序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇流動性資產的特點范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

《框架》制定的主要目標是增加全球銀行體系的高流動性資產儲備水平(流動性緩沖,Liquidity buffer),提高銀行業(yè)借短貸長的期限轉換成本,降低資產負債表期限不匹配程度,減少流動性危機發(fā)生的可能性和沖擊力,實現流動性風險計量的全球一致性。

《框架》主要內容分為三個部分,首先,提出了將被銀行業(yè)采用的流動性風險暴露計量方法,即兩個監(jiān)管標準。其次,介紹了可供監(jiān)管當局監(jiān)測單個機構流動性風險的常用手段,即四個監(jiān)測工具。最后,討論了監(jiān)管標準和監(jiān)測工具的應用問題,即四個方面問題。

監(jiān)管標準

委員會提出兩個流動性風險監(jiān)管標準,意在達到相對獨立且相互補充的目標。第一個目標是通過確保機構擁有足夠的優(yōu)質流動性資源來提高應對短期流動性風險的能力,制定了“流動性覆蓋率”。第二個目標是讓銀行運用更加穩(wěn)定、持久和結構化的融資渠道來提高其在較長時期內應對流動性風險的能力,防止銀行在市場繁榮、流動性充裕時期過度依賴批發(fā)性融資,制定了“凈穩(wěn)定資金比率”。

流動性覆蓋率。流動性覆蓋率用來確定在監(jiān)管部門設定的短期嚴重壓力情景下,銀行所持有的無變現障礙的、優(yōu)質的流動性資產的數量,以便應對此種情景下的資金凈流出。設定的壓力情景包括了單個機構和整個系統在此次全球金融危機中遭受沖擊的情況。具體包括:機構的公共信用評級顯著下降;部分零售存款流失;無擔保批發(fā)融資流失(如對公存款流失);擔保融資顯著縮減(如同業(yè)回購交易);對衍生品交易提出抵押品追加要求;對表外契約性與非契約性風險暴露(含已承諾授信額度和流動性便利)提出高額提款要求等。

分子項目優(yōu)質流動性資產儲備指無變現障礙、優(yōu)質的流動性資產儲備。該儲備的基本特點是信用風險和市場風險低,易于定價,與高風險資產關聯性低,且在廣泛認可的發(fā)達交易所市場掛牌;市場特點是活躍并且有一定規(guī)模的市場,低市場集中度,向安全投資轉移(Flight to quality)等。委員會目前正在對高流動性資產的狹義定義(僅包括優(yōu)質流動性資產,包括現金、央行準備金、級債券等)和廣義定義(包括附加流動性資產,即把一部分優(yōu)質的公司債券和擔保債券也包含在高流動性儲備之內)進行測算,將根據評估情況確定最終指標口徑與監(jiān)管標準。

其中,優(yōu)質流動性資產給以100%的轉換系數,附加流動性資產中非金融機構公司債券和非自發(fā)的資產擔保債券(Covered bond)評級為AA或更高的給以80%的轉換系數,其余項為60%的轉換系數。

分母項目未來30日的資金凈流出量為未來30天資金流出減去未來30天資金流入的凈額。

對于未來30天內資金流出項,包括零售存款流出、無擔保批發(fā)資金流出(如中小企業(yè)存款、公司存款、同業(yè)存款、類存款、衍生品現金支付等)、擔保資金流出(如債券到期和正回購)、附加要求(如衍生品估值和抵押品、證券化產品在流動性壓力情況下發(fā)生的資金流出)以及其他資金流出(如授信及流動性便利、保函、信用證等表外資產和或有項目資金流出)。以上各產品、業(yè)務在計算公式中,按照工具或融資的類型、交易對手、穩(wěn)定性、是否業(yè)務往來、是否擔保等屬性給予不同的系數,最后加總得到未來30天資金流出評估值。

對于未來30天內的資金流入項,包括完全履約的風險暴露未償余額所產生的契約性現金流入(如貸款本金和利息流入),到期的逆回購現金流入、其他機構對銀行承諾的信貸額度、同業(yè)存款等,除類債券擔保逆回購外,其余系數均為100%。

凈穩(wěn)定資金比率。凈穩(wěn)定資金比率主要用于確保各項資產和業(yè)務融資,至少具有與它們流動性風險狀況相匹配的滿足最低限額的穩(wěn)定資金來源。

該標準要求銀行在持續(xù)的壓力情景下,仍然有穩(wěn)定的資金來源用來持續(xù)經營和生存1年以上(目前監(jiān)管要求大于100%),具體情景包括:因大量信用風險、市場風險或操作風險暴露所造成的清償或盈利能力大幅下降;被任何一家全國范圍內認可的評級公司調低了債務評級、交易對手信用評級或存款評級;某一事件使人們對銀行的聲譽或信用度產生懷疑等。

凈穩(wěn)定資金比率旨在促進銀行使用更長期的結構性資金來源以支持資產負債表內、表外風險暴露和資本市場業(yè)務活動。巴塞爾委員會給定了具體的測算模板和參數,主要資產、負債及調整系數如表1:

兩個指標的比較。(1)監(jiān)管目標不同。流動性覆蓋率重在強化對銀行短期流動性風險狀況的監(jiān)控,時間窗口設定為30天,確保銀行在設定的嚴重壓力情景下,能將無障礙且優(yōu)質的資產保持在一個合理的水平;凈穩(wěn)定資金比率目的是促進銀行業(yè)資產和業(yè)務融資更趨中長期化,作為流動性覆蓋率指標的一個補充,鼓勵銀行通過結構調整減少短期融資的期限錯配、增加長期穩(wěn)定資金來源,時間窗口設定為一年。(2)分析角度差異。流動性覆蓋率是從現金流量表的角度進行分析,衡量30天凈現金流量缺口的覆蓋程度;凈穩(wěn)定資金比率是從資產負債表的角度進行分析,考察一年內銀行保證權益類和負債類項目的流動性支持資產類業(yè)務的發(fā)展。

監(jiān)測工具

根據巴塞爾委員會2009年的一個調查,全球的監(jiān)管當局運用了超過25種不同的監(jiān)測方法和概念。為了更具一致性,委員會列舉了下述四種監(jiān)測工具。

合同期限錯配:將表內外所有項目中參照合同約定的現金流入與流出,按到期日對應列入指定的時間段(如7天,3個月等)。例如我國銀監(jiān)會開展的定期流動性期限缺口監(jiān)測就屬于這一監(jiān)測工具。

融資集中度:主要是批發(fā)性融資集中度分析,分析因素包括重要的交易對手、融資工具和交易幣種,重要性的定義是單一交易對手、工具和幣種比重占銀行總負債的1%以上。例如單一客戶存款集中度分析、單一交易對手大額可轉讓存單占比等。

可用的無變現障礙資產:衡量銀行有多少無變現障礙的資產可以當作擔保融資的抵押物,從市場上或從央行提供的融資便利中融資。例如流動性風險管理中對于分層次流動性體系儲備的設置與監(jiān)控。

與市場有關的監(jiān)測工具:運用以市場為基礎的數據作為對上述計量方法的有價值的補充,主要包括市場整體信息、金融行業(yè)信息和特定銀行的信息。

應用問題

《框架》討論了一些與標準和監(jiān)測工具應用有關的問題,包括銀行計算及報告頻率、應用范圍、幣種結構,以及將標準和監(jiān)測工具向公眾披露的程度等。

《框架》對銀行業(yè)的影響

對全球銀行業(yè)的影響

在各國政府的積極救市措施下,全球經濟逐漸復蘇,金融市場也恢復了流動性。流動性監(jiān)管標準是比較嚴格的監(jiān)管要求,再考慮其他監(jiān)管調整(如資本定義、會計標準、行業(yè)稅收等)和當地監(jiān)管機構的新要求,累積的監(jiān)管效應可能制約銀行業(yè)的社會資源配置功能,影響經濟的復蘇,引發(fā)金融市場的波動。

一是對全球金融市場的影響。一方面,為了滿足流動性監(jiān)管標準,銀行會更加傾向于購買指標中提到的優(yōu)質流動性資產,由于市場深度和供求關系,將導致這些資產的溢價,這種“羊群效應”將提高銀行持有優(yōu)質流動性資產的成本。另一方面,由于銀行業(yè)須將更多的資金投入優(yōu)質流動性資產,導致市場上其他類別債券的流動性降低,會出現政策“擠出效應”,發(fā)行主體融資可能出現問題,或以較高的成本融入資金。

二是對銀行經營效益的影響。一方面,為提高并保持充足的流動性,銀行必須擁有較高的優(yōu)質流動性資產儲備,并相應地調整資產負債表結構,使得銀行的經營資金中,有一部分需要沉淀為收益率較低的資產。另一方面,為保證較高的凈穩(wěn)定資金比率,銀行要盡量擁有期限較長的負債,開展期限較短的資產業(yè)務,提高了資金的使用成本,降低了資產收益,對銀行的整體業(yè)績將產生較大影響。

三是對宏觀經濟層面的影響。特別是在利率市場化的國家,銀行在滿足流動性管理要求的前提下,為保持穩(wěn)定的ROE,必定相應提高貸款定價,提高了實體經濟中資金使用成本,將產生第二輪政策效應,可能對經濟復蘇產生負面影響。

四是對投資者信心的影響。在經歷了金融危機之后,廣大投資者對銀行業(yè)信息可謂風聲鶴唳,兩個監(jiān)管指標的披露必須考慮對投資者信心的影響,投資者廣泛接受其內在含義需要過程,并且投資者通過片面了解的定量數據可能會帶來對銀行流動性風險管理能力的誤判。因此,需要謹慎決定關于這兩個包含前瞻性情景預測的壓力測試指標的披露,建議可以成為監(jiān)管機構的管理數據,仍然披露市場接受程度高的成熟監(jiān)管指標,如存貸比、流動性比例等。

對中國銀行業(yè)的影響

巴塞爾委員會為應對本輪金融危機而制定的流動性風險全球統一定量監(jiān)管標準,更多地會影響危機中心的銀行和金融體系。中西方銀行業(yè)由于宏觀經濟因素和市場環(huán)境不同,業(yè)務種類和產品特點差異,特別是資產負債結構差異較大,從流動性監(jiān)管標準定量測算結果來看,中國銀行業(yè)應相對有利。

資產負債的差異可從以下兩個方面分析:一是靜態(tài)分析,中國銀行業(yè)多以被動負債(存款)為主,平均值在80%左右,如工行2009年的存款占負債總額約90%,西方大型銀行則比例較低,普遍在50%左右;西方銀行業(yè)在危機前更多地以主動負債(如同業(yè)拆借、大額定期存單、證券回購協議、發(fā)行債券等)為主。二是動態(tài)分析,當某一風險因素影響貨幣市場系統性風險時,市場流動性會在瞬間消失,即出現所謂的懸崖效應(Cliff effect),西方銀行業(yè)受到的沖擊較大。

篇（2）

二、委托人的負債需求分析

保險資產管理公司做好資產負債匹配管理工作的前提在于對資產委托人各項需求進行持續(xù)跟蹤了解。所以，保險資產管理公司應當定期與委托人的資金運用部或投資部進行溝通交流，主動了解委托人委托資產的收益率要求、負債現金流、負債久期、經營環(huán)境變化等信息，在資產配置管理中充分考慮委托人的負債需求，做好委托人賬戶的資產負債匹配管理。

(一)收益率分析

由于不同委托人以及同一委托人不同賬戶的預定利率或保底收益率要求不同，在實際的資產配置中，保險資產管理公司應分析委托人資產的業(yè)務性質和負債成本需要，特別是委托人為其保險客戶提供最低保障收益的總體情況和分賬戶情況。在制訂投資計劃時，要確保投資組合的收益率能夠滿足委托人的預定利率要求。

