序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過(guò)程，我們?yōu)槟扑]十篇中國(guó)投資論文范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來(lái)更深刻的閱讀感受。

篇（1）

中國(guó)地產(chǎn)的發(fā)展，吸引著越來(lái)越多國(guó)際投資的目光，外資除了購(gòu)買(mǎi)國(guó)內(nèi)不動(dòng)產(chǎn)或從事地產(chǎn)開(kāi)發(fā)以外，還可以向國(guó)內(nèi)開(kāi)發(fā)企業(yè)融資的方式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，其中，房地產(chǎn)投資基金成為近兩年來(lái)外資進(jìn)軍中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的熱點(diǎn)。早在10年前，就有國(guó)外的房地產(chǎn)基金進(jìn)入中國(guó)，如澳大利亞最大投資銀行麥格理銀行自1994年就已經(jīng)在中國(guó)運(yùn)作，從1994-2003年間，該銀行已經(jīng)成功募集及籌建了5項(xiàng)獨(dú)立的中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)基金，總額超過(guò)1.2億美元。但是房地產(chǎn)投資基金真正大量進(jìn)入中國(guó)是從2003年開(kāi)始，央行121號(hào)文件頒布之后，早就躍躍欲試的海外基金機(jī)構(gòu)，抓住中國(guó)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)公司對(duì)海外資金需求的機(jī)遇，大舉進(jìn)入中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)。

如2003年8月，荷蘭RodamcoAsia成功收購(gòu)了上海盛捷服務(wù)式公寓，同時(shí)新加坡凱德置地通過(guò)其新加坡母公司設(shè)立房地產(chǎn)投資基金，共籌資金額1-2億元投入上海的房地產(chǎn)項(xiàng)目，2004年3月，瑞安集團(tuán)正式宣布其旗下的子公司瑞安地產(chǎn)，在國(guó)際資本市場(chǎng)成功融資近4億美元，以致力于中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等。到2005年，摩根斯丹利、美林、雷曼兄弟、盛陽(yáng)房地產(chǎn)基金等數(shù)十支曾經(jīng)主要關(guān)注海外房地產(chǎn)的投資基金都已經(jīng)轉(zhuǎn)向中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)，國(guó)外房地產(chǎn)投資基金在短短的幾年內(nèi)就在中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)上占據(jù)重要地位。

雖然其規(guī)模在目前來(lái)說(shuō)還比較小，投資的地區(qū)也僅限沿海一線(xiàn)城市以及主要的幾個(gè)二級(jí)城市，但是隨著其規(guī)模的擴(kuò)大和深入發(fā)展的勢(shì)頭，勢(shì)必會(huì)對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

一、國(guó)外房地產(chǎn)基金在我國(guó)的投資方式

根據(jù)國(guó)外房地產(chǎn)基金進(jìn)入我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的性質(zhì)，大致可以將其投資方式分為四類(lèi)：一是開(kāi)發(fā)型投資，二是收租型投資，三是收購(gòu)不良資產(chǎn)，四是委托管理模式。

1．開(kāi)發(fā)型投資開(kāi)發(fā)型投資主要是基于開(kāi)發(fā)周期所帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)，外資資本直接介入前期的開(kāi)發(fā)過(guò)程，包括土地的一級(jí)開(kāi)發(fā)和項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，一直到項(xiàng)目銷(xiāo)售完畢為止，周期一般較長(zhǎng)。在開(kāi)發(fā)投資中，房地產(chǎn)投資基金對(duì)住宅業(yè)的投資力度較大。

因?yàn)榻陙?lái)中國(guó)個(gè)人購(gòu)房在銷(xiāo)售總面積中所占的比例逐年升高，1998年上升到58%，2003年更是上升到90%。因此，外資地產(chǎn)基金更青睞于開(kāi)發(fā)住宅產(chǎn)業(yè)，強(qiáng)勁的市場(chǎng)需求可以降低他們的投資風(fēng)險(xiǎn)，獲得更大的利潤(rùn)。如摩根斯丹利房地產(chǎn)基金與上海永業(yè)集團(tuán)共同投資開(kāi)發(fā)“錦麟天地雅苑”，摩根斯丹利占10%的股份。荷蘭國(guó)際房地產(chǎn)與復(fù)地集團(tuán)合作開(kāi)發(fā)松江新城住宅項(xiàng)目，分別占50%的股份等。

2．收租型投資收租型投資的基金并不介入到地產(chǎn)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)中，而是以收取穩(wěn)定的租金為目標(biāo)。它又主要表現(xiàn)為兩種方式，一是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)有穩(wěn)定租戶(hù)的已建優(yōu)良物業(yè)，長(zhǎng)期持有收租盈利。如荷蘭RodamcoAsia收購(gòu)上海盛捷國(guó)際服務(wù)公寓就是以收租為目的，這種收租的方式可以避免買(mǎi)地、審批建筑等時(shí)間成本，方便快捷的介入到中國(guó)地產(chǎn)市場(chǎng)。另一種方式是自己開(kāi)發(fā)房地產(chǎn)，然后出租經(jīng)營(yíng)。

采取這種方式的有全球最大上市工業(yè)房地產(chǎn)投資信托公司的普洛斯公司，它專(zhuān)注于地產(chǎn)的租賃服務(wù)，在上海松江開(kāi)發(fā)區(qū)為一個(gè)世界500強(qiáng)工廠(chǎng)公司專(zhuān)門(mén)投資了一個(gè)配送中心，普洛斯的項(xiàng)目往往租期在5-10年左右。

3．購(gòu)買(mǎi)不良資產(chǎn)外資房地產(chǎn)基金最早進(jìn)入國(guó)內(nèi)的途徑就是通過(guò)收購(gòu)中國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)的房地產(chǎn)項(xiàng)目開(kāi)始的，尤其是收購(gòu)不良資產(chǎn)中剝離出的酒店和寫(xiě)字樓項(xiàng)目，外資通過(guò)不良資產(chǎn)證券化，打包處置從而變現(xiàn)盈利。比較典型的是摩根斯丹利，2004年其與內(nèi)地房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商金地集團(tuán)、盛融投資全資在中國(guó)設(shè)立一家項(xiàng)目公司，出資占55%，該公司受讓帳面價(jià)值為28.5億人民幣的中國(guó)建設(shè)銀行的不良資產(chǎn)包，這些資產(chǎn)包中的資產(chǎn)多為中國(guó)城市中的商業(yè)物業(yè)，公司將在不良資產(chǎn)處置中發(fā)揮重要作用。

4．基金委托管理基金委托管理模式是2005年下半年興起的新興模式，這種模式就是讓多個(gè)地產(chǎn)基金管理公司參與投資管理，每個(gè)公司做自己最擅長(zhǎng)的業(yè)務(wù)，采取這種模式的目的是要解決基金公司在投資中出現(xiàn)的機(jī)構(gòu)過(guò)于龐大，管理困難等問(wèn)題，更多的從資本市場(chǎng)去獲利。如2005年7月25日，美國(guó)西蒙房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司以及摩根斯丹利房地產(chǎn)基金與深國(guó)投商用置業(yè)有限公司共同成立合資公司，前兩者各持32.5%的股權(quán)，后者持35%的股權(quán)，該合資公司主要從事開(kāi)發(fā)內(nèi)地商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目，由西蒙地產(chǎn)負(fù)責(zé)基金投資管理，深國(guó)投和摩根斯丹利負(fù)責(zé)融資和海外上市。上述合資公司中股東各方分工合作，共同完成項(xiàng)目開(kāi)發(fā)、投資管理、融資、資產(chǎn)上市等基金運(yùn)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)。

二、國(guó)外房地產(chǎn)投資基金對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響

目前，國(guó)外房地產(chǎn)投資基金的數(shù)額還較小，2004年為28億美元，但是在未來(lái)的幾年內(nèi)，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)高額的投資回報(bào)率必然會(huì)吸引外資基金的進(jìn)一步進(jìn)入，勢(shì)必對(duì)國(guó)內(nèi)地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

國(guó)外房地產(chǎn)投資基金的影響可分有利影響和不利影響兩方面。

1．國(guó)外房地產(chǎn)投資基金的有利影響

（1）促進(jìn)中國(guó)房地產(chǎn)進(jìn)入以資本為核心的金融時(shí)代隨著央行“121”文件，國(guó)土資源部“8.31”大限和國(guó)務(wù)院“18號(hào)文件”等系列金融和土地嚴(yán)政的陸續(xù)出臺(tái)，給國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)商帶來(lái)巨大的壓力，在貨幣市場(chǎng)上難以獲得資金，資本市場(chǎng)的重要性無(wú)疑就顯露出來(lái)了，外資房地產(chǎn)基金對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)的投資正是引領(lǐng)中國(guó)房地產(chǎn)由項(xiàng)目開(kāi)發(fā)為主轉(zhuǎn)為金融運(yùn)作為主。在以摩根斯丹利為首的部分基金已經(jīng)通過(guò)成立本地地產(chǎn)基金實(shí)現(xiàn)外資房地產(chǎn)基金的順利落地，這些基金的運(yùn)行方式逐漸由原先親自操作項(xiàng)目轉(zhuǎn)為委托投資管理模式。因此，通過(guò)資本市場(chǎng)盈利的模式逐漸流行起來(lái)，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈更細(xì)，各環(huán)節(jié)更專(zhuān)業(yè)，效率更高，更容易創(chuàng)造價(jià)值，外資地產(chǎn)基金商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型促使中國(guó)房地產(chǎn)進(jìn)入以資本市場(chǎng)為核心的金融時(shí)代。

（2）可以減少房地產(chǎn)市場(chǎng)上的投機(jī)行為相比于個(gè)人資金的流入以及其他帶有投機(jī)性質(zhì)的資金的流入，房地產(chǎn)投資基金在我國(guó)還是新興的經(jīng)營(yíng)模式，作為一種長(zhǎng)期融資方式，為我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源。通過(guò)與國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)商的合作還可以增加國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)發(fā)展商的實(shí)力，讓國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)發(fā)展公司從以往比較單純的開(kāi)發(fā)公司變成全面的房地產(chǎn)投資及開(kāi)發(fā)公司，讓開(kāi)發(fā)商從以往賺短期收入變成長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定的收入。房地產(chǎn)投資基金的進(jìn)入并不是以短期收益為目標(biāo)，它與一些流入我國(guó)地產(chǎn)的“熱錢(qián)”不同，它的目標(biāo)是獲取長(zhǎng)期投資的收益。

所以國(guó)外房地產(chǎn)投資基金不僅不是投機(jī)資本，而且它的介入還可以排斥其他投機(jī)資金的介入，減少市場(chǎng)的投機(jī)行為。（3）為房地產(chǎn)企業(yè)開(kāi)辟一條全新的融資渠道目前，我國(guó)房地產(chǎn)商的資金70%來(lái)源于商業(yè)銀行貸款，過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率既增加了銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，又使房地產(chǎn)商背負(fù)了沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，并且非常容易受到國(guó)家宏觀(guān)調(diào)控和金融政策變動(dòng)的影響。國(guó)外房地產(chǎn)基金既可以擺脫國(guó)內(nèi)宏觀(guān)政策的約束，同時(shí)又可以提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資資金，是一種全新的融資渠道。

同時(shí)，我國(guó)國(guó)內(nèi)信托機(jī)構(gòu)推出的房地產(chǎn)信托基金在本質(zhì)上還類(lèi)似債權(quán)類(lèi)產(chǎn)品，所推出項(xiàng)目屬于信貸融資，因此，我們可以借鑒國(guó)外地產(chǎn)基金的運(yùn)行模式和盈利模式，利用他們的經(jīng)驗(yàn)和管理方式，真正的建立起國(guó)內(nèi)的地產(chǎn)投資基金產(chǎn)品，以更低的成本向地產(chǎn)企業(yè)融資。

2．國(guó)外房地產(chǎn)投資基金的不利影響

（1）拉動(dòng)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格上升目前，雖然大部分地產(chǎn)投資基金的進(jìn)入是以投資為目的，但是有部分房地產(chǎn)投資基金卻帶有投機(jī)的性質(zhì)，拉升了國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格的上漲。

由于我國(guó)對(duì)外資銀行開(kāi)展人民幣業(yè)務(wù)還有限制，一些資金便打著地產(chǎn)基金的名義進(jìn)入中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)，它們名為投資，實(shí)為貸款。這部分資金會(huì)選擇與中國(guó)的房地產(chǎn)公司合作，并且在合同中以“保底”為條件保證自己這部分資金至少能保本，介入幾乎不存在風(fēng)險(xiǎn)，顯然這種方式并不是真正的基金融資，更像是貸款，這種方式的基金雖然數(shù)目不多，但是也是一種不容忽視的現(xiàn)象，很容易導(dǎo)致房地產(chǎn)上的投機(jī)行為，拉升國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格。

（2）抵消我國(guó)宏觀(guān)調(diào)控作用的發(fā)揮我國(guó)對(duì)房地產(chǎn)宏觀(guān)調(diào)控的作用就是因?yàn)樵诜康禺a(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)投資過(guò)熱，通過(guò)緊縮性貨幣政策限制房地產(chǎn)業(yè)的過(guò)度投資。然而在具體實(shí)施過(guò)程中，宏觀(guān)調(diào)控幾乎沒(méi)有協(xié)調(diào)外匯因素，沒(méi)有將國(guó)外資金的介入考慮在內(nèi)，使得基礎(chǔ)貨幣的投入極大的受制于外匯因素。

房地產(chǎn)企業(yè)原來(lái)需要從銀行獲得的資金現(xiàn)在可以轉(zhuǎn)向國(guó)外獲得，仍然沒(méi)能降低房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資熱度。如“121文件”基本沒(méi)有考慮到外幣協(xié)調(diào)作用的內(nèi)容，在一定程度上淡化前期出臺(tái)的政策效果，宏觀(guān)調(diào)控預(yù)期的作用沒(méi)有正常發(fā)揮出來(lái)。

（3）融資成本較高相對(duì)于企業(yè)的融資方式，國(guó)外地產(chǎn)投資基金是一種成本較高的融資方式。它的進(jìn)入是以獲取利潤(rùn)為主要目的的，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)必須與國(guó)外投資基金分享房地產(chǎn)市場(chǎng)的收益。如果從銀行貸款，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)與銀行是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，到期只要支付本金利息就可以了，貸款利率大大低于房地產(chǎn)市場(chǎng)的利潤(rùn)率。而與國(guó)外地產(chǎn)投資基金的關(guān)系屬于分配利潤(rùn)關(guān)系，基金對(duì)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目進(jìn)行資金支持，但同時(shí)也要求相對(duì)較高的資金回報(bào)，一般在15%-20%左右，房地產(chǎn)企業(yè)要支付比銀行更高的融資成本。

三、加強(qiáng)對(duì)國(guó)外房地產(chǎn)基金的管理

外資房地產(chǎn)投資基金對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響既有有利的一面，也有不利的一面，總的來(lái)說(shuō)，作為一種新的融資方式，我們應(yīng)該歡迎外資房地產(chǎn)基金進(jìn)入，但是也必須要對(duì)其加以一定的管理，限制其不利作用的發(fā)揮，使其在中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)上發(fā)揮更大的作用。

1．限制國(guó)外房地產(chǎn)投資基金的投機(jī)行為國(guó)外房地產(chǎn)投資基金多數(shù)是以投資為目的，這部分基金對(duì)我國(guó)房?jī)r(jià)等方面的影響較小，但是對(duì)具有投機(jī)行為的房地產(chǎn)投資基金，我們必須要采取一定的措施進(jìn)行限制和控制。

首先要判斷哪些基金是投機(jī)行為，主要從基金的投資行為去判斷，如果是作為股東投資國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，共享收益，那就屬于正常的投資，如果是用來(lái)購(gòu)買(mǎi)多處房產(chǎn)用于銷(xiāo)售，或是以“保本”的形式投資，就很可能是投機(jī)行為。我們要通過(guò)對(duì)基金購(gòu)買(mǎi)房產(chǎn)的數(shù)量進(jìn)行限制，或規(guī)定基金進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)作的最短時(shí)間，或是禁止基金變相貸款形式等，限制國(guó)外房地產(chǎn)投資基金的投機(jī)行為。

我們國(guó)家要盡快的出臺(tái)《產(chǎn)業(yè)投資基金法》，對(duì)國(guó)外房地產(chǎn)投資基金在我國(guó)的運(yùn)行進(jìn)行明確的法律上的規(guī)定，使投資基金發(fā)揮其正常的作用。

2．將國(guó)外房地產(chǎn)投資基金納入到宏觀(guān)調(diào)控的范圍隨著國(guó)外房地產(chǎn)投資基金大量進(jìn)入我國(guó)，勢(shì)必對(duì)我國(guó)宏觀(guān)調(diào)控政策產(chǎn)生一定的影響。因此，在國(guó)家宏觀(guān)調(diào)控政策中必須要考慮到外匯因素的影響，在宏觀(guān)調(diào)控中對(duì)房地產(chǎn)使用國(guó)外資金也要做出相應(yīng)的規(guī)定，比如，不允許以變相貸款的方式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)等，從而保證宏觀(guān)調(diào)控政策的充分發(fā)揮。對(duì)國(guó)外房地產(chǎn)基金進(jìn)入我國(guó)也要采取相應(yīng)措施，不是允許任何的基金進(jìn)入，考慮到我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)情況，對(duì)一些發(fā)展不成熟的基金應(yīng)該進(jìn)行進(jìn)入限制，對(duì)發(fā)展比較成熟的基金也要對(duì)其投入的比例數(shù)額等進(jìn)行相應(yīng)的規(guī)定。在宏觀(guān)調(diào)控中，也要通過(guò)保證基金的投資運(yùn)行的方式，利用其成功的運(yùn)行模式帶領(lǐng)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)理性發(fā)展時(shí)代，使房地產(chǎn)價(jià)格處于合理水平，保證我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展。

3．制定國(guó)外房地產(chǎn)投資基金合理的回報(bào)率國(guó)外房地產(chǎn)投資基金的回報(bào)率關(guān)系到我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的融資成本，也與房地產(chǎn)價(jià)格聯(lián)系在一起，我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格偏高正是吸引外資進(jìn)入的一個(gè)重要原因，國(guó)外房地產(chǎn)投資基金要求高回報(bào)率勢(shì)必又會(huì)拉升我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格。

所以要制定合理的房地產(chǎn)投資基金的回報(bào)率，首先要根據(jù)實(shí)際設(shè)定一個(gè)回報(bào)率上限；其次，針對(duì)不同的地區(qū)和不同的地段，設(shè)定不同的回報(bào)率；再次，回報(bào)率要與房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系在一起，也就是要有變化的空間，不能讓人覺(jué)得房地產(chǎn)基金就一定穩(wěn)獲收益。此外，我們也要加快建立我國(guó)自己的房地產(chǎn)投資基金，從我國(guó)實(shí)際出發(fā)，借鑒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，建立起具有競(jìng)爭(zhēng)力的地產(chǎn)投資基金，這樣才能與國(guó)外的地產(chǎn)投資基金相競(jìng)爭(zhēng)，降低對(duì)它們的融資成本。

[參考文獻(xiàn)]

[1]李安民.房地產(chǎn)投資基金——投資與融資的新選擇[M].北京：中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2005.

篇（2）

二、中國(guó)對(duì)外直接投資經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的研究狀況

關(guān)于我國(guó)對(duì)外直接投資的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)研究，主要還是從對(duì)外直接投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、技術(shù)進(jìn)步等方面的影響狀況進(jìn)行跟蹤分析。

（一）對(duì)外直接投資的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)探討

對(duì)外直接投資的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)，國(guó)內(nèi)外大部分研究持肯定態(tài)度，比如國(guó)外學(xué)者通過(guò)實(shí)證研究認(rèn)為一國(guó)對(duì)外直接投資會(huì)同時(shí)增加投資國(guó)和東道國(guó)的國(guó)民收入，是一個(gè)雙贏(yíng)的投資行為。因?yàn)榘l(fā)達(dá)國(guó)家向高度工業(yè)化國(guó)家邁進(jìn)時(shí)期，對(duì)外直接投資為發(fā)達(dá)國(guó)家的資本和產(chǎn)品過(guò)剩提供進(jìn)一步獲取高額利益的途徑，并且同時(shí)也有利于促進(jìn)東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此，旺盛的投資供需形成了當(dāng)時(shí)的雙贏(yíng)發(fā)展態(tài)勢(shì)。而關(guān)于我國(guó)對(duì)外直接投資的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)探討，是伴隨著我國(guó)對(duì)外直接投資不斷增加而開(kāi)始被跟蹤研究的。國(guó)內(nèi)研究認(rèn)為，對(duì)外直接投資不僅推動(dòng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，而且改變著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方式，提高了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量。對(duì)外直接投資通過(guò)技術(shù)溢出效應(yīng)帶動(dòng)了我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出增長(zhǎng)。由于我國(guó)區(qū)域差異較大，進(jìn)一步分析各區(qū)域?qū)ν馔顿Y的效應(yīng)也具有現(xiàn)實(shí)意義，比如認(rèn)為我國(guó)東、中和西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平直接影響其對(duì)外直接投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效應(yīng)，同時(shí)東、西部地區(qū)的GDP增長(zhǎng)差異也由對(duì)外直接投資的差異引起。可見(jiàn)從不同層面說(shuō)明對(duì)外直接投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有互相促進(jìn)關(guān)系，一方面對(duì)外直接投資能夠促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，另一方面經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又能為企業(yè)對(duì)外直接投資提供資金支持，但這種增長(zhǎng)效應(yīng)由于我國(guó)對(duì)外投資規(guī)模較小而處于較低水平。也有認(rèn)為對(duì)外直接投資的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)主要體現(xiàn)在資源配置效應(yīng)、資本積累效應(yīng)、技術(shù)進(jìn)步效應(yīng)三個(gè)方面。肖怡楠認(rèn)為對(duì)外直接投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)體現(xiàn)在平衡國(guó)際收支上，對(duì)外直接投資能夠加快資金流出，從而適當(dāng)平衡國(guó)際收支順差。吳建軍等認(rèn)為對(duì)外直接投資的技術(shù)溢出效應(yīng)能夠促進(jìn)我國(guó)全要素生產(chǎn)率的提高。但也有研究認(rèn)為對(duì)外直接投資給投資國(guó)帶來(lái)的增長(zhǎng)效應(yīng)不明顯，表現(xiàn)為對(duì)外投資不是GDP增長(zhǎng)的Granger原因，并且從短期來(lái)看對(duì)外直接投資對(duì)GDP的影響并不顯著，但長(zhǎng)期則呈穩(wěn)定的正相關(guān)關(guān)系?？梢?jiàn)，多數(shù)國(guó)內(nèi)學(xué)者認(rèn)為對(duì)外直接投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有影響，但是影響不顯著，這一方面說(shuō)明我國(guó)當(dāng)前對(duì)外直接投資的規(guī)模較小，影響力較弱；另一方面我國(guó)當(dāng)前對(duì)外投資流向主要是資源類(lèi)行業(yè)，可能對(duì)我國(guó)當(dāng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在一定的時(shí)滯。所以，持續(xù)跟蹤研究我國(guó)對(duì)外直接投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，具有一定現(xiàn)實(shí)意義。

