序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇股票投資技巧策略范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

股指期貨即將隆重登場

2006年9月8日，中國金融期貨交易所（cffex）宣告成立，標(biāo)志著我國期貨市場突破了商品期貨時代，金融期貨登上舞臺。中金所10月下旬公開征求《滬深300指數(shù)期貨合約》等四個征求意見稿的意見，股指期貨推出進(jìn)入實質(zhì)進(jìn)展階段。隨后召開的衍生品大會，證監(jiān)會尚福林主席透露了股指期貨將在明年初推出。

股指期貨推出已是必然，離投資者也越來越近，當(dāng)前討論的已經(jīng)不是可行性、必要性的問題了，更多的是投資者如何利用這一資本市場的金融工具進(jìn)行投資理財。對于廣大投資者，特別是參與過股票投資的大眾投資者而言，了解股指期貨這一新型投資理財工具特點，熟悉其與股票投資的異同，分析其投資風(fēng)險及發(fā)現(xiàn)投資機會成為當(dāng)務(wù)之急。

在國外，有這樣一種所謂的理財方程式：即將除消費外的可支配收入分為三個部分進(jìn)行投資理財。1/3用于銀行存款、國債、保險等，目標(biāo)是保障；1/3用于波動幅度較小、收益率較穩(wěn)定的理財產(chǎn)品，如混合型基金、大型藍(lán)籌股等，目標(biāo)是保值增值，追求一定風(fēng)險下的收益率；另外的1/3用于高風(fēng)險高收益理財產(chǎn)品，如成長型股票、股票型基金、期貨等。股指期貨作為高風(fēng)險高收益的理財產(chǎn)品成為投資者投資理財組合中的一部分。

玩股指期貨，不能僅靠勇氣

股票投資實質(zhì)上是現(xiàn)貨投資，而股指期貨首先是期貨，是對股指未來漲跌的判斷。作為高風(fēng)險高收益的理財產(chǎn)品，對于股指期貨投資的高風(fēng)險性投資者也應(yīng)該有一個清醒的認(rèn)識。

股指期貨的雙向交易機制能夠保證投資者買空賣空，看對方向就賺錢，同時如果投資者做多做空方向錯的話兩個方向都是賠錢的。有可能一買就跌而一賣就漲。實踐上來看，因為期貨市場的做多做空均可獲利的特性，很多投資者入場交易時沒有明確的方向性，也就是不對大勢有一個清晰的判斷后再進(jìn)行投資，而是多空均做，頻繁交易，往往是踏錯節(jié)拍，兩邊挨耳光。

股指期貨投資的保證金所致的以小搏大杠桿效應(yīng)令投資者的風(fēng)險與收益均被同步放大。對于全額交易的股票投資而言，股價漲跌30%~40%并不會令投資者陷入困境。而對于股指期貨而言，滿倉操作的話10%的漲跌就會將保證金損失殆盡。同上例，股指從1450漲10%至1595，1450點賣出的投資者損失為43500元，損失近83.4%。

此外保證金追加和強行平倉的風(fēng)險也不能忽視。股指期貨實行的是每日無負(fù)債結(jié)算制度，也就是投資者當(dāng)天的盈虧實行無負(fù)債結(jié)算，當(dāng)天賺的打入投資的賬戶而賠的直接打出賬戶。保證金不夠時期貨公司會要求投資者追加保證金，而未能及時追加保證金時會對投資者的持倉實行強行平倉。

在上述風(fēng)險中，投資者，尤其是從股市進(jìn)入的投資者經(jīng)常遇到。我們看到，股指期貨是期貨投資，應(yīng)該以期貨的交易策略進(jìn)行規(guī)避。投資者掌握了股指期貨投資的特性，上述大部分風(fēng)險可以進(jìn)行有效規(guī)避。

首先，對于做多做空都可能賠錢的雙向交易機制而言，投資者要杜絕多空都想賺而頻繁交易。在交易時，要對影響股票指數(shù)走勢的因素進(jìn)行分析，判斷大勢的走向。一般而言，個股的走勢影響因素眾多而復(fù)雜，信息更加不對稱，而對于股指來說，作為經(jīng)濟的晴雨表，通過宏觀經(jīng)濟走勢更能夠判斷股指的未來走勢，也就是說投資者可以通過股指期貨分享到宏觀經(jīng)濟的成果，而不像投資股票時經(jīng)常是“賺了指數(shù)賠了個股”。同時投資者在判斷好大勢后，不要頻繁在反彈時做多而在回調(diào)時做空，抓小波段而失去大行情。

其次，保證金的風(fēng)險與收益同步放大的杠桿效應(yīng)，投資者要合理正確應(yīng)用這一杠桿，滿倉操作是股指期貨投資的大忌。滿倉操作使得投資者在謀取高收益的同時，方向做錯的話損失也很大，甚至可能本金很快全部損失。我國股票投資由于全額交易，有的投資者在20元家為買的股票跌至5元，看似股票還在，實質(zhì)上要解套需要上漲300%，難度可想而知，股票投資者在被套的過程中是“溫水煮青蛙”般深度套牢，股指期貨保證金交易的放大效應(yīng)，使得投資者資金來去匆匆，這樣對于投資者來說止損更加重要，也就是說方向做錯在不傷及筋骨的時候趕快認(rèn)錯，甚至反手，這樣就有了翻本獲利的機會。

再次，股指期貨投資的追加保證金和強行平倉制度對于投資者資金管理和風(fēng)險控制提了更高的要求。很多股票投資者買入被套后繼續(xù)持有，甚至在下跌過程中不斷買進(jìn)攤平成本，這一操作策略在股指期貨投資中是投資者失敗最大的風(fēng)險，因為大多數(shù)股市投資者根本就沒有資金管理和風(fēng)險控制的意識，一般都是滿倉操作。股指期貨投資中，保證金不足時需要追加，這樣要求投資者所持倉位不能太重，一般而言以不超過30%為宜，這樣在市場正常波動的情況下，投資者的持倉無強行平倉之虞。同時如果需要追加保證金，那就說明投資者先前的持倉方向是錯誤的，可以先行止損出來甚至是反手，做好資金管理和風(fēng)險控制。

開始股指期貨投資之旅吧

股指期貨作為資本市場新型的一種投資理財工具，更加豐富了投資者的投資組合和交易策略。同時又以多空雙向和保證金交易等制度使其成為非常理想的投資工具。

進(jìn)行股指期貨投資，投資者要對股指運行的大勢進(jìn)行判斷，更多關(guān)注宏觀經(jīng)濟基本面等因素。股指期貨的特性，使得投資者在看好后市時，并不需要用大量資金去把所有股票都買下來，只要買入股指期貨就行了。事實上，用股指期貨可以建立一個“虛擬”的投資組合，只需少量的初始保證金就使投資者分享股市穩(wěn)健成長的收益。將作為“經(jīng)濟晴雨表”的股指與宏觀經(jīng)濟狀況更多聯(lián)系起來。

投資者還要更多地了解期貨投資的技巧與交易策略，比如嚴(yán)格資金管理，包括頭寸管理和風(fēng)險管理。不頻繁交易和滿倉交易，順勢而為和嚴(yán)格科學(xué)止損等。一般而言，股市上的滿倉操作、加死碼攤低成本的操作策略絕對不能應(yīng)用到期貨市場，而股指期貨的操作策略與技巧則能夠提高股票的投資水平，包括前幾年叱咤風(fēng)云的所謂很多莊家，如“K”先生之稱的呂梁就是在期貨市場出身，而其主要操盤手丁福根也曾為期貨公司信息部的分析師。

股指期貨的推出是我國金融業(yè)大發(fā)展的機遇，同時也為廣大投資者帶來新的投資機會。新生事物的產(chǎn)生常常伴隨著暴利，誰先一步準(zhǔn)備，誰就有可能賺到股指期貨的“第一桶金”。在正確認(rèn)知風(fēng)險、熟練運用各種期貨交易策略的情況下，投資者可以運用資本市場這一投資理財工具進(jìn)行理性投資，獲取一定風(fēng)險下的投資回報。

股指期貨投資的四大特點

1、股指期貨買賣的是指數(shù)化設(shè)計的合約

與證券市場交易的是上市公司股票相類似，股指期貨交易的是股票價格指數(shù)形成的合約。我國交易的是以滬深300指數(shù)為對象的期貨合約，報價單位以指數(shù)點計，合約的價值以300作為乘數(shù)與股票指數(shù)報價的乘積來表示，也就是每份合約價值（與每手股票類似）是：股指*300，以滬深300當(dāng)前1450點為例，每份股指期貨合約價值為435000元（1450*300）。與股市的1000多家上市公司不同的是，我國當(dāng)前推出僅有四個股指期貨合約，即當(dāng)月、下月及隨后兩個季月，當(dāng)前有當(dāng)月IF0612、下月IF0701和兩個季月IF0703、IF0706四個合約，投資者根據(jù)對股指未來漲跌的判斷，做出買入或者是賣出上述四個合約的決策。

2、股指期貨投資的多空雙向交易機制

與股票投資一個重大區(qū)別是，期貨市場的“買空賣空”雙向交易機制，做多做空，也就是看漲時做多，看跌時做空，只要行情看對就可以賺錢。不像股票市場，投資者手上必須要有股票才能賣出，期貨市場是，如果投資者判斷未來價格下跌，可以提前賣出去，等價格真的下跌后再買入平倉即可。這對做股票的投資者來說是最大的福音，我國2001年股市一路下跌，廣大投資者只能眼睜睜看著價格下跌，所持股票被深度套牢。這一做空機制使得從原來的買進(jìn)待漲的單一模式轉(zhuǎn)變?yōu)殡p向投資模式，使投資者在下跌的市場行情中也有獲利的機會。

3、股指期貨以小搏大的保證金交易機制

保證金交易使得股指期貨投資具有高風(fēng)險高收益的特性。保證金交易，也就是說投資者只要投入一定比例的保證金就可以完成股指期貨的買賣，以交易所收取保證金8%，一般期貨公司加收4%至12%為例。投資買賣一手股指期貨合約所需保證金為：52200元（1450*300*12%），12%的保證金水平使得投資者的盈虧放大了8.3倍（1/12%）。我們以1450買入股指漲至1500為例，投資者投入的保證金為52200元，獲利為15000元（（1500-1450）*300），收益率達(dá)到28.7%，指數(shù)3.4%的上漲就獲得了28.7%的收益率，也就是有了以小搏大的效應(yīng)。

篇（2）

目前，香港市場上有多只中國基金正在發(fā)售或剛成立不久。雖然投資主題相同，但卻各出奇招，吸引著不同需求的投資者。

領(lǐng)先：A/H差價有魅力

去年，很多內(nèi)地朋友到香港開戶炒股，最主要的一個理由便是同一家公司的H股比A股便宜許多，沒有理由買A股不買H股。這也是“港股直通車”消息傳出后，較A股股價折價大的H股一馬當(dāng)先的原因。香港股市后來大跌，大家的熱情被狠狠潑了一盆涼水。不過，對A、H股差價感興趣的還是大有人在。法興旗下的領(lǐng)先資產(chǎn)目前正在香港市場發(fā)售的一只中國基金，便是專門捕捉A、H股差價潛力的基金。

這只基金全名叫“領(lǐng)先中國A/H盈喜基金”，雖然名字中有“A”字，實際上卻只是直接投資于H股，不會投資于A股。該基金選股原則是，以系統(tǒng)化形式選股，以市值、流通量和折讓度3個量化準(zhǔn)則挑選一些有A股和H股的股票。

基金公司有關(guān)人士表示，目前在香港及上?；蛏钲诠墒型瑫r掛牌的股票有51只，該基金將先在這51只股票中選出市值、流通量最大的近30只，然后再選出相對于A股有最大折讓的H股(不少于12只)進(jìn)行投資，以博其H股股價可以追上A股股價。投資者可通過投資H股，在捕捉內(nèi)地增長潛質(zhì)之余，也可受惠于A、H股差價收窄帶來的增長潛力。該基金將以恒生H股指數(shù)作為衡量業(yè)績的基準(zhǔn)。

基金公司有關(guān)人士認(rèn)為，今年QDII會陸續(xù)有資金流進(jìn)香港股市，加上港股直通車計劃也會落實，預(yù)期來港的資金都會投資在H股上，而內(nèi)地機構(gòu)貿(mào)易順差所得的資金留在海外投資，亦會有利于推動H股的股價。

