序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇投資項目的評價方法范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

中圖分類號：C32 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）11-0-01

一、引言

投資項目后評價是項目生命周期中不可或缺的重要環(huán)節(jié)，是對項目的立項決策、建設(shè)目標(biāo)、設(shè)計施工、竣工驗收、生產(chǎn)經(jīng)營全過程所進(jìn)行的系統(tǒng)綜合分析和對項目產(chǎn)生的財務(wù)、經(jīng)濟(jì)、社會和環(huán)境等方面的效益與影響及其持續(xù)性所進(jìn)行的客觀全面的再評價，通過分析和評價、吸取項目的經(jīng)驗和教訓(xùn)，為后續(xù)項目的建設(shè)提供參考。本文以某產(chǎn)能區(qū)塊一次、二次加密及聚合物驅(qū)項目后評價為例，從工程項目后評價的內(nèi)容著手，對其進(jìn)行系統(tǒng)分析研究，對投資項目后評價中數(shù)據(jù)資料、預(yù)測資料、等級資料的統(tǒng)計方法的選擇進(jìn)行了分析，給出了投資項目后評價中各類統(tǒng)計資料的適用統(tǒng)計方法。

二、統(tǒng)計分析方法概述

統(tǒng)計類型根據(jù)數(shù)據(jù)類型，可分為計數(shù)資料、預(yù)測資料、等級資料三種統(tǒng)計類型，對于每種類型均有相應(yīng)的統(tǒng)計方法。

（一）計數(shù)資料的統(tǒng)計方法

計數(shù)資料是將大量的定量指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)計歸類，計數(shù)資料的統(tǒng)計方法主要針對四格表和R×C表進(jìn)行歸類分析，所謂R×C表可以分為雙向無序，單向有序、雙向有序?qū)傩韵嗤碗p向有序?qū)傩圆煌念?，不同類的行列表根?jù)其研究目的，其選擇方法也不一樣。

（二）測資料的統(tǒng)計方法

分析預(yù)測資料的統(tǒng)計分析方法可分為參數(shù)檢驗法和非參數(shù)檢驗法。參數(shù)檢驗法主要為t檢驗和方差分析F檢驗等，非參數(shù)檢驗法主要包括秩和檢驗等。t檢驗主要是將已有的前段實際數(shù)據(jù)與預(yù)測數(shù)據(jù)進(jìn)行直觀對比，根據(jù)數(shù)據(jù)規(guī)律進(jìn)行重新預(yù)測，得出更加準(zhǔn)確的結(jié)論。F檢驗是將已有的前段實際數(shù)據(jù)與預(yù)測數(shù)據(jù)進(jìn)行方差分析對比，矯正進(jìn)行重新預(yù)測，得出更加準(zhǔn)確的結(jié)論。

（三）等級資料的統(tǒng)計方法

等級資料是對性質(zhì)和類別的等級進(jìn)行分組，再清點每組觀察單位個數(shù)所得到的資料。在臨床醫(yī)學(xué)資料中，常遇到一些定性指標(biāo)，如臨床療效的評價、疾病的臨床分期、病癥嚴(yán)重程度的臨床分級等，對這些指標(biāo)常采用分成若干個等級然后分類計數(shù)的辦法來解決它的量化問題，這樣的資料統(tǒng)計上稱為等級資料。

三、項目后評價中統(tǒng)計分析法應(yīng)用分析

項目后評價資料豐富且錯綜復(fù)雜，要想做到合理選用統(tǒng)計分析方法并非易事。對于同一個資料，若選擇不同的統(tǒng)計分析方法處理，有時其結(jié)論是截然不同的。項目后評價中正確選擇統(tǒng)計方法的依據(jù)是：第一，根據(jù)研究目的，確定數(shù)據(jù)特征，正確判斷統(tǒng)計資料所對應(yīng)的類型（預(yù)測、計數(shù)和等級資料）；第二，根據(jù)相應(yīng)的數(shù)據(jù)類型，選擇合適的統(tǒng)計方法進(jìn)行數(shù)據(jù)分析；第三，還要根據(jù)專業(yè)知識與資料的實際情況，結(jié)合統(tǒng)計學(xué)原則，靈活地選擇統(tǒng)計分析方法。

在某產(chǎn)能區(qū)塊一次、二次加密及聚合物驅(qū)投資項目后評價中，有很多情況應(yīng)采用計數(shù)資料的統(tǒng)計方法將大量的定量指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)計歸類，從而發(fā)現(xiàn)其中的規(guī)律，為后評價得出正確的評價結(jié)果。包括如“項目主要目標(biāo)實現(xiàn)情況評價表”、“儲量變化情況表”、“ 開發(fā)方案設(shè)計指標(biāo)評價表”、“地層壓力情況統(tǒng)計表”、“ 鉆井液參數(shù)設(shè)計數(shù)據(jù)表”、“ 各種石英砂性能指標(biāo)”、“水、聚驅(qū)排量相當(dāng)抽油機(jī)和螺桿泵經(jīng)濟(jì)評價統(tǒng)計表”、“新鉆開發(fā)井投資變動情況表”等等。

對水、聚驅(qū)投產(chǎn)的205口油井的產(chǎn)液、產(chǎn)油、泵徑、泵效、載荷利用率等計數(shù)資料進(jìn)行統(tǒng)計分析，利用單向有序R×C表進(jìn)行統(tǒng)計，統(tǒng)計如下：

根據(jù)R×C表的統(tǒng)計，聚驅(qū)區(qū)塊抽油機(jī)井，預(yù)測平均單井初期產(chǎn)液74.54t/d，實際初期平均單井日產(chǎn)液80.68t，日產(chǎn)油6.33t，綜合含水92.15%，平均泵效65.16%。載荷利用率為36.04%，扭矩利用率為51.83%；水驅(qū)區(qū)塊抽油機(jī)井，預(yù)測平均單井初期產(chǎn)液22.3t/d，實際初期平均單井日產(chǎn)液27.52t，日產(chǎn)油4.24t，綜合含水84.6%，載荷利用率為49.55%，扭矩利用率為58.18%，平均泵效47.15%；通過統(tǒng)計表很清楚地發(fā)現(xiàn)，所選抽油機(jī)型號可以滿足生產(chǎn)要求，且為后期增產(chǎn)措施實施后可以達(dá)到的最高產(chǎn)量留有余地。

四、結(jié)論

（1）投資項目后評價數(shù)據(jù)紛繁復(fù)雜，首先應(yīng)對這些數(shù)據(jù)資料歸類整理，認(rèn)清那些是計數(shù)數(shù)據(jù)、哪些是預(yù)測數(shù)據(jù)、哪些是等級數(shù)據(jù)，以便選擇合適的統(tǒng)計分析方法。

（2）對于定量的實際數(shù)據(jù)一般應(yīng)選擇計數(shù)統(tǒng)計方法，預(yù)測性數(shù)據(jù)一般應(yīng)用預(yù)測對比方法，等級類定性的數(shù)據(jù)一般應(yīng)選擇等級分類統(tǒng)計方法。

（3）對于不同數(shù)據(jù)類型，若選擇不同的統(tǒng)計分析方法處理，有時其結(jié)論是截然不同的。

參考文獻(xiàn)：

篇（2）

不同的生產(chǎn)項目、不同的生產(chǎn)階段投機(jī)估算也有著很大的差異。在生產(chǎn)項目的建議書階段，由于投機(jī)估算的精確度相對較低，可以采用匡算法，從而有利于建議書的編制?？锼惴ǖ挠嬎阒饕▎挝簧a(chǎn)能力法、生產(chǎn)能力指數(shù)法、系數(shù)估算法?？梢詤⒄障率剑?/p>

單位生產(chǎn)能力估算法：I2=N2（I1/N1）P

其中I2表示生產(chǎn)項目所需要的固定資產(chǎn)投資額，I1表示可比項目實際固定資產(chǎn)投資額，N2表示擬建項目生產(chǎn)規(guī)模，N1表示可比項目生產(chǎn)規(guī)模，P表示物價換算系數(shù)。

系數(shù)估算法，常用的方法主要有化設(shè)備系數(shù)法以及主體專業(yè)系數(shù)法，需要注意的是，主體專業(yè)系數(shù)法是指以擬建項目中，投資比重大并且與生產(chǎn)能力直接相關(guān)的工藝設(shè)備投資作為基數(shù)，另外根據(jù)類似工程的統(tǒng)計資料，從而計算出擬建項目各專業(yè)與生產(chǎn)項目工藝設(shè)備投資的百分比，從而以此估算出投資項目的所需的工程費用，并進(jìn)一步計算出整個生產(chǎn)項目的靜態(tài)投資。

在可行性研究階段，如果要求較高的投資精度，需要采用更加詳細(xì)的計算方法，例如指標(biāo)估算法。指標(biāo)估算法是將生產(chǎn)項目分為單項工程或者是單位工程，并按照工程費用的性質(zhì)劃分為建筑工程、設(shè)備購置費用、安裝工程等等。同時，根據(jù)投資估算指標(biāo)，進(jìn)行各單位以及各工程投資的估算，進(jìn)行匯總后，進(jìn)而得出整個工程費用[1]。另外，再按照相關(guān)的規(guī)定，對生產(chǎn)項目的其他費用、預(yù)備費用等方面進(jìn)行估算，最后形成擬建項目的靜態(tài)投資。

在生產(chǎn)項目的其他費用的估算中，對于在合同以及協(xié)議中，已經(jīng)明確的費用需要計算在內(nèi)，對于未能明確的費用，需要按照國家、行業(yè)或者是項目所在地的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行計算。

二、生產(chǎn)項目的經(jīng)濟(jì)評價方法

（一）項目的財務(wù)評價

財務(wù)評價是指生產(chǎn)項目遵循現(xiàn)行的財稅制度以及規(guī)定，并根據(jù)當(dāng)前的市場價格，對項目在財務(wù)上的支出以及收入進(jìn)行計算，同時，獨立測算本項目在資金投入所能帶來的利潤，不對社會經(jīng)濟(jì)效果進(jìn)行廣泛考慮。從不同的評價角度出發(fā)，財務(wù)評價可以分為企業(yè)財務(wù)評價以及國家財務(wù)評價。企業(yè)財務(wù)評價的主要內(nèi)容有：投資獲利分析、財務(wù)清償能力分析以及資金流動性分析。財務(wù)的評價的主要指標(biāo)眾多，主要包括以下幾種：投資收益率、投資利潤率、財務(wù)凈現(xiàn)值以及資產(chǎn)負(fù)債率、速動比率等等。下面僅從投資收益率以及財務(wù)清償能力展開分析。

