序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇經(jīng)濟風(fēng)險論文范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

從美國次貸危機開始，到美國的房利美和房地美“兩房”危機，雷曼兄弟申請破產(chǎn)、美國最大的保險公司AIG瀕臨破產(chǎn)被注資850億美元拯救、全美最大的儲蓄及貸款銀行華盛頓互惠公司倒閉、冰島等國家瀕臨破產(chǎn)，再到全球股市持續(xù)下跌，到目前已經(jīng)演化為席卷美國、影響全世界的金融危機。

二、金融危機對中國經(jīng)濟的影響

1.對中國虛擬經(jīng)濟的影響

(1)對金融業(yè)的影響。①從對外國投資的情況來看，工行、建行、中行在次級債中的投資占資產(chǎn)比重小于1%，有海外投資的6家中資銀行次級債虧損49億人民幣，其損失不會影響銀行的正常營業(yè)。中國商業(yè)銀行共持有美國雷曼公司20562萬美元貸款，雷曼的破產(chǎn)對中資銀行的影響也很有限。其他投資機構(gòu)可能會受到一定影響，比如中國投資有限公司曾斥資30億美元入股黑石，5只QDII出資1232億元，截止2008年3月兩者的賬面虧損分別為48%和31.37%。通體來看，由于中國金融業(yè)相對封閉，金融危機對我國金融業(yè)的直接影響并不大。②從證券市場情況來看，中國股市一年來跌幅巨大，滬市從最高點的6124.04點跌至今年9月18日的最低點1802.33點，跌幅達70.57%。其中一個原因是，這幾年通過外資通過各種渠道進入中國股市，金融危機引發(fā)的國外資產(chǎn)組合調(diào)整和對中國新興市場重估，使熱錢從中國撤資，推動了對這次股市下跌。

(2)對匯率的影響。中國擁有1.8萬億的美元外匯儲備資產(chǎn)，隨著美元貶值中國的外匯儲備資產(chǎn)會面臨貶值風(fēng)險。美元下調(diào)聯(lián)邦基金利率,一方面致使短期撤回的資本會重新回到中國，推動國內(nèi)資本品價格的上升,產(chǎn)生更大的投機泡沫;另一方面給中國的貨幣政策運用、宏觀調(diào)控帶來很大困難:由于出口不足導(dǎo)致的經(jīng)濟衰退與能源價格上漲導(dǎo)致的通貨膨脹并存，政府不但不能采用擴張性貨幣政策拉動內(nèi)需，還必須運用緊縮的貨幣政策抑制通脹,這會進一步加深人民幣升值。日元逃離資金撤出美國可能導(dǎo)致日元升值,影響人民幣有效匯率的穩(wěn)定，導(dǎo)致中國外匯資產(chǎn)實際購買力下降。

2.對實體經(jīng)濟的影響

(1)對貿(mào)易的影響。①對出口的影響。中國是高儲蓄低消費的國家，經(jīng)濟主要依賴國外需求，而美國占我國出口貿(mào)易中的50%，美國國內(nèi)需求下降極大地抑制了中國的出口，影響中國經(jīng)濟發(fā)展。據(jù)花旗銀行測算顯示，若美國經(jīng)濟放緩1%，中國經(jīng)濟增長將會放緩1.3%。美國需求下降還導(dǎo)致全球?qū)ν庑枨蠼档?，使中國的產(chǎn)能過剩問題更為突出。人民幣不斷升值，也會進一步抑制中國的出口，導(dǎo)致經(jīng)濟衰退，增加了國內(nèi)就業(yè)壓力。②對進口影響。國際大宗商品均使用美元標(biāo)價，美元貶值造成石油、農(nóng)產(chǎn)品、能源價格持續(xù)走高，降低企業(yè)利潤空間，引發(fā)通貨膨脹。

(2)對房地產(chǎn)市場的影響。①隨著美國金融危機蔓延，美國投行都在為潛在的流動性危機做準(zhǔn)備，并有撤出中國房地產(chǎn)市場的計劃，出現(xiàn)了美國投行拋售在華房地產(chǎn)資產(chǎn)的現(xiàn)象，這讓低迷的市場雪上加霜。②金融危機使人們的心理預(yù)警增強，打擊購房者的購房信心，市場的觀望氣氛更加濃郁。③銀行給房地產(chǎn)的貸款在減少，上市融資的方式也隨著股市下跌而破滅，房地產(chǎn)融資的兩個主要渠道均受到阻礙，再加上之前的二次購房限制、個人住房貸款利率的提高等等政策，房地產(chǎn)資金供應(yīng)緊張。④從2001到2007年10月，房價平均漲了100%，此次金融危機會擠壓掉中國房地產(chǎn)自身的泡沫，但也會增加商業(yè)銀行的房地產(chǎn)貸款所面臨的風(fēng)險。

三、中國應(yīng)對此次金融危機的對策

1.加強金融業(yè)的監(jiān)管

加強風(fēng)險管理，進一步完善法人治理結(jié)構(gòu)，建立有效的風(fēng)險評級和風(fēng)險預(yù)警機制；積極發(fā)展綜合經(jīng)營，提高金融體系抵御風(fēng)險的能力。積極穩(wěn)妥推進海外擴張，通過資產(chǎn)在各地區(qū)的配置實現(xiàn)風(fēng)險的配置，有效降低總體風(fēng)險。穩(wěn)步推進衍生產(chǎn)品市場發(fā)展，為各行業(yè)創(chuàng)造應(yīng)對利率、匯率風(fēng)險的避險工具。

2.調(diào)整外匯儲備戰(zhàn)略

要完善對外匯儲備資產(chǎn)的多元化策略，將從美元資產(chǎn)為主到多種貨幣資產(chǎn)，同時優(yōu)化美元資產(chǎn)的投資結(jié)構(gòu)；購買海外石油及其他稀缺資源，參股收購相應(yīng)海外企業(yè)；盡可能購買有助于培育國內(nèi)自主創(chuàng)新的海外次核心技術(shù)、先進設(shè)備；支持有條件的企業(yè)“走出去”，支持國內(nèi)居民對外金融理財與投資，以鼓勵“藏匯于民”。

3.刺激內(nèi)需，升級產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

篇（2）

二、風(fēng)險投資對農(nóng)村經(jīng)濟活動的影響

我國的風(fēng)險投資行業(yè)發(fā)展起步于上世紀(jì)80年代中期，上世紀(jì)90年代之后隨著我國市場經(jīng)濟體制的建立和完善，尤其是資本市場的逐步健全，開始步入快速發(fā)展階段。實踐證明，風(fēng)險投資對于推進我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展和促進高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化和商品化起到了巨大推動作用。尤其是改革開放以來，我國一直強調(diào)自主發(fā)展和外向引進高新技術(shù)，培養(yǎng)國內(nèi)企業(yè)的自主創(chuàng)新能力。隨著我國科教興國戰(zhàn)略的實施，中國在諸多高新技術(shù)領(lǐng)域有所突破，正在加速實現(xiàn)由科技研發(fā)大國向強國的轉(zhuǎn)變。風(fēng)險投資為諸如互諒網(wǎng)、電子計算機、新能源等一大批高新技術(shù)成果的快速產(chǎn)業(yè)化提供了便捷高效的融資渠道。然而，總體來看，我國的風(fēng)險投資行業(yè)依然主要集中于科研能力較強、資本市場相對活躍的大城市。當(dāng)前，隨著我國新農(nóng)村建設(shè)的穩(wěn)步推進，農(nóng)村正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的關(guān)鍵階段。同時，改革開放以來積累的大量高新技術(shù)成果不僅是農(nóng)村產(chǎn)業(yè)升級所必需，而且也需要在農(nóng)村落地生根以最大限度地將高新技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的市場優(yōu)勢。然而，農(nóng)村的各類風(fēng)險投資對農(nóng)村的經(jīng)濟活動卻有著雙重影響。

（一）積極影響

風(fēng)險投資具有將高新技術(shù)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力的顯著優(yōu)勢。當(dāng)前，我國農(nóng)村正處于以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級促進經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵階段，鼓勵農(nóng)村風(fēng)險投資的發(fā)展，顯然有助推進農(nóng)村的工業(yè)化和城市化進程。當(dāng)前，我國農(nóng)村的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化繼續(xù)高新技術(shù)成果的注入。然而，我國的農(nóng)業(yè)科技成果雖然碩果累累，但卻主要以政府為主導(dǎo)，僅僅依靠政府的農(nóng)業(yè)科技推廣部門和有效的財政資金無法適應(yīng)農(nóng)業(yè)科技成果快速產(chǎn)業(yè)化的市場需要，不僅造成了大量農(nóng)業(yè)高新技術(shù)成果的閑置浪費，而且制約了農(nóng)村經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變。風(fēng)險投資既為農(nóng)業(yè)高新技術(shù)在農(nóng)村落地生根提供了資金，而且可以依托風(fēng)險投資管理團隊提升企業(yè)的經(jīng)營管理水平，從而大力提升農(nóng)業(yè)科技項目的資本回報率，為農(nóng)業(yè)科技的發(fā)展提供堅實的資金保障，形成政府、企業(yè)、風(fēng)司和科研單位多方參與、農(nóng)業(yè)高新技術(shù)與農(nóng)村產(chǎn)業(yè)升級良性互動的發(fā)展格局。另外，發(fā)展農(nóng)村風(fēng)險投資還有利于調(diào)動農(nóng)民的創(chuàng)業(yè)積極性，提升農(nóng)村中小企業(yè)的經(jīng)營管理水平。風(fēng)險投資對于農(nóng)村中小企業(yè)的經(jīng)營者來說，實際也是一種激勵機制，可以鞭策其在投資公司的幫扶監(jiān)督下提升企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營管理水平。

（二）消極影響

近年來，越來越多的風(fēng)險投資機構(gòu)開始關(guān)注農(nóng)村，尤其是綠色有機農(nóng)業(yè)。然而，我國農(nóng)村風(fēng)險投資總額仍然偏少。據(jù)統(tǒng)計，2012年，我國農(nóng)業(yè)風(fēng)險投資總額僅為2.4億美元，在各行業(yè)吸引風(fēng)險投資額中僅排在第5位。顯然，這與農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟在國民經(jīng)濟中的地位并不相符。風(fēng)險投資不活躍、融資規(guī)模過小，還制約了農(nóng)業(yè)科技成果的轉(zhuǎn)化，使得大量農(nóng)村中小企業(yè)不得不通過民間借貸、親友借款等非正規(guī)形式融資，無形中為農(nóng)民的投資活動增加了諸多風(fēng)險。尤其是政府針對農(nóng)村風(fēng)險投資的政策體系不完善，法律機制構(gòu)建不健全，帶動資金投入不足，導(dǎo)致農(nóng)村的各類風(fēng)險投資行為因農(nóng)村中小企業(yè)自身缺乏現(xiàn)代企業(yè)制度和財務(wù)核算制度、生產(chǎn)技術(shù)水平低下和經(jīng)營管理水平不高而存在較高風(fēng)險。一旦農(nóng)村企業(yè)經(jīng)營不善，此類風(fēng)險投資所蘊藏的資本風(fēng)險便可能發(fā)酵為農(nóng)村局部地區(qū)的金融風(fēng)險，并可能導(dǎo)致農(nóng)村區(qū)域范圍內(nèi)的金融動蕩，乃至威脅農(nóng)村的社會安定。如一些農(nóng)村地區(qū)的投資公司，以空殼公司的名義，打著風(fēng)險投資的幌子，許以農(nóng)民高額的投資回報，非法集資后盲目投資經(jīng)營，最終造成巨額虧損或資金鏈斷裂，使得參與投資的農(nóng)民血本無歸。

三、以風(fēng)險投資推進農(nóng)村產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級的路徑

隨著國家一系列政策措施的實施和法律規(guī)范的出臺，我國的風(fēng)險投資行業(yè)雖然存在資本來源單一、規(guī)模小、缺乏明確戰(zhàn)略和發(fā)展規(guī)劃等系列問題，但整體來看正在朝著制度化、規(guī)范化和法制化的軌道健康發(fā)展，已經(jīng)成為促進我國高新技術(shù)成果快速產(chǎn)業(yè)化和市場化的重要融資渠道，尤其是推動了互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的迅猛發(fā)展。我國農(nóng)村的風(fēng)險投資發(fā)展尚處于起步摸索階段，從狹義的角度看，農(nóng)村的風(fēng)險投資發(fā)展基本屬于空白。隨著我國農(nóng)村經(jīng)濟的發(fā)展和農(nóng)民收入的提高，農(nóng)民的投資行為日趨活躍，但大多以民間借貸等形式存在，融資規(guī)模有限，運作流程夠規(guī)范，且融資企業(yè)既缺乏高新技術(shù)支撐，也未建立現(xiàn)代企業(yè)制度。一旦融資企業(yè)經(jīng)營發(fā)展陷入困境，投資風(fēng)險有可能轉(zhuǎn)化為農(nóng)村的金融穩(wěn)定風(fēng)險和社會安定風(fēng)險。對此，必須有效規(guī)范當(dāng)前農(nóng)村的各類風(fēng)險投資行為，監(jiān)督、引導(dǎo)和規(guī)范其走上制度化、法制化和規(guī)范化的發(fā)展軌道，借以以有效發(fā)揮風(fēng)險投資對農(nóng)村產(chǎn)業(yè)升級的帶動作用，在農(nóng)村形成風(fēng)險投資與高新技術(shù)轉(zhuǎn)化良性互動的發(fā)展格局。為此，可以采取如下措施：

（一）設(shè)立農(nóng)村微型風(fēng)投基金，加強政府的引導(dǎo)和監(jiān)管

我國農(nóng)村的風(fēng)險投資尚處于起步階段，大量農(nóng)村中小企業(yè)的融資問題長期無以根本解決。以風(fēng)險投資推進高新技術(shù)成果與農(nóng)村中小企業(yè)的結(jié)合顯然非常有利于農(nóng)村產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。然而，因農(nóng)村中小企業(yè)自身存在諸多缺陷，國有商業(yè)銀行和社會資本并不愿意將風(fēng)險資本投降農(nóng)村。對此，政府應(yīng)當(dāng)在農(nóng)村風(fēng)險投資發(fā)展的起步階段發(fā)揮主導(dǎo)作用，加大對農(nóng)村發(fā)展的財政扶持，通過設(shè)施微型風(fēng)險投資基金，鼓勵農(nóng)民積極采用現(xiàn)代高新技術(shù)成果興業(yè)，引導(dǎo)農(nóng)村中小企業(yè)積極采用新型技術(shù)升級生產(chǎn)技術(shù)水平。對于政府來說，設(shè)置微型農(nóng)業(yè)經(jīng)濟2015/6風(fēng)險投資基金還可以增加政府財政收入，不斷壯大微型投資基金規(guī)模。但要保證微型風(fēng)險投資能夠取得收益，政府還要積極引導(dǎo)農(nóng)村中小企業(yè)構(gòu)建現(xiàn)代企業(yè)制度和財務(wù)核算制度，通過引進職業(yè)經(jīng)理人提升其經(jīng)營管理水平，盡力降低微型風(fēng)險投資基金的風(fēng)險水平。另外，政府還要成立微型風(fēng)險投資的咨詢部門，既要監(jiān)督管理資金的使用流向，也要給農(nóng)村中小企業(yè)的發(fā)展提供信息咨詢服務(wù)。

（二）構(gòu)建相應(yīng)的政策支持體系，調(diào)動商業(yè)銀行和社會資本參與

從長遠來看，僅靠政府設(shè)立農(nóng)村風(fēng)險投資的啟動資金顯然不夠。中國作為一個農(nóng)業(yè)大國，可以說，農(nóng)村的市場投資前景非常廣闊。中國要想實現(xiàn)從農(nóng)業(yè)大國到農(nóng)業(yè)強國的轉(zhuǎn)變，更需要為農(nóng)村產(chǎn)業(yè)升級注入大量的高新技術(shù)成果。農(nóng)業(yè)科技研發(fā)需要大量的成本，僅靠政府設(shè)置風(fēng)險投資基金根本無法滿足。對此，政府應(yīng)當(dāng)完善農(nóng)村風(fēng)險投資的國家擔(dān)保機制，以政府信譽調(diào)動商業(yè)銀行加大對農(nóng)村風(fēng)險投資的支持力度。通過國家擔(dān)保，可以調(diào)動大量社會資本以風(fēng)險投資形式投向農(nóng)村。在提供擔(dān)保的同時，政府還可建立農(nóng)村風(fēng)險投資的補償機制，即商業(yè)銀行和民間資本愿意對農(nóng)村進行風(fēng)險投資的話，政府可以給予適當(dāng)?shù)难a償獎勵或稅收優(yōu)惠。政府的補償機制可以依據(jù)風(fēng)險投資項目的科技含量分成幾個等級，尤其要對農(nóng)村發(fā)展急需的高新技術(shù)投資項目給予大幅的稅收減免優(yōu)惠。此外，農(nóng)村風(fēng)險投資與其他領(lǐng)域相比，畢竟風(fēng)險相對更大。對此，政府應(yīng)當(dāng)給予風(fēng)險投資失敗者給予適當(dāng)補貼或者在相關(guān)企業(yè)陷入經(jīng)營危機時提供優(yōu)惠貸款幫助其渡過危機。

