序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇流動(dòng)性資產(chǎn)的特點(diǎn)范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

《框架》制定的主要目標(biāo)是增加全球銀行體系的高流動(dòng)性資產(chǎn)儲備水平(流動(dòng)性緩沖,Liquidity buffer),提高銀行業(yè)借短貸長的期限轉(zhuǎn)換成本,降低資產(chǎn)負(fù)債表期限不匹配程度,減少流動(dòng)性危機(jī)發(fā)生的可能性和沖擊力,實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的全球一致性。

《框架》主要內(nèi)容分為三個(gè)部分,首先,提出了將被銀行業(yè)采用的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)量方法,即兩個(gè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。其次,介紹了可供監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)測單個(gè)機(jī)構(gòu)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的常用手段,即四個(gè)監(jiān)測工具。最后,討論了監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)測工具的應(yīng)用問題,即四個(gè)方面問題。

監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)

委員會提出兩個(gè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),意在達(dá)到相對獨(dú)立且相互補(bǔ)充的目標(biāo)。第一個(gè)目標(biāo)是通過確保機(jī)構(gòu)擁有足夠的優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資源來提高應(yīng)對短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力,制定了“流動(dòng)性覆蓋率”。第二個(gè)目標(biāo)是讓銀行運(yùn)用更加穩(wěn)定、持久和結(jié)構(gòu)化的融資渠道來提高其在較長時(shí)期內(nèi)應(yīng)對流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力,防止銀行在市場繁榮、流動(dòng)性充裕時(shí)期過度依賴批發(fā)性融資,制定了“凈穩(wěn)定資金比率”。

流動(dòng)性覆蓋率。流動(dòng)性覆蓋率用來確定在監(jiān)管部門設(shè)定的短期嚴(yán)重壓力情景下,銀行所持有的無變現(xiàn)障礙的、優(yōu)質(zhì)的流動(dòng)性資產(chǎn)的數(shù)量,以便應(yīng)對此種情景下的資金凈流出。設(shè)定的壓力情景包括了單個(gè)機(jī)構(gòu)和整個(gè)系統(tǒng)在此次全球金融危機(jī)中遭受沖擊的情況。具體包括:機(jī)構(gòu)的公共信用評級顯著下降;部分零售存款流失;無擔(dān)保批發(fā)融資流失(如對公存款流失);擔(dān)保融資顯著縮減(如同業(yè)回購交易);對衍生品交易提出抵押品追加要求;對表外契約性與非契約性風(fēng)險(xiǎn)暴露(含已承諾授信額度和流動(dòng)性便利)提出高額提款要求等。

分子項(xiàng)目優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)儲備指無變現(xiàn)障礙、優(yōu)質(zhì)的流動(dòng)性資產(chǎn)儲備。該儲備的基本特點(diǎn)是信用風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)低,易于定價(jià),與高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)關(guān)聯(lián)性低,且在廣泛認(rèn)可的發(fā)達(dá)交易所市場掛牌;市場特點(diǎn)是活躍并且有一定規(guī)模的市場,低市場集中度,向安全投資轉(zhuǎn)移(Flight to quality)等。委員會目前正在對高流動(dòng)性資產(chǎn)的狹義定義(僅包括優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn),包括現(xiàn)金、央行準(zhǔn)備金、級債券等)和廣義定義(包括附加流動(dòng)性資產(chǎn),即把一部分優(yōu)質(zhì)的公司債券和擔(dān)保債券也包含在高流動(dòng)性儲備之內(nèi))進(jìn)行測算,將根據(jù)評估情況確定最終指標(biāo)口徑與監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

其中,優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)給以100%的轉(zhuǎn)換系數(shù),附加流動(dòng)性資產(chǎn)中非金融機(jī)構(gòu)公司債券和非自發(fā)的資產(chǎn)擔(dān)保債券(Covered bond)評級為AA或更高的給以80%的轉(zhuǎn)換系數(shù),其余項(xiàng)為60%的轉(zhuǎn)換系數(shù)。

分母項(xiàng)目未來30日的資金凈流出量為未來30天資金流出減去未來30天資金流入的凈額。

對于未來30天內(nèi)資金流出項(xiàng),包括零售存款流出、無擔(dān)保批發(fā)資金流出(如中小企業(yè)存款、公司存款、同業(yè)存款、類存款、衍生品現(xiàn)金支付等)、擔(dān)保資金流出(如債券到期和正回購)、附加要求(如衍生品估值和抵押品、證券化產(chǎn)品在流動(dòng)性壓力情況下發(fā)生的資金流出)以及其他資金流出(如授信及流動(dòng)性便利、保函、信用證等表外資產(chǎn)和或有項(xiàng)目資金流出)。以上各產(chǎn)品、業(yè)務(wù)在計(jì)算公式中,按照工具或融資的類型、交易對手、穩(wěn)定性、是否業(yè)務(wù)往來、是否擔(dān)保等屬性給予不同的系數(shù),最后加總得到未來30天資金流出評估值。

對于未來30天內(nèi)的資金流入項(xiàng),包括完全履約的風(fēng)險(xiǎn)暴露未償余額所產(chǎn)生的契約性現(xiàn)金流入(如貸款本金和利息流入),到期的逆回購現(xiàn)金流入、其他機(jī)構(gòu)對銀行承諾的信貸額度、同業(yè)存款等,除類債券擔(dān)保逆回購?fù)?其余系數(shù)均為100%。

凈穩(wěn)定資金比率。凈穩(wěn)定資金比率主要用于確保各項(xiàng)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)融資,至少具有與它們流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)狀況相匹配的滿足最低限額的穩(wěn)定資金來源。

該標(biāo)準(zhǔn)要求銀行在持續(xù)的壓力情景下,仍然有穩(wěn)定的資金來源用來持續(xù)經(jīng)營和生存1年以上(目前監(jiān)管要求大于100%),具體情景包括:因大量信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)或操作風(fēng)險(xiǎn)暴露所造成的清償或盈利能力大幅下降;被任何一家全國范圍內(nèi)認(rèn)可的評級公司調(diào)低了債務(wù)評級、交易對手信用評級或存款評級;某一事件使人們對銀行的聲譽(yù)或信用度產(chǎn)生懷疑等。

凈穩(wěn)定資金比率旨在促進(jìn)銀行使用更長期的結(jié)構(gòu)性資金來源以支持資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)、表外風(fēng)險(xiǎn)暴露和資本市場業(yè)務(wù)活動(dòng)。巴塞爾委員會給定了具體的測算模板和參數(shù),主要資產(chǎn)、負(fù)債及調(diào)整系數(shù)如表1:

兩個(gè)指標(biāo)的比較。(1)監(jiān)管目標(biāo)不同。流動(dòng)性覆蓋率重在強(qiáng)化對銀行短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)狀況的監(jiān)控,時(shí)間窗口設(shè)定為30天,確保銀行在設(shè)定的嚴(yán)重壓力情景下,能將無障礙且優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)保持在一個(gè)合理的水平;凈穩(wěn)定資金比率目的是促進(jìn)銀行業(yè)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)融資更趨中長期化,作為流動(dòng)性覆蓋率指標(biāo)的一個(gè)補(bǔ)充,鼓勵(lì)銀行通過結(jié)構(gòu)調(diào)整減少短期融資的期限錯(cuò)配、增加長期穩(wěn)定資金來源,時(shí)間窗口設(shè)定為一年。(2)分析角度差異。流動(dòng)性覆蓋率是從現(xiàn)金流量表的角度進(jìn)行分析,衡量30天凈現(xiàn)金流量缺口的覆蓋程度;凈穩(wěn)定資金比率是從資產(chǎn)負(fù)債表的角度進(jìn)行分析,考察一年內(nèi)銀行保證權(quán)益類和負(fù)債類項(xiàng)目的流動(dòng)性支持資產(chǎn)類業(yè)務(wù)的發(fā)展。

監(jiān)測工具

根據(jù)巴塞爾委員會2009年的一個(gè)調(diào)查,全球的監(jiān)管當(dāng)局運(yùn)用了超過25種不同的監(jiān)測方法和概念。為了更具一致性,委員會列舉了下述四種監(jiān)測工具。

合同期限錯(cuò)配:將表內(nèi)外所有項(xiàng)目中參照合同約定的現(xiàn)金流入與流出,按到期日對應(yīng)列入指定的時(shí)間段(如7天,3個(gè)月等)。例如我國銀監(jiān)會開展的定期流動(dòng)性期限缺口監(jiān)測就屬于這一監(jiān)測工具。

融資集中度:主要是批發(fā)性融資集中度分析,分析因素包括重要的交易對手、融資工具和交易幣種,重要性的定義是單一交易對手、工具和幣種比重占銀行總負(fù)債的1%以上。例如單一客戶存款集中度分析、單一交易對手大額可轉(zhuǎn)讓存單占比等。

可用的無變現(xiàn)障礙資產(chǎn):衡量銀行有多少無變現(xiàn)障礙的資產(chǎn)可以當(dāng)作擔(dān)保融資的抵押物,從市場上或從央行提供的融資便利中融資。例如流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理中對于分層次流動(dòng)性體系儲備的設(shè)置與監(jiān)控。

與市場有關(guān)的監(jiān)測工具:運(yùn)用以市場為基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)作為對上述計(jì)量方法的有價(jià)值的補(bǔ)充,主要包括市場整體信息、金融行業(yè)信息和特定銀行的信息。

應(yīng)用問題

《框架》討論了一些與標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)測工具應(yīng)用有關(guān)的問題,包括銀行計(jì)算及報(bào)告頻率、應(yīng)用范圍、幣種結(jié)構(gòu),以及將標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)測工具向公眾披露的程度等。

《框架》對銀行業(yè)的影響

對全球銀行業(yè)的影響

在各國政府的積極救市措施下,全球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇,金融市場也恢復(fù)了流動(dòng)性。流動(dòng)性監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)是比較嚴(yán)格的監(jiān)管要求,再考慮其他監(jiān)管調(diào)整(如資本定義、會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)稅收等)和當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)的新要求,累積的監(jiān)管效應(yīng)可能制約銀行業(yè)的社會資源配置功能,影響經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,引發(fā)金融市場的波動(dòng)。

一是對全球金融市場的影響。一方面,為了滿足流動(dòng)性監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),銀行會更加傾向于購買指標(biāo)中提到的優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn),由于市場深度和供求關(guān)系,將導(dǎo)致這些資產(chǎn)的溢價(jià),這種“羊群效應(yīng)”將提高銀行持有優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)的成本。另一方面,由于銀行業(yè)須將更多的資金投入優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn),導(dǎo)致市場上其他類別債券的流動(dòng)性降低,會出現(xiàn)政策“擠出效應(yīng)”,發(fā)行主體融資可能出現(xiàn)問題,或以較高的成本融入資金。

二是對銀行經(jīng)營效益的影響。一方面,為提高并保持充足的流動(dòng)性,銀行必須擁有較高的優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)儲備,并相應(yīng)地調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu),使得銀行的經(jīng)營資金中,有一部分需要沉淀為收益率較低的資產(chǎn)。另一方面,為保證較高的凈穩(wěn)定資金比率,銀行要盡量擁有期限較長的負(fù)債,開展期限較短的資產(chǎn)業(yè)務(wù),提高了資金的使用成本,降低了資產(chǎn)收益,對銀行的整體業(yè)績將產(chǎn)生較大影響。

三是對宏觀經(jīng)濟(jì)層面的影響。特別是在利率市場化的國家,銀行在滿足流動(dòng)性管理要求的前提下,為保持穩(wěn)定的ROE,必定相應(yīng)提高貸款定價(jià),提高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)中資金使用成本,將產(chǎn)生第二輪政策效應(yīng),可能對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生負(fù)面影響。

四是對投資者信心的影響。在經(jīng)歷了金融危機(jī)之后,廣大投資者對銀行業(yè)信息可謂風(fēng)聲鶴唳,兩個(gè)監(jiān)管指標(biāo)的披露必須考慮對投資者信心的影響,投資者廣泛接受其內(nèi)在含義需要過程,并且投資者通過片面了解的定量數(shù)據(jù)可能會帶來對銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理能力的誤判。因此,需要謹(jǐn)慎決定關(guān)于這兩個(gè)包含前瞻性情景預(yù)測的壓力測試指標(biāo)的披露,建議可以成為監(jiān)管機(jī)構(gòu)的管理數(shù)據(jù),仍然披露市場接受程度高的成熟監(jiān)管指標(biāo),如存貸比、流動(dòng)性比例等。

對中國銀行業(yè)的影響

巴塞爾委員會為應(yīng)對本輪金融危機(jī)而制定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)全球統(tǒng)一定量監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),更多地會影響危機(jī)中心的銀行和金融體系。中西方銀行業(yè)由于宏觀經(jīng)濟(jì)因素和市場環(huán)境不同,業(yè)務(wù)種類和產(chǎn)品特點(diǎn)差異,特別是資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)差異較大,從流動(dòng)性監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)定量測算結(jié)果來看,中國銀行業(yè)應(yīng)相對有利。

資產(chǎn)負(fù)債的差異可從以下兩個(gè)方面分析:一是靜態(tài)分析,中國銀行業(yè)多以被動(dòng)負(fù)債(存款)為主,平均值在80%左右,如工行2009年的存款占負(fù)債總額約90%,西方大型銀行則比例較低,普遍在50%左右;西方銀行業(yè)在危機(jī)前更多地以主動(dòng)負(fù)債(如同業(yè)拆借、大額定期存單、證券回購協(xié)議、發(fā)行債券等)為主。二是動(dòng)態(tài)分析,當(dāng)某一風(fēng)險(xiǎn)因素影響貨幣市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí),市場流動(dòng)性會在瞬間消失,即出現(xiàn)所謂的懸崖效應(yīng)(Cliff effect),西方銀行業(yè)受到的沖擊較大。

篇（2）

二、委托人的負(fù)債需求分析

保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司做好資產(chǎn)負(fù)債匹配管理工作的前提在于對資產(chǎn)委托人各項(xiàng)需求進(jìn)行持續(xù)跟蹤了解。所以，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司應(yīng)當(dāng)定期與委托人的資金運(yùn)用部或投資部進(jìn)行溝通交流，主動(dòng)了解委托人委托資產(chǎn)的收益率要求、負(fù)債現(xiàn)金流、負(fù)債久期、經(jīng)營環(huán)境變化等信息，在資產(chǎn)配置管理中充分考慮委托人的負(fù)債需求，做好委托人賬戶的資產(chǎn)負(fù)債匹配管理。

(一)收益率分析

由于不同委托人以及同一委托人不同賬戶的預(yù)定利率或保底收益率要求不同，在實(shí)際的資產(chǎn)配置中，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司應(yīng)分析委托人資產(chǎn)的業(yè)務(wù)性質(zhì)和負(fù)債成本需要，特別是委托人為其保險(xiǎn)客戶提供最低保障收益的總體情況和分賬戶情況。在制訂投資計(jì)劃時(shí)，要確保投資組合的收益率能夠滿足委托人的預(yù)定利率要求。

(二)久期/凸性匹配分析

保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司應(yīng)根據(jù)委托人提交的負(fù)債期限、久期等測算指標(biāo)，靈活利用久期免疫策略，在資產(chǎn)配置策略中為委托人制定投資資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)、久期目標(biāo)，使得資產(chǎn)和負(fù)債的久期盡量符合負(fù)債方要求，并對久期缺口進(jìn)行持續(xù)追蹤，減少利率波動(dòng)對公司資產(chǎn)凈值的影響。