該基金的投資主題比較獨特，但從該基金的選股原則可以看出，其投資立足點是H股股價有可能追上A股?！巴刹煌瑑r”情況已經(jīng)存在很長時間了，兩地有關(guān)機構(gòu)為如何消除這一情況動了不少腦筋，但目前還沒有具體方案出臺。開啟“港股直通車”的一個理由也是基于此。不過，值得注意的是，即使未來的趨勢是A、H股差價收窄，但并不等于H股股價會上升并向A股靠攏，因為估值偏高的A股股價很可能向下，同樣會導(dǎo)致兩者價差縮小。

基金公司有關(guān)人士稱，由于人民幣未能自由兌換，加上完善的套利交易機制一時三刻也不可能建立起來，所以兩股折讓概念在未來半年至一年仍屬投資賣點。

該基金定于1月24日結(jié)束首次募集，1月30日正式推出。

宏信：波動市中玩技巧

如果說去年的股市是牛市中有波動，那么今年的股市則將在波動中前進(jìn)。在波動市中，操作策略要更加靈活。對習(xí)慣于做多的投資者來說，操作難度將大大加大。

針對波動市，宏信環(huán)球投資推出了運用“長短倉”策略的中國股票基金――宏信領(lǐng)域中國躍升基金。

采用“長短倉”策略的基金，其資產(chǎn)由兩部分投資組合構(gòu)成，即多頭(長倉)和空頭(短倉)，是將賣空部分不看好資產(chǎn)所獲得的資金加碼投入看好的股票中，在長短倉頭寸互相抵消后，基金的凈股票投資仍只相當(dāng)于可用資金的100％。

采用“長短倉”投資策略，可以運用多種衍生工具，如賣空及股票期貨等，在股市放緩或不明朗的情況下通過長短倉更改持股比例，以發(fā)揮最高的投資彈性。與只能通過調(diào)節(jié)股票和現(xiàn)金比重的傳統(tǒng)基金相比，“長短倉”靈活性比較高，尤其適合波動市。

我們曾介紹過香港首只被證監(jiān)會認(rèn)可的“長短倉”基金――景順全方位歐洲130/30基金，它是一只“130/30策略”基金，即130％的長倉和30％的短倉。

宏信領(lǐng)域中國躍升基金則是香港市場上首只運用“130/30”策略的中國基金，雖然基金采用130/30策略，但長短倉比例并不限于130/30，而是可以調(diào)整至150/50(即150％的長倉和50％的短倉)或是120/20(即120％的長倉和20％的短倉)。其將有別于僅可作長倉投資的傳統(tǒng)中國股票基金，可運用多元化的衍生工具，如價差合約、股票指數(shù)期貨等，在不同市況下創(chuàng)造理想回報。即使在股市放緩或不明朗的情況下，基金經(jīng)理仍能通過長短倉策略更改持股比例捕捉回報的機會，如賣空估值過高的股份，或在預(yù)期后市長期放緩下削減基金持股比重及增持現(xiàn)金。

該基金將投資于中國股票，包括在上海、深圳、香港和臺灣上市的公司股票，涵蓋總市值超過4億美元的412只股票。此外，該基金也可投資于在中同內(nèi)地、香港和臺灣擁有重大資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、生產(chǎn)、貿(mào)易活動或利益。而在其他地方注冊的公司股票。

在眾多投資對象中，該基金將采用高度集中投資的策略，選取具有長期現(xiàn)金流、盈利增長趨勢及不斷改善的營運表現(xiàn)的增長型公司，包括能源、工業(yè)、物料、金融等行業(yè)，再通過注入資產(chǎn)、股價被低估等捕捉投資時機，致力于升市時獲取比大市更高回報。投資注重股份的長線基本因素及短期策略性投資，配合不同市況作出投資決定。而長短倉部分的投資對象可以是股份及指數(shù)。

該基金經(jīng)理表示，投資將集中于20至25只股票，每只股票在投資組合中所占比重在4％至5％左右。在各行業(yè)投資比重中，較看好金融及能源行業(yè)，分別占其行業(yè)比重的30％及25％。

該基金首次發(fā)售期至1月23日，首次交易日1月28日。

MQ：小型股里找“黃金”

這兩年的股市，經(jīng)常上演的是“大象起舞”，具有做入規(guī)模、品牌的行業(yè)巨頭受到了市場的熱捧，相比之下，一些小型企業(yè)雖具有投資價值，但乏人問津。

麥格理旗下的MQ投資管理去年12月成立的MQ中國皇者新星基金，另辟蹊徑，專門投資于小型企業(yè)。

該基金雖然名為“中國皇者”，但除了在上海、深圳、香港、澳門、臺灣外，還將涉及新加坡公司。該基金將主要買賣發(fā)展業(yè)務(wù)的小型企業(yè)的股票，以及參與這一類小型企業(yè)的首次公開招股，捕捉其增長潛力，幫助投資者受惠于這些小型企業(yè)。

篇（3）

當(dāng)然，另一個辦法就是馬上追買回來。這看起來好像很沖動，其實，這才是短線投機的最佳策略。因為通常我們賣掉一只股票，不是因為獲利滿足點已到，就是因為漲幅未如預(yù)期，只好提前承認(rèn)錯誤，賣掉股票。從后者來看，如果賣掉股票馬上大漲，這證明原先長期守株待兔的觀點是正確的，當(dāng)然要立刻追回。

這一點就技巧上來說，有點風(fēng)險，所以要藝高膽大才行，因為它需要在第一時間分析是否要追買，而且，追買后的預(yù)期漲幅目標(biāo)應(yīng)該預(yù)設(shè)多高。如果只是盲目地回頭追買，反而是一種高風(fēng)險行為，極易失敗。

所以，最好的辦法，是在你看不準(zhǔn)行隋時，安于小賺或小賠的現(xiàn)狀，不要太灘過。也因此，當(dāng)有朋友問我“股票賣了才開始大漲，怎么辦”時，我通常建議他回頭去想想自己的股票投資哲學(xué)是什么，自己的股票投資定位又是什么。

如果是一個偏長線的投資人，或者著眼于投資的人，股票賣了才大漲，根本不值得追高，因為買入成本會越來越高，除非公司基本面狀況大幅轉(zhuǎn)好，否則，就投資而言，哪有追買一個成本越墊越高的投資標(biāo)的的道理呢?更何況，還是自己剛以合理賣價而賣掉的標(biāo)的物呢?既然手中已無持股，股價于你何干呢?我覺得多數(shù)人都沒想通這個道理，不知道―個人如果已經(jīng)下車了，那么，車子將來跑得是快或慢，又跟自己有什么關(guān)系呢?

篇（4）

文/ 龔得貴

十歲是人生道路上的一個重要標(biāo)記，同樣，作為保本基金而言，也迎來了中國基金發(fā)展史上重要的一刻。

保本基金自2003年面世以來歷經(jīng)十載磨礪，發(fā)展成為成熟、低風(fēng)險的理財產(chǎn)品，正在為投資人保住投資本金構(gòu)筑良好的防御盾牌。

“保本基金正在成為儲蓄未來的良好工具”，一位有著多年保本基金持有人告訴筆者，即使在市場波動較大或市場整體低迷的情況之下，保本基金為風(fēng)險承受能力較低，同時又期望獲取高于銀行存款利息回報，并且以中至長線投資為目標(biāo)的投資者提供了一種低風(fēng)險同時又保有升值潛力的投資工具。

剛剛公布的基金半年報數(shù)據(jù)也證明了這點。銀河證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，市場上參與平均計算的32只保本基金平均凈值增長1.91%，而同期上證綜指下跌12.78%，深證成指下跌15.60%，保本基金成為震蕩市名副其實的投資防護(hù)盾。

從歷史業(yè)績來看，保本基金在長跑中表現(xiàn)出了較強的避險增值能力和善守能攻的獨特優(yōu)勢，其在單邊下跌市中相對抗跌，凈值表現(xiàn)通常優(yōu)于滬深300指數(shù)；而在市場上漲時期，保本基金可以及時調(diào)險資產(chǎn)比例，有望獲取較高收益，相對債券型基金具備一定的業(yè)績彈性。

也正因此，越來越多的投資者將目光轉(zhuǎn)向了保本基金，比如近期發(fā)行的華潤元大保本基金、中海安鑫保本基金、國泰目標(biāo)收益保本基金等。海通證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年上半年末，國內(nèi)已成立的48只保本基金中，絕大多數(shù)保本周期為三年。日前獲批的華潤元大保本混合基金是唯一一只保本周期為一年的保本基金。在業(yè)內(nèi)人士看來，該基金在保障投資人本金安全和力求投資人資產(chǎn)增值的同時，大幅縮短了保本周期，提高了投資人資產(chǎn)的流動性，擁有較高的資金運用彈性。同時在華潤元大兩大股東“雙品牌、雙優(yōu)勢”的強勢護(hù)航下，該基金“上不封頂，下有保底”的特性或?qū)l(fā)揮地更為淋漓盡致，成為低風(fēng)險投資者資產(chǎn)配置的堅實“后衛(wèi)”。

從我國保本基金面世十年來的歷史表現(xiàn)看，已初步展現(xiàn)這一品種“上不封頂，下可保本”的保本增值特性。據(jù)海通證券統(tǒng)計，自2003年首只保本基金發(fā)行以來截至2013年一季度末，市場上所有至少完成一個保本周期的保本基金100%實現(xiàn)了保本，且完整保本周期內(nèi)平均年化收益率達(dá)14.75%，而同期定期存款利率平均僅為3.42%。保本基金能攻善守的業(yè)績表現(xiàn)也日益得到穩(wěn)健投資者青睞，為此在行業(yè)整體承受較大縮水壓力的上半年，僅有保本基金實現(xiàn)37.32億元的規(guī)模增長。

據(jù)悉，華潤元大保本混合基金將對認(rèn)購且持有到期的投資者提供“100%保本”承諾，包括凈認(rèn)購額以及募集期間產(chǎn)生的利息之和。業(yè)績比較基準(zhǔn)為一年定存稅后利率，也體現(xiàn)了該基金追求絕對收益的定位。同時為了在保住本金基礎(chǔ)上追求更大向上空間，華潤元大保本混合基金投資于股票等風(fēng)險類資產(chǎn)的比例可達(dá)40%。

今年以來，股市的跌宕起伏令投資者避險情緒不斷升溫，尤其是6月份股市的大幅震蕩，再一次警醒投資者“保住本金”的重要性。在此背景下，低風(fēng)險型產(chǎn)品成為投資者最愛，擁有投資“安全墊”，可保證投資者免受本金損失的保本基金，成為當(dāng)前市場的投資亮點。

投資大師沃爾特.施洛斯也認(rèn)為，保本比收益更重要。他的16條投資經(jīng)驗中，有一條很好地詮釋了保本的內(nèi)涵——“記住錢是你自己的，一般來說保存財富比掙錢更難。一旦你失去了很多錢，這將很難掙回來?！?/p>

從保本基金的過往業(yè)績看，該類基金不僅實現(xiàn)了資金“安全墊”的功能，回報率相對其他理財產(chǎn)品亦擁有類比優(yōu)勢。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在股市大跌的2008、2011年，保本基金收益率分別超越股票型基金40、20個百分點；2007、2009年的牛市中，保本基金整體收益分別達(dá)64.53%、10.12%，超越同期偏債基金回報水平；市場環(huán)境較為動蕩的2010、2012年，保本基金平均收益也戰(zhàn)勝一年定期存款利率。穩(wěn)健的回報表現(xiàn)加速了近兩年保本基金的擴容，相對2008、2009、2010年發(fā)行的3只、0只和2只產(chǎn)品而言，2011、2012年市場共發(fā)行15、14只保本基金。截至2013年5月27日，今年以來僅半年的時間就有11只保本基金成立。

業(yè)內(nèi)人士提醒投資者，保本基金認(rèn)購優(yōu)勢相對申購較為明顯，同時作為一種“股債兼修”的兩棲類產(chǎn)品，或成為投資者未來資金儲備不可或缺的工具之一。

從最近幾年的表現(xiàn)來看，保本基金回報其實遠(yuǎn)不止“保本”。據(jù)眾祿基金研究中心統(tǒng)計，保本基金2010年的平均收益率為5.53%，明顯高于同期貨幣基金的收益率，也高于當(dāng)前一年期的定期存款利率。在2007年和2009年的牛市中，保本型基金的整體收益分別為53.32%和15.78%，都超過了同期的偏債型基金。

