，而是計(jì)人資本公積。這點(diǎn)與以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)人當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)不同，其對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的影響也就不同了。

若劃分為持有至到期投資的金融資產(chǎn)初始計(jì)量時(shí)，入賬金額也包括公允價(jià)值和相關(guān)的交易費(fèi)用。在持有期間按實(shí)際利率法，按照攤余成本和實(shí)際利率確認(rèn)利息收入，計(jì)人投資收益，在處置該資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)將所取得價(jià)款與其賬面價(jià)值相對(duì)比，差額計(jì)人當(dāng)期損益。貸款和應(yīng)收款項(xiàng)也做相似的會(huì)計(jì)處理。

由于以上幾種金融資產(chǎn)在一定程度上有著相似之處，在劃分上也沒(méi)有一成不變的界限。所以怎樣劃分取決于企業(yè)管理層對(duì)投資決策、風(fēng)險(xiǎn)管理的看法，因此應(yīng)該完善公司的治理結(jié)構(gòu)，提高財(cái)務(wù)人員的專業(yè)素質(zhì)，保證金融資產(chǎn)的良好運(yùn)作。

(2)投資性房地產(chǎn)。

《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第3號(hào)――投資性房地產(chǎn)》指出投資性房地產(chǎn)是指為了賺取租金或資本增值，或者兩者兼?zhèn)涠钟械姆康禺a(chǎn)。準(zhǔn)則規(guī)定投資性房地產(chǎn)通常采用成本模式進(jìn)行后續(xù)計(jì)量但有確鑿證據(jù)表明所持有的投資性的房地產(chǎn)的公允價(jià)值能夠可靠取得，也可采用公允價(jià)值計(jì)量。兩種不同的計(jì)量模式對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響有著本質(zhì)上的不同影響。采用成本模式計(jì)量，將投資性房地產(chǎn)看做類似于固定資產(chǎn)或者無(wú)形資產(chǎn)處理，按期進(jìn)行折舊或攤銷，通過(guò)“其他業(yè)務(wù)成本”科目反映在利潤(rùn)表上，在資產(chǎn)負(fù)債表上確認(rèn)投資性房地產(chǎn)的折舊或攤銷。而取得的租金收入通過(guò)銀行存款或應(yīng)收賬款科目在資產(chǎn)負(fù)債表上得到反映，而在利潤(rùn)表上則通過(guò)“其他業(yè)務(wù)收入”得到體現(xiàn)。

若采用公允價(jià)值模式進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，投資性房地產(chǎn)則不計(jì)提折舊或攤銷，以資產(chǎn)負(fù)債表日的公允價(jià)值入賬。通過(guò)“投資性房地產(chǎn)――公允價(jià)值變動(dòng)”和“公允價(jià)值變動(dòng)損益”兩個(gè)科目分別在資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表上體現(xiàn)。這樣一來(lái)，將會(huì)使各期的費(fèi)用減少，利潤(rùn)增加。在房地產(chǎn)價(jià)格處于持續(xù)上漲的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下。對(duì)于擁有出租的建筑物或擁有有待升值的土地使用權(quán)的房地產(chǎn)企業(yè)往往是利好的影響，相反在房?jī)r(jià)回落，則是利空的影響。

在后續(xù)計(jì)量中，成本模式計(jì)量下的投資性房地產(chǎn)在有確鑿的證據(jù)表明投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值能夠持續(xù)可靠地取得的，且滿足公允價(jià)值模式計(jì)量條件的可以轉(zhuǎn)化為以公允價(jià)值計(jì)量，其公允價(jià)值與賬面價(jià)值的差額，調(diào)整期初的留存收益。但已采用公允價(jià)值模式計(jì)量的不得轉(zhuǎn)化為以成本模式計(jì)量。這樣，計(jì)量模式轉(zhuǎn)換采用的重新估值技術(shù)就至關(guān)重要了，若實(shí)際價(jià)值與成本存在較大的差異，由此引起的

賬面凈資產(chǎn)可能大幅度增加。一方面可以在一定程度上反映資產(chǎn)的升值狀況，但一方面也可能使企業(yè)在初始計(jì)量時(shí)采用計(jì)量模式的區(qū)別來(lái)隱藏資產(chǎn)，到達(dá)操作利潤(rùn)的目的，因此必修加強(qiáng)企業(yè)的審計(jì)力度，加強(qiáng)監(jiān)督體系的職能。