(三)現(xiàn)金流分析

保險(xiǎn)公司最大的風(fēng)險(xiǎn)是突發(fā)償付危機(jī)，現(xiàn)金流匹配的目的就是通過合理規(guī)劃資產(chǎn)未來的現(xiàn)金流(綜合考慮續(xù)期保費(fèi)收入)，確保中長期內(nèi)不會出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。所以，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司應(yīng)根據(jù)委托人提交的負(fù)債現(xiàn)金流、退保率、保費(fèi)收入等指標(biāo)，結(jié)合未來現(xiàn)金流需求，制定資產(chǎn)方流動(dòng)性管理原則，包括流動(dòng)性匹配方案和非流動(dòng)性資產(chǎn)控制等。

(四)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

在對委托人資產(chǎn)的投資管理時(shí)，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司經(jīng)常面臨委托人因?yàn)槭鼙１O(jiān)會償付能力監(jiān)管約束，被動(dòng)地做出一些投資決策，而這些決策往往是不利于資產(chǎn)受托方。分析保監(jiān)會的償付能力監(jiān)管，其關(guān)鍵之處在于對資產(chǎn)和負(fù)債合理評估，進(jìn)而確定保險(xiǎn)公司實(shí)際資本額度。所以，筆者認(rèn)為，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可以將委托人的償付能力約束、風(fēng)險(xiǎn)資本約束等納入資產(chǎn)負(fù)債匹配管理體系中統(tǒng)一考慮，分析資產(chǎn)配置策略對委托人償付能力的影響，并深入分析大類資產(chǎn)配置與償付能力充足率之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，為資產(chǎn)配置的決策提供重要依據(jù)。

三、資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的主要內(nèi)容

在對委托人賬戶的日常管理工作中，筆者發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的核心是資產(chǎn)和負(fù)債的流動(dòng)性管理、久期管理以及收益管理這三方面，所以，以下筆者將重點(diǎn)探討如何做好這三方面的匹配管理。

(一)流動(dòng)性管理

1．評估現(xiàn)金流匹配情況，提出資產(chǎn)配置建議現(xiàn)金流匹配是分析流動(dòng)性最重要的方面。首先，根據(jù)委托人未來5年或10年內(nèi)凈負(fù)債現(xiàn)金流分布情況，確定委托人資金對投資資產(chǎn)期限匹配要求的負(fù)債屬性。其次，依據(jù)目前委托人的固定收益存量資產(chǎn)和權(quán)益資產(chǎn)(權(quán)益資產(chǎn)可做某些形式的現(xiàn)金流假設(shè))等數(shù)據(jù)，計(jì)算出未來每年由到期本金(權(quán)益資產(chǎn)的到期市值)和票面利息(權(quán)益資產(chǎn)的投資收益)形成的資產(chǎn)現(xiàn)金流。最后，將委托人每年的資產(chǎn)現(xiàn)金流與負(fù)債現(xiàn)金流進(jìn)行對比，即可評估資產(chǎn)負(fù)債現(xiàn)金流匹配狀況，適當(dāng)時(shí)機(jī)做出對委托人存量資產(chǎn)及新增資金的配置建議。

2．評估融資杠桿，設(shè)定比例上限約束融資杠桿對公司流動(dòng)性及公司財(cái)務(wù)的整體安全具有重要作用，通常通過設(shè)定資產(chǎn)的融資杠桿比例上限，控制融資規(guī)模。比例上限設(shè)置的原則是，必須滿足賬戶保險(xiǎn)資金的負(fù)債特征要求，即充分考慮保費(fèi)資金的滿期給付、保險(xiǎn)責(zé)任支出及退保支出等短期流動(dòng)性需求，能夠在負(fù)債方遇到集中給付等突發(fā)事件時(shí)提供足夠的資金流動(dòng)性，保證賬戶投資與承保正常運(yùn)轉(zhuǎn)。一般賬戶的債券回購融資杠桿比例，必須符合保監(jiān)會規(guī)定的不得超過保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)上季末總資產(chǎn)20%的比例上限。分賬戶的比例上限由資產(chǎn)公司結(jié)合各賬戶的不同特性分別設(shè)定。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司每天監(jiān)控分賬戶和總賬戶的融資杠桿，定期對杠桿的使用提出建議。

3．評估非流動(dòng)性資產(chǎn)，設(shè)定比例上限約束非流動(dòng)性資產(chǎn)有兩個(gè)跟蹤統(tǒng)計(jì)口徑:狹義非流動(dòng)性資產(chǎn)(低流動(dòng)性債券和其他類別非流動(dòng)性資產(chǎn))和廣義非流動(dòng)性資產(chǎn)(中低流動(dòng)性債券和其他類別非流動(dòng)性資產(chǎn))。其中，其他類別非流動(dòng)性資產(chǎn)包括憑證式國債、固定到期日的存款(不含7天通知存款和活期存款)、鎖定期的限售股票、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃、另類資產(chǎn)(包括不動(dòng)產(chǎn)投資、基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)、PE投資)等。評估和控制非流動(dòng)性資產(chǎn)的比例對于保持委托人賬戶的整體流動(dòng)性至關(guān)重要。對非流動(dòng)性資產(chǎn)的管理，從委托方角度主要考慮賬戶現(xiàn)金流預(yù)期及流動(dòng)性要求，如未來退保率大幅上升可能產(chǎn)生賬戶臨時(shí)資金頭寸需求，以致需通過大幅減持投資資產(chǎn)滿足短期流動(dòng)性;同時(shí)從受托方角度主要考慮資產(chǎn)的收益性以及策略執(zhí)行可行性，要評估非流動(dòng)性資產(chǎn)的收益是否得到流動(dòng)性溢價(jià)以及各類資產(chǎn)對流動(dòng)性的需求。在綜合評估資產(chǎn)負(fù)債對非流動(dòng)性資產(chǎn)的需求和影響后，對委托人賬戶設(shè)定非流動(dòng)性資產(chǎn)的最高比例，以確保委托人賬戶整體流動(dòng)性處于良好的狀態(tài)。

(二)久期管理

篇（3）

一家銀行，在其需要資金時(shí)，能以合理的成本得到可支用現(xiàn)金，該銀行就被認(rèn)為是具有流動(dòng)性。

——PeterS.Rose,CommercialBankManagemengt

銀行的流動(dòng)性，指的是一種再不損失價(jià)值情況下的變現(xiàn)能力，一種足以應(yīng)付各種支付的，充分的資金可用能力。

——胡慶康，現(xiàn)代貨幣銀行學(xué)教程（第二版）

流動(dòng)性是指商業(yè)銀行保持隨時(shí)可以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格取得可用資金的能力，以便隨時(shí)應(yīng)付客戶提存及銀行支付的需要。

——戴國強(qiáng)，商業(yè)銀行經(jīng)營學(xué)

由此看見，雖然商業(yè)銀行流動(dòng)性的定義各異，但實(shí)質(zhì)基本一樣，即為一種可以及時(shí)、以可接受的成本獲得流動(dòng)資金支配的能力。

2金融理論中的“流動(dòng)性”

(1)早期的流動(dòng)性研究是在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域基于交易成本而提出的，進(jìn)而在不同的金融理論研究領(lǐng)域中進(jìn)行了深入探討，可以分為資產(chǎn)流動(dòng)性、市場及機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性等方面。

①資產(chǎn)流動(dòng)性。在資產(chǎn)流動(dòng)性方面，主要是基于資產(chǎn)變現(xiàn)能力的流動(dòng)性研究。自凱恩斯以來，與資產(chǎn)的“可交易性”直接相關(guān)的“變現(xiàn)能力”，是金融學(xué)界對流動(dòng)性概念最常見的一種解釋，即“當(dāng)經(jīng)濟(jì)主體可以在承擔(dān)較低交易成本的條件下，以一個(gè)合理的價(jià)格購買或出售一種資產(chǎn)時(shí)，這種資產(chǎn)就具有流動(dòng)性”。在經(jīng)驗(yàn)分析中，這種流動(dòng)性的測度主要是通過資產(chǎn)買賣價(jià)差來進(jìn)行計(jì)量與比較。提出了一個(gè)流動(dòng)性的評級方法，運(yùn)用三期模型來分析，給出同一狀態(tài)下的兩種資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)換的交易費(fèi)用的向量表達(dá)，如果兩個(gè)原資產(chǎn)組合A和B可以轉(zhuǎn)換成同一資產(chǎn)組合S，其中B是A的線性組合，則可以說明A的流動(dòng)性不小于B的流動(dòng)性。劍橋大學(xué)的Haan教授指出流動(dòng)性與資產(chǎn)轉(zhuǎn)換前期購買資產(chǎn)所需的成本相關(guān)，并提出度量流動(dòng)性的一個(gè)T指數(shù)，用于測度一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體為避免將來的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換費(fèi)用而愿意放棄的財(cái)富的最大值。

②市場流動(dòng)性。在市場流動(dòng)性研究方面，主要是基于市場微觀結(jié)構(gòu)的研究。市場流動(dòng)性既和資產(chǎn)流動(dòng)性密切相關(guān)，又有所不同。金融微觀結(jié)構(gòu)理論中的市場流動(dòng)性指的是“一個(gè)流動(dòng)的市場是參與者能夠快速變現(xiàn)的市場，大宗交易對市場價(jià)格僅有較小的影響”，即交易的可立即執(zhí)行性、交易得以實(shí)現(xiàn)所需要的成本以及對交易的緩沖能力等等，其刻畫主要通過緊度、深度和彈性三個(gè)指標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

③機(jī)構(gòu)流動(dòng)性。在機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性方面，Byrant和DouglasW.Diamond和PhilipH.Dybvig在兩篇旨在研究銀行存款契約以及銀行危機(jī)的經(jīng)典論文中提出的流動(dòng)性需求模型，可表述為：當(dāng)經(jīng)濟(jì)主體在想實(shí)現(xiàn)消費(fèi)的任何時(shí)候，如果某項(xiàng)資產(chǎn)能使這種需求在跨期優(yōu)化中得到滿足，那么這種資產(chǎn)就具有流動(dòng)性。

Diamond與Dybvig從微觀角度分析銀行的流動(dòng)性，合作開發(fā)了一個(gè)用于證明銀行的存款合同可以提供一個(gè)比交易市場配置更優(yōu)結(jié)果的模型，在模型中解釋了銀行是如何吸收存款的。投資者面臨著能夠帶來流動(dòng)性需求的隱藏風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)是銀行擠兌引起了真正的經(jīng)濟(jì)損失，并研究了能夠阻防止這種擠兌的存款合同，政府提供存款保險(xiǎn)會導(dǎo)致較優(yōu)的配置結(jié)果。

Kaufman在其關(guān)于流動(dòng)性和銀行失敗的模型中認(rèn)為，在買賣雙方關(guān)于資產(chǎn)未來價(jià)值的信息不對稱條件下，原始資產(chǎn)是不流動(dòng)的，這種非流動(dòng)性，與消費(fèi)者的流動(dòng)性需求結(jié)合起來就產(chǎn)生了銀行業(yè)，從而帶來了流動(dòng)性危機(jī)。Mishkin證明了銀行機(jī)構(gòu)的存在可以減輕逆向選擇所引起的非流動(dòng)性問題。當(dāng)銀行失敗時(shí)，流動(dòng)性需求增高，同時(shí)生產(chǎn)也就降低。DouglasW,Diamond和RaghuramG.Rajan論述了銀行在企業(yè)家對于存款人的流動(dòng)性沖擊的緩沖器作用，一方面肯定了企業(yè)家的博弈能力，另一方面也強(qiáng)調(diào)正是銀行資本結(jié)構(gòu)的脆弱性使他可以創(chuàng)造出流動(dòng)性，并使得借款人可以從存款人一旦受到流動(dòng)性沖擊導(dǎo)致項(xiàng)目資產(chǎn)清算的風(fēng)險(xiǎn)中解脫出來，從而，原本企圖防止擠兌的一些穩(wěn)定性政策，如對資本金的要求，轉(zhuǎn)換的暫停都可能減少流動(dòng)性的創(chuàng)造。

(2)銀行的流動(dòng)性問題。

流動(dòng)性資產(chǎn)，包括短期的存款和證券、長期可買賣證券，抵押資產(chǎn)情況，對貸款出售或證券化的能力，中央銀行的流動(dòng)性工具以及其他資產(chǎn)流動(dòng)性的資源。作為負(fù)債經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)，從銀行的資產(chǎn)負(fù)債表看來，一方面反映了銀行的清償能力，即該銀行所擁有的債權(quán)是否足以抵償其所負(fù)擔(dān)的債務(wù)，另一方面就是流動(dòng)性的問題，也就是說銀行的現(xiàn)有資產(chǎn)能否應(yīng)付到期的債務(wù)。對銀行資產(chǎn)流動(dòng)性的分析集中在資金的來源和性質(zhì)以及資產(chǎn)特征的分析上，其中都會包括資金來源的穩(wěn)定性、負(fù)債期限結(jié)構(gòu)、履行到期債務(wù)的能力等。對流動(dòng)性分析還包括資產(chǎn)的變現(xiàn)能力分析，其中包括資產(chǎn)本身具有的流動(dòng)性、資產(chǎn)強(qiáng)制出售的流動(dòng)性等，這是銀行履約能力的一個(gè)重要方面。

在對銀行功能的研究上，Bryant、Diamond和Dybvig開始強(qiáng)調(diào)銀行提供流動(dòng)性的服務(wù)功能，指出銀行是把不具有流動(dòng)性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為具有流動(dòng)性的資產(chǎn)。由此出發(fā)，Diamond和Rajan在研究銀行流動(dòng)性創(chuàng)造時(shí)，在金融脆弱性和擠出理論的基礎(chǔ)上，研究得出銀行的資本率對流動(dòng)性的創(chuàng)造起到了抑制的作用。而對同一問題的研究上，Allen和Gale基于風(fēng)險(xiǎn)吸收理論出發(fā)，得出了相反的結(jié)論，即銀行的資本率和流動(dòng)性的創(chuàng)造是成正比的。銀行創(chuàng)造的流動(dòng)性越多，為應(yīng)付儲戶提存而需要出售非流動(dòng)性資產(chǎn)導(dǎo)致?lián)p失的可能性越大、越嚴(yán)重。銀行資本越雄厚，對這種風(fēng)險(xiǎn)和損失的承擔(dān)能力就越強(qiáng)。得出類似結(jié)論的還有Diamond和Dybvig，Allen和Santomero，盡管許多銀行學(xué)說和規(guī)章制度是以脆弱的流動(dòng)性轉(zhuǎn)換模型為基礎(chǔ)的，這種觀點(diǎn)并沒有堅(jiān)實(shí)的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)。AkashDeep，GuidoSchaefer進(jìn)行了實(shí)證研究，利用美國商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)，以流動(dòng)性資產(chǎn)和流動(dòng)性負(fù)債規(guī)模大小的不同來衡量流動(dòng)性轉(zhuǎn)換的金額，研究結(jié)果顯示轉(zhuǎn)換的數(shù)量很少，存款保證在推動(dòng)流動(dòng)性轉(zhuǎn)化中有一定的貢獻(xiàn)，因?yàn)榇婵畋ＷC金能夠替代了大多數(shù)沒有保證的資產(chǎn)，擴(kuò)張儲蓄和貸款卻沒有相應(yīng)的效果；相反的，貸款組合中的信用風(fēng)險(xiǎn)卻阻礙了流動(dòng)性的轉(zhuǎn)化。

3流動(dòng)性管理理論中的流動(dòng)性

另一個(gè)角度來看，對銀行本身的流動(dòng)性的分析主要集中在流動(dòng)性管理的分析上。商業(yè)銀行流動(dòng)性管理理論歷經(jīng)了三個(gè)發(fā)展階段：資產(chǎn)管理理論，負(fù)債管理理論，最后發(fā)展為較為成熟的資產(chǎn)和負(fù)債相結(jié)合的理論。

