序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇創(chuàng)業(yè)市場風(fēng)險分析與對策范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

創(chuàng)業(yè)板是為成長型、科技型以及創(chuàng)新型企業(yè)提供的一條新的直接融資渠道，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)主要是一些達(dá)到《證券法》新規(guī)定的發(fā)行條件但尚未達(dá)到主板上市標(biāo)準(zhǔn)的中小型企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立為風(fēng)險投資提供了退出渠道，從而推動風(fēng)險投資快速發(fā)展。從全球范圍來看，創(chuàng)業(yè)板市場都以高風(fēng)險性著稱，如著名的納斯達(dá)克市場企業(yè)退市率一直居高不下。有資料表明，1995年到2007年間，納斯達(dá)克的退市公司數(shù)量接近或超過同期新上市公司的數(shù)量，尤其從1999年到2001年3年間，納斯達(dá)克退市公司占美國市場退市總數(shù)的比例達(dá)到40%。我國創(chuàng)業(yè)板市場自運行以來，市場風(fēng)險已經(jīng)顯現(xiàn)。從已經(jīng)公布的2011年三季報可以看出，不少創(chuàng)業(yè)板公司上市之后和上市之前判若兩樣，業(yè)績下滑，財務(wù)狀況變差。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在2009-2010年間，創(chuàng)業(yè)板公司有32家凈利潤復(fù)合年增長率出現(xiàn)負(fù)增長，更有76家之多的創(chuàng)業(yè)板上市公司在2011年前三季度出現(xiàn)凈利潤呈現(xiàn)負(fù)增長。以“高成長”性著稱的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，其成長性墊了底。雖然由于運行時間短，創(chuàng)業(yè)板還沒有出現(xiàn)退市企業(yè)，但財務(wù)狀況持續(xù)惡化，終將會給創(chuàng)業(yè)板企業(yè)和投資者帶來損失。因此，加強對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)財務(wù)風(fēng)險研究，幫助廣大投資者認(rèn)識創(chuàng)業(yè)板企業(yè)風(fēng)險性，避免投資風(fēng)險是非常必要的。

財務(wù)風(fēng)險分析模型選擇及多元判別模型形式

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析方法主要有定性分析法與定量分析法。定性分析法是由分析者通過對企業(yè)財務(wù)運行狀況、組織管理的各種風(fēng)險綜合判斷得出風(fēng)險結(jié)論的方法。常用的有標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查法、四階段癥狀分析法、三個月資金周轉(zhuǎn)表法、流程圖分析法及管理評分法。定量分析法是利用掌握的大量企業(yè)財務(wù)統(tǒng)計資料，運用數(shù)學(xué)模型或數(shù)理統(tǒng)計方法對統(tǒng)計數(shù)據(jù)資料進(jìn)行加工處理，而得出分析判斷結(jié)論。定性分析依靠主觀判斷，主觀隨意性強，缺陷明顯，定量財務(wù)風(fēng)險分析方法引起更多關(guān)注和研究， 各種企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的定量分析模型陸續(xù)出現(xiàn)。按照所選預(yù)測變量信息的不同，已發(fā)展的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型有：一元判別分析模型（Univariate），即單變量分析模型；多元判別分析模型（Multiple Discriminant Analysis，MDA）；多元邏輯回歸模型（Multivariate Logit Regression，MLR）；人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型（BP-ANN）。我國常用的定量研究方法有3種，即多元判別分析（MDA）、多元邏輯回歸（MLR）和BP人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（BP-ANN）。

多元判別法主要原理是通過統(tǒng)計技術(shù)篩選出一些變量，這些變量滿足在兩組間差別盡可能大，但在兩組內(nèi)部的離散度最小的條件，使得多個標(biāo)識變量轉(zhuǎn)換為分類變量時信息損失最小。多元判別法具有數(shù)據(jù)易得、結(jié)構(gòu)簡單、計算方便等優(yōu)點，如果財務(wù)指標(biāo)選擇合理，模型有很高的預(yù)測準(zhǔn)確性。本文選用多元判別法構(gòu)建創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險數(shù)量分析模型。

判別分析是判別研究對象所屬類別的一種統(tǒng)計分析方法。進(jìn)行判別分析時必須已知觀測對象的分類和一些表明觀測對象特征的變量值。判別分析就是要從這些變量中篩選出能提供較多信息的變量，并使用篩選出的變量建立判別函數(shù)，要求建立的判別函數(shù)對觀測樣本分類時的錯判率最小。本文主要研究兩類分司：一類是財務(wù)風(fēng)險公司，另一類是財務(wù)良好公司。通過找出反映這兩類公司相關(guān)性高的特征變量而建立判別函數(shù)，作為創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險分析模型。模型的形式是：

PS=a1X1+a2X2+a3X3+…+anXn+C

其中：PS為判別值，X1、X2、X3…Xn是反映研究對象的特征變量，如財務(wù)比率。a1、a2、a3…an為各變量的判別系數(shù)，C為常量。

財務(wù)風(fēng)險分析模型建立

（一）28家創(chuàng)業(yè)板上市公司基本情況

我國創(chuàng)業(yè)板首批28家公司于2009年10月30日上市交易。28家上市公司行業(yè)分布涉及6大行業(yè)，資產(chǎn)規(guī)模最小的為3.64億元人民幣，最大的為27.43億元人民幣，平均資產(chǎn)為9.90億元人民幣，具體行業(yè)分布和規(guī)模情況如表1所示。

（二）樣本選擇

樣本選自A股上市公司，數(shù)據(jù)源于證券時報網(wǎng)數(shù)據(jù)庫。樣本選擇原則是：樣本企業(yè)所在行業(yè)要與28家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)相同，樣本企業(yè)規(guī)模（總資產(chǎn)）要與28家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)盡量接近。最后選擇了符合條件的樣本數(shù)量112家，其中有56家ST公司和56家非ST公司。樣本公司行業(yè)分布及規(guī)模情況如表2所示。由表2可見，樣本企業(yè)總體平均規(guī)模與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)非常接近，樣本企業(yè)平均資產(chǎn)與創(chuàng)業(yè)板平均資產(chǎn)比例接近1，僅有社會服務(wù)業(yè)偏差大一些，但所占企業(yè)數(shù)量有限，對樣本總體影響不大。

（三）財務(wù)比率選擇

財務(wù)比率可從企業(yè)的盈利能力、償債能力、營運能力和成長能力四個方面來選擇，結(jié)合我國上市公司的財務(wù)特點和數(shù)據(jù)的易得性，本文選定如下11個財務(wù)比率作為分析的起點：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/股東權(quán)益；銷售凈利率=凈利潤/銷售收入凈額；營業(yè)利潤率=主營業(yè)務(wù)利潤/主營業(yè)務(wù)收入；存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨；應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/應(yīng)收帳款凈額；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均總資產(chǎn)；股東權(quán)益比率=股本權(quán)益/總資產(chǎn)；流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債；總資產(chǎn)增長率=（本年總資產(chǎn)-上年總資產(chǎn)）/上年總資產(chǎn)；凈現(xiàn)金流量對負(fù)債比率＝年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/年末流動負(fù)債；主營業(yè)務(wù)收入增長率＝（本期主營業(yè)務(wù)收入-上期主要業(yè)務(wù)收入）。

（四）模型建立過程

模型建立過程是根據(jù)已知觀測量的分類（0，1）和表明觀測量特征的財務(wù)比率變量，推導(dǎo)出判別函數(shù)，并把各觀測量的自變量值回代到判別函數(shù)中，根據(jù)判別函數(shù)對觀測量所屬類別進(jìn)行判別。首先將112家公司隨機分成2組，第一組有56家公司，其中有28家ST公司，28家績優(yōu)公司；第二組也有56家公司，其中同樣有28家ST公司和28家非ST公司。第一組樣本作為推導(dǎo)建立判別函數(shù)的估計樣本，第二組作為檢驗判別函數(shù)的測試樣本。然后將估計樣本組財務(wù)數(shù)據(jù)輸入SPSS統(tǒng)計軟件，利用軟件中的判別分析工具來幫助計算，建立模型。經(jīng)過判別分析，從原來的11個特征財務(wù)比率變量中最后推導(dǎo)出只有6個變量的判別函數(shù)，即：

PS=0.002X1-0.034X2+0.414X3+

0.004X4+1.067X5+0.03X6-2.046

（1）

其中：X1為凈資產(chǎn)收益率，X2為流動比率，X3為經(jīng)營現(xiàn)金流量對負(fù)債比率，X4為總資產(chǎn)增長率，X5為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，X6為股東權(quán)益比率。

（五）判別函數(shù)檢驗

表3給出了判別函數(shù)所能解釋的方差變異，可以看出判別函數(shù)解釋了所有變異的100%?！癢ilks`的Lambda”表格用來檢驗函數(shù)有無統(tǒng)計學(xué)上的顯著意義，從Sig值看，判別函數(shù)在0.01的顯著性水平上都是很顯著的。

實證分析結(jié)果

估計樣本分類的準(zhǔn)確性。用建立的判別函數(shù)對56個估計樣本可以很好分類，結(jié)果令人滿意，非ST企業(yè)有25家判別分值大于0.4，ST企業(yè)有25家判別分值小于0，如果將判別分值大于0.4作為非ST企業(yè)判據(jù)，判別分值小于0作為ST企業(yè)判據(jù)，原始樣本錯判2例，準(zhǔn)確率達(dá)到96.4%（見表4）。

臨界值的確定。根據(jù)估計樣本判別值的分界線可以選擇0和0.4，但還需要測試樣本檢驗。為此，用建立的函數(shù)（1）式算出56個測試樣本公司的PS值（見表4）。結(jié)果表明非ST公司中，估計樣本和測試樣本共有56家，有49家企業(yè)PS值大于0.4。雖然有3家ST公司被誤判為非ST公司，但根據(jù)財務(wù)上的謹(jǐn)慎性原則，依然認(rèn)為PS值大于0.4即代表該公司為財務(wù)良好公司。ST公司中，估計樣本和測試樣本共有56家，有50家PS值小于0。雖然有2家非ST公司被誤判為ST公司，可以認(rèn)為PS值小于0即代表該公司為財務(wù)風(fēng)險公司。另外在PS大于0小于0.4之間，ST公司有3家，非ST公司有5家，因此將PS值處于0到0.4區(qū)間的公司判定為財務(wù)風(fēng)險不確定公司。據(jù)此可以得出以下判別法則：凡判別分（PS值）小于0的公司被判為財務(wù)風(fēng)險公司；凡判別分（PS值）大于0小于0.4的公司被判為財務(wù)風(fēng)險不確定公司，需要關(guān)注；凡判別分（PS值）大于0.4的公司被判為財務(wù)良好公司。

首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險分析

運用以上判別模型對首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險分析。數(shù)據(jù)來源于證券時報網(wǎng)，采用2010年年報數(shù)據(jù)，計算結(jié)果見表5，首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司總體PS分值不高，最高得分僅為0.78，遠(yuǎn)小于估計樣本組的最高得分2.92和測試樣本組的最高得分2.47，說明首批上市創(chuàng)業(yè)板企業(yè)財務(wù)表現(xiàn)沒有預(yù)期的好。具體看，28家中有15家企業(yè)財務(wù)狀況良好，4家企業(yè)財務(wù)狀況有風(fēng)險，有9家企業(yè)財務(wù)風(fēng)險不確定，需要關(guān)注。

綜上，創(chuàng)業(yè)板自運行以來，表現(xiàn)難以讓人滿意。特別是經(jīng)過精挑細(xì)選的首批28家創(chuàng)業(yè)板公司，成長性一般，估值水平偏高，有部分企業(yè)可能發(fā)生財務(wù)危機，因此對于創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該格外關(guān)注。此外，本文建立的模型變量少、數(shù)據(jù)收集容易，操作快速、簡便、成本低，預(yù)測效果佳，可作為投資者投資決策的輔助工具，廣泛應(yīng)用于證券投資實踐中。

參考文獻(xiàn)：

1.陳越.財務(wù)危機預(yù)替指標(biāo)體系的構(gòu)建[J].會計之友，2005（2）

篇（2）

創(chuàng)業(yè)板市場是為了適應(yīng)自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展需要而設(shè)立的市場。高科技成長型企業(yè)是創(chuàng)業(yè)板的主體，無數(shù)創(chuàng)業(yè)者將因創(chuàng)業(yè)板的啟動而涌現(xiàn)，無數(shù)高科技成果也將從實驗室走入資本市場。創(chuàng)業(yè)板市場不僅為高科技企業(yè)提供了間接的融資渠道而且有利于加速高科技企業(yè)成長，為更多的優(yōu)秀人才創(chuàng)業(yè)提供舞臺，為社會創(chuàng)造更多就業(yè)機會。創(chuàng)業(yè)板市場通過吸引大量不能滿足主板上市條件的中小創(chuàng)新企業(yè)，提高了資本市場整體資源配置效率，調(diào)整了資本市場結(jié)構(gòu)。它的推出也將有效地改變目前單一的股票市場結(jié)構(gòu)豐富我國多層次股票市場建設(shè)，有利于我國資本市場向多層次資本市場的方向轉(zhuǎn)變。

但也應(yīng)看到現(xiàn)階段我國創(chuàng)業(yè)板市場尚屬新生事物存在種種不完善之處，下面基于利益相關(guān)者的角度從四個層面分析我國創(chuàng)業(yè)板市場存在的風(fēng)險因素及應(yīng)對策略。

一、企業(yè)層面

1.經(jīng)營風(fēng)險

中小企業(yè)由于自身財務(wù)體系不完善、產(chǎn)權(quán)不清晰從而導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險；傳中小企業(yè)由于自身實力差距，在與大企業(yè)競爭時導(dǎo)致競爭能力低下；中小企業(yè)融資渠道比較單一通常情況下為銀行借貸或是民間借貸；中小企業(yè)由于對自身信用風(fēng)險管理不足而導(dǎo)致經(jīng)營性風(fēng)險。

2.技術(shù)風(fēng)險

項目的技術(shù)風(fēng)險指的是項目本身的不確定性：一是技術(shù)的社會不確定性，如產(chǎn)品及其技術(shù)是否會對環(huán)境產(chǎn)生不良影響；二是技術(shù)產(chǎn)品實現(xiàn)的不確定性，主要是指產(chǎn)品研制成功后，新產(chǎn)品推向市場時由于客觀條件的限制而導(dǎo)致技術(shù)創(chuàng)新失敗；三是技術(shù)的經(jīng)濟(jì)不確定性，如無法預(yù)測項目投資規(guī)模及其產(chǎn)品的生命周期，技術(shù)產(chǎn)品的利潤率變化幅度較大等。

3.股本結(jié)構(gòu)不合理

我國的中小企業(yè)大部分是家族式企業(yè)，個人股權(quán)占比通常比較大，盡管上市后會稀釋大股東的股權(quán)但大股東股權(quán)往往仍占較大比例而成為實際控制人，難以維護(hù)小股東的利益，因此在實際決策中進(jìn)一步加大了風(fēng)險因素。

4.公司治理風(fēng)險

我國的上市公司治理水平低于國外，股東大會、董事會、監(jiān)事會不能有效相互制約、獨立董事形同虛設(shè)。對于創(chuàng)業(yè)板來講民營企業(yè)實際控制人往往一人當(dāng)家，公司董事會、監(jiān)事會運作往往流于形式，獨立董事的作用有限，公司治理風(fēng)險加大。

5.市場風(fēng)險

市場風(fēng)險主要是指企業(yè)的市場規(guī)模和風(fēng)險產(chǎn)品盈利不確定性。無論是在市場銷售的范圍方上還是在產(chǎn)品或服務(wù)的定位上，創(chuàng)業(yè)產(chǎn)品比一般傳統(tǒng)產(chǎn)品面臨更多的變化因素和更強勁的競爭對手。 一是產(chǎn)品市場接受程度的不確定性。顧客可能對創(chuàng)新產(chǎn)品不信任，所以產(chǎn)品進(jìn)入市場經(jīng)過一定的時間后才能客戶認(rèn)可，這不僅增加了企業(yè)的經(jīng)營成本，而且給競爭對手模仿產(chǎn)品創(chuàng)造了空間，擠壓了原創(chuàng)公司的利潤。二是市場開拓的不確定性。如細(xì)分市場、確定目標(biāo)用戶、選擇合適的產(chǎn)品上市時機以及用戶對產(chǎn)品功能的滿意程度都將直接決定了市場對產(chǎn)品的認(rèn)可度，最終形成市場開拓風(fēng)險。三是產(chǎn)品價格的不確定性。創(chuàng)新型高科技企業(yè)的產(chǎn)品，因為生命周期較短，研發(fā)成本較高，產(chǎn)品的定價不能完全使用傳統(tǒng)產(chǎn)品的參照定價方法。

二、投資者層面

1.大股東惡意套現(xiàn)風(fēng)險

對于創(chuàng)業(yè)板上市公司的控股股東或?qū)嶋H控制人而言，其財富增值效應(yīng)非常明顯。巨大的套現(xiàn)利益可能會驅(qū)使控股股東或?qū)嶋H控制人對上市公司進(jìn)行財務(wù)包裝，在公司上市初期編織“高成長性神話”，逐步抬高股價，待大股東限售期滿后立即套現(xiàn)，以獲取遠(yuǎn)高于正常經(jīng)營的超額收益，然后再借口“市場因素”回歸原形規(guī)避責(zé)任。現(xiàn)行的創(chuàng)業(yè)板制度設(shè)計未充分考慮保護(hù)公眾投資者的權(quán)益問題以及對大股東惡意減持、套現(xiàn)的責(zé)任追究。

