序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇私募公司債申報(bào)材料范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

本次改革擬將新股發(fā)行的節(jié)奏交由市場(chǎng)決定，在詢價(jià)環(huán)節(jié)更大比例地引入個(gè)人投資者，并針對(duì)申報(bào)材料造假等問題制定嚴(yán)厲處罰措施。

6月18日，證監(jiān)會(huì)副主席姚剛在新股發(fā)行體制改革培訓(xùn)會(huì)會(huì)議上指出，截至目前，證監(jiān)會(huì)共收到2000多封針對(duì)新股體制改革征求意見的反饋郵件。證監(jiān)會(huì)爭(zhēng)取盡快公布正式文件，不公布正式文件新股不會(huì)發(fā)行，所有新股發(fā)行按公布的新辦法辦理一切手續(xù)。

基于《征求意見稿》的出臺(tái)，券商們推測(cè)，未來的公司債業(yè)務(wù)和市值管理等業(yè)務(wù)有望成為券商的重要收入增長(zhǎng)點(diǎn)?？梢灶A(yù)見的是，未來機(jī)構(gòu)投資者與主承銷商的溝通顯得更為重要，而主承銷商在此次《征求意見稿》中取得了較以往更多的相對(duì)優(yōu)勢(shì)、主導(dǎo)地位。

自主配售是亮點(diǎn)

《征求意見稿》中提到“網(wǎng)下發(fā)行的新股，由主承銷商在提供有效報(bào)價(jià)的投資者中自主選擇投資者進(jìn)行配售……承銷商應(yīng)當(dāng)按照事先公告的配售原則進(jìn)行配售?！?/p>

各大券商認(rèn)為，允許券商自主配售是此次改革關(guān)注度最高的、最具爭(zhēng)議的亮點(diǎn)。

部分券商對(duì)“主承銷商自主配售機(jī)制”表示肯定，他們認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)券商自主配售權(quán)，保薦人會(huì)逐步開始平衡發(fā)行人和投資者利益，承擔(dān)更多中介機(jī)構(gòu)的角色。對(duì)券商而言，自主配售權(quán)把投行和客戶更緊密地聯(lián)系在一起，客戶資源豐富、承攬項(xiàng)目?jī)?yōu)質(zhì)的證券公司將有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)未來投行業(yè)務(wù)的價(jià)值鏈延伸有重要意義，也會(huì)改變當(dāng)前的投行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局。

招商證券分析師洪錦屏表示，“這個(gè)思路是正確的，在鑒定市場(chǎng)化詢價(jià)的基礎(chǔ)之上，擴(kuò)大詢價(jià)主體范圍，同時(shí)給與承銷商自主配售權(quán)，在超額認(rèn)購(gòu)的情況下，可以幫助公司選擇更有利的股東結(jié)構(gòu)?！?/p>

但是如何保證配售過程中的公平、公正是值得關(guān)注的。有市場(chǎng)人士擔(dān)憂可能存在利益輸送、滋生尋租、暗箱操作等，而違背了管理層所倡導(dǎo)的“三公”原則。

平安證券分析師勵(lì)雅敏認(rèn)為，“從公司層面如何遴選并培養(yǎng)機(jī)構(gòu)客戶，建立公開透明的規(guī)則，要求發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)在發(fā)行公告中披露投資者參與新股自主配售的條件、配售原則。防止個(gè)人尋租同樣將是券商打造核心銷售能力的關(guān)鍵?！?/p>

本次改革進(jìn)一步提高網(wǎng)下配售比例，《征求意見稿》提到“股本4億以下，網(wǎng)下配售比例不低于60%；股本超過4億，配售比例不低于70%。且網(wǎng)下配售40%應(yīng)優(yōu)先公募和社?；??！?/p>

業(yè)內(nèi)人士表示，這一規(guī)定也是更多地參照了海外成熟市場(chǎng)的做法。在海外市場(chǎng)IPO配售過程中，社保和公募基金占有相當(dāng)大的比例，但考慮到目前我國(guó)市場(chǎng)投資者的結(jié)構(gòu)，機(jī)構(gòu)投資者占比逐年提高，但中小投資者仍然占有很大的比重，因?yàn)椋舜巍墩髑笠庖姼濉穼?yōu)先配售的比例定為“至少40%”。

海外成熟IPO市場(chǎng)的配售對(duì)象中約90%為機(jī)構(gòu)投資者，盡管中國(guó)A股市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者比例也在逐年上升，但與海外市場(chǎng)仍有較大差距，同時(shí)，海外新股破發(fā)也是較為常見的，在此背景下，新股市場(chǎng)并非完全是低風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，海外機(jī)構(gòu)投資者參與配售相對(duì)理性。

