序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過(guò)程，我們?yōu)槟扑]十篇股票投資基礎(chǔ)范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來(lái)更深刻的閱讀感受。

篇（1）

現(xiàn)在假定:(1)A公司實(shí)際和預(yù)計(jì)所得稅率均為25%;(2)按A公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況,其對(duì)B公司投資導(dǎo)致的暫時(shí)性差異都符合確認(rèn)遞延所得稅的條件;(3)確認(rèn)持股損益與分回現(xiàn)金股利涉及的遞延所得稅合并確認(rèn)和轉(zhuǎn)回,確認(rèn)調(diào)增投資成本和分得股票股利涉及的遞延所得稅分別確認(rèn);(4)除涉及對(duì)B公司投資的納稅調(diào)整外,不存在其他暫時(shí)性差異調(diào)整事項(xiàng),永久性差異調(diào)整后和暫時(shí)性差異調(diào)整前,A公司各年應(yīng)納稅所得額(以下簡(jiǎn)稱應(yīng)稅所得或所得額)均為1 000萬(wàn)元。

試作A公司對(duì)B公司投資的相關(guān)稅務(wù)和會(huì)計(jì)處理并作簡(jiǎn)單分析。

一、會(huì)計(jì)處理

(一)相關(guān)計(jì)算

1.2×08年:(1)取得對(duì)B公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資(以下簡(jiǎn)稱股權(quán)或股份)時(shí),應(yīng)確認(rèn)投資成本=取得股權(quán)的全部?jī)r(jià)款-其中包含的已宣告但尚未發(fā)放的現(xiàn)金股利=2 800-100=2 700(萬(wàn)元,下同);(2)權(quán)益法下,A公司對(duì)B公司的初始投資成本小于投資時(shí)享有B公司的凈資產(chǎn)份額,應(yīng)按其差額調(diào)增投資成本并確認(rèn)收益,其差額=11 000×30%-2 700=600;(3)前項(xiàng)確認(rèn)的收益稅收上不認(rèn)同,形成應(yīng)納稅暫時(shí)性差異,因此應(yīng)確認(rèn)的遞延所得稅負(fù)債=600×25%=150;(4)年底前分得股票股利330,會(huì)計(jì)上不作賬務(wù)處理,稅收上規(guī)定確認(rèn)收入,形成可抵扣暫時(shí)性差異,應(yīng)確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)=330×25%=82.50;(5)當(dāng)年底確認(rèn)持股收益210,稅收上不認(rèn)同,又形成應(yīng)納稅暫時(shí)性差異,應(yīng)確認(rèn)遞延所得稅負(fù)債=210×25%=52.50;(6)當(dāng)年應(yīng)交所得稅=(1 000-600+330-210)×25%=130。

2×09年:(1)分得現(xiàn)金股利270,會(huì)計(jì)上不確認(rèn)收益(以前已確認(rèn)收益),稅收上應(yīng)確認(rèn)所得,應(yīng)轉(zhuǎn)回已確認(rèn)的遞延所得稅負(fù)債=270×25%=67.50;(2)確認(rèn)當(dāng)年持股收益60,應(yīng)確認(rèn)遞延所得稅負(fù)債=60×25%=15;(3)當(dāng)年應(yīng)交所得稅=(1 000+270-60)×25%=302.50。

2×10年:(1)出售對(duì)B公司全部股權(quán),會(huì)計(jì)上應(yīng)確認(rèn)處置收益=3 400-(2 700+600+210-270+60)=100;(2)應(yīng)轉(zhuǎn)回遞延所得稅負(fù)債(余額)=150+52.50-67.50+15=150;應(yīng)轉(zhuǎn)回遞延所得稅資產(chǎn)(余額)=82.50;(3)當(dāng)年應(yīng)交所得稅=[1 000+(稅收上確認(rèn)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得-會(huì)計(jì)上確認(rèn)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益)]×25%={1 000+[(3 400-(2 700+330)]-100｝×25%:=317.50。

(二)相關(guān)賬務(wù)處理(見(jiàn)表一)

注(表三):①為“B公司(成本)”明細(xì)科目;②為“B公司”明細(xì)科目;③為“遞延所得稅費(fèi)用”明細(xì)科目;④為“B公司(損益調(diào)整)”明細(xì)科目;⑤分得B公司股票股利(留存收益轉(zhuǎn)股),不作賬務(wù)處理,但應(yīng)登記備查賬,不過(guò)因?yàn)槎愂丈洗_認(rèn)收入且按股票的公允價(jià)值增加股權(quán)的計(jì)稅基礎(chǔ),因此應(yīng)按調(diào)增的計(jì)稅基礎(chǔ)確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn);⑥為“當(dāng)期所得稅費(fèi)用”明細(xì)科目;⑦為“應(yīng)交所得稅”明細(xì)科目;⑧A公司出售B公司股份時(shí),“長(zhǎng)期股權(quán)投資”科目除“成本”明細(xì)科目外,其他明細(xì)科目(指“損益調(diào)整”)已經(jīng)結(jié)清(210+60-270)。

二、稅務(wù)處理

(一)相關(guān)計(jì)算

1.2×08年:(1)確定A公司對(duì)B公司投資的初始計(jì)稅基礎(chǔ)=從C公司購(gòu)買(mǎi)B公司股份的全部?jī)r(jià)款-其中包含的已宣告但尚未發(fā)放的現(xiàn)金股利=2 800-100=2 700;(2)年底前A公司分入B公司的股票股利,應(yīng)作追加投資調(diào)增對(duì)B公司投資的計(jì)稅基礎(chǔ),調(diào)整后A公司對(duì)B公司投資的計(jì)稅基礎(chǔ)=2 700+330=3 030;(3)2×08年全年應(yīng)稅所得=除對(duì)B公司投資以外的差異調(diào)整后應(yīng)稅所得-調(diào)增成本確認(rèn)的收入-權(quán)益法核算確認(rèn)的持股收益+分得股票股利稅收上應(yīng)確認(rèn)的收入=1 000-600-210+330=520;2×08年應(yīng)交所得稅=520×25%=130。

2.2×09年:(1)當(dāng)年應(yīng)稅所得=除對(duì)B公司投資以外的差異調(diào)整后的應(yīng)稅所得+當(dāng)年分得現(xiàn)金股利會(huì)計(jì)上未確認(rèn)收入而稅務(wù)上應(yīng)確認(rèn)的收入-當(dāng)年確認(rèn)的對(duì)B公司的持股收益=1 000+270-60=1 210;(2)當(dāng)年應(yīng)交所得稅=1 210×25%=302.5。

3.2×10年:(1)股權(quán)處置時(shí)會(huì)計(jì)上的賬面價(jià)值=2 700+600-270+210+60=3 300;(2)稅收上確認(rèn)的對(duì)B公司股份的處置所得=股權(quán)處置凈收入-股權(quán)的計(jì)稅基礎(chǔ)(投資成本)=3 400-3 030=370;(3)因股利處置應(yīng)調(diào)增所得額=稅收上確認(rèn)的處置所得一會(huì)計(jì)上的處置收益=370-100=270;(4)當(dāng)年應(yīng)稅所得=除對(duì)B公司投資外的差異調(diào)整后的應(yīng)稅所得+處置B公司股份應(yīng)調(diào)增所得額=1 000+270=1 270;(5)當(dāng)年應(yīng)交所得稅=1 270×25%=317.5。

(二)納稅調(diào)整

1.2×08年:(1)會(huì)計(jì)上調(diào)整投資成本確認(rèn)收入稅收上不認(rèn)可,應(yīng)調(diào)減所得額600;(2)分回股票股利會(huì)計(jì)上不作賬務(wù)處理稅收上確認(rèn)收入,應(yīng)調(diào)增所得額330;(3)會(huì)計(jì)上確認(rèn)持股收益稅收上不認(rèn)可,應(yīng)調(diào)減所得額210。

2.2×09年:(1)分得現(xiàn)金股利會(huì)計(jì)上不確認(rèn)收入稅收上確認(rèn)收入而應(yīng)調(diào)增所得額270;(2)會(huì)計(jì)上確認(rèn)持股收益稅收不認(rèn)可而應(yīng)調(diào)減所得額60。

3.2×10年:(1)因處置持有的B公司股份而應(yīng)調(diào)增的所得額[公式見(jiàn)稅務(wù)上“相關(guān)計(jì)算”2×10年(3)]=370-100=270。

(三)納稅申報(bào)

企業(yè)所得稅納稅申報(bào)中涉及長(zhǎng)期股權(quán)投資的納稅調(diào)整,應(yīng)通過(guò)填報(bào)《企業(yè)所得稅年度納稅申報(bào)表(A)》(略)及其附表十一《長(zhǎng)期股權(quán)投資所得(損失)明細(xì)表》(略)和附表三《納稅調(diào)整項(xiàng)目明細(xì)表》實(shí)現(xiàn)。

注:表中凡標(biāo)有號(hào)的為不應(yīng)填列數(shù)據(jù)的欄目。

三、簡(jiǎn)單分析

篇（2）

公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析并不是有效分析公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全部，而只是其中一個(gè)較為技術(shù)化的組成部分。有效的公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)分析，必須首先了解公司所處的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，分析公司經(jīng)營(yíng)范圍和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，識(shí)別關(guān)鍵成功因素和風(fēng)險(xiǎn)，然后才能進(jìn)行公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析。由于公司管理層擁有公司的完整信息，且財(cái)務(wù)報(bào)表由他們來(lái)完成，這樣處于信息劣勢(shì)地位的外部人士、包括股票投資者就很難把正確信息與可能的歪曲或噪聲區(qū)別開(kāi)來(lái)。通過(guò)有效的財(cái)務(wù)分析，可以從公開(kāi)或公司提供的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)中提取管理者的部分內(nèi)部信息，但由于分析者不能直接或完全得到內(nèi)部信息，轉(zhuǎn)而只能依靠對(duì)公司所在行業(yè)及其競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的了解來(lái)解釋財(cái)務(wù)報(bào)表。一個(gè)稱職或成功的財(cái)務(wù)分析者必須像公司管理者一樣了解行業(yè)經(jīng)濟(jì)特征，而且應(yīng)很好地把握公司的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。只有這樣才能透過(guò)報(bào)表數(shù)字還原經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，從而較為全面和客觀地掌握公司的財(cái)務(wù)狀況。正是基于如上考慮，哈佛大學(xué)的佩普、希利和伯納德三位教授在其著作《運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行公司分析與估價(jià)》一書(shū)中提出了一個(gè)全新的公司財(cái)務(wù)分析框架———哈佛分析框架。哈佛框架的核心是：閱讀和分析公司財(cái)務(wù)報(bào)表的基本順序是：“戰(zhàn)略分析會(huì)計(jì)分析財(cái)務(wù)分析前景分析?！币簿褪钦f(shuō)，先分析公司的戰(zhàn)略及其定位；然后進(jìn)行會(huì)計(jì)分析，評(píng)估公司財(cái)務(wù)報(bào)表的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)及其質(zhì)量；再進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，評(píng)價(jià)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效；最后進(jìn)行前景分析，診斷公司未來(lái)發(fā)展前景。可見(jiàn)，哈佛框架完全超越了傳統(tǒng)的“報(bào)表結(jié)構(gòu)介紹———報(bào)表項(xiàng)目分析———財(cái)務(wù)比率分析”的體例安排，跳出了會(huì)計(jì)數(shù)字的迷宮，以公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境為背景，以戰(zhàn)略為導(dǎo)向，立足于公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，討論公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)（過(guò)程）與公司財(cái)務(wù)報(bào)表（結(jié)果）之間的關(guān)系，從而構(gòu)造了公司財(cái)務(wù)分析的基本框架，展示了公司財(cái)務(wù)分析的新思維。