2.信息不對稱引發(fā)的披露風(fēng)險

雖然與主板公司相比，創(chuàng)業(yè)板公司信息披露的規(guī)定更加完善和充分，但是創(chuàng)業(yè)板上市公司因為規(guī)模比較小，組織架構(gòu)簡單，上市公司的決策和經(jīng)營者往往又是公司的控股股東或?qū)嶋H控制人，信息不對稱情況特別突出，從而上市公司很可能進(jìn)行選擇性信息披露，如利好信息從而配合大股東減持等。由于其決策鏈條短，參與人數(shù)少等情況，增加了監(jiān)管部門查處上市公司違規(guī)信息披露的難度。

3.估值風(fēng)險

創(chuàng)業(yè)板的高發(fā)行價加上上市首日的爆炒，使其整體估值畸高，不僅大幅超越全部A股，也明顯高于中小板個股。有市場人士指出,化解創(chuàng)業(yè)板的新股高估值，既能夠通過股價的回調(diào)實現(xiàn)，也可以通過盈利的增長來達(dá)成。通常市場對于那些成長性較好的個股，往往愿意給予更高的估值，只要其未來盈利能夠高速增長，那么其當(dāng)前叫的估值仍然具有合理性。

4.交易風(fēng)險

雖然《上市規(guī)則》規(guī)定交易所可以對公司股票交易實施臨時停牌以防止創(chuàng)業(yè)板股票交易投機過度。但由于上市公司股票短期定價主要由資金行為決定，因此創(chuàng)業(yè)板上市公司股價面臨爆炒的風(fēng)險很大。此外，創(chuàng)業(yè)板上市公司由于股本較小，股價易被大資金控制，加之在上市時創(chuàng)業(yè)板上市公司已被證明具備創(chuàng)新能力，炒作題材較主板上市公司更加寬泛，股價操縱風(fēng)險進(jìn)一步加大。

三、監(jiān)管機構(gòu)層面

與創(chuàng)業(yè)板的不斷發(fā)展相伴隨的是不斷涌現(xiàn)的問題，因此要不斷完善立法健全制度建設(shè)，針對創(chuàng)業(yè)板上市公司的日常監(jiān)督檢查辦法也急需健全和完善。嚴(yán)格執(zhí)法切實保障投資者特別是中小投資者的利益也是對監(jiān)管機構(gòu)的考驗。

四、中介機構(gòu)層面

有關(guān)社會中介組織的法律法規(guī)尚不健全，相對于整個社會中介組織體系的逐步完善和市場經(jīng)濟(jì)的客觀要求仍然存在很大的差距。國家雖然對一些重要的社會中介組織已經(jīng)頒布了相應(yīng)的法律、行政法規(guī)，但對一些重要的領(lǐng)域并未涉及，如目前我國經(jīng)濟(jì)生活中大量行為，但并沒有統(tǒng)一的法律來規(guī)范組織。對社會中介組織的監(jiān)管缺位現(xiàn)象十分嚴(yán)重，例如存在多頭管理、多頭審批、權(quán)力過于分散、體制不順、難以協(xié)調(diào)動作、準(zhǔn)入把關(guān)不嚴(yán)等弊端，尚未形成統(tǒng)一協(xié)調(diào)的監(jiān)管機構(gòu)和統(tǒng)一規(guī)范的監(jiān)管體制。此外，對注冊執(zhí)業(yè)師的執(zhí)業(yè)質(zhì)量缺乏有效的監(jiān)督制約也是監(jiān)督機制不夠健全一方面。一般在省一級行業(yè)設(shè)立協(xié)會，僅對注冊執(zhí)業(yè)師的充分監(jiān)督靠年檢和舉報查處很難實現(xiàn)，且對本機構(gòu)所辦理的中介業(yè)務(wù)逐一進(jìn)行監(jiān)督僅靠中介機構(gòu)負(fù)責(zé)人也難以實現(xiàn)充分有效。

針對上述風(fēng)險，本文提供下面四條建議：

1.培育優(yōu)異的上市公司

市場經(jīng)濟(jì)條件下與其說是市場經(jīng)濟(jì)不如說是信用經(jīng)濟(jì)，公司要樹立誠信經(jīng)營為本的理念。不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)，公司股東大會、董事會、監(jiān)事會各司其職能夠相互制衡。大力發(fā)展科技形成自己的核心競爭實力。另外要堅持實業(yè)經(jīng)營為主資本經(jīng)營為輔的理念，盡管創(chuàng)業(yè)板市場受到投資者的盲目推崇存在較高的市盈率，但企業(yè)經(jīng)營的價值在于它創(chuàng)造價值的長期性，而資本經(jīng)營背離了這一理念，對企業(yè)的發(fā)展及投資者的利益都會造成不利影響。

2.完善信息披露制度

為防范創(chuàng)業(yè)板上市公司大股東惡意套現(xiàn)風(fēng)險，應(yīng)加強對大股東減持的信息披露監(jiān)管。首先監(jiān)管部門應(yīng)要求創(chuàng)業(yè)板上市公司大股東預(yù)先披露減持計劃，減少對股價的影響。同時，上市公司控股股東或?qū)嶋H控制人應(yīng)確保公眾投資者的知情權(quán)，應(yīng)披露減持股份獲取資金的使用計劃，定期披露相關(guān)資金的后續(xù)使用情況。其次，監(jiān)管部門應(yīng)將保薦機構(gòu)出具的成長性意見后續(xù)驗證情況納入對保薦機構(gòu)的持續(xù)監(jiān)管范圍，細(xì)化保薦機構(gòu)履行持續(xù)督導(dǎo)義務(wù)的要求，防范保薦機構(gòu)為騙取上市資格出具虛假的成長性意見，如企業(yè)上市后2至3年內(nèi)，上市公司經(jīng)營情況與保薦機構(gòu)出具的成長性意見出現(xiàn)重大差異，就應(yīng)當(dāng)追究保薦機構(gòu)的責(zé)任。

3.實行做市商制度

做市商是指在證券二級市場上，具備一定實力和信譽的證券經(jīng)營法人作為中介方，實時不間斷地向投資者報出某些特定證券的買賣價格，證券發(fā)行和購買方分別報價，達(dá)成一個合理價格后證券經(jīng)營法人以其自有資金和證券發(fā)行方、公眾投資者進(jìn)行證券交易。相對于傳統(tǒng)的競價制度，做市商制度形成造價系統(tǒng)，按照做市商的報價投資者隨時都可以買入、賣出證券，不會出現(xiàn)買賣雙方力量不均衡而無法交易，提高了市場的流動性和活躍性，使交易更加透明化，同時上市公司可以提高知名度可謂一箭三雕。

4.加大中介機構(gòu)的違規(guī)成本

監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)加強對保薦機構(gòu)、會計師事務(wù)所等中介機構(gòu)監(jiān)管，提高相關(guān)執(zhí)業(yè)人員的責(zé)任意識，切實落實對違規(guī)保薦人、注冊會計師以及律師等的責(zé)任追究。對于協(xié)助上市公司造假或未能勤勉盡責(zé)的保薦人、注冊會計師以及律師等，監(jiān)管機構(gòu)落實責(zé)任追究，如采取公開誠信檔案、限制執(zhí)業(yè)、吊銷執(zhí)業(yè)資格等監(jiān)管措施，督促其恪守規(guī)范運作底線，勤勉履職，形成規(guī)范的中介機構(gòu)生存環(huán)境。

總之，我國的創(chuàng)業(yè)板市場自成立起尚不到兩年，很多方面還不成熟。創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展壯大為企業(yè)融資提供更好的平臺，為投資者提供廣泛的投資渠道，對于我國建立發(fā)達(dá)的資本市場具有重要意義。我們要充分認(rèn)識到我國創(chuàng)業(yè)板市場存在的風(fēng)險，在立足我國創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的實際狀況的基礎(chǔ)上借鑒國外發(fā)展的經(jīng)驗教訓(xùn)，完善制度設(shè)計，少走彎路，盡量減少市場風(fēng)險，為我國投資者和企業(yè)發(fā)展提供多層次投融資渠道，促進(jìn)資本市場的健康成長和發(fā)展。

篇（3）

中圖分類號：F270.7文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1002-3100(2008)09-0066-03

Abstract:Themediumandminorenterprisesofmaterialscirculationshouldanalyzeandrespondtotherisksofmarkets.Fromthepioneeringstageandgrowthstagetothematuritystage,theyareintheuncertaincircumstancesallthetime,facingvariousriskssuchasmarketrisks,techniquerisks,managementrisksandfinancerisks.Itisextremelyimportanttostrengthenthemanagementofrisksofenterprisesaswellasanalyzeanddealwithrisksofmarketsofriskcarefully.Itisthebasistoimprovethecapabilityofmakingprofitsofmediumandminorenterprises.

Keywords:analysisofrisksofmarkets;managementofrisks;toestablishcompetitiveadvantage;toimprovethecapabilityofmakingprofits

隨著國際國內(nèi)市場一體化的深入發(fā)展和市場競爭的日益加劇，中小物流企業(yè)面臨的風(fēng)險越來越多、越來越復(fù)雜，風(fēng)險管理的任務(wù)越來越重。對有關(guān)風(fēng)險的預(yù)測和防范，無疑是關(guān)系到企業(yè)生存和發(fā)展的一個極為重要的問題。

1風(fēng)險管理理論

風(fēng)險是指受各種難以控制和預(yù)測的因素影響，導(dǎo)致行為主體的期望結(jié)果與實際結(jié)果產(chǎn)生差異的可能性，它是市場經(jīng)濟(jì)的必然產(chǎn)物。無論是貨幣市場、商品市場還是物流運輸市場，風(fēng)險與盈利是同時并存的。市場的波動不僅是買賣雙方交易活動的反映，也是風(fēng)險轉(zhuǎn)移規(guī)律的體現(xiàn)。風(fēng)險具有客觀性、普遍性、可測定性和發(fā)展性。

風(fēng)險的客觀存在及其造成損失的必然后果，促使社會、企業(yè)和個人都要采取相應(yīng)的手段和方法對風(fēng)險進(jìn)行控制和轉(zhuǎn)移，因此風(fēng)險管理應(yīng)運而生。風(fēng)險管理就是研究風(fēng)險發(fā)生的規(guī)律和風(fēng)險控制技術(shù)并運用相應(yīng)的方法和技術(shù)對風(fēng)險進(jìn)行控制和轉(zhuǎn)移，以實現(xiàn)用最小的成本支出獲得最大的利益保障，使風(fēng)險造成的損失降到最低程度。

企業(yè)風(fēng)險管理起源于美國20世紀(jì)50年代，在以后的幾十年中，為對企業(yè)的人員、財產(chǎn)和自然資源進(jìn)行適當(dāng)保護(hù)而形成了一門新的管理學(xué)科。這門學(xué)科在美國被稱為風(fēng)險學(xué)科。20世紀(jì)80年代以來，企業(yè)風(fēng)險管理開始引入我國，并日益受到重視。正是由于對未來的收益或損失的發(fā)生很難確定，所以就產(chǎn)生了對風(fēng)險進(jìn)行管理的理論即風(fēng)險管理理論。風(fēng)險管理的程序可分為三個步驟，具體包括：（1）風(fēng)險識別和分類——引起不確定事件的原因是什么？（2）風(fēng)險評價與估測——引起不確定事件的可能性有多大，損失會有多大？（3）風(fēng)險防范與控制——我們能否采取措施防范和控制不確定事件帶來的不利后果？風(fēng)險管理的過程其實就是為了降低未來結(jié)果發(fā)生的不確定性，從而提高個人福利和社會整體總的財富水平。

2中小物流企業(yè)面臨的風(fēng)險問題

中小物流企業(yè)在運營服務(wù)過程中，會面臨各種各樣的風(fēng)險。作為其管理者必須清醒地認(rèn)識到，通過風(fēng)險識別揭示產(chǎn)生風(fēng)險的來源，判別風(fēng)險程度，提出風(fēng)險的應(yīng)對策略，避免因在決策中忽視風(fēng)險的存在而蒙受經(jīng)濟(jì)損失。

根據(jù)中小物流企業(yè)的特點，從物流具體作業(yè)過程和物流管理活動兩方面分析，其市場風(fēng)險主要表現(xiàn)為：

2.1貨物運輸和搬運活動的風(fēng)險

實現(xiàn)物流的基本要求是使其產(chǎn)生物理性位移，可以是一個城市內(nèi)，一個國家內(nèi)各城市、各地區(qū)之間的物流運輸活動；其運輸工具可以是汽車、火車、輪船和飛機，因此其面臨的風(fēng)險也是復(fù)雜的。主要風(fēng)險有運輸過程中遇到的各種自然災(zāi)害和意外事故造成的損失，以及為減少損失而采取的某些救助或施救措施而發(fā)生的額外費用。

2.2配送活動的風(fēng)險

是否能及時、按量、保質(zhì)地將貨物送到客戶手中是配送所面臨的風(fēng)險，這將影響到物流的綜合服務(wù)能力。其風(fēng)險主要是在貨物的配送過程中造成的貨物損毀、丟失等。特別是在非故意的人為因素造成的“騙貨”和“騙取貨款”的風(fēng)險，將會對物流業(yè)造成重大沖擊和經(jīng)濟(jì)損失。

2.3生產(chǎn)活動的風(fēng)險

生產(chǎn)過程其實也是事物在變化和流動的過程，這其中存在著由于非故意的人為或客觀因素造成生產(chǎn)過程不能順利進(jìn)行，使物流無法按時按質(zhì)正常運轉(zhuǎn)而造成損失的風(fēng)險。如，生產(chǎn)用機器設(shè)備的損壞、生產(chǎn)場所因遭到自然災(zāi)害或意外事故而損毀，不能正常進(jìn)行生產(chǎn)活動等。

2.4儲備和庫存活動的風(fēng)險

不論是原材料、半成品還是產(chǎn)成品，當(dāng)其被作為存貨進(jìn)行儲存時就會面臨各種自然災(zāi)害和意外事故造成的倉庫存儲的損失風(fēng)險，例如火災(zāi)、水災(zāi)對存貨的危害性很大，不當(dāng)?shù)膸齑婀芾硪矔纬蓚}儲損失風(fēng)險。

2.5財務(wù)管理活動的風(fēng)險

現(xiàn)代物流企業(yè)的特殊性和風(fēng)險性以及對于市場流通的關(guān)鍵性作用，決定了物流企業(yè)的誠信比制造業(yè)和零售業(yè)更重要。比如一個“代收款”的問題，這是現(xiàn)代物流企業(yè)不同于普通商品交易的無形的服務(wù)質(zhì)量，但有些物流企業(yè)拖欠“代收款”，或者據(jù)為己有。長此以往，第三方物流市場將會不斷萎縮，生產(chǎn)者、消費者乃至整個市場都會受到損害。

2.6競爭的風(fēng)險

企業(yè)所有的經(jīng)濟(jì)活動，最終都要經(jīng)過市場的檢驗，物流企業(yè)所面臨的種種經(jīng)營風(fēng)險，最終也都通過企業(yè)在市場中所遇到經(jīng)營風(fēng)險而體現(xiàn)出來。現(xiàn)代物流強調(diào)的競爭優(yōu)勢已不僅僅是降低成本，而是不僅要具有高超和不斷改善的物流能力，還要提高應(yīng)對市場競爭風(fēng)險的能力。隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和對外開放的進(jìn)一步提高，中小物流企業(yè)所面臨的市場競爭狀況風(fēng)險發(fā)生了重大的變化。如：不正當(dāng)競爭方式和手段，不僅極大地影響了物流企業(yè)在市場競爭中的聲譽，而且破壞了公平規(guī)范的市場競爭秩序，并造成資源的巨大浪費；另外，外資物流企業(yè)的進(jìn)入，也會使中小物流企業(yè)面臨更加嚴(yán)峻的考驗。

當(dāng)物流企業(yè)具有或面臨各種潛在風(fēng)險時，要提前化解或分散這些風(fēng)險以及盡可能地減少和降低因此可能造成的損失，其實就是實施物流風(fēng)險管理，所以，中小物流企業(yè)應(yīng)認(rèn)真分析各類風(fēng)險，采取相應(yīng)的對策，加強對物流活動中的風(fēng)險進(jìn)行管理。

3風(fēng)險分析

風(fēng)險分析就是遵照一定的程序，采用恰當(dāng)?shù)姆椒?，根?jù)投資項目風(fēng)險的基本特征和識別原則對風(fēng)險因素進(jìn)行識別、分析并進(jìn)行歸納和總結(jié)，找出引起風(fēng)險的原因并評估可能引起的風(fēng)險的大小，目的就是找出規(guī)避風(fēng)險的對策，將投資項目的風(fēng)險損失降低到最小。

中小物流企業(yè)在為客戶提供物流服務(wù)過程涉及很多環(huán)節(jié)，任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)差錯都會直接影響整個物流系統(tǒng)的順利運行，形成風(fēng)險的原因主要來源于三個方面：（1）客戶方的原因帶來的風(fēng)險。在物流服務(wù)過程中，物流服務(wù)費用的獲取是物流企業(yè)收入的唯一來源，因此物流服務(wù)過程中，客戶信譽和經(jīng)營狀況直接影響到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。如果客戶中途取消合同，則為該客戶進(jìn)行專業(yè)化物流服務(wù)的前期投入不能及時收回，將給企業(yè)帶來巨大經(jīng)濟(jì)損失。（2）硬件設(shè)備的原因帶來的風(fēng)險。在物流服務(wù)過程中，完善的硬件設(shè)備是物流企業(yè)提供高效率、低成本的前提。在企業(yè)運營過程中，除了會出現(xiàn)一些經(jīng)常發(fā)生的設(shè)備故障而帶來的風(fēng)險外，還會出現(xiàn)一些事先難以預(yù)料的事情發(fā)生，這些是構(gòu)成營運過程中的重要風(fēng)險因素。（3）管理人員的原因帶來的風(fēng)險。在整個物流系統(tǒng)的運作過程中，各個部門之間的銜接都是在依靠物流企業(yè)的管理人員進(jìn)行協(xié)調(diào)，如果管理人員在工作中存在疏忽和失職，會導(dǎo)致服務(wù)率的降低，甚至?xí)斐缮?、財產(chǎn)等重大損失。這種風(fēng)險在物流運營過程中產(chǎn)生的影響應(yīng)給予足夠重視，對此類風(fēng)險控制是整個物流系統(tǒng)順利運行的保障。