3.1資產(chǎn)管理理論（資產(chǎn)轉(zhuǎn)換理論）

解決銀行流動(dòng)性問題最初是使用的資產(chǎn)流動(dòng)性管理，也就是銀行從資產(chǎn)方面“儲存”流動(dòng)性。該方法又大致經(jīng)歷了商業(yè)貸款理論，資產(chǎn)轉(zhuǎn)換理論和預(yù)期收入理論三個(gè)階段。

(1)商業(yè)貸款理論。

銀行的商業(yè)貸款尤其是短期貸款可以說是具備流動(dòng)性的特點(diǎn)的，倘若借款人能夠按時(shí)償還貸款本息，那這部分資金就可以作為流動(dòng)性資金來滿足客戶的提現(xiàn)要求以及新增的貸款需求，只要銀行能夠正確選擇貸款組合，再配之一定的有效投資組合，銀行就能保證其資金流入能夠滿足流動(dòng)性需求。但是這種短期貸款組合往往因其期限較短而收益性較差，從而影響銀行的盈利水平。并且，由于該理論產(chǎn)生與商業(yè)銀行經(jīng)營的初期階段，經(jīng)濟(jì)相對平穩(wěn)，尚未出現(xiàn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的波動(dòng)，所以未能考慮到貸款償還的外部經(jīng)濟(jì)條件，一旦出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退或蕭條，則哪怕是短期商業(yè)貸款也未必能保證按時(shí)償還，違約率的增長仍然會使銀行陷入流動(dòng)性困境之中。因此，當(dāng)20世紀(jì)30年代美國乃至整個(gè)世界的經(jīng)濟(jì)大蕭條的出現(xiàn)使得該理論無法再適應(yīng)新的情況，從而資產(chǎn)轉(zhuǎn)換理論應(yīng)運(yùn)而生。(2)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換理論。

該理論不再只認(rèn)定短期貸款的流動(dòng)性，而是認(rèn)為銀行的流動(dòng)資產(chǎn)都可以用來滿足銀行的流動(dòng)性需求。這里的流動(dòng)性資產(chǎn)是指那些能夠在發(fā)育良好的市場上以合理穩(wěn)定的價(jià)格迅速變現(xiàn)的資產(chǎn)，一般情況下，政府債券、逆回購協(xié)議、銀行承兌匯票，商業(yè)票據(jù)等等都被銀行作為流動(dòng)性資產(chǎn)的主要形式，同時(shí)長期貸款也可以在日漸成熟的二級市場轉(zhuǎn)讓從而變現(xiàn)，因此銀行是否能在二級市場上變現(xiàn)流動(dòng)資產(chǎn)或轉(zhuǎn)讓未到期的長期貸款成為銀行流動(dòng)性能力的決定性因素。該理論的不足之處仍然是未考慮流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長時(shí)，貸款需求的增加會使得市場利率提高，此時(shí)債券市場利率下降，因此變現(xiàn)債券類的流動(dòng)性資產(chǎn)機(jī)會成本增大，會影響銀行的盈利。

(3)預(yù)期收入理論。

預(yù)期收入理論于20世紀(jì)50年代產(chǎn)生，將銀行的流動(dòng)性需求和客戶的預(yù)期收入相聯(lián)系，認(rèn)為客戶的預(yù)期收入與其是否能按時(shí)償還貸款本息有關(guān)，只要銀行能根據(jù)客戶的預(yù)期收入來安排合理的貸款組合就可以避免發(fā)生流動(dòng)性需求不能得到滿足的情況。但是僅憑銀行主觀推斷客戶的預(yù)期收入未免增加風(fēng)險(xiǎn)，而且客戶的未來收入會受到整個(gè)社會經(jīng)濟(jì)情況的影響，未來社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境往往又具有不確定性，客戶未來收入的波動(dòng)也會影響其還款能力，從而使銀行面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

總的來說，資產(chǎn)理論就是要使銀行將流動(dòng)性資產(chǎn)作為儲備，一旦發(fā)生預(yù)期之外的流動(dòng)性需求可以立即在二級市場上以合理價(jià)格轉(zhuǎn)讓這些資產(chǎn)，迅速變現(xiàn)。對于銀行經(jīng)營來說比較安全，也有利于維持客戶的信心。但是其缺陷也是顯而易見的：①持有這些流動(dòng)性資產(chǎn)就意味著放棄高收益的資產(chǎn)，即存在機(jī)會成本；②變現(xiàn)政府債券之類的流動(dòng)性資產(chǎn)往往會對銀行的信譽(yù)，客戶的信心有不良影響；③變現(xiàn)資產(chǎn)會有一定數(shù)量的交易成本。

3.2負(fù)債管理理論

20世紀(jì)60年代負(fù)債管理理論盛行，其主要思想就在于不是通過單一的資產(chǎn)來儲備流動(dòng)性，而是傾向于從負(fù)債方面來進(jìn)行流動(dòng)性管理。它認(rèn)為持有現(xiàn)金資產(chǎn)和變賣流動(dòng)性資產(chǎn)并不是解決銀行流動(dòng)性問題的唯一方法，銀行可以通過在貨幣和資金市場上主動(dòng)負(fù)債來滿足其流動(dòng)性需求。這樣就可以保證一定的盈利性，而且在市場資金充裕時(shí)可以以較低的成本借入資金。但是這種做法的風(fēng)險(xiǎn)較大，一旦市場出現(xiàn)動(dòng)蕩，銀行就可能到期不能籌集到相應(yīng)的資金，從而陷入困境。

3.3資產(chǎn)負(fù)債管理理論（平衡流動(dòng)性管理理論）

篇（4）

流動(dòng)性對于企業(yè)的意義猶如血液對于人體一般，是企業(yè)經(jīng)營的一項(xiàng)基本資源，充足的流動(dòng)性可以用來滿足預(yù)期和突如其來的現(xiàn)金流出，滿足企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的需求，保證企業(yè)日常經(jīng)營活動(dòng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值、增值。相反，因缺乏流動(dòng)性而無法及時(shí)滿足債務(wù)償付義務(wù)，將會危及企業(yè)的活力，嚴(yán)重的可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。因此，流動(dòng)性管理對于企業(yè)而言顯得尤為必要，特別是那些負(fù)債較高、固定資產(chǎn)占比較低，擁有大量流動(dòng)資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)，其活動(dòng)的本質(zhì)就是作為流動(dòng)性的通道，故而對流動(dòng)性的管理需要更加精細(xì)化。

一、流動(dòng)性的含義和來源

流動(dòng)性的含義。對流動(dòng)性進(jìn)行系統(tǒng)研究之前，首先需要明確流動(dòng)性的含義，準(zhǔn)確的定義是一項(xiàng)基礎(chǔ)而重要的內(nèi)容。流動(dòng)性概念有廣義和狹義之分，狹義的流動(dòng)性特指現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，它們在性質(zhì)上屬于容易變現(xiàn)的資產(chǎn)；廣義的流動(dòng)性是指需要貨幣時(shí)獲取現(xiàn)金的能力，這種能力主要體現(xiàn)在時(shí)間上的及時(shí)性、價(jià)格上的合理性以及數(shù)量上的充足性。美國銀行業(yè)協(xié)會對流動(dòng)性的定義為：銀行能夠在一定時(shí)間內(nèi)以合理的成本籌集一定數(shù)量的資金來滿足客戶當(dāng)前或未來的資金需求。加拿大財(cái)政部金融機(jī)構(gòu)監(jiān)理局將流動(dòng)性定義為一種能力，具體指一個(gè)機(jī)構(gòu)可以及時(shí)地以合理的價(jià)格獲得足夠的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物來應(yīng)對到期的承諾。這些發(fā)達(dá)國家金融機(jī)構(gòu)對流動(dòng)性的定義都是廣義的。在廣義的概念下，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物是一項(xiàng)資產(chǎn)，是變現(xiàn)能力較強(qiáng)的流動(dòng)性來源之一。目前對流動(dòng)性的研究也大部分泛指廣義上的概念。流動(dòng)性的來源。流動(dòng)性的來源渠道有很多，但主要可以劃分為以下三類：一是企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流，如銷售產(chǎn)品回籠的資金，對于金融機(jī)構(gòu)而言，資產(chǎn)到期收回的本金、利息或分紅即屬于經(jīng)營活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流。該來源是一種基礎(chǔ)性的流動(dòng)性來源；二是通過籌資活動(dòng)獲得資金，包括短期籌資、中長期籌資以及權(quán)益籌資。不同的籌資來源可以應(yīng)對不同的流動(dòng)性需求，以金融機(jī)構(gòu)為例，短期非急迫的流動(dòng)性需求可以通過回購、隔夜拆借等手段解決，長期非急迫的流動(dòng)性需求可以通過信用借款、發(fā)債或股權(quán)等方式解決，對于急迫的流動(dòng)性需求則要采取非常措施，如擔(dān)?；I資、向央行借款等。在正常的經(jīng)營情況下，通過負(fù)債獲得資金是一種很好的流動(dòng)性來源，但是當(dāng)發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)或者機(jī)構(gòu)自身的信用受到市場質(zhì)疑的時(shí)候，籌資困境會誘發(fā)資金的流出，增強(qiáng)現(xiàn)金流入的困難；三是通過銷售資產(chǎn)獲得資金，包括流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。資產(chǎn)能否及時(shí)地按照賬面價(jià)值變現(xiàn)受到很多因素的影響，如資產(chǎn)所處市場的深度（反映承受大額交易的能力）、廣度（反映參與者的多少）等。其中容易變現(xiàn)的資產(chǎn)可作為流動(dòng)性儲備，流動(dòng)性儲備是所有流動(dòng)性來源中最可靠的。企業(yè)為了應(yīng)對意外的流動(dòng)性需求，必須儲備一定數(shù)量的流動(dòng)性資產(chǎn)，但流動(dòng)性儲備資產(chǎn)的回報(bào)率是最低的，以利潤最大化為目標(biāo)的企業(yè)會盡可能地降低此類資產(chǎn)，合理的流動(dòng)性儲備規(guī)模是在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和盈利之間尋找平衡。經(jīng)營活動(dòng)和銷售資產(chǎn)取得的現(xiàn)金屬于內(nèi)生流動(dòng)性，籌資屬于外生流動(dòng)性，流動(dòng)性儲備猶如水池中的水一樣，現(xiàn)金的流入似水池的進(jìn)水口，現(xiàn)金流出似水池的排水口，當(dāng)資金的流入大于流出時(shí)，流動(dòng)性儲備就會增加，相反，當(dāng)資金的流入小于流出時(shí)，流動(dòng)性儲備就會相應(yīng)減少。應(yīng)對需求時(shí)流動(dòng)性來源的安排順序。一般而言，以上三種流動(dòng)性來源在滿足需求時(shí)，未擔(dān)保的籌資安排是在經(jīng)營現(xiàn)金流之后的第一道防線，出售資產(chǎn)變現(xiàn)是最后一道防線。之所以如此安排，是因?yàn)榈盅夯蛘哔u出資產(chǎn)，尤其是那些固定的或者關(guān)乎企業(yè)生存的重要資產(chǎn)，將減小企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性，降低企業(yè)未來盈利能力，不利于企業(yè)的長期發(fā)展。當(dāng)然，這樣的一種順序也不是固定不變的，有時(shí)需要根據(jù)不同的情景來綜合考察各個(gè)來源的特點(diǎn)。對金融資產(chǎn)管理公司而言，正常情況下，銀行借款是一項(xiàng)很好的流動(dòng)性來源，但當(dāng)發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)或者自身經(jīng)營、聲譽(yù)發(fā)生重大損失和變化時(shí)，銀行借款將會變得異常困難，出售資產(chǎn)將會成為獲取流動(dòng)性的首選途徑。