（三）完善農(nóng)村風(fēng)險投資的退出機制，提升資本利用效率

風(fēng)險投資是社會流動資本的重要組成本分，當(dāng)某一風(fēng)投項目運作成熟之后，以上市、轉(zhuǎn)讓、并購、回購等方式實現(xiàn)資本退出，轉(zhuǎn)而投向其他項目或領(lǐng)域，可以持續(xù)實現(xiàn)資本增值，提升資本利用效率。農(nóng)村中小企業(yè)，規(guī)模小，風(fēng)險大，基本無法滿足上市公司條件，很難通過上市以股權(quán)轉(zhuǎn)讓形式實現(xiàn)資本退出，不僅加大了投資風(fēng)險，而且造成了資本浪費。因而，構(gòu)建完善的退出機制成為農(nóng)村風(fēng)險投資發(fā)展的關(guān)鍵。對此，證監(jiān)會等要加強對二板市場的引導(dǎo)，鼓勵高科技中小上市企業(yè)將資本投向農(nóng)村。同時，要進一步推進我國的產(chǎn)權(quán)交易市場，降低農(nóng)村中小高新技術(shù)企業(yè)的上市門檻。還可以進一步擴容三板市場，探索引導(dǎo)具備一定高新技術(shù)實力的農(nóng)村中小企業(yè)參與非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的試點工作。另外，還可以以稅收優(yōu)惠等措施引導(dǎo)和鼓勵上市公司廣泛參與農(nóng)村風(fēng)險投資。如上市公司可以通過并購等形式購買農(nóng)村中小科技企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，為與農(nóng)村產(chǎn)業(yè)升級緊密相關(guān)的高新科技研發(fā)及其產(chǎn)業(yè)化提供資本扶持，并獲得相應(yīng)的風(fēng)險投資回報。

（四）規(guī)范農(nóng)民的風(fēng)險投資行為，加強對農(nóng)民的投資培訓(xùn)

當(dāng)前，農(nóng)民收入顯著增加，農(nóng)村資本市場日趨活躍。在農(nóng)村中小企業(yè)的融資困境中，民間借貸、投資詐騙等投資行為成為緩解其資金難題的重要方式。其中，也有一些不法分子利用農(nóng)民缺乏投資常識和法律意識的現(xiàn)狀，以風(fēng)險投資為名，進行非法集資，或跑路，或經(jīng)營不當(dāng)，將資本揮霍一空，造成了農(nóng)村局部范圍的金融動蕩，乃至形成一定的社會危機。對此，必須加強對農(nóng)民的投資培訓(xùn)，引導(dǎo)農(nóng)民以購買股票、債券等正規(guī)形式進行風(fēng)險投資。同時，要加強對農(nóng)民的法制培訓(xùn)，提升其合同意識，盡量將農(nóng)村的風(fēng)險投資引向規(guī)范化和法制化軌道。此外，鑒于農(nóng)民投資常識匱乏，難以進行正常的風(fēng)險投資操作，政府可以鼓勵商業(yè)銀行尤其是農(nóng)村信用社等專門面向農(nóng)村的金融服務(wù)機構(gòu)創(chuàng)新金融產(chǎn)品，推出面向農(nóng)民的風(fēng)險投資產(chǎn)品，吸收農(nóng)民資金，從事風(fēng)險投資或風(fēng)險投資的業(yè)務(wù)，降低農(nóng)民直接參與風(fēng)險投資的額外風(fēng)險。比如，地方商業(yè)銀行可以引導(dǎo)和扶持農(nóng)村開展資金互助，吸收農(nóng)民存款，并以農(nóng)民存款進行風(fēng)險投資。

篇（3）

被審計對象未全面提供會計資料往往會導(dǎo)致審計風(fēng)險隱患的存在。以云南紅塔集團為例，其間開展過多次審計，然而由于未充分提供會計資料，導(dǎo)致多次審計均未發(fā)現(xiàn)10億元“小金庫”這一嚴(yán)重違紀(jì)行為。因而國內(nèi)審計環(huán)境要求審計人員必須具備過硬的業(yè)務(wù)以及思想政治素質(zhì)，然而目前國內(nèi)審計隊伍建設(shè)仍有很長一段路要走。

1．2審計人員專業(yè)素質(zhì)不足導(dǎo)致審計風(fēng)險的產(chǎn)生

就目前審計工作現(xiàn)狀而言，審計人員專業(yè)素質(zhì)不高這一問題普遍性存在，且在工作過程中缺乏先進的審計方法，導(dǎo)致審計質(zhì)量不高。相比于常規(guī)審計，經(jīng)濟責(zé)任審計是一種全新形式，審計人員應(yīng)在原有基礎(chǔ)上更進一步，然而在審計經(jīng)費短缺、審計力量不足以及審計任務(wù)繁重的現(xiàn)況下，大部分審計人員缺乏必要的培訓(xùn)以及后續(xù)教育機會，其業(yè)務(wù)素質(zhì)難以得到有效改善。

1．3審計評價標(biāo)準(zhǔn)不夠統(tǒng)一導(dǎo)致審計風(fēng)險的產(chǎn)生

在經(jīng)濟責(zé)任審計過程中，審計評價是其中一個重要組成部分，更是對審計對象經(jīng)濟責(zé)任履行情況作出的綜合評估，與審計對象切身利益密切相關(guān)?，F(xiàn)階段，國內(nèi)對于經(jīng)濟責(zé)任審計方法、審計范圍、責(zé)任的界定與追究、審計工作人員行為準(zhǔn)則、評價標(biāo)準(zhǔn)以及違法違紀(jì)行為的懲治措施等各個方面仍然缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致在實際工作過程中審計機關(guān)無法精確審計范圍，或評價責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)不一，容易引發(fā)審計風(fēng)險。

2經(jīng)濟責(zé)任審計風(fēng)險的防范與控制策略

2．1加強內(nèi)部控制制度評審

在現(xiàn)代審計構(gòu)成中，內(nèi)部控制制度評審是其中的重要組成部分，同時也是經(jīng)濟責(zé)任審計過程中風(fēng)險防范的關(guān)鍵所在。健全有效的內(nèi)控制度有利于保證資產(chǎn)完整與安全，并能夠及時糾正出現(xiàn)的問題與錯誤，從而實現(xiàn)會計資料合法真實等諸多財務(wù)目標(biāo)。在建立和落實內(nèi)部管理制度以及會計制度基礎(chǔ)上，內(nèi)控制度評審能夠?qū)ζ髽I(yè)管理層崗位職責(zé)的落實以及管理水平有全面了解。我們在實際工作過程中應(yīng)重點對執(zhí)行乏力、缺乏健全內(nèi)控制度或根本未建立內(nèi)控制度的審計對象展開詳細審計。與此同時，還應(yīng)在經(jīng)濟責(zé)任審計中引入風(fēng)險基礎(chǔ)審計模式，結(jié)合制度基礎(chǔ)審計以及賬目基礎(chǔ)審計，有效控制審計風(fēng)險，提高審計效率。

2．2加強審計人員培訓(xùn)，提高審計隊伍整體素質(zhì)

經(jīng)濟責(zé)任審計往往涉及較多復(fù)雜問題，具有較高的要求，審計責(zé)任以及審計風(fēng)險較大，因此審計部門應(yīng)針對此點加大培訓(xùn)力度，組織審計工作人員參與各類培訓(xùn)活動，推進審計團隊建設(shè)，并提高培訓(xùn)資金投入，通過不同形式開展后續(xù)教育，確保審計人員具備過硬的業(yè)務(wù)素質(zhì)、思想政治素質(zhì)以及心理素質(zhì)，樹立嚴(yán)格的法治觀念，進而提高執(zhí)法水平。審計部門應(yīng)堅持人本理念，對干部人事制度加以改革，通過競爭激勵機制推進干部職業(yè)道德水平以及業(yè)務(wù)素質(zhì)不斷提升，推進法制建設(shè)不斷完善，同時還應(yīng)充分利用計算機審計、現(xiàn)代制度基礎(chǔ)審計以及風(fēng)險基礎(chǔ)審計等各類方法，推進審計技術(shù)方法以及工作手段的現(xiàn)代化。

2．3經(jīng)濟責(zé)任審計評價應(yīng)保持合理性

首先應(yīng)堅持客觀公正原則，并對評價標(biāo)準(zhǔn)以及評估指標(biāo)體系加以完善，確保評價有理有據(jù)。應(yīng)從客觀實際情況出發(fā)來分析問題，多角度分析確保評價結(jié)果的公允和準(zhǔn)確性。就國家政策調(diào)整與變化而言，審計企業(yè)管理層對此無法做出改變，但審計企業(yè)經(jīng)營成果最終會因此受到不同程度影響，審計人員在評價過程中應(yīng)堅持全面、真實以及客觀陳述，切忌只看表象，草率做出是非功過的結(jié)論。此外，在評價過程中還應(yīng)堅持謹慎性原則、責(zé)權(quán)分清原則以及對比原則，確保審計結(jié)論的科學(xué)性與客觀性。

篇（4）

一、引言

在經(jīng)濟周期性波動中，經(jīng)濟高漲期的金融風(fēng)險與經(jīng)濟低迷期的金融風(fēng)險相比具有隱蔽性的特征。經(jīng)濟高漲期的風(fēng)險容易為宏觀調(diào)控部門和微觀市場主體所忽視，這是因為資產(chǎn)價格對實體經(jīng)濟的影響具有非對稱性，資產(chǎn)價格上升對市場主體的投機行為具有刺激性，并對貨幣供給具有吸納效果。這些風(fēng)險在經(jīng)濟低迷期間表現(xiàn)為金融機構(gòu)龐大的不良資產(chǎn)的積聚，企業(yè)大面積的資不抵債，國民財富明顯縮水，甚至誘發(fā)金融危機。

防范化解金融風(fēng)險在經(jīng)濟低迷期容易形成共識，從政府到企業(yè)普遍采取收縮性的措施。由于這此措施是滯后的，加之宏觀調(diào)控部門和微觀市場主體存在過度反應(yīng)，化解風(fēng)險所付出的成本是巨額的，超過了任何一家機構(gòu)投資者所能承擔(dān)的限度。為此，央行或政府采取最后貸款人機制、存款保險制度、救市(向市場注入流動性或降息)，以及建立資產(chǎn)管理公司剝離不良資產(chǎn)等多種方式，以維護經(jīng)濟社會的穩(wěn)定。這種事后的處置風(fēng)險方法讓央行和政府陷入兩難境地；動用公共資源會誘發(fā)道德風(fēng)險和逆向選擇，弱化了市場的約束力，并向市場提供了一個錯誤的信號；不動用公共資源會誘發(fā)大面積的企業(yè)破產(chǎn)、金融機構(gòu)倒閉、失業(yè)率提高，甚至引發(fā)社會問題。

風(fēng)險管理的關(guān)口前移比風(fēng)險的事后處置更為有效。在經(jīng)濟高漲期要揭示風(fēng)險，并采取切實有效措施化解風(fēng)險。為此，要深入研究經(jīng)濟高漲期間的風(fēng)險特征，研究風(fēng)險隱藏內(nèi)在原因，在此基礎(chǔ)上采取制度性的措施，加快改革，建立起讓投資者承擔(dān)風(fēng)險的金融體系。要密切關(guān)注投資者的風(fēng)險承擔(dān)能力，對負債率上升的市場主體和高杠桿化的金融產(chǎn)品要加強風(fēng)險提示和制度約束。本研究試就經(jīng)濟高位運行期間風(fēng)險特征，風(fēng)險隱藏的原因以及治理對策作一探討。

二、經(jīng)濟高位運行期間的風(fēng)險特征

(一)資產(chǎn)價格加速上漲，且與投資品、消費品價格指數(shù)呈現(xiàn)“共振”現(xiàn)象

資產(chǎn)價格的大幅上漲，是伴隨這一輪經(jīng)濟增長的一個顯著特點，突出表現(xiàn)為股票和房地產(chǎn)價格的上漲。上證綜合指數(shù)在短短2年內(nèi)上升了接近3倍，滬深兩市股票總市值在2007年11月5日達到33.62萬億元，比2002年底增長了7.77倍，“股票總市值/GDP”這一比例在140％左右。這對于主要由銀行體系承擔(dān)融資功能的經(jīng)濟體來說，非常值得關(guān)注。同時，房地產(chǎn)價格持續(xù)上升較快，近幾個月來更呈現(xiàn)加速上漲態(tài)勢。據(jù)國家發(fā)改委統(tǒng)計，2007年4月份以來，全國70個大中城市房屋銷售價格同比漲幅分別為5.4％、6.4％、7.1％、7.5％、8.2％、8.5％、9.5％，環(huán)比漲幅呈逐月擴大趨勢。

資產(chǎn)價格與投資品、消費品指數(shù)的“共振”，是當(dāng)前經(jīng)濟運行所處周期的又一個重要特征。按照“波谷一波谷”的經(jīng)濟周期劃分方法，1980年代以來我國已經(jīng)完成了三次經(jīng)濟周期，現(xiàn)在正處于第四個經(jīng)濟周期階段。在以往的經(jīng)濟周期中，資產(chǎn)價格與實體經(jīng)濟的運行同步性往往較小，甚至出現(xiàn)背離現(xiàn)象，這在一定程度上能夠減輕價格同步波動對于經(jīng)濟體系的損害。而在這一輪經(jīng)濟增長中，在資產(chǎn)價格上漲的同時出現(xiàn)了實體經(jīng)濟的過熱跡象，居民消費價格指數(shù)、生產(chǎn)資料價格都出現(xiàn)了不同程度的上漲。

(二)銀行信貸擴張行為約束乏力，期限錯配風(fēng)險上升

銀行的經(jīng)營行為往往具有“順經(jīng)濟周期”傾向。當(dāng)經(jīng)濟運行呈上升態(tài)勢時，企業(yè)的投資需求增強，社會資金需求加大，貨幣供應(yīng)量增加，銀行相對放松信貸準(zhǔn)入條件，信貸投放速度加快；而當(dāng)經(jīng)濟運行開始逆轉(zhuǎn)時，銀行的信貸投放速度也開始放緩，此時企業(yè)對外負債水平較高、經(jīng)營收益減少，向銀行再融資出現(xiàn)困難，按期償債能力減弱，不良貸款開始逐步暴露，并產(chǎn)生通貨緊縮趨勢，加劇不良貸款惡化的預(yù)期，進一步導(dǎo)致經(jīng)濟發(fā)展步入低迷。據(jù)央行測算，上世紀(jì)90年代初經(jīng)濟過熱時發(fā)放的貸款所形成的壞賬占我國金融機構(gòu)不良貸款的三分之一。

(三)市場主體風(fēng)險偏好增強，經(jīng)濟行為出現(xiàn)高杠桿化傾向

居民的消費和投資行為主要決定于收入狀況以及對收入狀況的預(yù)期。在經(jīng)濟上升期間，未來收入預(yù)期向好，居民往往在當(dāng)期消費決策中考慮了未來收入因素，甚至不惜用信貸行為支撐當(dāng)前消費。

企業(yè)預(yù)期整體經(jīng)濟向好，市場需求旺盛，為了加大供給，傾向于增加投入以擴大生產(chǎn)規(guī)模，在自身資本補充渠道有限的情況下，因為預(yù)期投資回報率會高于市場利率，不惜舉債經(jīng)營，使企業(yè)資產(chǎn)負債率呈上升趨勢。

金融業(yè)本身便是一個高負債經(jīng)營的行業(yè)，而各地金融機構(gòu)近年來存貸比的變化在一定程度上反映了經(jīng)營中的高杠桿化傾向。

高杠桿化的出現(xiàn)，與資產(chǎn)價格的形成機制有關(guān)，也與市場主體本身的行為特征有關(guān)。以金融資產(chǎn)為例，它的價格形成機制與一般商品有所不同。一般商品的定價，通常采用成本加成的定價方式，價格機制運行的基本特征是邊際收益遞減。而金融資產(chǎn)是以資本化定價方式為基礎(chǔ)的，其價格是預(yù)期收益貼現(xiàn)到當(dāng)前時點而形成的，受投資者預(yù)期的影響比較大。根據(jù)行為經(jīng)濟學(xué)理論，市場主體的行為存在“機會主義”和“有限理性”的特征。在現(xiàn)實中，由于“繁華預(yù)期”的存在，居民和企業(yè)等主體存在“樂觀心理”與“過度自信”，隨著經(jīng)濟的高漲，對未來的期望也不斷上升，從而愿意選擇性地忽視風(fēng)險，而對投資對象給予更高的風(fēng)險溢價。

