序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過(guò)程，我們?yōu)槟扑]十篇保險(xiǎn)投資的可能性范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來(lái)更深刻的閱讀感受。

篇（1）

[中圖分類號(hào)]F842.6 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)]1673-0461（2017）01-0089-09

一、引 言

總理在2015年政府工作報(bào)告中提出大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新，大眾創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)是經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新引擎。熊彼特（1912）在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》一書中首次提出了創(chuàng)新理論。熊彼特認(rèn)為，所謂創(chuàng)新就是要建立一種新的生產(chǎn)函數(shù)，即生產(chǎn)要素的重新組合，把一種從來(lái)沒(méi)有過(guò)的生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件的新組合引入到生產(chǎn)體系中去。包括采用一種新的產(chǎn)品；采用一種新的生產(chǎn)方法；開辟一個(gè)新的市場(chǎng)；獲得一種新的原材料供應(yīng)來(lái)源；實(shí)現(xiàn)一種新的組織形式。大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新還可“以創(chuàng)業(yè)帶動(dòng)就業(yè)”，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)以創(chuàng)業(yè)帶動(dòng)就業(yè)工作的指導(dǎo)意見》全方位支持創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)。

創(chuàng)業(yè)投資是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的投資行為。 Johnson（1991）通過(guò)美國(guó)小企業(yè)管理局的數(shù)據(jù)顯示，23.7%的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目在兩年后失敗，超過(guò)一半的項(xiàng)目在四年內(nèi)失敗，而超過(guò)63%的項(xiàng)目在六年后失敗。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)特征，和金融資產(chǎn)類似，家庭的創(chuàng)業(yè)決策要考慮家庭的背景風(fēng)險(xiǎn)。在金融資產(chǎn)配置過(guò)程中，居民投資者要承受除金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)外的其他風(fēng)險(xiǎn)，如健康風(fēng)險(xiǎn)、支出風(fēng)險(xiǎn)、收入風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)、住房?jī)r(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等，這些風(fēng)險(xiǎn)被稱為背景風(fēng)險(xiǎn)。 Cardak et al.（2009）發(fā)現(xiàn)居民的背景風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響他的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，影響他對(duì)未來(lái)不確定性的判斷，進(jìn)而影響當(dāng)期的消費(fèi)、投資決策。醫(yī)療支出風(fēng)險(xiǎn)是家庭主要的背景風(fēng)險(xiǎn)之一，醫(yī)療保險(xiǎn)能有效分擔(dān)家庭的醫(yī)療支出風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)性投資產(chǎn)生影響。Goldman et al.（2013）研究發(fā)現(xiàn)，居民如果參與了單位的職工醫(yī)療保險(xiǎn)計(jì)劃，則持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例比那些沒(méi)有醫(yī)療保險(xiǎn)的居民更高。據(jù)此我們預(yù)計(jì)醫(yī)療保險(xiǎn)對(duì)家庭的創(chuàng)業(yè)決策可能存在正向影響。

中國(guó)目前的社會(huì)醫(yī)療保險(xiǎn)主要包括城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)、城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)和新農(nóng)村合作醫(yī)療保險(xiǎn)。2005年，國(guó)務(wù)院頒布的《關(guān)于建立城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)制度的決定》規(guī)定，城鎮(zhèn)所有用人單位的職工必須參加城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)，因此城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)并不是個(gè)人的自主決策。目前，絕大部分農(nóng)村居民也都參加了新農(nóng)村合作醫(yī)療保險(xiǎn)。城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的參加主體是沒(méi)有被正規(guī)單位聘用的城鎮(zhèn)居民，有些人參保，有些人沒(méi)有參保，樣本分布具有可比價(jià)值；這部分人員正是失業(yè)人口或潛在失業(yè)人員，是自主創(chuàng)業(yè)的主力軍，研究這部分人員的城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)參與狀況對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

本文根據(jù)2011年中國(guó)家庭金融調(diào)查的數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)，參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)決策有正向的影響；在用傾向得分匹配方法控制了是否參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的樣本選擇問(wèn)題后，估計(jì)結(jié)果仍然穩(wěn)健。文章還發(fā)現(xiàn)，城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)通過(guò)緩解健康風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)厭惡對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)的制約作用，從而激勵(lì)了家庭創(chuàng)業(yè)。

二、文獻(xiàn)綜述

醫(yī)療保險(xiǎn)可以降低醫(yī)療支出的不確定性帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)上的沖擊，從而影響家庭的儲(chǔ)蓄和消費(fèi)決策。醫(yī)療支出風(fēng)險(xiǎn)增加家庭支出的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)厭惡者會(huì)以增加預(yù)防性儲(chǔ)蓄的方式應(yīng)對(duì)醫(yī)療支出風(fēng)險(xiǎn)。Arrow（1963）指出，醫(yī)療保險(xiǎn)能分擔(dān)健康不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。Chou et al.（2004） 將未來(lái)醫(yī)療支出的不確定性引入居民預(yù)算約束，得出居民最優(yōu)的消費(fèi)路徑受醫(yī)療支出不確定性的影響。Atella et al.（2006）對(duì)意大利的數(shù)據(jù)研究得出，家庭會(huì)增加預(yù)防性儲(chǔ)蓄以應(yīng)對(duì)醫(yī)療服務(wù)消費(fèi)的不確定性。臧文斌等 （2012）利用入戶調(diào)查九個(gè)城市的面板數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，和未參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的家庭相比，參加中國(guó)城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的家庭年非醫(yī)療消費(fèi)支出約高13%。醫(yī)療保險(xiǎn)除了對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生影響，也對(duì)家庭投資組合產(chǎn)生影響。由于醫(yī)療保險(xiǎn)減小了家庭未來(lái)的不確定性，家庭更愿意從事風(fēng)險(xiǎn)較大的投資。 Goldman et al.（2013）研究發(fā)現(xiàn)，居民如果參與了單位的職工醫(yī)療保險(xiǎn)計(jì)劃，持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例比那些沒(méi)有參與的居民高出6% 。何興強(qiáng)等（2009）研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)居民若享有社會(huì)醫(yī)療保險(xiǎn)或者購(gòu)買了商業(yè)健康保險(xiǎn)，進(jìn)行有風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)投資的可能性更高。

國(guó)內(nèi)外研究醫(yī)療保險(xiǎn)對(duì)創(chuàng)業(yè)決策影響的文獻(xiàn)比較少。美國(guó)主要的醫(yī)療保險(xiǎn)是企業(yè)職工醫(yī)療保險(xiǎn)，企業(yè)職工醫(yī)療保險(xiǎn)增加了職工離職的成本，減小了職工放棄現(xiàn)有工作的意愿，從而導(dǎo)致勞動(dòng)力流動(dòng)性減弱，即出現(xiàn)“工作鎖定（job-lock）”的現(xiàn)象，從這一方面來(lái)看，職工醫(yī)療保險(xiǎn)減小了創(chuàng)業(yè)的可能性（Buchmueller et al.，1996；Gruber et al.，2002）。Wellington （2001）研究發(fā)現(xiàn)，配偶享有醫(yī)療保險(xiǎn)的個(gè)人更有可能選擇自由職業(yè)。美國(guó)在1986年實(shí)施了一項(xiàng)名為“TRA86”的稅收改革法案，法案大大降低了創(chuàng)業(yè)者的稅后健康醫(yī)療保險(xiǎn)價(jià)格，這一稅收政策對(duì)進(jìn)入創(chuàng)業(yè)者群體有顯著的正向影響；利用1999～2004年的面板數(shù)據(jù)，Gulcin et al.（2014）發(fā)現(xiàn)這項(xiàng)政策使個(gè)人進(jìn)入創(chuàng)業(yè)者隊(duì)伍的可能性上升1.5%，使個(gè)人離開創(chuàng)業(yè)者隊(duì)伍的可能性減少2.8%。Malathi（2012）從女性的角度研究這項(xiàng)政策的影響，對(duì)于沒(méi)有被配偶醫(yī)療保險(xiǎn)覆蓋的女性，在該法案實(shí)施后，創(chuàng)業(yè)的可能性上升10%。Philip （2010）研究1993年8月新澤西州一項(xiàng)專門針對(duì)創(chuàng)業(yè)者的個(gè)人健康醫(yī)療保險(xiǎn)覆蓋計(jì)劃的政策對(duì)創(chuàng)業(yè)的影響，該政策降低了創(chuàng)業(yè)者購(gòu)買醫(yī)療保險(xiǎn)的價(jià)格，與沒(méi)有實(shí)施相同政策的州相比較，該政策對(duì)創(chuàng)業(yè)有顯著的正向影響，由于沒(méi)有結(jié)婚、年老的、健康水平較差的個(gè)人對(duì)醫(yī)療保險(xiǎn)的依賴更高，這項(xiàng)政策對(duì)這些群體創(chuàng)業(yè)的正向影響更大。

國(guó)內(nèi)的保險(xiǎn)制度和國(guó)外有很大區(qū)別，針對(duì)沒(méi)有被正規(guī)用人單位雇傭的居民，國(guó)內(nèi)有專門的城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)制度。國(guó)內(nèi)還沒(méi)有文獻(xiàn)研究城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)對(duì)創(chuàng)業(yè)決策的影響，這正是本文要做的工作。

三、數(shù)據(jù)

本文的數(shù)據(jù)來(lái)自2011年中國(guó)家庭金融調(diào)查（CHFS）的數(shù)據(jù)。2011年的調(diào)查覆蓋了全國(guó)除、新疆、內(nèi)蒙古和港澳臺(tái)地區(qū)外的25省80個(gè)縣320個(gè)村（居）委會(huì)，樣本規(guī)模多達(dá)8 438個(gè)家庭。CHFS數(shù)據(jù)包含社會(huì)基本醫(yī)療保險(xiǎn)數(shù)據(jù)，即城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)、城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)、新型農(nóng)村合作醫(yī)療保險(xiǎn)等，本文只考察城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)。由于參加城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)的個(gè)人是受雇于正規(guī)企事業(yè)單位的，很小可能是創(chuàng)業(yè)者，戶主及其配偶都參加城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)的家庭，基本上可以排除創(chuàng)業(yè)的可能性，因此，我們排除戶主及其配偶都參加城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)的樣本。在其他樣本中，如果家庭有成員參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)，則urbmi=1，否則，urbmi=0。關(guān)于創(chuàng)業(yè)的數(shù)據(jù)，CHFS調(diào)查了家庭是否從事工商業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，參照甘犁（2012）、李鳳等（2014）的做法，將家庭從事工商業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)視為創(chuàng)業(yè)，家庭創(chuàng)業(yè)即entrepr=1；否則，entrepr=0。

考慮到家庭規(guī)模、家庭人均收入、家庭風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度、戶主年齡、政治身份、受教育程度、婚姻狀況、家庭健康狀況、所在區(qū)域等因素對(duì)家庭的創(chuàng)業(yè)決策都有影響，我們控制了這些變量，變量的定義請(qǐng)見表1。

2011年家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)總共有8 438個(gè)樣本家庭，刪除樣本缺失值，得到6 565個(gè)樣本家庭，再排除320個(gè)戶主及其配偶都參加城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)的樣本家庭，得到6 245個(gè)有效樣本家庭。變量的描述性統(tǒng)計(jì)請(qǐng)見表2，在有效的 6 245個(gè)樣本中，有683個(gè)家庭（占11%）有創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，有633個(gè)家庭（占10.1%）有成員參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)資產(chǎn)中位數(shù)為45 000元，90%的家庭創(chuàng)業(yè)最大項(xiàng)目的資產(chǎn)不超過(guò)100萬(wàn)元，這說(shuō)明創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目大多是規(guī)模小的企業(yè)或個(gè)體戶，資產(chǎn)較小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低。根據(jù)對(duì)家庭上個(gè)月醫(yī)藥費(fèi)支出項(xiàng)目的統(tǒng)計(jì)，上個(gè)月醫(yī)藥費(fèi)用支出最大的家庭這項(xiàng)支出達(dá)到15 000元，超過(guò)5%的家庭上個(gè)月醫(yī)藥費(fèi)用支出超過(guò)3 000元，由此看來(lái)，醫(yī)療支出確實(shí)對(duì)家庭構(gòu)成比較大的支出風(fēng)險(xiǎn)，可能制約家庭進(jìn)行有風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)。

表3給出城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)與創(chuàng)業(yè)統(tǒng)計(jì)。所有參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的633個(gè)家庭中，有創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的家庭為101戶，創(chuàng)業(yè)占比為15.96%，沒(méi)有參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的 5 621個(gè)家庭中，有創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的家庭為586戶，創(chuàng)業(yè)占比為10.44%。參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的家庭創(chuàng)業(yè)占比更高。部分農(nóng)村戶籍的家庭有成員參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)，他們的創(chuàng)業(yè)占比為28.04%，農(nóng)村戶籍的家庭有成員參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)且居住在城市，這部分人創(chuàng)業(yè)的可能性較大，因?yàn)檫@些農(nóng)村家庭有成員在城鎮(zhèn)從業(yè)，有更多的信息、經(jīng)濟(jì)實(shí)力、便利從事創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，創(chuàng)業(yè)占比明顯高于沒(méi)有家庭成員參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的農(nóng)村戶籍家庭，后者的創(chuàng)業(yè)占比為12.34%。農(nóng)村戶籍樣本家庭的創(chuàng)業(yè)占比均高于城市戶籍的家庭，可能的原因是城鎮(zhèn)戶籍家庭大部分至少有一方有工作并有城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)，他們創(chuàng)業(yè)的動(dòng)力較低。

四、估計(jì)結(jié)果及分析

（一）城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)的影響

家庭是否創(chuàng)業(yè)是二元因變量，我們首先用Pobit模型進(jìn)行估計(jì)，回歸結(jié)果請(qǐng)見表4。全樣本的估計(jì)結(jié)果表明，參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的虛擬變量系數(shù)為正，并且在1%的顯著性水平上統(tǒng)計(jì)顯著，說(shuō)明城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)有正向影響。針對(duì)農(nóng)村戶籍的家庭樣本和城市戶籍的家庭樣本分別回歸，結(jié)果都顯示城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)呈正向影響。

從其他控制變量來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度（risk）的系數(shù)顯著為負(fù)，越厭惡風(fēng)險(xiǎn)，家庭創(chuàng)業(yè)的可能性更小。不健康程度（unhealthy）的系數(shù)顯著為負(fù)，家庭平均健康狀況越差，家庭創(chuàng)業(yè)可能性越小。家庭人均收入的系數(shù)顯著為負(fù)，越是富有的家庭，創(chuàng)業(yè)的可能性越小。教育水平的系數(shù)成倒U形，教育程度中等的人創(chuàng)業(yè)可能性最高。結(jié)婚有利于創(chuàng)業(yè)，先成家后立業(yè)的傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)在這里得到驗(yàn)證。另外，東部地區(qū)和中部地區(qū)的家庭創(chuàng)業(yè)要高于西部地區(qū)。

為什么城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)有正向影響呢？我們考慮到家庭的健康因素，健康水平差的家庭醫(yī)療支出風(fēng)險(xiǎn)更大，家庭出于未來(lái)不確定性的考慮，會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)性投資。Rosen et al.（2004）使用美國(guó)退休與健康調(diào)查（HRS）的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，健康狀況對(duì)居民風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的可能性及其比例存在負(fù)向影響。Cardak et al.（2009）用澳大利亞的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，健康狀況不良的人因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)提高，會(huì)更少持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。醫(yī)療保險(xiǎn)能夠減小健康風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的不確定性，因此，我們預(yù)期城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)能夠緩解家庭健康對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)的制約作用。為了驗(yàn)證這一點(diǎn)，我們加入城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)虛擬變量和家庭健康水平的交叉項(xiàng)，結(jié)果請(qǐng)見表5。健康水平的系數(shù)顯著為負(fù)，健康水平確實(shí)制約了家庭創(chuàng)業(yè)；交叉項(xiàng)的系數(shù)顯著為正，意味著城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)緩解了家庭健康水平對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)的制約作用。針對(duì)農(nóng)村和城鎮(zhèn)戶籍樣本的估計(jì)結(jié)果也大同小異，農(nóng)村樣本回歸的交叉項(xiàng)系數(shù)和顯著性水平均高于城鎮(zhèn)樣本。

針對(duì)城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)對(duì)于家庭創(chuàng)業(yè)的正向影響的原因，我們認(rèn)為這可能與風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度有關(guān)。風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度會(huì)制約家庭創(chuàng)業(yè)，而城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)能減小家庭醫(yī)療支出風(fēng)險(xiǎn)，因此，我們預(yù)計(jì)城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)能減小風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)的制約作用。為了驗(yàn)證這一點(diǎn)，我們加入城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)虛擬變量和戶主風(fēng)險(xiǎn)厭惡水平的交叉項(xiàng)，估計(jì)結(jié)果請(qǐng)見表6。表6第（1）列為全樣本的估計(jì)結(jié)果，第（2）（3）列分別為農(nóng)村樣本和城鎮(zhèn)子樣本的估計(jì)結(jié)果。結(jié)果顯示，無(wú)論在全樣本中，還是在農(nóng)村和城鎮(zhèn)家庭的子樣本中，風(fēng)險(xiǎn)厭惡水平的系數(shù)顯著為負(fù)，意味著風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度制約家庭創(chuàng)業(yè)；交叉項(xiàng)的系數(shù)顯著為正，意味著城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)緩解了風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)的負(fù)向影響。

（二）傾向得分匹配的結(jié)果

由于家庭是否有成員參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的樣本并不是隨機(jī)分配的，可能存在樣本選擇問(wèn)題。假設(shè)研究吸煙對(duì)大眾健康的影響，研究人員常常得到的數(shù)據(jù)是觀察數(shù)據(jù)，既一部分樣本是吸煙者，另一部分樣本是不吸煙者，這是很容易觀察到的，但不是隨機(jī)對(duì)照實(shí)驗(yàn)的數(shù)據(jù)，隨即對(duì)照實(shí)驗(yàn)要求招收大量被試隨機(jī)分配到吸煙組和不吸煙組，這種實(shí)驗(yàn)不符合科研倫理，很難實(shí)現(xiàn)這樣的實(shí)驗(yàn)，針對(duì)觀察數(shù)據(jù)，如果不加調(diào)整，很容易獲得錯(cuò)誤的結(jié)論，比如拿吸煙組健康狀況最好的人和不吸煙組健康狀況最不好的人作對(duì)比，得出吸煙對(duì)健康并無(wú)負(fù)面影響的結(jié)論。傾向評(píng)分匹配就是用來(lái)解決樣本選擇問(wèn)題，Rosenbaum et al.（1983）提出“傾向得分匹配”方法（PSM），其基本思想在于，在評(píng)估某項(xiàng)政策或行為的效果時(shí)，若能找到與一類型樣本組盡可能相似的另一類型樣本組，那么樣本選擇偏誤就可以有效降低。PSM將多個(gè)維度的信息濃縮成一個(gè)得分因子，可以根據(jù)多個(gè)維度將有參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的家庭和與其特征相似的沒(méi)有參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的家庭進(jìn)行匹配，從而得出參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)的凈影響。在操作上，首先，我們盡可能多的考察會(huì)影響家庭參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的因素，估計(jì)影響家庭是否參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的Probit方程。其次，根據(jù)Probit模型的估計(jì)結(jié)果可計(jì)算出每個(gè)樣本家庭參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的傾向性得分（propensity score），并根據(jù)該得分按照一定匹配方法對(duì)參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的家庭和沒(méi)有參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的家庭進(jìn)行匹配。常用的匹配方法有最近鄰匹配（nearest neighbors matching）、半徑匹配（radius matching）與核匹配（kernel matching）。傾向得分匹配方法要求用于匹配的各個(gè)變量要滿足平衡性檢驗(yàn)，即通常所有變量在匹配后的標(biāo)準(zhǔn)偏誤要小于20%，或者匹配后各個(gè)變量的處理組和控制組的均值不再顯著異于0。