二、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的含義和分類

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的含義。若在流動(dòng)性概念的基礎(chǔ)上來定義流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，那么流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的概念將更為具體，它是指企業(yè)不能根據(jù)需要而以正常的價(jià)格（合理的融資成本和資產(chǎn)的賬面價(jià)值）及時(shí)獲取現(xiàn)金從而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在經(jīng)營與管理過程中面臨的一種主要風(fēng)險(xiǎn)，具有不確定性強(qiáng)、沖擊破壞力大的特點(diǎn)，尤其對于高杠桿經(jīng)營的金融機(jī)構(gòu)，其被稱為“最致命的風(fēng)險(xiǎn)”。在2007年的全球金融危機(jī)中，很多資本數(shù)量充足、結(jié)構(gòu)合理的金融機(jī)構(gòu)由于缺乏充足的流動(dòng)性來應(yīng)對債務(wù)，被迫進(jìn)行合并或者被收購，甚至走向了破產(chǎn)清算的境地。這次危機(jī)證明了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的突然性和嚴(yán)重性，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理成為金融機(jī)構(gòu)持續(xù)經(jīng)營管理的重要內(nèi)容之一。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的來源及分類。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生需要兩個(gè)條件：一是存在流動(dòng)性需求。流動(dòng)性需求是指企業(yè)在經(jīng)營過程中存在流動(dòng)性缺口，即現(xiàn)金的流出大于現(xiàn)金的流入；二是無法以合理的價(jià)格獲取資金。其一，錯(cuò)配型流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和突發(fā)型流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。從流動(dòng)性缺口產(chǎn)生的原因上，可以將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分為兩類：錯(cuò)配型流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和突發(fā)型流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。錯(cuò)配型的資金缺口是指由于資產(chǎn)負(fù)債期限和規(guī)模錯(cuò)配導(dǎo)致一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金的流出大于現(xiàn)金的流入。如短債長用的情況，短期負(fù)債到期后需要償還，但資產(chǎn)期限尚未到期無法及時(shí)回流現(xiàn)金，從而導(dǎo)致凈現(xiàn)金流出。對于提供流動(dòng)性轉(zhuǎn)化的金融機(jī)構(gòu)而言，這樣的錯(cuò)配是無法避免的，是由金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營性質(zhì)和資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)本身決定的，從性質(zhì)上講是內(nèi)生的。突發(fā)型的資金缺口指資金的需求超出了金融機(jī)構(gòu)的計(jì)劃，或者現(xiàn)金的流入低于金融機(jī)構(gòu)的預(yù)期，導(dǎo)致沒有充足的資金應(yīng)付突發(fā)的現(xiàn)金需求。造成突發(fā)型資金缺口的原因有很多，大體可以歸為四類：一是無法預(yù)測的現(xiàn)金流量。二是不利的法律或者管理部門的裁決；三是企業(yè)財(cái)務(wù)管理不規(guī)范和企業(yè)的負(fù)面印象。在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)營環(huán)境中，大部分企業(yè)，尤其是金融機(jī)構(gòu)都會面臨一些在時(shí)間或者數(shù)量上無法預(yù)測的現(xiàn)金流量，如居民儲蓄存款、開放式基金的贖回、金融資產(chǎn)管理公司的財(cái)務(wù)性投資等項(xiàng)目在時(shí)間和數(shù)量上均不確定，并且無法預(yù)測的程度越高，突發(fā)型流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也就越高；四是不利的法律或者部門裁決會帶來緊急的支付、賠償和停業(yè)的成本。這會對經(jīng)營活動(dòng)和相關(guān)的現(xiàn)金流量造成暫時(shí)的或者永久的破壞。企業(yè)財(cái)務(wù)管理是一項(xiàng)復(fù)雜的活動(dòng)，其本身具有相當(dāng)程度的無法預(yù)測性，如果管理不規(guī)范，就會增加預(yù)測企業(yè)現(xiàn)金流的難度。企業(yè)的負(fù)面印象會改變利益相關(guān)人的行為方式，降低交易和減少資金供給，使企業(yè)未來現(xiàn)金流的變動(dòng)不可預(yù)測?？傮w而言，突發(fā)型的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)往往由市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)或操作風(fēng)險(xiǎn)等其他風(fēng)險(xiǎn)而引發(fā)，是一種“間接的、結(jié)果性”風(fēng)險(xiǎn)，從性質(zhì)上講是外生的。其實(shí)在大多數(shù)情況下，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)早已蘊(yùn)含在資產(chǎn)負(fù)債表的脆弱性中，而一些觸發(fā)性的事件會將其暴露出來，流動(dòng)性缺口的產(chǎn)生往往是內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果。其二，籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。從獲取資金的方式上也可將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分為兩類：籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?；I資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指不能根據(jù)需要在成本合理的程度上獲得未擔(dān)保的籌資而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。造成籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的原因包括以下幾方面：負(fù)債不具有連續(xù)性；缺乏融資市場渠道；負(fù)債籌資來源過度集中和宏觀環(huán)境的不利變化。當(dāng)信用資金的提供者不愿意將到期負(fù)債繼續(xù)提供給企業(yè)使用，或者企業(yè)被迫接受增加的成本來保證負(fù)債來源時(shí)，往往表明企業(yè)的籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)存在了，信用資金的連續(xù)性可以作為籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的早期信號。缺乏融資市場渠道意味著企業(yè)無法進(jìn)入特定的融資市場，從而被迫接受較高的融資成本，比如金融資產(chǎn)管理公司如果無法進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場，那么短時(shí)間的資金需求將被局限在需要資產(chǎn)抵押的回購市場上。企業(yè)過分依賴單一的產(chǎn)品、市場或者貸款方也會增加籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫^度集中的籌資來源一旦停止，企業(yè)想要尋找到替代性的融資需要付出極大的努力。當(dāng)然，宏觀環(huán)境的不利變化，比如金融系統(tǒng)流動(dòng)性趨緊，同樣會增加企業(yè)籌資的難度。資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指不能根據(jù)需要按照賬面價(jià)值將資產(chǎn)變現(xiàn)從而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)，包括以不合理的貼現(xiàn)折扣比例將其資產(chǎn)作為抵押品，或者只能以較低的價(jià)格賣出其資產(chǎn)組合。通過資產(chǎn)獲取流動(dòng)性的方式包括抵押無負(fù)擔(dān)的資產(chǎn)獲取貸款、出賣流動(dòng)性資產(chǎn)獲取資金、進(jìn)行資產(chǎn)證券化、變賣非流動(dòng)性資產(chǎn)等。這些方式一般與資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的高低相對應(yīng)，如果企業(yè)擁有充足的營業(yè)現(xiàn)金流量和籌資來源，就不會面臨資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較低時(shí)，企業(yè)可以通過抵押資產(chǎn)獲取現(xiàn)金，如果企業(yè)通過變賣非流動(dòng)資產(chǎn)來獲取流動(dòng)性，則意味著企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很高了。影響資產(chǎn)變現(xiàn)的因素包括資產(chǎn)市場性的缺乏、缺少無負(fù)擔(dān)的資產(chǎn)、資產(chǎn)過度集中、企業(yè)自身高估資產(chǎn)價(jià)值、貸款抵押物不充分等。資產(chǎn)市場性的缺乏意味著資產(chǎn)不容易或者根本無法變現(xiàn)，比如廠房、辦公樓等固定資產(chǎn)的售賣一般需要較長的時(shí)間，不容易及時(shí)變現(xiàn)以滿足流動(dòng)性的需求；缺少無負(fù)擔(dān)的資產(chǎn)表明企業(yè)缺乏可處置的資產(chǎn)，那么通過資產(chǎn)獲取流動(dòng)性的基礎(chǔ)也就不存在了；資產(chǎn)過度集中存在兩個(gè)含義，一方面指企業(yè)擁有的頭寸相對于市場容量來說占比較大，另一方面指某一資產(chǎn)的頭寸在企業(yè)整體資產(chǎn)規(guī)模中占比較大。過度集中的資產(chǎn)可能會由于市場深度不夠而無法按照賬面價(jià)格整體變現(xiàn)，例如企業(yè)某一金融資產(chǎn)進(jìn)行大規(guī)模拋售時(shí)，市場價(jià)格有可能出現(xiàn)大幅度下降，從而影響資產(chǎn)變現(xiàn)的價(jià)值。過度集中的資產(chǎn)也有可能遭遇因市場突然變化而無法變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，2007年的金融危機(jī)使得“次級債券”交易幾乎停滯，大量持有該類債券的金融機(jī)構(gòu)損失慘重。而如果企業(yè)資產(chǎn)的賬面價(jià)值被高估，那么企業(yè)以該項(xiàng)資產(chǎn)為基礎(chǔ)獲取流動(dòng)性的數(shù)量必將低于企業(yè)的期望值。對于金融機(jī)構(gòu)而言，如果貸款項(xiàng)目出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，那么可以通過處置抵押物來回收資金；但如果抵押物的價(jià)值不足以彌補(bǔ)本息金額，那么金融機(jī)構(gòu)將會遭受損失。其三，流動(dòng)性漩渦?；I資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或者資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)都會給企業(yè)造成一定的損失，帶來財(cái)務(wù)困難。但在某些情況下，籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)會同時(shí)出現(xiàn)，形成流動(dòng)性漩渦，造成失去償付能力的危險(xiǎn)。流動(dòng)性漩渦可以由內(nèi)部或外部因素誘發(fā)，企業(yè)首先出現(xiàn)籌資困難，被迫出售或抵押資產(chǎn)，從而降低財(cái)務(wù)彈性，引起利益相關(guān)人的擔(dān)心，抽離資金，導(dǎo)致企業(yè)籌資更加困難，進(jìn)一步出售資產(chǎn)變現(xiàn)，最終進(jìn)入財(cái)務(wù)困境，造成償付危機(jī)（如圖1所示）。

篇（5）

“夾心族”有高學(xué)歷,高素質(zhì),但是由于自身社會背景所限,只能打工開創(chuàng)自己的事業(yè)。雖然此時(shí)他們的事業(yè)已經(jīng)起步,手里也有些許余錢,但往往為了提高家庭的生活品質(zhì),開銷不少,心態(tài)也比較疲乏。以下是一個(gè)比較典型的案例:

張先生38歲,是某國企的中層管理人員,年收入12萬元。太太是某中學(xué)老師,36歲,年收入6萬元。他們的女兒8歲,正上小學(xué)。夫妻雙方父母均健在,有退休金,身體還算健康,暫時(shí)不需要兒女支付額外費(fèi)用。目前家庭資產(chǎn)有市值15萬元的股票,市值20萬元的基金,銀行活期存款10萬元,國債10萬元,家庭無貸款。家庭每月生活支出3000元,女兒上學(xué)及參加興趣班等每月花費(fèi)1500元,其他支出每月2000元。家庭沒有購買任何商業(yè)保險(xiǎn)。

資產(chǎn)分析

1、資產(chǎn)負(fù)債情況

由于張先生家庭房產(chǎn)情況不詳,我們主要就流動(dòng)性資產(chǎn)進(jìn)行分析。上述資料顯示,家庭暫時(shí)沒有負(fù)債。張先生有較強(qiáng)的投資意識,有股票、基金類風(fēng)險(xiǎn)投資,股票基金投資占流動(dòng)性資產(chǎn)的64%。家庭資產(chǎn)流動(dòng)性比率為15.38,流動(dòng)性資產(chǎn)可以支付未來15個(gè)月支出,保持了較強(qiáng)的流動(dòng)性和支付能力。

2、收支情況

張先生在某國企任中層管理人員,太太是某中學(xué)老師,工作相對穩(wěn)定。家庭年度稅后收入總額約為18萬元,年度支出總額為7.8萬元,年結(jié)余總額為10.2萬元。儲蓄比率為57%,該家庭有著較強(qiáng)的儲蓄意識和節(jié)約意識,財(cái)富積累較快。

3、保障情況

家庭沒有購買任何商業(yè)保險(xiǎn)

4、其它情況

子女教育:隨著孩子長大,上中學(xué)及大學(xué)的教育費(fèi)用支出會增加。

父母贍養(yǎng):隨著老人年齡的增大,醫(yī)療健康支出會增加,可能需要夫妻二人額外支持。

總體來看,張先生一家收入穩(wěn)定、無負(fù)擔(dān)。家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例較高,投資比較激進(jìn)。家庭無商業(yè)性保險(xiǎn),抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。

理財(cái)目標(biāo)

1、合理平衡家庭資產(chǎn)投資比例,實(shí)現(xiàn)家庭投資的穩(wěn)健增值。

2、為孩子積累一定的教育基金。

3、購買適當(dāng)?shù)谋ｋU(xiǎn)產(chǎn)品,提升家庭保障水平。

4、在適宜的時(shí)候,為自己和愛人準(zhǔn)備一筆養(yǎng)老金。

理財(cái)建議

1、在資產(chǎn)配置方面,要綜合考慮收益性、流動(dòng)性、安全性等因素,平衡家庭資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn),保持穩(wěn)健投資。

留足家庭緊急備用金:留出2萬元,投資于貨幣市場基金,保持家庭日常生活支出的流動(dòng)性,預(yù)期年收益率為1.35%-2%左右。該部分份額需要常備,一般不計(jì)算在家庭理財(cái)組合之內(nèi)。

股票、基金全部贖回,購買相對穩(wěn)健的理財(cái)?shù)缺Ｊ匦彤a(chǎn)品:張先生家庭股票、基金資產(chǎn)占比達(dá)64%,而且中年人家庭理財(cái)重點(diǎn)還是以穩(wěn)健投資為主。穩(wěn)健理財(cái)主要有以下幾種類型:定期存款,現(xiàn)行的一年期存款利率為2.25%,目前有加息的可能性,但流動(dòng)性較差,是次選;銀行通知存款或者貨幣市場基金,這兩類投資品種的流動(dòng)性強(qiáng),風(fēng)險(xiǎn)度較低,適合被任何家庭當(dāng)作應(yīng)急準(zhǔn)備金來使用;國債,在加息預(yù)期中,國債的機(jī)會投資成本將上升,為此不建議補(bǔ)充購買。提前兌取國債將大幅損失利息,所以建議張先生家庭仍保持10萬元的國債;由于經(jīng)濟(jì)大市回暖,目前銀行信托類理財(cái)產(chǎn)品的年化收益率達(dá)到了4%左右,比較適合用在短線投資方面;黃金抗通脹風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng),作長線投資比較適合,但目前價(jià)格位于高位,也是次之選擇。建議張先生根據(jù)自身情況,選擇其中2―3種進(jìn)行組合式投資。

2、購買商業(yè)性保險(xiǎn),提升家庭保障水平。

人到中年,發(fā)病的概率增大,夫妻雙方均應(yīng)購買重大疾病保險(xiǎn)?？蛇x擇一些保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品組合,同時(shí)各附加意外傷害保險(xiǎn)及意外傷害醫(yī)療保險(xiǎn),家庭年保費(fèi)應(yīng)控制在家庭總收入10% 左右。小孩正上學(xué),可在學(xué)校購買學(xué)生平安保險(xiǎn)。

對大多數(shù)資金還沒有積累到一定程度、收入比較均衡的工薪“夾心族”而言,買保險(xiǎn)最好選擇20年、25年等較長的繳費(fèi)期,平時(shí)每月或每季度拿出一定量的錢交保險(xiǎn)費(fèi),既能滿足保障的需求,又不影響生活質(zhì)量;如果經(jīng)濟(jì)條件轉(zhuǎn)好,還可以逐漸追加保費(fèi)、提高保障額度。

有一定經(jīng)濟(jì)實(shí)力的中年“夾心族”,則可以選擇10年、15年等較短期的繳費(fèi)方式,保額也盡可能高一些,盡量在創(chuàng)造財(cái)富能力最強(qiáng)的人生階段加速資金積累。

3、提前強(qiáng)制儲蓄、購買養(yǎng)老年金保險(xiǎn)。

篇（6）

2007年美國次貸危機(jī)爆發(fā)進(jìn)而引發(fā)全球性金融危機(jī)，許多銀行由于流動(dòng)性危機(jī)倒閉，讓人們見識到了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的危害之大。鑒于此，近年來巴塞爾銀行監(jiān)管委員會在總結(jié)國際金融危機(jī)應(yīng)對經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，出臺了一系列研究報(bào)告和指引文件。我國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會也于去年提出了我國對商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管要求。

一、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因及后果

商業(yè)銀行的流動(dòng)性是指銀行能夠在特定時(shí)間內(nèi)，以合理的成本籌集相關(guān)資金來滿足客戶當(dāng)前或未來一段時(shí)間資金需求的能力。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指商業(yè)銀行雖然有清償能力，但無法及時(shí)獲得充足資金以應(yīng)對資產(chǎn)增長或支付到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。從以上定義可以看出，銀行的流動(dòng)性包括三個(gè)關(guān)鍵的要素：資金、取得資金的成本以及取得資金的時(shí)間。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)通常被認(rèn)為是商業(yè)銀行破產(chǎn)的直接原因，但是實(shí)質(zhì)上流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是信用、市場、操作、聲譽(yù)及戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)長期積聚、惡化的綜合作用結(jié)果。如果這些風(fēng)險(xiǎn)沒有得到有效的控制，最終就會以流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的形式爆發(fā)出來，進(jìn)而引發(fā)商業(yè)銀行的生存危機(jī)。更為嚴(yán)重的是，個(gè)別商業(yè)銀行所出現(xiàn)的流動(dòng)性危機(jī)可能導(dǎo)致存款人對同行業(yè)金融機(jī)構(gòu)清償能力的擔(dān)憂，進(jìn)而發(fā)生連鎖效應(yīng)引發(fā)國家范圍內(nèi)的行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

二、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的評估方法

商業(yè)銀行在經(jīng)營過程中，一方面為了追求利潤最大化，希望將更多的資金投入到貸款和投資中，并傾向于期限長、收益大的資產(chǎn)；另一方面，負(fù)債經(jīng)營的不穩(wěn)定性和不確定性又要求商業(yè)銀行必須持有足夠的流動(dòng)性資金來應(yīng)對經(jīng)營過程中的流動(dòng)性需要。以避免發(fā)生現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。因此選擇恰當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)評估方法，有助于把握和控制商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

1、流動(dòng)性指標(biāo)法

流動(dòng)性指標(biāo)法是各國監(jiān)管當(dāng)局和商業(yè)銀行廣泛使用的方法之一，其做法是首先確定流動(dòng)性資產(chǎn)的種類并進(jìn)行估值，然后確定合理的比率或指標(biāo)并用于評估和監(jiān)控。以下介紹指標(biāo)法中常用的指標(biāo)和比率。

(1)流動(dòng)性比例。流動(dòng)性比例是財(cái)務(wù)分析中分析流動(dòng)能力的重要指標(biāo)，是流動(dòng)性資產(chǎn)余額與流動(dòng)性負(fù)債余額的比率。衡量的是商業(yè)銀行流動(dòng)性的總體水平。目前我國銀監(jiān)會要求商業(yè)銀行的這一比率不應(yīng)低于25％。

(2)核心負(fù)債依存度。核心負(fù)債依存度反應(yīng)了商業(yè)銀行存款業(yè)務(wù)中資金來源的穩(wěn)定性，該比率越大，商業(yè)銀行的經(jīng)營越穩(wěn)健。核心負(fù)債依存度是核心負(fù)債占總負(fù)債的比例。根據(jù)銀監(jiān)會在有關(guān)文件中的解釋，核心負(fù)債是指那些相對來說比較穩(wěn)定、對利率變化不敏感的負(fù)債，季節(jié)變化和經(jīng)濟(jì)環(huán)境對其影響較小；總負(fù)債是指按照金融企業(yè)會計(jì)制度編制的資產(chǎn)負(fù)債表中負(fù)債總計(jì)的余額。銀監(jiān)會要求商業(yè)銀行的這一比率不應(yīng)低于應(yīng)該低于