三、經(jīng)濟高位運行期間風(fēng)險隱藏的原因分析

經(jīng)濟高漲期的金融風(fēng)險是極易被隱藏和忽視的。歷史經(jīng)驗多次證明，金融危機發(fā)生具有突然性，非常關(guān)鍵的原因是金融風(fēng)險很具有隱蔽性。而資產(chǎn)價格對實體經(jīng)濟的非對稱影響，資產(chǎn)價格上漲時期對企業(yè)投機的刺激，以及資產(chǎn)市場吸收流動性造成通脹效應(yīng)不明顯等原因，導(dǎo)致風(fēng)險被隱藏和忽視。

(一)資產(chǎn)價格對實體經(jīng)濟的非對稱影響

消費和投資是影響實體經(jīng)濟發(fā)展的重要因素，而資產(chǎn)價格的變化通過影響消費和投資來影響實體經(jīng)濟的產(chǎn)出，但是這種影響具有不對稱性。

1、資產(chǎn)價格變動對消費和投資的影響分析。

F.Modigliani(1986)等人的生命周期理論認為，消費者是以在整個生命周期內(nèi)實現(xiàn)消費的最佳配置，其消費函數(shù)的基本形式是：

C=a·WR+b·YL0＜a，b＜1

(1)式中wR為財產(chǎn)收入或稱非勞動收入，a為財產(chǎn)收入的邊際消費傾向；YL為勞動收入，b為勞動收入的邊際消費傾向。根據(jù)該理論，一個人的消費計劃并非取決于當(dāng)前收入，而且取決于終身財富，包括工資收入YL，家庭財富WR。于是金融資產(chǎn)價格的上漲(或下跌)，導(dǎo)致金融資產(chǎn)持有人財富的增長(或減少)，促進(或抑制)消費增長；同時由于人們的預(yù)期作用，影響短期邊際消費傾向，進而促進(或抑制)經(jīng)濟增長的效應(yīng)。其中，促進消費增長的效應(yīng)稱之為正的財富效應(yīng)，抑制消費增長的效應(yīng)稱為負的財富效應(yīng)，且這種財富效應(yīng)是不對稱的。以美國為例，股市財富每增長1美元，會使相應(yīng)的消費支出增長0.04美元，即正財富效應(yīng)約為0.04；而股市下跌造成的財富萎縮促使消費萎縮的幅度遠大于上漲的效應(yīng)，負財富效應(yīng)達0.07(劉建江，2002)。

資產(chǎn)價格通過托賓Q值效應(yīng)影響企業(yè)投資。托賓Q值表示企業(yè)的市場價值與企業(yè)的重置成本之比。資產(chǎn)價格的上升會提高企業(yè)的托賓Q值，使得投資新的工廠成本低于在資產(chǎn)市場上購并的價格，因此企業(yè)就會增加投資。反之企業(yè)則會更愿意通過在資產(chǎn)市場上購并的形式擴張規(guī)模，從而減少投資。

資產(chǎn)價格的變化通過資產(chǎn)負債表效應(yīng)影響企業(yè)投資。企業(yè)投資資金的來源除了自身積累和證券市場融資外，很重要一部分是來自于銀行貸款。而貸款規(guī)模的大小取決于銀行對企業(yè)凈資產(chǎn)的評估以及銀行自身的狀況。若資產(chǎn)價格不斷上升，企業(yè)和銀行的資產(chǎn)負債表會得到改善，促使銀行加大放貸規(guī)模，刺激投資。若資產(chǎn)價格大幅下降，企業(yè)凈資產(chǎn)下降，銀行不良資產(chǎn)增加，那么一方面企業(yè)還貸困難，另一方面銀行擔(dān)心貸款風(fēng)險增大，雙方都會趨于謹慎，于是信用收縮，投資減少。

2、資產(chǎn)價格對消費和投資影響的實證分析。

我們借用上證綜指、社會消費品零售總額、固定資產(chǎn)投資來分別代替資產(chǎn)價格、消費和投資來進行實證分析。我們以1998年為界分兩個階段來討論。1991年至1998年，股市總體處于下降階段，同期社會消費品零售總額的增長率和固定資產(chǎn)投資增長率也處于下降階段；1999年至2007年9月，股市總體處于上升階段，同期社會消費品零售總額的增長率和固定資產(chǎn)投資也處于上升階段。這說明我國資產(chǎn)市場價格對消費和投資有一定的影響性，同時消費和投資下降的速度快于上升的速度。

進一步，我們分別對兩個階段的上證綜指與同期社會消費品零售總額、上證綜指與固定資產(chǎn)投資總額做相關(guān)性分析。在資產(chǎn)價格總體下降階段，兩者的相關(guān)系數(shù)分別為0.818、0.822；而在資產(chǎn)價格總體上漲階段，兩者相關(guān)系數(shù)分別僅為0.312、0.626。這更進一步說明資產(chǎn)價格對消費和投資的影響也是非對稱的，消費和投資對資產(chǎn)價格下降時的敏感度遠大于資產(chǎn)價格上漲時的敏感度。

消費和投資對資產(chǎn)價格變化的非對稱反應(yīng)，必然導(dǎo)致社會總產(chǎn)出對資產(chǎn)價格變化的非對稱反應(yīng)。以1998年分界分為兩個階段。同時，上證綜指與GDP的相關(guān)性分析反映，1990年至1998年上證綜指與GDP的相關(guān)系數(shù)為0.805；而1999年至2007年9月兩者的相關(guān)系數(shù)為0.4，兩個階段表現(xiàn)出高度的不對稱性。

(二)資產(chǎn)價格上漲對企業(yè)投機行為的刺激

在資產(chǎn)價格不斷上升過程中投機性和龐茲性(ponzi－financing)企業(yè)的增多容易積聚和隱藏金融風(fēng)險。Minsky(1982)將借款企業(yè)分為三類：第一類是抵補性的借款企業(yè)，這類企業(yè)的預(yù)期收入不僅在總量上大于債務(wù)額，而且在每一時期內(nèi)，預(yù)期的收入流也大于到期的債務(wù)本息。第二類是投機性的借款企業(yè)，這類企業(yè)雖然預(yù)期的總收人大于債務(wù)額，但是在借款的前一段時間內(nèi)，預(yù)期收入是小于到期償還的債務(wù)本息的，這類企業(yè)需要通過變賣資產(chǎn)或借新債務(wù)來償還舊債務(wù)。第三類是龐茲性的借款企業(yè)，這類企業(yè)將借款用于投資回收期很長的項目，而在短期內(nèi)是沒有足夠的現(xiàn)金流來支付債務(wù)本息的，而且償還債務(wù)的能力也是建立在未來較遠的某個日期有高利潤收入的基礎(chǔ)上的。

在經(jīng)濟繁榮期，經(jīng)濟參與者的預(yù)期收益上升，市場融資條件因為對經(jīng)濟個體的良好預(yù)期以及貸款人之間的競爭壓力而放寬，大量資金就流向了投機性的企業(yè)和龐茲性的企業(yè)。在未來預(yù)期良好，資產(chǎn)抵押物價格不斷上升的情況下，企業(yè)不斷地借新債還舊債，于是這兩類企業(yè)的貸款風(fēng)險會被隱藏和疏忽，從而使得風(fēng)險被隱藏。

我們用全部國有及規(guī)模以上非國有工業(yè)企業(yè)的利潤額和固定資產(chǎn)折舊來代表企業(yè)的現(xiàn)金流，我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流與中長期貸款的比率總體呈不斷下降趨勢，這說明投機性和龐茲性企業(yè)不斷增多，且現(xiàn)金流中長期貸款比的波動基本與上證綜指增長率波動一致。進一步，比較現(xiàn)金流與中長期貸款比增長率與上證綜指增長率，兩者呈現(xiàn)高度的一致性。這說明資產(chǎn)價格的上漲，刺激了投機性和龐茲性企業(yè)的增加。

(三)資產(chǎn)市場對流入實體經(jīng)濟的貨幣供給具有吸納效果

貨幣具有執(zhí)行資產(chǎn)的職能。貨幣數(shù)量理論表明，當(dāng)貨幣的流動性高于經(jīng)濟的需要時，會抬高物價水平。在資產(chǎn)價格上漲時，則物價指數(shù)往往會保持穩(wěn)定(B0rioandLowe，2002)，美國歷史上最大兩次資產(chǎn)市場泡沫破滅前期間(1923－1929年，1993－2000年)都存在著物價穩(wěn)定和資產(chǎn)價格大幅上漲的現(xiàn)象，而這個期間也正是風(fēng)險被隱藏和不斷積聚的時期。賈玉革(2007)研究說明，居民持有貨幣不僅是用來執(zhí)行貨幣交易媒介職能，也用來執(zhí)行資產(chǎn)職能，研究發(fā)現(xiàn)涵蓋交易媒介與資產(chǎn)雙重職能的貨幣需求在1997年開始更擬合我國M2的年度實際增長率，這說明我國的貨幣需求中執(zhí)行資產(chǎn)職能的部分正越來越明顯。

資產(chǎn)價格上漲吸納流動性，導(dǎo)致低通貨膨脹。我們用修正的費雪等式來表示貨幣的資產(chǎn)職能為：

MV=PT+S(2)

即貨幣需求不僅滿足實體經(jīng)濟PT的需求，也要滿足資產(chǎn)對貨幣的需求S。對式(2)求導(dǎo)數(shù)，在貨幣流通速度不變的情況下，可得：貨幣增長率=經(jīng)濟增長率+物價增長率+資產(chǎn)價格增長率。在貨幣增長率和經(jīng)濟增長率在短期內(nèi)未發(fā)生明顯改變的情況下，資產(chǎn)價格的快速增長會吸收流動性，而造成低通貨膨脹的現(xiàn)象。我國的CPI增長率與上證綜指增長率也基本呈此消彼漲的關(guān)系，并且兩者的相關(guān)系數(shù)為－0.15，表明兩者是負相關(guān)的。

四、經(jīng)濟高位運行期間治理金融風(fēng)險的對策措施

(一)構(gòu)建信貸市場與資產(chǎn)市場的防火墻，防止虛擬經(jīng)濟風(fēng)險向?qū)嶓w經(jīng)濟擴散

“以資產(chǎn)價格泡沫為特征”的經(jīng)濟危機，是20世紀(jì)90年代以來世界上發(fā)生的經(jīng)濟危機的主要特征。比如，日本的經(jīng)濟危機、亞洲經(jīng)濟危機，包括以納斯達克大幅下跌開始的美國的“新經(jīng)濟”調(diào)整帶來的幾年的經(jīng)濟低迷等。國際經(jīng)驗證明，在流動性過剩的大環(huán)境中，過剩的貨幣資金更多流入高收益的資產(chǎn)市場，會在短期內(nèi)不斷推高資產(chǎn)價格，積累泡沫風(fēng)險，甚至成為經(jīng)濟危機的導(dǎo)火線(左小蕾，2007)。我國近期股市、房市和其他資產(chǎn)類市場價格的持續(xù)膨脹，已引起各界的高度關(guān)注。

由于金融本質(zhì)上是一種風(fēng)險傳遞機制，只要這種傳遞是市場化的、公平的、自由的。因此，對我國當(dāng)前的金融市場來說，建立一個良性的、互動的、有防火墻的信貸市場與資本市場資金互動關(guān)系至關(guān)重要。在理論上，一個有效的金融市場，各個子市場存在著有效的流通渠道。我們一方面要不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品，引導(dǎo)資金在金融市場各子市場之間的自由流動，實現(xiàn)金融市場各子市場的協(xié)同發(fā)展，提高市場配置金融資源的效率，分散金融風(fēng)險。另一方面要設(shè)立風(fēng)險過濾機制，建立風(fēng)險的防火墻，用法律手段確保市場交易的正常進行和資金的合理流動，防范資本市場的風(fēng)險無約束地傳遞給信貸市場。因為大量信貸市場資金違規(guī)無序地進入資本市場，會出現(xiàn)股價的放大機制和信貸投放的自強化現(xiàn)象。一旦股價暴跌或企業(yè)經(jīng)營陷入困境，信用的“鏈條”會斷裂，容易形成信用危機，影響金融體系穩(wěn)定。而且金融風(fēng)險很容易在信貸市場與資本市場之間傳播，當(dāng)這種金融風(fēng)險大到一定程度，就會涉及到實體經(jīng)濟。所以，要建立風(fēng)險能足夠地被過濾，使實體經(jīng)濟對虛擬經(jīng)濟泡沫帶來的負面影響有足夠的、有效的事后糾錯機制，將虛擬經(jīng)濟泡沫危機給實體經(jīng)濟帶來的影響降至最小。

(二)向經(jīng)濟主體提供更多的可供選擇的金融產(chǎn)品，增加風(fēng)險管理工具

從世界金融結(jié)構(gòu)變遷的歷史、類型、功能看，不管是市場主導(dǎo)型的金融結(jié)構(gòu)還是銀行主導(dǎo)型的金融結(jié)構(gòu)，在經(jīng)濟全球化和金融自由化的大背景下，均呈現(xiàn)出機構(gòu)多元化、市場多層次、工具多樣化等特點，經(jīng)濟金融化、證券化的步伐大大加快，資產(chǎn)證券化已成為一種必然的發(fā)展趨勢。資產(chǎn)證券化是間接融資的直接化。它能打通間接融資與直接融資的通道，構(gòu)建金融結(jié)構(gòu)中銀行信用與市場信用之間的轉(zhuǎn)化機制，合理分散信用風(fēng)險；改善銀行信貸期限結(jié)構(gòu)，提高金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性，并促進銀行轉(zhuǎn)變盈利模式，提高資本充足率；拓寬社會融資渠道，推動資本市場的發(fā)展，增加投資者的選擇，推動居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。因此，推行資產(chǎn)證券化是一項銀行、投資人、政府和資本市場共贏的金融創(chuàng)新。

從我國金融市場情況看，在當(dāng)前經(jīng)濟高漲期間，資產(chǎn)證券化發(fā)展很慢，很大程度上是由于利率環(huán)境的變化使其所產(chǎn)生的收益無法滿足投資人的需要，特別是對銀行來說，缺乏生產(chǎn)、出售和購買資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的內(nèi)在動機。因為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的現(xiàn)金流全部從貸款收益中產(chǎn)生，目前，我國貸款利率受到管制，而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行是完全市場化的過程，投資人會根據(jù)當(dāng)前市場環(huán)境對其提出收益率回報要求。在市場普遍存在升息預(yù)期的情況下，投資人對收益率要求的增長幅度明顯高于資產(chǎn)池產(chǎn)生現(xiàn)金流的實際增長幅度，因此，對信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的需求明顯不足。所以，當(dāng)前的關(guān)鍵是要為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行與運作提供一個完全市場化的環(huán)境，使銀行有發(fā)展資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的內(nèi)在動機，使機構(gòu)投資人有購買產(chǎn)品的利益吸引。

(三)培育更多的貨幣持有者為機構(gòu)投資人，給市場主體更多的自主選擇權(quán)

沒有市場主體對金融工具的自主選擇權(quán)，就沒有資金的優(yōu)化組合，沒有風(fēng)險分散的有效渠道(吳曉靈，2006)。財富的增值需要市場提供更多的金融產(chǎn)品，風(fēng)險的管理需要市場提供更多的金融工具?？梢哉f，隨著財富的增加，中國沉淀著龐大的貨幣資金持有者，金融體系應(yīng)為廣泛的貨幣資金持有者搭建一個能夠提供多種選擇的平臺和機制，使其在實現(xiàn)自我財產(chǎn)收益最大化的過程中，資金的配置能力和風(fēng)險管理能力也得到大大的提高。特別是要推動非銀行貨幣持有者進入貨幣市場去認購優(yōu)質(zhì)的金融資產(chǎn)，比如國債、央行票據(jù)、貸款證券化資產(chǎn)等。因為，購買貨幣市場的產(chǎn)品對銀行與非銀行投資者來說是不一樣的，對貨幣持有者來說投資貨幣市場比銀行存款更有盈利空間，而且風(fēng)險更能有效控制。