保本基金的保本密碼

文/ 許一山

今年以來，作為重要投資標(biāo)的的股票、黃金等投資品種一直在低位急劇震蕩，這種情形讓不少投資人左右為難，錢到底該在何處投資？特別是對一些較低風(fēng)險偏好者，尤其是有定期存款的人群，有沒有一種產(chǎn)品既能優(yōu)化資產(chǎn)配置、降低資產(chǎn)組合系統(tǒng)風(fēng)險，又能保證本金無損失，并且還能獲得一定收益的投資者？

《卓越理財》斗膽推薦：買保本基金。它是一種穩(wěn)賺不賠的理財產(chǎn)品，遇到熊市保證我們不賠錢，遇到牛市又能取得比較好的收益。事實說明，自2003年首只保本基金成立至2013年，市場上發(fā)行的相當(dāng)保本產(chǎn)品都好過同期多數(shù)股票型基金。

投資價值凸現(xiàn)

安全亦靈活，善守也能攻，是保本基金的重要價值特點。一般來講，受建倉時點、產(chǎn)品特點及管理人的投資經(jīng)驗等因素的差異，保本基金的投資收益會受到不同程度的影響。

由于保本基金的產(chǎn)品配置要求以穩(wěn)健資產(chǎn)為主，并在適當(dāng)時機參與部分確定性增長的權(quán)益品種。因此比較而言，在影響保本基金投資收益的因素中，建倉時點也就是其運作的市場環(huán)境顯得尤為重要。這其中主要包含兩個方面：第一，債市是否有利從而使得保本基金資產(chǎn)運作達(dá)到安全線，為進(jìn)一步增厚回報打下良好基礎(chǔ)；第二，股市是否在未來存在機會進(jìn)而可以博取較高收益。

就目前的情況看，一方面，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)對債市有利，資金緊張引起的信用品種收益率上升給新增資金提供了配置時機，在保本運作前期可以合理運用信用債積累安全墊；另一方面，今年以來盡管股市震蕩加大，但目前A股市場估值低于歷史平均水平，已經(jīng)處于底部區(qū)域，除非再次發(fā)生系統(tǒng)性危機，否則下行空間比較有限。未來伴隨實體經(jīng)濟的漸趨回升，企業(yè)盈利的逐步改善，業(yè)績穩(wěn)定增長、估值安全的行業(yè)具有一定的投資價值，或許將孕育更多的投資機會，從而可以從業(yè)績增長確定的行業(yè)及個股選擇中為保本基金提供博取適度收益的潛力?？偟膩碚f，正是當(dāng)前的市場環(huán)境適逢保本基金的資產(chǎn)配置節(jié)奏，使得近期發(fā)行的保本基金恰逢建倉良機，有望為未來獲取良好的收益回報奠定堅實的基礎(chǔ)。

憑啥保本

熊市股指動輒虧損百分之幾十，就連債券基金也會出現(xiàn)虧損，理性的投資者也會問，保本基金憑什么保本？

德圣基金研究中心首席分析師江賽春指出，保本基金的運作原理是，將資產(chǎn)的大部分投資于與保本周期匹配的長期債券，將債券鎖定的到期利息收益，按照一定的放大倍數(shù)進(jìn)行放大，并投資于股票風(fēng)險資產(chǎn)；在隨后的運作中，如果股票投資部分獲益，保本基金的安全墊就會增厚，保本基金就可以進(jìn)一步放大股票投資比例，滾動增加高收益資產(chǎn)配置，從而從股市中獲取更高回報。可見，在保證本金的基礎(chǔ)上，保本基金是否能有效運作，一定程度上取決于發(fā)行時機。如果基金成立后，能逐步、穩(wěn)健地累積股票投資收益，那么保本基金就能逐漸增厚其安全墊，投資運作就能更加靈活，有利于其保本周期后期的管理。

德圣基金研究中心首席分析師江賽春指出，保本+增值的產(chǎn)品特點也適應(yīng)了投資者需求，獲得較高的市場認(rèn)可。對于憂慮投資風(fēng)險，又不希望錯失投資機會的投資者來說，保本基金就是一個理想的選擇。

震蕩行情下，選保本基金是比較明智的

——對話華潤元大保本混合基金擬任基金經(jīng)理李湘杰

文/ 江一禾

《卓越理財》：國內(nèi)保本基金成立有一個比較規(guī)律的周期性表現(xiàn)，03-05年是成立的一波高峰期，10年到現(xiàn)在又是一波，您能解釋下這種現(xiàn)象嗎？

李湘杰：這個現(xiàn)象主要是由法規(guī)和市場兩方面原因?qū)е碌?。第一波高峰期之后，監(jiān)管層對于保本基金的保證人上有一些考慮，因而在一定程度上保本基金的發(fā)行停滯；2010年證監(jiān)會出臺《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見》，意見明確規(guī)定了對保證人等的要求以及投資股指期貨的規(guī)定。意見出臺后，保本基金在2011年初就迎來了第二波發(fā)行的高峰期。另外，保本基金一般出現(xiàn)在大家對股市表現(xiàn)不確定的時候。A股市場的走勢很難把握，投資者如果覺得目前的估值相對較低，但又怕本金受到損失，購買保本基金類似于配置一個股票選擇權(quán)。如果股市表現(xiàn)不錯，保本基金就會比一年期固定收益類產(chǎn)品更好，上漲空間大。如果一年買對，像07年大牛市，收益將會很可觀。保本基金的收益是往上看的，主要是看行情，所以目前市場保本基金比較受寵，主要是覺得對市場不太確定，但又覺得還有一些機會。

《卓越理財》：現(xiàn)在市場環(huán)境不太確定，您能說下對當(dāng)前經(jīng)濟形勢和對市場的看法？

李湘杰：目前，A股市場分化較大。滬深300表現(xiàn)較弱，持續(xù)下跌相對處于低位。對個人投資者而言，永遠(yuǎn)不知道指數(shù)會不會更低。A股大盤目前估值處于低位，未來獲利的機會較大，勝率較大，可是又沒有確定把握，那么此時保本基金就是一個很好的選擇。如果股市上漲就會賺到，如果下跌也無所謂，有本金保障。目前A股大的指數(shù)像滬深300已經(jīng)夠便宜了，9-10倍。目前從A股估值來看，指數(shù)的勝率是比較高的。

華潤元大保本混合基金在股票操作的部分，是采用“絕對報酬”的策略，選股不選市。今年的環(huán)境對保本基金來說，機會特別好，一方面指數(shù)比較低，下跌的風(fēng)險較低；另一方面今年個股是有分化的，我可以找到更好的股票做切入，賺更高的報酬，又可以避免本金的損失。

《卓越理財》：6月份市場出現(xiàn)了一波錢荒，您是怎么看的？對未來債市有什么影響？

李湘杰：錢荒主要源于貨幣市場的波動，體現(xiàn)在一方面商業(yè)銀行自身資產(chǎn)期限錯配的調(diào)整；另一方面是商業(yè)銀行逐漸去杠桿，所以債市短期會有一些調(diào)整。利率會有一個調(diào)整過程，但調(diào)整過程會較短暫，短期拆借利率很快就回到合理的區(qū)間。

《卓越理財》：保本基金為什么選擇在此時發(fā)行？

李湘杰：最近市場對保本基金的需求旺盛，因而發(fā)行勝率較高。另外目前A股位置較低，是很好的建倉時機。華潤元大保本混合基金預(yù)計在9月份募集完，10月份建倉。第四季通常是產(chǎn)業(yè)的旺季，A股在四季度可能會有一波行情。

《卓越理財》：面對A股動蕩，怎樣更好地利用40%的股票投資上限？

李湘杰：根據(jù)保本基金的投資策略，如果股票部位一直賺錢，那么股票倉位最高可達(dá)到40%。保本基金的股票倉位受保本周期長短、基金凈值和放大倍數(shù)等的因素影響，股票倉位越高，當(dāng)然對應(yīng)的潛在收益和風(fēng)險會越高。我們股票投資策略著重在控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上優(yōu)選個股，以實現(xiàn)絕對收益。

具體而言，我們的股票投資策略是：第一，順勢投資不抄底。只要漲得時候，就會順勢買，不要去等，不抄底。抄底風(fēng)險也高，有可能會跌更多。所以我們挑選標(biāo)的，是用順勢投資去挑。我們的操作方式跟三年期保本基金不太一樣，我們更穩(wěn)健一些，風(fēng)險也相對較小。

第二，紀(jì)律投資不猶豫。我們內(nèi)部有嚴(yán)格的紀(jì)律投資和風(fēng)險控制，就是上方止盈，下方止損。

第三，效率投資不等待。我們有一個標(biāo)準(zhǔn)的選股流程，基本上碰到閥值就執(zhí)行。因為一年保本周期較短，我們要為投資者獲取更高報酬，必須設(shè)定好一個標(biāo)準(zhǔn)的止損點和停利點，不猶豫地去執(zhí)行。在操作上跟傳統(tǒng)的方式不太一樣，投資行為上更具積極性和嚴(yán)謹(jǐn)性。

此外，我們有一個量化的系統(tǒng)，叫做GIRM（全球投資研究管理系統(tǒng)），是公司IT和投資部門主動研發(fā)的一個系統(tǒng)，通過量化的輔助去篩選股票，相對于主動選股來說，更加精確，更有效率。系統(tǒng)是每天自動篩選，再由投研團隊人員去做選股投資。

《卓越理財》：保本周期縮短，對債券操作策略有何影響？

李湘杰：影響不太大，我們會選擇比較短期的投資標(biāo)的。首先我們要控制投資風(fēng)險，選擇跟保本周期相匹配的債券，這樣市場風(fēng)險更小一些、更加穩(wěn)??；其次在操作層面上要求更加紀(jì)律化，更加靈活調(diào)整資產(chǎn)配置。

《卓越理財》：在當(dāng)前的市場環(huán)境下，您對中小投資者有何投資建議？

李湘杰：在震蕩的行情下，對于投資者來說，保本基金是比較好的選擇。一般國外個人投資者基本上都有資產(chǎn)配置的概念，而國內(nèi)個人投資者的資產(chǎn)配置理念相對較弱。對于投資者來說，不要把雞蛋放在同一個籃子里。保本基金的本金是安全的，而理財很多東西是不確定的，有可能產(chǎn)生支付的風(fēng)險。如果投資者比較保守但又想分享股市上漲的收益，保本基金是最好的選擇。在資產(chǎn)配置中，我覺得保本基金是重要的一部分，個人投資者可根據(jù)自己的偏好需求來靈活配置。

小貼士：

“三大特點三大技巧”

——理財達(dá)人鮑錫璇的基金投資之道（含人物圖片）

市場持續(xù)低迷，弱市之中，我們不得不銘記巴菲特的投資經(jīng)驗：第一，保住本金；第二，保住本金；第三，牢記前兩條。

保本基金的三大特點：第一，保本金但不保獲利。保本基金雖然本金能夠獲得保障，但并不保證一定盈利，也不保證最低收益；第二，保本期為半封閉式設(shè)計，即投資者須持有滿一個保本周期才能得到保本承諾，提前贖回將無法獲得保本；第三，保本基金具備一定增值潛力，在保證本金安全的前提下，保本基金又可參與證券價格上漲帶來的潛在收益。

在挑選保本基金時，可遵循以下三個投資技巧：

篇（5）

第一、持有股票落后于大盤表現(xiàn)，投資價值仍未顯現(xiàn)時，投資者需要暫時等待股票價格調(diào)整到位。這時，投資者不妨將用于補倉股票的閑置資金，轉(zhuǎn)換成貨幣市場基金，從而享受“申贖免費、日日計息、定期收益、活期便利”的投資優(yōu)勢，分享超越于銀行活期存款的利息收益。待市場好轉(zhuǎn)時再將其贖回，可以說是起到了一箭雙雕的作用。投資貨幣市場基金，不僅為投資者爭取了股票價格調(diào)整的時間。同時也使投資者獲得了遠(yuǎn)高于活期存款的利息。

第二、根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力選擇股票型基金。當(dāng)投資者持有的股票處于套牢之中，且未來的業(yè)績并不明朗，股票價格又被高估時，補倉帶來的投資風(fēng)險可想而知。尤其是連續(xù)虧損的公司股票更應(yīng)引起投資者的關(guān)注。既然投資個股的風(fēng)險存在，而投資者又不能正確把握補倉帶來的投資效果，不妨投資于由專家管理和運作的基金。尤其是股票型基金。這樣，可以實現(xiàn)回避投資風(fēng)險而獲取較高投資收益的目的。因此，對于沒有時間進(jìn)行股票操作，或者欠缺技巧的投資者來講，投資股票型基金比補倉股票可能更加有效。