二、基于股票投資決策的財(cái)務(wù)報(bào)表分析理論框架

基于股票投資決策的公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析是一般性財(cái)務(wù)分析在股票投資決策領(lǐng)域的具體應(yīng)用。也就是說(shuō)，借鑒一般性公司財(cái)務(wù)分析的理論框架，再緊密結(jié)合股票投資的具體目的，就可以形成基于股票投資決策的公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架。本書(shū)借鑒哈佛財(cái)務(wù)分析框架，結(jié)合股票投資決策目的，提出一個(gè)基于投資決策的公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架：131框架。即：1個(gè)起點(diǎn)———問(wèn)題界定3個(gè)步驟———財(cái)務(wù)情況預(yù)判、報(bào)表結(jié)構(gòu)及指標(biāo)分析、財(cái)務(wù)前景預(yù)測(cè)1個(gè)結(jié)果———服務(wù)于投資決策這一框架可用圖1表示。

1.問(wèn)題界定。這是解決問(wèn)題的首要一步。在對(duì)問(wèn)題進(jìn)行界定時(shí)，關(guān)鍵是問(wèn)題本身，而不是問(wèn)題的表象。如公司收入增長(zhǎng)乏力或許是問(wèn)題，但也可能是行業(yè)衰退、經(jīng)濟(jì)下行、公司管理落后、職工激勵(lì)不足的表象。抓錯(cuò)藥方的最普遍的原因是沒(méi)有正確地界定病癥。正如有人指出的那樣，如果問(wèn)題表述得準(zhǔn)確，就等于問(wèn)題已經(jīng)解決了一半。所以問(wèn)題界定是進(jìn)行公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析的第一步，那基于投資決策目的對(duì)公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，要解決的真正問(wèn)題是什么？是評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還是評(píng)價(jià)公司的盈利能力大?。渴窃u(píng)價(jià)公司目前的財(cái)務(wù)實(shí)力，還是評(píng)價(jià)未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Γ窟M(jìn)一步而言，這些是分析的問(wèn)題本身還是問(wèn)題表象？目前股票投資者可能傾向于把問(wèn)題界定為：評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：評(píng)價(jià)公司收益的穩(wěn)定性；評(píng)價(jià)公司的盈利能力；評(píng)價(jià)公司目前的財(cái)務(wù)實(shí)力；評(píng)價(jià)公司未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Γ辉u(píng)價(jià)公司是否能給投資者帶來(lái)合理的預(yù)期收益；評(píng)價(jià)對(duì)該公司投資是否能使投資風(fēng)險(xiǎn)降低。這些都是基于公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析的具體目標(biāo)而言的，若提升一下目標(biāo)的層次，是否有更本質(zhì)的發(fā)現(xiàn)？本書(shū)在此嘗試提出一個(gè)新的觀點(diǎn)：評(píng)價(jià)公司股票是否具有投資價(jià)值。股票投資者無(wú)論是進(jìn)行投資的基本面分析還是技術(shù)分析，目的無(wú)非是為獲得有助于評(píng)估股票期望收益和風(fēng)險(xiǎn)的信息，為投資決策提供參考依據(jù)。無(wú)論投資者個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度如何，理性的投資者都希望在一定收益率下，把投資風(fēng)險(xiǎn)降到最低。在股票投資的基本面分析中，對(duì)被投資公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析是核心，由于投資者進(jìn)行股票投資分析的目的是為了找出具有投資價(jià)值的股票，公司是股票的載體，對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，就可以在很大程度上確定這個(gè)公司的股票是否具有投資價(jià)值。這才是股票投資者進(jìn)行公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析的根本或問(wèn)題所在，而評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或盈利能力等僅僅是表象。

2.財(cái)務(wù)情況預(yù)判。這里主要是指股票投資者在對(duì)上市公司所處的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和行業(yè)背景進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表是否真實(shí)的反應(yīng)了公司的經(jīng)營(yíng)情況，識(shí)別報(bào)表可能存在的重大錯(cuò)誤和舞弊，并加以調(diào)整，從而盡可能準(zhǔn)確的對(duì)公司財(cái)務(wù)情況進(jìn)行初步的預(yù)判。財(cái)務(wù)情況預(yù)判包括兩個(gè)相互關(guān)聯(lián)的環(huán)節(jié):宏觀環(huán)境分析和會(huì)計(jì)調(diào)整。宏觀環(huán)境分析是財(cái)務(wù)情況預(yù)判的基礎(chǔ)，而會(huì)計(jì)調(diào)整是財(cái)務(wù)情況預(yù)判結(jié)果的報(bào)表體現(xiàn)。其中宏觀環(huán)境分析屬于定性分析，主要是確定公司的主要利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)因素、辨識(shí)公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，以及定性評(píng)估公司的盈利潛力。首先，宏觀環(huán)境分析能幫助股票投資者更好地、有針對(duì)性地找出報(bào)表可能存在的問(wèn)題并加以調(diào)整，即使報(bào)表沒(méi)有問(wèn)題，也可以作為合理評(píng)價(jià)報(bào)表結(jié)構(gòu)和報(bào)表指標(biāo)的基礎(chǔ)和依據(jù)。例如，確定了主要的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)因素和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)后，可以更好地評(píng)價(jià)公司的會(huì)計(jì)政策，以及對(duì)盈利能力的影響等；對(duì)公司行業(yè)背景和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的評(píng)估有助于評(píng)價(jià)公司當(dāng)前盈利水平的可持續(xù)性。其次，宏觀環(huán)境分析還可以幫助股票投資者在預(yù)測(cè)公司的未來(lái)業(yè)績(jī)時(shí)，做出合理的假設(shè)，從而保證對(duì)公司前景進(jìn)行更為準(zhǔn)確的判斷。所謂會(huì)計(jì)調(diào)整是在宏觀環(huán)境分析的基礎(chǔ)上對(duì)公司的會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)和會(huì)計(jì)處理進(jìn)行基本的評(píng)價(jià)，特別是要對(duì)那些存在較大靈活性的環(huán)節(jié)重點(diǎn)進(jìn)行關(guān)注，評(píng)價(jià)其會(huì)計(jì)政策和估計(jì)的適宜性。對(duì)公司報(bào)表可能存在的重大錯(cuò)誤和舞弊進(jìn)行識(shí)別，找出公司在會(huì)計(jì)處理上偏離準(zhǔn)則制度、偏離行業(yè)慣例、偏離公司既往、不能恰當(dāng)反映公司經(jīng)營(yíng)事實(shí)的事項(xiàng)。找到存在的問(wèn)題之后，重新計(jì)算公司財(cái)務(wù)報(bào)表中相應(yīng)的會(huì)計(jì)數(shù)字，通過(guò)數(shù)據(jù)或報(bào)表調(diào)整，形成沒(méi)有重大偏差的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，從而修正原先對(duì)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的歪曲。可以說(shuō)，經(jīng)過(guò)會(huì)計(jì)調(diào)整后的財(cái)務(wù)報(bào)表既是財(cái)務(wù)情況預(yù)判的結(jié)果，也是確保下一步報(bào)表結(jié)構(gòu)分析和指標(biāo)分析結(jié)論可靠性的必要基礎(chǔ)。

3.報(bào)表結(jié)構(gòu)分析及指標(biāo)分析。這里所指的報(bào)表結(jié)構(gòu)分析是指資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益變動(dòng)表各自的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析，通過(guò)這一分析有助于投資者理解會(huì)計(jì)報(bào)表項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵。在結(jié)構(gòu)分析的基礎(chǔ)上將報(bào)表中的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比分析就是指標(biāo)分析。指標(biāo)分析是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的核心，目標(biāo)是運(yùn)用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)定量地評(píng)價(jià)公司的當(dāng)前和過(guò)去的業(yè)績(jī)，以及公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和盈利能力等，并評(píng)估其可持續(xù)性。進(jìn)行指標(biāo)分析必須按照一定的邏輯，形成系統(tǒng)有效的分析體系，從而正確反映公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量。一般的報(bào)表分析指標(biāo)包括償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力四大類(lèi)指標(biāo)。通過(guò)指標(biāo)分析，投資者還要達(dá)到明了公司現(xiàn)狀問(wèn)題的功能。在上述分析中，股票投資者可根據(jù)需要使用比較分析、趨勢(shì)分析、結(jié)構(gòu)分析、比率分析等報(bào)表分析方法，對(duì)公司做出全面評(píng)價(jià)，借此形成公司流動(dòng)性與盈利能力的準(zhǔn)確判斷，對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)彈性及其盈利能力做出最佳測(cè)算。這里要特別強(qiáng)調(diào)的是分析中一定要運(yùn)用權(quán)衡和變通的理念，靈活使用分析方法和分析指標(biāo)，使分析結(jié)果最終能有助于“評(píng)價(jià)該公司股票是否具有投資價(jià)值”。

篇（3）

前言：財(cái)富的擁有并非永恒，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展在給人們帶來(lái)創(chuàng)富機(jī)會(huì)的同時(shí)，也使人們的財(cái)產(chǎn)狀況存在許多變數(shù)，通貨膨脹、貨幣貶值等都可能使得人們的財(cái)產(chǎn)大幅縮水。投資有方，才能抵御通脹帶來(lái)的財(cái)富貶值，獲得超過(guò)通脹率的回報(bào)。而股票投資為大多數(shù)人所親睞，本文將分析股票在投資過(guò)程中的利與弊。從而更好的投資股票來(lái)獲得收益。

一.股票投資的概念和目的

（一）股票投資的概念

股票投資是指企業(yè)或個(gè)人用積累起來(lái)的貨幣購(gòu)買(mǎi)股票，借以獲得收益的行為。

購(gòu)買(mǎi)股票能帶來(lái)哪些好處呢？由于現(xiàn)在人們投資股票的主要目的并非在于充當(dāng)企業(yè)的股東，享有股東權(quán)利，所以購(gòu)買(mǎi)股票的好處主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）每年有得到上市公司回報(bào)，如分紅利、送紅股。（2）能夠在股票市場(chǎng)上交易，獲取買(mǎi)賣(mài)價(jià)差收益。（3）能夠在上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大時(shí)享有股本擴(kuò)張收益。這主要是通過(guò)上市的送股、資本公積金轉(zhuǎn)增股本、配股等來(lái)實(shí)現(xiàn)。（4）能夠在股票市場(chǎng)上隨時(shí)出售，取得現(xiàn)金，以備一時(shí)之急需。（5）在通貨膨脹時(shí)期，投資好的股票還能避免貨幣的貶值，有保值的作用。

（二）股票投資的目的

股票投資與投資的目的具有相同之處，即是保值和增值。

股票投資的目的是為了參與股份公司的發(fā)展，通過(guò)投資股份公司的股票成為股份公司的股東，通過(guò)分紅的方式分享公司的發(fā)展而帶來(lái)的利潤(rùn)，而我國(guó)當(dāng)前的股份公司的現(xiàn)金分紅能力較低，所有上市公司加在一起的現(xiàn)金分紅不足以抵消證卷市場(chǎng)收走的印花稅及手續(xù)費(fèi)，造成股票價(jià)格不變的情況下每個(gè)投資者都虧損的局面，因此股票價(jià)格的上漲是投資股票的唯一收益，這是與股票投資的初衷相違背的，使股票投資向投機(jī)方向轉(zhuǎn)變，通過(guò)投資無(wú)法獲得收益的市場(chǎng)是不健康的，不成熟的市場(chǎng)。

二.股票投資的重要性

隨著社會(huì)的不斷發(fā)展.人民幣貶值的速度也在加快.存款的利息總也趕不上CPI的增速.于是投資理財(cái)便成了這幾年大家討論的熱點(diǎn)話題。

以目前一年定期存款利率2.25%計(jì)算，如果在去年8月存1萬(wàn)元，今年8月到期后，連本帶息共10225元。但由于今年8月CPI同比上漲3.5%，這10225元僅相當(dāng)于一年前的9875元，貶值125元。而股票投資中高收益的有1000%，而大眾投資者平均收益都能達(dá)到11%，也就是說(shuō)1萬(wàn)元一年后也有10000×（11%-3.5%）=750元。由此可見(jiàn)，股票投資具有抗通貨膨脹的重要意義。

三.股票投資與其他投資方式的比較

股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)是相對(duì)其他投資方式來(lái)說(shuō)的，所以在討論股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)之前我們先討論股票投資與其他投資方式的比較。以下我們主要討論活期存款，債券，基金，期貨，外匯等投資方式的比較。