（二）對(duì)外直接投資的技術(shù)效應(yīng)研究

目前關(guān)于對(duì)外直接投資的技術(shù)效應(yīng)主要從兩方面展開(kāi)：一方面是通過(guò)衡量生產(chǎn)率的變動(dòng)，體現(xiàn)技術(shù)溢出效應(yīng)的大?。涣硪环矫媸顷P(guān)于對(duì)外直接投資對(duì)國(guó)內(nèi)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的影響分析。從對(duì)生產(chǎn)率影響看，國(guó)內(nèi)學(xué)者主要是通過(guò)實(shí)證研究檢驗(yàn)我國(guó)對(duì)外直接投資對(duì)于技術(shù)溢出效應(yīng)的存在性。研究發(fā)現(xiàn)對(duì)外直接投資對(duì)中國(guó)全要素生產(chǎn)率（TFP）的提升存在顯著的正向促進(jìn)作用，并且生產(chǎn)率的提升在我國(guó)存在明顯的地域差異，資本存量較高的東部地區(qū)的逆向技術(shù)溢出效果明顯高于中部和西部。但也有認(rèn)為這種促進(jìn)作用小于國(guó)內(nèi)研發(fā)資金存量對(duì)技術(shù)進(jìn)步的促進(jìn)作用，所以，自主研發(fā)才是提高技術(shù)水平促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要源泉。同時(shí)，還有得出我國(guó)對(duì)外直接投資對(duì)生產(chǎn)率的促進(jìn)作用并不顯著的觀(guān)點(diǎn)。從對(duì)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的影響看，研究普遍認(rèn)為我國(guó)對(duì)外直接投資對(duì)國(guó)內(nèi)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)具有正的影響作用。白潔實(shí)證檢驗(yàn)了1985年到2006年間我國(guó)對(duì)外直接投資對(duì)于我國(guó)R＆D投入和技術(shù)創(chuàng)新能力的影響，發(fā)現(xiàn)我國(guó)對(duì)外直接投資對(duì)發(fā)明專(zhuān)利和外觀(guān)設(shè)計(jì)表征的技術(shù)創(chuàng)新能力有顯著的促進(jìn)作用，對(duì)研發(fā)投入作用不顯著。也有學(xué)者加入技術(shù)吸收能力與國(guó)外研發(fā)資本存量溢出等指標(biāo)，得出2003－2010年間的對(duì)外直接投資對(duì)我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新具有顯著提升作用。并說(shuō)明對(duì)外直接投資的逆向技術(shù)溢出對(duì)國(guó)內(nèi)創(chuàng)新能力的影響呈現(xiàn)出顯著的地區(qū)差異，但是持續(xù)對(duì)外投資會(huì)獲得更高的生產(chǎn)率及技術(shù)溢價(jià)。多數(shù)成果也論證了對(duì)外直接投資正技術(shù)溢出效應(yīng)，而持不同觀(guān)點(diǎn)的認(rèn)為目前我國(guó)對(duì)外直接投資總量還較小，產(chǎn)業(yè)和地區(qū)分布不夠均衡，導(dǎo)致我國(guó)對(duì)外直接投資對(duì)技術(shù)進(jìn)步的推動(dòng)作用未能充分體現(xiàn)出來(lái)。可見(jiàn)，學(xué)者對(duì)于對(duì)外直接投資技術(shù)溢出效應(yīng)的研究，多集中于以技術(shù)創(chuàng)新能力作為被解釋變量，對(duì)外直接投資規(guī)模作為解釋變量，沒(méi)有考慮到國(guó)外研發(fā)資本存量對(duì)提升母國(guó)技術(shù)創(chuàng)新能力的關(guān)鍵影響。在驗(yàn)證逆向溢出效應(yīng)存在性時(shí)，忽略了之后效應(yīng)。而且，多數(shù)實(shí)證研究忽視了技術(shù)吸收能力的作用，而吸收能力對(duì)于能否消化吸收外來(lái)技術(shù)至關(guān)重要。因此，繼續(xù)探究對(duì)外直接投資的技術(shù)獲取能力，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

（三）對(duì)外直接投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)效應(yīng)分析

有關(guān)對(duì)外直接投資的母國(guó)產(chǎn)業(yè)調(diào)整效應(yīng)也存在觀(guān)點(diǎn)不同的研究，關(guān)于我國(guó)對(duì)外直接投資的產(chǎn)業(yè)調(diào)整效應(yīng)的驗(yàn)證，認(rèn)為我國(guó)對(duì)外直接投資未能明顯提升我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，并分析我國(guó)對(duì)外直接投資比例變化，僅與第二產(chǎn)業(yè)有正相關(guān)性。對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資進(jìn)行宏觀(guān)績(jī)效分析，發(fā)現(xiàn)2009年以來(lái)的對(duì)外投資并未發(fā)揮出應(yīng)有的效應(yīng)，主要是由于2009年以后我國(guó)自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的進(jìn)程也在加快。多數(shù)文獻(xiàn)的實(shí)證結(jié)果表明對(duì)外直接投資對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整具有升級(jí)效應(yīng)，實(shí)際上隨著我國(guó)對(duì)外直接投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，其優(yōu)化效應(yīng)影響會(huì)不斷增加。有的研究從分產(chǎn)業(yè)角度研究對(duì)外投資對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響，得出的相似結(jié)論是我國(guó)對(duì)外直接投資對(duì)第二產(chǎn)業(yè)具有明顯的升級(jí)效應(yīng)，但對(duì)第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的實(shí)證結(jié)果有差異，也有認(rèn)為我國(guó)第二、第三產(chǎn)業(yè)與對(duì)外直接投資呈正相關(guān)，第一產(chǎn)業(yè)與對(duì)外直接投資呈負(fù)相關(guān)［。但普遍認(rèn)為對(duì)外投資與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化存在長(zhǎng)期的穩(wěn)定關(guān)系。可見(jiàn)，實(shí)證研究表明對(duì)外直接投資對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有影響，但其影響大小、方向（正相關(guān)還是負(fù)相關(guān)）有不同。多數(shù)研究表明我國(guó)對(duì)外直接投資的產(chǎn)業(yè)升級(jí)效應(yīng)存在，但由于數(shù)據(jù)的可獲得性不佳，影響了對(duì)實(shí)證分析產(chǎn)業(yè)升級(jí)效果的全面認(rèn)識(shí)。相信隨著研究方法的不斷規(guī)范，逐漸引入長(zhǎng)期和短期影響，會(huì)使研究結(jié)果更客觀(guān)。

（四）對(duì)外直接投資的貿(mào)易效應(yīng)研究

關(guān)于對(duì)外直接投資的國(guó)際貿(mào)易效應(yīng)研究觀(guān)點(diǎn)主要表現(xiàn)為，對(duì)外直接投資具有替代作用、互補(bǔ)作用，或同時(shí)存在替代效應(yīng)和互補(bǔ)效應(yīng)，也有認(rèn)為不存在替代作用和互補(bǔ)作用，可見(jiàn)其研究結(jié)果的不確定。認(rèn)為對(duì)外直接投資具有替代效應(yīng)的最早始于蒙代爾，認(rèn)為資本越自由流動(dòng)，替代國(guó)際貿(mào)易的作用就越明顯。隨后國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)這一觀(guān)點(diǎn)進(jìn)行了延伸拓展，并不斷進(jìn)行論證。實(shí)踐檢驗(yàn)表明發(fā)達(dá)國(guó)家的對(duì)外直接投資具有顯著的替代作用，我國(guó)對(duì)外直接投資的貿(mào)易替代效應(yīng)則相對(duì)較小。進(jìn)一步表明我國(guó)對(duì)外直接投資規(guī)模的大小決定其貿(mào)易替代的影響作用程度。比如，項(xiàng)本武認(rèn)為我國(guó)對(duì)外直接投資促進(jìn)了我國(guó)出口貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大，但對(duì)外直接投資對(duì)從東道國(guó)的進(jìn)口也形成了替代效應(yīng)。也有從長(zhǎng)期關(guān)系來(lái)看，我國(guó)的對(duì)外直接投資對(duì)初級(jí)產(chǎn)品出口和制成品進(jìn)口產(chǎn)生替代，對(duì)初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口和制成品出口產(chǎn)生補(bǔ)充?？梢?jiàn)，在研究替代效應(yīng)上并沒(méi)有得出明確結(jié)論，多數(shù)觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為在短期內(nèi)存在替代效應(yīng)，但長(zhǎng)期則是互補(bǔ)效應(yīng)，或者局部是替代效應(yīng)，但整體不是替代效應(yīng)?？傊?，得出具有替代效應(yīng)的研究成果不多。支持對(duì)外直接投資存在貿(mào)易互補(bǔ)效應(yīng)的分析認(rèn)為，多數(shù)對(duì)外直接投資具有創(chuàng)造和擴(kuò)大對(duì)外貿(mào)易的作用。以發(fā)達(dá)國(guó)家為研究對(duì)象的成果支持對(duì)外直接投資對(duì)投資國(guó)出口具有補(bǔ)充和促進(jìn)作用。國(guó)外學(xué)者一般認(rèn)為對(duì)外投資和貿(mào)易在發(fā)展中國(guó)家為互補(bǔ)關(guān)系，在工業(yè)化國(guó)家則不明顯。大量的實(shí)證結(jié)果也證實(shí)了上述結(jié)論，通過(guò)不同的計(jì)量模型得出的相似結(jié)論是我國(guó)的對(duì)外直接投資與出口貿(mào)易之間存在長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系，對(duì)出口貿(mào)易存在顯著的促進(jìn)作用。但也有認(rèn)為我國(guó)對(duì)外直接投資盡管對(duì)出口貿(mào)易產(chǎn)生一定程度的刺激效應(yīng)，但由于對(duì)外直接投資規(guī)模仍處于較低階段，這種刺激效應(yīng)還較為有限。而柴慶春引入時(shí)間因素后發(fā)現(xiàn)，我國(guó)對(duì)外直接投資的貿(mào)易效應(yīng)在短期和長(zhǎng)期中的表現(xiàn)不同，短期內(nèi)直接投資的流量對(duì)出口貿(mào)易的影響不顯著，從長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)外直接投資能夠促進(jìn)出口貿(mào)易的發(fā)展?？梢?jiàn)，目前研究對(duì)外直接投資的貿(mào)易互補(bǔ)效應(yīng)有著相似的研究結(jié)果。關(guān)于對(duì)外直接投資過(guò)程中產(chǎn)生的替代效應(yīng)和互補(bǔ)效應(yīng)。從實(shí)證研究結(jié)果來(lái)看，多數(shù)認(rèn)為互補(bǔ)效應(yīng)處于主要地位，對(duì)外直接投資對(duì)出口貿(mào)易起到創(chuàng)造作用，對(duì)進(jìn)口貿(mào)易起到抑制作用。周昕通過(guò)引力模型對(duì)投資與貿(mào)易的關(guān)系研究，表明我國(guó)對(duì)外直接投資與貿(mào)易既存在互補(bǔ)關(guān)系也存在替代關(guān)系，并且對(duì)零部件貿(mào)易的影響非常明顯。但總體而言，中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資與進(jìn)出口貿(mào)易均表現(xiàn)明顯的互補(bǔ)關(guān)系。也有認(rèn)為對(duì)外直接投資對(duì)我國(guó)的替代效應(yīng)和互補(bǔ)效應(yīng)都不明顯。顯然是否存在貿(mào)易效應(yīng)與對(duì)外投資規(guī)模密切相關(guān)，實(shí)際上到2010年之后我國(guó)對(duì)外直接投資規(guī)模開(kāi)始大幅增長(zhǎng)，今后對(duì)外投資的貿(mào)易效應(yīng)會(huì)日益顯著?？梢?jiàn)，以后的研究會(huì)以更長(zhǎng)遠(yuǎn)、更全面、更系統(tǒng)的視角探究對(duì)外直接投資的貿(mào)易效應(yīng)。

（五）對(duì)外直接投資的就業(yè)效應(yīng)

我國(guó)對(duì)外直接投資的就業(yè)效應(yīng)研究成果不多而且觀(guān)點(diǎn)各異。有的認(rèn)為我國(guó)對(duì)外直接投資對(duì)我國(guó)就業(yè)存在替代關(guān)系，并且資本替代勞動(dòng)的現(xiàn)象較明顯，但同時(shí)認(rèn)為對(duì)外直接投資有利于促進(jìn)高新技術(shù)行業(yè)的就業(yè)，一定程度上可以?xún)?yōu)化就業(yè)結(jié)構(gòu)。與此相反，也有認(rèn)為總體上對(duì)外直接投資的就業(yè)刺激效應(yīng)大于替代效應(yīng)，對(duì)就業(yè)具有一定的促進(jìn)作用，但其效果較小。比較包括中國(guó)在內(nèi)的東亞國(guó)的對(duì)外直接投資就業(yè)效應(yīng)發(fā)現(xiàn)，我國(guó)對(duì)外直接投資的總體就業(yè)效應(yīng)不明顯，但增加了我國(guó)建筑業(yè)的就業(yè)崗位。從對(duì)外投資對(duì)我國(guó)三次產(chǎn)業(yè)的就業(yè)影響程度看我國(guó)對(duì)外直接投資對(duì)第二、三產(chǎn)業(yè)的就業(yè)具有一定的推動(dòng)作用，但效應(yīng)程度較小，隨著投資規(guī)模的擴(kuò)大會(huì)提高相應(yīng)的影響程度。也有研究發(fā)現(xiàn)在短期內(nèi)，我國(guó)對(duì)外投資對(duì)就業(yè)的替代效應(yīng)大于刺激效應(yīng)，表現(xiàn)出在當(dāng)期對(duì)外投資會(huì)減少就業(yè)，從長(zhǎng)期看對(duì)外投資與就業(yè)表現(xiàn)出長(zhǎng)期正相關(guān)，有利于增加就業(yè)。

篇（3）

鄧寧的投資發(fā)展階段論

投資發(fā)展階段理論是國(guó)際生產(chǎn)折衷理論在發(fā)展中國(guó)家的運(yùn)用和延伸，旨在從動(dòng)態(tài)角度解釋一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與國(guó)際直接投資之間的關(guān)系。該理論認(rèn)為，國(guó)家的對(duì)外直接投資傾向不僅取決于其O.I.L優(yōu)勢(shì)(即所有權(quán)優(yōu)勢(shì)，內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì))，而且其凈對(duì)外直接投資是該國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的函數(shù)。

按人均國(guó)民生產(chǎn)總值，投資發(fā)展階段理論區(qū)分了五個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段。

第一階段，人均國(guó)民生產(chǎn)總值在400美元以下。處于這一階段的國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展落后，缺乏足夠的區(qū)位優(yōu)勢(shì)及所有權(quán)優(yōu)勢(shì)，只有少量的外來(lái)直接投資，完全沒(méi)有對(duì)外直接投資，其凈對(duì)外直接投資額等于零或是接近于零的負(fù)數(shù)。

第二階段，人均國(guó)民生產(chǎn)總值在400-2000美元之間。由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施有了較大的改進(jìn)，投資環(huán)境得到改善，對(duì)外直接投資的吸引力加大。外國(guó)對(duì)本國(guó)的投資量有所增加，本國(guó)的對(duì)外直接投資開(kāi)始出現(xiàn)，但投資水平仍然很低，凈對(duì)外直接投資仍呈負(fù)數(shù)增長(zhǎng)。

第三階段，人均國(guó)民生產(chǎn)總值在2000-4750美元之間。經(jīng)濟(jì)實(shí)力有了很大提高后，國(guó)內(nèi)企業(yè)憑借自身的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)，對(duì)外直接投資增長(zhǎng)迅速。另一方面，國(guó)內(nèi)技術(shù)力量的增強(qiáng)以及勞動(dòng)力工資水平的提高，使該國(guó)的東道國(guó)區(qū)位優(yōu)勢(shì)逐漸喪失。在這一階段上，外國(guó)對(duì)本國(guó)的直接投資仍大于本國(guó)的對(duì)外直接投資，但本國(guó)對(duì)外直接投資的速度明顯快于吸收外資的速度，因此凈對(duì)外直接投資額不斷縮小。

第四階段，人均國(guó)民生產(chǎn)總值大于5000美元。在此階段上凈對(duì)外直接投資額仍持續(xù)增長(zhǎng)。本國(guó)企業(yè)的所有權(quán)不斷加強(qiáng)，對(duì)外直接投資過(guò)程中更加熟練運(yùn)用區(qū)位優(yōu)勢(shì)。

第五階段，人均國(guó)民生產(chǎn)總值進(jìn)一步提高。其對(duì)外直接投資凈額仍然大于零但已呈下降趨勢(shì)。各國(guó)的投資地位趨于平等，這正是目前發(fā)達(dá)國(guó)家所處的階段。

根據(jù)人均國(guó)民生產(chǎn)總值，中國(guó)目前正處于鄧寧所劃定的發(fā)展中的第二階段，中國(guó)的凈對(duì)外直接投資額呈明顯下降趨勢(shì)，此現(xiàn)象正和鄧寧的投資發(fā)展階段論的預(yù)測(cè)完全一致。這也在一定程度上證明了鄧寧的投資發(fā)展階段論的科學(xué)性。

威爾斯的小規(guī)模技術(shù)理論

1977年威爾斯發(fā)表了著作《第三世界跨國(guó)企業(yè)》，提出了發(fā)展中國(guó)家的對(duì)外直接投資的小規(guī)模技術(shù)理論。

威爾斯認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家跨國(guó)企業(yè)的相對(duì)比較優(yōu)勢(shì)來(lái)自低生產(chǎn)成本和反映母國(guó)市場(chǎng)規(guī)模的特點(diǎn)。這種低生產(chǎn)成本是與其母國(guó)的制成品市場(chǎng)需求有限、規(guī)模很小緊密相關(guān)的。威爾斯主要從三個(gè)方面分析了發(fā)展中國(guó)家跨國(guó)企業(yè)的相對(duì)比較優(yōu)勢(shì)。

擁有為小市場(chǎng)提供服務(wù)的小規(guī)模生產(chǎn)技術(shù)。低收入國(guó)家制成品市場(chǎng)需求量有限，大規(guī)模生產(chǎn)技術(shù)無(wú)法從這種小市場(chǎng)需求中獲得規(guī)模效益，而這個(gè)市場(chǎng)空檔正好被發(fā)展中國(guó)家的跨國(guó)企業(yè)所利用，它們以此開(kāi)發(fā)了滿(mǎn)足小市場(chǎng)需求的生產(chǎn)技術(shù)而獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

發(fā)展中國(guó)家在民族產(chǎn)品的海外生產(chǎn)上頗具優(yōu)勢(shì)。這些發(fā)展中國(guó)家的海外投資主要是為服務(wù)于海外某一種團(tuán)體的需要而建立的。這些民族產(chǎn)品的生產(chǎn)利用母國(guó)的當(dāng)?shù)刭Y源，在生產(chǎn)成本上占有優(yōu)勢(shì)。

低價(jià)產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略。物美價(jià)廉是發(fā)展中國(guó)家產(chǎn)品最大的特點(diǎn)。這一特點(diǎn)成為發(fā)展中國(guó)家跨國(guó)企業(yè)提高市場(chǎng)占有率的有力武器。發(fā)展中國(guó)家企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用明顯低于發(fā)達(dá)國(guó)家的水平，但適于中低收入水平的階層。

技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)理論

英國(guó)里丁大學(xué)著名專(zhuān)家坎特威爾(Cantwell)教授與他的弟子托蘭惕諾(Tolentino)共同對(duì)發(fā)展中國(guó)家對(duì)外直接投資問(wèn)題進(jìn)行了系統(tǒng)的考察，提出了發(fā)展中國(guó)家技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)理論。

該理論認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家企業(yè)技術(shù)能力的不斷提高可實(shí)現(xiàn)其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)；發(fā)展中國(guó)家企業(yè)技術(shù)能力的提高與他們對(duì)外直接投資的增長(zhǎng)直接相關(guān)。即技術(shù)能力的存在和累計(jì)不僅是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)活動(dòng)模式和增長(zhǎng)的重要決定因素，同時(shí)也是國(guó)際生產(chǎn)活動(dòng)的重要結(jié)果。因此得出結(jié)論：某一特定發(fā)展中國(guó)家的直接投資的產(chǎn)業(yè)分布和地理分布，是隨著時(shí)間的推移逐步變化的，并在某種程度上是可以預(yù)測(cè)的。

他們認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家跨國(guó)公司對(duì)外直接投資的發(fā)展是有規(guī)律的：首先是以自然資源開(kāi)發(fā)為主的縱向一體化生產(chǎn)活動(dòng)，然后是以進(jìn)口替代和出口導(dǎo)向?yàn)橹鞯囊惑w化生產(chǎn)活動(dòng)。從海外經(jīng)營(yíng)的地理擴(kuò)張看，發(fā)展中國(guó)家企業(yè)在很大程度上受“心理距離”的影響，首先是在周邊國(guó)家進(jìn)行直接投資，充分利用種族聯(lián)系；隨著海外投資經(jīng)驗(yàn)的積累，種族因素重要性下降，逐步從周邊國(guó)家向其他發(fā)展中國(guó)家擴(kuò)展直接投資；最后，在經(jīng)驗(yàn)積累的基礎(chǔ)上，為獲取更先進(jìn)的制造業(yè)技術(shù)開(kāi)始向發(fā)達(dá)國(guó)家投資。

拉奧的技術(shù)地方化理論

1983年英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家拉奧出版了《新跨國(guó)公司：第三世界企業(yè)的發(fā)展》一書(shū)，提出了技術(shù)地方化理論。拉奧認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家跨國(guó)企業(yè)的技術(shù)特征表現(xiàn)在規(guī)模小、使用標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)和勞動(dòng)密集型，這種技術(shù)的形成也包含著企業(yè)內(nèi)在的創(chuàng)新活動(dòng)。正是這些創(chuàng)新活動(dòng)使發(fā)展中國(guó)家的跨國(guó)企業(yè)形成了、具有了和不斷發(fā)展著自己的“特有優(yōu)勢(shì)”。