現(xiàn)代物流已經(jīng)滲透到企業(yè)的各項經(jīng)營活動中，物流就是由這些本來各自獨立但又有某種聯(lián)系的相關(guān)活動所形成的一體化過程。在這個過程中，風(fēng)險呈現(xiàn)出以下特征：（1）動態(tài)風(fēng)險與靜態(tài)風(fēng)險一體化。物流的過程是由許多運動過程和許多相對停頓過程組成的，也就是說，全部物流活動是在線路和結(jié)點進(jìn)行的。物流線路有鐵路線路、公路線路、海運線路、空運線路和管道線路。物流結(jié)點按其功能有轉(zhuǎn)運型結(jié)點，如鐵路車站、水運碼頭等；儲存型結(jié)點，如倉庫、貨棧等；流通型結(jié)點，如物流基地、配送中心等；綜合型結(jié)點。物流結(jié)點將各個物流線路結(jié)成一個系統(tǒng)，使各個線路通過結(jié)點變得更為貫通而不是互不相干，因此整個物流過程中的貨物既有運動過程的動態(tài)風(fēng)險，又有停頓過程的靜態(tài)風(fēng)險，動態(tài)風(fēng)險與靜態(tài)風(fēng)險出現(xiàn)一體化的特征。（2）多種運輸方式下的風(fēng)險一體化。運輸按其協(xié)作程度可分為一般運輸和聯(lián)合運輸，如汽車運輸、火車運輸?shù)葹橐话氵\輸，鐵海聯(lián)運、公鐵聯(lián)運、公海聯(lián)運等為聯(lián)合運輸。多式聯(lián)運是聯(lián)合運輸?shù)囊环N現(xiàn)代形式，是在集裝箱運輸?shù)幕A(chǔ)上產(chǎn)生發(fā)展起來的現(xiàn)代運輸方式，按照多式聯(lián)運合同，以至少兩種不同的運輸方式，由多式聯(lián)運經(jīng)營人將貨物進(jìn)行“門到門”的運輸。在實際物流運作過程中，越來越多的貨物開始采用聯(lián)合運輸方式，以發(fā)揮各種方式的優(yōu)勢，獲得最佳效益。聯(lián)合運輸，特別是多式聯(lián)運使貨物在多種運輸方式下的風(fēng)險呈現(xiàn)出一體化的特征，而不是分段運輸方式下的公路、鐵路、水路、航空等分段式的風(fēng)險。（3）客觀風(fēng)險與主觀風(fēng)險一體化。物流運作過程中的貨物運輸既面臨自然災(zāi)害和意外事故這類客觀風(fēng)險，又有可能遭遇由于承運人或其他關(guān)系方的責(zé)任造成的主觀風(fēng)險。特別是在專門從事物流服務(wù)的“第三方物流”的統(tǒng)一管理下，客觀風(fēng)險與主觀風(fēng)險呈現(xiàn)一體化的特征。

4市場風(fēng)險的應(yīng)對策略

對于中小物流企業(yè)的風(fēng)險要有一個正確的認(rèn)識，風(fēng)險是客觀存在的，完全的避免是不可能的，只能采取有效的措施降低風(fēng)險可能造成的損失。作為企業(yè)的決策者更應(yīng)清楚地認(rèn)識到，要規(guī)避風(fēng)險，首先要識別風(fēng)險。風(fēng)險具有不確定性、階段性、特殊性和相對性等特點，識別時要注意把握識別原則，同時還要掌握風(fēng)險識別的思路和方法，從而進(jìn)行風(fēng)險對策研究。

在物流企業(yè)營運過程中，充分認(rèn)識相關(guān)風(fēng)險，并在實施過程中加以控制，大部分風(fēng)險又是可以降低和防范的。中小物流企業(yè)在進(jìn)行項目投資決策要做到：（1）深入調(diào)查、科學(xué)預(yù)測，建立科學(xué)有效的決策機制，杜絕和減少決策失識。（2）加強物流過程管理，增強抵御經(jīng)營風(fēng)險能力，尤其在財務(wù)收支管理方面，通過增加財務(wù)收入，節(jié)約財務(wù)支出，實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量最大化，以達(dá)到盡快回收項目投資的目的，從而有利于防范經(jīng)營風(fēng)險。（3）嚴(yán)格制度管理，通過嚴(yán)格的制度管理可以避免大部分風(fēng)險。因此，要有嚴(yán)格的規(guī)章制度，將工作中出現(xiàn)的責(zé)任落實到人，并結(jié)合相關(guān)的獎懲機制，將人為原因造成的失誤降到最低。制訂專門的審核制度，對整個物流服務(wù)制度化管理，保證物流系統(tǒng)的順暢營運，減少人為原因造成的風(fēng)險。（4）建立穩(wěn)定的合作伙伴關(guān)系，可以考慮強強聯(lián)合，降低風(fēng)險，與有豐富管理經(jīng)驗的大型物流企業(yè)或相關(guān)行業(yè)的大型企業(yè)合資或合伙投資建設(shè)物流經(jīng)營項目，這樣既可以降低投資風(fēng)險，又能夠在合作中學(xué)型企業(yè)先進(jìn)的管理經(jīng)驗。可以考慮采取與合作伙伴利益一體化的方式保證客戶的穩(wěn)定性，密切關(guān)注客戶的資信狀況，對于資信狀況好、發(fā)展能力強的客戶，通過合資、相互控股的方式將物流項目的發(fā)展與生產(chǎn)企業(yè)緊密聯(lián)系起來，兩者相互依存，共同發(fā)展。

5結(jié)束語

在競爭日益激烈的物流運輸市場中，中小物流企業(yè)要在競爭中占得一席之地，除了不斷地增強自身實力，改善經(jīng)營管理，提高生產(chǎn)技術(shù)，很重要的一點就是還要學(xué)會如何在充滿風(fēng)險的物流市場中規(guī)避風(fēng)險，不斷提高控制風(fēng)險的能力，盡量減少損失，增強盈利能力。

參考文獻(xiàn)：

[1]付罡.影響我國企業(yè)實施風(fēng)險管理的幾點分析[J].經(jīng)濟(jì)師，2002(12):129-130.

篇（4）

摘　要：在介紹新三板現(xiàn)狀及地位的情況下，分別運用財務(wù)業(yè)績指標(biāo)及業(yè)績波動性數(shù)值分析其特點和波動性風(fēng)險大小，并提出相應(yīng)對策。運用的財務(wù)業(yè)績指標(biāo)有毛利率、每股收益、凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)收入增長率；業(yè)績波動性指標(biāo)有凈利潤波動性、扣非凈利潤波動性以及經(jīng)營現(xiàn)金流波動性。在與創(chuàng)業(yè)板相比后得出新三板高盈利、小規(guī)模、高增長、高波動性風(fēng)險的結(jié)論，并提出做市商制度、綠色轉(zhuǎn)板機制以及調(diào)整市場監(jiān)管的對策。

關(guān)鍵詞 ：新三板；波動性風(fēng)險；市場監(jiān)管

中圖分類號：F830.91文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號：1000-8772（2015）25-0056-04

引言

隨著產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展，2001年7月16日，中國證券業(yè)協(xié)會為了解決STAQ以及NET系統(tǒng)中掛牌企業(yè)的股份流通問題開展了“老三板”，即代辦股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。但由于其規(guī)模太小，場外交易較落后，2006年1月，“新三板”孕育而生，即“中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，它是為扶持國家級高科技園區(qū)的自主創(chuàng)新能力較強、科技含量較高的中小股份制企業(yè)而設(shè)立的融資服務(wù)平臺。2013年1月，由國務(wù)院的推進(jìn)對其進(jìn)行全面擴(kuò)容后，成為全國性非上市股份有限公司的股權(quán)交易平臺，成為證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的組成部分，簡稱為NEEQ，主要針對中小微型企業(yè)。新三板如今已初具規(guī)模，吸引了一大批優(yōu)質(zhì)的高科技和高成長企業(yè)進(jìn)入。

國內(nèi)眾多學(xué)者也都對新三板的現(xiàn)狀與發(fā)展前景、掛牌制度與監(jiān)管以及存在的風(fēng)險進(jìn)行了分析預(yù)測，得出了普遍結(jié)論。漢鼎咨詢（2013）認(rèn)為[1]，由于當(dāng)前新三板準(zhǔn)入制度的限制、新三板企業(yè)股權(quán)集中度過高以及新三板轉(zhuǎn)讓交易制度只有協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式等原因，造成了新三板流動性差的問題；我國對新三板掛牌企業(yè)信息評估要求限制小彈性大，導(dǎo)致投資風(fēng)險較高；新三板掛牌企業(yè)集中于高新技術(shù)行業(yè)，技術(shù)更新快，市場反應(yīng)靈敏，對專業(yè)單一技術(shù)和核心技術(shù)人員的依賴程度高，這在本質(zhì)上決定了其變動性大而帶來的運營風(fēng)險。馬旭馳（2014）提出，新三板市場風(fēng)險分為外部風(fēng)險因素和內(nèi)部風(fēng)險因素。其中，外部影響因素主要是指宏觀經(jīng)濟(jì)因素包括利率和匯率，內(nèi)部因素包括掛牌公司信息披露制度不完善、市場資金流動性缺乏、掛牌公司轉(zhuǎn)板上市存在變數(shù)等[2]。周科競（2011）指出，新三板上市公司雖然過往并無明顯風(fēng)險，但這是建立在投資者并未廣泛參與的基礎(chǔ)上的；越小的企業(yè)造假越容易，關(guān)聯(lián)企業(yè)為其輸送利潤也就越簡單，若是新三板能有中小投資者參與，難保沒有造假企業(yè)出現(xiàn)。新三板上市公司或?qū)⒔o投資者帶來巨大風(fēng)險[3]。左永剛（2014）從多層次風(fēng)險控制體系的角度指出[4]，新三板門檻較低，掛牌企業(yè)正在日益增多，投資風(fēng)險的提示沿用滬深交易所上市公司以自律為主的監(jiān)管模式也將面臨挑戰(zhàn)；新三板將構(gòu)建三個層次的風(fēng)險控制體系，一是強化主辦券商市場賣方角色和持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任，二是構(gòu)建分層次的市場自律監(jiān)管體系，三是構(gòu)建與監(jiān)管機構(gòu)之間的聯(lián)防聯(lián)控機制。

本文在介紹新三板現(xiàn)狀的情況下，從先宏觀后微觀的角度分析市場風(fēng)險，從新三板掛牌企業(yè)的各項財務(wù)業(yè)績指標(biāo)數(shù)據(jù)分析其導(dǎo)致的波動性風(fēng)險的大??；通過毛利率、EPS、ROE、營業(yè)收入增長率以及凈利潤波動性、扣非凈利潤波動性和經(jīng)營現(xiàn)金流波動性幾項波動性指標(biāo)來客觀表示新三板的波動性風(fēng)險；在與創(chuàng)業(yè)板相比后得出新三板高盈利、小規(guī)模、高增長、高波動性風(fēng)險的結(jié)論，并提出做市商制度、綠色轉(zhuǎn)板機制以及調(diào)整市場監(jiān)管的對策。

一、新三板市場的現(xiàn)狀描述及業(yè)績波動性指標(biāo)的選取

1.新三板市場的現(xiàn)狀描述

不同投資者與融資者因為其各自的規(guī)模大小不同、特征有別等區(qū)別而對資本市場金融服務(wù)呈現(xiàn)多樣化需求的態(tài)勢。這種多樣化需求決定了資本市場的多層次市場體系。我國資本市場從20世紀(jì)90年展至今，已由場內(nèi)市場和場外市場兩部分構(gòu)成并同步運行[5]。其中，場內(nèi)市場包括主板（含中小板）、創(chuàng)業(yè)板（即二板），場外市場包括全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）、區(qū)域性股權(quán)交易市場以及證券公司主導(dǎo)的柜臺市場。

新三板市場作為我國多層次資本市場的重要補充，與主板市場、創(chuàng)業(yè)板市場相互輔助、共同促進(jìn)，起到了“孵化器”與“蓄水池”的作用[6]。在一系列政策的推動與支持下，隨著新三板的擴(kuò)容，其企業(yè)掛牌數(shù)量飛速增長。今年以來，新掛牌數(shù)量達(dá)到550家。1月份掛牌292家，創(chuàng)歷史新高。2月份掛牌130家，3月截至目前，已有128家企業(yè)掛牌[7]。截至3月19日，全國股系統(tǒng)掛牌公司數(shù)量達(dá)到2122家，涵蓋了信息技術(shù)、新材料、新能源、生物制藥、文化傳媒、節(jié)能環(huán)保等戰(zhàn)略新興行業(yè)。盡管中小企業(yè)對創(chuàng)造就業(yè)和活躍經(jīng)濟(jì)方面做出了重要貢獻(xiàn)，但是目前中小企業(yè)仍然很難從銀行或資本市場進(jìn)行融資，因為銀行更愿意向國有企業(yè)發(fā)放貸款，且滬深兩市股票上市和債券發(fā)行也常將中小企業(yè)擋在融資渠道之外[8]。由此可見，新三板不僅為中小企業(yè)提供了融資平臺，也為投資者開辟了投資渠道。根據(jù)其擴(kuò)容速度、企業(yè)掛牌速度等推算，未來五年新三板掛牌企業(yè)數(shù)量很可能突破5000家，總市值超過10000億。這對于當(dāng)前比較充裕的中國民間資金和相對比較少的投資渠道來說，是一個非?？捎^的規(guī)模。因此，新三板市場的擴(kuò)容開放，對中國中小企業(yè)發(fā)展的意義毋庸置疑。新三板不僅為中小企業(yè)的上市融資開辟捷徑，也為更多要求快速IPO的企業(yè)帶來希望。

然而證券市場運行伴隨風(fēng)險是金融體系不變的定律。尤其在當(dāng)前各投資者們非理智型狂熱之時，對風(fēng)險的測度與防范顯得更為重要。金融風(fēng)險是指金融市場主體在從事金融活動的過程中，由于市場環(huán)境的變化或自身的決策失誤等原因造成其收益的不確定性，即實際收益偏離預(yù)期收益的可能性。本文主要從市場風(fēng)險的角度分析新三板市場風(fēng)險，即整個金融市場的變動引起金融資產(chǎn)價格的波動，從而導(dǎo)致的風(fēng)險。

擴(kuò)容前新三板的掛牌公司都是比較優(yōu)秀的，其中近半數(shù)企業(yè)基本符合創(chuàng)業(yè)板上市條件，但擴(kuò)容后的“新三板”企業(yè)質(zhì)量良莠不齊，絕大多數(shù)難以上市，甚至面臨隨時倒閉的風(fēng)險。中小企業(yè)的生存特點就是在大量企業(yè)產(chǎn)生的同時有大量企業(yè)消亡，最終長期存活并獲利的屈指可數(shù)，這個特點就成為新三板市場高概率高風(fēng)險的決定因素。且由于新三板市場同創(chuàng)業(yè)板市場一樣都是為科技含量高、成長性強的高新企業(yè)提供資金，其掛牌門檻較低，所以風(fēng)險更大。雖然在新三板市場掛牌的企業(yè)不屬于上市企業(yè)，但其依然可以融資并通過轉(zhuǎn)板機制來進(jìn)行上市；雖然證監(jiān)會嚴(yán)格規(guī)定新三板投資者以機構(gòu)投資者為主，但一般個人散戶還是可以通過專業(yè)機構(gòu)發(fā)售的基金或理財產(chǎn)品等進(jìn)行間接投資，風(fēng)險進(jìn)一步積聚。

2.各項指標(biāo)選取

我國現(xiàn)行新三板市場最大的特點就是高成長伴隨高風(fēng)險，其主要存在三大問題，即估值弱、融資難、流動性差。西部證券提供的數(shù)據(jù)也顯示，新三板市場的總體波動較大。2010年新三板市場全年成交均價約為6.1元，不過各月的成交均價變動較大，其中最高均價為11月的9.22元，最低為7月的2.18元；個股的彈性則更為驚人，北京時代和恒業(yè)世紀(jì)的平均波動幅度分別為1062%和117.7%，在個別月份這種波動尤為突出。例如，恒業(yè)世紀(jì)在2010年1月的成交價格波動幅度達(dá)到1700%，而北京時代在2011年3月的波動幅度更是達(dá)到12900%[9]?；谖墨I(xiàn)梳理和研究需要，本文選擇毛利率、EPS（每股收益率）、ROE（凈資產(chǎn)收益率）、營業(yè)收入增長率等財務(wù)指標(biāo)來觀察新三板市場的波動值大小，并通過將其三項業(yè)績波動性指標(biāo)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤波動性（以下簡稱扣非凈利）、凈利潤波動性以及經(jīng)營現(xiàn)金流波動性與創(chuàng)業(yè)板市場的相應(yīng)值進(jìn)行比較來分析觀察其風(fēng)險波動性。

具體選取的各項指標(biāo)介紹如下：

毛利率（GrossProfitMargin）：是毛利與銷售收入（或營業(yè)收入）的百分比，其中毛利是收入和與收入相對應(yīng)的營業(yè)成本之間的差額，即：毛利率=毛利/營業(yè)收入×100%=（主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)成本）/主營業(yè)務(wù)收入×100%。

