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序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇企業(yè)財務困境范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質，帶來更深刻的閱讀感受。
一、資金問題在企業(yè)的發(fā)展中始終處于核心位置
一方面,一個企業(yè)的目標是追求利潤的最大化;另一方面,只有充足的資金企業(yè)才能夠生存,才能夠不斷的發(fā)展壯大。由此可見,資金是限制一個企業(yè)發(fā)展的最為主要的瓶頸,所以企業(yè)的任何問題都會最終通過財務問題表現(xiàn)出來。
一旦一個企業(yè)在財務上亮起了紅燈,那么這個問題必須得到及時、徹底的解決,否則這些問題必將會導致整個企業(yè)走向破產(chǎn)的危險。因此什么狀況是企業(yè)陷入了財務困境,探討企業(yè)導致企業(yè)陷入財務困境的原因和方法已經(jīng)成為企業(yè)時刻關注的重要問題,也成為相關經(jīng)濟部門研究的重點。
二、我國財務困境成因分析
國家宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化、行業(yè)不景氣、市場競爭激烈、會計準則的變更等客觀原因會在一定程度上影響企業(yè)的業(yè)績。企業(yè)并非生活在真空環(huán)境中,世界各國,國家的宏觀宏觀經(jīng)濟政策和相關法律法規(guī)都會影響到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營各個方面,進而影響到企業(yè)最終的生存與否。政府的財政政策、稅收政策、工商管理政策、產(chǎn)業(yè)政策、證券監(jiān)督政策以及破產(chǎn)相關法律法規(guī)都是財務困境原因分析的重要因素。
1 不合理的公司治理結構。
公司治理結構會在很大程度上影響到企業(yè),董事會構成和股東構成與企業(yè)最終的成敗有相當關系。當信息不對稱時,小股東缺乏必要的信息,很難判斷企業(yè)策略的好壞,大股東便有機會剝奪小股東的財富,導致企業(yè)績效不佳,甚者發(fā)生財務困境。
2 企業(yè)經(jīng)營管理因素的影響。
企業(yè)內部的經(jīng)營管理水平高低最終表現(xiàn)為企業(yè)競爭力的高下。在我國企業(yè)中存在著主營業(yè)務不突出、主導產(chǎn)品技術含量低或技術雷同、產(chǎn)業(yè)結構不合理問題;經(jīng)營管理費用過高,主要包括人力資源成本過高、管理費用過高及財務費用過高;內部資產(chǎn)管理不當,資產(chǎn)結構比例失調,導致公司營運資金不足,貨幣資金緊張引發(fā)財務危機。
3 大量舉債,償債風險過高。
研究一下sT公司的材料,我們不難發(fā)現(xiàn)很多sT公司上市之初就已種下了禍根:大量舉債投資,投資戰(zhàn)線過長。由于投資的企業(yè)大多經(jīng)營不善,使這些企業(yè)步入了沒錢還債、債務雪球越滾越大的惡性循環(huán)。巨額的債務、很低的經(jīng)營能力和艱難的融資渠道的共同作用,必然使這些公司的經(jīng)營狀況越來越惡劣,最終走向破產(chǎn)。
4 喪失核心競爭能力的多元化投資。
企業(yè)只有具備核心競爭能力才能具有持久的競爭優(yōu)勢。從這一點來說,企業(yè)應首先擁有一個具有競爭能力的核心產(chǎn)品,然后,圍繞其核心產(chǎn)品、核心競爭能力再考慮是否應該多元化經(jīng)營。沒有根植于核心競爭力的多元化經(jīng)營,又不能在外部擴張戰(zhàn)略中培植新的核心競爭能力,結果就可能把原來的競爭優(yōu)勢也喪失殆盡。直接的表現(xiàn)就是新項目擠占優(yōu)勢主業(yè)的資金,但卻不產(chǎn)生相應的效益反而拖垮優(yōu)勢主業(yè),最終導致企業(yè)內部整體資金的匱乏。
5 擔保與訴訟。
巨額對外擔保給公司帶來了巨大的潛在威脅,一旦被擔保企業(yè)出現(xiàn)財務危機,擔保責任變?yōu)楝F(xiàn)實負債,大比例的擔保損失導致公司業(yè)績大幅下滑,公司極容易由此陷入財務困境。
6 財務杠桿的負效應。
企業(yè)飛速發(fā)展時,經(jīng)營者容易頭腦發(fā)熱,盲目追求高速,追求經(jīng)營杠桿效應。高增長本身并沒有什么不好,關鍵是看企業(yè)是否具有快速發(fā)展的條件,否則飛得越高,跌得越重。速度過快,會使企業(yè)永遠處于i資金短缺之中,還會造成企業(yè)管理理念的卻是和管理人才的匱乏。然而,經(jīng)營杠桿也存在負效應。過高的固定成本必然帶來過高的折舊以及過高的管理費用,在企業(yè)無法保證銷售量的前提下,巨額的固定成本會導致高的經(jīng)營風險。
三、走出企業(yè)困境的措施
(一)建立公司財務風險預警系統(tǒng)
預警系統(tǒng)要能夠反映財務管理宏觀環(huán)境及其變化情況,對環(huán)境的變化具有很強的適應和應變能力;要有利于增強風險意識,加強風險教育;要有利于完善企業(yè)內部控制制度;要成為定量分析與定性分析的結合體;要能夠反映企業(yè)家因素的影響。同時要保持穩(wěn)健的債務結構,要關注負債結構,合理控制債務程度,尤其是短期負債的比例;在確定公司的負債結構時,應該以現(xiàn)金流量為基礎來確定其流動負債水平。
此外,除了進行定量分析外,還要結合公司的行業(yè)特點、經(jīng)營規(guī)模、利率狀況等各種因素來合理確定,加強對外擔保管理,降低擔保風險。應從以下幾方面著手:嚴格遵守相關法規(guī),提高防范意識;完善上市公司治理結構,杜絕違規(guī)擔保;提高自我保護意識,拒絕強制擔保。
(二)解決企業(yè)籌資難問題
1 積極推進產(chǎn)權制度改革。
明晰產(chǎn)權、建立規(guī)范的企業(yè)產(chǎn)權制度。既能克服企業(yè)所有權過分集中、領導者獨斷專行、隨意決策、增大企業(yè)經(jīng)營風險和財務風險的問題;又能通過轉讓股權吸引投資者、吸引人才,緩解企業(yè)資金缺口和人才壓力。
2 企業(yè)要守法經(jīng)營、科學管理、如實核算,建立和完善企業(yè)各項財務管理制度,并嚴格遵守和執(zhí)行。及時地通過一定渠道如實、完整反映企業(yè)財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流的會計信息,重塑企業(yè)誠信形象,重獲銀行等債權人的信任。
3 政府應盡快完善融資體系,建立公正開放、立體化、多層次的資本市場,增加小企業(yè)的融資渠道。
主要措施:一是在完善主板市場和二板市場的基礎上,逐步建立低層次市場,為風險投資、創(chuàng)業(yè)投資等機構投資者的進入搭建平臺,以適應各類小企業(yè)日益增長的融資需求;二是完善租賃市場,充分利用融資租賃,達到以較小的代價,取得較大資產(chǎn)的使用權,解決小企業(yè)急需先進設備又無力購買的矛盾:三是發(fā)展各種形式的應收賬款融資,主要形式有抵押融資、讓售融資和證券化,達到充分利用企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn),緩解小企業(yè)資金壓力的目的;四是適當利用典當融資,以解小企業(yè)燃眉之急。
4 政府有關部門應轉變觀念,采取切實可行的政策措施,加大對小企業(yè)融資的支持力度。
首先,要成立專門為小企業(yè)服務的金融機構;其次,盡快成立小企業(yè)基金,包括特定用途基金、擔?；稹L險投資基金、互助基金等;三是加快建立小企業(yè)信用擔保體系,以便于小企業(yè)向銀行等債權人融資。
(三)完善公司治理結構
完善公司治理結構,包括內部治理結構和外部治理結構的完善。進行一系列的產(chǎn)權改革,徹底改變內部人控制的不合理的現(xiàn)象,建立董事會、監(jiān)事會和高層管理人員的制衡機制。提高公司的經(jīng)營管理水平,包括加強主導產(chǎn)品或主營業(yè)務自身的競爭力,加快技術創(chuàng)新,尤其是核心技術創(chuàng)新能力的提高。努力提高產(chǎn)品或服務的質量,注重人才培訓。要重視現(xiàn)金和應收賬款的管理,合理安排現(xiàn)金收支,降低應收賬款的持有成本。
同時正確進行投資活動,科學地選定投資項目的規(guī)模,應當重點把握下面幾條原則:與市場供求狀況相適應;符合規(guī)模經(jīng)濟的要求;與籌資能力相適應;與生產(chǎn)要素的持續(xù)供給條件相適應。要避開投資陷阱,避免把所有的希望放在一個籌碼上,防止過度投機、盲目擴張,當發(fā)現(xiàn)發(fā)展目標不切實際時要果斷實施投資退出。企業(yè)應建立和健全對投資項目的監(jiān)控機制,動態(tài)掌握投資項目的進展及經(jīng)營情況,對投資項目定期進行分析,慎重部署投資退出。
(四)提高財務決策的科學性
加強財務管理,提高財會人員素質。財會人員是執(zhí)行企業(yè)財務管理工作的專業(yè)人員,其素質的高低,直接影響財務管理工作的優(yōu)劣。因此,小企業(yè)一方面要引進業(yè)務素質和道德品質都較高的財會人員;另一方面是要加強對現(xiàn)有財會人員的業(yè)務培訓,并不斷提高他們的綜合素質。
同時,企業(yè)的領導者或領導層,應授予財會人員應有的權力,相信并鼓勵他們認真履行財會人員應有的職責,進而提高企業(yè)會計信息的質量,提高企業(yè)財務預測的準確性、財務計劃的周密性、財務決策的科學性、財務控制的有效性、財務考核的時效性,為提高企業(yè)經(jīng)濟效益,降低財務風險,做出財會人員應有的貢獻。并在此基礎上提高財務決策的科學化水平,防止因決策失誤而產(chǎn)生的財務困境。