為了提高配對(duì)的精確性，我們分城鎮(zhèn)戶口和農(nóng)村戶口兩個(gè)子樣本分別配對(duì)。先分析城鎮(zhèn)戶籍的樣本。由于樣本比較多，可以匹配的樣本也比較多，我們按照1：3的比例對(duì)參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的家庭匹配沒(méi)有參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的家庭。首先，估計(jì)影響參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的probit方程，除了前文的自變量外，考慮到參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)受周圍居民風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)以及社區(qū)宣傳力度的影響，我們加入社區(qū)城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)參保率（rate）作為自變量，根據(jù)臧文斌等 （2012）發(fā)現(xiàn)本地戶籍參加社會(huì)醫(yī)療保險(xiǎn)的可能性大于非本地戶籍，我們還加入戶主是否為本地戶籍（local）作為自變量，估計(jì)probit模型得到最優(yōu)方程，鑒于篇幅，估計(jì)結(jié)果不再報(bào)告。根據(jù)Probit模型的估計(jì)結(jié)果可計(jì)算每個(gè)樣本家庭參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的傾向性得分，并根據(jù)該得分對(duì)參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的家庭和沒(méi)有參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的家庭進(jìn)行匹配，本文主要使用最近鄰匹配，并做平衡性檢驗(yàn)，結(jié)果見表7，所有匹配的變量在匹配后的標(biāo)準(zhǔn)偏誤都小于20%，而匹配后的t檢驗(yàn)表明，所有變量均不能在10%的顯著性水平下拒絕匹配后處理組與控制組無(wú)顯著性差異的原假設(shè)，匹配結(jié)果滿足匹配平衡性要求，說(shuō)明我們的匹配是合理的。

按照同樣的方法，我們針對(duì)農(nóng)村戶籍的子樣本對(duì)參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的家庭匹配沒(méi)有參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的家庭，各個(gè)用于匹配的自變量的平衡性檢驗(yàn)結(jié)果見表8，結(jié)果顯示，各個(gè)變量滿足平衡性，說(shuō)明匹配合理。

分別計(jì)算城鎮(zhèn)戶籍樣本和農(nóng)村戶籍樣本家庭創(chuàng)業(yè)可能性的平均效應(yīng)值（即ATT值），即匹配后的創(chuàng)業(yè)可能性組間差，結(jié)果見表9。結(jié)果顯示，城鎮(zhèn)家庭最近鄰匹配的ATT值為0.0532，并且在1%的水平上顯著。半徑匹配（半徑為0.02）和核匹配的結(jié)果基本上和最近鄰匹配的結(jié)果接近，三者的均值在0.048左右，并且都在1%的水平上顯著，可見，對(duì)城鎮(zhèn)家庭樣本，參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的家庭比沒(méi)有參加的家庭創(chuàng)業(yè)可能性大4.8%左右。農(nóng)村戶籍家庭最近鄰匹配的ATT值為0.134，并且在5%的水平上顯著。半徑匹配（半徑為0.02）和核匹配的結(jié)果基本上和最近鄰匹配的結(jié)果一致，三者的均值約為0.128，說(shuō)明有成員參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的農(nóng)村戶籍家庭比沒(méi)有成員參加的農(nóng)村戶籍家庭創(chuàng)業(yè)的可能性高于約12.8%。

按照最近鄰匹配方法得到的樣本重新做前面的估計(jì)。城鎮(zhèn)戶籍樣本的估計(jì)結(jié)果見表10，用傾向得分匹配方法控制樣本選擇問(wèn)題后，城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)對(duì)城鎮(zhèn)家庭的創(chuàng)業(yè)仍然有正向影響，并且在1%的水平上顯著。在分別加入?yún)⒓映擎?zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)虛擬變量和健康水平、風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度的交叉項(xiàng)后，交叉項(xiàng)的系數(shù)都顯著為正，意味著城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)緩解健康水平和風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)的制約作用這一結(jié)論是穩(wěn)健的。

同樣，將農(nóng)村戶籍按照最近鄰匹配方法得到的樣本重新做前面的估計(jì)。估計(jì)結(jié)果見表11。結(jié)果顯示，用傾向得分匹配方法控制樣本選擇問(wèn)題后，城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)對(duì)農(nóng)村家庭的創(chuàng)業(yè)仍然有正向影響。交叉項(xiàng)的系數(shù)都顯著為正，意味著城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)緩解健康水平和風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度對(duì)農(nóng)村家庭創(chuàng)業(yè)的制約作用這一結(jié)論也是穩(wěn)健的。

五、結(jié) 論

大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新的號(hào)角已經(jīng)吹響，同時(shí)也需要相關(guān)的體制機(jī)制來(lái)促進(jìn)創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)。創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)都是風(fēng)險(xiǎn)比較高的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，人們還需要應(yīng)對(duì)健康因素帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)可以緩解健康因素造成的醫(yī)療支出風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而促進(jìn)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)。本文運(yùn)用中國(guó)家庭金融調(diào)查的數(shù)據(jù)，證實(shí)了參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)有正向作用。至于這一結(jié)論的原因，本文發(fā)現(xiàn)，城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)緩解了健康水平和風(fēng)險(xiǎn)厭惡水平對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)的制約作用，從而達(dá)到激勵(lì)家庭創(chuàng)業(yè)的效果。對(duì)于戶主和配偶不是全都受雇于正規(guī)單位的家庭，只要沒(méi)有加入城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)，政府應(yīng)該鼓勵(lì)他們參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)，這不但可以分散健康因素帶來(lái)的醫(yī)療支出風(fēng)險(xiǎn)，也可以促進(jìn)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)。城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)作為社會(huì)保障的一部分，不但促進(jìn)家庭消費(fèi)，也能促進(jìn)家庭創(chuàng)業(yè)，無(wú)疑對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)也具有正面意義。

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篇（2）

一、商業(yè)保險(xiǎn)與信用擔(dān)保的相同點(diǎn)

現(xiàn)代商業(yè)保險(xiǎn)是保險(xiǎn)雙方當(dāng)事人以等價(jià)有償且平等互利為前提條件，以損害賠付及風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁為保險(xiǎn)合同內(nèi)容的一種貨幣交易行為。信用擔(dān)保的基本含義是企業(yè)在向銀行融通資金時(shí)，按照合同約定，由依法設(shè)立的合法的擔(dān)保機(jī)構(gòu)以保證的方式為借款企業(yè)提供擔(dān)保，如其不能履約償付債務(wù)時(shí)，由擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)償還責(zé)任，從而保障商業(yè)銀行債權(quán)能夠?qū)崿F(xiàn)的一種金融支持方式。實(shí)質(zhì)屬于屬于第三方擔(dān)保。

現(xiàn)代商業(yè)保險(xiǎn)與信用擔(dān)保具有以下相同點(diǎn)：第一，二者均需要簽訂合同約定相關(guān)事項(xiàng)，只是合同主體不同而已。商業(yè)保險(xiǎn)是企業(yè)與保險(xiǎn)公司簽訂合同，信用擔(dān)保是企業(yè)與擔(dān)保機(jī)構(gòu)簽訂合同。第二，二者均具有融資功能。保險(xiǎn)的融通資金職能主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面，保險(xiǎn)公司通過(guò)開展承保業(yè)務(wù)，將社會(huì)的閑散資金匯集起來(lái)。形成規(guī)模龐大的保險(xiǎn)基金；另一方面，保險(xiǎn)公司通過(guò)投資將積累的保險(xiǎn)資金投放出去，以滿足未來(lái)支付和保險(xiǎn)基金保值增值的需要。保險(xiǎn)基金的資金來(lái)源穩(wěn)定、期限較長(zhǎng)、規(guī)模龐大，通過(guò)持股或者相互參股的形式，成為資本市場(chǎng)上重要的機(jī)構(gòu)投資者和資金供應(yīng)方，是金融市場(chǎng)中最為活躍的成員之一。同時(shí)由于其要考慮到未來(lái)對(duì)被保險(xiǎn)人的償付，因此投機(jī)程度不強(qiáng)，也是資本市場(chǎng)重要的穩(wěn)定力量。在保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，保險(xiǎn)人必須提存與承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)相一致的責(zé)任保險(xiǎn)金以備未來(lái)賠付，而尚未賠付出去的資金就為其資金運(yùn)用提供了可能。保險(xiǎn)基金中暫時(shí)閑置部分以有償返還方式重新投入社會(huì)再生產(chǎn)過(guò)程。第三，同樣面臨風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生損失的可能性。擔(dān)保機(jī)構(gòu)在擔(dān)保業(yè)務(wù)運(yùn)作過(guò)程中，可能面臨來(lái)自各方面的風(fēng)險(xiǎn)。有來(lái)自中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。有來(lái)自政府部門的風(fēng)險(xiǎn)，這方面的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為政府不適當(dāng)干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)和政策的不穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)。有來(lái)自擔(dān)保企業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)。還有來(lái)自擔(dān)保體系的風(fēng)險(xiǎn)，包括社會(huì)中介服務(wù)體系缺乏以及擔(dān)保法律體系不健全的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于商業(yè)保險(xiǎn)而言，其本身就是一種轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的手段，在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中，面臨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，主要有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、可保風(fēng)險(xiǎn)以及道德風(fēng)險(xiǎn)等。

二、商業(yè)保險(xiǎn)與信用擔(dān)保的不同點(diǎn)

（一）信用擔(dān)保與商業(yè)保險(xiǎn)的功能不同。信用擔(dān)保最重要是促進(jìn)資金和商品流通，保證實(shí)現(xiàn)債權(quán)，所以其最基本的功能是保障功能，其次是補(bǔ)償功能，如果債務(wù)人不能履行債務(wù)，擔(dān)保人按照約定承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。保險(xiǎn)的基本功能是分?jǐn)倱p失和經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。派生功能保險(xiǎn)的派生功能是投融資功能和防災(zāi)防損功能。

（二）信用擔(dān)保與商業(yè)保險(xiǎn)的運(yùn)營(yíng)原則不同。一般情況下，擔(dān)保承擔(dān)的責(zé)任載體是擔(dān)保人自身的財(cái)產(chǎn)。而商業(yè)保險(xiǎn)根據(jù)互助共濟(jì)的原則，其承擔(dān)的責(zé)任載體主要是投保人所交納的保費(fèi)。保險(xiǎn)基金具有開放性，而擔(dān)保基金具有封閉性的特點(diǎn)。對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，提供擔(dān)保的前提一般是確認(rèn)沒(méi)有損失的可能性，而商業(yè)保險(xiǎn)的前提則是肯定風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。從責(zé)任確定來(lái)看，商業(yè)保險(xiǎn)遵循近因原則，對(duì)于那些對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生起到了一定作用，但并未起到?jīng)Q定性作用的原因造成的損失，商業(yè)保險(xiǎn)不予賠償。而對(duì)于信用擔(dān)保來(lái)講，一般只要發(fā)生了約定的損失后果，不論損失是出于何種原因，一般都要承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。

（三）信用擔(dān)保與商業(yè)保險(xiǎn)處理的風(fēng)險(xiǎn)不同。擔(dān)保處理的風(fēng)險(xiǎn)是合同中載明的債權(quán)債務(wù)相關(guān)的一切風(fēng)險(xiǎn)，而商業(yè)保險(xiǎn)處理的風(fēng)險(xiǎn)一般為客觀風(fēng)險(xiǎn)。擔(dān)保處理的風(fēng)險(xiǎn)既包括主觀因素產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，又客觀因素產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。但是商業(yè)保險(xiǎn)是一種相對(duì)比較單純的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，其只承擔(dān)保險(xiǎn)合同中所載明的責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。

三、商業(yè)保險(xiǎn)的功能作用在信用擔(dān)保方面的優(yōu)勢(shì)

（一）降低金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率?？梢员苊饨鹑陲L(fēng)險(xiǎn)的發(fā)

生，降低金融機(jī)構(gòu)發(fā)生大量壞賬而引發(fā)金融危機(jī)的概率。當(dāng)中小企業(yè)不能如約按時(shí)還款時(shí)，由商業(yè)保險(xiǎn)公司承擔(dān)其中的一部分， 可以大大地減輕信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的負(fù)擔(dān)。雖然， 信用擔(dān)保公司也會(huì)承擔(dān)其中的一部分損失，但是，在三方共同承擔(dān)各自損失的前提下， 風(fēng)險(xiǎn)會(huì)被大大降低。

篇（3）

（二）近幾年來(lái)我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)的投資收益率情況

表中2010年的收益率為前八個(gè)月份的，從表中我們可以看出，我國(guó)保險(xiǎn)資金投資收益率的高低與我國(guó)資本市場(chǎng)的表現(xiàn)有關(guān)。我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展不穩(wěn)定，保險(xiǎn)公司的投資收益率也不穩(wěn)定。我國(guó)保險(xiǎn)平均投資收益率5%左右，而國(guó)外投資收益率一般在10%以上，我們與之相比較低，保險(xiǎn)公司經(jīng)盡量防范風(fēng)險(xiǎn)，做好各項(xiàng)投資，提高保險(xiǎn)資金的投資回報(bào)率。

二、我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用中的主要風(fēng)險(xiǎn)

（一）利率風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)是指因市場(chǎng)利率的不尋常波動(dòng)而給保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值造成損失的可能性。保險(xiǎn)公司投資的資產(chǎn)中有相當(dāng)比例的利率敏感型資產(chǎn)，利率的變動(dòng)會(huì)對(duì)資產(chǎn)的價(jià)格造成影響，從而影響收益率。保險(xiǎn)資金的來(lái)源大多是負(fù)債，尤其是壽險(xiǎn)，在定價(jià)時(shí)有一個(gè)預(yù)定利率。利率下調(diào)時(shí)，保險(xiǎn)公司投資回報(bào)率可能低于預(yù)定利率，出現(xiàn)償付能力危機(jī)，屬于“利差損”。而當(dāng)利率上升，保險(xiǎn)投資收益率高于預(yù)定利率，一些投資性的保險(xiǎn)產(chǎn)品可能會(huì)出現(xiàn)高的退保率。

我國(guó)近幾年的利率不斷調(diào)整，而預(yù)定利率上限卻保持2.5%不變，這對(duì)保險(xiǎn)公司造成了一定的不良影響，尤其對(duì)中小保險(xiǎn)公司，保險(xiǎn)公司有時(shí)就不得不通過(guò)調(diào)整保險(xiǎn)產(chǎn)品的價(jià)格來(lái)避免利率風(fēng)險(xiǎn)。

（二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性是指保險(xiǎn)公司持有資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。如果保險(xiǎn)公司持有資產(chǎn)的流動(dòng)性較差，在面臨賠付時(shí)不得不以低價(jià)變賣一部分資產(chǎn)，如未到期債券或到市場(chǎng)上臨時(shí)籌集高成本的資金以應(yīng)付給付之需，那將會(huì)給保險(xiǎn)公司的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)帶來(lái)嚴(yán)重影響。不同險(xiǎn)種對(duì)于資產(chǎn)流動(dòng)性的要求是不同的，非壽險(xiǎn)對(duì)于資產(chǎn)的流動(dòng)性要求大于壽險(xiǎn)。

（三）其他風(fēng)險(xiǎn)

保險(xiǎn)公司在進(jìn)行資金投資運(yùn)作是還會(huì)面臨其他的風(fēng)險(xiǎn)，例如，信用風(fēng)險(xiǎn)，是指因交易對(duì)手不能或不愿履行合約承諾而給保險(xiǎn)公司造成損失的可能性，銀行或發(fā)債企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)；操作風(fēng)險(xiǎn)，是保險(xiǎn)公司在資金運(yùn)用過(guò)程中由于信息系統(tǒng)或內(nèi)控機(jī)制失靈而造成意外損失的風(fēng)險(xiǎn)；其他的一些市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等等。

三、保險(xiǎn)公司應(yīng)積極應(yīng)對(duì)保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)

（一）適時(shí)調(diào)整保單預(yù)定利率

保險(xiǎn)公司應(yīng)該根據(jù)利率的變動(dòng)對(duì)保單預(yù)定利率進(jìn)行調(diào)整。我國(guó)壽險(xiǎn)保單預(yù)定利率上限為2.5%，根據(jù)我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀，此時(shí)完全開放預(yù)定利率并不適合，若完全開放，可能出現(xiàn)有的保險(xiǎn)公司為獲得更多的保單，將預(yù)定利率指定的過(guò)高，加大風(fēng)險(xiǎn)，并且會(huì)加劇惡性競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)混亂。

（二）進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理

資產(chǎn)負(fù)債管理要求保險(xiǎn)公司根據(jù)其所管理的資金的不同性質(zhì)、期限長(zhǎng)短、成本高低、對(duì)現(xiàn)金流的要求、可能承受的風(fēng)險(xiǎn)大小等因素，制定相應(yīng)的投資策略，使資產(chǎn)與負(fù)債在數(shù)額、期限、結(jié)構(gòu)上對(duì)應(yīng)和匹配，并根據(jù)情況不斷調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，構(gòu)建科學(xué)的投資組合，以保持動(dòng)態(tài)相對(duì)平衡來(lái)有效降低風(fēng)險(xiǎn)，謀求最大的收益。

一般說(shuō)，保險(xiǎn)資產(chǎn)期限不同，對(duì)資產(chǎn)配置的需求就不同。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司投資資金的負(fù)債期限較短，目前在管理上還不存在太多的資產(chǎn)負(fù)債不匹配問(wèn)題。但壽險(xiǎn)公司，大部分壽險(xiǎn)產(chǎn)品的負(fù)債期限都超過(guò)10年，有的長(zhǎng)達(dá)20年、30年，所以就需要積極為這部分資產(chǎn)配置相應(yīng)期長(zhǎng)的投資品種。而我國(guó)市場(chǎng)缺乏長(zhǎng)期可以長(zhǎng)期投資的產(chǎn)品，造成保險(xiǎn)資產(chǎn)的長(zhǎng)期配置很難實(shí)現(xiàn)100%匹配。

（三）進(jìn)行投資組合以分散風(fēng)險(xiǎn)

篇（4）

    因?yàn)榧榷ǖ呢?cái)務(wù)目標(biāo)可能是養(yǎng)老或支付子女教育費(fèi)用，這些都要求投保行為必須安全可靠，投保資金不能承擔(dān)過(guò)多投資風(fēng)險(xiǎn)，又可以實(shí)現(xiàn)保值增值。分紅保險(xiǎn)使投保人可以通過(guò)紅利分配分享保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)成果，即便在產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)不善時(shí)，對(duì)投保人的影響至多不過(guò)是無(wú)紅利可分，客戶根本無(wú)需分擔(dān)更多的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

    穩(wěn)定的收入使客戶投保后可以按照傳統(tǒng)的交費(fèi)方式即定期定額交費(fèi)，獲得相應(yīng)的保險(xiǎn)保障。應(yīng)該說(shuō)，抗拒通貨膨脹及利率變動(dòng)帶來(lái)的資產(chǎn)貶值風(fēng)險(xiǎn)是分紅保險(xiǎn)紅利收益的最實(shí)際的意義所在。

    紅利不能當(dāng)養(yǎng)老金，但可以使您為養(yǎng)老購(gòu)買的保險(xiǎn)到您開始養(yǎng)老時(shí)還物有所值；紅利不能以一當(dāng)十，但可以使您為子女出國(guó)留學(xué)準(zhǔn)備的資金到時(shí)還一樣夠用。

    收益當(dāng)先——須投連擔(dān)綱

    已有一部分較為穩(wěn)妥的資金安排，收入較為豐厚或有一定積蓄，具備承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力，較適宜投保投資連結(jié)產(chǎn)品。

    投資連結(jié)產(chǎn)品的突出特征是沒(méi)有保單預(yù)定利率的概念，保單的價(jià)值完全通過(guò)投資收益核算后的單位計(jì)價(jià)來(lái)體現(xiàn)，并可以設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)程度不同的投資組合賬戶。投資風(fēng)險(xiǎn)亦由客戶承擔(dān)，賬戶資金運(yùn)作成功，有可能獲得極高的回報(bào)；若投資不利，投保人也要承擔(dān)相應(yīng)的損失。因此，在選擇投連產(chǎn)品前要充分作好承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的心理準(zhǔn)備。當(dāng)然，若既看中投連產(chǎn)品的投資收益性，又不愿承擔(dān)過(guò)高的投資風(fēng)險(xiǎn)，亦可根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇風(fēng)險(xiǎn)程度較低的投資組合。

    以目前保險(xiǎn)資金的運(yùn)作渠道而言，投連產(chǎn)品賬戶基本上還是由低風(fēng)險(xiǎn)組合構(gòu)成。近期，中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)了平安、新華、中宏三家壽險(xiǎn)公司的投連產(chǎn)品可以將投資于證券投資基金的比例提升至賬戶資金的100％。從1999年保險(xiǎn)公司獲準(zhǔn)投資于證券投資基金后的投資表現(xiàn)看，證券投資基金應(yīng)該屬于收益較高、風(fēng)險(xiǎn)較低的投資品種，此番投資比例變化無(wú)疑提高了投連產(chǎn)品獲取更高收益的可能性。但證券投資基金與變化起伏的股市聯(lián)系十分密切，從幾家公司的賬戶單位價(jià)格的漲跌亦能發(fā)現(xiàn)這一規(guī)律，投保此類產(chǎn)品必須保持長(zhǎng)線投資的心態(tài)。

