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篇（1）

資產(chǎn)證券化指的是將缺乏流動(dòng)性但預(yù)期能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過重新組合，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谫Y本市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓和流通的證券，進(jìn)而提高金融資源（主要是信貸資源）的配置效率。資產(chǎn)證券化的過程較為復(fù)雜，涉及發(fā)起人、SPV（Special－purposeVehicle，特別目的載體）、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、投資者等諸多方面。目前，國際上信貸資產(chǎn)證券化具代表性的模式主要有美國模式（表外模式）、德國模式（表內(nèi)業(yè)務(wù)模式）、澳大利亞模式（準(zhǔn)表外模式）。

資產(chǎn)證券化對(duì)我國商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的啟示

當(dāng)前，我國銀行良好的成長(zhǎng)性與巨額不良資產(chǎn)形成強(qiáng)烈反差，各行普遍面臨資本金不足、不良資產(chǎn)比重高、流動(dòng)性差、運(yùn)作效率低等問題，通過金融創(chuàng)新，特別是借鑒諸如資產(chǎn)證券化等國際成功經(jīng)驗(yàn)，不失為一種好的解決辦法。資產(chǎn)證券化對(duì)于我國商業(yè)銀行滿足監(jiān)管要求，化解和分散信用風(fēng)險(xiǎn)的借鑒意義主要體現(xiàn)在以下幾方面：

1、優(yōu)化商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，緩解流動(dòng)性壓力。國內(nèi)商業(yè)銀行的負(fù)債以短期存款為主，而貸款資產(chǎn)卻呈現(xiàn)出長(zhǎng)期化的傾向。在國際金融市場(chǎng)上，長(zhǎng)期融資的功能主要由資本市場(chǎng)承擔(dān)。在我國，企業(yè)通過資本市場(chǎng)融資僅占5％左右，商業(yè)銀行長(zhǎng)期承擔(dān)了本應(yīng)由資本市場(chǎng)承擔(dān)的功能，公路、電廠等大量基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目主要依靠銀行貸款，商業(yè)銀行中長(zhǎng)期貸款比重逐年上升。另一方面，隨著加息周期的來臨以及金融投資產(chǎn)品的蓬勃興起，儲(chǔ)蓄存款出現(xiàn)增勢(shì)減緩的勢(shì)頭，貸款長(zhǎng)期化與存款短期化、貸款流動(dòng)性降低與存款流動(dòng)性增強(qiáng)兩對(duì)矛盾并存，銀行資產(chǎn)負(fù)債期限明顯錯(cuò)配，銀行“短借長(zhǎng)用”的矛盾將會(huì)越來越凸顯，導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。監(jiān)管部門規(guī)定商業(yè)銀行中長(zhǎng)期貸款比例不超過120％，據(jù)悉，不少銀行已接近或超過這一監(jiān)管上限。

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的出現(xiàn)，則為資產(chǎn)負(fù)債管理提供了有效的手段，通過證券化的真實(shí)出售和破產(chǎn)隔離功能，可以將不具有流動(dòng)性的中長(zhǎng)期貸款置于資產(chǎn)負(fù)債表之外，及時(shí)獲取高流動(dòng)性的現(xiàn)金資產(chǎn)，從而有效緩解商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力。

2、有利于商業(yè)銀行資本管理，改善資本充足率。隨著加入世界貿(mào)易組織，銀行監(jiān)管日益加強(qiáng)，解決商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)，特別是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與經(jīng)濟(jì)資本的關(guān)系顯得尤為迫切和突出。如何在有限的資本條件下實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的匹配，是商業(yè)銀行面臨的重大課題?？坎粩鄶U(kuò)充資本的外延增長(zhǎng)模式越來越受到投資者置疑。而靠不斷降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度，大力發(fā)展低風(fēng)險(xiǎn)或無風(fēng)險(xiǎn)的中間業(yè)務(wù)這種內(nèi)涵式的增長(zhǎng)模式越來越受到推崇，這其中資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不失為解決矛盾的較好方式之一。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)頒布的《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》，要求商業(yè)銀行在充分計(jì)提各項(xiàng)損失準(zhǔn)備的基礎(chǔ)之上計(jì)算資本充足率，2007年1月1日資本充足率不低于8％、核心資本充足率不低于4％。近年來，隨著金融資產(chǎn)的快速擴(kuò)張，國內(nèi)銀行普遍面臨資本金不足的難題，浦發(fā)、招商、民生紛紛采用配股、可轉(zhuǎn)債或發(fā)行次級(jí)債等方式充實(shí)資本金，這固然也是一種不錯(cuò)的選擇，但大規(guī)模融資容易引發(fā)市場(chǎng)的極大反響，招致投資者的抵制；且發(fā)行次級(jí)債不能改變銀行資產(chǎn)規(guī)模及風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，故不能從根本上解決資本金不足的問題。根據(jù)《巴塞爾協(xié)議》對(duì)不同類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的資本要求，銀行能夠主動(dòng)靈活地調(diào)整銀行的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模，通過對(duì)貸款進(jìn)行證券化而非持有到期，來改善資本充足率的大小，以最小的成本增強(qiáng)流動(dòng)性和提高資本充足率。

3、有利于化解不良資產(chǎn)，降低不良貸款率。在處理大批非流動(dòng)性資產(chǎn)時(shí)，特別是不良資產(chǎn)，銀行往往需要花費(fèi)大量的時(shí)間和精力，并且只能在未來不定期地收到現(xiàn)金，這種傳統(tǒng)的資金變現(xiàn)方式顯得效率較低，而資產(chǎn)證券化在處理大量非流動(dòng)性資產(chǎn)時(shí)一般采用歷史數(shù)據(jù)來估計(jì)資產(chǎn)回收率，然后將資產(chǎn)按照一定的比例實(shí)現(xiàn)證券化。這種處理方式避免了逐筆審核資產(chǎn)，從而節(jié)省了資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的成本和時(shí)間，快速收回大量現(xiàn)金，融資成本較低，同時(shí)保留了資產(chǎn)所有者對(duì)剩余資產(chǎn)的收益權(quán)。解決中國銀行系統(tǒng)巨額不良資產(chǎn)一直是中國金融界的主要課題。盡管通過努力不良資產(chǎn)率由34％下降到2004年上半年的15.59％，但不良資產(chǎn)率依然很高，因此，利用證券化來加速解決不良資產(chǎn)問題是很現(xiàn)實(shí)很急迫的要求。銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2004年第三季度，境內(nèi)主要商業(yè)銀行不良貸款率為13.37％，其中，四大國有商業(yè)銀行不良貸款率為15.71％，股份制銀行不良貸款率為5.3％，均高于國際水平，且不良貸款絕對(duì)額巨大，對(duì)我國金融體系的穩(wěn)定造成隱患。通過資產(chǎn)證券化將不良資產(chǎn)成批量、快速轉(zhuǎn)換為可轉(zhuǎn)讓的資本市場(chǎng)產(chǎn)品，重新盤活部分資產(chǎn)的流動(dòng)性，將銀行資產(chǎn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、分散是化解不良資產(chǎn)的有效途徑。

4、有利于增強(qiáng)盈利能力，改善商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)。限于國內(nèi)金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，特別是固定收益?zhèn)袌?chǎng)不發(fā)達(dá)，國內(nèi)商業(yè)銀行仍然以傳統(tǒng)的利差收入為其收益的主要來源，中間業(yè)務(wù)收入占比很小，大約只有6％～17％。資產(chǎn)證券化的推出，給商業(yè)銀行擴(kuò)大收益、調(diào)整收入結(jié)構(gòu)提供了機(jī)會(huì)。在資產(chǎn)證券化過程中，給金融市場(chǎng)增加了大量可投資品種，且具備信用級(jí)別高，收益穩(wěn)定等特點(diǎn)，成為債券之外的重要投資品種，其根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)和條款設(shè)置的不同形成了許多投資品種，迎合了各種投資需求，有利于投資者實(shí)施多元化投資策略和控制投資風(fēng)險(xiǎn)。此外，原貸款銀行在出售基礎(chǔ)資產(chǎn)的同時(shí)還可以獲得手續(xù)費(fèi)、管理費(fèi)等收入；另外，還可以為其他銀行資產(chǎn)證券化提供擔(dān)保及發(fā)行服務(wù)賺取收益。

我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化面臨的障礙及對(duì)策

國外資產(chǎn)證券化實(shí)踐表明，資產(chǎn)證券化須具備如下環(huán)境：

1、法律環(huán)境。既包括與公司組成和監(jiān)管、信托的建立和受托人職責(zé)、融資報(bào)告要求相關(guān)的法律法規(guī)，也包括信息揭示要求、受托人強(qiáng)制職責(zé)、資產(chǎn)充足規(guī)則和償付能力規(guī)則。