每股收益EPS（EarningsPerShare）：即每股盈利，又稱每股稅后利潤或每股盈余，指稅后利潤與股本總數(shù)的比率，是普通股股東每持有一股所能享有的企業(yè)凈利潤或需承擔(dān)的企業(yè)凈虧損。每股收益通常被用來反映企業(yè)的經(jīng)營成果，衡量普通股的獲利水平及投資風(fēng)險，是投資者等信息使用者據(jù)以評價企業(yè)盈利能力、預(yù)測企業(yè)成長潛力、進(jìn)而做出相關(guān)經(jīng)濟(jì)決策的重要的財務(wù)指標(biāo)之一。

凈資產(chǎn)收益率ROE（RateofReturnonCommonStockholders’Equity）：又稱股東權(quán)益報酬率/凈值報酬率/權(quán)益報酬率/權(quán)益利潤率/凈資產(chǎn)利潤率，是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率。該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。該指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力，指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。

營業(yè)收入增長率（IncreaseRateofMainBusinessRevenue）：是指企業(yè)本年營業(yè)收入總額同上年營業(yè)收入總額差值的比率。主營業(yè)務(wù)增長率表示與上年相比，主營業(yè)務(wù)收入的增減變動情況，是評價企業(yè)成長狀況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)。公式表示為：營業(yè)收入增長率=（營業(yè)收入增長額/上年營業(yè)收入總額）×100%，營業(yè)收入增長額=營業(yè)收入總額-上年營業(yè)收入總額。營業(yè)收入增長率大于零，表明企業(yè)營業(yè)收入有所增長。該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)營業(yè)收入的增長速度越快，企業(yè)市場前景越好。

凈利潤（即收益）：是指在利潤總額中按規(guī)定交納了所得稅后公司的利潤留成，一般也稱為稅后利潤或凈利潤。凈利潤的計算公式為：凈利潤=利潤總額-所得稅費用.凈利潤是一個企業(yè)經(jīng)營的最終成果，凈利潤多，企業(yè)的經(jīng)營效益就好；凈利潤少，企業(yè)的經(jīng)營效益就差，它是衡量一個企業(yè)經(jīng)營效益及盈利能力的主要指標(biāo)。

扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤（扣非利潤）：其中非經(jīng)常性損益是指公司發(fā)生的與經(jīng)營業(yè)務(wù)無直接關(guān)系，以及雖與經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān)，但由于其性質(zhì)、金額或發(fā)生頻率，影響了真實、公允地反映公司正常盈利能力的各項收入、支出。扣非凈利=凈利潤-非經(jīng)常性利潤+非經(jīng)常性損失。

經(jīng)營現(xiàn)金流（OperatingCashFlow）：指企業(yè)在一定會計期間按照現(xiàn)金收付實現(xiàn)制，通過一定經(jīng)濟(jì)活動（包括經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動和非經(jīng)常性項目）而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出及其總量情況的總稱。公式表示為：經(jīng)營現(xiàn)金流=經(jīng)營性現(xiàn)金流入額-經(jīng)營性現(xiàn)金流出額。經(jīng)營性現(xiàn)金流是評價企業(yè)獲取現(xiàn)金流量能力、償還能力和支付能力的重要財務(wù)指標(biāo)。

二、各項指標(biāo)的數(shù)據(jù)處理與分析

1.新三板歷年業(yè)績指標(biāo)均值分析

通過計算新三板所有掛牌企業(yè)的毛利與營業(yè)收入的比值并求得均值（毛利率均值）、稅后利潤與股本總數(shù)的比值的均值（每股收益均值）、稅后利潤與凈資產(chǎn)的比值的均值（凈資產(chǎn)收益率均值）以及本年營業(yè)收入總額同上一年營業(yè)收入總額的差額與上一年營業(yè)收入總額的比值的均值（營業(yè)收入增長率均值）得到表1中的數(shù)據(jù)：

從表1可以看到，新三板掛牌企業(yè)2013年毛利率的均值為50.47%，凈資產(chǎn)收益率均值為18.13%，而創(chuàng)業(yè)板ROE僅為7.38%。每股收益的均值為0.28元/股，高盈利性使新三板成為各投資機構(gòu)及各投資者的關(guān)注焦點。2013年營業(yè)收入增長率為49.07%，該指數(shù)整體處于增長趨勢。尤其從2010年開始，新三板掛牌企業(yè)業(yè)績增速明顯提升，良好的發(fā)展前景將使其遵循良性循環(huán)的規(guī)則。但2013年與2007年的業(yè)績相比差距還是不小的，整體波動較大。

2.新三板波動性指標(biāo)數(shù)據(jù)分析

由于凈利潤，即稅后利潤反映企業(yè)盈利能力以及經(jīng)營能力，其數(shù)值大小與經(jīng)營效益稱正比；扣非凈利潤扣除了非經(jīng)常性損益，公正真實地反映企業(yè)利潤；經(jīng)營現(xiàn)金流反映企業(yè)現(xiàn)金流量狀況，并反映其償付能力大小。因此本文選擇觀察這三個指標(biāo)的波動性來分析新三板市場的波動性風(fēng)險，并與創(chuàng)業(yè)板做相應(yīng)的對比，數(shù)據(jù)處理結(jié)果（見表2）。

表2顯示：（1）凈利潤波動性（%）。新三板掛牌企業(yè)2013年平均凈利潤為728.10萬元，相比創(chuàng)業(yè)板市場企業(yè)凈利潤均值7524.64萬元近1∶10。年凈利潤最大為13475.5萬元，而創(chuàng)業(yè)板年凈利潤最大為83991.02萬元，比較之下相差甚遠(yuǎn)。凈利潤波動性方面，新三板幾乎為創(chuàng)業(yè)板的3倍，中值幾乎為創(chuàng)業(yè)板的2倍，而最大值更是達(dá)到10∶1的驚人倍數(shù)。（2）扣非凈利波動性（%）。在扣除了非經(jīng)常性損益后的凈利潤的波動性值比較下，新三板的均值數(shù)值仍比創(chuàng)業(yè)板大2倍多，中值也近乎為創(chuàng)業(yè)板的2倍，最大值比創(chuàng)業(yè)板大7倍，最小值為創(chuàng)業(yè)板的10倍?？鄢墙?jīng)常性損益后我們?nèi)阅芸吹叫氯迨袌鰞衾麧櫟母卟▌有裕l(fā)現(xiàn)其波動風(fēng)險遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于創(chuàng)業(yè)板。（3）經(jīng)營現(xiàn)金流波動性（%）。在反映企業(yè)償付能力的經(jīng)營現(xiàn)金流上，新三板的波動依然大于創(chuàng)業(yè)板，表中均值欄，新三板是創(chuàng)業(yè)板的3倍多，中值也將近3倍，最大值雖沒有前兩項指標(biāo)的相差懸殊，但還是大于創(chuàng)業(yè)板，為創(chuàng)業(yè)板的3倍，而最小值竟為創(chuàng)業(yè)板的14倍左右，波動值極其不穩(wěn)定。

3.結(jié)果分析

通過上述分析，從整體上可得出新三板企業(yè)具有以下表現(xiàn)：

盈利能力強、規(guī)模小：新三板各項盈利指標(biāo)數(shù)值均可觀，并大于創(chuàng)業(yè)板，盈利能力較強；而凈資產(chǎn)收益率雖然比較穩(wěn)定但數(shù)值并不高。

業(yè)績增速快：其營業(yè)收入增長率較高，營業(yè)收入增長速度較快，具有良好的市場前景。

波動性大：三項波動性指標(biāo)中，無論均值、中值、最值，新三板均大于創(chuàng)業(yè)板，最值方面更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)板，其波動性風(fēng)險明顯高于創(chuàng)業(yè)板。

高風(fēng)險高收益并存：網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，新三板市場的掛牌企業(yè)2013年虧損92家，虧損企業(yè)占新三板企業(yè)總數(shù)1/9左右，這明顯表現(xiàn)出新三板較創(chuàng)業(yè)板高的投資風(fēng)險帶來的危險。

表中的數(shù)據(jù)整體波動較大，整個新三板市場也只有少數(shù)企業(yè)才能保持穩(wěn)定的高盈利。從而可見新三板企業(yè)的經(jīng)營能力、盈利能力、抵御風(fēng)險的能力并不扎實牢固。新三板的高盈利同時又伴隨業(yè)績分化大的特點，具有很大的波動性。我國新三板掛牌制度的不完善更加劇了這一現(xiàn)象的發(fā)生，尤其是擴(kuò)容后，企業(yè)數(shù)量猛增，質(zhì)量無保障，企業(yè)則將面臨更大更棘手的波動性風(fēng)險。因此，完善的法律制度、合適的政府干預(yù)、合理的監(jiān)管制度以及健康的運行環(huán)境才能為新三板市場開辟一條陽光大道。收益與風(fēng)險是呈正比的，想要在新三板市場中游刃有余，必須要密切關(guān)注市場運行狀況以及政府各項相關(guān)政策并做出正確的分析決策才行。

三、政策建議

1.完善做市商制度

做市商制度作為一種市場交易制度，是由具備一定實力和信譽的法人充當(dāng)“做市商”，不斷地向投資者提供買賣價格，并按其提供的價格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行交易，從而為市場提供即時性和流動性，并通過買賣價差實現(xiàn)一定利潤，是一種“報價驅(qū)動”制度[10]。簡單來說就是：報出價格，并能按這個價格買入或賣出。做市商制度對于新三板來說具有很大的意義，由于這種不斷報價并接受的報價機制，使得它對提高新三板市場流動性做出了巨大貢獻(xiàn)。其次，因為監(jiān)管機構(gòu)對做市商的報價有嚴(yán)格限制，做市商不能夠隨意報價。這樣，在做市商制度下，市場的穩(wěn)定性大大增強。做市商利用自有資金和證券進(jìn)行吸收，可以降低競價機制下雙方交易量不均衡對市場價格造成的沖擊，從而減少了新三板市場價格波動[11]。這就大大優(yōu)于以前的競價交易制度。競價交易制度的特征是開市價格由集合競價形成，交易系統(tǒng)對進(jìn)入的投資者發(fā)送交易指令，按價格與時間優(yōu)先原則排序，將買賣指令競價，進(jìn)行配對成交，是一種“指令驅(qū)動”制度。競價交易機制中的開盤與隨后的交易價格均是由競價形成的。所有投資者的買賣指令都匯集到交易所的主機中，系統(tǒng)自動讓價格相同的買賣單成交，成交價格是在交易系統(tǒng)內(nèi)部生成的。這樣股票價格的波動就會很大，配對成交的方式下系統(tǒng)的不靈活性也是另一大缺陷。

2.完善綠色轉(zhuǎn)板機制

綠色轉(zhuǎn)板機制，即直接轉(zhuǎn)板機制，就是低級證券市場的掛牌公司，如果符合高級證券市場的上市條件，則可以直接轉(zhuǎn)至高級市場的制度[12]。這種為新三板中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供轉(zhuǎn)向主板、創(chuàng)業(yè)板的捷徑的制度無疑能增強新三板市場的靈活性，這樣也會一定程度上激勵新三板各企業(yè)努力改善自身現(xiàn)狀以滿足轉(zhuǎn)板條件，真正實現(xiàn)新三板市場與主板、創(chuàng)業(yè)板市場的良好銜接，進(jìn)而減小其高波動性并逐步加強我國多層次資本市場的穩(wěn)定性。

3.規(guī)范市場監(jiān)管

鑒于我國特殊的市場環(huán)境，相應(yīng)的市場監(jiān)管也要與其相適應(yīng)，才能保證整個證券市場的健康發(fā)展。我國應(yīng)該嘗試統(tǒng)一監(jiān)管與分層監(jiān)管相結(jié)合的方式，即中國證監(jiān)會、中國證券業(yè)協(xié)會兩方共同監(jiān)管的同時，又各擔(dān)其責(zé)，例如證監(jiān)會負(fù)責(zé)各項交易制度與規(guī)則的制定實施，而證券業(yè)協(xié)會則做好行業(yè)自律方面的監(jiān)管，雙管齊下，共同保證新三板的健康運行與發(fā)展。

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篇（5）

產(chǎn)業(yè)投資基金概述

產(chǎn)業(yè)投資基金是一種借鑒西方發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家規(guī)范的創(chuàng)業(yè)投資基金運作形式,對未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資制度,其特點可以概況為集合投資、專家管理、分散風(fēng)險、運作規(guī)范。但是產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險要比證券投資基金大。從產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險產(chǎn)生的環(huán)節(jié)上看,可以將風(fēng)險分為兩部分:一是源自產(chǎn)業(yè)投資基金投資對象的風(fēng)險;二是源自產(chǎn)業(yè)投資基金管理方面的風(fēng)險。而這兩方面的風(fēng)險又可分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險,構(gòu)成系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險的因素很多,此外我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期和基金市場發(fā)展初期,基金市場中各類行為尚未完全規(guī)范,因此我國產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險必然是多種多樣的。對這些風(fēng)險的準(zhǔn)確把握,有助于各方面采取必要的措施加以防范,使產(chǎn)業(yè)投資基金得到健康發(fā)展。

產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險分析

(一)流動性風(fēng)險

市場流動性風(fēng)險是指,由于產(chǎn)業(yè)投資基金本身或者所投資的資金是否具有合理的流動性而產(chǎn)生的風(fēng)險。產(chǎn)業(yè)投資基金的存續(xù)期有5-10年,投資對象是特定的企業(yè),需要一定的投資回收期,所以流動性不是產(chǎn)業(yè)投資基金的固有特性。流動性風(fēng)險是產(chǎn)業(yè)投資基金的最大和最突出的風(fēng)險,產(chǎn)業(yè)投資基金能否生存和發(fā)展,取決于對流動性風(fēng)險是否能夠達(dá)到有效規(guī)避和防范。其次,由于產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資于見效周期較長的實業(yè)、未上市企業(yè)或上市企業(yè)的未流通證券,因此其投資的資產(chǎn)缺乏流動性。缺乏流動性使資金的周轉(zhuǎn)存在困難,一旦所投資項目經(jīng)營狀況不佳,基金的處境將會十分艱難。特別是當(dāng)基金的存續(xù)期滿后,基金仍不能從所投資資產(chǎn)中變現(xiàn),那么,整個產(chǎn)業(yè)投資就以失敗而告終。

(二)市場風(fēng)險

產(chǎn)業(yè)投資基金的市場風(fēng)險指市場主體因市場環(huán)境的變化所產(chǎn)生的盈利或虧損的可能性和不確定性。包括經(jīng)濟(jì)周期波動、利率變動、通貨膨脹導(dǎo)致的購買力變化等宏觀經(jīng)濟(jì)因素的改變而產(chǎn)生的風(fēng)險,以及行業(yè)政策的變化所引起的行業(yè)供求關(guān)系改變所產(chǎn)生的風(fēng)險。從微觀環(huán)境來看,市場風(fēng)險指投資企業(yè)產(chǎn)品市場風(fēng)險,包括:市場容量的不確定性。其決定了產(chǎn)品的市場商業(yè)總價值,產(chǎn)業(yè)投資基金一般投資規(guī)模較大,最后形成的產(chǎn)品對本行業(yè)會造成一定的沖擊。如果產(chǎn)品市場的容量不大,會導(dǎo)致產(chǎn)品供過于求,價格下降,利潤甚微或虧損。市場接受新產(chǎn)品的時間不確定性。產(chǎn)業(yè)投資基金所投資的高新技術(shù)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品往往是市場中尚未出現(xiàn)的新產(chǎn)品。新產(chǎn)品被市場認(rèn)可的過程和結(jié)果都是不確定的。市場競爭的不確定性。不管產(chǎn)業(yè)投資基金是投資于新興產(chǎn)業(yè)或者是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),都會面臨著一定程度的市場競爭。如果投資的產(chǎn)業(yè)市場競爭激烈,高的預(yù)期投資收益一般就難以達(dá)到,投資結(jié)果不理想。

(三)經(jīng)營管理風(fēng)險

產(chǎn)業(yè)投資基金的經(jīng)營管理風(fēng)險是指基金管理人的業(yè)務(wù)能力,及其在具體項目經(jīng)營管理上的不確定性。具體包括項目選擇風(fēng)險和決策管理風(fēng)險。項目選擇風(fēng)險指由于對投資項目選擇失誤而產(chǎn)生的風(fēng)險;決策管理風(fēng)險則指由于管理技能缺乏或管理方式不當(dāng)所造成的損失。產(chǎn)業(yè)投資基金運行,通常遇到的經(jīng)營管理風(fēng)險有:體制風(fēng)險。體制風(fēng)險是指由于產(chǎn)業(yè)投資基金所采取的設(shè)立方式,及其基金運作過程中責(zé)權(quán)利的劃分方式而產(chǎn)生的投資風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險。主要由項目選擇風(fēng)險和規(guī)模選擇風(fēng)險兩部分組成。項目選擇風(fēng)險是由于對項目的選擇的失誤而造成的損失,項目的規(guī)模風(fēng)險是指項目在選取規(guī)模和種類上存在的風(fēng)險。人力資源風(fēng)險。人才的流失對企業(yè)來說是致命的打擊,個別技術(shù)人才的流失有可能導(dǎo)致整個技術(shù)的崩潰,因此人力資源風(fēng)險也是時時存在的。

(四)投資環(huán)境風(fēng)險

產(chǎn)業(yè)投資基金的投資環(huán)境風(fēng)險指資本市場投資環(huán)境的不確定性而產(chǎn)生的風(fēng)險。主要包括三類:

第一,政策環(huán)境風(fēng)險指由于地方政府或中央政府對待產(chǎn)業(yè)投資基金的政策發(fā)生了變化而引起收益變化。隨經(jīng)濟(jì)形勢的變動政策不斷變化,從而使產(chǎn)業(yè)投資基金政策不明朗。