(3)非貨幣性資產(chǎn)交換。

《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第7號(hào)――非貨幣性資產(chǎn)交換》指出，非貨幣資產(chǎn)交換必須同時(shí)滿足以下兩個(gè)條件：①該項(xiàng)交換具有商業(yè)性質(zhì)；②換入資產(chǎn)或者換出資產(chǎn)的公允價(jià)值能夠可靠地計(jì)量。不符合上述條件的，以換出資產(chǎn)的賬面價(jià)值和應(yīng)支付的相關(guān)費(fèi)用作為換人資產(chǎn)的成本，不確定損益。而以公允價(jià)值計(jì)量的非貨幣性資產(chǎn)交換以換出資產(chǎn)的公允價(jià)值和相關(guān)的稅費(fèi)作為換人資產(chǎn)的成本，除非有確鑿的證據(jù)表明換人資產(chǎn)的公允價(jià)值比換出資產(chǎn)的公允價(jià)值更加可靠的。

所以換入資產(chǎn)與換出資產(chǎn)的不同，公允價(jià)值計(jì)量適用與否對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響也就不同。其中換出資產(chǎn)不同也通過(guò)不同的會(huì)計(jì)科目來(lái)記賬。如換出資產(chǎn)為固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)時(shí)，以其公允價(jià)值和賬面價(jià)值的差額計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入或者營(yíng)業(yè)外支出影響利潤(rùn)表。換出資產(chǎn)為長(zhǎng)期股權(quán)投資、可供出售的金融資產(chǎn)時(shí)，其公允價(jià)值與賬面價(jià)值的差額確認(rèn)為投資收益來(lái)影響利潤(rùn)表。若上述資產(chǎn)以賬面價(jià)值計(jì)量時(shí)則基本上不影響利潤(rùn)。

在非貨幣性資產(chǎn)交換時(shí)，若沒(méi)有活躍市場(chǎng)報(bào)價(jià)的，上市公司往往采用估值價(jià)格作為公允價(jià)值。這樣公允價(jià)值的估計(jì)正確與否就至關(guān)重要了。若存在關(guān)聯(lián)交易其公允價(jià)值可能會(huì)成為交易方通過(guò)法律上的漏洞來(lái)粉刷財(cái)務(wù)報(bào)表，偽造公司良好業(yè)績(jī)表象的手段。

(4)資產(chǎn)減值。

《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)――資產(chǎn)減值》規(guī)定為了防止資產(chǎn)虛增和利潤(rùn)虛增，企業(yè)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)減值測(cè)試，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的可回收金額低于其賬面價(jià)值時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)確認(rèn)資產(chǎn)減值損失，并把資產(chǎn)的賬面價(jià)值減記至可回收金額。

資產(chǎn)可回收金額的估計(jì)是根據(jù)公允價(jià)值減去處置費(fèi)用的凈額與資產(chǎn)預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值兩者擇高而選擇。再根據(jù)資產(chǎn)可回收金額與其賬面價(jià)值比較，以確定資產(chǎn)是否發(fā)生了減值，若發(fā)生則計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備并確認(rèn)相關(guān)的減值損失。這樣在減值測(cè)試過(guò)程中，是采用公允價(jià)值和現(xiàn)值兩種計(jì)量屬性相結(jié)合的方法。公允價(jià)值如何衡量、預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的預(yù)計(jì)和現(xiàn)金折現(xiàn)所采用的折現(xiàn)率對(duì)資產(chǎn)減值測(cè)試就無(wú)比重要了。

在確定其公允價(jià)值過(guò)程中有些資產(chǎn)往往不具有活躍的市場(chǎng)價(jià)格也沒(méi)有相類似可以參考的價(jià)格，這要采用估值技術(shù)的方法進(jìn)行估計(jì)。如何衡量估值的準(zhǔn)確性并沒(méi)有明確的說(shuō)法。而在預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的時(shí)候要求最多涵蓋5年，企業(yè)管理層如能夠證明更長(zhǎng)的期間是合理的，可以涵蓋更長(zhǎng)時(shí)間。但企業(yè)往往受到客觀政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境、科技進(jìn)步的影響，給預(yù)計(jì)帶來(lái)了較大的不確定性。過(guò)度自信樂(lè)觀的管理層往往會(huì)高估企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金流量。折現(xiàn)率是要求能夠反映貨幣的時(shí)間價(jià)值和資產(chǎn)的特定風(fēng)險(xiǎn)的稅前利率。在會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中采用市場(chǎng)利率為依據(jù)，若沒(méi)有市場(chǎng)利率則采用替代利率估計(jì)。這樣替代利率又能否正確反映貨幣的時(shí)間價(jià)值和資產(chǎn)的特定風(fēng)險(xiǎn)又具有不確定性。所以在資產(chǎn)減值測(cè)試過(guò)程中，計(jì)量屬性要慎用。

在資產(chǎn)減值的會(huì)計(jì)原則中，確認(rèn)資產(chǎn)減值損失，計(jì)人當(dāng)期損益，反映在利潤(rùn)表上，同時(shí)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備反映在資產(chǎn)負(fù)債表上，從而避免資產(chǎn)利潤(rùn)虛增。反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。