篇（5）

風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嫷闹饕绦蛑饕L(fēng)險評估和控制測試以及實質(zhì)性的測試三個方面。其中,風(fēng)險評估主要包括三個方面:①加強被審計單位的基本情況掌握,從而有效的明確企業(yè)在控制中存在的問題及風(fēng)險;②對于已經(jīng)識別的風(fēng)險進行等級劃分,并加強重大風(fēng)險與特別風(fēng)險的監(jiān)督;③有效的依據(jù)風(fēng)險評估報告進行制定下一步的審計工作?？刂茰y試主要是檢查與評估被審計單位在內(nèi)部控制方面的有效性,并依據(jù)其檢查結(jié)果進行提出合理、針對性強的建議,進一步的明確實質(zhì)性測試的關(guān)鍵點。實質(zhì)性測試的目的是有效發(fā)現(xiàn)重大問題,主要是對各類的重大事件進行實質(zhì)性的測試,并從其中進行獲取具有針對性強、結(jié)果可靠的審計證據(jù)。

2.實施風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嫷囊饬x

風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嬛饕菑钠髽I(yè)經(jīng)營中風(fēng)險進行入手分析,并全面的將審計單位工作中存在的各種問題進行剖析,從而有效的做到有的放矢,提高審計工作人員的工作效益。在經(jīng)濟責(zé)任審計中應(yīng)用風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嬤€能夠有效的提高內(nèi)審審計工作人員發(fā)現(xiàn)問題與報告問題能力,使得風(fēng)險降低到最小,從而更好的幫助內(nèi)審部門進行審計的內(nèi)部控制。同時,風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嬇c傳統(tǒng)的審計風(fēng)險控制相比具有以下幾個優(yōu)點:①有效的將工作重點前移。這種模式主要是從審計測試逐漸到風(fēng)險評估轉(zhuǎn)變,重點在于審計測試,從而有效的彌補傳統(tǒng)工作中的不足,更好的避免審計過量或者審計不足等情況發(fā)生;②風(fēng)險評估更直接。這種模式與傳統(tǒng)的審計風(fēng)險控制模式相比,二者對于評估重大錯報的幾率也不一樣。風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嬛饕菑慕?jīng)營風(fēng)險進行入手分析,更好的反應(yīng)出經(jīng)營狀況,從而提高評估效果。

二、風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嬙趯嶋H經(jīng)濟責(zé)任審計工作中的應(yīng)用

1.經(jīng)濟責(zé)任審計中經(jīng)營管理風(fēng)險的關(guān)鍵風(fēng)險點

目前電力企業(yè)經(jīng)濟責(zé)任審計體現(xiàn)的風(fēng)險主要來自于三個方面:一是對于國家法律法規(guī)的違反,主要有收入、成本、損益不真實,導(dǎo)致資產(chǎn)流失和偷逃稅費;違反電價政策,對國家宏觀調(diào)控的產(chǎn)業(yè)讓利銷售、不征少征差別電價收入和政府性基金,在業(yè)擴環(huán)節(jié)多收費等;通過關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移經(jīng)濟利益到多經(jīng)、集體企業(yè)。二是對公司內(nèi)部管理制度的不遵循,目前國家電網(wǎng)公司實行集團化和集約化管理,對投資、擔(dān)保、貸款、資金管理、招投標(biāo)等諸多放制定了相應(yīng)的管理規(guī)定,劃分了各個層級的權(quán)責(zé),但仍存在違反規(guī)定制度的現(xiàn)象,如:超越權(quán)限的重大投資項目不按規(guī)定報批;違反上級規(guī)定出借資金給無投資關(guān)系企業(yè),為無投資關(guān)系企業(yè)提供擔(dān)保和委托貸款。三是內(nèi)控控制不力形成經(jīng)營風(fēng)險,主要有決策管理制度不健全;預(yù)算管理和考核制度不健全;關(guān)鍵業(yè)務(wù)管理不到位等。

2.風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嬙趯嶋H工作中的應(yīng)用

在經(jīng)濟責(zé)任審計中使用現(xiàn)代風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嬆Ｊ?應(yīng)把握住風(fēng)險導(dǎo)向的核心內(nèi)容:一是從宏觀上把握審計所面臨的風(fēng)險,注重對被審計單位經(jīng)營環(huán)境、經(jīng)營風(fēng)險和戰(zhàn)略管理進行分析;二是注重運用分析程序,綜合分析財務(wù)數(shù)據(jù)和非財務(wù)數(shù)據(jù);三是擴大審計證據(jù)的外延,審計證據(jù)不僅應(yīng)包括實施控制測試和實質(zhì)性程序所獲得證據(jù),還應(yīng)包括了解企業(yè)及其環(huán)境所取得的證據(jù)。隨著風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嬆Ｊ降牟粩鄳?yīng)用,從而有效提高經(jīng)濟責(zé)任審計工作質(zhì)量,主要體現(xiàn)在以下幾個方面。

2.1強化風(fēng)險綜合性評估

傳統(tǒng)的審計風(fēng)險控制常常存在風(fēng)險評估不到位的情況,使得未能夠有效的發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟責(zé)任人在風(fēng)險領(lǐng)域中的舞弊情況,從而很容易造成審計失效。而風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嫷膽?yīng)用,將工作的重點轉(zhuǎn)移,并且依據(jù)單位的發(fā)展情況進行全面的分析風(fēng)險走向,重點強調(diào)了風(fēng)險的綜合性評估。同時,緊密的與評估程序、測試程序進行密切聯(lián)系,從而達到的提高工作人員對審計風(fēng)險的認識。例如,風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嬛攸c是對任期內(nèi)的被審計單位中的某幾項工程投資情況和工程量表以及工程相關(guān)財務(wù)報表與賬簿進行綜合的分析,并且對于資金量比較大,且變動異常的項目進行重點的分析,從而更好的評估風(fēng)險狀況。

2.2明確控制風(fēng)險的范圍、內(nèi)容及重點

風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嬆Ｊ街饕怯行У纳钊肟蛻暨M行發(fā)現(xiàn)存在的重大錯報情況,重點的了解客戶與風(fēng)險的評估,并依此進行評估電力企業(yè)的內(nèi)部控制設(shè)計存在的風(fēng)險問題。其中,評估的內(nèi)容主要包括控制環(huán)境和控制程序以及控制制度等,體現(xiàn)在組織結(jié)構(gòu)是否合理、規(guī)章制度是否合法和各種制度的修訂與完善以及職位的職責(zé)等。而風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嬤M一步的明確評審程序的重點,加強領(lǐng)導(dǎo)干部任期內(nèi)的內(nèi)部控制合理性與執(zhí)行情況,從而有效的督促被審計單位進一步的完善相關(guān)指導(dǎo),提高整體管理水平。由于整個模式加強了內(nèi)部控制的調(diào)研和分析以及評估,從而更好的找出內(nèi)部控制的風(fēng)險弱點,使得控制風(fēng)險的范圍、內(nèi)容及重點更加明確,從而提高經(jīng)濟責(zé)任審計的工作質(zhì)量。

2.3降低經(jīng)濟責(zé)任審計中的風(fēng)險

風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嬀哂休^強的邏輯性與科學(xué)程序,從而有效的避免電力企業(yè)中的經(jīng)濟責(zé)任審計風(fēng)險。其中,電力企業(yè)經(jīng)濟責(zé)任審計中的風(fēng)險主要是指審計工作人員在審計工作中收集的資料不全面、不可靠和不真實等,未能夠精準(zhǔn)的了解單位的具體情況而作出錯誤的評估,從而引起不良事件的發(fā)生。風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嬆Ｊ街饕譃?個階段,加強初級審計,對企業(yè)的審計工作有所了解,并分析企業(yè)在創(chuàng)造價值方面的優(yōu)勢與劣勢,評估經(jīng)營風(fēng)險。然后進行審計測試,除了對固有的風(fēng)險進行評估之外,還對其他的引起重點錯報的相關(guān)因素進行分析,從而更全面的了解內(nèi)部控制情況。有效的依據(jù)評估的狀況,從而制定針對性的控制措施,由此的降低控制風(fēng)險。例如,在經(jīng)濟責(zé)任審計的報告中提出具有針對性的問題,并利用使用的政策與法規(guī)進行繼續(xù)審計,從而了解其中存在的問題,并對初級審計意見進行適當(dāng)調(diào)整,有效的避免控制風(fēng)險。

2.4解決“先離職后審計”的難題

傳統(tǒng)的審計風(fēng)險控制模式的時間比較長,且形式也比較單一,在經(jīng)濟責(zé)任審計的工作過程中很容易出現(xiàn)前任領(lǐng)導(dǎo)和接任領(lǐng)導(dǎo)對工作都不管的情況,從而導(dǎo)致工作質(zhì)量下降。目前,多數(shù)的電力企業(yè)經(jīng)濟責(zé)任審計工作中存在“先離任后審計”的重大問題,使得整個工作的開展受阻,并降低工作人員的工作積極性,情況嚴(yán)重的會導(dǎo)致國民經(jīng)濟受損。而風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嬆Ｊ街饕扇徲嬋藛T“自上而下”與“自下而上”的相互結(jié)合方法,并準(zhǔn)確的對財務(wù)報表與責(zé)任風(fēng)險進行專業(yè)的風(fēng)險評估和預(yù)期的判斷。首先,采取“自上而下”的模式,從企業(yè)的戰(zhàn)略管理進行入手,有效的了解戰(zhàn)略風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險的導(dǎo)向性,并逐漸的落實審計的工作范疇與重點,然后進一步的明確審計工作的程序與達到的目的。最后,依據(jù)審計的測試進行判斷正確性,依據(jù)“自下而上”的模式進行規(guī)整財務(wù)報表中的風(fēng)險,并統(tǒng)一意見。由于整個過程均涉及到各個工作人員之間的協(xié)調(diào),有效的將各個經(jīng)營部門與經(jīng)濟責(zé)任人緊密聯(lián)系,避免了相互扯皮和推脫的情況發(fā)生。

篇（6）

在風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嬆Ｊ街?對被審計單位的全面了解以及對其經(jīng)營風(fēng)險的評估,從宏觀上把握了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營管理情況及其所面臨的重大風(fēng)險，從而可以客觀地確定審計范圍和重點，避免了以往以資產(chǎn)規(guī)模和企業(yè)戶數(shù)作為標(biāo)準(zhǔn)確定審計范圍，以歷史經(jīng)驗確定審計重點的弊端，克服了主觀隨意性。

(二)風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嬘欣诮沂颈粚徲媶挝桓顚哟蔚膯栴}

風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嬇c傳統(tǒng)的賬項基礎(chǔ)審計、制度基礎(chǔ)審計相比，審計方法更加靈活多樣，根據(jù)不同會計科目的情況，既可以從財務(wù)層面入手到業(yè)務(wù)層面，也可以直接從業(yè)務(wù)層面入手，通過對業(yè)務(wù)運行情況的了解，去核實財務(wù)層面會計核算的完整性、準(zhǔn)確性。這種靈活多樣，互相稽核的審計方法，需要審計人員深入到企業(yè)的經(jīng)營管理活動當(dāng)中，而不僅僅局限于財務(wù)層面，可以透過現(xiàn)象看本質(zhì)，揭示企業(yè)更深層次的問題。

二、審前準(zhǔn)備階段的主要工作

對任何審計項目而言，充分的審前準(zhǔn)備工作對項目的順利開展以及取得預(yù)期審計效果都是至關(guān)重要的。

(一)通過審前調(diào)查充分了解被審計單位

風(fēng)險導(dǎo)向尤其應(yīng)重視審前調(diào)查工作，盡早了解被審計單位。審計組長可采用職能部門間審前溝通、風(fēng)險調(diào)查問卷、訪談、查看重要場所、查閱企業(yè)年度工作報告、工作總結(jié)、會議記錄、內(nèi)控手冊等內(nèi)部文件，了解被審計單位，為制定審計方案以及開展現(xiàn)場審計工作打下基礎(chǔ)。審計組長應(yīng)了解的基本情況以及應(yīng)關(guān)注的內(nèi)容主要包括：企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、機構(gòu)設(shè)置以及職責(zé)分工情況，關(guān)注內(nèi)控制度的健全性；主要產(chǎn)品及服務(wù)開展情況，關(guān)注新增產(chǎn)品及服務(wù)；企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)及經(jīng)營目標(biāo)制定與完成情況，關(guān)注目標(biāo)調(diào)整與完成情況；信息化建設(shè)及管理水平，關(guān)注存貨進銷存管理、合同管理等關(guān)鍵業(yè)務(wù)的系統(tǒng)應(yīng)用與運行；接受內(nèi)部審計調(diào)查情況，關(guān)注發(fā)現(xiàn)的主要問題及整改；基本建設(shè)項目投資情況，關(guān)注建設(shè)項目進展及投資效果；發(fā)生重大法律糾紛案件的情況，關(guān)注發(fā)生的原因及造成的損失。

(二)根據(jù)了解的情況編制審計方案

審計組長應(yīng)根據(jù)審前調(diào)查了解的情況以及本企業(yè)經(jīng)濟責(zé)任審計的總體要求，編制審計方案。經(jīng)濟責(zé)任審計項目的審計方案主要包括審計目的、審計依據(jù)、審計范圍、審計重點、審計時間安排、審計人員職責(zé)與分工等。

三、現(xiàn)場審計階段的主要工作

現(xiàn)場審計應(yīng)按照審計方案的要求，理順審計工作思路，嚴(yán)格審計程序把“規(guī)定動作”做到位，并結(jié)合現(xiàn)場審計工作的開展情況，以風(fēng)險為導(dǎo)向，使“自選動作”有特色。

(一)審計組長總覽項目，評估重大風(fēng)險

審計組長在審計現(xiàn)場，需要進一步做好企業(yè)重大風(fēng)險的識別和評估，向?qū)徲嫿M員明確和強調(diào)審計重點；做好組織協(xié)調(diào)與溝通、把握審計進度。根據(jù)近幾年的審計工作經(jīng)驗，審計組長需要從具體的審計事項中解放出來，使其真正發(fā)揮審計組長的作用，總覽項目,統(tǒng)籌全局。

(二)審計組員實施審計程序，獲取審計證據(jù)

審計組員在審計現(xiàn)場，按照審計方案的分工，對負責(zé)的會計科目和事項執(zhí)行審計程序，必須做到把“規(guī)定動作”做到位，重點是嚴(yán)格落實審計組長強調(diào)的重大風(fēng)險，使“自選動作”有特色。審計組員獲取審計證據(jù)，編制審計工作底稿。審計證據(jù)是審計工作的靈魂，應(yīng)具有適當(dāng)性、充分性，對事實的敘述要清楚完整，關(guān)鍵環(huán)節(jié)要具體詳細記錄，內(nèi)容和出處要具體詳實。

(三)審計組長復(fù)核審計工作底稿

為保證審計工作的質(zhì)量，特別是審計證據(jù)的質(zhì)量?，F(xiàn)場審計過程中，審計組長必須及時復(fù)核審計組員已完成的審計工作底稿，把好質(zhì)量關(guān)，注意復(fù)核具體審計目標(biāo)是否實現(xiàn)，審計程序是否有效執(zhí)行，事實是否清楚，得出的審計結(jié)論及其相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)是否適當(dāng)。

(四)審計組與被審計單位交換意見

審計組長對審計組員編制的審計工作底稿進行分析、匯總后，列出審計發(fā)現(xiàn)的問題和重大風(fēng)險事項，采用自下而上的方式交換意見。交換意見時，先與被審計單位相關(guān)職能部門負責(zé)人交換意見，對有異議的問題和事項，提請補充資料或說明材料；最后與被審計單位班子成員或企業(yè)負責(zé)人交換意見，溝通審計結(jié)果。

篇（7）

1引言

我國已經(jīng)實現(xiàn)廠網(wǎng)分開，下一步就是要建立一個發(fā)電側(cè)電力市場，以實現(xiàn)發(fā)電商競價上網(wǎng)的改革目標(biāo)。然而，根據(jù)國際上的經(jīng)驗和教訓(xùn)[1]，在發(fā)電市場建設(shè)和運營的初期，一些發(fā)電商往往會行使它們所擁有的市場力來操縱市場[2]。其結(jié)果是：電力市場整體經(jīng)濟效率降低，用戶經(jīng)濟利益受損，甚至?xí)＜半娋W(wǎng)安全運營。因此度量和防范（減輕）市場力是電力市場（結(jié)構(gòu)、模式、規(guī)則）設(shè)計中的重要一環(huán)。電力市場中的市場力受到眾多因素的影響（而不僅僅是各個發(fā)電商的裝機容量所占份額），度量電力市場中的市場力只采用HHI是不合適的[3]。到目前為止，國際上對于電力市場中的市場力如何度量和防范的問題，并沒有提供現(xiàn)成的理論方法和成功的實踐經(jīng)驗。需要結(jié)合我國的實際，從理論和實踐兩方面加以研討。