1.投資盈利性

投資盈利性是指生產(chǎn)項目基于實際收入與支出，對涉及到生產(chǎn)項目的投入與產(chǎn)出、市場與價格、組織與經(jīng)營等各種因素，并通過對實際交易年份的收入以及支出對現(xiàn)金流量展開分析，測算出單個代表年份以及整個生產(chǎn)項目壽命期的凈收益以及投資收益率，以此作為整個生產(chǎn)項目獲利能力的評判標(biāo)準(zhǔn)[2]。

2.財務(wù)清償能力

財務(wù)清償能力是指檢驗生產(chǎn)項目在整個有效壽命期之內(nèi)，每個年份資金盈虧狀況，以及生產(chǎn)項目對借貸資金的償還能力。其受生產(chǎn)項目的投資盈利能力直接影響，如果企業(yè)的盈利能力較強(qiáng)，其償還債款的速度也就越快。對清償能力的分析則需要包括對所有的資金流入以及流出，例如保險費、利息以及股息等等。

（二）項目不確定性分析

不確定分析是指衡量經(jīng)濟(jì)評價的過程中，由于預(yù)測與估算數(shù)據(jù)產(chǎn)生的不確定因素，產(chǎn)生對評價指標(biāo)的影響，進(jìn)而了解對項目的可靠性。不確定性分析主要包括盈虧平衡分析、敏感性分析以及概率分析[3]。

1.盈虧平衡分析

盈虧分析主要是指不同生產(chǎn)水平的成本收益之間的關(guān)系進(jìn)行分析與研究，主要是根據(jù)生產(chǎn)項目的總成本、收入等各方面的數(shù)據(jù)，對項目的產(chǎn)量盈虧平衡點進(jìn)行確定，進(jìn)而對項目的盈虧與產(chǎn)品產(chǎn)量之間的影響進(jìn)行預(yù)測。盈虧平衡點會隨著項目產(chǎn)量的變化而發(fā)生變化。當(dāng)盈虧平衡點越低時，經(jīng)營的安全系數(shù)也就越高，表示項目的盈利具有更大的可能性；當(dāng)項目的盈虧平衡點越高時，其所承擔(dān)的風(fēng)險也就越大。

2.敏感性分析

篇（3）

房地產(chǎn)又稱不動產(chǎn)，是房屋財產(chǎn)與土地財產(chǎn)的總稱，是實物、權(quán)益和區(qū)位的結(jié)合，包括土地、建筑物及其他地上定著物。房地產(chǎn)投資項目的開發(fā)與經(jīng)營是對環(huán)境進(jìn)行不斷的重新配置、建造并加以管理以滿足社會的一種活動，具有較高的投資回報率，為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供堅實的物質(zhì)基礎(chǔ)，也極大地帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。改革開放以來，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和房地產(chǎn)市場的不斷完善，房地產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，對經(jīng)濟(jì)有很強(qiáng)的拉動作用，具有重要戰(zhàn)略地位。

一、房地產(chǎn)投資風(fēng)險類型

由于房地產(chǎn)投資項目周期長、投入資金大、影響因素多、與其他產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)性高等特點。使得房地產(chǎn)開放項目開發(fā)中具有不確定性和風(fēng)險性。一旦風(fēng)險發(fā)生，造成的損失是巨大的，造成不必要的資源浪費，對國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展都是很不利的。因此投資方必須對房地產(chǎn)投資項目風(fēng)險進(jìn)行分析與研究，加強(qiáng)風(fēng)險管理來保障投資的收益。房地產(chǎn)投資項目風(fēng)險可分為環(huán)境、政策、技術(shù)、市場、管理5個方面的風(fēng)險。環(huán)境風(fēng)險分為自然環(huán)境風(fēng)險和人文社會環(huán)境風(fēng)險。政策風(fēng)險包括城市規(guī)劃、稅收、金融、土地、產(chǎn)業(yè)。技術(shù)風(fēng)險包括設(shè)計、設(shè)備、施工方法、技術(shù)人員素質(zhì)、市場風(fēng)險包括市場結(jié)構(gòu)、市場需求、市場供給、市場價格。管理風(fēng)險包括管理者能力、管理者素質(zhì)、管理制度等方面風(fēng)險。

二、AHP法理論及運算步驟

本文采用層次分析法AHP對房地產(chǎn)投資項目風(fēng)險進(jìn)行分析和研究。AHP由美國運籌學(xué)家匹茨堡大學(xué)教授托馬斯·塞蒂（T.L.Saaty）于20世紀(jì)70年代正式提出，是一種實用的定量與定性的研究方法，在多個領(lǐng)域中有所運用。通過建立判斷矩陣，根據(jù)判斷矩陣計算權(quán)重。具體運算步驟為：

第一步，確定系統(tǒng)總目標(biāo)，并依據(jù)總目標(biāo)的不同將系統(tǒng)劃分為不同層次，建立層階梯模型，反應(yīng)因素之間的關(guān)系，見圖1。

第二步，構(gòu)造判斷矩陣（實質(zhì)是指標(biāo)評價體系）。每次取兩個因素Bi和Bj比較它們對上一層元素A的影響，并用aij表示，全部比較的結(jié)果用成對比較矩陣表示，即：A=(aij)n*n。滿足以下特點：aij=1/aij，故又稱A為正互反矩陣。aij值由表1確定：

表1 分級比率標(biāo)度

雖然構(gòu)造的判斷矩陣雖然減少了其它因素的干擾，比較客觀地反映出一對因子影響力的差別，但綜合全部的比較結(jié)果，難免包含一定程度的不一致。如果比較結(jié)果是前后一致的，則矩陣A的元素還要滿足：aij* ajk=aik(i，j，k=1，2，…，n)。只有滿足上式的正互反矩陣才是一致矩陣。一致矩陣應(yīng)具有如下性質(zhì)：

（1）A是正互反矩陣，且其轉(zhuǎn)置矩陣AT也是一致矩陣；（2）A的秩Rank（A）=1；（3）A的最大特征值λmax=n（n是矩陣A的階），A的其余特征根均為0?？梢岳眯再|(zhì)（3）來判斷矩陣A是否為一致矩陣。由于特征根連續(xù)地依賴于aij，所以得到的λmax比n大得越多，矩陣A的非一致性就越嚴(yán)重，那么λmax對應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)化特征向量就越不能真實地反映B=（B1，B2…，Bn）在對元素A的影響上所占的比重。

第三步，層次單排序及一致性檢驗。層次的單排序，就是將判斷矩陣A對應(yīng)于最大特征值λmax的特征向量W，經(jīng)歸一化后求出同一層次相應(yīng)因素對于上一層次某因素相對重要性的排序權(quán)值W的過程。運用乘積方根法求權(quán)重系數(shù)，求各行的幾何平均值：

bi=■，i=1，2，3…，n

再把bi（i=1，2，3…，n）進(jìn)行歸一化：Wi =bk/■bi；k=1，2，…，n。由于人們對復(fù)雜事件的各因素是主觀判斷，一般不可能直接保證判斷矩陣就是一致正互反矩陣，因而存在誤差。在允許誤差范圍內(nèi)，判斷矩陣可以接受。這一檢驗步驟為：首先，計算判斷矩陣A的最大特征值λmax，假設(shè)：求出n階判斷矩陣A的歸一化特征向量為W=[w1，w2，…wn]T ，將矩陣A的方程：AW=λmaxW，展開，得：λmax=■■■。計算出A的一致性指標(biāo)：CI=■，然后，查找對應(yīng)的平均隨機(jī)一致性指標(biāo)RI。最后，計算一致性比例：CR=■。當(dāng)CR

三、實例分析

以G市某房地產(chǎn)投資項目L為實例進(jìn)行投資風(fēng)險的分析與評價。L房地產(chǎn)項目是商住類型項目，所在城市自然和人文社會環(huán)境穩(wěn)定，資源充足。該地區(qū)房產(chǎn)投資優(yōu)惠政策多，有比較寬松的投資環(huán)境。城市化人口每年遞增，經(jīng)濟(jì)處于高速增長狀態(tài)，有購買力的人群相對比較大。項目所在地周邊配套設(shè)施齊備，交通便利，綠化措施良好，居住環(huán)境優(yōu)良。L房地產(chǎn)項目是由K公司開發(fā)，該公司資金雄厚，從事房地產(chǎn)多年。具有比較強(qiáng)的管理和技術(shù)能力。根據(jù)項目的實際情況確定該項目的總目標(biāo)A（A為房地產(chǎn)投資項目風(fēng)險），然后劃分準(zhǔn)則層，本文由于篇幅所限，只劃分一個準(zhǔn)則層B，B=（環(huán)境，政策，技術(shù)，市場，管理）。構(gòu)造判斷矩陣A=（aij）

A=■計算權(quán)重系數(shù)bi=■得B=[1.715，3.159，0.315，0.995，0.579]T

歸一化處理求出A的特征向量為：W= [0.253，0.467，0.0465，0.147，0.085]T；

AW=■[0.253，0.467，0.0465，0.147，0.085]T=■

由λmax==■■■得λmax=5.243；由CI=■得CI=0.0608；查表得n=5時R.I.=1.1185，則CR=■，C.R.=0.0544

0.253，W2=0.467，W3=0.0465，W4=0.147，W5=0.085可作為相應(yīng)評價指標(biāo)體系的權(quán)重系數(shù)。從中我們可看出政策風(fēng)險權(quán)重系數(shù)最大。因此，L房地產(chǎn)投資項目中，政策風(fēng)險是最重要的風(fēng)險因素。

四、結(jié)論

本文從房地產(chǎn)開發(fā)投資方的角度出發(fā)，按照風(fēng)險管理的基本原則，對房地產(chǎn)開發(fā)項目的投資風(fēng)險進(jìn)行了分析和評價研究。首先，針對房地產(chǎn)特點，利用文獻(xiàn)調(diào)查法對關(guān)于房地產(chǎn)開發(fā)項目投資風(fēng)險的書籍和大量期刊進(jìn)行了比較全面的風(fēng)險影響因素分析，將房地產(chǎn)開發(fā)項目的風(fēng)險劃分為五類風(fēng)險，再運用AHP法構(gòu)建遞階層次結(jié)構(gòu)模型，對這些因素進(jìn)行比較分析，建立房地產(chǎn)投資項目風(fēng)險因素指標(biāo)評價體系。進(jìn)而對這些風(fēng)險進(jìn)行量化分析，得出分析評價結(jié)論。AHP法在房地產(chǎn)投資項目風(fēng)險評價的運用已經(jīng)比較成熟，但也存在孤立地分析因素，關(guān)聯(lián)度較低等不足之處。對于高階復(fù)雜的判斷矩陣A其準(zhǔn)確性也較差。針對這種現(xiàn)狀，我們還要深入研究，不斷完善AHP法在房地產(chǎn)項目風(fēng)險分析與評價的運用。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]謝英亮，彭東生，徐華?。到y(tǒng)動力學(xué)在建設(shè)項目財務(wù)評價中的應(yīng)用[M]．北京：冶金工業(yè)出版社，2010