(3)流動(dòng)性缺口率。流動(dòng)性缺口率是衡量商業(yè)銀行流動(dòng)性狀況及其波動(dòng)性的核心指標(biāo)之一，為90天內(nèi)表內(nèi)外流動(dòng)性缺口與90天內(nèi)到期表內(nèi)外流動(dòng)性資產(chǎn)的比例。流動(dòng)性缺口為90天內(nèi)到期的表內(nèi)外資產(chǎn)減去90天內(nèi)到期的表內(nèi)外負(fù)債的差額。銀監(jiān)會要求商業(yè)銀行的這一比率不應(yīng)低于10％。

(4)存貸款比例。存貸款比率是貸款總額與核心存款的比率，是一種傳統(tǒng)的衡量商業(yè)銀行流動(dòng)性的指標(biāo)。該比率越小則表明商業(yè)銀行存儲的流動(dòng)性越高，銀監(jiān)會對這一指標(biāo)的監(jiān)管要求為不得超過75％。

(5)流動(dòng)性覆蓋率(LCR)。這是巴塞爾銀行監(jiān)管委員會在《流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)測的國際框架(征求意見稿)》中引入的新的流動(dòng)洼風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)，且將最f邸艮設(shè)置為100％。

LCI=優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)儲備／未來30日的資金凈流出量

這一指標(biāo)的計(jì)算指定30天為期限，而引入這一監(jiān)管比率的目的在于強(qiáng)化短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)狀況的監(jiān)控，確保單個(gè)銀行在監(jiān)管當(dāng)局設(shè)定的流動(dòng)性嚴(yán)重壓力情景下，能夠?qū)⒆儸F(xiàn)無障礙且優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)保持在―個(gè)合理的水平。

(6)凈穩(wěn)資金比率(NSFK)。這是巴塞爾銀行監(jiān)管委員會在《流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)測的國際框架(征求意見稿)》中引入的又―新的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)，最底限也為100％。

NSFR=可用的穩(wěn)定資金／業(yè)務(wù)所需的穩(wěn)定資金

這一比率的計(jì)算以一年為期限。引入這一比率的目的是促進(jìn)銀行業(yè)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)融資更趨中長期化；根據(jù)銀行在一個(gè)年度內(nèi)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的流動(dòng)性特征設(shè)定可接受的最低穩(wěn)定資金量。

除以上介紹的比率之外，還有一些常用的比率，如超額備付金率、現(xiàn)金頭寸指標(biāo)、核心存款與總資產(chǎn)的比例、貸款總額與總資產(chǎn)的比例、流動(dòng)資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比例、易變負(fù)債占總資產(chǎn)的比例以及大額負(fù)債依賴度等。

使用流動(dòng)性指標(biāo)法的優(yōu)點(diǎn)在于簡單實(shí)用，可以直觀地理解當(dāng)前和歷史的流動(dòng)性狀況。其缺點(diǎn)在于屬于靜態(tài)分析，無法描述商業(yè)銀行未來面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)狀況。由于不同規(guī)模的商業(yè)銀行其業(yè)務(wù)特質(zhì)及獲取流動(dòng)性的途徑和能力各不相同，必須綜合多種比率、指標(biāo)以及相關(guān)的內(nèi)外因素，才可能對商業(yè)銀行的流動(dòng)性狀況和變化趨勢作出評估和判斷。

2、現(xiàn)金流分析

通過商業(yè)銀行對短期內(nèi)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的預(yù)測和分析，可以評估商業(yè)銀行短期內(nèi)的流動(dòng)性狀況，一般表現(xiàn)為流動(dòng)性剩余或赤字。當(dāng)流動(dòng)性出現(xiàn)“剩余”時(shí)，商業(yè)銀行必須考慮這種流動(dòng)性剩余頭寸的機(jī)會成本；若商業(yè)銀行出現(xiàn)流動(dòng)性“赤字”，則必須考慮這種赤字可能自身運(yùn)營帶來的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)研究，當(dāng)剩余資金與總資產(chǎn)之比小于3％～5％時(shí)，對商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是―個(gè)預(yù)警。

實(shí)踐證明，為了合理地預(yù)計(jì)流動(dòng)性需求，可以將流動(dòng)性“剩余”或“赤字”與融資需求在不同時(shí)段進(jìn)行比較，其目的是預(yù)測新貸款凈增加值、存款凈流量以及其他資產(chǎn)和負(fù)債的凈流量。然后將上述流量預(yù)測值加總，再與期初余額相加，獲得未來時(shí)段內(nèi)的流動(dòng)性頭寸。

現(xiàn)金流分析有助于真實(shí)、準(zhǔn)確地反映商業(yè)銀行在未來短期內(nèi)的流動(dòng)性狀況。但是隨著商業(yè)銀行經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大和業(yè)務(wù)的日漸復(fù)雜，現(xiàn)金流量的可能性和準(zhǔn)確性隨之降低。在實(shí)際操作中，現(xiàn)金流分析法和缺口分析法通常―起使用、互為補(bǔ)充。

3、其他評估方法

除采用上述的流動(dòng)性比率法和現(xiàn)金流分析法以外，商業(yè)銀行還廣泛利用缺口分析法和久期分析法來深入分析和評估商業(yè)銀行的流動(dòng)性狀況。

(1)缺口分析法。該法被巴塞爾銀行監(jiān)管委員會認(rèn)為是評估商業(yè)銀行流動(dòng)性較好的方法。缺口分析法是針對特定時(shí)段，計(jì)算到期資產(chǎn)和到期負(fù)債之間的差額，來判斷商業(yè)銀行特定時(shí)間內(nèi)流動(dòng)性是否充足。

商業(yè)銀行的貸款平均額和核心存款平均額之間的差異構(gòu)

成了所謂的融資缺口，如果缺口為正，商業(yè)銀行必須動(dòng)用現(xiàn)金和流動(dòng)性資產(chǎn)，或者介入貨幣市場進(jìn)行融資。為了實(shí)現(xiàn)贏利目的，商業(yè)銀行的短期資產(chǎn)與負(fù)債的差額通常為負(fù)數(shù)，但商業(yè)銀行必須確保此項(xiàng)差額得到了有效控制，并有足夠能力在需要時(shí)迅速補(bǔ)充資金。

積極的流動(dòng)性缺口分析的期限很短，通常為一個(gè)月左右的時(shí)間。對于活躍在同業(yè)拆借市場和易于在短期內(nèi)籌資的商業(yè)銀行來說，可以具有較短的流動(dòng)性管理時(shí)間期限；而活躍在長期資本和負(fù)債市場的商業(yè)銀行則需要采用較長的期限。

(2)久期分析。由于利率變化直接影響到商業(yè)銀行的資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值，造成流動(dòng)性狀況發(fā)生變化，因此久期分析經(jīng)常被用來分析利率變化對商業(yè)銀行流動(dòng)性狀況的影響。

用DA表示總資產(chǎn)的加權(quán)平均久期，DL表示總負(fù)債的加權(quán)平均久期，v^表示總資產(chǎn)的初始值，vL表示總負(fù)債的初始值，R為市場利率，當(dāng)市場利率變動(dòng)時(shí)，資產(chǎn)和負(fù)債的變化可以表示為：

久期缺口可以用來衡量利率變化對商業(yè)銀行的資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值的影響程度，以及對其流動(dòng)性的作用效果：

久期缺口=資產(chǎn)加權(quán)平均久期一(總負(fù)債／總資產(chǎn))*負(fù)債加權(quán)平均久期

當(dāng)久期缺口為正值時(shí)，如果市場利率下降，則資產(chǎn)價(jià)值增加的幅度比負(fù)債價(jià)值增加的幅度大，流動(dòng)性也隨之加強(qiáng)；反之則相反。

當(dāng)久期缺口為負(fù)值時(shí)，如果市場利率下降，則流動(dòng)性也隨之減弱；反之則相反。

當(dāng)久期缺口為零時(shí)，利率變動(dòng)對商業(yè)銀行的流動(dòng)性沒有影響。

總之，久期缺口的絕對值越大，利率變化對商業(yè)銀行的資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值影響越大，對其流動(dòng)性的影響也就越顯著。

目前最值得推薦的做法是，商業(yè)銀行同時(shí)采用多種流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)評估方法，來綜合評價(jià)商業(yè)銀行的流動(dòng)性狀況。

三、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和方法

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理是識別、計(jì)量、監(jiān)測和控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的全過程。從實(shí)踐的角度出發(fā)，商業(yè)銀行進(jìn)行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的過程見圖1。

1、資產(chǎn)負(fù)債管理

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理屬于資產(chǎn)負(fù)債管理的重要組成部分，如果商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)失衡，就會引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。因此在銀行確定資產(chǎn)負(fù)債額度、結(jié)構(gòu)和期限時(shí)需要考慮流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的控制與緩釋。加強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性和融資來源的穩(wěn)定性。

商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理應(yīng)遵循分散性原則和審慎性原則，具體表現(xiàn)為商業(yè)銀行要制定具體明確的資產(chǎn)、負(fù)債分散化政策，使資金運(yùn)用及來源結(jié)構(gòu)向多元化發(fā)展，提升商業(yè)銀行應(yīng)對危機(jī)的能力；應(yīng)審慎評估信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等對資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)流動(dòng)性的影響，從流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的源頭開始密切關(guān)注不同風(fēng)險(xiǎn)間的轉(zhuǎn)化和傳遞。

(1)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。資產(chǎn)的變現(xiàn)能力衡量的是資產(chǎn)的流動(dòng)性，具體包括變現(xiàn)需要的時(shí)間以及變現(xiàn)的成本。由于目前我國金融市場基礎(chǔ)建設(shè)還不健全，商業(yè)銀行在對資產(chǎn)變現(xiàn)能力進(jìn)行評估時(shí)就需要綜合考慮市場深度、交易對手信用狀況以及其他因素對資產(chǎn)交易和資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生的影響。要提高資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，不僅在于資產(chǎn)本身的性質(zhì)，還需要考慮金融市場的活躍性和交易主體的信用狀況。資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，商業(yè)銀行的流動(dòng)性越充足。

(2)負(fù)債的穩(wěn)定性。商業(yè)銀行應(yīng)關(guān)注負(fù)債的穩(wěn)定性，即融資來源的穩(wěn)定性。提高負(fù)債穩(wěn)定性的方法包括：提高核心負(fù)債占總負(fù)債的比重，提高流動(dòng)性來源的穩(wěn)定性，并減少對市場波動(dòng)較大的債務(wù)依賴；商業(yè)銀行應(yīng)通過優(yōu)質(zhì)服務(wù)建立與資金提供者的關(guān)系，并持續(xù)關(guān)注大額資金提供者的風(fēng)險(xiǎn)狀況。

2、現(xiàn)金流量管理

現(xiàn)金流量管理是識別、計(jì)量和監(jiān)測流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的一種重要工具，商業(yè)銀行通過分析現(xiàn)金流量和期限錯(cuò)配情況，有助于發(fā)現(xiàn)融資缺口和防止過度依賴短期流動(dòng)性供給。

現(xiàn)金流量管理的核心部分是現(xiàn)金流的預(yù)測。現(xiàn)金流的預(yù)測主要分為短期預(yù)測和長期預(yù)測，目的在于評估商業(yè)銀行相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。短期現(xiàn)金流的預(yù)測主要服務(wù)于頭寸管理，針對1-7天內(nèi)發(fā)生的現(xiàn)金流，商業(yè)銀行在這方面的預(yù)測比較有經(jīng)驗(yàn)，因而預(yù)測比較準(zhǔn)確。由于現(xiàn)代商業(yè)銀行交易的產(chǎn)品日漸復(fù)雜，預(yù)測長期現(xiàn)金流則較為困難，與此對應(yīng)的是商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。

對應(yīng)于現(xiàn)金流預(yù)測中的短期預(yù)測和長期預(yù)測，現(xiàn)金流期限錯(cuò)配分析可以針對短期，也可以開展中期乃至長期的期限錯(cuò)配分析，以便及早發(fā)現(xiàn)潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行設(shè)定現(xiàn)金流期限錯(cuò)配限額應(yīng)以其融資能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力為基礎(chǔ)。最好的做法是保證每一期限內(nèi)的現(xiàn)金流錯(cuò)配凈額低于對應(yīng)期限內(nèi)的現(xiàn)金流限額，現(xiàn)金流限額的計(jì)算步驟可參考圖2。

商業(yè)銀行在設(shè)定現(xiàn)金流限額時(shí)應(yīng)盡量保守，并通過返回檢驗(yàn)確定該限額的有效性，同時(shí)對所有超限額情況作書面記錄并分析原因，必要時(shí)還需要調(diào)整現(xiàn)金流預(yù)測的方法和模型。銀監(jiān)會在這方面的監(jiān)管要求為“現(xiàn)金流限額測算期至少為一個(gè)月，鼓勵(lì)商業(yè)銀行按更長時(shí)間段進(jìn)行測算?！?/p>

3、壓力測試及情景分析

由于現(xiàn)金流預(yù)測不能準(zhǔn)確地反映銀行面臨的流動(dòng)性需求，因此商業(yè)銀行需要對其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行壓力測試和情景分析。進(jìn)行壓力測試和情景分析的目的在于分析銀行的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，確定商業(yè)銀行抵御危機(jī)的最短生存期是多久，與此相應(yīng)的監(jiān)管要求為“商業(yè)銀行在壓力情況下的最短生存期不得少于一個(gè)月”。

考慮到各類風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在關(guān)聯(lián)性，還需要深入分析假設(shè)情景對流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響及其反作用，因此商業(yè)銀行在設(shè)計(jì)壓力情景時(shí)不僅要充分考慮到單個(gè)機(jī)構(gòu)和整個(gè)市場，還要結(jié)合本身業(yè)務(wù)特點(diǎn)、復(fù)雜程度，使假設(shè)條件涵蓋來自于市場、信用、操作、聲譽(yù)等多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)類別的市場波動(dòng)和經(jīng)營環(huán)境的變化，并充分反映融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的高度相關(guān)性。根據(jù)壓力測試的結(jié)果，商業(yè)銀行應(yīng)及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，包括核心資本金和附屬資本金的比例，持有充足的高質(zhì)量流動(dòng)性資產(chǎn)用以緩沖流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，建立行之有效的應(yīng)急計(jì)劃。

4、應(yīng)急計(jì)劃

我國金融市場還不夠成熟，貨幣市場和債券市場吸納流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力都有待提高，因此商業(yè)銀行應(yīng)該在完善流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)評估和預(yù)警機(jī)制的同時(shí)，制定不同情況下的應(yīng)急計(jì)劃。

應(yīng)對流動(dòng)性危機(jī)的方法主要包括資產(chǎn)變現(xiàn)和負(fù)債融資。資產(chǎn)變現(xiàn)主要是指商業(yè)銀行的一級資本和二級資本的變現(xiàn)，其中要加強(qiáng)備付金的管理。負(fù)債融資的渠道主要包括向央行借款、銀行間市場拆借和發(fā)行金融機(jī)構(gòu)債券。

商業(yè)銀行在制定應(yīng)急計(jì)劃時(shí)應(yīng)充分考慮自身的業(yè)務(wù)規(guī)模、復(fù)雜程度、風(fēng)險(xiǎn)水平和組織框架等因素，涵蓋銀行流動(dòng)性發(fā)生臨時(shí)性危機(jī)、長期性危機(jī)和壓力的情景，并預(yù)設(shè)觸發(fā)條件和實(shí)施程序。