(5)債務(wù)重組。

在債務(wù)重組中，根據(jù)不同的重組方式會(huì)計(jì)操作也不同。以現(xiàn)金清償債務(wù)的。賬面價(jià)值與支付現(xiàn)金之間的差額作為營(yíng)業(yè)外收入，計(jì)人當(dāng)期損益。而以費(fèi)現(xiàn)金清償時(shí)，債務(wù)的賬面價(jià)值與非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價(jià)值之問(wèn)的差額作為營(yíng)業(yè)外收入，確認(rèn)當(dāng)期損益。債務(wù)轉(zhuǎn)化為資本的，債務(wù)的賬面價(jià)值與股份的公允價(jià)值之間的差額確認(rèn)為債務(wù)重組利得，計(jì)人當(dāng)期損益。這樣一些本無(wú)清償能力的公司，一旦經(jīng)過(guò)債務(wù)重組可能減少債務(wù)，增加權(quán)益，同時(shí)增加當(dāng)期利潤(rùn)，并極大地提高EPS。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差的公司可能會(huì)利用這種方式來(lái)操縱利潤(rùn)，蒙蔽投資者，所謂的“麻雀飛上枝頭變鳳凰”。

3　公允價(jià)值計(jì)量模式下的應(yīng)用環(huán)境及其相關(guān)建議

(1)完善公司的治理結(jié)構(gòu)，提高財(cái)會(huì)人員的從業(yè)素質(zhì)。

任何一種計(jì)量模式都要求有與之適應(yīng)的內(nèi)外部環(huán)境。鑒于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的特殊情況，正處于轉(zhuǎn)軌型經(jīng)濟(jì)時(shí)代，我國(guó)的上市公司大部分是經(jīng)過(guò)股份制改造的國(guó)有企業(yè)，經(jīng)過(guò)股權(quán)分置改革也沒(méi)有改變國(guó)有股、法人股所占股份比例過(guò)高的局面。上市的民營(yíng)企業(yè)中經(jīng)常存在一股獨(dú)大的現(xiàn)象。這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，大股東很可能會(huì)利用公允價(jià)值計(jì)量模式來(lái)達(dá)到內(nèi)部人控制的目的，損害中小股東的利益。因此關(guān)鍵要完善我國(guó)公司的治理結(jié)構(gòu)，讓投資者參與市場(chǎng)，弱化內(nèi)部人控制。充分發(fā)揮監(jiān)事會(huì)和獨(dú)立董事對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況的監(jiān)督權(quán)。同時(shí)提高財(cái)會(huì)人員的職業(yè)判斷能力和專業(yè)水平，使他們能夠利用公允價(jià)值來(lái)把握市場(chǎng)信息，緊跟市場(chǎng)，為企業(yè)的投資融資決策提供可靠真實(shí)的依據(jù)。

(2)孕育公允價(jià)值所需的市場(chǎng)條件。

證券市場(chǎng)存在著活躍的市場(chǎng)報(bào)價(jià)，但對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)是否到達(dá)有效性并沒(méi)有統(tǒng)一的意見(jiàn)。采用估計(jì)技術(shù)進(jìn)行公允價(jià)值計(jì)量時(shí)也需要市場(chǎng)信息。所以要努力培育各級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展，特別是生產(chǎn)資料市場(chǎng)，使公允價(jià)值更加客觀、直觀。同時(shí)加強(qiáng)市場(chǎng)的信息化建設(shè)，促進(jìn)市場(chǎng)的發(fā)展，同時(shí)也為企業(yè)迅速獲得可靠的市場(chǎng)數(shù)據(jù)提供便利。

(3)加快會(huì)計(jì)的審計(jì)監(jiān)督建設(shè)，規(guī)范財(cái)務(wù)信息的披露。

注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審計(jì)時(shí)，必須盡職履行審計(jì)義務(wù)，作出公正合理的判斷。這需要具有扎實(shí)的專業(yè)知識(shí)、豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)還有敏銳、準(zhǔn)確的職業(yè)判斷。同時(shí)要加強(qiáng)審計(jì)屆和評(píng)估屆的合作力度。使審計(jì)人員能夠充分考慮到公允價(jià)值評(píng)估時(shí)的假設(shè)和估計(jì)。這對(duì)于完善企業(yè)財(cái)務(wù)信息的規(guī)范披露，加強(qiáng)審計(jì)監(jiān)督，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定和投資者利益有著重大意義。

4　結(jié)論

公允價(jià)值的運(yùn)用和研究在我國(guó)尚在初步階段。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?宏觀經(jīng)濟(jì)的完善，公允價(jià)值的使用范圍將會(huì)越來(lái)越廣。正確地運(yùn)用公允價(jià)值將會(huì)極大地促進(jìn)我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)操作的規(guī)范化和有效性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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[2]財(cái)政部，企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――應(yīng)用指南[M]，北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2006

