序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇公允價值評估方法范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

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關(guān)鍵詞： 資產(chǎn)評估；會計；公允價值

Key words： asset evaluation；accounting；fair value

中圖分類號：F233 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2014）09-0154-02

1 資產(chǎn)評估方法運用于會計公允價值的可能性

2006年新頒布的《企業(yè)會計準則――基本準則》中將公允價值定義為：在公允價值計量下，資產(chǎn)和負債按照在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~計量。定義中強調(diào)了交易性質(zhì)是“公平交易”，所謂公平交易是指假設(shè)在計量日前的一段期間內(nèi)，市場中該項資產(chǎn)或負債的市場活動是常規(guī)性的、經(jīng)常發(fā)生的；而不是被迫的交易。同時，企業(yè)會計準則明確提出：企業(yè)會計確認、計量和報告應(yīng)當以持續(xù)經(jīng)營為前提，這些都說明清算等非持續(xù)經(jīng)營的交易不適用于公允價值計量。

資產(chǎn)評估的基本目標是資產(chǎn)的公允價值。姜楠教授指出“資產(chǎn)評估中的公允價值是指一種相對合理的評估價值，它是一種相對于當事人各方的地位、資產(chǎn)的狀況及資產(chǎn)面臨的市場條件的合理的評估價值。”可以看出，資產(chǎn)評估中的公允價值是與一定的資產(chǎn)的狀況、市場條件相匹配的價值，是公開市場假設(shè)、持續(xù)使用假設(shè)和清算假設(shè)等條件下的公允價值，而不單單是持續(xù)經(jīng)營或持續(xù)使用假設(shè)條件下的公允價值。由此可以看出，資產(chǎn)評估中的公允價值要比會計中的公允價值的內(nèi)涵豐富得多，會計中的公允價值僅是資產(chǎn)評估中的一種情況。

資產(chǎn)評估學中根據(jù)評估時所依據(jù)的市場條件、被評估資產(chǎn)的使用狀態(tài)、以及評估結(jié)論的適用范圍，將資產(chǎn)評估結(jié)果的價值類型劃分為市場價值和市場價值以外的價值?！秶H評估準則》中將市場價值定義為：自愿買方和自愿賣方在評估基準日進行正常的市場營銷之后，所達成的公平交易中某項資產(chǎn)應(yīng)當進行交易的價值的估計數(shù)額，當事人雙方應(yīng)當各自精明、謹慎行事，不受任何強迫壓制。這個定義與會計學中公允價值的定義極為相似，都體現(xiàn)了交易的性質(zhì)是“公平交易”，交易的主體是“熟悉情況”、“自愿”、“不受任何強迫”的。

通過對以上三個概念的比較，我們可以看出，資產(chǎn)評估中的公允價值與會計中的公允價值有一定區(qū)別，但是資產(chǎn)評估中的市場價值卻與會計中的公允價值極為相似。而“資產(chǎn)評估的基本目標是公允價值，市場價值是公允價值最基本的表現(xiàn)形式”，因此，我們可以將資產(chǎn)評估運用于會計中公允價值的計量，為公允價值計量的準確性提供支撐。

2 資產(chǎn)評估方法在會計公允價值中的運用

新企業(yè)會計準則按照市場活躍程度將公允價值的運用劃分為三個級次：第一級次是資產(chǎn)或負債存在活躍市場的，應(yīng)以市場中的交易價格作為公允價值；第二級次是資產(chǎn)本身不存在活躍市場，但類似資產(chǎn)存在活躍市場的，應(yīng)以類似資產(chǎn)的交易價格為基礎(chǔ)確定公允價值；第三級次是對于不存在同類或類似資產(chǎn)可比市場交易的資產(chǎn)應(yīng)當采用估值技術(shù)確定其公允價值。

在這三個級次里，前兩個級次可以采用交易價格作為公允價值，相對來說比較簡單，會計人員容易操作，但由于我國市場不發(fā)達，沒有形成完善的體系，因此交易價格很難取得；第三個級次要采用估值來確定公允價值，這就要對資產(chǎn)狀況以及市場條件都要有一定的了解，但由于會計人員不具備應(yīng)有的專業(yè)知識，或所需耗費的人力、物力較多，而不太現(xiàn)實。因此應(yīng)當利用更為專業(yè)的評估人員的專業(yè)知識，來解決公允價值計價的問題。

資產(chǎn)評估中的市場法是根據(jù)替代原理，采用比較或類比的思想來判斷資產(chǎn)的價值。市場法分為直接比較法和間接比較法。

直接比較法：評估對象價值=參照物成交價格*修正系數(shù)

間接比較法：評估對象價值=參照物成交價值*（評估對象分值/參照物分值）

這兩種方法正好對應(yīng)公允價值計量中的第一個級次和第二個級次。

資產(chǎn)評估本身就是運用專業(yè)的方法對特定資產(chǎn)進行估值的，當不存在同類或類似資產(chǎn)可比市場交易的資產(chǎn)時，可運用資產(chǎn)評估中的成本法和收益法進行評估。

成本法：資產(chǎn)評估價值=資產(chǎn)的重置成本-資產(chǎn)實體性貶值-資產(chǎn)功能性貶值-資產(chǎn)經(jīng)濟性貶值。

收益法：P=■■。

其中：P為評估值；i為年序號；Ri為未來第i年的預(yù)期收益；r為折現(xiàn)率；n為收益年限。

這正好對應(yīng)公允價值計量中的第三個級次。

可以看出資產(chǎn)評估的方法確實可以運用到會計公允價值計量中。會計與資產(chǎn)評估實際上是相輔相成、相互利用的，會計報表、財務(wù)數(shù)據(jù)為資產(chǎn)評估提供必要的數(shù)據(jù)支撐，資產(chǎn)評估的結(jié)果又可以運用于會計公允價值計量中。

3 資產(chǎn)評估方法應(yīng)用于會計公允價值計量的難點

3.1 資產(chǎn)評估公允價值與會計公允價值易混淆 資產(chǎn)評估與會計畢竟屬于不同的學科，在很多方面的理解都不一致。資產(chǎn)評估中的公允價值的內(nèi)涵要比會計中的公允價值的內(nèi)涵豐富得多，資產(chǎn)評估中的公允價值是廣義上的公允價值，是泛指公平、公正地反映資產(chǎn)的價值，而會計上的公允價值是一個狹義的公允價值，是在公平交易的市場買賣雙方自愿發(fā)生的經(jīng)濟行為的金額計量。

會計人員和評估人員如果沒有對市場、資產(chǎn)等因素進行分析，就很難做出正確的判斷，把不適當?shù)脑u估結(jié)果運用到公允價值計量中來。

3.2 會計人員專業(yè)水平達不到要求 新準則中引入公允價值計量模式，對會計人員的專業(yè)性要求更高。公允價值計量中估值必須運用到資產(chǎn)評估，但會計人員很少接受過專業(yè)的資產(chǎn)評估培訓(xùn)，對資產(chǎn)評估不太了解，不能很好地運用。如果企業(yè)遇到類似的問題就咨詢中介公司，費用會相當昂貴。

3.3 資產(chǎn)評估方法本身具有局限性 理論上來說，資產(chǎn)評估的三種方法確定的評估值應(yīng)該趨于相同，不同的只是：成本法是用資產(chǎn)過去的數(shù)據(jù)來確定現(xiàn)在的價值，市場法是用資產(chǎn)現(xiàn)在市場的數(shù)據(jù)來確定現(xiàn)在的價值，收益法是用資產(chǎn)未來估計的數(shù)據(jù)來確定資產(chǎn)現(xiàn)在的價值。但往往這三種方法得出的結(jié)果卻相差甚遠，究其原因，主要是三種方法的思路各不相同，導(dǎo)致其前提條件和數(shù)據(jù)來源也各有不同。運用成本法要確定資產(chǎn)的重置成本、資產(chǎn)實體性貶值、資產(chǎn)功能性貶值和資產(chǎn)經(jīng)濟性貶值，因素較多，不易操作，而且對人的主觀判斷要求較高；市場法要求活躍的市場，但由于我國市場不健全，很多數(shù)據(jù)沒有辦法獲取，因此給評估帶來很多困難；收益法要確定預(yù)期收益、折現(xiàn)率和收益年限，而這具有很大的主觀性，不易把握。因此，評估方法本身就具有很大的局限性。

參考文獻：

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一、選擇企業(yè)價值評估方法的原則

（一）成本效率原則。評估機構(gòu)介入公司并購，并作為獨立于并購雙方的經(jīng)濟主體，是以盈利為目的進行的市場化運作。因此在評估方法選擇時，評估機構(gòu)需要考慮各種評估方法在時間，物質(zhì)以及人力成本等方面的耗費，在合理的法規(guī)框架內(nèi)對評估方法做出選擇，使其符合并購雙方的要求，保證所用方法低成本高效率。

（二）風險規(guī)避原則。公司并購中價值評估的風險是指由于評估機構(gòu)在評估時對目標企業(yè)的價值作了不當或錯誤的判斷而產(chǎn)生的風險，這種風險可能是由于數(shù)據(jù)處理不當?shù)膬?nèi)部風險，也有可能是由于外部因素的干擾。因此選擇評估方法時要有較強的風險防范意識，分析可能產(chǎn)生的評估風險。

（三）客觀公正原則?？陀^公正原則是指在選擇企業(yè)價值評估方法時應(yīng)本著客觀公正的角度，根據(jù)目前市場上采取的數(shù)據(jù)對目標企業(yè)進行客觀分析，避免從個人的角度主觀臆斷，排除市場利益對機構(gòu)的干擾，貫徹平等公正的原則，實事求是的對目標企業(yè)進行價值評估。

二、上市公司并購重組評估方法選用情況分析

近年來，上市公司重大資產(chǎn)重組中價值評估方法逐漸由單一方法向同多種方法轉(zhuǎn)變，價值評估中同時使用兩種方法的比例已逐漸從2009年的65%上升到2013年的85%。在我國的上市公司并購重組中，以資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法作為評估方法的情況占了絕大多數(shù)，而市場法的應(yīng)用比較少，但其比例在逐漸提升。目前對我過上市公司并購重組中評估方法選用情況的基本分析如下：

（一）運用資產(chǎn)基礎(chǔ)法的比例較高，并且在未來一段時間任將持續(xù)。通過對我國價值評估方法的比較分析，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)基礎(chǔ)法已經(jīng)成為價值評估中使用最廣泛并且最重要的方法，究其原因，歸于以下幾點：

（1）相比于收益法和市場法，使用資產(chǎn)基礎(chǔ)法時評估參數(shù)更易選取，并且方法簡便，在論證檢驗時更適合操作，因此評估機構(gòu)在資產(chǎn)基礎(chǔ)法和其他方法并無的多大差別的情況下，更傾向于選用資產(chǎn)基礎(chǔ)法。同時，使用資產(chǎn)基礎(chǔ)法進行評估還會過濾掉未來收益的不確定性對評估過程的干擾。

