序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇證券監(jiān)管體制論文范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來(lái)更深刻的閱讀感受。

篇（1）

一、入世后經(jīng)濟(jì)全球化影響下的證券市場(chǎng)

我國(guó)的金融市場(chǎng)從形成到現(xiàn)在僅十多年時(shí)間，存在諸多問題待以解決。金融市場(chǎng)還不健全完善，我國(guó)金融市場(chǎng)規(guī)模小、管理不夠規(guī)范、發(fā)展相對(duì)落后。加入WTO后，金融市場(chǎng)開放的進(jìn)程加快。20世紀(jì)后半葉，經(jīng)濟(jì)全球化以人們難以預(yù)料及前所未有的速度迅猛前進(jìn)，國(guó)與國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)交往依存變得越來(lái)越重要。在其進(jìn)程中，金融國(guó)際化已成為經(jīng)濟(jì)全球化的最主要表現(xiàn)形式和最本質(zhì)的內(nèi)容。世紀(jì)之交，中國(guó)加快了加入WTO的步伐并取得重要發(fā)展，入世后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)將迅速發(fā)展。①然而也面臨國(guó)際經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的威脅。經(jīng)濟(jì)安全特別是金融安全關(guān)系到國(guó)家的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。加入WTO后，我國(guó)金融安全面臨巨大挑戰(zhàn)。亞洲金融危機(jī)就是生動(dòng)的一課。②我國(guó)證券市場(chǎng)也將應(yīng)對(duì)一系列市場(chǎng)巨變，維護(hù)金融穩(wěn)定勢(shì)在必行。

（一）加入WTO對(duì)我國(guó)金融安全形成挑戰(zhàn)。我國(guó)金融發(fā)展將面臨自身素質(zhì)不高、體制尚不健全的不足和國(guó)際力量強(qiáng)力沖擊的嚴(yán)峻局面，關(guān)系到國(guó)家的政治安全與社會(huì)安全。

⒈我國(guó)現(xiàn)行宏觀金融調(diào)控面臨挑戰(zhàn)。在完全的資本流動(dòng)下，以獨(dú)立的貨幣政策實(shí)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量的調(diào)控受到制約。我國(guó)現(xiàn)行的宏觀貨幣政策手段，主要通過控制國(guó)有商業(yè)銀行的信貸總量來(lái)調(diào)控貨幣供應(yīng)量，在調(diào)控手段上還沒有真正實(shí)現(xiàn)間接化。[1]（P35-37）加入WTO后，國(guó)際金融市場(chǎng)的資金供應(yīng)狀況的變化和利率的變動(dòng)將直接影響我國(guó)金融市場(chǎng)和貨幣供應(yīng)量，從而增加調(diào)控難度，使我國(guó)現(xiàn)行宏觀調(diào)控面臨挑戰(zhàn)。

⒉金融監(jiān)管面臨挑戰(zhàn)。一方面，隨著我國(guó)加入WTO，金融日益市場(chǎng)化和國(guó)際化，金融風(fēng)險(xiǎn)更加出現(xiàn)不確定性。金融監(jiān)管部門將面臨更加復(fù)雜的金融環(huán)境。另一方面，我國(guó)監(jiān)管部門在十多年的工作中雖積累了一定經(jīng)驗(yàn)但一般多為立足國(guó)內(nèi)，缺乏國(guó)際金融市場(chǎng)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)。再者，對(duì)國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管未真正實(shí)現(xiàn)間接調(diào)控和建立有效的監(jiān)管體系。國(guó)際化進(jìn)程將加快，國(guó)際資本流動(dòng)將更加頻繁。一方面它將促使人民幣加快可自由兌換，加大我國(guó)對(duì)外匯市場(chǎng)的監(jiān)管難度。另一方面，國(guó)際游資和國(guó)際資本的非法流出入也可能鉆我國(guó)金融市場(chǎng)不健全的空子而更加猖獗。，從而加大對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的沖擊。

⒊尚不健全的金融市場(chǎng)面臨挑戰(zhàn)。

⒋金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展也將面臨挑戰(zhàn)。加入WTO后，我國(guó)將逐步取消對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和地域限制，外資金融機(jī)構(gòu)將快速增加。在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)還不發(fā)達(dá)時(shí)，外資金融機(jī)構(gòu)的大量涌入會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，國(guó)內(nèi)企業(yè)無(wú)法與之對(duì)抗，從而不利于民族產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

（二）我國(guó)證券監(jiān)管須盡快國(guó)際化，應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)。依據(jù)加入WTO的相關(guān)規(guī)定，我國(guó)

券市場(chǎng)要在5年后對(duì)WTO成員國(guó)逐步開放。作為金融市場(chǎng)的關(guān)鍵部分，證券市場(chǎng)國(guó)際化程度加深加大，證券監(jiān)管面臨挑戰(zhàn)。

⒈自身監(jiān)管體制存在缺陷、不足，[2]（P47-50）影響效率、質(zhì)量。主要表現(xiàn)在：第一，監(jiān)管層次過于單一，還沒形成監(jiān)管機(jī)構(gòu)、證券業(yè)自律與社會(huì)輿論等多層次的監(jiān)管體系。第二，監(jiān)管缺乏足夠的透明性，即投資者很難預(yù)測(cè)股市政策變動(dòng)的情況，從而形成難以估量的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。第三，監(jiān)管手段運(yùn)用不科學(xué)，監(jiān)管水平低下存在著計(jì)劃與市場(chǎng)機(jī)制、行政手段與法律手段等運(yùn)用不協(xié)調(diào)的現(xiàn)象。

⒉證券市場(chǎng)本身國(guó)際化、市場(chǎng)化日益加大，在廣度和深度上進(jìn)一步發(fā)展。入世后，市場(chǎng)將發(fā)生一系列變化。[3]（P20-21）首先是參與主體將更加多樣化，國(guó)際因素增加，外國(guó)競(jìng)爭(zhēng)者將會(huì)出現(xiàn)。其次是證券市場(chǎng)層次將更多樣化。其三，證券市場(chǎng)交易品種將更加多樣化。外資機(jī)構(gòu)基于在業(yè)務(wù)能力、市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理乃至資金等方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，會(huì)相應(yīng)地對(duì)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的金融品種提出超前要求。金融衍生品將會(huì)應(yīng)運(yùn)而生。

在經(jīng)濟(jì)全球化形勢(shì)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨發(fā)展機(jī)遇的同時(shí)也承受著國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)的沖擊壓力。在金融市場(chǎng)面臨如何確保金融安全、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境下，證券監(jiān)管在保障證券市場(chǎng)健康發(fā)展方面擔(dān)當(dāng)重任，其健全與完善是十分重要的。

二、證券監(jiān)管理論的基本闡釋

（一）證券監(jiān)管作為維護(hù)證券市場(chǎng)發(fā)展的重要舉措，其實(shí)際操作效果顯現(xiàn)等均需科學(xué)理論的指導(dǎo)，才能夠全面系統(tǒng)地審視和剖析實(shí)效，以達(dá)到最佳效績(jī)的目的。以下就證券監(jiān)管的必要性及其理念、模式、組織因素等基本理論進(jìn)行闡述：[4]（P30-32）監(jiān)管行為及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)與存在具有一定的合理性。監(jiān)管，一般意義上是指為了實(shí)現(xiàn)監(jiān)管目標(biāo)，監(jiān)管主體利用各種監(jiān)管手段對(duì)監(jiān)管對(duì)象所采取的一種有意識(shí)和主動(dòng)的干預(yù)和控制活動(dòng)，對(duì)監(jiān)管的必要性，即為什么存在監(jiān)管及其存在意義，有如下幾種理論。

⒈市場(chǎng)失靈的。市場(chǎng)失靈的論認(rèn)為由于市場(chǎng)不完全性的存在，市場(chǎng)失靈不可避免。為了減少市場(chǎng)失靈的影響，需要政府進(jìn)行干預(yù)即需要證券監(jiān)管部門來(lái)彌補(bǔ)市場(chǎng)的缺失。反對(duì)者認(rèn)為這種理論未必能夠站住腳，因?yàn)槭袌?chǎng)失靈論強(qiáng)調(diào)的只不過是在市場(chǎng)失靈是從市場(chǎng)外尋求一種力量的幫助來(lái)找到均衡點(diǎn)，但這種職能完全不必要設(shè)置一個(gè)監(jiān)管者來(lái)實(shí)現(xiàn)，完全可以以立法的形式來(lái)解決問題。同時(shí)，市場(chǎng)是不完全的，但置身于市場(chǎng)中的政府同樣是不完全的，有時(shí)政府的不完全更勝于市場(chǎng)的不完全，按照這一理論監(jiān)管不但不能提高效率，反而會(huì)給市場(chǎng)“添亂”。

⒉交易成本論。交易成本論源于新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，即制度或法律之所以重要，在于交易雙方之間交易成本的客觀存在，而監(jiān)管行為及監(jiān)管機(jī)構(gòu)則是為了減少交易成本而存在的。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主貝克爾在此基礎(chǔ)上認(rèn)為，法律設(shè)計(jì)的最優(yōu)勢(shì)，法庭來(lái)執(zhí)法時(shí)最優(yōu)的制度根本不需要監(jiān)管來(lái)行使這種職能。與市場(chǎng)失靈論相同，交易成本論同樣存在正反兩派觀點(diǎn)，主張監(jiān)管存在的人認(rèn)為，監(jiān)管好比交易雙方之間的媒介，其存在的合理性在于，盡可能的節(jié)省交易成本；而反對(duì)者認(rèn)為這一媒介的存在完全沒有必要，不僅不會(huì)有效地節(jié)省交易成本，而且還會(huì)帶來(lái)其他更為嚴(yán)重的問題。

⒊信息不完全論。由于信息具有共享的特點(diǎn)，是一種準(zhǔn)公共物品，就像市場(chǎng)只能提供不充足的其他物品一樣，市場(chǎng)只能提供不完全的信息，因而獲取信息的代價(jià)往往是昂貴的。當(dāng)信息不完全時(shí)，由于經(jīng)濟(jì)人的有限性和機(jī)會(huì)主義傾向，會(huì)使交易的費(fèi)用趨于上升，市場(chǎng)效率低下，從而使市場(chǎng)有效配置資源的功能受到限制。所以，在證券監(jiān)管方面，監(jiān)管行為和監(jiān)管機(jī)構(gòu)存在是必要的。

（二）證券監(jiān)管的理論、監(jiān)管模式、組織因素。

前已述及，鑒于證券市場(chǎng)上市場(chǎng)本身有時(shí)失靈，交易成本的存在、信息的不對(duì)稱以及法律的不完備使得證券監(jiān)管在理論上存在必要性和合理性。證券監(jiān)管付諸于實(shí)施需要理念指導(dǎo)、模式選擇，更應(yīng)當(dāng)具體分析鑒定其組織因素，從而達(dá)到內(nèi)部結(jié)構(gòu)合理，層次分明，發(fā)揮實(shí)際效用。

⒈樹立正確的證券監(jiān)管理念。[5]（P110）理念一詞是法理學(xué)、法哲學(xué)上的用語(yǔ)，與精神、思想詞義相近。一般理解，理念是一種理性的認(rèn)識(shí)，是上升到一定理論高度的觀念.也可以說是指導(dǎo)思想、目標(biāo)或原則。

⑴證券監(jiān)管理念的提出。監(jiān)管理念是監(jiān)管者開展監(jiān)管工作的目的、要求和行動(dòng)指南，是證券監(jiān)管工作的指導(dǎo)思想。正是基于此，證券市場(chǎng)上各國(guó)對(duì)理念的共同認(rèn)識(shí)，1998年9月證監(jiān)會(huì)國(guó)際組織在內(nèi)羅畢會(huì)議上通過了一項(xiàng)國(guó)際監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)——《證券監(jiān)管的目標(biāo)》。監(jiān)管理念的提出，讓我們對(duì)證券監(jiān)管有一次全面系統(tǒng)地審視和剖析，這對(duì)證券監(jiān)管大有裨益，有利于證券市場(chǎng)真正走上規(guī)范和健康發(fā)展的道路。

⑵證券監(jiān)管理念的運(yùn)用。監(jiān)管理念雖然并不做為監(jiān)管要素，但每個(gè)監(jiān)管要素都受其影響，滲透在每一人監(jiān)管要素之中，并且自始至終貫徹在整個(gè)證券監(jiān)管的過程中，發(fā)揮著指導(dǎo)的作用。

⒉證券監(jiān)管的模式選擇。即監(jiān)管主體怎么監(jiān)管。不同的監(jiān)管理念決定不同的監(jiān)管模式。

從世界各國(guó)來(lái)看，證券監(jiān)管模式無(wú)外乎是政府主導(dǎo)型、行業(yè)自律型和以由政府監(jiān)管和行業(yè)自律相結(jié)合的中間型三種。[6]（P38）

⑴政府主導(dǎo)型模式，即由政府成立專門監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行集中統(tǒng)一的監(jiān)管，行業(yè)自律在監(jiān)管活動(dòng)過程中發(fā)揮作用。我國(guó)和美國(guó)均屬于政府主導(dǎo)型。

⑵行業(yè)自律型模式，即主要由于行業(yè)協(xié)會(huì)自律組織進(jìn)行證券監(jiān)管，具有靈活、及時(shí)、準(zhǔn)確等政府主導(dǎo)型不及的優(yōu)點(diǎn)，政府在監(jiān)管過程中處于宏觀調(diào)控，創(chuàng)造良好市場(chǎng)環(huán)境的角色。英國(guó)等歐洲一些國(guó)家屬于行業(yè)自律型.

⑶政府監(jiān)管和行業(yè)自律相結(jié)合型。即由于前兩者均存在一定的缺陷，所以，采取綜合運(yùn)用政府主導(dǎo)和行業(yè)自律的各個(gè)優(yōu)勢(shì)，彌補(bǔ)其不足與缺陷，從而互相取長(zhǎng)補(bǔ)短，此種類型為大多數(shù)國(guó)家所采用。

⒊證券監(jiān)管的組織因素為其運(yùn)行的基礎(chǔ)保障。主要包括監(jiān)管主體、監(jiān)管目標(biāo)、監(jiān)管對(duì)象和監(jiān)管手段等四方面因素，構(gòu)成監(jiān)管體系的基礎(chǔ)，。

⑴監(jiān)管主體，即有誰(shuí)監(jiān)管。

⑵監(jiān)管目標(biāo)，即為什么監(jiān)管。

⑶監(jiān)管對(duì)象，即監(jiān)管什么。

⑷監(jiān)管手段，即怎樣監(jiān)管。

經(jīng)過時(shí)間驗(yàn)證的大量理論表明證券監(jiān)管是必要的，也是重要的。合理恰當(dāng)?shù)谋O(jiān)管將有利于證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，更有利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。同樣，唯有以科學(xué)理論指導(dǎo)的監(jiān)管體系才能起到應(yīng)有的保障作用。

三、對(duì)我國(guó)證券監(jiān)管的回顧和反思

中國(guó)證券監(jiān)管體制是伴隨著證券市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展而逐步建立起來(lái)的。證券市場(chǎng)由于建立時(shí)間短暫，各種制度體系尚未健全完善，許多問題亟待解決；與之伴生的證券監(jiān)管體制也具備了證券市場(chǎng)的一些弊端，同時(shí)由于自身的特殊性，其不健全、不完備更為嚴(yán)重。亟待結(jié)合實(shí)際，立足于世界，認(rèn)真分析其弊端之所在，并加以科學(xué)理論的指導(dǎo)改革，以達(dá)到建立完善的證券監(jiān)管體制目標(biāo)，服務(wù)市場(chǎng)發(fā)展。

（一）我國(guó)證券監(jiān)管體制的回顧

中國(guó)證券監(jiān)管體制是隨著證券市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展而逐步建立起來(lái)的。其發(fā)展歷程體現(xiàn)著政券市場(chǎng)改革的變化。[7]（P58）

1證券監(jiān)管體制的源淵及其發(fā)展。1992年以前，我國(guó)證券市場(chǎng)沒有集中統(tǒng)一的監(jiān)管，主要由中國(guó)人民銀行主管，國(guó)家體改委，其他政府機(jī)構(gòu)和上海深圳兩地政府參與管理。1992年10月，國(guó)務(wù)院決定成立國(guó)務(wù)院證券管理委員會(huì)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)，統(tǒng)一監(jiān)管全國(guó)證券市場(chǎng)，同時(shí)將發(fā)行股票的試點(diǎn)從上海深圳等少說地方推廣到全國(guó)。從1996年3月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)授權(quán)部分省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市和省會(huì)城市的證券期貨監(jiān)管部門對(duì)證券和期貨市場(chǎng)部分監(jiān)管職責(zé)，至此形成中央和地方分級(jí)監(jiān)管的全國(guó)證券監(jiān)管體系。1997年，中央決定中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)上海證券交易所、深圳證券交易所和各期貨交易所實(shí)行垂直管理，并分別在上海和深圳設(shè)立了監(jiān)管專員辦事處。1997年金融工作會(huì)議決定對(duì)證券監(jiān)管體制進(jìn)行改革，完善管理體系，實(shí)行垂直領(lǐng)導(dǎo)，加強(qiáng)對(duì)全國(guó)證券期貨業(yè)的統(tǒng)一監(jiān)管。①1998年，國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)撤銷其職能并入中國(guó)證監(jiān)會(huì)。

考慮到特殊的政治、經(jīng)濟(jì)、文化、市場(chǎng)化進(jìn)程等條件的限制，中國(guó)采用的是集中立法型監(jiān)管模式，并于1998年10月正式確立。

2我國(guó)證券監(jiān)管現(xiàn)狀。目前我國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)行的是集中統(tǒng)一的監(jiān)管體系：即以政府監(jiān)管為主導(dǎo)，集中監(jiān)管和市場(chǎng)自律相結(jié)合的市場(chǎng)監(jiān)管框架。

⑴監(jiān)管主體。1998年國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)了中國(guó)證監(jiān)會(huì)的職能、內(nèi)部機(jī)構(gòu)和人員編制的“三定”方案，確定了證監(jiān)會(huì)是國(guó)務(wù)院直屬機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)全國(guó)證券期貨市場(chǎng)，并成為取代國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)職能的唯一最高證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。根據(jù)該方案規(guī)定，證監(jiān)會(huì)將建立集中統(tǒng)一的證券期貨監(jiān)管體系，在全國(guó)各地設(shè)立派出監(jiān)管機(jī)構(gòu)并實(shí)行垂直管理，但是現(xiàn)實(shí)中，我國(guó)監(jiān)管主體存在多元化現(xiàn)象，主管部門之間關(guān)系較為復(fù)雜和不協(xié)調(diào)。

⑵自律組織是資本市場(chǎng)監(jiān)管體制中不可或缺的一個(gè)重要組成部分。自律組織有兩種形式即社會(huì)性的監(jiān)督組織和行業(yè)自律。前者主要包括證券業(yè)中介服務(wù)組織如會(huì)計(jì)師事務(wù)所。后者包括兩方面：一是證券交易所的場(chǎng)內(nèi)自律，二是場(chǎng)外交易的自律即中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行的自律監(jiān)管。