拉奧認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家跨國(guó)企業(yè)“特有優(yōu)勢(shì)”的形成，是由四個(gè)條件促使和決定的：在發(fā)展中國(guó)家，技術(shù)知識(shí)的當(dāng)?shù)鼗窃诓煌l(fā)達(dá)國(guó)家的環(huán)境下進(jìn)行的，這種新的環(huán)境往往與一國(guó)的要素價(jià)格及其質(zhì)量相聯(lián)系；發(fā)展中國(guó)家生產(chǎn)的產(chǎn)品適合于他們自身的經(jīng)濟(jì)和需求。換句話(huà)說(shuō)，只要這些企業(yè)對(duì)進(jìn)口的技術(shù)和產(chǎn)品進(jìn)行一定改造，使他們的產(chǎn)品能夠更好地滿(mǎn)足當(dāng)?shù)鼗蜞弴?guó)市場(chǎng)需要的話(huà)，這種創(chuàng)新活動(dòng)就會(huì)形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；發(fā)展中國(guó)家企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不僅來(lái)自于其生產(chǎn)過(guò)程與當(dāng)?shù)氐墓┙o條件和需求條件緊密結(jié)合，而且來(lái)自創(chuàng)新活動(dòng)中所產(chǎn)生的技術(shù)在規(guī)模生產(chǎn)條件下具有更高的經(jīng)濟(jì)效益；在產(chǎn)品特征上，發(fā)展中國(guó)家企業(yè)仍然能夠開(kāi)發(fā)出與名牌產(chǎn)品不同的消費(fèi)品，特別是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)較大、消費(fèi)品的品位和購(gòu)買(mǎi)能力有很大差別時(shí)，來(lái)自發(fā)展中國(guó)家的產(chǎn)品仍有一定的競(jìng)爭(zhēng)能力。

正是由于發(fā)展中國(guó)家對(duì)成熟技術(shù)不是被動(dòng)的模仿和復(fù)制，而是積極主動(dòng)地改進(jìn)、消化和吸收，從而形成了一種適應(yīng)東道國(guó)環(huán)境的技術(shù)。因此這種技術(shù)的形成包含著企業(yè)內(nèi)在的創(chuàng)新活動(dòng)，而恰恰正是這種創(chuàng)新活動(dòng)給發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)帶來(lái)了其獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

發(fā)展中國(guó)家對(duì)外直接投資理論對(duì)中國(guó)的意義

(一)中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資簡(jiǎn)述

中國(guó)是世界上最大的發(fā)展中國(guó)家，外國(guó)直接投資已成為世界經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要經(jīng)濟(jì)變量。中國(guó)不僅要引進(jìn)來(lái)，而且要走出去，應(yīng)積極參與全球范圍內(nèi)生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置，實(shí)現(xiàn)由單純的資本輸入向資本輸出與輸入相平衡的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。這是克服國(guó)內(nèi)資源矛盾，打破貿(mào)易保護(hù)的現(xiàn)實(shí)需要，也是利用兩個(gè)資源、開(kāi)拓兩個(gè)市場(chǎng)、學(xué)會(huì)兩種本領(lǐng)的客觀(guān)需要。

實(shí)際上，中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的條件已基本成熟。首先，20世紀(jì)90年代以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從賣(mài)方市場(chǎng)轉(zhuǎn)向買(mǎi)方市場(chǎng)。目前，國(guó)內(nèi)家電、紡織、重化工和輕工等行業(yè)已普遍出現(xiàn)了生產(chǎn)能力過(guò)剩、產(chǎn)品積壓、技術(shù)設(shè)備閑置等問(wèn)題，這些行業(yè)要獲得進(jìn)一步的發(fā)展，就必須尋找新的市場(chǎng)。通過(guò)對(duì)外投資，變商品輸出為資本輸出，在國(guó)外投資建廠(chǎng)，建立銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)和售后服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，就可以帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)設(shè)備、原材料以及半成品的出口，有效地拓展國(guó)際市場(chǎng)。其次，“入世”在給中國(guó)企業(yè)帶來(lái)壓力的同時(shí)，也為中國(guó)企業(yè)走出去提供了良好的條件。因?yàn)椤叭胧馈焙笾袊?guó)企業(yè)面臨的義務(wù)和挑戰(zhàn)主要體現(xiàn)在國(guó)內(nèi)，所獲得的權(quán)利和機(jī)遇則主要體現(xiàn)在國(guó)外，即體現(xiàn)在外國(guó)向中國(guó)的產(chǎn)品、服務(wù)和投資更大程度地開(kāi)放市場(chǎng)和實(shí)行國(guó)民待遇方面。也就是說(shuō)，中國(guó)企業(yè)要想享受“入世”后的權(quán)利和機(jī)遇，就要盡可能地向海外進(jìn)軍。最后，從企業(yè)國(guó)際化道路的一般進(jìn)程來(lái)說(shuō)，首先是發(fā)展間接出口，如通過(guò)專(zhuān)業(yè)的外貿(mào)進(jìn)出口公司進(jìn)出口商品或服務(wù)，而后是直接出口，如企業(yè)內(nèi)部設(shè)置專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)或進(jìn)出口部門(mén)來(lái)處理相應(yīng)的業(yè)務(wù)，最終再發(fā)展到對(duì)外直接投資。中國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)，國(guó)際貿(mào)易方面獲得的巨大成就，為中國(guó)企業(yè)進(jìn)一步進(jìn)行對(duì)外直接投資準(zhǔn)備了必要的物質(zhì)基礎(chǔ)。

聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議2006年10月了《2006年世界投資報(bào)告》。中國(guó)位列第17大對(duì)外投資國(guó)。截至2006年6月底，中國(guó)對(duì)外直接投資累計(jì)凈額達(dá)636.4億美元，累計(jì)成立境外投資企業(yè)9900多家，分布在全球近170個(gè)國(guó)家和地區(qū)。最大的投資流向地亞洲，占有當(dāng)年投資流量的54.6%。其次是非洲國(guó)家。投資行業(yè)主要流向采礦業(yè)、商務(wù)服務(wù)業(yè)、制造業(yè)及批發(fā)和零售業(yè)。中國(guó)對(duì)外投資的確有了長(zhǎng)足的發(fā)展，但是和發(fā)達(dá)國(guó)家相比還

有很大差距。在國(guó)際上，發(fā)達(dá)國(guó)家吸引外資和對(duì)外投資的比例一般是1:1.2到1:1.4之間；而發(fā)展中國(guó)家的這一比例一般是在1:0.2到1:0.43之間。中國(guó)連這一水平都未達(dá)到，因此還遠(yuǎn)不是一個(gè)對(duì)外投資大國(guó)。

(二)加強(qiáng)對(duì)外直接投資對(duì)中國(guó)的意義

篇（4）

改革開(kāi)放以來(lái)，伴隨著中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的迅速騰飛，非公有制經(jīng)濟(jì)得到了長(zhǎng)足發(fā)展，但也出現(xiàn)了緊張復(fù)雜的勞資關(guān)系問(wèn)題。勞資關(guān)系已成為當(dāng)代中國(guó)最重要、最基本的社會(huì)關(guān)系之一。20世紀(jì)90年代以后，中國(guó)勞資矛盾日趨復(fù)雜，嚴(yán)重?fù)p害勞資雙方的正當(dāng)權(quán)益，制約非公有制經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，影響社會(huì)的穩(wěn)定和諧。因此，在中國(guó)文化背景下深人研究當(dāng)代中國(guó)勞資關(guān)系的現(xiàn)狀，分析勞資關(guān)系的特點(diǎn)，并總結(jié)出解決這一問(wèn)題的中國(guó)經(jīng)驗(yàn)具有重大的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

一、當(dāng)前中國(guó)的勞資關(guān)系現(xiàn)狀

(一)企業(yè)的勞資關(guān)系總體走向規(guī)范與和諧

在現(xiàn)階段，由于中國(guó)大力發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，非公有制經(jīng)濟(jì)的存在和發(fā)展成為必然，與此相適應(yīng)，也不可避免地產(chǎn)生了普遍的勞資關(guān)系。伴隨著中國(guó)的城鎮(zhèn)化、工業(yè)化進(jìn)程，大量農(nóng)村剩余勞動(dòng)力向第二、第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，加人了企業(yè)雇工的隊(duì)伍，為企業(yè)發(fā)展提供了充足的勞動(dòng)力。然而企業(yè)雇工大多來(lái)源于農(nóng)民，相對(duì)于企業(yè)主所擁有的資本優(yōu)勢(shì)，其在勞資關(guān)系中不可避免地處于弱勢(shì)地位，受到企業(yè)主的剝削欺詐，從而造成勞資關(guān)系的緊張。但總體而言，當(dāng)前中國(guó)企業(yè)的勞資關(guān)系整體上發(fā)展態(tài)勢(shì)良好:勞資關(guān)系將順應(yīng)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化發(fā)展而逐步擴(kuò)大范圍，最終將占據(jù)勞動(dòng)關(guān)系的主體地位:隨著市場(chǎng)化機(jī)制發(fā)育、完善，勞資關(guān)系將走向完善和成熟:隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展完善，勞資關(guān)系的調(diào)整將從無(wú)序轉(zhuǎn)變?yōu)樽杂X(jué)、有序和規(guī)范:勞資合作將成為勞資關(guān)系發(fā)展的必然趨勢(shì)。這種發(fā)展態(tài)勢(shì)將有力地促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的全面進(jìn)步，有利于企業(yè)自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

(二)企業(yè)勞資關(guān)系中仍存在矛盾和沖突

隨著中國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善，企業(yè)勞資關(guān)系正在向平等協(xié)商型轉(zhuǎn)變。但在此過(guò)程中，由于勞資關(guān)系主體不成熟、法律法規(guī)不健全與執(zhí)法不嚴(yán)并存、勞動(dòng)力市場(chǎng)供需失衡、工會(huì)的職能與獨(dú)立性有待增強(qiáng)、非公制企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者觀(guān)念上的偏差和全民性的道德教育的滯后等原因，造成資方主導(dǎo)勞資關(guān)系，工人的合法權(quán)益時(shí)常受到損害，而政府在勞資關(guān)系中持雙重性態(tài)度的局面，從而使企業(yè)勞資關(guān)系在整體走向規(guī)范與和諧的同時(shí)，仍存在一些矛盾和沖突。

1.工作時(shí)間長(zhǎng)，工作強(qiáng)度大，勞動(dòng)報(bào)酬低且常被拖欠。中國(guó)非公有制企業(yè)勞動(dòng)時(shí)間普遍過(guò)長(zhǎng)，除少數(shù)按照國(guó)家相關(guān)法規(guī)實(shí)行8小時(shí)工作制以外，多數(shù)非公有制企業(yè)工人的勞動(dòng)時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)公有制企業(yè)。然而企業(yè)并未將勞動(dòng)時(shí)間與勞動(dòng)報(bào)酬掛鉤，非公有企業(yè)大多實(shí)行計(jì)件工資，制定較多的計(jì)件定額使工人無(wú)法在s小時(shí)內(nèi)完成，只得超時(shí)加班。此外，非公有制企業(yè)工人工資待遇差距大，增速慢且常被拖欠。大多數(shù)非公有制企業(yè)對(duì)外地務(wù)工人員都按照本地最低工資標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算報(bào)酬，看似符合《勞動(dòng)法》的規(guī)定，其實(shí)工人的實(shí)際付出要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于所得的報(bào)酬。在當(dāng)前勞動(dòng)力供給過(guò)剩的情況下，勞動(dòng)者也無(wú)可奈何。即便如此，非公有制企業(yè)還要以種種理由拖欠工人工資，產(chǎn)生了諸如農(nóng)民工討薪等一系列問(wèn)題。

2.工作環(huán)境差，缺乏勞動(dòng)安全保護(hù)。一般來(lái)說(shuō)，非公有制企業(yè)忽視生產(chǎn)衛(wèi)生和勞動(dòng)安全問(wèn)題，其安全生產(chǎn)形勢(shì)比較嚴(yán)峻。由于非公有制企業(yè)勞動(dòng)保護(hù)資金投人不足，缺乏防護(hù)設(shè)施，生產(chǎn)工藝落后、設(shè)備陳舊，造成工人的工作環(huán)境惡劣，工人常年工作在有毒、有害的環(huán)境中，給他們的身心健康帶來(lái)巨大傷害，這種現(xiàn)象在化工業(yè)、采掘業(yè)、紡織業(yè)、加工業(yè)中尤為突出。相當(dāng)一部分非公有制企業(yè)受市場(chǎng)利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)，為了降低成本，即使在生產(chǎn)穩(wěn)步發(fā)展的情況一F，也不愿為改進(jìn)有害工藝、增加勞動(dòng)保護(hù)設(shè)施而投資，直接導(dǎo)致中國(guó)受到職業(yè)病危害的人數(shù)居世界前列。

3.勞動(dòng)合同內(nèi)容流于形式、簽約率低且歧視性用工現(xiàn)象嚴(yán)重。勞動(dòng)合同本來(lái)是勞資雙方平等協(xié)商的產(chǎn)物，也是解決勞資矛盾的基本法律依據(jù)。然而，目前非公有制企業(yè)中，招工不簽訂合同的現(xiàn)象非常普遍，勞動(dòng)合同簽訂率遠(yuǎn)低于公有制企業(yè)。即使簽訂勞動(dòng)合同的，在工作內(nèi)容、勞動(dòng)報(bào)酬、勞動(dòng)紀(jì)律、勞動(dòng)保護(hù)和勞動(dòng)條件等方面存在大量違法條款，這與當(dāng)前勞動(dòng)力過(guò)剩的現(xiàn)狀直接相關(guān)，侵犯勞動(dòng)者的人身權(quán)利的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，如民工與建筑施工隊(duì)簽訂合同中規(guī)定的生死條款:發(fā)生死傷事故后，建筑施工隊(duì)概不負(fù)責(zé);非公有制企業(yè)中對(duì)女職工不實(shí)行“四期”(經(jīng)期、孕期、產(chǎn)期和哺乳期)保護(hù)等等?？梢?jiàn)，這類(lèi)勞動(dòng)合同的簽訂更多的是強(qiáng)調(diào)雇主的權(quán)利和雇工的義務(wù)，并不能起到應(yīng)有的保護(hù)勞動(dòng)者合法權(quán)益的作用，一旦發(fā)生勞動(dòng)爭(zhēng)議，勞動(dòng)者往往處于弱勢(shì)地位。

4.勞動(dòng)保障覆蓋率低，福利待遇差。勞動(dòng)保障是指我國(guó)為滿(mǎn)足公民基本生活而提供的安全性保護(hù)的公共福利計(jì)劃、措施和行為的總稱(chēng)，通常包括社會(huì)福利、社會(huì)救濟(jì)、社會(huì)保險(xiǎn)以及公共醫(yī)療衛(wèi)生保健。當(dāng)前，非公有制企業(yè)員工的勞動(dòng)保障、社會(huì)福利待遇與公有制企業(yè)員工有較大差距。一些非公有制企業(yè)遵守國(guó)家勞動(dòng)保障法律法規(guī)的觀(guān)念相對(duì)滯后，為職工參保的覆蓋率較低，參加社會(huì)保險(xiǎn)面窄，參保的范圍集中于養(yǎng)老保險(xiǎn)，而參保生育、醫(yī)療、失業(yè)、工傷保險(xiǎn)的很少。有些企業(yè)為職工只參保不投保，這樣一旦出現(xiàn)變故，將給社會(huì)和職工帶來(lái)沉重的負(fù)擔(dān)。

5.工會(huì)組織不健全，員工的民利得不到有效保護(hù)。在我國(guó)的非公有制企業(yè)中，企業(yè)內(nèi)部勞資關(guān)系管理混亂，維護(hù)私營(yíng)企業(yè)工人合法權(quán)益的工會(huì)組建率僅達(dá)到53.3%。相當(dāng)一部分企業(yè)沒(méi)有建立工會(huì)組織機(jī)構(gòu)，即使有些非公有制企業(yè)建立了工會(huì)組織，真正發(fā)揮作用的也不多，缺乏協(xié)調(diào)勞資矛盾的能力。集體合同制度、工資集體協(xié)商制度等還沒(méi)有得到廣泛推行。雖然我國(guó)《工會(huì)法》中明確規(guī)定工會(huì)的基本職責(zé)是維護(hù)職工合法權(quán)益，但是非公有制企業(yè)中不斷出現(xiàn)的侵權(quán)行為和勞動(dòng)爭(zhēng)議表明，工會(huì)組織作用微弱。由于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)、決策權(quán)完全被資方掌握，勞動(dòng)者很難真正參與到其中，更談不上擁有基本的民利了。

6.勞資關(guān)系主體觀(guān)念偏差，全民性道德教育滯后。一方面，勞資關(guān)系協(xié)調(diào)主體—政府部門(mén)、非公有制企業(yè)主及勞動(dòng)者對(duì)勞動(dòng)法的認(rèn)識(shí)都有偏差。一些地方政府片面追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因擔(dān)心影響招商引資而有意無(wú)意地忽視履行保護(hù)勞動(dòng)者合法權(quán)益，通過(guò)勞動(dòng)監(jiān)察發(fā)現(xiàn)和查處企業(yè)違法違規(guī)行為等職能;一些處于原始積累時(shí)期的非公有制企業(yè)，為追求最大經(jīng)濟(jì)效益，有意違反勞動(dòng)法規(guī);一些勞動(dòng)者，尤其是外地打工者，對(duì)勞動(dòng)法認(rèn)識(shí)不到位，擔(dān)心簽訂勞動(dòng)合同后走留不便，也不愿繳納自己負(fù)擔(dān)的社會(huì)保險(xiǎn)等。另一方面，從社會(huì)的角度看，全民道德教育滯后。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大潮的沖擊下，由于工大學(xué)學(xué)報(bào)2010年職業(yè)道德教育未能與時(shí)俱進(jìn)、道德引導(dǎo)落后，法律法規(guī)不健全、措施不配套，以及一些企業(yè)主的價(jià)值取向和道德規(guī)范扭曲，從而在客觀(guān)上給違法經(jīng)營(yíng)管理以可乘之機(jī)。

二、中國(guó)文化背景下勞資關(guān)系的特點(diǎn)

(一)根本利益上的一致性

雖然中國(guó)非公有制企業(yè)勞資關(guān)系矛盾仍然存在，但這僅僅是物質(zhì)層面的沖突和矛盾，是發(fā)生在勞資統(tǒng)一基礎(chǔ)上的矛盾，與馬克思所揭示的資本主義國(guó)家的階級(jí)矛盾不可調(diào)和有著本質(zhì)區(qū)別，中國(guó)非公有制企業(yè)勞資關(guān)系的性質(zhì)決定了勞資關(guān)系是可以協(xié)調(diào)的，勞方和資方在根本利益上具有一致性。關(guān)于這一點(diǎn)，馬克思曾在《雇傭勞動(dòng)與資本》中這樣寫(xiě)到:“這樣，資本以雇傭勞動(dòng)為前提，而雇傭勞動(dòng)又以資本為前提。兩者互相制約:兩者互相產(chǎn)生。“資本只有同勞動(dòng)交換，只有引起雇傭勞動(dòng)的產(chǎn)生，才能增加起來(lái)。雇傭勞動(dòng)只有在它增加資本，使奴役它的那種權(quán)力增加時(shí)，才能和資本交換。在某種意義上，企業(yè)對(duì)于資本擁有者和勞動(dòng)者來(lái)說(shuō)，是一個(gè)利益的共同體。由于我國(guó)當(dāng)前非公有制企業(yè)勞資關(guān)系是適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和現(xiàn)代化大生產(chǎn)的要求而建立起來(lái)的，勞資雙方在商品生產(chǎn)中能夠結(jié)成相互依賴(lài)的利益共同體，存在著相互轉(zhuǎn)化的現(xiàn)實(shí)可能性，因此勞資雙方必然具有強(qiáng)化這種一致性的要求，為共同利益而合作，從而實(shí)現(xiàn)勞資關(guān)系的和諧發(fā)展。

(二)一定程度的對(duì)抗性

在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，非公有制企業(yè)勞資關(guān)系是一種新型的勞動(dòng)關(guān)系，勞資雙方在根本利益上具有一致性;但非公有制企業(yè)的勞資關(guān)系本質(zhì)上仍是勞動(dòng)從屬于資本的雇傭勞動(dòng)關(guān)系。由于非公有制企業(yè)在擁有生產(chǎn)資料的基礎(chǔ)上，雇用勞動(dòng)力，無(wú)償占有勞動(dòng)者創(chuàng)造的剩余價(jià)值，帶有明顯的雇用剝削色彩，資本對(duì)勞動(dòng)的剝削將不可避免地帶來(lái)一定程度的對(duì)抗和沖突。目前在中國(guó)非公有制經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展與落后的企業(yè)管理并存，勞資雙方在目標(biāo)追求上的差異并存以及一些地方保護(hù)主義的存在，這些因素都加劇了勞資關(guān)系內(nèi)在矛盾的激化。

(三)不平等性

非公有制企業(yè)勞資關(guān)系是一種以資方為主導(dǎo)的不平等的勞動(dòng)關(guān)系。當(dāng)前，中國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)供大于求，勞動(dòng)力相對(duì)于資本過(guò)剩，出現(xiàn)了勞動(dòng)與資本之間的不平衡現(xiàn)象，這種不平衡性幾乎是每個(gè)國(guó)家在工業(yè)化過(guò)程中普遍存在的問(wèn)題。我國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家的一個(gè)人口大國(guó)，在工業(yè)化過(guò)程中遇到的“資本短缺，勞動(dòng)力過(guò)?！北绕渌麌?guó)家要突出得多。在大多數(shù)非公有制企業(yè)中，勞資雙方是領(lǐng)導(dǎo)與被領(lǐng)導(dǎo)的關(guān)系，資方負(fù)責(zé)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與管理，處于企業(yè)的最高層，而勞動(dòng)者大多從事直接物質(zhì)性生產(chǎn)活動(dòng)。

(四)不規(guī)范性

非公有制企業(yè)勞資關(guān)系在不同時(shí)期、不同地區(qū)表現(xiàn)形式不同，但其現(xiàn)階段的共同特征是仍不成熟、不規(guī)范。一方面，政府在處理勞資問(wèn)題時(shí)，采取特殊性的臨時(shí)行政措施，而不是法律手段:政府的立場(chǎng)及態(tài)度尚未相對(duì)穩(wěn)定，在勞動(dòng)者與私營(yíng)企業(yè)主之間徘徊:三方機(jī)制、集體談判平等協(xié)商等制度尚不完備:工會(huì)還不能真正發(fā)揮代表勞動(dòng)者利益的作用。另一方面，非公有制企業(yè)勞資關(guān)系的國(guó)際化程度低，現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)氣息不夠，很多人通過(guò)親戚、家族、同鄉(xiāng)等地緣、血緣關(guān)系建立起事實(shí)上的勞資關(guān)系，這往往導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部分裂為不同幫派、集團(tuán)。