（2）我國特殊的政策層面原因。我國的資產(chǎn)評估體系的發(fā)展最早源于國有資產(chǎn)管理，我國目前的很多重大的公司并購中都能看到國有企業(yè)的身影，在對國有資產(chǎn)的評估中評估方法以及評估結(jié)果的可驗證性和可復(fù)核性一直都是國有資產(chǎn)管理非常強調(diào)的問題，使用資產(chǎn)基礎(chǔ)法便能使得這一問題得到較好的解決。

（3）使用資產(chǎn)基礎(chǔ)法的寬松性。由于使用資產(chǎn)基礎(chǔ)法的條件比較寬松，不像收益法和市場法所要求的那么嚴格，所以較多的公司在并購中只能考慮使用資產(chǎn)基礎(chǔ)法。

（二）收益法正在越來越多的使用于各種公司并購的價值評估中。在2012年的公司并購案例中有半數(shù)以上的公司采用了收益法評估公司并購中的企業(yè)價值。究其原因，是由于目前隨著中國資本市場由后股權(quán)分置時代向全流通時代的邁進，我國上市公司不再單單關(guān)注公司的既有資產(chǎn)，而是對于并購時能否吸收優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)未來的盈利能力如何。運用收益法進行評估便能很好的從并購企業(yè)未來的盈利能力著手揭示企業(yè)的增長潛力，符合投資者和公司管理者的期望。

（三）市場法在我國的市場上還有待發(fā)展。市場法是一種最簡單、有效的評估方法，因為在評估過程中的數(shù)據(jù)資料均直接來源于市場本身，但是市場法需要一個充分發(fā)育、活躍的資本市場，并且市場法的應(yīng)用與市場經(jīng)濟的建立和發(fā)展、資本市場化程度密切相關(guān)。所以目前雖然市場法在我國企業(yè)評估中并沒有作為一種主要的方法使用，但是我相信隨著我國市場經(jīng)濟的不斷完善，市場法將會日益成為一種重要的資產(chǎn)評估方法。

三、我國公司并購中價值評估方法選擇時出現(xiàn)的問題

縱觀我國近年的公司并購案例，公司并購時選取的價值評估方法都能符合自身的條件，并比較準確的評估公司的價值，但是有部分公司在選擇方法時卻出現(xiàn)了一些問題：

1、評估方法選擇不當。不同行業(yè)的企業(yè)資產(chǎn)性質(zhì)、主營特點以及核心業(yè)務(wù)不同，所以在對其進行資產(chǎn)評估時側(cè)重點便不同，因此需要恰當?shù)倪x擇評估方法。傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)可在評估中通過資產(chǎn)基礎(chǔ)法反映企業(yè)資產(chǎn)的當前構(gòu)建成本，并通過收益法驗證企業(yè)的未來盈利能力，保證并購時資產(chǎn)評估的合理性。如果對房地產(chǎn)企業(yè)采用市場法評估，便會得到偏離目標公司公允價值的結(jié)果。

2、有多種評估方法可行時只是用單一的方法。《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》規(guī)定：重大資產(chǎn)重組中相關(guān)資產(chǎn)以資產(chǎn)評估結(jié)果作為定價依據(jù)的，資產(chǎn)評估機構(gòu)原則上應(yīng)當采取兩種以上評估方法進行評估。但是在實際操作中，有些機構(gòu)在滿足市場法或收益法應(yīng)用的條件下卻只采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法一種方法，不符合法規(guī)規(guī)定。

四、公司并購中價值評估方法選擇的展望

（一）評估方法選擇的市場化

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著經(jīng)濟體制改革的深入，企業(yè)之間也逐漸出現(xiàn)了企業(yè)兼并、聯(lián)營、收購或分立、組建集團、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、中外合作、股權(quán)重組、合并、股票發(fā)行、租賃、融資等經(jīng)濟交易行為。這些交易行為的出現(xiàn)，促使了對企業(yè)價值評估的需要。-中國資產(chǎn)評估協(xié)會2012年2月的《資產(chǎn)評估準則――企業(yè)價值》（以下簡稱“企業(yè)價值評估準則”）中將企業(yè)價值評估定義為：“注冊資產(chǎn)評估師依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評估準則，對評估基準日特定目的下企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益價值或者部分權(quán)益價值進行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程”，也就是說，企業(yè)價值評估是注冊資產(chǎn)評估師采用適當?shù)姆椒?、利用自身的職業(yè)判斷能力等，對企業(yè)的整體價值、股東全部或部分權(quán)益價值進行分析和估算的一種行為和過程。

一、企業(yè)價值評估常用的三種方法

企業(yè)價值評估常用的三種方法為市場法、成本法、收益法。市場法是指在市場上尋找可比公司或者可比的企業(yè)收購、合并等案例，與評估對象進行比較分析，通過計算適當價值比率、根據(jù)相關(guān)影響因素修正調(diào)整價格等方式得出評估對象的企業(yè)價值的方法。成本法，企業(yè)價值評估準則中指出其是“以被評估企業(yè)評估基準日的資產(chǎn)負債表為基礎(chǔ)，合理評估企業(yè)表內(nèi)及表外各項資產(chǎn)、負債價值，確定評估對象價值的方法?！笔找娣ㄊ窃趯艺摺⑹袌鼋?jīng)濟、企業(yè)發(fā)展狀況等因素分析后，對未來的預(yù)期收益進行估算并折現(xiàn)來計算企業(yè)價值的方法。

二、三種基本方法的適用條件

（一）市場法

市場法是以類似的企業(yè)在市場上應(yīng)該有類似的價值作為其基本原理的一種方法。

市場法的前提條件為：（1）有一個活躍的、有多個交易主體自愿參加的、且交易主體之間的交易是平等的市場，即公開市場。市場上的交易價格具有合理性，能夠代表交易資產(chǎn)的行情，可以作為市場的公允價格。（2）在市場上存在著足夠數(shù)量的在使用功能、成交時間、成交地域等方面與評估對象相同或相似的可比企業(yè)或交易案例。（3）能夠較為容易地收集到與評估有關(guān)的各種資料。如可比企業(yè)和評估對象的財務(wù)信息、市場情況等相關(guān)資料。此外，還需確定所收集到的資料是合理、有效、具有代表性的。（4）評估時需要根據(jù)相關(guān)影響因素對可比企業(yè)的價格進行修正調(diào)整，這時就需要明確價格影響因素并且能找到合適的依據(jù)對其進行量化以便計算評估價值。價格影響因素包括時間、功能、地域差異等。

市場法能夠較為客觀地反映市場現(xiàn)行價格，評估方法簡單實用，評估結(jié)果易于被各方面所接受。但是市場法需要可對比數(shù)據(jù)，若可比的交易案例或可比企業(yè)價值的信息不易獲取，則難以進行評估。因此，只有在市場較完善時采用市場法所得的評估結(jié)果才比較合理。

（二）成本法

成本法是以重建或重置評估對象并扣除各種貶值因素為基本原理的一種資產(chǎn)評估基本方法。

成本法的前提條件為：（1）被評估的企業(yè)能夠持續(xù)經(jīng)營，只有這樣，用重置成本作為估算價值才有意義。（2）歷史成本的資料要易于獲得。因為成本法雖然是采用重置成本來估算，但是通常會利用歷史成本和對應(yīng)的增長率來估算重置成本。（3）各項貶值或者成新率可以合理估算。（4）企業(yè)在不能采用收益法或市場法的情況下，如清算狀態(tài)時，只能利用成本法對企業(yè)價值進行評估。（5）當委托方需要通過資產(chǎn)評估來取得被評估企業(yè)資產(chǎn)和負債的詳細明細資料時，只能采用成本法。

成本法只有充分地考慮了損耗和未來收益，需要以歷史資料為依據(jù)確定目前價值，這樣的評估結(jié)果才公平合理。采用成本法評估，由于各種貶值因素的影響，也不易全面準確計算出企業(yè)價值。因此，在無形資產(chǎn)較少并且興建不久的企業(yè)采用成本法較為合適。

（三）收益法

企業(yè)價值是其未來收益的現(xiàn)值是收益法的基本原理。

采用收益法的前提條件如下：（1）被評估的企業(yè)能夠在較長時間內(nèi)持續(xù)經(jīng)營，具有持續(xù)盈利的能力。（2）被評估企業(yè)的預(yù)期收益能夠合理地預(yù)測估算。（3）企業(yè)未來的獲利年限可以預(yù)測。（4）企業(yè)預(yù)期收益的風險能夠客觀地進行估算，合理地量化。

收益法的最大優(yōu)點是能真實地反映企業(yè)本金化的價值。但受評估人員主觀判斷和未來不可預(yù)測性等因素的影響，這種方法往往在評估中適用范圍較窄。對有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)用收益法進行評估效果較好。

三、評估方法的選擇

企業(yè)價值評估的方法選擇是一個比較復(fù)雜的問題，它需要考慮評估目的、評估假設(shè)、所采用的價值類型以及數(shù)據(jù)資料等因素。

（一）數(shù)據(jù)收集情況

三種基本評估方法的運用都是建立在能取得充分合理的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上的。如：市場法需取得可比企業(yè)的財務(wù)信息，類似交易案例的交易價格、注冊資本、交易地區(qū)、交易時間、價格調(diào)整參數(shù)依據(jù)等信息資料；成本法需要取得評估對象的詳盡的資產(chǎn)負債信息、各項資產(chǎn)的貶值情況等數(shù)據(jù)；市場法則需要獲取評估對象的資產(chǎn)、負債、現(xiàn)金流等財務(wù)信息，國家的宏觀形勢、行業(yè)發(fā)展狀況、供求關(guān)系等相關(guān)資料。而在進行評估時，并不是所有相關(guān)資料都能容易獲得，通常情況下，數(shù)據(jù)收集情況會很大程度地影響評估人員對于評估方法的選擇。

比如，在目前國有企業(yè)的價值評估中，評估人員通常采用成本法。因為成本法所需的資料通常來自于企業(yè)的內(nèi)部，較為容易獲得。而由于轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)并沒有完全進入市場，難以獲取國有產(chǎn)權(quán)的市場價格等相關(guān)數(shù)據(jù)，因此通常不采用市場法。再比如，在對于歷史較長久、經(jīng)過多次改造的企業(yè)進行價值評估時，則可能因為該企業(yè)歷史資料缺失，資產(chǎn)利用率低，無法利用成本法反映其資產(chǎn)的真實價值。又如，對于房地產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)進行價值評估時，由于國家對房地產(chǎn)市場正在進行宏觀調(diào)控、公司在經(jīng)營過程中又常出現(xiàn)各種不可預(yù)知的風險，從而導(dǎo)致了收益法中采用的主要技術(shù)參數(shù)、指標無法準確、合理地取得，因而收益法無法采用。因此，對企業(yè)進行價值評估首先要根據(jù)可獲得資料的情況進行篩選，對于無法獲取足夠相關(guān)資料的方法，要予以舍棄。