(二)久期/凸性匹配分析

保險資產管理公司應根據委托人提交的負債期限、久期等測算指標，靈活利用久期免疫策略，在資產配置策略中為委托人制定投資資產的期限結構、久期目標，使得資產和負債的久期盡量符合負債方要求，并對久期缺口進行持續(xù)追蹤，減少利率波動對公司資產凈值的影響。

(三)現金流分析

保險公司最大的風險是突發(fā)償付危機，現金流匹配的目的就是通過合理規(guī)劃資產未來的現金流(綜合考慮續(xù)期保費收入)，確保中長期內不會出現流動性危機。所以，保險資產管理公司應根據委托人提交的負債現金流、退保率、保費收入等指標，結合未來現金流需求，制定資產方流動性管理原則，包括流動性匹配方案和非流動性資產控制等。

(四)財務風險分析

在對委托人資產的投資管理時，保險資產管理公司經常面臨委托人因為受保監(jiān)會償付能力監(jiān)管約束，被動地做出一些投資決策，而這些決策往往是不利于資產受托方。分析保監(jiān)會的償付能力監(jiān)管，其關鍵之處在于對資產和負債合理評估，進而確定保險公司實際資本額度。所以，筆者認為，保險資產管理公司可以將委托人的償付能力約束、風險資本約束等納入資產負債匹配管理體系中統一考慮，分析資產配置策略對委托人償付能力的影響，并深入分析大類資產配置與償付能力充足率之間的動態(tài)關系，為資產配置的決策提供重要依據。

三、資產負債匹配管理的主要內容

在對委托人賬戶的日常管理工作中，筆者發(fā)現資產負債匹配管理的核心是資產和負債的流動性管理、久期管理以及收益管理這三方面，所以，以下筆者將重點探討如何做好這三方面的匹配管理。

(一)流動性管理

1．評估現金流匹配情況，提出資產配置建議現金流匹配是分析流動性最重要的方面。首先，根據委托人未來5年或10年內凈負債現金流分布情況，確定委托人資金對投資資產期限匹配要求的負債屬性。其次，依據目前委托人的固定收益存量資產和權益資產(權益資產可做某些形式的現金流假設)等數據，計算出未來每年由到期本金(權益資產的到期市值)和票面利息(權益資產的投資收益)形成的資產現金流。最后，將委托人每年的資產現金流與負債現金流進行對比，即可評估資產負債現金流匹配狀況，適當時機做出對委托人存量資產及新增資金的配置建議。

2．評估融資杠桿，設定比例上限約束融資杠桿對公司流動性及公司財務的整體安全具有重要作用，通常通過設定資產的融資杠桿比例上限，控制融資規(guī)模。比例上限設置的原則是，必須滿足賬戶保險資金的負債特征要求，即充分考慮保費資金的滿期給付、保險責任支出及退保支出等短期流動性需求，能夠在負債方遇到集中給付等突發(fā)事件時提供足夠的資金流動性，保證賬戶投資與承保正常運轉。一般賬戶的債券回購融資杠桿比例，必須符合保監(jiān)會規(guī)定的不得超過保險機構上季末總資產20%的比例上限。分賬戶的比例上限由資產公司結合各賬戶的不同特性分別設定。保險資產管理公司每天監(jiān)控分賬戶和總賬戶的融資杠桿，定期對杠桿的使用提出建議。

3．評估非流動性資產，設定比例上限約束非流動性資產有兩個跟蹤統計口徑:狹義非流動性資產(低流動性債券和其他類別非流動性資產)和廣義非流動性資產(中低流動性債券和其他類別非流動性資產)。其中，其他類別非流動性資產包括憑證式國債、固定到期日的存款(不含7天通知存款和活期存款)、鎖定期的限售股票、基礎設施債權投資計劃、另類資產(包括不動產投資、基礎設施股權、PE投資)等。評估和控制非流動性資產的比例對于保持委托人賬戶的整體流動性至關重要。對非流動性資產的管理，從委托方角度主要考慮賬戶現金流預期及流動性要求，如未來退保率大幅上升可能產生賬戶臨時資金頭寸需求，以致需通過大幅減持投資資產滿足短期流動性;同時從受托方角度主要考慮資產的收益性以及策略執(zhí)行可行性，要評估非流動性資產的收益是否得到流動性溢價以及各類資產對流動性的需求。在綜合評估資產負債對非流動性資產的需求和影響后，對委托人賬戶設定非流動性資產的最高比例，以確保委托人賬戶整體流動性處于良好的狀態(tài)。

(二)久期管理

篇（3）

一家銀行，在其需要資金時，能以合理的成本得到可支用現金，該銀行就被認為是具有流動性。

——PeterS.Rose,CommercialBankManagemengt

銀行的流動性，指的是一種再不損失價值情況下的變現能力，一種足以應付各種支付的，充分的資金可用能力。

——胡慶康，現代貨幣銀行學教程（第二版）

流動性是指商業(yè)銀行保持隨時可以適當的價格取得可用資金的能力，以便隨時應付客戶提存及銀行支付的需要。

——戴國強，商業(yè)銀行經營學

由此看見，雖然商業(yè)銀行流動性的定義各異，但實質基本一樣，即為一種可以及時、以可接受的成本獲得流動資金支配的能力。

2金融理論中的“流動性”

(1)早期的流動性研究是在經濟學領域基于交易成本而提出的，進而在不同的金融理論研究領域中進行了深入探討，可以分為資產流動性、市場及機構的流動性等方面。

①資產流動性。在資產流動性方面，主要是基于資產變現能力的流動性研究。自凱恩斯以來，與資產的“可交易性”直接相關的“變現能力”，是金融學界對流動性概念最常見的一種解釋，即“當經濟主體可以在承擔較低交易成本的條件下，以一個合理的價格購買或出售一種資產時，這種資產就具有流動性”。在經驗分析中，這種流動性的測度主要是通過資產買賣價差來進行計量與比較。提出了一個流動性的評級方法，運用三期模型來分析，給出同一狀態(tài)下的兩種資產組合轉換的交易費用的向量表達，如果兩個原資產組合A和B可以轉換成同一資產組合S，其中B是A的線性組合，則可以說明A的流動性不小于B的流動性。劍橋大學的Haan教授指出流動性與資產轉換前期購買資產所需的成本相關，并提出度量流動性的一個T指數，用于測度一個經濟實體為避免將來的資產轉換費用而愿意放棄的財富的最大值。

②市場流動性。在市場流動性研究方面，主要是基于市場微觀結構的研究。市場流動性既和資產流動性密切相關，又有所不同。金融微觀結構理論中的市場流動性指的是“一個流動的市場是參與者能夠快速變現的市場，大宗交易對市場價格僅有較小的影響”，即交易的可立即執(zhí)行性、交易得以實現所需要的成本以及對交易的緩沖能力等等，其刻畫主要通過緊度、深度和彈性三個指標實現。

③機構流動性。在機構的流動性方面，Byrant和DouglasW.Diamond和PhilipH.Dybvig在兩篇旨在研究銀行存款契約以及銀行危機的經典論文中提出的流動性需求模型，可表述為：當經濟主體在想實現消費的任何時候，如果某項資產能使這種需求在跨期優(yōu)化中得到滿足，那么這種資產就具有流動性。

Diamond與Dybvig從微觀角度分析銀行的流動性，合作開發(fā)了一個用于證明銀行的存款合同可以提供一個比交易市場配置更優(yōu)結果的模型，在模型中解釋了銀行是如何吸收存款的。投資者面臨著能夠帶來流動性需求的隱藏風險，發(fā)現是銀行擠兌引起了真正的經濟損失，并研究了能夠阻防止這種擠兌的存款合同，政府提供存款保險會導致較優(yōu)的配置結果。

Kaufman在其關于流動性和銀行失敗的模型中認為，在買賣雙方關于資產未來價值的信息不對稱條件下，原始資產是不流動的，這種非流動性，與消費者的流動性需求結合起來就產生了銀行業(yè)，從而帶來了流動性危機。Mishkin證明了銀行機構的存在可以減輕逆向選擇所引起的非流動性問題。當銀行失敗時，流動性需求增高，同時生產也就降低。DouglasW,Diamond和RaghuramG.Rajan論述了銀行在企業(yè)家對于存款人的流動性沖擊的緩沖器作用，一方面肯定了企業(yè)家的博弈能力，另一方面也強調正是銀行資本結構的脆弱性使他可以創(chuàng)造出流動性，并使得借款人可以從存款人一旦受到流動性沖擊導致項目資產清算的風險中解脫出來，從而，原本企圖防止擠兌的一些穩(wěn)定性政策，如對資本金的要求，轉換的暫停都可能減少流動性的創(chuàng)造。

(2)銀行的流動性問題。

流動性資產，包括短期的存款和證券、長期可買賣證券，抵押資產情況，對貸款出售或證券化的能力，中央銀行的流動性工具以及其他資產流動性的資源。作為負債經營的產業(yè)，從銀行的資產負債表看來，一方面反映了銀行的清償能力，即該銀行所擁有的債權是否足以抵償其所負擔的債務，另一方面就是流動性的問題，也就是說銀行的現有資產能否應付到期的債務。對銀行資產流動性的分析集中在資金的來源和性質以及資產特征的分析上，其中都會包括資金來源的穩(wěn)定性、負債期限結構、履行到期債務的能力等。對流動性分析還包括資產的變現能力分析，其中包括資產本身具有的流動性、資產強制出售的流動性等，這是銀行履約能力的一個重要方面。

在對銀行功能的研究上，Bryant、Diamond和Dybvig開始強調銀行提供流動性的服務功能，指出銀行是把不具有流動性的資產轉化為具有流動性的資產。由此出發(fā)，Diamond和Rajan在研究銀行流動性創(chuàng)造時，在金融脆弱性和擠出理論的基礎上，研究得出銀行的資本率對流動性的創(chuàng)造起到了抑制的作用。而對同一問題的研究上，Allen和Gale基于風險吸收理論出發(fā)，得出了相反的結論，即銀行的資本率和流動性的創(chuàng)造是成正比的。銀行創(chuàng)造的流動性越多，為應付儲戶提存而需要出售非流動性資產導致損失的可能性越大、越嚴重。銀行資本越雄厚，對這種風險和損失的承擔能力就越強。得出類似結論的還有Diamond和Dybvig，Allen和Santomero，盡管許多銀行學說和規(guī)章制度是以脆弱的流動性轉換模型為基礎的，這種觀點并沒有堅實的經驗基礎。AkashDeep，GuidoSchaefer進行了實證研究，利用美國商業(yè)銀行的數據，以流動性資產和流動性負債規(guī)模大小的不同來衡量流動性轉換的金額，研究結果顯示轉換的數量很少，存款保證在推動流動性轉化中有一定的貢獻，因為存款保證金能夠替代了大多數沒有保證的資產，擴張儲蓄和貸款卻沒有相應的效果；相反的，貸款組合中的信用風險卻阻礙了流動性的轉化。

3流動性管理理論中的流動性

另一個角度來看，對銀行本身的流動性的分析主要集中在流動性管理的分析上。商業(yè)銀行流動性管理理論歷經了三個發(fā)展階段：資產管理理論，負債管理理論，最后發(fā)展為較為成熟的資產和負債相結合的理論。