篇（9）

中圖分類號(hào):F23

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1672-3198(2010)12-0121-02

1 引言

上市公司的評(píng)價(jià)集中體現(xiàn)在公司實(shí)體經(jīng)營(yíng)方面和公司資本市場(chǎng)表現(xiàn)兩個(gè)方面,為了對(duì)中美上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行對(duì)比分析,我們統(tǒng)一了行業(yè)背景,具體看待上市公司財(cái)務(wù)特征。上市公司選取:中國(guó)取自上海和深圳股票市場(chǎng),上市公司分別為:晨鳴紙業(yè),美利紙業(yè),金城股份,凱斯股份,景興紙業(yè),太陽(yáng)紙業(yè),銀鴿投資,福建南紙,民豐特紙,華泰股份,恒豐紙業(yè),ST天宏,冠豪高新,ST石峴,山鷹紙業(yè),ST宜紙,博匯紙業(yè),共計(jì)17家上市公司,屬于證監(jiān)會(huì)行業(yè)中造紙板塊。美國(guó)交易市場(chǎng)選取紐約證券、美國(guó)證券和納斯達(dá)克證券交易市場(chǎng),上市公司分別為:

Caraustar Industries Inc,Mod-Pac Corp.,Graphic Packaging Holding Company,Buckeye Technologies Inc.,Boise Inc.,International Paper Company,Neenah Paper Inc.,Mercer International Inc.,Wausau Paper Corp.,Albany International Corp.,Rock-Tenn Company,P.H.Glatfelter Company,Schweitzer-Mauduit International Inc.,Aracruz Celulose SA (ADR),Lydall Inc.,KapStone Paper and Packaging Corp.,AbitibiBowater Inc.,Verso Paper Corp.,Sappi Limited (ADR),Clearwater Paper Corporation,Kimberly-Clark Corporation,Hadera Paper Ltd.,International Absorbents Inc.,Tufco Technologies Inc.,Orchids Paper Products Company,Domtar Corp. 共計(jì)26家上市公司,行業(yè)屬于基礎(chǔ)資源中的造紙板塊。

2 美國(guó)造紙板塊上市公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)

表1 美國(guó)造紙板塊上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

最小值最大值總計(jì)平均標(biāo)準(zhǔn)差

資產(chǎn)28.592691383698.893347.966204.92

凈資產(chǎn)-10.05416917063.45682.531126.57

總股本3.43537.122853.29113.41173.12

收入33.092482979686.643187.465986.68

凈利潤(rùn)-12821690-1692.89-61.71513.7

現(xiàn)金分紅02.326.320.250.5

股價(jià)0.1449.95231.949.2712.39

市值4.212068030609.221224.364126.44

(1)指標(biāo)統(tǒng)計(jì)單位:股價(jià)和現(xiàn)金分紅(美元),股本(百萬(wàn)股),其余指標(biāo)(百萬(wàn)美元)

(2)AbitibiBowater Inc(Public,NYSE:ABWTQ)無(wú)法出具報(bào)表,剔除。

(3)數(shù)據(jù)來(lái)源:紐約證券交易所和納斯達(dá)克交易所。

公司實(shí)體經(jīng)營(yíng)方面(見(jiàn)表1):平均數(shù)據(jù)而言,美國(guó)造紙類上市公司的平均資產(chǎn)為3347.96百萬(wàn)美元,標(biāo)準(zhǔn)差6204.92百萬(wàn)美元,變異系數(shù)為1.85;凈資產(chǎn)平均為682.53百萬(wàn)美元,標(biāo)準(zhǔn)差為1126.57百萬(wàn)美元,變異系數(shù)為1.65;平均資產(chǎn)負(fù)債率為79.62%;總股本平均為113.41百萬(wàn)股,標(biāo)準(zhǔn)差為173.12百萬(wàn)股;收入平均為3187.46百萬(wàn)美元,對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為-67.71百萬(wàn)美元,收入利潤(rùn)率-2.12%;平均單位股本對(duì)應(yīng)資產(chǎn)為29.52美元,單位股本對(duì)應(yīng)收入28.20美元,單位資產(chǎn)對(duì)應(yīng)收入0.95美元,當(dāng)期平均每股收益為-0.59美元,平均每股凈資產(chǎn)6.04美元。由于美國(guó)上市公司質(zhì)地區(qū)別非常大,比較時(shí)應(yīng)該注意個(gè)體和整體結(jié)合。