（二）評估目的

根據(jù)評估目的不同，評估人員通常采取不同的評估方法對企業(yè)價值進行評估。

在國有企業(yè)改制的目的下，評估人員通常采用成本法。首先，成本法所需要的資料收集主要來自企業(yè)內(nèi)部，容易獲取，評估機構(gòu)采用成本法可節(jié)省時間和成本。其次，為國有企業(yè)改制進行企業(yè)價值評估，是一項企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的法定程序，委托方需要獲取資產(chǎn)和負債的明細資料。最后，因為國有企業(yè)改制通常是出現(xiàn)在該企業(yè)經(jīng)營不善，效益低下時。此情形下，企業(yè)能否持續(xù)經(jīng)營并且其盈利情況能否準確預(yù)測無法確定，因此無法采用收益法。又因為國有企業(yè)的特殊性，在市場上很難找到與該企業(yè)可比的企業(yè)或交易案例來估測該企業(yè)的價值。因此，市場法也不可行。

對于企業(yè)并購中的企業(yè)價值評估，評估方法的選擇要根據(jù)并購日的市場條件等來確定。如果公開市場上可比的并購案例較多，采取市場法可使得評估結(jié)果更接近企業(yè)的公允價值。如果評估對象沒有可比的市場參照物，則最好選擇成本法。若被并購企業(yè)在未來能持續(xù)經(jīng)營并產(chǎn)生大量收益，未來現(xiàn)金流容易預(yù)測且面臨的風險亦可以估算，采用收益法進行評估則為不錯的選擇。

而對以業(yè)績評價為評估目的的企業(yè)價值評估，可選擇收益法。因為管理層的業(yè)績表現(xiàn)主要在其能為公司帶來持續(xù)的現(xiàn)金流量以及未來收益，選用收益法進行評估非常合適。

（三）評估假設(shè)

評估假設(shè)影響評估方法的選取以及評估結(jié)果的形成。常見的評估假設(shè)有公開市場假設(shè)與繼續(xù)使用假設(shè)。若企業(yè)處于一個非公開市場的情況下，無法獲取可比企業(yè)的財務(wù)信息，無法獲取交易案例的有關(guān)資料，則不能采用市場法。若企業(yè)處于清算狀態(tài)下，無法取得預(yù)期收益也無法用市場公允價值核算，則只能采用成本法。但在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)下，由于無法核算無形資產(chǎn)如人才、商譽等價值，也難衡量企業(yè)各個單項資產(chǎn)有機結(jié)合可能產(chǎn)生出來的整體價值，也不宜單獨運用成本法進行價值評估。

（四）評估價值類型

價值的屬性不同，評估方法的選用就不同，評估結(jié)果也就不同。價值類型的確定必然決定了評估方法的選擇和使用。確定評估對象的價值類型，有助于評估人員根據(jù)不同的價值類型選擇合適的評估方法評估企業(yè)的公允價值。

例如在評估企業(yè)的現(xiàn)行市場價值時，只能采用市場法估價，收益法和成本法均不適宜。而在非市場價值條件下，采用市場法去評估顯然是不合理的。又比如在估算未來價值時，使用收益法則是最合適的，不宜用成本法或市場法替代。

四、結(jié)束語

隨著經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)價值評估的作用也越來越重要。為了較為合理地估算企業(yè)價值，我們應(yīng)當采用兩種及兩種以上的方法對企業(yè)價值進行評估，并綜合分析市場條件、評估假設(shè)、評估目的、評估對象、評估價值類型等影響因素，得出合適的結(jié)論。J

參考文獻：

1.潘學模.資產(chǎn)評估學[M].四川：西南財經(jīng)大學出版社，2012.

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3.朱丹.淺析如何根據(jù)評估目的選擇企業(yè)價值評估方法[J].東方企業(yè)文化，2011，（24）.

篇（4）

企業(yè)價值評估是將一個企業(yè)作為一個有機整體，依據(jù)其擁有或占有的全部資產(chǎn)狀況和整體獲利能力，并充分考慮影響企業(yè)獲利能力的諸因素，對企業(yè)整體公允市場價值進行綜合性評估。企業(yè)價值評估方法有成本法，收益法和市場法。

一、企業(yè)價值評估方法選擇的原則

（一）客觀公正的原則

客觀性原則要求在選擇價值評估方法的時候應(yīng)始終站在客觀的立場上，堅持以客觀事實為依據(jù)的科學態(tài)度，盡量避免用個人主觀臆斷來代替客觀實際，盡可能排除人為的主觀因素，擺脫利益沖突的影響，依據(jù)客觀的資料數(shù)據(jù)，進行科學的分析、判斷，選擇合理的方法。公正性原則要求評估人員客觀的闡明意見，不偏不倚的對待各利益主體。客觀、公正這一原則不僅具有方法選擇上的指導(dǎo)意義，而且從評估人員素質(zhì)的角度對方法選擇做了要求。

（二）成本效率的原則

評估機構(gòu)作為獨立的經(jīng)濟主體之一，也需要獲取利潤以促進企業(yè)的生存、發(fā)展，因而在評估方法選擇時，要考慮各種評估方法耗用的物質(zhì)資源、時間資源及人力資源，在法律、規(guī)范允許的范圍內(nèi)及滿足委托企業(yè)評估要求的前提下，力求提高效率、節(jié)約成本。只有如此，才能形成委托企業(yè)和評估機構(gòu)互動發(fā)展的雙贏模式，更有利于評估機構(gòu)增強自身實力，提高服務(wù)水平。

（三）風險防范的原則

企業(yè)價值評估的風險可以界定為：“由于評估人員或者機構(gòu)在企業(yè)價值評估的過程中對目標企業(yè)的價值作了不當或錯誤的意見而產(chǎn)生的風險”，根據(jù)這一定義，企業(yè)價值評估中的風險可分為外部風險和內(nèi)部風險。外部風險是指評估機構(gòu)的外部因素客觀上阻礙和干擾評估人員對被評估企業(yè)實施必要的和正常的評估過程而產(chǎn)生的風險。內(nèi)部風險是指由于評估機構(gòu)的內(nèi)部因素導(dǎo)致評估人員對擬評估企業(yè)的價值作了不當或錯誤的意見而產(chǎn)生的風險。顯然，企業(yè)價值評估方法的選擇作為價值評估中的一個環(huán)節(jié)，可能會由于方法選擇的不當帶來評估風險?；诖耍谶x擇評估方法的時候要有強的風險防范意識，綜合考慮各種因素，分析可能產(chǎn)生的評估風險，做出客觀、合理的價值評估方法選擇。

二、企業(yè)價值評估方法運用的條件

（一）運用成本法進行企業(yè)價值評估的條件

一是進行價值評估時目標企業(yè)的表外項目價值，如管理效率、自創(chuàng)商譽、銷售網(wǎng)絡(luò)等，對企業(yè)整體價值的影響可以忽略不計；二是資產(chǎn)負債表中單項資產(chǎn)的市場價值能夠公允客觀反映所評估資產(chǎn)的價值；三是投資者購置一項資產(chǎn)所愿意支付的價格不會超過具有相同用途所需的替代品所需的成本。

（二）選擇收益法進行企業(yè)價值評估的條件

一是投資主體愿意支付的價格不應(yīng)超過目標企業(yè)按未來預(yù)期收益折算所得的現(xiàn)值；二是目標企業(yè)的未來收益能夠合理地預(yù)測，企業(yè)未來收益的風險可以客觀地進行估算，也就是說目標企業(yè)的未來收益和風險能合理的予以量化；三是被評估企業(yè)應(yīng)具持續(xù)的盈利能力。

（三）采用市場法進行企業(yè)價值評估的條件

一是要有一個活躍的公開市場，公開市場指的是有多個交易主體自愿參與且他們之間能進行平等交易的市場，這個市場上的交易價格代表了交易資產(chǎn)的行情，即可認為是市場的公允價格；二是在這個市場上要有與評估對象相同或者相似的參考企業(yè)或者交易案例；三是能夠收集到與評估相關(guān)的信息資料，同時這些信息資料應(yīng)具有代表性、合理性和有效性。三、企業(yè)價值評估方法的運用

（一）成本法的運用

成本法是指在評估一個企業(yè)價值時，把這個企業(yè)的全部資產(chǎn)按評估時的現(xiàn)時重置資本扣減各項損耗來計算企業(yè)價值的方法。成本法評估企業(yè)價值，實際上就是在資產(chǎn)清查和審計的基礎(chǔ)上將企業(yè)整體資產(chǎn)化整為零，以單項資產(chǎn)的評估為起點，對各項有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)分別根據(jù)各自的特點和使用狀況，用重置資本減去貶值來確定各組成要素資產(chǎn)的個別價值，最后將全部資產(chǎn)進行加和。一個企業(yè)的整體價值并不等于企業(yè)各單項資產(chǎn)的價值之和，單項資產(chǎn)組合需要組織成本，組合后的資產(chǎn)整體價值還會發(fā)生增值。對一個企業(yè)的價值評估，主要是對發(fā)生了增值的資產(chǎn)整體進行評估，是對其未來服務(wù)潛能產(chǎn)生的收益評估。換言之，價值評估應(yīng)該是對企業(yè)內(nèi)在價值、經(jīng)濟價值的評估，著眼于未來。而成本法著眼于現(xiàn)在資產(chǎn)的重置價值，所以從嚴格意義上來說，成本法并不是評估企業(yè)價值的方法。當然，成本法非常適合每一單項資產(chǎn)的單獨評估，我國目前還處于計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)軌階段，市場經(jīng)濟不完善，產(chǎn)權(quán)交易市場不發(fā)達，大量的國有和集體企業(yè)要進行改制重組、拍賣兼并，沒有交易活躍的市場作比較，只能對企業(yè)實有資產(chǎn)進行客觀的評估。

（二）收益法的運用

收益法通常又被稱作收益現(xiàn)值法。我們在進行資產(chǎn)評估時有一個重要的方法是收益現(xiàn)值法。收益現(xiàn)值法是指通過估算被評估資產(chǎn)在未來尚可使用年限內(nèi)的預(yù)期收益，并采用適當?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)成現(xiàn)值，然后累加求和，得出被評估資產(chǎn)的評估值的一種資產(chǎn)評估方法。運用收益現(xiàn)值法進行資產(chǎn)評估時，是以該資產(chǎn)投入使用后連續(xù)獲利為基礎(chǔ)的。另外，投資者投資購買該項資產(chǎn)時，一般要進行可行性分析，其預(yù)計的內(nèi)部回報率只有在超過評估時的折現(xiàn)率時才肯支付相應(yīng)貨幣額來購買該項資產(chǎn)。收益法通常被認為比成本法和市場法更適用于企業(yè)價值評估，特別是在涉及為企業(yè)并購服務(wù)時。收購者投資于目標企業(yè)是預(yù)期能獲取未來收益，但是這種預(yù)期的未來收益因具有不確定性而蘊含著風險。收益法為量化影響企業(yè)價值的這些關(guān)鍵變量提供了路徑。但是，并非所有的企業(yè)價值評估均適用收益法。在運用收益法對企業(yè)價值進行評估時，必要的前提是判斷企業(yè)是否具有持續(xù)的盈利能力且能夠被合理的計量。只有當企業(yè)具有持續(xù)的盈利能力且能夠被合理的計量時，運用收益法對企業(yè)進行價值評估才具有意義。

（三）市場法的運用

經(jīng)濟理論和生活常識告訴我們，類似的資產(chǎn)應(yīng)該有類似的價格，一個理性的投資者，在一個公開透明的市場上，購買一項資產(chǎn)的價格，不會高于有相同效用的替代品的價格。我們對一個企業(yè)的價值進行評估，通過比較市場上相似或相近的可比企業(yè)公允交易價格，經(jīng)過類比分析，適當修正后得到目標企業(yè)的價值，這就是市場法。在市場經(jīng)濟發(fā)達的國家，企業(yè)交易市場活躍，人們對企業(yè)價值的判斷更信賴于市場的眼光。市場交易的價格更具有說服力，它是被交易企業(yè)對于購買者的內(nèi)在經(jīng)濟價值，投資者購買了它，說明它能夠為購買者帶來現(xiàn)金流量。而用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計算企業(yè)的價值，當這個企業(yè)一直虧損時，無法預(yù)測其現(xiàn)金流量，但假若這個企業(yè)有很大的改造潛力，或其自身存在多年已具有一定知名度，有一定的客戶資源和銷售市場，投資人購買這個企業(yè)后進行重整，完全可以使其變?yōu)橛髽I(yè)，為投資者帶來滾滾財源。所以用市場法可以評估企業(yè)的真實內(nèi)在價值，因基于市場導(dǎo)向，接近現(xiàn)實，故容易為當事各方所接受和理解。

【參考文獻】

[1]成京聯(lián)，阮梓坪.論企業(yè)價值理論與企業(yè)價值評估[J].求索,2005,(10).