篇（6）

不妨給你一些小小的提示。在風(fēng)起云涌的20世紀(jì)中，1900年可謂平淡無奇。英國維多利亞女王統(tǒng)治著世界上最大的帝國，美國的農(nóng)業(yè)人口還占總?cè)丝诘?2%。歐洲沉浸在繁華和希望之中，日本、德國兵強馬壯，如日初升。那一年，希姆萊、霍梅尼出生，尼采死了。那一年，美國GNP為187億美元，人口7609萬人，其中紐約州726萬人，內(nèi)華達(dá)州只有42335人。那一年，中國正在戊戌后的嚴(yán)冬，慈禧太后圖謀廢光緒立“大阿哥”，利用鬧事，當(dāng)作和洋人談判的籌碼，結(jié)果招來八國聯(lián)軍。那一年稍具成就的科技事件是傻瓜相機的問世和巴黎世界博覽會。顯然，站在一百年的任何一個天才，都不可能預(yù)測100年內(nèi)的世事滄桑。今天我們在2007年的開端，同樣無法預(yù)知未來100年。那么，有沒有一種投資策略，可以在無法預(yù)測未來的情況下，仍然長期有效呢？

每當(dāng)遇到難題，中國人的智慧就是去看歷史。從過去的100年來看，確實存在一種簡單而有效的策略，它不需要復(fù)雜的技巧，只需要理性、謙虛和堅持。

千萬別借錢給政府和銀行

投資的頭號天敵是通貨膨脹，政府利用它的刀劍槍炮作后盾，用廉價的紙張油墨印刷貨幣，把老百姓口袋里的真金白銀、真貨實物弄走。如果你把鈔票埋在后院的樹下，那肯定是20世紀(jì)最大輸家之一，因為那樣根本無法對抗通貨膨脹。簡單地算筆賬，假如你有1萬元，假如通貨膨脹率是5%，20年以后，其購買力只剩下35.84元；如果通貨膨脹率是10%，那太不幸了，20年以后，你的1萬元血汗錢，購買力只剩12.16元了。

如果把錢存在銀行收利息，相當(dāng)于把錢借給銀行，這比埋在后院樹下略強一點，不過，銀行利率常常比長期國債的利率低，那么，不妨直接看一下投資國債（借錢給政府）在20世紀(jì)的收益率。

先以20世紀(jì)國運還算不錯的英國為例。荷蘭銀行/倫敦商學(xué)院（ABN AMRO/LBS）長期債券指數(shù)，這個指數(shù)基本可代表英國長期國債。如果你在1900年初，以1萬英鎊投資于這個指數(shù)，到了2000年，它將變成188萬英鎊，按年折算，就是5.4%的年均增長率。聽起來還不錯，是嗎？可是，如果考慮到通貨膨脹，就遠(yuǎn)不是這么回事了。在20世紀(jì)的100年里，英國的零售物價年均增長率是4.1%，用這個物價漲幅去減國債收益，就令人頗為失望。這100年里的英國長期國債年均收益率，僅僅是每年1.3%。

長期國債賺得太少，短期國債就更不用講了。如果你在1900年拿1萬英鎊投資，買入英國短期國債，100年后將會變成140萬英鎊，相當(dāng)于每年5.1%的增長率，扣掉4.1%的通貨膨脹率，僅僅為1%的年收益率。

20世紀(jì)英國的國債投資者，看來收益不佳。其他國家呢？有一項調(diào)查研究了12個國家，它們在今天看來，都算是20世紀(jì)殘酷的國家間競爭的贏家：美國、英國、日本、意大利、澳大利亞、加拿大、丹麥、法國、意大利、荷蘭、瑞典、瑞士。如果投資這12個國家的長期國債，年收益率的前三名都是歐洲小國：丹麥2.7%、瑞典2.3%、瑞士2.1%。小國的百姓有時是幸運的，20世紀(jì)沒經(jīng)歷過那些大國的動蕩劫難，沒有一統(tǒng)天下千秋萬代的雄圖壯志，也就逃過了德國、日本狂發(fā)貨幣盤剝百姓造成的災(zāi)難。

在這12個國家里，長期國債收益率最差的，就是三個野心勃勃的國家：德國-2.3%；意大利-2.3%；日本-1.5%，全都是負(fù)數(shù)。更可怕的是，德國的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中，還剔除了1922年和1923年那災(zāi)難性的兩年。1923年初，2萬德國馬克可以兌換1美元；10個月后，需要用6300億馬克才能兌換1美元。這種通貨膨脹讓所有的國內(nèi)債務(wù)都一筆勾銷，現(xiàn)金、銀行存款、債權(quán)、國債都一文不值，幾乎造成長期國債投資者100%的損失。這三個國家有個共同點，在20世紀(jì)都出過很多雄才大略的梟雄，可惜，梟雄輩出的國度，百姓往往不幸。

不過，話說回來，這學(xué)費也沒白交。因為20世紀(jì)上半場吃的虧太大，第二次世界大戰(zhàn)后，歐洲對通貨膨脹視如洪水猛獸，至今仍未放松警惕。尤其是德國，它在20世紀(jì)上半場的通脹是最兇的，結(jié)果下半場卻是這12個國家中最低的。物極必反的理論再次起了作用，20世紀(jì)下半葉，長期國債收益率最高的幾個國家中，德國、日本均占前幾名。

我們從20世紀(jì)的歷史中，學(xué)到的第一句話就是：不要借錢給政府，尤其是別借錢給雄心勃勃梟雄輩出的政府，當(dāng)然更不用借給利息更低的銀行。不過，如果由于愛國感情借錢甚至捐贈給政府，不在我所講的范圍之內(nèi)。既然是由于愛國，不是為了獲利，當(dāng)然不算是投資，他們將獲得精神上的豐收。

享受股票的長期復(fù)利

上帝制造了通貨膨脹這個惡魔，也創(chuàng)造了股票投資這個天使。20世紀(jì)，人類經(jīng)歷了兩次世界大戰(zhàn)，嘗試了各種社會制度的試驗，造成數(shù)以億計人口的非正常死亡，體驗了炫目的繁榮和恐怖的蕭條。在這100年里經(jīng)歷了最好的和最壞的時代，風(fēng)暴過去之后，我們發(fā)現(xiàn)，最“安全”的國債，其實是不足以依靠的陷阱；而“高風(fēng)險”的股票，居然是最好的避難所。假設(shè)你在1900年初，將1萬英鎊投資于英國的整體股票（仍然以荷蘭銀行/倫敦商學(xué)院指數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)），100年后它將變成1.6946億英鎊。強調(diào)一下，這里的股票是指“整體市場”的股票，而不是后文將提到的構(gòu)成指數(shù)的成份股（它們的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過整體市場）。

要提醒一點，在剛才講的股票投資里，你必須用每次分紅得到的錢，再投資回股票中。拿紅利進(jìn)行再投資，是這種策略成功的秘密。假如你同樣在1900年初，拿1萬英鎊投資英國股市，但是你把每次分紅都消費掉，用來改善生活，那么，100年后，它僅僅增長為161萬英鎊，還不到1.6946億英鎊的1%，實在是天壤之別。你把錢投到上市公司里，犧牲你目前的消費，讓它為社會多創(chuàng)造點價值，上帝會獎勵自制而利他的你。

巴菲特曾經(jīng)說，他的投資原則只有兩條，“第一條，不要虧損；第二條，牢牢記住第一條?！笔聦嵣希头铺厮f的，并不是百發(fā)百中的股票神箭，而是說，只要保住本金，去享受復(fù)利，哪怕是緩慢的復(fù)利，都會是最終的贏家。

即使是從1萬到1.6946億的驚人增長，也只是10.2%的年收益率。20世紀(jì)英國整體股票投資的名義收益率，是10.2%；英國長期債券、短期國債分別只有5.4%和5.1%的名義收益率。這項調(diào)查中12個國家的股票收益率排名中，前四名是瑞典8.2%、澳大利亞7.6%、美國6.9%、加拿大6.4%。殿后的四個國家，雖然在20世紀(jì)曾大起大落飽受摧殘，但其股票收益率仍然超過其他工具，德國達(dá)到4.4%、日本4.2%、法國4%、意大利2.7%。這些數(shù)字看起來很平常，但是，把它們變得不平常的，是100年的長期復(fù)利。

當(dāng)年歐洲金融的統(tǒng)治者羅思柴爾德曾說過，“我不知道世界七大奇跡是什么，但我知道第奇跡是復(fù)利?！比绻憬衲瓴?5歲，一分錢也沒有，但是，在看我這篇文章的讀者，一般來說，只要稍微省點兒，每年存?zhèn)€1.8萬元，也就是每月存?zhèn)€1500元，應(yīng)該不算太難，第一年存1.8萬，第二年再存1.8萬，第三年再存1.8萬……如此堅持不懈，存下來的錢全都用于投資。如果年收益率是10%，你25年后（50歲時）將擁有187萬元，35年后（60歲時）將擁有492萬元；如果年收益率是20%，50歲將擁有878萬元，60歲將擁有5482萬元。你退休時就不用擔(dān)心養(yǎng)老金的不足了。

曾經(jīng)有人算了筆賬，1萬元錢，30年算一代人，每年6%的回報，十代人之后（300年后）變成3900億元。假如明朝末年的時候，你有一位曾曾祖爺爺存了1兩銀子，按照每年5%的回報率計算，現(xiàn)值是390億。

可是，你也許會問，通貨膨脹呢？如果發(fā)生惡性通貨膨脹，豈不是這些10%、20%的收益率變得微不足道？不用怕，即使發(fā)生這種情況，股票仍然是唯一的避風(fēng)港。比如，德國1923年發(fā)生惡性通貨膨脹，但德國股票市場也上漲了300億倍。上帝庇佑了那些在災(zāi)難中持有股票的人們。

房地產(chǎn)呢？房地產(chǎn)是否比股票更牢靠呢？錯了，房地產(chǎn)比股票更不“安全”。在中國人的印象中，似乎買房買樓總是不會虧的，但我們對房地產(chǎn)市場的經(jīng)歷實在太短，而且，這一二十年，既趕上了國內(nèi)的特殊地產(chǎn)牛市，又正好碰上全球房地產(chǎn)的牛市，短期（一二十年仍然屬于短期）的數(shù)據(jù)，如果拿來作樣本得出所謂規(guī)律，是會害死人的。美國的房地產(chǎn)，曾經(jīng)在100年的時間里原地踏步，而那段時間美國經(jīng)濟同樣是在迅速發(fā)展。退一步講，即使在房地產(chǎn)的牛市中，地產(chǎn)公司股票的增長，仍然可以分享房地產(chǎn)的繁榮。

忘記時機，忘記選股

知道要投資股票只是第一步，如何投資才能成為100年的贏家，又是另一個難題。這個問題的答案，比絕大多數(shù)人想象的簡單得多。

一般人通常錯誤地認(rèn)為，股票投資無非兩種策略，一種是聰明地選擇時機，另一種是聰明地選擇股票。其實，這兩條都是歧路，都不能確保你成為100年后的贏家。非常遺憾，目前市面上出售的幾乎所有投資書籍，都在教大家怎么選擇時機、怎么選擇股票。要想練真功，就得先廢掉原來的武功，把這些邪門歪道的內(nèi)力散去，你應(yīng)該把這些書籍賣給廢紙回收站，也算對循環(huán)經(jīng)濟作點小貢獻(xiàn)。