申銀萬(wàn)國(guó)分析師林瑾認(rèn)為，“配售原則的嘗試確實(shí)存在一定的道德風(fēng)險(xiǎn)。到目前為止，我國(guó)的IPO市場(chǎng)仍被多數(shù)人視作一個(gè)極低風(fēng)險(xiǎn)的投資市場(chǎng)，因此，為能多分享這一市場(chǎng)的一份蛋糕，不排除相關(guān)利益群體聯(lián)手打‘球’。總體而言，除了可以量化的基本條件之外，對(duì)各詢價(jià)機(jī)構(gòu)、詢價(jià)個(gè)人報(bào)價(jià)高低、持有時(shí)間長(zhǎng)短可能會(huì)作不同的考量，或作為優(yōu)先入選條件之一；而對(duì)相同報(bào)價(jià)的機(jī)構(gòu)投資者又將如何篩選是投行即將面臨的考驗(yàn)?！?/p>

廣發(fā)證券分析師陳果認(rèn)為，配售與回?fù)軝C(jī)制進(jìn)一步提高有定價(jià)權(quán)部分的股票供給，意圖壓低發(fā)行價(jià)格。本次改革進(jìn)一步提高網(wǎng)下配售比例，進(jìn)一步提高有定價(jià)權(quán)部分的股票供給，提高機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)的嚴(yán)肅性和敏感性在需求不變的條件下會(huì)促使發(fā)行價(jià)格走低。網(wǎng)下配售部分40%要優(yōu)先公募和社?；鸬囊?guī)定可能出于防止發(fā)行人和投行對(duì)過多的個(gè)人投資者配售，操縱發(fā)行價(jià)格而考慮，略微有些不市場(chǎng)化的因素。

林瑾認(rèn)為，“公募基金和社保作為相對(duì)理性的報(bào)價(jià)群體，管理層提高其配售比例，可能是出于對(duì)抑制發(fā)行‘三高’現(xiàn)象會(huì)有所幫助的考慮。對(duì)于這一比例是否與目前我國(guó)市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)相匹配？公募、社保是否能擔(dān)當(dāng)起‘平抑’新股發(fā)行價(jià)格的角色？市場(chǎng)也將拭目以待。與此同時(shí)，由于我國(guó)新股發(fā)行執(zhí)行的是‘同股同價(jià)’的原則，那么其他機(jī)構(gòu)、個(gè)人的報(bào)價(jià)是否會(huì)策略性地相對(duì)激進(jìn)地報(bào)價(jià)以‘搭便車’呢？這些都是未來IPO重啟之后值得市場(chǎng)關(guān)注的一個(gè)重要方面?！?/p>

加強(qiáng)信披審核和中介追責(zé)

在證監(jiān)會(huì)關(guān)于新股發(fā)行體制座談會(huì)上，姚剛表示，進(jìn)一步深化以信息披露為中心的審核理念，有以下幾條措施：第一，輔導(dǎo)公開，修改輔導(dǎo)辦法，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)網(wǎng)站披露進(jìn)展與工作報(bào)告；第二，受理即披露，不得隨意修改且一受理中介機(jī)構(gòu)就承擔(dān)法律責(zé)任；第三，上會(huì)前抽查工作底稿。經(jīng)過財(cái)務(wù)核查，造假的命門已知道，核查會(huì)更有針對(duì)性。

《征求意見稿》提出，進(jìn)一步提前招股說明書預(yù)先披露時(shí)點(diǎn)，發(fā)行人招股說明書申報(bào)稿正式受理后，即在中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露；保薦機(jī)構(gòu)與發(fā)行人簽訂發(fā)行上市相關(guān)的輔導(dǎo)協(xié)議后，應(yīng)及時(shí)在保薦機(jī)構(gòu)網(wǎng)站披露對(duì)發(fā)行人的輔導(dǎo)工作進(jìn)展；輔導(dǎo)工作結(jié)束后，識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值應(yīng)在其網(wǎng)站披露輔導(dǎo)工作報(bào)告。

陳果認(rèn)為，綜合來看，從投行輔導(dǎo)階段擬上市公司就進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、各種媒體、上下游客戶的視野，給各方更充足的時(shí)間挖掘擬上市公司的負(fù)面信息，可能會(huì)加大擬上市公司處理這些負(fù)面新聞的成本；對(duì)公眾投資者來說，獲取的信息更加充分，信息質(zhì)量可能會(huì)更加可靠。

《征求意見稿》還提出，“發(fā)行人上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下滑50%以上或上市當(dāng)年即虧損的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將自確認(rèn)之日起即暫不受理相關(guān)保薦機(jī)構(gòu)推薦的發(fā)行申請(qǐng)，并移交稽查部門立案稽查……”

陳果認(rèn)為，這條規(guī)定不能從根本上保證上市公司盈利增長(zhǎng)，卻能迫使上市公司適當(dāng)?shù)脑诜墙?jīng)常性損益留點(diǎn)空間，不給保薦機(jī)構(gòu)和自身引來太多的麻煩。

一些IPO律師對(duì)此項(xiàng)政策表示肯定，“加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的追責(zé)，使得中介機(jī)構(gòu)在攬業(yè)、承做方面更為謹(jǐn)慎。但是，相比之下，處罰還不夠嚴(yán)厲?！?/p>