[2]郭亞軍．綜合評價理論、方法及應(yīng)用[M]．北京：科學(xué)出版社，2005

[3]朱亞兵，蘭峰．房地產(chǎn)開放經(jīng)營與管理[M]．上海：立信會出版社，2007

[4]成虎．工程項目管理[M]．北京：高等教育出版社，2004

[5]伊中曉，韓炎峰．房地產(chǎn)投資風(fēng)險指標(biāo)體系及模糊綜合評價模型[J]．西安建筑科技大學(xué)學(xué)報．2004（4）

[6]李啟明，徐靜．房地產(chǎn)投資風(fēng)險分析中的預(yù)測[J]．建筑經(jīng)濟(jì)．1995（10）

篇（4）

我國現(xiàn)行的招投標(biāo)資格預(yù)審主要是種定性的考察、篩選做出投標(biāo)人優(yōu)劣的判斷。如何根據(jù)對投標(biāo)人提供的資格預(yù)審文件，從定性研究轉(zhuǎn)化為一種定量的分析，對招標(biāo)人和投標(biāo)人都是有好處的。它既可以避免以往對投標(biāo)人的資格預(yù)審不合理，又可以使招投標(biāo)資格預(yù)審更具科學(xué)合理性和公正性。如果要用科學(xué)合理的定量分析投標(biāo)人優(yōu)劣的情況，就必須設(shè)計與之相配套的科學(xué)的評價方法。

基于上述考慮，本文所闡述的量化評價法就是為招標(biāo)人進(jìn)行招投標(biāo)資格預(yù)審所設(shè)計的，尤其是對于一般性技術(shù)要求不高、結(jié)構(gòu)不復(fù)雜的建設(shè)工程項目，采用量化評價法進(jìn)行招投標(biāo)資格預(yù)審就比傳統(tǒng)的定性評價顯得更加科學(xué)、簡單、快捷。

二、量化評價法

沒有量化的資格預(yù)審方法是不能稱其為標(biāo)準(zhǔn)的。筆者結(jié)合我國大多數(shù)招標(biāo)人在工程項目招標(biāo)的成功經(jīng)驗，提出采用量化評價法確定通過資格預(yù)審的投標(biāo)人的評價方法。量化評價法的招投標(biāo)資格預(yù)審方法適用于技術(shù)難度不高、工藝較簡單的工程項目招投標(biāo)的資格預(yù)審。招標(biāo)人根據(jù)工程自身實際需要，對投標(biāo)人的各項信息根據(jù)預(yù)先設(shè)量化好的分值，得出投標(biāo)人資格預(yù)審文件分值的排序。

量化評價法的評分項目共四項，總分100分，四項得分相加即為投標(biāo)人資格預(yù)審的總得分，若投標(biāo)人總分相同，則同時入圍參與投標(biāo)過程的竟標(biāo)過程。對于各投標(biāo)單位的參與資格預(yù)審的評分細(xì)則現(xiàn)以評分表形式列出，如表1所示。

采用量化評價法由招標(biāo)人預(yù)先制定供投標(biāo)人使用的資格預(yù)審文件，并在資格預(yù)審書中告知，對投標(biāo)人某些相關(guān)信息進(jìn)行量化的評分，并最終根據(jù)資格預(yù)審的得分排名擇優(yōu)合格的投標(biāo)人。

運用量化評價法科學(xué)的引導(dǎo)投標(biāo)企業(yè)健康的發(fā)展，對于招標(biāo)人也可以在經(jīng)過長期積累后形成自己的投標(biāo)企業(yè)資格預(yù)審合格庫。對于那些被招標(biāo)人認(rèn)可的投標(biāo)企業(yè)和項目經(jīng)理免于進(jìn)行重復(fù)審查。投標(biāo)人參與投標(biāo)過程中，若投標(biāo)人已進(jìn)入招標(biāo)人的資格預(yù)審合格庫中，則可直接參與投標(biāo)過程。若投標(biāo)人有違反或其他不良行為，則招標(biāo)人可立即將其從資格中直接刪除。

此外，運用量化評價法對投標(biāo)人參與資格預(yù)審時的假借資質(zhì)、人員、資料弄虛作假等行為，招標(biāo)人可通過下述方式處理：

第一，要求投標(biāo)人提供參與招標(biāo)階段的保函，同時遞交資格預(yù)審保證金，以便對投標(biāo)人在招標(biāo)階段的不良行為做出經(jīng)濟(jì)處罰。而通過遞交資格預(yù)審保證金，也可以削弱亂借資質(zhì)的行為，招標(biāo)人只需對資格預(yù)審保證金的匯款方限定為投標(biāo)人即可。

第二，對于項目負(fù)責(zé)人所從事企業(yè)的認(rèn)定可通過多方面適當(dāng)?shù)耐緩絹慝@得。實際中有些項目負(fù)責(zé)人同時從事于不同的企業(yè)也是事實存在的，因此，招標(biāo)人可要求投標(biāo)人提供擬參與該項目的項目負(fù)責(zé)人及項目機(jī)構(gòu)人員的社會保險資料，利用我國勞動法規(guī)定的“用人單位必須與勞動者簽訂勞動用工合同”，“必須為企業(yè)員工繳納各類規(guī)定社會保險”等條款，為規(guī)范“借資”、“掛殼”等投機(jī)行為提供有力的辨別方式。

第三，完善對于投標(biāo)人遞交資格預(yù)審資料中關(guān)于企業(yè)或者項目負(fù)責(zé)人從事過以往工程的業(yè)績材料及相關(guān)資質(zhì)證書的核查。建設(shè)行政主管部門應(yīng)做好備案的工作，確保招標(biāo)人進(jìn)行項目招標(biāo)時可以順利判斷投標(biāo)人對本工程所提供資料的真實性、準(zhǔn)確性，杜絕一個項目機(jī)構(gòu)同時服務(wù)于若干不同招標(biāo)人。對于證件造假弄虛作假，行政主管部門應(yīng)建立電子信息IC卡制度，并錄入數(shù)據(jù)庫黑名單。

三、量化評價法應(yīng)用于實際的案例分析

某項目招標(biāo)公告簡要信息如下：

1.招標(biāo)人單位名稱公開招標(biāo)的XX工程（項目名稱）已經(jīng)由該市發(fā)展和改革委員會批準(zhǔn)建設(shè)。工程所需資金來源現(xiàn)已落實?，F(xiàn)邀請合格的投標(biāo)人參加本工程的資格預(yù)審。

2.工程概況：

(1)工程規(guī)模：XXX城市快速路工程，本道路規(guī)劃為城市A級道路，道路總長約2000米，規(guī)劃路寬50米，該工程主要包括道路、橋梁及道路以下綜合管線等工程。工程總投資約4000萬元。

(2)計劃開、竣工時間：XXXX年X月至XXXX年X月。

3.本招標(biāo)工程不分標(biāo)段，每位申請人可申請參與該工程的資格預(yù)審。

4.申請人應(yīng)當(dāng)具備的主要資格條件

(1)申請人資質(zhì)類別和等級：主項市政公用工程施工總承包貳級及貳級以上資質(zhì)。

(2)擬選派項目經(jīng)理的資質(zhì)等級：市政公用工程貳級以上資質(zhì)。

(3)企業(yè)業(yè)績：有過同類道路工程施工業(yè)績。

(4)項目經(jīng)理業(yè)績：有過同類道路工程施工業(yè)績。

配合本工程招標(biāo)公告的資格預(yù)審文件要求投標(biāo)人提供該企業(yè)上一年度財務(wù)報表、該企業(yè)準(zhǔn)備投入本項目管理人員的名單附職稱證明，并要求投標(biāo)人提供本企業(yè)獲IS09000證書或提供本企業(yè)獲地市級工商管理局重合同守信譽證書或本企業(yè)在銀行獲得的資信等級證書（以上證書非必須提供）。招標(biāo)人在資格預(yù)審文件中規(guī)定了對投標(biāo)人采用資格預(yù)審量化評價法擇優(yōu)選擇排名前60%的投標(biāo)人為合格投標(biāo)人。投標(biāo)人的各項信息得分以表1為評分標(biāo)準(zhǔn)。

最終參與本工程有9名投標(biāo)人參與本工程的資格預(yù)審，經(jīng)匯總將9名投標(biāo)人情況表如表2所示。

篇（5）

2煉油化工投資項目后評價的方法與內(nèi)容

2.1煉油化工投資項目后評價的方法

煉油化工投資項目后評價的方法主要有定性與定量結(jié)合的方法，最為普遍運用的方法是無對比法，主要包含前后、預(yù)計與實際以及有無項目三種對比方法。通過有對比法，可以有效找出項目的變化、差距以及度量項目過程中產(chǎn)生的影響。項目后評價中的無對比具體指的是在項目前期所開展的可行性研究報告中的預(yù)測結(jié)論、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)以及項目運行中的結(jié)果所進(jìn)行的比較，從而找出項目變化的原因。投資項目后評價的重點環(huán)節(jié)是對有項目與無項目的有效區(qū)分，從而使得投入和產(chǎn)出效益保持一致，也就是要保證度量項目的結(jié)果是在項目實際運行中且在去除其他因素影響之外產(chǎn)生的。

