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篇（1）

一、行為財(cái)務(wù)理論起源——標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)理論遭遇挑戰(zhàn)

自1952年Markowitz提出的投資組合理論打開現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論先河,M&M理論,資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM),有效資本市場(chǎng)理論,Black-Scholes股票期權(quán)定價(jià)模型等眾家理論奠定了標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)理論的基礎(chǔ)。但對(duì)于財(cái)務(wù)學(xué)中另一個(gè)基礎(chǔ)問題—投資者實(shí)際決策過程不一定是最優(yōu)決策—標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)理論卻無能為力。20世紀(jì)80年代,一些非效率市場(chǎng)現(xiàn)象促使新的財(cái)務(wù)理論應(yīng)運(yùn)而生,主要有以下方面:

1.規(guī)模效應(yīng)。Banz(1981),Barnber(1997)發(fā)現(xiàn)未來股票價(jià)格的變化與股票所代表的公司的規(guī)模有密切的關(guān)系。小公司的股票較大公司股票更易獲得較高的收益率,這種現(xiàn)象在一月份尤為明顯。顯然,公司規(guī)模是市場(chǎng)上眾人皆知的信息,如果市場(chǎng)是有效的,那么借此信息應(yīng)該無法獲取超額回報(bào)。

2.日歷效應(yīng)。French、Gibbon和Hess、Ariel研究發(fā)現(xiàn),價(jià)格走勢(shì)與日期相關(guān),特別要指出的是周末效應(yīng),實(shí)證結(jié)果顯示,在周一至周五的投資收益率中,周一的投資收益率不僅是最低,而且是負(fù)數(shù)。換句話說,可以將原本周四或周五買入證券的投資計(jì)劃,推遲到周一,而將周一賣出證券的投資計(jì)劃,推遲到周五,可以獲得超額利潤(rùn)。

3.反向投資策略。Debondt、Thaler、Lakonishok、Shieifer和Vishney認(rèn)為,一只股票受關(guān)注的程度也影響著股票價(jià)格的變化。受關(guān)注的股票往往只有較低的收益率,而較不受關(guān)注的股票往往能獲取較高的投資回報(bào),因此投資者可采取一種“反向投資”的策略來獲取超額回報(bào)。

這些異相給傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論造成了極大的沖擊,并且大量心理學(xué)和行為學(xué)研究顯示,投資者表現(xiàn)出非理性的特征。行為理論正是在投資者非理性決策上應(yīng)運(yùn)而生。

二、行為財(cái)務(wù)理論的基本內(nèi)容——理論基礎(chǔ)和基本模型

行為財(cái)務(wù)通過利用行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的框架,通過對(duì)行為主體在金融市場(chǎng)上真實(shí)行為的觀察,探索主體在決策過程中的心理因素和行為特征,并以此解釋和預(yù)測(cè)其在金融市場(chǎng)上的真實(shí)行為。一般認(rèn)為,行為財(cái)務(wù)理論的理論基礎(chǔ)主要有三個(gè)方面:

1.決策特征。行為財(cái)務(wù)理論的決策特征表現(xiàn)在,決策者的偏好是多元化的,尋求令人滿意而非最優(yōu)的決策。決策者的偏好是易變的,并且僅在決策過程中形成。

2.期望理論。vonNeumann(1947)等認(rèn)為,決策者謀求的是加權(quán)估價(jià)后形成的預(yù)期效用的最大化。但大量實(shí)證表明,人們往往背離期望效用理論。期望理論把違反預(yù)期效用理論的現(xiàn)象歸結(jié)為三個(gè)效應(yīng):分別是確定效應(yīng)、反射效應(yīng)和分離效應(yīng)。

3.認(rèn)知心理學(xué)。Kahneman教授從自己的認(rèn)知心理學(xué)出發(fā),結(jié)合西蒙對(duì)人類問題解決與決策過程中“有限理性”的觀點(diǎn),將心理特征概括為:(1)損失回避;(2)心理賬戶;(3)過度自信;(4)傾向于認(rèn)知偏差。

近幾十年,行為財(cái)務(wù)理論的成果顯著,形成了一些主要的模型:

1.羊群效應(yīng)模型。Bannerjee(1992)提出了最有影響的序列型羊群效應(yīng)模型。該模型解釋了投資者在市場(chǎng)中產(chǎn)生群體行為的原因及其后果,把投資者的群體行為產(chǎn)生的原因歸于效用最大化的驅(qū)使以及“群體壓力”等情緒的影響。

2.行為資產(chǎn)定價(jià)模型(BAPM)。Shefrin和Statman(1994)提出BAPM對(duì)傳統(tǒng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)進(jìn)行了調(diào)整。BAPM指出,金融市場(chǎng)上除了嚴(yán)格按照傳統(tǒng)的CAPM進(jìn)行資產(chǎn)組合的信息交易者外,還有一部分投資者并不按傳統(tǒng)的CAPM行事,由于他們獲得的信息不充分,因此會(huì)犯各種認(rèn)知偏差錯(cuò)誤。

3.BSV模型。Barberis,Shleifer和Vishny(1998)提出了BSV模型,該理論認(rèn)為投資者在決策時(shí)存在兩種心理偏差:選擇性偏差和保守性偏差。由于收益變化是隨機(jī)的,因此上述兩種偏差會(huì)使投資者做出兩種錯(cuò)誤的判斷:反應(yīng)不足和反應(yīng)過度。

4.DHS模型。Danie,Hirshleifer和Subramanyam(1998)提出了DHS模型。該模型認(rèn)為,市場(chǎng)中的投資者分為無信息和有信息兩類,前者不存在判斷偏差,后者表現(xiàn)出過度自信和自我偏愛兩種判斷偏差。過度自信導(dǎo)致投資者夸大了私人信息對(duì)股票價(jià)值判斷的準(zhǔn)確性;自我偏愛導(dǎo)致投資者對(duì)私人信息的反應(yīng)過度和對(duì)公共信息的反應(yīng)不足。表現(xiàn)在股票價(jià)格上短期內(nèi)會(huì)保持連續(xù)性,長(zhǎng)期會(huì)因前期的反應(yīng)過度而回升。

5.HS模型。Hong和Stein(1999)提出了HS模型。該模型把市場(chǎng)中的投資者分為消息觀察者和動(dòng)量交易者兩類。在對(duì)股票價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí),消息觀察者完全不依賴當(dāng)前或過去的價(jià)格,而是根據(jù)其獲得的關(guān)于股票未來價(jià)值的信息;動(dòng)量交易者則把其預(yù)測(cè)建立在一個(gè)有關(guān)歷史價(jià)格的簡(jiǎn)單函數(shù)的基礎(chǔ)上。

三、對(duì)于行為財(cái)務(wù)理論的評(píng)價(jià)和未來發(fā)展

行為財(cái)務(wù)理論與標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)理論是相輔相成的關(guān)系。行為財(cái)務(wù)理論是研究財(cái)務(wù)主體選擇過程的理論,它力求揭開主體選擇過程中的“黑箱”,綜合了心理學(xué),社會(huì)學(xué),金融學(xué)等多元學(xué)科知識(shí),在標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)理論中引入了心理變量,對(duì)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論加以調(diào)整,解釋了標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)理論中大量矛盾和混沌之處。可是行為財(cái)務(wù)理論還不成熟,它不能獨(dú)立于標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)理論,同時(shí)由于心理變量的難以度量,理論假設(shè)的合理性仍待考證;而且該理論尚不能對(duì)金融市場(chǎng)的大量普遍現(xiàn)象進(jìn)行解釋,因此研究時(shí)應(yīng)注意將二者結(jié)合起來。筆者認(rèn)為行為財(cái)務(wù)理論的發(fā)展應(yīng)該解決好下面問題:

1.行為財(cái)務(wù)理論發(fā)現(xiàn)人的情緒因素會(huì)影響股價(jià),從而市場(chǎng)不是完全有效的。在此基礎(chǔ)上可以探討是什么因素影響投資人的投資意愿;

2.社會(huì)文化的差異和國家政策的影響已經(jīng)被證實(shí)是影響投資人決策的因素之一。行為財(cái)務(wù)理論可以研究政府應(yīng)在什么時(shí)間干預(yù)市場(chǎng)、穩(wěn)定證券價(jià)格;

3.我國上市公司普遍存在股權(quán)融資偏好的現(xiàn)實(shí)情況下,大多數(shù)研究文獻(xiàn)基于融資選擇理論將其解釋為股權(quán)融資實(shí)際成本低于債權(quán)成本。從行為金融的角度怎么來看怎么處理好股權(quán)和債務(wù)融資是一個(gè)研究趨勢(shì)。

參考文獻(xiàn):

[1]饒育蕾,劉達(dá)鋒《行為金融學(xué)》,上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2003.

篇（2）

目前，財(cái)務(wù)理論界較為明確地提出的財(cái)務(wù)咨詢的概念是：“財(cái)務(wù)咨詢是指具有財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)及相關(guān)專業(yè)知識(shí)的自然人或法人，接受委托向委托人提供業(yè)務(wù)解答、籌劃及指導(dǎo)等服務(wù)的行為?！惫P者認(rèn)為，財(cái)務(wù)咨詢的涵義應(yīng)當(dāng)是十分寬泛的，無論是接受委托提供專業(yè)服務(wù)的財(cái)務(wù)咨詢，還是從屬于全面管理提供咨詢服務(wù)的附屬性財(cái)務(wù)咨詢，都應(yīng)是不可或缺的。因此，可以將財(cái)務(wù)咨詢大體定義為：咨詢公司、證券公司、投資銀行等專業(yè)機(jī)構(gòu)及其專業(yè)人員，為客戶、投資者等服務(wù)對(duì)象提供的有關(guān)資產(chǎn)管理、證券投資等財(cái)務(wù)方面的管理咨詢服務(wù)，即一切有關(guān)財(cái)務(wù)的咨詢服務(wù)活動(dòng)都是廣義上的財(cái)務(wù)咨詢。

二、財(cái)務(wù)咨詢的理論地位和功能

理論上，財(cái)務(wù)是本金的投入與收益活動(dòng)，在“大財(cái)務(wù)”的框架下，財(cái)務(wù)理論體系可分為國家財(cái)務(wù)、企業(yè)財(cái)務(wù)和家庭財(cái)務(wù)，這主要是基于財(cái)務(wù)主體及其特性的不同劃分的。從另一角度，可將各財(cái)務(wù)主體（國家、企業(yè)和家庭）的理財(cái)活動(dòng)按其業(yè)務(wù)性質(zhì)分為自主理財(cái)和委托理財(cái)。其中，自主理財(cái)又可分為自主決策理財(cái)和咨詢決策理財(cái)。同時(shí)，自主決策理財(cái)也非真正靠自己的能力單獨(dú)決策理財(cái)，財(cái)務(wù)咨詢常常潛移默化地影響并培育著理財(cái)主體自主決策的能力。因此，財(cái)務(wù)咨詢?cè)谪?cái)務(wù)理論中占有很重要的地位。特別是隨著管理咨詢業(yè)的獨(dú)立發(fā)展并逐漸成為一個(gè)新興行業(yè)，以及大量專業(yè)財(cái)務(wù)咨詢公司的不斷涌現(xiàn)，更加凸顯了財(cái)務(wù)咨詢?cè)趯?shí)踐方面的重要地位。

財(cái)務(wù)咨詢無論是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，還是對(duì)企業(yè)、個(gè)人理財(cái)活動(dòng)都具有重要意義。它具有以下功能：