    靈活投入——顯萬(wàn)能優(yōu)勢(shì)

篇（5）

中圖分類號(hào)：F23965 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收稿日期：2012-11-13

作者簡(jiǎn)介：章雁（1975-），男，上海人，上海海事大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院副教授，研究生導(dǎo)師，會(huì)計(jì)學(xué)博士，研究方向：財(cái)務(wù)與管理會(huì)計(jì)、技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理；黃美玉（1988-），女，福建南安人，上海海事大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院研究生，研究方向：財(cái)務(wù)與審計(jì)。

基金項(xiàng)目：教育部人文社會(huì)科學(xué)研究青年基金項(xiàng)目，項(xiàng)目編號(hào)：10YJC630397。

一、引言

審計(jì)作為一種社會(huì)現(xiàn)象，是為滿足社會(huì)的特定需求而產(chǎn)生和發(fā)展起來(lái)的。審計(jì)出現(xiàn)的動(dòng)因及審計(jì)的本質(zhì)是什么，理論界至今沒(méi)有形成共識(shí)，不同學(xué)者的觀點(diǎn)有所不同，比較認(rèn)可的是審計(jì)需求理論、審計(jì)需求信息假說(shuō)以及審計(jì)需求信號(hào)理論。隨著審計(jì)師民事責(zé)任的不斷擴(kuò)大，自20世紀(jì)80年代末，美國(guó)審計(jì)理論界開始出現(xiàn)另一種審計(jì)需求理論，即審計(jì)需求保險(xiǎn)假說(shuō)。它認(rèn)為審計(jì)事實(shí)上是一種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制，注冊(cè)會(huì)計(jì)師所出具的審計(jì)報(bào)告實(shí)質(zhì)上是財(cái)務(wù)報(bào)告所附帶的一份“保單”，如果財(cái)務(wù)報(bào)告存在虛假陳述，而審計(jì)師又沒(méi)有依據(jù)執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則做出合理的判斷，投資者依據(jù)經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)過(guò)的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行決策，并因此造成了損失，則會(huì)計(jì)師事務(wù)所應(yīng)作為共同被告，依法賠償投資者損失，即為投資者提供了審計(jì)的保險(xiǎn)價(jià)值。審計(jì)需求保險(xiǎn)假說(shuō)是基于審計(jì)的保險(xiǎn)機(jī)制探索審計(jì)在社會(huì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的本質(zhì)功效，認(rèn)為審計(jì)是財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)轉(zhuǎn)移機(jī)制。Doogar（2003）認(rèn)為審計(jì)的價(jià)值在于保證（Assurance）與保險(xiǎn)（Insurance）。

Menon & Williams（1994）針對(duì)原美國(guó)第七大會(huì)計(jì)師事務(wù)所Laventhol & Horwath事務(wù)所破產(chǎn)對(duì)審計(jì)客戶股票的影響，其研究結(jié)果都表明由于事務(wù)所的倒閉使得被審計(jì)客戶的股價(jià)呈現(xiàn)了負(fù)的超額回報(bào)率。Baber（1995）認(rèn)為股票價(jià)格的下降不但可以用保險(xiǎn)價(jià)值消失來(lái)解釋，也可以用鑒證價(jià)值下降來(lái)解釋。Simunic & Stein（1996）的研究表明，由于六大會(huì)計(jì)師事務(wù)所實(shí)力雄厚，承擔(dān)了更多的風(fēng)險(xiǎn)，充當(dāng)了投資者的深口袋。Chaney and Philipich（2002）針對(duì)審計(jì)的“鑒證價(jià)值”的研究間接證明了“保險(xiǎn)價(jià)值”的存在。2005年6月，KPMG因涉嫌妨礙司法公正和非法銷售避稅產(chǎn)品導(dǎo)致美國(guó)司法部對(duì)其展開調(diào)查，并可能面臨刑事訴訟的危險(xiǎn)，2005年8月23日，美國(guó)司法部與KPMG達(dá)成訴辯交易，停止對(duì)其進(jìn)一步調(diào)查，Darryl Brown等（2008）認(rèn)為這個(gè)事件并沒(méi)有威脅到市場(chǎng)投資者對(duì)于KPMG的審計(jì)質(zhì)量（Assurance）的懷疑，很好地排除了審計(jì)“鑒證價(jià)值”的影響，他們比較直接地對(duì)審計(jì)的保險(xiǎn)假說(shuō)進(jìn)行了研究。伍利娜、鄭曉博和岳衡（2010）以我國(guó)最高法院《關(guān)于審理證券市場(chǎng)因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》的頒布為事件窗口進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)上市公司股票在短時(shí)間窗口內(nèi)的累計(jì)超額回報(bào)率與公司的審計(jì)特征和其他訴訟因素顯著相關(guān)，說(shuō)明中國(guó)資本市場(chǎng)上的投資者認(rèn)識(shí)到審計(jì)師的損害賠償責(zé)任制度，使得審計(jì)具有了一定的保險(xiǎn)功能。

可見，審計(jì)需求保險(xiǎn)假說(shuō)創(chuàng)造性地指出審計(jì)是投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理、進(jìn)而提高企業(yè)價(jià)值的一種形式，它為審計(jì)需求理論的研究提供了另一重要視角，對(duì)該假說(shuō)的深入研究將有助于深化對(duì)審計(jì)的認(rèn)識(shí)，拓寬認(rèn)識(shí)獨(dú)立審計(jì)制度的視野，在理論上也可以搭建起一個(gè)更加宏觀的理論體系，為進(jìn)一步思考和解決實(shí)際問(wèn)題提供全新的思維模式，這在審計(jì)制度的內(nèi)涵和外延不斷變化的今天顯得尤為重要。

二、研究假設(shè)與模型設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè)

注冊(cè)會(huì)計(jì)師的民事侵權(quán)賠償責(zé)任制度是審計(jì)需求保險(xiǎn)假說(shuō)的制度基礎(chǔ)，是審計(jì)保險(xiǎn)需求的動(dòng)因。它實(shí)際是依侵權(quán)行為法的邏輯，貫徹了民法的公平原則，在被審計(jì)單位――事務(wù)所――第三人（即財(cái)務(wù)信息提供人――財(cái)務(wù)信息鑒證人――財(cái)務(wù)信息使用人）之間公平分配因被審計(jì)單位經(jīng)營(yíng)失敗或舞弊、事務(wù)所審計(jì)失敗而導(dǎo)致的利害關(guān)系人損失。雖然《關(guān)于受理證券市場(chǎng)因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》正式拉開了我國(guó)證券市場(chǎng)中虛假陳述民事賠償?shù)男蚰?，但它是一條針對(duì)證券市場(chǎng)中虛假陳述民事訴訟的總體規(guī)定，對(duì)于追究注冊(cè)會(huì)計(jì)師欺詐和過(guò)失的民事責(zé)任這一專業(yè)性強(qiáng)的復(fù)雜問(wèn)題并未做專門、詳細(xì)的規(guī)定。2007年6月11日最高人民法院專門出臺(tái)的《關(guān)于審理涉及會(huì)計(jì)師事務(wù)所在審計(jì)業(yè)務(wù)活動(dòng)中民事侵權(quán)賠償案件的若干規(guī)定》更加具體規(guī)定了注冊(cè)會(huì)計(jì)師與會(huì)計(jì)師事務(wù)所的責(zé)任，與審計(jì)需求的保險(xiǎn)假說(shuō)關(guān)系更為密切，因此本文以2007年6月11日司法解釋的頒布為研究事件。事件日定義為2007年6月11日，事件窗口取事件日以及之后的10個(gè)交易日。法律的變更使得審計(jì)的保險(xiǎn)功能從無(wú)到有，為股價(jià)中注入了“審計(jì)保單”的價(jià)值。因此，司法解釋出臺(tái)后一個(gè)很短的時(shí)間內(nèi)，證券市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)顯著為正的投資回報(bào)率。而且，“審計(jì)保單”對(duì)不同公司股票的價(jià)值應(yīng)該不同，正如一份相同理賠條件健康保險(xiǎn)對(duì)老年人和對(duì)青年人的價(jià)值不同一樣，由此我們可以預(yù)期哪些公司的股票回報(bào)率會(huì)更高，哪些會(huì)較低。如果事實(shí)與預(yù)期相符，就得到可支持審計(jì)保險(xiǎn)假說(shuō)的證據(jù)。從而，提出如下假設(shè)：

H1：盈余管理幅度較大的公司在事件窗口內(nèi)比盈余幅度較小的公司獲得更高的累計(jì)超額收益率。

大量的研究表明，有配股、扭虧為盈動(dòng)機(jī)的公司或是附屬于企業(yè)集團(tuán)且控股股東處于絕對(duì)控股地位的公司更傾向于進(jìn)行盈余管理。雖然說(shuō)盈余管理并不構(gòu)成違法，投資者不能以此來(lái)對(duì)上市公司進(jìn)行訴訟，但盈余管理與違法有一定的相關(guān)性。高雷、宋順林（2008）對(duì)關(guān)聯(lián)交易、線下項(xiàng)目與盈余管理的研究表明，由于監(jiān)管政策的變化，越來(lái)越多的公司在進(jìn)行盈余管理時(shí)開始將目標(biāo)從線下項(xiàng)目轉(zhuǎn)移到線上項(xiàng)目，手段越來(lái)越隱蔽，但其仍為“不良動(dòng)機(jī)”。當(dāng)一個(gè)公司耗盡其盈余管理的空間時(shí)，為了維持其股價(jià)或是避免投資者失去對(duì)其公司的信心，往往會(huì)選擇進(jìn)行財(cái)務(wù)欺詐，或是做出虛假陳述。因此，往往盈余管理幅度較大的公司，對(duì)于審計(jì)師來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)越大，在事件窗口內(nèi)，盈余管理幅度較大的公司更能夠獲得比盈余管理幅度較小的公司更高的累計(jì)超額收益率。

H2：在事件窗口內(nèi)，受資本市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響較大的公司會(huì)比受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響較小的公司獲得更小的累計(jì)超額收益率。

在計(jì)算投資者的實(shí)際損失過(guò)程中，司法解釋雖然并未明確規(guī)定系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的扣除問(wèn)題，但在司法實(shí)踐中，法院在考慮利害關(guān)系人的損失時(shí)，會(huì)將由系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失部分扣除。這就意味著，在投資人向虛假陳述行為人索賠時(shí)，如果損失是全部或者部分由系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)造成的，那么投資者所獲得的賠償將要扣除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)部分。因此，投資者將會(huì)從那些承受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較大的公司獲得相對(duì)于承受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較小的公司更少的損失賠償。

H3：在事件窗口內(nèi)，由“四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的公司會(huì)比由非“四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的公司獲得更高的累計(jì)超額收益率。

審計(jì)師對(duì)投資者損失的補(bǔ)償是以審計(jì)師本身?yè)碛械呢?cái)富為基礎(chǔ)的，如果審計(jì)師自身的財(cái)富不足以補(bǔ)償投資者的損失，則審計(jì)的保險(xiǎn)價(jià)值只是一紙空文，并無(wú)實(shí)際意義?！八拇蟆弊鳛槟壳耙?guī)模最大的會(huì)計(jì)師事務(wù)所，資金最為雄厚，對(duì)于投資者最有保障，一旦被法院判定需要為其提供的虛假陳述報(bào)告對(duì)投資者進(jìn)行賠償，在投資者看來(lái)，“四大”完全有能力來(lái)執(zhí)行此項(xiàng)賠償，而對(duì)于一些規(guī)模較小的會(huì)計(jì)師事務(wù)所，如果上市公司為了購(gòu)買審計(jì)意見等原因而聘請(qǐng)他們，往往對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)越?jīng)]有保障。投資者不但懷疑他們所提供的審計(jì)質(zhì)量，而且還擔(dān)心審計(jì)失敗時(shí)，即便那些事務(wù)所應(yīng)承擔(dān)的民事賠償責(zé)任再大，也沒(méi)有足夠的賠償能力，自然而然，他們對(duì)于投資者的審計(jì)保險(xiǎn)價(jià)值也就越低。

H4：收到標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的公司在事件窗口內(nèi)所獲得的累計(jì)超額收益率會(huì)高于收到非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的公司。

如果注冊(cè)會(huì)計(jì)師所出具的是標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告，那么它所傳達(dá)的信息是，審計(jì)師以專家的身份鑒定這個(gè)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表是可靠公允的，是值得投資者相信的。此時(shí)，這份審計(jì)報(bào)告代表了審計(jì)師對(duì)于投資者的最高承諾，審計(jì)師的責(zé)任重大。如果未來(lái)審計(jì)單位出了什么狀況，事務(wù)所承擔(dān)民事責(zé)任的可能性也越大。如果注冊(cè)會(huì)計(jì)師所出具的是非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告，那么我們可以認(rèn)為審計(jì)師已經(jīng)向市場(chǎng)投資者傳達(dá)了被審計(jì)單位財(cái)務(wù)報(bào)告非公允可靠的信息，未來(lái)投資者的決策失敗與審計(jì)師并沒(méi)有直接的關(guān)系，則審計(jì)師承擔(dān)的民事法律責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)也就越小，審計(jì)的“保單”價(jià)值也就越低。更極端的是，收到對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力發(fā)表意見的審計(jì)報(bào)告的公司，其在事件窗口內(nèi)的累計(jì)超額收益率會(huì)最低。

H5：對(duì)于那些在事件窗口內(nèi)雙重審計(jì)的公司會(huì)比那些非雙重審計(jì)的公司獲得更大的累計(jì)超額收益率。

在2007年正式實(shí)施的新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、審計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際會(huì)計(jì)、審計(jì)準(zhǔn)則達(dá)成實(shí)質(zhì)性趨同之前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)了關(guān)于A股公司實(shí)行補(bǔ)充審計(jì)（雙重審計(jì)）的暫行規(guī)定。所謂的雙重審計(jì)（補(bǔ)充審計(jì)）是指上市公司應(yīng)聘請(qǐng)具有執(zhí)行證券期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格的國(guó)內(nèi)會(huì)計(jì)師事務(wù)所，按中國(guó)獨(dú)立審計(jì)準(zhǔn)則對(duì)其依據(jù)中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、會(huì)計(jì)制度和信息披露規(guī)范編制的法定財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行審計(jì)。此外，應(yīng)聘請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)和財(cái)政部特別許可的國(guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所，按國(guó)際通行的審計(jì)準(zhǔn)則，對(duì)其按國(guó)際通行的會(huì)計(jì)和信息披露準(zhǔn)則編制的補(bǔ)充財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行補(bǔ)充審計(jì)，也就是雙重審計(jì)。但是事實(shí)上該雙重審計(jì)的暫時(shí)性規(guī)定在2006年之前已廢除，或者說(shuō)至少在2006年之后是否實(shí)行雙重審計(jì)取決于上市公司本身，這就為判斷審計(jì)保險(xiǎn)價(jià)值提供了另一個(gè)視角。那些在2006年仍然實(shí)行雙重審計(jì)的公司比不實(shí)行雙重審計(jì)的公司在事件窗口內(nèi)會(huì)獲得更大的累計(jì)超額收益率，因?yàn)檫@些雙重審計(jì)的公司財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)度較高，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)更有保障。

H6：更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所較為頻繁的公司在事件窗口內(nèi)所獲得的累計(jì)超額收益率會(huì)高于一直聘用同一家會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)的公司。

大量的研究表明，上年度被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見報(bào)告與處于財(cái)務(wù)困境的公司更傾向于變更會(huì)計(jì)師事務(wù)所，即購(gòu)買審計(jì)意見。往往在變更會(huì)計(jì)師事務(wù)所后，這些公司能夠獲得一份較為美觀標(biāo)準(zhǔn)的審計(jì)報(bào)告。我們當(dāng)然不能排除有些公司更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所是因?yàn)橐@得更高的審計(jì)質(zhì)量、降低審計(jì)費(fèi)用或是由于管理層的偏好，但更常見的原因往往是“購(gòu)買”審計(jì)意見。通常，這類陷入財(cái)務(wù)困境的公司具有很強(qiáng)的動(dòng)機(jī)修飾財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行財(cái)務(wù)欺詐或是做出虛假陳述，由此被揭發(fā)的可能性也越高，審計(jì)師承擔(dān)民事責(zé)任的可能性也越大。這樣，更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所更為頻繁的公司在事件窗口日會(huì)獲得相對(duì)更大的累計(jì)超額收益率。

H7：在2006年和2007年受到證監(jiān)會(huì)、上交所或深交所處罰的有違規(guī)記錄的上市公司在事件窗口內(nèi)的累計(jì)超額回報(bào)率高于沒(méi)有違規(guī)記錄的公司。

最高法院規(guī)定，投資人對(duì)虛假陳述行為人提起民事賠償?shù)脑V訟時(shí)效期間，適用兩年的普通訴訟時(shí)效，所以本文用了2006年與2007年的記錄。朱春艷、伍利娜（2009）在《上市公司違規(guī)問(wèn)題的審計(jì)后果研究――基于證券監(jiān)管部門處罰公告的分析》中指出，有2523%的公司在2001-2007年間至少在兩年里被處罰，因此相對(duì)于沒(méi)有發(fā)生舞弊行為的公司，不但被“一會(huì)兩所”處罰過(guò)的公司再次發(fā)生舞弊行為的可能性較大，且這類公司再次被監(jiān)管部門審查的可能性也會(huì)更大，給審計(jì)師審計(jì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)更大。由于有違規(guī)記錄的公司被的可能較大，因此，在事件窗口內(nèi)，它的累計(jì)超額收益率會(huì)相對(duì)較高。

H8：在事件窗口內(nèi)，ST公司比非ST公司會(huì)獲得更高的累計(jì)超額收益率。

為了摘掉ST的帽子，ST公司在出具財(cái)務(wù)報(bào)表的時(shí)候比非ST公司有更強(qiáng)烈的掩蓋真實(shí)數(shù)據(jù)的動(dòng)機(jī)，為了追求“ ROE>0”，其可能利用各種手段操縱、粉飾數(shù)據(jù)。因此，在對(duì)ST公司進(jìn)行審計(jì)的時(shí)候，審計(jì)師面臨的風(fēng)險(xiǎn)很大（受到的可能性也很大），審計(jì)的保險(xiǎn)價(jià)值相應(yīng)地也越大。

（二）盈余管理幅度――非正常性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的計(jì)算

所謂的應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，是指不直接形成當(dāng)期現(xiàn)金流入或流出，但按照權(quán)責(zé)發(fā)生制和配比原則應(yīng)計(jì)入當(dāng)期損益的那些收入或費(fèi)用（或者是凈資產(chǎn)的增加或減少部分），比如折舊費(fèi)用、攤銷費(fèi)用、應(yīng)收賬款增加額等。根據(jù)應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的縱程度，可以將應(yīng)計(jì)利潤(rùn)區(qū)分為正常性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)和非正常性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)。夏立軍（2003）在《盈余管理計(jì)量模型在中國(guó)股票市場(chǎng)的應(yīng)用研究》中針對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)，通過(guò)尋找主導(dǎo)上市公司應(yīng)計(jì)利潤(rùn)項(xiàng)目的變量控制公司正常的業(yè)務(wù)活動(dòng)對(duì)應(yīng)計(jì)利潤(rùn)項(xiàng)目的影響，對(duì)各種計(jì)量盈余管理幅度的模型進(jìn)行檢驗(yàn)，認(rèn)為基本JONES模型或調(diào)整的KS模型比較適合中國(guó)股票市場(chǎng)，因而本文采用基本的JONES模型來(lái)計(jì)量非正常性利潤(rùn)。JONES模型主要是選取固定資產(chǎn)以及主營(yíng)業(yè)務(wù)收入作為主導(dǎo)變量控制公司正常業(yè)務(wù)活動(dòng)對(duì)應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的影響。基于該模型，將所有上市公司采用證監(jiān)會(huì)的標(biāo)準(zhǔn)分成十三個(gè)行業(yè)，分別是農(nóng)、林、牧、漁業(yè)；采掘業(yè)；制造業(yè)；電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)；建筑業(yè)；交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)；信息技術(shù)業(yè)；批發(fā)和零售貿(mào)易；金融、保險(xiǎn)業(yè)；房地產(chǎn)業(yè)；社會(huì)服務(wù)業(yè)；傳播與文化產(chǎn)業(yè)；綜合類；由于金融保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債以及業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的特殊性，未將金融保險(xiǎn)業(yè)納入研究范圍。