2.2煉油化工投資項目后評價的內(nèi)容

煉油化工投資項目后評價的內(nèi)容主要包含市場、投資、技術(shù)以及向管理與經(jīng)濟(jì)這五個方面的后評價，并且始終要在項目的建設(shè)與運行過程中進(jìn)行的。2.2.1市場后評價煉油化工投資項目市場后評價中的市場后評價具體是指對于項目中產(chǎn)品的市場競爭力進(jìn)行評價。主要包含對于項目中的產(chǎn)品的銷售以及市場占有率進(jìn)行評價。2.2.2投資后評價煉油化工投資項目投資后評價中的投資后評價具體指的是對于項目投資方式進(jìn)行分析，并且要注重對于項目投資額度、融資手段在項目經(jīng)濟(jì)效益實現(xiàn)中的影響。具體的來說，主要是對項目各個環(huán)節(jié)中的投資變化、影響因素、融資手段以及結(jié)構(gòu)在項目投資中的影響和類似投資項目的比較的分析，從而對項目投資水平進(jìn)行評價。需要注意的是，在進(jìn)行投資后評價時，要對項目各個環(huán)節(jié)的投資以及建設(shè)規(guī)模變化的原因以及融資手段在項目效益實現(xiàn)中的影響進(jìn)行著重分析，從而對降低項目投資風(fēng)險以及提升項目經(jīng)濟(jì)效益提供參考。2.2.3技術(shù)后評價煉油化工投資項目技術(shù)后評價是指在項目進(jìn)行中的工藝技術(shù)實施過程以及設(shè)備實用性、經(jīng)濟(jì)性和可靠性的分析。技術(shù)后評價具體評價的內(nèi)容包含技術(shù)的可靠性以及流程的科學(xué)性和產(chǎn)品質(zhì)量等。在項目決策制定過程中對于具有可行性的工藝以及設(shè)備在運行中的可能與實際效果存在的差別要進(jìn)行著重分析，從而在后續(xù)運行中出現(xiàn)的問題的原因進(jìn)行總結(jié)，以此為以后選擇工藝和設(shè)備提供相應(yīng)的參考。2.2.4管理后評價煉油化工投資項目管理后評價是指在項目可行性研究報告的分析結(jié)果與項目實際運行結(jié)果的比較分析，從而找尋出兩者的差異，并且對這種差異進(jìn)行原因分析，以此來逐步健全投資項目管理模式，從而有效保障投資項目的順利運行。投資項目的管理后評價主要包含對項目建設(shè)管理制度、施工進(jìn)度以及施工情況和物資采購等內(nèi)容。2.2.5經(jīng)濟(jì)效益后評價煉油化工投資項目經(jīng)濟(jì)效益后評價是指對投資項目財務(wù)指標(biāo)的評價和分析。投資項目是否成功主要是由其經(jīng)濟(jì)效益水平?jīng)Q定的。投資項目的經(jīng)濟(jì)效益主要包含投資回收、銷售收益以及內(nèi)部收益率等內(nèi)容，并且還要與可行性研究中預(yù)測的收益目標(biāo)進(jìn)行比較，從而分析出投資項目變化的原因。一般來說，都是在投資項目在運營1-2年以后的實際經(jīng)濟(jì)效益才與可行性研究中的預(yù)測經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行比較。

篇（6）

[中圖分類號]F8　[文獻(xiàn)識別碼]A　[文章編號]1004―7069(2011)―02―0063―01

投資項目財務(wù)評價是投資項目技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性評價的重要組成部分，是可行性研究報告的重要內(nèi)容，也是進(jìn)行項目決策的一個關(guān)鍵依據(jù)，項目財務(wù)評價的指標(biāo)體系是否完善，選取的方法是否適當(dāng)會對項目技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性評價的結(jié)果和項目的決策產(chǎn)生重大影響。當(dāng)前，我國投資項目財務(wù)評價指標(biāo)體系存在不足之處，致使項目財務(wù)評價方法沒有在國民經(jīng)濟(jì)項目的經(jīng)濟(jì)分析中發(fā)揮其應(yīng)有的作用。我國的投資項目財務(wù)評價指標(biāo)體系起步較晚，在實際工程項目中的應(yīng)用也不廣，大多流于形式。我們國家現(xiàn)行的財務(wù)評價指標(biāo)體系中所使用的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)主要有內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值等；非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)主要有投資回收期、總投資收益率、資本金利潤率等。在我國的工程評價實踐中，由于我國投資項目財務(wù)評價指標(biāo)體系中評價方法有時相互矛盾、對投資項目進(jìn)行整體分析以及風(fēng)險調(diào)整方面存在缺陷和不足、評價指標(biāo)不全面等原因，使得投資者在進(jìn)行決策時具有很大的主觀隨意性，從而削弱了投資項目財務(wù)評價應(yīng)有的作用，導(dǎo)致項目的財務(wù)評價這一重要的經(jīng)濟(jì)手段在我國沒有得到很好的應(yīng)用。因此，有必要對投資項目財務(wù)評價指標(biāo)體系進(jìn)行分析和完善，并在實踐中檢驗其應(yīng)用效果。目前，我們國家工程項目財務(wù)評價指標(biāo)體系的主要不足之處主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

第一，我國目前采用的投資項目財務(wù)評價指標(biāo)體系是以貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)為主，非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)為輔的多種指標(biāo)并存的指標(biāo)體系。在綜合應(yīng)用該套財務(wù)評價指標(biāo)對互斥的投資方案進(jìn)行分析時，評價指標(biāo)之間得出的結(jié)論會不一致，有時甚至?xí)贸鱿喾吹慕Y(jié)論，這表明部分指標(biāo)內(nèi)部存在一定的矛盾，主要是指凈現(xiàn)值(NPV)指標(biāo)和內(nèi)部收益率(IRR)指標(biāo)之問的矛盾。在多數(shù)情況下，使用凈現(xiàn)值指標(biāo)和內(nèi)部收益率指標(biāo)對投資項目進(jìn)行決策時得出的結(jié)果都是一致的，但是在對互斥方案進(jìn)行評價時，這兩個指標(biāo)的評價結(jié)果有可能會出現(xiàn)不～致的現(xiàn)象。另外，在利用凈現(xiàn)值指標(biāo)和現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)對互斥方案進(jìn)行評價時也有可能出現(xiàn)矛盾的結(jié)果。

第二，我國目前的財務(wù)評價指標(biāo)體系中，在對投資項目進(jìn)行不確定性分析時，所采用的是靜態(tài)盈虧平衡分析方法，靜態(tài)盈虧平衡分析方法只能計算出項目各個年度的盈虧平衡點，是一種短期的盈虧平衡分析。在對長期投資項目進(jìn)行財務(wù)評價時采用的主要是幾種貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的方法，如凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法，這些方法雖然能夠判斷投資方案的可行性及優(yōu)劣情況，卻不能反映投資項目的銷售量或銷售額達(dá)到多少時投資主體才能保本或者盈利。由此可見，我國的投資項目財務(wù)評價指標(biāo)體系在對長期投資項目保本及盈利分析方面尚存在空白。而在實際中，項目投資者不僅關(guān)心投資的收益及凈現(xiàn)值情況，同樣也十分關(guān)注投資項目的保本及盈利情況。因此可以考慮將短期決策指標(biāo)(盈虧平衡分析指標(biāo))應(yīng)用到長期投資決策分析中，建立長期投資項目動態(tài)保本及盈利分析模型。將長期評價指標(biāo)和短期評價指標(biāo)相結(jié)合，可以為投資者提供更為全面和完善的投資項目財務(wù)評價信息。

任何項目方案的提出和實施，投資者、債權(quán)人等相關(guān)利益方都會十分關(guān)注投資后能取得多大的經(jīng)濟(jì)效益及其風(fēng)險狀況。投資項目財務(wù)評價指標(biāo)體系正是對項目能夠取得的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行評估的方法體系。投資項目財務(wù)評價無論對項目投資主體，還是對為項目提供資金的其他機(jī)構(gòu)或個人，均具有十分重要的意義。

第一，通過對投資項目進(jìn)行科學(xué)的財務(wù)評價，可以考察項目的財務(wù)盈利能力，這關(guān)系到項目投資主體能否取得預(yù)期的投資效益以及債權(quán)人的權(quán)益是否有保障等，是項目投資主體、債權(quán)人、以及國家、地方各級決策部門、財政部門共同關(guān)心的問題。

第二，通過對投資項目進(jìn)行財務(wù)評價，可以制定適宜的資金規(guī)劃，以安排恰當(dāng)?shù)挠每钣媱澕斑x擇適宜的籌資方案，項目資金的提供者們據(jù)此安排各自的出資計劃，以保證項目所需資金能及時到位。

篇（7）

0 前言

隨著我國旅游業(yè)的持續(xù)升溫，財政部門開始加大了對旅游投資項目的財政支出。這些政府部門是想通過投資等方式對旅游資源進(jìn)行重新開發(fā)與有效整合，最終推動當(dāng)?shù)芈糜螛I(yè)的快速且穩(wěn)定發(fā)展。然而，這些旅游投資項目并不能隨意為之，否則，將會造成一定的盲目性。因此，我們有必要對旅游投資項目進(jìn)行財務(wù)評價。那么，旅游投資項目財務(wù)評價就是指根據(jù)相關(guān)財稅政策來分析旅游投資項目的可行性，并考察其建成投產(chǎn)后的實際盈利能力等財務(wù)狀況，從而來為是否開展旅游投資項目提供財務(wù)依據(jù)。

1 當(dāng)前我國旅游投資項目管理現(xiàn)狀

（1）旅游投資項目的失敗率較高。我國旅游投資項目雖然說總體情況還是可以的，但是在實際開發(fā)過程中仍然有較多的失敗先例。這是因為很多旅游投資項目雷同性較大，游客對其缺乏興趣，加之一些旅游投資項目的收入來源較為單一，從而導(dǎo)致了不少旅游投資項目生命周期較短；

（2）旅游投資項目發(fā)展不夠規(guī)范。我國旅游投資項目的數(shù)量在急劇增加，但是，它卻又陷入了一種數(shù)量無限膨脹而質(zhì)量無法提高的尷尬發(fā)展境地當(dāng)中。這是因為很多旅游投資項目對游客缺乏特殊的創(chuàng)新性，客源就容易發(fā)生分散，且一些旅游投資項目為了爭取客源而無限制的進(jìn)行價格戰(zhàn)，反而導(dǎo)致了一些旅游企業(yè)利潤大大下降甚至出現(xiàn)虧損狀況。由于旅游投資項目是一種長期投資行為，一旦出現(xiàn)不良狀況，很容易造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。

2 旅游投資項目財務(wù)評價的關(guān)鍵因子

旅游投資項目管理現(xiàn)狀不容樂觀，其中有一個較為重要的因素就是其財務(wù)評價工作做的不夠到位，不僅對財務(wù)評價的重視程度不夠，財務(wù)評價的方法還較為落后，客觀性不高。事實上，我們知道，財務(wù)評價是一個持續(xù)的過程，一般不考慮未來可能發(fā)生的資產(chǎn)變量，也不考慮應(yīng)付及應(yīng)收賬款對現(xiàn)金流的影響?；谶@種特點，我們詳細(xì)分析下旅游投資項目財務(wù)評價的相關(guān)影響因子。旅游投資項目具有自身的行業(yè)特殊性，因此，它的財務(wù)評價也有一些關(guān)鍵性影響因子，主要包含了投資額、經(jīng)營期、現(xiàn)金流量以及一些不確定因素和風(fēng)險等。企業(yè)對這些關(guān)鍵因子的選擇將直接影響到財務(wù)評價的結(jié)果，最終影響到旅游投資項目決策的可行性與準(zhǔn)確性。

（1）項目投資額的界定。旅游投資項目的投資額是指從旅游投資項目籌建開始到全部建成到開始運營為止的全部投資費用。具體來說，這個投資額是由兩個部分構(gòu)成，即建設(shè)投資和流動資金。其中，建設(shè)投資是旅游投資項目開發(fā)建設(shè)單位在建設(shè)期與籌建期的所有費用；