公司資本市場(chǎng)表現(xiàn)方面(見(jiàn)表1):在該25家上市公司中,股價(jià)(以2009年4月21日為準(zhǔn))平均為9.27美元,標(biāo)準(zhǔn)差為12.39美元,變異系數(shù)為1.34;市值比總資產(chǎn)為0.36;每股現(xiàn)金分紅2008年度平均為0.25美元,而同期每股收益市場(chǎng)平均為-0.59美元。從市場(chǎng)角度評(píng)價(jià)的公司價(jià)值和實(shí)體價(jià)值相差懸殊,例如2008年美國(guó)上市公司平均總資產(chǎn)為3347百萬(wàn)美元,而同期市場(chǎng)價(jià)值為1224百萬(wàn)美元,也就是1單位實(shí)體資產(chǎn)對(duì)應(yīng)0.36個(gè)單位市值虛擬資產(chǎn)。這與美國(guó)上市公司股價(jià)嚴(yán)重兩級(jí)分化有關(guān),在25家公司中,最低股價(jià)僅為0.14美元,而最高則為49.95美元,這種分歧與公司現(xiàn)金分紅聯(lián)系甚密,25家上市公司中現(xiàn)金分紅家數(shù)為10家,覆蓋面為40%,沒(méi)有分紅的公司占15家,比例為60%,凡是沒(méi)有分紅或是分紅極少的上市公司,股價(jià)一般處于1美元以下,而注重投資者現(xiàn)金分紅的上市公司股價(jià)則很高,特別指出美國(guó)上市公司分紅是按季度分紅。

3 中國(guó)造紙板塊上市公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)

表2 中國(guó)造紙板塊上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

最小值最大值總計(jì)平均標(biāo)準(zhǔn)差

資產(chǎn)622.926299.577878.774581.16164.16

凈資產(chǎn)63.6214021.7734989.722058.213288.32

總股本80.162062.057440.36437.66454.7

收入230.7515529.5945740.882690.643738

凈利潤(rùn)-208.111075.291514.0289.06292.36

現(xiàn)金分紅00.220.710.040.07

股價(jià)4.1212.55123.557.262.66

市值576.3516516.9954662.273215.423806.88

(1)指標(biāo)統(tǒng)計(jì)單位:股價(jià)和現(xiàn)金分紅(元),股本(百萬(wàn)股),其余指標(biāo)(百萬(wàn)元)。

(2)數(shù)據(jù)來(lái)源:國(guó)泰君安大智慧和。

公司實(shí)體經(jīng)營(yíng)方面(見(jiàn)表2):平均數(shù)據(jù)而言,中國(guó)造紙類上市公司的平均資產(chǎn)為4581.10百萬(wàn)元,標(biāo)準(zhǔn)差6164.16百萬(wàn)元,變異系數(shù)為1.34;凈資產(chǎn)平均為2058.21百萬(wàn)元,標(biāo)準(zhǔn)差為3288.32百萬(wàn)元,變異系數(shù)為1.59;平均資產(chǎn)負(fù)債率為55.07%;總股本平均為437.66百萬(wàn)股,標(biāo)準(zhǔn)差為454.7百萬(wàn)股;行業(yè)平均收入2690.64百萬(wàn)元,對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為89.06百萬(wàn)元,收入利潤(rùn)率3.31%;平均單位股本對(duì)應(yīng)資產(chǎn)為10.48元,單位股本對(duì)應(yīng)收入6.15元,單位資產(chǎn)對(duì)應(yīng)收入0.59元,平均每股收益為0.20元,平均每股凈資產(chǎn)4.70元。

公司資本市場(chǎng)表現(xiàn)方面(見(jiàn)表2):在該17家上市公司中,股價(jià)(以2009年4月21日為準(zhǔn))平均為7.26元,標(biāo)準(zhǔn)差為2.66元,變異系數(shù)為0.36;市值比總資產(chǎn)為0.70;每股現(xiàn)金分紅2008年度平均為0.04元,而同期每股收益市場(chǎng)平均為0.20元。從市場(chǎng)角度評(píng)價(jià)的公司價(jià)值和實(shí)體價(jià)值,2008年我國(guó)造紙類上市公司平均總資產(chǎn)為4581百萬(wàn)元,而同期市場(chǎng)價(jià)值為3215百萬(wàn)元,即1單位實(shí)體資產(chǎn)對(duì)應(yīng)0.70個(gè)單位市值虛擬資產(chǎn)。在17家公司中,最低股價(jià)為4.12元,而最高則為12.55元(沒(méi)有考慮除權(quán)的影響)。17家上市公司中當(dāng)年現(xiàn)金分紅家數(shù)為6家,覆蓋面為35%,未分紅的公司占11家,比例為65%,我國(guó)上市公司通常按年度分紅,中期一般為不分配不轉(zhuǎn)增。