四、加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的措施

篇（7）

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）09-0110-04

在此次2008年國際金融危機(jī)的浪潮中，盡管有些銀行具備較為充足和高質(zhì)量的資金，但仍然因?yàn)槿狈α鲃?dòng)性而陷入了困境，人們開始普遍意識到僅僅依靠限定資本充足率并不足以遏制金融危機(jī)的發(fā)生。在此背景下，巴塞爾協(xié)議Ⅲ應(yīng)運(yùn)而生。此次巴塞爾協(xié)議的修訂不僅僅改革了最低資本金要求，并且在流動(dòng)性監(jiān)管中提出了流動(dòng)性覆蓋率以及凈穩(wěn)定資金比率兩項(xiàng)新的指標(biāo)。這意味著巴塞爾委員會首次將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管提到了同資本充足率相同高度。

一、巴塞爾協(xié)議Ⅲ中有關(guān)流動(dòng)性監(jiān)管的新指標(biāo)

在以往的流動(dòng)性監(jiān)管中已經(jīng)存在一些較為明確的指標(biāo)，比如商業(yè)銀行的存貸比，流動(dòng)比率、超額備付金率、流動(dòng)性缺口等等，但這些指標(biāo)都在靜態(tài)的基礎(chǔ)上衡量銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，或多或少的有一些缺陷。而流動(dòng)性覆蓋率及凈穩(wěn)定資金比例與傳統(tǒng)的流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)相比，具有更強(qiáng)的綜合性，能更好地反映商業(yè)銀行未來的流動(dòng)性狀況。

下表將以存貸比（LD）為代表，比較傳統(tǒng)監(jiān)管指標(biāo)與LCR、NSFR的異同。

從表1中我們可以看出，流動(dòng)性覆蓋率以及凈穩(wěn)定資金比率與存貸比相比的一大優(yōu)勢是在壓力場景下考慮未來短期或長期內(nèi)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)狀況，它們衡量的是當(dāng)銀行面臨某種假設(shè)的壓力場景時(shí)，它們是否以及能在何種程度上抵御流動(dòng)性缺失帶來的沖擊，因此這兩項(xiàng)指標(biāo)對于銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范具有更強(qiáng)的前瞻性、現(xiàn)實(shí)意義以及指導(dǎo)作用。基于以上考慮，本文將主要根據(jù)兩項(xiàng)新指標(biāo)在國內(nèi)外銀行的落實(shí)情況來探討壓力情形下流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)測試的進(jìn)展以及存在的問題。

二、各國銀行流動(dòng)性監(jiān)管改革

巴塞爾委員會關(guān)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量文件框架一經(jīng)出臺便引起了銀行界和金融市場的廣泛關(guān)注，現(xiàn)各國已經(jīng)陸續(xù)進(jìn)入了流動(dòng)性監(jiān)管改革的意見征求階段。除了加拿大、歐盟、澳大利亞和秘魯?shù)葒业貐^(qū)已經(jīng)基本明確流動(dòng)性監(jiān)管的改革要求和實(shí)施時(shí)間外，大多數(shù)國家都還處在對巴Ⅲ監(jiān)管指標(biāo)的研究階段，尚未最終的監(jiān)管決定。

美國聯(lián)邦儲備委員會2013年10月24日宣布了一項(xiàng)有關(guān)金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性監(jiān)管的規(guī)定，這是美聯(lián)儲首次為大型金融機(jī)構(gòu)設(shè)定最低流動(dòng)性監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。此項(xiàng)規(guī)定主要為了迎合巴Ⅲ中對流動(dòng)性覆蓋率的要求，既要求銀行在擁有足夠的優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)以應(yīng)對短期內(nèi)的流動(dòng)性沖擊缺口。據(jù)美聯(lián)儲官員介紹，本次規(guī)定將資產(chǎn)按照流動(dòng)性高低分為三個(gè)級別：被視為具有最高流動(dòng)性的資產(chǎn)包括銀行存放在美聯(lián)儲的超額準(zhǔn)備金以及政府債券。次優(yōu)資產(chǎn)包括投資級的公司債和房地美、房利美等機(jī)構(gòu)發(fā)行的抵押支持債券，第三等級主要指優(yōu)質(zhì)股票等資產(chǎn)，第二等級和第三等級流動(dòng)性資產(chǎn)所占總體優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)的比例不得超過40%，該種對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的分類要比巴塞爾協(xié)議Ⅲ更加嚴(yán)格。

加拿大作為巴塞爾銀行委員會成員國，在推動(dòng)協(xié)議實(shí)施方面一直是領(lǐng)跑者，但加版的巴III除了提出比巴塞爾委員會更嚴(yán)格的資本充足率監(jiān)管要求外，并沒有對流動(dòng)性監(jiān)管中的流動(dòng)性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金比例做出詳細(xì)規(guī)定，只是提出了將分別于2015年和2018年實(shí)施LCR和NSFR指標(biāo)。在流動(dòng)性壓力測試方面，加拿大宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)評估框架（MFRAF）下的銀行通過評估壓力環(huán)境下加拿大主要銀行間的溢出效應(yīng)來鑒別系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。該框架的一大優(yōu)勢是將償付性、市場以及資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)作一個(gè)聯(lián)系的整體來考慮。除了MFRAF，加拿大銀行還計(jì)劃采用一種自上而下定量流動(dòng)性壓力測試的方法，即由當(dāng)局基于跨企業(yè)的一般假設(shè)以及監(jiān)管和公開數(shù)據(jù)進(jìn)行的壓力測試來評估銀行在壓力環(huán)境下承受風(fēng)險(xiǎn)的能力。該種環(huán)境的特點(diǎn)是銀行在一個(gè)資產(chǎn)銷售的惡化的市場流動(dòng)環(huán)境中運(yùn)行。這種方法將會解釋銀行的資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配。因?yàn)閯?dòng)態(tài)的流動(dòng)性壓力測試場景，資產(chǎn)分類特點(diǎn)以及資金來源表現(xiàn)出不同程度的脆弱性，因此資產(chǎn)縮減率以及資金流出率都將隨時(shí)間變化以便和其保持一致。

奧地利共和國的中央銀行通過添加行為反應(yīng)到自下而上的壓力測試方法中，完成了包括第二輪反應(yīng)的流動(dòng)性壓力測試，其中自下而上的壓力測試是通過金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行的，這種方法基于金融機(jī)構(gòu)自己的認(rèn)定或是基于中央銀行，監(jiān)管者為了橫向?qū)彶槎O(shè)定的一般場景而進(jìn)行的。在該方法中，監(jiān)管部門向一些銀行提供流動(dòng)性壓力的場景，然后銀行需要指出他們將通過什么樣的途徑，在何種程度上減輕壓力場景的影響。然后由監(jiān)管者或中央銀行來進(jìn)行行為反應(yīng)分析并鑒別潛在的第二輪效應(yīng)。這種結(jié)合了自下而上和自上而下方法的壓力測試的好處，就是該測試?yán)昧爽F(xiàn)金流方法衡量了對市場流動(dòng)性沖擊的抗衡能力。并且他們還捕捉了潛在的第二輪效應(yīng)。然而，這種方法也有許多缺點(diǎn)。比如說數(shù)據(jù)強(qiáng)度太高，除非已經(jīng)有一個(gè)完全成熟的期限錯(cuò)配模板，否則在進(jìn)行壓力測設(shè)前，必須進(jìn)行一項(xiàng)非常昂貴的目標(biāo)數(shù)據(jù)搜集工作，并且這樣獲得的信息質(zhì)量可能是次優(yōu)的。最后，第二輪效應(yīng)不得不依賴從實(shí)踐，專家判斷以及相關(guān)文獻(xiàn)中產(chǎn)生的數(shù)據(jù)評估出來。

瑞典銀行高度依賴市場融資，總資本額的58%來自市場。瑞典金融監(jiān)管局近期表示有可能采取措施，以降低銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，避免出現(xiàn)融資困境。一段時(shí)間以來，瑞典銀行已經(jīng)計(jì)算了類似巴塞爾委員會的LCR和NSFR流動(dòng)性參數(shù)。這些參數(shù)被發(fā)表在金融穩(wěn)定報(bào)告中。瑞典銀行既不指定一個(gè)定制的量化宏觀經(jīng)濟(jì)場景，也不在流動(dòng)性壓力測試中使用經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)校準(zhǔn)流出率。瑞典銀行正在研究調(diào)整壓力測試，使之在壓力場景中包括增長的貸款損失，并且很快將開始包括提高的資金成本。

此外，香港金管局副總裁阮國恒也表示，由於美國退市令流動(dòng)性改變，致導(dǎo)流動(dòng)性緊張。今年將以流動(dòng)性作為首要的監(jiān)管條件。

三、中國商業(yè)銀行流動(dòng)性監(jiān)管發(fā)展歷程

2013年6月，中國爆發(fā)了有史以來最嚴(yán)重的一次“錢荒”，引起了國內(nèi)外的廣泛關(guān)注。6月20日上海銀行間同業(yè)拆放利率一路飆升到了30%，而月初這一數(shù)字僅僅為4.5%。事實(shí)上，中國目前的市場上并不缺錢，中國銀行中大部分具有充足且高質(zhì)量的資產(chǎn)，能夠滿足資本充足率的要求。然而此次史無前例的大規(guī)模錢荒還是險(xiǎn)些把中國的商業(yè)銀行逼入絕境，這充分暴露了中國在流動(dòng)性監(jiān)管問題上還有很大的缺失。

為了應(yīng)對銀行流動(dòng)性監(jiān)管缺失帶來的隱患，積極響應(yīng)巴塞爾協(xié)議Ⅲ對流動(dòng)性監(jiān)管的重視，銀監(jiān)會于2013年10月11日就《商業(yè)銀行流動(dòng)性管理辦法（試行）》對外公開征求意見。事實(shí)上近些年為了提高金融機(jī)構(gòu)的透明度，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，中國有關(guān)機(jī)構(gòu)先后頒布了一系列相關(guān)的政策規(guī)范（如表2所示）：

四、中國商業(yè)銀行有關(guān)流動(dòng)性監(jiān)管的最新進(jìn)展

現(xiàn)階段中國對流動(dòng)性監(jiān)管的政策制定仍然處于意見征集期，正式的法規(guī)政策還尚未。由于中國的金融市場的現(xiàn)狀具有一定的獨(dú)特性，因此在很多標(biāo)準(zhǔn)上不能盲目采用巴III的統(tǒng)一規(guī)定。從上頁表2可以看出，與2011年10月初次的《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》相比，2013年新修訂的試行稿取消了對凈穩(wěn)定資金比例的要求，這可能是因?yàn)閮舴€(wěn)定資金比例目前看來在現(xiàn)實(shí)意義不大，并且具有一定的操作難度。但隨著監(jiān)管制度的進(jìn)一步完善，并不排除今后會執(zhí)行該項(xiàng)指標(biāo)的可能性。另外，銀監(jiān)會此次的《流動(dòng)性辦法》并沒有如外界期望的那樣取消存貸比監(jiān)管要求，這是因?yàn)閺膶?shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，存貸比指標(biāo)雖然存在一系列的局限性，不能全面動(dòng)態(tài)地反映銀行的流動(dòng)性情況，也沒有考慮壓力情形下銀行行為變化引起的流動(dòng)性缺失，但是在控制商業(yè)銀行信貸數(shù)量，維持銀行體系穩(wěn)定等方面還是發(fā)揮了一定的積極作用，目前具有一定程度的不可替代性。在此次試行方法的修訂中，還明確允許商業(yè)銀行在壓力狀況下流動(dòng)性覆蓋率降至100%以下，這說明中國的流動(dòng)性監(jiān)管制度充分考慮了中國金融市場的流動(dòng)性相對過剩，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理的發(fā)展現(xiàn)狀，給予了金融創(chuàng)新更大的空間，鼓勵(lì)活躍市場。但同時(shí)，《流動(dòng)性辦法》根據(jù)中國實(shí)際情況，對合格優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)提出了更為嚴(yán)格的要求。

從壓力測試的角度來說，目前中國商業(yè)銀行標(biāo)準(zhǔn)化的流動(dòng)性壓力測試結(jié)果以季度為基礎(chǔ)進(jìn)行報(bào)告。中國銀行監(jiān)督管理委員會要求銀行考慮如下壓力場景：超預(yù)期的存款撤回，流動(dòng)性資產(chǎn)沖擊，批發(fā)資金市場的干涸，增加的資金成本以及對手方提出的的更高的保證金要求。在實(shí)踐中，銀行通常會根據(jù)他們自己對風(fēng)險(xiǎn)的判斷，在測試中加上一些特定的壓力，比如說法定儲備金率的增長。銀行通常會考慮溫和的、中等的以及嚴(yán)重的三種壓力水平。大多數(shù)銀行利用最短生存期的每一時(shí)期水平的現(xiàn)金流缺口來衡量流動(dòng)性壓力測試的結(jié)果。銀監(jiān)會會與銀行定期討論壓力場景的范圍，嚴(yán)重程度以及壓力測試的結(jié)果?？偟膩碚f，中國的大銀行在數(shù)據(jù)收集，建模和管理運(yùn)用方面要好于小型或中等規(guī)模的銀行。然而，銀行壓力測試的有效性和強(qiáng)度通常被數(shù)據(jù)的限制所約束。

五、中國商業(yè)銀行流動(dòng)性壓力測試面臨的問題

目前中國商業(yè)銀行流動(dòng)性壓力測試主要是基于資產(chǎn)負(fù)債表法、現(xiàn)金流量法和財(cái)務(wù)指標(biāo)法。與西方一些國家成熟的流動(dòng)性壓力測試體系相比，中國的壓力測試還處于一個(gè)初級階段，尚未形成完整的框架體系，某種程度上來說還浮于形式，并未對商業(yè)銀行的流動(dòng)性監(jiān)控構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的影響。總的來說中國商業(yè)銀行的流動(dòng)性壓力測試中還有以下的問題。

第一，并未形成一套完整的，適合中國金融市場的流動(dòng)性壓力測試模型。由于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)相比，還必須要考慮表外業(yè)務(wù)，因此操作起來更加復(fù)雜，需要系統(tǒng)的、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臏y試評估模型，但是目前中國的壓力測試主要套用其他發(fā)達(dá)國家的現(xiàn)成模型，并未開發(fā)符合中國金融市場自身業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特征的壓力測試方法。并且各銀行之間使用不同的數(shù)據(jù)口徑進(jìn)行測量，使監(jiān)管當(dāng)局無法基于橫向的比較衡量整個(gè)系統(tǒng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

第二，中國現(xiàn)有數(shù)據(jù)資料不足以支撐中國的流動(dòng)性壓力測試。流動(dòng)性壓力測試無論采取“自上而下”的方法還是“自下而上”的方法，都需要基于歷史數(shù)據(jù)來評估商業(yè)銀行面對風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的實(shí)際承受能力，但是由于中國商業(yè)銀行并未經(jīng)歷一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期，因而也就缺少金融市場動(dòng)蕩時(shí)商業(yè)銀行行為反應(yīng)的具體數(shù)據(jù)，因此壓力測試的有效性和強(qiáng)度常常被限制。

第三，流動(dòng)性和償付能力風(fēng)險(xiǎn)但在壓力測試中經(jīng)常分開處理。銀行在他們的壓力場景中關(guān)注單獨(dú)的風(fēng)險(xiǎn)因素，隱含意是假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)因素是獨(dú)立的，這顯然過于樂觀。流動(dòng)性和償付能力風(fēng)險(xiǎn)往往是相互關(guān)聯(lián)的，這是因?yàn)楫?dāng)快速變現(xiàn)資產(chǎn)的時(shí)候會伴隨著一定成本，這將會削弱償付緩沖。這種單獨(dú)處理資本和流動(dòng)性的方式可能會低估銀行的風(fēng)險(xiǎn)。