財務決策的正確與否直接關系到財務管理工作的成敗。為防范財務困境,企業(yè)必須采用科學的決策方法。在決策過程中,應充分考慮影響決策的各種因素,盡量采用定量計算及分析方法并運用科學的決策模型進行決策。對各種可行性方案要認真進行分析評價,從中選擇最優(yōu)的決策方案,切忌主觀臆斷。
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隨著經(jīng)濟體制改革的深入，中小企業(yè)已經(jīng)成為國民經(jīng)濟的一個重要組成部分，對經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定起著較大的促進作用。然而，由于受產(chǎn)出規(guī)模小、資本和技術構成低、經(jīng)營者素質良莠不齊、法人治理結構不健全等因素制約，使得不少中小企業(yè)在財務管理方面存在著與自身發(fā)展和市場經(jīng)濟不相適應的情況，一味貪大求快、強行擴張，最終導致企業(yè)負債累累、資金鏈斷裂、財務陷入困境。
一、中小企業(yè)財務困境的分析與研究
目前，我國中小企業(yè)中，有相當一部分單純追求銷量和市場份額，忽視了財務管理的核心地位，管理思想僵化落后，使企業(yè)管理局限于生產(chǎn)經(jīng)營型管理格局之中，企業(yè)財務管理和風險控制的作用沒有得到充分發(fā)揮。
1.財務困境的類型。企業(yè)的財務困境可以分為兩類：一類是虧損型財務困境，即真正的資不抵債；另一類是贏利型財務困境，即賬面利潤不菲，營運資金卻嚴重匱乏。
2.財務困境產(chǎn)生的原因。（1）企業(yè)外部原因。利率變化、社會信用程度、競爭對手財務制度。(2)企業(yè)內部原因。融資困難，資金嚴重不足；投資能力較弱，且缺乏科學性；財務控制薄弱；管理模式僵化，管理觀念陳舊；難于規(guī)避財務負債的陷阱；財務危機的陷阱凸顯，經(jīng)營持續(xù)虧損。
二、財務穩(wěn)健模式
財務穩(wěn)健模式由三個主要因素構成，即以財務“穩(wěn)健度”衡量企業(yè)資產(chǎn)收益與資產(chǎn)流動的合理匹配；建立財務困境預警制度；優(yōu)化財務結構。
1.資產(chǎn)收益與流動的合理匹配。太陽神等大企業(yè)的破產(chǎn)案例說明，企業(yè)如果不顧自身條件通過負債經(jīng)營盲目鋪攤子，就容易聚集過多盈利能力差的資產(chǎn)或業(yè)務，規(guī)模再大也難逃被淘汰的命運。對企業(yè)來說，只有在財務穩(wěn)健的前提下取得的成長性才是合理的。中小型企業(yè)，承受能力較差，信貸額度少，融資渠道少，融資能力差，就更應該注意財務穩(wěn)健。
2.建立財務困境預警制度。建立財務困境預警制度主要通過對財務困境的預測為財務管理及時發(fā)出警示。我們可以運用財務困境預測模型為財務管理警示提供重要依據(jù)。財務困境預測模型因所用的信息類型不同分為財務指標信息類模型、現(xiàn)金流量信息類模型和市場收益率信息類模型。
3.優(yōu)化財務結構。優(yōu)化財務結構是企業(yè)財務穩(wěn)健的關鍵，其具體標志是綜合資金成本低，財務杠桿效益高，財務風險適度。企業(yè)應當根據(jù)經(jīng)營環(huán)境的變化，不斷通過存量調整和變量調整（增量或減量）的手段確保財務結構的動態(tài)優(yōu)化。企業(yè)財務結構管理的重點是對資本、負債、資產(chǎn)和投資等進行結構性調整，使其保持合理的比例，優(yōu)化資本結構、優(yōu)化負債結構、優(yōu)化資產(chǎn)結構、優(yōu)化投資結構。
4.加強財會隊伍建設，提高企業(yè)全員的管理素質。目前，不少中小企業(yè)會計賬目不清，信息失真，財務管理混亂；企業(yè)領導營私舞弊、行賄受賄的現(xiàn)象時有發(fā)生；企業(yè)設置賬外賬，弄虛作假，造成虛盈實虧或虛虧實盈的假象；等等。究其原因，一是企業(yè)財務基礎薄弱，會計人員素質不高，又受制于領導，無法行使自己的監(jiān)督權；二是企業(yè)領導的法制觀念淡薄，忽視財務制度、財經(jīng)紀律的嚴肅性和強制性。要解決好上述問題，必須加強財會隊伍建設，對財會人員進行專業(yè)培訓和政治思想教育，增強財會人員的監(jiān)督意識。加強全員素質教育，首先從企業(yè)領導做起，不斷提高全員法律意識，增強法制觀念。只有依靠企業(yè)全員上下的共同努力，才有可能改善企業(yè)管理狀況，搞好財務管理，提高企業(yè)的競爭實力。
三、財務穩(wěn)健模式實施的支持環(huán)境
財務穩(wěn)健模式的有效實施除了政府出臺扶持政策、適應市場、優(yōu)化價值鏈和供應鏈外，企業(yè)自身應從兩方面入手，創(chuàng)造財務穩(wěn)健模式實施的良好環(huán)境。
1.降低投資風險。投資要面向市場，對投資項目進行可行性研究，正確進行投資決策，努力降低投資風險。為此，企業(yè)要從以下幾方面入手：（1）應以對內投資方式為主；（2）分散資金投向，降低投資風險；（3）規(guī)范項目投資程序。
2.加強財務控制。企業(yè)要苦練內功，強化資金管理，加強財務控制：（1）內部強化財務意識。提高認識，把強化資金管理作為推行現(xiàn)代企業(yè)制度的重要內容，貫徹落實到企業(yè)內部各個職能部門。（2）注重財務效率。努力提高資金的使用效率，使資金運用產(chǎn)生最佳的效果。為此，首先要使資金的來源和動用得到有效配合。（3）加強財產(chǎn)控制。建立健全財產(chǎn)物資管理的內部控制制度，在物資采購、領用、銷售及樣品管理上建立規(guī)范的操作程序，堵住漏洞，維護安全。（4）加強資金管理。近年來，很多中小型企業(yè)陷入經(jīng)營流動資金緊缺的困境，加強存貨及應收賬款管理是重要的解困措施。加強存貨管理，盡可能壓縮過時的庫存物資，避免資金呆滯，并以科學的方法來確保存貨資金的最佳結構。加強應收賬款管理，對賒銷客戶的信用進行調研評定，定期核對應收賬款，制定完善的收款管理辦法，嚴格控制賬齡。對死賬、呆賬，要在取得確鑿證據(jù)后，進行妥善的會計處理。（5）保持財務資料完整。
根據(jù)以上分析和論證，企業(yè)要規(guī)避財務風險，擺脫財務困境，可以通過建立穩(wěn)健的財務運營模式，運用財務穩(wěn)健度和財務風險預測模型來及時了解企業(yè)財務運營的真實情況，優(yōu)化財務結構，并創(chuàng)造財務穩(wěn)健模式實施的支持環(huán)境，從而規(guī)避風險，改善不良的經(jīng)營狀況，提高企業(yè)的市場競爭能力和抵御風險能力，走上健康的持續(xù)的發(fā)展道路。
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中圖分類號：F275文獻標識碼：A文章編號：1003-5192（2016）05-0048-07doi：10.11847/fj.35.5.48
1引言
財務報表信息被用于企業(yè)財務困境預測至今已有80多年的歷史。業(yè)界普遍認為財務比率對財務困境的預測能力至少可達企業(yè)陷入困境前的2～5年
[1]。由于財務比率名目繁多以及建模技術的多樣化，有關財務困境預測模型的文獻已相當豐富。Balcaen和Ooghe[2]，Aziz和Dar[3]，Kumar和Ravi[4]，Gepp和Kumar[5]，Ak等[6]，以及Sun等[7]都從不同視角對國際研究作了較好的綜述和歸納。
縱觀國內的研究，除起步較晚外，同國際研究相比還存在著明顯的滯后性和不足，表現(xiàn)在：（1）傳統(tǒng)的統(tǒng)計分析技術應用較多，而對企業(yè)陷入財務困境的時間因素考慮不足；（2）聚焦于利用新的樣本、不同的變量及方法建立和開發(fā)新的預測模型，卻鮮有對已有模型加以驗證和比較；（3）在對模型預測能力的評估上，大多數(shù)研究只考慮了分類鑒別能力，而對預測的可靠性（模型預測的概率是否與實際結果一樣）檢驗不足。
檢驗財務報表信息預測企業(yè)財務困境的能力一直是會計學中的一個重要研究方面[8]。本研究通過檢驗財務比率對財務困境的預測能力討論了財務報表信息解釋力的長期變化，試圖說明財務報表所提供的信息是否足以解釋企業(yè)的財務困境。之所以有此疑問，一方面，由于財務報表信息的一些固有缺陷，近年來國內外很多文獻都認為基于前瞻性的股票價格信息比財務比率更適用于預測企業(yè)財務困境，如楊德勇和馬若微[9]，Campbell等[10，11]；另一方面，Beaver等[1，8]指出，會計準則的變化、金融衍生品的爆炸性增長以及財務報表中自由裁量權的增加都會影響財務比率對企業(yè)財務困境預測的穩(wěn)健性。
為了實現(xiàn)本研究的目的，針對上述滯后性與不足，本文特作了以下創(chuàng)新和改進工作：（1）以考慮了時間因素的持續(xù)期模型進行實證分析，通過將觀測數(shù)據(jù)期間以金融危機全面爆發(fā)時間為分界點，分為1996～2007年和2008～2013年兩個階段來考察財務比率預測能力的變化；（2）從模型預測績效測量的兩個維度：分類鑒別能力和預測可靠性，運用信息量檢驗、十分位預測、ROC曲線分析以及樣本外預測等逐步遞進的具體方法分析實證結果。
實證分析選擇了經(jīng)典文獻中的3組財務變量進行模型估計，考察這些變量在樣本觀測期內解釋能力的變化情況。為了更好地說明財務比率預測能力的可靠性，我們在最后保留的財務變量組合別加入財務比率無法替代的市場變量――波動率指標，旨在分析波動率對財務比率的預測能力是否具有顯著的改善作用。之所以如此設計，是因為Shumway[12]曾指出波動率無論在統(tǒng)計上還是邏輯上都同企業(yè)財務困境密切相關，Campbell等[13]也認為任何會計模型中缺乏波動率指標很可能導致其預測能力的大幅下滑，因為公司在波動性上有明顯的橫截面差異。Hillegeist等[14]研究發(fā)現(xiàn)，波動率捕獲了公司資產(chǎn)價值下降至無力償還債務的可能性，企業(yè)破產(chǎn)的概率隨著波動率的增加而增加，兩個杠桿率相同的公司其破產(chǎn)概率可能有本質性的差異。文獻綜述發(fā)現(xiàn)，自Shumway[12]的研究后，國際文獻普遍把波動率作為一個至關重要的因子引進到財務困境預測模型中，如Beaver等[1，8]，Campbell等[10]，Wu等[15]，Christidis和Gregory[16]，Tinoco和Wilson [17]，并指出波動率對企業(yè)財務困境有非常重要的解釋力。