2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀分析及主要研究思路和研究方法

2.1電力市場中的市場力的界定

市場力問題是經(jīng)濟學(xué)研究的主要問題之一。經(jīng)濟學(xué)理論對市場力作了具體嚴(yán)格的界定。經(jīng)濟學(xué)對市場力的一般定義是：行業(yè)組織的集中程度。市場力表示改變市場價格使之偏離市場充分競爭情況下所具有的價格水平的能力。這個市場力的定義很簡明，已經(jīng)使用了一百多年了。但是通常電力市場的管制機構(gòu)對電力市場的市場力有它們自己的定義。美國能源管制委員會（FERC）在“StateoftheMarkets2000”報告中對市場力給出了如下的定義：

“市場力是指，市場中某些成員為了阻礙新的競爭者進入市場，或者為了使競爭對手的成本增加，而有意限制自己的發(fā)電出力和服務(wù)，以便形成并維持市場高價格的能力。這些市場成員在抬高市場價格后，并不使得自身的成本或價值增加?！?/p>

但到了2001年底，F(xiàn)ERC已放棄了這個市場力定義，正在重新研究和定義電力市場的市場力。筆者認為，對于電力市場而言，研究其市場力應(yīng)涉及三方面的問題：①市場力的行使；②市場力對市場成交的價格及其交易量的影響；③市場力對所有的市場成員的影響。根據(jù)國際經(jīng)驗，對于電力市場而言，其市場力的行使可以有多種形式（有多種表現(xiàn)）。為使得所研究的問題簡明，經(jīng)濟學(xué)對市場力問題的研究只考慮對市場價格和利潤的影響。而美國FERC對市場力的研究和定義只是側(cè)重于行使市場力本身，忽略了市場力的具體行使形式，例如，發(fā)電商所采用的抬高它們發(fā)電報價的形式。由于FERC對市場力的定義忽略了“獲利性問題”，因而結(jié)果就是：任何時候無論是否需要它們，基荷發(fā)電商（機組）都存在著市場力。即使它們行使市場力會損失自己的利潤，它們也將行使市場力。這個結(jié)果顯然是不合理的。美國FERC這樣研究和定義市場力，就忽略了競爭性價格因素的作用。如上所述，F(xiàn)ERC在“StateoftheMarkets2000”報告對市場力的定義中指出，“任何時候，一個發(fā)電商行使市場力，它都要想方設(shè)法回收成本相應(yīng)增加的部分”。上述對市場力的定義中還指出，“可維持市場高價格”，這意味著將峰荷發(fā)電商排除在可能行使市場力的市場成員之外了。這也不符合通常發(fā)電商操縱市場的實際情況。

FERC和2002年1月修改后頒布的那個市場力定義都提到“抬高競爭對手的成本”。美國FTC在市場力的定義中提到“維持或者產(chǎn)生一個壟斷”。關(guān)于市場力問題，F(xiàn)TC認為：

“盡管在市場中處于壟斷地位并不違法（illegal），但是根據(jù)美國現(xiàn)行的反壟斷法，如果某些處于壟斷地位的發(fā)電商是通過排斥競爭者進入市場，或者明顯損害（削弱）了競爭者的競爭力，的策略（手法）來維持或者形成自己的壟斷地位的，那么是違法的”。

換句話說，根據(jù)美國現(xiàn)行的反壟斷法，抬高競爭對手的成本是非法的，但是行使市場壟斷力是合法的。美國的FTC和DOJ對市場力的定義和經(jīng)濟學(xué)對市場力的定義基本相同。但是，美國FERC卻將抬高競爭對手的成本（使得競爭性供電曲線上移）和市場壟斷力（使得市場偏離競爭性供電曲線）這兩個因素相結(jié)合，來定義市場力。我們認為，這違反了經(jīng)濟學(xué)和反壟斷理論的本質(zhì)特征。這樣的市場力定義容易造成歧義和混亂。正如美國電力市場理論研究專家PaulJoskow所指出，F(xiàn)ERC實際上沒有定義市場力。Joskow向美國參議院分析闡述了FERC對市場力的定義存在的問題：“FERC對市場力沒有給出一個明確的定義；沒有給出一套用于度量市場力是否存在以及市場力嚴(yán)重程度的經(jīng)驗指標(biāo)；并且沒有能夠指出，當(dāng)存在多大的市場力就不能夠保證電力市場的批發(fā)價格是公正合理的”。

筆者認為，市場力的行使方式通常有兩種：一是抬高其電價使之高出其邊際成本；二是限制其發(fā)電出力[1]。具有市場力的發(fā)電商可通過這兩種方式來獲得超額利潤。當(dāng)在市場上行使這兩種方式的任何一種獲得成功后，其結(jié)果都是市場價格提高，行使市場力的發(fā)電商的利潤提高，發(fā)電出力（產(chǎn)量）降低。具體研究內(nèi)容及其研究思路如下：

（1）電力市場中市場力的定義

市場力是某些發(fā)電商通過改變市場價格水平使之偏離競爭價格水平而獲利的能力。根據(jù)經(jīng)濟學(xué)理論，這種能力，即使它是暫時的，或者微不足道的，仍應(yīng)視為市場力。市場中的許多成員，尤其是電力市場中的成員，可能或多或少都會有一些市場力，但是只要不嚴(yán)重，就不會對市場價格（經(jīng)濟效率、公平競爭）產(chǎn)生大的影響。

（2）電力市場投標(biāo)中的壟斷問題

在國際上的許多電力市場中通常都是以最后一個中標(biāo)價作為市場的成交價。在一些情形下[3]，這個投（中）標(biāo)規(guī)則能夠使得市場成交價格低于競爭性價格水平。此時，某些投標(biāo)的發(fā)電商可能會設(shè)法提高市場價格使之接近于競爭性價格水平，以此來獲利。有時候會誤認為這是發(fā)電商在行使市場力，其實不然。

（3）電力市場需求側(cè)的市場力問題

根據(jù)我國的實際情況及其國際經(jīng)驗，現(xiàn)階段我國擬采用單一購買者這種市場模式（同時可以伴隨著大用戶直接購電這種特定的雙邊交易的模式，但以單一購買者模式為主）。對于采用單一購買者模式的電力市場，存在著買方獨家壟斷特征的市場力（Monopsonypower）[3]。單一買方通過行使這種市場力來降低市場（購電）價格，以降低其總的購電成本[4]。單一買方（在我國，近期是由電網(wǎng)調(diào)度及市場運營管理機構(gòu)來擔(dān)任這個角色）行使這個市場力的方式有可能是對用電價值高于市場價格的用戶的用電需求進行中斷。這種買方市場力（Monopsonypower）的存在有利于抑制發(fā)電商（賣方）的市場力（Monopolypower），但是也存在買方濫用這種市場力的問題。

2.2市場力的行使問題

在發(fā)電側(cè)市場中，由于某些發(fā)電商存在著市場壟斷力[5]，這將導(dǎo)致競爭（是指沒有市場力下的競爭）形成的發(fā)（供）電量大于市場價格（是指市場力作用下的市場價格）下的需求量（供大于求，要減少供應(yīng)量）。為了確定市場價格升高的原因及其造成的影響，必須檢查市場力的性質(zhì)。如果一個電力市場沒有一定的備用容量（一定的增減發(fā)電容量的能力），那么這個市場就不能對付突然的尖峰負荷，或者突然的發(fā)電機組事故。這種電力市場就要重新研究和設(shè)計[6]。

只有實時（Real-Time，RT）市場才有要研究和解決的市場力行使問題。應(yīng)該同時在邊際內(nèi)以及邊際上的發(fā)電商中間尋找和確定市場力。在研究考察市場價格提高（變化）的同時，要研究考察發(fā)電商有意限制其發(fā)電出力的情況和程度。具體研究內(nèi)容及其研究思路如下：

（1）市場力與長期合約市場的關(guān)系

如果合約市場的價格太高，那么用戶就會等到下一個合約市場再簽約，或者到RT市場中去購買。但是，不論RT市場的價格如何，用戶都不可能再等了。因此，在合約市場上，發(fā)電商不能行使市場力。合約市場也包括日前（DA）市場。但是，發(fā)電商在RT市場上行使市場力的情況將通過套利的機制對合約市場價格產(chǎn)生影響。

（2）對市場力的長期性反應(yīng)（影響）

存在新的競爭者進入市場的威脅，可以限制市場中原有的發(fā)電商行使市場力[7]，因為這些發(fā)電商會擔(dān)心行使市場力導(dǎo)致的高電價會吸引很多新的競爭者進入市場參與競爭。發(fā)電商也可能擔(dān)心行使市場力會遭到管制機構(gòu)的制裁，而不敢明目張膽地行使市場力。

（3）邊際上的和邊際內(nèi)的市場力問題

經(jīng)常會出現(xiàn)這種情況：決定市場價格的那個發(fā)電商，即最后一個中標(biāo)的那個發(fā)電商，并沒有行使市場力。通常能夠行使市場力的那個發(fā)電商是邊際內(nèi)的發(fā)電商[8]。但是，如果這個發(fā)電商自身不能脫離市場來定價，那么行使市場力的這個發(fā)電商可能會是邊際上的發(fā)電商。

（4）市場力的兩種影響（作用）

發(fā)電商行使市場力的第一個影響是提高了電力市場的電價，使得用戶受到損失，而所有的發(fā)電商（不論它是否擁有和行使了市場力）都得到額外的利益。發(fā)電商行使市場力的第二個影響是造成市場的經(jīng)濟效率降低。市場的電價提高了，就使得用戶減少它們的用電需求（用戶此時的用電需求要低于它們在邊際發(fā)電成本價格下的用電需求）。但是由于用戶對電力這種特殊商品的價格的反應(yīng)是不太敏感的，因此市場力導(dǎo)致的電價提高對用電需求的影響較小。

（5）長期性市場力和短期性市場力問題研究

發(fā)電商通過有意限制自己的發(fā)電出力的方式來提高電力市場的價格。電力市場的價格提高后，就吸引投資者新增裝機容量投資。市場有了新增裝機容量，市場價格就會下降。這樣做的結(jié)果是，過量的裝機容量成本的回收要由用戶承擔(dān)。為新的發(fā)電商競爭者進入市場制造障礙會導(dǎo)致一個較低水平的機組容量的市場均衡和較高的利潤水平。這個利潤補償了制造市場進入障礙的成本。因此，電力市場設(shè)計的關(guān)鍵問題包括：①消除新的競爭者進入電力市場的障礙。這就要求市場準(zhǔn)入規(guī)則的公平和市場信息的公開、透明；②通過管制來防范發(fā)電商有意限制其發(fā)電出力以抬高市場價格的行為。

（6）競爭性市場中的補貼問題

多個國家的實踐證明[9]，在電力市場中由于仍然存在各種非競爭性補貼，明顯地增加了售電成本[10]。如果發(fā)電商限制其發(fā)電出力的數(shù)量小于通常由氣候因素導(dǎo)致的電力負荷波動量，并且這個數(shù)量仍然足以使得相當(dāng)大的經(jīng)濟利益從用戶轉(zhuǎn)移給發(fā)電商[6]，那么這個市場的利潤函數(shù)就需要重新研究與設(shè)計。

2.3市場力的模擬分析

通過對市場力進行模擬分析可以掌握控制市場力行使的因素。但是模擬模型不能夠準(zhǔn)確地預(yù)測市場力。除了完全壟斷的市場情形，其它市場情形下的市場力不是很容易理解和掌握的，因為市場力涉及到若干個市場成員的策略行為，即寡頭市場的行為。市場成員可應(yīng)用對策論來研究確定自己的市場行為和如何行使市場力，并且在寡頭市場形態(tài)下的市場行為和市場力要遵循一個復(fù)雜的市場規(guī)則。市場力的模擬分析模型必須進行一定的簡化和假設(shè)，只能反映出市場力的主要特征。

電力需求的彈性是目前電力市場的一個最重要的影響其市場力的因素。各個市場成員的規(guī)模（例如裝機容量）的分布情況也是一個重要的影響因素[9,11]。但是，很難計算電力市場中的這個影響因素，因為它取決于進行交易的障礙，而交易的障礙是很復(fù)雜的、不斷變化的，而且通常發(fā)生戲劇性變化。所采用的競爭方式也是一個關(guān)鍵性影響因素。經(jīng)濟學(xué)家通?？梢曰趦r格或者交易量來模擬分析市場競爭過程，但是，對于電力市場，發(fā)電商是通過提交同時包含價格和交易量的報價曲線來競價上網(wǎng)。關(guān)于采用這種報價曲線競價上網(wǎng)的理論還沒有完全形成。

一個壟斷型市場的市場力要受到需求彈性的限制。一個寡頭型市場的市場力也要受到競爭者的數(shù)目和每個競爭者的相對規(guī)模的影響。一個發(fā)電商的市場份額等于市場的總交易量除以這個發(fā)電商的發(fā)電量。市場份額的平方和稱作Herfindahl-Hirschman指標(biāo)（簡稱為HHI）。HHI是Cournot模型中用于確定市場力的三個因素之一[2]。具體研究內(nèi)容及其研究思路如下：

（1）市場壟斷性和Lerner指標(biāo)分析

市場壟斷者會通過提高電價來獲得最大利潤。如果有更多的用戶能夠削減自己的需求作為對高電價的反應(yīng)，也就是用戶有較大的用電需求彈性，那么市場壟斷者能夠提價的幅度就較小。Lerner指標(biāo)（用表示）用于度量超出邊際成本的那部分價格，即價格補貼部分[12]。在壟斷市場形態(tài)下，Lx=1/e，e表示用戶的電力需求彈性[11]。

（2）Cournot模型分析

根據(jù)寡頭市場Cournot模型預(yù)測分析可知[12]，一個發(fā)電商的價格補貼部分不僅取決于電力需求彈性，而且也取決于這個發(fā)電商的市場份額。當(dāng)這個發(fā)電商的市場份額越大，它擁有的市場力就越大，它的價格補貼部分也就越大。

（3）單邊的市場行為和HHI

如上所述，HHI表示各個發(fā)電商市場份額的平方之和。HHI的取值范圍是[0,1]，但在法律文獻上，HHI的值為從0~1之間的某一值再乘以10000，其原因是要采用百分比的平方，而不是采用小數(shù)點的平方來計算HHI。單邊的市場行為不會產(chǎn)生市場勾結(jié)行為。可以采用Cournot模型分析這種市場行為。當(dāng)用需求彈性去除HHI后，可用于預(yù)測Cournot市場上的發(fā)電商價格補貼的相對平均值，因此HHI與單邊市場行為有相關(guān)性。

2.4市場力防范對策的研究與設(shè)計

可以通過實施公平、有效和充分的市場競爭，或者通過市場監(jiān)管和一些合適的行政手段來抑制市場力。最好是通過市場競爭來抑制市場力，但是競爭水平不可能自發(fā)達到一個滿意的水平，即使得競爭充分和有效所需的水平。根據(jù)筆者的理論研究結(jié)果[13]和已有的國際經(jīng)驗，影響電力市場競爭有四個關(guān)鍵性因素：需求彈性、發(fā)電商集中的程度、長期合約所占的比重和采用發(fā)電報價曲線投標(biāo)所占的比重。

這四個因素都會在一定程度上受到所實施的管制政策和（或者）所設(shè)計的市場模式的影響。從美國加州過去幾年電力市場運營的實踐可知[1]，除了電力市場中系統(tǒng)操作員對運行備用容量的需求彈性之外（這個需求彈性是直接傳遞的），其它的影響因素幾乎沒有一個會突出地起作用。筆者認為，當(dāng)時加州電力市場中市場力形成的主要原因是需求缺少彈性，所以當(dāng)時加州所采用的許多市場力防范對策并不很奏效。但是如果加州當(dāng)時的政策制定者能夠理解需求彈性的重要性，并且知道如何才能使得RT市場的定價風(fēng)險最小化，那么就可以對加州的一些大用戶增加其需求彈性。遺憾的是，它們當(dāng)時沒有能夠做到。

對我國許多地區(qū)而言，由于存在許多歷史遺留問題，要在短時間內(nèi)降低電力市場中發(fā)電商的集中度是相當(dāng)困難的，在這次對發(fā)電資產(chǎn)重組以形成目前的五大發(fā)電集團公司時，就未能降低各個發(fā)電側(cè)市場的發(fā)電商的明顯的集中度。盡管如此，筆者還是認為，在我國當(dāng)今用戶電力需求彈性還很小的時候，研究和制定發(fā)電資產(chǎn)重組政策和方案時要盡可能防止增加發(fā)電商的集中度。除了產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移時需要簽訂產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移合同，其它的有關(guān)如何增加長期合同比重問題還缺少理論依據(jù)。采用發(fā)電報價曲線方式投標(biāo)的原因是電力需求水平具有不確定性。對全天各個時段進行發(fā)電投標(biāo)，又增加了發(fā)電的不確定性。實施這種逐日發(fā)電報價的方式，在低谷負荷時段發(fā)電投標(biāo)的彈性較大，而在高峰負荷時段其發(fā)電投標(biāo)的彈性較小。因此在負荷的低谷時段市場力基本不存在。需要通過研究確定一個合適的政策來利用這個規(guī)律。