3.1資產管理理論（資產轉換理論）

解決銀行流動性問題最初是使用的資產流動性管理，也就是銀行從資產方面“儲存”流動性。該方法又大致經歷了商業(yè)貸款理論，資產轉換理論和預期收入理論三個階段。

(1)商業(yè)貸款理論。

銀行的商業(yè)貸款尤其是短期貸款可以說是具備流動性的特點的，倘若借款人能夠按時償還貸款本息，那這部分資金就可以作為流動性資金來滿足客戶的提現要求以及新增的貸款需求，只要銀行能夠正確選擇貸款組合，再配之一定的有效投資組合，銀行就能保證其資金流入能夠滿足流動性需求。但是這種短期貸款組合往往因其期限較短而收益性較差，從而影響銀行的盈利水平。并且，由于該理論產生與商業(yè)銀行經營的初期階段，經濟相對平穩(wěn)，尚未出現整個經濟環(huán)境的波動，所以未能考慮到貸款償還的外部經濟條件，一旦出現經濟嚴重衰退或蕭條，則哪怕是短期商業(yè)貸款也未必能保證按時償還，違約率的增長仍然會使銀行陷入流動性困境之中。因此，當20世紀30年代美國乃至整個世界的經濟大蕭條的出現使得該理論無法再適應新的情況，從而資產轉換理論應運而生。(2)資產轉換理論。

該理論不再只認定短期貸款的流動性，而是認為銀行的流動資產都可以用來滿足銀行的流動性需求。這里的流動性資產是指那些能夠在發(fā)育良好的市場上以合理穩(wěn)定的價格迅速變現的資產，一般情況下，政府債券、逆回購協議、銀行承兌匯票，商業(yè)票據等等都被銀行作為流動性資產的主要形式，同時長期貸款也可以在日漸成熟的二級市場轉讓從而變現，因此銀行是否能在二級市場上變現流動資產或轉讓未到期的長期貸款成為銀行流動性能力的決定性因素。該理論的不足之處仍然是未考慮流動資產變現的外部經濟環(huán)境，當經濟增長時，貸款需求的增加會使得市場利率提高，此時債券市場利率下降，因此變現債券類的流動性資產機會成本增大，會影響銀行的盈利。

(3)預期收入理論。

預期收入理論于20世紀50年代產生，將銀行的流動性需求和客戶的預期收入相聯系，認為客戶的預期收入與其是否能按時償還貸款本息有關，只要銀行能根據客戶的預期收入來安排合理的貸款組合就可以避免發(fā)生流動性需求不能得到滿足的情況。但是僅憑銀行主觀推斷客戶的預期收入未免增加風險，而且客戶的未來收入會受到整個社會經濟情況的影響，未來社會經濟環(huán)境往往又具有不確定性，客戶未來收入的波動也會影響其還款能力，從而使銀行面臨流動性風險。

總的來說，資產理論就是要使銀行將流動性資產作為儲備，一旦發(fā)生預期之外的流動性需求可以立即在二級市場上以合理價格轉讓這些資產，迅速變現。對于銀行經營來說比較安全，也有利于維持客戶的信心。但是其缺陷也是顯而易見的：①持有這些流動性資產就意味著放棄高收益的資產，即存在機會成本；②變現政府債券之類的流動性資產往往會對銀行的信譽，客戶的信心有不良影響；③變現資產會有一定數量的交易成本。

3.2負債管理理論

20世紀60年代負債管理理論盛行，其主要思想就在于不是通過單一的資產來儲備流動性，而是傾向于從負債方面來進行流動性管理。它認為持有現金資產和變賣流動性資產并不是解決銀行流動性問題的唯一方法，銀行可以通過在貨幣和資金市場上主動負債來滿足其流動性需求。這樣就可以保證一定的盈利性，而且在市場資金充裕時可以以較低的成本借入資金。但是這種做法的風險較大，一旦市場出現動蕩，銀行就可能到期不能籌集到相應的資金，從而陷入困境。

3.3資產負債管理理論（平衡流動性管理理論）

篇（4）

流動性對于企業(yè)的意義猶如血液對于人體一般，是企業(yè)經營的一項基本資源，充足的流動性可以用來滿足預期和突如其來的現金流出，滿足企業(yè)規(guī)模擴張的需求，保證企業(yè)日常經營活動的正常運轉，實現資產的保值、增值。相反，因缺乏流動性而無法及時滿足債務償付義務，將會危及企業(yè)的活力，嚴重的可能導致企業(yè)破產。因此，流動性管理對于企業(yè)而言顯得尤為必要，特別是那些負債較高、固定資產占比較低，擁有大量流動資產的金融機構，其活動的本質就是作為流動性的通道，故而對流動性的管理需要更加精細化。

一、流動性的含義和來源

流動性的含義。對流動性進行系統研究之前，首先需要明確流動性的含義，準確的定義是一項基礎而重要的內容。流動性概念有廣義和狹義之分，狹義的流動性特指現金及現金等價物，它們在性質上屬于容易變現的資產；廣義的流動性是指需要貨幣時獲取現金的能力，這種能力主要體現在時間上的及時性、價格上的合理性以及數量上的充足性。美國銀行業(yè)協會對流動性的定義為：銀行能夠在一定時間內以合理的成本籌集一定數量的資金來滿足客戶當前或未來的資金需求。加拿大財政部金融機構監(jiān)理局將流動性定義為一種能力，具體指一個機構可以及時地以合理的價格獲得足夠的現金或現金等價物來應對到期的承諾。這些發(fā)達國家金融機構對流動性的定義都是廣義的。在廣義的概念下，現金及現金等價物是一項資產，是變現能力較強的流動性來源之一。目前對流動性的研究也大部分泛指廣義上的概念。流動性的來源。流動性的來源渠道有很多，但主要可以劃分為以下三類：一是企業(yè)經營活動中產生的現金流，如銷售產品回籠的資金，對于金融機構而言，資產到期收回的本金、利息或分紅即屬于經營活動中產生的現金流。該來源是一種基礎性的流動性來源；二是通過籌資活動獲得資金，包括短期籌資、中長期籌資以及權益籌資。不同的籌資來源可以應對不同的流動性需求，以金融機構為例，短期非急迫的流動性需求可以通過回購、隔夜拆借等手段解決，長期非急迫的流動性需求可以通過信用借款、發(fā)債或股權等方式解決，對于急迫的流動性需求則要采取非常措施，如擔?；I資、向央行借款等。在正常的經營情況下，通過負債獲得資金是一種很好的流動性來源，但是當發(fā)生系統性危機或者機構自身的信用受到市場質疑的時候，籌資困境會誘發(fā)資金的流出，增強現金流入的困難；三是通過銷售資產獲得資金，包括流動資產、固定資產和無形資產。資產能否及時地按照賬面價值變現受到很多因素的影響，如資產所處市場的深度（反映承受大額交易的能力）、廣度（反映參與者的多少）等。其中容易變現的資產可作為流動性儲備，流動性儲備是所有流動性來源中最可靠的。企業(yè)為了應對意外的流動性需求，必須儲備一定數量的流動性資產，但流動性儲備資產的回報率是最低的，以利潤最大化為目標的企業(yè)會盡可能地降低此類資產，合理的流動性儲備規(guī)模是在流動性風險和盈利之間尋找平衡。經營活動和銷售資產取得的現金屬于內生流動性，籌資屬于外生流動性，流動性儲備猶如水池中的水一樣，現金的流入似水池的進水口，現金流出似水池的排水口，當資金的流入大于流出時，流動性儲備就會增加，相反，當資金的流入小于流出時，流動性儲備就會相應減少。應對需求時流動性來源的安排順序。一般而言，以上三種流動性來源在滿足需求時，未擔保的籌資安排是在經營現金流之后的第一道防線，出售資產變現是最后一道防線。之所以如此安排，是因為抵押或者賣出資產，尤其是那些固定的或者關乎企業(yè)生存的重要資產，將減小企業(yè)的財務彈性，降低企業(yè)未來盈利能力，不利于企業(yè)的長期發(fā)展。當然，這樣的一種順序也不是固定不變的，有時需要根據不同的情景來綜合考察各個來源的特點。對金融資產管理公司而言，正常情況下，銀行借款是一項很好的流動性來源，但當發(fā)生系統性金融風險或者自身經營、聲譽發(fā)生重大損失和變化時，銀行借款將會變得異常困難，出售資產將會成為獲取流動性的首選途徑。

二、流動性風險的含義和分類

流動性風險的含義。若在流動性概念的基礎上來定義流動性風險，那么流動性風險的概念將更為具體，它是指企業(yè)不能根據需要而以正常的價格（合理的融資成本和資產的賬面價值）及時獲取現金從而遭受損失的風險。流動性風險是企業(yè)在經營與管理過程中面臨的一種主要風險，具有不確定性強、沖擊破壞力大的特點，尤其對于高杠桿經營的金融機構，其被稱為“最致命的風險”。在2007年的全球金融危機中，很多資本數量充足、結構合理的金融機構由于缺乏充足的流動性來應對債務，被迫進行合并或者被收購，甚至走向了破產清算的境地。這次危機證明了流動性風險爆發(fā)的突然性和嚴重性，流動性風險的管理成為金融機構持續(xù)經營管理的重要內容之一。流動性風險的來源及分類。流動性風險的產生需要兩個條件：一是存在流動性需求。流動性需求是指企業(yè)在經營過程中存在流動性缺口，即現金的流出大于現金的流入；二是無法以合理的價格獲取資金。其一，錯配型流動性風險和突發(fā)型流動性風險。從流動性缺口產生的原因上，可以將流動性風險分為兩類：錯配型流動性風險和突發(fā)型流動性風險。錯配型的資金缺口是指由于資產負債期限和規(guī)模錯配導致一定時期內現金的流出大于現金的流入。如短債長用的情況，短期負債到期后需要償還，但資產期限尚未到期無法及時回流現金，從而導致凈現金流出。對于提供流動性轉化的金融機構而言，這樣的錯配是無法避免的，是由金融機構的經營性質和資產負債表結構本身決定的，從性質上講是內生的。突發(fā)型的資金缺口指資金的需求超出了金融機構的計劃，或者現金的流入低于金融機構的預期，導致沒有充足的資金應付突發(fā)的現金需求。造成突發(fā)型資金缺口的原因有很多，大體可以歸為四類：一是無法預測的現金流量。二是不利的法律或者管理部門的裁決；三是企業(yè)財務管理不規(guī)范和企業(yè)的負面印象。在現實的經營環(huán)境中，大部分企業(yè)，尤其是金融機構都會面臨一些在時間或者數量上無法預測的現金流量，如居民儲蓄存款、開放式基金的贖回、金融資產管理公司的財務性投資等項目在時間和數量上均不確定，并且無法預測的程度越高，突發(fā)型流動性風險也就越高；四是不利的法律或者部門裁決會帶來緊急的支付、賠償和停業(yè)的成本。這會對經營活動和相關的現金流量造成暫時的或者永久的破壞。企業(yè)財務管理是一項復雜的活動，其本身具有相當程度的無法預測性，如果管理不規(guī)范，就會增加預測企業(yè)現金流的難度。企業(yè)的負面印象會改變利益相關人的行為方式，降低交易和減少資金供給，使企業(yè)未來現金流的變動不可預測?？傮w而言，突發(fā)型的流動性風險往往由市場風險、信用風險或操作風險等其他風險而引發(fā)，是一種“間接的、結果性”風險，從性質上講是外生的。其實在大多數情況下，流動性風險早已蘊含在資產負債表的脆弱性中，而一些觸發(fā)性的事件會將其暴露出來，流動性缺口的產生往往是內外因素共同作用的結果。其二，籌資流動性風險和資產流動性風險。從獲取資金的方式上也可將流動性風險分為兩類：籌資流動性風險和資產流動性風險。籌資流動性風險是指不能根據需要在成本合理的程度上獲得未擔保的籌資而遭受損失的風險。造成籌資流動性風險的原因包括以下幾方面：負債不具有連續(xù)性；缺乏融資市場渠道；負債籌資來源過度集中和宏觀環(huán)境的不利變化。當信用資金的提供者不愿意將到期負債繼續(xù)提供給企業(yè)使用，或者企業(yè)被迫接受增加的成本來保證負債來源時，往往表明企業(yè)的籌資流動性風險已經存在了，信用資金的連續(xù)性可以作為籌資流動性風險的早期信號。缺乏融資市場渠道意味著企業(yè)無法進入特定的融資市場，從而被迫接受較高的融資成本，比如金融資產管理公司如果無法進入銀行間同業(yè)拆借市場，那么短時間的資金需求將被局限在需要資產抵押的回購市場上。企業(yè)過分依賴單一的產品、市場或者貸款方也會增加籌資流動性風險，因為過度集中的籌資來源一旦停止，企業(yè)想要尋找到替代性的融資需要付出極大的努力。當然，宏觀環(huán)境的不利變化，比如金融系統流動性趨緊，同樣會增加企業(yè)籌資的難度。資產流動性風險是指不能根據需要按照賬面價值將資產變現從而遭受損失的風險，包括以不合理的貼現折扣比例將其資產作為抵押品，或者只能以較低的價格賣出其資產組合。通過資產獲取流動性的方式包括抵押無負擔的資產獲取貸款、出賣流動性資產獲取資金、進行資產證券化、變賣非流動性資產等。這些方式一般與資產流動性風險的高低相對應，如果企業(yè)擁有充足的營業(yè)現金流量和籌資來源，就不會面臨資產流動性風險，當資產流動性風險較低時，企業(yè)可以通過抵押資產獲取現金，如果企業(yè)通過變賣非流動資產來獲取流動性，則意味著企業(yè)的資產流動性風險已經很高了。影響資產變現的因素包括資產市場性的缺乏、缺少無負擔的資產、資產過度集中、企業(yè)自身高估資產價值、貸款抵押物不充分等。資產市場性的缺乏意味著資產不容易或者根本無法變現，比如廠房、辦公樓等固定資產的售賣一般需要較長的時間，不容易及時變現以滿足流動性的需求；缺少無負擔的資產表明企業(yè)缺乏可處置的資產，那么通過資產獲取流動性的基礎也就不存在了；資產過度集中存在兩個含義，一方面指企業(yè)擁有的頭寸相對于市場容量來說占比較大，另一方面指某一資產的頭寸在企業(yè)整體資產規(guī)模中占比較大。過度集中的資產可能會由于市場深度不夠而無法按照賬面價格整體變現，例如企業(yè)某一金融資產進行大規(guī)模拋售時，市場價格有可能出現大幅度下降，從而影響資產變現的價值。過度集中的資產也有可能遭遇因市場突然變化而無法變現的風險，2007年的金融危機使得“次級債券”交易幾乎停滯，大量持有該類債券的金融機構損失慘重。而如果企業(yè)資產的賬面價值被高估，那么企業(yè)以該項資產為基礎獲取流動性的數量必將低于企業(yè)的期望值。對于金融機構而言，如果貸款項目出現風險，那么可以通過處置抵押物來回收資金；但如果抵押物的價值不足以彌補本息金額，那么金融機構將會遭受損失。其三，流動性漩渦?；I資流動性風險或者資產流動性風險的出現都會給企業(yè)造成一定的損失，帶來財務困難。但在某些情況下，籌資流動性風險和資產流動性風險會同時出現，形成流動性漩渦，造成失去償付能力的危險。流動性漩渦可以由內部或外部因素誘發(fā)，企業(yè)首先出現籌資困難，被迫出售或抵押資產，從而降低財務彈性，引起利益相關人的擔心，抽離資金，導致企業(yè)籌資更加困難，進一步出售資產變現，最終進入財務困境，造成償付危機（如圖1所示）。