第二,法制環(huán)境風(fēng)險是指法律法規(guī)的不完善、以及執(zhí)法部門執(zhí)法不力等造成對產(chǎn)業(yè)投資基金損害的可能性。我國仍處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型期,各種規(guī)范市場的法律法規(guī)尚不完善,特別是投融資方面的法律法規(guī)明顯滯后于經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展。在這樣的環(huán)境下,產(chǎn)業(yè)投資基金的運作就可能存在與其它法規(guī)產(chǎn)生沖突、甚至由于理解不同而出現(xiàn)觸暗礁的現(xiàn)象。同時,由于我國執(zhí)法隊伍的素質(zhì)原因,在產(chǎn)業(yè)投資基金運作過程中與有關(guān)部門發(fā)生糾紛時,產(chǎn)業(yè)投資基金的正當(dāng)權(quán)益保護(hù)就會存在著一定的風(fēng)險。

第三,市場環(huán)境風(fēng)險指由于市場體系和市場規(guī)則不完善而對產(chǎn)業(yè)投資基金的運作產(chǎn)生收益減少的可能性。目前,我國的市場機制仍受傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟(jì)思想的干擾,特別是在金融領(lǐng)域的行政干預(yù)更加普遍。

(五)市場交易風(fēng)險

產(chǎn)業(yè)投資基金的市場交易風(fēng)險指由于在市場交易過程中因價格的變動而引起的風(fēng)險。我國產(chǎn)業(yè)投資基金一般是依封閉式方式設(shè)立的,與封閉式的證券投資基金和其它股票一樣,產(chǎn)業(yè)投資基金一旦上市流通,就要接受市場法則的檢驗。普通股票的風(fēng)險同樣存在于產(chǎn)業(yè)投資基金中,買進(jìn)賣出、市場炒作等二級市場的各種風(fēng)險都會發(fā)生。另一方面,市場價格總水平的變動(通貨膨脹)也可能使同樣數(shù)量的貨幣在不同時期的購買力產(chǎn)生差異,從而引起產(chǎn)業(yè)投資基金收益變動。

(六)道德信用風(fēng)險

道德風(fēng)險指基金管理人為了自身利益而弄虛作假、欺騙投資者,給投資者造成損失或收益減少的可能性。投資過程是基金管理人對資金的運作過程,除了資金因素,還有投資水平、投資技術(shù)等因素。其中基金管理人的道德水平和價值取向?qū)鹗找嬉灿泻艽蟮挠绊?。因為在投資項目選擇、論證決策、經(jīng)營管理、獲取收益等一系列環(huán)節(jié)中不可避免地要受到有關(guān)人員的道德品質(zhì)的影響。同時,當(dāng)前我國的社會信用環(huán)境不完善,秩序還比較混亂,專業(yè)性的組合投資和高素質(zhì)投資隊伍比較欠缺,資本市場特別是產(chǎn)權(quán)(股權(quán))市場不夠有效。最突出的問題可能是企業(yè)會計做假賬,審計結(jié)果缺少誠信,使得產(chǎn)業(yè)投資基金無法對項目做出科學(xué)判斷,增加投資風(fēng)險。

產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險控制

產(chǎn)業(yè)投資基金在運作過程中的風(fēng)險是客觀存在的,為了避免和減少風(fēng)險造成的損失,需要不斷探索防范和控制風(fēng)險的對策與方法。

(一)以預(yù)期的高收益性抵消流動性風(fēng)險

由于產(chǎn)業(yè)投資資金大都投資于特定的企業(yè),有一定的投資回報周期,因此,流動性風(fēng)險是產(chǎn)業(yè)投資基金最大和最突出的風(fēng)險。產(chǎn)業(yè)投資基金能否生存和發(fā)展,往往取決于對流動性風(fēng)險能否有效規(guī)避和防范。由于未來收益的不確定性,導(dǎo)致流動性不足是一個很大的風(fēng)險。為了彌補這個不足,產(chǎn)業(yè)投資基金常常是以預(yù)期的高收益來抵消。

(二)以科學(xué)的管理決策控制經(jīng)營管理風(fēng)險

對于項目選擇風(fēng)險的控制,一方面要具有科學(xué)的決策機制,使選擇的項目具有相對穩(wěn)定的投資收益;另一方面,要盡量利用有效的渠道爭取到有益的項目。而對于基金管理風(fēng)險的控制,則要求盡量提高基金管理人的管理能力,建立市場化的用人機制,通過一定的激勵措施吸引高素質(zhì)的基金管理人才。要從根本上規(guī)避經(jīng)營管理風(fēng)險,還必須建立有效的基金管理公司的治理結(jié)構(gòu),使基金的運作過程有一套高效、健全的投資決策機制。

(三)以規(guī)范完善的市場法律體系控制環(huán)境風(fēng)險

對于投資環(huán)境風(fēng)險的控制,要不斷地完善市場體系和規(guī)范市場行為,理順政府職能,使行政干預(yù)從微觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中脫身,讓位于市場機制。同時,通過加強法律法規(guī)的建設(shè)、提高執(zhí)法水平等多種途徑逐漸減少和消除這類風(fēng)險。

(四)加強職業(yè)道德建設(shè)并規(guī)范道德信用風(fēng)險

在市場經(jīng)濟(jì)條件下,除了加強職業(yè)道德建設(shè)外,要避免道德風(fēng)險,最根本的措施是強化規(guī)章制度的管理,將個人收益與業(yè)績真正掛起鉤來,制定合理的激勵約束制度,讓每一個基金經(jīng)理在獲得合理報酬的同時相應(yīng)地承擔(dān)風(fēng)險及其它責(zé)任。

(五)采取市場化方式發(fā)起運作產(chǎn)業(yè)投資基金

我國大部分產(chǎn)業(yè)投資基金都有一個共同特點,就是由當(dāng)?shù)卣疇款^發(fā)起,上報國務(wù)院申請設(shè)立。其發(fā)展思路是:先由地方政府設(shè)立一個目標(biāo),然后想方設(shè)法尋找投資人,再去尋找基金管理人。這種做法實際是本末倒置。很多情況下,地方政府不過是打著設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金的旗號籌集發(fā)展資金,根本沒有市場化思維,更無法適應(yīng)投資者,特別是一些機構(gòu)投資者的投資需求。產(chǎn)業(yè)基金可能會淪為地方政府操控投資的工具。產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起運作應(yīng)該真正采取市場化的方式,從而杜絕非市場化造成的市場風(fēng)險。

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篇（6）

現(xiàn)如今，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)已成為推動大學(xué)畢業(yè)生就業(yè)工作的新舉措，也是為適應(yīng)社會發(fā)展和市場對人才的需要。然而與高收益緊密相伴的必然是高風(fēng)險。由于我國大學(xué)生創(chuàng)業(yè)過程中缺少系統(tǒng)的創(chuàng)業(yè)教育和創(chuàng)業(yè)支持，加上創(chuàng)業(yè)風(fēng)險、創(chuàng)業(yè)環(huán)境等多種因素的影響，使得我中國大學(xué)生參與自主創(chuàng)業(yè)的人數(shù)比例只有0.3%～0.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家，而且創(chuàng)業(yè)成功率也普遍較低。有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，大學(xué)生自主創(chuàng)業(yè)在1年以內(nèi)失敗比例達(dá)到50%-80%，面對如此高的創(chuàng)業(yè)失敗率，我們該怎么去界定“大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資”的概念、正確面對創(chuàng)業(yè)過程中的風(fēng)險和進(jìn)行有效防范呢？

一、怎樣界定創(chuàng)業(yè)投資概念

創(chuàng)業(yè)投資最先是從 “Venture Capital”翻譯而來的。它主要是體現(xiàn)資金、技術(shù)、管理以及創(chuàng)業(yè)精神的結(jié)合。同時“Venture”具有冒險的意思，因此我們可以把“創(chuàng)業(yè)投資”簡單理解為：冒險創(chuàng)建企業(yè)。

“創(chuàng)業(yè)投資”有廣義和狹義之分，廣義的創(chuàng)業(yè)投資又包含了2中不同形式的投資：其中狹義的創(chuàng)業(yè)投資主要是指現(xiàn)代意義的制度化的創(chuàng)業(yè)投資；廣義的投資包含了一種非正式的私人投資，這種投資量比較小的投資方式一般范圍都比較狹窄，它基本是由個人自行做決策的，而大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資多數(shù)都是屬于這個類型的投資。

二、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險分析

融資階段風(fēng)險分析：首先大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資是一種很好的解決現(xiàn)在大學(xué)生畢業(yè)就業(yè)困難問題的方法，但是創(chuàng)業(yè)投資也是一個風(fēng)險與利益成正比的行為，在進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資的時候，我們必須要認(rèn)真的做好風(fēng)險問題的分析，并且采取相應(yīng)的行之有效的措施來加以規(guī)避。創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險一般分為：融資階段、投資階段、退出階段。下面我們就從這三個階段出發(fā)來分析其存在的各種風(fēng)險以及問題。

融資階段風(fēng)險。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資因為沒有資金支持，所以一般都從融資開始，一旦在融資階段遇到資金短缺就會對創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展造成嚴(yán)重影響。

大學(xué)生融資渠道比較單一。目前我國大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資的渠道一般都是銀行貸款，資金來源非常有限，這樣單一的融資方式是不利于對大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資后期工作開展的。

信用風(fēng)險。大學(xué)生在創(chuàng)業(yè)投資時，由于自身認(rèn)知有限，所處信息不對稱環(huán)境等缺點，并不能有效的降低投資活動中的經(jīng)營風(fēng)險，從而導(dǎo)致了很多金融機構(gòu)對大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資信任缺乏而采取不利于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資貸款的審批辦法，其中最常見的就是不授予基層銀行貸款決策權(quán)，這些因素都給大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資的融資增加了風(fēng)險。

投資階段風(fēng)險：在大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資過程中伴隨著多方面的風(fēng)險，這些風(fēng)險都對大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資的后期發(fā)展有著巨大的影響。

（1）技術(shù)風(fēng)險：大學(xué)生船業(yè)投資初期多數(shù)是屬于中小型的高新技術(shù)企業(yè)，這些企業(yè)的科技成果一般都不是很成熟，大多處于向新成品新技術(shù)轉(zhuǎn)化過程中。因為都是新技術(shù)新產(chǎn)品還沒經(jīng)過市場的檢驗和規(guī)模生產(chǎn)，所以在實際生產(chǎn)中，我們沒有辦法預(yù)知技術(shù)的可行度。就這一點來說這方面的投資風(fēng)險是比較大的。

（2）市場風(fēng)險：創(chuàng)業(yè)投資項目會受到市場定位，市場競爭環(huán)境等因素的影響，可能對大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資項目發(fā)展不利。其中競爭環(huán)境影響比如信息不充分可能會造成幾家公司同時開發(fā)同一項技術(shù)。而市場定位要求對市場的需求分析準(zhǔn)確無誤，如有偏差勢必會提高投資風(fēng)險性。

（3）外部環(huán)境風(fēng)險：從創(chuàng)業(yè)的投資周期來分析，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資屬于中長期的投資，所以投資階段會存在很多不確定的因素，比如市場經(jīng)濟(jì)的影響，國家政策的變化都會對中長期投資造成一定的影響。

退出階段的風(fēng)險：創(chuàng)業(yè)投資退出時指在企業(yè)發(fā)展成熟后，投資者可能將投入的所有資本通過某種形式轉(zhuǎn)化為資金方式撤回。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資的目的是以獲利為前提的，當(dāng)一個項目成熟之后，只有將資本順利撤回才能實現(xiàn)自己的收益。

（1）資本退出途徑。一是公開發(fā)行，這種退出方式是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)變募資方式，由之前的向個別股東募資轉(zhuǎn)為公眾募資。這種方式可以根據(jù)股票市場價格來靈活控制退出時間，取得價格優(yōu)勢來為企業(yè)融資提供更好的道路。二是收購，這種方式可以根據(jù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展情況來決定是否轉(zhuǎn)讓股權(quán)。三是并購，是我國比較常用的創(chuàng)業(yè)投資退出方式。四是回購。指的是因為企業(yè)經(jīng)營需要從創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)手中贖回所擁有的股權(quán)來實現(xiàn)企業(yè)股權(quán)的內(nèi)部化。五是清算，指企業(yè)由于經(jīng)營不善，管理不當(dāng)導(dǎo)致企業(yè)無法繼續(xù)發(fā)展，這時候就會采取清算的方式來獲取殘值。

（2）退出階段風(fēng)險。創(chuàng)業(yè)投資者在進(jìn)行股權(quán)投資時的最終目的是要通過退出來獲得資本增值，但是退出時會面臨多種風(fēng)險：首先如果由于市場因素影響造成市場價值突然猛降，就會造成創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價值下降而造成損失。其次是創(chuàng)業(yè)企業(yè)不配合，如果投資者和創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理層未能達(dá)成共識也會影響到投資企業(yè)的退出。三是產(chǎn)權(quán)交易市場的缺陷也會影響投資者的退出。

三、大學(xué)生投資風(fēng)險規(guī)避

融資階段風(fēng)險規(guī)避：

（一）拓展融資渠道

想要進(jìn)一步拓展融資渠道就需要多方面的支持！比如政府方面予以政策支持，開設(shè)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資基金。

（1）根據(jù)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資的具體融資情況，政府可以把大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資基金分為2種：一種是創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金，另一種是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)風(fēng)險補貼。資金全部由財政專項資金來預(yù)算安排。

（2）創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金還可以根據(jù)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資的具體情況采取不同的方式來扶持，一類是跟進(jìn)投資方式，另一類是參股創(chuàng)業(yè)投資方式，從而有針對性的幫助大學(xué)生解決融資困難的問題。

（3）創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險不投資金為大學(xué)生規(guī)避融資風(fēng)險，在國建信貸收緊的形勢下，政府設(shè)立大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展資金可以有效的幫助大學(xué)生解決在創(chuàng)業(yè)初期遇到的融資問題，這就需要政府相關(guān)部分制定出相應(yīng)的管理方案為大學(xué)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資服務(wù)。

（二）創(chuàng)辦大學(xué)生創(chuàng)業(yè)比賽和培訓(xùn)

在學(xué)校創(chuàng)辦創(chuàng)業(yè)比賽，通過模擬創(chuàng)業(yè)練習(xí)，幫助大學(xué)生提前了解和學(xué)習(xí)創(chuàng)業(yè)投資的相關(guān)知識，鍛煉大學(xué)生各個方面的能力，培養(yǎng)大學(xué)生的創(chuàng)業(yè)投資意識，積累創(chuàng)業(yè)投資方面的知識，從而提高大學(xué)生對融資風(fēng)險階段的認(rèn)識。

（三）金融機構(gòu)貸款傾斜

大學(xué)生在創(chuàng)業(yè)投資階段，由于受到各個方面的音響，社會金融金鉤一般是不愿意貸款給大學(xué)生的。解決這方面的難題就需要政府機關(guān)給于相應(yīng)的幫助，使金融機構(gòu)在貸款上做一些傾斜來促進(jìn)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。

（1）優(yōu)先貸款支持，發(fā)放信用貸款！為了解決大學(xué)生融資階段的貸款問題，可以由具有穩(wěn)定收入或者是有效資產(chǎn)的家庭成員作擔(dān)保，大學(xué)生自己作為借款主體進(jìn)行貸款。

（2）簡化貸款手續(xù)。在創(chuàng)業(yè)之初需要資金流動性比較大，貸款手續(xù)太復(fù)雜會影響到大學(xué)生的貸款熱情，金融機構(gòu)可以在充分保證貸款流程符合法律規(guī)定條件下簡化貸款手續(xù)。

（3）利率優(yōu)惠?？紤]到大學(xué)生船業(yè)投資的具體情況，金融機構(gòu)可根據(jù)貸款的風(fēng)險程度在貸款利率上適當(dāng)?shù)南赂碇С趾蛶椭髮W(xué)生規(guī)避融資階段的風(fēng)險。

投資階段風(fēng)險規(guī)避措施：投資階段是影響大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資的核心階段，在投資階段大學(xué)生一定要采取多方面的措施來及時規(guī)避其出現(xiàn)的風(fēng)險和問題。

（1）合理的選擇投資形式。每個項目在不同階段和領(lǐng)域其風(fēng)險都是不一樣的，創(chuàng)業(yè)者一定要根據(jù)項目的特點選擇合理的投資方式。

（2）慎重選擇投資項目。大學(xué)生在選擇投資項目時一定要避免依靠理想和想象來選擇，創(chuàng)業(yè)初期一定要先做好市場調(diào)研，了解項目的優(yōu)勢和劣勢，分析項目的受眾群體從而做出理性的投資。選擇創(chuàng)業(yè)項目的可行性可能會直接造成投資的成敗。

（3）要充分的利用合同。創(chuàng)業(yè)者選擇創(chuàng)業(yè)投資項目后一定要充分利用合同條款來規(guī)避投資風(fēng)險，比如，保險保障條款等等。

退出階段風(fēng)險規(guī)避：

（4）合理的選擇退出方式和時機，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者一定要時刻關(guān)注市場動態(tài)，了解產(chǎn)品發(fā)展，掌握發(fā)展趨勢才能在最適合的時候退出而獲得最大的收益。

（5）利用合同的制約作用，為了避免退出階段的各種風(fēng)險，大學(xué)生在創(chuàng)業(yè)投資之初一定要在合同中實現(xiàn)約定條款來保障創(chuàng)業(yè)投資的順利退出。

篇（7）

風(fēng)險是幾乎所有工程建設(shè)項目共有的特征。除了一般的項目所具有的項目的一次性、唯一性、項目目標(biāo)的明確性和實施條件的約束性之外，工程建設(shè)項目還具有項目復(fù)雜程度高、整體性強、實施時間長、開工后的不可逆轉(zhuǎn)性等特點，因而不可預(yù)見的因素多，風(fēng)險出現(xiàn)的可能性大，風(fēng)險管理在整個項目建設(shè)過程中都十分重要。