妄想發(fā)現(xiàn)股票波動的規(guī)律、從而判斷買賣時機，這是不可能的。認(rèn)為自己能夠預(yù)測漲跌的人，如果給予他100年的時間，去做這種實驗，唯一的結(jié)局就是失敗。在這個混沌的市場，哪怕是絕頂?shù)奶觳?，他們尋求漲跌確定性規(guī)律的努力，都以慘敗而告終。對這種時機選擇的努力，馬克?吐溫在《傻瓜爾遜》中寫道，“十月，是投機股市最危險的月份之一，其他危險月份依次是：七月、一月、九月、四月、十一月、五月、三月、六月、十二月、八月和二月?！?720年3月至6月，英國南海公司股價從每股330英鎊漲到1000英鎊以上，但3個月之后，便暴跌至每股175英鎊。在南海泡沫中虧損嚴(yán)重的牛頓哀嘆：“我能夠計算天體的運行，卻無法想象人類的瘋狂?！苯y(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，你只有大約10%的機會，猜中市場處于波峰還是波谷，而一次成功的買賣，就需要連續(xù)兩次猜中，成功的概率是10%×10%=1%。如果靠這個進(jìn)行投資，則需要至少十次的成功買賣（在一生中只進(jìn)行十次買賣，對于很多國內(nèi)投資者來說已經(jīng)極少），十次買賣的時機選擇正確率，已經(jīng)在億分之一以下。我在此張榜通告，如果你真的發(fā)現(xiàn)有人能預(yù)測股價漲跌，請馬上告訴我，我叫我家娘子一同出來看上帝。

我的張榜想必?zé)o人理睬，大師們哪有時間理這種“無聊事情”，都忙著販賣他們的膏藥呢?，F(xiàn)在倒是有很多人真誠地相信，雖然股價漲跌不可預(yù)測，但產(chǎn)業(yè)和公司的興衰周期，總是可以把握的。其實這也未必。

1900年，英國的100強股票里，鐵路業(yè)是絕對的老大，占49%的市值。100年以后，鐵路業(yè)股票只占0.34%的比重；紡織業(yè)當(dāng)時占5%，百年后變成0%；當(dāng)時電報電話業(yè)只占2.5%，百年后占18.4%。而在2000年的100強股票里，市值占12.3%的石油天然氣業(yè)，1900年僅占可憐的0.2%。2000年占市值11%的制藥業(yè)、占5%的信息技術(shù)業(yè)，在1900年更是為零。100年的時間，改變了多少王國、英雄，更何況產(chǎn)業(yè)、公司，就算比猜測股價漲跌的勝算略高，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以支撐必勝的交易系統(tǒng)，更何況我們談的是“跨越100年的投資策略”。還是那句話，在這個混沌的世界里，追求確定性的預(yù)測，仍然超出了人類理智的極限。任何天才只要作判斷的次數(shù)足夠多，一定會向平均數(shù)回歸。哪怕是巴菲特，他已經(jīng)一再地突破這個“回歸平均數(shù)”的定律。他現(xiàn)在僅僅做了五十年，如果再給他五十年，我相信也難免要向平均數(shù)回歸。如果頭腦繼續(xù)保持清醒不出昏招，他的長期業(yè)績表現(xiàn)，我覺得會日益接近于指數(shù)基金。彼得?林奇的例子更典型，這個七八十年代的偶像級基金經(jīng)理，在90年代大牛市的開端離開了市場，并且據(jù)他在《彼得?林奇的成功投資》中所講，在2000年左右的大頂峰，開始看好并買入網(wǎng)絡(luò)股……

神奇的指數(shù)基金

我們得承認(rèn)，在保持謙虛的前提下，人類的理智仍然是偉大的。雖然沒有完美的答案，但我們有了次優(yōu)的選擇：指數(shù)基金。你應(yīng)該忘記時機、忘記選股，埋頭持有指數(shù)基金（對指數(shù)進(jìn)行跟蹤的基金），然后根本不理會市場如何波動、不理會行業(yè)、公司如何變化。

很多人喜歡把一些概念混淆起來：道瓊斯指數(shù)與美國整體股市、恒生指數(shù)和香港整體股市、國企指數(shù)和H股整體、日經(jīng)指數(shù)和日本股市、金融時報指數(shù)和英國股市。弄不清這些指數(shù)和市場的本質(zhì)區(qū)別，也是他們找不到正途的原因之一。

這些指數(shù)和各自所在市場的區(qū)別，就在于指數(shù)有所謂的“適者偏差”和“勝者偏差”。先講“適者偏差”。用通俗的話來講，區(qū)別就出在指數(shù)的編制方法上面。我們現(xiàn)在看到的這些指數(shù)，從道瓊斯到恒生指數(shù)，從金融時報到日經(jīng)指數(shù)，其中的成份股，全都是多年殘酷血拼的幸存者，那些被踢出局的公司，早就已經(jīng)被剔除出指數(shù)。也就是說，指數(shù)永遠(yuǎn)給你展示市場較為美好的一面。

“勝者偏差”加重了“適者偏差”的影響，進(jìn)一步造成指數(shù)的“強者恒強”效應(yīng)。經(jīng)營管理越好、運勢景氣越好的公司，在指數(shù)中的權(quán)重就越大。需要提醒的是，很多人指責(zé)現(xiàn)在的指數(shù)，認(rèn)為大公司股票所占的權(quán)重太大，導(dǎo)致指數(shù)的作用“失真”，這種指責(zé)并不對。以英國的金融時報指數(shù)為例，1900年最大的5家公司所占比重，高達(dá)30%左右，最大的10家公司所占比重超過50%。在20世紀(jì)的大部分時間里，大公司所占的比重一直在下降，直到90年代才開始反彈，不過，仍然趕不上1900年所占的比重。無論大公司的權(quán)重下降還是上升，都改變不了一個事實：在足夠長的時間內(nèi)，由于“勝者偏差”和“適者偏差”，指數(shù)總是強于整個市場。比如，前文曾講過，假設(shè)你在1900年初，將1萬英鎊投資于英國的整體股票（以荷蘭銀行/倫敦商學(xué)院指數(shù)為標(biāo)的），100年后它將變成1.6946億英鎊。但如果你投資的不是整體股票，而是持續(xù)投資于金融時報100之類的指數(shù)，收益將比這個數(shù)字大很多很多。

所以說，現(xiàn)在很多人所抱怨的“賺了指數(shù)不賺錢”、“跑不贏指數(shù)”，根本就是一個必然現(xiàn)象。指數(shù)不等于市場，從長遠(yuǎn)來看，指數(shù)一定會強于市場整體。隨著基金在市場中的比重增加，當(dāng)它們本身成為市場時，就會被自己所擊敗。假如有1000家基金構(gòu)成市場主體，其中一定只有少數(shù)基金能夠超越平均數(shù)，理解這點并不需要太多的數(shù)學(xué)知識。而指數(shù)基金則不同，由于指數(shù)從長期來看必定超越市場，所以，大多數(shù)進(jìn)行“選擇時機、選擇股票”的積極型基金，在長達(dá)100年的競爭里，必定會敗于“無為而治”的指數(shù)基金。

篇（7）

青年時期稱為人生的“嘗試期” ，青年人已經(jīng)擺脫了青春期的稚氣，為大學(xué)畢業(yè)后嘗試新的生活做好了準(zhǔn)備。然而，當(dāng)他們進(jìn)入工作領(lǐng)域后，很可能會發(fā)現(xiàn)，多數(shù)人不清楚該如何管理剛剛獲得的薪資。

大學(xué)畢業(yè)前，青年人是父母辛苦賺來的錢的消費者，畢業(yè)后情況完全發(fā)生了轉(zhuǎn)變。他們開始自己掙錢養(yǎng)活自己，只能在不超出收入的水準(zhǔn)上進(jìn)行消費。他們得根據(jù)現(xiàn)有的經(jīng)濟實力,形成自己能承受的生活方式。初期，他們可能還享受不到父母輩的居住條件和交通工具。

青年人必須在能夠承受的基礎(chǔ)上，做出合理的決策。不論是房屋、家具、汽車、衣著還是娛樂，都要與現(xiàn)狀吻合。他們必須考慮：是在收入范圍內(nèi)選[！]擇現(xiàn)代的生活方式、做出決策?還是任性地透支信用卡?是享受不必要的高消費，繼續(xù)依靠父母支付賬單，還是理智、耐心地期待美好時刻的到來?

在這人生的轉(zhuǎn)折處，青年人不得不認(rèn)真對待投資理財這個問題，特別是中長期的投資理財。中長期的投資理財關(guān)乎日后自己發(fā)展動向，是青年人不斷奮斗的目標(biāo)。那如何規(guī)劃自己的中長期投資理財呢？應(yīng)該從以下幾個方面入手:

一、制定切實可行的中長期投資理財目標(biāo)

投資理財是一個長期的過程，從制訂目標(biāo)，到計劃和安排實施，再到行為的管理，中間不斷循環(huán)和調(diào)整。首當(dāng)其沖的第一步，就是制訂中長期投資理財目標(biāo)。

中長期投資理財目標(biāo)是整個投資理財規(guī)劃中的起點，是基礎(chǔ)，卻常常被人們忽略。目標(biāo)缺失的結(jié)果是，你像一個無頭蒼蠅般到處尋覓食物，卻不知道自己到底要干什么，當(dāng)然會極大地影響具體行為的實行，影響投資理財行為的效果。投資理財目標(biāo)好比登山時的目的地，沒有目標(biāo)，就會走很多彎路，非但不能事半功倍，還可能事倍功半。

(一) 中長期投資理財目標(biāo)要與生涯規(guī)劃相結(jié)合

制訂投資理財目標(biāo)，并不是拍拍腦袋就能信手拈來的。投資理財是為了生活上財務(wù)無憂，因此投資理財目標(biāo)的制定必須和自己的生涯規(guī)劃聯(lián)系在一起。明白自己所處的人生階段和真正想要的生活，對未來人生安排作思考和探索，包括生活的地點、職業(yè)規(guī)劃、家庭的生活方式等。要有長遠(yuǎn)眼光，關(guān)注長期的人生目標(biāo)，而不應(yīng)當(dāng)只看眼前。例如，有一個年輕的會計師，大學(xué)畢業(yè)后在美國留學(xué)。在他即將碩士畢業(yè)的前夕，他在上海的父母不幸身故，留給他一套老式的花園洋房，價值上千萬元。要不要出售這套房產(chǎn)，可以說成為他個人投資理財規(guī)劃的一部分。如何確定一個“出售花園洋房”或“不出售花園洋房”的計劃，這必須和他自己的人生規(guī)劃結(jié)合起來考慮。如果打算今后一直在美國居住和生活，這套房產(chǎn)顯然不適宜一直持有，跨國的管理成本極其高昂。好在他在畢業(yè)前就已經(jīng)對自己的人生做了初步規(guī)劃，打算學(xué)成回國，開一個會計師事務(wù)所。由于他已經(jīng)取得了美國的會計師職業(yè)資格，因此到國內(nèi)開事務(wù)所是沒有問題的。結(jié)合到自己今后的事業(yè)選擇和居住地選擇，他最終做出了“在自己的花園洋房里開事務(wù)所”的決定，較好地解決了問題。

(二) 中長期投資理財目標(biāo)的確定要有先后順序

即便你所制訂的所有投資理財目標(biāo)都是具體明確，是“好的”，但仍然不可能全部實現(xiàn)。因為你的精力、財力、時間是有限的，投資理財目標(biāo)之間極有可能出現(xiàn)互相沖突、互相矛盾的情況。此時，你只能忍痛割愛，選擇將其中的幾個納入投資理財規(guī)劃中，集中精力去實現(xiàn)最重要、最緊迫的那幾個目標(biāo)，其余的目標(biāo)等待今后有機會的時候去實現(xiàn)。

二、量力而行，合理進(jìn)行中長期投資理財配置

為了通過一定的途徑，實現(xiàn)已經(jīng)制訂的中長期投資理財目標(biāo)，到達(dá)自己投資理財“目的地”，當(dāng)然首先要明了自己目前是站在哪里?也就是說要了解家庭現(xiàn)有的財務(wù)狀況，對家庭的現(xiàn)金流量進(jìn)行分析，看看自己能有多少節(jié)余可供分配到不同的投資理財計劃中，從而選擇不同的投資工具，進(jìn)行合適的資產(chǎn)組合配置。

(一) 分析家庭收支狀況，做好預(yù)算爭取資金空間

工資、獎金、投資收益等不同的收入，可以分為主動性收入與被動性收入兩大類。主動性收入主要有工資收入和勞動報酬傭金，以自己的主動勞動取得；被動性收入有福利收入、投資收入、經(jīng)營收入和知識產(chǎn)權(quán)收入等。長期穩(wěn)定的被動性收入大于家庭預(yù)期總支出時，個人財務(wù)就可以說達(dá)到自由狀態(tài)了。所有的家庭開支則可分為三類：