⑶監(jiān)管法規(guī)體系。1998年以前我國(guó)證券市場(chǎng)和監(jiān)管是通過一系列的行政法規(guī)包括全國(guó)性的行政法規(guī)和地方性的行政法規(guī)進(jìn)行的。1998年《證券法》的通過標(biāo)志我國(guó)證券市場(chǎng)依法治市進(jìn)入一個(gè)嶄新的階段?！蹲C券法》和《公司法》作為我國(guó)證券監(jiān)管的法律基礎(chǔ)和其他證券法規(guī)共同構(gòu)成證券監(jiān)管法規(guī)體系。

（二）對(duì)證券監(jiān)管體制的反思

我國(guó)證券監(jiān)管剛剛起步，受制于證券市場(chǎng)發(fā)展大環(huán)境的影響，還存在諸多問題。因此對(duì)我國(guó)證券監(jiān)管體制進(jìn)行反思，進(jìn)行制度缺陷的分析研究是十分必要。謹(jǐn)此依據(jù)證券監(jiān)管的基本理論和我國(guó)國(guó)情，結(jié)合國(guó)際化進(jìn)行現(xiàn)行體制的反思以利于發(fā)展。主要從以下幾個(gè)方面進(jìn)行。

⒈我國(guó)證券監(jiān)管體制自身的不足缺陷是導(dǎo)致監(jiān)管效率低下、違法證券行為層出不窮的關(guān)鍵內(nèi)因之處在。主要體現(xiàn)在以下幾方面。

⑴監(jiān)管理念與市場(chǎng)要求存在偏差。監(jiān)管理念作為證券監(jiān)管的指導(dǎo)思想和實(shí)踐原則，滲透在整個(gè)監(jiān)管過程中。監(jiān)管理念確定的好壞準(zhǔn)確與否直接從根源上決定著監(jiān)管工作的效率。對(duì)比現(xiàn)行國(guó)際監(jiān)管理念，我國(guó)證券市場(chǎng)與之距離甚遠(yuǎn)：

第一，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的功能定位于為國(guó)有大中型企業(yè)搞活服務(wù)，這使得國(guó)企在證券市場(chǎng)中受到政策的傾斜和特殊的照顧，造成了市場(chǎng)主體的人為不平等、證券監(jiān)管的獨(dú)立性不能保證，公信力受到懷疑。第二，行政主導(dǎo)市場(chǎng)，及證券發(fā)行監(jiān)管以行政審批、額度控制為主要手段。證券監(jiān)管帶有濃重的行政色彩，手段直接，忽視市場(chǎng)公平、高效、透明的客觀要求。第三，重視政府監(jiān)管，忽視自律作用。

⑵監(jiān)管體制尚未健全，行業(yè)自律作用未能充分發(fā)揮?，F(xiàn)行監(jiān)管體制主張集中統(tǒng)一監(jiān)管由政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)一管理。而市場(chǎng)變化的復(fù)雜性和先天性的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管缺陷不能保證證券市場(chǎng)健康運(yùn)行。我國(guó)行業(yè)自律管理遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能發(fā)揮應(yīng)有的作用。主要體現(xiàn)在以下兩點(diǎn)：

①監(jiān)管主體權(quán)限過大。縱觀證監(jiān)會(huì)這幾年的監(jiān)管行為，仿佛偏離了正確監(jiān)管軌道。它事無(wú)巨細(xì)的凡涉及證券活動(dòng)的事情都深度介入，證監(jiān)會(huì)掌握著中國(guó)證券業(yè)的生殺予奪的大權(quán)，并以法律形式確定下來(lái)。從權(quán)限授予來(lái)看，證監(jiān)會(huì)是“運(yùn)動(dòng)員”與“裁判員”兼于一身。權(quán)限的過度集中與壟斷從而可能導(dǎo)致腐敗。在行政法學(xué)理論中，僅有強(qiáng)調(diào)限制權(quán)力過度膨脹才能達(dá)到以“權(quán)”制約“權(quán)”。

②自律監(jiān)管有名無(wú)實(shí)。我國(guó)目前除了兩家證券交易所從某種程度上講屬于一種行業(yè)自律組織，對(duì)其會(huì)員機(jī)構(gòu)、場(chǎng)內(nèi)上市公司行使部分監(jiān)管職能外，作為行業(yè)性民間協(xié)會(huì)的中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)仍處于非常薄弱的地位。而證券交易所由于缺乏職責(zé)相對(duì)應(yīng)的法律約束機(jī)制，表現(xiàn)為過多地追求盈利而忽視其應(yīng)有的監(jiān)督職能。其次，社會(huì)性的監(jiān)督組織沒有起到應(yīng)有的作用。其中問題尤為突出的當(dāng)屬證券咨詢業(yè)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所?？偟膩?lái)講，我國(guó)證券資格事務(wù)所的執(zhí)業(yè)水平低下，執(zhí)業(yè)道德約束沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用。

⒉證券監(jiān)管體制自身不足是造成監(jiān)管實(shí)效較差的根本原因。[8]（P93-95）但證券市場(chǎng)的外部環(huán)境不樂觀也在一定程度上增加了監(jiān)管的難度，使之沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用。內(nèi)外交困使證券監(jiān)管面臨嚴(yán)峻形勢(shì)。主要有以下幾方面：

⑴我國(guó)證券監(jiān)管的外部法律環(huán)境不健全。從我國(guó)法律環(huán)境看，法制不健全以及法規(guī)不能協(xié)調(diào)配合，致使監(jiān)管部門很難對(duì)證券市場(chǎng)違法行為進(jìn)行定性和查處。特別是我國(guó)證券法制框架還存在許多不足。與之相配套的公司法、合同法、稅法和破產(chǎn)法等法律法規(guī)缺位或不健全。如我國(guó)至今沒有出臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)法，對(duì)壟斷行為的處理無(wú)法可依，我國(guó)對(duì)證券市場(chǎng)的爭(zhēng)論解決體系及公正和有效的司法體系的建設(shè)存在很大缺陷，投資者的合法權(quán)益得不到保證，法院判例受地方保護(hù)主義的影響，而且我國(guó)法律間的協(xié)調(diào)存在問題，有時(shí)互相矛盾。尤其是公司法現(xiàn)已經(jīng)明顯落后。

⑵監(jiān)管的微觀主體治理結(jié)構(gòu)不合理。如果證券監(jiān)管的微觀主體缺乏約束機(jī)制，即使監(jiān)管再得力，手段再有效，也難得理想效果。主要表現(xiàn)為上市公司結(jié)構(gòu)中國(guó)有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)相當(dāng)不合理，普遍存在一股獨(dú)大的現(xiàn)象。大股東擁有絕對(duì)控制權(quán)，不僅中小股東利益得不到保障，而且企業(yè)缺乏長(zhǎng)期的發(fā)展目標(biāo)。從而難保障其依據(jù)經(jīng)濟(jì)法則嚴(yán)格自律。在上市公司，特別是國(guó)企上市公司治理結(jié)構(gòu)不出現(xiàn)根本改觀的情況下，企望其自律是一種空想。

⑶我國(guó)證券市場(chǎng)面臨信用困境。在一個(gè)社會(huì)信用缺乏的市場(chǎng)上，欺騙行為經(jīng)常發(fā)生。我國(guó)目前證券市場(chǎng)上投資者（莊家）、上市公司和中介組織信用缺失情況嚴(yán)重。當(dāng)欺騙收益大于道德收益時(shí)，道德風(fēng)險(xiǎn)將可能發(fā)生。從根本上講是由于社會(huì)信譽(yù)的缺失和欺詐行為所付出的代價(jià)太小而造成的。

四、關(guān)于證券監(jiān)管的建議

改革是一個(gè)漸進(jìn)的、系統(tǒng)的工程，需要全面考慮，放眼未來(lái)，對(duì)證券監(jiān)管體制進(jìn)行有效的改造。

（一）加強(qiáng)證券監(jiān)管體制自身建設(shè)，逐步健全完善。證券市場(chǎng)是變化無(wú)窮的，僅有掌握客觀規(guī)律制定完善制度方能保障市場(chǎng)健康運(yùn)行。主要有以下幾方面進(jìn)行。

⒈樹立科學(xué)監(jiān)管理念。在中國(guó)證券市場(chǎng)日益國(guó)際化的趨勢(shì)下，樹立正確的監(jiān)管理念是監(jiān)管工作的重中之重，也是健全監(jiān)管體制的理論基礎(chǔ)。因此，監(jiān)管理念主要包括：第一，保護(hù)投資者的合法權(quán)益；第二，確保公平、高效、透明；第三，降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；第四，樹立國(guó)際化意識(shí)。這些理念的發(fā)揮作用還依賴于認(rèn)真貫徹執(zhí)行于實(shí)際工作之中。

⒉明確監(jiān)管職能，提高監(jiān)管水平。[9]（P211）監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為規(guī)則的制定者和執(zhí)行者，其職能就是保障市場(chǎng)的公平、公開以及公正地對(duì)待所有市場(chǎng)參與者，體現(xiàn)其監(jiān)管理念和目標(biāo)。相應(yīng)地其權(quán)限應(yīng)當(dāng)依據(jù)其職能而定，即僅能作為“裁判員”。并非事無(wú)巨細(xì)一概全攬并把“運(yùn)動(dòng)員”兼于一身。同時(shí)，改善監(jiān)管手段，提高監(jiān)管水平，努力實(shí)現(xiàn)手段的間接化、多樣化、市場(chǎng)化，減少政府對(duì)市場(chǎng)的操縱。此外，應(yīng)當(dāng)提倡監(jiān)管行為程序制定的科學(xué)化、民主化，保證公正的權(quán)衡各方利益，保護(hù)投資者信心。

⒊完善監(jiān)管體系，充分發(fā)揮行業(yè)自律監(jiān)管。隨著證券市場(chǎng)的成熟，政府主導(dǎo)和行業(yè)自律相結(jié)合的監(jiān)管體系日益成為大多數(shù)國(guó)家選擇的主流。充分發(fā)揮兩者的優(yōu)勢(shì)，避免各自的缺憾，對(duì)于完善監(jiān)管體系是十分重要的。行業(yè)自律監(jiān)管的培養(yǎng)和成熟有助于彌補(bǔ)我國(guó)政府主導(dǎo)型模式的缺陷，有利于發(fā)揮其靈活性、高效性和及時(shí)性等諸多優(yōu)點(diǎn)。我國(guó)立法機(jī)構(gòu)應(yīng)及時(shí)出臺(tái)行業(yè)自律監(jiān)管的相關(guān)法律法規(guī)，提供法律上的依據(jù)做到有法可依。（二）改善證券監(jiān)管的外部環(huán)境，營(yíng)造良好社會(huì)氛圍。

監(jiān)管環(huán)境的好壞關(guān)系到監(jiān)管工作能否最大程度的發(fā)揮制度規(guī)范優(yōu)勢(shì)，同時(shí)只有內(nèi)外俱優(yōu)才能達(dá)到效績(jī)最優(yōu)。主要從以下幾方面改善外部環(huán)境。

⒈健全完善相關(guān)法律制度，建立良性的立法、司法環(huán)境。結(jié)合目前市場(chǎng)需求不斷完備證券監(jiān)管的法律制度，盡快細(xì)化證券法的相關(guān)規(guī)則具體化操作，出臺(tái)相關(guān)的《證券交易法》、《證券信譽(yù)評(píng)級(jí)法》等法制，形成完善的證券法規(guī)體系。同時(shí)相進(jìn)的競(jìng)爭(zhēng)法、公司法、稅法等經(jīng)濟(jì)法規(guī)也應(yīng)出臺(tái)或改善其不合理的部分。此外，現(xiàn)有法律法規(guī)之間的協(xié)調(diào)、銜接應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化，避免配合不力，以免影響法律手段在實(shí)際運(yùn)用中難以奏效。

⒉市場(chǎng)微觀主體治理結(jié)構(gòu)合理化，改善增強(qiáng)約束機(jī)制。①[10]（P315）監(jiān)管的有效性在很大程度上取決于上市公司的自律和證券市場(chǎng)機(jī)制的作用。作為上市公司中的大多數(shù)企業(yè)，國(guó)有企業(yè)改變目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)和股權(quán)性質(zhì)，可以從根本上改善法人治理機(jī)制結(jié)構(gòu)，保護(hù)股東切身利益并最終加強(qiáng)公司自律。主要通過國(guó)有股減持、合理分散股權(quán)、創(chuàng)造股權(quán)新構(gòu)等手段來(lái)使之完善。相應(yīng)的，應(yīng)改變公司經(jīng)理層的生成機(jī)制，盡快健全職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)，使公司經(jīng)理層通過市場(chǎng)達(dá)到優(yōu)化配置，從而形成有效的激勵(lì)約束機(jī)制。

⒊重構(gòu)社會(huì)信用體系，恢復(fù)我國(guó)證券市場(chǎng)的公信力。這需要政府對(duì)這一體系進(jìn)行構(gòu)建。可以從以下幾方面進(jìn)行：第一，構(gòu)建我國(guó)的經(jīng)理人市場(chǎng)，從外部強(qiáng)化經(jīng)理人員的責(zé)任，形成市場(chǎng)產(chǎn)生的壓力。第二，建立企業(yè)和個(gè)人信用全國(guó)聯(lián)網(wǎng)的信用體系，形成規(guī)范我國(guó)信用環(huán)境的社會(huì)極大約束力。第三，成立信用擔(dān)保中心和相應(yīng)的配套機(jī)構(gòu)。信用擔(dān)保中心主要為金融機(jī)構(gòu)或其他需要信用服務(wù)的用戶提供擔(dān)保服務(wù)，承擔(dān)對(duì)所擔(dān)保對(duì)象的財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)狀況的跟蹤監(jiān)督服務(wù)。

我國(guó)證券監(jiān)管體系處于特殊的經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期，其本身體現(xiàn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革時(shí)期的種種特征，或有利于證券市場(chǎng)發(fā)展，或不利于證券市場(chǎng)的前進(jìn)。同時(shí)，在全球化程度加大的大環(huán)境下，我國(guó)證券監(jiān)管體制應(yīng)當(dāng)立足國(guó)情，放眼世界，不斷健全、完善。證券監(jiān)管體制的建設(shè)，不僅關(guān)系到證券市場(chǎng)的發(fā)展，更關(guān)系到經(jīng)濟(jì)安全，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

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篇（2）

【中圖分類號(hào)】D922.287文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B文章編號(hào)：1673-8500（2013）04-0036-02

1證券行政監(jiān)管理論概述

證券市場(chǎng)是由一系列非常復(fù)雜的、人為設(shè)計(jì)的組織體制及資本運(yùn)行機(jī)制組成的龐大市場(chǎng)，在這個(gè)市場(chǎng)中，監(jiān)管者與被監(jiān)管者產(chǎn)生了一系列的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。我國(guó)《證券法》是調(diào)整證券法律關(guān)系的基本法律，其中行政機(jī)關(guān)權(quán)力、程序規(guī)范、資格限制、強(qiáng)制規(guī)范、禁止性規(guī)定以及行政處罰均較多，本質(zhì)上是部管理法。所謂證券監(jiān)管行政法律關(guān)系，是指經(jīng)《證券法》及相關(guān)法律規(guī)范確認(rèn)和調(diào)整的，因監(jiān)管行政權(quán)力而形成的監(jiān)管機(jī)構(gòu)與其他當(dāng)事人之間的證券權(quán)利義務(wù)關(guān)系。

目前，幾乎所有國(guó)家的證券監(jiān)管活動(dòng)都是由政府部門、行業(yè)協(xié)會(huì)和證券交易所共同完成的。1997年8月起證券交易所的管理權(quán)從地方政府收歸到了中國(guó)證監(jiān)會(huì)。1997年11月，中央金融工作會(huì)議決定對(duì)銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和信托業(yè)實(shí)行分業(yè)管理，并決定建立起一個(gè)全國(guó)統(tǒng)一的證券期貨管理體系，理順中央和地方多級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的關(guān)系，并由中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)統(tǒng)一行使對(duì)全國(guó)證券、期貨業(yè)的監(jiān)管職責(zé)。

2我國(guó)證券監(jiān)管體制存在的主要缺陷

我國(guó)在加入WTO后，國(guó)內(nèi)的證券市場(chǎng)獲得了快速發(fā)展，也取得了巨大的成績(jī)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)作為統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)體制下的監(jiān)管體系已經(jīng)建立起來(lái)并逐步完善。然而鑒于以往的歷史及經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)的證券監(jiān)管體制存在的問題主要存在于兩部分，一是監(jiān)管主體方面，證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)定性模糊、監(jiān)管權(quán)力不足、獨(dú)立性欠缺等；二是監(jiān)管行為方面，證監(jiān)會(huì)的行政許可審批權(quán)過大、監(jiān)管行政處罰滯后、政策干預(yù)廣泛，并且又缺乏必要的規(guī)范和監(jiān)督機(jī)制。

3我國(guó)證券監(jiān)管體制的改革與完善

我國(guó)證券監(jiān)管體制的改革與完善可以從以下幾個(gè)方面著手：

1.完善證券監(jiān)管行政法規(guī)立法體系

在我國(guó)證券市場(chǎng)正處于“新興加轉(zhuǎn)軌”時(shí)期，不確定性因素較多，此時(shí)，行政法規(guī)具有法律無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)。因此，對(duì)于證券發(fā)行、市場(chǎng)交易、中介機(jī)構(gòu)、上市公司等各方面的監(jiān)管問題，可以行政法規(guī)加以規(guī)范。在行政法規(guī)的立法活動(dòng)中，要嚴(yán)格遵循《行政法規(guī)制定程序條例》等相關(guān)法律法規(guī)，提高立法質(zhì)量，并且對(duì)于已制定的行政法規(guī)，要根據(jù)實(shí)際情況，及時(shí)修訂和廢止。

2.完善監(jiān)管行為的法律規(guī)制

一套完整的行政程序制度應(yīng)包括以下內(nèi)容：管轄、行政委托、行政協(xié)助、回避、申請(qǐng)及處理、調(diào)查、證據(jù)、陳述意見、公聽會(huì)、聽證、政府信息公開、閱覽卷宗、說明理由、期間、送達(dá)、費(fèi)用、簡(jiǎn)易程序等。因此，對(duì)于我國(guó)證券監(jiān)管行政程序法制化問題提供以下兩點(diǎn)建議：

2.1健全監(jiān)管信息公開制度，我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的信息公開制度仍然并不健全，如首次申請(qǐng)股票發(fā)行，發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)的公開制度缺失就導(dǎo)致在證監(jiān)會(huì)經(jīng)常駐有各種“公關(guān)團(tuán)體”，試圖通過各種不當(dāng)渠道以獲取信息爭(zhēng)取順利通過。因此，對(duì)于證券發(fā)行、交易等各種證券活動(dòng)的監(jiān)管信息，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)及時(shí)向社會(huì)公開。