防范市場力的一個有效的策略是[13]，在設(shè)計市場時就盡可能規(guī)避形成市場力的條件，而不是等到市場運營之后再去采取種種措施治理市場力。增加電力需求的彈性對抑制市場力的作用最大。增加長期合約的比重也能抑制市場力。采用發(fā)電報價曲線投標(biāo)的方式也有利于抑制市場力，通過采用這種方式可以使得重新投標(biāo)過程減緩，能夠更準(zhǔn)確地反映發(fā)電成本變化的速度，而不是發(fā)電商改變市場力策略的速度。必須對在電力市場中如何鼓勵發(fā)電側(cè)實施發(fā)電報價投標(biāo)和簽訂長期合同問題進行深入的理論研究，單單分析闡述一些相關(guān)政策是遠遠不夠的。具體研究內(nèi)容及其研究思路如下：

（1）電力需求彈性

在研究設(shè)計電力市場時，為使得市場能夠達到充分、有效的競爭，抑制市場力的形成和作用，需要考慮的最重要的問題是市場結(jié)構(gòu)問題，而不是市場構(gòu)架和模式問題。在研究設(shè)計電力市場的結(jié)構(gòu)時，要設(shè)法增加電力需求彈性。方法之一是，通過研究，確定各種措施以使得系統(tǒng)操作員對運行備用容量的需求有彈性。但根據(jù)國際上的經(jīng)驗，這些措施對增加電力需求的彈性所具有的作用不是很大。另一個方法是，對于大用戶，用RT市場的真實價格替代我國大多數(shù)地區(qū)目前實施的這種完全沒有價格彈性的峰谷分時電價。但是對于我國，目前技術(shù)問題尚無法解決。

（2）提高電力市場經(jīng)濟效率的措施

通過對國外一些典型的電力市場運營情況的分析總結(jié)可知，除了在峰荷時段，電力市場的實際運營情況要比采用Cournot模型預(yù)測的情況好得多。通過對國外電力市場的實證分析可知，為緩解市場力，增加市場的效率，在研究設(shè)計電力市場的結(jié)構(gòu)時，可以采取兩項措施，一是要加強發(fā)電商的長期合約，二是要將需求的不確定性和采用發(fā)電報價曲線競標(biāo)的形式相結(jié)合。

（3）采用發(fā)電長期合約以抑制市場力

對于電力市場而言，對發(fā)電商最有效的一種發(fā)電合約形式是長期發(fā)電合約。管制機構(gòu)要求電力公司必須承擔(dān)一些供電義務(wù)（包括對本地用戶義務(wù)供電，以及某些形式的長期供電合同），這將有效地減少發(fā)電商的市場份額。而中期發(fā)電合約只是在發(fā)電商不相信長期合約價格會等于近期現(xiàn)貨價格的平均水平時才會發(fā)揮作用[6]。

（4）需求的不確定性和以發(fā)電報價曲線形式進行投標(biāo)

由于電力需求存在不確定性，使得發(fā)電商要以一個具有彈性的報價曲線來進行發(fā)電投標(biāo)。這樣就會增加了那些剩余需求（被其他的發(fā)電商看作是剩余的需求）的彈性，而減少市場力[14]。

2.5市場力的預(yù)測分析

根據(jù)傳統(tǒng)的經(jīng)濟學(xué)理論，當(dāng)HHI的值低于1000時，這個市場就基本上不存在市場力問題。但筆者認為，電力市場卻并非如此。HHI只考慮了五個關(guān)鍵的經(jīng)濟影響因素中的一個，即發(fā)電商的集中度。而實際上電力市場的市場力是由五個關(guān)鍵因素共同決定的。除了發(fā)電商的集中度之外，還有需求彈性、競爭方式、合約交易以及市場在地理上的分布情況這四個影響因素。每個因素都對市場力有同等程度的影響。

電力市場中發(fā)電商可能作出的大多數(shù)的市場行為都不能采用HHI描述。Cournot模型雖然能夠描述較多的市場行為，但還是不能把握其主要目標(biāo)。經(jīng)?？梢钥吹綉?yīng)用Lerner指標(biāo)研究市場力的結(jié)果。其結(jié)果是：市場力是當(dāng)邊際成本下降時價格的上漲部分。筆者認為，將對市場力絕對值的估計和對市場力相對值的預(yù)測二者結(jié)合起來，可以更準(zhǔn)確地揭示市場力問題[10]。具體內(nèi)容包括，研究探討發(fā)電資產(chǎn)兼并、輸電網(wǎng)技術(shù)改造和輸電價格對市場力的影響。具體研究內(nèi)容及其研究思路如下：

（1）HHI沒有考慮的四個影響因素分析

HHI是根據(jù)各個發(fā)電商的市場份額來計算確定的。它沒有考慮電力需求缺少彈性這個因素。根據(jù)國際經(jīng)驗[10]，由于電力需求缺少彈性，使得電力市場的市場力至少要比大多數(shù)的其他市場的市場力高10倍以上。HHI只能預(yù)測Lerner指標(biāo)，而Lerner指標(biāo)與市場力的聯(lián)系并不緊密。HHI也沒有考慮市場競爭的方式、市場合約形式的交易量所占比例以及市場受地理位置影響的程度。

（2）Lerner指標(biāo)及其存在的問題

盡管根據(jù)市場力的定義可知，應(yīng)該通過比較市場實際價格和理想的競爭水平下的價格的差異，來確定市場力，但是Lerner指標(biāo)卻是在一個非競爭性市場上將其市場價格與其邊際成本相比較。Lerner指標(biāo)把降低邊際成本的作用和提高電價的作用混在了一起。而在電力市場中，根據(jù)邊際成本的下降值就基本上可以度量出市場力的大小，然而，降低邊際成本并沒有害處。

（3）市場力的預(yù)測

根據(jù)國際上的一些理論研究成果和實踐經(jīng)驗[5]，目前用于分析確定市場力的最好的方法是Cournot模型。普遍認為，它要比HHI好得多。但是筆者認為，電力市場中的競爭規(guī)律并不符合Cournot模型，并且電力需求的彈性如何基本上是不得而知。因此采用Cournot模型得到的預(yù)測結(jié)果是不準(zhǔn)確的[15]。關(guān)于相對市場力的預(yù)測問題，例如，發(fā)電側(cè)資產(chǎn)兼并前后的市場力比較問題，由于發(fā)電資產(chǎn)的兼并不會使得兩個最難確定的因素，即競爭方式和需求彈性，發(fā)生變化，因此，市場力的預(yù)測會相對較容易些。

2.6市場力的監(jiān)督

揭示出市場力通常就能發(fā)現(xiàn)市場的缺陷。在確定了市場存在的缺陷后，可能需要對市場成員施加一些暫時的約束。但是盡可能發(fā)揮市場機制的作用是一個永恒的目標(biāo)。如果發(fā)現(xiàn)市場規(guī)則有缺陷，那么可以盡快修正。但是，如果是市場的結(jié)構(gòu)有缺陷，那么要修正它們需要很長的時間。此時就需要市場監(jiān)管者花費相當(dāng)大的精力去調(diào)控這個市場。

開展市場監(jiān)督工作要注意的一個關(guān)鍵問題是[8]，要能夠準(zhǔn)確領(lǐng)會市場力的真實含義。如果實際市場價格高于理想競爭價格水平，那么可以斷言市場上會存在這樣一些發(fā)電商，它們不是價格的接受者[16]。此時就會出現(xiàn)一個價格接受者利潤最大化情形下的供電量和實際供電量之間的差值。這個差值被稱作“被限制的發(fā)電出力值”。這個差值可作為市場力存在的例證。但是，我們認為，當(dāng)市場價格高，并不能說明市場就存在市場力[7]。當(dāng)市場價格高于左側(cè)邊際成本（lefthandmarginalcost）時，也不能說明就存在市場力。當(dāng)發(fā)現(xiàn)RT市場的價格高于右側(cè)邊際成本（righthandmarginalcost）時，說明市場中存在短期的發(fā)電商限制其發(fā)電出力的情況。在RT市場上出現(xiàn)這種情況說明存在著市場力，但是非正常的機會成本（例如，水電商表現(xiàn)出來的）的情形除外。具體研究內(nèi)容及其研究思路如下。

（1）目前國際上對電力市場的市場力定義存在的問題

美國FERC目前對電力市場中的市場力的定義是不準(zhǔn)確的。按照這個定義，要求價格有顯著的提高并維持相當(dāng)長的時間，才認為存在市場力。因此，按照這個定義，無法準(zhǔn)確地、定量地確定出市場力的大小，也就無法實現(xiàn)由其自己提出的消除所有的市場力的目標(biāo)。

（2）市場力的監(jiān)管問題

由于電力市場存在著兩個結(jié)構(gòu)性問題：①電能不能大量地存儲；②實時的電力需求沒有彈性。因此需要對電力市場實施監(jiān)管。電力市場中存在市場力是沒有好處的，而市場力則是可度量的。根據(jù)國際經(jīng)驗，在正在獲利的情形下出售電力時，可以監(jiān)測出是否存在市場力（此時市場價格視為固定值）。在RT市場上存在機會成本不會帶來太大的麻煩，它與平均利潤是不相關(guān)的。

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篇（8）

2.貨幣信用風(fēng)險貨幣信用是伴隨著以金銀為固定等價物進行交換而產(chǎn)生的一種信用關(guān)系。后來，由于金銀具有不易攜帶、磨損成本高等缺陷，紙幣代替了金銀來執(zhí)行貨幣職能。當(dāng)然，紙幣只是一種由國家發(fā)行的，并強制使用的貨幣符號，但是這種貨幣符號卻在商品交換和發(fā)展中給人們帶來了很大的便利。今天，隨著信息時代的來臨，電子貨幣得以產(chǎn)生，電子貨幣進一步提高了人們支付的便利性。不過，在便利性提高之余，風(fēng)險也同樣在不斷增大，這一不斷增大的風(fēng)險亦即貨幣信用風(fēng)險。實際上，馬克思早在19世紀(jì)60年代就已經(jīng)提到：“一旦勞動的社會性質(zhì)表現(xiàn)為商品的貨幣存在，從表現(xiàn)為一個處于現(xiàn)實生產(chǎn)之外的東西，獨立的貨幣危機或作為現(xiàn)實危機尖銳化的貨幣危機，就是不可避免的。”⑦也就是說，自從貨幣產(chǎn)生的那一刻起，就已經(jīng)埋下了貨幣信用風(fēng)險的種子。所謂貨幣信用風(fēng)險，主要是指在經(jīng)濟社會大環(huán)境中貨幣流通和信用領(lǐng)域中長期的通貨膨脹和信用膨脹的危機。馬克思認為，貨幣信用風(fēng)險“只有在一個又一個的支付鎖鏈和抵消支付的人為制度獲得充分發(fā)展的地方”，只有在人們對信用貨幣失去信心時，“才會發(fā)生”⑧。今天貨幣市場非常廣闊和活躍，潛在的貨幣信用風(fēng)險也是不言而喻的。本質(zhì)上，作為支付手段和流通手段的不管是紙幣，還是電子貨幣，它們存在的前提和基礎(chǔ)無疑是大眾的信用和日常經(jīng)濟活動中建立起來的信用體系。因此，如果建立在信用基礎(chǔ)上的貨幣信用平衡被打破，那么，所有債務(wù)或者款項都被要求以實物提前支付，那些以信用為載體的觀念上的、虛擬的、電子的貨幣將不復(fù)存在。這種貨幣危機如果蔓延到商業(yè)領(lǐng)域和其他領(lǐng)域，那么，一場因貨幣信用危機而導(dǎo)致的全球性的經(jīng)濟危機就開始了。

二、現(xiàn)代經(jīng)濟社會信用風(fēng)險的典型案例

“傳統(tǒng)文化中并沒有風(fēng)險概念，因為他們并不需要這個概念?！雹崛欢?，現(xiàn)在，發(fā)達文明中存在一種風(fēng)險命運?！雹猹q如馬克思所描述的那樣，“一種嶄新的力量信用事業(yè)，隨同資本主義的生產(chǎn)而形成起來。起初，它作為積累的小小助手不聲不響地擠了進來，通過一根無形的線把那些分散在社會表面上的大大小小的貨幣資金吸引到單個的或聯(lián)合的資本家手中；但是很快它就成了競爭斗爭中的一個新的可怕的武器；最后，它變成一個實現(xiàn)資本集中的龐大的社會機構(gòu)?！陛嬘炤伓S著這一“新的可怕的武器”亦或稱為“實現(xiàn)資本集中的龐大的社會機構(gòu)”的“嶄新的力量”不斷發(fā)展變化，信用風(fēng)險及其社會危害也在與日俱增。

1.美國次貸危機在美國，很少有人買房時全額付款，購房抵押貸款（簡稱房貸）是非常普遍的現(xiàn)象。但是，對于那些收入不穩(wěn)定甚至根本沒有收入的人來說，買房時因為信用等級達不到標(biāo)準(zhǔn)，就無法獲得傳統(tǒng)意義上的標(biāo)準(zhǔn)抵押貸款。這些因信用記錄不好或償還能力較差而被銀行拒絕貸款的人，往往會申請次級抵押貸款購買住房。所謂次級抵押貸款（簡稱次貸），是指一些貸款機構(gòu)為追求比一般抵押貸款高得多的貸款利率，而向償還能力較差、信用程度較低的借款人提供的貸款。由此可見，次級抵押貸款就是信用被放大之后而產(chǎn)生的借貸關(guān)系，是一個高風(fēng)險、高收益的行業(yè)。進入新世紀(jì)以來，由于新經(jīng)濟泡沫和“911”恐怖事件，美國開始推行寬松的貨幣政策，美國聯(lián)邦儲備委員會也連續(xù)多次降低聯(lián)邦基金利率，從而為房地產(chǎn)市場活躍與發(fā)展創(chuàng)造了一個利好的政策與經(jīng)濟環(huán)境，美國的次級抵押貸款市場迅速發(fā)展。有調(diào)查研究表明，2006年美國有差不多500萬個家庭牽涉次貸，而且規(guī)模金額巨大。然而，2007年初，隨著短期利率的提高，次級抵押貸款還款利率開始大幅上升，購房者的還貸負擔(dān)大為加重。與此同時，美國房地產(chǎn)市場的持續(xù)降溫也使房屋出售變得更為困難，進而通過抵押住房再融資就難上加難。這種局面直接導(dǎo)致大批次級抵押貸款者不能按期還貸。由于貸款人到期欠款無法償還，銀行和貸款機構(gòu)也就無法收回貸款，因而只能收回作為抵押的貸款人的房子。然而，經(jīng)濟蕭條，購賣力下降，房產(chǎn)不斷貶值，收回房產(chǎn)的銀行和貸款機構(gòu)沒辦法完成手頭房產(chǎn)的買賣，從而就導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)緊張，最終引發(fā)了次貸危機。顯然，美國次貸危機爆發(fā)的根本原因在于信用被無限放大，卻缺少保障信用的監(jiān)督機制和評估機制。危機發(fā)生之初表現(xiàn)在次貸購房人無法還貸而導(dǎo)致次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)和投資基金被迫關(guān)閉，隨后危機波及金融體系，進而影響了實體經(jīng)濟。危機不僅席卷全美，并且蔓延全球。這場由美國次級抵押貸款市場引發(fā)的危機持續(xù)惡化，最終釀成了一場對世界主要金融機構(gòu)和全球金融市場產(chǎn)生了巨大沖擊波的全球金融風(fēng)暴，它使美國經(jīng)濟增長進一步放緩，并對世界經(jīng)濟產(chǎn)生了一定負面影響。為了刺激經(jīng)濟復(fù)蘇，自2008年11月至2013年12月，美國已推行了4輪量化寬松的貨幣政策，歐盟、日本、俄羅斯等也相繼推行量化寬松的貨幣政策。這些國家在全球金融市場上掀起的這股“貨幣海嘯”，無疑又會進一步引發(fā)全球貨幣信用風(fēng)險。正因如此，與其說次貸危機是美國房地產(chǎn)市場上的次級按揭貸款危機，倒不如把它歸結(jié)為一場信用缺失危機。