篇（5）

1.錯選評估方法。

目前，押品價值評估的基本方法有收益法、市場法和成本法等三種，收益法主要用于被評估資產(chǎn)的未來預(yù)期收益和風險可以預(yù)測并可以用貨幣衡量；市場法主要用于活躍市場上有可比的資產(chǎn)及其交易活動；而成本法則是以再取得被評估資產(chǎn)的重置成本為基礎(chǔ)的評估方法。三種方法各有側(cè)重，適應(yīng)于不同的押品評估。但在實際工作中，為達到提高押品估值的目的，存在人為錯選評估方法的現(xiàn)象。

2.成本法中成本構(gòu)成過大，導(dǎo)致估值不客觀。

成本法中最常見的是通過增大成本或增加重置成本，達到提高抵押物價值的目的。土地評估，特別是重估時，應(yīng)特別注意市場因素、土地使用年限、開發(fā)利用程度對價值的影響，合理確定重估價值，避免因素分析不透，多年一個價值或價值過度虛漲。

3.市場法參考標的物選取不客觀。

所謂市場法，是利用市場上同樣或類似資產(chǎn)的近期交易價格，經(jīng)過直接比較或類比分析以估測資產(chǎn)價值的各種評估技術(shù)方法的總稱?！堆浩饭乐凳謨浴肪褪找娣ㄟm用問題明確指出：“（1）參照物與被評估對象在功能上具有可比性，包括用途、性能上的相同或相似；（2）參照物與被評估對象面臨的市場條件具有可比性，包括市場供求關(guān)系、競爭狀況和交易條件等；（3）參照物成交時間與評估基準日間隔時間不能過長，應(yīng)在一個適度時間范圍內(nèi)，同時，時間對主觀價值的影響是可以調(diào)整的?！比藶樘岣哐浩饭乐?，最簡單方法的是給押品選取一個價值更高的參照物，以此所確定的押品估值就大大高于押品的客觀價值，如某市郊外農(nóng)村區(qū)域的土地，外部評估機構(gòu)評估時卻以市區(qū)工業(yè)園的土地價值作參考，結(jié)果評估價值明顯高估。

4.收益法測算脫離實際。

收益法是指通過估測被評估資產(chǎn)未來預(yù)期收益的現(xiàn)值來確定資產(chǎn)價值的各種評估方法的總稱，由于是以未來收益作為測算的依據(jù)，所以容易出現(xiàn)測算偏差。

5.內(nèi)部評估人員缺少相應(yīng)的技能。

一是作為評估崗的兼職人員，普遍存在評估知識和評估經(jīng)驗欠缺的不足，往往是只能簡單確認外部評估機構(gòu)的評估值，難以勝任評估價值確認的崗位需要；二是評估人員重新評估抵押物后定價能力有欠缺。外部評估機構(gòu)有合格的營業(yè)資質(zhì)和上崗證書，評估結(jié)論合法、權(quán)威，得到國家承認。評估人員沒有相應(yīng)評估資質(zhì)。

二、提高銀行抵押物估值水平的建議

1.加強業(yè)務(wù)培訓(xùn)，提高評估崗位的履職能力。

要加強行內(nèi)對抵押物評估崗的培訓(xùn)，下功夫培養(yǎng)一支專家型的隊伍。通過技術(shù)型評估崗，承上啟下，一方面認真審查中介機構(gòu)的評估值，客觀、公允地評估抵押物價值，審查抵押物是否足值、價值是否公允；另一方面，把公允的抵押物價值傳導(dǎo)到?jīng)Q策層，把好我行信貸資產(chǎn)抵押風險關(guān)。

2.正確選擇評估方法。

抵押物評估方法各有其特點，分別適用于不同抵押物，應(yīng)嚴格按照押品性質(zhì)、特性和抵質(zhì)押要求等選擇合適的評估方法，從而確定客觀、公允的押品估值，合理確定風險敞口，有效防范資產(chǎn)風險。評估方法錯選將直接導(dǎo)致不能合理確定押品估值，可能會放大押品風險，因此內(nèi)部評估人員一定要認真分析外部評估報告，分析其評估方法選擇的合理性，在合理的基礎(chǔ)上確定公允的評估值。

3.遵循合理的評估技術(shù)途徑。

進行抵押物價值評估時，必須遵循合理的評估技術(shù)途徑，成本法要正確測算成本，認真核算押品的購置或重置成本，客觀界定押品的成本；市場法要合理選擇市場對比的參照物，參照物在功能、市場條件等要有可比性，同時時間上與評估基準日應(yīng)在一個適度時間范圍內(nèi)，時間對主觀價值的影響也是可以調(diào)整的；采用收益法應(yīng)正確測算押品的收益，未來收益應(yīng)基于合理預(yù)期、合理測算基礎(chǔ)上，不能主觀想象，也不能按照評估申請人的要求倒推估值。

4.合理采用外部媒體信息，加強押品貸前審查，規(guī)范押品準入管理，對于無可變現(xiàn)價值或可變現(xiàn)價值較小的押品，不得準入。

篇（6）

1 引言

2004年12月30日中國資產(chǎn)評估協(xié)會了《企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見書（試行）》（簡稱“意見書”），從基本要求、評估要求、評估方法和評估披露等方面對注冊資產(chǎn)評估師執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務(wù)提出了新的要求，并于2005年4月1日起開始實施。意見書明確提出收益法、市場法、成本法是企業(yè)價值評估的三種基本方法，這一規(guī)定打破了長期以來我國企業(yè)價值評估實踐中單一使用成本法的局面，擬促成三足鼎立的評估方法格局?；诖耍诰唧w的價值評估實踐中方法的選擇成為亟待解決的問題，對此進行深入的討論具有現(xiàn)實意義。

2 企業(yè)價值評估方法應(yīng)用現(xiàn)狀

企業(yè)價值評估實踐中，目前國際上通用的評估方法有收益法、市場法、成本法，期權(quán)法較少采用。而在我國的價值評估實踐中，成本法是企業(yè)價值評估的首選和主要使用的方法，收益法、市場法很少采用，期權(quán)法幾乎不用。趙邦宏博士對我國2003年企業(yè)價值評估使用方法做了問卷調(diào)查，調(diào)查結(jié)果顯示，成本法在我國企業(yè)價值評估業(yè)務(wù)中所占的比例達95%左右，而收益法一般作為成本法的驗證方法，不單獨使用，市場法很少使用，期權(quán)法一般無人采用，而且在2004年12月30日中國資產(chǎn)評估協(xié)會的《企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見書（試行）》中也未涉及到期權(quán)法，基于此，本文中對企業(yè)價值評估方法的比較及選擇研究中不考慮期權(quán)法，僅以成本法、市場法、收益法三種方法為研究對象。

3 成本法、市場法、收益法比較分析

要選擇適合于目標企業(yè)價值評估的方法，首先應(yīng)從不同的角度對方法進行比較分析，以明確各種方法之間的差異性，以下從方法原理、方法的前提條件、方法的適用性和局限性對成本法、市場法、收益法進行比較分析。

3.1 各方法的原理

成本法的基本原理是重建或重置評估對象，即在條件允許的情況下，任何一個精明的潛在投資者，在購置一項資產(chǎn)時所愿意支付的價格不會超過建造一項與所購資產(chǎn)具有相同用途的替代品所需要的成本。

收益法的基礎(chǔ)是經(jīng)濟學中的預(yù)期效用理論，一項資產(chǎn)的價值是利用它所能獲取的未來收益的現(xiàn)值，其折現(xiàn)率反映了投資該項資產(chǎn)并獲得收益的風險的回報率，即對于投資者來講，企業(yè)的價值在于預(yù)期企業(yè)未來所能夠產(chǎn)生的收益。這一理論基礎(chǔ)可以追溯到艾爾文·費雪，費雪認為，資本帶來一系列的未來收入，因而資本的價值實質(zhì)上是對未來收入的折現(xiàn)值，即未來收入的資本化。

企業(yè)價值評估市場法是基于一個經(jīng)濟理論和常識都認同的原則，類似的資產(chǎn)應(yīng)該有類似的交易價格。該原則的一個假設(shè)條件為，如果類似的資產(chǎn)在交易價格上存在較大差異，則在市場上就可能產(chǎn)生套利交易的情況，市場法就是基于該理論而得到應(yīng)用的。在對企業(yè)價值的評估中，市場法充分利用市場及市場中參考企業(yè)的成交價格信息，并以此為基礎(chǔ)，分析和判斷被評估對象的價值。

3.2 各方法的前提條件

運用成本法進行企業(yè)價值評估應(yīng)具備的前提條件有三個：一是進行價值評估時目標企業(yè)的表外項目價值，如管理效率、自創(chuàng)商譽、銷售網(wǎng)絡(luò)等，對企業(yè)整體價值的影響可以忽略不計；二是資產(chǎn)負債表中單項資產(chǎn)的市場價值能夠公允客觀反映所評估資產(chǎn)的價值；三是投資者購置一項資產(chǎn)所愿意支付的價格不會超過具有相同用途所需的替代品所需的成本。

若選擇收益法進行企業(yè)價值評估，應(yīng)具備以下三個前提條件：一是投資主體愿意支付的價格不應(yīng)超過目標企業(yè)按未來預(yù)期收益折算所得的現(xiàn)值；二是目標企業(yè)的未來收益能夠合理的預(yù)測，企業(yè)未來收益的風險可以客觀的進行估算，也就是說目標企業(yè)的未來收益和風險能合理的予以量化；三是被評估企業(yè)應(yīng)具持續(xù)的盈利能力。

采用市場法進行企業(yè)價值評估需要滿足三個基本的前提條件：一是要有一個活躍的公開市場，公開市場指的是有多個交易主體自愿參與且他們之間進行平等交易的市場，這個市場上的交易價格代表了交易資產(chǎn)的行情，即可認為是市場的公允價格；二是在這個市場上要有與評估對象相同或者相似的參考企業(yè)或者交易案例；三是能夠收集到與評估相關(guān)的信息資料，同時這些信息資料應(yīng)具有代表性、合理性和有效性。