此外，《征求意見稿》中表示，“放寬首次公開發(fā)行股票核準(zhǔn)文件的有效期至 12 個(gè)月?！?/p>

華創(chuàng)證券分析師高利認(rèn)為，履行程序后即可拿到核準(zhǔn)批文，12個(gè)月內(nèi)可自主選擇發(fā)行時(shí)點(diǎn)。如果這兩條得到貫徹落實(shí)，則意味著本次IPO暫停將成為中國(guó)證券史上監(jiān)管部門最后一次對(duì)新股發(fā)行實(shí)行“窗口指導(dǎo)”，今后不會(huì)再有過會(huì)企業(yè)苦等核準(zhǔn)批文的現(xiàn)象，監(jiān)管部門通過發(fā)行批文調(diào)節(jié)新股發(fā)行速度將成為歷史。同時(shí)，這也為未來新股批量發(fā)行提供了可能。

券商的新機(jī)會(huì)

《征求意見稿》中提到，“申請(qǐng)IPO的在審企業(yè)，可以申請(qǐng)先發(fā)行公司債，積極探索和鼓勵(lì)企業(yè)發(fā)行普通股之外的其他股權(quán)形式或以股債結(jié)合的方式融資?！?/p>

華泰證券債券分析師郭春燕認(rèn)為，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月末，已有327家上市公司合計(jì)發(fā)行 510 只公司債，但其中僅有中國(guó)交通建設(shè)股份有限公司1家企業(yè)在股票上市前進(jìn)行公司債融資。由此可以看出，此項(xiàng)措施對(duì)公司債的發(fā)行具有極大的創(chuàng)新意義。此次創(chuàng)新性措施將在一定程度上彌補(bǔ)先用信用債在公募與私募發(fā)行間資質(zhì)上的空缺。

陳果認(rèn)為，這為緩解擬上市公司在市場(chǎng)低迷時(shí)期的資金緊缺情況多提供一個(gè)選擇。公司債的發(fā)行資格以往限定在上市公司，放寬至IPO在審企業(yè)，是一個(gè)進(jìn)步。結(jié)合發(fā)行股票核準(zhǔn)文件有效期放寬至12個(gè)月，發(fā)行人可以自主選擇發(fā)行時(shí)點(diǎn)，在股票市場(chǎng)低迷時(shí)期，優(yōu)秀的擬上市公司可以先通過發(fā)行公司債緩解資金需求，待市場(chǎng)好轉(zhuǎn)后再進(jìn)行IPO，企業(yè)擁有了市場(chǎng)擇時(shí)的機(jī)會(huì)。

勵(lì)雅敏表示，“此舉一方面可在IPO未開閘的背景下，部分緩解在審企業(yè)的融資困境；另一方面，過去公司債通常只能由已上市企業(yè)發(fā)行，即便如此其擴(kuò)張仍然迅速，2011、2012年發(fā)行額度同比增幅分別高達(dá)152%、103%，占全部券商債券承銷額比例也由2010年的7.7%升至2012年的16.7%，而IPO在審企業(yè)獲得發(fā)債資格之后，公司債發(fā)行規(guī)模將獲得進(jìn)一步提升，增加券商投行業(yè)務(wù)收入來源?！?/p>

篇（2）

京能清潔能源成立于2010年8月，由北京京能科技整體變更設(shè)立，是京能集團(tuán)的控股子公司，主要從事燃?xì)饧帮L(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)，同時(shí)涵蓋中小型水力發(fā)電及其他清潔能源發(fā)電業(yè)務(wù)。根據(jù)北京電力行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，按2010年8月31日的控股裝機(jī)容量計(jì)算，京能清潔能源是北京最大的燃?xì)獍l(fā)電供應(yīng)商。根據(jù)中國(guó)水電工程顧問集團(tuán)公司的資料，按2010年12月31日的控股聯(lián)網(wǎng)容量計(jì)算，其是中國(guó)第風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商。

曲折上市之路

“上市是個(gè)艱難和漫長(zhǎng)的過程，我們從2009年下半年就開始進(jìn)行資產(chǎn)重組和股份制改造，2009年年底完成清潔能源在京能集團(tuán)內(nèi)的資產(chǎn)重組工作，把非相關(guān)的資產(chǎn)進(jìn)行了剝離?！?010年初在路演正式開始之前京能清潔能源成功引進(jìn)了中外共五家戰(zhàn)略投資者。京能清潔能源公司CFO朱保成告訴我們，“京能清潔能源在路演之前就已引入私募股權(quán)基金SAIF Partners、金風(fēng)科技等多家公司作為基石投資者，共合計(jì)認(rèn)購(gòu)1.4億美元，其中金風(fēng)科技認(rèn)購(gòu)3000萬(wàn)美元。進(jìn)行完股份制的改造后，我們就正式向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送在香港上市的申報(bào)材料，2011年4月份獲得核準(zhǔn)，繼而5月份獲得香港聯(lián)交所的聆訊通過，最終撬開了資本市場(chǎng)大門?！?/p>

雖然有了敲門磚，但是“芝麻開門”這句話卻遲遲說不出口。原本已經(jīng)做好了所有的準(zhǔn)備工作，計(jì)劃在2011年的六七月份將股票發(fā)行出去的京能清潔能源，卻意外遭遇了愈演愈烈的歐債危機(jī)。