2.歐洲債務(wù)危機第二次世界大戰(zhàn)勝利后，歐洲各主要資本主義國家憑借美國馬歇爾計劃的幫助，恢復(fù)了因世界大戰(zhàn)而瀕臨崩潰的經(jīng)濟體系。迅速崛起的歐洲各國為了進一步增強競爭力，而結(jié)成聯(lián)盟。實踐表明，歐洲聯(lián)盟符合歐洲各國和整個歐洲利益，有力地促進了歐洲經(jīng)濟政治的發(fā)展，提升了歐洲在國際上的政治和經(jīng)濟地位。隨著歐盟一體化進程的推進，1999年1月1日，具有獨立性和法定貨幣地位的超國家性質(zhì)貨幣的歐元在歐盟各成員國范圍內(nèi)正式發(fā)行，并于2002年1月1日起在歐元區(qū)國家內(nèi)正式流通。毫無疑問，歐元的發(fā)行與流通不僅為歐洲帶來了巨大的經(jīng)濟利益，而且還推進了歐洲社會文化的融合。然而，由于歐元區(qū)一些國家，比如希臘、西班牙、葡萄牙、意大利等，各國政府為了提升本國競爭力，縮小同其他歐盟國之間的差距，盲目追逐短期利益，隱瞞政府的財政赤字，過分的透支政府信用，使政府面臨著巨額的債務(wù)（這些債務(wù)來自政府為應(yīng)付財政支出而大量發(fā)行的、無法按期兌現(xiàn)的債券）。2008年全球金融危機爆發(fā)之前，上述各國在發(fā)債時根據(jù)預(yù)測是能按時還本付息的。之后，由于受到全球危機的沖擊，各國經(jīng)濟疲軟，失業(yè)率激增，政府收入減少，支出增加，從而導(dǎo)致政府無力償還債務(wù)，于是在全球金融危機影響下歐洲債務(wù)危機爆發(fā)。實際上，在加入歐盟前希臘等各國就已經(jīng)開始隱瞞其財務(wù)狀況，比如希臘就借助高盛公司掩蓋了其真實債務(wù)狀況。加入歐盟之后，變本加厲透支政府信用，大量舉借外債購買金融衍生產(chǎn)品，這與希臘本身的經(jīng)濟發(fā)展水平和償還能力是不相符的，從而就導(dǎo)致了嚴(yán)重的通貨膨脹。一邊是日益擴大的政府財政赤字，一邊是不斷透支政府信用來刺激消費，最終釀成了一場席卷整個歐洲大陸的債務(wù)危機。不難看出，歐洲債務(wù)危機產(chǎn)生的主要原因是歐盟對某些成員國一味的經(jīng)濟縱容和貨幣保護，使得政府對國家信用無限度透支，讓原本就已存在的問題愈發(fā)嚴(yán)重，直到無法掩蓋和隱藏，最終影響了整個歐洲大陸。這一場由政府信用透支而引發(fā)的債務(wù)危機，簡單說來，就是一場貨幣借貸到期無法償還的信用危機。從危機源頭上來看，歐債危機是由希臘債務(wù)危機而引起的、波及整個歐盟的債務(wù)危機。希臘一國的大量無法償還的外債使得歐盟其他成員國因為無法回收債務(wù)而陷入債務(wù)危機的鏈條。而歐盟早期沒有陷入危機的一些成員國，如法國、德國等，為了維護整個歐洲的利益和地位，以保住歐元的穩(wěn)定，就必須不斷向危機爆發(fā)國注資。這一拯救歐債危機的舉措使得法、德等救援國國內(nèi)的流動性貨幣減少，自身經(jīng)濟發(fā)展也受到牽連，最終導(dǎo)致了整個歐洲經(jīng)濟的衰退。

3.中國溫州現(xiàn)象20世紀(jì)90年代以來，伴隨著全方位、多層次、多領(lǐng)域的對外開放格局逐步形成，我國沿海沿江地區(qū)經(jīng)濟得到了高速的發(fā)展，溫州就因其繁榮的民營經(jīng)濟而聞名全球。溫州所產(chǎn)的眼鏡、打火機、皮鞋等小商品也遠銷海外，享譽盛名。經(jīng)濟的高速發(fā)展使得一個江浙沿海的小漁村在不到30年的時間里發(fā)展成為一個人口密集的現(xiàn)代化大都市。由此，溫州一度成為改革開放以來經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的模范城市。然而，在民營經(jīng)濟取得成功的同時，溫州的民間借貸也逐漸興盛。這種古老的借貸方式在寬松的經(jīng)濟環(huán)境和高額經(jīng)濟利益的驅(qū)使下開始慢慢地變質(zhì)，這就為溫州危機埋下了隱患。溫州在經(jīng)濟發(fā)展的背后到底隱藏著什么？自爆出一件件老板因債務(wù)跑路、甚至跳樓事件開始，溫州就被推至風(fēng)口浪尖處，溫州爆發(fā)的這場嚴(yán)重的民間借貸危機引發(fā)了社會和政府高度關(guān)注，也引起了人心惶然。面對溫州的現(xiàn)狀，我們不禁要問到底是什么讓原本以民營經(jīng)濟而聞名全球的溫州面臨如此困境？很明顯，溫州經(jīng)濟發(fā)展中后期，很大一部分企業(yè)主偏離原本經(jīng)營良好的實體經(jīng)濟，將資本轉(zhuǎn)移到房地產(chǎn)等巨額利潤的投機行業(yè)，以致實體經(jīng)濟日益空心化。同時，溫州人熱衷于高利息率的借貸（即我們常說的民間高利貸），它是一種靠信用關(guān)系維持的私人放貸，而且放貸的資金并不全是個人自有資金，還包括各種來自親友的資金、信用卡和銀行貸款而來的資金等。輰訛輥因此，一旦這種沒有任何法律安全保障的“關(guān)系借貸”沒辦法按期歸還，一旦資金鏈在某處斷裂，所產(chǎn)生的后果就變得非常嚴(yán)重。一方面，企業(yè)家們不僅要填補實業(yè)的資金短缺，還面臨高額利息率的巨大債務(wù)，企業(yè)因為嚴(yán)重的資金短缺，沒辦法正常生產(chǎn)運作；另一方面，這復(fù)雜而廣泛的借貸關(guān)系的平衡一旦被打破，就無法避免整個社會經(jīng)濟秩序的混亂。表面上看，全球經(jīng)濟環(huán)境惡化加上中央收緊信貸，導(dǎo)致了溫州中小企業(yè)資金鏈斷裂。實際上，溫州現(xiàn)象主導(dǎo)因素是貨幣的借貸泛濫超出了這個城市本身所能承受的范疇，高利息率的借貸打破了貨幣流通的平衡。中國房市不斷攀升的房價讓大部分溫州人嘗到了借錢生錢的甜頭，紛紛將投資目標(biāo)放到房市等金融領(lǐng)域，使發(fā)家的實業(yè)經(jīng)濟開始衰退并日益空虛。當(dāng)國家加大對樓市的打擊力度，限制樓盤的炒價，這給借錢炒樓的溫州人以沉重一擊，最終誘發(fā)了一場嚴(yán)重的債務(wù)償還危機。在這個被高額利潤誘使的、以信用為基礎(chǔ)的私人借貸鏈條中，銀行也扮演著推波助瀾的角色，所以，當(dāng)個人信用透支，資金鏈在某一處斷裂，銀行借貸中的貨幣沒辦法按時收回，一場因個人信用而引發(fā)的經(jīng)濟危機就在溫州爆發(fā)，并向鄂爾多斯等多個城市蔓延。

三、現(xiàn)代經(jīng)濟社會信用風(fēng)險的有效規(guī)避

通過現(xiàn)代經(jīng)濟社會信用風(fēng)險典型案例的分析，我們不難發(fā)現(xiàn)：與馬克思論及的商業(yè)信用風(fēng)險、銀行信用風(fēng)險和貨幣信用風(fēng)險相比，全球化時代的經(jīng)濟社會信用風(fēng)險表現(xiàn)出一些新的特征。一是從失信主體來看，信用風(fēng)險由微觀個體向政府主體蔓延。與早期的個人和企業(yè)違約有所不同，今天政府失信已經(jīng)變得非常嚴(yán)重。從歐洲債務(wù)危機到美國債務(wù)違約風(fēng)險都反映了政府失信風(fēng)險在不斷加劇。二是從金融工具來看，信用借貸由傳統(tǒng)金融工具向衍生金融產(chǎn)品轉(zhuǎn)化。作為在傳統(tǒng)金融工具（包括貨幣、債券、股票等）基礎(chǔ)上衍化和派生出來的新型金融產(chǎn)品，衍生金融產(chǎn)品（包括期貨合約、期權(quán)合約、遠期合同、互換合同等）由于能夠轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險而得到“青睞”，但這種新型金融產(chǎn)品高度的財務(wù)杠桿作用加劇了信用風(fēng)險的危害程度。三是由引發(fā)領(lǐng)域來看，信用危機由生產(chǎn)制造業(yè)向房產(chǎn)地產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。1929~1933全球經(jīng)濟危機爆發(fā)直接原因在于制造業(yè)生產(chǎn)與銷售之間供求矛盾的尖銳化，而2008年美國次貸危機引發(fā)全球金融危機的導(dǎo)火線則是房地產(chǎn)的泡沫化。基于現(xiàn)代經(jīng)濟社會信用風(fēng)險的新變化和新特征，我們認為應(yīng)該從以下幾個方面著力，以有效規(guī)避現(xiàn)代經(jīng)濟社會的信用風(fēng)險。

1.強化國家債務(wù)管理，規(guī)避政府違約風(fēng)險2013年初，盡管美國兩黨達成了“財政懸崖”階段性協(xié)議，但其政府未能擺脫“關(guān)門危機”。實際上，自1960年以來，美國債務(wù)上限已經(jīng)上調(diào)了79次（平均計算每8個月就上調(diào)一次），如果以現(xiàn)有利息增速判斷，十年后美國債務(wù)僅僅利息的支出就將增加到1.1萬億（占其GDP總量的4.7%），也就是說，美國未來十年必須保持GDP增速不低于4.7%，才能支付國家債務(wù)的利息。輱訛輥2009~2010年歐債危機爆發(fā)時，歐洲五國希臘、意大利、愛爾蘭、葡萄牙和西班牙政府總債務(wù)占GDP的比例也分別高達130%、120%、94%、83%和63%。2013年9月5日國際清算銀行（BIS）有關(guān)報告顯示，2007年中旬全球債務(wù)規(guī)模為70萬億美元，到2013年已經(jīng)增至100萬億美元，而各國中央及地方政府是債務(wù)的最大制造者。由此可見，規(guī)避國家信用風(fēng)險，防止政府債務(wù)違約是防范現(xiàn)代經(jīng)濟社會信用風(fēng)險的首要任務(wù)。規(guī)避國家信用風(fēng)險，防止政府債務(wù)違約的最好辦法是避免政府的過度負債。這就要求政府量體裁衣，量入為出，將國家債務(wù)盡可能控制在能夠承受的范圍之內(nèi)。與此同時，對現(xiàn)有國家債務(wù)應(yīng)該強化管理，構(gòu)建反映債務(wù)危機和債務(wù)風(fēng)險的管理系統(tǒng)，建立政府債務(wù)預(yù)警、化解和救助機制。比如，調(diào)整國家債務(wù)期限結(jié)構(gòu)安排，避免債務(wù)過度集中償付；加強同國際貨幣基金組織（IMF）、世界銀行（WBG）等國際性金融機構(gòu)的合作，多渠道監(jiān)管各國政府債務(wù)風(fēng)險；聯(lián)合設(shè)立跨國債務(wù)危機救助的專門機構(gòu)等。

篇（9）

二、影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的主要因素

在企業(yè)風(fēng)險財務(wù)管理的過程中，存在很多不確定性因素，造成不確定性的原因有很多方面，主要可以概括為兩個方面，即經(jīng)濟因素與非經(jīng)濟因素。對于非經(jīng)濟因素，主要體現(xiàn)在企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)，非經(jīng)濟因素是導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險的關(guān)鍵因素，然而，現(xiàn)階段，在企業(yè)發(fā)展的過程中，大部分企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)不夠明確或不夠科學(xué)合理，這會加重企業(yè)風(fēng)險。此外，不能有效明確企業(yè)風(fēng)險管理目標(biāo)，不能利用企業(yè)文化帶來的優(yōu)勢，強化企業(yè)風(fēng)險財務(wù)管理。例如，某企業(yè)為了實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，對各經(jīng)營單位每年制訂經(jīng)營目標(biāo)任務(wù)及考核標(biāo)準(zhǔn)，其中包含剛性指標(biāo)及彈性指標(biāo)考核，內(nèi)容比較全面，但是部分考核指標(biāo)缺乏科學(xué)性。如剛性指標(biāo)考核中的經(jīng)營活動現(xiàn)金流指標(biāo)要求為正的幾百萬至上千萬，而與之相關(guān)聯(lián)的經(jīng)營業(yè)績的其他如年訂單總量、年收入總額等與往年相比大幅增長的趨勢，根據(jù)近幾年的行情來分析，此企業(yè)仍處于快速成長與擴張期，企業(yè)經(jīng)營的現(xiàn)金流會處于比較緊張的狀況，要實現(xiàn)預(yù)期的增長速度，需增加融資，但對各經(jīng)營單位的考核中的經(jīng)營活動現(xiàn)金流指標(biāo)要求為正顯然不夠科學(xué)與合理。這樣的考核其結(jié)果可想而知，年終幾乎所有被考核的經(jīng)營單位的經(jīng)營活動現(xiàn)金流結(jié)果為負，大大降低了各經(jīng)營單位經(jīng)營的士氣及積極性，影響企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的實現(xiàn)，導(dǎo)致企業(yè)所面臨的競爭風(fēng)險加劇。對于經(jīng)濟因素，主要表現(xiàn)在企業(yè)的經(jīng)營效益，在企業(yè)經(jīng)濟收益的過程中，企業(yè)相關(guān)管理人員沒有樹立正確的風(fēng)險管理意識，并且管理方法落后，這會為企業(yè)帶來極大的風(fēng)險隱患。

三、強化企業(yè)風(fēng)險財務(wù)管理的有效對策

1完善企業(yè)內(nèi)部控制體系這就要求企業(yè)相關(guān)管理人員應(yīng)當(dāng)完善企業(yè)財務(wù)預(yù)警體系，并且加大監(jiān)控力度，明確企業(yè)風(fēng)險財務(wù)監(jiān)控的基本程序，全面落實員工的具體職責(zé)，依據(jù)企業(yè)發(fā)展的實際狀況，深入細致地分析財務(wù)報表及經(jīng)營管理情況，在建立全面的內(nèi)部控制的基礎(chǔ)上，重點關(guān)注高風(fēng)險及新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。此外，相關(guān)管理人員應(yīng)當(dāng)建立健全財務(wù)風(fēng)險防范及反饋機制，使員工樹立正確的財務(wù)風(fēng)險管理意識，嚴(yán)格實行企業(yè)風(fēng)險財務(wù)責(zé)任制度，充分發(fā)揮會計監(jiān)管的作用。

2建立健全風(fēng)險財務(wù)管理體制相關(guān)管理人員應(yīng)熟悉和了解法人治理的基本內(nèi)涵，以為風(fēng)險財務(wù)管理創(chuàng)建良好的管理氛圍。企業(yè)還應(yīng)當(dāng)建立專門的風(fēng)險財務(wù)管理機構(gòu)，在建立的過程中，應(yīng)充分體現(xiàn)風(fēng)險財務(wù)管理的獨立性，進而充分發(fā)揮自身的自，這能夠有效提高企業(yè)整體抵御風(fēng)險的能力。此外，企業(yè)相關(guān)管理人員應(yīng)當(dāng)調(diào)整和優(yōu)化處理業(yè)務(wù)的程序，明確各個部門的具體職責(zé)，以有效地確保信息的精準(zhǔn)性，并且應(yīng)當(dāng)發(fā)揮企業(yè)內(nèi)部審計的重要職能，不斷強化員工對內(nèi)部審計的認識，以逐漸改進和完善內(nèi)部審計的不足之處。

3重視企業(yè)投融資決策的重要作用在企業(yè)財務(wù)管理的過程中，財務(wù)決策起關(guān)鍵作用，然而，企業(yè)在決策的過程中，不能依據(jù)具體情況進行科學(xué)合理的分析。因此，相關(guān)負責(zé)人員應(yīng)當(dāng)全面系統(tǒng)地考慮影響因素，最大限度降低決策失誤的幾率，進而為企業(yè)帶來更多的經(jīng)濟收益。