（一）股票與活期存款的比較

活期存款具有流動(dòng)性好，變現(xiàn)能力強(qiáng)，投資期間不限，手續(xù)簡(jiǎn)便且運(yùn)用方便，但獲利較低，難以抵御通貨膨脹對(duì)資本的侵蝕等特點(diǎn)。股票是一種無(wú)償還期限的有價(jià)證券，投資者認(rèn)購(gòu)了股票后，就不能再要求退股，只能到二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)給第三者。股票的轉(zhuǎn)讓只意味著公司股東的改變，并不減少公司資本。在獲利方面，股票遠(yuǎn)高于活期存款但是風(fēng)險(xiǎn)方面也高于活期存款，現(xiàn)在我國(guó)CPI增速高于存款利率，所以從保值角度講，股票也優(yōu)于活期存款。所以與活期存款相比，股票具有以下優(yōu)點(diǎn)：流動(dòng)性好，獲利豐厚，能抵御通貨膨脹對(duì)資本的侵蝕。同時(shí)具有變現(xiàn)能力差，風(fēng)險(xiǎn)大的缺點(diǎn)。

（二）股票與債券的比較

債券具有安全性高，收益穩(wěn)定，到期償還本和利，流動(dòng)性強(qiáng)，可隨時(shí)賣(mài)出風(fēng)險(xiǎn)低等投資特點(diǎn)。債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的流動(dòng)性強(qiáng)，可隨時(shí)賣(mài)出。所以股票與債券相比具有以下缺點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)性高，收益不穩(wěn)定的不足之處。

（三）股票投資與基金的比較

集合理財(cái)，專(zhuān)業(yè)管理?；饘⒈姸嗤顿Y者的資金集中起來(lái)，委托基金管理人進(jìn)行共同投資，表現(xiàn)出一種集合理財(cái)?shù)奶攸c(diǎn)。通過(guò)匯集眾多投資者的資金，積少成多，有利于發(fā)揮資金的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，降低投資成本?；鹩苫鸸芾砣诉M(jìn)行投資管理和運(yùn)作?；鸸芾砣艘话銚碛写罅康膶?zhuān)業(yè)投資研究人員和強(qiáng)大的信息網(wǎng)絡(luò)，能夠更好地對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行全方位的動(dòng)態(tài)跟蹤與分析。將資金交給基金管理人管理，使中小投資者也能享受到專(zhuān)業(yè)化的投資管理服務(wù)。

（四）股票投資與期貨投資的比較

期貨具有有以下特點(diǎn)：（1）以小博大。（2）交易便利。（3）信息公開(kāi)，交易效率高。（4）期貨交易可以雙向操作，簡(jiǎn)便靈活。（5）期貨交易隨時(shí)交易，隨時(shí)平倉(cāng)。（6）合約的履約有保證期貨交易達(dá)成后，須通過(guò)結(jié)算部門(mén)結(jié)算、確認(rèn)，無(wú)須擔(dān)心交易的履約問(wèn)題。

（五）股票投資與外匯的比較

外匯是世界上交易量最大的交易市場(chǎng)，外匯具有與期貨相似的交易特點(diǎn)，，并且由于外匯是全球性的交易，所以可以一天24小時(shí)不間斷交易。并且外匯交易具有各種各樣的交易方式：（1）即期外匯交易（2）遠(yuǎn)期外匯交易（3）套利交易（4）外匯期貨交易（5）外匯互換交易。

所以外匯與股票相比股票具有以下特點(diǎn)：交易方式不靈活；不能雙向交易；交易時(shí)間也有嚴(yán)格要求；并且外匯交易具有多方式的交易方法，而股票交易方式比較單一；股票投資資金要求低；股票投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)也低，相比更適合大眾投資。

四.股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)

（一）股票投資的優(yōu)點(diǎn)

各種投資方式中，買(mǎi)股票應(yīng)該是大眾投資者最好的投資方式。

股票還有以下優(yōu)點(diǎn)：

1. 投資收益高。股票投資風(fēng)險(xiǎn)大，收益也高，只要選股得當(dāng)，就能取得豐厚的投資收益。

2. 購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)低。與固定收益的債券相比，普通股能有效地降低購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橥ㄘ浥蛎浡瘦^高時(shí)，物價(jià)普遍上漲，股份公司盈利增加，股利也會(huì)隨之增加。

3. 擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。普通股股票的投資者是被投資企業(yè)的股東，擁有一定的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。

（二）股票投資的缺點(diǎn)

股票也具有良好的流動(dòng)性，但是變現(xiàn)能力卻不好，因?yàn)楣善本哂胁豢蓛斶€性。股票是一種無(wú)償還期限的有價(jià)證券，投資者認(rèn)購(gòu)了股票后，就不能再要求退股，只能到二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)給第三者。股票的轉(zhuǎn)讓只意味著公司股東的改變，并不減少公司資本。從期限上看，只要公司存在，它所發(fā)行的股票就存在，股票的期限等于公司存續(xù)的期限。但是股票買(mǎi)賣(mài)存在價(jià)格差異，也許在你需要變現(xiàn)的時(shí)候價(jià)格卻低于預(yù)期或者購(gòu)買(mǎi)價(jià)，變現(xiàn)的話可能存在虧損風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面股票投資還需要有一定的投資分析基礎(chǔ)，不像基金那樣能交給專(zhuān)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)管理。

要說(shuō)股票投資的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，肯定要有比較才能說(shuō)清楚。和銀行存款、債券、基金、權(quán)證、理財(cái)產(chǎn)品、期貨、外匯相比較之后，我們可以得出一些答案，股票投資的優(yōu)勢(shì)：風(fēng)險(xiǎn)與收益適中；操作難度適中；可以長(zhǎng)期投資，股票背后是企業(yè)，可以分享企業(yè)的成長(zhǎng)收益。

股票投資的劣勢(shì)：對(duì)于保守的人來(lái)說(shuō)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，在政策市里，一般投資者對(duì)政策的解讀能力不足，目前A股業(yè)績(jī)好的上市公司也多，但是由于國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)背道而馳，市場(chǎng)透明度低造成信息不對(duì)稱，投資風(fēng)險(xiǎn)大，投資需慎重。

參考文獻(xiàn)：

[1] 裴蘭英.郁東敏《證券基礎(chǔ)知識(shí)》（2009年版）[M].北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2009.

篇（4）

眾所周知，增強(qiáng)中國(guó)股票市場(chǎng)運(yùn)行的穩(wěn)定性，不僅是我國(guó)投資者最大的期望，還是促進(jìn)我國(guó)金融體系健康發(fā)展的和運(yùn)行的重要?jiǎng)恿Α９善笔袌?chǎng)的波動(dòng)性與否與國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展變量和微觀主體的各種投資行為都存在著緊密的關(guān)聯(lián)。在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的發(fā)展中，證券投資基金的行為與股票市場(chǎng)的變動(dòng)性存在著相互作用，市場(chǎng)發(fā)展的狀況決定了投資者的證券投資基金的行為。相對(duì)的，證券投資基金的行為也必定會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)的穩(wěn)定性產(chǎn)生相對(duì)的影響。

一、研究證券投資基金投資行為對(duì)中國(guó)股市波動(dòng)性影響的意義

自上個(gè)世紀(jì)九十年代起，我國(guó)股票市場(chǎng)就得到了迅猛的發(fā)展，因而投資者選擇股票投資基金的行為也隨之上升，而這一系列的發(fā)展變化都對(duì)國(guó)際金融的體系乃至全球的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)造成了巨大的影響。各國(guó)在發(fā)展證券市場(chǎng)的過(guò)程中，為抑制股票市場(chǎng)投資者的過(guò)度投機(jī)、化解市場(chǎng)存在的各種風(fēng)險(xiǎn)、引導(dǎo)人們建立長(zhǎng)期的、理性的投資價(jià)值觀因而開(kāi)始選擇股票投資基金的行為來(lái)增強(qiáng)股票市場(chǎng)的穩(wěn)定性。然而，在實(shí)際的運(yùn)行和操作中，效果并不十分理想。投資者一旦作出錯(cuò)誤的股票投資基金決策，就有可能為所有基金的持有者帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)損失，甚至還會(huì)引各種社會(huì)問(wèn)題、經(jīng)濟(jì)問(wèn)題、宏觀經(jīng)濟(jì)體系的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題等。例如，美國(guó)“新經(jīng)濟(jì)”誕生的納斯達(dá)克指數(shù)在反復(fù)飆升與下跌的過(guò)程中，以及亞洲、墨西哥、俄羅斯等國(guó)家的金融危機(jī)中，證券投資基金這一投資行為都股票市場(chǎng)的變化起到了強(qiáng)大的催化作用，因而這種投資方式會(huì)對(duì)任何一個(gè)國(guó)家的金融體系產(chǎn)生強(qiáng)烈的影響和沖擊作用。

近年來(lái)，隨著我國(guó)股票指數(shù)的大力攀升，中國(guó)基金業(yè)的發(fā)展規(guī)模也得到了巨大的提升和躍進(jìn)。以證券投資基金為首的投資者或是相關(guān)機(jī)構(gòu)正逐漸占據(jù)著金融市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，因而其未來(lái)的發(fā)展也必定影響著我國(guó)未來(lái)的股票市場(chǎng)。因此，當(dāng)前研究證券投資基金的行為對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的波動(dòng)性與穩(wěn)定性影響對(duì)發(fā)展我國(guó)金融市場(chǎng)具有較為重要的現(xiàn)實(shí)意義。投資的行為是一個(gè)抽象化的概念，投資者在作出決策前，其情緒、動(dòng)機(jī)、預(yù)期、偏好、需求、認(rèn)知以及對(duì)信息的加工能力等各個(gè)方面的因素都會(huì)對(duì)最終的投資決策產(chǎn)生影響。在解決股票投資基金行為的問(wèn)題時(shí)，應(yīng)首先將抽象化的概念進(jìn)行量化。在此基礎(chǔ)上，本文在研究證券市場(chǎng)的股票投資基金的行為時(shí)，選擇將投資者投資持股的比例變量作為其衡量的標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而分析證券市場(chǎng)中股票投資基金總體的投資行為對(duì)股市波動(dòng)性的影響。

二、研究證券投資基金投資行為對(duì)中國(guó)股市波動(dòng)性影響的過(guò)程分析

當(dāng)前，在我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的背景下，人們主要是從經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的微觀結(jié)構(gòu)入手，進(jìn)而對(duì)投資者的股票投資基金這一投資行為展開(kāi)分析和研究。所謂股票投資基金投資行為就是指市場(chǎng)的投資者為了獲得預(yù)期的經(jīng)濟(jì)收益，在一系列投資動(dòng)機(jī)的有效推動(dòng)下，通過(guò)各種有效的經(jīng)濟(jì)手段進(jìn)而在合適的市場(chǎng)環(huán)境下不斷收集、研究并分析任何與證券市場(chǎng)相關(guān)的信息，最終確定一個(gè)投資的目標(biāo)并將這些行為付諸于實(shí)踐的投資活動(dòng)。本文在實(shí)證研究的過(guò)程中主要涉及的變量包括宏觀經(jīng)濟(jì)變量、投資行為的衡量標(biāo)準(zhǔn)以及綜合指數(shù)的收益率等。分析證券投資基金的投資行為對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的穩(wěn)定性影響，當(dāng)前人們選擇最多的且最為直接的方法便是比較投資前后股票市場(chǎng)的收益率差異，并觀察這種差異是否比較顯著。因此，本文主要采用參數(shù)檢驗(yàn)法和時(shí)間序列模型法來(lái)檢測(cè)股票投資基金的投資行為對(duì)證券市場(chǎng)收益波動(dòng)的影響。

（一）參數(shù)檢驗(yàn)法

該方法主要是在參數(shù)檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上構(gòu)建EGARCH模型，并通過(guò)對(duì)股票投資基金前后市場(chǎng)收益率的變化情況進(jìn)行對(duì)比，進(jìn)而研究股票投資基金對(duì)證券市場(chǎng)收益波動(dòng)性的影響。