2.2健全行政聽證程序，如：聽證適用范圍應(yīng)僅限于監(jiān)管機(jī)構(gòu)做出的較為嚴(yán)重的行政處罰決定或者涉及到重大公共利益事項(xiàng)的行政許可；不應(yīng)由當(dāng)事人來(lái)承擔(dān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)組織的聽證費(fèi)用；當(dāng)事人如認(rèn)為聽證主持人可能與本案存在直接利害關(guān)系的，當(dāng)事人應(yīng)有權(quán)申請(qǐng)其回避，并且聽證主持人的職能應(yīng)由非本案的調(diào)查人員擔(dān)任；舉行聽證時(shí)在調(diào)查人員提出違法事實(shí)、相關(guān)證據(jù)和行政處罰建議后，當(dāng)事人有權(quán)進(jìn)行申辯和質(zhì)證等。

3.抽象監(jiān)管行為司法救濟(jì)制度的建立

我國(guó)證券市場(chǎng)常被人稱之為政策市，常常存在著救濟(jì)難的問題。根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行的行政訴訟法之規(guī)定，抽象行政行為不屬于行政訴訟受案范圍，這極不利于證券監(jiān)管中行政相對(duì)人合法權(quán)益的保障，應(yīng)將抽象行政行為納入行政訴訟受案范圍，并將行政訴訟范圍中的抽象行政行為界定為規(guī)章、以及規(guī)章以下的規(guī)范性文件。因此，我國(guó)應(yīng)適當(dāng)?shù)財(cái)U(kuò)大行政訴訟范圍，盡快建立起對(duì)抽象行政監(jiān)管行為的司法審查制度。也只有這樣，才能更好地制約證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的行政權(quán)力，從而達(dá)到充分保障行政相對(duì)人合法權(quán)益的目的，從根本上改變政策治市的模式，進(jìn)而促進(jìn)證券市場(chǎng)健康穩(wěn)定地發(fā)展。

4.完善監(jiān)管機(jī)構(gòu)制衡機(jī)制

監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)督機(jī)制的對(duì)象是監(jiān)管機(jī)構(gòu)做出監(jiān)管行為的整個(gè)過程，目的是保證監(jiān)管機(jī)構(gòu)的各種監(jiān)管行為的公平、公正、合理，防止監(jiān)管機(jī)構(gòu)的強(qiáng)制性權(quán)力被濫用。

4.1強(qiáng)化證監(jiān)會(huì)監(jiān)察局的獨(dú)立性，中國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)察局作為證監(jiān)會(huì)行政監(jiān)督機(jī)關(guān)，實(shí)行雙重領(lǐng)導(dǎo)，缺乏獨(dú)立性、地位不高、權(quán)威不夠，應(yīng)將監(jiān)察局人事任免權(quán)收歸國(guó)務(wù)院，并直接對(duì)國(guó)務(wù)院負(fù)責(zé)；同時(shí)，各項(xiàng)開支費(fèi)用應(yīng)當(dāng)單列，分別由國(guó)務(wù)院審議后列入財(cái)政預(yù)算。

4.2充分發(fā)揮新聞?shì)浾摫O(jiān)督的作用，證券監(jiān)管往往能成為全社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)，因此，充分發(fā)揮新聞監(jiān)督“第四權(quán)力”的地位，使其監(jiān)督的功能得以發(fā)揮。

4.3充分發(fā)揮自律監(jiān)管體系的作用，提升證券業(yè)協(xié)會(huì)及證券交易所等一系列自律性組織的獨(dú)立地位，并應(yīng)賦予它們更多的監(jiān)管權(quán)力和責(zé)任。對(duì)于證券業(yè)協(xié)會(huì)，證監(jiān)會(huì)應(yīng)放松進(jìn)而放棄對(duì)證券業(yè)協(xié)會(huì)的行政控制和領(lǐng)導(dǎo)，并將其改變成對(duì)協(xié)會(huì)的依法監(jiān)督關(guān)系，使協(xié)會(huì)成為在法律和行政雙重地位上能完全獨(dú)立于證監(jiān)會(huì)的一個(gè)自治組織；對(duì)于證券交易所，應(yīng)強(qiáng)化其獨(dú)立性，降低證監(jiān)會(huì)對(duì)其的直接控管，將證券交易所作為一個(gè)監(jiān)管的對(duì)象而非是完全附屬于自己的下屬單位，并應(yīng)歸還人事任免權(quán)于證券交易所。

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篇（3）

1關(guān)于完善我國(guó)證監(jiān)管體制的指導(dǎo)思想

探討完善我國(guó)證監(jiān)管體制的問題是一個(gè)十分復(fù)雜的問題。其中，在完善這一體制過程中，人們是否樹立了正確的理念，即指導(dǎo)思想是否正確，是進(jìn)一步研討完善我國(guó)證監(jiān)管體制的基本前提。因?yàn)?，一個(gè)國(guó)家證監(jiān)管體制的完備性和科學(xué)性是人們基于對(duì)證市場(chǎng)發(fā)展內(nèi)在規(guī)律的深刻認(rèn)識(shí)和尊重，是基于對(duì)本國(guó)政治體制、經(jīng)濟(jì)體制等具體國(guó)情的準(zhǔn)確把握，是基于對(duì)監(jiān)管實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的不斷總結(jié)和對(duì)國(guó)際趨勢(shì)的及時(shí)順應(yīng)。而做到這一切，都需要我們有一個(gè)正確的指導(dǎo)思想。

目前，我國(guó)證市場(chǎng)主要有以下一些特征：第一，我國(guó)證市場(chǎng)是政府直接介入的自由度較小的市場(chǎng)。企業(yè)資金短缺，這在我國(guó)是一種普遍的客觀現(xiàn)象，這一客觀現(xiàn)象決定了政府必須適度調(diào)節(jié)證的發(fā)行，采取對(duì)證發(fā)行數(shù)量、發(fā)行時(shí)間進(jìn)行宏觀調(diào)控的措施。目前我國(guó)雖然早已確立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)，但是要真正實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)尚需時(shí)日。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，傳統(tǒng)行政手段的運(yùn)用依然很普遍。可以說，我國(guó)證監(jiān)管體制仍然沒有完全擺脫以往審批經(jīng)濟(jì)的模式。第二，我國(guó)證市場(chǎng)是相對(duì)獨(dú)立的、非統(tǒng)一的市場(chǎng)。深圳證交易所和上海證交易所除受中央證主管部門的監(jiān)管外，還分別歸屬各自所在的地方政府監(jiān)管。它們有著各自的制度、辦法和運(yùn)作規(guī)則。究其原因乃政府行為過于剛性，使許多本應(yīng)由市場(chǎng)自行監(jiān)管的事務(wù)轉(zhuǎn)歸了政府監(jiān)管。同時(shí)，在觀念上人們依舊習(xí)慣于使市場(chǎng)和企業(yè)依賴于政府，這也是造成自律監(jiān)管之力的重要原因。

在我國(guó)證市場(chǎng)具有以上特征的背景下，完善證監(jiān)管體制應(yīng)當(dāng)確立的指導(dǎo)思想，至少包括以下四個(gè)方面：一是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的證市場(chǎng)監(jiān)管，有別于傳統(tǒng)體制下形成的命令與服從式的行政監(jiān)管。二是正確對(duì)待證市場(chǎng)監(jiān)管手段的相互關(guān)系。三是避免證市場(chǎng)的監(jiān)督和管理由政府諸多部門進(jìn)行。四是樹立政府監(jiān)管與證市場(chǎng)自律有機(jī)結(jié)合的觀念。對(duì)此，下文將其作為專門問題進(jìn)行論述。

2關(guān)于中國(guó)證監(jiān)會(huì)的法律地位問題

《證法》雖未明確指出“國(guó)務(wù)院證監(jiān)督監(jiān)管機(jī)構(gòu)”的具體名稱，但是，根據(jù)國(guó)務(wù)院精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)改革以及“三定”方案的精神，國(guó)務(wù)院證監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)就是指中國(guó)證監(jiān)會(huì)。從《證法》的規(guī)定來(lái)看，“國(guó)務(wù)院證監(jiān)督監(jiān)管機(jī)構(gòu)”擁有相當(dāng)于國(guó)務(wù)院某個(gè)部委的行政職權(quán)。鑒于中國(guó)證監(jiān)會(huì)在法律地位與其性質(zhì)名實(shí)相符上存在的種種問題，有人建議國(guó)務(wù)院采取兩種解決方案［1］：一是確認(rèn)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行政部門性質(zhì)，改事業(yè)單位為行政部門，作為國(guó)務(wù)院下屬的一個(gè)獨(dú)立部委；二是另行組建國(guó)務(wù)院證監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，作為一個(gè)獨(dú)立的行政部門。筆者認(rèn)為，第一種方案較為切實(shí)可行，而第二種方案則不僅需要花費(fèi)很高的機(jī)構(gòu)設(shè)置成本，而且還會(huì)引起證市場(chǎng)管理的混亂。

3關(guān)于地方政府在證監(jiān)管體制中的作用問題

目前，我國(guó)完善證監(jiān)管體制的基本原則雖然是強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)證監(jiān)管的集中統(tǒng)一，但是，這與調(diào)動(dòng)和發(fā)揮地方政府的積極性不應(yīng)當(dāng)是對(duì)立的。至少有二點(diǎn)理由能夠說明地方政府應(yīng)該負(fù)有維護(hù)本地證市場(chǎng)健康發(fā)展的相關(guān)責(zé)任和義務(wù)：

3.1 證監(jiān)管的對(duì)象除了證交易所、證公司和各類證中介機(jī)構(gòu)之外，還面對(duì)著所有的上市公司。從我國(guó)有關(guān)部門統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，截至1998年年底，我國(guó)境內(nèi)的上市公司已達(dá)851家，股票市價(jià)總值達(dá)到19505.65億元［2］，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為24.46％，此外，投資者開戶總數(shù)亦達(dá)3900萬(wàn)戶［3］。換言之，如果不借助地方政府的力量，對(duì)上市公司一味強(qiáng)調(diào)集中統(tǒng)一監(jiān)管，而把地方政府的監(jiān)管排除在外，不僅會(huì)造成中央證監(jiān)管機(jī)構(gòu)的力所不及，而且也可能在實(shí)施諸多監(jiān)管措施上產(chǎn)生這樣或那樣的障礙，從而影響上市公司甚至整個(gè)證市場(chǎng)的健康運(yùn)行。

3.2 對(duì)場(chǎng)外交易的監(jiān)管離不開地方政府的積極配合。隨著股份制的發(fā)展，股份有限公司在我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中的地位越來(lái)越重要，其數(shù)量亦在不斷增加。產(chǎn)權(quán)制度的理論研究成果表明，合理的產(chǎn)權(quán)制度應(yīng)該是［4］:第一，產(chǎn)權(quán)明析；第二，產(chǎn)權(quán)可進(jìn)行交易；第三，企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)安排合理；第四，產(chǎn)權(quán)證化；第五，在所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的條件下，企業(yè)家階層已經(jīng)形成。由此可見，產(chǎn)權(quán)的可交易性，是現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度必不可少的組成部分。

4關(guān)于政府監(jiān)管與證市場(chǎng)自律有機(jī)結(jié)合的問題

我國(guó)證市場(chǎng)的建立，與歐美等西方國(guó)家證市場(chǎng)的建立，走的是兩條不同的道路。歐美等西方國(guó)家的證市場(chǎng)是在市場(chǎng)自然發(fā)展的過程中，滲入國(guó)家干預(yù)因素，因而政府的干預(yù)是在證市場(chǎng)充分發(fā)育的條件下產(chǎn)生的。具體表現(xiàn)為：證市場(chǎng)自律監(jiān)管模式尚未形成，自律組織的功能也未真正發(fā)揮出來(lái)?？傊覈?guó)證業(yè)行業(yè)自律功能的發(fā)育明顯滯后。

現(xiàn)在我們強(qiáng)調(diào)在集中統(tǒng)一的證監(jiān)督管理體制下重視發(fā)揮自律機(jī)制的功能和作用，是因?yàn)樽C市場(chǎng)中的各類行為主體，出于追求利益最大化的目的，會(huì)自發(fā)產(chǎn)生維護(hù)市場(chǎng)秩序的需要。通常，政府監(jiān)管發(fā)生在嚴(yán)重違規(guī)行為之后，是事后追究，而此時(shí)違規(guī)行為的損害結(jié)果已經(jīng)發(fā)生。在這方面，行業(yè)自律機(jī)制可以發(fā)揮無(wú)可替代的作用。因此，要建立完善的證市場(chǎng)監(jiān)管體系，就必須做到政府監(jiān)管與市場(chǎng)自律監(jiān)管有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，使這二者相互協(xié)調(diào)，互為補(bǔ)充，密切配合。可見，處理好政府監(jiān)管與證市場(chǎng)自律監(jiān)管的關(guān)系，是我國(guó)證監(jiān)管體制中的一項(xiàng)重要內(nèi)容。

注釋：

［1］關(guān)運(yùn)浩等：《監(jiān)管機(jī)構(gòu)的法律地位應(yīng)進(jìn)一步明確》，載于人大復(fù)印資料：《經(jīng)濟(jì)法學(xué)、勞動(dòng)法學(xué)》1999年第7期，第62頁(yè)。

篇（4）

一、證券自律監(jiān)管體制的國(guó)際比較

各個(gè)國(guó)家由于 政治 、經(jīng)濟(jì)、 文化 傳統(tǒng)及證券市場(chǎng)的發(fā)育程度不同進(jìn)而導(dǎo)致了其監(jiān)管體制并不完全相同，從總體上區(qū)分，世界上各個(gè)國(guó)家的證券監(jiān)管體制大致可以分為三種類型：傳統(tǒng)自律模式、法定型監(jiān)管模式、中間型監(jiān)管模式。

（一）英國(guó)：傳統(tǒng)自律型證券監(jiān)管模式

英國(guó)是一個(gè)具有典型自律傳統(tǒng)的國(guó)家，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)使英國(guó)的市場(chǎng)對(duì)政府的干預(yù)具有天然的戒備 心理 ，各種會(huì)員式的行業(yè)協(xié)會(huì)構(gòu)成了英國(guó)市場(chǎng) 管理 的主要力量。從證券市場(chǎng)監(jiān)管的類型上看，英國(guó)是“自律監(jiān)管”的典型代表，強(qiáng)調(diào)“自我監(jiān)管”、“自我約束”，英國(guó)的證券業(yè)自律監(jiān)管從監(jiān)管主體分為兩個(gè)層次，第一層次是由證券交易所構(gòu)成的一線監(jiān)管；第二層次是由證券交易所協(xié)會(huì)、收購(gòu)與合并問題專門小組和證券業(yè)理事會(huì)三個(gè)機(jī)構(gòu)組成。

英國(guó)的證券交易所實(shí)際上行使著英國(guó)證券市場(chǎng)的日常監(jiān)管職能。

英國(guó)的第二層次的證券自律監(jiān)管體系由三個(gè)非政府機(jī)構(gòu)組成，主要為英國(guó)證券交易所協(xié)會(huì)，其實(shí)質(zhì)屬于行業(yè)協(xié)會(huì)，它由倫敦證交所和英國(guó)其他六個(gè)地方性證券交易所的經(jīng)紀(jì)商和自營(yíng)商組成。通過對(duì)交易所的自律，為交易所監(jiān)管其會(huì)員提供各種行為規(guī)則，從而實(shí)質(zhì)上成為監(jiān)管英國(guó)證券市場(chǎng)的重要自律機(jī)構(gòu)。英國(guó)企業(yè)收購(gòu)和合并問題專門小組，它是一個(gè)由英格蘭 銀行 總裁提議設(shè)立的研究機(jī)構(gòu)，其職責(zé)是起草管制企業(yè)并購(gòu)的規(guī)則。英國(guó)證券業(yè)理事會(huì)，它是由英格蘭銀行提議而設(shè)立的一個(gè)由10個(gè)以上專業(yè)協(xié)會(huì)代表組成的民間證券管理組織。其主要工作是制定、執(zhí)行有關(guān)交易的各項(xiàng)規(guī)則。該理事會(huì)下設(shè)一個(gè)常務(wù)委員會(huì)，負(fù)責(zé) 調(diào)查 證券業(yè)內(nèi)人士根據(jù)有關(guān)規(guī)則提出的投訴。

（二）美國(guó)：集中統(tǒng)一監(jiān)管模式

美國(guó)政府對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管主要通過美國(guó)證券交易委員會(huì)（sec）進(jìn)行，sec是依照1934年《證券交易法》而成立的，sec作為對(duì)美國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的獨(dú)立超然機(jī)構(gòu)，擁有規(guī)則制定權(quán)、監(jiān)督檢查權(quán)、 行政 處罰權(quán)、準(zhǔn)司法權(quán)等諸多權(quán)力，sec在證券市場(chǎng)管理中的權(quán)威性是無(wú)與倫比的，從而形成了一個(gè)集中、統(tǒng)一、權(quán)威的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，執(zhí)行命令非常迅速，監(jiān)管效率極高。

美國(guó)目前共有八個(gè)國(guó)家證券交易所及一個(gè)全國(guó)證券商協(xié)會(huì)，其他還有各種地方性的證券業(yè)協(xié)會(huì)和其他職業(yè)共同體等，這些組織構(gòu)成了美國(guó)證券自律監(jiān)管的重要力量，其中規(guī)模最大的自律組織的就是全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)（nasd），其會(huì)員證券商達(dá)5000多家；其次為紐約證券交易所（nyse），會(huì)員證券商有500多家，多數(shù)證券商同時(shí)為nyse和nasd的會(huì)員。紐約證券交易所是聯(lián)邦政府指定的自律組織，其責(zé)任不僅監(jiān)督股票交易，且須監(jiān)視所有nyse會(huì)員與會(huì)員券商，以檢查其是否遵循nyese、sec以及其他政府管理機(jī)構(gòu)制定的證券監(jiān)管規(guī)則。nasd是一個(gè)非營(yíng)利性的會(huì)員制行業(yè)協(xié)會(huì)，其工作人員最初由志愿人員組成，如今會(huì)員已囊括在sec注冊(cè)券商的90%。nasd的市場(chǎng)管理部門是其最大的部門，其監(jiān)察及管理nasdaq的股票交易市場(chǎng)，以及非在證券交易所掛牌上市交易的股票交易市場(chǎng)：柜臺(tái)交易市場(chǎng)（otc），其行使的權(quán)力包括會(huì)員注冊(cè)準(zhǔn)入、自律規(guī)則的制定、日常交易監(jiān)管（主要對(duì)場(chǎng)外交易o(hù)tc市場(chǎng)）、會(huì)員糾紛的調(diào)解與仲裁、處罰等，對(duì)美國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管發(fā)揮著重要作用。

（三）法國(guó)：中間型監(jiān)管模式

歐洲大陸國(guó)家的 證券 監(jiān)管模式大多是介于美國(guó)模式與英國(guó)模式之間，既注重政府的直接監(jiān)管，又注重民間組織的自律監(jiān)管，其中以法國(guó)和德國(guó)最為典型，本文主要介紹法國(guó)的監(jiān)管模式。