在宏觀方面，財(cái)務(wù)咨詢可以引導(dǎo)理性投資，優(yōu)化社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源配置。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中，在“看不見的手”的支配下，財(cái)務(wù)主體盡其所能追求財(cái)務(wù)利益最大化，但由于會(huì)受到信息、能力等方面的限制，其財(cái)務(wù)行為難免會(huì)出現(xiàn)盲動(dòng)性、滯后性，這不但會(huì)造成財(cái)務(wù)主體利益受損，而且對(duì)國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)整體協(xié)調(diào)發(fā)展非常不利。財(cái)務(wù)咨詢服務(wù)于微觀經(jīng)濟(jì)主體，彌補(bǔ)其能力的不足，減少其決策的失誤，客觀上減少了投資者的盲目性，校正了市場(chǎng)反應(yīng)的滯后性偏差，有利于優(yōu)化全社會(huì)資源配置。而且，在目前情況下，國內(nèi)企業(yè)將直面全球競(jìng)爭(zhēng)，財(cái)務(wù)咨詢將是企業(yè)在低效的管理水平和有限的人力資源條件下，提升財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力、綜合管理能力、綜合競(jìng)爭(zhēng)力的有效手段，其現(xiàn)實(shí)意義非常重大。

在微觀方面，財(cái)務(wù)咨詢可彌補(bǔ)企業(yè)、個(gè)人等財(cái)務(wù)主體自身知識(shí)結(jié)構(gòu)、運(yùn)營(yíng)能力等方面的不足，有助于解決經(jīng)營(yíng)和管理中遇到的問題。財(cái)務(wù)咨詢專業(yè)人員可以為客戶鑒別、診斷和解決財(cái)務(wù)各相關(guān)領(lǐng)域的問題，還可以通過客觀、專業(yè)的分析，幫助客戶識(shí)別并抓住各種新機(jī)會(huì)。更為重要的是，財(cái)務(wù)咨詢給客戶提供了一個(gè)認(rèn)識(shí)、學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)知識(shí)技能的機(jī)會(huì)，對(duì)于提高客戶能力、促進(jìn)其發(fā)展具有重大意義。

三、財(cái)務(wù)咨詢的業(yè)務(wù)定位與基本分類

財(cái)務(wù)咨詢的業(yè)務(wù)范圍非常廣泛，咨詢業(yè)務(wù)既包括實(shí)物性資產(chǎn)咨詢、證券性資產(chǎn)咨詢，又包括財(cái)務(wù)主體籌資、投資及日常管理等業(yè)務(wù)咨詢。具體地，在國外，財(cái)務(wù)咨詢業(yè)務(wù)通常包括財(cái)務(wù)估價(jià)、經(jīng)營(yíng)資金與流動(dòng)資金管理、兼并與收購、投資項(xiàng)目分析、會(huì)計(jì)制度設(shè)計(jì)、預(yù)算控制、外匯管理等；在國內(nèi)，財(cái)務(wù)咨詢業(yè)務(wù)通常包括設(shè)計(jì)企業(yè)內(nèi)部控制制度、設(shè)計(jì)會(huì)計(jì)電算化實(shí)施戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)分析、代擬經(jīng)濟(jì)文書、培訓(xùn)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員、記賬、稅務(wù)服務(wù)、個(gè)人理財(cái)幫助、資產(chǎn)評(píng)估、投資咨詢服務(wù)等。

客戶所需咨詢業(yè)務(wù)性質(zhì)不同，決定了各種財(cái)務(wù)咨詢的服務(wù)目標(biāo)、服務(wù)方式等方面必定存在差異，由此也就產(chǎn)生了不同的財(cái)務(wù)咨詢類別。就目前開展財(cái)務(wù)咨詢業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀而言，財(cái)務(wù)咨詢按業(yè)務(wù)性質(zhì)、服務(wù)目標(biāo)大體可以分為以下三類：

1.行業(yè)投資評(píng)價(jià)型。該類財(cái)務(wù)咨詢類似于會(huì)計(jì)師事務(wù)所等提供的社會(huì)鑒證業(yè)務(wù)，咨詢服務(wù)的目的是提供客觀的、不帶有利益色彩的建設(shè)性觀點(diǎn)。專業(yè)咨詢?nèi)藛T以調(diào)查、搜集的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，進(jìn)行深入分析，并根據(jù)現(xiàn)有分析對(duì)未來做出預(yù)測(cè)。并且以誠實(shí)、專業(yè)服務(wù)為基礎(chǔ)，恪守“三公”原則，即不賣產(chǎn)品，也不推進(jìn)部署，只是提供獨(dú)立的分析。該類財(cái)務(wù)咨詢業(yè)務(wù)一般由專業(yè)性的財(cái)務(wù)咨詢公司開展。2.財(cái)務(wù)整體服務(wù)型。該類財(cái)務(wù)咨詢側(cè)重于為客戶提供專業(yè)、全面的服務(wù)，獲取由于出讓知識(shí)、腦力勞動(dòng)而應(yīng)得的利益回報(bào)。專業(yè)咨詢?nèi)藛T主要提供一整套有關(guān)企業(yè)、個(gè)人財(cái)務(wù)運(yùn)作與管理的規(guī)劃、策劃等服務(wù)，十分注重市場(chǎng)細(xì)分化差別，在提供整體服務(wù)的條件下強(qiáng)調(diào)業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)ｉL(zhǎng)，根據(jù)企業(yè)、個(gè)人需要，可以量身定做方案并提供貼身服務(wù)。該類財(cái)務(wù)咨詢業(yè)務(wù)一般由專業(yè)財(cái)務(wù)公司、綜合性管理咨詢公司、證券公司及部分提供咨詢業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)開展。

3.附屬增值服務(wù)型。該類財(cái)務(wù)咨詢的目的是擴(kuò)大主營(yíng)業(yè)務(wù)，專業(yè)咨詢?nèi)藛T運(yùn)用一系列理財(cái)工具，為客戶提供專業(yè)、全面的財(cái)務(wù)分析和理財(cái)建議，并兼顧產(chǎn)品銷售。該類財(cái)務(wù)咨詢業(yè)務(wù)主要由銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)的“個(gè)人理財(cái)中心”等部門提供。

四、證券投資咨詢

財(cái)務(wù)咨詢涵蓋范圍極為廣泛，其中證券投資咨詢作為其最為重要的組成部分之一，無論對(duì)廣大投資者的投資行為還是對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展，都影響重大。

在西方發(fā)達(dá)國家，資本市場(chǎng)建立之初就產(chǎn)生了投資咨詢業(yè)務(wù)的萌芽。1920年，全球第一家投資咨詢公司在美國的波士頓成立，證券投資咨詢業(yè)也便開始發(fā)展起來。我國證券投資咨詢業(yè)正式發(fā)展始于20世紀(jì)90年代初期，在證券市場(chǎng)初步建立時(shí)便已經(jīng)起步，經(jīng)過20世紀(jì)90年代的跨越式發(fā)展，逐步形成了一個(gè)具有廣闊前景的新興行業(yè)。

隨著資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，證券投資咨詢業(yè)蓬勃發(fā)展起來。目前，受全球經(jīng)濟(jì)一體化的影響，證券投資咨詢業(yè)呈現(xiàn)出兩大發(fā)展趨勢(shì)，一是咨詢業(yè)務(wù)的國際化與本土化并存，二是咨詢業(yè)務(wù)的專業(yè)化與全面化兩極發(fā)展。在此兩大發(fā)展趨勢(shì)的影響下，我國證券投資咨詢業(yè)發(fā)展面臨著前所未有的機(jī)遇，同時(shí)也面臨著巨大挑戰(zhàn)。目前，困擾證券投資咨詢業(yè)發(fā)展的主要問題是如何保持咨詢業(yè)務(wù)的客觀、獨(dú)立，如何防范道德風(fēng)險(xiǎn)等。

篇（3）

現(xiàn)代資本預(yù)算方法，主要有非貼現(xiàn)投資回收期法、貼現(xiàn)投資回收期法、凈現(xiàn)值法（NPV）、內(nèi)部收益率法（IRR）、凈現(xiàn)值率法、獲利指數(shù)法等。調(diào)查結(jié)果表明：美國的大多數(shù)公司最常用的資本預(yù)算方法是NPV和IRR，74．9％的財(cái)務(wù)總監(jiān)總是或幾乎總是使用NPV，75.7％的公司總是或幾乎總是使用IRR。

其中，大公司（年銷售額超過10億美元）明顯地比小公司更可能使用NPV；負(fù)債率高（負(fù)債率大于30％）的公司比負(fù)債率低的公司明顯地更可能使用NPV和IRR，而且更可能使用敏感性分析法和模擬分析法；成長(zhǎng)型公司（市盈率大于或等于15）與非成長(zhǎng)型公司所使用的資本預(yù)算方法沒有差異；具有MBA（工商管理碩士學(xué)位）的CEO（行政總監(jiān)）比非MBA未獲得工商管理碩士學(xué)位）的CEO更可能使用NPV；支付股利的公司比不支付股利的公司明顯地更可能使用NPV和IRR；公眾公司明顯地比私營(yíng)公司更可能使用NPV和IRR。

除NPV和IRR外，非貼現(xiàn)投資回收期法也是最常用的資本預(yù)算方法之一。這一調(diào)查結(jié)果很讓人吃驚，因?yàn)閹资陙砻绹呢?cái)務(wù)教材一直在數(shù)落投資回收期法的缺點(diǎn)（如未考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，忽視了回收期以后的現(xiàn)金流量等），而一種通過考慮貨幣時(shí)間價(jià)值來消除投資回收期法缺點(diǎn)的貼現(xiàn)投資回收期法，則很少有公司使用。小公司使用投資回收期法幾乎與他們使用NPV或IRR一樣頻繁；在小公司中，非MBA的CEO更可能使用投資回收期法；無論是在小公司還是在大公司之中，成熟的CEO（年齡在59歲以上）或任期長(zhǎng)的CEO（在職期限超過9年），都特別喜歡使用投資回收期法。這說明缺少高深的知識(shí)是投資回收期被普遍使用的一個(gè)重要因素。

二、資本成本

1．權(quán)益成本的確定。調(diào)查結(jié)果表明，CAPM（資本資產(chǎn)定價(jià)模型）是計(jì)算權(quán)益資本成本的最普遍的一種方法；735％的公司總是或幾乎總是使用CAPM，列在第二、三位的方法分別是股票平均收益率和多因素CAPM；很少公司從股利折規(guī)模型中倒推出權(quán)益成本。大公司比小公司更可能使用CAPM，而小公司更傾向于使用投資者所要求的資本成本；有MBA的CEO比非MBA的CEO更可能使用單因素CAPM；負(fù)債率低的公司明顯地更可能使用CAPM；私營(yíng)公司與公眾公司之間存在重大差異，公眾公司更可能使用CAPM；有境外銷售收入的公司更可能使用CAPM。

2．確定折現(xiàn)率時(shí)所考慮的風(fēng)險(xiǎn)因素。公司在計(jì)算折現(xiàn)率時(shí)最重要的因素是利率風(fēng)險(xiǎn)、公司規(guī)模、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)，許多公司考慮商品價(jià)格。GDP增長(zhǎng)率、通貨膨脹和匯率風(fēng)險(xiǎn)的影響。有趣的是，很少公司根據(jù)財(cái)務(wù)括據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率或現(xiàn)金流量。

這些風(fēng)險(xiǎn)因素的重要程度對(duì)于小公司和大公司而言各不相同。對(duì)于大公司，最重要的風(fēng)險(xiǎn)因素（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)除外）是：外匯風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)業(yè)周期風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)是最最重要的風(fēng)險(xiǎn)因素；對(duì)于小公司，這些風(fēng)險(xiǎn)因素的排序則不同，小公司受利率風(fēng)險(xiǎn)的影響比受外匯風(fēng)險(xiǎn)的影響更大；境外銷售收入大的公司對(duì)未意料到的匯率波動(dòng)更敏感；負(fù)債率高的公司認(rèn)為營(yíng)業(yè)周期風(fēng)險(xiǎn)更重要；成長(zhǎng)型公司比非成長(zhǎng)型公司對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)更敏感；制造型公司比非制造型公司對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)更敏感。