首先，根據(jù)金融市場(chǎng)時(shí)間序列發(fā)生波動(dòng)時(shí)呈現(xiàn)出的聚集性和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)收益率所分布的非正態(tài)性，學(xué)者恩格爾在研究英國(guó)通貨膨脹的過(guò)程中率先提出并建立了“自回歸條件異方差模型”（ARCH）。隨后，又有學(xué)者在ARCH模型建立的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了一個(gè)廣義的ARCH模型，即GARCH。這個(gè)模型就可以準(zhǔn)確的描述出金融市場(chǎng)變化的某些特征，還可以適時(shí)的捕捉到時(shí)間序列的主要聚集趨勢(shì)。直到1991年，學(xué)者納爾遜才最終提出了一個(gè)“指數(shù)廣義自回歸條件的異方差模型”（EGARCH）。相對(duì)于前兩個(gè)模型而言，該模型就有兩個(gè)較為突出的優(yōu)勢(shì)。一方面，EGARCH無(wú)需限制參數(shù)保證方差方程中所隱含的條件波動(dòng)始終為正。另一方面，利空與利好消息的影響具有較高的不對(duì)稱性。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在整個(gè)模型中上證指數(shù)所表現(xiàn)的收益率能夠呈現(xiàn)出一種尾厚峰尖的特征，峰度值的水平為3，正態(tài)分布的片度值為0，左邊偏峰度為9，偏度值為-0.4，因此這一檢驗(yàn)方法也充分證實(shí)了納爾遜EGARCH模型可以描述金融數(shù)據(jù)的這一特征。

在利用此方法檢測(cè)的過(guò)程中，通過(guò)增加虛擬變量的方式來(lái)考察股票投資基金前后收益的變化。EGARCH模型主要是由方差方程和均值方程組成，然而均值方程中并不是通過(guò)偏自相關(guān)函數(shù)以及自相關(guān)函數(shù)來(lái)確定MA項(xiàng)和AR項(xiàng)的之后階數(shù)。此外，通過(guò)對(duì)該模型中虛擬變量、相關(guān)的系數(shù)、收益率的均值水平、收益率的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、杠桿效應(yīng)系數(shù)等多個(gè)變量的變化情況進(jìn)行分析可知，當(dāng)杠桿效應(yīng)系數(shù)>0時(shí)，就說(shuō)明利好消息比利空消息對(duì)股市波動(dòng)的影響大。而當(dāng)杠桿效應(yīng)系數(shù)0時(shí)，說(shuō)明證券投資基金的行為加大了股市收益率的波動(dòng)。當(dāng)虛擬變量的系數(shù)

（二）建立時(shí)間序列模型的方法

當(dāng)前，在研究股票投資基金對(duì)股市收益率波動(dòng)影響的過(guò)程中，宏觀的經(jīng)濟(jì)因素會(huì)從不同的面對(duì)其造成影響，因而嚴(yán)重影響了股市波動(dòng)性的研究。因此，為了增強(qiáng)研究的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、針對(duì)性，本文將第一種方法得出的綜合指數(shù)波動(dòng)與這種宏觀的影響因素相結(jié)合，進(jìn)而觀察投資行為與上述收益率波動(dòng)兩者之間的關(guān)系。通過(guò)查閱相關(guān)的文獻(xiàn)，最終選取以下變量作為研究宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的代表性變量。

國(guó)家生產(chǎn)總值。我國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值往往是影響我國(guó)股票價(jià)格走勢(shì)的主要因素。在一段時(shí)期內(nèi)，如果國(guó)家的生產(chǎn)總值始終呈現(xiàn)持續(xù)、穩(wěn)定的增長(zhǎng)趨勢(shì)，那就說(shuō)明這一時(shí)期的國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀態(tài)較好，股市的投資者對(duì)短時(shí)期或是未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)較為準(zhǔn)確。企業(yè)對(duì)自身發(fā)展存在較大的信心，因而投資的欲望比較強(qiáng)烈。這就導(dǎo)致股市交易更加頻繁、我國(guó)股票市場(chǎng)呈現(xiàn)一派繁榮的景象。在此情況下，各種條件保持不變，投資需求逐漸增大，股票的價(jià)格便會(huì)隨之上漲。反之，如果國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)總值出現(xiàn)下降的狀況，那就說(shuō)明國(guó)家這段時(shí)期的國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分不景氣，企業(yè)或是投資者的需求也都無(wú)法得到提升，進(jìn)而導(dǎo)致股票的價(jià)格隨之下跌。

經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的通貨膨脹率。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的通貨膨脹率對(duì)國(guó)家股票市場(chǎng)收益率變動(dòng)情況的影響就要顯得更加復(fù)雜。該因素既可以刺激股票市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)，又可以抑制股票市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)。受貨幣供給量的影響，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)出現(xiàn)通貨膨脹，可以有效促進(jìn)投資者提高對(duì)股票的需求，進(jìn)而促進(jìn)股市的發(fā)展，提高股票的價(jià)格。但是，如果這種通貨膨脹未能得到良好的應(yīng)用，而發(fā)展到某一時(shí)期國(guó)家政府便出面采取一定的控制措施，那么財(cái)政緊縮的政策便會(huì)逐漸提高銀行的利率，進(jìn)而引發(fā)股票的下跌。

貨幣的供給量。有學(xué)者表示，貨幣供給量可以通過(guò)三種效應(yīng)實(shí)現(xiàn)對(duì)股票市場(chǎng)的影響或作用。第一種，預(yù)期效應(yīng)。我國(guó)的中央銀行一旦出臺(tái)對(duì)貨幣的緊縮或是擴(kuò)張的相關(guān)政策時(shí)，投資者對(duì)未來(lái)國(guó)家企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的判斷便會(huì)受到影響，進(jìn)而就會(huì)在一定程度上改變對(duì)股市資金的供給，從而影響國(guó)家股市價(jià)格的整體變動(dòng)。第二種，投資組合效應(yīng)。我國(guó)中央銀行一旦提出貨幣擴(kuò)張的策略時(shí)，投資者有持有的貨幣量便會(huì)迅速上升，與此同時(shí)，貨幣的邊際效應(yīng)卻在出現(xiàn)連續(xù)的遞減。在此情況下，其他條件不變，投資者持有的貨幣超過(guò)了股市日常交易的部分，投資者便會(huì)到股票市場(chǎng)需求更多的收益，進(jìn)而導(dǎo)致股票的總體價(jià)格呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，反之亦然。第三種，股票內(nèi)在價(jià)值的增長(zhǎng)效應(yīng)。當(dāng)國(guó)家的貨幣供給量出現(xiàn)大量增加的情況時(shí)，銀行的利率便會(huì)出現(xiàn)下降的狀況，投資的人數(shù)就會(huì)逐漸增多。在乘數(shù)效應(yīng)的基礎(chǔ)上，股票市場(chǎng)的投資收益也會(huì)得到較大的提升，這將會(huì)對(duì)股票的價(jià)值產(chǎn)生較大的刺激作用。由此可見(jiàn)，貨幣量一旦增加，股票市場(chǎng)的價(jià)格也會(huì)隨之增加，反之亦然。

銀行的利率。在眾多因素中，銀行的利率是影響股票價(jià)格以及市場(chǎng)走勢(shì)的最敏感因素。從理論的層面分析可知，股票的價(jià)值等于未來(lái)出售的價(jià)值與每股利所得價(jià)值的加和，而利率一旦出現(xiàn)下降的情況，股票的價(jià)值便會(huì)出現(xiàn)上升的趨勢(shì)，進(jìn)而導(dǎo)致股票的價(jià)格也隨之上升。從我國(guó)中央銀行變動(dòng)利率和我國(guó)股市價(jià)格變動(dòng)的情況來(lái)看，兩者間存在著一定的負(fù)相關(guān)性。

除此之外，在我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行過(guò)程中，仍有其他因素的存在，進(jìn)而影響著股票收益的變動(dòng)。將各個(gè)時(shí)期的我國(guó)股市價(jià)格進(jìn)行統(tǒng)計(jì)并進(jìn)行系統(tǒng)的分析可知，假設(shè)股票投資基金確實(shí)可以降低股市收益率波動(dòng)的作用，那么當(dāng)股票的價(jià)格一旦偏離了基準(zhǔn)的價(jià)格后，證券投資的行為將會(huì)出現(xiàn)反方向的操作。簡(jiǎn)而言之，當(dāng)股票價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)上漲的情況時(shí)，股票投資基金所占的季度持股比例將會(huì)出現(xiàn)下降的情況，當(dāng)這個(gè)價(jià)格低于基準(zhǔn)的價(jià)格時(shí)，股票投資基金持股比又將再度上升。

三、研究的結(jié)果分析

相關(guān)數(shù)據(jù)表明，我國(guó)證券投資基金一旦上市，就會(huì)對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)產(chǎn)生影響，不同時(shí)期的收益率均值始終呈現(xiàn)負(fù)值的狀態(tài)，這就充分的顯示了投資者這種股票投資基金的行為不會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)的收益產(chǎn)生任何印象，反而會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的下跌。杠桿效應(yīng)系數(shù)均不為0，這就表明我國(guó)的股市顯然存在著EGARCH模型效應(yīng)，也就是杠桿效應(yīng)。由不同時(shí)期杠桿效應(yīng)系數(shù)的變化可知，我國(guó)投資者的整體投資理念還尚未成熟，其投資的行為極易受到各種因素的影響。虛擬變量的系數(shù)主要是反映了證券投資基金上市前后我國(guó)股市收益率的變化特征。相關(guān)數(shù)據(jù)表明，虛擬細(xì)數(shù)的結(jié)果約為0.184，在13%范圍內(nèi)的置信水平較為明顯。這就表明，證券投資基金行為對(duì)我國(guó)的股票市場(chǎng)存在較大的波動(dòng)性作用。

導(dǎo)致以上現(xiàn)象出現(xiàn)的原因其實(shí)有許多，就本文分析的角度而言，證券投資的相關(guān)機(jī)構(gòu)與個(gè)人性質(zhì)的投資者所獲取的股市信息不一致或是不對(duì)稱，在這一市場(chǎng)背景下，許多的知情投資者便會(huì)像投資機(jī)構(gòu)傳遞各種私人的信息，發(fā)展中其他的交易者也逐漸發(fā)現(xiàn)交易的異常問(wèn)題，進(jìn)而開(kāi)始推測(cè)并學(xué)習(xí)可能的金融信息。一系列的循環(huán)行為將會(huì)引發(fā)股市情況的異常發(fā)展，進(jìn)而導(dǎo)致股票價(jià)格的波動(dòng)。

我國(guó)證券市場(chǎng)作為近年來(lái)逐漸興起的投資市場(chǎng)，與西方發(fā)達(dá)國(guó)家的證券市場(chǎng)相比，在交易方式、運(yùn)行的機(jī)制、市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)、制度的基礎(chǔ)等各個(gè)方面都存在著較大的差異。此外，我國(guó)證券市場(chǎng)的投資者在投資理念、外部環(huán)境等各方面與國(guó)外的投資者相比，也具有較為顯著的差異。研究表明，我國(guó)投資者選擇證券投資基金這種投資行為對(duì)中國(guó)股市的效益波動(dòng)具有較大的正向影響，進(jìn)而加劇了中國(guó)股市的波動(dòng)。但是，投資者數(shù)量的增加絕不是導(dǎo)致我國(guó)股市非理性投資的一個(gè)充分條件。同時(shí)，通過(guò)協(xié)整股市一宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)股市的市場(chǎng)波動(dòng)性與經(jīng)濟(jì)的宏觀變量之間必定會(huì)存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系。導(dǎo)致我國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)的主要原因還是在于市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)、運(yùn)行機(jī)制以及策略環(huán)境之間相互作用，以及部分市場(chǎng)微觀層面的影響。

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篇（5）

6類(lèi)以股市為主要投資對(duì)象的基金，包括銀河基金分類(lèi)中的封閉式、股票型、指數(shù)型、偏股型、平衡型、特殊策略型基金，平均凈值損失幅度分別為11.72％、12.77％、14.27％、12.33％、10.42％和6.34％。