篇（5）

“夾心族”有高學歷,高素質,但是由于自身社會背景所限,只能打工開創(chuàng)自己的事業(yè)。雖然此時他們的事業(yè)已經起步,手里也有些許余錢,但往往為了提高家庭的生活品質,開銷不少,心態(tài)也比較疲乏。以下是一個比較典型的案例:

張先生38歲,是某國企的中層管理人員,年收入12萬元。太太是某中學老師,36歲,年收入6萬元。他們的女兒8歲,正上小學。夫妻雙方父母均健在,有退休金,身體還算健康,暫時不需要兒女支付額外費用。目前家庭資產有市值15萬元的股票,市值20萬元的基金,銀行活期存款10萬元,國債10萬元,家庭無貸款。家庭每月生活支出3000元,女兒上學及參加興趣班等每月花費1500元,其他支出每月2000元。家庭沒有購買任何商業(yè)保險。

資產分析

1、資產負債情況

由于張先生家庭房產情況不詳,我們主要就流動性資產進行分析。上述資料顯示,家庭暫時沒有負債。張先生有較強的投資意識,有股票、基金類風險投資,股票基金投資占流動性資產的64%。家庭資產流動性比率為15.38,流動性資產可以支付未來15個月支出,保持了較強的流動性和支付能力。

2、收支情況

張先生在某國企任中層管理人員,太太是某中學老師,工作相對穩(wěn)定。家庭年度稅后收入總額約為18萬元,年度支出總額為7.8萬元,年結余總額為10.2萬元。儲蓄比率為57%,該家庭有著較強的儲蓄意識和節(jié)約意識,財富積累較快。

3、保障情況

家庭沒有購買任何商業(yè)保險

4、其它情況

子女教育:隨著孩子長大,上中學及大學的教育費用支出會增加。

父母贍養(yǎng):隨著老人年齡的增大,醫(yī)療健康支出會增加,可能需要夫妻二人額外支持。

總體來看,張先生一家收入穩(wěn)定、無負擔。家庭風險資產比例較高,投資比較激進。家庭無商業(yè)性保險,抗風險能力較弱。

理財目標

1、合理平衡家庭資產投資比例,實現家庭投資的穩(wěn)健增值。

2、為孩子積累一定的教育基金。

3、購買適當的保險產品,提升家庭保障水平。

4、在適宜的時候,為自己和愛人準備一筆養(yǎng)老金。

理財建議

1、在資產配置方面,要綜合考慮收益性、流動性、安全性等因素,平衡家庭資產投資風險,保持穩(wěn)健投資。

留足家庭緊急備用金:留出2萬元,投資于貨幣市場基金,保持家庭日常生活支出的流動性,預期年收益率為1.35%-2%左右。該部分份額需要常備,一般不計算在家庭理財組合之內。

股票、基金全部贖回,購買相對穩(wěn)健的理財等保守型產品:張先生家庭股票、基金資產占比達64%,而且中年人家庭理財重點還是以穩(wěn)健投資為主。穩(wěn)健理財主要有以下幾種類型:定期存款,現行的一年期存款利率為2.25%,目前有加息的可能性,但流動性較差,是次選;銀行通知存款或者貨幣市場基金,這兩類投資品種的流動性強,風險度較低,適合被任何家庭當作應急準備金來使用;國債,在加息預期中,國債的機會投資成本將上升,為此不建議補充購買。提前兌取國債將大幅損失利息,所以建議張先生家庭仍保持10萬元的國債;由于經濟大市回暖,目前銀行信托類理財產品的年化收益率達到了4%左右,比較適合用在短線投資方面;黃金抗通脹風險能力強,作長線投資比較適合,但目前價格位于高位,也是次之選擇。建議張先生根據自身情況,選擇其中2―3種進行組合式投資。

2、購買商業(yè)性保險,提升家庭保障水平。

人到中年,發(fā)病的概率增大,夫妻雙方均應購買重大疾病保險?？蛇x擇一些保險公司的產品組合,同時各附加意外傷害保險及意外傷害醫(yī)療保險,家庭年保費應控制在家庭總收入10% 左右。小孩正上學,可在學校購買學生平安保險。

對大多數資金還沒有積累到一定程度、收入比較均衡的工薪“夾心族”而言,買保險最好選擇20年、25年等較長的繳費期,平時每月或每季度拿出一定量的錢交保險費,既能滿足保障的需求,又不影響生活質量;如果經濟條件轉好,還可以逐漸追加保費、提高保障額度。

有一定經濟實力的中年“夾心族”,則可以選擇10年、15年等較短期的繳費方式,保額也盡可能高一些,盡量在創(chuàng)造財富能力最強的人生階段加速資金積累。

3、提前強制儲蓄、購買養(yǎng)老年金保險。

篇（6）

2007年美國次貸危機爆發(fā)進而引發(fā)全球性金融危機，許多銀行由于流動性危機倒閉，讓人們見識到了流動性風險的危害之大。鑒于此，近年來巴塞爾銀行監(jiān)管委員會在總結國際金融危機應對經驗教訓的基礎上，出臺了一系列研究報告和指引文件。我國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會也于去年提出了我國對商業(yè)銀行流動性風險的監(jiān)管要求。

一、流動性風險產生的原因及后果

商業(yè)銀行的流動性是指銀行能夠在特定時間內，以合理的成本籌集相關資金來滿足客戶當前或未來一段時間資金需求的能力。流動性風險是指商業(yè)銀行雖然有清償能力，但無法及時獲得充足資金以應對資產增長或支付到期債務的風險。從以上定義可以看出，銀行的流動性包括三個關鍵的要素：資金、取得資金的成本以及取得資金的時間。

流動性風險通常被認為是商業(yè)銀行破產的直接原因，但是實質上流動性風險是信用、市場、操作、聲譽及戰(zhàn)略風險長期積聚、惡化的綜合作用結果。如果這些風險沒有得到有效的控制，最終就會以流動性風險的形式爆發(fā)出來，進而引發(fā)商業(yè)銀行的生存危機。更為嚴重的是，個別商業(yè)銀行所出現的流動性危機可能導致存款人對同行業(yè)金融機構清償能力的擔憂，進而發(fā)生連鎖效應引發(fā)國家范圍內的行業(yè)系統性風險。

二、流動性風險的評估方法

商業(yè)銀行在經營過程中，一方面為了追求利潤最大化，希望將更多的資金投入到貸款和投資中，并傾向于期限長、收益大的資產；另一方面，負債經營的不穩(wěn)定性和不確定性又要求商業(yè)銀行必須持有足夠的流動性資金來應對經營過程中的流動性需要。以避免發(fā)生現金流斷裂的風險。因此選擇恰當的流動性風險評估方法，有助于把握和控制商業(yè)銀行的流動性風險。

1、流動性指標法

流動性指標法是各國監(jiān)管當局和商業(yè)銀行廣泛使用的方法之一，其做法是首先確定流動性資產的種類并進行估值，然后確定合理的比率或指標并用于評估和監(jiān)控。以下介紹指標法中常用的指標和比率。

(1)流動性比例。流動性比例是財務分析中分析流動能力的重要指標，是流動性資產余額與流動性負債余額的比率。衡量的是商業(yè)銀行流動性的總體水平。目前我國銀監(jiān)會要求商業(yè)銀行的這一比率不應低于25％。

(2)核心負債依存度。核心負債依存度反應了商業(yè)銀行存款業(yè)務中資金來源的穩(wěn)定性，該比率越大，商業(yè)銀行的經營越穩(wěn)健。核心負債依存度是核心負債占總負債的比例。根據銀監(jiān)會在有關文件中的解釋，核心負債是指那些相對來說比較穩(wěn)定、對利率變化不敏感的負債，季節(jié)變化和經濟環(huán)境對其影響較?。豢傌搨侵赴凑战鹑谄髽I(yè)會計制度編制的資產負債表中負債總計的余額。銀監(jiān)會要求商業(yè)銀行的這一比率不應低于應該低于

(3)流動性缺口率。流動性缺口率是衡量商業(yè)銀行流動性狀況及其波動性的核心指標之一，為90天內表內外流動性缺口與90天內到期表內外流動性資產的比例。流動性缺口為90天內到期的表內外資產減去90天內到期的表內外負債的差額。銀監(jiān)會要求商業(yè)銀行的這一比率不應低于10％。