四、樣本的選擇

本文的數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安實(shí)證研究數(shù)據(jù)庫(kù)以及萬(wàn)得資訊金融終端，采用的是在2005年與2006年均上市的所有公司樣本，總計(jì)1 351家公司，不包括期間上市或退市的滬深兩市A股，由于金融保險(xiǎn)行業(yè)營(yíng)業(yè)活動(dòng)的特殊性，所以剔除了金融保險(xiǎn)行業(yè)（22個(gè)樣本），以及一些數(shù)據(jù)缺失的公司（89家），最終取得的有效樣本總計(jì)1 240個(gè)。其中，由“四大”審計(jì)的公司為85家，占比685%；得到標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的公司為1 154家，占比9299%；雙重審計(jì)的公司為108家，占比870%；更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所包括由非“四大”轉(zhuǎn)向“四大”、由“四大”改為非“四大”、非“四大”間的轉(zhuǎn)換以及“四大”間的轉(zhuǎn)換四種情況，我們假定由非“四大”審計(jì)轉(zhuǎn)向由“四大”審計(jì)的公司是為了獲得更高的審計(jì)質(zhì)量，而排除了“購(gòu)買審計(jì)意見”的風(fēng)險(xiǎn)，因此不在此研究范圍。在樣本中，更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所的公司總計(jì)139家，包括由非“四大”轉(zhuǎn)向“四大”的公司5家，不在研究范圍內(nèi)，所以最終所獲得的更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所的公司為134家，占比1080%；在2005年6月11日至2007年6月11日之間有過(guò)違規(guī)記錄的公司總共59家，占比475%；此外，在樣本中，總共有93家ST公司，占比749%。

五、實(shí)證結(jié)果及其分析

（一）均值T檢驗(yàn)

在2007年6月11日最高人民法院頒布《關(guān)于審理涉及會(huì)計(jì)師事務(wù)所在審計(jì)業(yè)務(wù)活動(dòng)中民事侵權(quán)賠償案件的若干規(guī)定》的前后，資本市場(chǎng)整體出現(xiàn)正的回報(bào)率，而且有接近70%的個(gè)股在事件窗口內(nèi)出現(xiàn)正的累計(jì)超額收益率。接下來(lái)，我們分別就事務(wù)所類型、審計(jì)意見類型、是否雙重審計(jì)、更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所、是否違規(guī)以及是否為ST公司對(duì)累計(jì)超額收益率進(jìn)行均值T檢驗(yàn)，結(jié)果如表2所示。

由表2可以看出，以big4作為分類變量來(lái)對(duì)累計(jì)超額回報(bào)率進(jìn)行均值T檢驗(yàn)時(shí)，結(jié)果表明兩者的差異并不顯著，也就是說(shuō)，在事件窗口內(nèi)，由“四大”審計(jì)的公司與非“四大”審計(jì)的公司所獲得的累計(jì)超額收益率并沒(méi)有顯著的差異；以standard作為分類變量對(duì)累計(jì)超額收益率進(jìn)行考察時(shí)，發(fā)現(xiàn)兩者的差異具有顯著的統(tǒng)計(jì)意義，得到標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的公司在事件窗口內(nèi)所獲得的累計(jì)超額收益率顯著高于得到非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的公司；以double作為分類變量對(duì)累計(jì)超額收益率進(jìn)行均值T檢驗(yàn)時(shí)，結(jié)果顯示兩者沒(méi)有顯著的差異，即實(shí)行雙重審計(jì)的公司在事件窗口內(nèi)所獲得的累計(jì)超額收益率與未實(shí)行雙重審計(jì)的公司并沒(méi)有顯著的差別；而在分別考察change、brch以及ST與累計(jì)超額收益率的關(guān)系時(shí)，發(fā)現(xiàn)存在著顯著的差異，即更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所的公司在事件窗口內(nèi)所獲得的累計(jì)超額收益率顯著高于未更換會(huì)計(jì)師事務(wù)的公司；近兩年有違規(guī)記錄的公司所獲得的累計(jì)超額收益率與沒(méi)有違規(guī)記錄的公司有著顯著的差異；在事件窗口內(nèi)，ST公司獲得的累計(jì)超額收益率顯著高于非ST公司。

（二）多元回歸分析

為進(jìn)行審計(jì)需求保險(xiǎn)假說(shuō)的多變量分析，本文擬采用多元回歸分析方法。首先對(duì)各自變量間是否存在多重共線性進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果如表3所示。

根據(jù)表3的共線性檢驗(yàn)結(jié)果，我們認(rèn)為：（1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)SYSTEM與是否得到標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見STANDARD在001水平上顯著負(fù)相關(guān)，這可能是由于承受較大系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的公司，公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，越有可能操縱報(bào)表，此時(shí)，審計(jì)師可能越加謹(jǐn)慎，公司獲得非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的可能性因此較大。（2）更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所CHANGE與是否獲得標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見STANDARD在005的水平上顯著正相關(guān)，這正如假設(shè)所述，上市公司往往是為了獲得更加美觀的審計(jì)意見才更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所的，因此更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所獲得標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的可能性越大。（3）違規(guī)記錄BRCH與是否獲得標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見STANDARD在001的水平上顯著負(fù)相關(guān)，與更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所CHANGE在005的水平上顯著正相關(guān)，這是因?yàn)椋簩徲?jì)師在對(duì)那些有過(guò)違規(guī)記錄的公司進(jìn)行審計(jì)時(shí)，面臨的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)較大，因此越加謹(jǐn)慎，而且這些公司再次違規(guī)的可能性很大，獲得非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的可能也越大；為了獲得美觀的審計(jì)意見類型，這些有過(guò)違規(guī)記錄的公司更加有可能通過(guò)更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所來(lái)購(gòu)買審計(jì)意見。（4）被ST的公司與盈余管理幅度DA在001的水平上顯著正相關(guān)，與是否獲得標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見STANDARD在001的水平顯著負(fù)相關(guān)，與更換會(huì)計(jì)師事務(wù)的CHANGE在005的水平上顯著正相關(guān)，與是否有過(guò)違規(guī)記錄BRCH在001的水平上顯著正相關(guān)，這與之前的假設(shè)相一致，說(shuō)明那些盈余管理幅度越大的公司往往耗盡了公司盈余管理的空間，為了達(dá)到某一財(cái)務(wù)目的，更有可能進(jìn)行財(cái)務(wù)欺詐，被ST的可能性越大，獲得非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的可能性也越大，繼而更輕易地更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

但是，上述相關(guān)性可能對(duì)多元回歸的結(jié)果并沒(méi)有太大的負(fù)面影響，可以作為多元回歸分析的基礎(chǔ)。本文以事件窗口內(nèi)的累計(jì)超額收益率作為因變量，以影響審計(jì)需求保險(xiǎn)價(jià)值的一些因素作為自變量，進(jìn)行多元回歸分析，其結(jié)果如表4所示。

由表4可見，投資者認(rèn)為那些盈余管理幅度較大的公司越有可能進(jìn)行財(cái)務(wù)欺詐，審計(jì)提供的保險(xiǎn)價(jià)值越大，因此H1得到驗(yàn)證；而那些受資本市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)影響較大即承受較大系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的公司，即便受到，由于投資者所獲得的賠償額中要扣除很大一部分由系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響的金額，保險(xiǎn)價(jià)值相對(duì)于那些承受較小系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或承受較大特有風(fēng)險(xiǎn)的公司較小，因此在事件窗口內(nèi)，累計(jì)超額收益率較小，H2得到驗(yàn)證；由“四大”進(jìn)行審計(jì)的公司及那些得到標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的公司在事件窗口內(nèi)會(huì)獲得較高的累計(jì)超額收益率，這正驗(yàn)證了之前所提出的假設(shè)，“四大”作為“深口袋”實(shí)質(zhì)上為投資者提供了充分的審計(jì)保險(xiǎn)價(jià)值，因此H3、H4得到驗(yàn)證；此外，被ST的公司在事件窗口內(nèi)獲得了顯著高于其他非ST公司的累計(jì)超額收益率，說(shuō)明ST公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)很大，經(jīng)營(yíng)失敗導(dǎo)致審計(jì)失敗進(jìn)而被的可能性相對(duì)較大，保險(xiǎn)價(jià)值較大，因此H8得到驗(yàn)證。

然而，進(jìn)行雙重審計(jì)（DOUBLE）、更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所（CHANGE），以及有過(guò)違規(guī)記錄（BRCH）這三個(gè)變量與累計(jì)超額收益率（CAR）正相關(guān)，但在統(tǒng)計(jì)上不顯著，即H5、H6和H7沒(méi)有得到實(shí)證的支持。也就是說(shuō)，在投資者看來(lái)，那些進(jìn)行雙重審計(jì)的公司，在近兩年更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所以及那些有過(guò)違規(guī)記錄的公司，都不是影響審計(jì)保險(xiǎn)價(jià)值的主要因素。進(jìn)行雙重審計(jì)對(duì)于審計(jì)的保險(xiǎn)價(jià)值沒(méi)有顯著的影響，可能是由于證券會(huì)取消A股雙重審計(jì)的暫時(shí)規(guī)定并沒(méi)有像后來(lái)2007年9月以及2009年取消B股和H股雙重審計(jì)那樣有個(gè)明確的表態(tài)，在投資者看來(lái)，2006年某些公司進(jìn)行雙重審計(jì)可能更多的是由于證監(jiān)會(huì)的強(qiáng)制性規(guī)定，因此并沒(méi)有將它作為加強(qiáng)審計(jì)承諾的舉措。更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所（CHANGE）在回歸分析中不顯著，一方面可能是由于近年來(lái)隨著我國(guó)本土?xí)?jì)師事務(wù)所的發(fā)展壯大，在投資者看來(lái)，更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所可能并不像以前那樣純粹只是“購(gòu)買審計(jì)意見”，他們可能更關(guān)心的是更換的會(huì)計(jì)師事務(wù)所能否像以前事務(wù)所一樣起到有效的監(jiān)督機(jī)制。此時(shí)，投資者在更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所方面對(duì)審計(jì)“鑒證價(jià)值”的關(guān)注遠(yuǎn)甚于審計(jì)“保險(xiǎn)價(jià)值”。另一方面可能是由于在數(shù)據(jù)收集過(guò)程中，對(duì)于會(huì)計(jì)師事務(wù)所變更情況可能會(huì)存在數(shù)據(jù)不充分的情況，根據(jù)張偉、張小利（2011）在對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所變更的披露情況的實(shí)證研究，在變更會(huì)計(jì)師事務(wù)所的情況下，只有一半的公司愿意在年報(bào)中披露，而在披露的這些公司中，只有一半的公司在當(dāng)年年報(bào)披露，其他公司則選擇在當(dāng)年年報(bào)報(bào)出后再披露。所以在收集變更會(huì)計(jì)師事務(wù)所的公司中，可能有些公司變更了卻沒(méi)有披露出來(lái)，這也很可能會(huì)影響到該變量對(duì)于因變量的解釋力度。而有過(guò)違規(guī)記錄與累計(jì)超額收益率之間的正相關(guān)性并不顯著的原因可能在于，正如對(duì)那些有過(guò)違規(guī)記錄的公司進(jìn)行審計(jì)的事務(wù)所已經(jīng)預(yù)期到這些公司存在的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)一樣，投資者也預(yù)期到審計(jì)師對(duì)于這些公司的謹(jǐn)慎性，以及隨著近年來(lái)證監(jiān)會(huì)對(duì)于那些違規(guī)公司懲罰力度的加強(qiáng)，這些公司再次違規(guī)并受到的可能性逐年降低，因此對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，是否違規(guī)可能并不像以前年度一樣可以作為“保險(xiǎn)價(jià)值”的一個(gè)主要風(fēng)向標(biāo)。

上述研究表明，審計(jì)客戶股票的十日累計(jì)超額收益率與審計(jì)單位的一些審計(jì)特征及其他一些公司相關(guān)的因素顯著相關(guān)（如是否由“四大”進(jìn)行審計(jì)、是否獲得“標(biāo)準(zhǔn)”審計(jì)意見、所承受的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等因素），說(shuō)明中國(guó)資本市場(chǎng)上審計(jì)需求保險(xiǎn)假說(shuō)已大致成立，審計(jì)已能為投資者提供一種保險(xiǎn)的功能，有利于對(duì)投資者的利益保護(hù)。但由于事件窗口內(nèi)其他事件的干擾或者其他原因，使得一些假設(shè)（如H5、H6與H7）未能通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，這有待于以后重新收集更有效的數(shù)據(jù)或者是重新設(shè)置變量來(lái)檢驗(yàn)，使得該實(shí)證研究更加具有說(shuō)服力。

六、結(jié)論

本文在對(duì)傳統(tǒng)的審計(jì)需求理論（審計(jì)需求理論、審計(jì)需求信息假說(shuō)以及審計(jì)需求信號(hào)理論）進(jìn)行探討回顧的基礎(chǔ)上，指出傳統(tǒng)的審計(jì)需求理論在于強(qiáng)調(diào)審計(jì)的鑒證機(jī)制而忽略審計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制，而審計(jì)需求保險(xiǎn)假說(shuō)創(chuàng)造性地提出了審計(jì)的作用，不僅僅在于審計(jì)的鑒證機(jī)制，還在于審計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制，它為審計(jì)需求理論的研究提供了一個(gè)新穎的視角，拓寬了審計(jì)的外延。審計(jì)的根本目標(biāo)是降低信息使用者的財(cái)務(wù)信息風(fēng)險(xiǎn)。審計(jì)除了在實(shí)質(zhì)上通過(guò)實(shí)施審計(jì)程序、發(fā)揮審計(jì)的鑒證機(jī)制降低了信息使用者的財(cái)務(wù)信息風(fēng)險(xiǎn)外，還將審計(jì)師的一部分利益作為抵押品與信息使用者捆綁在一起，以進(jìn)一步轉(zhuǎn)移財(cái)務(wù)信息風(fēng)險(xiǎn)，而這種風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移機(jī)制取決于風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移系數(shù)，即“抵押品是多少”的問(wèn)題，或者是投資者在依賴審計(jì)報(bào)告導(dǎo)致決策失敗時(shí)，是否可以從審計(jì)師獲得賠償以及賠償金額多少的問(wèn)題，這就將審計(jì)師的民事賠償責(zé)任制度納入審計(jì)需求保險(xiǎn)假說(shuō)的研究體系中。通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)，表明審計(jì)需求保險(xiǎn)假說(shuō)在中國(guó)資本市場(chǎng)是大致成立的，在審計(jì)師民事賠償責(zé)任制度存在的前提下，投資者可以進(jìn)一步轉(zhuǎn)移其財(cái)務(wù)信息風(fēng)險(xiǎn)，其利益可以得到進(jìn)一步的保護(hù)。

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篇（6）

正增長(zhǎng)已“超乎預(yù)期”

從1月份保費(fèi)收入來(lái)看，保險(xiǎn)業(yè)表現(xiàn)功過(guò)相抵。平安證券保險(xiǎn)研究員童成墩說(shuō)：“1月業(yè)績(jī)并沒(méi)有全行業(yè)負(fù)增長(zhǎng)，這樣的成績(jī)其實(shí)已經(jīng)超乎大部分研究人員的預(yù)期。但‘開門紅’是由保險(xiǎn)行業(yè)節(jié)奏性特點(diǎn)所決定的，跟經(jīng)濟(jì)環(huán)境沒(méi)太大關(guān)系，故而這種趨勢(shì)不會(huì)延續(xù)到后三個(gè)季度。”

他指出，如果剔除國(guó)壽、平安的壽險(xiǎn)兩位數(shù)的保費(fèi)收入，整個(gè)壽險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)同比增速幾乎為零，這意味著接下來(lái)今年整個(gè)行業(yè)的表現(xiàn)還是要仰仗“三巨頭”：“國(guó)壽有可能實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，但是有難度；平安兩位數(shù)正增長(zhǎng)是可能的；太保相較之下負(fù)增長(zhǎng)的可能比較大。如果說(shuō)三巨頭能帶動(dòng)全行業(yè)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的話，那么我認(rèn)為整體實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)可能性較大?！?/p>

第一創(chuàng)業(yè)黃秋菡則表示：“保險(xiǎn)公司主要是搞一些類似促銷活動(dòng)來(lái)做好他們新年前一兩個(gè)月的事情，所以保費(fèi)收入會(huì)增長(zhǎng)較快，但從全年來(lái)看這種增長(zhǎng)能否持續(xù)，應(yīng)該從整個(gè)國(guó)民收入的預(yù)期來(lái)分析，2009年經(jīng)濟(jì)危機(jī)并不會(huì)很快結(jié)束，收入預(yù)期本來(lái)就有所降低，有的人甚至?xí)I(yè)，而保費(fèi)增長(zhǎng)和居民收入掛鉤比較緊，由此可見增長(zhǎng)一定不如2008年快。”數(shù)據(jù)顯示，1月滬上壽險(xiǎn)公司保費(fèi)增幅僅為7.01%，而去年同期，滬上壽險(xiǎn)公司保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)62.46%。

光大證券研究報(bào)告中將保費(fèi)增長(zhǎng)回升的主要原因歸結(jié)為銀保渠道銷售能力的恢復(fù)，同時(shí)在個(gè)險(xiǎn)方面，人銷售情況也有良好的表現(xiàn)，同時(shí)造就了保費(fèi)增長(zhǎng)的回升。

轉(zhuǎn)型增員初見成效

中國(guó)人壽日前公告，1月份單月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入366億元，同比增長(zhǎng)19.4%。平安人壽本周也公布，旗下四個(gè)子公司1月份共實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入172.81億元，較去年的145.47億元增長(zhǎng)19%，其中平安人壽1月份實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入133.11億元，比去年同期的108.20億元的上漲23%。中國(guó)太保的公告顯示，太保壽險(xiǎn)1月保費(fèi)收入70億元，雖然同比下降14.20％，但環(huán)比增長(zhǎng)了100％；太保財(cái)險(xiǎn)1月保費(fèi)收入42億元，同比增長(zhǎng)15.39％。

“國(guó)壽保費(fèi)收入好于預(yù)期，是源于公司采取了相對(duì)溫和的調(diào)整產(chǎn)品策略，既調(diào)整了銀保渠道的投資型產(chǎn)品，又兼顧了分紅等保障型產(chǎn)品的銷售”，中金公司研究員周光在他的研究報(bào)告上寫道。

平安的保費(fèi)大增也離不開轉(zhuǎn)型因素。平安人壽副總經(jīng)理張振堂表示，“從去年四季度開始，我們突出高價(jià)值的核心產(chǎn)品，關(guān)注產(chǎn)品的內(nèi)涵價(jià)值，在堅(jiān)持‘分紅、萬(wàn)能’并重的前提下，進(jìn)一步突出分紅保險(xiǎn)的銷售，適當(dāng)收縮萬(wàn)能保險(xiǎn)?！?/p>

據(jù)了解，各家保險(xiǎn)公司都在今年提出了明確的增員計(jì)劃，并希望利用人力資源市場(chǎng)的特殊階段，提高人整體素質(zhì)。人壽計(jì)劃3內(nèi)個(gè)人人數(shù)量增至100萬(wàn)，平安計(jì)劃增至40萬(wàn)，太保人壽也撥付了專項(xiàng)費(fèi)用來(lái)鼓勵(lì)分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行增員。

能否持續(xù)尚待觀察

“說(shuō)實(shí)話，對(duì)于這樣的開門紅我也覺(jué)得很意外?！币患彝赓Y壽險(xiǎn)公司的負(fù)責(zé)人坦言，他所在的公司1月份保費(fèi)收入并沒(méi)有同比大幅增長(zhǎng)，“外資壽險(xiǎn)公司一般要在第二季度和第三季度才會(huì)迎來(lái)全年的銷售高峰，而中資壽險(xiǎn)公司的銷售高峰卻在第一季度。”