絕大多數(shù)公司使用全公司統(tǒng)一的折現(xiàn)率來評(píng)估項(xiàng)目。58.8％的公司總是或幾乎總是使用全公司統(tǒng)一的折現(xiàn)率，5l％的公司總是或幾乎總是使用與風(fēng)險(xiǎn)匹配的折現(xiàn)率來評(píng)估項(xiàng)目。大公司比小公司明顯地更可能使用與風(fēng)險(xiǎn)匹配的折現(xiàn)率，如《財(cái)富》500強(qiáng)公司更可能使用與風(fēng)險(xiǎn)匹配的折現(xiàn)率來評(píng)價(jià)國外項(xiàng)目，而較少使用全公司統(tǒng)一的折現(xiàn)率；很少公司用不同的折現(xiàn)率評(píng)價(jià)同一項(xiàng)目的不同現(xiàn)金流量；成長(zhǎng)型公司更可能使用全公司統(tǒng)一的折現(xiàn)率評(píng)價(jià)項(xiàng)目嶺人吃驚的是，有外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的公司明顯地更可能使用全公司統(tǒng)一的折現(xiàn)率來評(píng)價(jià)其海外項(xiàng)目；公眾公司比私營(yíng)公司更可能使用與風(fēng)險(xiǎn)匹配的折現(xiàn)率；任期短的CEO更可能使用全公司統(tǒng)一的折現(xiàn)率。

三、資本結(jié)構(gòu)

l．資本結(jié)構(gòu)理論。最佳資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，公司可以通過均衡負(fù)債的成本與收益來確定其最佳資本結(jié)構(gòu)，負(fù)債的主要利益是利息抵稅的好處，主要成本是財(cái)務(wù)失敗成本和收到利息收入應(yīng)交納的個(gè)人所得稅。

調(diào)查結(jié)果表明，負(fù)債的抵稅利益在資本結(jié)構(gòu)決策中的重要程度為中等，對(duì)于大型的、規(guī)范的和支付股利的公司而言是最重要的，因?yàn)檫@些公司的所得稅稅率高，因此存在使用債務(wù)的較大的抵稅動(dòng)機(jī)。相反，我們發(fā)現(xiàn)公司在作出負(fù)債或權(quán)益決策時(shí)，很少直接考慮個(gè)人所得稅。財(cái)務(wù)拮據(jù)成本對(duì)負(fù)債決策的影響并不重要，可是公司（尤其是大公司）很關(guān)心其信用評(píng)級(jí)。

公司是否存在最佳資本結(jié)構(gòu)是理論界與實(shí)務(wù)界都非常關(guān)心的一個(gè)問題。調(diào)查結(jié)果表明，19％的公司沒有目標(biāo)負(fù)債率，另外37％的公司有一個(gè)靈活的目標(biāo)，34％的公司有嚴(yán)格的目標(biāo)或變動(dòng)范圍，其余1O％的公司有非常嚴(yán)格的目標(biāo)負(fù)債率。這說明公司為了獲得最佳資本結(jié)構(gòu)而均衡負(fù)債的成本與收益。相對(duì)于小公司而言，大公司的目標(biāo)負(fù)債率更嚴(yán)格；任期短或年輕的CEO更重視目標(biāo)負(fù)債率的確定。

篇（4）

財(cái)務(wù)咨詢從理論上說是管理咨詢的一種，剖析財(cái)務(wù)咨詢的內(nèi)涵首先要深刻理解管理咨詢的涵義。咨詢，傳統(tǒng)意義上講是指征求別人意見、求助于人或給人出主意、提建議、定計(jì)謀之意。管理咨詢既可以被看作一種專業(yè)服務(wù)，又可以被視為提供實(shí)際咨詢和幫助的一種方法。對(duì)管理咨詢較為權(quán)威的定義是：“幫助管理者和組織，通過解決管理和經(jīng)營(yíng)的問題，鑒別和抓住新機(jī)會(huì)，強(qiáng)化學(xué)習(xí)和實(shí)施變革以實(shí)現(xiàn)組織目的和目標(biāo)的一種獨(dú)立的專業(yè)性咨詢服務(wù)?！?/p>

目前，財(cái)務(wù)理論界較為明確地提出的財(cái)務(wù)咨詢的概念是：“財(cái)務(wù)咨詢是指具有財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)及相關(guān)專業(yè)知識(shí)的自然人或法人，接受委托向委托人提供業(yè)務(wù)解答、籌劃及指導(dǎo)等服務(wù)的行為?！惫P者認(rèn)為，財(cái)務(wù)咨詢的涵義應(yīng)當(dāng)是十分寬泛的，無論是接受委托提供專業(yè)服務(wù)的財(cái)務(wù)咨詢，還是從屬于全面管理提供咨詢服務(wù)的附屬性財(cái)務(wù)咨詢，都應(yīng)是不可或缺的。因此，可以將財(cái)務(wù)咨詢大體定義為：咨詢公司、證券公司、投資銀行等專業(yè)機(jī)構(gòu)及其專業(yè)人員，為客戶、投資者等服務(wù)對(duì)象提供的有關(guān)資產(chǎn)管理、證券投資等財(cái)務(wù)方面的管理咨詢服務(wù)，即一切有關(guān)財(cái)務(wù)的咨詢服務(wù)活動(dòng)都是廣義上的財(cái)務(wù)咨詢。

二、財(cái)務(wù)咨詢的理論地位和功能

理論上，財(cái)務(wù)是本金的投入與收益活動(dòng)，在“大財(cái)務(wù)”的框架下，財(cái)務(wù)理論體系可分為國家財(cái)務(wù)、企業(yè)財(cái)務(wù)和家庭財(cái)務(wù)，這主要是基于財(cái)務(wù)主體及其特性的不同劃分的。從另一角度，可將各財(cái)務(wù)主體（國家、企業(yè)和家庭）的理財(cái)活動(dòng)按其業(yè)務(wù)性質(zhì)分為自主理財(cái)和委托理財(cái)。其中，自主理財(cái)又可分為自主決策理財(cái)和咨詢決策理財(cái)。同時(shí)，自主決策理財(cái)也非真正靠自己的能力單獨(dú)決策理財(cái)，財(cái)務(wù)咨詢常常潛移默化地影響并培育著理財(cái)主體自主決策的能力。因此，財(cái)務(wù)咨詢?cè)谪?cái)務(wù)理論中占有很重要的地位。特別是隨著管理咨詢業(yè)的獨(dú)立發(fā)展并逐漸成為一個(gè)新興行業(yè)，以及大量專業(yè)財(cái)務(wù)咨詢公司的不斷涌現(xiàn)，更加凸顯了財(cái)務(wù)咨詢?cè)趯?shí)踐方面的重要地位。

財(cái)務(wù)咨詢無論是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，還是對(duì)企業(yè)、個(gè)人理財(cái)活動(dòng)都具有重要意義。它具有以下功能：

在宏觀方面，財(cái)務(wù)咨詢可以引導(dǎo)理性投資，優(yōu)化社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源配置。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中，在“看不見的手”的支配下，財(cái)務(wù)主體盡其所能追求財(cái)務(wù)利益最大化，但由于會(huì)受到信息、能力等方面的限制，其財(cái)務(wù)行為難免會(huì)出現(xiàn)盲動(dòng)性、滯后性，這不但會(huì)造成財(cái)務(wù)主體利益受損，而且對(duì)國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)整體協(xié)調(diào)發(fā)展非常不利。財(cái)務(wù)咨詢服務(wù)于微觀經(jīng)濟(jì)主體，彌補(bǔ)其能力的不足，減少其決策的失誤，客觀上減少了投資者的盲目性，校正了市場(chǎng)反應(yīng)的滯后性偏差，有利于優(yōu)化全社會(huì)資源配置。而且，在目前情況下，國內(nèi)企業(yè)將直面全球競(jìng)爭(zhēng)，財(cái)務(wù)咨詢將是企業(yè)在低效的管理水平和有限的人力資源條件下，提升財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力、綜合管理能力、綜合競(jìng)爭(zhēng)力的有效手段，其現(xiàn)實(shí)意義非常重大。

在微觀方面，財(cái)務(wù)咨詢可彌補(bǔ)企業(yè)、個(gè)人等財(cái)務(wù)主體自身知識(shí)結(jié)構(gòu)、運(yùn)營(yíng)能力等方面的不足，有助于解決經(jīng)營(yíng)和管理中遇到的問題。財(cái)務(wù)咨詢專業(yè)人員可以為客戶鑒別、診斷和解決財(cái)務(wù)各相關(guān)領(lǐng)域的問題，還可以通過客觀、專業(yè)的分析，幫助客戶識(shí)別并抓住各種新機(jī)會(huì)。更為重要的是，財(cái)務(wù)咨詢給客戶提供了一個(gè)認(rèn)識(shí)、學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)知識(shí)技能的機(jī)會(huì)，對(duì)于提高客戶能力、促進(jìn)其發(fā)展具有重大意義。

三、財(cái)務(wù)咨詢的業(yè)務(wù)定位與基本分類

財(cái)務(wù)咨詢的業(yè)務(wù)范圍非常廣泛，咨詢業(yè)務(wù)既包括實(shí)物性資產(chǎn)咨詢、證券性資產(chǎn)咨詢，又包括財(cái)務(wù)主體籌資、投資及日常管理等業(yè)務(wù)咨詢。具體地，在國外，財(cái)務(wù)咨詢業(yè)務(wù)通常包括財(cái)務(wù)估價(jià)、經(jīng)營(yíng)資金與流動(dòng)資金管理、兼并與收購、投資項(xiàng)目分析、會(huì)計(jì)制度設(shè)計(jì)、預(yù)算控制、外匯管理等；在國內(nèi)，財(cái)務(wù)咨詢業(yè)務(wù)通常包括設(shè)計(jì)企業(yè)內(nèi)部控制制度、設(shè)計(jì)會(huì)計(jì)電算化實(shí)施戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)分析、代擬經(jīng)濟(jì)文書、培訓(xùn)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員、記賬、稅務(wù)服務(wù)、個(gè)人理財(cái)幫助、資產(chǎn)評(píng)估、投資咨詢服務(wù)等。

客戶所需咨詢業(yè)務(wù)性質(zhì)不同，決定了各種財(cái)務(wù)咨詢的服務(wù)目標(biāo)、服務(wù)方式等方面必定存在差異，由此也就產(chǎn)生了不同的財(cái)務(wù)咨詢類別。就目前開展財(cái)務(wù)咨詢業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀而言，財(cái)務(wù)咨詢按業(yè)務(wù)性質(zhì)、服務(wù)目標(biāo)大體可以分為以下三類：

1.行業(yè)投資評(píng)價(jià)型。該類財(cái)務(wù)咨詢類似于會(huì)計(jì)師事務(wù)所等提供的社會(huì)鑒證業(yè)務(wù)，咨詢服務(wù)的目的是提供客觀的、不帶有利益色彩的建設(shè)性觀點(diǎn)。專業(yè)咨詢?nèi)藛T以調(diào)查、搜集的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，進(jìn)行深入分析，并根據(jù)現(xiàn)有分析對(duì)未來做出預(yù)測(cè)。并且以誠實(shí)、專業(yè)服務(wù)為基礎(chǔ)，恪守“三公”原則，即不賣產(chǎn)品，也不推進(jìn)部署，只是提供獨(dú)立的分析。該類財(cái)務(wù)咨詢業(yè)務(wù)一般由專業(yè)性的財(cái)務(wù)咨詢公司開展。