2、會(huì)計(jì)環(huán)境。包括對(duì)于脫離資產(chǎn)負(fù)債表的證券化資產(chǎn)的確認(rèn)方法，資產(chǎn)負(fù)債表中報(bào)告發(fā)起人頭寸的方法、發(fā)起人考慮下級(jí)部門利益的方法等等。

3、稅收環(huán)境。明確對(duì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和現(xiàn)金流的稅負(fù)問題，包括債務(wù)人支付給SPV或SPV支付給投資者的稅收問題。

4、市場(chǎng)環(huán)境。金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，特別是信用市場(chǎng)，從當(dāng)前來看主要是企業(yè)債市場(chǎng)極不發(fā)達(dá)，無法為企業(yè)信用定價(jià)；此外市場(chǎng)缺乏公信、高效的中介機(jī)構(gòu)，如評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，托管機(jī)構(gòu)等；信用標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，市場(chǎng)分割，缺乏透明度。

5、信用環(huán)境。高效的信用體系是有效實(shí)施資產(chǎn)證券化的重要基礎(chǔ)，要采取各種措施提高全社會(huì)的信用意識(shí)，擴(kuò)大征信服務(wù)的覆蓋面，加強(qiáng)信用交流和共享，要有較為完善的企業(yè)和個(gè)人的信用體系。

自1999年以來，我國理論界、金融界就商業(yè)銀行實(shí)施不良資產(chǎn)證券化進(jìn)行了積極的研究和探討。2003年初，中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司與德意志銀行簽署了資產(chǎn)證券化和分包一攬子協(xié)議合作項(xiàng)目，被稱為我國第一個(gè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。但總體而言，現(xiàn)階段，我國對(duì)于資產(chǎn)證券化，無論是理論知識(shí)準(zhǔn)備還是實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)，無論是金融環(huán)境還是法律、會(huì)計(jì)、稅收環(huán)境都還十分欠缺，存在許多障礙，制約著資產(chǎn)證券化的發(fā)展。突出表現(xiàn)為：相關(guān)法律法規(guī)不健全，資產(chǎn)證券化缺乏法律規(guī)范與保障；信用評(píng)級(jí)制度不完善，缺乏規(guī)范的金融中介機(jī)構(gòu)；資本市場(chǎng)發(fā)育程度低，資產(chǎn)支持證券的需求不足等等，尚不適宜大規(guī)模推動(dòng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

篇（2）

一、銀行人力資本的產(chǎn)權(quán)特征

1.從銀行制度方面來講，銀行的可支配資本，表現(xiàn)為兩種形式：貨幣資本和人力資本。其中，人力資本不同于人力資源，主要是強(qiáng)調(diào)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)重大的人力因素——主要是知識(shí)、技術(shù)、信息、事業(yè)心和創(chuàng)新精；神等一切具有乘數(shù)效應(yīng)的經(jīng)濟(jì)資源總稱。銀行產(chǎn)權(quán)制度關(guān)心的是在這種組合資本中，剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)。應(yīng)如何在人力資本所有者與貨幣資本所有者之間安排，才能使銀行資本價(jià)值最大化。

2.從銀行經(jīng)營(yíng)方面來講，銀行的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是以人力資本和貨幣資本兩類生產(chǎn)要素的存在和配置為基礎(chǔ)，是資本投入、生長(zhǎng)、增值和獲利的載體。銀行資本增值取決于人力資本、貨幣資本以及銀行的運(yùn)行制度。銀行資源配置效率和經(jīng)營(yíng)效率越來越不取決于貨幣資本，而取決于人力資本的開發(fā)和利用程度，呈現(xiàn)出人力資本主導(dǎo)貨幣資本的發(fā)展形態(tài)?？梢灾v，貨幣資本是銀行資本增值的條件；人力資本才是銀行資本增值的主要源泉，所以讓人力資本事有銀行剩余索取權(quán)和控制權(quán)就是邏輯的必然。

3.從人力資本自身方面來講，現(xiàn)代商業(yè)銀行具有專業(yè)化特點(diǎn)的人力資本可分為3類：一是經(jīng)營(yíng)管理型人力資本；二是技術(shù)創(chuàng)新或技術(shù)轉(zhuǎn)移型人力資本；三是市場(chǎng)開拓或產(chǎn)品營(yíng)銷型人力資本。商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)效益及效率的提高日益依賴于人力資本，其原因就在于相對(duì)于貨幣資本來說，人力資本的內(nèi)在價(jià)值得到了顯著提高，因?yàn)樵谌肆Y本的要素結(jié)構(gòu)中，需要較大投入的知識(shí)要素日益成為其主導(dǎo)要素，所以如同其他任何投資活動(dòng)一樣，對(duì)人力資本的投資也是成為資本投資的一種選擇，并且同樣應(yīng)得到投資收益回報(bào)。

4.根據(jù)人力資本價(jià)值與崗位價(jià)值的必須結(jié)合性，運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制，通過公開競(jìng)爭(zhēng)的方式給高級(jí)管理人員和高級(jí)專業(yè)技術(shù)人員等關(guān)鍵崗位定價(jià)——崗位價(jià)值資本化和股權(quán)化，以體現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)上崗者的人力資本價(jià)值及其對(duì)產(chǎn)權(quán)要求的初始界定，讓人力資本所有者與貨幣資本所有者一樣分享銀行剩余和分擔(dān)銀行虧損。離崗時(shí)，不管其在崗期間銀行是增值還是貶值，都要求按當(dāng)初崗位價(jià)值的貨幣值歸還銀行。如果銀行盈利，則體現(xiàn)人力資本初始產(chǎn)權(quán)要求的股權(quán)就會(huì)增值，人力資本所有者將取得資本收益。反之，如果銀行虧損，則人力資本所有者還應(yīng)與貨幣資本所有者一樣，承擔(dān)必要的虧損責(zé)任，扣減相應(yīng)的股權(quán)，充分體現(xiàn)責(zé)、權(quán)、利、險(xiǎn)的結(jié)合。

二、銀行人力資本投資

對(duì)人力資本進(jìn)行投貸主要是使人力資本得到增值，并能為銀行創(chuàng)造價(jià)值。人力資本投資已經(jīng)成為人力資源管理中的重要組成部分，這使得人力資源管理部門越來越多地在銀行的經(jīng)營(yíng)決策和業(yè)務(wù)活動(dòng)中扮演重要角色，其角色定位也由傳統(tǒng)的控制人工成本的成本中心轉(zhuǎn)變?yōu)樵黾赢a(chǎn)出的利潤(rùn)中心，大力資源管理的戰(zhàn)略目標(biāo)就是要不斷地增加銀行的人力資本。

l.力資本投資的主要內(nèi)容。人力資本投資主要是指對(duì)員工進(jìn)行普通教育、在職培訓(xùn)、健康保健等旨在提高人力資本存量的資本性支出行為，其中核心內(nèi)容，就是針對(duì)銀行員工的職業(yè)生涯和發(fā)展路徑進(jìn)行經(jīng)常的、大量的教育投資和培訓(xùn)投資活動(dòng)，這方面的投資對(duì)一個(gè)現(xiàn)代銀行的生存和發(fā)展來說具有戰(zhàn)略決定意義。