(五)日益成熟性

中國(guó)非公有制企業(yè)勞資關(guān)系是一種發(fā)展中的勞資關(guān)系，并且日益走向成熟，其具體表現(xiàn)在三個(gè)方面:首先，非公有制企業(yè)勞資關(guān)系發(fā)展的層次性、階段性相當(dāng)明顯:勞資關(guān)系中的一些基本問(wèn)題逐步得到解決，如勞動(dòng)時(shí)間、勞動(dòng)報(bào)酬、工作環(huán)境、勞動(dòng)安全保護(hù)等;勞資關(guān)系中的一些較高層次問(wèn)題己引起廣泛重視并已得到部分解決，如社會(huì)保險(xiǎn)、社會(huì)福利、民利等;勞資關(guān)系中高層次的并與社會(huì)關(guān)系聯(lián)系緊密的問(wèn)題，已在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、條件具備的地區(qū)開(kāi)始著手解決，如怎樣保持勞資關(guān)系的和諧穩(wěn)定、營(yíng)造良好的社會(huì)文化環(huán)境等。其次，勞資雙方對(duì)如何處理勞資矛盾、勞動(dòng)爭(zhēng)議、建立和諧勞資關(guān)系的認(rèn)識(shí)也不斷提高。第三，針對(duì)非公有制企業(yè)勞資關(guān)系的制度設(shè)計(jì)和立法也日臻完善，其必然引導(dǎo)非公有制勞資關(guān)系向和諧穩(wěn)定的方向發(fā)展。

三、構(gòu)建和諧勞資關(guān)系的中國(guó)經(jīng)驗(yàn)

(一)完善勞動(dòng)法律法規(guī)體系，加強(qiáng)政府的有效監(jiān)管

政府是社會(huì)公平正義的代表者和勞資關(guān)系的仲裁者，構(gòu)建和諧的勞資關(guān)系，要大力發(fā)揮政府的作用。立法機(jī)關(guān)要完善勞動(dòng)法律法規(guī)體系，使各種勞資關(guān)系有法可依。具體說(shuō)來(lái):第一，國(guó)家立法機(jī)構(gòu)要加快完善勞動(dòng)法律法規(guī)，使勞資關(guān)系有法可依。國(guó)家立法機(jī)關(guān)要立足中國(guó)國(guó)情，借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，加快立法步伐，盡快形成以《勞動(dòng)法》為主，以《勞動(dòng)合同法》、《勞動(dòng)爭(zhēng)議法》、《工資法)、《就業(yè)促進(jìn)法》等為輔的法律法規(guī)體系，確保勞資關(guān)系的種種矛盾都能有法可依，同時(shí)通過(guò)制定較為明確細(xì)致的實(shí)施細(xì)則，提高法律法規(guī)的可操作性。第二，政府要加強(qiáng)社會(huì)保障制度建設(shè)。對(duì)于非公有制企業(yè)，政府要將其納人社會(huì)保障體系，督促其為員工按時(shí)足額繳納社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用，可以采取符合實(shí)際的由工傷到醫(yī)療再到養(yǎng)老的保險(xiǎn)順序，來(lái)解決目前非公有制參保面窄的情況。第三，政府要加大勞動(dòng)執(zhí)法力度和勞動(dòng)監(jiān)察隊(duì)伍的建設(shè)。當(dāng)前中國(guó)尚缺乏一支具有較高勞動(dòng)法律素質(zhì)和相關(guān)科技知識(shí)的勞動(dòng)監(jiān)察隊(duì)伍，不能對(duì)非公有制企業(yè)實(shí)施有效監(jiān)管，因此要加強(qiáng)勞動(dòng)監(jiān)察隊(duì)伍的建設(shè)，為構(gòu)建和諧勞資關(guān)系提供有力保障。第四，政府要加強(qiáng)對(duì)勞資雙方的培訓(xùn)，提高其素質(zhì)。政府既要對(duì)非公有制企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者加強(qiáng)教育與培訓(xùn)，使他們能關(guān)注企業(yè)的社會(huì)責(zé)任，自覺(jué)遵守有關(guān)勞動(dòng)和社會(huì)保障的法律法規(guī)，維護(hù)勞動(dòng)者的合法權(quán)益;也要加強(qiáng)對(duì)勞動(dòng)者的教育和培訓(xùn)，全面提高他們的素質(zhì)，要讓勞動(dòng)者學(xué)會(huì)依法維權(quán)。

(二)建立現(xiàn)代企業(yè)分配制度，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部規(guī)范管理

第一，建立現(xiàn)代企業(yè)分配制度，實(shí)現(xiàn)勞資雙方互利共贏(yíng)?，F(xiàn)代企業(yè)收入分配制度是遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則建立起來(lái)的，能夠?qū)崿F(xiàn)生產(chǎn)要素按貢獻(xiàn)分配。要實(shí)現(xiàn)勞資雙方利益共享，應(yīng)做好兩方面的工作:一方面，鼓勵(lì)非公有制企業(yè)職工投資入股參與利潤(rùn)分配;另一方面，允許職工以其擁有的人力資本參與利潤(rùn)分配。這些措施有利于進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)職工努力提高對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的參與意識(shí)，使勞資雙方形成真正意義上的利益共同體，促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展。第二，要使企業(yè)與勞動(dòng)者之間的勞動(dòng)規(guī)范化。按《勞動(dòng)法》規(guī)定，企業(yè)與勞動(dòng)者之間建勞資關(guān)系時(shí)必須簽訂勞動(dòng)合同。勞動(dòng)合同作為勞資雙方之間的一種契約關(guān)系，明確規(guī)定了勞資雙方的權(quán)利與義務(wù)，從法律上明確了雙方地位在法律上是平等的。第三，改善勞動(dòng)者的工作環(huán)境，給勞動(dòng)者提供勞動(dòng)安全保護(hù)。非公有制企業(yè)要增加勞動(dòng)保護(hù)資金投人，改進(jìn)生產(chǎn)工藝，更新設(shè)備。勞動(dòng)者工作在安全舒心的環(huán)境中，勞資矛盾自然會(huì)減少很多，而且可以增強(qiáng)企業(yè)的凝聚力，有利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

(三)加強(qiáng)工會(huì)組織建設(shè)，充分發(fā)揮工會(huì)在維權(quán)中的作用

《中華人民共和國(guó)企業(yè)法》和《私營(yíng)企業(yè)暫行條例》等法律明確規(guī)定，非公有制企業(yè)必須依法建立工會(huì)組織。因此，相關(guān)部門(mén)要指導(dǎo)、督促非公有制企業(yè)依法建立工會(huì)組織，對(duì)有條件而不愿建立工會(huì)組織的企業(yè)要采取強(qiáng)制措施，對(duì)暫時(shí)不具備條件的企業(yè)要引導(dǎo)其加人社區(qū)工會(huì)、行業(yè)工會(huì)，對(duì)于已經(jīng)建立工會(huì)組織的企業(yè)，要充分發(fā)揮其在維權(quán)中的作用。在發(fā)生勞資矛盾，勞方合法權(quán)益受損時(shí)，工會(huì)就應(yīng)該履行維權(quán)的職責(zé)，通過(guò)依法維權(quán)、民主維權(quán)、科學(xué)維權(quán)的方式，把維權(quán)納人規(guī)范化、制度化和法制化的軌道，引導(dǎo)勞動(dòng)者以理性合法的方式表達(dá)利益訴求，依法規(guī)范自身的維權(quán)行為，減少和杜絕維權(quán)的隨意性，提高維權(quán)的有效性，使勞動(dòng)者的合法權(quán)益得到切實(shí)維護(hù)。

(四)建立完善的勞資關(guān)系協(xié)調(diào)機(jī)制

在中國(guó)建立完善的勞資關(guān)系協(xié)調(diào)機(jī)制，既是與國(guó)際慣例接軌的要求，也是中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下解決勞資矛盾和維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定的現(xiàn)實(shí)需要。要建立完善的勞資關(guān)系協(xié)調(diào)機(jī)制，需要做到以下三點(diǎn):

第一，要完善勞資關(guān)系協(xié)調(diào)機(jī)制的基層機(jī)制。積極探索建立適合各地實(shí)際情況的商會(huì)和行業(yè)協(xié)會(huì)，同時(shí)重視建設(shè)企業(yè)一級(jí)的勞資關(guān)系協(xié)調(diào)機(jī)制，政府要加以扶持保護(hù)，以便更好的發(fā)揮作用。第二，勞資關(guān)系協(xié)調(diào)機(jī)制的各主體要積極轉(zhuǎn)變觀(guān)念。從政府的角度看，要嚴(yán)格遵守國(guó)際勞工組織144號(hào)公約，樹(shù)立政府與企業(yè)和工會(huì)之間的平等意識(shí)，從宏觀(guān)的角度去管理勞動(dòng)力市場(chǎng)，處理勞資糾紛;從企業(yè)的角度看，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者要以維護(hù)經(jīng)營(yíng)者合法權(quán)益為首要職責(zé)，積極參與有關(guān)勞動(dòng)立法與相關(guān)政策的商定，并與政府和工會(huì)組織保持經(jīng)常性的溝通與合作;從工會(huì)組織的角度看，工會(huì)要努力增強(qiáng)獨(dú)立性，努力擴(kuò)充工會(huì)經(jīng)費(fèi)來(lái)源，而不是僅僅依靠企業(yè)和政府的行政撥款，同時(shí)工會(huì)領(lǐng)導(dǎo)應(yīng)樹(shù)立以維護(hù)勞動(dòng)者合法權(quán)益為首要目標(biāo)的意識(shí)，來(lái)取代工會(huì)領(lǐng)導(dǎo)向行政負(fù)責(zé)的價(jià)值取向。第三，完善勞資關(guān)系協(xié)調(diào)機(jī)制要充分發(fā)揮政府的主導(dǎo)作用。政府應(yīng)大力宣傳勞資關(guān)系的作用，設(shè)立專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)來(lái)管理日常事務(wù)，并從社會(huì)公平的角度出發(fā)，強(qiáng)化國(guó)家政策導(dǎo)向，加強(qiáng)政府勞動(dòng)行政部門(mén)對(duì)勞動(dòng)法規(guī)的執(zhí)法監(jiān)督。

(五)加強(qiáng)企業(yè)和工會(huì)的社會(huì)責(zé)任建設(shè)

篇（5）

一、風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入保險(xiǎn)中介業(yè)的現(xiàn)狀分析

(一)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展分析

風(fēng)險(xiǎn)投資是由專(zhuān)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資人通過(guò)購(gòu)買(mǎi)股權(quán)或提供貸款的方式將資本提供給具有很大升值潛力的新興公司，并提供增殖服務(wù)促進(jìn)被投資公司快速增長(zhǎng)，然后通過(guò)公開(kāi)上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、兼并收購(gòu)或其它方式退出，在產(chǎn)權(quán)流動(dòng)中實(shí)現(xiàn)高額投資回報(bào)。美歐各國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資在促進(jìn)本國(guó)高新技術(shù)公司的發(fā)展發(fā)面做出了重要貢獻(xiàn)。

截至2006年底，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的總數(shù)為345家，管理的資本總額為663．8億元，累積投資額為410.8億元。風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)進(jìn)入多個(gè)行業(yè)，已從初期的針對(duì)高新技術(shù)企業(yè)轉(zhuǎn)向投資行業(yè)多樣化，傳統(tǒng)行業(yè)獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的支持力度明顯增加，投資階段明顯前移。

大批有利于風(fēng)險(xiǎn)投資的政策出臺(tái)，為其發(fā)展提供了有力的政策支持?！?006～2020中國(guó)科學(xué)技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》及《配套政策》中，明確把發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資作為自主創(chuàng)新的最重要政策工具之一。2006年修訂的《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》正式確認(rèn)了“有限合伙”的企業(yè)形式，并且擴(kuò)大了合伙人范圍，明確了合伙企業(yè)不繳納所得稅，基本解決了風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的法律和制度障礙。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)也即將在國(guó)內(nèi)推出，為風(fēng)險(xiǎn)投資增加了退出通道。

(二)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入保險(xiǎn)中介業(yè)情況

根據(jù)相關(guān)公開(kāi)信息的不完全統(tǒng)計(jì)，截至2007年底，風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入了6家在我國(guó)開(kāi)展經(jīng)營(yíng)的保險(xiǎn)中介公司。

L、華康投資咨詢(xún)有限公司，美國(guó)IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金投資2500萬(wàn)美元。

2、中國(guó)眾合有限公司，紅杉資本中國(guó)基金投資1000萬(wàn)美元。

3．泛華保險(xiǎn)服務(wù)集團(tuán)，鼎輝國(guó)際投資基金和國(guó)泰財(cái)富基金參與多輪投資。

4．明亞保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司，獲得了包含桑迪•威爾在內(nèi)的投資者多輪投資。

5．搜保網(wǎng)，獲得美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)基金COBB&ASSOCIATES的200萬(wàn)美元投資。

6．車(chē)盟汽車(chē)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司，共從華登國(guó)際投資基金以及德同資本基金等六家風(fēng)險(xiǎn)投資商處獲得風(fēng)險(xiǎn)投資4000萬(wàn)美元。

(三)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入中國(guó)保險(xiǎn)中介業(yè)的原因分析

風(fēng)險(xiǎn)投資除了追求高額的回報(bào)之外，投資中國(guó)保險(xiǎn)中介業(yè)還有更加深層次的原因，是由中國(guó)市場(chǎng)的獨(dú)特屬性決定的。

1．分享中國(guó)價(jià)值。近年來(lái)，“中國(guó)概念”的價(jià)值凸現(xiàn)，在國(guó)際資本市場(chǎng)受到廣泛追捧。保險(xiǎn)業(yè)作為中國(guó)最具發(fā)展前景的行業(yè)之一，風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)價(jià)值效應(yīng)是顯而易見(jiàn)的。

2．巨大的市場(chǎng)潛力。保險(xiǎn)業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家的保險(xiǎn)中介業(yè)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)一般占總保費(fèi)的60％左右，而中國(guó)目前只有5％，保險(xiǎn)中介業(yè)具有巨大的發(fā)展空間。

3．較高的成功率。風(fēng)險(xiǎn)投資的資金支持加上其豐富的項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)，可以保證被投資公司順利地成長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)投資的海外資源也增加了被投資公司海外上市的成功率。

4．保險(xiǎn)中介業(yè)符合消費(fèi)屬性。風(fēng)險(xiǎn)投資的投資領(lǐng)域正在從IT、通信、網(wǎng)絡(luò)及生物醫(yī)藥等高科技項(xiàng)目逐步擴(kuò)展到面向廣大消費(fèi)者，尤其是中產(chǎn)消費(fèi)階層的消費(fèi)類(lèi)項(xiàng)目，保險(xiǎn)中介業(yè)剛好符合此類(lèi)投資項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)。

(四)風(fēng)險(xiǎn)投資特點(diǎn)分析

風(fēng)險(xiǎn)投資均幫助被投資公司對(duì)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)模式進(jìn)行了創(chuàng)新，抓住了細(xì)分市場(chǎng)或空白市場(chǎng)，形成了一定的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。風(fēng)險(xiǎn)投資均是在保險(xiǎn)中介公司發(fā)展初期進(jìn)行投資，并且在多輪的投資中積極跟進(jìn)。項(xiàng)目目標(biāo)客戶(hù)均針對(duì)廣大的中產(chǎn)消費(fèi)階層，符合風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于成長(zhǎng)性的認(rèn)定要求。被投資公司股權(quán)架構(gòu)等均較為復(fù)雜，顯示了風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的需要。

(五)目前的發(fā)展成效

目前獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的各家保險(xiǎn)中介公司的發(fā)展各不相同，由于缺乏相關(guān)的公開(kāi)數(shù)據(jù)作為支撐，尚不能對(duì)其績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)。但毫無(wú)疑問(wèn)，風(fēng)險(xiǎn)投資的介入確實(shí)在市場(chǎng)模式方面進(jìn)行了創(chuàng)新，也為保險(xiǎn)中介業(yè)的跨越發(fā)展提供了思路，吸引了更多的資本關(guān)注保險(xiǎn)中介業(yè)。

二、風(fēng)險(xiǎn)資本投資泛華保險(xiǎn)服務(wù)集團(tuán)的模式分析

泛華保險(xiǎn)服務(wù)集團(tuán)(下稱(chēng)“泛華”)是亞洲第一家在全球主要資本市場(chǎng)上市的保險(xiǎn)中介公司。2007年10月底登陸美國(guó)納斯達(dá)克(NASDAQ)全球市場(chǎng)，股票代碼為CISG，募集資金2．16億美元。泛華于1999年在廣東開(kāi)始保險(xiǎn)服務(wù)，截止到2008年1月，泛華已經(jīng)完成了10個(gè)省市的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，已基本覆蓋經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。

(一)風(fēng)險(xiǎn)投資為泛華發(fā)展提供了資金支持、創(chuàng)新思路和模式

從泛華發(fā)展歷程可以看出，兩只風(fēng)險(xiǎn)投資基金分別于2001、2004、2005、2006年4次對(duì)泛華進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，風(fēng)險(xiǎn)投資不僅提供了發(fā)展資金，更為泛華確定業(yè)務(wù)方向、創(chuàng)新發(fā)展思路起到了至關(guān)重要的作用。在風(fēng)險(xiǎn)投資的支持下，泛華的發(fā)展路徑不斷清晰，公司架構(gòu)以及品牌側(cè)重不斷完善。

(二)風(fēng)險(xiǎn)投資為泛華搭建了完善、復(fù)雜的公司架構(gòu)

為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，泛華在中國(guó)大陸地區(qū)之外設(shè)立了多家控股公司，對(duì)泛華中國(guó)公司進(jìn)行多級(jí)控制。在中國(guó)大陸開(kāi)展業(yè)務(wù)的所有、經(jīng)紀(jì)公司均由另外兩家投資公司控制，而這兩家投資公司則由三名自然人股東控制。泛華中國(guó)公司與所有、經(jīng)紀(jì)公司之間沒(méi)有直接的股權(quán)聯(lián)系，僅憑借與兩家投資公司簽署的合同，從而取得所有、經(jīng)紀(jì)公司的經(jīng)營(yíng)成果。如此的架構(gòu)，有效地規(guī)避了政策風(fēng)險(xiǎn)。

(三)風(fēng)險(xiǎn)投資大力支持泛華的擴(kuò)張策略

與其他中介公司兼并收購(gòu)不同的是，泛華利用資本的力量迅速吸收已有公司加盟，本質(zhì)上泛華的操作可以被認(rèn)為是一種風(fēng)險(xiǎn)投資模式。

泛華目前經(jīng)營(yíng)核心模式為后援平臺(tái)+個(gè)人創(chuàng)業(yè)。強(qiáng)大平臺(tái)指泛華提供統(tǒng)一的信息技術(shù)、品牌與服務(wù)、產(chǎn)品以及培訓(xùn)，提供統(tǒng)一的財(cái)務(wù)內(nèi)控系統(tǒng)、作業(yè)流程、人力資源管理系統(tǒng)，并在此平臺(tái)上建設(shè)龐大的銷(xiāo)售隊(duì)伍和網(wǎng)絡(luò)。個(gè)人創(chuàng)業(yè)是泛華提供一定的啟動(dòng)資金，支持有實(shí)力的個(gè)人營(yíng)銷(xiāo)員開(kāi)展創(chuàng)業(yè)，并且在達(dá)到一定程度后組建新的公司。泛華最具特色的地方在于股權(quán)分配的吸引力，通過(guò)股份置換，泛華的人以及加盟的公司有可能從泛華得到相應(yīng)的股份，從而以股東的身份為泛華工作，這是目前中國(guó)境內(nèi)人無(wú)法享受的待遇。

泛華積極引導(dǎo)經(jīng)紀(jì)公司加盟泛華實(shí)施的創(chuàng)業(yè)平臺(tái)建設(shè)，瞄準(zhǔn)目前已經(jīng)存在的2000多家中小經(jīng)紀(jì)公司，通過(guò)兼并以及資本合作的方式迅速擴(kuò)張?？梢哉f(shuō)，泛華背后的風(fēng)險(xiǎn)投資為其提供了擴(kuò)張所必需的資金支持。

保險(xiǎn)行業(yè)最終需要實(shí)現(xiàn)專(zhuān)業(yè)化分工，保險(xiǎn)公司應(yīng)該重在產(chǎn)品研發(fā)和風(fēng)險(xiǎn)管理，而其它如銷(xiāo)售、理賠及服務(wù)等都進(jìn)行外包。保險(xiǎn)中介要生存發(fā)展，必須取得相對(duì)于保險(xiǎn)公司更低的銷(xiāo)售成本，因此，必須通過(guò)規(guī)模化經(jīng)營(yíng)，銷(xiāo)售多家公司多種產(chǎn)品分?jǐn)偣芾沓杀尽?/p>

(四)風(fēng)險(xiǎn)投資為泛華設(shè)計(jì)了最為稀缺的銷(xiāo)售渠道

可以看出，泛華的專(zhuān)業(yè)性綜合金融中介的構(gòu)想相比于其他渠道具有明顯的優(yōu)勢(shì)。泛華作為首家亞洲地區(qū)上市的保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)具有較大的市場(chǎng)吸引力，上市時(shí)發(fā)行價(jià)由原定的每股11～13美元兩次提價(jià)后達(dá)到16美元，表明了資本市場(chǎng)對(duì)于泛華思路與概念的認(rèn)同。

(五)風(fēng)險(xiǎn)投資有效提升了泛華的經(jīng)營(yíng)績(jī)效

截至2007年9月30日，泛華擁有17家保險(xiǎn)公司、4家保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司，包括170多個(gè)銷(xiāo)售和服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，超過(guò)10400名注冊(cè)保險(xiǎn)人，以及超過(guò)500名電話(huà)銷(xiāo)售代表。網(wǎng)絡(luò)覆蓋中國(guó)8個(gè)省市，絕大部分都是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省市。