2.財(cái)務(wù)整體服務(wù)型。該類財(cái)務(wù)咨詢側(cè)重于為客戶提供專業(yè)、全面的服務(wù)，獲取由于出讓知識(shí)、腦力勞動(dòng)而應(yīng)得的利益回報(bào)。專業(yè)咨詢?nèi)藛T主要提供一整套有關(guān)企業(yè)、個(gè)人財(cái)務(wù)運(yùn)作與管理的規(guī)劃、策劃等服務(wù)，十分注重市場(chǎng)細(xì)分化差別，在提供整體服務(wù)的條件下強(qiáng)調(diào)業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)ｉL(zhǎng)，根據(jù)企業(yè)、個(gè)人需要，可以量身定做方案并提供貼身服務(wù)。該類財(cái)務(wù)咨詢業(yè)務(wù)一般由專業(yè)財(cái)務(wù)公司、綜合性管理咨詢公司、證券公司及部分提供咨詢業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)開展。

3.附屬增值服務(wù)型。該類財(cái)務(wù)咨詢的目的是擴(kuò)大主營(yíng)業(yè)務(wù)，專業(yè)咨詢?nèi)藛T運(yùn)用一系列理財(cái)工具，為客戶提供專業(yè)、全面的財(cái)務(wù)分析和理財(cái)建議，并兼顧產(chǎn)品銷售。該類財(cái)務(wù)咨詢業(yè)務(wù)主要由銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)的“個(gè)人理財(cái)中心”等部門提供。

四、證券投資咨詢

財(cái)務(wù)咨詢涵蓋范圍極為廣泛，其中證券投資咨詢作為其最為重要的組成部分之一，無論對(duì)廣大投資者的投資行為還是對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展，都影響重大。

在西方發(fā)達(dá)國家，資本市場(chǎng)建立之初就產(chǎn)生了投資咨詢業(yè)務(wù)的萌芽。1920年，全球第一家投資咨詢公司在美國的波士頓成立，證券投資咨詢業(yè)也便開始發(fā)展起來。我國證券投資咨詢業(yè)正式發(fā)展始于20世紀(jì)90年代初期，在證券市場(chǎng)初步建立時(shí)便已經(jīng)起步，經(jīng)過20世紀(jì)90年代的跨越式發(fā)展，逐步形成了一個(gè)具有廣闊前景的新興行業(yè)。

隨著資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，證券投資咨詢業(yè)蓬勃發(fā)展起來。目前，受全球經(jīng)濟(jì)一體化的影響，證券投資咨詢業(yè)呈現(xiàn)出兩大發(fā)展趨勢(shì)，一是咨詢業(yè)務(wù)的國際化與本土化并存，二是咨詢業(yè)務(wù)的專業(yè)化與全面化兩極發(fā)展。在此兩大發(fā)展趨勢(shì)的影響下，我國證券投資咨詢業(yè)發(fā)展面臨著前所未有的機(jī)遇，同時(shí)也面臨著巨大挑戰(zhàn)。目前，困擾證券投資咨詢業(yè)發(fā)展的主要問題是如何保持咨詢業(yè)務(wù)的客觀、獨(dú)立，如何防范道德風(fēng)險(xiǎn)等。

篇（5）

隨著當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程與計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)等先進(jìn)科技成果的大量應(yīng)用，社會(huì)組織和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)日益復(fù)雜，將實(shí)驗(yàn)方法引入財(cái)務(wù)研究成為一種必然的趨勢(shì)。

1行為財(cái)務(wù)理論產(chǎn)生的背景

現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論要解決兩個(gè)問題：一是通過最優(yōu)決策模型解釋什么是最優(yōu)決策；二是通過描述性決策模型探討投資者的實(shí)際決策過程。傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論很好地解決了第一個(gè)問題，但在第二個(gè)問題上，它一直視投資者的實(shí)際決策過程為一“黑箱”。為更好地解釋和預(yù)測(cè)投資者的實(shí)際決策過程以及金融市場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)行狀況，理論界發(fā)展了行為財(cái)務(wù)這一新的研究范式。

行為財(cái)務(wù)是在對(duì)“有效市場(chǎng)假說”（EMH）的質(zhì)疑中提出來的。EMH宣稱，金融資產(chǎn)的價(jià)格能夠全面反映市場(chǎng)上可獲得的相關(guān)信息，投資者無法利用相關(guān)信息獲取超額回報(bào)。但進(jìn)入20世紀(jì)80年代以來，出現(xiàn)了大量與EMH相矛盾的市場(chǎng)異象，比較典型的有：①規(guī)模效應(yīng)。Banz發(fā)現(xiàn)，未來股票價(jià)格的變化與股票所代表的公司規(guī)模有密切關(guān)系。小公司的股票較大公司的股票更易獲得較高的收益率。公司規(guī)模是市場(chǎng)上眾人皆知的信息，按照EMH，借此信息應(yīng)無法獲取超額回報(bào)。因此，這一發(fā)現(xiàn)極大地沖擊著EMH；②期間效應(yīng)。French、Gibbons和Hess的研究顯示，股票在星期一的收益率通常為負(fù)值，而在星期五的收益率則明顯高于一周內(nèi)的其他交易日，于是可以得出在某些特定時(shí)間進(jìn)行股票交易即可獲取超額回報(bào)。這顯然與EMH不符；③反向投資策略。經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)現(xiàn)，一只股票受關(guān)注的程度（用股票市值與其賬面價(jià)值的比率來衡量，比率越高，表示越受關(guān)注）也影響到股票價(jià)格的變化。受關(guān)注的股票往往只有較低的收益率，而較不受關(guān)注的股票往往能獲取較高的投資回報(bào)，因此投資者可以采取一種“反向投資”的策略來獲取超額回報(bào)。一只股票受關(guān)注的程度是市場(chǎng)上的公共信息，顯然EMH難以解釋這一策略。

對(duì)EMH最大的挑戰(zhàn)來自于對(duì)其理論基礎(chǔ)的沖擊。EMH以投資者理性為基礎(chǔ)，但大量心理學(xué)和行為學(xué)研究顯示，投資者并非都是理性的，他們?cè)跊Q策時(shí)呈現(xiàn)出如下心理特征：①損失回避。相同大小的利得和損失，后者造成的影響大概是前者的2.5倍，所以投資者更注重?fù)p失帶來的不利影響；②過度自信。投資者對(duì)自己的知識(shí)和能力都表現(xiàn)出過分自信；③傾向于確認(rèn)偏差。投資者往往只是重視條件概率，而忽視先驗(yàn)概率。由于存在這些心理特點(diǎn)，投資者的實(shí)際決策往往會(huì)系統(tǒng)性地偏離傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論所設(shè)定的最優(yōu)決策模式，這種偏離通過影響投資者對(duì)金融資產(chǎn)的選擇最終反映到金融資產(chǎn)定價(jià)上。

2行為財(cái)務(wù)的主要內(nèi)容

（1）決策特征。在提出行為財(cái)務(wù)學(xué)以前，關(guān)于財(cái)務(wù)方面的研究幾乎從未涉及到個(gè)人的決策行為。行為財(cái)務(wù)認(rèn)為行為財(cái)務(wù)主體的決策程序隨問題本質(zhì)及產(chǎn)生問題的環(huán)境而變化。行為財(cái)務(wù)的決策特征：①?zèng)Q策者的偏好是多元化的，尋求令人滿意而非最優(yōu)的決策。決策者的偏好是易變的，并且僅在決策過程中形成；②決策者傾向于根據(jù)經(jīng)驗(yàn)或主觀直覺而非客觀標(biāo)準(zhǔn)及嗜好性信息來做出決策，他們的決策程序是個(gè)性化的、具體的，并帶有情緒；③人們一般不是通過概率，而是通過啟發(fā)法的經(jīng)驗(yàn)決策法則來處理問題。

經(jīng)驗(yàn)表明，上述決策特征有助于解釋財(cái)務(wù)市場(chǎng)上投資者的行為特點(diǎn)及其行為所引起的資本市場(chǎng)的變化，如股票市場(chǎng)交易量的變動(dòng)、帶有噪聲的股票價(jià)格、投資者追隨領(lǐng)導(dǎo)者和從眾的行為等。

（2）預(yù)期理論?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)在風(fēng)險(xiǎn)決策問題上著名的理論模型即“期望效用模型”。由VonNeumann等人進(jìn)行嚴(yán)格的公理化闡述而形成。其基本內(nèi)涵是，決策者謀求的是加權(quán)估價(jià)后形成的預(yù)期效用的最大化。然而，該理論卻在實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)的一系列賭博選擇實(shí)驗(yàn)中受到了挑戰(zhàn)。最早的賭博選擇實(shí)驗(yàn)由諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者Allais設(shè)計(jì)。該賭博選擇實(shí)驗(yàn)產(chǎn)生了著名的“阿萊悖論”（亦稱“同結(jié)果效應(yīng)”），它對(duì)期望效用理論形成了挑戰(zhàn)。與同結(jié)果效應(yīng)類似的實(shí)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)是“同比率效應(yīng)”，即如果對(duì)一組賭博中收益概率進(jìn)行相同比率的變換，也會(huì)產(chǎn)生不一致的選擇。與同結(jié)果效應(yīng)一樣，同比率效應(yīng)也是對(duì)期望效用理論的挑戰(zhàn)。研究表明，人們?cè)诓淮_定條件下的許多決策與預(yù)期效應(yīng)理論的預(yù)測(cè)發(fā)生了分歧。為給出解釋，通過實(shí)驗(yàn)觀察和模型設(shè)計(jì)，Kahneman和Tversly提出了預(yù)期理論。預(yù)期理論類似于期望效用理論，只不過個(gè)體在最大化效用的加權(quán)和中，權(quán)重不等于概率，效用由所謂的“價(jià)值函數(shù)”而不是效用函數(shù)得到。權(quán)重由真實(shí)概率函數(shù)得出，在真實(shí)概率中極小概率下的權(quán)重是0，在極大概率下的權(quán)重是1。即人們將極不可能的事件視為不能，而極可能的事件視為確定。在很小和很大概率之間，權(quán)重函數(shù)（真實(shí)概率函數(shù)的權(quán)重）的斜率小于1。

（3）股票價(jià)格的異常變動(dòng)。行為財(cái)務(wù)學(xué)認(rèn)為，現(xiàn)代財(cái)務(wù)模型對(duì)資本市場(chǎng)的異?，F(xiàn)象不能予以明確的解釋，比如反應(yīng)不足或者過度反應(yīng)。因此，行為財(cái)務(wù)學(xué)者們通過建立模型來解釋市場(chǎng)中的無效率行為，比如有Barberis、Shleifer和Vishny的BSV模型解釋了金融資產(chǎn)的價(jià)格如何偏離EMH，當(dāng)投資者認(rèn)為收益變化是一種暫時(shí)現(xiàn)象時(shí)，他就未能及時(shí)調(diào)整自身對(duì)未來收益的預(yù)期，即反應(yīng)不足；當(dāng)投資者認(rèn)為近期股票價(jià)格的同方向變化反映公司收益的變化是趨勢(shì)性的，并對(duì)這一趨勢(shì)外推，就會(huì)導(dǎo)致過度反應(yīng)。Daniel、Hirshleifer和Subrahmanyam的DHS模型解釋了股票回報(bào)的短期連續(xù)性和長(zhǎng)期回調(diào)，模型認(rèn)為市場(chǎng)中的投資者分無信息和有信息兩類，前者不存在判斷偏差，后者表現(xiàn)出過度自信和自我偏愛兩種判斷偏差，過度自信導(dǎo)致投資者夸大在股票價(jià)值判斷中私人信息的準(zhǔn)確性，自我偏愛導(dǎo)致對(duì)私人信息的反應(yīng)過度和對(duì)公共信息的反應(yīng)不足；Hong和Stein的HS模型，解釋了反應(yīng)不足和過度反應(yīng)，HS模型把市場(chǎng)中的投資者分為消息觀察者和動(dòng)量交易者兩類，在對(duì)股票價(jià)格預(yù)測(cè)時(shí)，消息觀察者完全不考慮當(dāng)前或過去的價(jià)格，而是根據(jù)其獲得的關(guān)于股票未來價(jià)值的信息進(jìn)行交易，動(dòng)量交易者則把他們的預(yù)測(cè)建立在一個(gè)對(duì)過去歷史價(jià)格的簡(jiǎn)單函數(shù)上。