(4)存貸款比例。存貸款比率是貸款總額與核心存款的比率，是一種傳統的衡量商業(yè)銀行流動性的指標。該比率越小則表明商業(yè)銀行存儲的流動性越高，銀監(jiān)會對這一指標的監(jiān)管要求為不得超過75％。

(5)流動性覆蓋率(LCR)。這是巴塞爾銀行監(jiān)管委員會在《流動性風險計量標準和監(jiān)測的國際框架(征求意見稿)》中引入的新的流動洼風險監(jiān)管指標，且將最f邸艮設置為100％。

LCI=優(yōu)質流動性資產儲備／未來30日的資金凈流出量

這一指標的計算指定30天為期限，而引入這一監(jiān)管比率的目的在于強化短期流動性風險狀況的監(jiān)控，確保單個銀行在監(jiān)管當局設定的流動性嚴重壓力情景下，能夠將變現無障礙且優(yōu)質的資產保持在―個合理的水平。

(6)凈穩(wěn)資金比率(NSFK)。這是巴塞爾銀行監(jiān)管委員會在《流動性風險計量標準和監(jiān)測的國際框架(征求意見稿)》中引入的又―新的流動性風險監(jiān)管指標，最底限也為100％。

NSFR=可用的穩(wěn)定資金／業(yè)務所需的穩(wěn)定資金

這一比率的計算以一年為期限。引入這一比率的目的是促進銀行業(yè)機構的資產和業(yè)務融資更趨中長期化；根據銀行在一個年度內資產和業(yè)務的流動性特征設定可接受的最低穩(wěn)定資金量。

除以上介紹的比率之外，還有一些常用的比率，如超額備付金率、現金頭寸指標、核心存款與總資產的比例、貸款總額與總資產的比例、流動資產與總資產的比例、易變負債占總資產的比例以及大額負債依賴度等。

使用流動性指標法的優(yōu)點在于簡單實用，可以直觀地理解當前和歷史的流動性狀況。其缺點在于屬于靜態(tài)分析，無法描述商業(yè)銀行未來面臨的流動性風險狀況。由于不同規(guī)模的商業(yè)銀行其業(yè)務特質及獲取流動性的途徑和能力各不相同，必須綜合多種比率、指標以及相關的內外因素，才可能對商業(yè)銀行的流動性狀況和變化趨勢作出評估和判斷。

2、現金流分析

通過商業(yè)銀行對短期內現金流入和現金流出的預測和分析，可以評估商業(yè)銀行短期內的流動性狀況，一般表現為流動性剩余或赤字。當流動性出現“剩余”時，商業(yè)銀行必須考慮這種流動性剩余頭寸的機會成本；若商業(yè)銀行出現流動性“赤字”，則必須考慮這種赤字可能自身運營帶來的風險。根據歷史數據研究，當剩余資金與總資產之比小于3％～5％時，對商業(yè)銀行的流動性風險是―個預警。

實踐證明，為了合理地預計流動性需求，可以將流動性“剩余”或“赤字”與融資需求在不同時段進行比較，其目的是預測新貸款凈增加值、存款凈流量以及其他資產和負債的凈流量。然后將上述流量預測值加總，再與期初余額相加，獲得未來時段內的流動性頭寸。

現金流分析有助于真實、準確地反映商業(yè)銀行在未來短期內的流動性狀況。但是隨著商業(yè)銀行經營規(guī)模的擴大和業(yè)務的日漸復雜，現金流量的可能性和準確性隨之降低。在實際操作中，現金流分析法和缺口分析法通常―起使用、互為補充。

3、其他評估方法

除采用上述的流動性比率法和現金流分析法以外，商業(yè)銀行還廣泛利用缺口分析法和久期分析法來深入分析和評估商業(yè)銀行的流動性狀況。

(1)缺口分析法。該法被巴塞爾銀行監(jiān)管委員會認為是評估商業(yè)銀行流動性較好的方法。缺口分析法是針對特定時段，計算到期資產和到期負債之間的差額，來判斷商業(yè)銀行特定時間內流動性是否充足。

商業(yè)銀行的貸款平均額和核心存款平均額之間的差異構

成了所謂的融資缺口，如果缺口為正，商業(yè)銀行必須動用現金和流動性資產，或者介入貨幣市場進行融資。為了實現贏利目的，商業(yè)銀行的短期資產與負債的差額通常為負數，但商業(yè)銀行必須確保此項差額得到了有效控制，并有足夠能力在需要時迅速補充資金。

積極的流動性缺口分析的期限很短，通常為一個月左右的時間。對于活躍在同業(yè)拆借市場和易于在短期內籌資的商業(yè)銀行來說，可以具有較短的流動性管理時間期限；而活躍在長期資本和負債市場的商業(yè)銀行則需要采用較長的期限。

(2)久期分析。由于利率變化直接影響到商業(yè)銀行的資產和負債價值，造成流動性狀況發(fā)生變化，因此久期分析經常被用來分析利率變化對商業(yè)銀行流動性狀況的影響。

用DA表示總資產的加權平均久期，DL表示總負債的加權平均久期，v^表示總資產的初始值，vL表示總負債的初始值，R為市場利率，當市場利率變動時，資產和負債的變化可以表示為：

久期缺口可以用來衡量利率變化對商業(yè)銀行的資產和負債價值的影響程度，以及對其流動性的作用效果：

久期缺口=資產加權平均久期一(總負債／總資產)*負債加權平均久期

當久期缺口為正值時，如果市場利率下降，則資產價值增加的幅度比負債價值增加的幅度大，流動性也隨之加強；反之則相反。

當久期缺口為負值時，如果市場利率下降，則流動性也隨之減弱；反之則相反。

當久期缺口為零時，利率變動對商業(yè)銀行的流動性沒有影響。

總之，久期缺口的絕對值越大，利率變化對商業(yè)銀行的資產和負債價值影響越大，對其流動性的影響也就越顯著。

目前最值得推薦的做法是，商業(yè)銀行同時采用多種流動性風險評估方法，來綜合評價商業(yè)銀行的流動性狀況。

三、流動性風險管理技術和方法

流動性風險管理是識別、計量、監(jiān)測和控制流動性風險的全過程。從實踐的角度出發(fā)，商業(yè)銀行進行流動性風險管理的過程見圖1。

1、資產負債管理

流動性風險管理屬于資產負債管理的重要組成部分，如果商業(yè)銀行的資產負債結構失衡，就會引發(fā)流動性危機。因此在銀行確定資產負債額度、結構和期限時需要考慮流動性風險的控制與緩釋。加強資產的流動性和融資來源的穩(wěn)定性。

商業(yè)銀行資產負債管理應遵循分散性原則和審慎性原則，具體表現為商業(yè)銀行要制定具體明確的資產、負債分散化政策，使資金運用及來源結構向多元化發(fā)展，提升商業(yè)銀行應對危機的能力；應審慎評估信用風險、市場風險、操作風險、聲譽風險等對資產負債業(yè)務流動性的影響，從流動性風險的源頭開始密切關注不同風險間的轉化和傳遞。

(1)資產的變現能力。資產的變現能力衡量的是資產的流動性，具體包括變現需要的時間以及變現的成本。由于目前我國金融市場基礎建設還不健全，商業(yè)銀行在對資產變現能力進行評估時就需要綜合考慮市場深度、交易對手信用狀況以及其他因素對資產交易和資產價格產生的影響。要提高資產的變現能力，不僅在于資產本身的性質，還需要考慮金融市場的活躍性和交易主體的信用狀況。資產的變現能力越強，商業(yè)銀行的流動性越充足。

(2)負債的穩(wěn)定性。商業(yè)銀行應關注負債的穩(wěn)定性，即融資來源的穩(wěn)定性。提高負債穩(wěn)定性的方法包括：提高核心負債占總負債的比重，提高流動性來源的穩(wěn)定性，并減少對市場波動較大的債務依賴；商業(yè)銀行應通過優(yōu)質服務建立與資金提供者的關系，并持續(xù)關注大額資金提供者的風險狀況。

2、現金流量管理

現金流量管理是識別、計量和監(jiān)測流動性風險的一種重要工具，商業(yè)銀行通過分析現金流量和期限錯配情況，有助于發(fā)現融資缺口和防止過度依賴短期流動性供給。

現金流量管理的核心部分是現金流的預測。現金流的預測主要分為短期預測和長期預測，目的在于評估商業(yè)銀行相應的風險承受能力。短期現金流的預測主要服務于頭寸管理，針對1-7天內發(fā)生的現金流，商業(yè)銀行在這方面的預測比較有經驗，因而預測比較準確。由于現代商業(yè)銀行交易的產品日漸復雜，預測長期現金流則較為困難，與此對應的是商業(yè)銀行的流動性風險管理。

對應于現金流預測中的短期預測和長期預測，現金流期限錯配分析可以針對短期，也可以開展中期乃至長期的期限錯配分析，以便及早發(fā)現潛在的流動性風險。商業(yè)銀行設定現金流期限錯配限額應以其融資能力和風險承受能力為基礎。最好的做法是保證每一期限內的現金流錯配凈額低于對應期限內的現金流限額，現金流限額的計算步驟可參考圖2。

商業(yè)銀行在設定現金流限額時應盡量保守，并通過返回檢驗確定該限額的有效性，同時對所有超限額情況作書面記錄并分析原因，必要時還需要調整現金流預測的方法和模型。銀監(jiān)會在這方面的監(jiān)管要求為“現金流限額測算期至少為一個月，鼓勵商業(yè)銀行按更長時間段進行測算?！?/p>

3、壓力測試及情景分析

由于現金流預測不能準確地反映銀行面臨的流動性需求，因此商業(yè)銀行需要對其流動性風險進行壓力測試和情景分析。進行壓力測試和情景分析的目的在于分析銀行的風險承受能力，確定商業(yè)銀行抵御危機的最短生存期是多久，與此相應的監(jiān)管要求為“商業(yè)銀行在壓力情況下的最短生存期不得少于一個月”。

考慮到各類風險與流動性風險的內在關聯性，還需要深入分析假設情景對流動性風險的影響及其反作用，因此商業(yè)銀行在設計壓力情景時不僅要充分考慮到單個機構和整個市場，還要結合本身業(yè)務特點、復雜程度，使假設條件涵蓋來自于市場、信用、操作、聲譽等多個風險類別的市場波動和經營環(huán)境的變化，并充分反映融資流動性風險與市場流動性風險的高度相關性。根據壓力測試的結果，商業(yè)銀行應及時調整資產負債結構，包括核心資本金和附屬資本金的比例，持有充足的高質量流動性資產用以緩沖流動性風險，建立行之有效的應急計劃。

4、應急計劃

我國金融市場還不夠成熟，貨幣市場和債券市場吸納流動性風險的能力都有待提高，因此商業(yè)銀行應該在完善流動性風險評估和預警機制的同時，制定不同情況下的應急計劃。

應對流動性危機的方法主要包括資產變現和負債融資。資產變現主要是指商業(yè)銀行的一級資本和二級資本的變現，其中要加強備付金的管理。負債融資的渠道主要包括向央行借款、銀行間市場拆借和發(fā)行金融機構債券。

商業(yè)銀行在制定應急計劃時應充分考慮自身的業(yè)務規(guī)模、復雜程度、風險水平和組織框架等因素，涵蓋銀行流動性發(fā)生臨時性危機、長期性危機和壓力的情景，并預設觸發(fā)條件和實施程序。