合資公司弱風(fēng)控盡顯

在股票型基金方面，3只新基金的凈值有小幅度的增長(zhǎng)，但更多新基金凈值還是有不同幅度的下跌，說(shuō)明新基金們的建倉(cāng)情況整體上還是比較快的。最讓投資者受傷的摩根士丹利華鑫基礎(chǔ)行業(yè)基金，月度凈值損失幅度將近20％，遠(yuǎn)大于基礎(chǔ)市場(chǎng)的平均下跌幅度，基金的專(zhuān)業(yè)理財(cái)素質(zhì)蕩然全無(wú)。

股票型基金凈值損失幅度排名居前的公司多為合資基金管理公司。前兩年牛市行情中，合資基金公司的盈利能力不如內(nèi)資基金公司，因而總是教育投資者要多多關(guān)注它們的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。但熊市行情中，合資基金管理公司的風(fēng)險(xiǎn)控制受到了全體投資者的批判。

封基隱含收益率走高

封閉式基金月度凈值損失幅度比較高。它們?cè)诳刂乒善蓖顿Y倉(cāng)位上做得并不好，很多基金公司將封基當(dāng)作股票型基金來(lái)管理。另外，封基的隱含收益率指標(biāo)也很值得關(guān)注(見(jiàn)圖2)。大盤(pán)封基的隱含收益率指標(biāo)又開(kāi)始走高，個(gè)別基金隱含收益率指標(biāo)超過(guò)50％的情況又開(kāi)始出現(xiàn)。小盤(pán)封基中的2008年到期基金遭遇停牌，但凈值卻在不斷降低，2008年企圖博取“到期封轉(zhuǎn)開(kāi)”收益的投資者遇到了暫時(shí)的挫折，目前最高損失幅度已經(jīng)超過(guò)10％。

上述情況也再一次警醒投資者，如果不考慮基礎(chǔ)市場(chǎng)行情的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，單憑某幾項(xiàng)指標(biāo)、某些歷史數(shù)據(jù)僵化地投資封基，只會(huì)繼續(xù)造成不必要的資產(chǎn)損失，因?yàn)榉饣▋r(jià)的基礎(chǔ)是凈值，影響其價(jià)格變動(dòng)的因素是市場(chǎng)供求關(guān)系。

偏債類(lèi)業(yè)績(jī)?nèi)在叿€(wěn)

5類(lèi)以債市為主要投資對(duì)象的基金，包括偏債型基金、債券型基金、中短債基金、保本型基金、貨幣市場(chǎng)基金，月度平均凈值增長(zhǎng)幅度分別為-4.11％、0.88％、0.41％、-0.18％和0.24％。

在偏債型基金當(dāng)中，海富通收益增長(zhǎng)基金由于投資策略與股票型基金相同，股票投資倉(cāng)位接近其合同規(guī)定的上限，以致基金凈值損失幅度很大，竟然達(dá)到12.4％。該基金所在的公司，近期旗下多只基金也在股票投資上損失慘重。該公司作為合資基金管理公司，2008年以來(lái)風(fēng)險(xiǎn)控制方面做得很不到位，給投資者造成了巨大的損失。

在債券型基金中，對(duì)于契約規(guī)定的投資債券以外的“不足20％的基金資產(chǎn)”，如果相關(guān)基金公司將其繼續(xù)投資于債券市場(chǎng)，則相關(guān)基金就是純債基金，否則就是非純債基金，即它們可以投資股市。雖然這一部分基金資產(chǎn)占比不大，但“非純債基金”的業(yè)績(jī)排名主要受這部分收益的影響。非純債基金又可以被區(qū)分為“只可以投資股票一級(jí)市場(chǎng)的非純債型債券基金”和“可以投資股票二級(jí)市場(chǎng)的非純債型債券基金”這樣兩個(gè)細(xì)分類(lèi)型，其簡(jiǎn)稱分別為一級(jí)債基、二級(jí)債基。在上述3類(lèi)基金當(dāng)中，純債基金的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)最小，二級(jí)債基的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)最高，因?yàn)槎?jí)債基的風(fēng)險(xiǎn)直接與股票二級(jí)市場(chǎng)關(guān)聯(lián)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的厲害程度，投資者2008年以來(lái)深有體會(huì)。

月度中，純債基金、一級(jí)債基、二級(jí)債基平均凈值增長(zhǎng)率分別為1％、1.11％和0.45％，收益差別原因如下。

篇（6）

【關(guān)鍵詞】

股票市場(chǎng)；投資；風(fēng)險(xiǎn)；問(wèn)題；措施

1 股票投資的收益

投資者在進(jìn)行股票投資后所得的報(bào)酬就稱之為股票投資收益。一般而言，股票投資所得的收益主要由兩方面構(gòu)成，即貨幣收益和非貨幣收益。在購(gòu)買(mǎi)股票以后，投資者于一定時(shí)間內(nèi)所得到的貨幣層面的收益就是貨幣收益。貨幣收益由兩方面構(gòu)成：一種是在購(gòu)買(mǎi)股票后，投資者變成了公司的股東，作為股東，投資者可依據(jù)持股份額從公司獲得一定程度的股票收益，收益主要由現(xiàn)金紅利、股息以及紅股等構(gòu)成。另外，在我國(guó)一部分上市公司中，投資者還可以獲得其他收益，比方說(shuō)從配股權(quán)證中獲得的轉(zhuǎn)讓收入。第二種就是在購(gòu)買(mǎi)股票以后，投資者所持股票的價(jià)格有所上升，最終形成的資本增值。而這其中出現(xiàn)的資本增值就是當(dāng)前眾多投資者進(jìn)行股票投資的核心目的。

非貨幣收益有多種形式，比方說(shuō)，在購(gòu)買(mǎi)了股票以后，作為公司的股東，投資者能直接參與公司所召開(kāi)的股東大會(huì)，并對(duì)公司的相關(guān)資料進(jìn)行查閱，掌握到有關(guān)公司的可靠信息，最終參與公司的經(jīng)營(yíng)工作以及決策工作。這樣一來(lái)，投資者的成就感和參與感就能得到滿足了。當(dāng)投資者買(mǎi)到大份額的公司股票以后，投資者就可加入公司的董事會(huì)，并能在一定程度上對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行決策。另外，許多國(guó)外的上市公司還指出，成為公司股東的投資者在購(gòu)買(mǎi)公司產(chǎn)品時(shí)能獲得些許優(yōu)惠。不過(guò)當(dāng)前我們?cè)趯?duì)股票投資收益進(jìn)行研究時(shí)，主要以貨幣收益為核心，不對(duì)非貨幣收益進(jìn)行重點(diǎn)考慮。[1]

2 股票投資的風(fēng)險(xiǎn)

一般而言，股市風(fēng)險(xiǎn)主要由兩方面構(gòu)成，即系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2.1 利率風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)等構(gòu)成了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)中，經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)等方面的問(wèn)題會(huì)給股市帶來(lái)嚴(yán)重的威脅，所有股票都會(huì)受到侵害，因?yàn)樵诠墒欣锩?，每個(gè)投資者都需承擔(dān)到一定的風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們就需對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入分析，并做出科學(xué)合理的判斷。從整體來(lái)看，社會(huì)和諧穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，那么股票市場(chǎng)就不大容易出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；倘若國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯后，社會(huì)動(dòng)蕩，那么股票市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)率就會(huì)大很多。另外，具體判斷指標(biāo)由多方面的構(gòu)成，主要是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率、信貸資金供給、銀行利率、國(guó)際收支與利率、綜合性經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、國(guó)內(nèi)投資動(dòng)向、中央銀行貼現(xiàn)率、通貨膨脹、政府財(cái)政收支以及政府經(jīng)濟(jì)政策等。

倘若要對(duì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)以及已出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效防范，就需先對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的變化情況以及變化規(guī)律有所了解。當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條階段結(jié)束，股市出現(xiàn)見(jiàn)底回升情況時(shí)，就可對(duì)股票進(jìn)行分批購(gòu)買(mǎi)，然后完成長(zhǎng)線投資。倘若經(jīng)濟(jì)十分繁榮且到達(dá)了高峰，而股市也長(zhǎng)時(shí)期處于大范圍上漲狀態(tài)，那么就需及時(shí)推出股市，對(duì)手中的股票進(jìn)行拋出。另外，作為一個(gè)新興股市，我國(guó)股市的管理層會(huì)首先對(duì)股市的實(shí)際發(fā)展情況進(jìn)行深入分析，并采取科學(xué)合理的措施對(duì)股市進(jìn)行控制管理。因此，為了對(duì)股市中存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效防止，還需對(duì)國(guó)家出臺(tái)的相關(guān)政策規(guī)章進(jìn)行研究。假如在一段時(shí)期內(nèi)股市出現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)情況，管理層就需采取措施對(duì)股市進(jìn)行調(diào)整控制，并及時(shí)退出股市。

2.2 受某些因素的影響

股票會(huì)受到一定程度的損害，而這些影響因素就稱之為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，股份公司管理工作的缺失、某類(lèi)行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整變化以及市場(chǎng)供求關(guān)系的變化都可稱之為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)具有兩個(gè)主要特征，一是依靠轉(zhuǎn)換購(gòu)買(mǎi)其他股票，投資者可對(duì)損失進(jìn)行彌補(bǔ)，二是對(duì)于股票市場(chǎng)中的部分股票，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)產(chǎn)生局部性的影響。由此可見(jiàn)，倘若要對(duì)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷，就需先對(duì)企業(yè)的相關(guān)情況進(jìn)行深入分析了解，一般而言，可進(jìn)行研究的資料有公司章程、上市公告書(shū)、招股說(shuō)明書(shū)以及上市公司年報(bào)等。[2]

對(duì)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)防的方法有諸多種，主要方法就是對(duì)投資方法進(jìn)行合理調(diào)整，并依靠手持股票的多樣化來(lái)對(duì)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行降低。從理論層面來(lái)看，隨著手持股票種類(lèi)的增加，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也可隨之得到減少。但是在實(shí)踐過(guò)程中，投資者卻很難對(duì)資金進(jìn)行均分，一是因?yàn)橘Y金問(wèn)題，二是面對(duì)不同種類(lèi)的股票很難進(jìn)行合理有效操作。依據(jù)相關(guān)資料可知，為使非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)得到降低，就需增加所持股票的份額，但風(fēng)險(xiǎn)的減少速度卻呈遞減趨勢(shì)。

另外，結(jié)合影響股票的各種因素可分析出股票的理論價(jià)格，但股票的實(shí)際價(jià)格卻和理論價(jià)格存在較大的差距。比方說(shuō)，有的公司經(jīng)營(yíng)情況良好，也獲得了諸多盈利，但其股票卻呈下跌趨勢(shì)。相反，經(jīng)營(yíng)情況不良的一些公司卻出現(xiàn)了股票上漲的情況。當(dāng)前，我國(guó)的股市尚未健全，股票價(jià)格的增減情況往往無(wú)法對(duì)某一公司的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行有效反映。因此，為了使股票投資技術(shù)得到提升、降低所需面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)，我們就需對(duì)諸多技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行深入分析。[3]

3 收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系

對(duì)于證券投資來(lái)說(shuō)，投資風(fēng)險(xiǎn)以及投資利益是最為關(guān)鍵的問(wèn)題。倘若一個(gè)市場(chǎng)的效率較高，那么證券的風(fēng)險(xiǎn)和證券的收益就呈正比關(guān)系，即隨著收益的增大，風(fēng)險(xiǎn)也隨之提升。由此可見(jiàn)，收益和風(fēng)險(xiǎn)是緊密相連的，收益可對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一定補(bǔ)償，假如要獲得利益就需要同時(shí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。倘若投資者僅以獲得高收益作為進(jìn)行投資的目標(biāo)，那么他就難以對(duì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入了解。