3行為財(cái)務(wù)的意義與運(yùn)用

行為財(cái)務(wù)理論的科學(xué)性在于它突破了標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)理論只注重最優(yōu)決策模型，認(rèn)為理性投資決策模型就是決定金融資產(chǎn)價(jià)格變化的實(shí)際投資決策模型的假設(shè)，從而把人的行為模式建立在更加現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)上；同時(shí)，它也合理解釋市場(chǎng)異常現(xiàn)象。如對(duì)“反向投資”策略，行為財(cái)務(wù)理論認(rèn)為，這種現(xiàn)象是由于人們預(yù)測(cè)時(shí)的心理偏差造成的。

盡管如此，行為財(cái)務(wù)理論還存在著諸多不足。行為財(cái)務(wù)模型雖然能解釋市場(chǎng)中的某些異常現(xiàn)象，但行為財(cái)務(wù)尚缺乏一種能夠普遍解釋各類市場(chǎng)異常現(xiàn)象的理論或模型；同時(shí)，面對(duì)研究方法和模型設(shè)計(jì)的改變，異?，F(xiàn)象出現(xiàn)的幅度和強(qiáng)度都發(fā)生了很大變化。迄今行為財(cái)務(wù)尚未能形成一個(gè)完整的理論體系，其研究還停留在對(duì)市場(chǎng)異?，F(xiàn)象的解釋以及實(shí)證檢驗(yàn)上，眾多的模型很大程度上還只是對(duì)特殊現(xiàn)象的解釋，往往需要增加很多額外的假設(shè)進(jìn)行推導(dǎo)。而且，心理因素的不確定性和不易量化也增加了行為財(cái)務(wù)研究的難度，正如人的心理特征難以用某種簡(jiǎn)單標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行劃分一樣，沒有什么模型能同時(shí)解釋投資者的信念、偏好和套利限制。

溫興琦博士認(rèn)為，行為財(cái)務(wù)仍是一個(gè)嶄新的研究領(lǐng)域，不僅具有重要的理論意義，還有著極其廣闊的應(yīng)用范圍。比如，針對(duì)普遍流行的上市公司“圈錢饑渴癥”，可以從行為財(cái)務(wù)的角度解釋，公司經(jīng)理的行為是非理性的，即上市公司經(jīng)理并不是以公司真實(shí)價(jià)值最大化為目標(biāo)，而往往是傾向于公司經(jīng)理自身利益的最大化，這決定了公司經(jīng)理的融資和投資行為決策不可能是完全理性的，這是導(dǎo)致偏好股權(quán)融資的主要原因。因此，解決這種問題，一方面，要加強(qiáng)上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)的完善，使其發(fā)揮對(duì)公司經(jīng)理的監(jiān)督作用，使公司經(jīng)理真正做到以公司價(jià)值的最大化為行為準(zhǔn)則。另一方面，要在微觀機(jī)制上進(jìn)行設(shè)計(jì)，發(fā)展和完善對(duì)公司經(jīng)理的激勵(lì)機(jī)制，盡快推行經(jīng)理股票期權(quán)等激勵(lì)制度，使得公司經(jīng)理的利益與公司價(jià)值的最大化捆綁在一起。

隨著資本市場(chǎng)上投資者行為的不斷演化，行為學(xué)和財(cái)務(wù)學(xué)研究層面上的發(fā)展與深化將不斷完善行為財(cái)務(wù)學(xué)的理論體系。通過行為財(cái)務(wù)可以獲得更符合市場(chǎng)真實(shí)情況，更具有確切內(nèi)涵的財(cái)務(wù)理論。行為財(cái)務(wù)學(xué)最近才引入中國，一些中國學(xué)者基于行為財(cái)務(wù)學(xué)的觀點(diǎn)對(duì)中國市場(chǎng)進(jìn)行了實(shí)證研究，但總體成果不顯著，但可以預(yù)計(jì)行為財(cái)務(wù)學(xué)在中國會(huì)有非常良好的應(yīng)用前景。因此，借鑒國外的理論研究成果，結(jié)合我國的實(shí)際情況，特別是圍繞資本市場(chǎng)進(jìn)行有中國特色的行為財(cái)務(wù)研究具有重大的理論意義和實(shí)踐意義。

4對(duì)行為財(cái)務(wù)理論的評(píng)價(jià)

（1）行為財(cái)務(wù)的產(chǎn)生為財(cái)務(wù)理論的研究拓展了一個(gè)新的視角，開辟了一個(gè)新的領(lǐng)域。利用行為財(cái)務(wù)的理論框架，可以加深對(duì)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論的認(rèn)識(shí)，并進(jìn)一步發(fā)展相關(guān)內(nèi)容。

（2）行為財(cái)務(wù)關(guān)注企業(yè)所面臨的資本市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)條件等對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)行為的影響，即企業(yè)與資本市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)的博弈，使對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)行為的研究更加真實(shí)。如我國上市公司中普遍存在的股權(quán)融資偏好問題，傳統(tǒng)理論歸因于股權(quán)融資實(shí)際成本低于債權(quán)成本，而依照行為財(cái)務(wù)理論，至少部分公司是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)融資條件的限制而選擇股權(quán)融資。

（3）根據(jù)行為財(cái)務(wù)理論，正確的投資策略必須考慮到投資者非完全理性，必須考慮到資本市場(chǎng)上經(jīng)常存在反應(yīng)不足和反應(yīng)過度等異常現(xiàn)象。

參考文獻(xiàn)

篇（6）

為更好地完善財(cái)務(wù)內(nèi)部控制體系，企業(yè)管理層采用定性與定量相結(jié)合的方法，對(duì)當(dāng)前企業(yè)會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)進(jìn)行梳理評(píng)估，按照風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性及其影響程度等，對(duì)識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和排序，確定關(guān)注重點(diǎn)和優(yōu)先控制的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)確定的不同等級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)按照輕重緩急針對(duì)性地完善管控措施。在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)，應(yīng)當(dāng)充分吸收審計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估人員，組成風(fēng)險(xiǎn)分析團(tuán)隊(duì)，按照嚴(yán)格規(guī)范的程序開展工作，確保業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的薄弱點(diǎn)充分顯露，然后，綜合運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)降低、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)承受等應(yīng)對(duì)策略，實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的有效控制。

(二)完善內(nèi)控制度

科學(xué)嚴(yán)密的內(nèi)部控制制度是有效管理的基礎(chǔ)。一是按照“相互制衡、分級(jí)授權(quán)”的要求，實(shí)行嚴(yán)格的授權(quán)審批制度。每一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都要有嚴(yán)格的授權(quán)，每個(gè)層級(jí)的管理人員權(quán)限劃分清晰，層次分明，并明確責(zé)任。對(duì)越權(quán)人員要從嚴(yán)從重處罰，并追究相應(yīng)的責(zé)任，主要包括資金支出審批與授權(quán)審批制度，員工行為獎(jiǎng)懲制度等;二是按照“細(xì)、嚴(yán)、實(shí)”的原則，完善各項(xiàng)財(cái)產(chǎn)及物資定期實(shí)施盤點(diǎn)和核對(duì)的制度。確保賬實(shí)相符、賬賬相符，以保證會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性，保護(hù)資產(chǎn)的完整性。主要包括財(cái)產(chǎn)清查制度等;三是按照“全程監(jiān)督”的要求，建立長(zhǎng)效的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制。在加大內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)審計(jì)頻率和審計(jì)范圍的同時(shí)，建立財(cái)務(wù)人員日常監(jiān)督制度，按照日、周、月的監(jiān)督審核頻次對(duì)不同的業(yè)務(wù)進(jìn)行復(fù)核，對(duì)復(fù)核出現(xiàn)的問題要嚴(yán)肅對(duì)待，并與績(jī)效掛鉤，保證復(fù)核的嚴(yán)肅性，主要包括經(jīng)濟(jì)信息日常核對(duì)制度和舞弊行為預(yù)防、檢查、匯報(bào)制度等;四是按照“業(yè)務(wù)留痕”的原則，建立各關(guān)鍵控制點(diǎn)的證據(jù)鏈制度，對(duì)每一個(gè)業(yè)務(wù)流程上的關(guān)鍵控制點(diǎn)要確保有記錄，能控制，可監(jiān)督，避免出現(xiàn)監(jiān)控脫節(jié)現(xiàn)象，主要包括關(guān)鍵業(yè)務(wù)“留痕”管理制度;五是按照“及時(shí)準(zhǔn)確”的原則，建立信息交流上報(bào)制度，對(duì)于業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)出現(xiàn)的非正常現(xiàn)象，在及時(shí)上報(bào)的同時(shí)，同級(jí)人員相互提醒，避免風(fēng)險(xiǎn)事態(tài)進(jìn)一步擴(kuò)大，主要包括重大風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警報(bào)告制度。

(三)不相容崗位嚴(yán)格分離

不相容崗位要嚴(yán)格分離，一人不能同時(shí)完成整個(gè)業(yè)務(wù)全程流，同一業(yè)務(wù)部門不得完成業(yè)務(wù)事項(xiàng)的全流程。一般情況下，公司的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)活動(dòng)可以劃分為授權(quán)、簽發(fā)、核準(zhǔn)、執(zhí)行和記錄五個(gè)步驟，每個(gè)步驟都有相對(duì)獨(dú)立的人員或部門分別實(shí)施或執(zhí)行，就能夠保證不相容職務(wù)的分離，從而便于內(nèi)部控制的發(fā)揮。關(guān)鍵崗位采取工作輪換制度并嚴(yán)格履行公休假制度。差錯(cuò)和不軌行為就很容易被發(fā)現(xiàn)，通過職務(wù)分離不但能提高作業(yè)效率，而且也使內(nèi)部會(huì)計(jì)控制得到實(shí)施，有效保證會(huì)計(jì)信息的真實(shí)和完整。

(四)推進(jìn)會(huì)計(jì)信息化

企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分重視信息化在財(cái)務(wù)管理中的作用，不斷推進(jìn)會(huì)計(jì)信息化在本企業(yè)的應(yīng)用。有條件的企業(yè)應(yīng)在保證基本賬務(wù)處理信息化的情況下，逐步推進(jìn)資金審批信息化、預(yù)算管理信息化、合同管理信息化等信息管理系統(tǒng)，將評(píng)估完成的業(yè)務(wù)流程固化在信息系統(tǒng)中，關(guān)鍵控制點(diǎn)形成有效制衡，一切以規(guī)范的流程進(jìn)行操作，杜絕人為因素風(fēng)險(xiǎn)。