（2）項目經(jīng)營期的確定。旅游投資項目的經(jīng)營期主要是由旅游投資項目的旅游產(chǎn)品生命周期決定的。一般來說，我們可以根據(jù)旅游產(chǎn)品的生命周期把它的財務(wù)評價經(jīng)營期分為建設(shè)期和經(jīng)營期。其中，經(jīng)營期又可以分為開始接待游客的經(jīng)營期和達(dá)到預(yù)期接待能力的經(jīng)營期。由于旅游投資項目會受到自然環(huán)境的影響，因此，我們需要對旅游投資項目的經(jīng)營期進(jìn)行具體問題具體分析；

（3）項目現(xiàn)金流量的預(yù)測。所謂現(xiàn)金流量就是指在一定時期內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金流入與流出的數(shù)量。具體來說，現(xiàn)金流量包含了企業(yè)通過提供勞務(wù)或銷售商品來獲得的現(xiàn)金流入，也可以包含購買原材料等支付現(xiàn)金的現(xiàn)金流出。那么，旅游投資項目財務(wù)評價需要對現(xiàn)金流量進(jìn)行科學(xué)合理的分析，比如說旅游門票價格、提供餐飲和住宿服務(wù)等費用而帶來的經(jīng)濟(jì)收益。一般來說，旅游投資項目的現(xiàn)金流量可以真實的反映出旅游企業(yè)的經(jīng)營狀況，從而為旅游投資項目的投資者、管理者等提供較為有效的投資決策信息；

（4）項目的不確定因素與其他風(fēng)險。旅游投資項目的財務(wù)評價最為核心的內(nèi)涵就是說它本質(zhì)上屬于一種預(yù)測。它是基于一種固定的場景所做出的推測，而且這種場景很可能會真正發(fā)生。比如說，我們在對旅游投資項目進(jìn)行財務(wù)評價的時候，常常會使用諸如投資支出、產(chǎn)品壽命期等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)并不是真實產(chǎn)生的數(shù)據(jù)，而是通過預(yù)測估算而來的數(shù)據(jù)。因此，在旅游投資項目的財務(wù)評價會存在著很多不確定因素，不僅會影響到財務(wù)評價的結(jié)果，有時嚴(yán)重的情況下還會導(dǎo)致旅游投資項目決策的失誤。

3 旅游投資項目財務(wù)評價的改善方法

（1）旅游投資項目的財務(wù)評價要先做好相關(guān)數(shù)據(jù)的收集工作，并確定一個較為合適的財務(wù)評價周期。具體來說，這些旅游投資項目的財務(wù)相關(guān)數(shù)據(jù)必須盡可能做到全面且準(zhǔn)確。這是因為旅游投資項目的開發(fā)與建設(shè)是一個漫長的過程，很難準(zhǔn)確估算出準(zhǔn)確的發(fā)展周期。因此，我們就需要把旅游投資項目的財務(wù)評價周期來做一個界定。一般來說，我們可以把其限定為一個單體旅游投資項目的開發(fā)時長或者一組旅游投資項目的開發(fā)時長。只有當(dāng)我們在對旅游投資項目周期進(jìn)行了一定的界定之后，我們才可以讓針對其的財務(wù)評價工作在特定的時間內(nèi)開展起來。這樣，旅游投資項目的財務(wù)評價數(shù)據(jù)才能夠較為實用，我們可以依據(jù)此數(shù)據(jù)來對當(dāng)前旅游投資項目所面臨的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行更為準(zhǔn)確的評估，從而為投資項目確定一個更為合理科學(xué)的投資方向，并可以在一定程度上有效避免受到各種不確定因素的負(fù)面影響而導(dǎo)致財務(wù)數(shù)據(jù)的不真實與不可靠，能夠大大降低旅游投資項目的潛在財務(wù)風(fēng)險。因此，旅游投資項目的財務(wù)評價工作必須要在有效評估一定財務(wù)風(fēng)險的基礎(chǔ)上開展，這樣才能夠真正增強(qiáng)旅游投資項目的抗風(fēng)險能力，并在遇到風(fēng)險的時候做出及時且高效的應(yīng)對；

（2）旅游投資項目的財務(wù)評價還應(yīng)該基于各個評價指標(biāo)來對旅游資源開發(fā)程度進(jìn)行合適的評估。應(yīng)該來說，旅游投資項目開發(fā)與建設(shè)以及運營與當(dāng)?shù)氐淖匀画h(huán)境以及人文環(huán)境有著不可分割的密切聯(lián)系，一旦旅游投資項目遇到所在地自然以及人文景觀的變化，它也會受到不同程度的影響而要做出一定的改變。這就是說，旅游投資項目必須充分考慮到當(dāng)?shù)刭Y源的開發(fā)適宜程度，并且還要綜合考慮到旅游投資項目周邊的服務(wù)情況等。鑒于此，我們對旅游投資項目的財務(wù)評價工作要結(jié)合運用意愿評估法來計算出當(dāng)?shù)厝藢τ谒麄兯幾匀蝗宋沫h(huán)境改變的態(tài)度，要估算出他們最大的支付意愿和最小的補(bǔ)償意愿。當(dāng)我們正式進(jìn)行旅游投資項目開發(fā)與建設(shè)的時候，我們就可以通過此種財務(wù)評價方法來計算出當(dāng)?shù)鼐用竦淖畲筘泿叛a(bǔ)償量，并把它納入到旅游投資項目的開發(fā)成本當(dāng)中去。這樣，旅游投資項目的財務(wù)評價才更具可靠性與準(zhǔn)確性。

4 旅游投資項目財務(wù)評價實施的重要價值

（1）旅游投資項目財務(wù)評價工作的有效實施，可以在很大程度上提高項目投資的風(fēng)險。這是因為我們可以通過對財務(wù)評價來對旅游投資項目的投資收益進(jìn)行一個更為準(zhǔn)確合理的預(yù)測，從而讓投資者根據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)反映的情況來對未來的投資收益進(jìn)行更為準(zhǔn)確的分析與預(yù)測，一旦明確了該旅游投資項目是值得的，有投資前景的，這將大大激發(fā)出投資者的投資熱情，從而為旅游投資項目的開發(fā)與建設(shè)資金提供切實的保障；

（2）旅游投資項目財務(wù)評價工作的有效實施，可以為旅游項目投資者提供一種外源性的巨大支持。應(yīng)該來說，旅游投資項目面臨著巨大的不確定因素與投資風(fēng)險，它受到多種因素的干擾與影響。因此，旅游投資項目開發(fā)與建設(shè)者必須為其努力爭取更多的外源性支持。那么，旅游投資項目可以通過科學(xué)合理的財務(wù)評價來獲得金融機(jī)構(gòu)的貸款、上市公司的融資等財務(wù)支持。這樣，不僅可以大大減輕旅游投資項目開發(fā)與建設(shè)方的投資成本壓力，同時又可以大大降低他們自身的投資風(fēng)險，在一定程度上提高他們的投資收益率。

參考文獻(xiàn)：

篇（8）

風(fēng)險投資項目的選擇過程就是一個評價投資項目的過程，選擇具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ耐顿Y項目是風(fēng)險投資獲得成功的重要環(huán)節(jié)。在這里我們把風(fēng)險投資項目評價研究概括為：風(fēng)險投資項目評價的過程；風(fēng)險投資項目的評價指標(biāo)；風(fēng)險投資項目的定量評價方法。我國的風(fēng)險投資經(jīng)過近20年的發(fā)展，雖然取得了巨大的成就，但仍然存在著這樣那樣的不足。尤其是風(fēng)險投資項目的評價及選擇，大多建立在風(fēng)險投資家個人判斷基礎(chǔ)之上，缺少適用于我國實際的有效的評價方法。

美國的風(fēng)險投資業(yè)開始于1946年ARD公司的成立，其經(jīng)歷了50年代的成型、60年代的成長、70年代的衰退、80年代的復(fù)蘇和90年代初的暫時低谷，以及90年代末的高速發(fā)展，到今天的穩(wěn)步前進(jìn)這樣大起大落的發(fā)展。形成了一套行之有效的國家政策制度，風(fēng)險投資公司的投融資、風(fēng)險項目評價及選擇、風(fēng)險企業(yè)的培育等制度、程序、規(guī)則，從而保證了風(fēng)險投資業(yè)的健康與穩(wěn)定發(fā)展。分析借鑒美國成熟的風(fēng)險投資經(jīng)驗有利于發(fā)展我國的風(fēng)險投資事業(yè)。

1　美國風(fēng)險投資項目評價發(fā)展的歷程

考察美國風(fēng)險投資從1946年ARD公司成立到現(xiàn)在的發(fā)展歷程，我們可以根據(jù)項目評價過程、評價指標(biāo)、定量評價方法的建立及完善與發(fā)展，把風(fēng)險投資項目評價的研究劃分為以下三個階段：

1.1　第一階段是從1946年ARD公司建立到20世紀(jì)70年代初期

這一階段是風(fēng)險投資家以創(chuàng)始人倡導(dǎo)的理念為投資導(dǎo)向，進(jìn)行風(fēng)險投資項目選擇的探索階段。研究主體是風(fēng)險投資家，風(fēng)險投資家以自己豐富的經(jīng)歷和企業(yè)經(jīng)營經(jīng)驗來評價風(fēng)險投資項目中的風(fēng)險因素，進(jìn)而選擇所要投資的風(fēng)險項目。

1946年,世界上第一個正規(guī)的風(fēng)險投資公司———美國研究與發(fā)展公司（ARD）在馬薩諸塞州建立，ARD建立的目的是其發(fā)起人弗蘭德斯和多里奧特所倡導(dǎo)的利用馬薩諸塞州擁有的雄厚科技實力，來建立高科技企業(yè)，促進(jìn)新興工業(yè)的發(fā)展，以改變當(dāng)?shù)丶徔棙I(yè)和傳統(tǒng)機(jī)械制造業(yè)出現(xiàn)的嚴(yán)重虧損，振興當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)而非贏利。美國為了促進(jìn)風(fēng)險投資的發(fā)展，于1958年通過了《小企業(yè)投資法》，創(chuàng)立了小企業(yè)投資公司這種新的組織形式。雖然最終證明這種組織形式并不適合風(fēng)險投資的發(fā)展，但在最初卻極大的促進(jìn)了風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展。20世紀(jì)70年代初，ARD最早、最成功的投資項目———數(shù)字設(shè)備公司（DEC）的巨大成功不僅使ARD獲得了巨大的投資回報，更是使ARD成功地證明了自己的投資理念，為風(fēng)險投資的發(fā)展確定了方向：向有巨大發(fā)展?jié)摿Φ母呖萍肌⒏唢L(fēng)險同時能夠獲得高收益的項目投資。