法國(guó)對(duì)證券業(yè)的監(jiān)管既強(qiáng)調(diào)政府的直接干預(yù)，又注重自律機(jī)構(gòu)的自律監(jiān)管。法國(guó)對(duì)證券業(yè)監(jiān)管的主要機(jī)構(gòu)有證券交易所 管理 委員會(huì)、證券經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)和證券交易所協(xié)會(huì)和證券交易所協(xié)會(huì)三家。其中，證券交易所管理委員會(huì)是法國(guó)政府監(jiān)管證券的職能機(jī)構(gòu)，受 財(cái)政 部監(jiān)督，該委員會(huì)的成員亦由財(cái)政部任命。委員會(huì)的主要職責(zé)是：負(fù)責(zé)對(duì)證券 市場(chǎng) 的交易情況進(jìn)行監(jiān)管；對(duì)各有關(guān)證券的規(guī)則提出制定和修改建議；有權(quán)對(duì)參與證券交易的公司和證券交易所的營(yíng)業(yè)行為進(jìn)行檢查審核；決定對(duì)證券報(bào)價(jià)的承認(rèn)或撤銷，在一定范圍內(nèi)確定傭金的標(biāo)準(zhǔn)；還可對(duì)證券交易所的交易程序做出決定；確保 上市公司 及時(shí)、準(zhǔn)確披露相關(guān)信息資料，證券交易所委員會(huì)是法國(guó)政府對(duì)證券市場(chǎng)監(jiān)管的最重要機(jī)構(gòu)。

證券經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)和證券交易所協(xié)會(huì)均為行業(yè)自律機(jī)構(gòu)。其中，證券經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)是由全國(guó)證券交易所的經(jīng)紀(jì)人組成，主要職權(quán)包括：組織實(shí)施證券市場(chǎng)交易的監(jiān)督管理；監(jiān)管協(xié)會(huì)成員和證券經(jīng)紀(jì)人的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；審查 申請(qǐng) 上市公司的資料，并將審查意見提交證券交易所委員會(huì)通過；稽核檢查和懲處證券經(jīng)紀(jì)人的違法行為。證券交易所協(xié)會(huì)的主要職責(zé)是向證券交易所監(jiān)管委員會(huì)提供咨詢，并監(jiān)督證券經(jīng)紀(jì)人的活動(dòng)。

二、我國(guó)證券自律監(jiān)管體制的缺陷

經(jīng)過多次改革，目前我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管體制基本上形成了以

2、政府型構(gòu)了交易所的內(nèi)部規(guī)則，控制了交易所的經(jīng)營(yíng)大權(quán)。我國(guó)交易所的大小規(guī)則絕大多數(shù)都是由政府決策的，如t+1制度、漲停板制度等，均是在證監(jiān)會(huì)的授意下建立的；又如對(duì)于 上市公司 上市 申請(qǐng) 的審核批準(zhǔn)權(quán)，發(fā)達(dá)國(guó)家一般都是由交易所決定，但我國(guó)卻是證監(jiān)會(huì)在行使?？傊瑢?duì)于 證券 交易所的日常事務(wù)，基本上是證監(jiān)會(huì)直接控制和指揮，交易所自律缺乏自主性導(dǎo)致自律監(jiān)管的優(yōu)勢(shì)無(wú)法發(fā)揮。

3、交易所自律監(jiān)管權(quán)力不足，受政府影響較深。實(shí)踐中，我國(guó)的證券交易所身處一線卻沒有足夠的監(jiān)管權(quán)，對(duì)一些重大違規(guī)行為如中科事件、銀廣廈造假案顯得無(wú)能為力。由于交易所自主性制定監(jiān)管規(guī)則受線，其自身亦無(wú)法自主創(chuàng)造自律監(jiān)管權(quán)力，導(dǎo)致了一些原本由證券交易所自主享有的監(jiān)管權(quán)力受到政府的侵蝕。

篇（5）

    證券發(fā)行是指發(fā)行人以籌集資金和調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)為目的做成證券并交付相對(duì)人的單獨(dú)法律行為。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的快速發(fā)展,深化證券發(fā)行體制改革越來(lái)越成為完善資本市場(chǎng)的重要任務(wù)之一,而證券發(fā)行審核制度的改革則是證券體制改革的重中之重。比較分析美國(guó)證券發(fā)行審核制度與我國(guó)證券發(fā)行審核制度的差異,對(duì)如何立足當(dāng)前并進(jìn)一步完善我國(guó)現(xiàn)行證券發(fā)行審核制度具有借鑒意義。

    一、中美證券發(fā)行審核制度的比較

    世界各國(guó)(地區(qū))由于在證券監(jiān)管理念和監(jiān)管體制等方面的差異,導(dǎo)致所實(shí)施的證券發(fā)行審核制度各不相同,但從一般意義上講,各國(guó)(地區(qū))均通過法律形式加以規(guī)范,任何證券發(fā)行人公開發(fā)行證券,均應(yīng)事先向本國(guó)(地區(qū))的證券監(jiān)管部門申報(bào)注冊(cè)報(bào)表,嚴(yán)禁未經(jīng)注冊(cè)或未獲注冊(cè)豁免的證券流通。從當(dāng)前世界各國(guó)(地區(qū))通行的證券發(fā)行審核制度來(lái)看,基本可劃分為形式審查主義的注冊(cè)(申報(bào))制和實(shí)質(zhì)審查主義的核準(zhǔn)(審批)制。

    (一)美國(guó)證券發(fā)行審核的注冊(cè)制

    1.美國(guó)證券發(fā)行審核注冊(cè)制的內(nèi)涵及法理基礎(chǔ)

    注冊(cè)制又稱申報(bào)制、登記制,美國(guó)證券發(fā)行審核實(shí)行注冊(cè)制的規(guī)定及相關(guān)內(nèi)容主要集中于1933年的《證券法》。依據(jù)該法律,發(fā)行人在公開發(fā)行前,依法遵循完全公開原則,全面準(zhǔn)確地將投資者作出決策所需要的公司財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)等重要信息資料予以充分完全的披露,并向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報(bào);證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其所申報(bào)信息資料作形式審查而實(shí)質(zhì)性審查,即僅審查信息資料的全面性、真實(shí)性、準(zhǔn)確性和及時(shí)性,而不對(duì)證券自身的價(jià)值做出任何判斷;發(fā)行人公開和申報(bào)有關(guān)信息材料后,證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)未提出補(bǔ)充或修訂意見或未阻止注冊(cè)生效者,即視為已依法注冊(cè),發(fā)行人即可發(fā)行證券。美國(guó)證券發(fā)行審核實(shí)行注冊(cè)制的法理基礎(chǔ)是:信息披露制度是美國(guó)證券市場(chǎng)的核心和基石,也是保護(hù)證券投資者利益最為有效的手段之一,只要發(fā)行人披露的信息真實(shí)可靠且符合信息披露制度的要求,監(jiān)管機(jī)構(gòu)就履行了審核職責(zé);對(duì)于發(fā)行人的證券是否具有投資價(jià)值等實(shí)質(zhì)性問題,應(yīng)由投資者依據(jù)公開的信息自行判斷、自負(fù)風(fēng)險(xiǎn),這樣就可以在盡量減少政府對(duì)證券市場(chǎng)干預(yù)的前提下,保護(hù)公眾投資者的合法利益。美國(guó)證券發(fā)行審核注冊(cè)制的程序和特征分析

    依據(jù)美國(guó)1993年《證券法》第5節(jié)有關(guān)規(guī)定,證券發(fā)行審核注冊(cè)制的程序分為三個(gè)階段:(1)注冊(cè)登記之前階段。根據(jù)法律規(guī)定,注冊(cè)申報(bào)書送達(dá)證券交易管理委員會(huì)之前,發(fā)行者、承銷商和自營(yíng)商不得有任何推銷證券的行為。(2)等待階段。根據(jù)法律規(guī)定,注冊(cè)生效前有為期20天的注冊(cè)等待期,在此期限內(nèi),證券交易管理委員會(huì)對(duì)注冊(cè)申報(bào)書進(jìn)行審查,如發(fā)現(xiàn)重大缺陷,通知發(fā)行人補(bǔ)充修訂;如發(fā)現(xiàn)重大虛假、遺漏或誤導(dǎo)等情況,該委員會(huì)不再予以審核,發(fā)出“拒絕命令”,申報(bào)就此終結(jié)。(3)生效階段。證券交易委員會(huì)對(duì)注冊(cè)申報(bào)書審查后,如未發(fā)現(xiàn)問題,即給予注冊(cè)。注冊(cè)生效后,發(fā)行人即可從事證券發(fā)行。由此可以看出,美國(guó)證券發(fā)行注冊(cè)制的主要特征(1)美國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)履行監(jiān)管職能主要通過強(qiáng)化信息披露的公開透明來(lái)實(shí)現(xiàn)。(2)美國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人信息披露文件主要依據(jù)行業(yè)報(bào)告、信用評(píng)級(jí)報(bào)告、新聞媒體、網(wǎng)絡(luò)信息等公開的信息來(lái)源進(jìn)行復(fù)核,旨在協(xié)助發(fā)行人向公眾投資者充分公正地披露信息。(3)美國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人信息披露文件主要采取書面復(fù)核的方式,堅(jiān)持不與發(fā)行人公司管理層面對(duì)面溝通,不進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)核查,不評(píng)價(jià)發(fā)行人或推薦某一證券等,旨在確保復(fù)核的公開、公正、公平。(4)美國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)信息披露文件復(fù)核時(shí)不對(duì)證券的投資價(jià)值作出實(shí)質(zhì)性評(píng)判,以免誤導(dǎo)公眾投資者。(5)美國(guó)證券監(jiān)管強(qiáng)調(diào)事后查處。事前通過強(qiáng)制性的信息披露對(duì)申報(bào)文件僅作形式審查,但對(duì)造假欺詐者嚴(yán)格的事后處罰更具強(qiáng)制約束和威懾作用,有效保護(hù)了公眾投資者的利益。美國(guó)證券發(fā)行審核注冊(cè)制的優(yōu)缺點(diǎn)分析

    美國(guó)證券發(fā)行審核注冊(cè)制的優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在:(1)簡(jiǎn)化審核程序,降低監(jiān)管成本。(2)提高市場(chǎng)效率,減少政府風(fēng)險(xiǎn)。(3)體現(xiàn)公正公平,促進(jìn)良性競(jìng)爭(zhēng)。(4)倡導(dǎo)理性投資,提高市場(chǎng)水平。美國(guó)證券發(fā)行審核注冊(cè)制的缺陷主要表現(xiàn)在:(1)依靠公開信息源和書面復(fù)核方式,難以完全確保信息披露的真實(shí)性,可能導(dǎo)致虛假陳述和欺詐行為。(2)信息披露的前提是投資者能自由獲取發(fā)行人公開的信息并據(jù)此自行決定投資行為,但在實(shí)踐中發(fā)行人有時(shí)不能全面獲取發(fā)行人的公開信息從而導(dǎo)致投資失誤。(3)注冊(cè)制強(qiáng)調(diào)降低門檻強(qiáng)化懲處,可能放任一些質(zhì)量較差的企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng),加大了證券市場(chǎng)的投機(jī)性。

    (二)中國(guó)證券發(fā)行審核的核準(zhǔn)制

    1.中國(guó)證券發(fā)行審核核準(zhǔn)制的內(nèi)涵及法理基礎(chǔ)

    核準(zhǔn)制又稱實(shí)質(zhì)審查主義或?qū)嵸|(zhì)管理原則,是指發(fā)行人不僅要在符合法律規(guī)定的實(shí)質(zhì)條件前提下依法將投資者作出投資決策所需的信息資料予以充分準(zhǔn)確披露,而且必須在得到證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的核準(zhǔn)后才能發(fā)行證券;證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)不僅審查發(fā)行人所公開信息的真實(shí)性和完整性,而且要對(duì)證券的投資價(jià)值進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查,不符合法定條件的發(fā)行人將被否決。我國(guó)資本市場(chǎng)建立以來(lái),證券發(fā)行審核制度在實(shí)質(zhì)上一直采用核準(zhǔn)(審批)制,但其具體形式則經(jīng)歷了三個(gè)階段的演變:第一階段是《證券法》頒布以前的審批制,核心在于通過行政審批分配指標(biāo);第二階段是《證券法》實(shí)施后的通道制,系核準(zhǔn)制的最初實(shí)現(xiàn)形式,核心在于由主承銷商推薦,發(fā)行審核委員會(huì)表決,最終由證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn);第三階段是2004年起實(shí)行的保薦人制度,核心在于保薦人負(fù)責(zé)發(fā)行人的上市推薦和輔導(dǎo),協(xié)助發(fā)行人建立嚴(yán)格的信息披露制度,審核上市公司所披露信息的真實(shí)完整性,向證監(jiān)會(huì)出具保薦意見。公司上市后,保薦人還要繼續(xù)協(xié)助上市公司建立完善法人治理結(jié)構(gòu)等事項(xiàng),并對(duì)上市公司的信息披露承擔(dān)連帶責(zé)任。參照核準(zhǔn)制的內(nèi)涵可以看出,保薦人制度僅是對(duì)核準(zhǔn)制的某一方面作了改革,也可以看作是在某些方面向注冊(cè)制的一種過渡和靠攏,但并未改變我國(guó)現(xiàn)行證券發(fā)行審核制度中的實(shí)質(zhì)審查原則,因此,保薦人制度仍屬核準(zhǔn)制范疇。我國(guó)證券發(fā)行審核實(shí)行核準(zhǔn)制的法理基礎(chǔ)是:堅(jiān)持實(shí)質(zhì)管理原則,強(qiáng)調(diào)國(guó)家行政權(quán)力對(duì)證券監(jiān)管的干預(yù),由特定機(jī)構(gòu)審查發(fā)行人的資格,并對(duì)證券的投資價(jià)值進(jìn)行評(píng)估,力求通過事前干預(yù)和事后查處,增強(qiáng)證券市場(chǎng)的進(jìn)入限制,降低證券市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn),有效維護(hù)公眾投資者的合法權(quán)益。

    2.中國(guó)證券發(fā)行審核核準(zhǔn)制的程序和特征分析

    根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》,我國(guó)現(xiàn)行證券發(fā)行審核的程序主要包括:(1)保薦人進(jìn)行上市輔導(dǎo)并促進(jìn)公司規(guī)范運(yùn)作。擬上市公司在完成改制設(shè)立后,由保薦人負(fù)責(zé)對(duì)日常經(jīng)營(yíng)的規(guī)范運(yùn)作、法人治理結(jié)構(gòu)、賬務(wù)等問題進(jìn)行輔導(dǎo),以完善改制遺留問題,并消除影響公司通過發(fā)行審核的潛在隱患;(2)保薦人與發(fā)行人共同制作申報(bào)材料并報(bào)批,保薦人負(fù)責(zé)對(duì)招股說明書、財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告等需要公開披露的材料信息進(jìn)行把關(guān),并向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)出具保薦書。(3)證券監(jiān)管部門進(jìn)行發(fā)行審核,主要通過見面會(huì)、書面溝通、對(duì)外聯(lián)系、專項(xiàng)復(fù)核、舉報(bào)核查等方式進(jìn)行初審,再經(jīng)發(fā)行審核委員會(huì)審核后核準(zhǔn)發(fā)行。由此可以看出,我國(guó)證券發(fā)行審核核準(zhǔn)制的主要特征(1)核準(zhǔn)制是行政權(quán)力的“有形之手”干預(yù)證券發(fā)行的具體體現(xiàn),發(fā)行人的發(fā)行權(quán)是由證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)以法定的形式授予。(2)核準(zhǔn)制強(qiáng)調(diào)形式審核與實(shí)質(zhì)審核并重,證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)既對(duì)信息公開情況進(jìn)行形式審查,也要對(duì)證券發(fā)行條件和標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行實(shí)質(zhì)審查,并據(jù)此作出發(fā)行人是否符合發(fā)行要求的價(jià)值判斷和是否核準(zhǔn)申請(qǐng)的決定。(3)核準(zhǔn)制主張事前與事后并舉。實(shí)質(zhì)審查是證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)事前審查的重要內(nèi)容,但核準(zhǔn)制同時(shí)賦予監(jiān)管機(jī)構(gòu)事后審查權(quán)和撤銷權(quán)。(4)核準(zhǔn)制也強(qiáng)調(diào)發(fā)行人信息的公開披露及所披露信息的真實(shí)、完整、準(zhǔn)確,并對(duì)虛假披露進(jìn)行處罰。我國(guó)證券發(fā)行審核核準(zhǔn)制的優(yōu)缺點(diǎn)分析

    我國(guó)證券發(fā)行審核核準(zhǔn)制的優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在:(1)核準(zhǔn)制有利于保護(hù)我國(guó)新興的資本市場(chǎng),避免證券市場(chǎng)的動(dòng)蕩。(2)形式和實(shí)質(zhì)上的雙重審查,有利于防止不良證券進(jìn)入市場(chǎng),提高證券市場(chǎng)的品質(zhì)信用。(3)對(duì)證券的投資價(jià)值作出預(yù)判斷,可以有力地保護(hù)公眾投資者的利益。(4)保薦人制度有利于促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)的發(fā)育成熟。我國(guó)證券發(fā)行審核核準(zhǔn)制的缺陷主要表現(xiàn)在:(1)審核程序復(fù)雜,增加監(jiān)管成本。(2)實(shí)質(zhì)審查使市場(chǎng)效率降低,政府風(fēng)險(xiǎn)增加。(3)容易造成投資者對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的依賴心理,不利于投資人群的成熟。(4)市場(chǎng)門檻較高,不利于新興事業(yè)的發(fā)展壯大。

    二、美國(guó)證券發(fā)行審核制度對(duì)我國(guó)的啟示

    取其精華,去其糟粕,采取“揚(yáng)棄”的態(tài)度,因地制宜地改進(jìn)我國(guó)證券發(fā)行審核制度,才是本文進(jìn)行比較分析的真正落腳點(diǎn)。筆者認(rèn)為,借鑒美國(guó)的證券發(fā)行審核制度,我國(guó)的證券發(fā)行審核制度可以在以下幾個(gè)方面進(jìn)行改進(jìn)和完善。

    (一)進(jìn)一步強(qiáng)化證券監(jiān)管部門對(duì)發(fā)行審核資料信息的形式性審核

    一是拓寬審核資料信息的范圍,除審核公司申報(bào)材料外,將公司日常運(yùn)營(yíng)狀況、法人和股東違法犯罪記錄、信用評(píng)級(jí)等一并納入;二是改進(jìn)審核資料的方式,除審閱公司申報(bào)材料外,綜合運(yùn)用新聞媒體、網(wǎng)絡(luò)信息、輿論監(jiān)督等方式進(jìn)行審核;三是及時(shí)公開經(jīng)過審核的資料信息,確保公眾投資者的知情權(quán)。

    (二)進(jìn)一步弱化證券監(jiān)管部門對(duì)證券發(fā)行條件和標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)質(zhì)性審核