銀行人力資本投資與形成。銀行人力資本可以理解為具有連續(xù)不斷地獲取、積累、利用和創(chuàng)造知識(shí)的組織能力。（1）銀行人力資本不是單個(gè)個(gè)人的人力資本的簡(jiǎn)單加總，銀行作為一種社會(huì)有機(jī)組織實(shí)體，其人力資本水平和存：量取決于組織整體協(xié)同的有效性和有機(jī)性。人力資本是凝結(jié)在人身上的知識(shí)和技能，其根本的功能規(guī)定性主要表現(xiàn)為在社會(huì)生產(chǎn)活動(dòng)中所發(fā)揮的精神創(chuàng)造力。面對(duì)日趨激烈的全球一體化的競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)，銀行要想在市場(chǎng)中立足、生存、成長(zhǎng)和發(fā)展都必須成為不斷學(xué)習(xí)、創(chuàng)造和運(yùn)作新知識(shí)的學(xué)習(xí)型組織。（2）銀行人力資本的投資與形成，就是銀行作為一種學(xué)習(xí)型組織進(jìn)行系統(tǒng)思考和形成群體知識(shí)創(chuàng)造的過程；或者說，包括人力資本獲取、融合、維持和再造在內(nèi)的人力資本形成，是銀行作為學(xué)習(xí)型組織運(yùn)行和發(fā)展必須堅(jiān)持的戰(zhàn)略層面。銀行人力資本形成的組織基礎(chǔ)和首要任務(wù)，是發(fā)展、培育具有自我超越精神內(nèi)涵或人力資本存量的組織成員。銀行人力資本形成的關(guān)鍵環(huán)節(jié)和主要任務(wù)，是通過改善心智模式、建立共同愿景和實(shí)現(xiàn)團(tuán)隊(duì)學(xué)習(xí)，把個(gè)體的人力資本整合成銀行人力資本。銀行人力資本形成的最高境界和戰(zhàn)略任務(wù)，是健全銀行作為學(xué)習(xí)型組織的系統(tǒng)思考和知識(shí)創(chuàng)造功能，從組織發(fā)展戰(zhàn)略的高度制定銀行人力資本投資規(guī)劃并動(dòng)態(tài)推進(jìn)其滾動(dòng)實(shí)施。（3）銀行人力資本的形成是一種長(zhǎng)期的、動(dòng)態(tài)的過程，是通過戰(zhàn)略性的人力資本投資活動(dòng)來實(shí)現(xiàn)的。銀行人力資本投資戰(zhàn)略，作為整個(gè)銀行投資戰(zhàn)略的有機(jī)組成部分之一，是指從銀行長(zhǎng)期生存和持續(xù)發(fā)展的高度，根據(jù)外部環(huán)境變化的挑戰(zhàn)和內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)變革的要求，對(duì)銀行未來時(shí)期人力資本形成和維持所需支出活動(dòng)進(jìn)行總體性的謀劃和安排。銀行投資經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略規(guī)定了未來一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)銀行經(jīng)營(yíng)的特定行業(yè)和領(lǐng)域、增長(zhǎng)向量或成長(zhǎng)方向、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略和組織內(nèi)部要素的協(xié)同機(jī)制，而人力資本投資及其戰(zhàn)略選擇則是決定整個(gè)銀行投資經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略順利實(shí)現(xiàn)和最終成功的主導(dǎo)和關(guān)鍵。

三、銀行人力資本激勵(lì)

銀行人力資本運(yùn)用能否以人為本，有效激發(fā)員工的積極性，最大限度地發(fā)揮員工的主體能動(dòng)性和創(chuàng)造性，就成為決定銀行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)績(jī)效優(yōu)劣的關(guān)鍵因素和銀行人力資本運(yùn)營(yíng)管理成功與否的核心問題。

1.銀行人力資本在運(yùn)營(yíng)過程中的使用效率或利用效果如何，是靠激勵(lì)來實(shí)現(xiàn)的，主要包括制度激勵(lì)和管理激勵(lì)。所謂激勵(lì)，就是強(qiáng)化與組織；目標(biāo)相契合的個(gè)人行為，也就是說，引導(dǎo)個(gè)人行為最大限度地運(yùn)用其人力資本去實(shí)現(xiàn)組織目標(biāo)。當(dāng)個(gè)人努力方向與組織目標(biāo)完全一致時(shí)，個(gè)人的潛在人力資本得到最大限度的運(yùn)用，激勵(lì)效果達(dá)到最大?？梢?，激勵(lì)的實(shí)質(zhì)，就是通過制度設(shè)計(jì)和管理操作，以使個(gè)人與組織目標(biāo)最大限度地一致起來，調(diào)動(dòng)人力資本所有者個(gè)人的精神力，讓他們有積極性、能動(dòng)性和創(chuàng)造性運(yùn)用其人力資本在工作過程中發(fā)揮積極的作用。

2.人力資本制度激勵(lì)，就是遵從人力資本天然所有者這種經(jīng)濟(jì)行為屬性，按照效率和公平原則，設(shè)計(jì)和建立統(tǒng)一的、規(guī)范的、具有可操作性的激勵(lì)制度，并在整個(gè)銀行范圍內(nèi)貫徹實(shí)施。這就要求從銀行所有權(quán)安排和治理結(jié)構(gòu)高度確立人力資本產(chǎn)權(quán)地位，保證其主體權(quán)能和權(quán)益的實(shí)現(xiàn)，即設(shè)計(jì)和實(shí)施全員持股、民主控制的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和措施。然后，在此基礎(chǔ)上建立一系列績(jī)效考評(píng)和獎(jiǎng)酬制度，以及銀行文化、團(tuán)隊(duì)精神等非正式的制度安排。制度激勵(lì)是銀行人力資本使用的一種長(zhǎng)期穩(wěn)定的根本性激勵(lì)機(jī)制，它是管理激勵(lì)的基礎(chǔ)或前提。

3.人力資本管理激勵(lì)。銀行人力資本運(yùn)營(yíng)過程中，管理者面對(duì)的是一個(gè)個(gè)活生生的現(xiàn)實(shí)的個(gè)體，所以，對(duì)人力資本的日常維持和激勵(lì)使用就必須因人而異、區(qū)別對(duì)待。這就要求管理主體有高超的技能和技巧，能綜合運(yùn)用政治學(xué)、社會(huì)學(xué)、心理學(xué)甚至人體功效學(xué)等知識(shí)和技術(shù)，有效地激發(fā)員工的積極性和主動(dòng)性使之最大限度地運(yùn)用其人力資本，為銀行經(jīng)營(yíng)發(fā)展做貢獻(xiàn)。管理激勵(lì)是銀行人力資本使用的一種動(dòng)態(tài)權(quán)變的日常性激勵(lì)機(jī)制，它是制度激勵(lì)的具體實(shí)現(xiàn)形式。

在銀行人力資本運(yùn)營(yíng)的戰(zhàn)略層面上和操作實(shí)務(wù)中，制度激勵(lì)與管理激勵(lì)必須有機(jī)結(jié)合起來，并整合為完整的銀行人力資本激勵(lì)體系和運(yùn)作機(jī)制。管理激勵(lì)措施和實(shí)施必須建立在制度激勵(lì)的基礎(chǔ)之上，制度激勵(lì)必須為管理激勵(lì)的有效實(shí)現(xiàn)提供制度前提、組織保障和人文環(huán)境。經(jīng)過整合的人力資本激勵(lì)體系和運(yùn)作機(jī)制，基本框架和內(nèi)容包括兩個(gè)方面：一是銀行薪酬制度體系的設(shè)置運(yùn)作；二是績(jī)效考核評(píng)估制度體系的設(shè)計(jì)操作。

四、銀行人力資本整合

篇（3）

第一，由歷史原因形成的、以國有商業(yè)為主體的首都商業(yè)布局和結(jié)構(gòu)問題仍未徹底解決。在“首都經(jīng)濟(jì)”發(fā)展過程中，現(xiàn)有的所有制結(jié)構(gòu)在一定程度上妨礙著商業(yè)領(lǐng)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的合理發(fā)展。

第二，國有商業(yè)企業(yè)固有的管理體制陳舊、運(yùn)行機(jī)制不活等問題依然存在。由此而生的冗員多、負(fù)擔(dān)重、經(jīng)營(yíng)不夠靈活、職工積極性不高等弊端并未徹底革除，這些包袱使國有商業(yè)企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中難以搶得先機(jī)，也就很難適應(yīng)對(duì)外全面開放商業(yè)領(lǐng)域后更加激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

第三，從國有商業(yè)目前的經(jīng)營(yíng)狀況來看，不景氣的仍占大多數(shù)，效益好的很少。尤其是最近幾年，國有商業(yè)在經(jīng)營(yíng)規(guī)模、市場(chǎng)份額、成長(zhǎng)性等幾方面都表現(xiàn)不佳。北京市非公商業(yè)在社會(huì)消費(fèi)品零售額中所占的份額從1990年的11.7％上升到2000年的50％左右。與此同時(shí)，國有商業(yè)企業(yè)商品適銷性低，庫存率高(平均存貨/銷售成本)，資金利用效率低下。目前，北京市國有資本占主導(dǎo)地位的大中型商業(yè)企業(yè)的年資金周轉(zhuǎn)率僅為1.7次。資金利用效率幾乎與工業(yè)企業(yè)水平相同。而根據(jù)一般規(guī)律，商業(yè)企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)速度應(yīng)當(dāng)比工業(yè)企業(yè)高1倍，流通效率不高的局面沒有得到明顯改善。這種不良局面已經(jīng)成為制約北京市商業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的明顯障礙。