第四，在流動(dòng)性壓力測試中很少模擬網(wǎng)絡(luò)和反饋效應(yīng)。像如前所述奧地利共和國央行進(jìn)行的那樣，在常見的一致的流動(dòng)性壓力測試中可能會包含銀行的反應(yīng)。顯然，個(gè)別銀行危機(jī)行為可能促進(jìn)金融系統(tǒng)的壓力，在壓力時(shí)期往往會發(fā)生銀行的集中破產(chǎn)倒閉，一家銀行在面對流動(dòng)性壓力時(shí)所作出的反應(yīng)很可能通過銀行間市場的反饋效應(yīng)或聲譽(yù)效應(yīng)等途徑迅速的擴(kuò)展到其他有業(yè)務(wù)往來的銀行。Van den End利用蒙特卡洛方法，將該框架應(yīng)用到荷蘭銀行上，結(jié)果表明由于集體行為使得第二輪效應(yīng)比第一輪效應(yīng)要有更大的影響（既流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)高度非線性），他建議銀行應(yīng)該持有大量的流動(dòng)性緩沖。

第五，在銀行的應(yīng)急資金計(jì)劃和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理中經(jīng)常性地依賴于中央銀行的支持。中央銀行在最后貸款人的功能中所提供的流動(dòng)性支持被認(rèn)定是非常偏離貨幣政策實(shí)施基本框架的。2013年6月發(fā)生的大規(guī)?！板X荒”的一個(gè)重要原因就是央行一反常態(tài)，沒有像往常的流動(dòng)性危機(jī)中那樣被商業(yè)銀行“綁架”，迅速地向市場注入流動(dòng)性。因此確保銀行可以憑自己的力量管理其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是非常必要的。

第六，壓力測試方法的實(shí)用性和認(rèn)可度不高。由于中國銀行的監(jiān)管制度尚不夠完善，造成了很多管理者為了美化銀行業(yè)狀況，刻意將某部分危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)排除在流動(dòng)性壓力測試之外，降低壓力情景的可能。另一方面，由于信息披露不夠，公眾甚至是銀行自身員工都不能了解銀行面臨的真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)狀況。再者，由于中國的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)測試還有一部分并不符合中國商業(yè)銀行的實(shí)際狀況，成熟度還不高，因此大大降低了實(shí)用性。

六、有關(guān)商業(yè)銀行流動(dòng)性監(jiān)管的建議

第一，開發(fā)適合中國商業(yè)銀行業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)的完整的流動(dòng)性壓力測試體系?？梢酝ㄟ^模擬銀行在壓力下的行為來捕捉反饋和第二輪效應(yīng)，結(jié)合流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與包括償付性危機(jī)在內(nèi)的其他風(fēng)險(xiǎn)種類，避免將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)作為個(gè)別銀行的個(gè)別危機(jī)考慮。加強(qiáng)數(shù)據(jù)的收集工作，建立完整的數(shù)據(jù)庫體系，使壓力測試的開發(fā)有據(jù)可依。

第二，對于個(gè)別銀行的流動(dòng)性壓力測試來說，壓力場景下不應(yīng)該將中央銀行最后貸款人功能當(dāng)作流動(dòng)性的主要來源。監(jiān)管應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)銀行在到期時(shí)利用標(biāo)準(zhǔn)公開市場操作以及普通借貸工具以合理的成本履行其義務(wù)，在沒有中央銀行流動(dòng)性支持的情況下也保持可以吸收特異性以及系統(tǒng)性沖擊的流動(dòng)性緩沖。

第三，完善流動(dòng)性監(jiān)管制度。加大信息的披露力度，完善管理體系，保證銀行系統(tǒng)按照設(shè)定的壓力測試流程嚴(yán)格進(jìn)行，只有將流動(dòng)性壓力的結(jié)果投諸實(shí)踐，才能使它真正地發(fā)揮作用。

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篇（8）

一、概述

財(cái)務(wù)公司的流動(dòng)性是指在任意特定時(shí)點(diǎn)銀行都能滿足其合理的流動(dòng)化性需求，是一種在不損失價(jià)值情況下的變現(xiàn)能力，一種足以應(yīng)付各種支付的、充分的資金可用能力。財(cái)務(wù)公司的流動(dòng)性體現(xiàn)在資產(chǎn)和負(fù)債兩個(gè)方面。資產(chǎn)的流動(dòng)性指財(cái)務(wù)公司持有的資產(chǎn)能夠隨時(shí)得以償付或在不貶值的條件下確有銷路。負(fù)債的流動(dòng)性指財(cái)務(wù)公司能夠輕易地以較低的成本隨時(shí)獲得所需要的資金。

財(cái)務(wù)公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)為：再融資風(fēng)險(xiǎn)、償還期風(fēng)險(xiǎn)和提前支取風(fēng)險(xiǎn)。再融資風(fēng)險(xiǎn)是由資產(chǎn)負(fù)債成熟期不相匹配引起的。由于財(cái)務(wù)公司的資金來源主要是集團(tuán)單位存款，具有明顯的短期性，而資金運(yùn)用卻以中長期貸款為主，從而造成資產(chǎn)負(fù)債到期日的不一致。償還期風(fēng)險(xiǎn)主要是由信貸業(yè)務(wù)中借款延期償還引起的。由于部分借款客戶不按照合約規(guī)定及時(shí)償還本金和利息，財(cái)務(wù)公司不得不通過流動(dòng)性儲備滿足集團(tuán)內(nèi)其他客戶存款提取或貸款的需求。提前支取風(fēng)險(xiǎn)是指大額信托存款的非預(yù)期提取和信貸額度的非預(yù)期使用。

二、財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)影響因素

財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要受自身資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、企業(yè)集團(tuán)政策、中央銀行政策以及金融市場發(fā)育程度四大因素影響。

（一）財(cái)務(wù)公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)

財(cái)務(wù)公司的資產(chǎn)包括四大類，即現(xiàn)金資產(chǎn)、貸款、證券投資和固定資產(chǎn)。對流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)影響較大的主要是前三種。財(cái)務(wù)公司的負(fù)債主要由存款和借入款組成。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)直接來自于資產(chǎn)和負(fù)債兩個(gè)方面，因此，財(cái)務(wù)公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)和負(fù)債總量的對應(yīng)變動(dòng)成為影響流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要因素。

現(xiàn)金資產(chǎn)具有高流動(dòng)性，對其持有比重過低，會導(dǎo)致支付困難，增大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性。短期證券投資可以增加財(cái)務(wù)公司的盈利，但更重要的是，其可以增加財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性，為支付提供保障。相對于以上兩種資產(chǎn)，貸款資產(chǎn)流動(dòng)性較低，較多的貸款資產(chǎn)，尤其是中長期貸款，會嚴(yán)重影響資產(chǎn)的流動(dòng)性。

存款是財(cái)務(wù)公司負(fù)債的主要方式，它的期限和穩(wěn)定性對流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)影響很大。相對來說，活期存款比定期存款流動(dòng)性要求高，活期存款有隨時(shí)被提取的可能，一旦集中擠兌，必然產(chǎn)生很大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。借入款是一種靈活多變的主動(dòng)負(fù)債方式，對緩解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生有重要作用。

資產(chǎn)負(fù)債總量的對應(yīng)關(guān)系也是影響流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要因素。單純考慮資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)的合理性，并不能完全有效地控制和回避流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。如果財(cái)務(wù)公司在穩(wěn)定的資金來源沒有保證的情況下，盲目擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，特別是盲目擴(kuò)大長期資產(chǎn)規(guī)模，則必然引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。

（二）企業(yè)集團(tuán)

財(cái)務(wù)公司產(chǎn)生的根源，與企業(yè)集團(tuán)在體制上的依附關(guān)系，決定了企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營政策對財(cái)務(wù)公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)會產(chǎn)生重大影響。集團(tuán)全面加強(qiáng)資金集中管理、提高資金效率的經(jīng)營政策，會導(dǎo)致整個(gè)集團(tuán)貨幣資金存量下降，財(cái)務(wù)公司資金來源形勢嚴(yán)峻，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)。

（三）中央銀行貨幣政策

中央銀行的貨幣政策與財(cái)務(wù)公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)之間有著密切的關(guān)系。當(dāng)中央銀行采取擴(kuò)張性貨幣政策時(shí)，財(cái)務(wù)公司較易取得資金，存款量急劇上升，客戶的貸款要求也容易被滿足，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)基本上沒有發(fā)生的可能。如果中央銀行采取緊縮的貨幣政策，整個(gè)社會貨幣數(shù)量和信用總量減少，資金呈緊張趨勢。此時(shí)財(cái)務(wù)公司的管理重點(diǎn)是滿足流動(dòng)性要求，避免流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（四）金融市場發(fā)育程度

金融市場發(fā)育程度直接關(guān)系到財(cái)務(wù)公司資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和主動(dòng)取得負(fù)債的能力，從而影響財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性。

從資產(chǎn)方面來看，短期證券和票據(jù)資產(chǎn)是財(cái)務(wù)公司保證流動(dòng)性需要的工具。當(dāng)?shù)谝粶?zhǔn)備不充足時(shí)，財(cái)務(wù)公司就要拋售一部分短期證券和票據(jù)來獲得流動(dòng)性。如果金融市場不完備，證券或票據(jù)不能以合理的市場價(jià)格買賣，就會加大交易的成本和損失，使財(cái)務(wù)公司獲得流動(dòng)性的代價(jià)太大。信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓為財(cái)務(wù)公司增強(qiáng)流動(dòng)性提供了途徑。但如果貸款二級市場不發(fā)達(dá)，貸款到期前變現(xiàn)或轉(zhuǎn)讓的可能性很小，就會阻礙財(cái)務(wù)公司獲得流動(dòng)性。

從負(fù)債方面看，財(cái)務(wù)公司主動(dòng)負(fù)債能力與流動(dòng)性有密切聯(lián)系。從負(fù)債方面獲得流動(dòng)性，成為流動(dòng)性管理的主要方法。金融創(chuàng)新為財(cái)務(wù)公司大量吸收資金和獲得流動(dòng)性提供了各種手段。伴隨著負(fù)債業(yè)務(wù)的多樣化，負(fù)債工具的二級市場也日趨完善，活躍的二級市場不僅促進(jìn)了一級市場的發(fā)展，而且為財(cái)務(wù)公司隨時(shí)獲得流動(dòng)性開辟了途徑。

三、財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理建議

按照識別、衡量、評估、監(jiān)控的風(fēng)險(xiǎn)管理流程對流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。重點(diǎn)通過結(jié)合財(cái)務(wù)公司自身實(shí)際，建立合理的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系和模型，科學(xué)量化流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；通過采用平衡流動(dòng)性管理戰(zhàn)略、久期管理方法和缺口管理方法，加強(qiáng)對流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理。

1、建立合理的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系與引進(jìn)動(dòng)態(tài)的流動(dòng)性差額分析方法。我國現(xiàn)有的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)缺乏普遍適用的衡量標(biāo)準(zhǔn)，主要采用存貸款比率、流動(dòng)性資產(chǎn)和全部負(fù)債的比率、現(xiàn)金比率、超額準(zhǔn)備金等指標(biāo)，但缺乏反映財(cái)務(wù)公司不同時(shí)點(diǎn)流動(dòng)性狀況的指標(biāo)與評價(jià)財(cái)務(wù)公司負(fù)債流動(dòng)性管理能力的指標(biāo)。為此，可增加流動(dòng)性指數(shù)、存款集中度和引進(jìn)動(dòng)態(tài)流動(dòng)性差額分析方法。流動(dòng)性指數(shù)衡量的是財(cái)務(wù)公司的一種潛在性虧損，這種虧損是由于財(cái)務(wù)公司因意外廉價(jià)出售其資產(chǎn)的價(jià)值與正常市場情況下出售資產(chǎn)價(jià)值之間的差異造成的。該指數(shù)越大，表明資產(chǎn)組合的流動(dòng)性越小。存款集中度可用于衡量存款提前支取的風(fēng)險(xiǎn)。存款集中度的計(jì)算公式可采用∑Ei*Wi，其中Ei表示存款規(guī)模等級為i的存款份額，Wi表示存款規(guī)模等級為i的權(quán)重。流動(dòng)性差額等于預(yù)期存款的變動(dòng)額減去預(yù)期貸款的變動(dòng)額，當(dāng)流動(dòng)性差額為負(fù)值時(shí)，表明流動(dòng)性需求增強(qiáng)，財(cái)務(wù)公司應(yīng)通過建立合理規(guī)模的流動(dòng)性儲備以防范風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性差額分析的關(guān)鍵環(huán)節(jié)是預(yù)測存貸款變動(dòng)額。存貸款變動(dòng)額是預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長率、貸款客戶預(yù)期的盈利、當(dāng)前貨幣供給增長率、財(cái)務(wù)公司預(yù)期利差和預(yù)期通貨膨脹率等5個(gè)變量的函數(shù)。當(dāng)流動(dòng)性差額的標(biāo)準(zhǔn)差越大時(shí)，表明流動(dòng)性差額越不穩(wěn)定，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越大。

2、采用平衡流動(dòng)性管理戰(zhàn)略，以資產(chǎn)儲備一部分預(yù)期的流動(dòng)性需求，另一些則通過和往來銀行及其他資金供應(yīng)商預(yù)先安排信貸額度來支持。這種策略需要安排短期借入滿足非預(yù)期和突發(fā)的流動(dòng)性需求；對于長期流動(dòng)性需求則加以周密的規(guī)劃，一方面通過中、短期貸款的收回及中、短期有價(jià)證券的出售獲取所需現(xiàn)金，另一方面可以通過加強(qiáng)對存款的管理，如存款工具創(chuàng)新以及營造新型客戶關(guān)系，滿足長期流動(dòng)性的需求。

3、利用久期來管理風(fēng)險(xiǎn)。久期的概念最早是F.R.Macaulay于1938年提出的，所以又稱F.R.Macaulay。F.R.Macaulay使用加權(quán)平均數(shù)的形式計(jì)算債券的平均到期時(shí)間。財(cái)務(wù)公司可以利用久期的定義來計(jì)算資產(chǎn)和負(fù)債的平均到期時(shí)間。當(dāng)固定利率資產(chǎn)平均期限長于固定利率負(fù)債平均期限時(shí)，利率上升會導(dǎo)致資產(chǎn)的市場價(jià)格下降幅度大于負(fù)債的市場價(jià)格下降幅度，這時(shí)財(cái)務(wù)公司可通過減少較長期限資產(chǎn)，增加較短期限資產(chǎn)，增加較長期限負(fù)債，減少較短期限負(fù)債等達(dá)到防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的目的。當(dāng)利率下降時(shí)，則相反。

4、缺口管理。利用缺口監(jiān)察法來分析資產(chǎn)負(fù)債之間的流動(dòng)性差額，表示現(xiàn)有流動(dòng)性狀態(tài)和預(yù)期流動(dòng)性需要之間的關(guān)系。如下表：

表中，現(xiàn)有的流動(dòng)性資產(chǎn)小于易變性負(fù)債，流動(dòng)性缺口為負(fù)，即流動(dòng)性不足。因此，預(yù)期的流動(dòng)性資產(chǎn)增長要大于易變性負(fù)債的增長，其差額用以彌補(bǔ)缺口。反之亦然。

（作者單位：中國電力財(cái)務(wù)有限公司）

參考文獻(xiàn)：

[1]郭少杰,楊潔.我國商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理[J].黑龍江對外經(jīng)貿(mào),2006.