4實證分析
4.1均值變化
我們描述分析了財務困境公司各財務比率在ST前4年的變化趨勢，并與財務正常公司相比較。只是需要說明的是，由于財務正常公司屬于刪失樣本集（沒有確切的生存時間），故而其均值由所有年度觀測值堆疊而成，不存在變化情況。
我們發(fā)現(xiàn)，從第T-4年至T-1年，財務困境公司的盈利能力（EBIT/TA，NI/TA，RE/TA）、流動性（WC/TA，CA/CL）、債務保障程度（MB/TL，EBITDA/TL）均呈遞減趨勢，且明顯小于財務正常公司的相應值；而杠桿率（TL/TA）則呈遞增趨勢，明顯大于財務正常公司?？梢姡S著ST的臨近，各項財務比率均趨于惡化，這符合我們對財務困境公司的一般判斷。
總體上，財務困境公司與財務正常公司各財務變量的均值在ST前4年就已經(jīng)有明顯的差別了，而且距離ST越近，這種差異也越來越明顯。未報告的Log-Rank Test發(fā)現(xiàn)，所有比率都在1%的統(tǒng)計水平上顯著，意味著這些財務比率對兩類公司都有顯著的鑒別能力，說明財務報表信息對企業(yè)財務困境是有顯著解釋力的。
4.2模型估計
表1匯總了各組變量于各觀測期的估計結果。表中顯示，Z*模型的組合變量中，MB/TL并不顯著。不僅如此，未報告的結果還發(fā)現(xiàn)，經(jīng)典的Z-Score模型的5個組合變量，ME/TL（權益市值/總負債）和Sales/TA（營業(yè)收入/總資產(chǎn)）都不顯著。這一發(fā)現(xiàn)同Shumway[12]對Z-Score模型的重新估計結果比較相似，所不同的是，Shumway[12]發(fā)現(xiàn)，除EBIT/TA和ME/TL外，其他變量均沒有解釋力?？梢?，在西方成熟資本市場中起作用的ME/TL在中國資本市場上并未體現(xiàn)出它的作用，企業(yè)資產(chǎn)周轉的快慢（Sales/TA）對企業(yè)陷入財務困境也沒有明顯的影響。
同Shumway[12]的發(fā)現(xiàn)相一致，經(jīng)典的Probit模型變量中，CA/CL不顯著，表明流動比率對企業(yè)陷入財務困境過程并沒有實質性的影響。而Beaver等[1，8]認為的預測企業(yè)失敗的最佳變量EBITDA/TL也不顯著，這同左小德和程守紅[27]的實證檢驗結果相反。很大原因在于左小德和程守紅[27]的研究是基于截面數(shù)據(jù)的Logistic回歸，而這種靜態(tài)方法所產(chǎn)生的估計量是有偏且不一致的。
總體上，所有財務比率的系數(shù)符號都符合預期，而且盈利能力指標的系數(shù)（絕對值）都比較大，其次是資產(chǎn)負債率，而不顯著變量的系數(shù)值幾乎都不到1個單位的水平。由exp（β）可知，TL/TA的單位變化量對風險函數(shù)的影響最大，在其他變量不變的情況下，TL/TA每增加一個單位，企業(yè)發(fā)生財務困境的風險率將至少增加2000%；EBIT/TA（NI/TA）每增加一個單位，企業(yè)發(fā)生財務困境的風險率都將降低100%。這意味著，杠桿率和盈利能力對企業(yè)財務困境有著重要的決定作用。這同ST的界定及財務困境本身的內涵是相一致的，從而也在一定程度上說明了將ST公司界定為財務困境公司是合理的。這一結果并不支持呂長江和趙巖[28]以及田軍和周勇[29]的研究。呂長江和趙巖[28]實證發(fā)現(xiàn)，公司的資本結構對公司被特別處理的風險的作用并不明顯，認為特別處理同財務困境兩者間存在很大的差異，這可能是因為他們采用了Cox模型并且只用了截面數(shù)據(jù)的緣故。田軍和周勇[29]也是基于Cox模型進行實證分析，指出與利潤有關的變量并不是主要的影響因素，他們認為這是選擇數(shù)據(jù)的周期和ST的審核時間不一致所造成的，因為他們使用的是季度數(shù)據(jù)，季度的細分弱化了利潤的影響。
在各分階段，各組變量的擬合統(tǒng)計量Pseudo R2與全樣本觀測期非常接近，全樣本觀測期中不顯著的變量在各分階段仍不顯著。所不同的是，MB/TL與CA/CL的系數(shù)符號在危機前階段都變?yōu)檎?，EBITDA/TL在危機及后危機階段變?yōu)檎?，都與預期相悖；變量的顯著性也發(fā)生了一些變化，表現(xiàn)在危機及后危機階段，WC/TA和RE/TA分別于5%和10%的統(tǒng)計水平上顯著，第二組變量中TL/TA在10%的水平上顯著。這至少表明：（1）盈利能力指標是最具穩(wěn)健性的預測變量；（2）金融危機前后一些變量對財務困境的解釋作用發(fā)生了重大變化。
剔除了各模型估計中不顯著的變量后，發(fā)現(xiàn)盈利能力指標與杠桿率的組合具有較高的穩(wěn)健性。最終我們檢驗了EBIT/TA和TL/TA這2個變量共同作用下的模型估計和預測結果。之所以只保留EBIT/TA這個盈利性指標，是因為EBIT/TA是一個獨立于任何稅收或杠桿因素的衡量公司生產(chǎn)能力的指標。Altman和Hotchkiss[30]指出，這種盈利能力的度量方法至少與現(xiàn)金流量方法的預測能力是一樣好的。
4.3預測能力檢驗
表2報告了EBIT/TA、TL/TA兩變量以及加入了1/σE后的模型估計結果。未報告的十分位預測結果顯示，在整個樣本觀測期，僅EBIT/TA與TL/TA兩個變量的作用（模型1）在第1個十分位數(shù)組上就識別出了95.21%的財務困境公司，模型ROC曲線下面積（AUC）達到了0.9804，已相當高了。根據(jù)表2，在整個數(shù)據(jù)觀測期間，1/σE在5%的統(tǒng)計水平上與企業(yè)財務困境風險顯著負相關，在控制其他變量不變的情況下，1/σE每增加一個單位，發(fā)生財務困境的風險率將下降39.85%，LR的提升（ΔLR=1837.876-1830.164=7.712，P=0.0055）意味著1/σE對模型1有顯著的增量信息作用。但十分位預測的結果卻發(fā)現(xiàn)，1/σE并沒有明顯改善模型1的預測能力。模型2與模型1可以說沒有區(qū)別，二者的ROC曲線圖幾乎完全重合，AUC僅相差0.0002，在統(tǒng)計上并不顯著（P=0.6683），這說明模型2與模型1的鑒別能力是等同的。
在兩個分階段，EBIT/TA與TL/TA仍保留了同整個樣本觀測期相一致的顯著性水平和參數(shù)符號，模型的Pseudo R2都在0.6左右的水平。比較十分位預測的結果及模型的AUC，發(fā)現(xiàn)EBIT/TA與TL/TA兩變量的模型估計和預測在3個觀測期相差無幾。這表明EBIT/TA與TL/TA兩變量對企業(yè)財務困境的預測作用具有穩(wěn)健性。此外，1/σE雖在危機前階段仍在5%的統(tǒng)計水平上顯著，但在危機及后危機階段卻不再顯著，而且模型2的擬合結果與模型1并沒有明顯差別。
總體上，模型估計和預測的結果表明，加入了1/σE后的模型2與模型1并無明顯的差異。由此可見，在包含了EBIT/TA和TL/TA后，波動率指標對企業(yè)財務困境并沒有實質性的解釋作用。圖1描述了利用模型1在危機前階段的參數(shù)估計預測危機及后危機階段財務困境風險的ROC曲線圖。圖中顯示由EBIT/TA和TL/TA組成的持續(xù)期模型是非常有效的，其AUC為0.9829，說明具有很好的預測效果。
總體上，本節(jié)實證檢驗表明，波動率指標并沒有對財務比率起到明顯的改善作用，僅EBIT/TA與TL/TA兩個指標就足以解釋企業(yè)的財務困境了。財務報表對預測企業(yè)財務困境提供了非常重要的信息。
5結論
本文實證研究了財務比率對企業(yè)財務困境預測能力的變化情況。實證分析采用動態(tài)的持續(xù)期分析技術進行模型估計和預測，以ST標準界定財務困境，基于1996年上市以來的非金融A股上市公司最長達18年的觀測數(shù)據(jù)共16000個觀測值，選擇經(jīng)典文獻中的3組財務比率，通過將整個樣本觀測期以金融危機全面爆發(fā)為分界點分為兩個階段，得出：
Altman所建立的Z*模型中的產(chǎn)權比率指標（MB/TL）、Zmijewski的Probit模型中的流動比率（CA/CL）以及Beaver等極力推崇的現(xiàn)金流負債比（EBITDA/TL）都對企業(yè)財務困境沒有實質性的預測能力。金融危機明顯影響了一些變量（營運資本比、累計盈利能力）的解釋力。但企業(yè)盈利性（EBIT/TA）和杠桿率（TL/TA）對財務困境的解釋作用卻至關重要且具有穩(wěn)健性。參數(shù)估計顯示，在其他變量不變的情況下，TL/TA每增加一個單位，企業(yè)發(fā)生財務困境的風險率至少增加2000%；EBIT/TA每增加一個單位，企業(yè)發(fā)生財務困境的風險率將降低100%，這二者對風險函數(shù)的影響是其他變量所無法比及的。在預測能力上，由這兩個變量所構成的持續(xù)期模型的預測準確度已達到了0.98，而且變量的解釋作用幾乎不受金融危機的影響。雖然財務報表以外的波動率信息對它們有顯著的增量信息作用，卻沒有實質性地改善其預測能力，財務報表信息對企業(yè)財務困境的解釋作用是非常強大的。
總體上，本研究表明盡管外部環(huán)境急劇變化，財務報表仍對預測企業(yè)財務困境提供了非常重要的信息，財務比率作為一種分析工具有著重要的應用價值，其作用應被強調而不是被降級。
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二、財務困境的特征
世界上任何事物都有其本質特征，財務困境也不例外，只有了解財務困境的特征才能從根本上對財務困境有所認識，進而在公司經(jīng)營中能夠盡量規(guī)避風險。