當(dāng)時(shí)的歐洲因債務(wù)危機(jī)而風(fēng)聲鶴唳，希臘、葡萄牙、意大利、西班牙紛紛深陷其中。朱保成說，“2011年中旬正是歐債危機(jī)最激烈的時(shí)刻，如果我們當(dāng)時(shí)上市，那么從募集資金的量上，一定會(huì)有所損失的，我們就推遲了上市時(shí)間。但是我們?cè)?011年六七月份就已經(jīng)完成了全球路演，又花了幾個(gè)月時(shí)間及時(shí)的總結(jié)了經(jīng)驗(yàn)，做出了調(diào)整，終于我們于2011年12月份在香港上市成功?！笔聦?shí)上即便如此，雖然躲開了歐債危機(jī)最有風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)刻，但此次香港IPO融資額卻比之前的計(jì)劃仍有一定幅度的縮減。

談起為什么選擇在香港上市，朱保成進(jìn)行了解釋，“對(duì)于新能源概念，我們之前也做過全球資本市場(chǎng)的評(píng)估，從評(píng)估的結(jié)果看，在海外市場(chǎng)更受追捧一些，而且從公司運(yùn)營(yíng)的角度來講可以說海外市場(chǎng)更能滿足公司未來發(fā)展的需求?！?/p>

京能清潔能源香港上市的成功對(duì)于整個(gè)京能集團(tuán)來說是件大事，對(duì)于朱保成來說，更是職業(yè)生涯中一個(gè)重大的進(jìn)步?！拔矣X得我像是個(gè)‘賣菜的廚子’，原本以為我們只是個(gè)‘廚子’，負(fù)責(zé)把‘菜’做好就行了，可是現(xiàn)在看來，我們不僅要把‘菜’做好，還要負(fù)責(zé)賣出去。在進(jìn)行全球路演的時(shí)候，我們需要向香港本地投資者和全球一些重要的基金做推銷，如果推銷的不成功，很可能造成股票的折價(jià)發(fā)行，直接影響數(shù)十億港幣的資金募集，這一圈走下來，對(duì)我以及整個(gè)團(tuán)隊(duì)的歷練非同一般?！?/p>

初登海外市場(chǎng)

“我們之所以能夠成功在香港上市，也是淵源于投資者對(duì)新能源概念，尤其是北京概念比較的認(rèn)可?！本┠芮鍧嵞茉粗阅軌蛟谙愀凵鲜谐晒Γ毂３烧J(rèn)為是由于公司的四個(gè)業(yè)務(wù)板塊的長(zhǎng)短結(jié)合、短期利潤(rùn)和長(zhǎng)期展望的最佳組合，給了投資者很大的信心。

京能清潔能源擁有多元化的清潔能源業(yè)務(wù)組合，涵蓋燃?xì)獍l(fā)電及供熱、風(fēng)電、中小型水力發(fā)電及其他清潔能源業(yè)務(wù)。其控股股東北京能源投資（集團(tuán)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“京能集團(tuán)”）是北京市人民政府下屬的全資國(guó)有企業(yè)。

京能清潔能源的主營(yíng)業(yè)務(wù)之一為燃?xì)獍l(fā)電及供熱業(yè)務(wù)。公司在北京運(yùn)營(yíng)太陽(yáng)宮燃?xì)鉄犭姀S及京豐燃?xì)鉄犭姀S兩間燃?xì)鉄犭娐?lián)產(chǎn)電廠，以及一間燃?xì)夤釓S——京橋燃?xì)鉄犭姀S。朱保成表示，“燃?xì)獍鍓K在未來幾年還是承擔(dān)著最主要的利潤(rùn)貢獻(xiàn)，因?yàn)楸本┰?015年之前要建成四大燃?xì)鉄犭娭行?，要?shí)現(xiàn)五環(huán)內(nèi)的‘去煤化’，所以可見，我們的燃?xì)忭?xiàng)目在未來幾年之內(nèi)將會(huì)是一個(gè)重點(diǎn)發(fā)展的部分，我們從財(cái)務(wù)的管理和支持上也是給予最重點(diǎn)的傾斜?！?/p>

而京能清潔能源第二大重點(diǎn)業(yè)務(wù)就是風(fēng)電，目前京能清潔能源是北京地區(qū)唯一的風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商。截止到2011年6月30日，公司擁有17個(gè)營(yíng)運(yùn)中的風(fēng)電場(chǎng)，控股裝機(jī)容量1094.75兆瓦，以及11個(gè)在建風(fēng)電項(xiàng)目，控股在建容量為505.5兆瓦。朱保成對(duì)于風(fēng)電的未來發(fā)展很有信心，“就目前的排名看，我們是中國(guó)第風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商，在北京范圍內(nèi)第一，我們的北京官?gòu)d水庫(kù)風(fēng)電廠在2008年之前就已經(jīng)建成投產(chǎn)，并且成功為奧運(yùn)會(huì)輸送綠色能源。未來我們還將在官?gòu)d水庫(kù)及北京周邊繼續(xù)開發(fā)三期、四期項(xiàng)目，力爭(zhēng)在原有發(fā)電裝機(jī)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)翻番。我們運(yùn)營(yíng)的風(fēng)電廠戰(zhàn)略分布在內(nèi)蒙古、北京及遼寧省等地，我們還計(jì)劃將在風(fēng)資源豐富及回報(bào)高的戰(zhàn)略性區(qū)域繼續(xù)擴(kuò)充風(fēng)電業(yè)務(wù)?！?/p>