第一類是固定支出，這些一般是定期定量要固定支出的費用。這類支出剛性很強，通常還具有一定的強迫性，因此一般無節(jié)省余地。比如房屋貸款，保險等。

第二類是可變支出，主要是家庭的日常開支，如交通、通訊、水電煤等等。

第三類是彈性支出，這類支出一般不是必須的支出，而且變動的幅度范圍很大，比如旅游、娛樂、交際、文教培訓(xùn)、美容健身及一些屬于奢侈品的消費等等。

對于普通人而言，通過連續(xù)3個月上的家庭收入和支出流水記賬，一般就可以看出家庭收支的大概情況，知道錢都跑哪兒去了。通過將支出歸為以上三類，就可以看出家庭支出的問題所在。

為了控制支出、盡量節(jié)余資金，增加可供未來積累的資金，以便進(jìn)行中長期的投資理財。主要可以在記賬的基礎(chǔ)上，對家庭現(xiàn)金流出作些調(diào)整，同時可采用“預(yù)算法”做好家庭開支控制。

家庭預(yù)算的主要方法是“量入為出”。根據(jù)經(jīng)驗和趨勢，預(yù)測下一年的收入，同時根據(jù)經(jīng)驗規(guī)劃緊急預(yù)備金、預(yù)算每月的固定支出和可變支出。這樣就能大概了解每月有多少錢可用于投資積累。當(dāng)然，每日記錄可變消費的金額，也可方便今后

總結(jié)和調(diào)整。對于青年人，具體來講，可采用如下順序進(jìn)行支出：留存退休基金，償還按揭貸款、信用卡債務(wù)，支付保險金，留下緊急備用金，留出家庭基本生活開銷，留下投資組合資金，滿足興趣愛好和知識消費，進(jìn)行奢侈消費。

其中，留存用于退休基金積累的金額可以在l0％左右，還貸部分不要超過35％的安全警戒線，保險費不要超過收入的1o％，基本生活開銷要事先做好預(yù)算，用于其他投資的資金自己也要做好估算。最后剩余的錢，才能用于較昂貴的愛好型和奢侈性消費。

對于季度性和年度性的收入，則可安排用于年度性的支出項目，如旅游費用、年度性的學(xué)費等，如此這般，家中的現(xiàn)金流就不會顯得局促。

(二) 對自己的收入“收稅”

此外之所以建議在拿到收入后，立刻將其中的5%～10％預(yù)留不動，主要是為了起到強制儲蓄的目的。這部分錢最好能歸納到一個賬戶中，定期購買一些貨幣市場基金，長期積累也可在累積到一定程度后（如半年或一年后），再轉(zhuǎn)投其他品種，進(jìn)行較為安全的、收益較高的投資。如果能從年輕的時候就開始對自己的收入“收稅”，到了退休的時候，你一定能從這個賬戶中得到驚喜和裨益。

通過分析自己的家庭收入和日常支出，知道了自己能進(jìn)行中長期投資理財?shù)哪芰?，接下來的工作就是如何選擇合理有效的中長期投資理財工具，以便實現(xiàn)中長期投資理財目標(biāo)。

三、中長期投資理財工具的選擇

青年人賺錢能力和賺錢的再生能力都比較強，事業(yè)和人生處在不斷發(fā)展之中。就一般情況而言，年輕人在理財上應(yīng)持進(jìn)攻性策略，即在安排好即期消費、作好基本避險的前提下，將更多的私人資本進(jìn)行高風(fēng)險、高回報的投資，以追逐私人資本收益的最大化。

（一）選擇中長期黃金投資理財

對比其他理財工具，黃金理財產(chǎn)品的優(yōu)點獨一無二：首先是保值功能，可對抗通貨膨脹及政治經(jīng)濟的動蕩，可作為個人理財?shù)摹氨ｋU箱”；二是黃金具有永恒價值,可作為投資組合中的重要工具而長期持有；三是在投資組合中，可以利用黃金沖銷風(fēng)險，保證資產(chǎn)的價值。20__年以來，黃金體現(xiàn)出不凡的下跌抵抗能力。黃金價格走勢長線走牛特征明顯，據(jù)專家預(yù)測，今年全年的金價將呈現(xiàn)高位盤整、借機走強之勢。這主要是因為目前美元弱勢格局不變和油價上升勢頭不減，另外，黃金供不應(yīng)求的局面也促成了金價長期走牛的局面。

炒金是一種高風(fēng)險、高回報的投資。作為青年投資者，炒金應(yīng)該注意哪些問題，具備哪些技巧呢？首先，個人投資者應(yīng)做好炒金的知識儲備和心理準(zhǔn)備。黃金市場的開放程度介于外匯和股票之間，炒金者既不能像外匯理財那樣，一心往外看，主要關(guān)注國際政經(jīng)形勢；也不能像炒股者那樣，兩耳不聞窗外事，只關(guān)心國內(nèi)金融市場；炒金者必須關(guān)注國際與國內(nèi)金融市場兩方面對于金價的影響因素，尤其是美元的匯率變動以及開放中的國內(nèi)黃金市場對于炒金政策的變革性規(guī)定。

其次，注意選擇所投資的黃金品種是至關(guān)重要的，因為不同品種的黃金理財工具，其風(fēng)險、收益比是不同的。投資黃金主要分為實物交割的實金買賣和非實物交割的黃金憑證式買賣兩種類型。實物黃金的買賣要支付保管費和檢驗費等，成本略高；黃金憑證式買賣俗稱“紙黃金”，其交易形式類似于股票、期貨這類虛擬價值的理財工具，炒金者須明確交易時間、交易方式和交易細(xì)則。實物黃金也分為很多種類，不同種類的黃金，其投資技巧也是不同的。紀(jì)念性質(zhì)的金條金塊，類似文物或紀(jì)念品，溢價幅度比較高，且投資加工費用低廉的金條和金塊有較好的變現(xiàn)性。投資純金幣的選擇余地較大，兌現(xiàn)方便，但保管難度大。也可以投資在二級市場溢價通常較高的金銀紀(jì)念幣。根據(jù)愛好，個人亦可選擇投資金飾品，但金飾品加上征稅、制造商、批發(fā)零售商的利潤，價格要超出金價許多。而且金飾品在日常生活的使用中會產(chǎn)生磨損，從而消耗價值。在選擇黃金投資品種時，不同品種的這些優(yōu)缺點和差異性都應(yīng)當(dāng)著重考慮。

最后，也是最為重要的一點，中長期黃金投資理財應(yīng)密切結(jié)合自身的財務(wù)狀況和理財風(fēng)格。對于青年人來講，黃金投資意在對沖風(fēng)險并長期保值增值。所以用中長線眼光去炒作黃金更為合適。他們應(yīng)看準(zhǔn)金價趨勢，選擇一個合適的買入點介入金市，做中長線投資。

（二）選擇中長期股票投資理財

投資股市，投資者不但可以獲得股票分紅，還能從交易中獲得交易差價收益。通常而言，在出現(xiàn)通貨膨脹的情況下選擇股票投資應(yīng)有不錯的收益。投資股票，要求投資者具有一定的資金實力、財務(wù)分析及信息搜集能力，良好的判斷力和心理承受力，并且它會耗費一定的時間和精力。對大部分投資者來說它是技術(shù)含量要求比較高的投資工具。由于中國目前的資本市場還不成熟，股票交易中還存在很多非市場因素，因此，投資股市的風(fēng)險是相當(dāng)大的。投資者一定要綜合考慮自己的風(fēng)險承受能力，不能孤注一擲，以賭博的心態(tài)去炒股。對于青年人來講，股票投資要特別注意方法：

1、不要滿倉。在證券市場中股票的價格隨時波動，沒有誰能判斷股票的最高點和最低點，也沒人能判斷明天是漲還是跌。所以不滿倉就是給自己一個保險。

2、不要買過多的股票。作為青年投資者沒有條件也沒有這么多的精力去分析和跟蹤過多的個股。其實只要盯緊一部分績優(yōu)股、潛力股，從中精選幾只，贏利的機會將大大提高。

3、止損要堅決。股票投資首先要學(xué)會的就是風(fēng)險管理，股市中沒有常勝將軍，最大程度地把握每次盈利的機會，保證有足夠的利潤彌補可能的虧損。一旦可能虧損，就要堅決封殺下跌空間，不讓虧損侵蝕利潤。 一旦看錯不愿止損，由淺虧變成深套，最終損失慘重，無力自拔，這樣反而得不償失。

從近期大盤行情看，目前股市進(jìn)入一個新階段，主要是受幾個因素的影響：首先，今年股市連續(xù)拉伸，已漲了六七百點左右，漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過前期眾多機構(gòu)的預(yù)測，短線獲利非常豐厚；其次，由于周邊市場的調(diào)整、美聯(lián)儲加息，國內(nèi)市場也或多或少會受到影響；另外，有色金屬板塊的大幅調(diào)整，股改也將進(jìn)入新階段，6月份又將有新股發(fā)行。

在所有板塊中，金融行業(yè)中的銀行板塊比較適合青年人做中長期投資。如浦發(fā)就比較穩(wěn)定，除息之后就填權(quán)了。深發(fā)展表現(xiàn)得也不錯，最高拉升了5％以上。青年人可以從一些優(yōu)質(zhì)銀行的中長線投資中獲得比較大的收益，每年應(yīng)該能實現(xiàn)15％—20％，三年可以獲得30％-50％的收益。比如像招行，預(yù)計今明兩年公司可以獲得30%左右的增長。另外，電子信息板塊景氣度較高，具有中長期投資價值，不要看短線波動，而是要看發(fā)展前景?？梢阅贸鲆徊糠仲Y金建倉位，做中長線投資，即使一時套牢，也不會影響最終的獲利。

（三）選擇中長期基金投資理財

基金投資簡言之就是匯集許多投資人的小錢變?yōu)榇箦X，再交給專家或?qū)I(yè)機構(gòu)代為管理運用，以共同分享利潤及共同分?jǐn)傦L(fēng)險的一種投資運作模式。按投資標(biāo)的區(qū)分基金主要可分為：股票型基金、債券型基金、貨幣型基金。

1、股票型基金是以股票投資為主，以求賺取股利或資金增值為目標(biāo)，是最傳統(tǒng)且最普遍的基金。其特點是風(fēng)險較高，報酬較高，投資技巧要求不高。青年人具有固定收入，又希望獲得較高的收益，且能夠承受一定風(fēng)險，適合選擇此類投資工具。

2、債券型基金主要投資安全性大和流動性高的銀行定期存款、政府公債、可轉(zhuǎn)換公司債、金融債券等。其特點是風(fēng)險低于股票型基金，預(yù)期收益適中，適合謹(jǐn)慎但又希望有較高收益的投資者。

3、貨幣市場基金投資于貨幣市場工具，例如可轉(zhuǎn)讓定期存單、國庫券、即將到期債券等。其特點是在各類型基金中風(fēng)險最低，流動性好，資本安全性高。適合擁有一定金額的短期閑置資金，并希望有穩(wěn)定增值機會的投資者。

篇（8）

很多股民認(rèn)定了“捂股”的投資策略，但在2006年這種辦法恐怕不靈了，因為股票市場齊漲齊跌的時代已經(jīng)過去，不可預(yù)見的隨機性因素將直接影響股價。因此，應(yīng)根據(jù)市場變化情況，調(diào)整手中的股票結(jié)構(gòu)；開放式基金的持股情況會定期公布，這些股票是基金專家綜合篩選的，一般具有長期投資價值。小額投資者可以跟蹤一只業(yè)績較好的基金，參照其選股思路投資股票，背靠大樹好乘涼；不論2006年股市機會有多大，不論你的資金有多少，都要記住一句忠告：不要借錢炒股，也不要把所有的錢都投入到股市中。

基金理財

選擇開放式基金要看基金累計凈值是否穩(wěn)定增長，同時要留意它的持股結(jié)構(gòu)是否具備上漲潛力，普通投資者還可以參考晨星等專業(yè)基金媒體的基金推薦指數(shù)；選擇基金應(yīng)因人而異、因時而異，可以根據(jù)個人的風(fēng)險承受力和投資市場變化情況選擇股票型基金、債券型基金或貨幣基金，并靈活調(diào)整持有比重；封閉式基金與市場炒作有關(guān)，價格波動較大，個人投資者很難把握進(jìn)入時機，可以采用定期定額的方式進(jìn)行投資，從而減少短線波動帶來的影響。