3.3 各方法的適用性和局限性

成本法以資產(chǎn)負債表為基礎(chǔ)，相對于市場法和收益法，成本法的評估結(jié)果客觀依據(jù)較強。一般情況下，在涉及一個僅進行投資或僅擁有不動產(chǎn)的控股企業(yè)，以及所評估的企業(yè)的評估前提為非持續(xù)經(jīng)營時，適宜用成本法進行評估。但由于運用成本法無法把握一個持續(xù)經(jīng)營企業(yè)價值的整體性，也難衡量企業(yè)各個單項資產(chǎn)間的工藝匹配以及有機組合因素可能產(chǎn)生出來的整合效應(yīng)。因而，在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下，不宜單獨運用成本法進行價值評估。

收益法以預(yù)期的收益和折現(xiàn)率為基礎(chǔ)，因而對于目標企業(yè)來說，如果目前的收益為正值，具有持續(xù)性，同時在收益期內(nèi)折現(xiàn)率能夠可靠的估計，則更適宜用收益法進行價值評估。通常，處于成長期和成熟期的企業(yè)收益具有上述特點，可用收益法?；谑找娣ǖ膽?yīng)用條件，有下述特點的企業(yè)不適合用收益法進行價值評估：處于困境中的企業(yè)、收益具有周期性特點的企業(yè)、擁有較多閑置資產(chǎn)的企業(yè)、經(jīng)營狀況不穩(wěn)定以及風險問題難以合理衡量的私營企業(yè)。

市場法最大的優(yōu)點在于具有簡單、直觀便于理解、運用靈活的特點。尤其是當目標公司未來的收益難以做出詳盡的預(yù)測時，運用收益法進行評估顯然受到限制，而市場法受到的限制相對較小。此外，站在實務(wù)的角度上，市場法往往更為常用，或通常作為運用其他評估方法所獲得評估結(jié)果的驗證或參考。但是運用市場法評估企業(yè)價值也存在一定的局限性：首先，因為評估對象和參考企業(yè)所面臨的風險和不確定性往往不盡相同，因而要找到與評估對象絕對相同或者類似的可比企業(yè)難度較大；其次，對價值比率的調(diào)整是運用市場法及為關(guān)鍵的一步，這需要評估師有豐富的實踐經(jīng)驗和較強的技術(shù)能力。

4 價值評估方法選擇的原則

價值評估方法的選擇不是主觀隨意、沒有規(guī)律可循的，無論是哪一種方法，評估的最終目的是相同的，殊途同歸的服務(wù)于市場交易和投資決策，因而各種方法之間有著內(nèi)在的聯(lián)系，結(jié)合前文對價值評估方法的比較分析，可以總結(jié)出企業(yè)價值評估方法選擇的一些原則：

4.1 依據(jù)相關(guān)準則、規(guī)范的原則

企業(yè)價值評估的相關(guān)準則和規(guī)范是由管理部門頒布的，具有一定的權(quán)威性和部分強制性。如在2005年4月1日實施的《企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見書（試行）》二十三條中規(guī)定：“注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當根據(jù)評估對象、價值類型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析收益法、市場法、和成本法三種資產(chǎn)評估基本方法的適用性，恰當選擇一種或多種資產(chǎn)評估基本方法”；第三十四條中指出：“以持續(xù)經(jīng)營為前提對企業(yè)進行評估時，成本法一般不應(yīng)當作為唯一使用的評估方法”；第二十五條中指出：“注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當根據(jù)被評估企業(yè)成立時間的長短、歷史經(jīng)營情況，尤其是經(jīng)營和收益穩(wěn)定狀況、未來收益的可預(yù)測性，恰當考慮收益法的適用性”。顯然，這些條款對選擇企業(yè)價值評估方法具有很強的指導(dǎo)意義。

4.2 借鑒共識性研究成果的原則

價值評估方法選擇的一些共識性研究成果是眾多研究人員共同努力的結(jié)果，是基于價值評估實踐的一些理論上的提煉，對于選擇合理的方法用于價值評估有較大的參考價值。如在涉及一個僅進行投資或僅擁有不動產(chǎn)的控股企業(yè)，或所評估的企業(yè)的評估前提為非持續(xù)經(jīng)營，應(yīng)該考慮采用成本法。以持續(xù)經(jīng)營為前提進行企業(yè)價值評估，不宜單獨使用成本法。在企業(yè)的初創(chuàng)期，經(jīng)營和收益狀況不穩(wěn)定，不宜采用成本法進行價值評估。一般來說，收益法更適宜于無形資產(chǎn)的價值評估。此外，如果企業(yè)處于成長期或成熟期，經(jīng)營、收益狀況穩(wěn)定并有充分的歷史資料為依據(jù)，能合理的預(yù)測企業(yè)的收益，這時采用收益法較好。在參考企業(yè)或交易案例的資料信息較完備、客觀時，從成本效率的角度來考慮，適合選擇市場法進行價值評估。

4.3 客觀、公正的原則

客觀性原則要求評估師在選擇價值評估方法的時候應(yīng)始終站在客觀的立場上，堅持以客觀事實為依據(jù)的科學態(tài)度，盡量避免用個人主觀臆斷來代替客觀實際，盡可能排除人為的主觀因素，擺脫利益沖突的影響，依據(jù)客觀的資料數(shù)據(jù)，進行科學的分析、判斷，選擇合理的方法。公正性原則要求評估人員客觀的闡明意見，不偏不倚的對待各利益主體?？陀^、公正這一原則不僅具有方法選擇上的指導(dǎo)意義，而且從評估人員素質(zhì)的角度對方法選擇做了要求。

4.4 成本效率的原則

篇（7）

生物資產(chǎn)是農(nóng)、林、牧、漁業(yè)經(jīng)營的主要對象，不但為人類提供了味美、營養(yǎng)豐富的食品，成為人類蛋白質(zhì)的重要來源之一，而且還為某些工業(yè)生產(chǎn)提供了重要的原材料，生物資產(chǎn)在國民經(jīng)濟中的地位和作用日益重要。隨著我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化迅速發(fā)展，農(nóng)業(yè)資本市場不斷完善，涉及生物資產(chǎn)交易、租賃、保險、抵押等經(jīng)濟行為不斷增多，增加了對生物資產(chǎn)價值評估的需求。然而生物資產(chǎn)類型多樣，依據(jù)生物的特征可以分為植物資產(chǎn)和動物資產(chǎn)，根據(jù)國民經(jīng)濟行業(yè)的主要生產(chǎn)對象，生物資產(chǎn)又可分為農(nóng)作物資產(chǎn)、林木資產(chǎn)、畜禽資產(chǎn)和漁業(yè)生物資產(chǎn)。另外，生物資產(chǎn)具有生物轉(zhuǎn)化和自然增殖功能，并且生物資產(chǎn)個體的生長發(fā)育及產(chǎn)出情況呈現(xiàn)明顯的階段性，每個階段在生理機能和組織結(jié)構(gòu)上各有特點，在個體發(fā)育的不同時期，同一組織或器官的生長速度也不相同。生物資產(chǎn)的這些特殊性導(dǎo)致了不同類型生物資產(chǎn)在不同生長階段其價值的變動性。因此針對生物資產(chǎn)的特殊性，如何對不同類型、不同生長階段生物資產(chǎn)的價值選擇合理的評估方案，是當前資產(chǎn)評估領(lǐng)域亟待解決的問題。

一、生物資產(chǎn)價值評估方法

（一）市場法估算生物資產(chǎn)價值

市場法也稱現(xiàn)行市價法、市場價格比較法。市場法原稱市場數(shù)據(jù)法（M.Bravi，Italy，1999），是指利用市場上同類或類似資產(chǎn)的近期交易價格，經(jīng)過對比調(diào)整，確定被評估資產(chǎn)價值的一種評估方法。市場法充分考慮了市場因素，評估所用數(shù)據(jù)資料均來自于市場，因此運用該方法評估資產(chǎn)的價值首先得有一個活躍的公開市場，再考慮公開市場上是否具有可比的資產(chǎn)及其交易活動，如果沒有活躍的公開市場，可比的資產(chǎn)及其交易活動則無從談起。

（二）收益法估算生物資產(chǎn)價值

通過收益法公式可以看出，收益法涉及三個基本參數(shù)：被評估資產(chǎn)的預(yù)期收益額（R）、折現(xiàn)率（r）及被評估資產(chǎn)取得預(yù)期收益的持續(xù)時間（n）。所以，運用收益法的關(guān)鍵在于確定收益額、折現(xiàn)率及被評估資產(chǎn)取得預(yù)期收益的持續(xù)時間。

（三）成本法估算生物資產(chǎn)價值

成本法是以按現(xiàn)時工價及生產(chǎn)水平重新種植或飼養(yǎng)與被評估生物資產(chǎn)相類似的資產(chǎn)所需的成本費用減去各種損耗作為被評估生物資產(chǎn)價值的方法。采用成本法評估資產(chǎn)應(yīng)該具備4個前提條件：一是被評估資產(chǎn)的實體特征、內(nèi)部結(jié)構(gòu)及其功能必須與假設(shè)的重置全新資產(chǎn)具有可比性；二是應(yīng)當具備可利用的歷史資料；三是形成資產(chǎn)價值的各種耗費是必須的；四是被評估資產(chǎn)必須是可以再生的或者說是可以復(fù)制的（吳良海、陳昌龍，2007）。

在生物資產(chǎn)中，農(nóng)作物資產(chǎn)、漁業(yè)生物資產(chǎn)的經(jīng)營期一般較短，畜禽資產(chǎn)中的消耗性生物資產(chǎn)的經(jīng)營期相對較短，在利用成本法時，可以不考慮復(fù)利問題，利用公式（3）；而林木資產(chǎn)的生長期長，有的樹種長達一二十年甚至數(shù)十年，畜禽資產(chǎn)中的生產(chǎn)性生物資產(chǎn)的經(jīng)營期相對也較長，因此，對于該類生物資產(chǎn)運用成本法時需要考慮資金的時間價值，對分年度投入的成本要用復(fù)利計算，可以利用公式（4）。

二、生物資產(chǎn)價值評估方法的選擇原則

（一）必須與評估目的相結(jié)合

評估目的表明為什么要進行資產(chǎn)評估，它是資產(chǎn)業(yè)務(wù)引發(fā)經(jīng)濟行為對資產(chǎn)評估結(jié)果的要求，或是評估結(jié)果的具體用途。Frederick M.Babcock是第一個指出評估方法的選擇要依賴于評估目的的學者，他指出了評估程序開始前確定評估目的的重要性，同一資產(chǎn)可以基于不同評估目的有不同的價值。生物資產(chǎn)的評估目的主要有以下內(nèi)容。