4 中美造紙行業(yè)上市公司比較與分析

4.1 資產(chǎn)規(guī)模角度

平均資產(chǎn)規(guī)模美國(guó)為3347.96百萬(wàn)美元,標(biāo)準(zhǔn)差6204.92百萬(wàn)美元,變異系數(shù)為1.85,而中國(guó)造紙類上市公司的平均資產(chǎn)為4581.10百萬(wàn)元,標(biāo)準(zhǔn)差6164.16百萬(wàn)元,變異系數(shù)為1.34。如果考慮匯率問(wèn)題,以2009年4月21日外匯中間價(jià)100美元=683.49人民幣折算(下同),我國(guó)上市公司平均資產(chǎn)為670.71百萬(wàn)美元,規(guī)模上是美國(guó)上市公司平均資產(chǎn)的20%,相差甚遠(yuǎn);變異系數(shù)美國(guó)1.85大于中國(guó)1.34說(shuō)明資產(chǎn)規(guī)模差異程度上,美國(guó)上市公司規(guī)模更加參差不齊?？傮w而言,美國(guó)上市公司平均資產(chǎn)規(guī)模大于中國(guó),且個(gè)體規(guī)模差異大。

4.2 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)角度

美國(guó)上市公司凈資產(chǎn)平均為682.53百萬(wàn)美元,變異系數(shù)為1.65;我國(guó)平均水平折合美元為301.31百萬(wàn)美元,變異系數(shù)為1.59,差異程度上美國(guó)變異系數(shù)高于中國(guó)。美國(guó)上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率為79.62%,而我國(guó)平均水平為55.07%,在利用財(cái)務(wù)杠桿的比重上,顯然美國(guó)更為激進(jìn),我國(guó)上市公司負(fù)債比例相對(duì)較低,一方面解釋為沒(méi)有充分利用財(cái)務(wù)杠桿,另一方面表明我國(guó)造紙類上市公司相比美國(guó)對(duì)債務(wù)類融資較為保守,注重財(cái)務(wù)杠杠危機(jī)的控制。

4.3 經(jīng)營(yíng)和盈利能力角度

美國(guó)上市公司平均收入平均為3187.46百萬(wàn)美元,對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為-67.71百萬(wàn)美元,收入凈利潤(rùn)率-2.12%;我國(guó)折合美元收入平均為393.85百萬(wàn)美元,對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為13.03百萬(wàn)美元,收入凈利潤(rùn)率3.31%。單位資產(chǎn)對(duì)應(yīng)收入比例美國(guó)為0.95,我國(guó)為0.59,資產(chǎn)利用效率低于美國(guó)。2008年我國(guó)上市公司整體盈利水平高于美國(guó),由于選取單個(gè)年份且金融危機(jī)起源美國(guó),盈利能力比較缺乏力度,但從兩國(guó)造紙類上市公司絕對(duì)收入水平上,中國(guó)相當(dāng)于美國(guó)的12.33%,平均收入水平還有相當(dāng)?shù)牟罹唷?/p>

4.4 經(jīng)營(yíng)成果和投資者回報(bào)

2008年度中美平均每股收益分別為0.03美元和-0.59美元,在此分配基礎(chǔ),中國(guó)平均每股分紅0.005美元,美國(guó)0.25美元,上市公司分紅覆蓋比率中美分別為40%和35%,顯然美國(guó)上市公司更加注重維護(hù)市場(chǎng)投資者的持股回報(bào),即使整體盈利當(dāng)年低于中國(guó)且出現(xiàn)會(huì)計(jì)上整體性虧損,分紅派現(xiàn)的回報(bào)力度仍然遠(yuǎn)高于中國(guó),這種回報(bào)方式無(wú)論涉不涉及過(guò)度舉債,反映了公司注重維護(hù)市場(chǎng)的投資形象,市場(chǎng)投資方式更加側(cè)重歸于價(jià)值投資(分紅預(yù)期、股價(jià)的價(jià)值含量等)。

4.5 市場(chǎng)對(duì)公司評(píng)價(jià)角度

每股市價(jià)(時(shí)點(diǎn)2009-4-21)美國(guó)平均為9.27美元,標(biāo)準(zhǔn)差為12.39美元,變異系數(shù)為1.34;市值比總資產(chǎn)為0.36;我國(guó)折合平均為1.06美元,標(biāo)準(zhǔn)差為0.38美元,變異系數(shù)為0.36;市值比總資產(chǎn)為0.70,我國(guó)股價(jià)平均低于美國(guó),折合美元約為其11%。兩國(guó)市場(chǎng)變異系數(shù)差異非常顯著,美中分別為1.34和0.36,表明我國(guó)股市股價(jià)分布區(qū)間比較窄,個(gè)股股價(jià)差異度小于美國(guó),由于價(jià)格不同引起市值比總資產(chǎn)也差異明顯,分別為0.36和0.70,顯示出我國(guó)上市公司市值比例高,也即虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格占比高。

參考文獻(xiàn)

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[2]Kane,A,Alan J. Marcus,and Jaesun Noh. 1996. The P/E multiple and market volatility,Financial Analysts Journal,52,16-24.