知情人士透露，這可能跟中資保險(xiǎn)公司的考核機(jī)制有關(guān)。保費(fèi)的考核通常是基于上年的數(shù)據(jù)，如果當(dāng)年保費(fèi)增長(zhǎng)率大幅高于上年，該年的保費(fèi)考核指標(biāo)就可以完成。2008年底，一些被考核的分公司可能有動(dòng)機(jī)將部分業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至2009年：一方面可以降低今年的考核基數(shù)，另一方面可以將部分業(yè)務(wù)計(jì)入今年的考核指標(biāo)中，因此造成了年初的保費(fèi)“井噴”行情。

不過(guò)，這樣的增速能否持續(xù)依然尚待觀察?！皢螁?個(gè)月取得這樣的好成績(jī)并不難，但全年保持這樣的增速比較困難?！鼻笆鐾赓Y壽險(xiǎn)公司的負(fù)責(zé)人分析表示，畢竟今年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，公司20的銷售目標(biāo)制定得比較保守，力求保持平穩(wěn)發(fā)展。

興業(yè)證券的研究報(bào)告也對(duì)國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)業(yè)全年保費(fèi)增長(zhǎng)持保守態(tài)度。報(bào)告指出，由于收入下降趨勢(shì)更加明顯，就業(yè)形勢(shì)也不樂(lè)觀，保險(xiǎn)需求將會(huì)受到影響。

保費(fèi)影響正面為主

盡管業(yè)內(nèi)普遍不看好2009年的業(yè)績(jī)，但東方證券分析師王小罡對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的影響還是比較樂(lè)觀的。他表示，2009年宏觀經(jīng)濟(jì)的下滑難以避免，居民的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和避險(xiǎn)情緒必然增強(qiáng)，從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，危機(jī)時(shí)期也正是壽險(xiǎn)展業(yè)的好時(shí)期。

他認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)壽險(xiǎn)和財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)都具有雙重影響：“對(duì)于壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，一方面，由于客戶風(fēng)險(xiǎn)厭惡的轉(zhuǎn)向以及收入預(yù)期的下滑，投資型產(chǎn)品保費(fèi)收入有下降趨勢(shì)；另一方面，由于疲弱的經(jīng)濟(jì)前景提高了居民的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和投保意識(shí)，儲(chǔ)蓄類保險(xiǎn)產(chǎn)品的保費(fèi)收入反而有上漲的動(dòng)力?！?/p>

財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，“由于新車銷量和航運(yùn)市場(chǎng)的低迷，車險(xiǎn)和水險(xiǎn)業(yè)務(wù)都將受到明顯的負(fù)面影響，但由于出口信用風(fēng)險(xiǎn)提高，貿(mào)易摩擦加劇，客戶對(duì)出口信用保險(xiǎn)和出口產(chǎn)品責(zé)任險(xiǎn)的需求增長(zhǎng)比較顯著?！蓖跣☆副硎?。

對(duì)于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，童成墩也有類似的看法，他認(rèn)為支付能力和保障意識(shí)的雙向影響都左右著今后保費(fèi)收入的表現(xiàn)：“支付能力下降是負(fù)面影響，保障意識(shí)提升則是正面作用。個(gè)險(xiǎn)渠道增長(zhǎng)的可能性較大?！?/p>

不僅如此，兩人還認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)危機(jī)將可能從以下幾方面使保險(xiǎn)業(yè)中有能力的公司獲益：首先，經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致失業(yè)人數(shù)增多，這使得個(gè)險(xiǎn)人增員更為容易；保費(fèi)收入“零現(xiàn)金”制度的通行杜絕了人挪用保費(fèi)的可能性，同時(shí)保障了保險(xiǎn)公司和投保人的利益；人管理逐步強(qiáng)化、活動(dòng)日趨活躍等因素對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響都是正面的。

投資影響負(fù)面居多

中國(guó)保監(jiān)會(huì)披露，截至2009年1月底，保險(xiǎn)業(yè)投資總額22363.6億元，比2008年底投資總額減少101億元。對(duì)于“是否減倉(cāng)101億元”的質(zhì)疑，保監(jiān)會(huì)回應(yīng)稱，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)1月份是增倉(cāng)而不是減倉(cāng)。對(duì)此，王小罡估計(jì)101億元損失可能發(fā)生在債券市場(chǎng)上。

對(duì)于2009年投資收益的預(yù)期，童成墩指出，保險(xiǎn)資金權(quán)益類投資13.9%的比重不算低，如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，股市、債市都表現(xiàn)不好、利率維持在低位徘徊的話，對(duì)保險(xiǎn)公司的投資是非常不利的。黃秋菡則認(rèn)為，去年險(xiǎn)資的權(quán)益類投資虧損已到低點(diǎn)，很多股票市值已經(jīng)很低了，2009年即使投資環(huán)境仍然惡劣，程度應(yīng)該好過(guò)去年，“國(guó)家的一些政策對(duì)于市場(chǎng)的支持是支持這一預(yù)期的因素之一?！?/p>

同時(shí)她也認(rèn)為，債市投資將是今年險(xiǎn)資投資的不利之處，因?yàn)閭找媛适浅示徛陆第厔?shì)，“目前險(xiǎn)企投資的債券多為期限在1年以內(nèi)的短期債，長(zhǎng)期債業(yè)內(nèi)普遍不看好，因?yàn)榭紤]到未來(lái)的通貨膨脹率因素，長(zhǎng)期債的利率可能為負(fù)。保險(xiǎn)公司如果投資一些固定利率的債券，在短期內(nèi)受的沖擊會(huì)相對(duì)小一些。”

業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型需匹配成本

不少個(gè)險(xiǎn)渠道的人感覺(jué)到，前兩年熱衷于權(quán)益類投資的人在經(jīng)濟(jì)疲弱的背景下，對(duì)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的接受度正在提高，保險(xiǎn)意識(shí)也逐漸回歸理性。事實(shí)上，新年以來(lái)保障型保險(xiǎn)和養(yǎng)老保險(xiǎn)等產(chǎn)品再度受到市場(chǎng)關(guān)注，而略帶“投資回報(bào)”性質(zhì)的保障型分紅險(xiǎn)成為投保人“新寵”，在一些公司中正逐漸取資型保險(xiǎn)的地位，成為保費(fèi)收入的主要來(lái)源。

篇（7）

一、加強(qiáng)建設(shè)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性

對(duì)現(xiàn)代建設(shè)工程項(xiàng)目迫切需求加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，這主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：第一，風(fēng)險(xiǎn)管理方法的不斷改進(jìn)及其在西方工業(yè)國(guó)家的成功應(yīng)用吸引了許多項(xiàng)目組進(jìn)行自身風(fēng)險(xiǎn)管理。一方面，風(fēng)險(xiǎn)管理以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)、識(shí)別、評(píng)估和科學(xué)分析為基礎(chǔ)，為管理人員運(yùn)用各種對(duì)策的最佳組合對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面、合理地處置提供了可能性，是現(xiàn)代管理風(fēng)險(xiǎn)的一種科學(xué)而直接的方法；另一方面，風(fēng)險(xiǎn)管理克服了那種傳統(tǒng)的以保險(xiǎn)為單一手段處置風(fēng)險(xiǎn)的局限性，綜合利用各種控制風(fēng)險(xiǎn)的措施，并使處于冒風(fēng)險(xiǎn)的方法日益完善，這些都使得越來(lái)越多的項(xiàng)目組自覺(jué)地爭(zhēng)相采用風(fēng)險(xiǎn)管理方法。第二，保險(xiǎn)的局限性要求各項(xiàng)目組合加強(qiáng)自身風(fēng)險(xiǎn)管理。首先，保險(xiǎn)業(yè)只承辦純粹的自然災(zāi)害和意外事故所致?lián)p失的保險(xiǎn)，而且只承辦其責(zé)任項(xiàng)下的業(yè)務(wù)，其他損失不屬于理賠范圍，保險(xiǎn)人均不賠償；其次，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的擴(kuò)展不能與生產(chǎn)的發(fā)展完全同步，保險(xiǎn)條款難以全面反映新的風(fēng)險(xiǎn)存在和發(fā)生的可能性；再次，各項(xiàng)目組合負(fù)責(zé)保險(xiǎn)的管理人員更了解本行業(yè)的內(nèi)外環(huán)境，可能比保險(xiǎn)人制定和實(shí)施更有效的處理方案；最后，保險(xiǎn)單中的許多條款都給項(xiàng)目帶來(lái)不利的條件。因此，各項(xiàng)目不能完全依靠保險(xiǎn)解決風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，必須實(shí)行自身內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)管理。第三，風(fēng)險(xiǎn)管理是各項(xiàng)目組合的內(nèi)在要求。由于科技的飛速發(fā)展及其在社會(huì)生產(chǎn)各方面的廣泛應(yīng)用，從而使各種風(fēng)險(xiǎn)因素及風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能大大增加，并且擴(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)事件造成的損失規(guī)模，這就對(duì)各項(xiàng)目組合所負(fù)擔(dān)的責(zé)任提出了更高的管理要求，使風(fēng)險(xiǎn)管理的各種手段倍受青睞。

二、建設(shè)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式

在財(cái)務(wù)學(xué)上，將投資風(fēng)險(xiǎn)定義為：“投資風(fēng)險(xiǎn)是指投資決策必須考慮的一種特種風(fēng)險(xiǎn)，即由于投資活動(dòng)受到多種不確定因素的共同影響，而使得實(shí)際投資出現(xiàn)不同結(jié)果的可能性。”而導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因主要可概括成以下五個(gè)方面：一是整個(gè)投資期內(nèi)投資費(fèi)用的不確定性；二是投資收益的不確定性；三是投資收益期間金融市場(chǎng)變化所導(dǎo)致的購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)投資項(xiàng)目的收益結(jié)果會(huì)產(chǎn)生很大的影響；四是政治風(fēng)險(xiǎn)和自然災(zāi)害等也會(huì)影響投資項(xiàng)目的收益；五是人為因素造成投資決策失誤。當(dāng)前，建設(shè)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在以下方面。

1、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于經(jīng)營(yíng)上的事物造成的實(shí)際經(jīng)營(yíng)結(jié)果偏離期望值的可能性。在建設(shè)項(xiàng)目投資或者說(shuō)是在房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)中包括以下幾種情況：一是由于建筑市場(chǎng)的不充分，使投資者可能因?yàn)榈貌坏匠浞侄鴾?zhǔn)確的市場(chǎng)信息而造成經(jīng)營(yíng)決策失誤；二是由于投資者不熟悉建設(shè)項(xiàng)目所涉及的眾多的法律、規(guī)章、城市規(guī)劃條例、稅收規(guī)定等造成投資的失??；三是由于投資者的管理水平低、工作效率差而造成的損失或失??；四是由于周圍環(huán)境因素發(fā)生變化而致使原來(lái)的計(jì)劃與設(shè)計(jì)落空而造成投資失敗。

2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)借入資金而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)收益產(chǎn)生不確定性而形成的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有兩種情況：第一種情況是融資中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，投資者通常以其自有的一部分資金和借貸的一部分資金來(lái)進(jìn)行投資，借入的貸款比例一般都比較高，有的甚至達(dá)到百分之八九十以上，當(dāng)利率上升時(shí)，經(jīng)營(yíng)者的資金成本會(huì)增加，消費(fèi)者的購(gòu)買欲望隨之降低。因此，一方面生產(chǎn)成本增加；另一方面市場(chǎng)需求降低。這無(wú)疑會(huì)給投資者經(jīng)營(yíng)者帶來(lái)?yè)p失。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的第二種情況是拖欠風(fēng)險(xiǎn)，如果甲方不能按照約定的時(shí)期支付工程款，這樣，投資者的資金周轉(zhuǎn)就會(huì)發(fā)生困難，從而造成收益下降；或者購(gòu)房者的公司破產(chǎn)，清算時(shí)該公司按照法律費(fèi)用、職工工資、所欠稅款等順序支付，致使投資者收益無(wú)法全部收回，甚至出現(xiàn)虧損局面。

3、政策風(fēng)險(xiǎn)

項(xiàng)目投資的政策風(fēng)險(xiǎn)是指由于國(guó)家或地方政府的政策變化而給投資者可能帶來(lái)的損失。項(xiàng)目投資是一項(xiàng)政策性非常強(qiáng)的業(yè)務(wù)，它受多種政策的影響和制約，其中最主要的是政府的投資政策、金融政策和房地產(chǎn)管理政策。投資政策主要是政府對(duì)投資活動(dòng)的管理。投資政策主要是政府對(duì)投資活動(dòng)的管理、制約和導(dǎo)向，這在很大程度上決定了房地產(chǎn)投資的對(duì)象、規(guī)模和獲利情況；金融政策的變化，會(huì)影響導(dǎo)項(xiàng)目投資者籌集資金的難度，也會(huì)影響導(dǎo)各種金融性抵押活動(dòng)、貸款行為等，更會(huì)直接影響到需求狀況，從而引起市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)。這些政策性因素的變化，會(huì)使投資者的投資收益充滿不確定性。

4、意外風(fēng)險(xiǎn)

意外風(fēng)險(xiǎn)是指除了以上介紹的各大自然因素造成的以外，還包括一些人為因素所產(chǎn)生的后果，它既有人們的過(guò)失行為，也有一些是人為有意造成的。如建設(shè)項(xiàng)目在建設(shè)過(guò)程中遭遇的暴雨、颶風(fēng)等使房屋倒塌或延誤工期，使房屋受到損害，或者由于壞人縱火燒毀建筑等，這些意外事件都會(huì)給投資人造成不同程度的損失。以上這些都是人們?cè)谏a(chǎn)生活過(guò)程中無(wú)法預(yù)知的，對(duì)于這種具有未預(yù)知性的風(fēng)險(xiǎn)，人們除了主觀上做好隨時(shí)的防范根本就無(wú)法避免。

三、建設(shè)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)處置的對(duì)策建議

通過(guò)對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和分析，把項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率、損失嚴(yán)重程度以及其他因素綜合起來(lái)考慮，就可得出項(xiàng)目發(fā)生各種風(fēng)險(xiǎn)的可能性及其危害程度，再與公認(rèn)的安全指標(biāo)相比較，就可確定項(xiàng)目的危險(xiǎn)等級(jí)，從而決定應(yīng)采取什么樣的措施以及控制措施應(yīng)采取到什么程度。對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)處置就是制訂并實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)處置計(jì)劃。風(fēng)險(xiǎn)處置的方法包括風(fēng)險(xiǎn)回避、風(fēng)險(xiǎn)控制、風(fēng)險(xiǎn)自留和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁。對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)可采用不同的處置方法，對(duì)一個(gè)項(xiàng)目所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)綜合運(yùn)用各種方法進(jìn)行處理。

1、風(fēng)險(xiǎn)回避

風(fēng)險(xiǎn)回避是在考慮到某項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)及其所致?lián)p失都很大時(shí)，主動(dòng)放棄或終止該項(xiàng)目以避免與該項(xiàng)目相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)及其所致?lián)p失的一種處置風(fēng)險(xiǎn)的方式，它是一種最徹底的風(fēng)險(xiǎn)處置技術(shù)。它在風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生之前將風(fēng)險(xiǎn)因素完全消除，從而完全消除了這些風(fēng)險(xiǎn)可能造成的各種損失，而其他風(fēng)險(xiǎn)處置技術(shù)，則只能減少風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和損失的嚴(yán)重程度。在對(duì)某項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)、識(shí)別、評(píng)估和分析后，如發(fā)現(xiàn)實(shí)施此項(xiàng)目將面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)，一旦發(fā)生事故，將造成項(xiàng)目組無(wú)法承受的重大損失，而且風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理又不可能采取有效措施減少其風(fēng)險(xiǎn)和損失大小，保險(xiǎn)公司也認(rèn)為該項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)太大而拒絕承保，這時(shí)就應(yīng)放棄或終止該項(xiàng)目的實(shí)施，以避免今后可能發(fā)生的更大損失。風(fēng)險(xiǎn)回避雖可徹底消除實(shí)施該項(xiàng)目可能造成的損失和可能產(chǎn)生的恐懼心理，但它是一種消極的風(fēng)險(xiǎn)處置方法，因?yàn)橥瑫r(shí)也失去了實(shí)施項(xiàng)目可能帶來(lái)的收益。

2、風(fēng)險(xiǎn)控制

風(fēng)險(xiǎn)控制是為了最大限度地降低風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生的概率和減小損失幅度而采取的風(fēng)險(xiǎn)處置技術(shù)。為了控制工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)學(xué)者認(rèn)為可采取以下措施：根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)因素的特性，采取一定措施使其發(fā)生的概率降至接近于零，從而預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)因素的產(chǎn)生；減少已存在的風(fēng)險(xiǎn)因素；防止已存在的風(fēng)險(xiǎn)因素釋放能量；改善風(fēng)險(xiǎn)因素的空間分布從而限制其釋放能量的速度；在時(shí)間和空間上把風(fēng)險(xiǎn)因素與可能遭受損害的人、財(cái)、物隔離；借助人為設(shè)置的物質(zhì)障礙將風(fēng)險(xiǎn)因素與人、財(cái)、物隔離；改變風(fēng)險(xiǎn)因素的基本性質(zhì)；加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)部門的防護(hù)能力；做好救護(hù)受損人、物的準(zhǔn)備。這些措施有的可用先進(jìn)的材料和技術(shù)達(dá)到，此外，還應(yīng)有針對(duì)性地對(duì)實(shí)施項(xiàng)目的人員進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)教育以增強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，還應(yīng)制訂嚴(yán)格的操作規(guī)程以控制因疏忽而造成不必要的損失。風(fēng)險(xiǎn)控制是實(shí)施任何項(xiàng)目都應(yīng)采用的風(fēng)險(xiǎn)處置方法，應(yīng)認(rèn)真研究。

3、風(fēng)險(xiǎn)自留

風(fēng)險(xiǎn)自留是由項(xiàng)目組自行準(zhǔn)備基金以承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)處置方法，在實(shí)踐過(guò)程中有主動(dòng)自留和被動(dòng)自留之分。主動(dòng)自留是指在對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)、識(shí)別、評(píng)估和分析的基礎(chǔ)上，明確風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)及其后果，風(fēng)險(xiǎn)管理者認(rèn)為主動(dòng)承擔(dān)某些風(fēng)險(xiǎn)比其它處置方式更好，于是籌措資金將這些風(fēng)險(xiǎn)自留。被動(dòng)自留則是指未能準(zhǔn)確識(shí)別和評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)及損失后果的情況下，被迫采取自身承擔(dān)后果的風(fēng)險(xiǎn)處置方式。被動(dòng)自留是一種被動(dòng)的、無(wú)意識(shí)的處置方式，往往造成嚴(yán)重的后果，使項(xiàng)目組遭受重大損失。有選擇地對(duì)部分風(fēng)險(xiǎn)采取自留方式，有利于項(xiàng)目組獲利更多，但自留哪些風(fēng)險(xiǎn)，是風(fēng)險(xiǎn)管理者應(yīng)認(rèn)真研究的問(wèn)題，如自留風(fēng)險(xiǎn)不當(dāng)可能會(huì)造成更大的損失。

4、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁

風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁是指項(xiàng)目組將風(fēng)險(xiǎn)有意識(shí)地轉(zhuǎn)給與其有相互經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系的另一方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)處置方式。保險(xiǎn)是最重要的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁方式，保險(xiǎn)的理論研究和實(shí)踐活動(dòng)在風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展的早期就已經(jīng)得到了充分發(fā)展，可以參考有關(guān)論著。非保險(xiǎn)型轉(zhuǎn)嫁方式是指項(xiàng)目組將風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致的損失通過(guò)合同的形式轉(zhuǎn)嫁給另一方，其主要形式有租賃合同、保證合同、委托合同、分包合同等。通過(guò)轉(zhuǎn)嫁方式處置風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)本身并沒(méi)有減少，只是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者發(fā)生了變化。在工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁是建設(shè)工程風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策中采用最多的措施，工程保險(xiǎn)和工程擔(dān)保是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的兩種常用方法。

篇（8）

一.人的非理性拒絕保險(xiǎn)

讓我們來(lái)做這樣兩個(gè)實(shí)驗(yàn)。一是有兩個(gè)選擇，A是肯定贏1000(1000，1) ，B是50％可能性贏2000 元，50％可能性什么也得不到(2000，0.5)。你會(huì)選擇哪一個(gè)呢？超過(guò)80%的人都選擇A，這說(shuō)明人是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的。二是這樣兩個(gè)選擇，A是你肯定損失1000元（-1000，1），B是50％可能性你損失2000元，50％可能性你什么都不損失（-2000，0.5）。結(jié)果，超過(guò)70%的人選擇B，這說(shuō)明他們是風(fēng)險(xiǎn)偏好的。