    實(shí)質(zhì)性審核機(jī)制不僅增加了行政成本,降低了市場(chǎng)效率,而且意味著每家上市公司都得到了證券監(jiān)管部門的“信用擔(dān)?！?而一旦上市公司發(fā)生質(zhì)量問題,監(jiān)管部門要承擔(dān)相關(guān)責(zé)任,相應(yīng)卻減輕了保薦人的責(zé)任。因此,證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)一方面應(yīng)弱化對(duì)證券發(fā)行條件和標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)質(zhì)性審核,另一方面應(yīng)將證券發(fā)行條件和標(biāo)準(zhǔn)的審核職責(zé)交還給市場(chǎng),由市場(chǎng)將不符合證券發(fā)行條件和標(biāo)準(zhǔn)的公司拒之門外。

    (三)進(jìn)一步完善信息披露制度

篇（6）

證券發(fā)行是指發(fā)行人以籌集資金和調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)為目的做成證券并交付相對(duì)人的單獨(dú)法律行為。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，深化證券發(fā)行體制改革越來(lái)越成為完善資本市場(chǎng)的重要任務(wù)之一，而證券發(fā)行審核制度的改革則是證券體制改革的重中之重。比較分析美國(guó)證券發(fā)行審核制度與我國(guó)證券發(fā)行審核制度的差異，對(duì)如何立足當(dāng)前并進(jìn)一步完善我國(guó)現(xiàn)行證券發(fā)行審核制度具有借鑒意義。

一、中美證券發(fā)行審核制度的比較

世界各國(guó)（地區(qū)）由于在證券監(jiān)管理念和監(jiān)管體制等方面的差異，導(dǎo)致所實(shí)施的證券發(fā)行審核制度各不相同，但從一般意義上講，各國(guó)（地區(qū)）均通過法律形式加以規(guī)范，任何證券發(fā)行人公開發(fā)行證券，均應(yīng)事先向本國(guó)（地區(qū)）的證券監(jiān)管部門申報(bào)注冊(cè)報(bào)表，嚴(yán)禁未經(jīng)注冊(cè)或未獲注冊(cè)豁免的證券流通。從當(dāng)前世界各國(guó)（地區(qū)）通行的證券發(fā)行審核制度來(lái)看，基本可劃分為形式審查主義的注冊(cè)（申報(bào)）制和實(shí)質(zhì)審查主義的核準(zhǔn)（審批）制。

（一）美國(guó)證券發(fā)行審核的注冊(cè)制

1.美國(guó)證券發(fā)行審核注冊(cè)制的內(nèi)涵及法理基礎(chǔ)

注冊(cè)制又稱申報(bào)制、登記制，美國(guó)證券發(fā)行審核實(shí)行注冊(cè)制的規(guī)定及相關(guān)內(nèi)容主要集中于1933年的《證券法》。依據(jù)該法律，發(fā)行人在公開發(fā)行前，依法遵循完全公開原則，全面準(zhǔn)確地將投資者作出決策所需要的公司財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)等重要信息資料予以充分完全的披露，并向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報(bào)；證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其所申報(bào)信息資料作形式審查而實(shí)質(zhì)性審查，即僅審查信息資料的全面性、真實(shí)性、準(zhǔn)確性和及時(shí)性，而不對(duì)證券自身的價(jià)值做出任何判斷；發(fā)行人公開和申報(bào)有關(guān)信息材料后，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)未提出補(bǔ)充或修訂意見或未阻止注冊(cè)生效者，即視為已依法注冊(cè)，發(fā)行人即可發(fā)行證券。美國(guó)證券發(fā)行審核實(shí)行注冊(cè)制的法理基礎(chǔ)是：信息披露制度是美國(guó)證券市場(chǎng)的核心和基石，也是保護(hù)證券投資者利益最為有效的手段之一，只要發(fā)行人披露的信息真實(shí)可靠且符合信息披露制度的要求，監(jiān)管機(jī)構(gòu)就履行了審核職責(zé)；對(duì)于發(fā)行人的證券是否具有投資價(jià)值等實(shí)質(zhì)性問題，應(yīng)由投資者依據(jù)公開的信息自行判斷、自負(fù)風(fēng)險(xiǎn)，這樣就可以在盡量減少政府對(duì)證券市場(chǎng)干預(yù)的前提下，保護(hù)公眾投資者的合法利益。

2.美國(guó)證券發(fā)行審核注冊(cè)制的程序和特征分析

依據(jù)美國(guó)1993年《證券法》第5節(jié)有關(guān)規(guī)定，證券發(fā)行審核注冊(cè)制的程序分為三個(gè)階段：（1）注冊(cè)登記之前階段。根據(jù)法律規(guī)定，注冊(cè)申報(bào)書送達(dá)證券交易管理委員會(huì)之前，發(fā)行者、承銷商和自營(yíng)商不得有任何推銷證券的行為。（2）等待階段。根據(jù)法律規(guī)定，注冊(cè)生效前有為期20天的注冊(cè)等待期，在此期限內(nèi)，證券交易管理委員會(huì)對(duì)注冊(cè)申報(bào)書進(jìn)行審查，如發(fā)現(xiàn)重大缺陷，通知發(fā)行人補(bǔ)充修訂；如發(fā)現(xiàn)重大虛假、遺漏或誤導(dǎo)等情況，該委員會(huì)不再予以審核，發(fā)出“拒絕命令”，申報(bào)就此終結(jié)。（3）生效階段。證券交易委員會(huì)對(duì)注冊(cè)申報(bào)書審查后，如未發(fā)現(xiàn)問題，即給予注冊(cè)。注冊(cè)生效后，發(fā)行人即可從事證券發(fā)行。由此可以看出，美國(guó)證券發(fā)行注冊(cè)制的主要特征如下：（1）美國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)履行監(jiān)管職能主要通過強(qiáng)化信息披露的公開透明來(lái)實(shí)現(xiàn)。（2）美國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人信息披露文件主要依據(jù)行業(yè)報(bào)告、信用評(píng)級(jí)報(bào)告、新聞媒體、網(wǎng)絡(luò)信息等公開的信息來(lái)源進(jìn)行復(fù)核，旨在協(xié)助發(fā)行人向公眾投資者充分公正地披露信息。（3）美國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人信息披露文件主要采取書面復(fù)核的方式，堅(jiān)持不與發(fā)行人公司管理層面對(duì)面溝通，不進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)核查，不評(píng)價(jià)發(fā)行人或推薦某一證券等，旨在確保復(fù)核的公開、公正、公平。（4）美國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)信息披露文件復(fù)核時(shí)不對(duì)證券的投資價(jià)值作出實(shí)質(zhì)性評(píng)判，以免誤導(dǎo)公眾投資者。（5）美國(guó)證券監(jiān)管強(qiáng)調(diào)事后查處。事前通過強(qiáng)制性的信息披露對(duì)申報(bào)文件僅作形式審查，但對(duì)造假欺詐者嚴(yán)格的事后處罰更具強(qiáng)制約束和威懾作用，有效保護(hù)了公眾投資者的利益。

3.美國(guó)證券發(fā)行審核注冊(cè)制的優(yōu)缺點(diǎn)分析

美國(guó)證券發(fā)行審核注冊(cè)制的優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在：（1）簡(jiǎn)化審核程序，降低監(jiān)管成本。（2）提高市場(chǎng)效率，減少政府風(fēng)險(xiǎn)。（3）體現(xiàn)公正公平，促進(jìn)良性競(jìng)爭(zhēng)。（4）倡導(dǎo)理性投資，提高市場(chǎng)水平。美國(guó)證券發(fā)行審核注冊(cè)制的缺陷主要表現(xiàn)在：（1）依靠公開信息源和書面復(fù)核方式，難以完全確保信息披露的真實(shí)性，可能導(dǎo)致虛假陳述和欺詐行為。（2）信息披露的前提是投資者能自由獲取發(fā)行人公開的信息并據(jù)此自行決定投資行為，但在實(shí)踐中發(fā)行人有時(shí)不能全面獲取發(fā)行人的公開信息從而導(dǎo)致投資失誤。（3）注冊(cè)制強(qiáng)調(diào)降低門檻強(qiáng)化懲處，可能放任一些質(zhì)量較差的企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)，加大了證券市場(chǎng)的投機(jī)性。

（二）中國(guó)證券發(fā)行審核的核準(zhǔn)制

1.中國(guó)證券發(fā)行審核核準(zhǔn)制的內(nèi)涵及法理基礎(chǔ)

核準(zhǔn)制又稱實(shí)質(zhì)審查主義或?qū)嵸|(zhì)管理原則，是指發(fā)行人不僅要在符合法律規(guī)定的實(shí)質(zhì)條件前提下依法將投資者作出投資決策所需的信息資料予以充分準(zhǔn)確披露，而且必須在得到證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的核準(zhǔn)后才能發(fā)行證券；證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)不僅審查發(fā)行人所公開信息的真實(shí)性和完整性，而且要對(duì)證券的投資價(jià)值進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查，不符合法定條件的發(fā)行人將被否決。我國(guó)資本市場(chǎng)建立以來(lái)，證券發(fā)行審核制度在實(shí)質(zhì)上一直采用核準(zhǔn)（審批）制，但其具體形式則經(jīng)歷了三個(gè)階段的演變：第一階段是《證券法》頒布以前的審批制，核心在于通過行政審批分配指標(biāo)；第二階段是《證券法》實(shí)施后的通道制，系核準(zhǔn)制的最初實(shí)現(xiàn)形式，核心在于由主承銷商推薦，發(fā)行審核委員會(huì)表決，最終由證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)；第三階段是2004年起實(shí)行的保薦人制度，核心在于保薦人負(fù)責(zé)發(fā)行人的上市推薦和輔導(dǎo)，協(xié)助發(fā)行人建立嚴(yán)格的信息披露制度，審核上市公司所披露信息的真實(shí)完整性，向證監(jiān)會(huì)出具保薦意見。公司上市后，保薦人還要繼續(xù)協(xié)助上市公司建立完善法人治理結(jié)構(gòu)等事項(xiàng)，并對(duì)上市公司的信息披露承擔(dān)連帶責(zé)任。參照核準(zhǔn)制的內(nèi)涵可以看出，保薦人制度僅是對(duì)核準(zhǔn)制的某一方面作了改革，也可以看作是在某些方面向注冊(cè)制的一種過渡和靠攏，但并未改變我國(guó)現(xiàn)行證券發(fā)行審核制度中的實(shí)質(zhì)審查原則，因此，保薦人制度仍屬核準(zhǔn)制范疇。我國(guó)證券發(fā)行審核實(shí)行核準(zhǔn)制的法理基礎(chǔ)是：堅(jiān)持實(shí)質(zhì)管理原則，強(qiáng)調(diào)國(guó)家行政權(quán)力對(duì)證券監(jiān)管的干預(yù)，由特定機(jī)構(gòu)審查發(fā)行人的資格，并對(duì)證券的投資價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，力求通過事前干預(yù)和事后查處，增強(qiáng)證券市場(chǎng)的進(jìn)入限制，降低證券市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)，有效維護(hù)公眾投資者的合法權(quán)益。

2.中國(guó)證券發(fā)行審核核準(zhǔn)制的程序和特征分析

根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》，我國(guó)現(xiàn)行證券發(fā)行審核的程序主要包括：（1）保薦人進(jìn)行上市輔導(dǎo)并促進(jìn)公司規(guī)范運(yùn)作。擬上市公司在完成改制設(shè)立后，由保薦人負(fù)責(zé)對(duì)日常經(jīng)營(yíng)的規(guī)范運(yùn)作、法人治理結(jié)構(gòu)、賬務(wù)等問題進(jìn)行輔導(dǎo)，以完善改制遺留問題，并消除影響公司通過發(fā)行審核的潛在隱患；（2）保薦人與發(fā)行人共同制作申報(bào)材料并報(bào)批，保薦人負(fù)責(zé)對(duì)招股說明書、財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告等需要公開披露的材料信息進(jìn)行把關(guān)，并向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)出具保薦書。（3）證券監(jiān)管部門進(jìn)行發(fā)行審核，主要通過見面會(huì)、書面溝通、對(duì)外聯(lián)系、專項(xiàng)復(fù)核、舉報(bào)核查等方式進(jìn)行初審，再經(jīng)發(fā)行審核委員會(huì)審核后核準(zhǔn)發(fā)行。由此可以看出，我國(guó)證券發(fā)行審核核準(zhǔn)制的主要特征如下：（1）核準(zhǔn)制是行政權(quán)力的“有形之手”干預(yù)證券發(fā)行的具體體現(xiàn)，發(fā)行人的發(fā)行權(quán)是由證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)以法定的形式授予。（2）核準(zhǔn)制強(qiáng)調(diào)形式審核與實(shí)質(zhì)審核并重，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)既對(duì)信息公開情況進(jìn)行形式審查，也要對(duì)證券發(fā)行條件和標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行實(shí)質(zhì)審查，并據(jù)此作出發(fā)行人是否符合發(fā)行要求的價(jià)值判斷和是否核準(zhǔn)申請(qǐng)的決定。（3）核準(zhǔn)制主張事前與事后并舉。實(shí)質(zhì)審查是證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)事前審查的重要內(nèi)容，但核準(zhǔn)制同時(shí)賦予監(jiān)管機(jī)構(gòu)事后審查權(quán)和撤銷權(quán)。（4）核準(zhǔn)制也強(qiáng)調(diào)發(fā)行人信息的公開披露及所披露信息的真實(shí)、完整、準(zhǔn)確，并對(duì)虛假披露進(jìn)行處罰。

3.我國(guó)證券發(fā)行審核核準(zhǔn)制的優(yōu)缺點(diǎn)分析

我國(guó)證券發(fā)行審核核準(zhǔn)制的優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在：（1）核準(zhǔn)制有利于保護(hù)我國(guó)新興的資本市場(chǎng)，避免證券市場(chǎng)的動(dòng)蕩。（2）形式和實(shí)質(zhì)上的雙重審查，有利于防止不良證券進(jìn)入市場(chǎng)，提高證券市場(chǎng)的品質(zhì)信用。（3）對(duì)證券的投資價(jià)值作出預(yù)判斷，可以有力地保護(hù)公眾投資者的利益。（4）保薦人制度有利于促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)的發(fā)育成熟。我國(guó)證券發(fā)行審核核準(zhǔn)制的缺陷主要表現(xiàn)在：（1）審核程序復(fù)雜，增加監(jiān)管成本。（2）實(shí)質(zhì)審查使市場(chǎng)效率降低，政府風(fēng)險(xiǎn)增加。（3）容易造成投資者對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的依賴心理，不利于投資人群的成熟。（4）市場(chǎng)門檻較高，不利于新興事業(yè)的發(fā)展壯大。

二、美國(guó)證券發(fā)行審核制度對(duì)我國(guó)的啟示

取其精華，去其糟粕，采取“揚(yáng)棄”的態(tài)度，因地制宜地改進(jìn)我國(guó)證券發(fā)行審核制度，才是本文進(jìn)行比較分析的真正落腳點(diǎn)。筆者認(rèn)為，借鑒美國(guó)的證券發(fā)行審核制度，我國(guó)的證券發(fā)行審核制度可以在以下幾個(gè)方面進(jìn)行改進(jìn)和完善。

（一）進(jìn)一步強(qiáng)化證券監(jiān)管部門對(duì)發(fā)行審核資料信息的形式性審核

一是拓寬審核資料信息的范圍，除審核公司申報(bào)材料外，將公司日常運(yùn)營(yíng)狀況、法人和股東違法犯罪記錄、信用評(píng)級(jí)等一并納入；二是改進(jìn)審核資料的方式，除審閱公司申報(bào)材料外，綜合運(yùn)用新聞媒體、網(wǎng)絡(luò)信息、輿論監(jiān)督等方式進(jìn)行審核；三是及時(shí)公開經(jīng)過審核的資料信息，確保公眾投資者的知情權(quán)。

（二）進(jìn)一步弱化證券監(jiān)管部門對(duì)證券發(fā)行條件和標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)質(zhì)性審核

實(shí)質(zhì)性審核機(jī)制不僅增加了行政成本，降低了市場(chǎng)效率，而且意味著每家上市公司都得到了證券監(jiān)管部門的“信用擔(dān)保”，而一旦上市公司發(fā)生質(zhì)量問題，監(jiān)管部門要承擔(dān)相關(guān)責(zé)任，相應(yīng)卻減輕了保薦人的責(zé)任。因此，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)一方面應(yīng)弱化對(duì)證券發(fā)行條件和標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)質(zhì)性審核，另一方面應(yīng)將證券發(fā)行條件和標(biāo)準(zhǔn)的審核職責(zé)交還給市場(chǎng)，由市場(chǎng)將不符合證券發(fā)行條件和標(biāo)準(zhǔn)的公司拒之門外。

（三）進(jìn)一步完善信息披露制度

篇（7）

我國(guó)證券市場(chǎng)自建立以來(lái)，在近20年間獲得了飛速發(fā)展，取得了舉世矚目的成績(jī)：據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)2009年8月25日的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2009年7月底，我國(guó)股票投資者開戶數(shù)近1．33億戶，基金投資賬戶超過1．78億戶，而上市公司共有1628家，滬深股市總市值達(dá)23．57萬(wàn)億元，流通市值11．67萬(wàn)億元，市值位列全球第三位。證券市場(chǎng)作為我國(guó)資本市場(chǎng)中的重要組成部分，在實(shí)現(xiàn)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康、快速發(fā)展方面發(fā)揮著重要作用。但同時(shí)，由于監(jiān)管、上市公司、中介機(jī)構(gòu)等方面的原因，中國(guó)證券市場(chǎng)。這些問題的出現(xiàn)使證券市場(chǎng)的健康發(fā)展備受困擾，證券市場(chǎng)監(jiān)管陷人困境之中。因此，完善我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管法律制度，加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管、維護(hù)投資者合法權(quán)益已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。

一、我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管制度存在的問題

(一)監(jiān)管者存在的問題

1．證監(jiān)會(huì)的作用問題

我國(guó)《證券法》第178條規(guī)定：“國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依法對(duì)證券市場(chǎng)實(shí)行監(jiān)督管理，維護(hù)證券市場(chǎng)秩序，保障其合法運(yùn)行。”從現(xiàn)行體制看，證監(jiān)會(huì)名義上是證券監(jiān)督管理機(jī)關(guān)，證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管范圍看似很大：無(wú)所不及、無(wú)所不能。從上市公司的審批、上市規(guī)模的大小、上市公司的家數(shù)、上市公司的價(jià)格、公司獨(dú)立董事培訓(xùn)及認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)，到證券中介機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入、信息披露的方式及地方、信息披露之內(nèi)容，以及證券交易所管理人員的任免等等，凡是與證券市場(chǎng)有關(guān)的事情無(wú)不是在其管制范圍內(nèi)。而實(shí)際上，證監(jiān)會(huì)只是國(guó)務(wù)院組成部門中的附屬機(jī)構(gòu)，其監(jiān)督管理的權(quán)力和效力無(wú)法充分發(fā)揮。