篇（10）

隨著企業(yè)投資,融資的市場(chǎng)化與信息化,更好的了解并分析企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況就變的越來(lái)越重要,而要獲得真正真實(shí)有用的信息,認(rèn)真分析企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表就是一條重要的捷徑。上市公司公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)指標(biāo)很多,投資者要想從眾多的信息中正確把握企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀和前景,正確運(yùn)用財(cái)務(wù)比率分析方法分析企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況,就比其他任何工具都要好用。每股收益,每股凈資產(chǎn),凈資產(chǎn)收益率是上市公司最重要的三種財(cái)務(wù)指標(biāo),運(yùn)用這三個(gè)指標(biāo)來(lái)判斷上市公司的收益情況,一直是證券市場(chǎng)參與者的關(guān)注的焦點(diǎn)。證券信息機(jī)構(gòu)定期公布按照這三項(xiàng)指標(biāo)高低排序的上市公司排行榜,足見(jiàn)其重要性。然而在使用這三個(gè)指標(biāo)時(shí),對(duì)于不同的上市公司需要做一定的調(diào)整,尤其是在選擇投資目標(biāo)上,以期待尋找一個(gè)真正有投資價(jià)值的上市公司。

一、調(diào)整的原因

每股收益、每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率是否能真實(shí)地反映上市公司的盈利能力,關(guān)鍵在于該上市公司是否存在利潤(rùn)操縱行為。為此就要考查我國(guó)上市公司所處的會(huì)計(jì)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境,以論證上市公司進(jìn)行利潤(rùn)操縱是否具有利益驅(qū)動(dòng)。1、在發(fā)行市盈率受到限制時(shí),為提高發(fā)行價(jià)格而進(jìn)行利潤(rùn)操縱。就中國(guó)目前及未來(lái)一段時(shí)間而言,新股發(fā)行額都是稀有而又缺少的資源。在這種情況下,上市公司要利用這難得的機(jī)會(huì)募集到更多的資金,只有盡量提高發(fā)行價(jià)格。新股發(fā)行價(jià)格受到發(fā)行市盈率的限制,一般不能超過(guò)15倍。盡管沒(méi)有明文規(guī)定,但證券市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)很難批準(zhǔn)發(fā)行市盈率高于15倍的股票。在發(fā)行市盈率正常的情況下,每股收益就成為提高每股發(fā)行價(jià)格首當(dāng)其沖的變量。對(duì)于大中型企業(yè)而言,由于受發(fā)行新股額度的限制,只能從原有總資產(chǎn)中剝離出一部分資產(chǎn)折股作為發(fā)起人股,對(duì)這部分資產(chǎn)的盈利能力只能根據(jù)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行模擬,模擬計(jì)算的利潤(rùn)無(wú)須繳納所得稅其結(jié)果就很明顯了。2、為獲得配股資格而進(jìn)行利潤(rùn)操縱。上市公司上市的目的就是為了能方便地向社會(huì)公眾發(fā)行股票募集資金,在中國(guó)大陸數(shù)萬(wàn)家的股份有限公司中,只有數(shù)百家上市公司能夠以向老股東配售新股的方式籌集資本。然而中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)于上市公司配股資格有著嚴(yán)格要求:①上市公司在配股的前三年,每年的凈資產(chǎn)收益率必須在10%以上;②三年中不得有任何違法違規(guī)的記錄。于是在政府對(duì)配股行為的行政干預(yù)、上市公司自身發(fā)展對(duì)配股資金的需求、以及投資者簡(jiǎn)單的價(jià)值判斷等三方面對(duì)上市公司形成了壓力。在這三方面因素的影響下,凈資產(chǎn)收益率10%成了上市公司利潤(rùn)操縱的首要目標(biāo)。3、為避免公司股票被摘牌而進(jìn)行利潤(rùn)操縱。根據(jù)《股票發(fā)行與交易管理?xiàng)l例》的規(guī)定,上市公司如果連續(xù)三年虧損,其股票將被中止在證券交易所掛牌交易。因此,公司取得發(fā)行額度且爭(zhēng)取上市非常不易,公司上市后又被摘牌,不僅對(duì)股東而言是莫大的損失,而且公司喪失上市資格意味著一種寶貴的稀缺資源白白浪費(fèi)。上市公司往往認(rèn)為股票被摘牌是對(duì)公司的最嚴(yán)厲的處罰,所以寧愿賬務(wù)處理上玩一些花樣被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具保留意見(jiàn),也不愿意出現(xiàn)連續(xù)三年虧損而被證券交易所摘牌。