1.財務困境具有客觀積累性
財務困境往往是企業(yè)一定時期各種經(jīng)營活動與財務活動失誤的綜合。企業(yè)在生產(chǎn)方面，長期管理不善，產(chǎn)品質量不達標，成本費用居高不下；在營銷方面市場定位不準，促銷不利，造成產(chǎn)品積壓；在理財方面，對財務活動缺乏合理的規(guī)劃與控制，出現(xiàn)資本結構不合理、籌資結構與投資結構不匹配、現(xiàn)金收支混亂以及財務舞弊等。這些問題日積月累，最終使企業(yè)財務步入危機。
2.財務困境具有突發(fā)性
財務困境的發(fā)生受許多主客觀因素的影響，其中有些因素是可以把握和控制的，但更多因素是突發(fā)性的、意外性的有的甚至是急轉直下的，企業(yè)無法應對這些突如其來的變化，財務困境表現(xiàn)為突發(fā)性。例如：某企業(yè)經(jīng)營狀況很好，但由于一個長期貿(mào)易伙伴在事先無察覺情況下，突然宣布倒閉，造成數(shù)額巨大的應收賬款不能預期收回，使企業(yè)陷入困境。當企業(yè)發(fā)生突發(fā)性的財務困境時，若財務困境在企業(yè)承擔短期風險的控制能力范圍內，企業(yè)可以安然度過風險。相反，若財務困境超過企業(yè)短期承擔風險的最高限度，那么企業(yè)就將陷入危機之中。
3.財務困境具有復雜多樣性
財務困境的形成不是單一事件的結果。由于企業(yè)對環(huán)境的某些因素的不適、經(jīng)營活動某一過程的失誤、財務行為的過失等都有可能帶來財務困境，而這些經(jīng)營環(huán)境、經(jīng)營過程、財務行為方式均表現(xiàn)出復雜多樣性。
4.財務困境具有災難性
企業(yè)財務困境的發(fā)生將給企業(yè)帶來災難性的損失。當企業(yè)發(fā)生財務困境時，雖然也有不少企業(yè)通過采取一系列的措施，化解了危機，避免了破產(chǎn)，但企業(yè)也為此付出了沉重的代價，它往往需要大刀闊斧的改革、壯士斷臂般的重組，增加成本、資金成本等。至于破產(chǎn)，將給企業(yè)帶來的是毀滅性的災難。
5.財務困境具有可預見性
財務困境的發(fā)生有其必然性，因為財務困境是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中長期財務矛盾日積月累形成的，因此，財務管理者只要多留心，就不難發(fā)現(xiàn)財務困境的苗頭。
6.財務困境具有牽連性
財務困境的牽連性是指財務困境的發(fā)生不僅僅會對本企業(yè)產(chǎn)生影響，同時還會對其業(yè)務相關方企業(yè)產(chǎn)生一定的影響。任何一家企業(yè)都不可能獨立存在于市場中，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中必然會和其他企業(yè)產(chǎn)生或深或淺的聯(lián)系，而正常情況下業(yè)務的發(fā)生必然會伴隨著資金的流動，因而，當財務困境爆發(fā)的時候，與其相關的企業(yè)也必然會遭受某種程度的損失。
三、財務困境產(chǎn)生的原因分析
企業(yè)財務困境的類型一般可歸結為技術性失敗和經(jīng)濟性破產(chǎn)兩種類型。技術性失敗是指企業(yè)在資產(chǎn)總額大于負債總額的情況下發(fā)生財務困境，其主要原因在于資產(chǎn)或負債的結構不合理。而經(jīng)濟性破產(chǎn)是指企業(yè)在資產(chǎn)總額小于負債總額的情況下發(fā)生財務困境，其主要原因在于資不抵債，即由于經(jīng)營虧損導致所有者的權益為負值，導致危機的主要原因都是運營、管理和財務這三方面的因素：
1.運營因素。主要指企業(yè)經(jīng)營的內部問題，如企業(yè)經(jīng)營策略不當、盲目擴張導致主業(yè)盈利能力下降，高層管理人員的變化等；也可能是一些突發(fā)事件，如未經(jīng)保險的火災及失竊事件、市場環(huán)境的突然變換、由于技術原因造成產(chǎn)品的過時和淘汰、供應商的變化、產(chǎn)品價格的變化以及由于質量管理問題造成企業(yè)業(yè)績的變化等。
2.管理因素。主要包括內部財務關系混亂，企業(yè)與內部各部門之間及企業(yè)與上級企業(yè)之間，在資金管理及使用，利益分配等方面存在權責不明，管理混亂的現(xiàn)象，造成資金使用效率低下、資金流失嚴重、資金的安全性、完整性無法得到保證；信用低下，在市場經(jīng)濟中舉債是一種信用活動，對債務人來講信譽是其生存之本。一個信用良好的企業(yè)，當債務到期需要償還而又缺乏資金時，可順利實現(xiàn)舉新債還舊債；而一個信用低下企業(yè)，舉借新債則會困難重重，財務困境將難以避免。
3.財務因素。比如效益下降，收益率是衡量一個企業(yè)經(jīng)營狀況，發(fā)展?jié)摿挖呄虻木C合指標，如果效益急劇滑坡，表明企業(yè)經(jīng)營不善，意味著投資回報率下降，或無投資回報，這樣必然影響投資者的信心，如果投資者產(chǎn)生不信任態(tài)度就會嚴重影響企業(yè)吸納資金的能力，融資能力銳減，也就必然影響支付能力，長期下去企業(yè)必然面臨財務困境；重復建設、惡性競爭，企業(yè)為了做大，常常不計成本，不擇手段進行融資，不顧風險盲目擴大規(guī)模。
四、財務困境預警系統(tǒng)
1.財務困境預警概念的界定
所謂危機預警應是對危機情況發(fā)生的預測，警示，一般以某種標識為標志。就財務困境預警而言，是以公開的財務會計信息為基礎，其他相關信息為補充，特定的指標數(shù)值為標識，并按照其數(shù)值綜合判斷企業(yè)是否處于財務困境及所處危機的嚴重程度，以滿足企業(yè)管理者，債權人，所有者及潛在投資者等諸多主體的決策需要。
2.財務困境預警的功能
財務困境預警主要有如下的功能：(1)預警功能，一個有效的財務困境預警系統(tǒng)經(jīng)過對大量信息的分析能夠預告當前的危機，還能夠及時地尋找導致企業(yè)財務困境的根源，使經(jīng)營管理者能夠針對企業(yè)財務困境的原因制定有效的措施，阻止財務狀況的進一步惡化，避免財務困境進一步加深，甚至破產(chǎn)；(2)矯正功能，一個有效的財務困境預警系統(tǒng)除了可以及時預知當前的危機，還可以通過該系統(tǒng)所記錄和反映出來的企業(yè)產(chǎn)生危機的原因、解決措施、處理結果等，及時地針對企業(yè)存在的問題提出改進建議，彌補企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營管理和財務控制系統(tǒng)中的缺陷，并進一步完善企業(yè)自身的預警系統(tǒng)；(3)免疫功能，一個有效的財務困境預警系統(tǒng)還應該可以避免類似財務困境的再次發(fā)生。
3.財務困境預警的特征
企業(yè)財務困境預警系統(tǒng)具有以下四個方面的特征：(1)參照性，即企業(yè)財務困境預警系統(tǒng)能從大量的企業(yè)財務指標中篩選出能及時、準確反映企業(yè)財務狀況變化的指標，使其成為人們判斷和認識企業(yè)財務運行規(guī)律、運行狀況的參照指標或指標體系；(2)預測性，由于企業(yè)財務運行各因素相互影響相互聯(lián)系，因此根據(jù)企業(yè)財務運行狀態(tài)的發(fā)展變化趨勢，可以推導出與某一因素密切相關的各因素的發(fā)展變化，尤其是當影響企業(yè)財務狀況的關鍵因素出現(xiàn)不良征兆時，可以及早預知可能發(fā)生的損失，并尋求相應的解決方法；(3)預防性，即一旦企業(yè)財務預警體系中相關指標貼近安全警戒線，便可以及時找到導致財務運行惡化的原因，以化解財務困境；(4)靈敏性，由于企業(yè)財務體系各因素之間密切相依，因此某一因素的變動會在另一相關因素上敏銳地反映出來，從而提供相關預警信息。
4.財務困境預警系統(tǒng)運行機制的構成
財務困境預警系統(tǒng)要在實踐工作中實現(xiàn)理論上的功能，必須建立高效的運行機制，具體包括：
(1)良好的財務預警分析系統(tǒng)必須具有高效的信息收集、傳遞、處理機制，這就要求必須明確信息收集目標；然后根據(jù)收集目標來收集各種資料，這些資料包括公司內部的財務資料以及其他業(yè)務部門的資料；最后對所收集的資料進行整理、匯總、計算研究工作，尋找資料中所隱含的經(jīng)濟發(fā)展趨勢、重要啟示以及隱含的危機與契機。同時公司應建立以計算機為中心的、高速傳遞和處理信息的會計信息管理系統(tǒng)為財務預警系統(tǒng)提供必要的技術支持。
(2)財務困境預警系統(tǒng)的風險分析和危機處理機制
根據(jù)處理后的信息分析公司所面臨的風險，將主要精力放在有可能對企業(yè)造成重大影響的風險上。分析風險的成因，評估其可能造成的損失，并采取相應的預防、轉化措施，來減少風險帶來的損失。為了保證分析結果的真實性、準確性，從事該項工作的部門和個人應保持高度的獨立性。
二、民營中小企業(yè)財務困境原因分析
(一) 民營中小企業(yè)的外部環(huán)境復雜多變企業(yè)外部環(huán)境包括存在于企業(yè)之外的經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境、市場環(huán)境、社會文化環(huán)境、資源環(huán)境等因素。這些因素是企業(yè)難以準確預見和無法改變的。隨著我國的改革開放和市場經(jīng)濟的發(fā)展。我國的政治、經(jīng)濟、法律、文化等諸多領域都發(fā)生了充滿機遇和挑戰(zhàn)的變化?？鐕镜倪M入、同業(yè)競爭、國際化趨勢等，這些變化勢必沖擊企業(yè)原有的理財環(huán)境和理財方法，從而引發(fā)財務困境。