自1990年以來，中國在城市水業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展方面取得了顯著的成就。在4380億人民幣（540億美元）投資的推動下，中國661個城市的水業(yè)服務(wù)取得了令人矚目的進(jìn)步。由市政設(shè)施提供供水服務(wù)的城市人口比例由1990年的50%上升到了2005年的88%，生活用水總量的增長速度也由于水價提高和實施節(jié)水措施而減慢。然而，為了應(yīng)對未來的挑戰(zhàn)，需要有更多的投資。預(yù)計中國城市人口從2005年5.5億到2020年至少增加到9億，由于城市人口的增長、提高水服務(wù)質(zhì)量的需求，加大了對基礎(chǔ)設(shè)施投資的需求，因此，供水企業(yè)投資項目是否按質(zhì)按量如期完成，對于城市乃至國家發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。

一、水利工程項目風(fēng)險研究現(xiàn)狀

中國水利工程建設(shè)方面引入風(fēng)險分析技術(shù)較晚。20世紀(jì)70年代我國許多水利建設(shè)工程只進(jìn)行簡單的可行性研究, 對于人員損失的預(yù)測、經(jīng)濟(jì)損失的評估、失事概率的計算、社會及政治影響、商業(yè)可靠程度及可接受的安全指標(biāo)等的評價還未涉及。直到80年代末90年代初, 才有學(xué)者對水利建設(shè)工程進(jìn)行可靠性研究, 應(yīng)用概率論、數(shù)理統(tǒng)計、隨機分析方法、貝葉斯理論、極值統(tǒng)計理論對工程建設(shè)及運營期的不確定因素進(jìn)行量化分析并將之運用到實踐中。隨著創(chuàng)業(yè)投資成為我國經(jīng)濟(jì)熱點, 在該行業(yè)中普遍應(yīng)用的風(fēng)險分析概念被引入到水利工程建設(shè)中來。風(fēng)險分析技術(shù)在水利水電項目中逐步得到應(yīng)用。較早的應(yīng)用領(lǐng)域是水利水電工程中防洪項目的設(shè)計,其中包括堤防河道行洪、水庫大壩安全、洪水及其管理決策等方面; 后來, 再逐步發(fā)展到在泄水建筑物泄洪、水利水電項目投資等領(lǐng)域; 目前, 已發(fā)展到水利水電工程施工導(dǎo)流、工程施工進(jìn)度、防洪堤的穩(wěn)定等領(lǐng)域。

從現(xiàn)狀來看, 我國對水利投資風(fēng)險的研究尚處于初級階段, 對水利投資風(fēng)險和控制的分析方法與工具手段較為落后, 研究的領(lǐng)域較為狹窄, 往往只限于水利投資的某一方面,缺乏借鑒和利用現(xiàn)代分析方法和科學(xué)工具對水利投資風(fēng)險與控制進(jìn)行全面深入的研究。

二、鞍山市湯河水源擴(kuò)建供水工程項目簡介

湯河水源擴(kuò)建供水工程是鞍山市建國以來投資規(guī)模最大的跨流域、跨地區(qū)的城市供水工程，是鞍山市政府與省水利廳、本溪市、遼陽市合作與協(xié)作的項目；是利用日本國際協(xié)力銀行貸款建設(shè)城市基礎(chǔ)設(shè)施打捆項目之一，是鞍山市城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重點項目。

湯河水源擴(kuò)建供水工程由“引細(xì)入湯”引水工程和水源系統(tǒng)擴(kuò)建工程組成。工程規(guī)模為日增加供水量15萬m3/d，工程總概算39226萬元，計劃工程施工工期三年。

三、鞍山市湯河水源擴(kuò)建供水工程項目風(fēng)險研究

鞍山市湯河水源擴(kuò)建供水工程是一個復(fù)雜工程系統(tǒng)，是在復(fù)雜的自然和社會環(huán)境中進(jìn)行的，受到眾多內(nèi)外因素的影響和制約。整個工程投資規(guī)模大，建設(shè)周期長，而且是在原有供水系統(tǒng)基礎(chǔ)上進(jìn)行擴(kuò)建，施工難度也非常大，面臨的風(fēng)險多且復(fù)雜，這些風(fēng)險通過我們的管理還是可以得到有效控制的。但是在該項目建設(shè)初期風(fēng)險管理意識相對比較淡薄、管理水平相對較低，使整個工程工期延長，投資增加。

投資環(huán)境風(fēng)險：

高位水池是水源工程建設(shè)中非常重要的構(gòu)筑物，它是水廠向居民用戶供水中間必不可少的調(diào)節(jié)構(gòu)筑物，它的選址問題也直接影響工程中輸配水管道的敷設(shè)。

在工程原設(shè)計中，新建10000m3高位水池擬建在原有30000 m3高位水池東側(cè)，地面標(biāo)高78米，在鞍山市著名的東山風(fēng)景區(qū)內(nèi)。但在施工前報政府審批時政府不同意，認(rèn)為會影響整個東山風(fēng)景區(qū)的景觀。

由于政府政策的調(diào)整，高位水池必須易地而建。為了減少對東山風(fēng)景區(qū)的影響，同時合理的建設(shè)城市基礎(chǔ)設(shè)施，同時充分利用深營路南段及隧洞建設(shè)的良好契機，將湖南小區(qū)及正在開發(fā)建設(shè)的營城子小區(qū)的用水量由汪家峪凈水廠經(jīng)深營路及隧洞方向配出，將原擬在東山高地水池建設(shè)的水池移至營城子小區(qū)、標(biāo)高為110m處建設(shè)，并增加1個值班室。

高位水池易地而建，是整個供水方案的重大調(diào)整，采取的風(fēng)險應(yīng)對對策是風(fēng)險回避，這是徹底規(guī)避風(fēng)險的一種做法，即斷絕風(fēng)險的來源。它對投資項目可行性研究而言，意味著提出徹底改變原方案甚至否決項目的建議。因此只有當(dāng)風(fēng)險可能造成的損失相當(dāng)嚴(yán)重或者采取措施防范風(fēng)險代價昂貴、得不償失的情況下，才采取風(fēng)險回避對策。

市場風(fēng)險：

由于材料價格上漲導(dǎo)致日貸資金投標(biāo)總額突破日貸批復(fù)額度，只能減少購置管材的日貸資金中標(biāo)額定，致使部分管道工程需要的管材、管件只能由配套資金（湯河水源建設(shè)費）購置。根據(jù)建設(shè)時市場材料價格，部分管道工程需要的管材、管件總價約為 1000萬元。擬采取招標(biāo)方式采購。

工程初期，鞍山市政府與遼寧省水利廳共同簽定了興建“引細(xì)入湯”引水工程及增加鞍山市從湯河水庫取水量協(xié)議書。正式引水時間初定為2007年7月。水價從2007年7月鞍山市正式使用引細(xì)入湯工程起至2011年底止實行優(yōu)惠水價,即:日引水超出20萬立方米部分的水量,按每立方米0.15元優(yōu)惠價計收水費。2012年1月1日起，水價恢復(fù)至引蘭入湯的即時水價。由于客觀因素的影響，導(dǎo)致工程竣工并網(wǎng)時間推遲，目前正與水庫管理局協(xié)商優(yōu)惠水價延長三年，即延至2014年12月份。

原材料價格上漲及原水價格上漲這種市場風(fēng)險采取的對策是風(fēng)險自擔(dān)。風(fēng)險自擔(dān)是將風(fēng)險損失留給擬建項目投資者自己承擔(dān)。這是依靠項目單位自身的財力來負(fù)擔(dān)未來可能的風(fēng)險損失。這適用于已知有風(fēng)險存在，但可獲高利甘愿冒險的項目，或者風(fēng)險損失較小，可以自行處置解決。自留風(fēng)險是最省事的風(fēng)險規(guī)避辦法，在許多情況下也最省錢。當(dāng)采取其他風(fēng)險規(guī)避辦法的費用超過風(fēng)險事件造成的損失數(shù)額時，可采取自留風(fēng)險的方法。

技術(shù)風(fēng)險：

濾池反沖洗水泵設(shè)計高度改變：

在湯河水源擴(kuò)建供水工程中，很重要的一個環(huán)節(jié)是汪家峪凈水廠的擴(kuò)建，原有水廠的處理能力是20萬m3/d，擴(kuò)建部分的處理能力是15萬m3/d。穩(wěn)壓配水井、凈水間（包括反應(yīng)池、沉淀池、濾池）、清水池都需要新建，而送水泵房還采用原有的送水泵房，這就要求來水管的標(biāo)高和出水管的標(biāo)高都保持一致。濾池是水處理中非常重要的一步，原有的濾池是普通快濾池，而新建的濾池采用的是國內(nèi)水處理方面的新技術(shù)V型濾池。V型濾池比普通快濾池水處理效果好，增加了氣洗和氣水同時反沖洗，但是由于國內(nèi)水廠采用這個新處理工藝的設(shè)計參數(shù)各不相同，沒有特別成熟的設(shè)計參數(shù)。在水廠試運行中發(fā)現(xiàn)濾池反沖洗水泵設(shè)計的高度高了，正常反沖洗時濾池跑水，如果控制閥門不讓濾池跑水，則處理水量達(dá)不到15萬m3/d，在試運行兩周后被迫停產(chǎn)，重新安裝反沖洗水泵。工期延遲兩個月，投資也有所增加。

這種設(shè)計風(fēng)險采取的對策是風(fēng)險轉(zhuǎn)移，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給設(shè)計單位。風(fēng)險轉(zhuǎn)移的目的不是降低風(fēng)險發(fā)生的概率和不利后果的大小，而是借助合同或協(xié)議，在風(fēng)險事故一旦發(fā)生時將損失的一部分轉(zhuǎn)移到項目以外的第三方身上。

工程風(fēng)險：

工程征地：

本次工程涉及征地范圍包括：遼陽市境內(nèi)輸水管道鋪設(shè)18，鞍山市境內(nèi)輸水管道鋪設(shè)2及高位水池占地約8000m2。根據(jù)國家有關(guān)政策，均需辦理永久征地、臨時占地及地面附著物補償事宜。由于此項工作涉及省、市、縣（區(qū)）級土地相關(guān)部門且手續(xù)繁雜、費用支出過大，工程中的征地工作對工程建設(shè)周期產(chǎn)生了重大影響。后由市政府與遼陽市政府溝通，并指派市國土局等單位，制定土地征用及附著物賠償標(biāo)準(zhǔn)并辦理省、市、縣（區(qū)）級土地征用及附著物補償?shù)睦碣r工作。遼陽市境內(nèi)的永久征地、臨時占地及地面附著物補償，采用總承包形式，承包給遼陽市政府相關(guān)部門；鞍山市境內(nèi)的永久征地、臨時占地及地面附著物補償，采用總承包形式，承包給鞍山市千山區(qū)政府相關(guān)部門。期間，市國土局積極協(xié)調(diào)鞍遼兩地國土部門、相關(guān)單位，使征地的前期工作有良好勢態(tài)。但是后期輸水管道施工由于征地問題沒有解決，施工工期拖延了三年。

2009年，水源辦公室與湯河鎮(zhèn)人民政府對A1標(biāo)段剩余的2.6公里土地進(jìn)行艱苦的洽商，按弓長嶺區(qū)人民政府頒布的補償標(biāo)準(zhǔn)，同被占土地農(nóng)民協(xié)商簽訂征占土地及地上附著物賠償協(xié)議。在施工過程中湯河鎮(zhèn)小錄村小道溝組地界約900米，村民以一期工程占地招工人員下崗為由長期群體上訪，且阻撓施工隊伍不讓進(jìn)場地，水源辦公室又多次請求弓長嶺區(qū)政府協(xié)助解決，最終請鞍山市局組織協(xié)調(diào)，對弓長嶺區(qū)政府提出的不合理要求落實后，施工得以進(jìn)場施工。鑒于該施工段外界阻力大，為壓縮工期，經(jīng)請示總公司及主管單位（公用事業(yè)局）同意后，增派自來水工程公司及管道工程公司進(jìn)場施工，經(jīng)過近40天的艱苦工作、克服了重重困難，該段工程于2009年12月中旬全部竣工。

四、結(jié)論

運用風(fēng)險管理理論對供水企業(yè)投資項目建設(shè)研究，這在理論上不是一個新的論題，但在實踐上必須予以重視。鞍山市湯河水源擴(kuò)建供水工程項目中的風(fēng)險主要是市場風(fēng)險、工程風(fēng)險、資金風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、外部及協(xié)作風(fēng)險等，風(fēng)險等級為一般風(fēng)險。風(fēng)險若想得到有效控制，必須在項目前期及建設(shè)期間進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查研究、認(rèn)真的踏勘測量，詳盡的掌握地質(zhì)條件、資源的儲量、供水、供電的配套條件，有效的計劃安排資金，才能將風(fēng)險控制到最低。 鞍山市湯河水源擴(kuò)建供水工程項目沒有如期完成，很大程度與整個工程建設(shè)中沒有運用風(fēng)險管理理論予以管理有關(guān)。

在供水企業(yè)投資項目過程中，必須運用風(fēng)險管理理論對項目進(jìn)行風(fēng)險管理，這樣才能保證項目的各種目標(biāo)實現(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

篇（8）

一、產(chǎn)業(yè)投資基金概述

產(chǎn)業(yè)投資基金是一種借鑒西方發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家規(guī)范的創(chuàng)業(yè)投資基金運作形式，對未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資制度，其特點可以概況為集合投資、專家管理、分散風(fēng)險、運作規(guī)范。但是產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險要比證券投資基金大。從產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險產(chǎn)生的環(huán)節(jié)上看，可以將風(fēng)險分為兩部分：一是源自產(chǎn)業(yè)投資基金投資對象的風(fēng)險；二是源自產(chǎn)業(yè)投資基金管理方面的風(fēng)險。而這兩方面的風(fēng)險又可分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險，構(gòu)成系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險的因素很多，此外我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期和基金市場發(fā)展初期，基金市場中各類行為尚未完全規(guī)范，因此我國產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險必然是多種多樣的。對這些風(fēng)險的準(zhǔn)確把握，有助于各方面采取必要的措施加以防范，使產(chǎn)業(yè)投資基金得到健康發(fā)展。

二、產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險分析

(一)流動性風(fēng)險

市場流動性風(fēng)險是指，由于產(chǎn)業(yè)投資基金本身或者所投資的資金是否具有合理的流動性而產(chǎn)生的風(fēng)險。產(chǎn)業(yè)投資基金的存續(xù)期有5-10年，投資對象是特定的企業(yè)，需要一定的投資回收期，所以流動性不是產(chǎn)業(yè)投資基金的固有特性。流動性風(fēng)險是產(chǎn)業(yè)投資基金的最大和最突出的風(fēng)險，產(chǎn)業(yè)投資基金能否生存和發(fā)展，取決于對流動性風(fēng)險是否能夠達(dá)到有效規(guī)避和防范。其次，由于產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資于見效周期較長的實業(yè)、未上市企業(yè)或上市企業(yè)的未流通證券，因此其投資的資產(chǎn)缺乏流動性。缺乏流動性使資金的周轉(zhuǎn)存在困難，一旦所投資項目經(jīng)營狀況不佳，基金的處境將會十分艱難。特別是當(dāng)基金的存續(xù)期滿后，基金仍不能從所投資資產(chǎn)中變現(xiàn)，那么，整個產(chǎn)業(yè)投資就以失敗而告終。

(二)市場風(fēng)險

產(chǎn)業(yè)投資基金的市場風(fēng)險指市場主體因市場環(huán)境的變化所產(chǎn)生的盈利或虧損的可能性和不確定性。包括經(jīng)濟(jì)周期波動、利率變動、通貨膨脹導(dǎo)致的購買力變化等宏觀經(jīng)濟(jì)因素的改變而產(chǎn)生的風(fēng)險，以及行業(yè)政策的變化所引起的行業(yè)供求關(guān)系改變所產(chǎn)生的風(fēng)險。從微觀環(huán)境來看，市場風(fēng)險指投資企業(yè)產(chǎn)品市場風(fēng)險，包括：市場容量的不確定性。其決定了產(chǎn)品的市場商業(yè)總價值，產(chǎn)業(yè)投資基金一般投資規(guī)模較大，最后形成的產(chǎn)品對本行業(yè)會造成一定的沖擊。如果產(chǎn)品市場的容量不大，會導(dǎo)致產(chǎn)品供過于求，價格下降，利潤甚微或虧損。市場接受新產(chǎn)品的時間不確定性。產(chǎn)業(yè)投資基金所投資的高新技術(shù)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品往往是市場中尚未出現(xiàn)的新產(chǎn)品。新產(chǎn)品被市場認(rèn)可的過程和結(jié)果都是不確定的。市場競爭的不確定性。不管產(chǎn)業(yè)投資基金是投資于新興產(chǎn)業(yè)或者是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，都會面臨著一定程度的市場競爭。如果投資的產(chǎn)業(yè)市場競爭激烈，高的預(yù)期投資收益一般就難以達(dá)到，投資結(jié)果不理想。