1.以資產(chǎn)交易為目的的生物資產(chǎn)價值評估。首先，隨著市場經(jīng)濟體制改革在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的深入，涉及生物資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓、出售交易日趨活躍，在交易中，買賣雙方對交易價格的期望是不同的，這就需要專門的中介服務(wù)機構(gòu)為交易提供價值咨詢服務(wù)；其次，在生物資產(chǎn)所有權(quán)不變的前提下，以收取租金的形式將生物資產(chǎn)的經(jīng)營使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他經(jīng)營使用者，或租入其他經(jīng)營者的生物資產(chǎn)并支付租金，不管是租入生物資產(chǎn)還是租出生物資產(chǎn)，都需要對租賃生物資產(chǎn)價值進行評估，以作為確定租金的依據(jù)；另外，經(jīng)營生物資產(chǎn)的企業(yè)進行企業(yè)合并、聯(lián)營、中外合資、中外合作、企業(yè)重組等要求進行資產(chǎn)評估，作為各方享受權(quán)利、承擔義務(wù)的依據(jù)。

2.以保險為目的的生物資產(chǎn)價值評估。生物資產(chǎn)在生長期內(nèi)遭受自然災(zāi)害或動物疾病都會對生物資產(chǎn)生長、質(zhì)量及產(chǎn)量產(chǎn)生不利影響。生物資產(chǎn)保險是生物資產(chǎn)經(jīng)營主體規(guī)避風險的有效措施，又是保險企業(yè)拓展業(yè)務(wù)的重要領(lǐng)域，保險額、理賠額的確定依賴于對生物資產(chǎn)價值科學合理的評估。

3.以融通資金為目的的生物資產(chǎn)價值評估。生物資產(chǎn)經(jīng)營主體在經(jīng)營過程中，由于資金短缺需要融入資金，在融資過程中，作為資金擁有者的債權(quán)方為了減少風險，在某些情況下就要求資產(chǎn)評估機構(gòu)對債務(wù)人的資產(chǎn)或抵押物進行評估，以判斷其還本付息的能力。目前我國部分地區(qū)已有生物資產(chǎn)抵押貸款業(yè)務(wù)，銀行以抵押的生物資產(chǎn)評估價值額的大小作為貸款條件和貸款額度確定的基礎(chǔ)?？梢哉f，在這種情況下，銀行貸款的安全性很大程度上取決于評估的準確性。

4.以財務(wù)報告為目的的生物資產(chǎn)價值評估。我國于2008年1月15日頒布了《以財務(wù)報告為目的的評估指南（試行）及詳解》，規(guī)定以財務(wù)報告為目的的評估是指注冊資產(chǎn)評估師基于企業(yè)會計準則或相關(guān)會計核算、披露要求，運用評估技術(shù)，對財務(wù)報告中各類資產(chǎn)和負債的公允價值或特定價值進行分析、估算，并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。所以當經(jīng)營生物資產(chǎn)的企業(yè)在進行出售、兼并、聯(lián)營等經(jīng)濟行為時，需要聘請專業(yè)評估機構(gòu)和評估人員依據(jù)《企業(yè)會計準則第5號——生物資產(chǎn)》準則進行以財務(wù)報告為目的的評估。

5.生物資產(chǎn)企業(yè)破產(chǎn)清算時需要進行資產(chǎn)評估。當企業(yè)進行破產(chǎn)清算時，有關(guān)權(quán)益人有權(quán)要求以貨幣形式得到補償，從而需要對生物資產(chǎn)進行變現(xiàn)或拍賣。這時就要求資產(chǎn)評估機構(gòu)評估企業(yè)生物資產(chǎn)的變現(xiàn)價格，以此作為生物資產(chǎn)變現(xiàn)的依據(jù)。

6.其他相關(guān)的生物資產(chǎn)業(yè)務(wù)活動也需要進行資產(chǎn)評估，如法律訴訟等。

上述這些評估目的又影響生物資產(chǎn)價值評估方法的選擇。例如，評估一頭“役用?！钡膬r值，若以正常交易為目的，如果存在活躍的公開市場，市場上存在同類“役用?！钡慕灰?，并且近期的交易價格可以獲得，則可以采用市場法對該頭“役用?！钡膬r值進行評估；如果不存在活躍的公開市場，則可以采用收益法對該頭牛的價值進行評估，其前提條件是該頭牛未來役用收益額、使用年限及折現(xiàn)率可以合理預(yù)測。若企業(yè)由于破產(chǎn)清算對該頭“役用?！边M行價值評估，則該“役用?！碧幱诒黄瘸鍪?、快速變現(xiàn)等非正常市場條件下，一般不宜采用收益法。所以生物資產(chǎn)價值評估方法的選擇應(yīng)與生物資產(chǎn)價值的評估目的相結(jié)合。

（二）必須與價值類型相匹配

資產(chǎn)評估可以從“質(zhì)”和“量”兩個角度進行劃分：資產(chǎn)評估價值類型說明“評什么”，是資產(chǎn)評估價值“質(zhì)”的規(guī)定，具有排他性，對評估方法具有約束力；資產(chǎn)評估方法說明“如何評”，是資產(chǎn)評估價值“量”的規(guī)定，具有多樣性和可替代性，并服務(wù)于評估價值類型。任何一項資產(chǎn)評估結(jié)果，應(yīng)該都是其質(zhì)和量的統(tǒng)一。

價值類型是指資產(chǎn)評估結(jié)果的價值屬性及其表現(xiàn)形式，不同的價值類型從不同的角度反映資產(chǎn)價值的屬性和特征。《資產(chǎn)評估價值類型指導(dǎo)意見》第十六條指出“評估方法是估計和判斷市場價值和市場價值以外的價值類型評估結(jié)論的技術(shù)手段”，所以生物資產(chǎn)價值評估方法的選擇應(yīng)與生物資產(chǎn)價值類型相匹配，這是生物資產(chǎn)價值評估結(jié)果具有科學性和有效性的重要保證。

（三）可收集信息資料的制約

各種評估方法的運用都要根據(jù)一系列的數(shù)據(jù)、資料進行分析、處理和轉(zhuǎn)換。每一種評估方法都需要有相應(yīng)的數(shù)據(jù)和資料支撐，由于市場缺陷的存在和生物資產(chǎn)本身的問題，某些數(shù)據(jù)和資料往往無法獲得，這就限制了相關(guān)評估方法在生物資產(chǎn)價值評估中的運用。例如市場法既要求交易市場活躍，又要求被評估生物資產(chǎn)具有一定的通用性，否則就無法獲得參照物及其被評估生物資產(chǎn)的可比指標、技術(shù)參數(shù)等資料。再如收益法要求被評估生物資產(chǎn)未來收益額可以合理預(yù)測并能用貨幣表示，同時被評估生物資產(chǎn)的風險報酬率也能夠計量，然而生物資產(chǎn)具有高風險性和未來收益不確定性，所以收益難以預(yù)測的生物資產(chǎn)以及風險報酬率無法確定的生物資產(chǎn)均無法運用收益法進行評估。相對而言，成本法在運用中對市場和被評估對象都沒有嚴格的條件限制，但是成本法難以反映生物資產(chǎn)的自然增殖，在運用時也受到一定的限制。以上條件限定了各種評估方法的適用范圍，而各種評估方法的特點又能起到相互驗證或分析、修正某些誤差因素的作用。這樣，不但可以拓展評估的可行性，還可以提高評估的準確性。

三、生物資產(chǎn)價值評估方法的選擇方案

理論上，不同的評估方法不應(yīng)對評估結(jié)果產(chǎn)生太大的影響，并且在必要時需同時采用幾種方法評估一項資產(chǎn)。但是，在現(xiàn)實經(jīng)濟中，市場總是存在一定的缺陷，同時生物資產(chǎn)類型多樣，由于生物資產(chǎn)的生物轉(zhuǎn)化功能，在不同生長階段的個體形態(tài)不同，并且產(chǎn)生經(jīng)濟利益的方式也各不相同，這必然影響評估方法的選擇。通過對各種評估方法的分析，結(jié)合生物資產(chǎn)的特殊性，得出生物資產(chǎn)價值評估方法的選擇方案如下。

（一）農(nóng)作物資產(chǎn)價值評估方法的選擇方案

農(nóng)作物資產(chǎn)中，存在活躍市場的為花卉資產(chǎn)，可以采用市場法對其估價；除少數(shù)牧草外，其他農(nóng)作物資產(chǎn)不具備采用收益法進行價值評估的前提。因此，絕大部分的農(nóng)作物資產(chǎn)應(yīng)該采用成本法進行價值評估。

（二）林木資產(chǎn)價值評估方法的選擇方案

林木資產(chǎn)屬于與土地難以分離的資產(chǎn)，總體不存在交易市場，偶爾也會發(fā)生一些交易行為，對于存在交易市場的林木資產(chǎn)便可采用市場法對其價值進行評估。雖然用材林資產(chǎn)的交易行為不具有普遍性，但砍伐后的木材卻存在活躍的交易市場，因此對用材林資產(chǎn)價值的評估可以采用市場法中的市場價倒算法，將林木資產(chǎn)采伐后所得木材的市場銷售總收入，扣除木材經(jīng)營所消耗的成本（含稅、費等）及應(yīng)得的利潤后，剩余的部分作為林木資產(chǎn)價值。經(jīng)濟林資產(chǎn)在其壽命內(nèi)能夠多次產(chǎn)出林產(chǎn)品，帶來連續(xù)收益，符合收益法的前提，可以采用收益法評估其價值。處在幼齡期的林木資產(chǎn)可以選擇成本法。

（三）畜禽資產(chǎn)價值評估方法的選擇方案

畜禽資產(chǎn)交易非?；钴S，可以采用市場法評估。對于可以多次產(chǎn)出的生物資產(chǎn)，如奶畜、種畜、蛋禽等生產(chǎn)性生物資產(chǎn)，由于在其經(jīng)濟壽命內(nèi)可連續(xù)獲利，所以其價值可以采用收益法進行評估。當然只要是可以估算其成本的生物資產(chǎn)，都可以采用成本法估價。但對于年齡大的生物資產(chǎn)，其價值中包含有較大的自然增殖因素，用成本法評估將會低估價值，尤其是成熟生產(chǎn)性生物資產(chǎn)。

（四）漁業(yè)生物資產(chǎn)價值評估方法的選擇方案

漁業(yè)生物資產(chǎn)依附江河水系，具有附著物的不可分割性，缺乏活躍的公開市場，限制了市場法在漁業(yè)生物資產(chǎn)價值評估中的使用。漁業(yè)生物資產(chǎn)基本不存在活躍市場，交易價格較難取得，除親魚外，漁業(yè)生物資產(chǎn)利用收益法確定價值不是合理和適當?shù)姆椒?。因此，絕大部分的漁業(yè)生物資產(chǎn)應(yīng)該采用成本法進行價值評估。

總之，在生物資產(chǎn)價值評估方法的選擇過程中，應(yīng)注意因地制宜和因事制宜，不可機械地按某種模式或某種順序進行選擇，也不能將不同方法得出的評估結(jié)果進行簡均而得出評估結(jié)論，而應(yīng)該根據(jù)生物資產(chǎn)評估目的、價值類型及可收集的數(shù)據(jù)與信息資料的具體情況，恰當?shù)貙⒉煌u估方法配合使用，以便得出公允的評估結(jié)果。

【參考文獻】

[1] 胡海川，張心靈，范文娟.我國奶牛價值評估問題研究[J].價格理論與實踐，2012（8）.