(二) 民營中小企業(yè)的內部環(huán)境不適應性問題突出民營中小企業(yè)中普遍存在著公司治理機制不健全，集權式的管理問題，管理水平低、決策隨意、內控不健全、管理不科學等現(xiàn)象。企業(yè)個人化經(jīng)營和家族式的管理，使公司其他股東和董事會的決策、監(jiān)控和管理職能喪失。同時很多企業(yè)的經(jīng)營者和財務管理人員還沒有完全擺脫舊的思維模式，風險意識缺乏一些中小企業(yè)的財務人員往往只具備“做賬型”的素質，因此導致財務困境在無意識的多環(huán)節(jié)中產(chǎn)生。
(三) 民營中小企業(yè)籌資困難，資金嚴重不足主要包括：一是由于企業(yè)自身存在嚴重缺陷。表現(xiàn)在：(1)經(jīng)營風險高、企業(yè)壽命短。據(jù)有關面數(shù)字統(tǒng)計，我國企業(yè)的平均壽命是8年，而中小企業(yè)的壽命只有2，9年，因此，中小企業(yè)難以從外部吸引長期資金。(2)在具體財務活動中會計信息失真、信用度不高。財務管理不規(guī)范，缺少應有的透明度和必要的監(jiān)督，使得外部債權人對其財務狀況缺乏應有的信心；同時，拖欠、甚至不還貸款、貸款的現(xiàn)象也非常普遍。(3)資產(chǎn)質量差、償債和抵押能力弱。產(chǎn)品技術含量不高，造成大量資金占壓、沉淀，資金周轉緩慢，資產(chǎn)質量下降，資金利用效果降低，加劇了資金短缺。二是商業(yè)銀行和證券市場的高標準和高要求。國有銀行改制成商業(yè)銀行以后，要求發(fā)放的貸款收益更高、成本(主要指發(fā)放成本和監(jiān)管成本)更低、風險更小。因此貸款主要流向效益優(yōu)、信用好、數(shù)額大的大中型企業(yè)這樣的優(yōu)良客戶。三是政府有關部門不夠重視。近年來，一些地方政府對國有大中型企業(yè)和大企業(yè)集團制定和實施了不少扶持政策，它們的融資問題已得到很大程度的緩解。在搞活中小企業(yè)問題上，政府雖然表示重視，并且陸續(xù)出臺了一些政策和措施。但總的來說，扶持力度不夠，措施貫徹不力。
(四) 民營中小企業(yè)頻繁轉向，倉促決策且內控機制欠缺不少中小企業(yè)不顧客觀條件和自身能力，不經(jīng)過細致而深入的調研和嚴密而科學的論證，片面追求“熱門”產(chǎn)業(yè)，倉促做出重大投資決策。房子漲價，就轉向房地產(chǎn)；媒炭漲價，就改挖煤。同時，在這些企業(yè)中，由于沒有內控機制，即使有電很不健全，因此，企業(yè)領導者集權現(xiàn)象嚴重，遇到生產(chǎn)經(jīng)營中的重大事項，不能充分討論和論證，從而加劇財務困境。
(五) 民營中小企業(yè)財務控制薄弱、財務困境意識淡薄由于這些企業(yè)的領導者，大部分對財務管理的理論和方法缺乏應有的認識和研究，對財務管理工作缺乏正確的指導和應有的尊重。再加上這些企業(yè)的財會人員的業(yè)務素質往往不高。因此，在財務管理上存在不少問題，主要表現(xiàn)在：一是對現(xiàn)金管理不科學、不嚴格，造成資金閑量或不足。使企業(yè)陷入支付危機。二是應收賬款回收緩慢，造成資金周轉困難。原因是沒有建立科學而嚴格的賒銷政策，缺乏有為的催收措施，應收賬款長期不能兌現(xiàn)進而形成呆賬、壞賬。三是財務困境意識淡薄，由于償債壓力以及資金經(jīng)營需求使得民營中小企業(yè)采用不計成本舉債，這樣不僅影響了企業(yè)經(jīng)濟效益，又加劇企業(yè)財務困境。
三、民營中小企業(yè)財務困境解決措施
(一) 認真分析財務管理的宏觀環(huán)境及其變化情況，提高企業(yè)對財務管理變化的適應能力與應變能力為防范財務風險，企業(yè)應對不斷變化的財務管理宏觀環(huán)境進行認真分析研究，把握其變化趨勢及規(guī)律，并制定多種應變措施，適時調整財務管理環(huán)境。面對不斷變化的管理環(huán)境，企業(yè)應設置財務管理機構，配備高素質的財務管理人員，健全財務管理規(guī)章制度，強調財務管理的各項基礎工作，使企業(yè)財務管理系統(tǒng)有效運行，從而提高企業(yè)對財務管理環(huán)境變化的適應能力和應變能力，以此降低因環(huán)境變化給企業(yè)帶來的財務困境。
(二) 增強財務管理意識，建立有效的財務困境防范機制企業(yè)管理者和財務人員必須善于捕捉環(huán)境變化帶來的不確定因素，有步驟、有預見的采取各種防范措施，把可能遭受的財務困境損失降低最低限度。民營中小企業(yè)在日常財務活動中，認真分析財務管理的影響因素變比情況，使企業(yè)能保持靈活的適應能力，一是建立有效的資金管理機制，強化資金管理責任制；二是適度負債，減輕償債壓力，合理安排資本結構。正確把握負債的量與度，企業(yè)的息稅前利潤率大于負債成本率是負債經(jīng)營的先決條件；合理安排資本結構，實現(xiàn)資金成本最低化，確保財務結構平衡。
(三) 完善企業(yè)治理結構及財務管理制度民營中小企業(yè)要走產(chǎn)權多元化的道路，對家族式的模式進行改革，逐步建立現(xiàn)代企業(yè)制度。要堅持創(chuàng)新管理制度，改變傳統(tǒng)的家族式管理的模式，不斷推行管理制度創(chuàng)新，以提高自身競爭力。同時還應充分認識到財務管理在企業(yè)管理中的戰(zhàn)略核心地位，將強化財務管理作為推行現(xiàn)代企業(yè)制度的重要內容。建立和完善民營企業(yè)的財務管理體系。在財務管理方面，要設立專門的財務管理機構，統(tǒng)一負責企業(yè)的資金融通、現(xiàn)金出納、財會管理、工資核算、固定資產(chǎn)以及預算編制、決算實施工作；要制定相應的財務管理制度，如現(xiàn)金、采購、報銷、稽核等制度，實行財務管理的規(guī)范化和制度化；要完善財務處理流程，規(guī)范會計行為。企業(yè)任何重大的財務和經(jīng)營活動決策，應當有科學的財務
處理程序；賬、款、物應設專人分管；財務人員要參與制訂企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營計劃，把好資金支付審查關；要建立內部控制制度，加強民營中小企業(yè)的財務監(jiān)督，建立完善的企業(yè)內部審計制度。
(四) 采用技術方法防范財務困境主要表現(xiàn)在：(1)采用多元化經(jīng)營，是指一家企業(yè)同時介入若干個基本關聯(lián)的產(chǎn)業(yè)部門，或是生產(chǎn)經(jīng)營若干類無關聯(lián)的產(chǎn)品，在若干個基本互不關聯(lián)的市場上與相應的對手展開競爭，以達到分散財務風險目的。(2)風險轉移法，包括保險轉移和非侏轉移。保險轉移即企業(yè)就某項風險向保險公司投保。交納保險費；若出口企業(yè)在簽訂合同時與金融機構簽訂遠期外匯合約，降低出口風險給企業(yè)帶來財務困境。非保險轉移是指將某種特定的風險轉移給專門機構或部門，如產(chǎn)品賣給商業(yè)部門。將一些特定的業(yè)務交給具有豐富經(jīng)驗技能。擁有專門人員和設備的專業(yè)公司去完成等。(3)自擔風險，就是企業(yè)自身來承擔風險：企業(yè)預先提留風險補償基金，實行分期攤銷。目前，會計準則規(guī)定公司應提取應收賬款壞賬準備金、存貨跌價準備金、固定資產(chǎn)減值準備金、長期投資減值準備金等，正是公司防范風險、穩(wěn)健經(jīng)營的重要措施。
經(jīng)濟新常態(tài)下，企業(yè)生存與發(fā)展正在面臨著前所未有的挑戰(zhàn)，如何創(chuàng)新發(fā)展，實現(xiàn)高效的成本管控，已經(jīng)成為新時期企業(yè)發(fā)展的重點。加強企業(yè)財務報銷體制改革創(chuàng)新，優(yōu)化企業(yè)費用報銷結構，不僅能夠提高充分釋放企業(yè)財務管理的市場效能，而且能夠拓展企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展空間。因此，加強新時期我國企業(yè)財務報銷管控現(xiàn)實困境與突圍對策的研究，具有非常重要的現(xiàn)實意義和指導價值。
一、新時期我國企業(yè)財務報銷管控的現(xiàn)實困境
新時期，盡管許多企業(yè)在財務報銷方面進行了一系列改革，并取得了一定成效，但客觀來講，我國企業(yè)財務報銷管控依然存在許多現(xiàn)實困境，包括報銷憑據(jù)造假、體制建設滯后、專業(yè)人員缺位等，對企業(yè)財務管理的健康發(fā)展造成了嚴重制約，因此相關主體必須加以正視和重視。
(一)報銷憑據(jù)造假
在企業(yè)財務報銷管理中，憑據(jù)造假已經(jīng)成為一個“重災區(qū)”，許多報銷者為了最大程度地獲取私利，在報銷憑證方面弄虛作假，就是將一些不在報銷范圍內的東西通過相關造假手段進行人為轉換，是一種損公肥私的行為。此外，在企業(yè)財務報銷管理中，越權審批、重復報銷、虛報費用、代為簽字等造假現(xiàn)象也較為常見，嚴重損害了企業(yè)經(jīng)營利益，充分反映了企業(yè)財務報銷管控方面存在嚴重缺陷。
(二)體制建設滯后
企業(yè)財務管理體制建設的滯后，很容易讓部分人鉆空子，利用相關漏洞進行憑據(jù)造假和蒙混過關，長期以往，極易發(fā)生企業(yè)財務內部控制的混亂，為企業(yè)帶來一系列不必要的麻煩和損失。此外，相關管理體制的不健全所帶來的職權分工不明確，很容易造成部分人員越權審批，為財務報銷管理現(xiàn)實生成埋下了隱患。同時，企業(yè)內部許多固定死板的制度激勵性不強，嚴重挫敗了相關員工的參與積極性和創(chuàng)造性，成為了財務報銷體制改革的一大障礙。
(三)專業(yè)人員缺位
若是在體制建設水平相當?shù)臓顟B(tài)下，企業(yè)財務管理人員的業(yè)務能力和素養(yǎng)水平，將直接影響到一個企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?。就現(xiàn)狀來講，我國企業(yè)內部財管人員基本都有著較強的理論基礎，但過于死板的理論知識在一定程度上限制了他們的思想創(chuàng)新性，對制度改革建設所提出的建議措施也無法跳出原有體制的框架，而這就導致相關問題無法得到根治，體制漏洞也愈演愈烈。此外，我國大部分企業(yè)都沒有設立相關的考評機制，這就造成許多財務管理人員形成了一種機械式工作思維，很難實現(xiàn)創(chuàng)新突破。