所以，要想對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效防范，投資者就需對(duì)各種股票投資知識(shí)進(jìn)行學(xué)習(xí)。在購(gòu)買(mǎi)股票時(shí)，需首先對(duì)投資的環(huán)境以及當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況進(jìn)行了解，進(jìn)而在深入分析股市循環(huán)周期的基礎(chǔ)之上對(duì)股票做出選擇。具體而言，盡量在人氣低迷期間對(duì)股票進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)，即低買(mǎi)高賣(mài)。另外，還需巧妙運(yùn)用技術(shù)分析以及成本分析等方法，對(duì)入市時(shí)機(jī)進(jìn)行合理掌握，將中長(zhǎng)線投資作為主要的投資方式，防止短線操作次數(shù)過(guò)多，最終使投資工作獲得成功。[4]

【參考文獻(xiàn)】

[1]陳茂松，袁長(zhǎng)安.淺談股票投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，2012（06）

篇（7）

一、股票的投資決策是投資者通過(guò)投資股票獲取收益非常重要的一環(huán)，而股票本身價(jià)值是決定是否購(gòu)買(mǎi)參考依據(jù)，顯然如果我們知道股票的價(jià)值，買(mǎi)賣(mài)決策將非常簡(jiǎn)單，股票價(jià)格低于其價(jià)值則買(mǎi)入，反之則賣(mài)出。然而現(xiàn)實(shí)是股票的價(jià)值評(píng)估是非常困難的事，研究中各種股票價(jià)值評(píng)估的模型存在各種各樣的缺陷，缺乏實(shí)用性。所以在股票市場(chǎng)的實(shí)際投資決策時(shí)，我們往往通過(guò)研究影響股票價(jià)值的一些簡(jiǎn)單因素作為股票投資的依據(jù)，并且可獲得較高的投資回報(bào)率。基于會(huì)計(jì)信息對(duì)β估計(jì)在股票投資決策有非常重要的作用。

二、CAPM模型簡(jiǎn)介

CAPM模型是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益如何定價(jià)和度量的均衡理論，根本作用在于確認(rèn)期望收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，揭示市場(chǎng)是否存在非正常收益。一個(gè)資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率與衡量該資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)尺度——β相聯(lián)系。模型形式如：ri,t=rf,t+βi(rm,t-rf,t)

其中ri,t為t時(shí)刻股票i的必要回報(bào)率，rf,t是t時(shí)刻的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，rm,t為t時(shí)刻的市場(chǎng)組合收益率，β為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。在實(shí)際運(yùn)用中，β一般用市場(chǎng)模型估計(jì)：ri,t=?琢i+birm,i+Ei,t回歸得到的bi即是β的估計(jì)值。

三、基于β估計(jì)的股票投資決策

按照市場(chǎng)模型得到的β代表資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的度量，但這個(gè)度量并不一定準(zhǔn)確，如果有更好的方法估計(jì)出更準(zhǔn)確的β，成為優(yōu)勢(shì)β。當(dāng)優(yōu)勢(shì)β大于市場(chǎng)β時(shí)，說(shuō)明市場(chǎng)確認(rèn)的折現(xiàn)率過(guò)小，市場(chǎng)按較小折現(xiàn)率得到股票價(jià)格理應(yīng)過(guò)高，則賣(mài)出該股票；反之，則買(mǎi)入。我們可以利用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)并結(jié)合市場(chǎng)模型來(lái)估計(jì)β能得到更精確的β值。

由于企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿與風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)，我們可以用下式來(lái)估計(jì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)：

其中βv,i，βB,i，βs,i分別是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和股東權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)，V，B，S表示企業(yè)市值、債務(wù)市值和股票市值。

在不考慮稅收的情況下，企業(yè)的價(jià)值與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，這意味著βv,i與財(cái)務(wù)杠桿■無(wú)關(guān)，所以財(cái)務(wù)杠桿指數(shù)的增大不會(huì)改變?chǔ)聉,i，但會(huì)增大βs,i。

除了財(cái)務(wù)杠桿外，經(jīng)營(yíng)杠杠也是β估計(jì)的一個(gè)很重要的因素。經(jīng)營(yíng)杠桿指固定成本與變動(dòng)成本的比率。從會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)計(jì)算出的經(jīng)營(yíng)杠桿越大，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)β也越大。

Ball與Brown是利用以下模型估計(jì)會(huì)計(jì)β：

Ai,t=gi+hiMt+?著i,t

其中，Ai,t為i公司會(huì)計(jì)收益在t年的變化數(shù)；Mt為t年會(huì)計(jì)收益市場(chǎng)指數(shù)的變化數(shù)；hi為會(huì)計(jì)β的估計(jì)值。Ball和Brown（1968）研究結(jié)果表面無(wú)論是經(jīng)營(yíng)收益、凈收益，還是歸屬普通股的收益，兩個(gè)β的都具有較高的相關(guān)性。

Beaver、Kettler和Scholes（1970）（記為BKS模型）為了考察會(huì)計(jì)變量是否可以用于預(yù)測(cè)下一期的市場(chǎng)β，利用橫截面資料對(duì)下列模型回歸：

其中，bi為當(dāng)期用市場(chǎng)模型估計(jì)的企業(yè)i的風(fēng)險(xiǎn)β；Wk,i為企業(yè)在當(dāng)期的第k個(gè)會(huì)計(jì)變量，它們可以是股利分配率、財(cái)務(wù)杠桿、收益變動(dòng)方差、會(huì)計(jì)β等。

運(yùn)用所得到的估計(jì)系數(shù)（C）和企業(yè)的會(huì)計(jì)變量（W）數(shù)據(jù)，就可以估計(jì)出非企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。就可以比本期市場(chǎng)模型β的估計(jì)更精確地預(yù)測(cè)下期市場(chǎng)模型的β。國(guó)外許多研究表明建立在會(huì)計(jì)變量基礎(chǔ)上的預(yù)測(cè)模型能比完全依賴于市場(chǎng)模型提供更精確的下一年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)。

四、國(guó)外的相關(guān)研究成果

Hamada（1972）以紐約證券交易所上市的304家公司為樣本的實(shí)證檢驗(yàn)表明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)β之間存在顯著的正的相關(guān)性。Mandelker和Rhee（1984）以1957年-1976年間的255家制造業(yè)企業(yè)為樣本對(duì)這一假設(shè)重新驗(yàn)證，表明每個(gè)組合的市場(chǎng)β與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在顯著的相關(guān)關(guān)系。其解釋是由于回歸建立在組合的基礎(chǔ)上，使得變量的測(cè)量誤差變小，相關(guān)性提高。

Lev（1974）的研究也表明營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在相關(guān)關(guān)系。他以1949年-1968年間電力、鋼鐵和石油為樣本回歸表明，營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越高，市場(chǎng)β及股票收益率方差越大。

篇（8）

    一、引言

    股票的投資決策是投資者通過(guò)投資股票獲取收益非常重要的一環(huán),而股票本身價(jià)值是決定是否購(gòu)買(mǎi)參考依據(jù),顯然如果我們知道股票的價(jià)值,買(mǎi)賣(mài)決策將非常簡(jiǎn)單,股票價(jià)格低于其價(jià)值則買(mǎi)入,反之則賣(mài)出。然而現(xiàn)實(shí)是股票的價(jià)值評(píng)估是非常困難的事,研究中各種股票價(jià)值評(píng)估的模型存在各種各樣的缺陷,缺乏實(shí)用性。所以在股票市場(chǎng)的實(shí)際投資決策時(shí),我們往往通過(guò)研究影響股票價(jià)值的一些簡(jiǎn)單因素作為股票投資的依據(jù),并且可獲得較高的投資回報(bào)率?；跁?huì)計(jì)信息對(duì)β估計(jì)在股票投資決策有非常重要的作用。

    二、CAPM模型簡(jiǎn)介

    CAPM模型是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益如何定價(jià)和度量的均衡理論,根本作用在于確認(rèn)期望收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系,揭示市場(chǎng)是否存在非正常收益。一個(gè)資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率與衡量該資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)尺度——β相聯(lián)系。模型形式如:ri,t=rf,t+βi(rm,t-rf,t)

    其中ri,t為t時(shí)刻股票i的必要回報(bào)率,rf,t是t時(shí)刻的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率,rm,t為t時(shí)刻的市場(chǎng)組合收益率,β為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。在實(shí)際運(yùn)用中,β一般用市場(chǎng)模型估計(jì):ri,t=?琢i+birm,i+Ei,t

    回歸得到的bi即是β的估計(jì)值。

    三、基于β估計(jì)的股票投資決策

    按照市場(chǎng)模型得到的β代表資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的度量,但這個(gè)度量并不一定準(zhǔn)確,如果有更好的方法估計(jì)出更準(zhǔn)確的β,成為優(yōu)勢(shì)β。當(dāng)優(yōu)勢(shì)β大于市場(chǎng)β時(shí),說(shuō)明市場(chǎng)確認(rèn)的折現(xiàn)率過(guò)小,市場(chǎng)按較小折現(xiàn)率得到股票價(jià)格理應(yīng)過(guò)高,則賣(mài)出該股票;反之,則買(mǎi)入。我們可以利用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)并結(jié)合市場(chǎng)模型來(lái)估計(jì)β能得到更精確的β值。

    由于企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿與風(fēng)險(xiǎn)有關(guān),我們可以用下式來(lái)估計(jì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn):

    ■

    其中βv,i,βB,i,βs,i分別是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和股東權(quán)益風(fēng)險(xiǎn),V,B,S表示企業(yè)市值、債務(wù)市值和股票市值。

    在不考慮稅收的情況下,企業(yè)的價(jià)值與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān),這意味著βv,i與財(cái)務(wù)杠桿■無(wú)關(guān),所以財(cái)務(wù)杠桿指數(shù)的增大不會(huì)改變?chǔ)聉,i,但會(huì)增大βs,i 。

    除了財(cái)務(wù)杠桿外,經(jīng)營(yíng)杠杠也是β估計(jì)的一個(gè)很重要的因素。經(jīng)營(yíng)杠桿指固定成本與變動(dòng)成本的比率。從會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)計(jì)算出的經(jīng)營(yíng)杠桿越大,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)β也越大。

    Ball與Brown是利用以下模型估計(jì)會(huì)計(jì)β:

    Ai,t=gi+hiMt+?著i,t

    其中,Ai,t為i公司會(huì)計(jì)收益在t年的變化數(shù);Mt為t 年會(huì)計(jì)收益市場(chǎng)指數(shù)的變化數(shù);hi為會(huì)計(jì)β的估計(jì)值。Ball和Brown(1968)研究結(jié)果表面無(wú)論是經(jīng)營(yíng)收益、凈收益,還是歸屬普通股的收益,兩個(gè)β的都具有較高的相關(guān)性。

    Beaver、Kettler和Scholes(1970)(記為BKS模型)為了考察會(huì)計(jì)變量是否可以用于預(yù)測(cè)下一期的市場(chǎng)β,利用橫截面資料對(duì)下列模型回歸:■

    其中,bi為當(dāng)期用市場(chǎng)模型估計(jì)的企業(yè)i的風(fēng)險(xiǎn)β;Wk,i為企業(yè)在當(dāng)期的第k個(gè)會(huì)計(jì)變量,它們可以是股利分配率、財(cái)務(wù)杠桿、收益變動(dòng)方差、會(huì)計(jì)β等。

    運(yùn)用所得到的估計(jì)系數(shù)(C)和企業(yè)的會(huì)計(jì)變量(W)數(shù)據(jù),就可以估計(jì)出非企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) 。就可以比本期市場(chǎng)模型β的估計(jì)更精確地預(yù)測(cè)下期市場(chǎng)模型的β。國(guó)外許多研究表明建立在會(huì)計(jì)變量基礎(chǔ)上的預(yù)測(cè)模型能比完全依賴于市場(chǎng)模型提供更精確的下一年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)。

    四、國(guó)外的相關(guān)研究成果

    Hamada(1972)以紐約證券交易所上市的304家公司為樣本的實(shí)證檢驗(yàn)表明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)β之間存在顯著的正的相關(guān)性。Mandelker和Rhee(1984)以1957年-1976年間的255家制造業(yè)企業(yè)為樣本對(duì)這一假設(shè)重新驗(yàn)證,表明每個(gè)組合的市場(chǎng)β與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在顯著的相關(guān)關(guān)系。其解釋是由于回歸建立在組合的基礎(chǔ)上,使得變量的測(cè)量誤差變小,相關(guān)性提高。