篇（7）

顧名思義主要就是對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中產(chǎn)生的財(cái)務(wù)工作相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行控制和管理，實(shí)際中由于企業(yè)規(guī)模大小的不同財(cái)務(wù)管理的規(guī)模也會(huì)產(chǎn)生很大差別，規(guī)模越大的企業(yè)涉及到的因素就越多，管理工作就越困難。而且財(cái)務(wù)危機(jī)很多時(shí)候是不能夠提前確定和監(jiān)控的，正是由于管理中的意外性導(dǎo)致財(cái)務(wù)管理活動(dòng)具有很強(qiáng)的不確定性，這些不確定性可能包括財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生時(shí)間不確定、危機(jī)發(fā)生規(guī)模不確定、危機(jī)發(fā)生環(huán)節(jié)不確定等。而對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行管理是就要認(rèn)真分析，分清楚哪些因素是能夠控制的，哪些因素是不可以控制的，要對(duì)其中能夠控制的因素進(jìn)行有效管理。

2財(cái)務(wù)危機(jī)管理具有預(yù)見性特點(diǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)具有很強(qiáng)的危險(xiǎn)性

這就導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)管理能夠有預(yù)見性。因?yàn)槠髽I(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)爆發(fā)之后，企業(yè)管理者必須在最短時(shí)間內(nèi)將財(cái)務(wù)危機(jī)帶來的損失降至最低，所以企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)管理必須具有預(yù)見性，對(duì)一些常見的財(cái)務(wù)危機(jī)提前制訂預(yù)案以及其他的應(yīng)急預(yù)案。企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)見性要求企業(yè)必須重視預(yù)防工作，通過現(xiàn)代手段和科學(xué)的方法對(duì)財(cái)務(wù)管理的運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行監(jiān)控，對(duì)其中危機(jī)發(fā)生前的征兆及時(shí)反饋，快速做出應(yīng)急反應(yīng)措施。

3財(cái)務(wù)危機(jī)管理具有應(yīng)急性特點(diǎn)

財(cái)務(wù)危機(jī)的不確定性特點(diǎn)直接導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)具有應(yīng)急性的特點(diǎn)，企業(yè)也要對(duì)此積極做出應(yīng)對(duì)。經(jīng)過分析得出，企業(yè)危機(jī)發(fā)生的過程可以劃分為前兆時(shí)期、爆發(fā)時(shí)期以及持續(xù)時(shí)期，針對(duì)不同時(shí)期的特點(diǎn)要做出不同的反應(yīng)。在企業(yè)危機(jī)前兆和持續(xù)時(shí)期企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作重心應(yīng)該放在監(jiān)測(cè)和預(yù)防工作上，危機(jī)發(fā)生的同時(shí)也要積極采取措施解決企業(yè)危機(jī)，并做好危機(jī)后的總結(jié)，要將這些工作作為常規(guī)工作來進(jìn)行。對(duì)于發(fā)生在爆發(fā)時(shí)期的危機(jī)進(jìn)行管理時(shí)，因?yàn)槲C(jī)呈逐步擴(kuò)大的態(tài)勢(shì)，管理者必須具有良好的承受心理壓力的能力，在壓力面前及時(shí)理智地做出決策，并督促各項(xiàng)危機(jī)處理工作快速開展。

二導(dǎo)致我國現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的原因分析

1企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)管理工作受企業(yè)多變環(huán)境影響

財(cái)務(wù)管理工作的主要內(nèi)容就是資金管理，而資金受到包括政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等很多方面的影響。所以企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)管理工作也受到企業(yè)外部多變的環(huán)境影響，其中主要包括企業(yè)外部政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)觀景、市場(chǎng)環(huán)境、社會(huì)文化環(huán)境等各方面環(huán)境因素的影響，雖然這些因素看似和企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)管理工作沒有聯(lián)系，但是彼此之間存在著各種間接的聯(lián)系，這些環(huán)境因素不會(huì)直接給企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作帶來致命的影響，不過就是這些不被重視的聯(lián)系所造成的危機(jī)集合在一起給企業(yè)帶來了不可小覷的損失，所以企業(yè)要善于對(duì)企業(yè)外部環(huán)境分析和把握，以減少對(duì)于外部環(huán)境變化給企業(yè)帶來的損失。

2企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理給財(cái)務(wù)危機(jī)管理帶來的影響

在我國，資金結(jié)構(gòu)主要是指企業(yè)全部資金來源中權(quán)益資金與負(fù)債資金的比例關(guān)系。由于籌資決策失誤等原因，我國企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的不合理現(xiàn)象普遍存在。具體表現(xiàn)在負(fù)債資金占全部資金的比例過高。很多企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到30%以上。資金結(jié)構(gòu)的不合理導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，償付能力嚴(yán)重不足，并由此產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)意識(shí)較差

企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到內(nèi)外部環(huán)境的影響，所以企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)是客觀存在的。雖然財(cái)務(wù)危機(jī)不能從根本上消除，但是不同的財(cái)務(wù)危機(jī)影響程度是不相同的。目前我國財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生原因中很重要的一項(xiàng)就是企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)意識(shí)較差，這就導(dǎo)致企業(yè)在正常的財(cái)務(wù)活動(dòng)中不受約束，將原本可以避免或者縮小的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大化。

4財(cái)務(wù)決策嚴(yán)肅性不足

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的另外一個(gè)原因就是企業(yè)財(cái)務(wù)決策不嚴(yán)肅，所以從根本上避免財(cái)務(wù)危機(jī)決策的失誤是提高財(cái)務(wù)危機(jī)管理應(yīng)關(guān)注的重要問題之一?，F(xiàn)在，我國企業(yè)的財(cái)務(wù)決策普遍存在著經(jīng)驗(yàn)決策及主觀決策現(xiàn)象，由此而導(dǎo)致的決策失誤經(jīng)常發(fā)生，從而產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如在固定資產(chǎn)投資決策過程中，有的企業(yè)由于對(duì)投資項(xiàng)目的可行性缺乏周密系統(tǒng)的分析和研究，加之決策所依據(jù)的經(jīng)濟(jì)信息不全面、不真實(shí)以及決策者個(gè)人素質(zhì)不高等原因，導(dǎo)致投資決策失誤頻繁發(fā)生。決策失誤使投資項(xiàng)目不能獲得預(yù)期的收益，投資無法按期收回，為企業(yè)帶來巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三加強(qiáng)我國現(xiàn)在企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)管理應(yīng)用的措施

1建立和完善企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警防范機(jī)制

企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)管理大多都是在財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生之前采取的預(yù)防和處理措施，是企業(yè)應(yīng)對(duì)危機(jī)應(yīng)采取的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略設(shè)計(jì)，因?yàn)樗泄ぷ鞫际穷A(yù)測(cè)和提前設(shè)計(jì)，所以企業(yè)要做好財(cái)務(wù)危機(jī)管理工作首先要有積極應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的態(tài)度，盡可能在危機(jī)發(fā)生之初或者危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)大之前將危機(jī)消除。但是財(cái)務(wù)危機(jī)具有不確定性、應(yīng)急性等特點(diǎn)，做好危機(jī)預(yù)防工作一項(xiàng)重要的內(nèi)容就是設(shè)法將突發(fā)工作常態(tài)化，這時(shí)建立和完善財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)防機(jī)制就顯得尤為重要，這要求企業(yè)對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)所涉及到的舉債、用債、償債過程中的所有因素及環(huán)節(jié)進(jìn)行預(yù)測(cè)，針對(duì)以前出現(xiàn)的危機(jī)情況進(jìn)行總結(jié)和分析，制訂出一套財(cái)務(wù)危機(jī)的應(yīng)急預(yù)案以及防范方案，并形成機(jī)制。

2加強(qiáng)企業(yè)管理工作的控制

企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)控制主要是在危機(jī)可能發(fā)生或已經(jīng)發(fā)生時(shí)企業(yè)通過一定的手段和方法，例如采取籌資、投資、經(jīng)營(yíng)、貿(mào)易等多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略使財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一種互補(bǔ)效應(yīng)，或者通過周密的危機(jī)處理計(jì)劃，迅速制訂處理方案，該收縮投資的時(shí)候就快速撤回資金，該增加融資的時(shí)候就積極投資，該裁減冗員的時(shí)候就裁員，該調(diào)整班子的時(shí)候就調(diào)整班子，進(jìn)而及時(shí)控制和扭轉(zhuǎn)被動(dòng)的財(cái)務(wù)局面，使企業(yè)最大限度地避免或減少危機(jī)損失。

3提高企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)意識(shí)提高

企業(yè)人員的財(cái)務(wù)危機(jī)意識(shí)能夠在很大程度上縮小

財(cái)務(wù)危機(jī)的影響范圍，甚至可能避免企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)。所以提高企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)意識(shí)能夠在很大程度上降低財(cái)務(wù)危險(xiǎn)發(fā)生的可能性，這就要求企業(yè)管理人員注重對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)人員以及其他所有員工財(cái)務(wù)意識(shí)的培養(yǎng)，及時(shí)捕捉日?；顒?dòng)中財(cái)務(wù)危機(jī)的征兆，提前做好防范。

4注重企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平的提高做好企業(yè)危機(jī)

管理水平以及企業(yè)管理工作必須要做好企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平，具體采取的行動(dòng)包括以下幾個(gè)方面：加強(qiáng)日常資金管理，保證資金合理運(yùn)用；制訂具體的財(cái)務(wù)計(jì)劃，通過計(jì)劃將企業(yè)可能面臨的不確定因素確定下來，并制定相應(yīng)的應(yīng)對(duì)機(jī)制，以減少未來風(fēng)險(xiǎn)的影響，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略；重視融資管理，健全財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，維持資金來源的連續(xù)性，降低資金成本；規(guī)范投資行為，選擇最佳投資方案，提高企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力、創(chuàng)利能力。

篇（8）

(二)企業(yè)的獲利能力分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和生產(chǎn)行為都是為了獲取可觀的經(jīng)濟(jì)效益。利潤(rùn)最大化是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的終極目標(biāo)。利潤(rùn)在企業(yè)銷售額中占的比重越高，說明企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)。銷售毛利率和銷售凈利率通常作為企業(yè)了解自身獲利能力的兩個(gè)重要指標(biāo)，通過對(duì)它們的分析，能夠看出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展活力。這是管理者和員工共同關(guān)注的問題。

(三)現(xiàn)金流量分析通?，F(xiàn)金流量分析是評(píng)估企業(yè)獲利能力和償債能力的重要手段。企業(yè)可以通過現(xiàn)金流量的各個(gè)指標(biāo)，如現(xiàn)金債務(wù)比率、銷售現(xiàn)金比率等來判斷企業(yè)的償債能力。

(四)投資報(bào)酬分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)者對(duì)于投資回報(bào)比最為關(guān)心，通過對(duì)投資報(bào)酬的分析能夠使投資者更直觀地了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，為經(jīng)營(yíng)者的決策提供科學(xué)的信息。

(五)歷史財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)資料的分析根據(jù)企業(yè)今年的資產(chǎn)與負(fù)債、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、利潤(rùn)等詳細(xì)情況進(jìn)行分析，從而對(duì)該企業(yè)的上述分析進(jìn)行更有效的核對(duì)。

二、財(cái)務(wù)分析的具體作用

財(cái)務(wù)分析在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中具有非常重要的地位，是財(cái)務(wù)管理的核心。在國內(nèi)和國際的大環(huán)境中，企業(yè)的規(guī)模不斷增加，發(fā)展速度不斷加快，要使企業(yè)能夠穩(wěn)步快速良好地發(fā)展，適應(yīng)現(xiàn)行制度，加強(qiáng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力，就必須對(duì)財(cái)務(wù)分析的作用有深刻認(rèn)識(shí)。

(一)財(cái)務(wù)分析能夠加快企業(yè)向現(xiàn)代化企業(yè)制度的改革隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境越來越與世界接軌，企業(yè)制度趨向更加現(xiàn)代化和先進(jìn)的方向發(fā)展。為企業(yè)提供合理的解決方案，簡(jiǎn)化管理結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中的財(cái)務(wù)問題，都是可以通過財(cái)務(wù)分析來實(shí)現(xiàn)。