銀行理財產(chǎn)品

各家銀行的人民幣理財產(chǎn)品起點雖然都提高到5萬元，但因為運作方式的不同會使收益有差異，這時投資者應(yīng)貨比三家，選擇收益較高的產(chǎn)品，同時還應(yīng)考慮是否可以提前贖回、能否辦理質(zhì)押等因素，兼顧流動性；因為理財產(chǎn)品門檻的提高，并且很多銀行將在2006年推出對大客戶的“差別化收益”，因此中小投資者可以和熟悉的親朋好友聯(lián)合，以聯(lián)合賬戶的形式購買理財產(chǎn)品，以獲得準(zhǔn)入資格并取得較高的理財收益；普通外匯理財產(chǎn)品的收益一般是固定的，適合不喜歡冒風(fēng)險的投資者；而掛鉤型外匯理財產(chǎn)品的預(yù)期收益率看起來很高，但承諾的最低收益率卻往往只有1%，適合能承受風(fēng)險、追求高收益的激進(jìn)型投資者。

黃金買賣

銀行推出的黃金買賣業(yè)務(wù)一般有柜臺交易、電話交易和網(wǎng)上交易三種方式，投資者可以通過柜面電子屏、電話或者網(wǎng)絡(luò)獲取實時報價，并發(fā)出買賣指令；炒金和炒匯一樣，需要具備一定的專業(yè)知識和技巧，并且要密切關(guān)注國際市場金價的動態(tài)，以及國際國內(nèi)的利率、匯率、游資等各方面的信息，內(nèi)外兼顧才能規(guī)避風(fēng)險，獲取盈利；國內(nèi)目前可供投資黃金的渠道除了銀行紙黃金外，還有實物黃金、品牌金條等，投資者可根據(jù)個人的風(fēng)險承受能力，以及當(dāng)?shù)攸S金業(yè)務(wù)的開展情況進(jìn)行選擇。

外匯買賣

篇（9）

個特定的時間，按照雙方事先約定的股價進(jìn)行股票指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。

股票市場中投資人面臨著兩類風(fēng)險。第一類是由于受到特定因素影響的特定股票的市場價格波動，給該股票持有者帶來的風(fēng)險，稱為非系統(tǒng)性風(fēng)險；另一類是在作用于整個市場的因素影響下，市場上所有股票一起漲跌所帶來的市場價格風(fēng)險，稱為系統(tǒng)風(fēng)險。對于非系統(tǒng)風(fēng)險，投資者用增加持有股票種數(shù)，構(gòu)造投資組合的方法來消除；對于后一種風(fēng)險，投資者單靠購買一種或幾種股票期貨合約很難規(guī)避，因為一種或幾種股票的組合不可能代表整個市場的走勢，而一個人無法買賣所有股票的期貨合約。在長期股票實踐中，人們發(fā)現(xiàn)，股票價格指數(shù)基本上代表了全市場股票價格變動的趨勢和幅度。如果把股票價格指數(shù)改造成一種可買賣的商品，便可以利用這種商品的期貨合約對全市場進(jìn)行保值。利用股票價格指數(shù)對股票進(jìn)行保值的根本原因，在于股票價格指數(shù)和整個股票市場價格之間的正相關(guān)關(guān)系。

二、產(chǎn)生的背景和發(fā)展

隨著證券市場規(guī)模的不斷擴大和機構(gòu)投資者的成長，市場對規(guī)避股市單邊巨幅漲跌風(fēng)險的要求日益迫切，無論是投資者還是理論工作者，對推出股指期貨以規(guī)避股市系統(tǒng)性風(fēng)險的呼聲都越來越高，決策層也對這一問題極為關(guān)注。

同其他期貨交易品種一樣，股指期貨也是適應(yīng)市場規(guī)避價格風(fēng)險的需求而產(chǎn)生的。

二戰(zhàn)以后，以美國為代表的發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟國家的股票市場取得飛速發(fā)展，上市股票數(shù)量不斷增加，股票市值迅速膨脹。股票市場迅速膨脹的過程，同時也是股票市場的結(jié)構(gòu)不斷發(fā)生變化的過程：二戰(zhàn)以后，以信托投資基金、養(yǎng)老基金、共同基金為代表的機構(gòu)投資者取得快速發(fā)展，它們在股票市場中占有越來越大的比例，并逐步居于主導(dǎo)地位。機構(gòu)投資者通過分散的投資組合降低風(fēng)險，然而進(jìn)行組合投資的風(fēng)險管理只能降低和消除股票價格的非系統(tǒng)性風(fēng)險，而不能消除系統(tǒng)性風(fēng)險。隨著機構(gòu)投資者持有股票不斷增多，其規(guī)避系統(tǒng)性價格風(fēng)險的要求也越來越強烈。

股票交易方式也在不斷地發(fā)展進(jìn)步。以美國為例：最初的股票交易是以單種股票為對象的。1976 年，為了方便散戶交易，紐約股票交易所推出了指定交易循環(huán)系統(tǒng)（簡稱DOT），該系統(tǒng)直接把交易所會員單位的下單房同交易池聯(lián)系起來。此后該系統(tǒng)又發(fā)展為超級指定交易循環(huán)系統(tǒng)（簡稱SDOT）系統(tǒng)，對于低于2099股的小額交易指令，該系統(tǒng)保證在三分鐘之內(nèi)成交并把結(jié)果反饋給客戶，對于大額交易指令，該系統(tǒng)雖然沒有保證在三分鐘內(nèi)完成交易，但毫無疑問，其在交易上是享有一定的優(yōu)惠和優(yōu)勢的。與指定交易循環(huán)系統(tǒng)幾乎同時出現(xiàn)的是：股票交易也不再是只能對單個股票進(jìn)行交易，而是可以對多種股票進(jìn)行“打包”，用一個交易指令同時進(jìn)行多種股票的買賣即進(jìn)行程序交易。對于程序交易的概念，歷來有不同的說法。紐約股票交易所從實際操作的角度出發(fā)，認(rèn)為超過15 種股票的交易指令就可稱為程序交易；而一般公認(rèn)的說法則是，作為一種交易技巧，程序交易是高度分散化的一籃子股票的買賣，其買賣信號的產(chǎn)生、買賣數(shù)量的決定以及交易的完成都是在計算機技術(shù)的支撐下完成的。它常與衍生品市場上的套利交易活動，組合投資保險、以及改變投資組合中股票投資的比例等相聯(lián)系。伴隨著程序交易的發(fā)展，股票管理者很快就開始了“指數(shù)化投資組合”交易和管理的嘗試，“指數(shù)化投資組合”的特點，就是股票的組成與比例都與股票指數(shù)完全相同，因而其價格的變化與股票指數(shù)的變化完全一致，所以其價格風(fēng)險就是純粹的系統(tǒng)性風(fēng)險。在“指數(shù)化投資組合”交易的實踐基礎(chǔ)上，為適應(yīng)規(guī)避股票價格系統(tǒng)性風(fēng)險的需要而開發(fā)股票指數(shù)期貨合約，就成為一件順理成章的事情。

看到了市場的需求，堪薩斯城市交易所在經(jīng)過深入的研究、分析之后，在1977年10月向美國商品期貨交易委員會提交了開展股票指數(shù)期貨交易的報告。但由于商品期貨交易委員會與證券交易委員會關(guān)于股票指數(shù)期貨交易管轄權(quán)存在爭執(zhí)， 另外交易所也未能就使用道.瓊斯股票指數(shù)達(dá)成協(xié)議，該報告遲遲未獲通過。直到1981年，新任商品期貨交易委員會主席菲利蒲.M.約翰遜和新任證券交易委員會主席約翰.夏德達(dá)成“夏德-約翰遜協(xié)議”，明確規(guī)定股指期貨合約的管轄權(quán)屬于商品期貨交易委員會，才為股指期貨的上市掃清了障礙。

到1982年2月16日，堪薩斯城市交易所開展股指期貨的報告終于獲準(zhǔn)通過。24日，該交易所推出了道.瓊斯綜合指數(shù)期貨合約的交易。交易一開市就很活躍，當(dāng)天成交近1800張合約。此后，在4月21日，芝家哥商業(yè)交易所推出了S＆P500股指期貨交易，當(dāng)天交易量就達(dá)到3963張。日本，香港、倫敦、新加坡等地,也先后開始了股票指數(shù)的期貨交易，股指期貨交易從此走上了蓬勃發(fā)展的道路。目前，股指期貨已發(fā)展成為最活躍的期貨品種之一，股指期貨交易也被譽為二十世紀(jì)八十年代“最激動人心的金融創(chuàng)新”。

（一）期貨市場與金融期貨的產(chǎn)生

期貨市場的發(fā)展歷史可向前推到十六世紀(jì)的日本，不過直到1848年美國芝加哥期貨交易所正式成立后，期貨交易才算邁入有組織的時代。事實上，當(dāng)初的芝加哥期貨交易所并非是一個市場，只是一家為促進(jìn)芝加哥工、商業(yè)發(fā)展而自然形成的商會組織。直到1851年，芝加哥期貨交易所才引進(jìn)遠(yuǎn)期合同，蓋因當(dāng)時的糧食運輸很不可靠，輪船航班也不定期，從美國東部和歐洲傳來的供求信息，很長時間才能傳到芝加哥，糧食價格波動相當(dāng)大。在這種情況下，農(nóng)場主可以利用遠(yuǎn)期合同保護(hù)他們的利益，避免運糧到芝加哥時因價格下跌或需求不足等原因造成損失。同時，加工商和出口商也可以利用遠(yuǎn)期合同，減少因各種原因而引起的加工費用上漲的風(fēng)險，保護(hù)他們自身的利益。由于期貨交易所最初和最主要的功能是提供一個現(xiàn)貨價格風(fēng)險轉(zhuǎn)移的場所，因此，從期貨交易的合約中即可看到各個時代經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的演變。

在期貨市場150余年的歷史上，最重要的一個里程碑即是1972年5月16日，芝加哥商業(yè)交易所的國際貨幣市場推出外匯期貨合約，標(biāo)志著金融期貨這一新的期貨類別的誕生，從而掀起一個期貨市場發(fā)展的黃金時代。1975年10月，美國芝加哥期貨交易所推出了第一張利率期貨合約政府國民抵押貸款協(xié)會的抵押憑證期貨交易。1982年2月，美國堪薩斯期貨交易所（KCBT）推出價值線綜合指數(shù)期貨交易。短短十年間,利率期貨和股票指數(shù)期貨相繼問世， 標(biāo)志著金融期貨三大類別的結(jié)構(gòu)已經(jīng)形成。期貨市場也由于金融期貨的加盟而出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化。1995年，金融期貨的成交量已占期貨市場總成交量的80%左右，穩(wěn)居期貨市場的主流地位。此外，金融期貨的誕生，給了美國以外的國家和地區(qū)發(fā)展期貨市場的時機。自1980年始，這些國家和地區(qū)紛紛成立自己的期貨交易所，至1993年，這些國家或地區(qū)的期貨交易所的成交量已超過美國，成長速度極為驚人。

（二）股票指數(shù)期貨的產(chǎn)生（70年代）

與外匯期貨、利率期貨和其他各種商品期貨一樣，股票指數(shù)期貨同樣是順應(yīng)人們規(guī)避風(fēng)險的需要而產(chǎn)生的，而且是專門為人們管理股票市場的價格風(fēng)險而設(shè)計的。

根據(jù)現(xiàn)代證券投資組合理論，股票市場的風(fēng)險可分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險是由宏觀性因素決定的，作用時間長，涉及面廣，難以通過分散投資的方法加以規(guī)避，因此稱為不可控風(fēng)險。非系統(tǒng)風(fēng)險則是針對特定的個別股票（或發(fā)行該股票的上市公司）而發(fā)生的風(fēng)險，與整個市場無關(guān)，投資者通?？梢圆扇⊥顿Y組合的方式規(guī)避此類風(fēng)險，因此，非系統(tǒng)風(fēng)險又稱可控風(fēng)險。投資組合雖然能夠在很大程度上降低非系統(tǒng)風(fēng)險，但當(dāng)整個市場環(huán)境或某些全局性的因素發(fā)生變動時，即發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險時，各種股票的市場價格會朝著同一方向變動， 單憑在股票市場的分散投資，顯然無法規(guī)避價格整體變動的風(fēng)險。為了避免或減少這種所謂不可控風(fēng)險的影響，人們從商品期貨的套期保值中受到啟發(fā)，設(shè)計出一種新型金融投資工具的股票指數(shù)期貨。