2．證券業(yè)協(xié)會(huì)自律性監(jiān)管的獨(dú)立性問題

我國(guó)《證券法》第174條規(guī)定：“證券業(yè)協(xié)會(huì)是證券業(yè)的自律組織，是社會(huì)團(tuán)體法人。證券公司應(yīng)加入證券業(yè)協(xié)會(huì)。證券業(yè)協(xié)會(huì)的權(quán)力機(jī)構(gòu)為全體會(huì)員組成的會(huì)員大會(huì)”。同時(shí)規(guī)定了證券業(yè)協(xié)會(huì)的職責(zé)，如擬定自律性管理制度、組織會(huì)員業(yè)務(wù)培訓(xùn)和業(yè)務(wù)交流、處分違法違規(guī)會(huì)員及調(diào)解業(yè)內(nèi)各種糾紛等等。這樣簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單的四個(gè)條文，并未明確規(guī)定證券業(yè)協(xié)會(huì)的獨(dú)立的監(jiān)管權(quán)力，致使這些規(guī)定不僅形同虛設(shè)，并且實(shí)施起來(lái)效果也不好。無(wú)論中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)還是地方證券業(yè)協(xié)會(huì)大都屬于官辦機(jī)構(gòu)，帶有一定的行政色彩，機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人多是由政府機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人兼任，證券業(yè)協(xié)會(huì)的自律規(guī)章如一些管理規(guī)則、上市規(guī)則、處罰規(guī)則等等都是由證監(jiān)會(huì)制定的，缺乏應(yīng)有的獨(dú)立性，沒有實(shí)質(zhì)的監(jiān)督管理的權(quán)力，不是真正意義上的自律組織，通常被看作準(zhǔn)政府機(jī)構(gòu)。這與我國(guó)《證券法》的證券業(yè)的自律組織是通過其會(huì)員的自我約束、相互監(jiān)督來(lái)補(bǔ)充證監(jiān)會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)督管理的初衷是相沖突的，從而表明我國(guó)《證券法》還沒有放手讓證券業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行自律監(jiān)管，也不相信證券業(yè)協(xié)會(huì)能夠進(jìn)行自律監(jiān)管。在我國(guó)現(xiàn)行監(jiān)管體制中，證券業(yè)協(xié)會(huì)的自律監(jiān)管作用依然沒得到重視，證券市場(chǎng)自律管理缺乏應(yīng)有的法律地位。

3．監(jiān)管主體的自我監(jiān)督約束問題

強(qiáng)調(diào)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，主要是考慮到證券市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)、突發(fā)性、波及范圍廣等特點(diǎn)，而過于分散的監(jiān)管權(quán)限往往會(huì)導(dǎo)致責(zé)任的相互推諉和監(jiān)管效率的低下，最終使抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力降低。而從辨證的角度分析，權(quán)力又必須受到約束，絕對(duì)的權(quán)力則意味著腐敗。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度分析，監(jiān)管者也是經(jīng)濟(jì)人，他們與被監(jiān)管同樣需要自律性。監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望加大自己的權(quán)力而減少自己的責(zé)任，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的人員受到薪金、工作條件、聲譽(yù)權(quán)力以及行政工作之便利的影響，不管是制定規(guī)章還是執(zhí)行監(jiān)管，他們都有以公謀私的可能，甚至成為某些特殊利益集團(tuán)的工具，而偏離自身的職責(zé)和犧牲公眾的利益。從法學(xué)理論的角度分析，公共權(quán)力不是與生俱來(lái)的，它是從人民權(quán)利中分離出來(lái)，交由公共管理機(jī)構(gòu)享有行使權(quán)，用來(lái)為人服務(wù)；同時(shí)由于它是由人民賦予的，因此要接受人民的監(jiān)督；但權(quán)力則意味著潛在的腐敗，它的行使有可能偏離人民服務(wù)的目標(biāo)，被掌權(quán)者當(dāng)作謀取私利的工具。因此，在證券市場(chǎng)的監(jiān)管活動(dòng)中，由于監(jiān)管權(quán)的存在，監(jiān)管者有可能，做出損害投資者合法權(quán)益的行為，所以必須加強(qiáng)對(duì)監(jiān)管主體的監(jiān)督約束。

(二)被監(jiān)管者存在的問題

1．上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制的問題

由于我國(guó)上市公司上市前多由國(guó)有企業(yè)改制而來(lái)，股權(quán)過分集中于國(guó)有股股東，存在“一股獨(dú)大”現(xiàn)象，這種國(guó)有股股權(quán)比例過高的情況導(dǎo)致政府不敢過于放手讓市場(chǎng)自主調(diào)節(jié)，而用行政權(quán)力過多地干預(yù)證券市場(chǎng)的運(yùn)行，形成所謂的“政策市”。由此出現(xiàn)了“證券的發(fā)行制度演變?yōu)閲?guó)有企業(yè)的融資制度，同時(shí)證券市場(chǎng)的每一次大的波動(dòng)均與政府政策有關(guān)，我國(guó)證券市場(chǎng)的功能被強(qiáng)烈扭曲”的現(xiàn)象。證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管活動(dòng)也往往為各級(jí)政府部門所左右?？傊?，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理，使政府或出于政治大局考慮，而不敢放手，最終造成證監(jiān)會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管出現(xiàn)問題。

2．證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的治理問題

同上市公司一樣，我國(guó)的證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制等也有在著上述的問題。證券公司、投資公司、基金公司等證券市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展雖然也成長(zhǎng)起來(lái)，但在我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展尚不成熟、法制尚待健全、相關(guān)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)不足的境況下，這些機(jī)構(gòu)的日常管理、規(guī)章制度、行為規(guī)范等也都存在很多缺陷。有些機(jī)構(gòu)為了牟取私利，違背職業(yè)道德，為企業(yè)做假賬，提供虛假證明；有的甚至迎合上市公司的違法或無(wú)理要求，為其虛假包裝上市大開方便之門。目前很多上市公司與中介機(jī)構(gòu)在上市、配股、資產(chǎn)重組、關(guān)聯(lián)交易等多個(gè)環(huán)節(jié)聯(lián)手勾結(jié)，出具虛假審計(jì)報(bào)告，或以能力有限為由對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性做出有傾向性錯(cuò)誤的審計(jì)結(jié)論，誤導(dǎo)了投資者，擾亂證券市場(chǎng)的交易規(guī)則和秩序，對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)督管理造成沖擊。

3．投資者的問題

我國(guó)證券市場(chǎng)的投資者特別是中小投資者離理性、成熟的要求還有極大的距離。這表現(xiàn)在他們?nèi)狈τ嘘P(guān)投資的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，缺乏正確判斷企業(yè)管理的好壞、企業(yè)盈利能力的高低、政府政策的效果的能力，在各種市場(chǎng)傳聞面前不知所措甚至盲信盲從，缺乏獨(dú)立思考和決策的能力。他們沒有樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀念，在市場(chǎng)價(jià)格上漲時(shí)盲目樂觀，在市場(chǎng)價(jià)格下跌時(shí)又盲目悲觀，不斷的追漲殺跌，既加劇了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，又助長(zhǎng)了大戶或證券公司操縱市場(chǎng)的行為，從而加大了我國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)督管理的難度。

(三)監(jiān)管手段存在的問題

1．證券監(jiān)管的法律手段存在的問題

我國(guó)證券法制建設(shè)從20世紀(jì)80年展至今，證券法律體系日漸完善已初步形成了以《證券法》、《公司法》為主，包括行政法規(guī)、部門規(guī)章、自律規(guī)則四個(gè)層次的法律體系，尤其是《證券法》的頒布實(shí)施，使得我國(guó)證券法律制度的框架最終形成。但是從總體上看，我國(guó)證券法律制度仍存在一些漏洞和不足：首先，證券市場(chǎng)是由上市公司證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、投資者及其它市場(chǎng)參與者組成，通過證券交易所的有效組織，圍繞上市、發(fā)行、交易等環(huán)節(jié)運(yùn)行。在這一系列環(huán)節(jié)中，與之相配套的法律法規(guī)應(yīng)當(dāng)是應(yīng)有俱有，但我國(guó)目前除《證券法》之外，與之相配套的相關(guān)法律如《證券交易法》、《證券信托法》、《證券信譽(yù)平價(jià)法》等幾乎空白。其次，一方面，由于我國(guó)不具備統(tǒng)一完整的證券法律體系，導(dǎo)致我國(guó)在面臨一些證券市場(chǎng)違法違規(guī)行為時(shí)無(wú)計(jì)可施；另一方面，我國(guó)現(xiàn)有的證券市場(chǎng)法律法規(guī)過于抽象，缺乏具體的操作措施，導(dǎo)致在監(jiān)管中無(wú)法做到“有章可循”。再者，我國(guó)現(xiàn)行的證券法律制度中三大法律責(zé)任的配制嚴(yán)重失衡，過分強(qiáng)調(diào)行政責(zé)任和刑事責(zé)任，而忽視了民事責(zé)任，導(dǎo)致投資者的損失在事實(shí)上得不到補(bǔ)償。以2005年新修訂的《證券法》為例，該法規(guī)涉及法律責(zé)任的條款有48條，其中有42條直接規(guī)定了行政責(zé)任，而涉及民事責(zé)任的條款只有4條。

2．證券監(jiān)管的行政手段存在的問題

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷程中，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的發(fā)展模式曾長(zhǎng)久的站在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的舞臺(tái)上，這種政府干預(yù)為主的思想在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中已根深蒂固，監(jiān)管者法律意識(shí)淡薄，最終導(dǎo)致政府不敢也不想過多放手于證券市場(chǎng)。因此在我國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管中，市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)作用被弱化。

3．證券監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)手段存在的問題

對(duì)于證券監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)手段，無(wú)論是我國(guó)的法律規(guī)定還是在實(shí)際的操作過程中均有體現(xiàn)，只不過這種經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管手段過于偏重于懲罰措施的監(jiān)督管理作用而忽視了經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)勵(lì)的監(jiān)督管理作用。我國(guó)證券監(jiān)管主要表現(xiàn)為懲罰經(jīng)濟(jì)制裁，而對(duì)于三年保持較好的穩(wěn)定發(fā)展成績(jī)的上市公司，卻忽視了用經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)勵(lì)手段鼓勵(lì)其守法守規(guī)行為。

二、完善我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管法律制度

(一)監(jiān)管者的法律完善

I．證監(jiān)會(huì)地位的法律完善

我國(guó)《證券法》首先應(yīng)重塑中國(guó)證監(jiān)會(huì)的權(quán)威形象，用法律規(guī)定增強(qiáng)其獨(dú)立性，明確界定中國(guó)證監(jiān)會(huì)獨(dú)立的監(jiān)督管理權(quán)。政府應(yīng)將維護(hù)證券市場(chǎng)發(fā)展的任務(wù)從證監(jiān)會(huì)的工作目標(biāo)中剝離出去，將證監(jiān)會(huì)獨(dú)立出來(lái)，作為一個(gè)獨(dú)立的行政執(zhí)法委員會(huì)。同時(shí)我國(guó)《證券法》應(yīng)明確界定證監(jiān)會(huì)在現(xiàn)行法律框架內(nèi)實(shí)施監(jiān)管權(quán)力的獨(dú)立范圍，并對(duì)地方政府對(duì)證監(jiān)會(huì)的不合理的干預(yù)行為在法律上做出相應(yīng)規(guī)制。這樣，一方面利于樹立中國(guó)證監(jiān)會(huì)的法律權(quán)威，增強(qiáng)其監(jiān)管的獨(dú)立性，另一方面也利于監(jiān)管主體之間合理分工和協(xié)調(diào)，提高監(jiān)管效率。

2．證券業(yè)自律組織監(jiān)管權(quán)的法律完善

《證券法》對(duì)證券業(yè)自律組織的簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單的幾條規(guī)定并未確立其在證券市場(chǎng)監(jiān)管中的輔助地位，我國(guó)應(yīng)學(xué)習(xí)英美等發(fā)達(dá)國(guó)家的監(jiān)管體制，對(duì)證券業(yè)自律組織重視起來(lái)。應(yīng)制定一部與《證券法》相配套的《證券業(yè)自律組織法》，其中明確界定證券業(yè)自律組織在證券市場(chǎng)中的監(jiān)管權(quán)范圍，確定其輔助監(jiān)管的地位以及獨(dú)立的監(jiān)管權(quán)力；在法律上規(guī)定政府和證監(jiān)會(huì)對(duì)證券業(yè)自律組織的有限干預(yù)，并嚴(yán)格規(guī)定干預(yù)的程序；在法律上完善證券業(yè)自律組織的各項(xiàng)人事任免、自律規(guī)則等，使其擺脫政府對(duì)其監(jiān)管權(quán)的干預(yù)，提高證券業(yè)自律組織的管理水平，真正走上規(guī)范化發(fā)展的道路，以利于我國(guó)證券業(yè)市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)作用的發(fā)揮以及與國(guó)際證券市場(chǎng)的接軌。

3．監(jiān)管者自我監(jiān)管的法律完善

對(duì)證券市場(chǎng)中的監(jiān)管者必須加強(qiáng)監(jiān)督約束：我國(guó)相關(guān)法律要嚴(yán)格規(guī)定監(jiān)管的程序，使其法制化，要求監(jiān)管者依法行政；通過法律法規(guī)，我們可以從正面角度利用監(jiān)管者經(jīng)濟(jì)人的一面，一方面改變我國(guó)證監(jiān)會(huì)及其分支機(jī)構(gòu)從事證券監(jiān)管的管理者的終身雇傭制，建立監(jiān)管機(jī)構(gòu)同管理者的勞動(dòng)用工解聘制度，采取懲罰和激勵(lì)機(jī)制，另一方面落實(shí)量化定額的激勵(lì)相容的考核制度；在法律上明確建立公開聽證制度的相關(guān)內(nèi)容，使相關(guān)利益主體參與其中，對(duì)監(jiān)管者形成約束，增加監(jiān)管的透明度；還可以通過法律開辟非政府的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)監(jiān)管者業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)機(jī)制，來(lái)作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)人事考核的重要依據(jù)。

(二)被監(jiān)管者的法律完善

1．上市公司治理的法律完善

面對(duì)我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制出現(xiàn)的問題，我們應(yīng)當(dāng)以完善上市公司的權(quán)力制衡為中心的法人治理結(jié)構(gòu)為目標(biāo)。一方面在產(chǎn)權(quán)明晰的基礎(chǔ)上減少國(guó)有股的股份數(shù)額，改變國(guó)有股“一股獨(dú)大”的不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)；另一方面制定和完善能夠使獨(dú)立董事發(fā)揮作用的法律環(huán)境，并在其內(nèi)部建立一種控制權(quán)、指揮權(quán)與監(jiān)督權(quán)的合理制衡的機(jī)制，把充分發(fā)揮董事會(huì)在公司治理結(jié)構(gòu)中的積極作用作為改革和完善我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)的突破口和主攻方向。

2．中介機(jī)構(gòu)治理的法律完善

我國(guó)證券市場(chǎng)中的中介機(jī)構(gòu)同上市公司一樣，在面對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史和國(guó)情時(shí)也有股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制的問題。除此之外，在其日常管理、規(guī)章制度、行為規(guī)范、經(jīng)濟(jì)信用等方面也存在很多缺陷。我們應(yīng)當(dāng)以優(yōu)化中介機(jī)構(gòu)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善中介機(jī)構(gòu)的法人治理結(jié)構(gòu)為根本目標(biāo)，一方面在法津上提高違法者成本，加大對(duì)違法違規(guī)的中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)人員的處罰力度：不僅要追究法人責(zé)任，還要追究直接責(zé)任人、相關(guān)責(zé)任人的經(jīng)濟(jì)乃至刑事的責(zé)任。另一方面在法律上加大對(duì)中介機(jī)構(gòu)的信用的管理規(guī)定，使中介機(jī)構(gòu)建立起嚴(yán)格的信用擔(dān)保制度。

3．有關(guān)投資者投資的法律完善

我國(guó)相關(guān)法律應(yīng)確立培育理性投資者的制度：首先在法律上確立問責(zé)機(jī)制，將培育理性投資的工作納入日常管理中，投資者投資出問題，誰(shuí)應(yīng)對(duì)此負(fù)責(zé)，法律應(yīng)有明確答案。其次，實(shí)施長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)教育戰(zhàn)略，向投資者進(jìn)行“股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎”的思想灌輸。另外，還要建立股價(jià)波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的分析體系，引導(dǎo)投資者理性預(yù)期。投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期是決定股價(jià)波動(dòng)的重要因素，投資者應(yīng)以過去的經(jīng)濟(jì)信念為條件對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)作出預(yù)期，從而確定自己的投資策略。

(三)監(jiān)管手段的法律完善

1．證券監(jiān)管法律法規(guī)體系的完善

我國(guó)證券監(jiān)管的法律法規(guī)體系雖然已經(jīng)日漸完善，形成了以《證券法》和《公司法》為中心的包括法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章、自律規(guī)則四個(gè)層次的法律法規(guī)體系，但我國(guó)證券監(jiān)管法律法規(guī)體系無(wú)論從總體上還是細(xì)節(jié)部分都存在諸多漏洞和不足。面對(duì)21世紀(jì)的法治世界，證券監(jiān)管法律法規(guī)在對(duì)證券監(jiān)管中的作用不言而語(yǔ)，我們?nèi)孕杓訌?qiáng)對(duì)證券監(jiān)管法律法規(guī)體系的重視與完善。要加快出臺(tái)《證券法》的實(shí)施細(xì)則，以便細(xì)化法律條款，增強(qiáng)法律的可操作性，并填補(bǔ)一些《證券法》無(wú)法監(jiān)管的空白；制定與《證券法》相配套的監(jiān)管證券的上市、發(fā)行、交易等環(huán)節(jié)的相關(guān)法律法規(guī)，如《證券交易法》、《證券信托法》、《證券信譽(yù)評(píng)價(jià)法》等等；進(jìn)一步完善法律責(zé)任制度，使其在我國(guó)證券市場(chǎng)中發(fā)揮基礎(chǔ)作用，彌補(bǔ)投資者所遭受的損害，保護(hù)投資者利益。

2．證券監(jiān)管行政手段的法律完善

政府對(duì)證券市場(chǎng)的過度干預(yù)，與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本原理是相違背的，不利于證券市場(chǎng)的健康、快速發(fā)展。因此要完善我國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管手段，正確處理好證券監(jiān)管同市場(chǎng)機(jī)制的關(guān)系，深化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的觀念，減少政府對(duì)市場(chǎng)的干涉。盡量以市場(chǎng)化的監(jiān)管方式和經(jīng)濟(jì)、法律手段代替過去的政府指令和政策干預(yù)，在法律上明確界定行政干預(yù)的范圍和程序等內(nèi)容，使政府嚴(yán)格依法監(jiān)管，并從法律上體現(xiàn)證券監(jiān)管從“官本位”向“市場(chǎng)本位”轉(zhuǎn)化的思想。