    Lev(1974)的研究也表明營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在相關(guān)關(guān)系。他以1949年-1968年間電力、鋼鐵和石油為樣本回歸表明,營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越高,市場(chǎng)β及股票收益率方差越大。

    Eskew(1970)考慮到β的非靜態(tài)性,以改進(jìn)的β預(yù)測(cè)模型,與以會(huì)計(jì)變量為基礎(chǔ)的預(yù)測(cè)模型對(duì)比,發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)變量預(yù)測(cè)模型更優(yōu)越。而Rosenberg和McKibben(1973)發(fā)現(xiàn),將市場(chǎng)β與會(huì)計(jì)變量結(jié)合起來(lái)可以大大提高對(duì)未來(lái)市場(chǎng)β的預(yù)測(cè)能力。

    Rosenberg和Marathe(1976)開(kāi)發(fā)了BARRA模型,將模型預(yù)測(cè)的市場(chǎng)β與僅用市場(chǎng)資料預(yù)測(cè)的市場(chǎng)β對(duì)比,找出低估和高估的股票,制定投資決策。

    以上這些研究結(jié)果表面基于會(huì)計(jì)信息β的估計(jì)對(duì)股票投資決策有著非常廣泛的應(yīng)用。

篇（9）

一、引言

股票的投資決策是投資者通過(guò)投資股票獲取收益非常重要的一環(huán)，而股票本身價(jià)值是決定是否購(gòu)買(mǎi)參考依據(jù)，顯然如果我們知道股票的價(jià)值，買(mǎi)賣(mài)決策將非常簡(jiǎn)單，股票價(jià)格低于其價(jià)值則買(mǎi)入，反之則賣(mài)出。然而現(xiàn)實(shí)是股票的價(jià)值評(píng)估是非常困難的事，研究中各種股票價(jià)值評(píng)估的模型存在各種各樣的缺陷，缺乏實(shí)用性。所以在股票市場(chǎng)的實(shí)際投資決策時(shí)，我們往往通過(guò)研究影響股票價(jià)值的一些簡(jiǎn)單因素作為股票投資的依據(jù)，并且可獲得較高的投資回報(bào)率。基于會(huì)計(jì)信息對(duì)β估計(jì)在股票投資決策有非常重要的作用。

二、CAPM模型簡(jiǎn)介

CAPM模型是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益如何定價(jià)和度量的均衡理論，根本作用在于確認(rèn)期望收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，揭示市場(chǎng)是否存在非正常收益。一個(gè)資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率與衡量該資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)尺度——β相聯(lián)系。模型形式如：ri,t=rf,t+βi(rm,t-rf,t)其中ri,t為t時(shí)刻股票i的必要回報(bào)率，rf,t是t時(shí)刻的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，rm,t為t時(shí)刻的市場(chǎng)組合收益率，β為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。在實(shí)際運(yùn)用中，β一般用市場(chǎng)模型估計(jì)：ri,t=?琢i+birm,i+Ei,t回歸得到的bi即是β的估計(jì)值。

三、基于β估計(jì)的股票投資決策

按照市場(chǎng)模型得到的β代表資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的度量，但這個(gè)度量并不一定準(zhǔn)確，如果有更好的方法估計(jì)出更準(zhǔn)確的β，成為優(yōu)勢(shì)β。當(dāng)優(yōu)勢(shì)β大于市場(chǎng)β時(shí)，說(shuō)明市場(chǎng)確認(rèn)的折現(xiàn)率過(guò)小，市場(chǎng)按較小折現(xiàn)率得到股票價(jià)格理應(yīng)過(guò)高，則賣(mài)出該股票；反之，則買(mǎi)入。我們可以利用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)并結(jié)合市場(chǎng)模型來(lái)估計(jì)β能得到更精確的β值。由于企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿與風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)，我們可以用下式來(lái)估計(jì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)：

其中βv,i，βB,i，βs,i分別是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和股東權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)，V，B，S表示企業(yè)市值、債務(wù)市值和股票市值。

在不考慮稅收的情況下，企業(yè)的價(jià)值與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，這意味著βv,i與財(cái)務(wù)杠桿無(wú)關(guān)，所以財(cái)務(wù)杠桿指數(shù)的增大不會(huì)改變?chǔ)聉,i，但會(huì)增大βs,i。

除了財(cái)務(wù)杠桿外，經(jīng)營(yíng)杠杠也是β估計(jì)的一個(gè)很重要的因素。經(jīng)營(yíng)杠桿指固定成本與變動(dòng)成本的比率。從會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)計(jì)算出的經(jīng)營(yíng)杠桿越大，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)β也越大。

Ball與Brown是利用以下模型估計(jì)會(huì)計(jì)β：

Ai,t=gi+hiMt+?著i,t其中，Ai,t為i公司會(huì)計(jì)收益在t年的變化數(shù)；Mt為t年會(huì)計(jì)收益市場(chǎng)指數(shù)的變化數(shù)；hi為會(huì)計(jì)β的估計(jì)值。Ball和Brown（1968）研究結(jié)果表面無(wú)論是經(jīng)營(yíng)收益、凈收益，還是歸屬普通股的收益，兩個(gè)β的都具有較高的相關(guān)性。

Beaver、Kettler和Scholes（1970）（記為BKS模型）為了考察會(huì)計(jì)變量是否可以用于預(yù)測(cè)下一期的市場(chǎng)β，利用橫截面資料對(duì)下列模型回歸：

其中，bi為當(dāng)期用市場(chǎng)模型估計(jì)的企業(yè)i的風(fēng)險(xiǎn)β；Wk,i為企業(yè)在當(dāng)期的第k個(gè)會(huì)計(jì)變量，它們可以是股利分配率、財(cái)務(wù)杠桿、收益變動(dòng)方差、會(huì)計(jì)β等。

運(yùn)用所得到的估計(jì)系數(shù)（C）和企業(yè)的會(huì)計(jì)變量（W）數(shù)據(jù)，就可以估計(jì)出非企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。就可以比本期市場(chǎng)模型β的估計(jì)更精確地預(yù)測(cè)下期市場(chǎng)模型的β。國(guó)外許多研究表明建立在會(huì)計(jì)變量基礎(chǔ)上的預(yù)測(cè)模型能比完全依賴于市場(chǎng)模型提供更精確的下一年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)。

四、國(guó)外的相關(guān)研究成果

Hamada（1972）以紐約證券交易所上市的304家公司為樣本的實(shí)證檢驗(yàn)表明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)β之間存在顯著的正的相關(guān)性。Mandelker和Rhee（1984）以1957年-1976年間的255家制造業(yè)企業(yè)為樣本對(duì)這一假設(shè)重新驗(yàn)證，表明每個(gè)組合的市場(chǎng)β與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在顯著的相關(guān)關(guān)系。其解釋是由于回歸建立在組合的基礎(chǔ)上，使得變量的測(cè)量誤差變小，相關(guān)性提高。

Lev（1974）的研究也表明營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在相關(guān)關(guān)系。他以1949年-1968年間電力、鋼鐵和石油為樣本回歸表明，營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越高，市場(chǎng)β及股票收益率方差越大。

篇（10）

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）05-0-02

受2008年的金融海嘯影響，股票市場(chǎng)陷入了新一輪長(zhǎng)時(shí)期的震蕩，一直未能出現(xiàn)有如2007年的瘋狂牛市，但依然不減大學(xué)生進(jìn)入股市的熱情。在大學(xué)生的炒股大軍中，更是以經(jīng)濟(jì)類(lèi)與管理類(lèi)專(zhuān)業(yè)的大學(xué)生為主。大學(xué)生特別是經(jīng)濟(jì)與管理類(lèi)專(zhuān)業(yè)大學(xué)生對(duì)股市熱情高漲的背后，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的反映，也是新時(shí)期下，大學(xué)生理財(cái)觀念轉(zhuǎn)變的一種反映。與其他專(zhuān)業(yè)所不同的是，經(jīng)濟(jì)與管理類(lèi)專(zhuān)業(yè)的學(xué)生擁有相關(guān)的專(zhuān)業(yè)背景，因此他們進(jìn)行股票投資的動(dòng)機(jī)與非相關(guān)專(zhuān)業(yè)學(xué)生相比，更具有實(shí)際意義，且專(zhuān)業(yè)學(xué)生進(jìn)行股票投資的分析決策方法也受到其專(zhuān)業(yè)的影響，具有其獨(dú)到之處。

此外，北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院為加強(qiáng)學(xué)生實(shí)踐能力，創(chuàng)新意識(shí)及綜合素質(zhì)的培養(yǎng)，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)知識(shí)時(shí)代對(duì)專(zhuān)業(yè)人才培養(yǎng)模式的挑戰(zhàn)，學(xué)院依據(jù)雄厚的科研教學(xué)實(shí)力，整合校內(nèi)外資源，從2000年開(kāi)始建設(shè)實(shí)驗(yàn)室，并于2001年建立了金融模擬投資實(shí)驗(yàn)室。經(jīng)管院李老師所教授的《金融市場(chǎng)學(xué)》，近年來(lái)運(yùn)用了金融模擬投資實(shí)驗(yàn)室作為教學(xué)的輔助方法，使學(xué)生在模擬投資的環(huán)境中，積累股票投資的真實(shí)操作經(jīng)驗(yàn)，以及對(duì)金融知識(shí)進(jìn)行實(shí)際的操作運(yùn)用。

本次研究旨在研究經(jīng)管商科類(lèi)大學(xué)生在股票投資上的情況，主要包括實(shí)際投資和模擬投資兩個(gè)部分。在一年時(shí)間里，我們對(duì)與北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院2009級(jí)以及2010級(jí)的專(zhuān)業(yè)類(lèi)學(xué)生并且學(xué)習(xí)了《金融市場(chǎng)學(xué)》并進(jìn)行模擬投資的學(xué)生進(jìn)行了問(wèn)卷調(diào)查，共計(jì)發(fā)放問(wèn)卷300余份，回收有效問(wèn)卷249份，并對(duì)回收的數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析和研究，從中對(duì)于專(zhuān)業(yè)學(xué)生的投資情部況進(jìn)行了解分析，除此之外，小組成員還對(duì)樣本中在進(jìn)行實(shí)際投資的個(gè)別樣本進(jìn)行了訪談?wù){(diào)查，一對(duì)一了解其在實(shí)際投資中的情況。為了達(dá)到我們對(duì)于專(zhuān)業(yè)學(xué)生投資情況的了解，在整個(gè)項(xiàng)目的分析中，項(xiàng)目組成員對(duì)在問(wèn)卷中的反映的問(wèn)題，著重分析了專(zhuān)業(yè)學(xué)生在模擬投資中的盈虧率、操作方法以及學(xué)生進(jìn)行股票選擇的出發(fā)點(diǎn)，并通過(guò)對(duì)這些數(shù)據(jù)的處理，從這些維度出發(fā)，形成對(duì)專(zhuān)業(yè)學(xué)生模擬投資的行為的基本認(rèn)識(shí)，同時(shí)將模擬投資與實(shí)際投資的行為進(jìn)行縱向的對(duì)比，從而深入地了解專(zhuān)業(yè)類(lèi)大學(xué)生的投資情況。

從回收的樣本可以看出，盡管2010年下半年到2012年初的股票市場(chǎng)市場(chǎng)的表現(xiàn)并不盡如人意，但專(zhuān)業(yè)學(xué)生進(jìn)行股票操作的盈利率與虧損率的情況，與市場(chǎng)的平均操作水平相比，還是比較可觀的，大多數(shù)學(xué)生的模擬投資情況取得了贏利，即使出現(xiàn)了虧損的情況，也在虧損率比較小的情況下及時(shí)止損，將自己的損失控制在一個(gè)比較合理的范圍?？梢钥闯?，專(zhuān)業(yè)類(lèi)大學(xué)生在股票投資的過(guò)程中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把握還是在一個(gè)比較不錯(cuò)的水平，專(zhuān)業(yè)學(xué)習(xí)對(duì)學(xué)生從事股票投資有比較大的幫助，專(zhuān)業(yè)知識(shí)的積累對(duì)于學(xué)生在操作過(guò)程中所遇的各種問(wèn)題有一定的借鑒作用，使自己在實(shí)際操作中更為謹(jǐn)慎和成熟。