篇（9）

一、近五年來流動(dòng)性變動(dòng)分析

從超額存款準(zhǔn)備金率角度分析超額存款準(zhǔn)備金率是實(shí)際存款準(zhǔn)備金率減去法定存款準(zhǔn)備金率后的比率。某市農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)2009-2013年超額準(zhǔn) 備 金 率 變 動(dòng) 趨勢如下：

2009 2010 2011 2012 2013

從圖1超額準(zhǔn)備金率趨勢圖可以看出，2009-2013年某市農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率呈波浪式下降態(tài)勢。

從流動(dòng)性比例角度分析流動(dòng)性比例指標(biāo)是在側(cè)重資產(chǎn)管理方針下，商業(yè)銀行衡量流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)程度的重要指標(biāo)之一。

流動(dòng)性比例反映了流動(dòng)性資產(chǎn)與流動(dòng)性負(fù)債的匹配程度，監(jiān)管部門對該比例的要求為不低于25%。某市農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)2009-2013年流動(dòng)性比例變動(dòng)趨勢如下：

從圖2流動(dòng)性比例趨勢圖可以看出，2009-2013年某市農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性比例呈先大幅下降后趨于平穩(wěn)態(tài)勢。2009年至2010年上半年，流動(dòng)性比率在75%以上的高位運(yùn)行，自2010年12月末下降至53.62%后， 2012年6月末流動(dòng)性比例達(dá)到40.50%的最低值，此后小幅回升。從流動(dòng)性比例發(fā)展趨勢來看，2009至2013年五年期間，某市農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性比例總體較高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于“不低于25%”的監(jiān)管比例要求，表明這一時(shí)期，某市農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性較為充足。但是不斷下降的流動(dòng)性比例，表明流動(dòng)性有趨緊態(tài)勢，一定程度上也表明流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有增大的可能。

從存貸比角度分析存貸比是評判流動(dòng)性的傳統(tǒng)指標(biāo)，通常而言，該比率越高，表示機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性愈差。監(jiān)管當(dāng)局對該比例上限有嚴(yán)格規(guī)定，即不能超過75%.

從圖3存貸比趨勢圖可以看出，2009年-2013年近五年來，某市農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)存貸比呈逐年下降趨勢，各期存貸比均在監(jiān)管部門規(guī)定的75%以下，至2013年末存貸比跌至近5年來的最低點(diǎn)60.95%。這表明從存貸比角度分析，某市農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性整體充足，且流動(dòng)性狀況逐年好轉(zhuǎn)。

從存款結(jié)構(gòu)比率角度分析存款結(jié)構(gòu)比率用來衡量商業(yè)銀行融資基礎(chǔ)的穩(wěn)定性。通常而言，該比率越低，表明機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性越強(qiáng)

從圖4存款結(jié)構(gòu)比率趨勢圖可以看出，2009-2013年某市農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)存款結(jié)構(gòu)比呈兩頭高，中間低的發(fā)展趨勢。2009、2010年存款結(jié)構(gòu)比率較高，保持在58%-70%左右，2011年6月末，12月末，2012年6月末三期下降至23%左右，2012年12月末又上升至70%左右。存款結(jié)構(gòu)比的這一變動(dòng)趨勢主要與五年來的經(jīng)濟(jì)形勢與貨幣政策有很大關(guān)系。

二、流動(dòng)性變遷中的特征分析

流動(dòng)性整體充足。上述6個(gè)指標(biāo)近五年來的分析顯示，某市農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性整體充足。6個(gè)指標(biāo)具體分析如下：超額準(zhǔn)備金率平均3.56%，高于人民銀行基層央行規(guī)定的1%-2%；流動(dòng)性比例平均58%，高于監(jiān)管部門不低于25%規(guī)定比例23個(gè)百分點(diǎn)；存貸比平均66%，低于監(jiān)管部門不高于75%規(guī)定比例9個(gè)百分點(diǎn)；中長期貸款比平均200%，高于監(jiān)管部門不高于120%規(guī)定比例80個(gè)百分點(diǎn)；存款構(gòu)成比平均52%；貸款總額與總資產(chǎn)比60%，6個(gè)指標(biāo)除中長期貸款比例遠(yuǎn)高于監(jiān)管部門規(guī)定外，其余5個(gè)指標(biāo)均符合監(jiān)管比例和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

流動(dòng)性與經(jīng)濟(jì)周期及貨幣政策存在較強(qiáng)的相關(guān)性。2009年6月份以來，為了防止我國經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)向過熱，防止價(jià)格出結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@的通貨膨脹，貨幣政策由此前的穩(wěn)健轉(zhuǎn)為“適度從緊”再到“從緊”。（2009年6月13日國務(wù)院會議要求貨幣政策轉(zhuǎn)為“穩(wěn)中適度從緊，12月5日，中央經(jīng)濟(jì)會議要求實(shí)行“從緊”的貨幣政策”）。2010年7月以來，面對國際金融危機(jī)日趨嚴(yán)峻的形勢，國內(nèi)嚴(yán)重自然災(zāi)害的影響，為保證經(jīng)濟(jì)不下滑，國務(wù)院決定實(shí)行適度寬松的貨幣政策。從2012年開始，貨幣政策的總基調(diào)雖然沒有發(fā)生變化，但強(qiáng)調(diào)調(diào)控的針對性和靈活性，這一點(diǎn)從2012年前三次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)可以看出。（2012年-2013年，人總行12次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金，前3次僅大型金融機(jī)構(gòu)上調(diào)，中小金融機(jī)構(gòu)不上調(diào)）從某市農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)2009-2013年流動(dòng)性評估的各個(gè)指標(biāo)來看，在經(jīng)濟(jì)形勢及貨幣政策發(fā)生重大變化時(shí)，流動(dòng)性指標(biāo)均出現(xiàn)不同程度的波動(dòng)，表現(xiàn)出較強(qiáng)的相關(guān)性。以流動(dòng)性比例為例，2009年在高位運(yùn)行，2010年開始下降，下降幅度達(dá)30%，2012年開始小幅回升。

部分指標(biāo)異常，存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患中長期貸款比例主要衡量機(jī)構(gòu)中長期資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的匹配程度，一定程度上也可以反映機(jī)構(gòu)貸款資產(chǎn)的流動(dòng)性。近五年來，某市農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)中長期貸款比例一直居高不下，表明其中長期資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配問題嚴(yán)重，潛在風(fēng)險(xiǎn)隱患較大。

三、化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的對策建議

增強(qiáng)金融市場參與能力。積極參與市場交易不僅能提高資金運(yùn)用能力，提高收益水平，更重要的是增加了資金來源渠道和市場感知能力。一是積極參與銀行間市場、場外市場和通過省聯(lián)社資金調(diào)劑中心等渠道，提高市場化融資能力。二是增加交易的頻率，在實(shí)踐中增強(qiáng)市場知名度，提高市場信譽(yù)，提升操作水平。三是與大中型銀行建立穩(wěn)定但并非固定的聯(lián)系，提高特殊情況下資金獲得能力。

篇（10）

一：引言

資本結(jié)構(gòu)是公司的一個(gè)重要問題，對公司的資本成本、收益分配產(chǎn)生廣泛的影響，因此對其的研究也是相當(dāng)廣泛。但正如Myers在其1984年發(fā)表的著名論文《TheCapitalStructurePuzzle》中所指出的：“什么樣的資本結(jié)構(gòu)是合理的，我們還是不知道?！蔽覀冎圆恢雷顑?yōu)資本結(jié)構(gòu)，是因?yàn)槟苡绊戀Y本結(jié)構(gòu)的因素是特別多的。在這些因素之中資產(chǎn)流動(dòng)性就是比較重要的一個(gè)。最早對資產(chǎn)流動(dòng)性與資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究的是Keynes，之后又有許多相關(guān)的研究。通過對二者之間的研究能夠?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)的不合理找到部分原因，也能為資本結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步改善提供一些有益的思路。鑒于我國制造業(yè)上市公司自身特點(diǎn)（如擁有大量的非流動(dòng)資產(chǎn)、自身盈利能力較差等），通過研究其資產(chǎn)流動(dòng)性與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，對優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)，提高其財(cái)務(wù)行為的合理性有著更加現(xiàn)實(shí)的意義。

二：文獻(xiàn)回顧

（一）國外文獻(xiàn)回顧

Keynes(1930)最早開始資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)流動(dòng)性關(guān)系的研究,認(rèn)為公司的融資成本過高或

者因?yàn)槭袌錾系男畔⒉粚ΨQ而導(dǎo)致企業(yè)發(fā)行的債券容易被低估時(shí),管理層會選擇持有更多的現(xiàn)金或高流動(dòng)性資產(chǎn)。

Myers&Majluf(1984)運(yùn)用優(yōu)序融資理論對公司資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)流動(dòng)性的關(guān)系進(jìn)行了解釋,認(rèn)為現(xiàn)金或高流動(dòng)性資產(chǎn)只是企業(yè)債務(wù)的負(fù)數(shù),當(dāng)企業(yè)經(jīng)營狀況良好,有足夠的資源投資于凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目時(shí),管理層會選擇償還到期債務(wù),積累流動(dòng)資產(chǎn),因此當(dāng)企業(yè)持有較多的現(xiàn)金和流動(dòng)資產(chǎn)時(shí),這也就意味著其資產(chǎn)負(fù)債率較低。

Williamson(1988)針對企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性對公司資本結(jié)構(gòu)的影響指出,由于更具流動(dòng)性或更有重新調(diào)配性的資產(chǎn)抵押功能更強(qiáng),外部融資成本更低,因此,資產(chǎn)流動(dòng)性越高,債務(wù)融資數(shù)量越大,從而提高了公司資產(chǎn)負(fù)債率。

Harris&Raviv(1990)指出,債務(wù)提供關(guān)于公司盈利能力的信息,投資者就會利用此種信息來觀察公司在不同資產(chǎn)負(fù)債率區(qū)間的契約支付能力,從而對公司經(jīng)營政策的變動(dòng)做出相應(yīng)的反應(yīng),且此時(shí)投資者會權(quán)衡預(yù)期的違約成本和公司經(jīng)營政策的潛在改善。因此,隨著資產(chǎn)流動(dòng)性的增加,預(yù)期的違約成本降低,投資者越愿意使用債務(wù)來獲得公司經(jīng)營政策的相關(guān)信息,進(jìn)而公司資產(chǎn)負(fù)債率越高。

DeAngelo&Wruck(2001)認(rèn)為,管理層往往能夠通過變賣公司高流動(dòng)性的資產(chǎn)來償付暫時(shí)的債務(wù)利息,這也為其在發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)贏得更多的時(shí)間去實(shí)踐公司的經(jīng)營策略而不受債權(quán)人的干預(yù)。為了應(yīng)對這種情況,債權(quán)人往往會通過縮短債務(wù)契約期限,如要求公司償還所有的主要債務(wù)而不僅是利息;或增加償債基金或強(qiáng)制債務(wù)條款來避免管理層逃避債務(wù)壓力,從而使得公司的資產(chǎn)流動(dòng)性能夠在很大程度上影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

（二）國內(nèi)文獻(xiàn)回顧

國內(nèi)學(xué)者對于資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)流動(dòng)性的關(guān)系問題也進(jìn)行了相關(guān)研究。徐冬和冼國明(2002)考察了破產(chǎn)對公司產(chǎn)品市場行為的效應(yīng),發(fā)現(xiàn)無形資產(chǎn)較多的公司會進(jìn)行更多的債務(wù)融資。余哲等(2005)從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的角度探討了資產(chǎn)流動(dòng)性對財(cái)務(wù)危機(jī)重組的影響,建立了一個(gè)考慮資產(chǎn)流動(dòng)性的財(cái)務(wù)危機(jī)重組模型,研究表明債權(quán)人會容忍某些程度的投資無效率以避免無謂的資產(chǎn)流動(dòng)性損失。

三：研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè)

結(jié)合我國特有制度背景和制造業(yè)上市公司特征,考慮到我國資本市場較之于西方發(fā)達(dá)資本市場的不成熟性以及我國制造業(yè)上市公司治理結(jié)構(gòu)的不完善性,現(xiàn)提出研究假設(shè):

其它條件保持不變時(shí),資產(chǎn)流動(dòng)性與我國上市公司資產(chǎn)負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)

（二）樣本數(shù)據(jù)與數(shù)據(jù)來源

本文選取了650家上市公司2007～2009年的相關(guān)數(shù)據(jù)作為樣本；本文所有數(shù)據(jù)均來自CSMAR中國上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)庫；所用分析工具為Eviews以及Excel電子表格。

（三）指標(biāo)選擇與模型構(gòu)建

根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的定義,可以采用資產(chǎn)負(fù)債率來代表公司的資本結(jié)構(gòu)，并作為被解釋變量。之前研究衡量資產(chǎn)流動(dòng)性的指標(biāo)廣泛使用的是流動(dòng)比率,速動(dòng)比率等。但這些指標(biāo)僅判斷了資產(chǎn)在某個(gè)時(shí)點(diǎn)上轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的能力，沒有考慮公司經(jīng)營管理水平的差異。因此本文引入“動(dòng)態(tài)現(xiàn)金產(chǎn)生速度”這一指標(biāo)來作為資產(chǎn)流動(dòng)性的變量，并作為解釋變量，這也是本文較之前研究的創(chuàng)新之處。

本文研究的是資本結(jié)構(gòu)與公司資產(chǎn)流動(dòng)性的關(guān)系,而資本結(jié)構(gòu)的影響因素還有很多,因此,為了控制其他因素的影響,需要引入控制變量對以上因素進(jìn)行控制。于是引入盈利能力、公司規(guī)模、股權(quán)集中度、實(shí)際稅率、固定資產(chǎn)比例作為控制變量。具體的指標(biāo)定義見表1:

表1

變量

指標(biāo)符號

指標(biāo)定義

資本結(jié)構(gòu)

zcfzl

總負(fù)債/總資產(chǎn)

動(dòng)態(tài)現(xiàn)金產(chǎn)生速度

dtzb

經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/總資產(chǎn)/365

盈利能力

zcjll

稅前利潤/總資產(chǎn)

公司規(guī)模

gsgm

年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)

股權(quán)集中度

qsm

前十大股東持股比例和

實(shí)際稅率

sdsl

所得稅費(fèi)用/年末總資產(chǎn)

固定資產(chǎn)比例

gdzcje

固定資產(chǎn)凈額/總資產(chǎn)

表2顯示我國上市公司固定資產(chǎn)凈額約占整個(gè)總資產(chǎn)的30%左右。并且我國上市公司的盈利能力相當(dāng)?shù)?平均資產(chǎn)利潤率不到5%,相應(yīng)的所得稅費(fèi)用占整個(gè)總資產(chǎn)比率的均值則達(dá)到了1%左右。表2還顯示出了我國A股制造業(yè)上市公司前十大股東平均共占有了整個(gè)上市公司股權(quán)的54%左右,這與我國A股制造業(yè)上市公司大多數(shù)是國有企業(yè)改制上市有關(guān)。

（二）相關(guān)性分析

表3

預(yù)測符號

回歸系數(shù)

標(biāo)準(zhǔn)誤

T值

P值

dtzb

-

-89.3722

17.5227

-5.10037

0.0000

zcjll

-

-0.30362

0.040629

-7.47303

0.0000

gsgm

+

0.05775

0.003384

17.06582

0.0000

qsm

-

-0.00046

0.000256

-1.80555

0.0711

sdsl

+

-1.42834

0.298319

-4.78796

0.0000

gdzcje

-

0.006759

0.024122

0.280185

0.7794

C

?

-0.68552