二、新時期我國企業(yè)財務報銷的突圍對策
針對新時期我國企業(yè)財務報銷存在的現(xiàn)實困境，相關主體要采取有效措施進行優(yōu)化改進，積極尋求企業(yè)財務報銷管控的突圍之道，在全面釋放企業(yè)財務報銷管控正面效能的基礎上，進一步拓展企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展空間。
(一)實施權責發(fā)生制，明確職權范圍
針對報銷憑證造假的問題，企業(yè)管理者要加大對相關當事人的懲戒力度，以降低相關行為的發(fā)生率。之所以會出現(xiàn)報銷憑證造價的問題，主要是因為企業(yè)相關體制建設嚴密性不強，賞罰不分明，久而久之造成部分管理者產(chǎn)生越位思想，開始利用體制漏洞為自己謀利。因此，企業(yè)必須出臺針對性的規(guī)章制度，積極實施權責發(fā)生制，明確企業(yè)財務相關部門的職權范圍，且對各自的關系進行透明公開和規(guī)范建設，以確保企業(yè)內部財務活動的公平公正性，進而充分調動和激發(fā)員工的參與積極性。另外，權責發(fā)生制具有較強的約束性，能夠進一步完善企業(yè)的賞罰機制，強化相關工作人員的責任意識，增強企業(yè)員工的公正感，最終達到降低企業(yè)財務報銷憑證造假的發(fā)生率。
(二)完善管理體制，加強內部調整
在企業(yè)財務報銷中，報銷憑據(jù)造假問題的出現(xiàn)，很大原因是由企業(yè)內部相關管理體制漏洞存在引起的，要想有效解決這一問題，就必須加強公司財務報銷管理體制建設，構建多元開放、立體動態(tài)的財務報銷審批機制，并加大體制落實執(zhí)行力度，確保各項條約制定的科學性和嚴謹性，避免因體制上的漏洞而發(fā)生財務報銷憑據(jù)造假問題。此外，在完善財務報銷管理體制的基礎上，企業(yè)還要積極采取相關輔措施，如獎罰分明、公開透明等，以充分調動和發(fā)揮職工的主觀能動作用。同時，一定要加強責任發(fā)生制的執(zhí)行落實，一旦發(fā)生上下級越權行為必須予以嚴肅處理，以真正實現(xiàn)職責分工明確性。需要指出的是，相關管理主體要結合企業(yè)實際進行組織結構上的調整，如在業(yè)務支出科目下級進行職位細化，通過更加明晰的科目展開分別核算，如此就能夠使得企業(yè)各項支出和收入變得更加規(guī)范和明晰，有利于充分挖掘財務數(shù)據(jù)背后的管理價值，進而為公司戰(zhàn)略決策提供可靠依據(jù)，確保企業(yè)的健康良性發(fā)展。
(三)完善人才引入機制，豐富考核指標體系
人才是企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的根本所在，決定著企業(yè)未來的發(fā)展?jié)撃埽虼似髽I(yè)必須不斷完善人才引入機制，確保人才隊伍的時代長新性，尤其是要重點引入財務報銷管理方面的優(yōu)秀人才，以便推進企業(yè)財務報銷的改革與創(chuàng)新，進而為企業(yè)健康發(fā)展提供強力驅動。此外，企業(yè)要加強對內部員工的業(yè)務培訓，同時要注重對財務人員的業(yè)績考評，這樣一來既能夠確保企業(yè)財務人員理論知識的與時俱進，強化他們的創(chuàng)新意識，又能夠確保企業(yè)財務人員在業(yè)務技能方面的不斷提高，促進他們綜合素養(yǎng)的養(yǎng)成與提升。當然，在引進新員工的時候，企業(yè)在注重理論水平考察的基礎上，還要注重業(yè)務操作能力及相關業(yè)務水平的考察，要適當增加相關內容的測試，豐富人才考核指標體系。同時，企業(yè)要必須加強企業(yè)報銷監(jiān)管體制建設，票據(jù)造假之所以能夠成功，大部分是因報賬人和經(jīng)手人監(jiān)管意識和責任意識薄弱所引發(fā)的，他們通常無視企業(yè)內部管理條例，因此企業(yè)必須加大對相關主體的監(jiān)管，對上報發(fā)票進行嚴格的審驗，對那些不符合企業(yè)規(guī)定的發(fā)票一律拒收或退還經(jīng)辦者，有效避免票據(jù)造假問題的發(fā)生。對于一些隨意性的行為在小的方面不被重視，一旦長久運行，給企業(yè)內部造成的損失可能就是沒法彌補的了。
(四)加強報銷審批管控，消除流程層面漏洞
進行報銷審批控制是解決我國企業(yè)費用報銷監(jiān)管問題的重要措施，進行報銷審批控制可以有效避免企業(yè)費用報銷在流程上的漏洞。一般在完成費用單據(jù)的填報之后應根據(jù)企業(yè)的具體報銷審批流程進行審批控制，企業(yè)從事報銷審批的人員要對必要的費用發(fā)生的佐證信息和審批流程的觸發(fā)條件進行及時審核。具體從3個方面來入手：第一，對報銷人的審核，建立企業(yè)報銷人審批的信用體系，如果報銷人在報銷的過程中曾出現(xiàn)弄虛作假的現(xiàn)象，那么審批控制要格外嚴格；第二，對于交叉部門所發(fā)生的費用審批，要對相關部門的負責人進行審核控制，明確企業(yè)費用審批權責發(fā)生的范圍，及時理清費用受益方及部門之間的關系；第三，審批人員要具備合理的權限設置，企業(yè)費用審批不能由某個人說了算，要進行合理的權限分配，避免的現(xiàn)象。企業(yè)內部的費用報銷監(jiān)管問題主要還是假票問題，這需要企業(yè)不僅在公司內部的體系制度上加以改進，設立一些針對性的規(guī)章制度，嚴明審查報銷費用問題，在企業(yè)員工管理的問題上，除了理論性的知識，也要嚴格把守操作性知識以及靈活性的思維。另外，要嚴格控制企業(yè)內部跟外接交易的每個細節(jié)部分，做到明細推理，收入和支出都要有一個清晰的對比圖，這樣才能使得企業(yè)內部的費用報銷問題更為公開、透明化。需要指出的是，每個企業(yè)的組成成分不一樣，其里面設置的體系也不會一致，每個企業(yè)都需要視自身情況而發(fā)展，不能過于墨守成規(guī)，照搬照做，這樣只會使自身的情況更被其他的企業(yè)所帶動，不利于企業(yè)自身的發(fā)展與競爭。具體來講，企業(yè)不僅要實施權責發(fā)生制，明確職權范圍，而且要完善管理體制，加強內部調整，既要完善人才引入機制，豐富考核指標體系，又要加強報銷審批管控，消除流程層面漏洞。只有這樣，企業(yè)整體才能做到最大的進步，企業(yè)費用報銷的監(jiān)管問題也便會因此而有更好的解決辦法。
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隨著經(jīng)濟一體化的發(fā)展，越來越多的中小企業(yè)都意識到了財務管理在企業(yè)管理中的核心地位和重要性。有效的企業(yè)財務管理可以降低運營和管理成本，促進企業(yè)整體管理水平和效率的提高；完善的企業(yè)財務管理體系可以為決策者提供更高質量的信息，幫助作出更適當?shù)臎Q策，降低企業(yè)的各項風險，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。但是很多企業(yè)受限于管理層自身管理意識和經(jīng)驗的缺乏無法把握企業(yè)財務管理戰(zhàn)略發(fā)展方向，造成了其管理模式的混亂，制約了企業(yè)的發(fā)展。
一、中小企業(yè)財務管理現(xiàn)狀
（一）財務管理制度不健全，執(zhí)行過程流于形式。中小企業(yè)管理層自身素質不高，多數(shù)為個人或者數(shù)人合伙創(chuàng)業(yè)，初始的經(jīng)營業(yè)務往往是單一的業(yè)務，在企業(yè)發(fā)展壯大之后，單一的管理模式已經(jīng)很難與企業(yè)發(fā)展相適應。而建立的財務管理制度更多依靠過去老板經(jīng)驗的積累，以考評作為核心內容，沒有完備的財務管理制度體系。
（二）管理層自身素質不高，管理觀念陳舊。中小企業(yè)的高層管理者多數(shù)來自于企業(yè)初創(chuàng)時期的合伙人，有的財務管理觀念意識比較淡薄，過于重視銷售數(shù)據(jù)指標和財務利潤指標，并沒有在企業(yè)中專設財務管理部門和財務管理人員，造成管理部分的松懈和經(jīng)營目標的短視；有些管理層即使認識到了財務管理的重要性，但是沒有良好的理論研究水平和實際管理經(jīng)驗，造成企業(yè)財務管理徒有其表，不能為企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展提供有效數(shù)據(jù)支撐。
（三）融資渠道限制多，資金缺口大。資金對于中小企業(yè)的發(fā)展有著舉足輕重的作用，而其發(fā)展資金在初創(chuàng)期多數(shù)來自個人積累或者親朋好友贊助，在發(fā)展到一定階段時，資金缺口很大。
（四）投資方向不明確。中小企業(yè)發(fā)展到一定階段除了內部鞏固自身投資之外，都應該加強外部投資，以獲得更大的收益。但是很多中小企業(yè)進行外部投資的時候并沒有進行系統(tǒng)的財務分析和測算，給企業(yè)造成了很大的資金負擔，投資經(jīng)驗的缺乏引起的投資方向的不明確也會制約企業(yè)的健康發(fā)展。
二、中小企業(yè)財務管理完善建議
（一）加強資金管理和內部控制，健全財務管理制度。對于中小企業(yè)涉及資金的項目應加強管理和控制，通過內部控制將涉及資金的項目制度化、規(guī)范化。在企業(yè)內部組織結構方面，應該根據(jù)企業(yè)的規(guī)模和財務管理工作的實際需要進行內部組織結構的設置，在成本兼顧的基礎上，形成權責清晰、控制監(jiān)督完善的財務管理制度，將財務分析運用到企業(yè)經(jīng)營管理之中，來提升企業(yè)的管理水平。