泛華近年來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，堅(jiān)持非壽險(xiǎn)與壽險(xiǎn)保險(xiǎn)并重，積極尋求進(jìn)入回報(bào)更高的壽險(xiǎn)銷(xiāo)售領(lǐng)域。營(yíng)業(yè)收入由2004年的3400萬(wàn)元增長(zhǎng)到2006年的24650萬(wàn)元，三年的復(fù)合年度增長(zhǎng)率達(dá)到169．4％。2004年虧損9240萬(wàn)元．2006年則實(shí)現(xiàn)盈利5740萬(wàn)元，增長(zhǎng)速度及發(fā)展勢(shì)態(tài)明顯好于整個(gè)保險(xiǎn)中介業(yè)。2007年上半年，隸屬于泛華的四家公司全國(guó)營(yíng)業(yè)收入排名分別為第3、11、14和20位，占所有公司營(yíng)業(yè)總收入的4．87％。隸屬于泛華的一家經(jīng)紀(jì)公司的營(yíng)業(yè)收入排名為第17位，占所有經(jīng)紀(jì)公司營(yíng)業(yè)總收入的1•12％。截止于2007年6月30日，年度凈利潤(rùn)為5870萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)收入為17260萬(wàn)元。

可見(jiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資放大了泛華的實(shí)力，給泛華帶來(lái)了快速增長(zhǎng)的必要條件，大規(guī)模的擴(kuò)張沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資的支持顯然是做不到的。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入保險(xiǎn)中介業(yè)的障礙、作用與挑戰(zhàn)

(一)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入保險(xiǎn)中介業(yè)已基本沒(méi)有法律障礙

中國(guó)目前的各類(lèi)法規(guī)并沒(méi)有專(zhuān)門(mén)針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入保險(xiǎn)中介業(yè)的規(guī)定。中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)加入WTO的承諾允許外資建立獨(dú)資經(jīng)紀(jì)公司，對(duì)于外資進(jìn)人保險(xiǎn)中介業(yè)再無(wú)其他規(guī)定。保監(jiān)會(huì)的政策也鼓勵(lì)保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)集團(tuán)化以及必要的兼并?？梢哉f(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入保險(xiǎn)中介業(yè)已基本沒(méi)有法律障礙。

(二)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于保險(xiǎn)中介業(yè)發(fā)展的重要作用

1•帶來(lái)了充足的發(fā)展資金，有助于解決資金短缺的困擾。

2•帶來(lái)新的管理模式和創(chuàng)新思路，促使保險(xiǎn)中介業(yè)步人規(guī)范化、集團(tuán)化發(fā)展的軌道。

3•帶動(dòng)了保險(xiǎn)中介市場(chǎng)模式創(chuàng)新，鼓勵(lì)了創(chuàng)新熱情。

4•提升了保險(xiǎn)中介業(yè)的正面形象。風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入保險(xiǎn)中介業(yè)有利于提高社會(huì)對(duì)于保險(xiǎn)中介業(yè)的認(rèn)知與接受程度。

5．極大地推動(dòng)保險(xiǎn)中介業(yè)的兼并與合作。風(fēng)險(xiǎn)投資支持下的保險(xiǎn)中介公司，將把并購(gòu)作為主要的擴(kuò)展模式，通過(guò)向眾多中小公司提供技術(shù)和后期服務(wù)以及必要的資金支持，將會(huì)極大地促進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)的大型中介公司的出現(xiàn)。

6．加速綜合的金融服務(wù)銷(xiāo)售渠道的出現(xiàn)。我國(guó)目前缺乏能夠涵蓋保險(xiǎn)，銀行，證券，信托，理財(cái)，擔(dān)保等各項(xiàng)金融服務(wù)的綜合性金融銷(xiāo)售渠道。風(fēng)險(xiǎn)投資的戰(zhàn)略目標(biāo)必然是將單一保險(xiǎn)中介渠道轉(zhuǎn)向綜合性金融銷(xiāo)售渠道。

(三)風(fēng)險(xiǎn)投資給保險(xiǎn)中介業(yè)帶來(lái)的新挑戰(zhàn)

1．被投資的保險(xiǎn)中介公司可能喪失發(fā)展主動(dòng)權(quán)。在風(fēng)險(xiǎn)投資理念影響下，被投資公司可能被迫進(jìn)行“包裝上市”，不利于長(zhǎng)期的可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力發(fā)展，而且“包裝上市”可能引發(fā)的財(cái)務(wù)或者法律方面的漏洞。被投資公司采用同一種運(yùn)營(yíng)模式在全國(guó)迅速擴(kuò)張可能難以成行，增加了投資的風(fēng)險(xiǎn)以及管理的難度。

2．風(fēng)險(xiǎn)投資面臨對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)以及市場(chǎng)退出的挑戰(zhàn)。目前國(guó)家對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資沒(méi)有十分健全的法律政策規(guī)定；缺乏完善成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)投資的退出還不夠順暢；保險(xiǎn)業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)及創(chuàng)新機(jī)制保護(hù)缺失，被投資公司的商業(yè)模式很容易被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手模仿并超越。

3．保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管方式亟待改進(jìn)。目前接受風(fēng)險(xiǎn)投資的保險(xiǎn)中介公司追求打造綜合性金融服務(wù)提供商，業(yè)務(wù)范圍涉及多個(gè)金融行業(yè)，因此監(jiān)管主體以及監(jiān)管方式存在模糊。

同時(shí)其下屬多家經(jīng)紀(jì)公司或公司分別上報(bào)報(bào)表，體現(xiàn)不出股權(quán)關(guān)系，監(jiān)管機(jī)構(gòu)難于掌握被投資公司真實(shí)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)及市場(chǎng)份額。另外其注冊(cè)地、資本運(yùn)作“兩頭在外”的運(yùn)營(yíng)模式，有可能形成一條中國(guó)保險(xiǎn)中介業(yè)資金以及盈利不斷輸出海外的通道，影響金融安全。

篇（6）

1我國(guó)證券投資基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀分析

我國(guó)的證券投資基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)都是采用契約型，李建國(guó)、何孝星深刻的談到我國(guó)證券投資基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀。

1.1基金持有人利益代表主體的缺位

（1）在契約型基金中，基金管理公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)中，無(wú)論是股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)還是經(jīng)營(yíng)層內(nèi)部，都沒(méi)有一個(gè)明確的主體來(lái)代表持有人的利益履行監(jiān)督職責(zé)。個(gè)人持股監(jiān)督成本太高，不免形成“搭便車(chē)”的心理，和“用腳投票”的方式，造成基金持有人幾乎不能形成對(duì)基金管理人的有效監(jiān)督。

（2）我國(guó)《證券投資基金法》中雖然規(guī)定了基金持有人大會(huì)可以修改基金合同以及更換基金管理人和托管人，但卻將召集召開(kāi)基金持有人大會(huì)的權(quán)利首先授予了基金管理人，其次是托管人，并對(duì)基金持有人自行召集基金持有人大會(huì)規(guī)定了百分之十以上的基金份額持有人門(mén)檻，所以基金合同的修改以及管理人和托管人的更換事宜實(shí)際上均掌握在基金管理公司手中。

1.2基金托管人地位缺乏獨(dú)立性

我國(guó)現(xiàn)行法規(guī)中規(guī)定基金托管人有監(jiān)督基金管理人的投資運(yùn)作之職責(zé),但這種監(jiān)督卻難以實(shí)現(xiàn)。這是因?yàn)?第一,基金的發(fā)起人一般就是基金管理人,他有權(quán)決定基金托管人的選聘。第二,由于基金托管人是按基金資產(chǎn)凈值0.25%的費(fèi)率逐日計(jì)提托管費(fèi)的,托管銀行基本上唯基金管理人的意志是從。另外,托管銀行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不充分,在12家托管銀行中，四大國(guó)有商業(yè)銀行占有了整個(gè)托管市場(chǎng)份額的82.85%。

1.3對(duì)基金管理人的約束與激勵(lì)機(jī)制弱化

由于基金持有人利益代表主體的缺位與基金托管人缺乏獨(dú)立性，導(dǎo)致基金管理人損害基金持有人利益的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，加大了基金持有人風(fēng)險(xiǎn)。這些損害行為主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：其一，基金管理人對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行操縱，謀求自己的不當(dāng)?shù)美?。其二，基金管理人直接損害持有人利益，為其大股東輸送利益。對(duì)基金管理人激勵(lì)機(jī)制弱化還表現(xiàn)在對(duì)基金管理人的激勵(lì)機(jī)制單一、聲譽(yù)機(jī)制傳導(dǎo)受阻。一方面，以管理費(fèi)用為核心的有形資產(chǎn)激勵(lì)。另一方面，以聲譽(yù)為主的無(wú)形資產(chǎn)激勵(lì)。由政府審核代替市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，結(jié)果必然導(dǎo)致基金管理人用賄賂機(jī)制代替聲譽(yù)機(jī)制，因?yàn)樗?jīng)濟(jì)更有效，從而使聲譽(yù)機(jī)制傳導(dǎo)受阻。

2我國(guó)基金的內(nèi)部結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

2.1加強(qiáng)持有人對(duì)基金管理人的約束

（1）引入授權(quán)組織（持有人大會(huì)、托管人、基金董事會(huì)、獨(dú)立董事等），由于投資者的高度分散性，引進(jìn)“大股東”，大力培育機(jī)構(gòu)投資者，以形成對(duì)基金管理人的制約。比如引進(jìn)保險(xiǎn)公司、社保基金發(fā)揮大股東對(duì)基金管理人的監(jiān)督，在機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者并存的基金市場(chǎng)上，機(jī)構(gòu)投資者比個(gè)人投資者更具有實(shí)力和能力對(duì)基金管理者進(jìn)行監(jiān)督。

（2）實(shí)行基金持有人代表訴訟制度，強(qiáng)化對(duì)基金持有人的事后補(bǔ)救措施。目前，我國(guó)《公司法》雖對(duì)股東的訴訟權(quán)做出了規(guī)定，但尚未引入股東代表訴訟制度。由于目前我國(guó)基金治理結(jié)構(gòu)中存在著“內(nèi)部人控制”，投資基金中關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)象十分普遍，基金托管人對(duì)基金管理人的監(jiān)管職能根本就得不到保證，大大增加了基金運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)，因此在基金治理結(jié)構(gòu)中導(dǎo)入基金持有人代表訴訟尤為必要。

2.2加強(qiáng)托管人對(duì)管理人的監(jiān)管

作為基金發(fā)起人的基金管理公司有權(quán)選擇托管人，是造成托管人缺乏獨(dú)立性、導(dǎo)致其監(jiān)督軟弱性的根源。要從根本上強(qiáng)化基金托管人對(duì)基金管理人的監(jiān)管，必須改變基金托管人的選擇辦法。具體有兩種辦法：一種是由基金持有人直接選擇基金托管人，從經(jīng)濟(jì)上切斷管理人與托管人的聯(lián)系。另一種辦法是借鑒德國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，把對(duì)基金托管人的監(jiān)督和選擇權(quán)交由監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

另外，加強(qiáng)托管人對(duì)管理人的監(jiān)管，最根本的辦法就是建立一套基金托管人的收益--風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，即基金托管人既然獲取了基金投資者給予的基金托管費(fèi)，就要盡心盡力對(duì)基金的運(yùn)作進(jìn)行監(jiān)管。如果是因監(jiān)督不力甚至與基金經(jīng)理人“串謀”損害投資者的利益，那么就要承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。這需要在有關(guān)法律方面建立相應(yīng)的賠償制度。另外，就是引入外資銀行作為托管人，加大托管人之間的競(jìng)爭(zhēng)，從而提高托管人的監(jiān)管效率。

2.3完善對(duì)基金管理人的激勵(lì)機(jī)制

（1）使基金管理人和基金持有人的目標(biāo)函數(shù)保持一致。解決這個(gè)問(wèn)題的方法有兩個(gè)：第一，減少以?xún)糍Y產(chǎn)值為基數(shù)按固定比率提取的固定報(bào)酬，增加業(yè)績(jī)報(bào)酬所占的比例，使基金管理人收取的管理費(fèi)更好的與基金業(yè)績(jī)掛鉤；第二，讓基金管理人持有基金份額，分享基金剩余索取權(quán)并承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。為了提高激勵(lì)相容程度，應(yīng)該提高基金管理人持有基金的比例，并嚴(yán)格限制其轉(zhuǎn)讓?zhuān)M可能使基金管理人與基金持有人風(fēng)雨同舟。

（2）引入聲譽(yù)機(jī)制。聲譽(yù)機(jī)制是基金管理人出于長(zhǎng)期利益的考慮以約束短期利益的沖動(dòng)，它是維持基金管理人與基金投資者之間不可缺少的機(jī)制。例如，基金管理人出于增加管理費(fèi)和計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬所做的凈值操縱不會(huì)存在，因?yàn)檫@是一種殺雞取卵，竭澤而漁的辦法，與基金管人的長(zhǎng)期職業(yè)生涯相比，一次性的業(yè)績(jī)報(bào)酬是不足道的。

2.4嘗試發(fā)展公司型證券投資基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

在我國(guó)，證券投資基金主要采用契約型內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，而在其他基金業(yè)發(fā)展已相當(dāng)成熟的國(guó)家，比如美國(guó)則主要采用公司型。公司型基金首先是一個(gè)法人組織機(jī)構(gòu)，它通常沒(méi)有自己的日常雇員，只設(shè)立一個(gè)基金董事會(huì)來(lái)代表基金持有人利益?；鸬亩聲?huì)由關(guān)聯(lián)董事和獨(dú)立董事組成，對(duì)股東負(fù)責(zé)，負(fù)責(zé)決定公司的營(yíng)業(yè)目標(biāo)，制定投資的政策和戰(zhàn)略，并控制管理目標(biāo)的實(shí)施、監(jiān)督基金各項(xiàng)運(yùn)作?；鸬母黜?xiàng)具體運(yùn)作事務(wù)主要是委托其他公司完成。公司型基金的明顯優(yōu)點(diǎn)就是基金持有人可以有更大的監(jiān)督和投票的權(quán)力,可以更好地維護(hù)自己的利益。

3結(jié)束語(yǔ)

公司型基金與契約型基金的比較、選擇問(wèn)題,雖然單純從契約的角度來(lái)看,公司型基金在治理效率上要優(yōu)于契約型基金。對(duì)于兩種模式的選擇,最好的辦法或許是尊重投資者的簽約權(quán),讓投資者去自由選擇,讓兩種模式在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勝劣汰。

參考文獻(xiàn)

篇（7）

二、風(fēng)險(xiǎn)投資及其與中小科技企業(yè)的耦合

（一）風(fēng)險(xiǎn)投資的涵義

風(fēng)險(xiǎn)投資是指對(duì)具有高增長(zhǎng)潛力的未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，并通過(guò)提供創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)參與所投資企業(yè)的創(chuàng)業(yè)過(guò)程，因此，風(fēng)險(xiǎn)投資又稱(chēng)為創(chuàng)業(yè)投資。全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)（NVCA）將風(fēng)險(xiǎn)投資定義為，由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)（特別是中小型企業(yè)）中的一種權(quán)益性投資；經(jīng)濟(jì)合作和發(fā)展組織（OECD）的定義則更為寬泛，即凡是以高科技與知識(shí)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的投資，都可視為風(fēng)險(xiǎn)投資。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資與中小科技企業(yè)的耦合

風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)以中小科技企業(yè)為平臺(tái)、以高增長(zhǎng)和潛在競(jìng)爭(zhēng)力的科技項(xiàng)目為載體的投資活動(dòng)。在這一活動(dòng)中，風(fēng)險(xiǎn)投資者給企業(yè)輸入資本，助推企業(yè)快速成長(zhǎng)。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資者以資本換取企業(yè)股權(quán)，當(dāng)企業(yè)成長(zhǎng)到可以上市時(shí)，投資者即以上市或者并購(gòu)等方式實(shí)現(xiàn)自身和被投資企業(yè)雙方利益的共贏(yíng)。在這一過(guò)程中，基于風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)，投資者不僅要參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，而且還要參與企業(yè)的管理，甚至是決策。風(fēng)險(xiǎn)投資者之所以這樣做的原因是資本在起作用。也正是“因?yàn)橘Y本這種固有的利己動(dòng)機(jī)、高逐利性特性，催生和刺激了風(fēng)險(xiǎn)資本的出現(xiàn)和迅速繁衍，并與中小科技企業(yè)對(duì)接”。同時(shí)，中小科技企業(yè)因其科技創(chuàng)新能力、結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、機(jī)制靈活、反映迅捷、前景可觀(guān)，被風(fēng)險(xiǎn)資本家普遍認(rèn)為是創(chuàng)新之源、機(jī)會(huì)之源和財(cái)智之源。風(fēng)險(xiǎn)資本的金融價(jià)值就是寄生在科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)上，它通過(guò)承擔(dān)科技企業(yè)發(fā)展初期的高風(fēng)險(xiǎn)以及提供增值服務(wù)來(lái)獲得高收益。從該層面看，風(fēng)險(xiǎn)資本是對(duì)傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的補(bǔ)缺，對(duì)中小科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)最為本源的融資支持。

三、我國(guó)中小科技企業(yè)研發(fā)引入風(fēng)險(xiǎn)投資的可行性分析

（一）我國(guó)中小科技企業(yè)研發(fā)面臨的困局

據(jù)研究統(tǒng)計(jì)，我國(guó)中小企業(yè)有研究與試驗(yàn)發(fā)展活動(dòng)的企業(yè)比例只占28％左右，開(kāi)展研發(fā)活動(dòng)的企業(yè)研發(fā)投入占銷(xiāo)售收入平均不到1％。而國(guó)際上一般認(rèn)為，企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用占其銷(xiāo)售收入的2％，企業(yè)才能基本生存，當(dāng)達(dá)到5％以上時(shí)，才具有競(jìng)爭(zhēng)力。由此判斷，研發(fā)投入嚴(yán)重不足是制約中小科技企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的主要因素。在實(shí)踐中，中小型科技企業(yè)的發(fā)展一般分為幾個(gè)階段：種子期、起步期、成長(zhǎng)期、擴(kuò)張期和成熟期?！帮L(fēng)險(xiǎn)投資者在選擇投資階段時(shí)不僅對(duì)被投資企業(yè)的開(kāi)發(fā)項(xiàng)目要經(jīng)過(guò)一系列的篩選和考察，而且還要考慮到各種階段進(jìn)入所帶來(lái)的收益率和風(fēng)險(xiǎn)度?！痹诜N子期，風(fēng)險(xiǎn)投資者的資本一般不會(huì)進(jìn)入。因此，中小型科技企業(yè)缺乏研發(fā)資金及其來(lái)源渠道是問(wèn)題的關(guān)鍵所在。

（二）我國(guó)中小科技企業(yè)研發(fā)引入風(fēng)險(xiǎn)投資的必要性

我國(guó)中小科技企業(yè)研發(fā)投入不足和缺乏資金表面上看是近幾年出現(xiàn)的問(wèn)題，但實(shí)質(zhì)上融資難的問(wèn)題長(zhǎng)期以來(lái)一直困擾著我國(guó)大多數(shù)中小企業(yè)。對(duì)于中小科技企業(yè)而言，有必要在研發(fā)階段引入風(fēng)險(xiǎn)投資。其原因是：第一，中小型科技企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新與研發(fā)過(guò)程中，往往需要投入較大的資金。據(jù)研究，用于研究開(kāi)發(fā)的經(jīng)費(fèi)一般為傳統(tǒng)企業(yè)的10-20倍。[5]對(duì)于如此高的投入，企業(yè)如果沒(méi)有充足的資金支持，研發(fā)活動(dòng)很難進(jìn)行下去。而研發(fā)投入不足或研發(fā)活動(dòng)停滯就意味著企業(yè)沒(méi)有了創(chuàng)新，企業(yè)一旦沒(méi)有了創(chuàng)新，就等于喪失了競(jìng)爭(zhēng)力。因而，不難理解和想象，對(duì)于一些僅靠?jī)?nèi)部融資或自有資金開(kāi)展研發(fā)活動(dòng)的中小科技企業(yè)，為什么研發(fā)投入不足，為什么研發(fā)活動(dòng)經(jīng)常處于停滯狀態(tài)。第二，中小科技企業(yè)融資渠道狹窄，融資程序多，且時(shí)間長(zhǎng)。企業(yè)從事生產(chǎn)開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)往往需要融資，融資首選對(duì)象是銀行和其他金融機(jī)構(gòu)。但是，對(duì)于中小科技企業(yè)，尤其是還處于研發(fā)階段的小科技企業(yè)，考慮到風(fēng)險(xiǎn)因素，銀行和其他金融機(jī)構(gòu)一般情況下都拒絕發(fā)放貸款。即使有機(jī)會(huì)能給提供貸款，也需要企業(yè)提供擔(dān)保，且在這種渠道下，手續(xù)繁瑣，程序較多，時(shí)間較長(zhǎng)。第三，中小科技企業(yè)融資成本高，融資風(fēng)險(xiǎn)大。在銀行和其他金融機(jī)構(gòu)不能提供融資的情況下，有的中小科技企業(yè)會(huì)選擇傳統(tǒng)的方式，即民間借貸。民間借貸手續(xù)簡(jiǎn)單，但成本很高。中小科技企業(yè)本身經(jīng)濟(jì)實(shí)力有限，研發(fā)產(chǎn)出一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，借貸雙方都會(huì)陷入很大的困境。此外，由于缺乏政策引導(dǎo)和規(guī)范，近幾年民間借貸產(chǎn)生的問(wèn)題很多，風(fēng)險(xiǎn)也很大。綜上所述，基于中小科技企業(yè)自身的力量和研發(fā)的特殊性，依靠傳統(tǒng)方式無(wú)法解決研發(fā)所需資金問(wèn)題。引入風(fēng)險(xiǎn)投資，不僅可以解決中小科技企業(yè)研發(fā)階段的資金難題，還能使風(fēng)險(xiǎn)資本家從研發(fā)階段介入，幫助中小科技企業(yè)改善研發(fā)管理，提高研發(fā)創(chuàng)新水平和提升企業(yè)整體價(jià)值。因此，中小科技企業(yè)要想獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在其研發(fā)階段有必要引入風(fēng)險(xiǎn)投資。