從一定意義上說，風(fēng)險投資項目評價發(fā)展的第一階段是決定了向需要承擔(dān)高風(fēng)險、同時能夠獲取高收益的高科技企業(yè)投資這一宏觀評價準(zhǔn)則的發(fā)展階段。

1.2　第二個階段是從20世紀(jì)70年代初期到90年代初期

這一階段主要是對風(fēng)險投資產(chǎn)生以來，風(fēng)險投資家如何評價、選擇風(fēng)險投資項目進(jìn)行深入的分析、歸納，總結(jié)風(fēng)險投資家的決策藝術(shù)并進(jìn)一步探討評價規(guī)則。研究的主體也轉(zhuǎn)變?yōu)閷＜覍W(xué)者，研究的重點是風(fēng)險投資項目評價過程，以及風(fēng)險投資項目評價指標(biāo)體系，多以定性研究為主。

20世紀(jì)60年代美國小企業(yè)投資公司的大量破產(chǎn)，使風(fēng)險投資轉(zhuǎn)而采用股權(quán)的方式進(jìn)行投資，1973年美國成立了國家風(fēng)險投資協(xié)會，對通過有限合伙方式進(jìn)行的風(fēng)險投資進(jìn)行行業(yè)監(jiān)督和制約。同時，1979年美國勞工部對《雇員退休收入保障法》中“謹(jǐn)慎人”規(guī)定的重新解釋：“養(yǎng)老基金在不危及整個養(yǎng)老基金投資組合的基礎(chǔ)上，可以投資到小企業(yè)和風(fēng)險投資業(yè)”開始生效，這些政策的改變，極大地促進(jìn)了風(fēng)險投資的發(fā)展。

到20世紀(jì)70年代初，美國的風(fēng)險投資經(jīng)過20多年的發(fā)展，取得了一系列的成就。涌現(xiàn)出了一批成功的投資案例，在風(fēng)險資本的支持下建立了一大批高新技術(shù)企業(yè)。有關(guān)法律法規(guī)的相應(yīng)改變，也給風(fēng)險投資的發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境。風(fēng)險投資的巨大成功在證明其投資理念的同時，也吸引了大批的專家學(xué)者對其進(jìn)行深入的研究。其中的杰出代表有Wells（1974）、Tyebjee和Bruno（1984）、Robert（1991）。這些研究者，從不同的角度對風(fēng)險投資的項目評價進(jìn)行了分析研究，指出風(fēng)險投資項目評價過程是多階段的。指出不同的評價階段應(yīng)當(dāng)有不同的風(fēng)險評價指標(biāo)，并進(jìn)行了初步的研究，提出了不同的風(fēng)險投資項目評價指標(biāo)體系以及評價過程，并對風(fēng)險項目的定量評價方法進(jìn)行了初步研究。

其中，Tyebjee和Bruno（1984）在Wells研究的基礎(chǔ)上，以調(diào)查表的形式對41個風(fēng)險投資家進(jìn)行了風(fēng)險投資項目評價的調(diào)查，經(jīng)過線性回歸分析，他們得出了影響投資風(fēng)險的因素為管理能力和環(huán)境威脅；影響預(yù)期收益的因素為市場吸引力和產(chǎn)品差異度；投資變現(xiàn)指標(biāo)對投資收益和風(fēng)險的影響均不顯著，由此他們建立了評價階段的決策邏輯模型。

由于風(fēng)險投資的高度不確定性和高風(fēng)險性，這一階段的研究存在著很大的缺陷：沒有考慮所投資的風(fēng)險企業(yè)所處的發(fā)展階段不同，應(yīng)當(dāng)有不同的評價指標(biāo)體系；在這一階段對風(fēng)險投資項目定量評價方法的研究并不多；由于風(fēng)險投資的外部環(huán)境并不完善，人們對風(fēng)險投資的認(rèn)識并不全面，早期的評價過程及評價指標(biāo)體系的研究成果是粗放的，評價因素大多是框架式的（如產(chǎn)品、市場、行業(yè)、技術(shù)等）。

1.3　第三個階段是從20世紀(jì)90年代初期開始直到今天

20世紀(jì)90年代以來，對風(fēng)險投資項目評價的研究進(jìn)一步深入細(xì)化。在對評價過程和評價指標(biāo)體系進(jìn)行更深入全面研究的同時，重點關(guān)注于對項目的定量評價方法的研究。強(qiáng)調(diào)在嚴(yán)格定性分析基礎(chǔ)上的精確定量分析，強(qiáng)調(diào)定量分析方法在風(fēng)險投資項目評價中的應(yīng)用。

1997年美國稅法的改革制訂了對風(fēng)險投資業(yè)非常有利的稅收政策。此外，美國中小企業(yè)局重新修改了小企業(yè)投資公司的計劃，使其更適合風(fēng)險投資的需要。風(fēng)險投資的投資理念也被越來越多的投資者所接受，風(fēng)險投資的外部環(huán)境得到了極大地改善。

在風(fēng)險投資項目的評價及選擇上，也體現(xiàn)了一些新的特點。風(fēng)險投資項目的選擇偏離了其發(fā)起人所倡導(dǎo)的傳統(tǒng)的向種子階段、創(chuàng)業(yè)階段投資的理念，轉(zhuǎn)而投向中后期的風(fēng)險企業(yè)。這主要是因為：一方面，養(yǎng)老基金和大量閑散的社會投資資本聚集到風(fēng)險投資中來，給風(fēng)險投資公司帶來了巨大的投資資本。使風(fēng)險投資公司有實力去投資需要大量資本的中后期風(fēng)險企業(yè)。另一方面，投資者對在短期內(nèi)收回風(fēng)險資本的期望，鼓勵了風(fēng)險投資公司投向中晚期的風(fēng)險企業(yè);大量有效的定量評價方法被運用到風(fēng)險投資項目評價中，風(fēng)險投資項目定量評價方法迅速發(fā)展。一方面，與投資于中后期風(fēng)險企業(yè)相對應(yīng)，風(fēng)險投資項目評價的研究方向就偏向于與中晚期風(fēng)險企業(yè)相適應(yīng)的定量評價方法的研究；另一方面，隨著研究的深入，一些先進(jìn)的評價方法能夠應(yīng)用到風(fēng)險投資項目的評價中來，比如風(fēng)險投資項目的實物期權(quán)評價方法、模糊多指標(biāo)評價等等；隨著對風(fēng)險投資研究的深入和認(rèn)識的提高，風(fēng)險投資項目的評價過程和評價指標(biāo)也越來越細(xì)化、越來越精確。在這一階段，美國的專家學(xué)者如Hall和Hofer（1993）、 Fried和Hisrich（1994）等，都從不同的角度對風(fēng)險投資項目評價進(jìn)行了研究。

Fried和Hisrich（1994）采用面談與填寫調(diào)查表的方法，總結(jié)出了風(fēng)險項目評價過程。該過程包含了6個階段，即開始階段、特別篩選階段、一般篩選階段、第一階段評估、第二階段評估和結(jié)束階段。同時，他們通過對風(fēng)險投資家的面談?wù){(diào)查與結(jié)果驗證，得出了3種通用的風(fēng)險評價指標(biāo)。附表列出的風(fēng)險投資項目評價指標(biāo)是美國學(xué)者根據(jù)本國實踐而總結(jié)出的比較有代表性的成果。

總之，20世紀(jì)90年代以來，風(fēng)險投資項目評價研究呈現(xiàn)出一些新的特征。對風(fēng)險投資項目定性分析更深入全面；在定性分析的基礎(chǔ)上，定量分析越來越多、越來越精確；同時，在認(rèn)識到不同評價階段有不同評價指標(biāo)的同時，也認(rèn)識到風(fēng)險投資項目或風(fēng)險企業(yè)的不同發(fā)展階段應(yīng)當(dāng)有不同的評價指標(biāo)。

2　經(jīng)驗總結(jié)及未來的發(fā)展趨勢

通過對美國風(fēng)險投資項目評價發(fā)展的分析，從中我們能夠得到一些有益的經(jīng)驗，并且能夠發(fā)現(xiàn)風(fēng)險投資項目評價的某些發(fā)展趨勢：

（1）政府應(yīng)當(dāng)及時地為風(fēng)險投資的發(fā)展創(chuàng)造條件，同時采取相應(yīng)措施來保證風(fēng)險投資的健康發(fā)展。美國風(fēng)險投資項目評價的發(fā)展是和美國風(fēng)險投資業(yè)的此起彼伏相吻合的。不論是早期的《小企業(yè)投資法》的頒布、“謹(jǐn)慎人”的重新解釋，還是后期稅收政策的改變，都使得對風(fēng)險投資項目評價的研究深入到更寬更廣的領(lǐng)域。低谷時期的經(jīng)驗總結(jié)和創(chuàng)造，帶動風(fēng)險投資業(yè)進(jìn)入更高的輝煌，風(fēng)險投資的進(jìn)一步發(fā)展又使得風(fēng)險投資項目評價的研究更深入更全面，從而使風(fēng)險投資走向穩(wěn)步發(fā)展的道路。

（2）風(fēng)險投資項目評價的對象是需要承擔(dān)高風(fēng)險，并能夠獲得高收益的高新技術(shù)項目。實踐已經(jīng)證明投資于高新技術(shù)項目是一種成功的能夠獲得高收益的投資理念。這些投資項目沒有類似的歷史數(shù)據(jù)可以參考，對這類項目評價的難度較大，需要更新、更適應(yīng)的理論方法。

（3）風(fēng)險投資項目評價既是一個理性選擇的過程，又是一個藝術(shù)創(chuàng)造的過程。風(fēng)險投資家的經(jīng)驗總結(jié)非常重要，在對風(fēng)險投資項目評價這一領(lǐng)域進(jìn)行研究時更需要注重專家的意見。

（4）注重定性評價方法與定量評價方法相結(jié)合。在全面深入的定性分析基礎(chǔ)上運用定量分析的方法，使對風(fēng)險投資項目的評價更準(zhǔn)確。并且，在對風(fēng)險投資項目評價中越來越重視定量評價方法的運用。

（5）風(fēng)險投資項目評價的指標(biāo)應(yīng)當(dāng)是有階段性的。這不僅要求不同的評價階段應(yīng)當(dāng)有不同的評價指標(biāo)，并且要求對風(fēng)險項目的不同發(fā)展階段運用不同的評價指標(biāo)。

參考文獻(xiàn)