[2] 范文娟.我國生物資產(chǎn)價值評估方法研究[D].內(nèi)蒙古農(nóng)業(yè)大學，2010.

[3] 吳良海，陳昌龍.資產(chǎn)評估學[M].北京：清華大學出版社，北京交通大學出版社，2007.

篇（8）

價值評估是對企業(yè)資產(chǎn)在價值形態(tài)上的評估。企業(yè)的價值評估不僅包括有形資產(chǎn)，也包括無形資產(chǎn)、商譽等。企業(yè)的價值評估就對企業(yè)的資產(chǎn)及總體價值做出合理評估。對不同的企業(yè)進行評估時選用的價值標準也不盡相同，主要有以下幾種：

1.賬面價值法。賬面價值是目標公司記賬核算的會計賬面價值。它是以歷史成本來估算資產(chǎn)價值，沒有考慮現(xiàn)行的市價波動，也沒有考慮企業(yè)未來資產(chǎn)的收益。

2.市場價值。市場價值是指資產(chǎn)在公開市場上的最佳使用狀態(tài)下最有可能實現(xiàn)的交換價值的評估值。市場價值真實體現(xiàn)了上市公司的內(nèi)在價值，在成熟市場上的可操作性很強。

3.公允價值。公允價值是將公司資產(chǎn)在未來繼續(xù)經(jīng)營情況下所產(chǎn)生的預(yù)期收益，選擇一定的折現(xiàn)率后的價格。它著重于評價企業(yè)未來的發(fā)展，把市場環(huán)境和企業(yè)未來的經(jīng)營狀況與目標企業(yè)價值聯(lián)系起來，反映了企業(yè)的續(xù)存價值。

4.清算價值。清算價值是企業(yè)處于停業(yè)或因虧損而面臨破產(chǎn)時，資產(chǎn)變現(xiàn)出售的價格。清算價值是企業(yè)因作為一個整體在已喪失獲利能力情況下的一種資產(chǎn)評估方法。

5.內(nèi)在價值。內(nèi)在價值是指企業(yè)作為一個整體尚有獲利能力，在假設(shè)持續(xù)經(jīng)營的條件下，以其未來的收益能力作為基礎(chǔ)進行評估得出的價值。

由于人們對企業(yè)價值進行分析的角度不同，因此，理解并熟練運用相關(guān)的價值概念和他們之的關(guān)系就顯得十分重要。收購方只有根據(jù)現(xiàn)時市場信息，選用合理的價值評估概念，進行分析和管理，進行正確的投資評估，才能做出正確的收購決策。

二、我國企業(yè)并購中目標企業(yè)價值評估的現(xiàn)狀

我國目前還處于社會主義特色市場經(jīng)濟的建設(shè)中，相關(guān)的法律法規(guī)、市場環(huán)境、投資環(huán)境、價格體系等方面的建設(shè)尚在不斷完善與改革中。因此，企業(yè)未來的收益額、收益期限及收益率的確定與發(fā)達國家相比尚不充分。

三、影響目標企業(yè)價值評估的因素

1.目標企業(yè)價值評估方法。企業(yè)的價值評估有很多的方法，基本方法包括市場法、收益法、成本法等。收購企業(yè)可以根據(jù)目標企業(yè)是否已上市、資產(chǎn)在市場的可比性、并購的支付方式及目的選用不同的方法。目前，我國主要采用的是重置成本法，也有少數(shù)情況下采用收益法。但是這兩種方法都存在內(nèi)在的缺陷，重置成本法不能夠反映企業(yè)未來的獲利能力，而且受不同企業(yè)的會計政策的影響，計算出的結(jié)果也是隨意性很大。收益法由于要對企業(yè)未來的獲利能力、獲利期限、折現(xiàn)率進行主觀估計，評估結(jié)果的偏差很大。

2.信息不對稱。由于現(xiàn)實中完全的公開市場不存在，信息的不對稱是企業(yè)并購過程不可回避的一個問題。例如，當目標企業(yè)是非上市公司，由于信息披露，收購方往往對其財務(wù)報表內(nèi)容的真實性、負債具體數(shù)額、資產(chǎn)抵押擔保情況等估計不足，從而無法準確的判斷目標公司的資產(chǎn)價值和獲利能力。即便是上市公司，也會因為被收購方通過資產(chǎn)重估、股份回購等反收購方式來增大收購成本，利用收購方對產(chǎn)品市場占有率、企業(yè)研發(fā)能力、資產(chǎn)實際可使用狀況等情況的了解不足，導(dǎo)致并購難度加大。收購方?jīng)]有充分掌握對方信息的情況下，貿(mào)然采取行動，往往會因為高估并購后的協(xié)調(diào)效應(yīng)或規(guī)模效應(yīng)，而對目標公司隱含的債務(wù)和虧損知之甚少，一旦并購?fù)瓿珊?，各種問題會馬上暴漏出來，造成企業(yè)損失。

四、我國企業(yè)價值評估評估方法的選擇

1.并購主體的并購動機。不同的并購動機對采用的目標企業(yè)價值評估方法有著直接的影響。企業(yè)的并購動機主要有：一效率動機。即通過兩個公司兼并后存在經(jīng)濟上的互補性、規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，共享共性資源，達到“1+1>2”的目的，進而提高企業(yè)的效益。二戰(zhàn)略動機。企業(yè)為了未來的發(fā)展而實施的改變整個企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的并購，比如跨行業(yè)并購。三是其他動機，主要包括享受稅收優(yōu)惠、降低交易費用、投機等。如果出于效率動機，企業(yè)的目的就是為了整合被并購企業(yè)的各種生產(chǎn)要素，那么使用重置成本法更為恰當；如果出于戰(zhàn)略動機，關(guān)注的重點是企業(yè)未來的發(fā)展及行業(yè)前景，采用收益法更為合適。

2.目標企業(yè)的特點。（1）目標企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。對于資本密集型的企業(yè)，有形資產(chǎn)占的比率比較大，因此可以采用成本法作為主要的評估標準；對于附加值比較高的IT行業(yè)等，實物資產(chǎn)占的比重比較小，可以采用期權(quán)法、收益法作為評估標準。

（2）目標企業(yè)的所有權(quán)性質(zhì)。國有企業(yè)由于受政策因素和計劃經(jīng)濟體制的影響，在并購過程中適宜采用重置成本法，而新興的股份制企業(yè)可以采用市場法和收益法。

（3）目標企業(yè)所在行業(yè)的成熟程度。在成熟的行業(yè)里的目標企業(yè)，可以采用市場法和收益法；但是對于新興行業(yè)來說，由于沒有可比較的同行，因此適宜采用期權(quán)評估法。

3.并購的環(huán)境。并購是在市場經(jīng)濟環(huán)境下完成的，因此必然受到環(huán)境的影響，可以分為政治環(huán)境、法律環(huán)境、市場環(huán)境和稅收環(huán)境等。這些環(huán)境因素對企業(yè)的評估方法有著直接影響，比如市場法和收益法的運用就需要一個活躍、公開的市場環(huán)境，我國的所得稅率由33%調(diào)整到25%，對于企業(yè)的并購決策也產(chǎn)生了很大的影響。因此，企業(yè)在選擇評估方法時，也要考慮并購的環(huán)境因素影響，建立科學合理價值評估體系。

參考文獻：

[1]薛玉蓮，李全中.財務(wù)管理學[M].首都經(jīng)濟貿(mào)易大學出版社，2006，（11）

篇（9）

一、前言

隨著天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)合資合作項目快速發(fā)展，股權(quán)項目的經(jīng)營管理面臨巨大挑戰(zhàn)，通過資本運營來提高資產(chǎn)的運營質(zhì)量和效率成了必要手段[1]。面對股權(quán)的新設(shè)、轉(zhuǎn)讓、收購并購、增資擴股和破產(chǎn)解散等業(yè)務(wù)，對目標企業(yè)價值實施合理的評估是實現(xiàn)資本運營預(yù)期效果的重要基礎(chǔ)。

適當?shù)脑u估方法是企業(yè)價值準確評估的前提，每種價值評估方法都有優(yōu)缺點和其適用的前提條件，每個被評估企業(yè)也都具有其客觀條件與特點，每次企業(yè)評估時也都具有特定的目的。因此，如何結(jié)合各種評估方法的適用條件、被評估對象的行業(yè)特征和發(fā)展特點，以及評估的目的進行的方法選擇，是價值評估結(jié)果準確性的重要保證[2]。

本研究基于多維度考慮，逐層分析，分別從方法本身的優(yōu)劣勢、結(jié)合天然氣利用業(yè)務(wù)行業(yè)特點的適用性、管理決策目的和公司經(jīng)營的財務(wù)特征四個方面逐一進行分析和比選。

二、價值評估常用方法

隨著企業(yè)價值評估理論的發(fā)展、經(jīng)濟計量技術(shù)的進步以及企業(yè)價值評估實踐活動的廣泛開展，作為企業(yè)價值評估核心內(nèi)容的企業(yè)價值評估方法也得到了長足的發(fā)展。目前國際上通行的評估方法主要分為收益法、市場法、成本法和期權(quán)法四大類，圖1是本研究總結(jié)歸納的價值評估常用方法，在收益法、市場法、成本法和期權(quán)法4種基本分類的基礎(chǔ)上細分為了12種具體的方法[3]。

三、天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項目價值評估方法適用性分析

（一）基本分類方法的適用性分析

每種價值評估方法都具有其自身的優(yōu)勢與劣勢，本研究首先對收益法、市場法、成本法和期權(quán)法四大類基本方法進行了方法本身的特點分析與適用性選擇[4]，分析結(jié)果見表1。

（二）具體方法的適用性分析

本研究在對收益法、市場法、成本法和期權(quán)法進行了分析選擇后，結(jié)合天然氣利用業(yè)務(wù)行業(yè)特點對可以應(yīng)用的收益法、市場法和成本法中包含的10種常用的具體估值模型進行進一步分析與比選，分析結(jié)果見表2。

通過表1對各種方法的適用性和行業(yè)特點的對比分析發(fā)現(xiàn)，股利折現(xiàn)模型、股權(quán)自由現(xiàn)金流、P/B 估值法、賬面價值法不適用于天然氣利用業(yè)務(wù)的價值評估；公司自由現(xiàn)金流、經(jīng)濟附加值法、P/E估值法、P/S 估值法、重置成本法、清算價值法分別只能適用于天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項目某些情形下的價值評估，沒有一種價值評估方法可以適用于所有天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項目。因此，在確定具體的價值評估方法時應(yīng)該考慮評價對象的具體情景[5-7]。

四、天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項目價值評估方法選擇方案

考慮到每種價值評估方法都具有其最適合使用的條件與環(huán)境，在價值評估方法應(yīng)用實踐中，通常會選擇一兩種價值評估方法為主，以其他適用的方法作為補充，綜合分析得到一個投融資雙方均能夠接受的價值，即采取主次分明、互為補充的價值評估方案。因此，本研究在選擇天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項目價值評估方法時，從不同的評估目的與經(jīng)營狀態(tài)兩個維度考慮，給出最佳的價值評估方法組合方案。