國有商業(yè)資本繼續(xù)存在于效益低下的國有商業(yè)企業(yè)，既不利于國有資產(chǎn)的保值增值和商業(yè)流通領(lǐng)域整體效益的提高，也不利于國有資本向需要由國有經(jīng)濟(jì)發(fā)揮主導(dǎo)和支配作用的戰(zhàn)略性行業(yè)和領(lǐng)域集中。事實(shí)上，當(dāng)前北京市有許多應(yīng)該有國有經(jīng)濟(jì)和國有資本充分發(fā)揮作用的領(lǐng)域，國有資本投入不足。比如在基礎(chǔ)設(shè)施等方面，國有資本的投入嚴(yán)重不足。北京交通擁堵日益嚴(yán)重的現(xiàn)狀就是一個(gè)明證，再比如，此次非典的爆發(fā)和疫情的蔓延也充分暴露了國有資本在公共衛(wèi)生方面和突發(fā)事件應(yīng)急系統(tǒng)建設(shè)方面投入的嚴(yán)重不足。因此，為更有效發(fā)揮國有資本對(duì)整個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)的支撐和帶動(dòng)作用，形成北京市地區(qū)經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)，實(shí)現(xiàn)國有資本配置領(lǐng)域的充分優(yōu)化，國有商業(yè)資本退出商業(yè)流通領(lǐng)域勢(shì)在必行。

二、戰(zhàn)略調(diào)整應(yīng)以提高商業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力和地區(qū)經(jīng)濟(jì)整體實(shí)力為目標(biāo)

北京市推進(jìn)國有商業(yè)戰(zhàn)略性調(diào)整的總體目標(biāo)應(yīng)當(dāng)著重于兩個(gè)方面：一是通過對(duì)國有商業(yè)資本布局的戰(zhàn)略調(diào)整，提高北京市商業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)北京市商貿(mào)流通業(yè)的快速發(fā)展。二是通過調(diào)整，將國有商業(yè)資本向需要由國有經(jīng)濟(jì)發(fā)揮主導(dǎo)和支配作用的戰(zhàn)略性行業(yè)和領(lǐng)域集中，提高國有資本的利用效率，促進(jìn)首都經(jīng)濟(jì)的繁榮。從短期看，北京市國有商業(yè)資本的戰(zhàn)略性調(diào)整的重點(diǎn)應(yīng)是整合現(xiàn)有的國有商業(yè)資源，通過在“進(jìn)”與“退”中的產(chǎn)權(quán)優(yōu)化重組，使國有資本真正成為能夠帶來良好收益的有效資產(chǎn)，提高國有商業(yè)資本的市場(chǎng)價(jià)值。進(jìn)而為國有資本退出商業(yè)流通領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)配置領(lǐng)域的充分優(yōu)化這一長(zhǎng)期目標(biāo)做準(zhǔn)備。具體說，近期北京市商業(yè)領(lǐng)域國有資本戰(zhàn)略性調(diào)整的具體思路是：

（一）調(diào)整國有資本分布領(lǐng)域和在企業(yè)產(chǎn)權(quán)構(gòu)成中的地位，增強(qiáng)國有資本的活力

——少數(shù)經(jīng)營(yíng)特殊商品的企業(yè)仍應(yīng)保留國有獨(dú)資。如：鹽業(yè)、煙草業(yè)等。

——在一些重點(diǎn)企業(yè)中，國有資本仍可占據(jù)控股地位。這類企業(yè)主要指兩種情況。一是業(yè)態(tài)清晰，主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，經(jīng)營(yíng)管理水平高，核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的大型企業(yè)集團(tuán)。二是經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)新，發(fā)展前景好，業(yè)績(jī)突出，在全國處于領(lǐng)先地位的大型連鎖企業(yè)。

——具有一定競(jìng)爭(zhēng)力的品牌企業(yè)和連鎖組織形式的企業(yè)，如一些老字號(hào)和新興品牌企業(yè)，國有資本可視效益情況適當(dāng)參股。

——在浴室、理發(fā)、修理、餐飲、旅店、洗衣和攝影等行業(yè)的單體企業(yè)或小型商業(yè)企業(yè)中，國有資本應(yīng)堅(jiān)決全部退出。

（二）建立國有商業(yè)資產(chǎn)的有效管理體制

多頭管理和職責(zé)界定不清一直是困擾國有資產(chǎn)管理的主要因素，近幾年雖經(jīng)調(diào)整，但效果并不理想。因此在戰(zhàn)略調(diào)整中應(yīng)構(gòu)建新的管理體制。一方面，國有資產(chǎn)管理應(yīng)實(shí)行管資產(chǎn)、管人、管事的統(tǒng)一。國有商業(yè)資產(chǎn)連同其他國有資產(chǎn)一起由政府專司國有資產(chǎn)管理的專門機(jī)構(gòu)統(tǒng)一管理，而且管資產(chǎn)和管事管人相統(tǒng)一,不再多頭管理。另一方面，進(jìn)一步完善三個(gè)層次職能的分離。第一層次：實(shí)現(xiàn)政府的社會(huì)經(jīng)濟(jì)管理職能同國有資本管理監(jiān)督職能的分離。第二層次：實(shí)現(xiàn)國有資本管理監(jiān)督職能同國有資本經(jīng)營(yíng)職能的分離，國有商業(yè)資本的經(jīng)營(yíng)權(quán)應(yīng)以授權(quán)方式交給控股公司或投資公司,專門從事國有資本的營(yíng)運(yùn)。第三層次：國有投資公司或控股公司通過出資對(duì)企業(yè)或公司參股或控股，取得所有者權(quán)益，實(shí)現(xiàn)出資人最終控制企業(yè)同企業(yè)作為獨(dú)立法人依法自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的分離。在原專業(yè)局基礎(chǔ)上組建的行政性商業(yè)企業(yè)應(yīng)視其具體情況給予撤銷，有條件的通過改制轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)體性公司，不再保留行政職能。

（三）培育大型商業(yè)企業(yè)集團(tuán)，構(gòu)建大企業(yè)主導(dǎo)型的現(xiàn)代化、國際化的城市商貿(mào)流通格局

北京市要建設(shè)成為一個(gè)現(xiàn)代化、國際化大都市，其城市商貿(mào)流通必須發(fā)展相應(yīng)的業(yè)態(tài)和市場(chǎng)主體。根據(jù)北京市場(chǎng)的規(guī)模、基本特點(diǎn)和現(xiàn)有資源狀況，借鑒發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)，建議重點(diǎn)發(fā)展“六大商業(yè)板塊”，即百貨業(yè)、連鎖超市業(yè)、專業(yè)連鎖業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、中式餐飲業(yè)以及食品加工業(yè)。每個(gè)“板塊”都應(yīng)當(dāng)形成以集團(tuán)化、連鎖化為主體，以信息化、網(wǎng)絡(luò)化經(jīng)營(yíng)為主要運(yùn)行方式的龍頭企業(yè)。龍頭企業(yè)應(yīng)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中產(chǎn)生。

三、國有商業(yè)資本戰(zhàn)略性調(diào)整的具體措施

國有商業(yè)資本整合重組，應(yīng)以“企業(yè)自愿、政府引導(dǎo)、市場(chǎng)化運(yùn)作”為原則。政府推進(jìn)國有商業(yè)戰(zhàn)略性調(diào)整，應(yīng)當(dāng)主要依靠市場(chǎng)化運(yùn)作手段。在運(yùn)作過程中要重點(diǎn)突出，措施得當(dāng)，力求實(shí)現(xiàn)商業(yè)資源的優(yōu)化配置。

（一）以出售股權(quán)、合資、合作等方式實(shí)現(xiàn)部分國有資本從大型商業(yè)企業(yè)退出

除鹽業(yè)、煙草等特殊行業(yè)可繼續(xù)保留國有獨(dú)資外，對(duì)其余國有商業(yè)資源，應(yīng)本著“靚女先嫁”的原則，通過政府引導(dǎo)、市場(chǎng)化運(yùn)作的方式促進(jìn)優(yōu)質(zhì)商業(yè)資源有效集中，將其培育和發(fā)展為有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的大商業(yè)集團(tuán)，進(jìn)而以較高的市場(chǎng)價(jià)格變現(xiàn)國有資本，實(shí)現(xiàn)退出。具體的退出方式可以有多種選擇。一是減持國有股?？煽紤]通過出讓國有股、放棄配股權(quán)、置換股權(quán)等形式，由絕對(duì)控股向相對(duì)控股或參股轉(zhuǎn)變，同時(shí)吸引國內(nèi)外有實(shí)力的企業(yè)以資金、技術(shù)和市場(chǎng)參股、控股。對(duì)已上市的商業(yè)企業(yè)，可利用上市公司殼資源，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)置換和證券市場(chǎng)運(yùn)作，減持國有股。二是與其他所有制企業(yè)合作。與國際上處于領(lǐng)先地位的跨國公司和國內(nèi)具備條件的一些非國有大企業(yè)合資合作，是實(shí)現(xiàn)國有商業(yè)資本退出的另一個(gè)現(xiàn)實(shí)的選擇。（二）通過多種形式解決國有中小企業(yè)退出問題