在對(duì)樣本的股票投資操作行為進(jìn)行分析，可以看出大多數(shù)學(xué)生進(jìn)行股票投資時(shí)，持股時(shí)間和持股支數(shù)，以及平均倉(cāng)位的選擇都仔細(xì)考慮了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的因素，將所學(xué)的知識(shí)用于操作中，有效地規(guī)避了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。從總體情況可以看出，在模擬投資中，絕大多數(shù)專(zhuān)業(yè)學(xué)生的投資心態(tài)較為理性，并未出現(xiàn)過(guò)多的投機(jī)行為。同學(xué)們進(jìn)行股票投資時(shí)，主要以自己的判斷為主，這反映出同學(xué)們經(jīng)過(guò)專(zhuān)業(yè)學(xué)習(xí)后，可以從自己的角度出發(fā)選擇股票進(jìn)行投資。當(dāng)然還有很多同學(xué)對(duì)媒體、網(wǎng)絡(luò)也有借鑒，這個(gè)比例也占到調(diào)查數(shù)量的近三分之一，主要是因?yàn)榇蠖鄶?shù)的同學(xué)是初次接觸股票市場(chǎng)，因此也可能會(huì)存在盲目跟風(fēng)現(xiàn)象，也正因?yàn)檫@個(gè)原因，也有部分學(xué)生在選擇股票時(shí)，也會(huì)選擇聽(tīng)取朋友的意見(jiàn)，但這也從另一個(gè)方面反映出我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展這后，外界媒體對(duì)于投資者的影響還是不容忽視的。

我們可以看出接近三分之一的學(xué)生的倉(cāng)位把握在30%~50%之間，說(shuō)明大部分的學(xué)生的投資行為還是比較穩(wěn)健的。接近半數(shù)的學(xué)生的持股只數(shù)處于5~10支的區(qū)間，超過(guò)半數(shù)的學(xué)生的持股時(shí)間在1個(gè)月以下，將這些現(xiàn)象與股票市場(chǎng)的波動(dòng)背景相聯(lián)系，可以分析出，專(zhuān)業(yè)學(xué)生在進(jìn)行股票投資的過(guò)程中，積極根據(jù)市場(chǎng)的變化調(diào)整自己的投資行為，以適應(yīng)市場(chǎng)的變化趨勢(shì)。雖然大部分學(xué)生的投資情況比較良好，但其中也有一小部分的樣本的投資行為偏向于投機(jī)，持股支數(shù)少，持股時(shí)間極短，平均倉(cāng)位重，這是一種不理性的投資行為，有小部分樣本的投資虧損水平超過(guò)了10%。這說(shuō)明部分同學(xué)的投資情況表現(xiàn)不盡如人意，沒(méi)有一個(gè)良好的投資心態(tài)和正確的投資方式，無(wú)法在市場(chǎng)中規(guī)避相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致了最后處于一種比較嚴(yán)重的虧損狀況。我們深入分析可以看出，不健康的投資心態(tài)是導(dǎo)致他們失敗的主要原因。希望以一種短期的投機(jī)行為在市場(chǎng)上賺一筆，面對(duì)虧損時(shí)無(wú)法正確面對(duì)和處理，進(jìn)行及時(shí)的止損等，這些想法使得他們?cè)诓僮魃弦灿忻黠@的問(wèn)題，導(dǎo)致失敗。

我們還選取了在問(wèn)卷中有個(gè)性的個(gè)體進(jìn)行的訪談?wù){(diào)查，進(jìn)一步分析專(zhuān)業(yè)類(lèi)大學(xué)生在實(shí)際投資中的情況。小組成員訪談的對(duì)象包括兩類(lèi)：一是在模擬投資之前已經(jīng)在實(shí)際的股票市場(chǎng)中進(jìn)行投資的個(gè)體；二是在模擬投資之后，對(duì)實(shí)際資本市場(chǎng)感興趣而投入其中的學(xué)生。在對(duì)有實(shí)際投資經(jīng)驗(yàn)的學(xué)生所進(jìn)行的訪談?wù){(diào)查中，我們發(fā)現(xiàn)于模擬投資中不同的是，在實(shí)際的投資過(guò)程中，學(xué)生的投資周期更長(zhǎng)，選股更為深思熟慮，此外學(xué)生投資所用的資金主要來(lái)源于家庭的提供，操作也更加謹(jǐn)慎。在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，先進(jìn)行模擬投資的學(xué)生，在相關(guān)課程結(jié)束后，憑著對(duì)股票市場(chǎng)的興趣以及在模擬投資中積累的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)入了實(shí)際股票市場(chǎng)，并且在市場(chǎng)中取得了不錯(cuò)的成績(jī)；而在模擬投資之前就有一定實(shí)際投資經(jīng)驗(yàn)的學(xué)生，在模擬投資中的表現(xiàn)比一般學(xué)生更為成熟和游刃有余，盈利情況也更為良好。由此可見(jiàn)，實(shí)際投資和模擬投資兩方面的經(jīng)驗(yàn)是相互促進(jìn)的，這也從另一個(gè)方面反映，對(duì)于專(zhuān)業(yè)類(lèi)大學(xué)生而言，在大學(xué)階段進(jìn)行一定的股票投資對(duì)于他們未來(lái)的職業(yè)發(fā)展是有一定好處的，在相關(guān)的教學(xué)中引入模擬投資的手段，也可以促進(jìn)學(xué)生從更深層次學(xué)習(xí)所學(xué)到的專(zhuān)業(yè)知識(shí)。

總體來(lái)說(shuō)，從2009級(jí)以及2010級(jí)專(zhuān)業(yè)學(xué)生的調(diào)查可以得出以下幾個(gè)結(jié)論：

1.在模擬投資中，大多數(shù)的專(zhuān)業(yè)學(xué)生的表現(xiàn)比較良好，與未經(jīng)過(guò)專(zhuān)業(yè)學(xué)習(xí)的學(xué)生相比，在投資中的表現(xiàn)更為突出，從中可以得出看出，專(zhuān)業(yè)知識(shí)的學(xué)習(xí)對(duì)于股票投資是有所幫助的。同時(shí)，學(xué)生在模擬投資中的投資行為是比較理性和穩(wěn)健的。并且，大多數(shù)學(xué)生認(rèn)為模擬投資對(duì)于實(shí)際投資會(huì)產(chǎn)生一個(gè)正面的影響，對(duì)專(zhuān)業(yè)知識(shí)的學(xué)習(xí)也會(huì)有積極作用。但也應(yīng)該對(duì)小部分不夠成熟的投資行為進(jìn)行關(guān)注和分析，這是今后教育中的一個(gè)重點(diǎn)。

2.專(zhuān)業(yè)學(xué)生對(duì)股票投資是觀念總體而言是正面的，認(rèn)為這是一種不錯(cuò)的投資方式，并且會(huì)愿意嘗試。而且，大多數(shù)的專(zhuān)業(yè)學(xué)生認(rèn)為在大學(xué)階段開(kāi)設(shè)與投資相關(guān)的課程是有必要的。由此可以看出，一定的投資對(duì)于專(zhuān)業(yè)學(xué)生的有用的，但對(duì)于是否應(yīng)該鼓勵(lì)專(zhuān)業(yè)學(xué)生進(jìn)行實(shí)際投資，還應(yīng)該進(jìn)一步分析研究。

3.專(zhuān)業(yè)學(xué)生在股票投資中，心態(tài)是比較積極和健康的。非理性的投資行為較少，可以看出金錢(qián)觀和價(jià)值觀總的來(lái)說(shuō)是比較健康的，這對(duì)于今后專(zhuān)業(yè)學(xué)生從事與投資相關(guān)的工作是有積極影響的。但是我們也應(yīng)該看，有一部分的學(xué)生的投資心態(tài)還是偏向與風(fēng)險(xiǎn)較大的投機(jī)方法，并且在操作中的并未把握好自己的心態(tài)，這對(duì)于未來(lái)的專(zhuān)業(yè)學(xué)習(xí)，甚至是以后的工作都是不利的，因此，對(duì)于學(xué)生的教育和引導(dǎo)依然是重要和必須的。

4.專(zhuān)業(yè)學(xué)生在實(shí)際的股票投資中的表現(xiàn)總體情況良好，體現(xiàn)出專(zhuān)業(yè)類(lèi)學(xué)生在實(shí)際的股票投資中還是依靠了一定的專(zhuān)業(yè)知識(shí)基礎(chǔ)，以及在模擬投資中的經(jīng)驗(yàn)積累。從這個(gè)角度上來(lái)說(shuō)，專(zhuān)業(yè)類(lèi)大學(xué)生適當(dāng)參與股票市場(chǎng)的投資對(duì)于大學(xué)生的能力水平提高是有一定幫助的，可以促進(jìn)專(zhuān)業(yè)類(lèi)大學(xué)生的發(fā)展。

5.高?？梢栽跅l件允許的情況下開(kāi)設(shè)有關(guān)于股票投資相關(guān)的課程，對(duì)象不一定只局限于專(zhuān)業(yè)類(lèi)的大學(xué)生。并且相關(guān)部門(mén)需要重視對(duì)于專(zhuān)業(yè)大學(xué)生在股票投資上問(wèn)題，并對(duì)學(xué)生的股票投資行為給予適當(dāng)?shù)囊龑?dǎo)，幫助學(xué)生樹(shù)立積極正面的投資心理，建立正確的操作心態(tài)。此外對(duì)于專(zhuān)業(yè)類(lèi)大學(xué)生的相關(guān)教學(xué)中，可以適當(dāng)引入如模擬投資等的教學(xué)輔助手段，在實(shí)踐中使學(xué)生們加強(qiáng)對(duì)于專(zhuān)業(yè)知識(shí)的理解。對(duì)于專(zhuān)業(yè)學(xué)生進(jìn)行專(zhuān)業(yè)知識(shí)的教育是很重要的一個(gè)方面，通過(guò)學(xué)習(xí)讓學(xué)生在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)可以積極應(yīng)對(duì)。此外，學(xué)校還應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)于學(xué)生的理財(cái)和投資中的心理和行為的輔導(dǎo)，使其在投資的表現(xiàn)更為理智。

通過(guò)對(duì)于北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院的專(zhuān)業(yè)學(xué)生在模擬投資以及實(shí)際投資中的表現(xiàn)進(jìn)行數(shù)據(jù)收集和分析，結(jié)果與預(yù)計(jì)的基本一致，即專(zhuān)業(yè)學(xué)生在經(jīng)過(guò)專(zhuān)業(yè)知識(shí)學(xué)習(xí)之后，對(duì)于股票投資的操作表現(xiàn)會(huì)更為穩(wěn)健和理性，而且多數(shù)學(xué)生認(rèn)為一定的模擬投資和實(shí)際投資對(duì)于專(zhuān)業(yè)知識(shí)的學(xué)習(xí)是很有必要的。當(dāng)然，其中我們也可以看出一部分的專(zhuān)業(yè)學(xué)生在模擬投資中仍然存在著不成熟的操作，這是值得我們關(guān)注和思考。學(xué)生積極良好的投資心態(tài)和正確的投資操作對(duì)于學(xué)生股票投資有著至關(guān)重要的影響，通過(guò)本項(xiàng)目的研究，我們希望專(zhuān)業(yè)類(lèi)大學(xué)生在股票投資中可以樹(shù)立一種良好的投資心態(tài)，立足于自身的良好的專(zhuān)業(yè)知識(shí)積累，形成良好的操作行為，將股票市場(chǎng)作為鍛煉自身能力的一個(gè)平臺(tái)，不斷的完善自己，從而為日后投入資本市場(chǎng)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

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