3．證券監(jiān)管其他手段的法律完善

篇（8）

我國(guó)證券市場(chǎng)自建立以來(lái)，在近20年間獲得了飛速發(fā)展，取得了舉世矚目的成績(jī)：據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)2009年8月25日的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2009年7月底，我國(guó)股票投資者開戶數(shù)近1．33億戶，基金投資賬戶超過1．78億戶，而上市公司共有1628家，滬深股市總市值達(dá)23．57萬(wàn)億元，流通市值11．67萬(wàn)億元，市值位列全球第三位。證券市場(chǎng)作為我國(guó)資本市場(chǎng)中的重要組成部分，在實(shí)現(xiàn)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康、快速發(fā)展方面發(fā)揮著重要作用。但同時(shí)，由于監(jiān)管、上市公司、中介機(jī)構(gòu)等方面的原因，中國(guó)證券市場(chǎng)。這些問題的出現(xiàn)使證券市場(chǎng)的健康發(fā)展備受困擾，證券市場(chǎng)監(jiān)管陷人困境之中。因此，完善我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管法律制度，加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管、維護(hù)投資者合法權(quán)益已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。

一、我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管制度存在的問題

(一)監(jiān)管者存在的問題

1．證監(jiān)會(huì)的作用問題

我國(guó)《證券法》第178條規(guī)定：“國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依法對(duì)證券市場(chǎng)實(shí)行監(jiān)督管理，維護(hù)證券市場(chǎng)秩序，保障其合法運(yùn)行?！睆默F(xiàn)行體制看，證監(jiān)會(huì)名義上是證券監(jiān)督管理機(jī)關(guān)，證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管范圍看似很大：無(wú)所不及、無(wú)所不能。從上市公司的審批、上市規(guī)模的大小、上市公司的家數(shù)、上市公司的價(jià)格、公司獨(dú)立董事培訓(xùn)及認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)，到證券中介機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入、信息披露的方式及地方、信息披露之內(nèi)容，以及證券交易所管理人員的任免等等，凡是與證券市場(chǎng)有關(guān)的事情無(wú)不是在其管制范圍內(nèi)。而實(shí)際上，證監(jiān)會(huì)只是國(guó)務(wù)院組成部門中的附屬機(jī)構(gòu)，其監(jiān)督管理的權(quán)力和效力無(wú)法充分發(fā)揮。

2．證券業(yè)協(xié)會(huì)自律性監(jiān)管的獨(dú)立性問題

我國(guó)《證券法》第174條規(guī)定：“證券業(yè)協(xié)會(huì)是證券業(yè)的自律組織，是社會(huì)團(tuán)體法人。證券公司應(yīng)加入證券業(yè)協(xié)會(huì)。證券業(yè)協(xié)會(huì)的權(quán)力機(jī)構(gòu)為全體會(huì)員組成的會(huì)員大會(huì)”。同時(shí)規(guī)定了證券業(yè)協(xié)會(huì)的職責(zé)，如擬定自律性管理制度、組織會(huì)員業(yè)務(wù)培訓(xùn)和業(yè)務(wù)交流、處分違法違規(guī)會(huì)員及調(diào)解業(yè)內(nèi)各種糾紛等等。這樣簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單的四個(gè)條文，并未明確規(guī)定證券業(yè)協(xié)會(huì)的獨(dú)立的監(jiān)管權(quán)力，致使這些規(guī)定不僅形同虛設(shè)，并且實(shí)施起來(lái)效果也不好。無(wú)論中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)還是地方證券業(yè)協(xié)會(huì)大都屬于官辦機(jī)構(gòu)，帶有一定的行政色彩，機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人多是由政府機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人兼任，證券業(yè)協(xié)會(huì)的自律規(guī)章如一些管理規(guī)則、上市規(guī)則、處罰規(guī)則等等都是由證監(jiān)會(huì)制定的，缺乏應(yīng)有的獨(dú)立性，沒有實(shí)質(zhì)的監(jiān)督管理的權(quán)力，不是真正意義上的自律組織，通常被看作準(zhǔn)政府機(jī)構(gòu)。這與我國(guó)《證券法》的證券業(yè)的自律組織是通過其會(huì)員的自我約束、相互監(jiān)督來(lái)補(bǔ)充證監(jiān)會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)督管理的初衷是相沖突的，從而表明我國(guó)《證券法》還沒有放手讓證券業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行自律監(jiān)管，也不相信證券業(yè)協(xié)會(huì)能夠進(jìn)行自律監(jiān)管。在我國(guó)現(xiàn)行監(jiān)管體制中，證券業(yè)協(xié)會(huì)的自律監(jiān)管作用依然沒得到重視，證券市場(chǎng)自律管理缺乏應(yīng)有的法律地位。

3．監(jiān)管主體的自我監(jiān)督約束問題

強(qiáng)調(diào)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，主要是考慮到證券市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)、突發(fā)性、波及范圍廣等特點(diǎn)，而過于分散的監(jiān)管權(quán)限往往會(huì)導(dǎo)致責(zé)任的相互推諉和監(jiān)管效率的低下，最終使抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力降低。而從辨證的角度分析，權(quán)力又必須受到約束，絕對(duì)的權(quán)力則意味著腐敗。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度分析，監(jiān)管者也是經(jīng)濟(jì)人，他們與被監(jiān)管同樣需要自律性。監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望加大自己的權(quán)力而減少自己的責(zé)任，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的人員受到薪金、工作條件、聲譽(yù)權(quán)力以及行政工作之便利的影響，不管是制定規(guī)章還是執(zhí)行監(jiān)管，他們都有以公謀私的可能，甚至成為某些特殊利益集團(tuán)的工具，而偏離自身的職責(zé)和犧牲公眾的利益。從法學(xué)理論的角度分析，公共權(quán)力不是與生俱來(lái)的，它是從人民權(quán)利中分離出來(lái)，交由公共管理機(jī)構(gòu)享有行使權(quán)，用來(lái)為人服務(wù)；同時(shí)由于它是由人民賦予的，因此要接受人民的監(jiān)督；但權(quán)力則意味著潛在的腐敗，它的行使有可能偏離人民服務(wù)的目標(biāo)，被掌權(quán)者當(dāng)作謀取私利的工具。因此，在證券市場(chǎng)的監(jiān)管活動(dòng)中，由于監(jiān)管權(quán)的存在，監(jiān)管者有可能以權(quán)謀私，做出損害投資者合法權(quán)益的行為，所以必須加強(qiáng)對(duì)監(jiān)管主體的監(jiān)督約束。

(二)被監(jiān)管者存在的問題

1．上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制的問題

由于我國(guó)上市公司上市前多由國(guó)有企業(yè)改制而來(lái)，股權(quán)過分集中于國(guó)有股股東，存在“一股獨(dú)大”現(xiàn)象，這種國(guó)有股股權(quán)比例過高的情況導(dǎo)致政府不敢過于放手讓市場(chǎng)自主調(diào)節(jié)，而用行政權(quán)力過多地干預(yù)證券市場(chǎng)的運(yùn)行，形成所謂的“政策市”。由此出現(xiàn)了“證券的發(fā)行制度演變?yōu)閲?guó)有企業(yè)的融資制度，同時(shí)證券市場(chǎng)的每一次大的波動(dòng)均與政府政策有關(guān)，我國(guó)證券市場(chǎng)的功能被強(qiáng)烈扭曲”的現(xiàn)象。證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管活動(dòng)也往往為各級(jí)政府部門所左右。總之，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理，使政府或出于政治大局考慮，而不敢放手，最終造成證監(jiān)會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管出現(xiàn)問題。

2．證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的治理問題

同上市公司一樣，我國(guó)的證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制等也有在著上述的問題。證券公司、投資公司、基金公司等證券市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展雖然也成長(zhǎng)起來(lái)，但在我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展尚不成熟、法制尚待健全、相關(guān)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)不足的境況下，這些機(jī)構(gòu)的日常管理、規(guī)章制度、行為規(guī)范等也都存在很多缺陷。有些機(jī)構(gòu)為了牟取私利，違背職業(yè)道德，為企業(yè)做假賬，提供虛假證明；有的甚至迎合上市公司的違法或無(wú)理要求，為其虛假包裝上市大開方便之門。目前很多上市公司與中介機(jī)構(gòu)在上市、配股、資產(chǎn)重組、關(guān)聯(lián)交易等多個(gè)環(huán)節(jié)聯(lián)手勾結(jié)，出具虛假審計(jì)報(bào)告，或以能力有限為由對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性做出有傾向性錯(cuò)誤的審計(jì)結(jié)論，誤導(dǎo)了投資者，擾亂證券市場(chǎng)的交易規(guī)則和秩序，對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)督管理造成沖擊。

3．投資者的問題

我國(guó)證券市場(chǎng)的投資者特別是中小投資者離理性、成熟的要求還有極大的距離。這表現(xiàn)在他們?nèi)狈τ嘘P(guān)投資的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，缺乏正確判斷企業(yè)管理的好壞、企業(yè)盈利能力的高低、政府政策的效果的能力，在各種市場(chǎng)傳聞面前不知所措甚至盲信盲從，缺乏獨(dú)立思考和決策的能力。他們沒有樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀念，在市場(chǎng)價(jià)格上漲時(shí)盲目樂觀，在市場(chǎng)價(jià)格下跌時(shí)又盲目悲觀，不斷的追漲殺跌，既加劇了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，又助長(zhǎng)了大戶或證券公司操縱市場(chǎng)的行為，從而加大了我國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)督管理的難度。

(三)監(jiān)管手段存在的問題

1．證券監(jiān)管的法律手段存在的問題

我國(guó)證券法制建設(shè)從20世紀(jì)80年展至今，證券法律體系日漸完善已初步形成了以《證券法》、《公司法》為主，包括行政法規(guī)、部門規(guī)章、自律規(guī)則四個(gè)層次的法律體系，尤其是《證券法》的頒布實(shí)施，使得我國(guó)證券法律制度的框架最終形成。但是從總體上看，我國(guó)證券法律制度仍存在一些漏洞和不足：首先，證券市場(chǎng)是由上市公司證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、投資者及其它市場(chǎng)參與者組成，通過證券交易所的有效組織，圍繞上市、發(fā)行、交易等環(huán)節(jié)運(yùn)行。在這一系列環(huán)節(jié)中，與之相配套的法律法規(guī)應(yīng)當(dāng)是應(yīng)有俱有，但我國(guó)目前除《證券法》之外，與之相配套的相關(guān)法律如《證券交易法》、《證券信托法》、《證券信譽(yù)平價(jià)法》等幾乎空白。其次，一方面，由于我國(guó)不具備統(tǒng)一完整的證券法律體系，導(dǎo)致我國(guó)在面臨一些證券市場(chǎng)違法違規(guī)行為時(shí)無(wú)計(jì)可施；另一方面，我國(guó)現(xiàn)有的證券市場(chǎng)法律法規(guī)過于抽象，缺乏具體的操作措施，導(dǎo)致在監(jiān)管中無(wú)法做到“有章可循”。再者，我國(guó)現(xiàn)行的證券法律制度中三大法律責(zé)任的配制嚴(yán)重失衡，過分強(qiáng)調(diào)行政責(zé)任和刑事責(zé)任，而忽視了民事責(zé)任，導(dǎo)致投資者的損失在事實(shí)上得不到補(bǔ)償。以2005年新修訂的《證券法》為例，該法規(guī)涉及法律責(zé)任的條款有48條，其中有42條直接規(guī)定了行政責(zé)任，而涉及民事責(zé)任的條款只有4條。

2．證券監(jiān)管的行政手段存在的問題

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷程中，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的發(fā)展模式曾長(zhǎng)久的站在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的舞臺(tái)上，這種政府干預(yù)為主的思想在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中已根深蒂固，監(jiān)管者法律意識(shí)淡薄，最終導(dǎo)致政府不敢也不想過多放手于證券市場(chǎng)。因此在我國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管中，市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)作用被弱化。

3．證券監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)手段存在的問題

對(duì)于證券監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)手段，無(wú)論是我國(guó)的法律規(guī)定還是在實(shí)際的操作過程中均有體現(xiàn)，只不過這種經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管手段過于偏重于懲罰措施的監(jiān)督管理作用而忽視了經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)勵(lì)的監(jiān)督管理作用。我國(guó)證券監(jiān)管主要表現(xiàn)為懲罰經(jīng)濟(jì)制裁，而對(duì)于三年保持較好的穩(wěn)定發(fā)展成績(jī)的上市公司，卻忽視了用經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)勵(lì)手段鼓勵(lì)其守法守規(guī)行為。

二、完善我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管法律制度

(一)監(jiān)管者的法律完善

I．證監(jiān)會(huì)地位的法律完善

我國(guó)《證券法》首先應(yīng)重塑中國(guó)證監(jiān)會(huì)的權(quán)威形象，用法律規(guī)定增強(qiáng)其獨(dú)立性，明確界定中國(guó)證監(jiān)會(huì)獨(dú)立的監(jiān)督管理權(quán)。政府應(yīng)將維護(hù)證券市場(chǎng)發(fā)展的任務(wù)從證監(jiān)會(huì)的工作目標(biāo)中剝離出去，將證監(jiān)會(huì)獨(dú)立出來(lái)，作為一個(gè)獨(dú)立的行政執(zhí)法委員會(huì)。同時(shí)我國(guó)《證券法》應(yīng)明確界定證監(jiān)會(huì)在現(xiàn)行法律框架內(nèi)實(shí)施監(jiān)管權(quán)力的獨(dú)立范圍，并對(duì)地方政府對(duì)證監(jiān)會(huì)的不合理的干預(yù)行為在法律上做出相應(yīng)規(guī)制。這樣，一方面利于樹立中國(guó)證監(jiān)會(huì)的法律權(quán)威，增強(qiáng)其監(jiān)管的獨(dú)立性，另一方面也利于監(jiān)管主體之間合理分工和協(xié)調(diào)，提高監(jiān)管效率。

2．證券業(yè)自律組織監(jiān)管權(quán)的法律完善

《證券法》對(duì)證券業(yè)自律組織的簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單的幾條規(guī)定并未確立其在證券市場(chǎng)監(jiān)管中的輔助地位，我國(guó)應(yīng)學(xué)習(xí)英美等發(fā)達(dá)國(guó)家的監(jiān)管體制，對(duì)證券業(yè)自律組織重視起來(lái)。應(yīng)制定一部與《證券法》相配套的《證券業(yè)自律組織法》，其中明確界定證券業(yè)自律組織在證券市場(chǎng)中的監(jiān)管權(quán)范圍，確定其輔助監(jiān)管的地位以及獨(dú)立的監(jiān)管權(quán)力；在法律上規(guī)定政府和證監(jiān)會(huì)對(duì)證券業(yè)自律組織的有限干預(yù)，并嚴(yán)格規(guī)定干預(yù)的程序；在法律上完善證券業(yè)自律組織的各項(xiàng)人事任免、自律規(guī)則等，使其擺脫政府對(duì)其監(jiān)管權(quán)的干預(yù)，提高證券業(yè)自律組織的管理水平，真正走上規(guī)范化發(fā)展的道路，以利于我國(guó)證券業(yè)市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)作用的發(fā)揮以及與國(guó)際證券市場(chǎng)的接軌。

3．監(jiān)管者自我監(jiān)管的法律完善

對(duì)證券市場(chǎng)中的監(jiān)管者必須加強(qiáng)監(jiān)督約束：我國(guó)相關(guān)法律要嚴(yán)格規(guī)定監(jiān)管的程序，使其法制化，要求監(jiān)管者依法行政；通過法律法規(guī)，我們可以從正面角度利用監(jiān)管者經(jīng)濟(jì)人的一面，一方面改變我國(guó)證監(jiān)會(huì)及其分支機(jī)構(gòu)從事證券監(jiān)管的管理者的終身雇傭制，建立監(jiān)管機(jī)構(gòu)同管理者的勞動(dòng)用工解聘制度，采取懲罰和激勵(lì)機(jī)制，另一方面落實(shí)量化定額的激勵(lì)相容的考核制度；在法律上明確建立公開聽證制度的相關(guān)內(nèi)容，使相關(guān)利益主體參與其中，對(duì)監(jiān)管者形成約束，增加監(jiān)管的透明度；還可以通過法律開辟非政府的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)監(jiān)管者業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)機(jī)制，來(lái)作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)人事考核的重要依據(jù)。

(二)被監(jiān)管者的法律完善

1．上市公司治理的法律完善

面對(duì)我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制出現(xiàn)的問題，我們應(yīng)當(dāng)以完善上市公司的權(quán)力制衡為中心的法人治理結(jié)構(gòu)為目標(biāo)。一方面在產(chǎn)權(quán)明晰的基礎(chǔ)上減少國(guó)有股的股份數(shù)額，改變國(guó)有股“一股獨(dú)大”的不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)；另一方面制定和完善能夠使獨(dú)立董事發(fā)揮作用的法律環(huán)境，并在其內(nèi)部建立一種控制權(quán)、指揮權(quán)與監(jiān)督權(quán)的合理制衡的機(jī)制，把充分發(fā)揮董事會(huì)在公司治理結(jié)構(gòu)中的積極作用作為改革和完善我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)的突破口和主攻方向。

2．中介機(jī)構(gòu)治理的法律完善

我國(guó)證券市場(chǎng)中的中介機(jī)構(gòu)同上市公司一樣，在面對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史和國(guó)情時(shí)也有股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制的問題。除此之外，在其日常管理、規(guī)章制度、行為規(guī)范、經(jīng)濟(jì)信用等方面也存在很多缺陷。我們應(yīng)當(dāng)以優(yōu)化中介機(jī)構(gòu)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善中介機(jī)構(gòu)的法人治理結(jié)構(gòu)為根本目標(biāo)，一方面在法津上提高違法者成本，加大對(duì)違法違規(guī)的中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)人員的處罰力度：不僅要追究法人責(zé)任，還要追究直接責(zé)任人、相關(guān)責(zé)任人的經(jīng)濟(jì)乃至刑事的責(zé)任。另一方面在法律上加大對(duì)中介機(jī)構(gòu)的信用的管理規(guī)定，使中介機(jī)構(gòu)建立起嚴(yán)格的信用擔(dān)保制度。

3．有關(guān)投資者投資的法律完善

我國(guó)相關(guān)法律應(yīng)確立培育理性投資者的制度：首先在法律上確立問責(zé)機(jī)制，將培育理性投資的工作納入日常管理中，投資者投資出問題，誰(shuí)應(yīng)對(duì)此負(fù)責(zé)，法律應(yīng)有明確答案。其次，實(shí)施長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)教育戰(zhàn)略，向投資者進(jìn)行“股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎”的思想灌輸。另外，還要建立股價(jià)波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的分析體系，引導(dǎo)投資者理性預(yù)期。投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期是決定股價(jià)波動(dòng)的重要因素，投資者應(yīng)以過去的經(jīng)濟(jì)信念為條件對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)作出預(yù)期，從而確定自己的投資策略。