（二）強化管理層財務管理意識，加強后續(xù)教育學習提升技能。管理層應該意識到財務管理在中小企業(yè)發(fā)展中的重要作用，多和行業(yè)領先的標桿企業(yè)管理層交流財務管理的經(jīng)驗，強化自身的財務管理意識；管理層和企業(yè)的財務管理人員應該加強后續(xù)學習，企業(yè)應該建立相應獎勵政策鼓勵財務管理部門人員積極的參與到后續(xù)教育中，這樣既有利于企業(yè)財務管理工作的規(guī)范化和效益化，也有利于自身的職業(yè)發(fā)展。
（三）尋求政府支持，拓寬融資渠道。政府應該進一步加大對中小企業(yè)的資金扶持力度，從政策上去進行引導，建立和完善中小企業(yè)信用信息庫，幫助金融其也更好的了解貸款企業(yè)信息，大力發(fā)展金融擔保行業(yè)，降低中小企業(yè)外部融資門檻。
（四）加強內部投資，縝密分析外部投資。我國很多中小企業(yè)的壽命期都不長，大多數(shù)企業(yè)破產(chǎn)的原因都很類似，部分是受目前經(jīng)濟下行的影響，應收賬款周轉困難，經(jīng)營風險加?。徊糠质峭顿Y方向不明確，跨行業(yè)投資認識不足，資金分散影響主業(yè)發(fā)展等導致的破產(chǎn)。中小企業(yè)的投資應該堅持以內部投資為主，前期投資集中在設備、廠房等基礎設施，后期應該重視人力資源的投資；進行外部投資時應該經(jīng)過縝密的財務分析，計算凈現(xiàn)值和內含報酬率等財務指標，不能憑借主觀判斷和前期經(jīng)驗去做決策。
隨著經(jīng)濟一體化的發(fā)展，越來越多的中小企業(yè)都意識到了財務管理在企業(yè)管理中的核心地位和重要性。有效的企業(yè)財務管理可以降低運營和管理成本，促進企業(yè)整體管理水平和效率的提高；完善的企業(yè)財務管理體系可以為決策者提供更高質量的信息，幫助作出更適當?shù)臎Q策，降低企業(yè)的各項風險，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。但是很多企業(yè)受限于管理層自身管理意識和經(jīng)驗的缺乏無法把握企業(yè)財務管理戰(zhàn)略發(fā)展方向，造成了其管理模式的混亂，制約了企業(yè)的發(fā)展。
一、中小企業(yè)財務管理現(xiàn)狀
（一）財務管理制度不健全，執(zhí)行過程流于形式。中小企業(yè)管理層自身素質不高，多數(shù)為個人或者數(shù)人合伙創(chuàng)業(yè)，初始的經(jīng)營業(yè)務往往是單一的業(yè)務，在企業(yè)發(fā)展壯大之后，單一的管理模式已經(jīng)很難與企業(yè)發(fā)展相適應。而建立的財務管理制度更多依靠過去老板經(jīng)驗的積累，以考評作為核心內容，沒有完備的財務管理制度體系。
（二）管理層自身素質不高，管理觀念陳舊。中小企業(yè)的高層管理者多數(shù)來自于企業(yè)初創(chuàng)時期的合伙人，有的財務管理觀念意識比較淡薄，過于重視銷售數(shù)據(jù)指標和財務利潤指標，并沒有在企業(yè)中專設財務管理部門和財務管理人員，造成管理部分的松懈和經(jīng)營目標的短視；有些管理層即使認識到了財務管理的重要性，但是沒有良好的理論研究水平和實際管理經(jīng)驗，造成企業(yè)財務管理徒有其表，不能為企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展提供有效數(shù)據(jù)支撐。
（三）融資渠道限制多，資金缺口大。資金對于中小企業(yè)的發(fā)展有著舉足輕重的作用，而其發(fā)展資金在初創(chuàng)期多數(shù)來自個人積累或者親朋好友贊助，在發(fā)展到一定階段時，資金缺口很大。
（四）投資方向不明確。中小企業(yè)發(fā)展到一定階段除了內部鞏固自身投資之外，都應該加強外部投資，以獲得更大的收益。但是很多中小企業(yè)進行外部投資的時候并沒有進行系統(tǒng)的財務分析和測算，給企業(yè)造成了很大的資金負擔，投資經(jīng)驗的缺乏引起的投資方向的不明確也會制約企業(yè)的健康發(fā)展。
二、中小企業(yè)財務管理完善建議
（一）加強資金管理和內部控制，健全財務管理制度。對于中小企業(yè)涉及資金的項目應加強管理和控制，通過內部控制將涉及資金的項目制度化、規(guī)范化。在企業(yè)內部組織結構方面，應該根據(jù)企業(yè)的規(guī)模和財務管理工作的實際需要進行內部組織結構的設置，在成本兼顧的基礎上，形成權責清晰、控制監(jiān)督完善的財務管理制度，將財務分析運用到企業(yè)經(jīng)營管理之中，來提升企業(yè)的管理水平。
（二）強化管理層財務管理意識，加強后續(xù)教育學習提升技能。管理層應該意識到財務管理在中小企業(yè)發(fā)展中的重要作用，多和行業(yè)領先的標桿企業(yè)管理層交流財務管理的經(jīng)驗，強化自身的財務管理意識；管理層和企業(yè)的財務管理人員應該加強后續(xù)學習，企業(yè)應該建立相應獎勵政策鼓勵財務管理部門人員積極的參與到后續(xù)教育中，這樣既有利于企業(yè)財務管理工作的規(guī)范化和效益化，也有利于自身的職業(yè)發(fā)展。
（三）尋求政府支持，拓寬融資渠道。政府應該進一步加大對中小企業(yè)的資金扶持力度，從政策上去進行引導，建立和完善中小企業(yè)信用信息庫，幫助金融其也更好的了解貸款企業(yè)信息，大力發(fā)展金融擔保行業(yè)，降低中小企業(yè)外部融資門檻。
（四）加強內部投資，縝密分析外部投資。我國很多中小企業(yè)的壽命期都不長，大多數(shù)企業(yè)破產(chǎn)的原因都很類似，部分是受目前經(jīng)濟下行的影響，應收賬款周轉困難，經(jīng)營風險加??；部分是投資方向不明確，跨行業(yè)投資認識不足，資金分散影響主業(yè)發(fā)展等導致的破產(chǎn)。中小企業(yè)的投資應該堅持以內部投資為主，前期投資集中在設備、廠房等基礎設施，后期應該重視人力資源的投資；進行外部投資時應該經(jīng)過縝密的財務分析，計算凈現(xiàn)值和內含報酬率等財務指標，不能憑借主觀判斷和前期經(jīng)驗去做決策。中小企業(yè)如果要在競爭激勵的市場環(huán)境中有自己的立足之地，強化自身財務管理工作刻不容緩。財務管理制度要建立健全，執(zhí)行不能流于形式重點應該放在資金管理和內部控制上，管理層也應該提高自身財務管理意識，加強后續(xù)學習，籌資方面與政府共同努力，規(guī)范自身管理拓寬融資渠道，投資方面謹慎分析，以內部投資為主外部投資為輔，通過上述措施實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
企業(yè)作為以營利為目的的經(jīng)濟組織，其出發(fā)點及其歸宿都是盈利。中小型企業(yè)自成立之時起就面臨競爭，隨時面臨倒閉的危險。因此，中小型企業(yè)獲利是其生存的首要條件。在科技高速發(fā)展的現(xiàn)代經(jīng)濟中，中小型企業(yè)要更好地生存,必須不斷發(fā)展，進行外延和內涵式的擴大再生產(chǎn)；不斷更新設備、技術和工藝，改進管理，提高產(chǎn)品質量；不斷推出更好、更新的產(chǎn)品，擴大產(chǎn)品銷售量，努力增加企業(yè)的銷售收入。否則，優(yōu)勝劣汰的市場法則將企業(yè)擠出市場，遭到淘汰。
企業(yè)盈利就是超出企業(yè)投資額的回報。它不僅體現(xiàn)了企業(yè)的出發(fā)點和歸宿，而且反映了企業(yè)的財務目標的實現(xiàn)程度。企業(yè)的財務目標就是通過持續(xù)合理經(jīng)營,為所有者帶來最多的財富,實現(xiàn)企業(yè)利潤最大化。
企業(yè)的可持續(xù)增長,就是在充分利用企業(yè)現(xiàn)有財務資源的前提下,實現(xiàn)企業(yè)銷售規(guī)模的最佳增長。它一方面依靠企業(yè)改善經(jīng)營管理,加快資產(chǎn)周轉速度,提高企業(yè)資本盈利水平；另一方面有賴于科學合理的財務政策,即優(yōu)化企業(yè)的資本結構和其股利分配政策。
在市場經(jīng)濟條件下,企業(yè)作為獨立的經(jīng)濟主體,其一切經(jīng)濟行為都受利益動機驅使。企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)增長,最大限度地利用現(xiàn)有財務資源,通過擴大銷售,增加企業(yè)現(xiàn)金流入,可為企業(yè)順利實現(xiàn)并購戰(zhàn)略奠定財務基礎。通過并購,企業(yè)可以謀求管理協(xié)同效應、經(jīng)營協(xié)同效應和財務協(xié)同效應,提高財務能力,實現(xiàn)合理避稅和預期效應,更好地為未來的發(fā)展奠定財務基礎,實現(xiàn)企業(yè)財務管理目標。另外,企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)增長,保持健康穩(wěn)定增長態(tài)勢,可以成功避免成為收購者的獵物。實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的財務管理目標。
二、快速增長下，中小型企業(yè)實現(xiàn)財務可持續(xù)增長的財務選擇
當企業(yè)快速增長時,管理人員應首先判定這種狀況將會持續(xù)多久。若企業(yè)現(xiàn)在處在生命周期中的成熟期期末,增長率在不遠的將來可能會下降,即增長只是暫時的情況,則可以通過舉借較多的借款就可以解決。而要解決企業(yè)長期可持續(xù)增長的財務問題，則應該考慮采用以下策略：