1　劉曼紅．風(fēng)險投資創(chuàng)新與金融［M］．北京：中國人民大學(xué)出版社，1998

2　唐翰柚．風(fēng)險投資決策［M］．濟(jì)南：山東人民出版社，2002

3　Tyebjee,T.T.,Bruno,A.V.A Model of Venture Capitalist InvestmentActivity［J］．Management Sci,1984（9）

篇（9）

一、中小型投資項目及其經(jīng)濟(jì)評價簡介

中小型投資項目是指在規(guī)定的期限內(nèi)，中小企業(yè)或個人等投資主體為完成一項開發(fā)目標(biāo)而規(guī)劃的投資、機(jī)構(gòu)及其他方面的綜合體。中小型投資項目以社會投資項目居多且集中在競爭性領(lǐng)域，單個中小型投資項目所投資金額雖小，但項目大多與百姓生活息息相關(guān)且項目眾多，所以總投資額較大。如果把一億元以下的投資都近似認(rèn)為是中小型投資，那么近年來全國中小型投資項目大約占社會總投資的55%。

中小型投資項目的經(jīng)濟(jì)評價是對投資項目各種經(jīng)濟(jì)特性的分析和評價，具體來說，它是本著合理配置資源的原則，在國家現(xiàn)行市場價格體系和財稅制度內(nèi)，進(jìn)行項目市場預(yù)測、技術(shù)方案、建設(shè)規(guī)模、產(chǎn)品方案、設(shè)備方案、組織機(jī)構(gòu)與人力資源配備等相關(guān)內(nèi)容，模擬項目運營，分析預(yù)測項目在財務(wù)和經(jīng)濟(jì)上的勞動消耗和產(chǎn)出的有用效果，采用相應(yīng)參數(shù)計算出評價指標(biāo)，從而全面考察項目的經(jīng)濟(jì)效果和財務(wù)效果。中小型投資項目經(jīng)濟(jì)評價分為財務(wù)評價和國民經(jīng)濟(jì)評價，本文分析財務(wù)評價方面。

二、建立中小型投資項目經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)體系

1、中小型投資項目經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)確定原則

對投資項目經(jīng)濟(jì)綜合評價而言，建立起中小型投資項目綜合評價指標(biāo)體系是整個評價活動的基本前提和關(guān)鍵內(nèi)容之一。在確定和選擇中小型投資項目評價指標(biāo)體系之前，很有必要明確經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)體系的確定原則。即有研究發(fā)現(xiàn)，一般在運用可行性經(jīng)濟(jì)評分模型進(jìn)行項目經(jīng)濟(jì)評價時，都要求各評價指標(biāo)之間相互獨立（不獨立會影響到最終綜合經(jīng)濟(jì)評價結(jié)果的準(zhǔn)確性）。也就是說，指標(biāo)i的經(jīng)濟(jì)評價值不會因指標(biāo)j的變化而變化，同級指標(biāo)之間沒有相關(guān)性，要滿足這個條件實際上是非常困難的。投資項目綜合經(jīng)濟(jì)評價理論中指出，在設(shè)計綜合經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)時，首先要考慮符合全面性和科學(xué)性原則，然后才考慮指標(biāo)的獨立性與簡潔性等，而我們知道評價指標(biāo)的獨立性與全面性往往存在不可調(diào)和的矛盾。

可見，在可行性綜合經(jīng)濟(jì)評分模型中，評價指標(biāo)相關(guān)是無法避免的，我們只能從宏觀角度來把握中小型投資項目綜合評價指標(biāo)體系確定的原則：全面性原則，盡量不遺漏相關(guān)指標(biāo)，力求全面反映評價目標(biāo)多方面情況；科學(xué)性原則，指標(biāo)選取要準(zhǔn)確反映所投資項目關(guān)于某特定評價目標(biāo)所有方面的特征；可操作性原則，應(yīng)當(dāng)做到比較容易從一些原始資料數(shù)據(jù)中推導(dǎo)出所選定的指標(biāo)；相對性原則，所選經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)應(yīng)多采用相對比較指標(biāo)，而不宜選用總量性指標(biāo)；獨立性原則，指標(biāo)之間不應(yīng)存在重復(fù)計算的情況且盡量避免相關(guān)性；簡潔性原則，即指標(biāo)簡潔，易于理解。

2、中小型投資項目經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的選擇

起源于美國的投資項目經(jīng)濟(jì)評價在二戰(zhàn)后迅速得到發(fā)展，目前已形成了一套科學(xué)、系統(tǒng)的評價指標(biāo)，常見的指標(biāo)分類為動態(tài)指標(biāo)和靜態(tài)指標(biāo)：前者要考慮資金的時間價值，按照某一給定的基礎(chǔ)將不同時期的現(xiàn)金流入和流出換算為可相互比較的值，進(jìn)而借以評價中小企業(yè)投資項目的投資價值，常用的有動態(tài)投資回收期、內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值等；后者則不考慮資金的時間價值，一般用靜態(tài)投資回收期、投資利稅率、流動比率、投資利潤率等會計指標(biāo)，來反映中小投資項目的經(jīng)濟(jì)效益。應(yīng)該說，動態(tài)指標(biāo)更符合投資項目資金運動的規(guī)律，而靜態(tài)指標(biāo)則更簡單直觀，本文認(rèn)為中小型投資項目經(jīng)濟(jì)評價中應(yīng)以動態(tài)評價指標(biāo)為主，靜態(tài)評價指標(biāo)為輔。

（1）凈現(xiàn)值（NPV）和費用現(xiàn)值（PC）。凈現(xiàn)值可動態(tài)評價各投資項目在計算期內(nèi)獲利能力，是用一個折現(xiàn)率或預(yù)期基準(zhǔn)收益率Ic，將整個項目壽命周期內(nèi)各期所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量予以折現(xiàn)，并求出現(xiàn)值之和NPV，選擇NPV值大于零的投資方案并比較各方案凈現(xiàn)值大小。費用現(xiàn)值（PC）是NPV的一種延伸，計算方法與NPV相同，只不過以費用現(xiàn)值最低的投資項目為最佳投資方案。

（2）內(nèi)部收益率（IRR）。內(nèi)部收益率是使投資方案在壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率IRR，保留IRR不小于Ic的投資項目，并依次計算保留下來的投資項目間的差額內(nèi)部收益率IRRd，假如某兩個投資項目的IRRd大于Ic，那么就選擇投資較大的項目，若IRRd小于Ic，那就選擇投資較小的項目。

（3）投資回收期（T）。投資回收期是用回收全部投資成本所需時間的長短來判斷投資項目財務(wù)風(fēng)險大小的動態(tài)評價指標(biāo)，即計算從項目投資之日起，用項目各年的凈收益現(xiàn)值將全部投資現(xiàn)值收回的時間。一般來說，T越長，投資人對未來所能把握的信息就越少，相應(yīng)地投資項目財務(wù)風(fēng)險就越大。

三、中小型投資項目經(jīng)濟(jì)可行性綜合評價模型

中小型投資項目經(jīng)濟(jì)可行性綜合評價，說到底是一個多指標(biāo)綜合評價的過程，以下本文將建立一個中小型投資項目經(jīng)濟(jì)評價分析模型，通過對投資項目財務(wù)可行性進(jìn)行分析研究，對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行系統(tǒng)評價，判斷投資方案的可行性，對中小型項目投資決策起借鑒作用。

假設(shè)某企業(yè)備有n個投資項目，我們可以運用m個定量評價指標(biāo)X1，X2，……，Xm來對某個特定評價目標(biāo)D來進(jìn)行綜合經(jīng)濟(jì)評價，并建立起上述經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)體系L，即L=｛X1，X2，……，Xm｝。再假設(shè)Xij是第n個投資項目的第m個評價指標(biāo)的相應(yīng)觀測值，其中i=1，2，……，n，j=1，2，……，m。然后就要確定L中X1，X2，……，Xm的權(quán)重系數(shù)b1，b2，……，bm。接下來求出投資項目經(jīng)濟(jì)綜合評價值Yi=bjxij（i=1，2，……，n），依據(jù)Yi的大小對n個投資項目優(yōu)先可行性進(jìn)行排序。

關(guān)鍵是找出最理想的權(quán)重系數(shù)｛bj｝，確定bj（j=1，2，……，m）的方法較多，主要有二項系數(shù)法、德爾菲法（即專家評分法）、層次分析法、FHW法（模糊、灰色、物元評價法）、模糊規(guī)劃 下的影子價格法及多層次模糊綜合評判法。這些方法雖然常用，但在實際應(yīng)用中缺點較多，如運用德爾菲法時考慮到不易找到合適的專家，調(diào)查人數(shù)和次數(shù)多，工作量較大，且評價結(jié)果易受個人主觀因素影響。因而要找到一個更加符合實際并易于應(yīng)用的中小型投資項目經(jīng)濟(jì)評價分析法成了當(dāng)務(wù)之急。本文試圖在德爾菲法發(fā)生（專家評分）機(jī)制的基礎(chǔ)上，建立一種客觀賦權(quán)法（MSE）原則下的投資項目綜合經(jīng)濟(jì)評價分析模型，為中小型項目投資決策提供一些有益的參考。

1、德爾菲法（專家評分）的發(fā)生機(jī)制

所謂專家評分指的是專家在對事物相互比較后，依據(jù)專業(yè)知識和主觀判斷給出某被評價事物的主客觀系數(shù)，然后項目部依據(jù)各專家技能水平高低，再對他們賦予相應(yīng)權(quán)系數(shù)，由此得出一個綜合權(quán)系數(shù)。可見德爾菲專家打分的發(fā)生機(jī)制為：如果同一指標(biāo)對各評價目標(biāo)相差很大，那么該項指標(biāo)對經(jīng)濟(jì)評價目標(biāo)值的貢獻(xiàn)就很大，該指標(biāo)就應(yīng)被賦予更大權(quán)值；如果同一指標(biāo)對各評價目標(biāo)相差不大或甚至相等，那么該項指標(biāo)對經(jīng)濟(jì)評價目標(biāo)值的貢獻(xiàn)很小，應(yīng)不賦予或較小賦予該指標(biāo)評分權(quán)值；如果同一指標(biāo)對所有評價目標(biāo)都是負(fù)效應(yīng)（即該指標(biāo)隨評價目標(biāo)值的增大而減?。?，那么該指標(biāo)的權(quán)值可定為負(fù)數(shù)。從前兩項可以看出，某指標(biāo)數(shù)值離差與其權(quán)重系數(shù)的絕對值正相關(guān)，從最后一項可以得出，如果某項指標(biāo)與其他所有指標(biāo)負(fù)相關(guān)，那么該指標(biāo)的權(quán)重系數(shù)與其他指標(biāo)的權(quán)重系數(shù)異號。

2、客觀賦權(quán)法下的中小型投資項目經(jīng)濟(jì)評價分析模型

中小型投資項目進(jìn)行系統(tǒng)財務(wù)可行性評價的指標(biāo)體系通常是由相互獨立的評價指標(biāo)構(gòu)成的，一般不可能通過簡單排序來確定眾多投資項目的可行性高低，必須將各指標(biāo)綜合成統(tǒng)一的評價目標(biāo)值，且該目標(biāo)要盡量準(zhǔn)確、客觀、公正地反映原始資料數(shù)據(jù)中包含的所有有用信息。