商業(yè)領(lǐng)域的國有中小企業(yè)改革采取放棄控股、減少參股的方式，實(shí)現(xiàn)國有資本的有序退出。中型企業(yè)可通過改制，出讓國有資本的控股權(quán)，以最大限度地吸收私營(yíng)資本的進(jìn)入，待條件成熟國有資本逐步退出。小型企業(yè)中的國有資本最好一次性全部退出。通過產(chǎn)權(quán)出售的方式，將國有資本整體出讓給企業(yè)經(jīng)營(yíng)者、職工和社會(huì)自然人等。要將企業(yè)徹底推向市場(chǎng)。供銷社系統(tǒng)企業(yè)應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步理順各級(jí)供銷社的組織管理體制，理順與區(qū)縣公司的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，取得規(guī)模效益。通過改革與調(diào)整，努力構(gòu)建優(yōu)、特、專、精的企業(yè)群體。

（三）繼續(xù)實(shí)施兼并破產(chǎn)，清理并淘汰一批劣勢(shì)企業(yè)

國有商業(yè)企業(yè)的扭虧脫困工作應(yīng)當(dāng)與國有資本的戰(zhàn)略性調(diào)整任務(wù)結(jié)合起來。一些長(zhǎng)期虧損、扭虧無望的企業(yè)應(yīng)當(dāng)退出市場(chǎng)，以便集中國有商業(yè)資本發(fā)展有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。建議北京市政府每年對(duì)商業(yè)領(lǐng)域中的虧損企業(yè)進(jìn)行一次清理。對(duì)連續(xù)3年虧損、扭虧無望的企業(yè)，政府要采取關(guān)閉注銷、出售拍賣、兼并破產(chǎn)等有效措施，果斷予以淘汰；有國有資本參與其中的商業(yè)企業(yè)要實(shí)行扭虧目標(biāo)責(zé)任制，兩年左右的時(shí)間內(nèi)無法實(shí)現(xiàn)盈利的，國有資本應(yīng)當(dāng)徹底撤出。同時(shí)應(yīng)完善市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制，對(duì)虧損超過規(guī)定期限的企業(yè)要及時(shí)進(jìn)行清盤，不應(yīng)允許虧損企業(yè)長(zhǎng)期存在。

（四）完善國有資本運(yùn)作體系，形成規(guī)范的母子公司體制

根據(jù)北京市目前的國有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理辦法，商業(yè)領(lǐng)域中現(xiàn)有大型國有商業(yè)集團(tuán)應(yīng)重新審視本企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，明確集團(tuán)總部的主要功能。對(duì)于資產(chǎn)規(guī)模較大、具有可開發(fā)資源優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)逐步由實(shí)體經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)為資本經(jīng)營(yíng)。國有商業(yè)集團(tuán)應(yīng)當(dāng)收縮商品經(jīng)營(yíng)管理業(yè)務(wù)，在一個(gè)不太長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)過渡為國有資產(chǎn)控股公司；從以往管“一個(gè)個(gè)企業(yè)”到管“一塊塊資產(chǎn)”。資產(chǎn)規(guī)模較大，具有品牌經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)集團(tuán)，可兼有資本經(jīng)營(yíng)和商品經(jīng)營(yíng)雙重職能。

四、政府在國有商業(yè)資本戰(zhàn)略性調(diào)整中應(yīng)有所作為

在向現(xiàn)代化、國際化大都市方向發(fā)展過程中，一方面國有資本仍將在首都商業(yè)領(lǐng)域發(fā)揮重要作用，但另一方面，具體到企業(yè)來說，沒有必要強(qiáng)調(diào)國有資本在商業(yè)企業(yè)中的主導(dǎo)地位。

在國有商業(yè)資本戰(zhàn)略性調(diào)整中，政府的作用不應(yīng)忽視。從目前各地的實(shí)踐情況看，政府采取何種行為方式，以及如何把握進(jìn)退的“度”是關(guān)鍵。上海市在政府的扶持下已經(jīng)構(gòu)建了一批有國有資本參與其中的大型商業(yè)企業(yè)。但對(duì)今后可能出現(xiàn)的問題還未能預(yù)見。而廣東政府對(duì)于商業(yè)領(lǐng)域的產(chǎn)權(quán)構(gòu)成調(diào)整更多采取了市場(chǎng)自發(fā)競(jìng)爭(zhēng)的政策。這種政策的好處是政府需要支付的轉(zhuǎn)軌代價(jià)較小，但可能使企業(yè)優(yōu)勝劣汰的時(shí)間較長(zhǎng)。我們認(rèn)為，政府在調(diào)整商貿(mào)流通業(yè)產(chǎn)權(quán)構(gòu)成和國有資本優(yōu)化配置問題上應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)市場(chǎng)，主動(dòng)出擊。取代市場(chǎng)不行，單純依靠市場(chǎng)自發(fā)競(jìng)爭(zhēng)也不利。具體地說，政府應(yīng)主要在制定戰(zhàn)略調(diào)整的總體規(guī)劃，引導(dǎo)、推進(jìn)和監(jiān)督戰(zhàn)略規(guī)劃實(shí)施以及適時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略規(guī)劃等方面發(fā)揮作用。這是因?yàn)閷?duì)資本進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)整本身就是所有者一項(xiàng)重要的權(quán)利，而國有商業(yè)資本的戰(zhàn)略性調(diào)整涉及眾多的行業(yè)和企業(yè)，是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，需要全盤規(guī)劃，并對(duì)規(guī)劃實(shí)施的進(jìn)程進(jìn)行監(jiān)督和控制，同時(shí)針對(duì)實(shí)施過程中碰到的問題對(duì)戰(zhàn)略規(guī)劃作出調(diào)整，這些職能理應(yīng)由作為國有資本所有者代表的政府行使。

五、戰(zhàn)略調(diào)整中應(yīng)注意的問題

（一）正確理解國有資本的“進(jìn)與退”的問題

國有資本進(jìn)行有進(jìn)有退調(diào)整，其目的在于更好地發(fā)揮國有經(jīng)濟(jì)對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的支撐、引導(dǎo)和帶動(dòng)作用，因此，對(duì)商業(yè)流通領(lǐng)域國有資本進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)整，其核心應(yīng)是為更好地發(fā)揮國有資本的作用，而不僅僅是為了甩包袱，將效益差的、實(shí)在經(jīng)營(yíng)不下去的企業(yè)賣掉，而將效益好的繼續(xù)保留。這樣做的結(jié)果，不僅使得退出的過程困難很大，增加了改革成本，也很難收回足夠的資金去加強(qiáng)該進(jìn)入的領(lǐng)域。

（二）正確對(duì)待退出過程中國有商業(yè)資本的流失問題

篇（4）

二、信用風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部評(píng)級(jí)法監(jiān)管資本計(jì)量公式解析

信用風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部評(píng)級(jí)法利用違約概率（PD）、違約損失率（LGD）、有效期限（M）、違約風(fēng)險(xiǎn)暴露（EAD）等風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)，較為全面地勾勒出單筆風(fēng)險(xiǎn)暴露所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，亦將其作為監(jiān)管資本公式的重要輸入變量，以確定所需的監(jiān)管資本水平。