此外在未來的新能源戰(zhàn)略投資上，京能清潔能源還發(fā)展了中小水電和光伏發(fā)電板塊。朱保成介紹說，“中小水電這塊我們集中在東南部水資源比較豐富的地區(qū)發(fā)展，這個(gè)版塊的業(yè)務(wù)正在積極拓展中，我們?cè)谒拇ㄊ〖霸颇鲜∫呀?jīng)有多個(gè)正在營(yíng)運(yùn)或者在建的中小型水電項(xiàng)目。光伏發(fā)電板塊是未來新能源的一個(gè)重要組成部分，我們會(huì)在2012年的下半年在北京投產(chǎn)第一個(gè)光伏發(fā)電項(xiàng)目。”

來自證券時(shí)報(bào)的研究報(bào)告表明：作為一家由北京市政府控制的清潔能源供應(yīng)企業(yè)，京能清潔能源將受益于短期內(nèi)燃?xì)獍l(fā)電和風(fēng)電裝機(jī)容量的迅速擴(kuò)大。預(yù)計(jì)燃?xì)獍l(fā)電和風(fēng)電的優(yōu)惠電價(jià)及補(bǔ)貼將保持穩(wěn)定以確保這些項(xiàng)目能夠獲得合理的回報(bào)率。2008～2010年間，京能清潔能源的收入和凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)到27%和230%。預(yù)計(jì)2010～2013年間，京能清潔能源的收入、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率將分別達(dá)到38%、47%和44%。這份研究報(bào)告給予了該股買入的首次評(píng)級(jí)。

京能清潔能源在香港的上市成功對(duì)于朱保成來說是個(gè)不小的挑戰(zhàn)，但是上市之后的后續(xù)不間斷的工作，對(duì)于朱保成來說也是完全不同的體會(huì)，“海外市場(chǎng)給我的感覺就是被監(jiān)管的力度和公司的透明度都要更高一點(diǎn)?！倍鵀榇朔e極努力的朱保成也為此次京能清潔能源香港上市交出了一份滿意的答卷，朱保成表示，“對(duì)于能源行業(yè)來說，尤其是我們電力行業(yè)，可以說天生就是一種高負(fù)債的行業(yè)，一般來說我們的資本結(jié)構(gòu)是20%為股東投資的資本金、80%為負(fù)債融資。”據(jù)朱保成介紹，此次香港IPO融資最大程度的拓展了京能清潔能源的的股權(quán)融資，降低了負(fù)債水平。據(jù)悉能源行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一般情況下都會(huì)達(dá)到80%以上，而京能清潔能源僅為60%。56%為凈債務(wù)負(fù)債率。當(dāng)然對(duì)于京能清潔能源這種資金密集型的企業(yè)，IPO只是募集資金的方法之一，朱保成說，“除了IPO之外，我們現(xiàn)在還啟動(dòng)了公司債券的融資，爭(zhēng)取通過證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)，到2012年上半年就進(jìn)行公司債券的發(fā)行?！?/p>

掌握平衡的藝術(shù)

上市的過程是對(duì)公司一個(gè)全方位的調(diào)整過程，朱保成坦言此次香港上市能夠順利地推進(jìn)主要是得益于各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)的支持以及控股股東京能集團(tuán)的大力支持。“在這個(gè)過程中，我們財(cái)務(wù)部門起到了一個(gè)很特殊的作用，就是做好整體調(diào)整的前瞻性把關(guān)工作，業(yè)務(wù)部門的結(jié)構(gòu)調(diào)整都要匯總到財(cái)務(wù)部門來進(jìn)行判斷：上市是否是必須的，如果是，那么如何在盡可能最少損失的情況下完成這個(gè)調(diào)整，這需要一個(gè)平衡的藝術(shù)，對(duì)于CFO來說，這不僅僅是一個(gè)業(yè)務(wù)能力的考量，更是對(duì)掌握這種‘平衡的藝術(shù)’能力的考驗(yàn)?！?/p>

現(xiàn)代企業(yè)的財(cái)務(wù)管理早巳不僅僅是“管錢”，而是提升到企業(yè)“價(jià)值財(cái)務(wù)管理”的層面。根據(jù)朱保成的理解，財(cái)務(wù)管理在企業(yè)層面有著幾種不同的追求，比如追求企業(yè)利潤(rùn)最大化、追求股東權(quán)益最大化……但是這都是歸結(jié)到企業(yè)價(jià)值最大化的追求中來，不僅要做到長(zhǎng)短期利益的平衡，還要考慮員工的成長(zhǎng)、客戶關(guān)系的維系、政府關(guān)系的維護(hù)?！白鳛镃FO，必須要有大財(cái)務(wù)的觀念，做好CEO的參謀。要對(duì)公司戰(zhàn)略進(jìn)行銜接，比如公司的CEO提出了一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)期的發(fā)展規(guī)劃，那么如何把一個(gè)長(zhǎng)期的規(guī)劃落實(shí)到事實(shí)層面，落實(shí)到每一年的具體預(yù)算中去，都是我們需要一一落實(shí)的?！?/p>