(1)提高企業(yè)的財務杠桿———一種財務補救策略。提高企業(yè)的財務杠桿，就是指通過增加企業(yè)的債務融資，提高負債比例來解決企業(yè)增長所需要的資金。不過,提高財務杠桿會增加企業(yè)每一元留存收益所能增加的負債數(shù)量。很明顯，負債籌資的使用是有所限制的,所有企業(yè)都存在一個由債權人施加的用于限制企業(yè)所能采用的財務杠桿數(shù)量的負債容量。隨著財務杠桿的提高,股東和債權人承擔的風險與新增資本的抵押成本也都一起增加了。因此，當企業(yè)的投資報酬率高于其資金成本率，并且能適當?shù)乜刂曝攧诊L險的情況下，企業(yè)可以考慮通過提高財務杠桿，來解決增長所帶來的資金需求。
(2)削減股利分配，增加留存收益。支付比率對財務杠桿提高存在一個上限,對公司股利支付比率則有一個零的下限。通常,股東對股利支付的興趣和他們對公司投資機會的感覺成反方向變化。一方面,要是股東相信留存收益可以被用在能夠賺取令人滿意的收益率的
方面,他們將會樂意放棄現(xiàn)有的股利以有利于獲取未來更高的股利。在另一方面,假如企業(yè)的投資機會無法保證令人滿意的收益,股東對削減股利只會感到失望,從而引起股票價格的下跌。因此，當企業(yè)處于快速增長形勢下，企業(yè)未來預計可以獲得一個較好的收益率時，可以考慮通過削減股利，增加留存收益，增加自有資金的投入，以解決企業(yè)增長所需要的資金。
(3)通過有益的剝離，增加企業(yè)現(xiàn)金流入。中小型企業(yè)還可以通過調整生產(chǎn)經(jīng)營政策來實現(xiàn)快速增長。其中一種有效措施就是“剝離”,即最好是把收益僅敷支出的經(jīng)營（產(chǎn)業(yè)）賣掉,再把錢投資于剩下的主要生產(chǎn)經(jīng)營中去。有益的剝離可以從兩方面解決可持續(xù)增長問題：一是通過出售直接產(chǎn)生現(xiàn)金流入；二是通過摒棄某些經(jīng)營而減少企業(yè)對資源的需求。其具體做法就是剝離掉拖欠貨款的客戶和周轉較慢的庫存商品,即通過釋放現(xiàn)金以用來支持新的增長；提高資產(chǎn)周轉率；減少銷售。這樣可以減輕可持續(xù)增長的資金難題。
(4)改變供貨渠道，提高資產(chǎn)周轉率。供貨渠道決策包括是否進行廠內制造或向外部購買的決策。如果采取向外部購買的策略，就可以釋放在自行制造的生產(chǎn)活動中被套住的資產(chǎn),可提高資產(chǎn)周轉率。因此，企業(yè)應根據(jù)市場情況及自身的條件，考慮通過改變供貨渠道，節(jié)約資金，提高資產(chǎn)周轉率。
(5)調節(jié)定價，減少增長，提高利潤率。價格和數(shù)量之間存在一種明顯的反向關系。當一個企業(yè)的銷售增長相對于其籌資能力而太高時,可能就必須提高價格以減少增長。假如較高的價格增加了企業(yè)的利潤率,就說明價格的提高同樣提高了企業(yè)的可持續(xù)增長率。也就是說，當企業(yè)快速增長，而企業(yè)的籌資能力無法滿足其增長的資金需求時，則應該考慮通過調節(jié)定價，降低增長率，提高利潤率，以保證企業(yè)財務的可持續(xù)增長。
三、低速增長，中小型企業(yè)實現(xiàn)財務可持續(xù)增長的財務選擇
企業(yè)低增長時,企業(yè)財務資源未能得到充分有效利用,這同樣存在增長的財務管理問題。低增長企業(yè)面臨的往往是怎樣處理凈利潤超過企業(yè)需求這樣的困境。若低增長是暫時的,企業(yè)管理層只要繼續(xù)累積財務資源以盼未來的增長即可。若困難是長期的,企業(yè)管理當局就應該在其內、外部尋找不充分增長的理由和增長的可行渠道，認真分析經(jīng)營管理和財務政策存在的問題及原因,采取有效措施消除其企業(yè)增長的內部制約。若一個企業(yè)無法通過自身創(chuàng)造出充分和有效增長時,則可以考慮采用以下選擇：
(1)選擇被并購。企業(yè)增長不足就意味著企業(yè)管理當局沒有充分利用現(xiàn)有財務資源。沒有妥善利用資源會降低企業(yè)的股票價格,從而使企業(yè)成為收購者一個確實可行的吸引人的目標。若是一個收購者收購該企業(yè)的話,它可以更有效地重新配置被收購企業(yè)的資源,并在這個過程中獲得利潤,同時提高其并購后的可持續(xù)增長率。
(2)提高股利支付率。解決企業(yè)閑置財務資源最為直接的辦法就是通過提高股利支付率，增加股利或股票回購能力,簡單地說就是把錢還給股東。盡管這種解決方法簡單,而且正變得更加普遍,不過它仍然不在許多高級管理人員的策略選擇范圍內。一是稅法對其股利(現(xiàn)金股利)進行課稅,鼓勵企業(yè)盈利的留存,所以即使是企業(yè)不怎么樣的投資也可能比增加股利對股東來說更有吸引力。更重要的是,即使增長沒有給股東帶來任何的或者只是很少的價值,但許多高級管理人員似乎對其增長有一種偏愛。就個人而言,許多管理人員對支付大量股利的做法有抵觸，因為這種做法暗示經(jīng)營失敗。股東把他們資本投資獲利的責任委托給管理人員,而管理層把錢還給股東則讓人們認為他們無力執(zhí)行基本的管理職責。
一、中小企業(yè)財務管理的內容
中小企業(yè)財務管理主要是處理企業(yè)相關的會計核算。財務管理主要是指企業(yè)會計人員在對社會經(jīng)濟的了解，以及未來經(jīng)濟的發(fā)展情況的基礎之下，通過詳細的數(shù)據(jù)分析，對企業(yè)活動進行調整，控制，使企業(yè)的財務情況規(guī)范。其管理內容主要包括四個方面，對企業(yè)的融資、投資、資金運營以及利潤的分配等活動的管理。財務管理從宏觀上整體把握企業(yè)的經(jīng)濟情況，掌控四個方面的之間的聯(lián)系，關系。企業(yè)的管理的狀況直接影響了企業(yè)的運營情況。
二、中小企業(yè)財務管理面臨的困境
1.融資困境
目前來看，我國現(xiàn)有的中小型中小企業(yè)融資渠道主要有三種，一是股權投資，二是銀行貸款，三是民間信貸。與國有企業(yè)相比，僅有三種融資渠道的中小企業(yè)融資是比較困難的，因為大部分中小企業(yè)都不具備上市條件，無法獲得上市機會，就無法具備發(fā)型債券的權利，無法利用債券、股票發(fā)行來籌資，這大大加劇了中小企業(yè)資金籌集難度。至于銀行貸款方面，由于中小企業(yè)規(guī)模小，貸款風險高，所以即使能在銀行處貸款籌到一定資金，數(shù)量也不會太大，銀行會忌憚中小企業(yè)信用等級低、無抵押貸款而不敢大量借貸。民間信貸方式融資更加有風險，它的資金成本比銀行貸款高出很多，這對小規(guī)模、小成本的民營起來說，是一種巨大的經(jīng)濟負擔，所以民間信貸方式融資，對企業(yè)來說必須慎重而為，與飲鴆止渴無異。
2.投資困境
（1）盲目投資
盲目投資是中小企業(yè)投資活動中最易出現(xiàn)的問題，大多數(shù)企業(yè)在投資決策之前都沒有經(jīng)過深思熟慮，很少有對將要投資的項目進行科學的分析，而是一味的憑領導決定，領導覺得投資哪個項目好，就投資哪個項目，最終導致投資盲目性。
（2）投資風險高
投資都存在風險性，只是對于羽翼未豐，規(guī)模和業(yè)務面都不及國有企業(yè)的中小企業(yè)來說，它所面臨的投資風險更高。另外，許多中小企業(yè)還過分追求短期效益，沒有長期目光，看不到未來企業(yè)發(fā)展，也就不重視投資項目的可行性分析，所以常常會出現(xiàn)投資短見問題，進一步增加企業(yè)投資的風險性。
3.應收賬款管理困境
大多數(shù)中小企業(yè)內部都尚未建立起完善的信用規(guī)范制度，也就無法對信用額度進行有效控制，因此常常出現(xiàn)應收賬款數(shù)量過多，形成壞賬的情況。這對企業(yè)財務資金損失很大，每出現(xiàn)一筆壞賬，企業(yè)財務就損失一筆，無法彌補。
三、中小企業(yè)財務管理對策分析
1.擴大企業(yè)融資渠道
中小企業(yè)所面臨的融資困境需要從宏觀方面解決。一是組要政府財政撥款，建立民企發(fā)展基金，幫助中小企業(yè)更快地發(fā)展起來。二是需要大力發(fā)展民企創(chuàng)業(yè)投資基金，可以通過采購政策對一些風險投資企業(yè)的產(chǎn)品給予扶助，對企業(yè)實行所得稅減免政策。此外，對企業(yè)一些新上市的高科技產(chǎn)品，應該適當放寬條件，或者效仿美國建立第二股票交易市場，使企業(yè)的風險投資有了更好的保障。此外，還可采取向中小企業(yè)放貸的形式，減輕中小企業(yè)的費用負擔。
2.面向市場正確投資
（1）以對內投資方式為主
對內投資主要有以下幾個方面：一是對新產(chǎn)品試制的投資。二是對技術設備更新改造的投資。三是人力資源的投資。目前應特別注意人力資源的投資，從某種角度說，加強人力資源的投資，擁有一定的高素質的管理及技術型人才，是企業(yè)制勝的法寶。
（2）對投資項目進行可行性研究
由于中小企業(yè)的規(guī)模較小，其抵抗風險的能力較低，因此在進行投資之前都應該進行可行性研究。要從項目的盈利能力、發(fā)展前景和風險水平等方面進行全面分析，之后結合企業(yè)當前的發(fā)展情況選擇一個適合自身投資的項目。
3.加強對應收賬款的管理
嚴格化的運營資金管理要做到加強對應收賬款的管理。此項管理的目標在于在擴大銷售的同時降低企業(yè)各項成本以求獲得最大的效益。眾所周知，企業(yè)在時間上存在著很大的變數(shù)，為了減少這種變數(shù)的發(fā)生，企業(yè)應該采取各種方法來進行規(guī)避。我國普遍存在著信用危機，中小企業(yè)應該對此保持警惕之心，在應收賬款發(fā)生之后及時地做到資金的回籠。在回收資金的過程中，要隨時對賬款進行分析，并且了解客戶的信用與資金情況，盡量把握第一手的信息，來判斷應收賬款總額的合理性。
四、結論
本文結合我國中小企業(yè)特點，重點對中小企業(yè)財務管理內容、管理中存在的問題、問題原因以及問題解決對策做了研究，認為我國中小企業(yè)財務管理工作還需繼續(xù)改進，還需總結經(jīng)驗，加大重視力度，進一步采取措施做好財務管理。而中小企業(yè)唯有做好財務管理工作，有效解決了目前財務管理中存在的問題，企業(yè)未來發(fā)展才會更加順利更加持久。
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