本文試圖建立的模型是基于MSE――客觀賦權(quán)法，即在專家利用其知識技能評價各指標(biāo)權(quán)重系數(shù)的基礎(chǔ)上，歸納出所有專家在評分過程中的某類非線性規(guī)劃模型（NLP），最終確定出多個中小型投資項目的每個經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的最理想權(quán)重系數(shù)。

如上所述，假設(shè)X1，X2，……，Xm是m個定量評價指標(biāo)，且取得Xij數(shù)據(jù)（即第n個投資項目的第m個評價指標(biāo)的相應(yīng)觀測數(shù)據(jù)），并對Xij按以下公式進(jìn)行“無量綱化”和“標(biāo)準(zhǔn)化”，以排除因各定量指標(biāo)存在不同量綱而給計算過程和實際運用帶來的困難，即：

xij?鄢=（xij-xi）/sj（i=1，2，……，n；j=1，2，……m） （1）

上式中，xj=，Sj= j=1，2……m。

假設(shè)b1，b2，……，bm為L中X1，X2，……，Xm的權(quán)重系數(shù)，則n個投資項目經(jīng)濟(jì)綜合評價值為：

Yi=bjxij= b1Xi1+b2Xi2+…+bmXim （i = 1，2，……，n）（2）

為了得到權(quán)重系數(shù)b1，b2，……，bm，記b=（b1，b2，……，bm）T，j=1，2，……，n，按最大離差原理可得如下非線性規(guī)劃模型（NLP）：

Max?滓2＝（Yi-）2/n s.t. bj=1 （3）

上式是一個約束性非線性規(guī)劃模型（NLP），一般很難直接從中解出b =（b1，b2，……，bm）T，為方便求得權(quán)重系數(shù)向量b，需要對上式（3）進(jìn)行一系列變換。假設(shè)X =（Xij）n×m，W=XTX，Y=（Y1，Y2，……，Yn）T，由式（2）可知評價目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)評價函數(shù)可表示為：Y=Xb，又知Y按n個投資項目取值構(gòu)成的樣本均方差為：?滓2＝（Yi-）2/n=YTY/n-Y2 。

由于Xij為標(biāo)準(zhǔn)觀測值，故Y=0 ?滓2=YTY/n=bTWb/n （4）

可得n?滓2=bTWb， 令J=bTWb

因而，可將式（3）的非線性規(guī)劃模型（NLP）變換為以下形式：

｛maxJ=bTWb； s.t. bTb=1； W=XTX｝ （5）

上式中：b=（b1，b2，……，bm）T

我們進(jìn)一步可以對式（5）進(jìn)行變換，寫成無約束性非線性規(guī)劃模型（NLP）的形式：｛maxJ=bTWb/bTb； s.t. W= XTX｝ （6）

接下來就是對非線性規(guī)劃（NLP）模型求解，求解的過程我們要用到一個定理：

取b為對稱正定矩陣W=XTX的最大特征值?姿max所對應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)特征向量時，方差J=bTWb取值最大，即使式（6）達(dá)到最大值的b就是對稱正定矩陣W的最大特征值所對應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)特征向量。

基于以上定理，再利用Jacbio數(shù)值方法就就可以快速求出矩陣W的最大標(biāo)準(zhǔn)特征根，即權(quán)重系數(shù)b=（b1，b2，……，bm）T。

由上述分析可知，中小型投資項目經(jīng)濟(jì)評價可通過運用一個約束性非線性規(guī)劃數(shù)學(xué)模型得到項目排序，使項目投資可行性和財務(wù)風(fēng)險大小的排序分析模型化，有助于在理論上進(jìn)一步給各中小型投資項目的經(jīng)濟(jì)評價分析工作提供有益借鑒。

綜上所述，我們就可以確定各中小型投資項目實施的客觀優(yōu)先順序，運用該模型分析出來的結(jié)果可以作為相關(guān)決策部門考慮項目可行性的基本依據(jù)。實踐證明，MSE法（客觀賦權(quán)法）是較為有效且方便使用的科學(xué)方法，在投資項目經(jīng)濟(jì)評價分析中起著重要的參考作用。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 曹國鈞：投資項目經(jīng)濟(jì)可行性綜合評價數(shù)學(xué)模型及應(yīng)用[J].化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2001（4）.

篇（10）

作為風(fēng)險投資公司，面對眾多的風(fēng)險投資項目時，怎么準(zhǔn)確評價項目的價值成了決定投資成敗的關(guān)鍵因素。要做到這一點，在投資前就必須用客觀、公正的價值評估體系對投資項目進(jìn)行充分、準(zhǔn)確的價值評估，從而保證投資決策的正確性。

一、風(fēng)險投資項目評價指標(biāo)體系

我們假設(shè)風(fēng)險投資項目的投資價值為Z，則有：

Z=F(f(u),f(v),f(w),f(x),f(y))

其中：u―為外部環(huán)境，v―為項目所屬企業(yè)內(nèi)部環(huán)境，w―為風(fēng)險投資項目，x―為風(fēng)險投資項目的優(yōu)勢、劣勢、機(jī)會和威脅，y―為風(fēng)險投資項目的風(fēng)險。

具體可表示為:Z＝f(u)×MU＋f(v)×Mv＋f(w)×Mw＋f(x)×Mx＋f(y)×My

其中Mi――為各指標(biāo)的權(quán)重（i=u,v,w,x,y）

我們可以用一個專門的風(fēng)險投資評價指標(biāo)體系對風(fēng)險投資項目進(jìn)行價值評估，如圖1所示。

圖1風(fēng)險投資項目評價指標(biāo)體系

1.風(fēng)險投資項目評價指標(biāo)體系――外部環(huán)境分析指標(biāo)體系

對風(fēng)險投資項目的評價必須考慮其外部環(huán)境因素，好的、有利的外部環(huán)境可以為項目創(chuàng)造機(jī)會，使其獲得成功，反之，不好的、蕭條的外部環(huán)境，則可能會對項目構(gòu)成威脅，導(dǎo)致投資項目的失敗，所以對外部環(huán)境的分析非常重要。外部環(huán)境分析指標(biāo)體系如表1所示。

表1風(fēng)險投資項目評價指標(biāo)體系――外部環(huán)境分析指標(biāo)體系

其中:f(u)=∑f(ui)×M(ui)= ∑f(uij)×M(uij) （i,j的值參見上表中下標(biāo)參數(shù)）

2.風(fēng)險投資項目評價指標(biāo)體系――項目所屬企業(yè)內(nèi)部環(huán)境分析指標(biāo)體系

項目所屬企業(yè)的企業(yè)內(nèi)部分析也是項目評價指標(biāo)體系中一個非常重要的指標(biāo)，只有詳細(xì)掌握了擬投資企業(yè)內(nèi)部的全面情況，才便于風(fēng)險投資公司對項目進(jìn)行正確的分析，從而做出正確的投資決策。項目所屬企業(yè)內(nèi)部環(huán)境分析指標(biāo)體系如表2所示。

表2風(fēng)險投資項目評價指標(biāo)體系――項目所屬企業(yè)內(nèi)部環(huán)境分析指標(biāo)體系

其中:f(v)=∑f(vi)×M(vi)= ∑f(vij)×M(vij) （i,j的值參見上表中下標(biāo)參數(shù)）

3.風(fēng)險投資項目評價指標(biāo)體系――項目分析指標(biāo)體系

表3風(fēng)險投資項目評價指標(biāo)體系――項目分析指標(biāo)體系

項目分析是對風(fēng)險投資項目進(jìn)行具體分析，從而全面掌握項目的相關(guān)情況，正確評估其重要性、可行性，為做出正確投資決策提供基礎(chǔ)。項目分析指標(biāo)體系見表3。

其中:f(w)=∑f(wi)×M(wi)= ∑f(wij)×M(wij)= ∑f(wijk)×M(wijk)

（i,j，k的值參見上表中下標(biāo)參數(shù)）

4.風(fēng)險投資項目評價指標(biāo)體系――SWOT分析指標(biāo)體系

SWOT分析是風(fēng)險投資項目評價指標(biāo)體系中的一項綜合評價指標(biāo)，是對該風(fēng)險投資項目具有的優(yōu)勢、劣勢，面臨的機(jī)會和威脅進(jìn)行綜合考評。SWOT分析指標(biāo)體系見表4。

表4風(fēng)險投資項目評價指標(biāo)體系――SWOT分析指標(biāo)體系

其中:f(x)=∑f(xi)×M(xi) （i,的值參見上表中下標(biāo)參數(shù)）

5.風(fēng)險投資項目評價指標(biāo)體系――風(fēng)險分析指標(biāo)體系

風(fēng)險分析也是風(fēng)險投資項目評價指標(biāo)體系中的重要指標(biāo)，對項目風(fēng)險管理進(jìn)行評價旨在通過對風(fēng)險程度的具體分析，更好地抓住機(jī)會、規(guī)避風(fēng)險，做出正確的投資決策。風(fēng)險分析指標(biāo)體系見表5。

表5風(fēng)險投資項目評價指標(biāo)體系――風(fēng)險分析指標(biāo)體系

其中:f(y)=∑f(yi)×M(yi)= ∑f(yij)×M(yij) （i,j的值參見上表中下標(biāo)參數(shù)）

二、風(fēng)險投資項目評價指標(biāo)體系的運用

上文風(fēng)險投資評價指標(biāo)體系中給出了項目評價的基本框架，利用其相關(guān)指標(biāo)，根據(jù)項目的具體情況賦予各指標(biāo)對應(yīng)值，再通過加權(quán)平均的方法即可對風(fēng)險投資的項目進(jìn)行價值評估分析。但必須注意的是，該指標(biāo)體系中我們沒有給出每一個指標(biāo)的具體權(quán)重，這是因為其指標(biāo)體系中各指標(biāo)的權(quán)重會因為項目處于不同時期、項目涉及不同行業(yè)、不同環(huán)境而改變，必須因時、因地制宜，根據(jù)不同的項目，不同的具體情況設(shè)置權(quán)重，以期評價結(jié)果更為客觀、準(zhǔn)確。但究竟這些因素的權(quán)重應(yīng)怎么確定，各個指標(biāo)的評價值又怎么確定呢？我們建議可以采用預(yù)測方法中的德爾菲等方法確定評價指標(biāo)體系中的相關(guān)值及各指標(biāo)的權(quán)重。最終評價結(jié)果（即Z值）符合投資方的要求，則表示該項目有投資價值，可以進(jìn)行投資；反之，則不能進(jìn)行投資。

參考文獻(xiàn):