現(xiàn)在朱保成的日常工作和以往有了一些區(qū)別?！霸谪?cái)務(wù)的日常管理上，面對(duì)海外的資本市場(chǎng)，我明顯感覺到要求更高更嚴(yán)格，尤其是跟分析師的日常溝通等，市場(chǎng)的投資人和分析師很想知道公司未來的發(fā)展，未來重大的投融資活動(dòng)。能否給市場(chǎng)一個(gè)正確的引導(dǎo)也是我的日常工作之一。而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在信息披露上面更多的是依靠一些季報(bào)年報(bào)，兩個(gè)市場(chǎng)還是有很大區(qū)別的?！?/p>

篇（3）

問:研究出臺(tái)《指導(dǎo)意見》的背景是什么,有何意義?

答:黨的十六大作出深化文化體制改革,發(fā)展文化事業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略部署,文化產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的作用越來越突出,正在成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展新的增長(zhǎng)點(diǎn)。2004年至2007年,全國(guó)文化產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)速度在17%以上,比同期GDP增速高出6到8個(gè)百分點(diǎn),北京、上海、廣東、湖南等地文化產(chǎn)業(yè)增加值超過了GDP比重的5%。2009年以來,受國(guó)際金融危機(jī)影響,拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外需大幅度降低,不少傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)增速放緩,而文化產(chǎn)業(yè)卻逆勢(shì)上揚(yáng),為保增長(zhǎng)、保民生、保穩(wěn)定做出了重要貢獻(xiàn)。為支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展,實(shí)現(xiàn)金融資本與文化產(chǎn)業(yè)的有效對(duì)接,進(jìn)一步改進(jìn)和提升對(duì)我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的金融服務(wù),中國(guó)人民銀行會(huì)同、文化部、財(cái)政部等九部委聯(lián)合制定出臺(tái)了《指導(dǎo)意見》。

《指導(dǎo)意見》的出臺(tái)有三方面的重大意義。一是有助于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。文化產(chǎn)業(yè)以創(chuàng)意為源頭,是一種科技含量高、資源消耗低、環(huán)境污染小的綠色產(chǎn)業(yè)。鼓勵(lì)金融業(yè)為文化產(chǎn)業(yè)輸血,擴(kuò)大文化產(chǎn)業(yè)的比重,是推動(dòng)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、緩解資源能源瓶頸的重要舉措。二是有助于促進(jìn)文化大發(fā)展大繁榮,滿足人民群眾多樣化、多層次、多方面精神文化需求。金融支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展,能緩解文化產(chǎn)品供需矛盾和結(jié)構(gòu)性短缺,保障人民群眾基本文化權(quán)益,讓人民群眾在享受富裕物質(zhì)生活的同時(shí),享受到更加豐富多彩的精神文化生活。三是有助于提高國(guó)家文化軟實(shí)力,維護(hù)國(guó)家文化安全。文化產(chǎn)業(yè)兼具經(jīng)濟(jì)和文化的雙重屬性,具有精神和物質(zhì)的雙重力量。大力改善文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融環(huán)境,更好地運(yùn)用國(guó)內(nèi)國(guó)際兩種資源、兩個(gè)市場(chǎng),推動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)持續(xù)快速發(fā)展,將有效提高我國(guó)文化軟實(shí)力,在日趨激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中贏得優(yōu)勢(shì)、掌握主動(dòng)。

問:請(qǐng)介紹一下《指導(dǎo)意見》的主要內(nèi)容?

答:《指導(dǎo)意見》分七部分:

一是充分認(rèn)識(shí)金融支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要意義?！吨笇?dǎo)意見》強(qiáng)調(diào),文化產(chǎn)業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分,在保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、促發(fā)展中發(fā)揮著重要作用。加強(qiáng)金融業(yè)支持文化產(chǎn)業(yè)的力度,推動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)的對(duì)接,是培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的需要,是促進(jìn)文化大發(fā)展大繁榮的需要,是提高國(guó)家文化軟實(shí)力和維護(hù)國(guó)家文化安全的需要。

二是積極開發(fā)適合文化產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)的信貸產(chǎn)品,加大有效的信貸投放?！吨笇?dǎo)意見》要求,金融機(jī)構(gòu)要根據(jù)文化企業(yè)的不同特點(diǎn),積極探索應(yīng)收賬款質(zhì)押、倉(cāng)單質(zhì)押、融資租賃等貸款品種,建立文化企業(yè)無形資產(chǎn)評(píng)估體系,逐步擴(kuò)大收益權(quán)質(zhì)押貸款的適用范圍。對(duì)于融資規(guī)模較大、項(xiàng)目較多的文化企業(yè),鼓勵(lì)商業(yè)銀行以銀團(tuán)貸款等方式提供金融支持,對(duì)于處于文化產(chǎn)業(yè)集群或產(chǎn)業(yè)鏈中的中小文化企業(yè),鼓勵(lì)商業(yè)銀行探索聯(lián)保聯(lián)貸等方式提供金融支持。