（一）監(jiān)管資本要求與違約概率之間的相關(guān)性分析

違約概率（PD）是指在未來一段時(shí)間內(nèi)，債務(wù)人不能按合同要求償還銀行貸款本息或履行相關(guān)義務(wù)的可能性。在內(nèi)部評(píng)級(jí)法中，PD由商業(yè)銀行自行估測(cè)。在非零售內(nèi)評(píng)體系中，PD是針對(duì)債務(wù)人自身風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，多受到債務(wù)人財(cái)務(wù)情況、經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等因素的影響。在零售內(nèi)評(píng)體系中，PD則是針對(duì)債項(xiàng)而言，除了受到債務(wù)人自身風(fēng)險(xiǎn)因素的影響，還會(huì)受到抵質(zhì)押品、保證、業(yè)務(wù)品種等債項(xiàng)因素的影響。從監(jiān)管資本公式結(jié)構(gòu)來看，PD對(duì)監(jiān)管資本要求（K）的影響最為復(fù)雜，不僅僅來自于自身，還來自于資產(chǎn)相關(guān)性（R）、期限因子（b）等中間參數(shù)，且影響是非線性的，故較難得到K與PD之間清晰明了的數(shù)理解析關(guān)系。鑒于此，本文采用圖形法分析K值與PD之間的相關(guān)關(guān)系求K與PD之間關(guān)系具有一定的共性。K（PD）是PD的非線性上凸函數(shù)，在[0,1]的PD取值空間內(nèi)，K值存在極大值點(diǎn)，所對(duì)應(yīng)的PD為PDK極大值。當(dāng)PD小于PDK極大值時(shí)，K與PD呈正相關(guān)關(guān)系，即PD越大K越大，而當(dāng)K大于PDK極大值時(shí)，K與PD呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。以一般企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露為例，當(dāng)LGD為45%，M為2.5年時(shí)，該P(yáng)D接近30%時(shí)，K達(dá)到極大值0.1991，RW為248.83%，而大部分非違約零售客戶違約概率在30%以下，即服從PD越大K越大的規(guī)律。值得注意的是，在PD低于PDK極大值時(shí)，K隨PD變化彈性從富有彈性逐漸變化為缺乏彈性。資本要求K與違約概率PD值之間“先升后降”的相關(guān)關(guān)系，充分體現(xiàn)了內(nèi)評(píng)法對(duì)資本、撥備等風(fēng)險(xiǎn)抵御措施的目標(biāo)界定。當(dāng)違約風(fēng)險(xiǎn)足夠高（即PD大于PDK極大值）的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)暴露所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)基本可被預(yù)測(cè)由撥備所覆蓋，體現(xiàn)為預(yù)期損失PD*LGD，相應(yīng)地?zé)o法被預(yù)測(cè)的非預(yù)期損失會(huì)隨PD的增加而減少，體現(xiàn)為監(jiān)管資本要求（K）的逐步下降。目前大部分商業(yè)銀行采用主標(biāo)尺進(jìn)行PD估測(cè)，即將PD∈[0,1]的取值區(qū)間劃分為若干個(gè)風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別，用各區(qū)間平均PD作為該級(jí)別所有債務(wù)人的PD值進(jìn)行監(jiān)管資本計(jì)算，由于PD較低時(shí)，K相對(duì)于PD的變化是富有彈性的，所以應(yīng)盡可能細(xì)化低PD風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別劃分規(guī)則，減少因級(jí)別平均PD替代債務(wù)人真實(shí)PD而產(chǎn)生的資本耗費(fèi)。同時(shí)，在非零售內(nèi)評(píng)初級(jí)法下，合格保證的風(fēng)險(xiǎn)緩釋作用表現(xiàn)為保證人PD替代債務(wù)人，即在滿足監(jiān)管要求的情況下，將債務(wù)視作合格保證人的債務(wù)，采用較低的保證人PD替代債務(wù)人PD計(jì)算監(jiān)管資本需求，因此選擇低風(fēng)險(xiǎn)的保證人是獲取資本套利的有效途徑。

（二）監(jiān)管資本要求與違約損失率之間的相關(guān)性分析

違約損失率（LGD）是指?jìng)鶆?wù)人（或債項(xiàng)）違約后所產(chǎn)生的損失比例，即違約損失率=1-違約回收率。在非零售內(nèi)評(píng)初級(jí)法下，LGD由監(jiān)管給定，高級(jí)債權(quán)LGD為45%，次級(jí)債權(quán)LGD為75%。在非零售和零售內(nèi)評(píng)高級(jí)法下，LGD由商業(yè)銀行自行估算，可考慮抵質(zhì)押品、保證、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、業(yè)務(wù)品種等因素。以非零售風(fēng)險(xiǎn)暴露監(jiān)管資本（K）公式為例，計(jì)算K與LGD之間的一階導(dǎo)數(shù)、二階導(dǎo)數(shù)，并繪制K與LGD相關(guān)關(guān)系圖①。dKdLGD=[N(11-R×G(PD)+11-R×G(0.999))-PD]×{}11-1.5×b×1+M-2.5×b>0（2）d2KdLGD2=0（3）從公式（2）、（3）和圖3可知，各類型風(fēng)險(xiǎn)暴露的監(jiān)管資本要求K相對(duì)于違約損失率LGD單調(diào)遞增，即LGD越高，K值越大。對(duì)于同類型風(fēng)險(xiǎn)暴露，單位LGD變動(dòng)帶來相同絕對(duì)量的K值變動(dòng)，但對(duì)于不同類型風(fēng)險(xiǎn)暴露，資本要求K與LGD的彈性略有差異。相比較而言，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)暴露K相對(duì)于LGD的彈性>一般企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露K相對(duì)于LGD的彈性>中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露K相對(duì)于LGD的彈性>個(gè)人住房抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)暴露K相對(duì)于LGD的彈性>其他零售風(fēng)險(xiǎn)暴露K相對(duì)于LGD的彈性>合格循環(huán)風(fēng)險(xiǎn)暴露K相對(duì)于LGD的彈性，即單位LGD變動(dòng)給金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)暴露K值所帶來的影響高于給一般企業(yè)所帶來的影響，該原理可以此類推。在很大程度上，PD是用來衡量作為“第一還款來源”的債務(wù)人自身風(fēng)險(xiǎn)的，LGD則是衡量以抵質(zhì)押物為代表的“第二還款來源”風(fēng)險(xiǎn)的。與權(quán)重法相比，內(nèi)評(píng)法更大范圍的認(rèn)同第二還款來源的風(fēng)險(xiǎn)緩釋作用，而且在高級(jí)法和初級(jí)法下處理方式略有差異，總體來看，高級(jí)法下商業(yè)銀行具有更大的靈活度，可認(rèn)定的合格風(fēng)險(xiǎn)緩釋品范圍更廣，且合格保證的緩釋作用可體現(xiàn)在PD上亦可體現(xiàn)在LGD上。因此，在高級(jí)法下，合格風(fēng)險(xiǎn)緩釋品所能提供的監(jiān)管資本套利空間更大。

（三）監(jiān)管資本要求與有效期限之間的相關(guān)性分析

債項(xiàng)期限（M）是較為重要的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估因素，通常情況下，業(yè)務(wù)期限越長(zhǎng)所面臨的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)性越大，所需消耗的資本也有所提升。為了體現(xiàn)期限對(duì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響，在非零售風(fēng)險(xiǎn)暴露的監(jiān)管資本要求（K）公式中引入有效期限（M）作為模型參數(shù)。在非零售內(nèi)評(píng)初級(jí)法下，除回購交易類業(yè)務(wù)

（四）不同類型風(fēng)險(xiǎn)暴露監(jiān)管資本要求的系統(tǒng)性差異

考慮到各風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、成熟期調(diào)整等對(duì)不同類型風(fēng)險(xiǎn)暴露業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所產(chǎn)生影響的差異性，信用風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)評(píng)法設(shè)定了差異化的監(jiān)管資本（K）公式和相關(guān)性（R）公式，使得即使在相同風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)情況下，不同類型單位風(fēng)險(xiǎn)暴露所消耗的監(jiān)管資本各不相同底層平面最遠(yuǎn)的曲面代表金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)暴露，第二遠(yuǎn)的曲面代表住房抵押貸款，第三遠(yuǎn)的曲面代表一般企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露，第四遠(yuǎn)的曲面代表中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露，第五遠(yuǎn)的曲面代表合格循環(huán)零售風(fēng)險(xiǎn)暴露，離底層平面最近的曲面代表其他零售風(fēng)險(xiǎn)暴露。

1.資產(chǎn)相關(guān)性（R）公式的差異性作為內(nèi)評(píng)法監(jiān)管（K）公式的重要中間變量，不同類型風(fēng)險(xiǎn)暴露的相關(guān)性（R）公式略有不同，以體現(xiàn)不同類型風(fēng)險(xiǎn)暴露與宏觀經(jīng)濟(jì)之間差異化的相關(guān)性。首先，吸取2008年金融危機(jī)的教訓(xùn)，為了防范金融機(jī)構(gòu)與宏觀經(jīng)濟(jì)之間高相關(guān)性所潛在的巨大風(fēng)險(xiǎn)，部分緩解金融機(jī)構(gòu)“大而不倒”的窘境，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)暴露設(shè)定了嚴(yán)格的、懲罰性的相關(guān)性計(jì)算公式，即以一般企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露資產(chǎn)相關(guān)性公式為基礎(chǔ)，乘以1.25的懲罰性倍數(shù)，使得在相同風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)情況下，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)暴露K高于其他各類風(fēng)險(xiǎn)暴露K。其次，由于中小企業(yè)單筆風(fēng)險(xiǎn)暴露對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響弱于一般企業(yè)，故以一般企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露相關(guān)性公式為基礎(chǔ)，予以一定程度的規(guī)模優(yōu)惠，且規(guī)模越小優(yōu)惠幅度越大，使得在相同風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)情況下，中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露K低于一般企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露K。再次，在相關(guān)性（R）公式中引入差異化的K-fac-tor，其中非零售風(fēng)險(xiǎn)暴露R公式中K-factor為50大于零售的35，K-factor越小，R隨PD增加而遞減的速度越慢。最后，區(qū)別對(duì)待不同類型零售風(fēng)險(xiǎn)暴露的相關(guān)性問題，給予資產(chǎn)高度分散的合格循環(huán)零售和其他零售風(fēng)險(xiǎn)暴露較低的R，而給予高度依賴于房地產(chǎn)市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)的個(gè)人住房抵押貸款較高的R，以至于在LGD相等且PD較高的情況下，個(gè)人住房抵押貸款的資本要求甚至?xí)揭话闫髽I(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露的。