可是，仔細(xì)一下上面兩個(gè)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)他們是完全一樣的。假定你現(xiàn)在先贏了2000元，那么肯定贏1000元，也就是從贏來(lái)的2000元錢中肯定損失1000 元；50％贏2000元也就是有50％的可能性不損失錢；50％什么也拿不到就相當(dāng)于50％的可能性損失2000元。

由此不難得出結(jié)論：人在面臨獲得時(shí)，往往小心翼翼，不愿冒風(fēng)險(xiǎn)；而在面對(duì)損失時(shí)，人人都成了冒險(xiǎn)家了。這就是卡尼曼“前景”的兩大“定律”。

人在面臨獲得的時(shí)候，喜歡躲避風(fēng)險(xiǎn)，而在面臨損失時(shí)，卻又傾向于冒險(xiǎn)了。這是卡尼曼[2]（Kahneman）與特沃斯基（Tversky）的“前景理論”[3]的重要觀點(diǎn)。理性使我們規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，非理性又讓我們有風(fēng)險(xiǎn)偏好。

在人壽保險(xiǎn)行為中人們有同樣的非理性行為。純粹保障型產(chǎn)品沒(méi)有儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品受歡迎。保險(xiǎn)是一種損失性風(fēng)險(xiǎn)，這是由保險(xiǎn)基本原理——損失補(bǔ)償——決定的。用“前景理論”的實(shí)驗(yàn)描述人壽保險(xiǎn)就是兩種選擇保險(xiǎn)A有50%[4]可能死亡損失生命和1000元（保費(fèi)）獲得2000元（保險(xiǎn)金），50%生存但損失1000元（保費(fèi)），不保險(xiǎn)B有50%可能死亡損失生命，50%生存而沒(méi)有損失。如果把保險(xiǎn)金當(dāng)成對(duì)生命損失的補(bǔ)償，那么A是（-1000，1），B是（-2000，0.5）。大部分人選擇不保險(xiǎn)B，這說(shuō)明他們是風(fēng)險(xiǎn)偏好的。所以人們的非理性拒絕保險(xiǎn)——風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避——而尋求風(fēng)險(xiǎn)。

二.非理性人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品

顯然，保險(xiǎn)公司不會(huì)有上述的損失概率達(dá)到50%的產(chǎn)品。保險(xiǎn)人經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率一般不高。這是保險(xiǎn)產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)可行性要求。理性上講，保險(xiǎn)的目的是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移與損失分擔(dān)。只有純保障性產(chǎn)品才是被保險(xiǎn)人最理性的保險(xiǎn)選擇。由于人們面對(duì)損失的非理性，純保障性保險(xiǎn)產(chǎn)品往往不被市場(chǎng)接受。人壽保險(xiǎn)市場(chǎng)主要是具有儲(chǔ)蓄[5]功能的產(chǎn)品。長(zhǎng)期死亡險(xiǎn)和短期意外險(xiǎn)占總保費(fèi)比例不到十分之一，加上健康險(xiǎn)也不到五分之一。

2002年全國(guó)人身保險(xiǎn)保費(fèi)2275億，其中人身意外傷害險(xiǎn)保費(fèi)79億，健康險(xiǎn)保費(fèi)122億，壽險(xiǎn)保費(fèi)2074億[6]。占人身險(xiǎn)保費(fèi)91%以上的壽險(xiǎn)保費(fèi)中屬于純保障責(zé)任的保費(fèi)不到10%。大量的還本性的兩全險(xiǎn)和養(yǎng)老金險(xiǎn)，客戶可以反還保費(fèi)同時(shí)又得到了保險(xiǎn)保障。其實(shí)是用客戶保費(fèi)的利息充當(dāng)了保險(xiǎn)保障的保費(fèi)。這種利息收入對(duì)客戶不敏感。這就是芝加哥大學(xué)薩勒（Thaler）教授所提出的“心理賬戶”的概念。

錢就是錢。同樣是100元，是工資掙來(lái)的，還是彩票贏來(lái)的，或者路上揀來(lái)的，對(duì)于消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，應(yīng)該是一樣的?？墒鞘聦?shí)卻不然。一般來(lái)說(shuō)，你會(huì)把辛辛苦苦掙來(lái)的錢存起來(lái)舍不得花，而如果是一筆意外之財(cái)，可能很快就花掉了。

這證明了人是有限理性的另一個(gè)方面：錢并不具備完全的替代性，雖說(shuō)同樣是100 元，但在消費(fèi)者的腦袋里，分別為不同來(lái)路的錢建立了兩個(gè)不同的賬戶，掙來(lái)的錢和意外之財(cái)是不一樣的。

比如說(shuō)今天晚上你打算去聽一場(chǎng)會(huì)。票價(jià)是200元，在你馬上要出發(fā)的時(shí)候，你發(fā)現(xiàn)你把最近買的價(jià)值200元的電話卡弄丟了。你是否還會(huì)去聽這場(chǎng)音樂(lè)會(huì)？實(shí)驗(yàn)表明，大部分的回答者仍舊會(huì)去聽?？墒侨绻闆r變一下，假設(shè)你昨天花了200元錢買了一張今天晚上的音樂(lè)會(huì)票子。在你馬上要出發(fā)的時(shí)候，突然發(fā)現(xiàn)你把票子弄丟了。如果你想要聽音樂(lè)會(huì)，就必須再花200元錢買張票，你是否還會(huì)去聽？結(jié)果卻是，大部分人回答說(shuō)不去了。

可仔細(xì)想一想，上面這兩個(gè)回答其實(shí)是自相矛盾的。不管丟掉的是電話卡還是音樂(lè)會(huì)票，總之是丟失了價(jià)值200元的東西，從損失的金錢上看，并沒(méi)有區(qū)別，沒(méi)有道理丟了電話卡后仍舊去聽音樂(lè)會(huì)，而丟失了票子之后就不去聽了。原因就在于，在人們的腦海中，把電話卡和音樂(lè)會(huì)票歸到了不同的賬戶中，所以丟失了電話卡不會(huì)音樂(lè)會(huì)所在賬戶的預(yù)算和支出，大部分人仍舊選擇去聽音樂(lè)會(huì)。但是丟了的音樂(lè)會(huì)票和后來(lái)需要再買的票子都被歸入同一個(gè)賬戶，所以看上去就好像要花400元聽一場(chǎng)音樂(lè)會(huì)了。人們當(dāng)然覺(jué)得這樣不劃算了。

同樣的，保險(xiǎn)客戶對(duì)所交保費(fèi)與保費(fèi)的利息建立了不同的帳戶，保費(fèi)是自己付出的而利息是獲得的“意外”之財(cái)。顯然，保險(xiǎn)客戶更看重保費(fèi)。

這種保險(xiǎn)市場(chǎng)的選擇正好映證了“前景理論”的結(jié)論。面對(duì)客戶的非理性選擇，保險(xiǎn)人要有針對(duì)性的非理性產(chǎn)品。

三.非理性壽險(xiǎn)營(yíng)銷

面對(duì)人們的非理性決策，在壽險(xiǎn)營(yíng)銷中必須抓住客戶心理，理性地進(jìn)行非理性營(yíng)銷。

1 讓計(jì)劃書看起來(lái)很美

卡尼曼在做諾貝爾演講時(shí)，特地談到了一位華人學(xué)者的成果，他就是芝加哥大學(xué)商學(xué)院終身教授、中歐國(guó)際工商學(xué)院行為中心主任奚愷元教授[7]。

來(lái)看一個(gè)奚教授于1998年發(fā)表的冰淇淋實(shí)驗(yàn)?，F(xiàn)在有兩杯哈根達(dá)斯冰淇淋，一杯冰淇淋A有7盎司，裝在5盎司的杯子里面，看上去快要溢出來(lái)了；另一杯冰淇淋B是8盎司，但是裝在了10盎司的杯子里，所以看上去還沒(méi)裝滿。你愿意為哪一份冰淇淋付更多的錢呢？

如果人們喜歡冰淇淋，那么8盎司的冰淇淋比7盎司多，如果人們喜歡杯子，那么10盎司的杯子也要比5盎司的大。可是實(shí)驗(yàn)結(jié)果表明，在分別判斷的情況下（評(píng)點(diǎn)：也就是不能把這兩杯冰淇淋放在一起比較，人們?nèi)粘Ｉ钪械姆N種決策所依據(jù)的信息往往是不充分的），人們反而愿意為分量少的冰淇淋付更多的錢。實(shí)驗(yàn)表明：平均來(lái)講，人們?cè)敢饣?.26美元買7盎司的冰淇淋，卻只愿意用1.66美元買8盎司的冰淇淋。

這契合了卡尼曼等心理學(xué)家所描述的：人的理性是有限的。人們?cè)谧鰶Q策時(shí)，并不是去一個(gè)物品的真正價(jià)值，而是用某種比較容易評(píng)價(jià)的線索來(lái)判斷。比如在冰淇淋實(shí)驗(yàn)中，人們其實(shí)是根據(jù)冰淇淋到底滿不滿來(lái)決定給不同的冰淇淋支付多少錢的。

在為客戶設(shè)計(jì)保險(xiǎn)計(jì)劃時(shí)，可以附加風(fēng)險(xiǎn)很低的保障責(zé)任?？蛻艋ㄏ鄬?duì)主險(xiǎn)保費(fèi)很少錢獲得很高保障（保額）。這讓客戶看起來(lái)很美的計(jì)劃書必容易讓客戶滿意。

2 突出客戶獲得

“前景理論”的另一重要“定律”是：人們對(duì)損失和獲得的敏感程度是不同的，損失的痛苦要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于獲得的快樂(lè)。在壽險(xiǎn)營(yíng)銷中通過(guò)適當(dāng)?shù)脑捫g(shù)突出客戶獲得的快樂(lè)，弱化損失的痛苦。

先讓我們來(lái)看一個(gè)薩勒曾提出的問(wèn)題：假設(shè)你得了一種病，有萬(wàn)分之一的可能性（低于美國(guó)年均車禍的死亡率）會(huì)突然死亡，現(xiàn)在有一種藥吃了以后可以把死亡的可能性降到零，那么你愿意花多少錢來(lái)買這種藥呢？那么現(xiàn)在請(qǐng)你再想一下，假定你身體很健康，如果說(shuō)現(xiàn)在醫(yī)藥公司想找一些人測(cè)試他們新研制的一種藥品，這種藥服用后會(huì)使你有萬(wàn)分之一的可能性突然死亡，那么你要求醫(yī)藥公司花多少錢來(lái)補(bǔ)償你呢？在實(shí)驗(yàn)中，很多人會(huì)說(shuō)愿意出幾百塊錢來(lái)買藥，但是即使醫(yī)藥公司花幾萬(wàn)塊錢，他們也不愿參加試藥實(shí)驗(yàn)。這其實(shí)就是損失規(guī)避心理在作怪。得病后治好病是一種相對(duì)不敏感的獲得，而本身健康的情況下增加死亡的概率對(duì)人們來(lái)說(shuō)卻是難以接受的損失，顯然，人們對(duì)損失要求的補(bǔ)償，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于他們?cè)敢鉃橹尾∷Ц兜腻X。

健康險(xiǎn)中有一種住院津貼的責(zé)任，相對(duì)補(bǔ)償性的醫(yī)療報(bào)銷責(zé)任，住院津貼是很受歡迎的產(chǎn)品[8]。被保人覺(jué)得報(bào)銷性責(zé)任沒(méi)有給他帶來(lái)額外“收獲”，而津貼卻有“收獲”。

再來(lái)看一個(gè)卡尼曼與特沃斯基的著名實(shí)驗(yàn)：假定美國(guó)正在為預(yù)防一種罕見疾病的爆發(fā)做準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)這種疾病會(huì)使600人死亡。現(xiàn)在有兩種方案，采用A方案，可以救200 人；采用B方案，有三分之一的可能救600人，三分之二的可能一個(gè)也救不了。顯然，救人是一種獲得，所以人們不愿冒風(fēng)險(xiǎn)，更愿意選擇A方案。

現(xiàn)在來(lái)看另外一種描述，有兩種方案，A方案會(huì)使400人死亡，而B方案有1/3 的可能性無(wú)人死亡，有2/3的可能性600人全部死亡。死亡是一種失去，因此人們更傾向于冒風(fēng)險(xiǎn)，選擇方案B。

而事實(shí)上，兩種情況的結(jié)果是完全一樣的。救活200人等于死亡400人；1/3可能救活600人等于1/3可能一個(gè)也沒(méi)有死亡?？梢?，不同的表述方式改變的僅僅參照點(diǎn)——是拿死亡，還是救活作參照點(diǎn)，結(jié)果就完全不一樣了。

在表述方式上將得與失參照點(diǎn)平移以“獲得”為中心。例如損失20元保費(fèi)，獲得200020元保額（保額加反還保費(fèi)[9]），表述成（凈）獲得200000元。

3 改變客戶的參照系

不過(guò)，損失和獲得并不是絕對(duì)的。人們?cè)诿媾R獲得的時(shí)候規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而在面臨損失的時(shí)候偏愛(ài)風(fēng)險(xiǎn)，而損失和獲得又是相對(duì)于參照點(diǎn)而言的，改變?nèi)藗冊(cè)谠u(píng)價(jià)事物時(shí)所使用的參照點(diǎn)，可以改變?nèi)藗儗?duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。

比如有一家公司面臨兩個(gè)投資決策，投資方案A肯定盈利200萬(wàn)，投資方案B有50％的可能性盈利300萬(wàn)，50％的可能盈利100萬(wàn)。這時(shí)候，如果公司的盈利目標(biāo)定得比較低，比方說(shuō)是100萬(wàn)，那么方案A看起來(lái)好像多賺了100萬(wàn)，而B則是要么剛好達(dá)到目標(biāo)，要么多盈利200萬(wàn)。A和B看起來(lái)都是獲得，這時(shí)候員工大多不愿冒風(fēng)險(xiǎn)，傾向于選擇方案A；而反之，如果公司的目標(biāo)定得比較高，比如說(shuō)300萬(wàn)，那么方案A就像是少賺了100萬(wàn)，而B要么剛好達(dá)到目標(biāo)，要么少賺200萬(wàn)，這時(shí)候兩個(gè)方案都是損失，所以員工反而會(huì)抱著冒冒風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)不定可以達(dá)到目標(biāo)的心理，選擇有風(fēng)險(xiǎn)的投資方案B?？梢?，老板完全可以通過(guò)改變盈利目標(biāo)來(lái)改變員工對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。

在制訂保險(xiǎn)計(jì)劃時(shí)，有兩種可以改變參照系。一種是將保費(fèi)損失隱含必要消費(fèi)中或相對(duì)必要消費(fèi)不明顯。例如，航空意外險(xiǎn)保費(fèi)相對(duì)機(jī)票價(jià)格不是損失。同樣，可以有列車旅客意外險(xiǎn)、汽車旅客意外險(xiǎn)等，只要保費(fèi)不超過(guò)車票價(jià)格的5%，人們是不敏感的。另一種是提高客戶對(duì)現(xiàn)有生活的優(yōu)越感，進(jìn)而產(chǎn)生保持這種生活持久下去的愿望，從而厭惡風(fēng)險(xiǎn)增加保險(xiǎn)需求。

4 幫助客戶完美

再來(lái)看一個(gè)奚教授做的餐具的實(shí)驗(yàn)。比方說(shuō)現(xiàn)在有一家家具店正在清倉(cāng)大甩賣，你看到一套餐具，有8個(gè)菜碟、8個(gè)湯碗和8個(gè)點(diǎn)心碟，共24件，每件都是完好無(wú)損的，那么你愿意支付多少錢買這套餐具呢？如果你看到另外一套餐具有40件，其中24件和剛剛提到的完全相同，而且完好無(wú)損，另外這套餐具中還有8個(gè)杯子和8個(gè)茶托，其中2個(gè)杯子和7個(gè)茶托都已經(jīng)破損了。你又愿意為這套餐具付多少錢呢？結(jié)果表明，在只知道其中一套餐具的情況下，人們?cè)敢鉃榈谝惶撞途咧Ц?3美元，卻只愿意為第二套餐具支付24美元。

這里顯示了人們追求完美的心理?！巴暾浴北旧硎且环N美。一套餐具件數(shù)再多，破了幾個(gè)就不美了。如果客戶已經(jīng)買保險(xiǎn)了或是老客戶，我們可以指出他保險(xiǎn)計(jì)劃存在“缺陷”，需要新的保險(xiǎn)保障來(lái)完善。象補(bǔ)充醫(yī)療是對(duì)社保醫(yī)療的完善，補(bǔ)充養(yǎng)老是對(duì)社保養(yǎng)老的完善。人的生、老、病、死都需要保險(xiǎn)保障?！巴暾浴笔俏覀兺卣贡ｋU(xiǎn)市場(chǎng)的金鑰匙。

5 調(diào)整客戶“心理帳戶”

人們分別為不同來(lái)路的錢建立了兩個(gè)不同的賬戶，掙來(lái)的錢和意外之財(cái)是不一樣的。同樣，也為不同的消費(fèi)建立“心理帳戶”。有些消費(fèi)帳戶預(yù)算總是會(huì)比較充裕而穩(wěn)定，有些帳戶波動(dòng)性大而成為臨時(shí)和備用帳戶。如果說(shuō)服客戶動(dòng)用臨時(shí)帳戶進(jìn)行保險(xiǎn)計(jì)劃相對(duì)比較容易。在客戶收入帳戶與消費(fèi)帳戶之間有些關(guān)系緊密幾乎是同一個(gè)帳戶，有些比較隨意，有一個(gè)分配過(guò)程。往往固定收入用于固定消費(fèi)聯(lián)系非常緊密，只有有盈余時(shí)才分配到非固定消費(fèi)和投資帳戶。

我們不要將保險(xiǎn)計(jì)劃固定到消費(fèi)帳戶。針對(duì)客戶的財(cái)務(wù)狀況，讓投資帳戶貧乏的客戶把保險(xiǎn)列入消費(fèi)帳戶，讓投資帳戶充足的客戶把保險(xiǎn)列入投資帳戶。有些收入帳戶的“意外”收入需要時(shí)間分配到消費(fèi)和投資帳戶。在這個(gè)過(guò)程中，引導(dǎo)客戶參與保險(xiǎn)計(jì)劃將取得事半功倍的效果。

6 小數(shù)法則

現(xiàn)實(shí)生活中，人們?cè)诓淮_定條件下進(jìn)行判斷，往往會(huì)以偏概全、以小見大。概率論中貝葉斯定理的大數(shù)法則告訴我們，一個(gè)理性推斷行為不僅會(huì)使用大樣本的所有信息，也會(huì)利用所有的先驗(yàn)信息。但實(shí)際上人們往往只是重視了條件概率，而忽視了先驗(yàn)概率?？崧c特韋爾斯基提出了他們稱之為“小數(shù)法則”的許多例子，即人們通常會(huì)根據(jù)自己已知的少數(shù)例子來(lái)作推測(cè)。我們都知道，概率論中存在“大數(shù)定理”，指的是當(dāng)樣本接近于總體時(shí)，樣本中某事件發(fā)生的概率將接近于總體概率。而“小數(shù)法則偏差”是指人們將小樣本中某事件的概率分布看成是總體分布。人們?cè)诟鶕?jù)現(xiàn)有信息對(duì)不確定事件進(jìn)行判斷時(shí)似乎不關(guān)心樣本的大小，也就是與“樣本無(wú)關(guān)”。例如，投擲6次硬幣如果出現(xiàn)4次正面2次背面，人們會(huì)將這個(gè)結(jié)果“推論”到投擲1000次的情況，因而高估出現(xiàn)正面的概率。這也說(shuō)明人們往往會(huì)過(guò)于簡(jiǎn)單地將對(duì)不確定事件條件下的判斷建立在少量信息的基礎(chǔ)上。有句古話，“亡羊補(bǔ)牢”。如果發(fā)現(xiàn)鄰居被人偷盜，會(huì)加強(qiáng)自己家的防盜系統(tǒng)，安裝防盜門和防盜網(wǎng)等。其實(shí)，從總體上看，入屋盜竊發(fā)生的概率與鄰居家被盜沒(méi)有直接關(guān)系。人們往往從身邊發(fā)生的小數(shù)有時(shí)是偶然事件去推理，判斷。這正是與大數(shù)法則相對(duì)的小數(shù)法則。如果保險(xiǎn)人從大數(shù)法則出發(fā)判斷損失概率是理性的，那么個(gè)人從個(gè)別事件推理出的損失風(fēng)險(xiǎn)是非理性的。