三是完善授信模式,加強(qiáng)和改進(jìn)對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的金融服務(wù)?！吨笇?dǎo)意見》要求,各金融機(jī)構(gòu)根據(jù)不同文化企業(yè)的實(shí)際情況,建立符合監(jiān)管要求的靈活的差別化定價(jià)機(jī)制,科學(xué)合理確定貸款期限。要充分考慮文化企業(yè)的特點(diǎn),建立和完善科學(xué)、合理的信用評(píng)級(jí)和信用評(píng)分制度,建立專門針對(duì)文化產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)的考評(píng)體系。要增強(qiáng)服務(wù)意識(shí),設(shè)立專家團(tuán)隊(duì)和專門的服務(wù)部門,主動(dòng)向文化企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)。要積極開發(fā)文化消費(fèi)信貸產(chǎn)品,為文化消費(fèi)提供便利的支付結(jié)算服務(wù)。繼續(xù)完善文化企業(yè)外匯管理,提高文化產(chǎn)業(yè)貿(mào)易投資便利程度。

四是大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng),擴(kuò)大文化企業(yè)的直接融資規(guī)模?！吨笇?dǎo)意見》提出,推動(dòng)符合條件的文化企業(yè)上市融資,支持符合條件的文化企業(yè)通過發(fā)行債券和票據(jù)等方式融資,探索開展文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化試點(diǎn),鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資基金、私募股權(quán)基金等風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者積極進(jìn)入處于初創(chuàng)階段、市場(chǎng)前景廣闊的新興文化業(yè)態(tài)。

五是積極培育和發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)保險(xiǎn)市場(chǎng)。《指導(dǎo)意見》要求各保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)文化企業(yè)的特點(diǎn),積極開發(fā)適合文化企業(yè)需要的保險(xiǎn)產(chǎn)品,鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司探索開展信用保險(xiǎn)業(yè)務(wù),進(jìn)一步加強(qiáng)和完善針對(duì)文化出口企業(yè)的保險(xiǎn)服務(wù),積極提供出口信用保險(xiǎn)服務(wù)。

六是建立健全有利于金融支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的配套機(jī)制?！吨笇?dǎo)意見》提出,要推進(jìn)文化企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度,完善公司治理結(jié)構(gòu),為金融支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展奠定良好的制度基礎(chǔ)。中央和地方財(cái)政可通過文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金等,對(duì)符合條件的文化企業(yè),給予貸款貼息和保費(fèi)補(bǔ)貼。建立多層次的貸款風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和補(bǔ)償機(jī)制,完善支持產(chǎn)權(quán)法律體系,切實(shí)保障各方權(quán)益。

七是加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)和實(shí)施效果監(jiān)測(cè)評(píng)估?！吨笇?dǎo)意見》要求,加強(qiáng)信貸政策和產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào),制定并定期完善《文化產(chǎn)業(yè)投資指導(dǎo)目錄》,建立多部門信息溝通機(jī)制,搭建文化產(chǎn)業(yè)投融資服務(wù)平臺(tái),加強(qiáng)政策的落實(shí)督促評(píng)估,探索建立金融支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策導(dǎo)向效果評(píng)估制度,確保政策落到實(shí)處。

問:對(duì)于鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展,《指導(dǎo)意見》在監(jiān)管方面有哪些支持措施?

答:對(duì)于鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展,《指導(dǎo)意見》主要從鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)開發(fā)適合文化產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)的信貸產(chǎn)品、完善授信模式、加強(qiáng)和改進(jìn)對(duì)文化企業(yè)的金融服務(wù)等方面提出了監(jiān)管要求。一是推動(dòng)多元化、多層次的信貸產(chǎn)品創(chuàng)新;二是鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)積極探索適合文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的多種貸款模式;三是完善利率定價(jià)機(jī)制,合理確定貸款期限和利率;四是建立科學(xué)的信用評(píng)級(jí)制度和業(yè)務(wù)考評(píng)體系,強(qiáng)化貸款責(zé)任的針對(duì)性,構(gòu)建健康的信貸文化;五是進(jìn)一步改進(jìn)和完善對(duì)文化企業(yè)的金融服務(wù),增強(qiáng)服務(wù)意識(shí),主動(dòng)向文化企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)。

隨著我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展,銀行監(jiān)管部門將會(huì)進(jìn)一步細(xì)化對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的監(jiān)管要求,促進(jìn)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)為我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展發(fā)揮更加積極的作用。

問:如何發(fā)揮保險(xiǎn)支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展的積極作用,有哪些考慮?