2.監(jiān)管資本（K）公式的差異性從監(jiān)管資本（K）公式自身結(jié)構(gòu)來看，僅區(qū)別對(duì)待非零售和零售風(fēng)險(xiǎn)暴露，即在非零售風(fēng)險(xiǎn)暴露中K公式考慮期限調(diào)整因子，在M∈[1,5]的取值空間內(nèi)，期限調(diào)整因子為保守性調(diào)整，與違約概率（PD）、有效期限（M）相關(guān)，且M越大，期限調(diào)整因子越大，即有效期限越長(zhǎng)保守性調(diào)整幅度越大。堅(jiān)持“風(fēng)險(xiǎn)越高的業(yè)務(wù)所需監(jiān)管資本越多”的核心原則，內(nèi)評(píng)法監(jiān)管公式不但給予不同類型風(fēng)險(xiǎn)暴露差異化的監(jiān)管資本公式，以區(qū)別對(duì)待業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管資本需求之間的影響關(guān)系，而且不同類型風(fēng)險(xiǎn)暴露之間平均風(fēng)險(xiǎn)水平的絕對(duì)差異，也會(huì)對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)暴露的監(jiān)管資本總需求產(chǎn)生決定性的影響。以非零售風(fēng)險(xiǎn)暴露為例，在通常情況下，銀行風(fēng)險(xiǎn)暴露平均風(fēng)險(xiǎn)水平<非銀行金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)暴露平均風(fēng)險(xiǎn)水平<一般企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露平均風(fēng)險(xiǎn)水平<中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露平均風(fēng)險(xiǎn)水平，對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)水平較高的風(fēng)險(xiǎn)暴露而言，較高的平均風(fēng)險(xiǎn)水平完全有可能會(huì)侵蝕掉監(jiān)管資本公式給予的資本優(yōu)惠。因此，在內(nèi)部評(píng)法級(jí)下，下大力氣加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，提升“識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、控制風(fēng)險(xiǎn)和化解風(fēng)險(xiǎn)”的能力，降低業(yè)務(wù)總體風(fēng)險(xiǎn)水平，是獲得監(jiān)管資本套利的最根本途徑。

三、信用風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部評(píng)級(jí)法下監(jiān)管資本套利策略建議

綜上所述，由于在信用風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部評(píng)級(jí)法下，監(jiān)管部門制定了不同類型風(fēng)險(xiǎn)暴露差異化監(jiān)管資本計(jì)算公式，將體現(xiàn)單筆風(fēng)險(xiǎn)暴露特點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)作為參數(shù)輸入模型，因此為商業(yè)銀行保留了監(jiān)管資本套利的可能。在資本日益稀缺的市場(chǎng)環(huán)境中，商業(yè)銀行應(yīng)在確保所持有監(jiān)管資本能夠抵御經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，采取較為靈活的策略方針，獲得監(jiān)管資本套利優(yōu)惠不失為增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力的有效途徑，重點(diǎn)可考慮以下措施。

（一）積極推進(jìn)內(nèi)評(píng)應(yīng)用，推動(dòng)監(jiān)管資本管理目標(biāo)與業(yè)務(wù)發(fā)展方向的協(xié)調(diào)統(tǒng)一

在內(nèi)評(píng)法下，商業(yè)銀行監(jiān)管資本需求與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、平均業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平緊密相關(guān)，為了取得監(jiān)管資本管理目標(biāo)與業(yè)務(wù)發(fā)展方向的協(xié)調(diào)統(tǒng)一，商業(yè)銀行應(yīng)積極推進(jìn)內(nèi)評(píng)風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)在信貸全流程的使用，以風(fēng)險(xiǎn)水平為重要參考因素，執(zhí)行差異化的準(zhǔn)入、授信審批、貸款定價(jià)、績(jī)效考核、限額、信貸、貸后管理等政策，促進(jìn)行內(nèi)資源向“高風(fēng)險(xiǎn)收益，低資本消耗”的業(yè)務(wù)傾斜，通過提升優(yōu)質(zhì)客戶占比、增加合格風(fēng)險(xiǎn)緩釋品比例、減少中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)占比等方式，有效降低業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，獲得監(jiān)管資本的節(jié)約。

（二）優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)零售業(yè)務(wù)和中小企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展

考慮到各類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性差異，在相同風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)水平下，監(jiān)管部門給予資產(chǎn)分散度較高的零售業(yè)務(wù)、中小企業(yè)業(yè)務(wù)一定程度的資本優(yōu)惠，而對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較高的金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)予以本懲罰。鑒于此，商業(yè)銀行在完善風(fēng)險(xiǎn)控制手段的前提下，要不斷優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)占比，提升零售和中小企業(yè)業(yè)務(wù)占比，將開展零售和中小企業(yè)業(yè)務(wù)所獲得的監(jiān)管資本套利優(yōu)惠切實(shí)轉(zhuǎn)化為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。特別值得一提的是，在權(quán)重法下銀行業(yè)務(wù)被賦予較低的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，這與內(nèi)評(píng)法的資本懲罰有較大差別，因此在大部分情況下，商業(yè)銀行采用內(nèi)評(píng)法計(jì)量其所開展銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管資本需求時(shí)，會(huì)較權(quán)重法計(jì)量結(jié)果出現(xiàn)一定程度的資本浪費(fèi)。

（三）以組合管理模式積極推進(jìn)微型和小型企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展

依照內(nèi)評(píng)法要求，若商業(yè)銀行采用組合方式管理符合標(biāo)準(zhǔn)的微型和小型企業(yè)業(yè)務(wù)，可將其作為其他零售風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)提監(jiān)管資本，在相同風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)情況下，此舉可大幅節(jié)約資本。因此商業(yè)銀行可通過開發(fā)微型和小型企業(yè)業(yè)務(wù)組合管理工具，制定組合管理政策，設(shè)置組合管理流程等方式，完善組合管理模式，積極推進(jìn)微型和小型企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展，在不斷提升管理水平的同時(shí)，獲得較大規(guī)模的監(jiān)管資本套利。

（四）提升合格風(fēng)險(xiǎn)緩釋品的覆蓋比例

更大范圍地認(rèn)同合格抵質(zhì)押品、保證等風(fēng)險(xiǎn)緩釋品對(duì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的降低作用，是內(nèi)部評(píng)級(jí)法的一項(xiàng)較大改進(jìn)。為了充分挖掘內(nèi)評(píng)法此項(xiàng)改進(jìn)所帶來的資本套利空間，商業(yè)銀行應(yīng)下大力氣提高風(fēng)險(xiǎn)緩釋品的監(jiān)管合格率及有效覆蓋率，這可從以下幾個(gè)方面下大力氣。一要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具的內(nèi)部管理，努力縮小抵質(zhì)押品的業(yè)務(wù)合格性與監(jiān)管合格性之間的差距，最大可能地在業(yè)務(wù)層面和資本層面均發(fā)揮抵質(zhì)押品的風(fēng)險(xiǎn)緩釋作用。二要將風(fēng)險(xiǎn)緩釋品合格性認(rèn)定監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)提煉成可操作的業(yè)務(wù)規(guī)則，并輔以詳盡的制度和系統(tǒng)實(shí)施方案，提升監(jiān)管合格的可執(zhí)行性。三要加強(qiáng)培訓(xùn)宣導(dǎo)，引導(dǎo)一線業(yè)務(wù)人員在業(yè)務(wù)可行的情況下，優(yōu)先選擇滿足監(jiān)管合格性認(rèn)定條件且緩釋效率較高的風(fēng)險(xiǎn)緩釋品，同時(shí)盡可能避免房地產(chǎn)及其他抵質(zhì)押品價(jià)值與對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)暴露價(jià)值的比例低于最低抵質(zhì)押率的情況。四要加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)緩釋品的合格性認(rèn)定信息、風(fēng)險(xiǎn)緩釋品與債項(xiàng)對(duì)應(yīng)關(guān)系的收集及系統(tǒng)記錄，防止出現(xiàn)因無法進(jìn)行合格性認(rèn)定、確認(rèn)對(duì)應(yīng)關(guān)系等原因，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)緩釋品不能發(fā)揮監(jiān)管資本節(jié)約的作用。