（三）我國(guó)中小科技企業(yè)研發(fā)引入風(fēng)險(xiǎn)投資的可行性分析

風(fēng)險(xiǎn)投資既是一般的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，又是特殊的投資活動(dòng)。作為一般的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)投資涉及投資方和被投資企業(yè)的共同利益；作為特殊的投資活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)投資必須規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，并把風(fēng)險(xiǎn)控制到最低程度。有鑒于此，投資者選擇風(fēng)險(xiǎn)投資的方式非常重要。這里強(qiáng)調(diào)的投資方式，就是說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資者如果把風(fēng)險(xiǎn)投資分階段進(jìn)行投資和運(yùn)營(yíng)，風(fēng)險(xiǎn)投資本身的投資風(fēng)險(xiǎn)是可以控制的。分階段投資是指風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)采取分段資本注入的一種方式，也就是說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司一般并不將全額資本一次性投向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，而是在企業(yè)發(fā)展的若干個(gè)階段分批投入資本，并保留在任何一個(gè)階段放棄投資和進(jìn)行清算的權(quán)利。有學(xué)者為了研究風(fēng)險(xiǎn)投資主體對(duì)高新技術(shù)企業(yè)分階段投資的時(shí)機(jī)選擇，構(gòu)建了實(shí)物期權(quán)模型，并對(duì)分階段投資和一次性投資兩種策略進(jìn)行了比較分析，分析結(jié)果表明分階段投資比一次性投資的成本及風(fēng)險(xiǎn)低。由此看來(lái)，如果投資者能把風(fēng)險(xiǎn)投資作進(jìn)一步的細(xì)化，傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資模式可以進(jìn)行變革。

（四）我國(guó)中小科技企業(yè)研發(fā)階段引入風(fēng)險(xiǎn)投資的SWOT分析

為了進(jìn)一步探討中小科技企業(yè)研發(fā)階段引入風(fēng)險(xiǎn)投資的可行性，下面運(yùn)用SWOT作一簡(jiǎn)要分析。SWOT即Strengths（優(yōu)勢(shì)）、Weakness（劣勢(shì)）、Opportunities（機(jī)會(huì)）、Threats（威脅）。優(yōu)勢(shì)分析：優(yōu)勢(shì)一，“項(xiàng)目加資金”。風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入后，解決了資金的困境，突破了瓶頸的制約。有了資金的支持，研發(fā)投入有了保障，研發(fā)工作可以順利進(jìn)行。這一環(huán)節(jié)實(shí)質(zhì)性地解決了中小科技企業(yè)靠自身無(wú)法解決的難題，為中小科技企業(yè)奠定了競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)和比較優(yōu)勢(shì)。優(yōu)勢(shì)二，“研發(fā)加管理”。風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入后，中小科技企業(yè)不但在資金上有了保證，而且在研發(fā)管理甚至整個(gè)企業(yè)管理方面也有了實(shí)質(zhì)性的改變和提升。因?yàn)?，風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入的同時(shí)，也把相關(guān)的技術(shù)開(kāi)發(fā)人才和管理人才一起帶入，即一個(gè)整體的技術(shù)開(kāi)發(fā)和管理團(tuán)隊(duì)。這個(gè)團(tuán)隊(duì)進(jìn)入后，研發(fā)效率會(huì)得以提高，研發(fā)周期必將縮短，研發(fā)管理也更加規(guī)范，由此可以促進(jìn)企業(yè)總體管理水平提升一個(gè)檔次，這一方面是很多中小科技企業(yè)所不具備的。優(yōu)勢(shì)三，“人才加經(jīng)驗(yàn)”。一般來(lái)說(shuō)，中小科技企業(yè)，規(guī)模不大、實(shí)力不雄厚，都不同程度地存在人才缺乏的現(xiàn)象。風(fēng)險(xiǎn)資本及其團(tuán)隊(duì)的進(jìn)入，既能給企業(yè)培養(yǎng)人才，又能使企業(yè)原有的技術(shù)和管理人員得到鍛煉并增加經(jīng)驗(yàn)。優(yōu)勢(shì)四，“成果轉(zhuǎn)化加回報(bào)”。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)資本看準(zhǔn)的研發(fā)項(xiàng)目，其成果轉(zhuǎn)化率較高，往往回報(bào)率也較高，即投入產(chǎn)出比匹配性較好。優(yōu)勢(shì)五，與投資者共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，把原有的風(fēng)險(xiǎn)最小化。劣勢(shì)分析：風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入后，由于風(fēng)險(xiǎn)資本本身的特點(diǎn)和運(yùn)作規(guī)律，中小科技企業(yè)原有的發(fā)展計(jì)劃往往被暫時(shí)打亂，原有的管理方式會(huì)受到影響，原有的管理結(jié)構(gòu)也會(huì)被加以調(diào)整。尤其是企業(yè)研發(fā)階段的決策權(quán)會(huì)被弱化。機(jī)會(huì)分析：企業(yè)獲得風(fēng)險(xiǎn)資本后得到快速成長(zhǎng)。當(dāng)企業(yè)成長(zhǎng)到可以上市時(shí)，投資者通過(guò)企業(yè)上市或運(yùn)用并購(gòu)方式等，與被投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)雙方利益的共贏(yíng)。即風(fēng)險(xiǎn)資本實(shí)現(xiàn)其金融價(jià)值，企業(yè)獲得收益和新生的機(jī)會(huì)并迅速壯大，進(jìn)入成長(zhǎng)和擴(kuò)展期。威脅分析：風(fēng)險(xiǎn)資本的進(jìn)入，是因?yàn)榭吹狡髽I(yè)研發(fā)項(xiàng)目的增值性和企業(yè)的高增長(zhǎng)性，對(duì)于中小科技企業(yè)來(lái)說(shuō)，研發(fā)階段引入風(fēng)險(xiǎn)投資幾乎不會(huì)對(duì)自己產(chǎn)生任何威脅。從以上分析看，中小科技企業(yè)在研發(fā)階段引入風(fēng)險(xiǎn)投資優(yōu)勢(shì)多于劣勢(shì)，機(jī)會(huì)遠(yuǎn)大于威脅。

四、我國(guó)中小科技企業(yè)研發(fā)融資對(duì)策

從目前看，民間資本、國(guó)有大企業(yè)資金、科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金及國(guó)外資本等都可以作為風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)行投資，而且這些多元化的資本應(yīng)當(dāng)是中小科技企業(yè)走出研發(fā)困境較理想的資金來(lái)源。民間資本需要引導(dǎo)；具備一定條件的國(guó)有大企業(yè)，應(yīng)當(dāng)允許進(jìn)入投資；國(guó)外資本，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)鼓勵(lì)進(jìn)入投資；科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金，應(yīng)當(dāng)積極發(fā)揮其投資的支撐作用。

（一）引導(dǎo)民間資本對(duì)中小科技企業(yè)研發(fā)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資

20世紀(jì)90年代以來(lái)，隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，居民儲(chǔ)蓄不斷增加，民營(yíng)企業(yè)主自有資金不斷積累，特別是近年來(lái)，國(guó)內(nèi)已經(jīng)形成了民間資本集聚區(qū)。但是，由于市場(chǎng)準(zhǔn)入等方面因素的影響，民間積累的大量資本沒(méi)有穩(wěn)定的投資渠道。在科技研究領(lǐng)域的投資，特別是對(duì)中小科技企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資，民間資本也往往是可望而不可求。正如有學(xué)者指出，現(xiàn)階段中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)基金除了外資以外幾乎都是政府或者金融機(jī)構(gòu)建立的，民間私人資本幾乎沒(méi)有。這種狀況與國(guó)內(nèi)投資需求旺盛而投資渠道相對(duì)狹窄是一對(duì)較大的矛盾。因此，為民間資本尋找穩(wěn)定的投資渠道是當(dāng)務(wù)之急。事實(shí)上，在現(xiàn)行政策和投資環(huán)境下，民間資本可以作為風(fēng)險(xiǎn)資本引入中小科技企業(yè)研發(fā)階段進(jìn)行投資。這樣不僅能解決中小科技企業(yè)研發(fā)資金的難題、助推中小科技企業(yè)的轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新，還可以使民間資本自身得到更大的發(fā)展。國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資本，如果沒(méi)有民間資本的進(jìn)入，資金規(guī)模將非常有限，投資主體也無(wú)法多元化。因此，只要政府和市場(chǎng)適當(dāng)?shù)睾瓦m時(shí)地引導(dǎo)并加以規(guī)范，民間資本在對(duì)中小科技企業(yè)研發(fā)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資方面可以發(fā)揮作用的空間很大。具體來(lái)說(shuō)，民間資本可以通過(guò)以下三個(gè)途徑對(duì)中小科技企業(yè)進(jìn)行研發(fā)投資：一是通過(guò)地方銀行對(duì)中小科技企業(yè)進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)投資；二是運(yùn)用目前已經(jīng)成立的小額貸款公司進(jìn)行聯(lián)合投資；三是自然人資金直接注入中小科技企業(yè)進(jìn)行研發(fā)。地方銀行成立以來(lái)，以傳統(tǒng)的貸款方式為發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)做出了重要的貢獻(xiàn)。在科技和金融密切聯(lián)系的形勢(shì)下，以地方銀行為投資主體，按照風(fēng)險(xiǎn)投資模式進(jìn)行運(yùn)作對(duì)中小科技企業(yè)研發(fā)進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)投資，應(yīng)當(dāng)也是一種服務(wù)地方和提供支持的形式，可以使地方銀行和中小科技企業(yè)做到“雙贏(yíng)”。同時(shí)，按照有關(guān)政策成立和目前正在運(yùn)營(yíng)的小額貸款公司，可以以中小科技企業(yè)研發(fā)項(xiàng)目為載體，同樣以風(fēng)險(xiǎn)投資模式運(yùn)作，通過(guò)合同約定進(jìn)行聯(lián)合投資。此外，自然人可以以新增股東身份出資，也可以按照風(fēng)險(xiǎn)投資模式以直接的投資人對(duì)中小科技企業(yè)研發(fā)進(jìn)行投資?？傊?，只要是有利于推動(dòng)中小科技企業(yè)發(fā)展，民間資本都可以在合規(guī)的前提下對(duì)其進(jìn)行投資。

（二）允許有條件的國(guó)有大企業(yè)對(duì)中小科技企業(yè)研發(fā)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資

對(duì)于國(guó)有大企業(yè)能否進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的問(wèn)題，有的學(xué)者贊同，有的反對(duì)。實(shí)踐中，多數(shù)地方國(guó)資委不允許國(guó)有企事業(yè)單位從事高風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)，有的地方規(guī)定不允許非金融類(lèi)國(guó)有企業(yè)從事高風(fēng)險(xiǎn)投資。然而，國(guó)外大企業(yè)與中小企業(yè)的合作方式不拘一格，有直接投資方式，有間接投資方式，也有通過(guò)結(jié)為戰(zhàn)略合作伙伴或戰(zhàn)略聯(lián)盟方式幫助中小企業(yè)。實(shí)際上，本文所說(shuō)的有條件的國(guó)有大企業(yè)是指那些已經(jīng)建立現(xiàn)代企業(yè)制度，具備一定經(jīng)營(yíng)規(guī)模，有資金實(shí)力，有較好的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和管理團(tuán)隊(duì)且發(fā)展穩(wěn)健的大企業(yè)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，大企業(yè)和中小科技企業(yè)具有合作的基礎(chǔ)和需求。基于大企業(yè)和中小科技企業(yè)各自的比較優(yōu)勢(shì)，大企業(yè)在試驗(yàn)性研發(fā)以及跟蹤技術(shù)研發(fā)前沿，需要與中小科技企業(yè)聯(lián)合，或者直接對(duì)中小科技企業(yè)研發(fā)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。這樣的合作是以大促小，聯(lián)合發(fā)展，應(yīng)當(dāng)予以支持。從未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的趨勢(shì)看，大企業(yè)也應(yīng)當(dāng)是風(fēng)險(xiǎn)投資的積極參與者。當(dāng)然，在我國(guó)現(xiàn)行管理體制和政策條件下，國(guó)有大企業(yè)要參與對(duì)中小科技企業(yè)研發(fā)階段的風(fēng)險(xiǎn)投資，還需要進(jìn)行試驗(yàn)性推進(jìn)和實(shí)施。比較穩(wěn)妥的的方式是，成立國(guó)有企業(yè)專(zhuān)項(xiàng)投資基金。國(guó)有企業(yè)專(zhuān)項(xiàng)投資基金，原則上應(yīng)當(dāng)和國(guó)有資產(chǎn)一樣對(duì)待，總體上要保值增值，但要允許該基金按一定比例進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。不過(guò)，國(guó)有大企業(yè)要制定風(fēng)險(xiǎn)投資管理方案，建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理制度，尤其是風(fēng)險(xiǎn)控制制度。如果風(fēng)險(xiǎn)防控得當(dāng)，對(duì)中小科技企業(yè)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)是可控的。

（三）鼓勵(lì)國(guó)外資本對(duì)我國(guó)中小科技企業(yè)研發(fā)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資

2003年我國(guó)就出臺(tái)了《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》，允許和鼓勵(lì)外國(guó)公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)組織或個(gè)人來(lái)華從事創(chuàng)業(yè)投資。之后，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)聯(lián)合科技部等多個(gè)部委2005年了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資中小企業(yè)，特別是中小高新技術(shù)企業(yè)?！掇k法》出臺(tái)后，國(guó)外資本進(jìn)入我國(guó)開(kāi)展了風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，投資額不斷增加，可見(jiàn)，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)有巨大的潛力。而美歐國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)起步較早，發(fā)展基礎(chǔ)較好，一些風(fēng)險(xiǎn)投資公司有豐富的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資和管理經(jīng)驗(yàn)，并且國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)資本家近年來(lái)也在全球積極尋找新的投資機(jī)會(huì)。因此，中小科技企業(yè)要用具有良好市場(chǎng)前景的研發(fā)項(xiàng)目吸引國(guó)外資本。不過(guò)，需要強(qiáng)調(diào)的是，吸引外資對(duì)我國(guó)中小科技企業(yè)研發(fā)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，絕非一廂情愿的事情，需要政府和企業(yè)共同努力，需要職能部門(mén)的管理者和服務(wù)者繼續(xù)轉(zhuǎn)變管理作風(fēng)和服務(wù)態(tài)度。此外，外商投資我國(guó)中小科技企業(yè)研發(fā)，不僅看重研發(fā)項(xiàng)目本身的的發(fā)展?jié)摿Γ€看重中國(guó)的投資環(huán)境及其政策透明度。因此，對(duì)于允許外商投資的中小科技企業(yè)研發(fā)領(lǐng)域和研發(fā)項(xiàng)目，要及時(shí)公開(kāi)信息，以便外商和中小科技企業(yè)及時(shí)對(duì)接。

篇（8）

公司轉(zhuǎn)投資是指公司在存續(xù)期間將部分資產(chǎn)投入另一企業(yè)并因此成為該企業(yè)出資人的行為。這種行為的實(shí)質(zhì)就是投資，只不過(guò)這種投資相對(duì)于股東的直接投資而言，其是先以股東事前投資所形成的法人財(cái)產(chǎn)再作其他投資的一種“轉(zhuǎn)”投資。作為公司的一種自主經(jīng)營(yíng)行為，轉(zhuǎn)投資不僅可以使公司實(shí)現(xiàn)多元化的戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)，獲得穩(wěn)定的原料來(lái)源、生產(chǎn)設(shè)備及制造技術(shù)，還能助于公司擴(kuò)大規(guī)模，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和平衡公司盈余的周期波動(dòng)，提高資源的利用效率。然而，轉(zhuǎn)投資是一把雙刃劍，其在給公司帶來(lái)上述諸多好處的同時(shí)也無(wú)形中削弱了公司的償債能力，影響交易安全，嚴(yán)重者還會(huì)導(dǎo)致公司股本抽逃、資本虛增，誘發(fā)不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易，損害公司股東和債權(quán)人等相關(guān)主體的利益。

一、我國(guó)新舊《公司法》對(duì)轉(zhuǎn)投資的相關(guān)限制

基于轉(zhuǎn)投資固有的負(fù)面效應(yīng)，我國(guó)公司立法從一開(kāi)始就對(duì)公司轉(zhuǎn)投資行為給予了嚴(yán)格的限制。這種限制集中于舊《公司法》第12條，包括兩個(gè)：一是對(duì)轉(zhuǎn)投資對(duì)象的限制，規(guī)定公司只可以向其他有限責(zé)任公司和股份有限公司投資。二是對(duì)轉(zhuǎn)投資的比例限制，要求公司向其他有限公司，股份公司投資時(shí)，除國(guó)務(wù)院規(guī)定的投資公司和控股公司外，累計(jì)投資總額不得超過(guò)本公司凈資產(chǎn)的50%。顯然，前一限制意在防杜公司對(duì)外投資時(shí)成為承擔(dān)無(wú)限責(zé)任的股東。因?yàn)橥顿Y有限公司外的其他經(jīng)濟(jì)組織，一旦出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)不善，資不抵債，公司須負(fù)連帶責(zé)任，如此則會(huì)損及公司原有股東及相關(guān)債權(quán)人的利益。而后一限制則在防范公司對(duì)外“大興投資”，從而保證公司主營(yíng)業(yè)務(wù)有充足的發(fā)展后勁及相應(yīng)的償債能力。

與舊《公司法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：舊法）不同，2005年新修訂的《公司法》對(duì)轉(zhuǎn)投資的規(guī)定則有了較大的突破。其第15條規(guī)定：“公司可以向其他企業(yè)投資，但是，除法律另有規(guī)定外，不得成為對(duì)所投資企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任的出資人”。第16條規(guī)定：“要求公司向其他企業(yè)投資，應(yīng)按照公司章程的規(guī)定，由董事會(huì)或者股東會(huì)、股東大會(huì)決議；公司章程對(duì)投資的總額及單項(xiàng)投資的數(shù)額有限額規(guī)定的，不得超過(guò)規(guī)定的限額”。由上述對(duì)比可見(jiàn)，就公司轉(zhuǎn)投資對(duì)象而言，新法不再明確將其限制在有限責(zé)任公司和股份有限公司兩種上，而是擴(kuò)大到其他企業(yè)。這就意味著在原有兩種傳統(tǒng)公司的基礎(chǔ)上，公司還可以投資非公司性質(zhì)的企業(yè)法人，前提是這種投資不會(huì)導(dǎo)致公司承擔(dān)連帶責(zé)任；而在轉(zhuǎn)投資的比例上，新法已完全放棄了50%的上限要求，將轉(zhuǎn)投資的規(guī)模交由公司章程自行規(guī)定，給予了公司更多營(yíng)利與發(fā)展機(jī)會(huì)，充分體現(xiàn)了對(duì)公司意思自治的尊重，弱化了公司立法中的國(guó)家行政干預(yù)色彩，有著不可低估的積極和進(jìn)步意義。但從公司法實(shí)踐情況來(lái)看，目前新《公司法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：新法）對(duì)轉(zhuǎn)投資的規(guī)定仍顯簡(jiǎn)約與粗疏：不但很多問(wèn)題的處理還缺乏直接與明確的依據(jù)，而且對(duì)轉(zhuǎn)投資可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)控制不周。下面，本文嘗試對(duì)新法的轉(zhuǎn)投資制度做進(jìn)一步的探討，以期尋求解決實(shí)踐問(wèn)題的可操作方案和應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)制策略。

二、公司轉(zhuǎn)投資的前置程序問(wèn)題

新法雖賦予了現(xiàn)代公司更大的自主權(quán)，取消了轉(zhuǎn)投資的比例限制，但對(duì)轉(zhuǎn)投資仍有一些程序上的要求，即公司轉(zhuǎn)投資無(wú)論數(shù)額多大，事先都須經(jīng)過(guò)內(nèi)部相關(guān)機(jī)構(gòu)如董事會(huì)或股東會(huì)的決議通過(guò)方可進(jìn)行。至于究竟是經(jīng)董事會(huì)決議還是股東會(huì)的決議通過(guò)，則完全取決于每個(gè)公司的具體章程規(guī)定。但問(wèn)題是，轉(zhuǎn)投資遠(yuǎn)非是與公司設(shè)立或組織活動(dòng)有重大關(guān)系的基礎(chǔ)性的事項(xiàng)，于公司而言遠(yuǎn)非不可或缺少。因此實(shí)際操作中很可能會(huì)發(fā)現(xiàn)公司章程沒(méi)有涉及轉(zhuǎn)投資規(guī)定的情形。這就會(huì)令人產(chǎn)生一個(gè)困擾：如果章程沒(méi)有規(guī)定，公司轉(zhuǎn)投資還可以進(jìn)行嗎？或者說(shuō)，如果還需要經(jīng)過(guò)決議，那決議應(yīng)該由何種內(nèi)部機(jī)構(gòu)做出？如何做出？對(duì)這些問(wèn)題的解答，筆者以為還是應(yīng)該結(jié)合公司立法的一般原理及其他條文來(lái)加以解答。首先，無(wú)論是有限責(zé)任公司還是股份有限公司的章程，新法都沒(méi)有要求將公司轉(zhuǎn)投資決議程序與數(shù)額問(wèn)題作為絕對(duì)必要的記載事項(xiàng)，因此即便章程沒(méi)有涉及，公司開(kāi)展轉(zhuǎn)投資仍可進(jìn)行（注釋1：絕對(duì)必要記載事項(xiàng)一般都是與公司設(shè)立或組織活動(dòng)有重大關(guān)系的基礎(chǔ)性的事項(xiàng)，例如公司的名稱(chēng)和住所、公司的經(jīng)營(yíng)范圍、公司的資本數(shù)額、公司機(jī)構(gòu)、公司的法定代表人等。）；其次，綜觀(guān)新法，有關(guān)股東會(huì)及董事會(huì)職權(quán)的行使規(guī)范中都有明確涉及公司投資的決定問(wèn)題。如第38條第1款就賦予股東會(huì)“決定公司的經(jīng)營(yíng)方針和投資計(jì)劃”；第47條第3款則列出董事會(huì)的一大職權(quán)就是“決定公司的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和投資方案”。因此，盡管轉(zhuǎn)投資仍可進(jìn)行，但須經(jīng)董事會(huì)或股東會(huì)的前置決議程序。雖然乍一看，這兩個(gè)授權(quán)性的規(guī)范區(qū)別不大，但仔細(xì)推敲，兩者“貌合神離”，各有所側(cè)重：股東會(huì)作為公司的最高權(quán)力機(jī)關(guān)，其主要從宏觀(guān)、根本上對(duì)公司是否進(jìn)行轉(zhuǎn)投資，以及轉(zhuǎn)投資方向等涉及投資計(jì)劃安排這一重大問(wèn)題做出決議；至于微觀(guān)上的具體投資方案則交由董事會(huì)決議。因此，兩種決議并行不悖，缺一不可，并不存在如某些學(xué)者所主張的由董事會(huì)作出決議較之股東會(huì)更為合理的差別（注釋2：持該觀(guān)點(diǎn)者典型代表為北京大學(xué)李飛博士。參見(jiàn)李飛：《法解釋論視角下的公司轉(zhuǎn)投資行為》，載《法學(xué)》2007年第11期，第87頁(yè)。）。