(二)財(cái)務(wù)分析是反映企業(yè)狀況的有效手段通過財(cái)務(wù)分析，管理者能夠清晰地了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)關(guān)系，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)企業(yè)管理，為企業(yè)發(fā)展方向和決策提供科學(xué)有效的數(shù)據(jù)支持。

(三)財(cái)務(wù)分析能夠?yàn)橥顿Y者的決策提供科學(xué)依據(jù)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)多元化的時(shí)代，經(jīng)營(yíng)者和債權(quán)人主要關(guān)心的就是企業(yè)獲利能力和投資回報(bào)率。這些財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)是決策者對(duì)企業(yè)進(jìn)行規(guī)劃的重要考慮因素，而這些指標(biāo)的形成恰恰就是進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的結(jié)果。因此，為了企業(yè)健康的運(yùn)營(yíng)環(huán)境，保護(hù)債權(quán)人的利益，財(cái)務(wù)分析工作一定要做到及時(shí)、準(zhǔn)確、規(guī)律。(四)財(cái)務(wù)分析有利于風(fēng)險(xiǎn)管理企業(yè)良好運(yùn)營(yíng)需要多個(gè)部門同心協(xié)力地配合。假如一個(gè)部門出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，那么就會(huì)出現(xiàn)“多米諾”效應(yīng)———對(duì)其他部門產(chǎn)生影響，從而對(duì)整個(gè)企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面的影響。如果銷售部門的銷售員做“私單”，就會(huì)對(duì)銷售的業(yè)績(jī)有影響，從而造成財(cái)務(wù)混亂，然后就會(huì)出現(xiàn)投資效率低下，所有影響最終會(huì)為企業(yè)的健康發(fā)展帶來障礙。因此，千萬不要忽視或孤立任何部門，它很有可能為公司帶來連鎖反應(yīng)。由此可見，企業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的防范措施必須著眼于整體角度。由于審計(jì)部門的特殊性，它不直接參與企業(yè)的生產(chǎn)與銷售活動(dòng)，因而具有一定的獨(dú)立性，可以從更高的角度審視公司的運(yùn)轉(zhuǎn)情況，提前預(yù)防和識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，把風(fēng)險(xiǎn)的危害性降到最低，從而保證了企業(yè)的安全運(yùn)營(yíng)。

三、加強(qiáng)和完善企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的財(cái)務(wù)分析

(一)加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)分析的重視程度財(cái)務(wù)分析作為現(xiàn)代企業(yè)管理和經(jīng)營(yíng)的利器，必須得到企業(yè)管理層足夠的重視。企業(yè)管理層應(yīng)深刻認(rèn)識(shí)到建立科學(xué)的財(cái)務(wù)分析制度對(duì)企業(yè)未來發(fā)展的重要性，對(duì)優(yōu)化企業(yè)管理結(jié)構(gòu)的重要性;另外，在企業(yè)管理層全面認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)分析的作用背景下，財(cái)務(wù)管理人員要恪守職業(yè)道德，認(rèn)真進(jìn)行財(cái)務(wù)分析工作，保證企業(yè)利益不受風(fēng)險(xiǎn)侵蝕。

(二)建立完善的企業(yè)財(cái)務(wù)分析制度完善的財(cái)務(wù)分析制度是進(jìn)行合理有序財(cái)務(wù)分析工作的重要條件。首先，財(cái)務(wù)分析制度要明確規(guī)定崗位設(shè)置和人員分配原則，要嚴(yán)格進(jìn)行財(cái)務(wù)分析工作人員的篩選工作，優(yōu)勝劣汰，杜絕道德敗壞，素質(zhì)低下的人員進(jìn)入財(cái)務(wù)分析工作崗位，腐化企業(yè)核心;其次，將財(cái)務(wù)分析的目的和任務(wù)合理分配給分析人員，及時(shí)發(fā)現(xiàn)工作中的問題，統(tǒng)一制定工作質(zhì)量評(píng)價(jià)制度，逐步完善企業(yè)工作。

(三)完善財(cái)務(wù)分析方法

1、健全財(cái)務(wù)指標(biāo)體系隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，原來的財(cái)務(wù)指標(biāo)存在很多問題，需要進(jìn)行合理的改進(jìn)，建立更加完善的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系。比如根據(jù)行業(yè)的不同，財(cái)務(wù)指標(biāo)的設(shè)計(jì)要能突顯自身的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，要注意分析方法的采用，針對(duì)不同的指標(biāo)使用不同的分析方法。

篇（9）

財(cái)務(wù)咨詢從理論上說是管理咨詢的一種，剖析財(cái)務(wù)咨詢的內(nèi)涵首先要深刻理解管理咨詢的涵義。咨詢，傳統(tǒng)意義上講是指征求別人意見、求助于人或給人出主意、提建議、定計(jì)謀之意。管理咨詢既可以被看作一種專業(yè)服務(wù)，又可以被視為提供實(shí)際咨詢和幫助的一種方法。對(duì)管理咨詢較為權(quán)威的定義是：“幫助管理者和組織，通過解決管理和經(jīng)營(yíng)的問題，鑒別和抓住新機(jī)會(huì)，強(qiáng)化學(xué)習(xí)和實(shí)施變革以實(shí)現(xiàn)組織目的和目標(biāo)的一種獨(dú)立的專業(yè)性咨詢服務(wù)?！?/p>

目前，財(cái)務(wù)理論界較為明確地提出的財(cái)務(wù)咨詢的概念是：“財(cái)務(wù)咨詢是指具有財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)及相關(guān)專業(yè)知識(shí)的自然人或法人，接受委托向委托人提供業(yè)務(wù)解答、籌劃及指導(dǎo)等服務(wù)的行為。”筆者認(rèn)為，財(cái)務(wù)咨詢的涵義應(yīng)當(dāng)是十分寬泛的，無論是接受委托提供專業(yè)服務(wù)的財(cái)務(wù)咨詢，還是從屬于全面管理提供咨詢服務(wù)的附屬性財(cái)務(wù)咨詢，都應(yīng)是不可或缺的。因此，可以將財(cái)務(wù)咨詢大體定義為：咨詢公司、證券公司、投資銀行等專業(yè)機(jī)構(gòu)及其專業(yè)人員，為客戶、投資者等服務(wù)對(duì)象提供的有關(guān)資產(chǎn)管理、證券投資等財(cái)務(wù)方面的管理咨詢服務(wù)，即一切有關(guān)財(cái)務(wù)的咨詢服務(wù)活動(dòng)都是廣義上的財(cái)務(wù)咨詢。

二、財(cái)務(wù)咨詢的理論地位和功能

理論上，財(cái)務(wù)是本金的投入與收益活動(dòng)，在“大財(cái)務(wù)”的框架下，財(cái)務(wù)理論體系可分為國家財(cái)務(wù)、企業(yè)財(cái)務(wù)和家庭財(cái)務(wù)，這主要是基于財(cái)務(wù)主體及其特性的不同劃分的。從另一角度，可將各財(cái)務(wù)主體（國家、企業(yè)和家庭）的理財(cái)活動(dòng)按其業(yè)務(wù)性質(zhì)分為自主理財(cái)和委托理財(cái)。其中，自主理財(cái)又可分為自主決策理財(cái)和咨詢決策理財(cái)。同時(shí)，自主決策理財(cái)也非真正靠自己的能力單獨(dú)決策理財(cái)，財(cái)務(wù)咨詢常常潛移默化地影響并培育著理財(cái)主體自主決策的能力。因此，財(cái)務(wù)咨詢?cè)谪?cái)務(wù)理論中占有很重要的地位。特別是隨著管理咨詢業(yè)的獨(dú)立發(fā)展并逐漸成為一個(gè)新興行業(yè)，以及大量專業(yè)財(cái)務(wù)咨詢公司的不斷涌現(xiàn)，更加凸顯了財(cái)務(wù)咨詢?cè)趯?shí)踐方面的重要地位。

財(cái)務(wù)咨詢無論是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，還是對(duì)企業(yè)、個(gè)人理財(cái)活動(dòng)都具有重要意義。它具有以下功能：

在宏觀方面，財(cái)務(wù)咨詢可以引導(dǎo)理性投資，優(yōu)化社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源配置。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中，在“看不見的手”的支配下，財(cái)務(wù)主體盡其所能追求財(cái)務(wù)利益最大化，但由于會(huì)受到信息、能力等方面的限制，其財(cái)務(wù)行為難免會(huì)出現(xiàn)盲動(dòng)性、滯后性，這不但會(huì)造成財(cái)務(wù)主體利益受損，而且對(duì)國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)整體協(xié)調(diào)發(fā)展非常不利。財(cái)務(wù)咨詢服務(wù)于微觀經(jīng)濟(jì)主體，彌補(bǔ)其能力的不足，減少其決策的失誤，客觀上減少了投資者的盲目性，校正了市場(chǎng)反應(yīng)的滯后性偏差，有利于優(yōu)化全社會(huì)資源配置。而且，在目前情況下，國內(nèi)企業(yè)將直面全球競(jìng)爭(zhēng)，財(cái)務(wù)咨詢將是企業(yè)在低效的管理水平和有限的人力資源條件下，提升財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力、綜合管理能力、綜合競(jìng)爭(zhēng)力的有效手段，其現(xiàn)實(shí)意義非常重大。

在微觀方面，財(cái)務(wù)咨詢可彌補(bǔ)企業(yè)、個(gè)人等財(cái)務(wù)主體自身知識(shí)結(jié)構(gòu)、運(yùn)營(yíng)能力等方面的不足，有助于解決經(jīng)營(yíng)和管理中遇到的問題。財(cái)務(wù)咨詢專業(yè)人員可以為客戶鑒別、診斷和解決財(cái)務(wù)各相關(guān)領(lǐng)域的問題，還可以通過客觀、專業(yè)的分析，幫助客戶識(shí)別并抓住各種新機(jī)會(huì)。更為重要的是，財(cái)務(wù)咨詢給客戶提供了一個(gè)認(rèn)識(shí)、學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)知識(shí)技能的機(jī)會(huì)，對(duì)于提高客戶能力、促進(jìn)其發(fā)展具有重大意義。

三、財(cái)務(wù)咨詢的業(yè)務(wù)定位與基本分類

財(cái)務(wù)咨詢的業(yè)務(wù)范圍非常廣泛，咨詢業(yè)務(wù)既包括實(shí)物性資產(chǎn)咨詢、證券性資產(chǎn)咨詢，又包括財(cái)務(wù)主體籌資、投資及日常管理等業(yè)務(wù)咨詢。具體地，在國外，財(cái)務(wù)咨詢業(yè)務(wù)通常包括財(cái)務(wù)估價(jià)、經(jīng)營(yíng)資金與流動(dòng)資金管理、兼并與收購、投資項(xiàng)目分析、會(huì)計(jì)制度設(shè)計(jì)、預(yù)算控制、外匯管理等；在國內(nèi)，財(cái)務(wù)咨詢業(yè)務(wù)通常包括設(shè)計(jì)企業(yè)內(nèi)部控制制度、設(shè)計(jì)會(huì)計(jì)電算化實(shí)施戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)分析、代擬經(jīng)濟(jì)文書、培訓(xùn)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員、記賬、稅務(wù)服務(wù)、個(gè)人理財(cái)幫助、資產(chǎn)評(píng)估、投資咨詢服務(wù)等。

客戶所需咨詢業(yè)務(wù)性質(zhì)不同，決定了各種財(cái)務(wù)咨詢的服務(wù)目標(biāo)、服務(wù)方式等方面必定存在差異，由此也就產(chǎn)生了不同的財(cái)務(wù)咨詢類別。就目前開展財(cái)務(wù)咨詢業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀而言，財(cái)務(wù)咨詢按業(yè)務(wù)性質(zhì)、服務(wù)目標(biāo)大體可以分為以下三類：