綜合上述分析,上市公司確實(shí)存在利潤(rùn)操縱的動(dòng)機(jī),上市公司在年度報(bào)表審計(jì)中被出具保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告的事件屢見(jiàn)不鮮,程度更惡劣的如“瓊民源”、“紅光實(shí)業(yè)”事件,這些都證明了對(duì)上市公司出具的財(cái)務(wù)報(bào)表在使用時(shí)進(jìn)行一定的調(diào)整更為必要。

二、需要特別關(guān)注的調(diào)整賬戶

1、對(duì)凈資產(chǎn)的調(diào)整。對(duì)凈資產(chǎn)應(yīng)予調(diào)整的項(xiàng)目其實(shí)就是上市公司易通過(guò)其進(jìn)行利潤(rùn)操縱的地方。調(diào)整后的凈資產(chǎn)能使每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的決策相關(guān)性大大增強(qiáng)。如何對(duì)凈資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整呢?下面就有關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行逐一分析。(1)三年以上的應(yīng)收款項(xiàng)。三年以上的應(yīng)收賬款在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)很難為企業(yè)的現(xiàn)金凈流入做出貢獻(xiàn)。把三年以上應(yīng)收款項(xiàng)當(dāng)做企業(yè)的一項(xiàng)資產(chǎn)容易給投資者造成誤解。(2)待處理財(cái)產(chǎn)凈損失。不少上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表上掛賬列示巨額的“待處理財(cái)產(chǎn)凈損失”,有的甚至掛賬達(dá)數(shù)年之久。這種股市?證券現(xiàn)象明顯不符合收益確認(rèn)中的穩(wěn)健性原則,不利于投資者正確評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力。(3)待攤費(fèi)用和遞延資產(chǎn)。待攤費(fèi)用和遞延資產(chǎn)并無(wú)實(shí)質(zhì)上的重大區(qū)別,它們均可稱為“長(zhǎng)期待攤費(fèi)用”。在一些上市公司的會(huì)計(jì)處理中,待攤費(fèi)用和遞延資產(chǎn)的攤銷很不規(guī)范,為上市公司推遲確認(rèn)費(fèi)用提供了便利。2、對(duì)凈收益的調(diào)整。在上市公司存在利潤(rùn)操縱的情況下,對(duì)凈收益進(jìn)行調(diào)整在一定程度上增加了每股凈收益、凈資產(chǎn)收益率這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的決策相關(guān)性。首先,建議用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入代替凈收益來(lái)重新計(jì)算,作為每股收益及凈資產(chǎn)收益率的參考項(xiàng)目。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入指經(jīng)營(yíng)營(yíng)業(yè)執(zhí)照上注明的主營(yíng)業(yè)務(wù)所取得的收入。有時(shí),如果營(yíng)業(yè)執(zhí)照上注明的兼營(yíng)業(yè)務(wù)量較大,且為經(jīng)常性發(fā)生的收入,也可歸為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。一般而言,一個(gè)業(yè)績(jī)斐然或者成長(zhǎng)性很好的企業(yè)往往是因?yàn)樵谄渲鳡I(yíng)業(yè)務(wù)上取得了成功所致。一個(gè)企業(yè)或許可以將多余資金用于尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)或開(kāi)展多角經(jīng)營(yíng)。但最好也要圍繞其主主營(yíng)業(yè)務(wù),即發(fā)展一些與主業(yè)相近或相似的行業(yè),這些行業(yè)在技術(shù)要求、工序要求、人員要求方面與主業(yè)近似。至于企業(yè)按權(quán)益法或成本法計(jì)算的“投資收益”,則要根據(jù)具體情況而處理。若這部分投資收益來(lái)自被控股子公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入,則也可并入主營(yíng)業(yè)務(wù)中進(jìn)行計(jì)算,但投資收益往往來(lái)自于關(guān)聯(lián)方,這一直是上市公司信息披露中的一個(gè)黑洞。所以,若上市公司的投資收益在利潤(rùn)總額中所占比重較大,則也應(yīng)引起投資者的注意。

經(jīng)過(guò)以上調(diào)整,每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率這三個(gè)指標(biāo)雖然會(huì)由于這些穩(wěn)健的調(diào)整而在某些方面降低其相關(guān)性,所以,不要求也不可能要求全部上市公司方公布調(diào)整后的數(shù)據(jù)。但投資者若將其用于對(duì)企業(yè)的盈利狀況進(jìn)行評(píng)價(jià),其可靠性無(wú)疑會(huì)大大提高,比較適應(yīng)我國(guó)當(dāng)前股市的某些現(xiàn)狀。

作者單位:北京化工大學(xué)北方學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院