（一）天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項目價值評估目的分析

企業(yè)價值評估不僅可以在公開市場假設(shè)之上揭示企業(yè)的公允市場價值，不僅可以使雙方對交易企業(yè)的價值有一個較為清晰的認識，為企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易提供服務(wù)，而且還可以通過企業(yè)價值評估過程中發(fā)現(xiàn)的問題，幫助管理者全面的了解企業(yè)經(jīng)營情況，掌握公司的優(yōu)勢與劣勢，改善經(jīng)營決策，不斷提高企業(yè)價值。因此股權(quán)管理者對股權(quán)項目進行價值評估的需要可以概括為以下幾點：一是對內(nèi)估值，主要用于股權(quán)項目的評價；二是收購、轉(zhuǎn)讓、增資擴股；三是破產(chǎn)清算。不同價值評估目的希望得到的效果不同，每一種價值評估方法的估值原理與作用也不同，因此需要針對每一種管理決策需要選擇不同的價值評估方法。

（二）天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項目不同運營狀態(tài)下的財務(wù)特征分析

天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項目因其運營狀態(tài)不同，其呈現(xiàn)的財務(wù)特征有所區(qū)別，歸納其不同運營狀態(tài)下的財務(wù)特征，普遍存在以下幾種情況：一是公司未投入生產(chǎn)，無營業(yè)收入，自由現(xiàn)金流為負；二是公司經(jīng)營較好，盈利，自由現(xiàn)金流為正；三是公司經(jīng)營不善，隨有營業(yè)收入，但處于虧損狀態(tài)，自由現(xiàn)金流為負；四是公司經(jīng)營不善，無法持續(xù)經(jīng)營，無營業(yè)收入，自由現(xiàn)金流為負或無自由現(xiàn)金流，見表3。

（三）價值評估方法選擇方案

1.基于對內(nèi)評價需要的價值評估方法選擇方案

當管理決策者出于對內(nèi)部股權(quán)項目進行評價的目的而進行價值評估時，評估的關(guān)鍵是了解公司的經(jīng)營現(xiàn)狀，此時，可采用經(jīng)濟附加值法（EVA）和自由現(xiàn)金流進行價值評估，雖然這兩種方法在EVA和自由現(xiàn)金流為負時無法進行估值，但是這兩種方法在評估時需要考慮的因素全面，可以通過EVA值和自由現(xiàn)金流掌握和分析公司的基本情況。

當管理決策者出于收購、轉(zhuǎn)讓、增資擴股需要時，除了需要了解評估對象的基本情況外，最終估值價格的科學準確性也至關(guān)重要，因此在進行價值評估方法選擇時需要考慮以下幾種情況：

第一，如果評估對象為新建未投產(chǎn)項目，由于沒有營業(yè)收入、沒有利潤、自由現(xiàn)金流為負，因此可采取重置成本法進行估值，并結(jié)合公司未來投產(chǎn)后的前景和市場情況，進行估值結(jié)果的調(diào)整。

第二，如果評估對象為盈利項目，由于其有收入，有利潤，自由現(xiàn)金流為正，因此應(yīng)采用P/E方法進行估值。為了避免其財務(wù)報表的人為操縱，可以通過FCFF模型了解其現(xiàn)金流情況，評估其利潤質(zhì)量與真實可靠性，在此基礎(chǔ)上結(jié)合市場、政策等宏觀因素對P/E估值結(jié)果進行折算調(diào)整后得到企業(yè)價值。

第三，如果評估對象為虧損項目，由于其有收入，無利潤，自由現(xiàn)金流為負，因此P/E失效，應(yīng)采用P/S方法進行估值。為了彌補該方法無法反映成本對價值的影響，輔以現(xiàn)金流分析，同時以重置成本法的估值結(jié)果作為參照，結(jié)合市場、行業(yè)情況以及國家政策等對估值結(jié)果進行調(diào)整，最終獲得一個合理的價格。

2.基于企業(yè)破產(chǎn)清算需要的價值評估方法選擇方案

當管理決策者欲將無法持續(xù)經(jīng)營的股權(quán)項目進行清算時，因其不具備繼續(xù)發(fā)展的能力，因此采用清算價值法。

五、結(jié)束語

通過對各種價值評估方法的比較分析認為，由于各種價值評估方法估值原理不同，適用條件、范圍，所考慮的因素不同，評估結(jié)果必然不同，沒有哪一種方法是最準確與合理的，也沒有任何一種方法可以適用于天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項目的所有情況。

因此，企業(yè)在進行價值評估方法選擇時應(yīng)考慮不同評估需求和企業(yè)經(jīng)營狀態(tài)，綜合運用多種價值評估方法[8]。研究建議以一種最適合的方法估值結(jié)果為基礎(chǔ)，綜合考慮現(xiàn)金流、利潤指標、收入指標、成本指標、資產(chǎn)規(guī)模等財務(wù)數(shù)據(jù)，以及經(jīng)濟環(huán)境與行業(yè)特點等宏觀因素后，對價值評估結(jié)果進行調(diào)整。

參考文獻：

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[3] 趙坤，朱戎.企業(yè)價值評估方法體系研究[J].國際商務(wù)財會，2010（12）：32- 35.

[4] 譚三艷.企業(yè)價值評估方法研究[J].財會通訊，2009（23）：33- 36.

[5] 馬文艷.企業(yè)價值評估方法比較及實證研究[D].濟南：山東大學，2013.

篇（10）

作為一種經(jīng)濟評估的方法，企業(yè)價值評估一般用來衡量和分析目標企業(yè)的市場公允價值，為內(nèi)部管理當局和外部投資人制定和改善相關(guān)決策而提供有關(guān)信息，藉以同時服務(wù)于內(nèi)外部利益相關(guān)者。那么企業(yè)現(xiàn)在有哪些價值評估方法呢？目前業(yè)界主要的企業(yè)價值評估方法有：現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和相對估價法。本文就兩種方法的優(yōu)缺點進行比較分析。

二、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法

1.相關(guān)的現(xiàn)金流量測算原則與方法

衡量一個企業(yè)的價值，準確的說是運用其現(xiàn)金流而非選用會計利潤來進行。當前公司的價值應(yīng)等于其日常運營活動所產(chǎn)生各種未來的不確定的現(xiàn)金流量，用以相應(yīng)的折現(xiàn)率調(diào)整的加總之和，折現(xiàn)率因為風險不同而具有不同性。

一般估值選用兩階段股利貼現(xiàn)模型，兩階段股利貼現(xiàn)模型適用于增長呈兩個階段的企業(yè)：第一階段高速增長且準確預(yù)測，第二階段呈平穩(wěn)發(fā)展。這種適用于并購中的很多類型的企業(yè)。

2.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的優(yōu)缺點

作為主流的價值評估方法，其優(yōu)點在于：

（1）較之利潤，現(xiàn)金流量的優(yōu)點是可操縱性差，客觀性較強。由于會計估計的企業(yè)特殊性和會計政策的各個選用不同，利潤縱的危險大大提升，使之對其使用令人生畏，而現(xiàn)金流量恰恰避開了這個缺陷，其以一般不易被人所篡改，真實客觀反映企業(yè)的經(jīng)營情況，可信性大增。

（2）更合理的評價企業(yè)業(yè)績。在預(yù)測企業(yè)現(xiàn)金流量時，不僅考慮過去企業(yè)獲利能力的趨勢，同時要輔以未來企業(yè)盈利情況的變化。把未來能力納入考慮，更能反映企業(yè)實際。

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法同樣有其不可忽略的缺點：

（1）作為一種面向未來的企業(yè)價值評估方法，主觀性人為性的估值必然涉及眾多不確定的因素變量，如未來現(xiàn)金流入流出值、折現(xiàn)率的大小以及預(yù)測期間的劃分等等。這些相關(guān)的預(yù)測結(jié)果因人而異，沒有確定的一個是非判斷標準。所以在未來發(fā)展的一段時間內(nèi)，誤差時間越長，誤差越大，也就造成價值評估的不準確性。

（2）該方法完全沒有考慮到企業(yè)項目之間的互相依存性，也沒有考慮投資項目等之間在時間和效果上的依存性，同時脫離與其他企業(yè)的比較。

三、相對估價法

1.相對價值估價模型理論依據(jù)

相對估值法是企業(yè)價值評估方法中的很重要的一種，根據(jù)所選公司的某一財務(wù)變量考察可比企業(yè)價值，以此來確定被評估企業(yè)價值。相對估值法關(guān)注現(xiàn)實意義，不依靠企業(yè)內(nèi)部價值情況進行評估，其內(nèi)部假設(shè)是同行業(yè)企業(yè)具有較強可比性，相關(guān)指標數(shù)據(jù)等均滿足正態(tài)分布。

基本原理――行業(yè)中指標相似的企業(yè)其企業(yè)價值亦為相似。

選擇的可比企業(yè)之間應(yīng)具有較高的相似性的未來現(xiàn)金流量，且市場對于該可比企業(yè)的定價應(yīng)該是公允正確的。在同一行業(yè)中的企業(yè)一般意義上具有相似的生產(chǎn)經(jīng)營模式，同時又面臨著相似的市場，這些原始條件決定了其現(xiàn)金流量的相似性較高。除此，另一重要的是比率因素的選擇同樣為關(guān)鍵，所選必須是對企業(yè)價值有重要影響的因素，并且一定是可以觀測及可控的這樣才能保證評估結(jié)果有使用價值和意義。目前相對估價法的運用主要有一下三種：市盈率法、市凈率法、市銷率法。

2.相對估價法的優(yōu)缺點

相對估價法的優(yōu)點在于：其一，相對估價法魅力在于簡便且容易使用，可較快計算得出企業(yè)評估價值，不需極深的專業(yè)知識作為鋪墊。其二，直觀清晰的找出所選定因素與企業(yè)價值很好結(jié)合起來，直觀反映投入產(chǎn)出及其他與企業(yè)的關(guān)系。其三，適用廣泛，在當今市場該方法的適用受眾人群更加廣泛。

同時相對估價法也有相應(yīng)的缺點：其一，相對估價法有個理想化的前提假設(shè)――假定評估背景整體有效。倘若市場在整體上存在偏差，所估結(jié)果必然偏離實際值。其二，相對估值法的使用雖簡單，但很容易被錯誤的使用和操作，主要體現(xiàn)在選用可比企業(yè)時。因為每個企業(yè)均是獨一無二不完全相同的，沒有在承載和風險等方面完全相同的兩家公司，可比企業(yè)只是一個主觀概念，即使選用一組可比企業(yè)來降低風險，但也只能是盡可能的減少而非杜絕誤差的存在。

四、結(jié)論和建議

第一，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法與相對估價法比較，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是注重對企業(yè)內(nèi)部的分析，而相對估價法注重相似企業(yè)的比較進行評估。所選用的數(shù)據(jù)來源不同，在結(jié)果上也有非常大的區(qū)別。我們要清楚認識到，價值評估，最后落到一個估上，所以無法確認準確，并購中對于目標企業(yè)價值的計算，根據(jù)具體情況應(yīng)該以某種方法為主，其他方法為其佐證，進而認定收購價格的合理性。