篇（10）

2、房地產(chǎn)開發(fā)面臨的主要風(fēng)險

2.1政治風(fēng)險

是指一個國家所處的國際國內(nèi)政治環(huán)境變動（如戰(zhàn)爭、罷工、社會動蕩）及相應(yīng)的政策法律調(diào)整（如金融政策和財政政策變動、土地使用制度改革、住房制度改革），造成房地產(chǎn)開發(fā)商經(jīng)濟上的損失。對房地產(chǎn)開發(fā)商影響最為直接的是金融政策和財政政策。就金融政策而言，實行緊的貨幣政策還是實行松的貨幣政策直接影響開發(fā)者和購買者所持有的資本，影響項目的開發(fā)和出售。同時銀行關(guān)于房地產(chǎn)方面的業(yè)務(wù)也會對房地產(chǎn)的需求發(fā)生影響。就財政政策而論，政府實行緊的財政政策還是實行松的財政政策，對房地產(chǎn)的稅收政策，對住宅是實行福利供給政策還是實行對低收入階層采取有限的補貼政策，政府對房地產(chǎn)的投資等，都會對房地產(chǎn)開發(fā)和需求發(fā)生影響。這一風(fēng)險在我國尤其需要關(guān)注。

2.2經(jīng)濟風(fēng)險

是指由于經(jīng)濟形勢（如市場需求、購買力、利率、稅率、匯率等）變動導(dǎo)致房地產(chǎn)開發(fā)商經(jīng)濟上的損失。由于從可行性研究到樓盤上市的時段內(nèi)，市場需求變動的可能性很大，消費者對戶型結(jié)構(gòu)及單元面積的偏好也會發(fā)生變化。原來的細分市場上該類物業(yè)還供不應(yīng)求，而不久卻可能大量積壓，難免使投資收益遠遠偏離預(yù)期。通貨膨脹時期，紙幣貶值，價格全面上漲，房地產(chǎn)雖然具有一定的抵抗通貨膨脹的能力，但其價格也會上漲。而人們手中持有的貨幣量是一定的，這樣購買力相對下降，可能無力支付日漸升值的房地產(chǎn)，從而導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)的項目難以售出而承擔(dān)風(fēng)險。一般來說，房地產(chǎn)開發(fā)資金需要量大，完全依靠自有資金周轉(zhuǎn)是非常困難的，通常需要采用外界資金，如向銀行貸款和預(yù)售。以自己開發(fā)的房地產(chǎn)作為抵押獲得用于該項投資的貸款時，如果不能按照抵押貸款協(xié)議規(guī)定的期限償付本息時，就必須承擔(dān)作為抵押品的房地產(chǎn)將可能成為他人財產(chǎn)的風(fēng)險。采用預(yù)售房屋籌集開發(fā)資金時，如果不能按照預(yù)售協(xié)議規(guī)定的日期交房，就必須承擔(dān)支付巨額的賠償金的風(fēng)險。

2.3自然風(fēng)險

是指由于自然因素（如洪水、火災(zāi)、地震等）對房地產(chǎn)開發(fā)造成的影響，從而使房地產(chǎn)開發(fā)商造成經(jīng)濟上的損失。自然風(fēng)險出現(xiàn)的機會較少，但是一旦出現(xiàn)，造成的損失是相當(dāng)大的。

2.4技術(shù)風(fēng)險

是指由于科技進步、技術(shù)結(jié)構(gòu)及其相關(guān)變量的變動給房地產(chǎn)開發(fā)商可能帶來的損失。例如，由于科技進步可能對房地產(chǎn)商品的適用性構(gòu)成威脅，迫使開發(fā)商追加投資進行房地產(chǎn)的更新、翻修和改造。由于建筑設(shè)計變動可能導(dǎo)致建安工程成本增加，從而影響項目形成后的租售。

2.5經(jīng)營風(fēng)險

是指由于開發(fā)商因開發(fā)項目經(jīng)營管理不善導(dǎo)致預(yù)期收益不能實現(xiàn)，或不足以補償經(jīng)營費用的可能性。該類風(fēng)險主要歸因于開發(fā)商主觀上對開發(fā)成本、租金售價、開發(fā)周期以及資金籌措等的預(yù)測錯誤和決策失誤。

3、導(dǎo)致房地產(chǎn)開發(fā)風(fēng)險的因素剖析

3.1政策環(huán)境與經(jīng)濟形勢

房地產(chǎn)開發(fā)由于與國家經(jīng)濟形勢緊密相關(guān)，因此，在很大程度上受到政府政策的控制。如：政府對租金售價的控制，對外資的控制，對土地使用的控制，對環(huán)境保護的要求，尤其對投資規(guī)模和金融的控制，以及新稅務(wù)政策的制訂，都可能對房地產(chǎn)開發(fā)商構(gòu)成風(fēng)險。在我國尤其需要關(guān)注。

經(jīng)濟繁榮時，由于各產(chǎn)業(yè)擴大生產(chǎn)，使房地產(chǎn)供不應(yīng)求，房地產(chǎn)價格不斷升高。而在經(jīng)濟衰退時，社會對房地產(chǎn)需求能力受到抑制，產(chǎn)品開始出現(xiàn)難以脫手的現(xiàn)象，此時，開發(fā)商的資金已經(jīng)投入，形勢的波動使其作出反映并進行調(diào)整是相當(dāng)遲鈍的，短時間內(nèi)很難變化或找到其他替代者，從而會使開發(fā)商陷入困境。

3.2房地產(chǎn)市場的發(fā)育程度與供求狀況

在市場經(jīng)濟條件下，一個發(fā)育完善的市場應(yīng)具備：信息充分、商品同質(zhì)、廠商買者自由出入以及交易雙方數(shù)量眾多四個基本條件。而一個發(fā)育不充分的市場必然會給房地產(chǎn)開發(fā)商帶來一定的風(fēng)險。

從總體上講，房地產(chǎn)市場是地區(qū)性的市場，當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)市場供求變化對開發(fā)商的影響要比整個國家房地產(chǎn)市場供求變化對開發(fā)商的影響大的多。只要當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展是健康的，房地產(chǎn)需求就不會發(fā)生大的變化。房地產(chǎn)開發(fā)的強度取決于潛在的開發(fā)商對租售收益的預(yù)期。當(dāng)租金、售價因房屋供應(yīng)短缺而上升時，開發(fā)商便會紛紛開發(fā)房地產(chǎn)，但由于開發(fā)需要一定的時間，待開發(fā)完成時，市場供求可能已發(fā)生了變化，致使開發(fā)的物業(yè)難以租售。

3.3開發(fā)時機的選擇

經(jīng)濟運行有快速和滯緩交替出現(xiàn)的周期性特點，房地產(chǎn)投資也是有周期性的。投資周期包括高峰—收縮—低谷—恢復(fù)四個階段。在高峰期，國民經(jīng)濟迅速增長，經(jīng)濟處于高峰期，由于各產(chǎn)業(yè)擴大生產(chǎn)，使得房地產(chǎn)供不應(yīng)求，房地產(chǎn)價格不斷升高。在收縮期，國家緊縮銀根，控制投資規(guī)模，社會對房地產(chǎn)需求能力受到抑制，產(chǎn)品開始出現(xiàn)難以脫手的現(xiàn)象。在低谷期，社會信貸關(guān)系進一步緊張使得工業(yè)和建筑業(yè)投資銳減，投資產(chǎn)品價格降低但難以出售。在恢復(fù)期，國家放松銀根，降低利率，社會對房地產(chǎn)的需求量開始增大，價格逐漸回升，此時正是房地產(chǎn)投資的黃金時期。從較長時間看，在投資收縮期、低谷期搞企業(yè)兼并或作準(zhǔn)備投資，在投資高峰期、恢復(fù)期大力投資，必能獲取較大盈利，避免較大虧損。

3.4開發(fā)地點的選擇

房地產(chǎn)的不可移動性、區(qū)域性和個別性，決定了它所處的地理位置極為重要。房地產(chǎn)行業(yè)有句名言：第一是區(qū)位，第二是區(qū)位，第三仍是區(qū)位，可見房地產(chǎn)開發(fā)地點的選擇對開發(fā)商至關(guān)重要。房地產(chǎn)開發(fā)商搶占中心或門戶區(qū)位是普通常識，問題的關(guān)鍵是如何預(yù)測近期將形成的新的中心區(qū)位或新的門戶區(qū)位。在繁華地段開發(fā)房地產(chǎn)項目將實現(xiàn)最大的開發(fā)利潤，但這一范圍可能已不存在一塊可供開發(fā)的土地，開發(fā)商只好為獲得更大的選址范圍而放棄一部分利潤。同時，房地產(chǎn)開發(fā)所涉及的地理環(huán)境條件，甚至社會經(jīng)濟條件處于不斷的變化發(fā)展過程中，這會使開發(fā)商經(jīng)受著風(fēng)險的考驗，需要有一定的預(yù)見性。開發(fā)商若能及早投資開發(fā)具有價值增長潛力的地塊，則幾年后將會獲取較大的利潤。

3.5開發(fā)類型的選擇與開發(fā)規(guī)模的確定

房地產(chǎn)開發(fā)過程是巨額資金投入的過程，從購買土地、工程建設(shè)到推出廣告、上市銷售或出租，均需要投入大量的資金。而作為開發(fā)商，通常難以完全用自有資金來完成一開發(fā)項目。一般都是在投入一筆啟動資金如地價款或前期費用后，通過各種借貸、預(yù)售等融資手段來籌集開發(fā)資金，滾動開發(fā)。所以，對于房地產(chǎn)開發(fā)商來說，資金的籌措是項目能否按期、按質(zhì)完成的重要一環(huán)。房地產(chǎn)開發(fā)規(guī)模越大，開發(fā)商承擔(dān)的風(fēng)險也就越大。

3.6開發(fā)周期的長短

房地產(chǎn)開發(fā)及交易需要較長的時間，尤其是對于大中型開發(fā)項目，從尋找機會、可行性研究、購買土地、勘測設(shè)計、籌措資金、前期準(zhǔn)備到工程施工、竣工，以及制訂價格、推出銷售及簽署成交合同，往往需要幾年時間才能完成。在房地產(chǎn)商品開發(fā)過程中，很難在一開始就能對整個開發(fā)期內(nèi)的各項費用和收益流動作出精確的估計，只能是大概的測算。而在這一較長的開發(fā)期內(nèi)，房地產(chǎn)市場的供求變化，消費者喜好的改變，社會經(jīng)濟形勢的興衰，國家有關(guān)政策的調(diào)整，物價的漲跌，匯率及利率的變動都將是難以精確預(yù)測的?？墒欠康禺a(chǎn)項目一旦確定，資金一經(jīng)投入，就很難根據(jù)情況的發(fā)展而加以改變和調(diào)整。開發(fā)期越長，各種社會經(jīng)濟環(huán)境條件發(fā)生變化的可能性就越大，各種費用特別是后期費用和房屋售價或租金就更加難以確定，風(fēng)險也就越大。

此外，開發(fā)商的素質(zhì)、開發(fā)方式的確定也是導(dǎo)致房地產(chǎn)開發(fā)風(fēng)險的重要因素。

4、處置房地產(chǎn)開發(fā)風(fēng)險的具體措施

4.1事先有效避開風(fēng)險源地

例如，放棄某地區(qū)的房地產(chǎn)開發(fā)以防止市場風(fēng)險。通常是，預(yù)測到在某邊貿(mào)地區(qū)長期效益不能保證或某個地區(qū)將有自然災(zāi)害頻繁發(fā)生等而作出的決策。有效地避開風(fēng)險源地可完全解除某種風(fēng)險，但意味著同時也放棄了從事該活動所帶來的利益，故此種避免風(fēng)險的措施，要受到一定的限制，即使采用，也應(yīng)在前期工作階段盡早作出，這樣可大大減少不必要的風(fēng)險投資費用。

4.2采用多樣化（或組合化）投資

就是把資金有選擇地投放到不同類型的房地產(chǎn)開發(fā)項目上?？赏顿Y建造不同收入層次居民所需的不同類型住宅、寫字樓、商店和娛樂場等，以減少未來收益的不確定性。因為各種不同類型房地產(chǎn)的開發(fā)風(fēng)險大小不一，收益高低相應(yīng)不同。一般而言，開發(fā)項目收益率相對較高的風(fēng)險大，開發(fā)項目收益率相對較低的風(fēng)險小。如果資金分別投入到不同的房地產(chǎn)開發(fā)項目，整體開發(fā)風(fēng)險就會降低，其實質(zhì)就是用個別房地產(chǎn)開發(fā)的高收益去彌補個別低收益的房地產(chǎn)損失，最終獲取一個較為平均的收益。房地產(chǎn)多樣化投資的關(guān)鍵是如何合理地確定投入不同類型的房地產(chǎn)的資金比例，使得即可降低開發(fā)風(fēng)險又可獲取較高的收益率。

4.3以財務(wù)方式控制風(fēng)險

具體有以下三種基本方法：1）通過正當(dāng)、合法的非保險手段（如合同條款的擬定）將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給其他經(jīng)濟單位。如房地產(chǎn)開發(fā)商將施工中危險性較高的工作轉(zhuǎn)包給其他的專業(yè)性施工單位，從而減少自己的風(fēng)險責(zé)任。再如實行項目股份化，將經(jīng)營風(fēng)險分散到全體股東身上等。對某些超過開發(fā)商能力的風(fēng)險，或保險無法提供的情況下，此種方法發(fā)揮著特有的作用。2）通過向保險公司投保，以繳納保險費為代價，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給保險公司承擔(dān)。保險作為一種及時、有效、合理的分攤損失和實施經(jīng)濟補償?shù)姆绞?，一直是處置風(fēng)險的主要手段，但保險的使用仍是有限的，因為并非所有風(fēng)險都可以保險，而且在很多情況下，保險并不能提供充分的補償。3）以自身財力，直接承擔(dān)風(fēng)險損失的補償責(zé)任。如將預(yù)計有可能發(fā)生的損失直接攤?cè)肴粘＝?jīng)營成本，又如建立風(fēng)險損失補償基金或建立自保公司。近年來，以組建專業(yè)自保公司作為主要形式的自留風(fēng)險手段，已在國內(nèi)外成為一種十分引人注目和具有廣闊發(fā)展前景的手段，而這種主動自留風(fēng)險手段的選擇與實踐，應(yīng)遵循法律規(guī)定，如對法定保險、強制保險的風(fēng)險標(biāo)的能否自留，就受到很大的限制，同時還要受自身經(jīng)濟實力的制約。

4.4對房地產(chǎn)市場進行全面的調(diào)查，作出科學(xué)的預(yù)測

要仔細分析房地產(chǎn)開發(fā)周期并預(yù)測其變動，以選擇最佳開發(fā)時機；分析房地產(chǎn)開發(fā)所涉及的地理環(huán)境條件并預(yù)測其變化，以及早投資開發(fā)具有價值增長潛力的地塊；要了解國家政策并預(yù)測國家未來對房地產(chǎn)政策有何變化，是限制還是鼓勵，同時，要分析社會對房地產(chǎn)市場的需求類型和需求量并預(yù)測其變化，以確定開發(fā)項目和開發(fā)規(guī)模；要利用一切可能得到的信息資料，充分考慮到其他開發(fā)項目的競爭，盡可能準(zhǔn)確地預(yù)測擬開發(fā)項目的費用與收益。

4.5在工程完工前，就與租戶、客戶簽訂租約或預(yù)售合同

這樣，工程完工后房地產(chǎn)空置的風(fēng)險，租金下降的風(fēng)險，售價跌落的風(fēng)險，都可通過預(yù)租預(yù)售的安排來避免。當(dāng)然，預(yù)租、預(yù)售時，還應(yīng)注意一個問題，這就是開發(fā)商的風(fēng)險降低意味著與其交易的客戶的風(fēng)險提高。所以，開發(fā)期越長，其他行業(yè)的客戶就越不愿意與開發(fā)商簽定固定價格的合同。若要預(yù)租或預(yù)售，則租金、售價就會被壓得較低。

4.6通過簽約盡量固定那些對利潤敏感的變量

例如，利息支出增長的風(fēng)險可通過簽定固定利率貸款合同來減??；建造費用增加的風(fēng)險可通過與建筑企業(yè)簽定固定預(yù)算合同來減??；工程不能按期完工的風(fēng)險可通過承包合同中延期罰款的條款來降低。

4.7盡早完成開發(fā)項目，以降低在開發(fā)期內(nèi)由于社會經(jīng)濟條件的變化而帶來的風(fēng)險。并在開發(fā)過程中加強項目管理，控制成本，保證質(zhì)量。

此外，還應(yīng)根據(jù)開發(fā)的需要有針對性地對從事房地產(chǎn)開發(fā)的人員進行培訓(xùn)。根據(jù)開發(fā)商自身的資產(chǎn)負債能力與獲取資本的能力，合理確定開發(fā)方式。

參考文獻