股票指數(shù)期貨交易的實質(zhì)，是投資者將其對整個股票市場價格指數(shù)的預(yù)期風(fēng)險轉(zhuǎn)移至期貨市場的過程，通過對股票趨勢持不同判斷的投資者的買賣，來沖抵股票市場的風(fēng)險。由于股票指數(shù)期貨交易的對象是股票指數(shù)，以股票指數(shù)的變動為標(biāo)準(zhǔn)，以現(xiàn)金結(jié)算為唯一結(jié)算方式，交易雙方都沒有現(xiàn)實的股票，買賣的只是股票指數(shù)期貨合約。

本世紀(jì)七十年代，西方各國受石油危機的影響，經(jīng)濟發(fā)展十分不穩(wěn)定，利率波動劇烈，導(dǎo)致股票市場價格大幅波動，股票投資者迫切需要一種能夠有效規(guī)避風(fēng)險，實現(xiàn)資產(chǎn)保值的金融工具。于是，股票指數(shù)期貨應(yīng)運而生。它的興起，一方面給擁有股票和將要購買或拋出股票的投資者提供了轉(zhuǎn)移風(fēng)險的有效工具，另一方面也給期貨投機者以投機的機會，使得股票指數(shù)期貨迅速得到了不同投資者的青睞。

（三）投資組合替代方式與套利工具（1982～1985年）

自美國堪薩斯期貨交易所推出價值線綜合指數(shù)期貨之后三年，投資者逐漸改變了以往進(jìn)出股市的傳統(tǒng)方式，即挑選某個股票或某組股票，還誕生出其它投資方式，包括：第一，復(fù)合式指數(shù)基金誕生，即投資者可以通過同時買進(jìn)股票指數(shù)期貨及國債的方式，達(dá)到買進(jìn)成份指數(shù)股票投資組合的同樣效果；第二，運用指數(shù)套利，套取幾乎沒有風(fēng)險的利潤。這是由于股票指數(shù)期貨推出的最初幾年，市場效率較低，常常出現(xiàn)現(xiàn)貨與期貨價格之間基差較大的現(xiàn)象，對交易技術(shù)較高的專業(yè)投資者，可通過同時交易股票和股票期貨的方式,獲取幾乎沒有風(fēng)險的利潤。

（四）動態(tài)交易工具（1986～1989年）

股指期貨經(jīng)過幾年的交易后，市場效率逐步提高，運作較為正常，逐漸演變?yōu)閷嵤﹦討B(tài)交易策略得心應(yīng)手的工具，主要包括以下兩個方面:第一，通過動態(tài)套期保值技術(shù)，實現(xiàn)投資組合保險，即利用股票指數(shù)期貨來保護(hù)股票投資組合的跌價風(fēng)險；第二，進(jìn)行策略性資產(chǎn)分配。期貨市場具有流動性高、交易成本低、市場效率高的特征， 恰好符合全球金融國際化、自由化的客觀需求。尤其是過去十年來，受到資訊與資金快速流動、電腦與通訊技術(shù)進(jìn)步的沖擊，如何迅速調(diào)整資產(chǎn)組合，已成為世界各國新興企業(yè)和投資基金必須面對的課題，股票指數(shù)期貨和其他創(chuàng)新金融工具提供了解決這一難題的一條途徑。

（五）股票指數(shù)期貨的停滯期（1988～1990年）

1987年10月19日，美國華爾街股市單日暴跌近25%，從而引發(fā)全球股市重挫的金融風(fēng)暴，即著名的“黑色星期五”。雖然事過十余載，對如何造成恐慌性拋壓，至今眾說紛紜。股票指數(shù)期貨一度被認(rèn)為是“元兇”之一，使股票指數(shù)期貨的發(fā)展在那次股災(zāi)之后進(jìn)入了停滯期。盡管連著名的“布萊迪報告”也無法確定期貨交易，是唯一引發(fā)恐慌性拋盤的原因。事實上，更多的研究報告指出，股票指數(shù)期貨交易并未明顯增加股票市場價格的波動性。

為了防范股票市場價格的大幅下跌，包括各證券交易所和期貨交易所均采取了多項限制措施。如紐約證券交易所規(guī)定道瓊斯30種工業(yè)指數(shù)漲跌50點以上時，即限制程式交易的正式進(jìn)行。期貨交易所則制定出股票指數(shù)期貨合約的漲跌停盤限制，藉以冷卻市場發(fā)生異常時恐慌或過熱情緒。這些措施在1989年10月紐約證券交易所的價格“小幅崩盤”時，發(fā)揮了異常重要的作用，指數(shù)期貨自此再無不良記錄，也奠定了90 年代股票指數(shù)期貨更為繁榮的基礎(chǔ)。

（六）蓬勃發(fā)展階段（1990 年－至今）

進(jìn)入九十年代之后，股票指數(shù)期貨應(yīng)用的爭議逐漸消失，投資者的投資行為更為理智，發(fā)達(dá)國家和部分發(fā)展中國家相繼推出股票指數(shù)期貨交易，配合全球金融市場的國際化程度的提高，股指期貨的運用更為普遍。

股指期貨的發(fā)展還引起了其他各種非股票的指數(shù)期貨品種的創(chuàng)新，如以消費者物價指數(shù)為標(biāo)的的商品價格指數(shù)期貨合約，以空中二氧化硫排放量為標(biāo)的的大氣污染期貨合約，以及以電力價格為標(biāo)的的電力期貨合約等等。可以預(yù)見，隨著金融期貨的日益深入發(fā)展，這些非實物交收方式的指數(shù)類期貨合約交易,將有著更為廣闊的發(fā)展前景。

三、對證券市場的影響

在股指期貨和權(quán)證等新的產(chǎn)品推出之前，我國的證券市場是一個單邊市場，市場參與各方都只能在股市上漲中獲利。股指期貨的推出將一舉改變我國證券市場單邊市的歷史，使得市場各方在股市上漲和下跌中都有盈利的機會，投資者的盈利模式將得到極大豐富。對于愿意承擔(dān)高風(fēng)險的投機者來講，可以利用股指期貨的杠桿作用進(jìn)行放大投資以獲取高額利潤；對于看好股票市場未來總體表現(xiàn)但缺乏選股能力的投資者，可以簡單地買入股指期貨,以獲取股票市場的平均收益;對于選股能力較強但對股票市場總體走勢缺乏信心的投資者，則可以通過買入看好的股票同時賣空股指期貨來回避系統(tǒng)風(fēng)險并獲取套期保值的收益。作為一個新興市場，我國證券市場的有效性存在一定缺陷，當(dāng)在某個階段對某種證券的定價出現(xiàn)明顯的偏差時，套利者就有了獲取無風(fēng)險套利收益的機會。

股指期貨推出后，資產(chǎn)配置的手段得到豐富，配置效率將明顯提高。在過去沒有股指期貨的時代，投資者進(jìn)行一級資產(chǎn)配置的方法,只能是調(diào)整股票和債券等其它投資工具在全部資產(chǎn)中的比重。在看空股票市場整體走勢時，只能減少其持有的股票。這種最原始的資產(chǎn)配置方法效率低下、成本高企，容易造成股票價格大幅度的波動，還受到流動性的限制。在股指期貨推出以后，投資者就可以通過賣出股指期貨，快速高效地實現(xiàn)資產(chǎn)配置，使暴露的風(fēng)險敞口便捷地按照自己的意愿進(jìn)行調(diào)整。

股指期貨推出以后，風(fēng)險管理的方法更加有效。股指期貨是高效率的風(fēng)險管理工具，具有交易量大、流動性強、杠桿作用高、交易成本低廉等優(yōu)點，比過去傳統(tǒng)的風(fēng)險管理手段具有明顯的優(yōu)勢。它便于機構(gòu)投資者集中統(tǒng)一管理各項不同投資業(yè)務(wù)的風(fēng)險敞口，使投資風(fēng)險得到有效控制。

正是由于股指期貨的這些優(yōu)勢，我們預(yù)期，股指期貨的推出將給我國證券市場的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

篇（10）

證券市場上最常見的有三種投資方法，即基本面分析法，技術(shù)分析法和兩者結(jié)合考慮的辦法，同樣與之相對應(yīng)的則是長線投資和短線投資。很多投資者刻苦學(xué)習(xí)各種投資方法，究竟哪種方法最有效呢？

有人說，股市巴菲特的成就已經(jīng)告訴了世人，堅持基本面分析法進(jìn)行價值投資才是最好的方法。但是，全世界畢竟只有一個巴菲特，而且我們不能忽略投資大師中也不乏索羅斯、羅杰斯等短線高手。

其實問題的答案是：股市中沒有最好的投資方法，只有最適合自己的投資方法，成功始于知己?！秾O子兵法》說“知己知彼，百戰(zhàn)不殆；不知彼而知己，一勝一負(fù)；不知彼，不知己，每戰(zhàn)必殆?！币朐诠墒型顿Y戰(zhàn)中獲勝，亦要如此。

面對于如何做到知己給出一點建議，以供投資者參考。

知識上的知己

有這么一句格言“ 一個人的佳肴常是另一個人的毒藥”。其實這句話是提醒投資者，不是所有的成功方法都能復(fù)制，但是形成自己投資方法的前提卻是大量知識的積累，所以對于一些經(jīng)典方法的研究與學(xué)習(xí)仍是必不可少的。

首先，投資者要知己，明確自己對于哪些方面的知識掌握的最為熟練。能夠熟練運用自己精通的方法會大大提高成功的概率。

思維上的知己

在面對同樣一件事件的時候，有些投資者往往更加注重戰(zhàn)術(shù)和細(xì)節(jié)，而有些投資者則注重戰(zhàn)略的研判。在面對同樣的突發(fā)狀況時，投資者的應(yīng)對策略也不盡相同。有些投資者能在第一時間對趨勢作出判斷，而有些投資者需要整理思維，慢慢觀察出未來趨勢。

通常情況下，注重戰(zhàn)術(shù)細(xì)節(jié)和思維反應(yīng)較快的投資者更適合運用技術(shù)分析法和短線投資的策略，而注重戰(zhàn)略和思維較為周全的投資者偏向基本面分析法和中長線的投資策略。

時間上的知己

進(jìn)行股票投資，投資者必須要清楚自己能夠運用的是操作時間。如果擁有充分的時間，就可以清楚的觀察證券市場中的細(xì)節(jié)問題，可以對許多變化作出第一時間的反應(yīng)，比較適合短線加技術(shù)的投資策略。而投資者如果很難擁有完整和空余的時間，則不建議做短線投資，還是通過基本面來觀察股票的長線價值更為適宜。

投資者可以遵循自己的作息規(guī)律，以更合理的進(jìn)行時間管理。

財務(wù)上的知己

股市有風(fēng)險，入市須謹(jǐn)慎是每個投資者入門前都要充分了解的。所以根據(jù)每個人不同的財務(wù)情況來進(jìn)行投資是非常重要的。因此，投資者在投資股市前應(yīng)該明確了解自身的財務(wù)狀況，并根據(jù)自身的財務(wù)狀況選擇投資的技巧。

如果投資股市的資金對于流動性沒有任何要求，也就是說不需要作為應(yīng)急資金使用，有足夠的承擔(dān)風(fēng)險的能力。那么投資者可以偏向使用基本面的分析方法進(jìn)行中長線的價值投資。如果對于投資股市的資金流動性有所要求，則不能過分偏向基本面分析法進(jìn)行中長線投資，不僅在時間上無法達(dá)到要求，而且在風(fēng)險控制上則表現(xiàn)的更為關(guān)鍵，為了確保資金安全不受行情下跌的影響需要及時止損出逃。所以，這部分投資者，更要關(guān)注技術(shù)面的因素，做短線的投資。

節(jié)奏上的知己

投資節(jié)奏反映出了投資者的心態(tài)，是速戰(zhàn)速決還是能夠耐住寂寞，放長線釣大魚。很多投資者說希望看到自己買的股票明天就漲停，其實這就是一種短線投資的心態(tài)。須知在牛市中，有時下跌調(diào)整才能幫助股票更好的上漲，往往放緩節(jié)奏也能收獲更多。所以在投資行為中，你的性子是急是慢將決定著你的戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)。如果是短線的心態(tài)，那么就要把節(jié)奏調(diào)快，要訓(xùn)練出快速的反應(yīng)和積累足夠的經(jīng)驗。如果堅守陣地，進(jìn)行中長線的機制投資，則要戒驕戒躁，對于一只股票的基本面充分的研究，最好更要堅信自己的判斷。