(三)經(jīng)營管理風(fēng)險

產(chǎn)業(yè)投資基金的經(jīng)營管理風(fēng)險是指基金管理人的業(yè)務(wù)能力，及其在具體項目經(jīng)營管理上的不確定性。具體包括項目選擇風(fēng)險和決策管理風(fēng)險。項目選擇風(fēng)險指由于對投資項目選擇失誤而產(chǎn)生的風(fēng)險；決策管理風(fēng)險則指由于管理技能缺乏或管理方式不當(dāng)所造成的損失。產(chǎn)業(yè)投資基金運行，通常遇到的經(jīng)營管理風(fēng)險有：體制風(fēng)險。體制風(fēng)險是指由于產(chǎn)業(yè)投資基金所采取的設(shè)立方式，及其基金運作過程中責(zé)權(quán)利的劃分方式而產(chǎn)生的投資風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險。主要由項目選擇風(fēng)險和規(guī)模選擇風(fēng)險兩部分組成。項目選擇風(fēng)險是由于對項目的選擇的失誤而造成的損失，項目的規(guī)模風(fēng)險是指項目在選取規(guī)模和種類上存在的風(fēng)險。人力資源風(fēng)險。人才的流失對企業(yè)來說是致命的打擊，個別技術(shù)人才的流失有可能導(dǎo)致整個技術(shù)的崩潰，因此人力資源風(fēng)險也是時時存在的。

(四)投資環(huán)境風(fēng)險

產(chǎn)業(yè)投資基金的投資環(huán)境風(fēng)險指資本市場投資環(huán)境的不確定性而產(chǎn)生的風(fēng)險。主要包括三類：

第一，政策環(huán)境風(fēng)險指由于地方政府或中央政府對待產(chǎn)業(yè)投資基金的政策發(fā)生了變化而引起收益變化。隨經(jīng)濟(jì)形勢的變動政策不斷變化，從而使產(chǎn)業(yè)投資基金政策不明朗。

第二，法制環(huán)境風(fēng)險是指法律法規(guī)的不完善、以及執(zhí)法部門執(zhí)法不力等造成對產(chǎn)業(yè)投資基金損害的可能性。我國仍處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型期，各種規(guī)范市場的法律法規(guī)尚不完善，特別是投融資方面的法律法規(guī)明顯滯后于經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展。在這樣的環(huán)境下，產(chǎn)業(yè)投資基金的運作就可能存在與其它法規(guī)產(chǎn)生沖突、甚至由于理解不同而出現(xiàn)觸暗礁的現(xiàn)象。同時，由于我國執(zhí)法隊伍的素質(zhì)原因，在產(chǎn)業(yè)投資基金運作過程中與有關(guān)部門發(fā)生糾紛時，產(chǎn)業(yè)投資基金的正當(dāng)權(quán)益保護(hù)就會存在著一定的風(fēng)險。

第三，市場環(huán)境風(fēng)險指由于市場體系和市場規(guī)則不完善而對產(chǎn)業(yè)投資基金的運作產(chǎn)生收益減少的可能性。目前，我國的市場機制仍受傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟(jì)思想的干擾，特別是在金融領(lǐng)域的行政干預(yù)更加普遍。

(五)市場交易風(fēng)險

產(chǎn)業(yè)投資基金的市場交易風(fēng)險指由于在市場交易過程中因價格的變動而引起的風(fēng)險。我國產(chǎn)業(yè)投資基金一般是依封閉式方式設(shè)立的，與封閉式的證券投資基金和其它股票一樣，產(chǎn)業(yè)投資基金一旦上市流通，就要接受市場法則的檢驗。普通股票的風(fēng)險同樣存在于產(chǎn)業(yè)投資基金中，買進(jìn)賣出、市場炒作等二級市場的各種風(fēng)險都會發(fā)生。另一方面，市場價格總水平的變動(通貨膨脹)也可能使同樣數(shù)量的貨幣在不同時期的購買力產(chǎn)生差異，從而引起產(chǎn)業(yè)投資基金收益變動。

(六)道德信用風(fēng)險

道德風(fēng)險指基金管理人為了自身利益而弄虛作假、欺騙投資者，給投資者造成損失或收益減少的可能性。投資過程是基金管理人對資金的運作過程，除了資金因素，還有投資水平、投資技術(shù)等因素。其中基金管理人的道德水平和價值取向?qū)鹗找嬉灿泻艽蟮挠绊?。因為在投資項目選擇、論證決策、經(jīng)營管理、獲取收益等一系列環(huán)節(jié)中不可避免地要受到有關(guān)人員的道德品質(zhì)的影響。同時，當(dāng)前我國的社會信用環(huán)境不完善，秩序還比較混亂，專業(yè)性的組合投資和高素質(zhì)投資隊伍比較欠缺，資本市場特別是產(chǎn)權(quán)(股權(quán))市場不夠有效。最突出的問題可能是企業(yè)會計做假賬，審計結(jié)果缺少誠信，使得產(chǎn)業(yè)投資基金無法對項目做出科學(xué)判斷，增加投資風(fēng)險。

三、產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險控制

產(chǎn)業(yè)投資基金在運作過程中的風(fēng)險是客觀存在的，為了避免和減少風(fēng)險造成的損失，需要不斷探索防范和控制風(fēng)險的對策與方法：

(一)以預(yù)期的高收益性抵消流動性風(fēng)險

由于產(chǎn)業(yè)投資資金大都投資于特定的企業(yè)，有一定的投資回報周期，因此，流動性風(fēng)險是產(chǎn)業(yè)投資基金最大和最突出的風(fēng)險。產(chǎn)業(yè)投資基金能否生存和發(fā)展，往往取決于對流動性風(fēng)險能否有效規(guī)避和防范。由于未來收益的不確定性，導(dǎo)致流動性不足是一個很大的風(fēng)險。為了彌補這個不足，產(chǎn)業(yè)投資基金常常是以預(yù)期的高收益來抵消。

(二)以科學(xué)的管理決策控制經(jīng)營管理風(fēng)險

對于項目選擇風(fēng)險的控制，一方面要具有科學(xué)的決策機制，使選擇的項目具有相對穩(wěn)定的投資收益；另一方面，要盡量利用有效的渠道爭取到有益的項目。而對于基金管理風(fēng)險的控制，則要求盡量提高基金管理人的管理能力，建立市場化的用人機制，通過一定的激勵措施吸引高素質(zhì)的基金管理人才。要從根本上規(guī)避經(jīng)營管理風(fēng)險，還必須建立有效的基金管理公司的治理結(jié)構(gòu)，使基金的運作過程有一套高效、健全的投資決策機制。

(三)以規(guī)范完善的市場法律體系控制環(huán)境風(fēng)險

對于投資環(huán)境風(fēng)險的控制，要不斷地完善市場體系和規(guī)范市場行為，理順政府職能，使行政干預(yù)從微觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中脫身，讓位于市場機制。同時，通過加強法律法規(guī)的建設(shè)、提高執(zhí)法水平等多種途徑逐漸減少和消除這類風(fēng)險。

(四)加強職業(yè)道德建設(shè)并規(guī)范道德信用風(fēng)險

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，除了加強職業(yè)道德建設(shè)外，要避免道德風(fēng)險，最根本的措施是強化規(guī)章制度的管理，將個人收益與業(yè)績真正掛起鉤來，制定合理的激勵約束制度，讓每一個基金經(jīng)理在獲得合理報酬的同時相應(yīng)地承擔(dān)風(fēng)險及其它責(zé)任。

(五)采取市場化方式發(fā)起運作產(chǎn)業(yè)投資基金

我國大部分產(chǎn)業(yè)投資基金都有一個共同特點，就是由當(dāng)?shù)卣疇款^發(fā)起，上報國務(wù)院申請設(shè)立。其發(fā)展思路是：先由地方政府設(shè)立一個目標(biāo)，然后想方設(shè)法尋找投資人，再去尋找基金管理人。這種做法實際是本末倒置。很多情況下，地方政府不過是打著設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金的旗號籌集發(fā)展資金，根本沒有市場化思維，更無法適應(yīng)投資者，特別是一些機構(gòu)投資者的投資需求。產(chǎn)業(yè)基金可能會淪為地方政府操控投資的工具。產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起運作應(yīng)該真正采取市場化的方式，從而杜絕非市場化造成的市場風(fēng)險。

參考文獻(xiàn)：

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2.李敏.我國產(chǎn)業(yè)投資基金基礎(chǔ)研究[M].天津大學(xué)碩士學(xué)位論文，2007.6

篇（9）

風(fēng)險投資（VC）一詞最早誕生于美國，從投資行為的角度來講，風(fēng)險投資是把資本投向蘊藏著失敗風(fēng)險的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域，旨在促使高新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化，以取得高資本收益的一種投資過程。我國的風(fēng)險投資起步比較晚，但是近年來，發(fā)展迅速，為我國廣大的中小企業(yè)，特別是高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)與發(fā)展起到了巨大的推動作用。然而，隨著全球金融危機的爆發(fā)以及我國經(jīng)濟(jì)增速的減緩，風(fēng)險投資之間的競爭越來越激烈，許多風(fēng)險投資為了獲取高額收益，盲目地尋找投資對象，擴(kuò)大投資范圍，孕育著巨大的財務(wù)風(fēng)險。

一、風(fēng)險投資的內(nèi)涵與運作

風(fēng)險投資運作的對象是一種私人權(quán)益資本，即風(fēng)險資本。風(fēng)險資本主要是用于尋找高風(fēng)險、高附加值、高技術(shù)的新興產(chǎn)業(yè)，通過在這些產(chǎn)業(yè)中早期的投資，以求在日后獲得高額的回報。風(fēng)險投資主要是以特定的行業(yè)和企業(yè)為投資對象，對企業(yè)新技術(shù)的研究、產(chǎn)品的研發(fā)、新工藝技術(shù)的應(yīng)用等進(jìn)行投資的行為。風(fēng)險投資的投資對象因為主要集中于從事高新技術(shù)創(chuàng)新的中小企業(yè)，因此其投資活動具有很大的不確定性。但高風(fēng)險總是伴隨著高收益，風(fēng)險投資雖然投資風(fēng)險極大，但是卻蘊含著極高的投資收益，一旦投資的企業(yè)發(fā)展壯大，風(fēng)險投資便可獲得幾十倍甚至上百倍的投資回報，并通過此來彌補其他投資帶來的損失。風(fēng)險投資行業(yè)的收益率平均在30%左右。

風(fēng)險投資的運作過程與一般企業(yè)差不多，都是通過資金的“籌集―投放―回收”循環(huán)過程來運作的。風(fēng)險投資的基本運作流程主要是：風(fēng)險投資機構(gòu)募集資本，然后尋找具有很強創(chuàng)新能力且有著很高的成長潛力的中小企業(yè)進(jìn)行投資，并幫助中小企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營和管理，在企業(yè)發(fā)展壯大之后，通過資本轉(zhuǎn)讓，主要是通過IPO的形式將所持有的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，從而獲得高額回報。風(fēng)險投資的主要目的并不是為了獲得企業(yè)的控股權(quán)，而僅僅是為了獲得高額的回報，通過股權(quán)變現(xiàn)，獲得高額的收益。因此，這種經(jīng)營目的決定了風(fēng)險投資的投資行為必然是高收益和高風(fēng)險并存的，特別是在市場不景氣的情況下具有很大的財務(wù)風(fēng)險。

二、風(fēng)險投資的財務(wù)風(fēng)險類型

（一）籌資風(fēng)險

籌資風(fēng)險一般是指企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展過程中由于資金的需要向外籌集大量資金，從而帶來的由于無法對債務(wù)進(jìn)行償還而遭受損失的風(fēng)險。風(fēng)險投資的籌資方式與一般的企業(yè)不同，風(fēng)險投資由于其投資對象一般都是新興的具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)和項目，因此其投資的穩(wěn)定性較差，投資的風(fēng)險也很大，因此很難從銀行或者資本市場進(jìn)行資金的籌集。風(fēng)險投資一般是通過特有的渠道，以股權(quán)募集的方式和吸收直接投資來籌資風(fēng)險投資的資金，其籌資的來源主要包括社保基金，養(yǎng)老基金，公司基金，一些富有的個人以及社會上其他各種性質(zhì)的基金。風(fēng)險投資的資金募集成本一般來說要比普通企業(yè)低，但還是要考慮資金供給的成本，即籌資風(fēng)險。

（二）投資風(fēng)險

投資風(fēng)險是指風(fēng)險投資在投資過程中發(fā)生的投資損失的風(fēng)險。投資風(fēng)險與風(fēng)險投資的項目風(fēng)險評估、投資決策以及財務(wù)監(jiān)控有關(guān)。首先，風(fēng)險投資對于項目的選擇往往與資本管理者的工作背景、投資能力以及關(guān)系網(wǎng)絡(luò)有著很大的關(guān)系，這主要是因為風(fēng)險投資的技術(shù)性比較強，投資的項目具有很大的不確定性，需要風(fēng)險投資管理者對產(chǎn)業(yè)技術(shù)的發(fā)展?fàn)顩r及發(fā)展前景有非常好的理解與掌握，否則很容易導(dǎo)致投資失敗。另外風(fēng)險投資的項目評估與選擇所涉及到的因素比較多，例如投資項目的商業(yè)規(guī)劃，管理者團(tuán)隊的能力，市場發(fā)展?jié)摿?，項目可行性分析，財?wù)風(fēng)險分析以及國家產(chǎn)業(yè)政策分析等，因此很難對潛在風(fēng)險進(jìn)行全面的評估。

風(fēng)險資本一般會以10%到15%的投資比例用于風(fēng)險企業(yè)種子階段的投資。風(fēng)險企業(yè)在種子期期間，存在著巨大的技術(shù)風(fēng)險以及市場風(fēng)險，這一期間的風(fēng)險投資的投資損失比例高達(dá)60%。同時，這一階段的投資的回報率也最高，平均可達(dá)50%以上。這一階段風(fēng)險投資企業(yè)主要集中于產(chǎn)品的研發(fā)，并不涉及到管理風(fēng)險，只要產(chǎn)品研發(fā)順利，這一階段的風(fēng)險基本上就可以避免。進(jìn)入風(fēng)險企業(yè)的擴(kuò)張期，企業(yè)的產(chǎn)品市場已經(jīng)逐漸打開，企業(yè)的資金需求也逐漸增加，但是由于企業(yè)尚未形成一定的規(guī)模，很難從銀行和資本市場進(jìn)行融資，風(fēng)險投資仍然是企業(yè)的主要資金提供者。這一階段，企業(yè)的管理和經(jīng)營體制已經(jīng)比較完善，但是企業(yè)面臨的市場競爭大大加劇，市場風(fēng)險開始凸顯。這一期間的投資損失大約為20%，相應(yīng)的投資回報率也下降至20%到50%。進(jìn)入風(fēng)險企業(yè)的成熟期，企業(yè)已經(jīng)開始逐漸占有很大的市場，并且具備了一定的盈利能力，這一期間，企業(yè)可以通過銀行或者資本市場來進(jìn)行融資，風(fēng)險投資的投資風(fēng)險進(jìn)一步下降，風(fēng)險投資可以通過股權(quán)的轉(zhuǎn)讓來實現(xiàn)投資收益。

（三）資本退出風(fēng)險

資本退出風(fēng)險是指風(fēng)險投資通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式來實現(xiàn)投資收益過程中產(chǎn)生的風(fēng)險。風(fēng)險投資的退出方式主要有IPO、收購、兼并、股權(quán)回購以及清算等。根據(jù)企業(yè)發(fā)展的不同情況，風(fēng)險投資可以選擇不同的資本退出方式。資本退出風(fēng)險主要表現(xiàn)為風(fēng)險投資在資金的退出過程中產(chǎn)生投資損失甚至資金難以收回的風(fēng)險。資本退出風(fēng)險在企業(yè)的各個發(fā)展階段都有顯現(xiàn)，但是大小有很大的差別。在風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展前期，主要包括種子期和導(dǎo)入期，資本的退出風(fēng)險最大。首先，是由于產(chǎn)品的研發(fā)以及市場推廣的不確定性導(dǎo)致。其次，風(fēng)險資本通過股權(quán)投資進(jìn)行投資時，出現(xiàn)風(fēng)險時資本很難退出。第三，風(fēng)險企業(yè)在這一階段尚未進(jìn)行規(guī)模生產(chǎn)，也不具備盈利能力，企業(yè)很難吸引新的投資者。在風(fēng)險投資的后期（擴(kuò)張期和成熟期），風(fēng)險投資的資本退出風(fēng)險降低。主要是由于這一階段企業(yè)發(fā)展前景已經(jīng)逐漸明朗，企業(yè)的盈利能力增強，能夠吸引很多新的投資者，風(fēng)險投資的股權(quán)很容易轉(zhuǎn)讓。

三、風(fēng)險投資財務(wù)風(fēng)險防范的對策

（一）提高財務(wù)風(fēng)險防范意識，建立完善的風(fēng)險預(yù)警體系

風(fēng)險投資管理者需要提高財務(wù)風(fēng)險防范意識，建立完善的風(fēng)險預(yù)警體系。其中，獲利能力、經(jīng)濟(jì)效率、償債能力這幾種指標(biāo)最能反映企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。資產(chǎn)獲利能力指標(biāo)主要包括總資產(chǎn)報酬率以及成本費用利潤率，總資產(chǎn)報酬率表示每一元資本的獲利水平，反映了企業(yè)運用資產(chǎn)進(jìn)行盈利的能力；成本費用利潤率反映的是每一元的成本能夠帶來的利潤，該指標(biāo)與企業(yè)的獲利能力成正比。經(jīng)濟(jì)效率主要是通過資產(chǎn)運營能力來反映的，其指標(biāo)主要包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等，它直接反映了風(fēng)險投資的經(jīng)營管理水平。償債能力指標(biāo)主要包括資產(chǎn)負(fù)債率以及流動比率等，可以反映企業(yè)運用資產(chǎn)和收益償還債務(wù)的能力。風(fēng)險投資企業(yè)需要根據(jù)公司的實際情況，主要包括公司規(guī)模、公司投資領(lǐng)域等，建立一套行之有效的風(fēng)險預(yù)警體系。