答:支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展,保險(xiǎn)業(yè)可以發(fā)揮以下幾方面的作用:

一是為文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供風(fēng)險(xiǎn)保障。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可開發(fā)適合文化企業(yè)特點(diǎn)和文化產(chǎn)業(yè)需要的保險(xiǎn)產(chǎn)品,如在現(xiàn)有保險(xiǎn)產(chǎn)品的基礎(chǔ)上,探索開展知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)險(xiǎn),演藝、會(huì)展、動(dòng)漫、游戲、各類出版物、印刷、復(fù)制、發(fā)行和廣播影視產(chǎn)品完工險(xiǎn)、損失險(xiǎn),團(tuán)體意外傷害保險(xiǎn)等新型險(xiǎn)種,以及各類責(zé)任保險(xiǎn)業(yè)務(wù),通過創(chuàng)新發(fā)展,培育和完善文化產(chǎn)業(yè)保險(xiǎn)市場(chǎng),提高保險(xiǎn)在文化產(chǎn)業(yè)中的覆蓋面和滲透度,有效分散文化產(chǎn)業(yè)的項(xiàng)目運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。

二是為文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供便捷服務(wù)?！吨笇?dǎo)意見》中已經(jīng)明確,“要進(jìn)一步加強(qiáng)和完善保險(xiǎn)服務(wù)”。對(duì)于宣傳文化部門重點(diǎn)扶持的文化企業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將建立承保和理賠的便捷通道,對(duì)于信譽(yù)好、風(fēng)險(xiǎn)低的,可適當(dāng)降低費(fèi)率。對(duì)于符合《文化產(chǎn)品和服務(wù)出口指導(dǎo)目錄》條件,特別是列入《國(guó)家文化出口重點(diǎn)企業(yè)目錄》和《國(guó)家文化出口重點(diǎn)項(xiàng)目目錄》的文化出口企業(yè)和項(xiàng)目,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將積極提供出口信用保險(xiǎn)服務(wù),鼓勵(lì)和促進(jìn)文化企業(yè)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。

三是支持文化企業(yè)拓寬融資渠道。保險(xiǎn)公司將發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的作用和保險(xiǎn)資金融資功能,在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下,投資文化企業(yè)的債券和股權(quán),符合條件的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)還可以參與文化產(chǎn)業(yè)投資基金。作為一種金融工具,保險(xiǎn)還可與信貸、債券、信托、基金等多種金融工具相結(jié)合,為文化企業(yè)提供一攬子金融服務(wù)。此外,保險(xiǎn)公司還可以探索開展信用保險(xiǎn)業(yè)務(wù),彌補(bǔ)現(xiàn)行信用擔(dān)保體制在支持融資方面的不足。

問:《指導(dǎo)意見》在鼓勵(lì)文化企業(yè)通過上市、發(fā)行債券等直接融資方式上有哪些支持措施?

答:一是推動(dòng)符合條件的文化企業(yè)上市融資。文化企業(yè)發(fā)行上市不僅可以推動(dòng)文化企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制,建立現(xiàn)代企業(yè)制度,而且為文化企業(yè)搭建了融資平臺(tái),有利于文化企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)。多年以來,對(duì)于符合條件的文化企業(yè)的首次發(fā)行上市及再融資申請(qǐng),證監(jiān)監(jiān)管部門一直持積極態(tài)度,支持其在主板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市及再融資。

二是支持文化企業(yè)通過債券市場(chǎng)融資。鼓勵(lì)符合條件的文化企業(yè),根據(jù)自己的實(shí)際情況,通過發(fā)行企業(yè)債、公司債、短期融資券和中期票據(jù)等方式融資。積極發(fā)揮中債信用增進(jìn)投資股份有限公司等專業(yè)機(jī)構(gòu)的作用,為中小文化企業(yè)通過發(fā)行集合票據(jù)等方式融資提供便利。對(duì)符合國(guó)家政策規(guī)定的中小文化企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)注冊(cè)發(fā)行直接債務(wù)融資工具的,鼓勵(lì)中介機(jī)構(gòu)適當(dāng)降低收費(fèi)。

問:對(duì)于發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿作用,建立健全金融支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的配套機(jī)制方面,《指導(dǎo)意見》有哪些具體措施?

答:一是《指導(dǎo)意見》第十五條明確指出,“中央和地方財(cái)政可通過文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金等,對(duì)符合條件的文化企業(yè),給予貸款貼息和保費(fèi)補(bǔ)貼”。其中,中央財(cái)政資金將通過貸款貼息、保費(fèi)補(bǔ)貼、項(xiàng)目補(bǔ)助、績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)等方式,重點(diǎn)支持國(guó)家級(jí)文化產(chǎn)業(yè)基地建設(shè),支持文化產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)項(xiàng)目及跨區(qū)域整合,支持國(guó)有控股文化企業(yè)股份制改造,支持文化領(lǐng)域新產(chǎn)品、新技術(shù)的研發(fā),支持大宗文化產(chǎn)品和服務(wù)的出口等。

二是支持設(shè)立文化產(chǎn)業(yè)投資基金。目前,中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投資基金已著手啟動(dòng),該基金由中央財(cái)政注資引導(dǎo),吸收國(guó)有骨干文化企業(yè)、大型國(guó)有企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu),重點(diǎn)扶持我國(guó)演藝娛樂、動(dòng)漫游戲、影視制作和發(fā)行放映、出版發(fā)行、文化會(huì)展、網(wǎng)絡(luò)信息傳媒等傳統(tǒng)和現(xiàn)代文化領(lǐng)域的發(fā)展,部分地方也已開始嘗試設(shè)立文化產(chǎn)業(yè)投資基金,推動(dòng)本地文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展。