保險(xiǎn)人可以通過(guò)各種媒體，用專題節(jié)目、專欄[10]形式廣泛報(bào)道日常生活中發(fā)生的意外事故、災(zāi)難事件，加深讀者對(duì)各種危險(xiǎn)的印象，觸發(fā)客戶非理性聯(lián)想，提高公眾投保意識(shí)。

7 悲劇的感染力

假設(shè)這個(gè)小島上有1000戶居民，90％居民的房屋都被臺(tái)風(fēng)摧毀了。如果你是聯(lián)合國(guó)的官員，你以為聯(lián)合國(guó)應(yīng)該支援多少錢呢？但假如這個(gè)島上有18000戶居民，其中有10％居民的房子被摧毀了（你不知道前面一種情況），你又認(rèn)為聯(lián)合國(guó)應(yīng)該支援多少錢呢？從客觀的角度來(lái)講，后面一種情況下的損失顯然更大?？蓪?shí)驗(yàn)的結(jié)果顯示，人們覺(jué)得在前面一種情況下，聯(lián)合國(guó)需要支援1500萬(wàn)美元，但在后面一種情況下，人們覺(jué)得聯(lián)合國(guó)只需要支援1000萬(wàn)美元。

90%的破壞性產(chǎn)生的悲劇色彩給人們以震撼。這正是航空意外險(xiǎn)在沒(méi)有推銷的情況下購(gòu)買比例超過(guò)80%的原因之一。因?yàn)楹娇帐鹿实乃劳雎蕩缀跏?00%。新聞媒體的廣泛報(bào)道加深了人們對(duì)航空事故印象，提高了對(duì)航空危險(xiǎn)的厭惡程度。同樣的原因，保險(xiǎn)人通過(guò)各種媒體廣泛報(bào)道日常生活中發(fā)生的意外事故、災(zāi)難事件時(shí)，要選擇更慘烈、悲劇色彩更濃的事件進(jìn)行更深入的跟蹤報(bào)道。

四.最大化人們的幸福

人們最終追求的是幸福，而不是金錢。這是學(xué)新的方向。人們?cè)谧非蠼疱X時(shí)，往往異化了。金錢只是手段，不是目的。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為增加人們的財(cái)富是提高人們幸福水平的最有效的手段。但奚教授認(rèn)為，財(cái)富僅僅是能夠帶來(lái)幸福的很小的因素之一，人們是否幸福，很大程度上取決于很多和絕對(duì)財(cái)富無(wú)關(guān)的因素。舉個(gè)例子，在過(guò)去的幾十年中，美國(guó)的人均 GDP 翻了幾番，但是許多發(fā)現(xiàn)，人們的幸福程度并沒(méi)有太大的變化，壓力反而增加了。這就產(chǎn)生了一個(gè)非常有趣的：我們耗費(fèi)了那么多的精力和資源，增加了整個(gè)社會(huì)的財(cái)富，但是人們的幸福程度卻沒(méi)有什么變化。這究竟是為什么呢？

歸根究底，人們最終在追求的是生活的幸福，而不是有更多的金錢。因?yàn)?，從“效用最大化”出發(fā)，對(duì)人本身最大的效用不是財(cái)富，而是幸福本身。

我們不能一味地用金錢來(lái)衡量客戶的得失。安全感的滿足、愛(ài)心與責(zé)任心的體現(xiàn)、的追求等是一份保險(xiǎn)計(jì)劃給人們心理上幸福感。所以在引導(dǎo)客戶的享受保險(xiǎn)的諸多幸福與快樂(lè)前提是保險(xiǎn)的交費(fèi)計(jì)劃要確實(shí)可行，不至于成為生活的負(fù)擔(dān)。只有這樣客戶才能體驗(yàn)純粹的幸福與滿足。

通過(guò)完善的客戶服務(wù)，保險(xiǎn)人與客戶建立緊密聯(lián)系，使客戶產(chǎn)生歸屬感。

五.

結(jié)語(yǔ)

大多數(shù)人的行為作為個(gè)體不是非理性的，人們不會(huì)斷然地去冒險(xiǎn)、也不會(huì)不加考慮地去買保險(xiǎn)。我們總是會(huì)遵循某種可以使我們有預(yù)見地或系統(tǒng)考慮問(wèn)題的方式來(lái)進(jìn)行決策，只不過(guò)這些方式在很大程度上偏離了傳統(tǒng)的理性決策模型。絕對(duì)的理性有兩個(gè)必要條件，一是必須占有足夠信息，二是具有完備邏輯。這兩個(gè)條件無(wú)論是個(gè)人還是組織都是無(wú)法真正滿足，何況在比較緊急時(shí)還有一個(gè)時(shí)效性問(wèn)題，即運(yùn)用邏輯盡可能快。所以人們非理性是絕對(duì)的。保險(xiǎn)產(chǎn)品的特點(diǎn)和人們需求隱性化決定了人們非理性地拒絕保險(xiǎn)。正是認(rèn)識(shí)到了這一點(diǎn)，我們要針對(duì)人們的非理性進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)和保險(xiǎn)營(yíng)銷。 [1] 創(chuàng)立博弈論的數(shù)學(xué)家約翰?馮?諾伊曼教授用個(gè)人收入的效用曲線解釋了理性人也有風(fēng)險(xiǎn)偏好的情況。

[2] 卡尼曼因?yàn)閷?duì)非理性經(jīng)濟(jì)行為的，建立了“前景”而獲得2002年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。

[3] 概括來(lái)說(shuō)，前景理論有以下三個(gè)基本原理：（a）大多數(shù)人在面臨獲得的時(shí)候是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的；（b）大多數(shù)人在面臨損失的時(shí)候是風(fēng)險(xiǎn)偏愛(ài)的；（c）人們對(duì)損失比對(duì)獲得更敏感。

[4] 生命表顯示60歲的人在20年間的死亡率超過(guò)50%。

[5] 這里不指因平準(zhǔn)保費(fèi)必然產(chǎn)生的儲(chǔ)蓄。

[6] 保險(xiǎn)監(jiān)督委員會(huì)統(tǒng)計(jì)資料。

[7] 奚教授用心來(lái)研究經(jīng)濟(jì)學(xué)、市場(chǎng)學(xué)、決策學(xué)等學(xué)科的，是這個(gè)領(lǐng)域的主要學(xué)者之一。

篇（9）

保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)永恒的話題，保險(xiǎn)公司圍繞總體經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，通過(guò)在企業(yè)管理的各個(gè)環(huán)節(jié)和經(jīng)營(yíng)過(guò)程中執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)管理的基本流程，培育良好的風(fēng)險(xiǎn)管理文化，建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，可以起到防范和化解風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)資產(chǎn)的安全與完整、保證經(jīng)營(yíng)活動(dòng)合法合規(guī)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略有效實(shí)施等重要作用，因此，是否實(shí)施全面的風(fēng)險(xiǎn)管理是衡量保險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平高低的重要標(biāo)志。

(一)保險(xiǎn)國(guó)際化的趨勢(shì)日益明顯

在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，保險(xiǎn)國(guó)際化的趨勢(shì)日益明顯，一方面表現(xiàn)為客戶保險(xiǎn)需求的全球化，跨國(guó)公司基于其全球經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)在世界范圍內(nèi)安排其風(fēng)險(xiǎn)管理與保險(xiǎn)計(jì)劃；另一方面表現(xiàn)為保險(xiǎn)人通過(guò)國(guó)際間的保險(xiǎn)資本運(yùn)作、對(duì)沖機(jī)制、戰(zhàn)略聯(lián)盟等多種形式，滿足巨災(zāi)保險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)管理等迅速增長(zhǎng)的需求，在國(guó)際范圍內(nèi)尋求新的生存和發(fā)展空間。20世紀(jì)60年代出現(xiàn)的真正意義下的自保公司，70年代由荷蘭人首創(chuàng)并迅速風(fēng)靡全球的銀行保險(xiǎn)，80年代人壽保險(xiǎn)業(yè)出現(xiàn)的以萬(wàn)能壽險(xiǎn)和變額壽險(xiǎn)為代表的產(chǎn)品創(chuàng)新，90年代出現(xiàn)的保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化以及大量新型風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具，特別是近年來(lái)，處于前鋒地位的保險(xiǎn)人、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人、政府保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)及民間保險(xiǎn)組織，如安聯(lián)保險(xiǎn)等，已經(jīng)在綜合風(fēng)險(xiǎn)管理(IntegrateRiskManagement)、非傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具(AlternativeRiskTransfers)等新型保險(xiǎn)產(chǎn)品和技術(shù)等方面進(jìn)行了大量的創(chuàng)新，保險(xiǎn)保障的范圍已經(jīng)大大突破了傳統(tǒng)意義上的可保風(fēng)險(xiǎn)范疇，從而預(yù)示著未來(lái)保險(xiǎn)業(yè)的革命性變化。

(二)保險(xiǎn)資金面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大

隨著金融市場(chǎng)的創(chuàng)新與融合，保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的逐步拓寬，可投資品種逐步增加，從普通的債券投資發(fā)展到權(quán)益類投資、從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)拓展到境外市場(chǎng)，保險(xiǎn)資金特別是壽險(xiǎn)業(yè)資金面對(duì)的各種風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越復(fù)雜。例如，壽險(xiǎn)保單存續(xù)期一般都長(zhǎng)達(dá)20至30年，相應(yīng)的在資金運(yùn)用中要考慮20-30年存續(xù)期的投資與之相匹配。投資于固定收益資產(chǎn)的壽險(xiǎn)資金，對(duì)利率的變動(dòng)非常敏感，市場(chǎng)利率的微小波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值的較大變動(dòng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，到2006年8月，債券已經(jīng)成為保險(xiǎn)資產(chǎn)配置的最主要工具，投資規(guī)模已經(jīng)達(dá)到8777億元，其中，持有國(guó)債和金融債余額分別達(dá)到3674億元和2416億元，債券資產(chǎn)占保險(xiǎn)資產(chǎn)運(yùn)用的比重由2001年的28.4%上升到2006年的55.2%，保險(xiǎn)公司持有的企業(yè)債、銀行次級(jí)債、國(guó)債和金融債的余額分別占總余額的69.6%、45.5%、12.1%和11.6%。在央行上調(diào)利率、國(guó)債等債券收益率大幅下降的背景下，保險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)顯然還在加大。投資效益低下直接影響到保險(xiǎn)公司的償付能力和經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。據(jù)測(cè)算，1999年以前的保單會(huì)導(dǎo)致我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)利差損每年增加約20億元，到2004年底壽險(xiǎn)業(yè)利差損總額超過(guò)720億元，占到行業(yè)總資產(chǎn)的9%左右，即便各壽險(xiǎn)公司將全部業(yè)務(wù)盈余都用于彌補(bǔ)利差損，也需要10年的化解時(shí)間。而權(quán)益類投資，包括金融衍生物投資風(fēng)險(xiǎn)巨大，給許多公司帶來(lái)幾億、以至幾十億金額的損失，如德國(guó)哥達(dá)保險(xiǎn)公司、克羅尼亞保險(xiǎn)公司、漢諾威再保險(xiǎn)股份公司、倫敦巴林銀行等。因此加強(qiáng)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理，提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平對(duì)資金運(yùn)用是非常重要的。

(三)全面風(fēng)險(xiǎn)管理成為現(xiàn)代保險(xiǎn)企業(yè)管理的基礎(chǔ)和核心

隨著金融保險(xiǎn)市場(chǎng)的日趨深化和擴(kuò)大，各保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)也從原來(lái)的規(guī)模擴(kuò)張逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)部管理、業(yè)務(wù)創(chuàng)新等方面的競(jìng)爭(zhēng)，從而導(dǎo)致了保險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念的深刻變化，使全面風(fēng)險(xiǎn)管理成為現(xiàn)代保險(xiǎn)企業(yè)管理的基礎(chǔ)和核心。從世界范圍來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)管理正在從傳統(tǒng)的“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”式的管理走向全面的、一體化的管理。國(guó)際上比較有名的內(nèi)控和風(fēng)險(xiǎn)管理模式有英國(guó)的Cadbury、美國(guó)的COSO和加拿大的COCO，特別是美國(guó)的COSO模式從理論到操作方法上闡述了一整套完整的全面企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架。WilliamJ.Mc·Donoush所稱，“內(nèi)部控制將對(duì)投資者起到重要的保護(hù)作用，因?yàn)榉€(wěn)固的內(nèi)部控制是抵御不當(dāng)行為的頭道防護(hù)線，是最為有效地威懾舞弊的防范措施”。2005年，保監(jiān)會(huì)制定《壽險(xiǎn)公司內(nèi)部控制評(píng)價(jià)辦法(試行)》。2006年，國(guó)資委制定了《中央企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理指引》。這對(duì)于推動(dòng)保險(xiǎn)企業(yè)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展具有重要意義。

(四)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面存在許多不足之處

近幾年來(lái)，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)在快速發(fā)展的同時(shí)，在防范和化解經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和加強(qiáng)公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理方面有了一些進(jìn)展，但還是存在不少問(wèn)題和不足，主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是對(duì)全面風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)不到位，存在著嚴(yán)重的“豎井效應(yīng)”。二是沒(méi)有建立完整的風(fēng)險(xiǎn)管理框架。大多數(shù)保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理沒(méi)有貫徹到公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)過(guò)程和各個(gè)操作環(huán)節(jié)，許多關(guān)鍵控制點(diǎn)形成所謂的控制盲點(diǎn)，還沒(méi)有形成一個(gè)有效的多維、多視角、跨時(shí)點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系。三是風(fēng)險(xiǎn)管理效果不盡如人意，出現(xiàn)了許多違紀(jì)違法的現(xiàn)象。因此，只有從我國(guó)保險(xiǎn)公司的實(shí)際出發(fā)，引進(jìn)、消化和吸收國(guó)際上先進(jìn)的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理模式和風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，特別是應(yīng)該使CO—SO框架成為保險(xiǎn)公司完善公司內(nèi)部控制的標(biāo)準(zhǔn)，構(gòu)建全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，縮小我們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)管理方面與國(guó)際上的差距，才能夠增強(qiáng)保險(xiǎn)業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，使保險(xiǎn)業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展。

二、COSO企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架的內(nèi)涵

目前，國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域存在諸多的企業(yè)內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)，但都與COSO框架緊密相關(guān)，COSO框架已成為企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理的標(biāo)準(zhǔn)。因此，要完善保險(xiǎn)公司的內(nèi)部控制，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，需要準(zhǔn)確理解COSO界定的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架的內(nèi)涵，以COSO框架為依據(jù)，建立保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理框架和機(jī)制，取信于投資者，提高保險(xiǎn)公司在公眾中的美譽(yù)度。

早在1958年，美國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)將“內(nèi)部控制”區(qū)分為兩類：內(nèi)部會(huì)計(jì)控制和內(nèi)部管理控制。1992年，COSO提出了內(nèi)部控制整體框架，并在1994年進(jìn)行了增補(bǔ)，指出：內(nèi)控是為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)的效果和效率；財(cái)會(huì)報(bào)告的可靠性；對(duì)現(xiàn)行法規(guī)的遵守三大目標(biāo)的過(guò)程。2004年10月，COSO正式企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架(以下簡(jiǎn)稱ERM框架)。ERM框架在1992年報(bào)告的基礎(chǔ)上吸收了各方面風(fēng)險(xiǎn)管理研究成果，并進(jìn)行了擴(kuò)展研究，提出了內(nèi)部控制框架與企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理相結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn)管理思路。

COSO對(duì)ERM框架的定義是，“企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)過(guò)程，它由一個(gè)主體的董事會(huì)、管理當(dāng)局和其他人員實(shí)施，應(yīng)用于戰(zhàn)略制定并貫穿于企業(yè)之中，旨在識(shí)別可能會(huì)影響主體的潛在事項(xiàng)，管理風(fēng)險(xiǎn)以使其在該主體的風(fēng)險(xiǎn)容量之內(nèi)，并為主體目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供合理的保證”。COSO的風(fēng)險(xiǎn)管理框架擴(kuò)展了其內(nèi)部控制框架，強(qiáng)調(diào)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理有三個(gè)維度，分別是目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)管理要素和管理層級(jí)。目標(biāo)由內(nèi)部控制框架的3個(gè)擴(kuò)展為4個(gè)，即戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)、報(bào)告和合規(guī)。風(fēng)險(xiǎn)管理要素由內(nèi)部控制框架的5個(gè)(內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息與溝通、監(jiān)控)擴(kuò)展為8個(gè)，即內(nèi)部環(huán)境、目標(biāo)設(shè)定、事項(xiàng)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)、控制活動(dòng)、信息與溝通、監(jiān)控。管理層級(jí)包括整個(gè)企業(yè)、職能部門、業(yè)務(wù)單位和分支機(jī)構(gòu)4層。各管理層級(jí)是風(fēng)險(xiǎn)管理主體，風(fēng)險(xiǎn)管理要素是必備條件，目標(biāo)是企業(yè)努力實(shí)現(xiàn)的對(duì)象，企業(yè)的各個(gè)管理層級(jí)都要按照風(fēng)險(xiǎn)管理的8個(gè)要素為4個(gè)目標(biāo)服務(wù)。

COSO于2001年起開始進(jìn)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理研究，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理框架必須和內(nèi)部控制框架相一致，把內(nèi)部控制目標(biāo)和要素整合到企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中。因此，ERM框架是對(duì)內(nèi)部控制框架的擴(kuò)展和延伸，它涵蓋了內(nèi)部控制，并且比內(nèi)部控制更完整、有效。首先，該框架擴(kuò)展了內(nèi)部控制框架，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理與企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)相協(xié)調(diào)，并最終融人企業(yè)文化之中；其次，該框架更強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿于企業(yè)運(yùn)行過(guò)程的各個(gè)方面，涉及到企業(yè)的治理、管理和操作等所有層級(jí)，擴(kuò)展了單純的內(nèi)部控制職能；最后，引入了風(fēng)險(xiǎn)組合、風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)的區(qū)分、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)、風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)容量等風(fēng)險(xiǎn)管理理論新的研究成果。ERM框架是對(duì)傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制的重要發(fā)展，是一個(gè)具有清晰的文化理念、完整的架構(gòu)體系、科學(xué)的控制流程、有效的技術(shù)和方法，能夠覆蓋企業(yè)各類風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面管理。因此，應(yīng)用該框架對(duì)于我國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)有效實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理、遵循監(jiān)管機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制和監(jiān)管要求有著重要意義。

三、ERM框架在保險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用

全面風(fēng)險(xiǎn)管理是一種全新的管理理念和方法，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)必須盡快轉(zhuǎn)換長(zhǎng)期以來(lái)固化的觀念和思維定式，努力構(gòu)建全面風(fēng)險(xiǎn)管理的新體系和新機(jī)制。ERM框架強(qiáng)調(diào)，認(rèn)定一個(gè)主體的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是否“有效”，是在對(duì)八個(gè)構(gòu)成要素是否存在和有效運(yùn)行進(jìn)行評(píng)估的基礎(chǔ)上所作的判斷，如果構(gòu)成要素存在并且正常運(yùn)行，那么就可能沒(méi)有重大缺陷，而風(fēng)險(xiǎn)則可能已經(jīng)被控制在主體的風(fēng)險(xiǎn)容量范圍之內(nèi)。

(一)內(nèi)部環(huán)境

保險(xiǎn)企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制框架的基礎(chǔ)，包括主體的風(fēng)險(xiǎn)管理理念、風(fēng)險(xiǎn)容量、董事會(huì)的監(jiān)督、主體中人的誠(chéng)信、道德價(jià)值觀和勝任能力，以及管理當(dāng)局分配權(quán)利和職責(zé)、組織和開發(fā)其員工的方式。這其中包含了組織的基調(diào)，它影響組織中人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，為主體的人員如何認(rèn)識(shí)和對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)設(shè)定了基礎(chǔ)。