（二）加強風(fēng)險資本的籌集風(fēng)險管理

風(fēng)險資本的籌集管理是財務(wù)風(fēng)險控制的重要組成部分。我國風(fēng)險投資存在著資本來源較少，資本結(jié)構(gòu)比較單一的問題。目前我國的風(fēng)險投資的資金來源主要是由政府部門或者銀行出資，而民間的風(fēng)險資本來源比較少。我國應(yīng)該借鑒國外的先進(jìn)經(jīng)驗，制定相應(yīng)的政策，幫助風(fēng)險資本拓展資金來源渠道。風(fēng)險投資的資金來源首選個人資本，其次是機構(gòu)投資者，主要包括證券公司、信托公司以及一些基金等。我國應(yīng)該借鑒美國風(fēng)險投資的有限合伙人制度，這種制度作為風(fēng)險投資中最典型最普遍的組織形式，其籌集方式最能體現(xiàn)風(fēng)險投資籌集資金的特點。豐富的資金來源和合理的資金籌集方式是風(fēng)險投資資金能夠正常運行和控制財務(wù)風(fēng)險的重要保障。

（三）加強風(fēng)險資本的投資風(fēng)險管理

風(fēng)險投資要做好公司的資本投資管理工作，降低投資風(fēng)險。風(fēng)險投資的投資項目主要集中于創(chuàng)業(yè)期的高科技產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展主要是建立在產(chǎn)品不斷的研發(fā)和創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，因此具有很大的不確定性和投資風(fēng)險性。風(fēng)險投資要將所投資企業(yè)分成開發(fā)、轉(zhuǎn)化以及生產(chǎn)三個不同階段，根據(jù)具體階段的情況來制定相應(yīng)的投資方案，分階段投入資金，根據(jù)上一階段的投資情況來決定下一階段的投資，從而降低財務(wù)風(fēng)險。風(fēng)險投資在對企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資之后，要積極幫助企業(yè)做好經(jīng)營管理工作，提高企業(yè)的市場占有率，促進(jìn)企業(yè)健康成熟發(fā)展，為風(fēng)險資本的回收奠定良好的基礎(chǔ)。另外，要加強對于風(fēng)險企業(yè)的財務(wù)管理工作，做好財務(wù)規(guī)劃工作，對企業(yè)財務(wù)加強監(jiān)控，防止財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。

（四）加強風(fēng)險投資的退出風(fēng)險管理

風(fēng)險投資的主要目的是在回收資本時套取高額利潤，而并不是參與企業(yè)的分紅，只有風(fēng)險資本及時的退出，風(fēng)險投資才能將資本用于新的投資，實現(xiàn)下一輪的盈利。因此，風(fēng)險投資要謹(jǐn)慎的選擇風(fēng)險資本退出的方式及時機。在我國，一般優(yōu)先采用公開市場IPO的方式退出，增加資本的流動性，從而可以將資本安全撤出，投入到新的項目中去。

參考文獻(xiàn)：

篇（10）

社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展為我國社會保障體系的建立和完善提供了基礎(chǔ)和原動力，但由于我國仍處于市場經(jīng)濟(jì)的過渡時期，市場經(jīng)濟(jì)條件仍不成熟，存在著生產(chǎn)要素市場化進(jìn)程受阻、市場化缺陷暴露等諸多問題，這些都將給我國社會保障體系的建立和完善帶來風(fēng)險和挑戰(zhàn)。本文就我國社會保障體系面臨的風(fēng)險進(jìn)行分析，并提出相應(yīng)的對策和建議。

一、我國社會保障體系面臨的風(fēng)險分析

（一）體制風(fēng)險分析

1、制度融合成本風(fēng)險。我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要求提高勞動力要素的市場化程度，排除阻滯勞動力要素市場化進(jìn)程的制度障礙，因此，要求社會保障體系能夠消除城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)及戶籍制度帶來的影響。于是，我國社會保障體系將面臨以下風(fēng)險。第一，城鄉(xiāng)二元保障融合成本風(fēng)險。我國目前的社會保障體系適應(yīng)傳統(tǒng)的城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)，對城鎮(zhèn)居民與農(nóng)村居民的保障模式存在制度差異，這樣勢必要求未來的保障模式從城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)向城鄉(xiāng)一體化過渡，進(jìn)而提高了社會保障制度變遷成本。第二，適應(yīng)勞動力要素流動的制度改革風(fēng)險。要擺脫戶籍制度的負(fù)面影響，提高勞動力的流動性，必須擴(kuò)大社會保障基金的統(tǒng)籌范圍，同時對勞動力社會保險賬戶的流動和銜接也將提出更高要求，社會保障體系面臨制度改革風(fēng)險。

2、行政性資源配置引發(fā)的風(fēng)險。行政權(quán)力參與資源配置干擾了土地及資本要素的市場化進(jìn)程，給社會保障體系帶來了以下風(fēng)險。第一，住房保障風(fēng)險。住房有效供給不足是目前我國面臨的重要矛盾和問題，地方政府濫用對土地要素的行政性配置權(quán)力，參與商業(yè)用地及房地產(chǎn)開發(fā)市場的行為在一定程度上對我國房市矛盾的加劇起到推波助瀾的作用。不控制好行政干預(yù)，住房保障將面臨更大的壓力和風(fēng)險。第二，社?；鸸芾砼c運營風(fēng)險。目前我國社?；鹨肓耸袌龌倪\營方式，但其管理仍屬政府主導(dǎo)模式。而我國目前基金管理機構(gòu)分散，管理層次過多，又缺乏有效的監(jiān)管機制，行政權(quán)力的濫用致使腐敗與尋租行為時有發(fā)生，給社?；鸬墓芾砺裣铝税踩[患。此外，基金投資運營的外部環(huán)境對其保值、增值能力影響重大，而我國資本市場由于存在行政性資本要素配置而長期累積的系統(tǒng)性缺陷，將不可避免地給社保基金的運營帶來風(fēng)險。

（二）市場風(fēng)險分析

1、勞資矛盾加劇帶來失業(yè)保險及社會救助壓力變大的風(fēng)險。勞資關(guān)系在新時期表現(xiàn)出新的特征，資本有機構(gòu)成提高的趨勢也發(fā)生了新的變化，但這并不意味著勞資矛盾的緩和，而是矛盾從資本與勞動的對立轉(zhuǎn)變成了資本與非技能勞動之間的對立，即隨著創(chuàng)新勞動作用的不斷增強，技能勞動要素的投資并未被技術(shù)資本所排斥。如此的結(jié)果使非技能勞動者成了新的“弱勢群體”，他們將面臨收入被壓低、社保待遇被剝奪、隨時失業(yè)等困擾。再加上我國日益嚴(yán)重的勞動力供給過剩，勞動力買方市場的局面更易造成更多的失業(yè)，更低甚至被剝奪的社保待遇，以及更多的低收入人群。這樣勢必給我國社會保障體系中的失業(yè)保險及社會救助帶來更大的壓力，在基金來源渠道少、供給有限的情況下，面臨入不敷出的風(fēng)險。

2、市場經(jīng)濟(jì)的盲目性帶來社?；鸹I集困難，社保資源和基金浪費的風(fēng)險。由于我國相關(guān)法律制度不健全，市場經(jīng)濟(jì)的盲目性沒有得到有效約束，市場經(jīng)濟(jì)主體在過分追逐經(jīng)濟(jì)利益時忽略社會利益，給社會保障體系的運行帶來風(fēng)險。第一，由于法律執(zhí)行力度不夠，不少企業(yè)不為符合條件的職工或僅給少數(shù)職工提供社會保險待遇，致使我國社?；鸹I集出現(xiàn)困難，從而不利于風(fēng)險在更大范圍內(nèi)分散。第二，醫(yī)療保險缺乏配套的法律約束和監(jiān)督機制，在運行過程中出現(xiàn)市場化的定點醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)以追逐自身利益為目標(biāo)，亂收費、濫用藥、濫檢查等現(xiàn)象，造成醫(yī)療資源的濫用及醫(yī)療保險基金的嚴(yán)重浪費，進(jìn)而影響醫(yī)療保障的健康發(fā)展。

3、收入差距拉大增加了財政風(fēng)險。市場經(jīng)濟(jì)體制進(jìn)一步深化，但政府對社會保障承擔(dān)的責(zé)任有增無減，而且由于分配制度的不完善帶來的收入差距拉大更增加了社會保障的財政風(fēng)險，主要體現(xiàn)在：城市低收入人群的養(yǎng)老、救助、住房等保障都需要財政在社會保障資金不足時給予支持。尤其在低收入人群不斷增多，救助標(biāo)準(zhǔn)存在剛性，住房需求不斷上升的情況下，財政風(fēng)險更為突出。此外，廣大農(nóng)村面臨著土地和家庭養(yǎng)老保障弱化的趨勢，城鄉(xiāng)收入差距的拉大，使得農(nóng)村養(yǎng)老保險制度的建立和保險基金的籌集更傾向于依賴財政，給財政帶來前所未有的挑戰(zhàn)和風(fēng)險。

二、風(fēng)險控制措施建議

（一）制度設(shè)計預(yù)留創(chuàng)新空間或積極探索有效過度機制

針對我國目前城鄉(xiāng)二元保障發(fā)展不平衡，農(nóng)村社會保障發(fā)展滯后的國情，應(yīng)積極調(diào)整傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，實現(xiàn)工業(yè)反哺農(nóng)業(yè)，財政政策向農(nóng)業(yè)與農(nóng)民傾斜，以增強農(nóng)民個人參與現(xiàn)代社會保障的經(jīng)濟(jì)實力。同時，積極探索與農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相適應(yīng)，與城鎮(zhèn)職工基本社會保險既有區(qū)別又相銜接的農(nóng)村社會保險制度，避免今后付出更大的制度融合代價。而對于已建立起農(nóng)村社會保險制度的地區(qū)則應(yīng)積極探索過渡模式，逐步實現(xiàn)城鄉(xiāng)社會保障一體化。

為了規(guī)避適應(yīng)勞動力要素流動的制度改革風(fēng)險，在我國社會保障體系尚不健全之時，進(jìn)行制度設(shè)計、完善過程中應(yīng)盡量預(yù)留創(chuàng)新和發(fā)展的空間，充分考慮到在全國普遍建立實質(zhì)相同的社會保險統(tǒng)籌基金或提高統(tǒng)籌層次，以及建立全國統(tǒng)一的社會保險個人專戶的必要性，避免制度建立的盲目性和暫時性，減少制度變遷和融合成本。因此，各地區(qū)社保部門在制度建立和完善過程中應(yīng)加強溝通與協(xié)作，亦可通過上級部門牽頭部署，建立高一層次的統(tǒng)籌基金和保障機制，為在全國范圍內(nèi)實現(xiàn)保障專戶自由流動打下基礎(chǔ)。

（二）合理明確權(quán)責(zé)范圍并加強監(jiān)管，以控制行政性資源配置引發(fā)的風(fēng)險

首先，要規(guī)避由于行政性資源配置帶來的住房保障風(fēng)險，必須合理劃分市場機制與行政干預(yù)的邊界，合理匹配中央政府和地方政府的事權(quán)、財權(quán)，并根據(jù)公共財力提供的可能性，統(tǒng)籌兼顧，優(yōu)化各項建設(shè)支出結(jié)構(gòu)，增加公有廉租房建設(shè)，滿足低收入階層合理的基本住房需求。此外，由于我國土地資源實行分散多頭管理，政府對其配置干預(yù)、審批過多，有時還由于政府對市場進(jìn)行壟斷和封鎖，而影響公平競爭的開展，造成市場信號失真。因此，在盡快轉(zhuǎn)變政府職能，減少其充當(dāng)資源配置主角的同時，必須加強監(jiān)管，排除行政權(quán)力的負(fù)面干擾，為社會保障體系的完善創(chuàng)造良好的宏觀環(huán)境。

其次，要控制社?；鸸芾砼c運營風(fēng)險，需要做從以下幾方面努力。第一，加強法制建設(shè)，通過法律手段和程序加強對社?；鸸芾淼谋O(jiān)督，增強對管理部門的職權(quán)控制，減少和避免社?；稹昂诙础钡某霈F(xiàn)。第二，在投資環(huán)境的建設(shè)方面，應(yīng)充分發(fā)揮市場對資源配置的作用，尊重市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律。政府只需制訂正確的引導(dǎo)性政策，創(chuàng)造良好的環(huán)境條件，執(zhí)行監(jiān)督職能即可，這樣才能避免“政策市”的出現(xiàn)，控制系統(tǒng)風(fēng)險的發(fā)生，利于社?；鸬谋Ｖ?、增值。

（三）構(gòu)建和諧勞動關(guān)系并加強職業(yè)技能培訓(xùn)

首先，構(gòu)建和諧勞動關(guān)系。通過實現(xiàn)勞動關(guān)系調(diào)整的市場化、法制化，加強勞動用工管理，依法規(guī)范勞動關(guān)系。通過進(jìn)一步完善勞動合同制度，推動各類企業(yè)與職工簽訂勞動合同，規(guī)范企業(yè)勞動用工行為。通過加大勞動保障監(jiān)察執(zhí)法力度，對勞動合同簽訂、工資支付、勞動條件、社會保險費征繳等進(jìn)行專項檢查，促進(jìn)企業(yè)完善用工保障。進(jìn)一步健全工資支付和最低工資保障，推進(jìn)預(yù)防和解決拖欠工資問題的長效機制的建立，維護(hù)勞動者的合法權(quán)益。和諧勞動關(guān)系的建立將有效抑制失業(yè)增加、收入降低，進(jìn)而規(guī)避給社會保障體系帶來的風(fēng)險。

其次，加強職業(yè)技能培訓(xùn)，促進(jìn)就業(yè)率提高。第一，以培養(yǎng)我國勞動力市場急需的技能人才和復(fù)合型技能人才為目標(biāo)，進(jìn)一步推進(jìn)就業(yè)準(zhǔn)入制度和職業(yè)資格證書制度，大力實施技能人才和農(nóng)村實用人才的培養(yǎng)和開發(fā)，注重緊密銜接勞動力市場需求開展多形式、多層次的職業(yè)技能培訓(xùn)，推動技術(shù)工人隊伍建設(shè)。第二，加強高技能人才培養(yǎng)基地建設(shè)，充分發(fā)揮職業(yè)院校培養(yǎng)高技能人才的主渠道作用，構(gòu)建適應(yīng)我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的高技能人才培養(yǎng)基地網(wǎng)絡(luò)。第三，加強對失業(yè)人員的再就業(yè)培訓(xùn)，積極推動創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)，增強培訓(xùn)的針對性、有效性和實用性，實現(xiàn)培訓(xùn)與就業(yè)對接。只有通過實施以上措施，才能促進(jìn)就業(yè)率的有效提高，規(guī)避失業(yè)保險及救助壓力變大的風(fēng)險。

（四）增強法制調(diào)控力度

社?；鸬幕I集直接關(guān)系到充足穩(wěn)定的社?；鸬慕?，這也是社會保障制度的基本內(nèi)容和首要運行環(huán)節(jié)。因此，有必要增強法律法規(guī)的強制力，強化社會保險基金征收管理，實現(xiàn)依法征收，應(yīng)收盡收。同時積極探索新的社?；鸹I集辦法，如借鑒國際普遍經(jīng)驗，以征繳社會保障稅的方式籌集基金，有效控制市場化過程中社?；鸹I集困難的風(fēng)險。

針對市場化過程中醫(yī)療保險制度面臨的資源浪費的風(fēng)險，一方面要加強道德約束，在全社會加強精神文明建設(shè)，樹立社會公德和職業(yè)道德，消除各種醫(yī)療丑惡現(xiàn)象；另一方面是加強立法監(jiān)督機制的建設(shè)，并通過加強多部門合作，對醫(yī)療機構(gòu)實施綜合管理，加大懲罰力度，引入社會監(jiān)督機制和建立誠信制度；通過制訂合理有效的醫(yī)療供方制約機制，如通過比較研究選擇合適的醫(yī)療保險基金支付方式（實證研究表明按病種付費方式支付醫(yī)療保險基金醫(yī)療費用最低）以加強醫(yī)療費用控制，促進(jìn)醫(yī)療行為的規(guī)范，避免醫(yī)療資源的浪費，提高保險基金的使用效率，保證醫(yī)療保險可持續(xù)發(fā)展。

（五）規(guī)范收入分配，縮小收入差距，以減輕財政風(fēng)險

針對居民收入差距拉大的現(xiàn)實，我國應(yīng)盡快規(guī)范收入分配制度。第一，加強對企業(yè)收入初次分配的宏觀指導(dǎo)和監(jiān)督。通過加速壟斷行業(yè)的改革，建立國有企業(yè)收入分配的約束機制，完善國有資產(chǎn)管理體制等方式規(guī)范企業(yè)收入初次分配，避免出現(xiàn)行業(yè)之間、企業(yè)之間收入差距拉大的現(xiàn)象。第二，加快調(diào)節(jié)收入再分配的基礎(chǔ)建設(shè)。通過健全金融和財產(chǎn)實名制及其監(jiān)測體系，加強對個人收入信息的檢測，運用稅收等多種手段加強對收入分配的調(diào)節(jié)，以規(guī)范收入再分配機制，在尊重效率的基礎(chǔ)上體現(xiàn)社會公平，縮小收入的過分差距。

針對地區(qū)和城鄉(xiāng)資源稟賦不對稱引起的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡進(jìn)而造成的收入差距拉大，應(yīng)通過政府加強政策引導(dǎo)并加大財政支持力度，以加快落后地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，進(jìn)而改善居民生活水平，縮小地區(qū)或城鄉(xiāng)居民的收入差距。

收入分配制度的完善，落后地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的提高，在縮小收入差距的同時也將解救為數(shù)不少的“弱勢群體”，進(jìn)而減輕財政壓力和風(fēng)險。

參考文獻(xiàn)：

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