不過(guò)，由于公司法并沒(méi)有將公司投資問(wèn)題的決議納入絕對(duì)多數(shù)表決權(quán)的事項(xiàng)范疇，這就使得這種決議的做出只須股東會(huì)與董事會(huì)兩席中過(guò)半數(shù)的表決權(quán)分別通過(guò)即可。當(dāng)然，由于法律對(duì)股份有限公司與有限責(zé)任公司的表決權(quán)行使規(guī)定有所不同，因而對(duì)于過(guò)半數(shù)的表決權(quán)應(yīng)如何進(jìn)行計(jì)算在兩種不同類(lèi)型的公司中還是存有一定的差異。

三、公司不當(dāng)轉(zhuǎn)投資的效力問(wèn)題

這里所講的“不當(dāng)行為”，又稱(chēng)“不當(dāng)轉(zhuǎn)投資”，是指公司沒(méi)有按照公司法規(guī)定的實(shí)體與程序而發(fā)生的一系列轉(zhuǎn)投資行為的概稱(chēng)，主要分為以下三種情形：一是公司從事成為其所投資企業(yè)的債務(wù)連帶責(zé)任出資人的轉(zhuǎn)投資行為；二是違反公司章程規(guī)定的轉(zhuǎn)投資行為；三是沒(méi)有依照正常程序而發(fā)生的轉(zhuǎn)投資行為。由于新法對(duì)公司轉(zhuǎn)投資行為的規(guī)定比較原則，沒(méi)有規(guī)定不當(dāng)轉(zhuǎn)投資的責(zé)任。故對(duì)實(shí)踐中存在的不當(dāng)轉(zhuǎn)投資的法律效力問(wèn)題，顯然不能一概而論，簡(jiǎn)單地將之歸為無(wú)效處理。相反地，是否有效，理應(yīng)視行為性質(zhì)結(jié)合相關(guān)公司法及相關(guān)法律之規(guī)定逐一加以甄別：

其一，公司從事成為其所投資企業(yè)的連帶責(zé)任出資人的轉(zhuǎn)投資行為。通常情形下，這種行為的無(wú)效性自不待言。但新法第16條中的“除法律另有規(guī)定外”的但書(shū)條款卻為這種行為的有效性提供了一定靈活的空間。換言之，如果其他法律有做特別的規(guī)定，則公司也可以成為與所投資企業(yè)的連帶責(zé)任出資人。綜觀(guān)我國(guó)現(xiàn)有的法律，對(duì)此有做特別規(guī)定的應(yīng)數(shù)《合伙企業(yè)法》。如該法第2條規(guī)定“本法所指的合伙企業(yè)，是指自然人、法人和其他組織依照本法在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的普通合伙企業(yè)和有限合伙企業(yè)”。由此可見(jiàn)，法律實(shí)際也認(rèn)可包括公司在內(nèi)的企業(yè)法人成為合伙企業(yè)的出資人。即便該法第3條又補(bǔ)充規(guī)定“國(guó)有獨(dú)資公司、國(guó)有企業(yè)、上市公司以及公益性的事業(yè)單位。社會(huì)團(tuán)體不得成為普通合伙人”，那也是將這幾種特殊公司的轉(zhuǎn)投資排除在外而已，而對(duì)其他的一般公司如非國(guó)有公司或非上市公司等則不加限制。質(zhì)言之，《合伙企業(yè)法》還是允許絕大多數(shù)的公司成為普通合伙企業(yè)的出資人?？梢?jiàn)，當(dāng)公司的轉(zhuǎn)投資對(duì)象是合伙企業(yè)的，若公司本身為國(guó)有獨(dú)資公司、國(guó)有企業(yè)、上市公司或其他特殊形式的公司，則其轉(zhuǎn)投資行為無(wú)效；否則，這種轉(zhuǎn)投資行為還是法律所允許的合法行為。

其二，公司違反章程規(guī)定的轉(zhuǎn)投資行為。這主要是指公司超出章程規(guī)定的投資總額及單項(xiàng)投資數(shù)額。章程作為公司的“自治法”，其只能適用于公司的股東、董事、監(jiān)事等內(nèi)部主體，對(duì)于公司外部成員并不具有直接的拘束力。因而，公司斷不能以章程的具體規(guī)定去約束轉(zhuǎn)投資對(duì)象。再者，公司章程記載的投資數(shù)額上限往往是股東或發(fā)起人基于公司成立時(shí)的實(shí)際而訂立的，并不能動(dòng)態(tài)反映公司經(jīng)過(guò)運(yùn)營(yíng)發(fā)展后的實(shí)力，因此援引“滯后”的章程規(guī)定來(lái)否定公司對(duì)外投資的效力，顯然與新法鼓勵(lì)與支持轉(zhuǎn)投資的意旨相悖。以此相類(lèi)似的有公司超出章程記載的經(jīng)營(yíng)范圍而訂立合同的情形，公司不能事后以自我章程對(duì)經(jīng)營(yíng)范圍的限制向相對(duì)人主張合同無(wú)效。依據(jù)我國(guó)最高法院的司法解釋?zhuān)枪具`反了國(guó)家禁止經(jīng)營(yíng)和限制經(jīng)營(yíng)的規(guī)定，否則一般應(yīng)當(dāng)認(rèn)定有效（注釋3：根據(jù)《最高人民法院關(guān)于〈合同法〉的司法解釋?zhuān)ㄒ唬返?0條規(guī)定：“當(dāng)事人超越經(jīng)營(yíng)范圍訂立合同，人民法院不因此認(rèn)定合同無(wú)效，但違反國(guó)家限制經(jīng)營(yíng)、特許經(jīng)營(yíng)以及法律、行政法規(guī)禁止經(jīng)營(yíng)規(guī)定的除外”。）。所以，對(duì)于公司違反章程規(guī)定的轉(zhuǎn)投資行為，筆者主張也應(yīng)等同于此處理，一旦涉訟法院應(yīng)盡可能承認(rèn)其效力，而不是簡(jiǎn)單歸于無(wú)效。這樣做不僅符合現(xiàn)代社會(huì)鼓勵(lì)交易達(dá)成、追求效率的法律理念，而且也有助于增強(qiáng)公司自治，與民商法固有外觀(guān)主義的特性相契合。

其三，公司沒(méi)有依照正常程序而發(fā)生的轉(zhuǎn)投資行為。這種行為主要是指公司根本不履行法定的決議程序而擅自對(duì)外投資。由前述分析可見(jiàn)，新法無(wú)論是在第16條，還是在第37條和第48條，都明確要求公司轉(zhuǎn)投資要履行相應(yīng)的法律程序，即經(jīng)過(guò)股東會(huì)或者董事會(huì)決議。由于這是作為新法而非公司內(nèi)部章程明文要求的強(qiáng)制性規(guī)范，根據(jù)“法定限制推定相對(duì)人知曉”的常理，接受轉(zhuǎn)投資的一方在與公司達(dá)成轉(zhuǎn)投資協(xié)議前應(yīng)該注意到這種前置性規(guī)定存在，即負(fù)有審查董事會(huì)或股東（大）會(huì)決議的義務(wù)。因此筆者贊同公司法學(xué)者趙旭東教授的觀(guān)點(diǎn)，如果“相對(duì)人在達(dá)成協(xié)議前未審查決議就推定其知曉代表權(quán)瑕疵，在該情形下達(dá)成的轉(zhuǎn)投資或擔(dān)保行為無(wú)效”[1]。

四、公司轉(zhuǎn)投資中的相互投資問(wèn)題

所謂相互投資，是指兩個(gè)或兩個(gè)以上公司之間以直接或間接的方式相互持有對(duì)方公司的一定比例的股權(quán)。由于新法已經(jīng)取消了公司對(duì)外投資的限額，這使得公司的相互投資對(duì)現(xiàn)有法定資本制度的沖擊較舊法時(shí)更為強(qiáng)烈（注釋4：舊法規(guī)定公司對(duì)外投資不得超過(guò)本公司凈資產(chǎn)的50%，在缺少大量注冊(cè)資金的情況下，投資人根本很難利用公司相互投資虛增注冊(cè)資本的行為。而且這種行為至少需要運(yùn)作兩家公司，而其中任何一家為空殼公司都會(huì)被工商部門(mén)查處，勢(shì)必增加投資人的投資風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)作成本。因此這種行為在舊法體系下并不多見(jiàn)。參考文獻(xiàn)）。這種負(fù)面沖擊效應(yīng)有二：

一是投資人可能會(huì)惡意利用公司相互投資，合法地抽回公司的大部分注冊(cè)資金。舉個(gè)例子： a出資100萬(wàn)， a以b的名譽(yù)借過(guò)橋資金出資4900萬(wàn)元，成立一家注冊(cè)資本5000萬(wàn)元的甲公司，成立后、甲公司立刻轉(zhuǎn)投資，由其出資4800萬(wàn)元， a再出資100萬(wàn)共同成立一家注冊(cè)資本4900萬(wàn)元的乙公司；乙公司成立后、又立刻用其4900萬(wàn)元的注冊(cè)資本通過(guò)買(mǎi)b的股權(quán)轉(zhuǎn)投資于甲公司。這樣b收回了4900萬(wàn)元，過(guò)橋資金撤出，結(jié)果是投資人a以200萬(wàn)元的資金“合法”注冊(cè)了9900萬(wàn)元的大公司， b原本的注冊(cè)資金被合法抽回?，F(xiàn)實(shí)中專(zhuān)門(mén)為幫助他人注冊(cè)公司的過(guò)橋資金之所以能半途退出，多半是投資公司利用公司的相互投資途徑才得以奏效。

二是虛增公司注冊(cè)資本，妨害資本維持。再舉個(gè)例子，比如，甲公司注冊(cè)資本是4000萬(wàn)，乙公司注冊(cè)資本3000萬(wàn)，甲公司持有乙公司2/3的股份（2000萬(wàn)） ，在此條件下，乙公司向母公司轉(zhuǎn)投資1500萬(wàn)。從公司賬面上來(lái)看，甲公司注冊(cè)資本變成5500萬(wàn)，但這1500萬(wàn)純屬虛增資本。甲公司注冊(cè)資本的虛增又為其向乙公司繼續(xù)投資提供了法律空間，如此相互持股可無(wú)限循環(huán)下去，從而不斷地增加甲乙公司的注冊(cè)資本，使得注冊(cè)資本、公司總資產(chǎn)等公司的基本信息失真，在實(shí)質(zhì)上違背了資本維持原則，危害交易安全。

毋庸置疑，公司資本作為公司賴(lài)以生存的“生命線(xiàn)”，不僅是公司運(yùn)作的物質(zhì)基礎(chǔ)，也是公司對(duì)外承擔(dān)債務(wù)的物質(zhì)保障，具有標(biāo)志公司信用的特殊功能。正是基于公司資本重要性的考量，在注冊(cè)資本上，新法并沒(méi)有采納授權(quán)資本制而繼續(xù)保留了舊法的法定資本制，其目的意在保護(hù)債權(quán)人利益，維護(hù)交易安全。但上述公司相互投資中出現(xiàn)的股東抽逃資金與虛增資本則必然會(huì)削弱公司的償債能力，并增加債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司債權(quán)人構(gòu)成侵害。此外，對(duì)公司相互投資不利影響的進(jìn)一步分析會(huì)發(fā)現(xiàn)，公司相互持股還會(huì)導(dǎo)致公司治理結(jié)構(gòu)失去制衡，形成壟斷與妨礙證券市場(chǎng)正常交易秩序，扭曲整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的資本流轉(zhuǎn)機(jī)制，侵害中小股東利益?？梢?jiàn)，新法對(duì)轉(zhuǎn)投資制度的放寬并不表明轉(zhuǎn)投資的積極效應(yīng)必然得以彰顯。相反地，新法只關(guān)注公司單方面的轉(zhuǎn)投資行為，而忽略了公司相互投資可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)防范問(wèn)題“卻會(huì)留下制度漏洞，使公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可能被不當(dāng)放大”[2]。由此引發(fā)的一系列負(fù)面效應(yīng)可能是當(dāng)初立法者所始料不及的。

五、完善我國(guó)公司轉(zhuǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的法律規(guī)制

不可否認(rèn)，新法在公司轉(zhuǎn)投資規(guī)定方面體現(xiàn)了巨大的進(jìn)步，但由上分析可知，對(duì)轉(zhuǎn)投資特別是相互投資風(fēng)險(xiǎn)防范的缺失卻不能不說(shuō)是新法的一大缺陷。因此，對(duì)轉(zhuǎn)投資做出必要的限制應(yīng)是今后完善我國(guó)公司轉(zhuǎn)投資法律制度的重心。具言之，可以采用的主要調(diào)整措施有：

1.公開(kāi)投資狀況，進(jìn)一步健全與完善信息披露制度

雖然我國(guó)《證券法》與《股票發(fā)行和交易管理暫行條例》對(duì)公司持股比例之通知和公告已有規(guī)定，規(guī)定了公司相互持股達(dá)到一定比例時(shí)的通知義務(wù)。但它只是針對(duì)上市公司，而不包括非上市的股份有限公司和大部分有限責(zé)任公司。尤其是有限責(zé)任公司，一般不承擔(dān)信息披露的義務(wù)，投資狀況難為公眾所知悉。因此為維護(hù)其他公司利益相關(guān)人的權(quán)益，特別是避免因?yàn)橘Y本虛增而使債權(quán)人的經(jīng)濟(jì)利益蒙受損失，所以必須在立法上對(duì)相互投資的公司課以通知義務(wù)。在此，德國(guó)和臺(tái)灣地區(qū)的立法資可借鑒。如德國(guó)《股份公司法》第20條和第21條就規(guī)定，一公司對(duì)他公司取得超過(guò)25%的股份時(shí)，須即以書(shū)面形式通知該他公司：此后如所持他公司之股份有所變動(dòng)，或持有數(shù)低于25%時(shí)，必須再作通知。受通知的公司須將上述受通知的持股情形，依章程所定的方法予以公告之。我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)《公司法》第369條之8款規(guī)定，如果公司持有他公司有表決權(quán)之股份或出資額超過(guò)他公司已發(fā)行有表決權(quán)之股份總數(shù)或資本總額1/3時(shí)，應(yīng)于事實(shí)發(fā)生之日起一個(gè)月內(nèi)以書(shū)面通知他公司，受通知公司亦應(yīng)于收到通知5日內(nèi)公告。公司為前項(xiàng)通知后，發(fā)生一定條件的變動(dòng)時(shí)，還要在5日內(nèi)再為通知。因此我國(guó)不妨可以借鑒類(lèi)似立法的成熟經(jīng)驗(yàn)，在今后修訂公司立法中進(jìn)一步規(guī)定公司轉(zhuǎn)投資后的投資狀況公開(kāi)義務(wù)：一公司持有其他公司股份達(dá)到法定比例時(shí)，應(yīng)及時(shí)通知該被持股公司，且被持股公司必須在接到通知后一定期限內(nèi)予以公告。

2.界定母子公司關(guān)系，限制相互投資及表決權(quán)行使

前述分析表明，公司間相互投資可謂弊端叢生。因此，各國(guó)對(duì)公司特別是母子公司的相互投資均有不同程度的限制。如法國(guó)《商事公司法》第358條規(guī)定一公司持有另一公司股份達(dá)10%以上，則被持股公司就不可以取得該持股公司的股份。日本《商法》第2編第211條之2款規(guī)定：母公司持有子公司半數(shù)以上的股份時(shí)，子公司不能取得母公司的股份。瑞典《公司法》第102條規(guī)定：子公司不得取得母公司的股份，惟一的例外情況是子公司接管了別的企業(yè)，而該企業(yè)剛好是母公司的股份持有者。對(duì)于由這種情況造成的子公司對(duì)母公司股份的合法持有則應(yīng)通過(guò)母公司贖回以減少資本的方式注銷(xiāo)或由子公司將其轉(zhuǎn)讓出去。英國(guó)和德國(guó)的公司法雖對(duì)一般公司相互投資的股份沒(méi)有嚴(yán)格限制，但都同樣無(wú)不例外地禁止子公司取得母公司的股份，并把表決權(quán)限制在25%之內(nèi)。足見(jiàn)，基于子公司反向持股對(duì)資本維持原則虛化的嚴(yán)重性，我國(guó)可借鑒上述國(guó)家的立法經(jīng)驗(yàn)，對(duì)母子公司的相互投資加以重點(diǎn)規(guī)制。即在明確母子公司定義的前提下，規(guī)定除非特殊情況下，子公司不得反向投資母公司，子公司因特殊情況取得的母公司股份無(wú)表決權(quán)，且應(yīng)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)處理掉。此外，對(duì)于一般公司的相互投資，筆者認(rèn)為亦不能置若罔聞，仍須對(duì)相互投資后表決權(quán)的行使施加限制，如規(guī)定相互投資公司行使表決權(quán)不得超過(guò)被投資公司股份或資本額的一定比例范圍。此一規(guī)定目的是防止相互持股公司的管理層形成內(nèi)部人集團(tuán)，扭曲公司治理機(jī)制，相互行使投票權(quán)以對(duì)對(duì)方公司的股東會(huì)決議或者董事會(huì)決議造成不當(dāng)干預(yù)，損害其他股東及公司債權(quán)人的利益。

3.完善相關(guān)制度的配套，多渠道控制轉(zhuǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)

公司轉(zhuǎn)投資特別是相互投資的影響是多方面的。因此，單憑完善轉(zhuǎn)投資的規(guī)制機(jī)制以防范和控制公司轉(zhuǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)難以奏效。筆者認(rèn)為公司法內(nèi)的一些相關(guān)配套制度：如公司股東知情權(quán)制度、關(guān)聯(lián)交易的表決權(quán)制度、公司股東派生訴訟制度等，對(duì)間接防止公司負(fù)責(zé)人和大股東利用其地位擅自或隨意作出轉(zhuǎn)投資決定，遏制轉(zhuǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)和保護(hù)中小股東及債權(quán)人利益上同樣亦有作用。因此完善這些相關(guān)制度，使之與轉(zhuǎn)投資的規(guī)制機(jī)制相協(xié)調(diào)配合，多渠道地控制轉(zhuǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)效果更佳。鑒于篇幅關(guān)系，筆者在此就不再一一展開(kāi)詳細(xì)論證。

結(jié)束語(yǔ)

公司轉(zhuǎn)投資作為20世紀(jì)在世界各國(guó)普遍出現(xiàn)的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，既有其極具吸引力的利處，同時(shí)也有其致命的弊端。隨著資本投資功能的增強(qiáng)，從公司本身的目的，從公司促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度而言，公司是自由的經(jīng)濟(jì)主體，有通過(guò)轉(zhuǎn)投資獲取最大經(jīng)濟(jì)利益而自主安排治理結(jié)構(gòu)的自由。因此，新法放松轉(zhuǎn)投資限制的規(guī)定，無(wú)疑與公司內(nèi)在擴(kuò)張需求相契合，具有極大的進(jìn)步意義。然英國(guó)思想家霍布斯曾說(shuō)過(guò)“人的安全是最高的法律”[3]，美國(guó)統(tǒng)一法學(xué)的代表人物博登海默亦言，“一個(gè)法律制度若要恰當(dāng)?shù)赝瓿善渎毮?，就不僅要力求實(shí)現(xiàn)效率，而且還需致力于創(chuàng)造秩序。為人們所需的這兩個(gè)價(jià)值的綜合體，可以用這句話(huà)加以概括，即法律旨在創(chuàng)造一種效率與正義兼顧的社會(huì)秩序（Just Social Order）。”[4]所以從純法律角度而言，新《公司法》對(duì)轉(zhuǎn)投資可能產(chǎn)生的消極影響估計(jì)不足不能不說(shuō)是一種對(duì)公平正義考量的欠缺。因此，這種欠缺理應(yīng)通過(guò)今后修訂公司立法加以彌補(bǔ)，以使我國(guó)公司法不僅能充分發(fā)揮轉(zhuǎn)投資提升公司運(yùn)營(yíng)效率的制度功效，又能較好抑制這種功效所可能帶來(lái)的負(fù)面影響，更好地實(shí)現(xiàn)全面、周延保護(hù)公司股東、債權(quán)人利益與維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序之目的。

注釋:

[1]趙旭東.公司法學(xué)[M].北京：高等教育出版社，2006. 201.