(三)監(jiān)管手段的法律完善

1．證券監(jiān)管法律法規(guī)體系的完善

我國(guó)證券監(jiān)管的法律法規(guī)體系雖然已經(jīng)日漸完善，形成了以《證券法》和《公司法》為中心的包括法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章、自律規(guī)則四個(gè)層次的法律法規(guī)體系，但我國(guó)證券監(jiān)管法律法規(guī)體系無(wú)論從總體上還是細(xì)節(jié)部分都存在諸多漏洞和不足。面對(duì)21世紀(jì)的法治世界，證券監(jiān)管法律法規(guī)在對(duì)證券監(jiān)管中的作用不言而語(yǔ)，我們?nèi)孕杓訌?qiáng)對(duì)證券監(jiān)管法律法規(guī)體系的重視與完善。要加快出臺(tái)《證券法》的實(shí)施細(xì)則，以便細(xì)化法律條款，增強(qiáng)法律的可操作性，并填補(bǔ)一些《證券法》無(wú)法監(jiān)管的空白；制定與《證券法》相配套的監(jiān)管證券的上市、發(fā)行、交易等環(huán)節(jié)的相關(guān)法律法規(guī)，如《證券交易法》、《證券信托法》、《證券信譽(yù)評(píng)價(jià)法》等等；進(jìn)一步完善法律責(zé)任制度，使其在我國(guó)證券市場(chǎng)中發(fā)揮基礎(chǔ)作用，彌補(bǔ)投資者所遭受的損害，保護(hù)投資者利益。

2．證券監(jiān)管行政手段的法律完善

政府對(duì)證券市場(chǎng)的過度干預(yù)，與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本原理是相違背的，不利于證券市場(chǎng)的健康、快速發(fā)展。因此要完善我國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管手段，正確處理好證券監(jiān)管同市場(chǎng)機(jī)制的關(guān)系，深化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的觀念，減少政府對(duì)市場(chǎng)的干涉。盡量以市場(chǎng)化的監(jiān)管方式和經(jīng)濟(jì)、法律手段代替過去的政府指令和政策干預(yù)，在法律上明確界定行政干預(yù)的范圍和程序等內(nèi)容，使政府嚴(yán)格依法監(jiān)管，并從法律上體現(xiàn)證券監(jiān)管從“官本位”向“市場(chǎng)本位”轉(zhuǎn)化的思想。

3．證券監(jiān)管其他手段的法律完善

篇（9）

證券市場(chǎng)監(jiān)管是為確保證券市場(chǎng)高效、平穩(wěn)、有序的運(yùn)行，通過法律、行政和經(jīng)濟(jì)等各種手段，對(duì)證券市場(chǎng)運(yùn)行的各環(huán)節(jié)和各方面進(jìn)行組織、規(guī)劃、協(xié)調(diào)和控制的總稱。對(duì)證券市場(chǎng)實(shí)施監(jiān)管有助于克服各種證券市場(chǎng)缺陷，保護(hù)市場(chǎng)參與者的合法利益，尤其投資者的利益，維護(hù)證券市場(chǎng)的公平、透明與效率，促進(jìn)證券市場(chǎng)的機(jī)制運(yùn)行和功能發(fā)揮，保證證券市場(chǎng)的穩(wěn)定、健全和效率，促進(jìn)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展。

一、我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管存在的問題

(一)監(jiān)管部門缺乏獨(dú)立性，監(jiān)管體系功能發(fā)揮不充分

盡管目前我國(guó)相關(guān)法律明確了證券會(huì)在中國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管地位，由于證券市場(chǎng)監(jiān)管主體較多，目前我國(guó)政府部門涉及證券業(yè)務(wù)的行政部門除了中國(guó)證監(jiān)會(huì)之外還包括國(guó)家發(fā)改委、稅務(wù)總局等多個(gè)部門，各部門在管理權(quán)力方面容易造成了部門之間權(quán)力重疊，導(dǎo)致了中國(guó)證監(jiān)會(huì)缺乏權(quán)威性。證券監(jiān)管權(quán)力的分散導(dǎo)致監(jiān)管主體多元化的問題不利于監(jiān)管的快速反應(yīng)以及效率的提高。另外，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)市場(chǎng)變化的反應(yīng)存在時(shí)滯效應(yīng)，往往是在證券市場(chǎng)發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)后，證監(jiān)會(huì)才做出相應(yīng)的反應(yīng)，并且為了維護(hù)市場(chǎng)準(zhǔn)則的良性運(yùn)行，市場(chǎng)的漲跌成為了證監(jiān)會(huì)最為關(guān)注的內(nèi)容，導(dǎo)致中國(guó)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管目標(biāo)不明確。

(二)證券發(fā)行市場(chǎng)監(jiān)管存在缺陷

目前，在我國(guó)實(shí)行的是帶實(shí)質(zhì)性審查的核準(zhǔn)制，其中也存在諸多問題，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：新股發(fā)行定價(jià)的行政色彩濃，偏離了市場(chǎng)機(jī)制的作用，例如，在證券發(fā)行中，實(shí)質(zhì)審核、證券承銷的通道制度等方面都還存在證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的過度干預(yù)。審批制轉(zhuǎn)變?yōu)楹藴?zhǔn)制后，同樣執(zhí)行實(shí)質(zhì)性審查，監(jiān)管機(jī)構(gòu)“內(nèi)部掌握”的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)仍然存在。在當(dāng)前我國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制與效益狀況的制約下，爭(zhēng)取發(fā)行額度變成一種資金成本，相對(duì)最低的圈錢行為，這也是誘使企業(yè)進(jìn)行種種包裝、偽裝、夸大預(yù)測(cè)收益的直接動(dòng)因之一，進(jìn)而導(dǎo)致了發(fā)行企業(yè)所提供的信息質(zhì)量低下，誤導(dǎo)投資者的投資決策。另外在信息披露制度方面，目前上市公司的信息披露仍然顯得不及時(shí)和不充分，許多上市公司在對(duì)重大事件的披露方面，仍傾向于將有利于自己的信息及時(shí)披露，不利于自己的信息則延緩披露，很容易讓投資者的利益受損。

(三)證券交易市場(chǎng)監(jiān)管的不完善

證券交易市場(chǎng)在制度設(shè)計(jì)上存在諸多不足之處，其中表現(xiàn)在證券交易中，只能對(duì)證券市場(chǎng)做多而不能做空，這就造成了在證券市場(chǎng)連續(xù)暴漲時(shí)，參與者為了獲取更多的利益，往往采取違法違規(guī)行為。另外，“政策市”的存在，加劇了證券市場(chǎng)的波動(dòng)，在證券交易市場(chǎng)上政府通過各種手段托市或抑市，試圖將證券交易價(jià)格控制在一定的幅度之內(nèi)。這種通過行政手段直接干預(yù)證券交易市場(chǎng)的做法扼殺了市場(chǎng)機(jī)制的正常作用，使得證券交易價(jià)格不能真正反映有價(jià)證券的供求關(guān)系，導(dǎo)致市場(chǎng)效率的下降。

(四)證券中介機(jī)構(gòu)自律性存在問題

證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)為證券的發(fā)行與交易提供服務(wù)的各類機(jī)構(gòu)，由于我國(guó)證券市場(chǎng)起步較晚，作為中介機(jī)構(gòu)的證券公司在經(jīng)營(yíng)規(guī)模和手段及方式上仍然存在諸多不足。在機(jī)構(gòu)設(shè)立或者獲取證券業(yè)務(wù)上，政府規(guī)定實(shí)行審批制，而這種審批又是不透明的。由此造成了許多該獲取資格的單位沒有獲取資格，而一些條件很差的單位卻獲取了資格。另外在中介機(jī)構(gòu)內(nèi)部，總公司對(duì)營(yíng)業(yè)部的內(nèi)部管理和內(nèi)部控制不到位，過度追求效益和市場(chǎng)份額指標(biāo)，未能通過建立有效的考核體系、管理制度等；營(yíng)業(yè)部在客戶管理、業(yè)務(wù)辦理、財(cái)務(wù)管理和信息系統(tǒng)管理等方面內(nèi)控制度沒有得到全面、切實(shí)的執(zhí)行。營(yíng)業(yè)部違規(guī)融資問題時(shí)有發(fā)生，國(guó)債回購(gòu)問題較為突出，擅自開發(fā)使用證券交易柜臺(tái)系統(tǒng)中的非法功能損害投資者利益。

二、完善我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的路徑分析

(一)完善證券市場(chǎng)監(jiān)管主體在證券市場(chǎng)監(jiān)管中的作用

我國(guó)應(yīng)繼續(xù)完善以證券監(jiān)督管理委員會(huì)為核心的監(jiān)管體制，形成獨(dú)立的政府監(jiān)管主體，給予證監(jiān)會(huì)足夠的權(quán)利，力求在政府監(jiān)管與市場(chǎng)機(jī)制之間尋求平衡，既通過必要的監(jiān)管確保證券市場(chǎng)主體謹(jǐn)慎穩(wěn)健安全運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)整個(gè)金融體系的穩(wěn)定，保護(hù)投資者和社會(huì)公眾的利益，又要通過監(jiān)管促進(jìn)證券業(yè)創(chuàng)新能力和效率的提高。同時(shí)在管制權(quán)力收歸中央的格局下，弱化證監(jiān)會(huì)對(duì)市場(chǎng)的參與程度，側(cè)重于負(fù)責(zé)證券市場(chǎng)的宏觀管理，提高交易所和中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的權(quán)力，將具體維護(hù)市場(chǎng)發(fā)展的工作，如發(fā)行審批、市場(chǎng)參與者管理等工作交由他們負(fù)責(zé)。

(二)完善對(duì)證券發(fā)行市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)制

針對(duì)證券發(fā)行和上市，應(yīng)該建立由專業(yè)人士和專家組成的發(fā)行初審機(jī)構(gòu)，提高初步篩選的科學(xué)性，使其對(duì)擬上市企業(yè)改制情況的初審報(bào)告成為證監(jiān)會(huì)進(jìn)行合規(guī)性審核的重要依據(jù)。同時(shí)，應(yīng)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)速度、市場(chǎng)走勢(shì)與變化趨勢(shì)、市場(chǎng)供需力量消長(zhǎng)等因素，科學(xué)地、定量化地制定年度新股發(fā)行規(guī)模及其額度配置，并逐步形成相對(duì)穩(wěn)定的公布制度減少其隨意性對(duì)股市的沖擊。對(duì)發(fā)行與上市一體的實(shí)質(zhì)審批、發(fā)行定價(jià)和上市審批進(jìn)行分解，以保障投資者的利益；逐步實(shí)現(xiàn)以市場(chǎng)化的證券發(fā)行價(jià)格方式代替非市場(chǎng)化的證券發(fā)行定價(jià)方式；提高證券發(fā)行信息的真實(shí)性和有效性，逐步將實(shí)質(zhì)審批過渡到對(duì)證券發(fā)行信息披露的監(jiān)管，最終實(shí)現(xiàn)證券發(fā)行注冊(cè)制。

(三)完善對(duì)證券交易市場(chǎng)的監(jiān)管

篇（10）

一、證券市場(chǎng)操縱行為的概念

經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)證券市場(chǎng)的操縱行為進(jìn)行分析，提出了不同的概念以及定義，針對(duì)證券市場(chǎng)的操作行為而言，thel教授認(rèn)為市場(chǎng)中的操縱行為就是通過強(qiáng)迫以及引誘他人完成特定目的的交易，從而提高市場(chǎng)價(jià)格。也有專家提出，證券市場(chǎng)的操縱就是對(duì)證券市場(chǎng)自由穩(wěn)定秩序的不合理干擾。此外，有專家依據(jù)證券市場(chǎng)的操縱行為特點(diǎn)將其分為三類：一是以特定的行為為特征，對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行違規(guī)操作，旨在改變企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值以及被認(rèn)可的價(jià)值；二是對(duì)證券市場(chǎng)的信息進(jìn)行操縱，主要為通過散布虛假以及不真實(shí)信息，對(duì)證券市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)行操縱；三是以交易為目的進(jìn)行操縱，這種操縱行為主要是通過對(duì)證券的買入和賣出，從而影響證券市場(chǎng)的發(fā)展方向以及價(jià)格走勢(shì)。一般而言，要控制證券市場(chǎng)的價(jià)格，需要龐大的數(shù)量的資金進(jìn)行運(yùn)作，因此，以交易為目的的操作一般都是大規(guī)模的市場(chǎng)操作。

二、證券市場(chǎng)的操縱行為分類及危害

針對(duì)證券市場(chǎng)的操縱行為，我國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)中的八種操作行為進(jìn)行規(guī)定和分類，并且在《證券法》以及《證券市場(chǎng)操縱行為認(rèn)定辦法》中進(jìn)行分別論述，其中包括連續(xù)交易、約定交易、自買自賣、蠱惑交易、搶先交易、虛假申報(bào)、特定價(jià)格、特定時(shí)段交易等8類市場(chǎng)操縱行為。根據(jù)出現(xiàn)的證券市場(chǎng)操縱行為，在證券法中進(jìn)行了明確的規(guī)定，有效的降低了違規(guī)操縱行為的出現(xiàn)頻率。同時(shí)證券法中新的規(guī)定也對(duì)違規(guī)操作行為進(jìn)行了針對(duì)性規(guī)定和限制。

要想對(duì)證券市場(chǎng)的價(jià)格進(jìn)行操縱，需要操縱者利用大規(guī)模的資金進(jìn)行處理，有目的性的改變交易價(jià)格，因而具有極大的社會(huì)危害性。一般而言，證券市場(chǎng)中的違規(guī)操縱產(chǎn)生的社會(huì)危害主要有以下幾個(gè)方面：一是證券市場(chǎng)的違規(guī)操縱改變了交易的正常秩序，改變了原有的供求關(guān)系以及市場(chǎng)價(jià)值規(guī)律，對(duì)市場(chǎng)發(fā)展機(jī)制造成嚴(yán)重的破壞。根據(jù)市場(chǎng)供應(yīng)關(guān)系，市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)該圍繞在價(jià)值上下浮動(dòng)，如果出現(xiàn)人為因素，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格體系進(jìn)行影響，就會(huì)造成價(jià)格波動(dòng)脫離其正常的發(fā)展軌跡，不能體現(xiàn)真實(shí)的市場(chǎng)供應(yīng)關(guān)系。因此，就會(huì)給市場(chǎng)投資者提供不正確的價(jià)格信息，因而引起投資者錯(cuò)誤的投資，這就會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)中很多資金不正常的流向不具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。破壞了原有的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序，使得需要資金的企業(yè)不能滿足自己的需求，因而不能得到作為上市公司應(yīng)該獲得的市場(chǎng)權(quán)益。這就破壞了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的平衡以及公平體系。而且，對(duì)于廣大投資者而言，由于虛假的證券市場(chǎng)信息，以及不真實(shí)的價(jià)格信息，對(duì)市場(chǎng)供求關(guān)系產(chǎn)生極大的負(fù)面影響，長(zhǎng)此以往，就會(huì)導(dǎo)致很多投資者不能做出正確的選擇，從而對(duì)證券市場(chǎng)失去信心，對(duì)證券市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生不良影響。此外，違規(guī)者過度的操縱行為很可能引起證券市場(chǎng)中的泡沫現(xiàn)象，因而隨著泡沫經(jīng)濟(jì)的持續(xù)演變，其影響范圍不斷擴(kuò)大，因而形成經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

三、我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的現(xiàn)狀以及完善

目前，我國(guó)對(duì)于操縱市場(chǎng)行為的監(jiān)管取得了一定的基礎(chǔ)和成績(jī)的，這些成績(jī)表現(xiàn)在：1、在制度建設(shè)上，我國(guó)己經(jīng)初步建立了以《證券法》和《刑法》相結(jié)合的基本框架，以證監(jiān)會(huì)、證券交易所和證券業(yè)協(xié)會(huì)的一系列規(guī)章制度為輔的反操縱市場(chǎng)法律法規(guī)體系。2、在監(jiān)管體制上，我國(guó)形成了以中國(guó)證監(jiān)會(huì)的專門監(jiān)管為主、以證券交易所和證券業(yè)協(xié)會(huì)的自律監(jiān)管為補(bǔ)充的雙層監(jiān)管模式。3、在監(jiān)管成就上，從我國(guó)證券市場(chǎng)建立以來(lái)，市場(chǎng)操縱行為的監(jiān)管機(jī)制發(fā)揮了應(yīng)有的作用，查處了一系列的大案要案，取得了引人矚目的成就，促進(jìn)了我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。

對(duì)于我國(guó)的證券市場(chǎng)而言，是在我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制變革發(fā)展中形成的，作為新興市場(chǎng)存在很多需要完善的地方，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的設(shè)置以及管理水平仍在發(fā)展過程中。此外，在對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管的過程中，會(huì)出現(xiàn)很多新的違規(guī)操縱問題，這對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管提出了新的挑戰(zhàn)。因此，從強(qiáng)化證券市場(chǎng)專門監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管權(quán)方面著手，重視專門機(jī)構(gòu)在反操縱體系中的主導(dǎo)作用，是完善我國(guó)反操縱體系的可行途徑和方式。

首先，明確監(jiān)管目標(biāo)，解決監(jiān)管目標(biāo)多重化及目標(biāo)沖突問題。管制目標(biāo)沖突，以及由此引致的過度管制的問題，被視為中國(guó)資本市場(chǎng)管制失敗的重要原因。例如我國(guó)在股票市場(chǎng)操縱行為監(jiān)管方面經(jīng)常出現(xiàn)的目標(biāo)沖突是打擊操縱與保護(hù)指數(shù)之間的沖突， 這個(gè)沖突極大的影響了監(jiān)管部門機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的有效監(jiān)管。近期國(guó)內(nèi)外的理論研究和實(shí)證分析顯示，資本市場(chǎng)的監(jiān)管目標(biāo)應(yīng)該以護(hù)投資者的利益為中心，證券市場(chǎng)操縱行為的基本監(jiān)管理念和目標(biāo)應(yīng)是保護(hù)投資者利益和維護(hù)市場(chǎng)的有效性，這也應(yīng)是我國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)操縱市場(chǎng)行為進(jìn)行監(jiān)管的原則。

其次，強(qiáng)化我國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為專業(yè)監(jiān)管的獨(dú)立性。我國(guó)的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)）中國(guó)證監(jiān)會(huì)從其運(yùn)作來(lái)看，獨(dú)立性較差，政府內(nèi)部各個(gè)機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)性也很差，容易使各個(gè)部門的政策產(chǎn)生矛盾。在證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)獨(dú)立性較差的情況下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)職責(zé)和權(quán)利行使將受到較大的約束，其專業(yè)性特點(diǎn)和專業(yè)能力不能充分發(fā)揮。我們應(yīng)該在不破壞現(xiàn)的法律體系和政府結(jié)構(gòu)的前提下，提高證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為專業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的獨(dú)立地位，以充分發(fā)揮其作用。

再次，完善我國(guó)證券反操縱體系，完善我國(guó)證券市場(chǎng)的基本制度以及改進(jìn)反操縱市場(chǎng)行為的法規(guī)體系；修改并消除我國(guó)反操縱市場(chǎng)行為的法律法規(guī)體系不相協(xié)調(diào)的規(guī)定，明確規(guī)定各種操縱市場(chǎng)行為的構(gòu)成要件。落實(shí)操縱市場(chǎng)行為的民事責(zé)任制度，提高打擊操縱市場(chǎng)行為的能力并減輕政府監(jiān)管成本，促進(jìn)證券監(jiān)管全面、有效的進(jìn)行，并最終有利于證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉元海，陳偉忠.市場(chǎng)操縱過程的實(shí)證分析[J].經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2003（5）