1.行業(yè)投資評(píng)價(jià)型。該類財(cái)務(wù)咨詢類似于會(huì)計(jì)師事務(wù)所等提供的社會(huì)鑒證業(yè)務(wù)，咨詢服務(wù)的目的是提供客觀的、不帶有利益色彩的建設(shè)性觀點(diǎn)。專業(yè)咨詢?nèi)藛T以調(diào)查、搜集的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，進(jìn)行深入分析，并根據(jù)現(xiàn)有分析對(duì)未來做出預(yù)測(cè)。并且以誠實(shí)、專業(yè)服務(wù)為基礎(chǔ)，恪守“三公”原則，即不賣產(chǎn)品，也不推進(jìn)部署，只是提供獨(dú)立的分析。該類財(cái)務(wù)咨詢業(yè)務(wù)一般由專業(yè)性的財(cái)務(wù)咨詢公司開展。

2.財(cái)務(wù)整體服務(wù)型。該類財(cái)務(wù)咨詢側(cè)重于為客戶提供專業(yè)、全面的服務(wù)，獲取由于出讓知識(shí)、腦力勞動(dòng)而應(yīng)得的利益回報(bào)。專業(yè)咨詢?nèi)藛T主要提供一整套有關(guān)企業(yè)、個(gè)人財(cái)務(wù)運(yùn)作與管理的規(guī)劃、策劃等服務(wù)，十分注重市場(chǎng)細(xì)分化差別，在提供整體服務(wù)的條件下強(qiáng)調(diào)業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)ｉL(zhǎng)，根據(jù)企業(yè)、個(gè)人需要，可以量身定做方案并提供貼身服務(wù)。該類財(cái)務(wù)咨詢業(yè)務(wù)一般由專業(yè)財(cái)務(wù)公司、綜合性管理咨詢公司、證券公司及部分提供咨詢業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)開展。

3.附屬增值服務(wù)型。該類財(cái)務(wù)咨詢的目的是擴(kuò)大主營(yíng)業(yè)務(wù)，專業(yè)咨詢?nèi)藛T運(yùn)用一系列理財(cái)工具，為客戶提供專業(yè)、全面的財(cái)務(wù)分析和理財(cái)建議，并兼顧產(chǎn)品銷售。該類財(cái)務(wù)咨詢業(yè)務(wù)主要由銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)的“個(gè)人理財(cái)中心”等部門提供。

四、證券投資咨詢

財(cái)務(wù)咨詢涵蓋范圍極為廣泛，其中證券投資咨詢作為其最為重要的組成部分之一，無論對(duì)廣大投資者的投資行為還是對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展，都影響重大。

在西方發(fā)達(dá)國家，資本市場(chǎng)建立之初就產(chǎn)生了投資咨詢業(yè)務(wù)的萌芽。1920年，全球第一家投資咨詢公司在美國的波士頓成立，證券投資咨詢業(yè)也便開始發(fā)展起來。我國證券投資咨詢業(yè)正式發(fā)展始于20世紀(jì)90年代初期，在證券市場(chǎng)初步建立時(shí)便已經(jīng)起步，經(jīng)過20世紀(jì)90年代的跨越式發(fā)展，逐步形成了一個(gè)具有廣闊前景的新興行業(yè)。

隨著資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，證券投資咨詢業(yè)蓬勃發(fā)展起來。目前，受全球經(jīng)濟(jì)一體化的影響，證券投資咨詢業(yè)呈現(xiàn)出兩大發(fā)展趨勢(shì)，一是咨詢業(yè)務(wù)的國際化與本土化并存，二是咨詢業(yè)務(wù)的專業(yè)化與全面化兩極發(fā)展。在此兩大發(fā)展趨勢(shì)的影響下，我國證券投資咨詢業(yè)發(fā)展面臨著前所未有的機(jī)遇，同時(shí)也面臨著巨大挑戰(zhàn)。目前，困擾證券投資咨詢業(yè)發(fā)展的主要問題是如何保持咨詢業(yè)務(wù)的客觀、獨(dú)立，如何防范道德風(fēng)險(xiǎn)等。

篇（10）

一、財(cái)務(wù)治理界定

關(guān)于公司財(cái)務(wù)治理(Corporatefinancialgovernance)，國內(nèi)各學(xué)者的觀點(diǎn)不一，代表性的觀點(diǎn)主要有：伍中信(2001)認(rèn)為，公司財(cái)務(wù)治理是一種企業(yè)財(cái)權(quán)的安排機(jī)制，通過這種財(cái)權(quán)安排機(jī)制來實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)激勵(lì)與約束機(jī)制，同時(shí)還指出，企業(yè)財(cái)務(wù)治理作為企業(yè)治理的一個(gè)重要方面，其目的就是為了解決這種經(jīng)濟(jì)利益沖突。楊淑娥(2002)認(rèn)為，所謂公司財(cái)務(wù)治理，是指財(cái)權(quán)通過在利益相關(guān)者之間的不同配置，從而調(diào)整利益相關(guān)者在財(cái)務(wù)體制中的地位，提高公司治理效率的一系列動(dòng)態(tài)制度安排。張敦力(2002)認(rèn)為，財(cái)務(wù)治理是界定與協(xié)調(diào)各利益相關(guān)主體在財(cái)權(quán)流動(dòng)和分割中所處地位和作用，最終實(shí)現(xiàn)各主體在財(cái)權(quán)上相互約束，相互制衡關(guān)系，促使企業(yè)提高資源配置效率和效果的公司治理。衣龍新(2002)認(rèn)為，財(cái)務(wù)治理涵義可概括為：財(cái)務(wù)治理就是基于財(cái)務(wù)資本結(jié)構(gòu)等制度安排，對(duì)企業(yè)財(cái)權(quán)進(jìn)行合理配置，在強(qiáng)調(diào)利益相關(guān)者共同治理前提下，形成有效的財(cái)務(wù)激勵(lì)約束等機(jī)制，實(shí)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)決策科學(xué)化等一系列制度、機(jī)制、行為的安排、設(shè)計(jì)和規(guī)范。林鐘高(2003)則認(rèn)為，財(cái)務(wù)治理是一組聯(lián)系各利益相關(guān)主體的正式和非正式的制度安排和結(jié)構(gòu)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，其根本目的在于通過這種制度安排達(dá)到利益相關(guān)主體之間權(quán)利、責(zé)任和利益的均衡，實(shí)現(xiàn)效率和公平的合理統(tǒng)一。饒曉秋(2003)認(rèn)為，財(cái)務(wù)治理的實(shí)質(zhì)是一種財(cái)務(wù)權(quán)限劃分，從而形成相互制衡關(guān)系的財(cái)務(wù)管理體制。從上面的定義可以看出，國內(nèi)學(xué)術(shù)界對(duì)于財(cái)務(wù)治理的定義并無很大分歧，都認(rèn)為財(cái)務(wù)治理是以財(cái)權(quán)合理配置為核心的一系列制度安排，主要不同在于對(duì)財(cái)務(wù)治理主體的界定不同。筆者認(rèn)為，只要涉及到財(cái)權(quán)的配置，均可歸屬于財(cái)務(wù)治理的研究之中，但是財(cái)務(wù)治理是否僅僅局限于一種“制度安排”。公司財(cái)務(wù)治理是指通過財(cái)權(quán)在企業(yè)內(nèi)部的合理配置，并在各利益相關(guān)主體之間形成有效的財(cái)務(wù)激勵(lì)、財(cái)務(wù)約束、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)等機(jī)制以達(dá)到權(quán)利、責(zé)任和利益的均衡，從而提高公司治理效率的一套正式的、非正式的制度、行為和規(guī)范。

二、財(cái)務(wù)治理與相關(guān)概念關(guān)系辨析

(一)財(cái)務(wù)治理與公司治理財(cái)務(wù)治理是從財(cái)務(wù)的角度來研究公司治理，主要是界定與協(xié)調(diào)各利益相關(guān)主體在財(cái)權(quán)流動(dòng)和分割中所處的地位和作用，公司治理主要是界定和協(xié)調(diào)各利益相關(guān)主體之間的相互關(guān)系，從某種意義上講，財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)在公司治理結(jié)構(gòu)中處于核心地位，是公司治理的靈魂。財(cái)務(wù)治理總體上作為公司治理的一部分，其在研究思路、研究方法等方面，必然要遵循、借鑒公司治理理論。應(yīng)該說公司治理理論對(duì)財(cái)務(wù)治理理論的指導(dǎo)是最為直接的、重要的，公司治理理論的出現(xiàn)是財(cái)務(wù)治理理論的產(chǎn)生前提，沒有公司治理理論的成熟與發(fā)展，就不可能有財(cái)務(wù)治理理論的產(chǎn)生、發(fā)展和成熟，而財(cái)務(wù)治理理論的不斷充實(shí)、發(fā)展也必將促進(jìn)公司治理理論的不斷拓展、完善。如果用財(cái)務(wù)治理涵蓋公司治理，則夸大了財(cái)務(wù)治理的范圍和作用，限制了公司治理的范疇。公司治理除包含財(cái)務(wù)治理內(nèi)容外，還包括人事、經(jīng)營(yíng)等方面的治理。應(yīng)當(dāng)說財(cái)務(wù)治理本質(zhì)上是公司治理的核心部分和根本體現(xiàn)形式，公司治理的其他方面治理效果也最終要落實(shí)到財(cái)務(wù)利益上加以體現(xiàn)。如果用公司治理定義、替代財(cái)務(wù)治理，則更為偏頗，局限了財(cái)務(wù)治理內(nèi)涵和外延，除從屬于一般公司治理共性外，財(cái)務(wù)治理還具有自身獨(dú)特的個(gè)性。可見，財(cái)務(wù)治理并不等同于公司治理，兩者之間既有聯(lián)系又有區(qū)別。公司治理與財(cái)務(wù)治理的聯(lián)系：一是公司治理是財(cái)務(wù)治理的基礎(chǔ)，財(cái)務(wù)治理是公司治理的發(fā)展和深化。二是公司治理的模式?jīng)Q定財(cái)務(wù)治理的模式，財(cái)務(wù)治理的模式反作用于公司治理的模式。三是公司治理的目標(biāo)影響財(cái)務(wù)治理的目標(biāo)。四是公司治理和財(cái)務(wù)治理都根源于財(cái)產(chǎn)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)管理權(quán)的分離。五是從公司治理理論的發(fā)展角度來看，公司治理與財(cái)務(wù)治理都隨著利益相關(guān)者共同治理理論的發(fā)展而發(fā)展，其內(nèi)容也逐漸由只發(fā)生在公司內(nèi)部所有者、經(jīng)營(yíng)者以及相關(guān)權(quán)利機(jī)構(gòu)之間的狹義的活動(dòng)擴(kuò)展到廣義的利益相關(guān)者，包括公司股東、債權(quán)人、供應(yīng)商、雇員、政府和社區(qū)等。六是公司治理和財(cái)務(wù)治理不僅僅是一種靜態(tài)的管理方式，更應(yīng)該是一種動(dòng)態(tài)的管理活動(dòng)，因而不能將公司治理和財(cái)務(wù)治理僅僅理解為一種制度安排，更應(yīng)該從治理活動(dòng)的動(dòng)態(tài)含義來理解。公司治理與財(cái)務(wù)治理的區(qū)別主要有：一是制衡的著眼點(diǎn)不同。二是激勵(lì)的側(cè)重點(diǎn)不同。三是約束制度的側(cè)重點(diǎn)不同。四是機(jī)制涉及主體不同。五是保障實(shí)施主體不同。六是財(cái)務(wù)治理

比公司治理更為深化。