四、加強流動性風險管理的措施

篇（7）

中圖分類號：F830 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）09-0110-04

在此次2008年國際金融危機的浪潮中，盡管有些銀行具備較為充足和高質量的資金，但仍然因為缺乏流動性而陷入了困境，人們開始普遍意識到僅僅依靠限定資本充足率并不足以遏制金融危機的發(fā)生。在此背景下，巴塞爾協議Ⅲ應運而生。此次巴塞爾協議的修訂不僅僅改革了最低資本金要求，并且在流動性監(jiān)管中提出了流動性覆蓋率以及凈穩(wěn)定資金比率兩項新的指標。這意味著巴塞爾委員會首次將流動性風險的監(jiān)管提到了同資本充足率相同高度。

一、巴塞爾協議Ⅲ中有關流動性監(jiān)管的新指標

在以往的流動性監(jiān)管中已經存在一些較為明確的指標，比如商業(yè)銀行的存貸比，流動比率、超額備付金率、流動性缺口等等，但這些指標都在靜態(tài)的基礎上衡量銀行的流動性風險，或多或少的有一些缺陷。而流動性覆蓋率及凈穩(wěn)定資金比例與傳統的流動性監(jiān)管指標相比，具有更強的綜合性，能更好地反映商業(yè)銀行未來的流動性狀況。

下表將以存貸比（LD）為代表，比較傳統監(jiān)管指標與LCR、NSFR的異同。

從表1中我們可以看出，流動性覆蓋率以及凈穩(wěn)定資金比率與存貸比相比的一大優(yōu)勢是在壓力場景下考慮未來短期或長期內銀行的流動性風險狀況，它們衡量的是當銀行面臨某種假設的壓力場景時，它們是否以及能在何種程度上抵御流動性缺失帶來的沖擊，因此這兩項指標對于銀行流動性風險的防范具有更強的前瞻性、現實意義以及指導作用。基于以上考慮，本文將主要根據兩項新指標在國內外銀行的落實情況來探討壓力情形下流動性風險測試的進展以及存在的問題。

二、各國銀行流動性監(jiān)管改革

巴塞爾委員會關于流動性風險計量文件框架一經出臺便引起了銀行界和金融市場的廣泛關注，現各國已經陸續(xù)進入了流動性監(jiān)管改革的意見征求階段。除了加拿大、歐盟、澳大利亞和秘魯等國家地區(qū)已經基本明確流動性監(jiān)管的改革要求和實施時間外，大多數國家都還處在對巴Ⅲ監(jiān)管指標的研究階段，尚未最終的監(jiān)管決定。

美國聯邦儲備委員會2013年10月24日宣布了一項有關金融機構流動性監(jiān)管的規(guī)定，這是美聯儲首次為大型金融機構設定最低流動性監(jiān)管標準。此項規(guī)定主要為了迎合巴Ⅲ中對流動性覆蓋率的要求，既要求銀行在擁有足夠的優(yōu)質流動性資產以應對短期內的流動性沖擊缺口。據美聯儲官員介紹，本次規(guī)定將資產按照流動性高低分為三個級別：被視為具有最高流動性的資產包括銀行存放在美聯儲的超額準備金以及政府債券。次優(yōu)資產包括投資級的公司債和房地美、房利美等機構發(fā)行的抵押支持債券，第三等級主要指優(yōu)質股票等資產，第二等級和第三等級流動性資產所占總體優(yōu)質流動性資產的比例不得超過40%，該種對優(yōu)質資產的分類要比巴塞爾協議Ⅲ更加嚴格。

加拿大作為巴塞爾銀行委員會成員國，在推動協議實施方面一直是領跑者，但加版的巴III除了提出比巴塞爾委員會更嚴格的資本充足率監(jiān)管要求外，并沒有對流動性監(jiān)管中的流動性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金比例做出詳細規(guī)定，只是提出了將分別于2015年和2018年實施LCR和NSFR指標。在流動性壓力測試方面，加拿大宏觀金融風險評估框架（MFRAF）下的銀行通過評估壓力環(huán)境下加拿大主要銀行間的溢出效應來鑒別系統性風險。該框架的一大優(yōu)勢是將償付性、市場以及資金流動風險當作一個聯系的整體來考慮。除了MFRAF，加拿大銀行還計劃采用一種自上而下定量流動性壓力測試的方法，即由當局基于跨企業(yè)的一般假設以及監(jiān)管和公開數據進行的壓力測試來評估銀行在壓力環(huán)境下承受風險的能力。該種環(huán)境的特點是銀行在一個資產銷售的惡化的市場流動環(huán)境中運行。這種方法將會解釋銀行的資產負債期限錯配。因為動態(tài)的流動性壓力測試場景，資產分類特點以及資金來源表現出不同程度的脆弱性，因此資產縮減率以及資金流出率都將隨時間變化以便和其保持一致。

奧地利共和國的中央銀行通過添加行為反應到自下而上的壓力測試方法中，完成了包括第二輪反應的流動性壓力測試，其中自下而上的壓力測試是通過金融機構進行的，這種方法基于金融機構自己的認定或是基于中央銀行，監(jiān)管者為了橫向審查而設定的一般場景而進行的。在該方法中，監(jiān)管部門向一些銀行提供流動性壓力的場景，然后銀行需要指出他們將通過什么樣的途徑，在何種程度上減輕壓力場景的影響。然后由監(jiān)管者或中央銀行來進行行為反應分析并鑒別潛在的第二輪效應。這種結合了自下而上和自上而下方法的壓力測試的好處，就是該測試利用了現金流方法衡量了對市場流動性沖擊的抗衡能力。并且他們還捕捉了潛在的第二輪效應。然而，這種方法也有許多缺點。比如說數據強度太高，除非已經有一個完全成熟的期限錯配模板，否則在進行壓力測設前，必須進行一項非常昂貴的目標數據搜集工作，并且這樣獲得的信息質量可能是次優(yōu)的。最后，第二輪效應不得不依賴從實踐，專家判斷以及相關文獻中產生的數據評估出來。

瑞典銀行高度依賴市場融資，總資本額的58%來自市場。瑞典金融監(jiān)管局近期表示有可能采取措施，以降低銀行流動性風險，避免出現融資困境。一段時間以來，瑞典銀行已經計算了類似巴塞爾委員會的LCR和NSFR流動性參數。這些參數被發(fā)表在金融穩(wěn)定報告中。瑞典銀行既不指定一個定制的量化宏觀經濟場景，也不在流動性壓力測試中使用經驗數據校準流出率。瑞典銀行正在研究調整壓力測試，使之在壓力場景中包括增長的貸款損失，并且很快將開始包括提高的資金成本。

此外，香港金管局副總裁阮國恒也表示，由於美國退市令流動性改變，致導流動性緊張。今年將以流動性作為首要的監(jiān)管條件。

三、中國商業(yè)銀行流動性監(jiān)管發(fā)展歷程

2013年6月，中國爆發(fā)了有史以來最嚴重的一次“錢荒”，引起了國內外的廣泛關注。6月20日上海銀行間同業(yè)拆放利率一路飆升到了30%，而月初這一數字僅僅為4.5%。事實上，中國目前的市場上并不缺錢，中國銀行中大部分具有充足且高質量的資產，能夠滿足資本充足率的要求。然而此次史無前例的大規(guī)模錢荒還是險些把中國的商業(yè)銀行逼入絕境，這充分暴露了中國在流動性監(jiān)管問題上還有很大的缺失。

為了應對銀行流動性監(jiān)管缺失帶來的隱患，積極響應巴塞爾協議Ⅲ對流動性監(jiān)管的重視，銀監(jiān)會于2013年10月11日就《商業(yè)銀行流動性管理辦法（試行）》對外公開征求意見。事實上近些年為了提高金融機構的透明度，防范流動性風險的發(fā)生，中國有關機構先后頒布了一系列相關的政策規(guī)范（如表2所示）：

四、中國商業(yè)銀行有關流動性監(jiān)管的最新進展

現階段中國對流動性監(jiān)管的政策制定仍然處于意見征集期，正式的法規(guī)政策還尚未。由于中國的金融市場的現狀具有一定的獨特性，因此在很多標準上不能盲目采用巴III的統一規(guī)定。從上頁表2可以看出，與2011年10月初次的《商業(yè)銀行流動性風險管理辦法》相比，2013年新修訂的試行稿取消了對凈穩(wěn)定資金比例的要求，這可能是因為凈穩(wěn)定資金比例目前看來在現實意義不大，并且具有一定的操作難度。但隨著監(jiān)管制度的進一步完善，并不排除今后會執(zhí)行該項指標的可能性。另外，銀監(jiān)會此次的《流動性辦法》并沒有如外界期望的那樣取消存貸比監(jiān)管要求，這是因為從實踐經驗來看，存貸比指標雖然存在一系列的局限性，不能全面動態(tài)地反映銀行的流動性情況，也沒有考慮壓力情形下銀行行為變化引起的流動性缺失，但是在控制商業(yè)銀行信貸數量，維持銀行體系穩(wěn)定等方面還是發(fā)揮了一定的積極作用，目前具有一定程度的不可替代性。在此次試行方法的修訂中，還明確允許商業(yè)銀行在壓力狀況下流動性覆蓋率降至100%以下，這說明中國的流動性監(jiān)管制度充分考慮了中國金融市場的流動性相對過剩，經濟結構不合理的發(fā)展現狀，給予了金融創(chuàng)新更大的空間，鼓勵活躍市場。但同時，《流動性辦法》根據中國實際情況，對合格優(yōu)質流動性資產提出了更為嚴格的要求。

從壓力測試的角度來說，目前中國商業(yè)銀行標準化的流動性壓力測試結果以季度為基礎進行報告。中國銀行監(jiān)督管理委員會要求銀行考慮如下壓力場景：超預期的存款撤回，流動性資產沖擊，批發(fā)資金市場的干涸，增加的資金成本以及對手方提出的的更高的保證金要求。在實踐中，銀行通常會根據他們自己對風險的判斷，在測試中加上一些特定的壓力，比如說法定儲備金率的增長。銀行通常會考慮溫和的、中等的以及嚴重的三種壓力水平。大多數銀行利用最短生存期的每一時期水平的現金流缺口來衡量流動性壓力測試的結果。銀監(jiān)會會與銀行定期討論壓力場景的范圍，嚴重程度以及壓力測試的結果。總的來說，中國的大銀行在數據收集，建模和管理運用方面要好于小型或中等規(guī)模的銀行。然而，銀行壓力測試的有效性和強度通常被數據的限制所約束。

五、中國商業(yè)銀行流動性壓力測試面臨的問題

目前中國商業(yè)銀行流動性壓力測試主要是基于資產負債表法、現金流量法和財務指標法。與西方一些國家成熟的流動性壓力測試體系相比，中國的壓力測試還處于一個初級階段，尚未形成完整的框架體系，某種程度上來說還浮于形式，并未對商業(yè)銀行的流動性監(jiān)控構成實質性的影響?？偟膩碚f中國商業(yè)銀行的流動性壓力測試中還有以下的問題。

第一，并未形成一套完整的，適合中國金融市場的流動性壓力測試模型。由于流動性風險與信用風險、市場風險相比，還必須要考慮表外業(yè)務，因此操作起來更加復雜，需要系統的、嚴謹的測試評估模型，但是目前中國的壓力測試主要套用其他發(fā)達國家的現成模型，并未開發(fā)符合中國金融市場自身業(yè)務風險特征的壓力測試方法。并且各銀行之間使用不同的數據口徑進行測量，使監(jiān)管當局無法基于橫向的比較衡量整個系統的流動性風險。

第二，中國現有數據資料不足以支撐中國的流動性壓力測試。流動性壓力測試無論采取“自上而下”的方法還是“自下而上”的方法，都需要基于歷史數據來評估商業(yè)銀行面對風險時的實際承受能力，但是由于中國商業(yè)銀行并未經歷一個完整的經濟周期，因而也就缺少金融市場動蕩時商業(yè)銀行行為反應的具體數據，因此壓力測試的有效性和強度常常被限制。