風(fēng)險(xiǎn)管理的順利實(shí)施必須得到一個(gè)良好的組織體系的支持，ERM框架建議了基本的組織結(jié)構(gòu)以及各結(jié)構(gòu)層的職能和責(zé)任，同時(shí)框架也強(qiáng)調(diào)，主體的組織結(jié)構(gòu)的適當(dāng)性部分取決于它的規(guī)模和所從事活動(dòng)的性質(zhì)，因此保險(xiǎn)企業(yè)要從自身實(shí)際情況出發(fā)，運(yùn)用企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的思想，設(shè)計(jì)一個(gè)適合自身的組織框架。ERM框架關(guān)于組織結(jié)構(gòu)的基本思路為：董事會(huì)通過(guò)選擇管理當(dāng)局在確定期望的誠(chéng)信和道德價(jià)值觀起著主要作用，同時(shí)，董事會(huì)在特定關(guān)鍵決策上的保留權(quán)力使其在制定戰(zhàn)略、規(guī)劃高層次目標(biāo)以及廣義資源配置方面發(fā)揮作用；管理當(dāng)局直接負(fù)責(zé)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行全面整合、統(tǒng)一協(xié)調(diào)；各部門責(zé)任明確、各司其職，如財(cái)務(wù)部進(jìn)行財(cái)務(wù)計(jì)劃與控制，精算部設(shè)計(jì)合理的費(fèi)率以及充足準(zhǔn)備金的提存，投資部控制投資損失風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，核賠部控制賠付率和維護(hù)公司信譽(yù)等等；設(shè)立專門的風(fēng)險(xiǎn)管理官員，跨子公司、業(yè)務(wù)、部門、職能機(jī)構(gòu)來(lái)分析和評(píng)價(jià)公司的風(fēng)險(xiǎn)，研究潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素和防范措施，為董事會(huì)和各部門提供風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告及風(fēng)險(xiǎn)管理建議。ERM框架還強(qiáng)調(diào)每個(gè)人在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用，明確指出：在企業(yè)中，不僅僅是董事會(huì)或者風(fēng)險(xiǎn)管理官員，其他人員，如內(nèi)部審計(jì)師、財(cái)務(wù)官員以及組織中的每一個(gè)人都對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理負(fù)有一定的責(zé)任，都能夠?qū)ζ溥^(guò)程施加一定的影響，因而所有員工的職能與責(zé)任都應(yīng)該被很好地界定和溝通。這有利于督促企業(yè)的所有員工重視企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制問(wèn)題，把維護(hù)及改善企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管控當(dāng)作自己的事，而不是站在與管理階層對(duì)立的角度，被動(dòng)地執(zhí)行各自的任務(wù)。

(二)目標(biāo)設(shè)定

必須先有目標(biāo)，管理當(dāng)局才能識(shí)別影響目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的潛在事項(xiàng)。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架要求管理當(dāng)局采取適當(dāng)?shù)某绦蛉ピO(shè)定目標(biāo)，確保所選定的目標(biāo)切合、支持該主體的使命，并且與它的風(fēng)險(xiǎn)容量相協(xié)調(diào)。

不同的企業(yè)由于戰(zhàn)略不同而有不同的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)。對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)而言，如果其總目標(biāo)是收益一定條件下的風(fēng)險(xiǎn)最小化，則保費(fèi)收入、賠付支出、投資收益、公司收益等下一層的子目標(biāo)就會(huì)與總目標(biāo)有所不同，子目標(biāo)的具體劃分必須依據(jù)保險(xiǎn)公司的戰(zhàn)略進(jìn)行。例如某保險(xiǎn)公司的戰(zhàn)略目標(biāo)是，在未來(lái)經(jīng)過(guò)10-15年的努力，建成“國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際一流的知識(shí)型、現(xiàn)代化非壽險(xiǎn)公眾公司”。這樣的企業(yè)總目標(biāo)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求會(huì)更高，因?yàn)樗鼘?duì)風(fēng)險(xiǎn)管理水平與國(guó)際接軌的要求比較高。另一保險(xiǎn)公司具體戰(zhàn)略目標(biāo)是：對(duì)市場(chǎng)具有明確的判斷，能使企業(yè)在復(fù)雜的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中保持競(jìng)爭(zhēng)力與盈利能力；降低運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)；與國(guó)際接軌，將公司的管理標(biāo)準(zhǔn)化，國(guó)際化；進(jìn)一步提高企業(yè)運(yùn)行效率。這樣的戰(zhàn)略目標(biāo)則偏向純粹風(fēng)險(xiǎn)的管理。

(三)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

ERM框架中不僅僅把風(fēng)險(xiǎn)定義為損失的可能性，也把風(fēng)險(xiǎn)看作盈利的機(jī)會(huì)，其目的在于強(qiáng)調(diào)現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理的主動(dòng)精神和積極態(tài)度，這完全符合保險(xiǎn)企業(yè)以風(fēng)險(xiǎn)換取收益的業(yè)務(wù)本質(zhì)，也有利于提高保險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)力。因此，風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別更需要區(qū)分風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)予以評(píng)估和應(yīng)對(duì)，將機(jī)會(huì)反饋到戰(zhàn)略和目標(biāo)制定過(guò)程中，平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益。

風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是對(duì)識(shí)別出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)影響分析。一般從兩個(gè)方面來(lái)評(píng)估：一是估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性或概率，另一方面是估計(jì)如果風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生所產(chǎn)生的后果。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是企業(yè)制定和實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略的依據(jù)。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的方法有很多，并一直有新的方法被開發(fā)出來(lái)應(yīng)用于風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐。通常采用的是定性和定量相結(jié)合的方法。定性的方法主要有風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，即采取對(duì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和影響程度進(jìn)行分級(jí)，如依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性和重要性程度劃分為若干檔次，并分別擬定相關(guān)的指標(biāo)作為判斷可能性和影響程度的依據(jù)。定量的方法有概率工具和非概率模型等，比較成熟的方法有VaR方法，歷史模擬法、MonteCarlo模擬法、情景分析、RiskMetrics方法、GARCH模型等等。風(fēng)險(xiǎn)地圖也是最常用而最有效的風(fēng)險(xiǎn)分析工具，在一個(gè)一維代表風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性，一維代表風(fēng)險(xiǎn)的影響程度的二維坐標(biāo)中，根據(jù)在風(fēng)險(xiǎn)分析中得出的結(jié)果，即各種風(fēng)險(xiǎn)不同的可能性和影響程度，在該坐標(biāo)系中標(biāo)出其所在位置，這將直觀顯示出某一風(fēng)險(xiǎn)或多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的重要性程度，并以此決定進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制的先后順序及投放資源的大小。

(四)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)是指管理當(dāng)局采取回避、承受、降低或者分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)等一系列行動(dòng)，以便把風(fēng)險(xiǎn)控制在主體的風(fēng)險(xiǎn)容限(RiskTolerance)和風(fēng)險(xiǎn)容量以內(nèi)。

1.傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理方法。該方法主要側(cè)重于企業(yè)自身資產(chǎn)負(fù)債管理。對(duì)于保險(xiǎn)企業(yè)具體來(lái)講，主要能采取的措施包括：(1)選擇性承保。主要包括控制保單質(zhì)量(主要從可保風(fēng)險(xiǎn)的審核和加強(qiáng)保險(xiǎn)核保入乎)和控制保單過(guò)分集中的風(fēng)險(xiǎn)。(2)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)抑制。一是通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債的組合配置來(lái)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的目的；二是通過(guò)加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制來(lái)有效控制風(fēng)險(xiǎn)，確保穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。(3)自留風(fēng)險(xiǎn)及提存準(zhǔn)備金。保險(xiǎn)公司根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)水準(zhǔn)(主要參考其自身資本實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力及風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素)和經(jīng)營(yíng)方向的定位，確定一個(gè)企業(yè)自留風(fēng)險(xiǎn)限額并將其逐級(jí)分配到各具體業(yè)務(wù)部門。自留風(fēng)險(xiǎn)后，企業(yè)要做好補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)損失的財(cái)務(wù)安排，包括提存各種準(zhǔn)備金和安排表外資本等。(4)再保險(xiǎn)安排。

2.非傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方法方式(AlternativeRiskTransfer，簡(jiǎn)稱ART方法)。該方法在傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)上，引入了資本市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。主要包括：(1)多險(xiǎn)種多年期產(chǎn)品。該產(chǎn)品將幾種不同的風(fēng)險(xiǎn)捆綁在一起，可以節(jié)省管理成本并通過(guò)時(shí)間分散成本。(2)有限風(fēng)險(xiǎn)再保險(xiǎn)。有限風(fēng)險(xiǎn)再保險(xiǎn)是一種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)融資相結(jié)合的產(chǎn)物，主要特點(diǎn)是再保險(xiǎn)承保人僅承擔(dān)有限風(fēng)險(xiǎn)、保險(xiǎn)合同多年期、再保險(xiǎn)承保人與分出人共同分擔(dān)損失和分享收益等。(3)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化?？梢酝ㄟ^(guò)創(chuàng)設(shè)并發(fā)行保險(xiǎn)衍生產(chǎn)品，比如巨災(zāi)期貨、巨災(zāi)期權(quán)、氣候衍生品等，將保險(xiǎn)企業(yè)承保的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)，利用資本市場(chǎng)的強(qiáng)大融資能力來(lái)消化承保風(fēng)險(xiǎn)。(4)利用金融衍生工具。保險(xiǎn)公司通過(guò)購(gòu)入特定類型的保險(xiǎn)期貨、期權(quán)來(lái)分散、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。例如芝加哥交易所(CBOT)的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)損失指數(shù)的期貨和期權(quán)交易。

在風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的過(guò)程中，管理當(dāng)局還應(yīng)該考慮一些事項(xiàng)。一是潛在應(yīng)對(duì)的成本和收益。二是除了應(yīng)付具體的風(fēng)險(xiǎn)之外，企業(yè)所面臨的新的機(jī)會(huì)。企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)時(shí)不應(yīng)該僅僅只是考慮降低已經(jīng)識(shí)別出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還應(yīng)該考慮給主體帶來(lái)的新的機(jī)會(huì)。如保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化除了能分散保險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也有給企業(yè)帶來(lái)收益的可能性。

(五)控制活動(dòng)

控制活動(dòng)是幫助確保管理當(dāng)局的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)得以實(shí)施的政策和程序，即在選定了風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)后，確定用來(lái)幫助風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)恰當(dāng)、及時(shí)地實(shí)施的措施?？刂苹顒?dòng)貫穿于整個(gè)企業(yè)主體，包括了批準(zhǔn)、授權(quán)、驗(yàn)證、調(diào)節(jié)、資產(chǎn)安全以及職責(zé)分離等一系列不同的活動(dòng)。

(六)信息溝通

有效的溝通包括信息在主體中的向下、平行和向上的流動(dòng)。公司不同部門風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)不同，各部門職責(zé)也有交叉，任何一個(gè)部門不可能單獨(dú)完成某一風(fēng)險(xiǎn)的管理。因此，保險(xiǎn)公司在風(fēng)險(xiǎn)管理中，需要建立包括投資、精算、財(cái)務(wù)等各部門緊密合作的體系結(jié)構(gòu)，同時(shí)要有完善的信息系統(tǒng)和信息溝通規(guī)則。溝通方式可以采取備忘錄、電子郵件、公告板、網(wǎng)絡(luò)等等，在溝通過(guò)程中還應(yīng)該注重信息的即時(shí)性以及信息的質(zhì)量。另一方面，公司內(nèi)部與公司外部也應(yīng)該建立起有效的溝通，例如與客戶之間，與同類公司之間。

(七)監(jiān)控

監(jiān)控指對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行監(jiān)督，必要時(shí)加以修正，可以通過(guò)持續(xù)的管理活動(dòng)、個(gè)別評(píng)價(jià)或兩者結(jié)合來(lái)完成。

持續(xù)的管理活動(dòng)主要來(lái)自經(jīng)常性的管理活動(dòng)，例如部門管理人員定期的經(jīng)營(yíng)報(bào)告、內(nèi)部審計(jì)等，當(dāng)然也包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)的外部監(jiān)管。

篇（10）

根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)可劃分為不同的類型。加拿大銀行家納吉根據(jù)六類標(biāo)準(zhǔn)將對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)劃分為不同的類型：（1）按地理位置和國(guó)別劃分，以特定典型國(guó)家給國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)命名，如美國(guó)投資風(fēng)險(xiǎn)、英國(guó)投資風(fēng)險(xiǎn)、泰國(guó)投資風(fēng)險(xiǎn)、印度投資風(fēng)險(xiǎn)等。國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)首先作為一個(gè)地理概念而存在。（2）按籌資主體的性質(zhì)來(lái)劃分國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)為風(fēng)險(xiǎn)（政府或國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)）、私營(yíng)部門風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)等。（3）按風(fēng)險(xiǎn)的觸發(fā)因素將國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)劃分為政治風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等。（4）按資金用途將國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)劃分為貸款風(fēng)險(xiǎn)、出口融資風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際收支風(fēng)險(xiǎn)和開發(fā)投資風(fēng)險(xiǎn)等。（5）按風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重程度劃分國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)有高風(fēng)險(xiǎn)、低風(fēng)險(xiǎn)、一般風(fēng)險(xiǎn)等。（6）按風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的原因分類，國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)包括拒付風(fēng)險(xiǎn)、否認(rèn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)重議風(fēng)險(xiǎn)等。

對(duì)外直接投資的風(fēng)險(xiǎn)分類的細(xì)化和完善過(guò)程是隨著人們對(duì)國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)而逐步加深的。目前通常根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的重要性將對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)劃分為以下幾類：

1．國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)也叫政治風(fēng)險(xiǎn)，是指在對(duì)外直接投資中，由于東道國(guó)政府在政權(quán)、政策法律等政治環(huán)境方面的異常變化，導(dǎo)致投資環(huán)境的惡化，進(jìn)而給外國(guó)投資者的投資活動(dòng)造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)際投資者面臨的最具威脅性的風(fēng)險(xiǎn)，因其發(fā)生一般都比較突然，難以識(shí)別和預(yù)測(cè)，單個(gè)投資者更難以控制其發(fā)展。往往給投資者造成巨大的損失。從理論上講，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)外國(guó)投資者的影響是雙重的，既可能產(chǎn)生有利影響，也可能產(chǎn)生不利影響，現(xiàn)實(shí)中以不利影響居多。一般來(lái)講，發(fā)展中國(guó)家的政治風(fēng)險(xiǎn)較大，發(fā)達(dá)國(guó)家的政治風(fēng)險(xiǎn)較小。

在對(duì)外直接投資活動(dòng)中，東道國(guó)的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)主要包括：國(guó)有化風(fēng)險(xiǎn)；戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)；制裁風(fēng)險(xiǎn)等。

2．金融風(fēng)險(xiǎn)。金融風(fēng)險(xiǎn)是指在國(guó)際投資中，由于各種不確定因素的變化，導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)上各國(guó)匯率、利率的變動(dòng)，或國(guó)際信用的變動(dòng)而引起國(guó)際投資者資產(chǎn)價(jià)值變化的可能性。金融風(fēng)險(xiǎn)主要包括匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)兩類。

1）匯率風(fēng)險(xiǎn)又稱外匯風(fēng)險(xiǎn)，是指在國(guó)際投資活動(dòng)中，因匯率的波動(dòng)而導(dǎo)致跨國(guó)企業(yè)在東道國(guó)投資的資產(chǎn)或負(fù)債價(jià)值發(fā)生變化的可能性。這種可能性既可能給投資者造成損失，也可能帶來(lái)收益。企業(yè)在跨國(guó)經(jīng)營(yíng)中遇到的匯率風(fēng)險(xiǎn)主要有交易匯率風(fēng)險(xiǎn)、折算匯率風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)匯率風(fēng)險(xiǎn)三種。

2）利率風(fēng)險(xiǎn)是指國(guó)際投資所涉及的國(guó)家由于各種不確定性因素的變化導(dǎo)致利率變化，直接或間接引起外國(guó)投資者資產(chǎn)發(fā)生變化的可能性。

3．經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在進(jìn)行對(duì)外直接投資的整個(gè)過(guò)程中，由于市場(chǎng)條件的變化或生產(chǎn)、管理、決策的原因?qū)е缕髽I(yè)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的類型較多，主要包括：價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、組織風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

以上這些風(fēng)險(xiǎn)始終貫穿于跨國(guó)投資的整個(gè)過(guò)程，而且彼此之間相互作用和相互影響。20世紀(jì)80年代，一些跨國(guó)公司在墨西哥、阿根廷等國(guó)的經(jīng)歷證明了這一點(diǎn)。當(dāng)時(shí)這些國(guó)家相繼發(fā)生了金融危機(jī)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)生了長(zhǎng)達(dá)近10 年的蕭條，使跨國(guó)公司遭受了金融風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等一系列打擊。

在跨國(guó)投資的各種風(fēng)險(xiǎn)中，政治風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)是由外部不確定因素導(dǎo)致的，可控性差。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是由于內(nèi)部不確定因素導(dǎo)致的，其管理融于對(duì)外投資者日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)之中，可控性較好一些。

二、對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)的防范

1、針對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的防范：在投資前期辦理海外投資保險(xiǎn)，與東道國(guó)政府談判，并達(dá)成協(xié)議，以盡量減少政治風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。在投資中投資者通過(guò)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)方面的戰(zhàn)略安排，如控制原材料及零配件的供應(yīng)；控制產(chǎn)品的出口市場(chǎng)及產(chǎn)品出口和分銷機(jī)構(gòu)，使得東道國(guó)政府實(shí)施征用、國(guó)有化或沒(méi)收政策后，無(wú)法維持原公司的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，從而避免被征用的政治風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，投資者通過(guò)對(duì)企業(yè)融資渠道的有效管理，積極爭(zhēng)取在東道國(guó)金融市場(chǎng)上融資，達(dá)到降低國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的目的。

2、針對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范：1） 交易匯率風(fēng)險(xiǎn)與折算匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策有，利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)套期保值。在對(duì)匯率變動(dòng)進(jìn)行正確預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，采取提前或推遲支付手段，合理選擇軟、硬幣，盡量使用對(duì)投資企業(yè)有利的幣種結(jié)算，以規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。2） 防范經(jīng)濟(jì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的最佳管理模式是通過(guò)調(diào)整銷售收入和投入品的幣種結(jié)合，使得未來(lái)銷售收入的變化與投入品成本變化兩者可以相互抵消。主要的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)有分散化經(jīng)營(yíng)策略，跨國(guó)公司將經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)深入到各個(gè)不同國(guó)家和不相聯(lián)的各個(gè)行業(yè)中，通過(guò)分散化經(jīng)營(yíng)降低匯率變動(dòng)所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)損失，使整個(gè)公司業(yè)務(wù)現(xiàn)金流的波動(dòng)較小。生產(chǎn)管理營(yíng)銷戰(zhàn)略是指當(dāng)跨國(guó)公司子公司所在地貨幣貶值時(shí)，母公司應(yīng)安排子公司用國(guó)內(nèi)投入品替代成本上漲的進(jìn)口投入品，從而維持其生產(chǎn)成本的原有水平；或通過(guò)擴(kuò)大銷售額及提高產(chǎn)品定價(jià)來(lái)增加銷售收入，來(lái)降低經(jīng)濟(jì)匯率風(fēng)險(xiǎn)。

3、針對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的防范：應(yīng)采取風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、抑制、自留、轉(zhuǎn)移的策略?？鐕?guó)企業(yè)在投資過(guò)程中應(yīng)事先預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的可能性程度，判斷導(dǎo)致其產(chǎn)生的條件及因素，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行正確的評(píng)估，避免風(fēng)險(xiǎn)或改變風(fēng)險(xiǎn)的流向。如改變生產(chǎn)流程或產(chǎn)品、改變生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)地點(diǎn)、放棄對(duì)較大風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的投資等。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是控制風(fēng)險(xiǎn)最徹底的方法。

風(fēng)險(xiǎn)抑制是指采取各種措施減少風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)的概率及經(jīng)濟(jì)損失的程度。對(duì)外直接投資者在分析風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，力圖維持原有決策，減少風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失而采取的積極措施。

風(fēng)險(xiǎn)自留是跨國(guó)投資者對(duì)一些無(wú)法避免和轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)采取現(xiàn)實(shí)的態(tài)度，在不影響投資根本利益的前提下自行承擔(dān)起來(lái)。應(yīng)注意企業(yè)需要定期提取一筆資金作為專向基金，以供將來(lái)發(fā)生意外災(zāi)害或事故時(shí)抵償損失之用。