篇（9）

本文中所討論的“穩(wěn)定性條款”這一術(shù)語(yǔ)是指私人投資者和東道國(guó)之間簽訂的一種旨在解決投資項(xiàng)目持續(xù)期間東道國(guó)法律調(diào)整這一問(wèn)題的一種協(xié)議條款。穩(wěn)定性條款可以幫助投資者免遭東道國(guó)任意性和歧視性立法帶來(lái)的法律風(fēng)險(xiǎn)，防止東道國(guó)的國(guó)有化運(yùn)動(dòng)和強(qiáng)制性征收行為帶來(lái)的政治風(fēng)險(xiǎn)，防止東道國(guó)依據(jù)國(guó)內(nèi)法廢除協(xié)議條款，防止在特殊情況下出現(xiàn)的貨幣貶值和資產(chǎn)折舊等問(wèn)題給投資者帶來(lái)的潛在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

一、穩(wěn)定性條款的主體

投資協(xié)議的主體可以是個(gè)人（自然人）或公司（法人）。如中國(guó)-東盟自由貿(mào)易區(qū)《服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》第一條（十三）規(guī)定：“‘人’指自然人或法人?！倍吨腥A人民共和國(guó)政府和古巴共和國(guó)政府關(guān)于促進(jìn)和相互保護(hù)投資協(xié)定的修訂》中規(guī)定：“‘投資者’一詞在中國(guó)方面系指自然人。在古巴共和國(guó)方面系指依照古巴人民共和國(guó)法律是古巴共和國(guó)的國(guó)民以及在其領(lǐng)土內(nèi)有永久居留權(quán)的自然人，以及根據(jù)締約方的現(xiàn)行法律組建、組織，在該締約方領(lǐng)土內(nèi)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)并且為該締約方擁有或有效控制的任何實(shí)體?！?/p>

二、穩(wěn)定性條款的分類(lèi)

根據(jù)穩(wěn)定性條款的內(nèi)容、表現(xiàn)形式和適用條件等因素，學(xué)者們通常采取兩種分類(lèi)方式。依照條款的效力來(lái)源不同，可分為法定的穩(wěn)定性條款和約定的穩(wěn)定性條款。

（一）約定的穩(wěn)定性條款和法定的穩(wěn)定性條款

法定的穩(wěn)定性條款指法律規(guī)定的用于保障投資者在參與投資項(xiàng)目時(shí)的經(jīng)濟(jì)利益而穩(wěn)定已有法律、法規(guī)與政策的規(guī)定。法定的穩(wěn)定性條款有兩種表現(xiàn)方式，一種是東道國(guó)以國(guó)家立法的形式排除法律變更給投資者的不利情形。如尼日利亞液化天然氣法Section 9以國(guó)家立法形式明確規(guī)定“任何對(duì)國(guó)內(nèi)公司和個(gè)人不具有普遍約束力的法律、法規(guī)、財(cái)政和關(guān)稅政策不適用于外國(guó)投資者?！薄罢€應(yīng)采取行政、立法和ITA必要措施有效地完善對(duì)投資者的諾言，并保證實(shí)施?！绷硪环N是指東道國(guó)將雙邊投資協(xié)議以法律形式頒布，并排除新法對(duì)該協(xié)議的適用。如《卡塔爾酋長(zhǎng)國(guó)勘探和產(chǎn)品分成協(xié)議范本》第34.12條規(guī)定：“如果未來(lái)的任何法律、法規(guī)或者法令影響到了合約方的經(jīng)濟(jì)地位，尤其是關(guān)稅超出協(xié)議的百分比后，締約雙方應(yīng)本著誠(chéng)意，努力達(dá)成共贏(yíng)的解決方案，以求恢復(fù)雙方的經(jīng)濟(jì)利益均衡和本協(xié)議的公平?！边@種規(guī)定常出現(xiàn)在石油等資源的勘探和開(kāi)發(fā)協(xié)議中，是中東地區(qū)投資者簽訂石油協(xié)議普遍接受的條款。

約定的穩(wěn)定性條款，也叫穩(wěn)定條約，是指當(dāng)事人約定的確保當(dāng)事人之間權(quán)利義務(wù)穩(wěn)定的條款。在國(guó)際投資協(xié)議中，穩(wěn)定性條款主要指外國(guó)私人投資者與東道國(guó)政府或有關(guān)代表、國(guó)有企業(yè)訂立的限制東道國(guó)在投資項(xiàng)目施行過(guò)程中以行使或行政權(quán)利為由修改、變更或取消與所訂立協(xié)議的經(jīng)濟(jì)利益有實(shí)質(zhì)性聯(lián)系的法律、法規(guī)、政策，非經(jīng)協(xié)議雙方合意不得通過(guò)法律或其他形式更改已訂立的協(xié)議條款，或由于法律、政策的顯著改變而損害了外國(guó)投資者的利益時(shí)采取相應(yīng)措施恢復(fù)經(jīng)濟(jì)平衡與穩(wěn)定，以保護(hù)外國(guó)投資者在投資項(xiàng)目中的長(zhǎng)期利益的協(xié)議條款。穩(wěn)定性條約并非協(xié)議條款中的一般內(nèi)容規(guī)定，而是協(xié)議雙方在基本條款內(nèi)容協(xié)商后自愿加入的風(fēng)險(xiǎn)管理?xiàng)l款。穩(wěn)定性條約的主要適用范圍包括資源國(guó)的關(guān)稅、稅收制度和能源法律制度，以彌補(bǔ)一些資源國(guó)資源能源立法的不足，確保投資者的收益和回報(bào)，是投資者抵御東道國(guó)在未來(lái)法律或政策方面調(diào)整的屏障，有利于投資者有一個(gè)穩(wěn)定的和可預(yù)期的投資環(huán)境。

（二）凍結(jié)條款、經(jīng)濟(jì)均衡條款和混合條款

根據(jù)對(duì)投資者保護(hù)的方式不同，我們把凍結(jié)條款分為三大類(lèi)：凍結(jié)條款、經(jīng)濟(jì)均衡條款和混合條款。

1.凍結(jié)條款

凍結(jié)條款（Freezing Clauses），是指凍結(jié)東道國(guó)有關(guān)投資項(xiàng)目的國(guó)內(nèi)法，排除東道國(guó)新法對(duì)投資協(xié)議適用的條款。實(shí)踐中，凍結(jié)條款又分為完全凍結(jié)條款（Full Freezing Clauses）和部分凍結(jié)條款（Limited Freezing Clauses）。

完全凍結(jié)條款旨在凍結(jié)投資項(xiàng)目持續(xù)期間的全部條款，例如《拉丁美洲基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)協(xié)議范本（2000）》中的完全凍結(jié)條款寫(xiě)道：“國(guó)家保障投資者及其公司在投資項(xiàng)目持續(xù)期間……法律的絕對(duì)穩(wěn)定性?！币豁?xiàng)金屬冶煉協(xié)議約定，該協(xié)議自簽訂起有效期間為50年，50年期滿(mǎn)后，以50年為單位，是否延長(zhǎng)由投資者決定。該協(xié)議凍結(jié)了東道國(guó)所有新法的適用，并排除政府征收各種稅費(fèi)的權(quán)利。

部分凍結(jié)條款是指保護(hù)投資者面遭東道國(guó)部分法律（尤指與關(guān)稅等稅收問(wèn)題相關(guān)的立法）變動(dòng)帶來(lái)不利影響的條款。一些簡(jiǎn)單的部分凍結(jié)條款列明雙方約定適用或者排除適用的法律規(guī)定。例如《2000年撒哈拉以南地區(qū)采掘業(yè)合同范本》規(guī)定：“嗣后生效的有關(guān)增加稅率、提高累進(jìn)稅率以及超預(yù)期增加投資者稅負(fù)的法律、法令，均不適用于該項(xiàng)目投資協(xié)議?！庇秩?005年非洲采掘業(yè)另一項(xiàng)投資協(xié)議明確地約定，新的法律法規(guī)不適用于該投資協(xié)議，并指出該凍結(jié)條款的效力超越一切勞動(dòng)法、社會(huì)法和采礦法。另一有代表性的凍結(jié)條款約定了有效期間。

2.經(jīng)濟(jì)均衡條款

經(jīng)濟(jì)均衡條款（Economic Equilibrium Clauses）規(guī)定投資者必須遵守新法，但東道國(guó)必須補(bǔ)償投資者因遵守新法遭受的損失。東道國(guó)可通過(guò)多種形式對(duì)投資者進(jìn)行補(bǔ)償，例如降低關(guān)稅等稅負(fù)、在投資協(xié)議續(xù)簽時(shí)作出讓步、直接經(jīng)濟(jì)補(bǔ)貼等。這一條款的目的不是直接凍結(jié)東道國(guó)法律法規(guī)，而是維持投資項(xiàng)目持續(xù)期間雙方經(jīng)濟(jì)利益的均衡，一些經(jīng)濟(jì)均衡條文并不直接要求東道國(guó)對(duì)投資者進(jìn)行補(bǔ)償，而是要求雙方進(jìn)行真誠(chéng)的談判以恢復(fù)訂立協(xié)議之初的經(jīng)濟(jì)均衡。經(jīng)濟(jì)均衡條款同樣可分為完全經(jīng)濟(jì)均衡條款和部分經(jīng)濟(jì)均衡條款。二者的核心區(qū)別是東道國(guó)是否完全賠償或補(bǔ)償投資者的損失。

篇（10）

風(fēng)險(xiǎn)投資（venturecapital），從廣義講，包括對(duì)一切有意義的開(kāi)拓性、創(chuàng)業(yè)性經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的資金投放。從狹義講，是一種主要對(duì)尚處于創(chuàng)業(yè)期的未上市的且具有高成長(zhǎng)性的新興企業(yè)（主要是新興高科技企業(yè)）做長(zhǎng)期股權(quán)投資，旨在促進(jìn)新技術(shù)成果盡快商品化，并通過(guò)所投資企業(yè)的資本增值來(lái)實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)的一種投資方式。目前，大多數(shù)學(xué)者及經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（oecd）成員國(guó)均采用后一種理解。如何借鑒國(guó)外高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的成功經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)的現(xiàn)狀，發(fā)展我國(guó)高科技風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，已成為當(dāng)前我國(guó)科技與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重大理論和實(shí)踐課題。

一、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的現(xiàn)狀及意義

（一）發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的意義

當(dāng)今世界各國(guó)綜合國(guó)力競(jìng)爭(zhēng)的核心，是知識(shí)創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。風(fēng)險(xiǎn)投資作為在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下科技成果和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的主要“推進(jìn)器”，對(duì)我國(guó)科教興國(guó)戰(zhàn)略的實(shí)施、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變、綜合國(guó)力的提高都具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。其意義主要體現(xiàn)在：

1．發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資是適應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的需要

幾十年來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資以舉世矚目的業(yè)績(jī)開(kāi)創(chuàng)了美國(guó)等國(guó)家的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，成為牽引這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)、科技發(fā)展的“火車(chē)頭”、“創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)造奇跡”的化身，也使世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)出新的特征。

2．發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資是促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化的需要

風(fēng)險(xiǎn)投資支持的重點(diǎn)是開(kāi)發(fā)和試點(diǎn)這兩個(gè)階段，科技成果的轉(zhuǎn)化迫切需要風(fēng)險(xiǎn)投資給予支持。

3．發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資有助于發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)的投資始終體現(xiàn)了政府行為，而風(fēng)險(xiǎn)投資則使投資由政府行為轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)行為；風(fēng)險(xiǎn)投資公司必須獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，投資決策必須堅(jiān)持市場(chǎng)導(dǎo)向，并善于在風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)之間作出優(yōu)化抉擇；對(duì)被投資企業(yè)的篩選體現(xiàn)了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和優(yōu)勝劣汰的準(zhǔn)則。

（二）我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀

風(fēng)險(xiǎn)投資是把資金投向蘊(yùn)藏著失敗危險(xiǎn)的高技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，旨在促使新技術(shù)成果盡快商品化，以取得高資本收益的一種投資行為。通過(guò)調(diào)查，我們可以看出我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的現(xiàn)狀如下：

1．我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。如四通、實(shí)達(dá)、聯(lián)想、清華同方、海爾、寶鋼、希望等公司都獨(dú)自或聯(lián)合其他機(jī)構(gòu)成立風(fēng)險(xiǎn)投資公司，進(jìn)行戰(zhàn)略投資。

2．風(fēng)險(xiǎn)投資為發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)起到極大的推進(jìn)作用。

3．風(fēng)險(xiǎn)投資公司的分布相對(duì)集中。這表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是風(fēng)險(xiǎn)投資公司多數(shù)集中于東部地區(qū)。東部地區(qū)有風(fēng)險(xiǎn)投資公司52家，西部地區(qū)只有11家；二是風(fēng)險(xiǎn)投資公司的業(yè)務(wù)集中于高新區(qū)內(nèi)，89％的風(fēng)險(xiǎn)投資公司選投了在高新區(qū)和創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心的高新技術(shù)項(xiàng)目。

4．外資風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)開(kāi)始涉足中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)。

5．各地在風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的這么多年來(lái)，都積累了一些經(jīng)驗(yàn)，也有一大群優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)投資專(zhuān)業(yè)人才產(chǎn)生。

二、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展中存在的問(wèn)題及分析

（一）風(fēng)險(xiǎn)投資主體單一，風(fēng)險(xiǎn)投資資本來(lái)源渠道狹窄

我國(guó)目前設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主要是以政府發(fā)起創(chuàng)辦或由企業(yè)發(fā)起設(shè)立、政府參股為主體。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年末全中國(guó)擁有風(fēng)險(xiǎn)投資公司160多家，風(fēng)險(xiǎn)投資資金僅有 180億元，實(shí)際項(xiàng)目投入只有30億元，這一規(guī)模僅是科學(xué)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化所需資金的2%。

（二）政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的扶持力度不夠，財(cái)稅政策的支持不夠有力

目前，我國(guó)各級(jí)政府正積極參與和支持風(fēng)險(xiǎn)投資，但政府參與和支持的力度還存在一些問(wèn)題：1．政府資金投向不合理。 2．所得稅減免力度過(guò)小。這讓好多參與風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)和個(gè)人有個(gè)很重的包袱，也就無(wú)法刺激他們的熱情和積極性了。3．政府缺乏對(duì)高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的界定和評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致“假冒偽劣”的所謂高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)滿(mǎn)天飛，進(jìn)而影響了風(fēng)險(xiǎn)投資者的積極性。

（三）缺乏相應(yīng)的法律法規(guī)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)乏力

現(xiàn)代社會(huì)是法律社會(huì)，所以如果法律保障不到位，勢(shì)必會(huì)影響到風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。

1．我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資法律制度的現(xiàn)狀

我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資從萌芽到現(xiàn)在已經(jīng)有十幾年的歷史，其間，我國(guó)也陸續(xù)制定了一些與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的行政法規(guī)，如《關(guān)于促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化的若干規(guī)定》、《國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證條件和辦法》、《關(guān)于設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的若干意見(jiàn)》等。

2．我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資法律制度存在的主要缺陷

（1）關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資公司組織形式的限制。（2）關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資金額的限制。（3）關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資公司設(shè)立條件的限制。（4）關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資基金供給的限制。風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作的重要條件是有巨大的風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源和通暢的風(fēng)險(xiǎn)資本籌集渠道。（5）缺乏有限合伙法律制度。1997年頒布的《合伙企業(yè)法》是繼《公司法》之后，按照訂立協(xié)議、區(qū)別處理出資方式和投資者責(zé)任形式等法律要求制定的又一重要的市場(chǎng)主體立法。（6）知識(shí)產(chǎn)權(quán)法律制度不完善。

目前，我國(guó)已經(jīng)建立了包括《專(zhuān)利法》、《商標(biāo)法》、《著作權(quán)法》、《計(jì)算機(jī)軟件保護(hù)法》、《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》等一系列法律法規(guī)在內(nèi)的比較健全的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系，并參加了若干國(guó)際知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)公約，在相關(guān)制度上逐步與國(guó)際接軌。

（四）風(fēng)險(xiǎn)投資中介發(fā)展令人堪憂(yōu)

由于風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)的發(fā)展還處于起步階段，因此，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展還很薄弱。目前存在的問(wèn)題主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1．缺少風(fēng)險(xiǎn)投資方面的專(zhuān)家，中介機(jī)構(gòu)力量薄弱。

2．沒(méi)有形成與風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)相適應(yīng)的社會(huì)監(jiān)督體系和法律保障體系。

3．各種中介機(jī)構(gòu)組織混雜，沒(méi)有相應(yīng)的行業(yè)自律組織。

4．無(wú)明確的風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入條件。

（五）缺乏高素質(zhì)專(zhuān)業(yè)人才

我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資才剛剛起步，缺乏具有相應(yīng)科技知識(shí)、管理經(jīng)驗(yàn)、懂金融投資的復(fù)合型風(fēng)險(xiǎn)投資人才。

（六）風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制不夠完善

在風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)投資的退出具有重要意義。風(fēng)險(xiǎn)投資能否順利的退出，關(guān)系到風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)能否收回資本，使資本得以循環(huán)的流動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)投資升值退出再投資再升值這樣一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資的良性循環(huán)的過(guò)程。

而我國(guó)不完善的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制已經(jīng)制約了風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的問(wèn)題主要體現(xiàn)在：

1．風(fēng)險(xiǎn)投資退出的方式單一。

2．現(xiàn)行法律中存在著制約風(fēng)險(xiǎn)投資退出和發(fā)展的條款。

3．沒(méi)有制定科學(xué)的為企業(yè)進(jìn)行技術(shù)定級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)和方法。

4．產(chǎn)權(quán)交易制度相對(duì)落后。

三、促進(jìn)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)策及建議

由以上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的問(wèn)題分析，我們可以從下面介紹的幾點(diǎn)對(duì)策和建議：

（一）發(fā)展多元化風(fēng)險(xiǎn)投資主體，拓寬風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源渠道

實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資主體多元化和拓寬資本來(lái)源渠道是我們首先要努力的目標(biāo)。可以從以下幾方面考慮：

1．金融機(jī)構(gòu)

（1）將保險(xiǎn)業(yè)引入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。（2）將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金引入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。

（3）將銀行業(yè)引入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。

2．企業(yè)

利用大型企業(yè)集團(tuán)的雄厚資金實(shí)力，是風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展的需要，也是大型企業(yè)集團(tuán)發(fā)展的一種選擇。從目前來(lái)看，可以利用的資金有：

（1）上市公司的資金。（2）國(guó)有大中型企業(yè)的資金。（3）民營(yíng)企業(yè)資金。

3．個(gè)人

引導(dǎo)個(gè)人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，可以采取三種方式：一是對(duì)于資金實(shí)力雄厚的個(gè)人投資者，允許開(kāi)辦私人風(fēng)險(xiǎn)投資公司，按公司的運(yùn)行方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)；二是普通居民可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)投資公司發(fā)行的股票或債券等方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資；三是直接以合伙人的名義以資金入股風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。

4．建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金

5．國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)資本

國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)資本大規(guī)模介入，會(huì)在一定程度上刺激國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。

（二）政府給予支持，制定鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資的財(cái)稅政策

風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展需要政府的政策支持。世界各國(guó)為了鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展，都制定了一些稅收優(yōu)惠政策，如美國(guó)政府為鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)資本的發(fā)展，將長(zhǎng)期資本利得稅率由49?%降低到10%左右，使風(fēng)險(xiǎn)投資迅猛增加；新加坡政府規(guī)定，風(fēng)險(xiǎn)投資最初5—10年完全免稅。

（三）制定和完善風(fēng)險(xiǎn)投資法律法規(guī)

針對(duì)目前我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資法律制度存在的上述缺陷，并借鑒世界各國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資法律制度的成功經(jīng)驗(yàn)，我認(rèn)為可以從以下幾個(gè)方面來(lái)制定和完善我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資法律制度。

1．修改完善現(xiàn)行法律為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展掃除障礙

風(fēng)險(xiǎn)投資是知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的產(chǎn)物，其運(yùn)行規(guī)則與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行規(guī)則有重大差異，而我國(guó)現(xiàn)有法律體系是建立在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之上的，是對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的法律調(diào)整。

2．制定風(fēng)險(xiǎn)投資核心法律——《風(fēng)險(xiǎn)投資法》和《風(fēng)險(xiǎn)投資基金法》

在對(duì)現(xiàn)有的法律法規(guī)進(jìn)行修訂、補(bǔ)充和完善的基礎(chǔ)上，一旦條件成熟，可制定風(fēng)險(xiǎn)投資基本法——《中華人民共和國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資法》?！讹L(fēng)險(xiǎn)投資基金法》至少應(yīng)該規(guī)定以下內(nèi)容：(1)投資主體；(2)基金的組織形態(tài)；(3)基金的募集方式；(4)基金的交易方式；(5)基金投資的監(jiān)管等等。

3．建立風(fēng)險(xiǎn)投資輔助法律制度和政策

在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)運(yùn)作過(guò)程中還需要包括稅收、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、政府采購(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資保險(xiǎn)等輔助法律制度的支持，因此，應(yīng)該盡快建立完善的風(fēng)險(xiǎn)投資輔助法律制度體系，以促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的加快發(fā)展。（1）修改完善稅收法律制度。（2）制定《高技術(shù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)法》。（3）制定新的《破產(chǎn)法》。（4）完善風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)的法律制度。

（四）培養(yǎng)高素質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)投資人才

人力資源是任何產(chǎn)業(yè)比不可獲取的要素，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)說(shuō)，高素質(zhì)的專(zhuān)業(yè)人才就顯得更加重要。培養(yǎng)高素質(zhì)的專(zhuān)業(yè)人才，我認(rèn)為可以從以下幾點(diǎn)入手

1．加快對(duì)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)從業(yè)人員的培養(yǎng)

2．利用國(guó)際合作和交流，吸引海外人才

3．建立激勵(lì)與約束機(jī)制

激勵(lì)機(jī)制方面主要是收入分配問(wèn)題，可以給予風(fēng)險(xiǎn)投資人才工資、福利、獎(jiǎng)金、股權(quán)、期權(quán)和收入提成制度等，這樣可以激發(fā)風(fēng)險(xiǎn)投資人才隊(duì)伍的快速發(fā)展。

（五）完善風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)

中介機(jī)構(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展中不可缺少的重要組成部分。風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的效率在很大程度上取決于信息的全面性和真實(shí)可靠性。

1．完善風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)

要充分利用、挖掘和發(fā)揮現(xiàn)有社會(huì)資源的潛力和積極性，改造、新增一些風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)。當(dāng)前主要是健全三類(lèi)機(jī)構(gòu)，一是標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證機(jī)構(gòu)。二是知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估機(jī)構(gòu)。 三是科技項(xiàng)目評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)。

2．不斷提高社會(huì)信用水平

社會(huì)信用水平是指包括政府信用、商業(yè)信用，集體信用、民間信用等的全社會(huì)總體信用的發(fā)展程度。

3．建立全國(guó)性的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)協(xié)會(huì)

這是一個(gè)行業(yè)性自律組織，是聯(lián)結(jié)政府與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資家與外商和外國(guó)金融機(jī)構(gòu)，溝通業(yè)內(nèi)信息、規(guī)范同業(yè)經(jīng)營(yíng)行為的全國(guó)性行業(yè)組織。

4．加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)方面的法規(guī)建設(shè)

我國(guó)的中介機(jī)構(gòu)，在項(xiàng)目評(píng)價(jià)、市場(chǎng)分析、投融資中介等方面提供的服務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)投資需要還有很大差距。

5．建立并逐步完善政府的監(jiān)督和管理體系

政府應(yīng)積極建立失信約束和懲罰機(jī)制并監(jiān)督中介機(jī)構(gòu)行業(yè)的規(guī)范發(fā)展。 （六）建立完善的風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制

完善風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制包括兩方面的思路，一方面要為風(fēng)險(xiǎn)資本的ipo退出創(chuàng)造條件；另一方面要加快包括產(chǎn)權(quán)交易在內(nèi)的三板市場(chǎng)的發(fā)展，構(gòu)筑多層次的資本市場(chǎng)體系，為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股份轉(zhuǎn)讓和破產(chǎn)清算提供靈活多樣的退出通道。具體建議如下：

1．加快建立多層次資本市場(chǎng)，拓寬風(fēng)險(xiǎn)投資退出的渠道。

2．大力發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易，使股份轉(zhuǎn)讓成為風(fēng)險(xiǎn)投資退出的主渠道。在風(fēng)險(xiǎn)投資可以選擇的退出機(jī)制中，企業(yè)并購(gòu)和股份回購(gòu)都屬于股份轉(zhuǎn)讓。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展階段，股份轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)當(dāng)成為風(fēng)險(xiǎn)投資退出的主要渠道，因此需要為風(fēng)險(xiǎn)投資股份轉(zhuǎn)讓創(chuàng)造更好的條件。為此建議采取如下措施：