第三，流動性和償付能力風險但在壓力測試中經常分開處理。銀行在他們的壓力場景中關注單獨的風險因素，隱含意是假設風險因素是獨立的，這顯然過于樂觀。流動性和償付能力風險往往是相互關聯的，這是因為當快速變現資產的時候會伴隨著一定成本，這將會削弱償付緩沖。這種單獨處理資本和流動性的方式可能會低估銀行的風險。

第四，在流動性壓力測試中很少模擬網絡和反饋效應。像如前所述奧地利共和國央行進行的那樣，在常見的一致的流動性壓力測試中可能會包含銀行的反應。顯然，個別銀行危機行為可能促進金融系統的壓力，在壓力時期往往會發(fā)生銀行的集中破產倒閉，一家銀行在面對流動性壓力時所作出的反應很可能通過銀行間市場的反饋效應或聲譽效應等途徑迅速的擴展到其他有業(yè)務往來的銀行。Van den End利用蒙特卡洛方法，將該框架應用到荷蘭銀行上，結果表明由于集體行為使得第二輪效應比第一輪效應要有更大的影響（既流動性風險高度非線性），他建議銀行應該持有大量的流動性緩沖。

第五，在銀行的應急資金計劃和流動性風險管理中經常性地依賴于中央銀行的支持。中央銀行在最后貸款人的功能中所提供的流動性支持被認定是非常偏離貨幣政策實施基本框架的。2013年6月發(fā)生的大規(guī)模“錢荒”的一個重要原因就是央行一反常態(tài)，沒有像往常的流動性危機中那樣被商業(yè)銀行“綁架”，迅速地向市場注入流動性。因此確保銀行可以憑自己的力量管理其流動性風險是非常必要的。

第六，壓力測試方法的實用性和認可度不高。由于中國銀行的監(jiān)管制度尚不夠完善，造成了很多管理者為了美化銀行業(yè)狀況，刻意將某部分危機風險排除在流動性壓力測試之外，降低壓力情景的可能。另一方面，由于信息披露不夠，公眾甚至是銀行自身員工都不能了解銀行面臨的真實的風險狀況。再者，由于中國的流動性風險測試還有一部分并不符合中國商業(yè)銀行的實際狀況，成熟度還不高，因此大大降低了實用性。

六、有關商業(yè)銀行流動性監(jiān)管的建議

第一，開發(fā)適合中國商業(yè)銀行業(yè)務、風險的完整的流動性壓力測試體系?？梢酝ㄟ^模擬銀行在壓力下的行為來捕捉反饋和第二輪效應，結合流動性風險與包括償付性危機在內的其他風險種類，避免將流動性風險作為個別銀行的個別危機考慮。加強數據的收集工作，建立完整的數據庫體系，使壓力測試的開發(fā)有據可依。

第二，對于個別銀行的流動性壓力測試來說，壓力場景下不應該將中央銀行最后貸款人功能當作流動性的主要來源。監(jiān)管應當鼓勵銀行在到期時利用標準公開市場操作以及普通借貸工具以合理的成本履行其義務，在沒有中央銀行流動性支持的情況下也保持可以吸收特異性以及系統性沖擊的流動性緩沖。

第三，完善流動性監(jiān)管制度。加大信息的披露力度，完善管理體系，保證銀行系統按照設定的壓力測試流程嚴格進行，只有將流動性壓力的結果投諸實踐，才能使它真正地發(fā)揮作用。

參考文獻：

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篇（8）

一、概述

財務公司的流動性是指在任意特定時點銀行都能滿足其合理的流動化性需求，是一種在不損失價值情況下的變現能力，一種足以應付各種支付的、充分的資金可用能力。財務公司的流動性體現在資產和負債兩個方面。資產的流動性指財務公司持有的資產能夠隨時得以償付或在不貶值的條件下確有銷路。負債的流動性指財務公司能夠輕易地以較低的成本隨時獲得所需要的資金。

財務公司的流動性風險具體表現為：再融資風險、償還期風險和提前支取風險。再融資風險是由資產負債成熟期不相匹配引起的。由于財務公司的資金來源主要是集團單位存款，具有明顯的短期性，而資金運用卻以中長期貸款為主，從而造成資產負債到期日的不一致。償還期風險主要是由信貸業(yè)務中借款延期償還引起的。由于部分借款客戶不按照合約規(guī)定及時償還本金和利息，財務公司不得不通過流動性儲備滿足集團內其他客戶存款提取或貸款的需求。提前支取風險是指大額信托存款的非預期提取和信貸額度的非預期使用。

二、財務公司流動性風險影響因素

財務公司流動性風險主要受自身資產負債結構、企業(yè)集團政策、中央銀行政策以及金融市場發(fā)育程度四大因素影響。

（一）財務公司資產負債結構

財務公司的資產包括四大類，即現金資產、貸款、證券投資和固定資產。對流動性風險影響較大的主要是前三種。財務公司的負債主要由存款和借入款組成。流動性風險直接來自于資產和負債兩個方面，因此，財務公司資產結構和負債結構以及資產和負債總量的對應變動成為影響流動性風險的主要因素。

現金資產具有高流動性，對其持有比重過低，會導致支付困難，增大流動性風險的可能性。短期證券投資可以增加財務公司的盈利，但更重要的是，其可以增加財務公司流動性，為支付提供保障。相對于以上兩種資產，貸款資產流動性較低，較多的貸款資產，尤其是中長期貸款，會嚴重影響資產的流動性。

存款是財務公司負債的主要方式，它的期限和穩(wěn)定性對流動性風險影響很大。相對來說，活期存款比定期存款流動性要求高，活期存款有隨時被提取的可能，一旦集中擠兌，必然產生很大的流動性風險。借入款是一種靈活多變的主動負債方式，對緩解流動性風險的發(fā)生有重要作用。

資產負債總量的對應關系也是影響流動性風險的主要因素。單純考慮資產結構和負債結構的合理性，并不能完全有效地控制和回避流動性風險的發(fā)生。如果財務公司在穩(wěn)定的資金來源沒有保證的情況下，盲目擴大資產規(guī)模，特別是盲目擴大長期資產規(guī)模，則必然引發(fā)流動性危機。

（二）企業(yè)集團

財務公司產生的根源，與企業(yè)集團在體制上的依附關系，決定了企業(yè)集團的經營政策對財務公司的流動性風險會產生重大影響。集團全面加強資金集中管理、提高資金效率的經營政策，會導致整個集團貨幣資金存量下降，財務公司資金來源形勢嚴峻，流動性風險凸現。

（三）中央銀行貨幣政策

中央銀行的貨幣政策與財務公司的流動性風險之間有著密切的關系。當中央銀行采取擴張性貨幣政策時，財務公司較易取得資金，存款量急劇上升，客戶的貸款要求也容易被滿足，流動性風險基本上沒有發(fā)生的可能。如果中央銀行采取緊縮的貨幣政策，整個社會貨幣數量和信用總量減少，資金呈緊張趨勢。此時財務公司的管理重點是滿足流動性要求，避免流動性風險。

（四）金融市場發(fā)育程度

金融市場發(fā)育程度直接關系到財務公司資產的變現能力和主動取得負債的能力，從而影響財務公司流動性。

從資產方面來看，短期證券和票據資產是財務公司保證流動性需要的工具。當第一準備不充足時，財務公司就要拋售一部分短期證券和票據來獲得流動性。如果金融市場不完備，證券或票據不能以合理的市場價格買賣，就會加大交易的成本和損失，使財務公司獲得流動性的代價太大。信貸資產轉讓為財務公司增強流動性提供了途徑。但如果貸款二級市場不發(fā)達，貸款到期前變現或轉讓的可能性很小，就會阻礙財務公司獲得流動性。

從負債方面看，財務公司主動負債能力與流動性有密切聯系。從負債方面獲得流動性，成為流動性管理的主要方法。金融創(chuàng)新為財務公司大量吸收資金和獲得流動性提供了各種手段。伴隨著負債業(yè)務的多樣化，負債工具的二級市場也日趨完善，活躍的二級市場不僅促進了一級市場的發(fā)展，而且為財務公司隨時獲得流動性開辟了途徑。

三、財務公司流動性風險管理建議

按照識別、衡量、評估、監(jiān)控的風險管理流程對流動性風險進行管理。重點通過結合財務公司自身實際，建立合理的流動性風險指標體系和模型，科學量化流動性風險；通過采用平衡流動性管理戰(zhàn)略、久期管理方法和缺口管理方法，加強對流動性風險的管理。

1、建立合理的流動性風險指標體系與引進動態(tài)的流動性差額分析方法。我國現有的流動性風險缺乏普遍適用的衡量標準，主要采用存貸款比率、流動性資產和全部負債的比率、現金比率、超額準備金等指標，但缺乏反映財務公司不同時點流動性狀況的指標與評價財務公司負債流動性管理能力的指標。為此，可增加流動性指數、存款集中度和引進動態(tài)流動性差額分析方法。流動性指數衡量的是財務公司的一種潛在性虧損，這種虧損是由于財務公司因意外廉價出售其資產的價值與正常市場情況下出售資產價值之間的差異造成的。該指數越大，表明資產組合的流動性越小。存款集中度可用于衡量存款提前支取的風險。存款集中度的計算公式可采用∑Ei*Wi，其中Ei表示存款規(guī)模等級為i的存款份額，Wi表示存款規(guī)模等級為i的權重。流動性差額等于預期存款的變動額減去預期貸款的變動額，當流動性差額為負值時，表明流動性需求增強，財務公司應通過建立合理規(guī)模的流動性儲備以防范風險。流動性差額分析的關鍵環(huán)節(jié)是預測存貸款變動額。存貸款變動額是預期經濟增長率、貸款客戶預期的盈利、當前貨幣供給增長率、財務公司預期利差和預期通貨膨脹率等5個變量的函數。當流動性差額的標準差越大時，表明流動性差額越不穩(wěn)定，流動性風險越大。

2、采用平衡流動性管理戰(zhàn)略，以資產儲備一部分預期的流動性需求，另一些則通過和往來銀行及其他資金供應商預先安排信貸額度來支持。這種策略需要安排短期借入滿足非預期和突發(fā)的流動性需求；對于長期流動性需求則加以周密的規(guī)劃，一方面通過中、短期貸款的收回及中、短期有價證券的出售獲取所需現金，另一方面可以通過加強對存款的管理，如存款工具創(chuàng)新以及營造新型客戶關系，滿足長期流動性的需求。

3、利用久期來管理風險。久期的概念最早是F.R.Macaulay于1938年提出的，所以又稱F.R.Macaulay。F.R.Macaulay使用加權平均數的形式計算債券的平均到期時間。財務公司可以利用久期的定義來計算資產和負債的平均到期時間。當固定利率資產平均期限長于固定利率負債平均期限時，利率上升會導致資產的市場價格下降幅度大于負債的市場價格下降幅度，這時財務公司可通過減少較長期限資產，增加較短期限資產，增加較長期限負債，減少較短期限負債等達到防范流動性風險的目的。當利率下降時，則相反。

4、缺口管理。利用缺口監(jiān)察法來分析資產負債之間的流動性差額，表示現有流動性狀態(tài)和預期流動性需要之間的關系。如下表：

表中，現有的流動性資產小于易變性負債，流動性缺口為負，即流動性不足。因此，預期的流動性資產增長要大于易變性負債的增長，其差額用以彌補缺口。反之亦然。

（作者單位：中國電力財務有限公司）

參考文獻：

[1]郭少杰,楊潔.我國商業(yè)銀行流動性風險管理[J].黑龍江對外經貿,2006.

篇（9）

一、近五年來流動性變動分析

從超額存款準備金率角度分析超額存款準備金率是實際存款準備金率減去法定存款準備金率后的比率。某市農村合作金融機構2009-2013年超額準 備 金 率 變 動 趨勢如下：

2009 2010 2011 2012 2013

從圖1超額準備金率趨勢圖可以看出，2009-2013年某市農村合作金融機構超額準備金率呈波浪式下降態(tài)勢。

從流動性比例角度分析流動性比例指標是在側重資產管理方針下，商業(yè)銀行衡量流動性風險程度的重要指標之一。

流動性比例反映了流動性資產與流動性負債的匹配程度，監(jiān)管部門對該比例的要求為不低于25%。某市農村合作金融機構2009-2013年流動性比例變動趨勢如下：

從圖2流動性比例趨勢圖可以看出，2009-2013年某市農村合作金融機構流動性比例呈先大幅下降后趨于平穩(wěn)態(tài)勢。2009年至2010年上半年，流動性比率在75%以上的高位運行，自2010年12月末下降至53.62%后， 2012年6月末流動性比例達到40.50%的最低值，此后小幅回升。從流動性比例發(fā)展趨勢來看，2009至2013年五年期間，某市農村合作金融機構流動性比例總體較高，遠遠高于“不低于25%”的監(jiān)管比例要求，表明這一時期，某市農村合作金融機構流動性較為充足。但是不斷下降的流動性比例，表明流動性有趨緊態(tài)勢，一定程度上也表明流動性風險有增大的可能。

從存貸比角度分析存貸比是評判流動性的傳統指標，通常而言，該比率越高，表示機構的流動性愈差。監(jiān)管當局對該比例上限有嚴格規(guī)定，即不能超過75%.

從圖3存貸比趨勢圖可以看出，2009年-2013年近五年來，某市農村合作金融機構存貸比呈逐年下降趨勢，各期存貸比均在監(jiān)管部門規(guī)定的75%以下，至2013年末存貸比跌至近5年來的最低點60.95%。這表明從存貸比角度分析，某市農村合作金融機構流動性整體充足，且流動性狀況逐年好轉。

從存款結構比率角度分析存款結構比率用來衡量商業(yè)銀行融資基礎的穩(wěn)定性。通常而言，該比率越低，表明機構的流動性越強

從圖4存款結構比率趨勢圖可以看出，2009-2013年某市農村合作金融機構存款結構比呈兩頭高，中間低的發(fā)展趨勢。2009、2010年存款結構比率較高，保持在58%-70%左右，2011年6月末，12月末，2012年6月末三期下降至23%左右，2012年12月末又上升至70%左右。存款結構比的這一變動趨勢主要與五年來的經濟形勢與貨幣政策有很大關系。

二、流動性變遷中的特征分析

流動性整體充足。上述6個指標近五年來的分析顯示，某市農村合作金融機構流動性整體充足。6個指標具體分析如下：超額準備金率平均3.56%，高于人民銀行基層央行規(guī)定的1%-2%；流動性比例平均58%，高于監(jiān)管部門不低于25%規(guī)定比例23個百分點；存貸比平均66%，低于監(jiān)管部門不高于75%規(guī)定比例9個百分點；中長期貸款比平均200%，高于監(jiān)管部門不高于120%規(guī)定比例80個百分點；存款構成比平均52%；貸款總額與總資產比60%，6個指標除中長期貸款比例遠高于監(jiān)管部門規(guī)定外，其余5個指標均符合監(jiān)管比例和行業(yè)標準。

流動性與經濟周期及貨幣政策存在較強的相關性。2009年6月份以來，為了防止我國經濟經濟增長由偏快轉向過熱，防止價格出結構性上漲演變?yōu)槊黠@的通貨膨脹，貨幣政策由此前的穩(wěn)健轉為“適度從緊”再到“從緊”。（2009年6月13日國務院會議要求貨幣政策轉為“穩(wěn)中適度從緊，12月5日，中央經濟會議要求實行“從緊”的貨幣政策”）。2010年7月以來，面對國際金融危機日趨嚴峻的形勢，國內嚴重自然災害的影響，為保證經濟不下滑，國務院決定實行適度寬松的貨幣政策。從2012年開始，貨幣政策的總基調雖然沒有發(fā)生變化，但強調調控的針對性和靈活性，這一點從2012年前三次存款準備金率上調可以看出。（2012年-2013年，人總行12次上調金融機構存款準備金，前3次僅大型金融機構上調，中小金融機構不上調）從某市農村合作金融機構2009-2013年流動性評估的各個指標來看，在經濟形勢及貨幣政策發(fā)生重大變化時，流動性指標均出現不同程度的波動，表現出較強的相關性。以流動性比例為例，2009年在高位運行，2010年開始下降，下降幅度達30%，2012年開始小幅回升。

部分指標異常，存在流動性風險隱患中長期貸款比例主要衡量機構中長期資產負債結構的匹配程度，一定程度上也可以反映機構貸款資產的流動性。近五年來，某市農村合作金融機構中長期貸款比例一直居高不下，表明其中長期資產負債期限結構錯配問題嚴重，潛在風險隱患較大。

三、化解流動性風險的對策建議

增強金融市場參與能力。積極參與市場交易不僅能提高資金運用能力，提高收益水平，更重要的是增加了資金來源渠道和市場感知能力。一是積極參與銀行間市場、場外市場和通過省聯社資金調劑中心等渠道，提高市場化融資能力。二是增加交易的頻率，在實踐中增強市場知名度，提高市場信譽，提升操作水平。三是與大中型銀行建立穩(wěn)定但并非固定的聯系，提高特殊情況下資金獲得能力。

篇（10）

一：引言

資本結構是公司的一個重要問題，對公司的資本成本、收益分配產生廣泛的影響，因此對其的研究也是相當廣泛。但正如Myers在其1984年發(fā)表的著名論文《TheCapitalStructurePuzzle》中所指出的：“什么樣的資本結構是合理的，我們還是不知道?！蔽覀冎圆恢雷顑?yōu)資本結構，是因為能影響資本結構的因素是特別多的。在這些因素之中資產流動性就是比較重要的一個。最早對資產流動性與資本結構進行研究的是Keynes，之后又有許多相關的研究。通過對二者之間的研究能夠為資本結構的不合理找到部分原因，也能為資本結構的進一步改善提供一些有益的思路。鑒于我國制造業(yè)上市公司自身特點（如擁有大量的非流動資產、自身盈利能力較差等），通過研究其資產流動性與資本結構之間的關系，對優(yōu)化其資本結構，提高其財務行為的合理性有著更加現實的意義。

二：文獻回顧

（一）國外文獻回顧

Keynes(1930)最早開始資本結構與資產流動性關系的研究,認為公司的融資成本過高或

者因為市場上的信息不對稱而導致企業(yè)發(fā)行的債券容易被低估時,管理層會選擇持有更多的現金或高流動性資產。

Myers&Majluf(1984)運用優(yōu)序融資理論對公司資本結構與資產流動性的關系進行了解釋,認為現金或高流動性資產只是企業(yè)債務的負數,當企業(yè)經營狀況良好,有足夠的資源投資于凈現值為正的項目時,管理層會選擇償還到期債務,積累流動資產,因此當企業(yè)持有較多的現金和流動資產時,這也就意味著其資產負債率較低。

Williamson(1988)針對企業(yè)資產流動性對公司資本結構的影響指出,由于更具流動性或更有重新調配性的資產抵押功能更強,外部融資成本更低,因此,資產流動性越高,債務融資數量越大,從而提高了公司資產負債率。

Harris&Raviv(1990)指出,債務提供關于公司盈利能力的信息,投資者就會利用此種信息來觀察公司在不同資產負債率區(qū)間的契約支付能力,從而對公司經營政策的變動做出相應的反應,且此時投資者會權衡預期的違約成本和公司經營政策的潛在改善。因此,隨著資產流動性的增加,預期的違約成本降低,投資者越愿意使用債務來獲得公司經營政策的相關信息,進而公司資產負債率越高。

DeAngelo&Wruck(2001)認為,管理層往往能夠通過變賣公司高流動性的資產來償付暫時的債務利息,這也為其在發(fā)生財務危機時贏得更多的時間去實踐公司的經營策略而不受債權人的干預。為了應對這種情況,債權人往往會通過縮短債務契約期限,如要求公司償還所有的主要債務而不僅是利息;或增加償債基金或強制債務條款來避免管理層逃避債務壓力,從而使得公司的資產流動性能夠在很大程度上影響企業(yè)的資本結構。

（二）國內文獻回顧

國內學者對于資本結構與資產流動性的關系問題也進行了相關研究。徐冬和冼國明(2002)考察了破產對公司產品市場行為的效應,發(fā)現無形資產較多的公司會進行更多的債務融資。余哲等(2005)從資產結構的角度探討了資產流動性對財務危機重組的影響,建立了一個考慮資產流動性的財務危機重組模型,研究表明債權人會容忍某些程度的投資無效率以避免無謂的資產流動性損失。

三：研究設計

（一）研究假設

結合我國特有制度背景和制造業(yè)上市公司特征,考慮到我國資本市場較之于西方發(fā)達資本市場的不成熟性以及我國制造業(yè)上市公司治理結構的不完善性,現提出研究假設:

其它條件保持不變時,資產流動性與我國上市公司資產負債率呈負相關

（二）樣本數據與數據來源

本文選取了650家上市公司2007～2009年的相關數據作為樣本；本文所有數據均來自CSMAR中國上市公司財務報表數據庫；所用分析工具為Eviews以及Excel電子表格。

（三）指標選擇與模型構建

根據資本結構的定義,可以采用資產負債率來代表公司的資本結構，并作為被解釋變量。之前研究衡量資產流動性的指標廣泛使用的是流動比率,速動比率等。但這些指標僅判斷了資產在某個時點上轉換為現金的能力，沒有考慮公司經營管理水平的差異。因此本文引入“動態(tài)現金產生速度”這一指標來作為資產流動性的變量，并作為解釋變量，這也是本文較之前研究的創(chuàng)新之處。

本文研究的是資本結構與公司資產流動性的關系,而資本結構的影響因素還有很多,因此,為了控制其他因素的影響,需要引入控制變量對以上因素進行控制。于是引入盈利能力、公司規(guī)模、股權集中度、實際稅率、固定資產比例作為控制變量。具體的指標定義見表1:

表1

變量

指標符號

指標定義

資本結構

zcfzl

總負債/總資產

動態(tài)現金產生速度

dtzb

經營活動產生的現金流量凈額/總資產/365

盈利能力

zcjll

稅前利潤/總資產

公司規(guī)模

gsgm

年末總資產的自然對數

股權集中度

qsm

前十大股東持股比例和

實際稅率

sdsl

所得稅費用/年末總資產

固定資產比例

gdzcje

固定資產凈額/總資產

表2顯示我國上市公司固定資產凈額約占整個總資產的30%左右。并且我國上市公司的盈利能力相當低,平均資產利潤率不到5%,相應的所得稅費用占整個總資產比率的均值則達到了1%左右。表2還顯示出了我國A股制造業(yè)上市公司前十大股東平均共占有了整個上市公司股權的54%左右,這與我國A股制造業(yè)上市公司大多數是國有企業(yè)改制上市有關。

（二）相關性分析

表3

預測符號

回歸系數

標準誤

T值

P值

dtzb

-

-89.3722

17.5227

-5.10037

0.0000

zcjll

-

-0.30362

0.040629

-7.47303

0.0000

gsgm

+

0.05775

0.003384

17.06582

0.0000

qsm

-

-0.00046

0.000256

-1.80555

0.0711

sdsl

+

-1.42834

0.298319

-4.78796

0.0000

gdzcje

-

0.006759

0.024122

0.280185

0.7794

C

?

-0.68552