篇（5）

由此可見,嚴(yán)重的信用風(fēng)險(xiǎn)不僅威脅到銀行自身的經(jīng)營(yíng)安全,還有可能沖擊整個(gè)銀行信用體系的穩(wěn)健,引發(fā)貨幣危機(jī)和金融危機(jī)。商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、衡量、處理和評(píng)估,從而減少或避免經(jīng)濟(jì)損失,在一定收益水平下使信用風(fēng)險(xiǎn)最小化。

(一)建立科學(xué)有效的信用風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)

商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)對(duì)內(nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)的管理,建立全面的、高質(zhì)量的信用數(shù)據(jù)庫,提供更多有關(guān)損失發(fā)生時(shí)的資料,以形成有效的量化分析。在執(zhí)行層面上,要逐步實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理橫向延伸、縱向管理,管理結(jié)構(gòu)應(yīng)兼顧風(fēng)險(xiǎn)控制的任務(wù)目標(biāo)和以客戶為中心、市場(chǎng)盈利最大化的最終目標(biāo)。在決策層面上,商業(yè)銀行要建立以風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)衡量和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控為主要內(nèi)容的科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)決策體系,堅(jiān)持公正和透明的原則。在評(píng)價(jià)層面上,商業(yè)銀行通過內(nèi)部和外部審計(jì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理程序進(jìn)行檢查,了解確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性。

此外,在加強(qiáng)商業(yè)銀行現(xiàn)有評(píng)估系統(tǒng)的同時(shí)發(fā)展獨(dú)立的信用評(píng)估中介機(jī)構(gòu),運(yùn)用外部力量加強(qiáng)對(duì)借款人進(jìn)行監(jiān)督與評(píng)估,以增強(qiáng)市場(chǎng)的公開性和透明性,有效解決交易雙方信息不對(duì)稱的問題。

(二)建立科學(xué)規(guī)范的內(nèi)部控制制度

首先,商業(yè)銀行要完善信用分析制度,即確定貸款質(zhì)量和貸款人還本付息的能力,可以借鑒西方商業(yè)銀行提出的6C原則,即品德(Character)、能力(Capacity)、資本(Capital)、擔(dān)?；虻盅?Collateral)、環(huán)境(Condition)、連續(xù)性(Continuity)。銀行應(yīng)該根據(jù)自身特殊情況擬訂一套完整的評(píng)級(jí)方案,并設(shè)立專門部門對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)級(jí)。其次,商業(yè)銀行要注意企業(yè)的貸前量化分析,即對(duì)貸款的企業(yè)進(jìn)行各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的綜合分析。再次,商業(yè)銀行要建立科學(xué)的分析預(yù)警體制,合理的分析預(yù)警體制可以幫助其有效地避免呆賬、壞賬的發(fā)生,減小銀行潛在的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),銀行也應(yīng)避免貸款的過度集中,盡可能分散化地選擇客戶,從而將信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散,確保穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。最后,商業(yè)銀行要嚴(yán)格依法放貸,保證貸款資金的保值。

(三)調(diào)整優(yōu)化商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

商業(yè)銀行要通過調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來減少風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)?！缎掳腿麪栙Y本協(xié)議》中規(guī)定要對(duì)表外業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提資本,將表外項(xiàng)目通過信用系數(shù)轉(zhuǎn)換為對(duì)等數(shù)量的銀行貸款。一些信用轉(zhuǎn)換系數(shù)較低的業(yè)務(wù)如投標(biāo)保函、履約保函等往往是能為銀行帶來較高收益的優(yōu)良業(yè)務(wù),并且獲得的利潤(rùn)能轉(zhuǎn)增資本金,這樣商業(yè)銀行能通過大力開展這些業(yè)務(wù)提高資本充足率。此外,實(shí)施資產(chǎn)證券化或資產(chǎn)出售則可以把風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)較高的貸款和其他資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金,降低資產(chǎn)方的風(fēng)險(xiǎn)水平和加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的總額,相應(yīng)地提高資本充足率。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制策略

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指因市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子的不利變動(dòng)而使銀行表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)。金融市場(chǎng)化改革的深入將會(huì)帶來市場(chǎng)的廣化和深化,這兩種情況會(huì)造成商業(yè)銀行資產(chǎn)組合日趨復(fù)雜,組合市值的波動(dòng)將更加明顯。同時(shí),商業(yè)銀行在大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)時(shí),所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將越來越明顯化、復(fù)雜化。因此,商業(yè)銀行需要制定合理的策略來控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

(一)商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避策略

商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的回避策略即指商業(yè)銀行根據(jù)一定原則采取相應(yīng)的措施規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。例如在無法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)利率變動(dòng)趨勢(shì)以及不可能完全自主地控制資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)而改變資金缺口時(shí),商業(yè)銀行應(yīng)采取縮小資金缺口甚至零缺口資金配置策略來規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。

同樣,也可以通過軋平外匯頭寸以避免外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口,或利用貨幣、匯率互換來避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。

(二)商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的分散策略

商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的分散策略是指通過投資組合的多樣化來分散風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)收益最大化。商業(yè)銀行要通過確定組合管理目標(biāo)、制定組合管理政策、構(gòu)建證券組合、修訂證券組合資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及對(duì)其進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估來分散風(fēng)險(xiǎn)。例如,在債券市場(chǎng)中,銀行應(yīng)分散地投資多種債券,可使銀行盈虧相抵,面臨的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)總體上將縮小。對(duì)于外匯風(fēng)險(xiǎn)分散,銀行可以通過采取持有多幣種外匯頭寸(或黃金頭寸)來實(shí)現(xiàn),這樣就可以用其中某些外匯匯率上升的收益來彌補(bǔ)某些外匯匯率下跌的損失。

(三)商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移策略

商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移策略是指銀行通過各種合法手段將其承受的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給其他經(jīng)濟(jì)主體。隨著金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展,商業(yè)銀行也可通過金融衍生工具有效規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn),如遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率互換和利率期權(quán)。這些金融衍生工具能幫助銀行消化系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),為現(xiàn)貨市場(chǎng)提供了一條轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的渠道,從而將市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)從正常的實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中分離出來。

操作風(fēng)險(xiǎn)控制策略

操作風(fēng)險(xiǎn)是指由不完善或存在問題的內(nèi)部程序、人員及系統(tǒng)和外部事件所造成損失的風(fēng)險(xiǎn),其中包括法律風(fēng)險(xiǎn)。隨著《新巴塞爾資本協(xié)議》將其列為與信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)并列的三大風(fēng)險(xiǎn),操作風(fēng)險(xiǎn)日益成為銀行業(yè)監(jiān)管的重要領(lǐng)域。與其他風(fēng)險(xiǎn)不同,操作風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)在于銀行的業(yè)務(wù)操作,并且?guī)缀跎婕般y行經(jīng)營(yíng)管理的所有方面。加強(qiáng)對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制已成為商業(yè)銀行亟需解決的問題。

(一)建立完善的操作風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu)商業(yè)銀行應(yīng)建立完善的操作風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu)以確保操作風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)被有效地理解和執(zhí)行。采用集權(quán)、分權(quán)相結(jié)合的職能型組織架構(gòu),在操作風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略決策的制定和管理上實(shí)行最大限度的集權(quán),在風(fēng)險(xiǎn)控制的具體實(shí)施上設(shè)立多個(gè)部門聯(lián)合操作,是一種科學(xué)的管理組織形式。同時(shí),商業(yè)銀行應(yīng)注重基層機(jī)構(gòu)的管理,以其執(zhí)行效果作為評(píng)價(jià)、驗(yàn)證管理績(jī)效的標(biāo)準(zhǔn),全面提升整個(gè)系統(tǒng)的管理水平。

(二)開發(fā)先進(jìn)的操作風(fēng)險(xiǎn)管理工具

商業(yè)銀行應(yīng)由粗放的檢查控制手段轉(zhuǎn)化為細(xì)致的管理風(fēng)格,即深入了解分析風(fēng)險(xiǎn)要素,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別衡量,并對(duì)關(guān)鍵環(huán)節(jié)實(shí)行日常監(jiān)督機(jī)制和預(yù)警機(jī)制,制定重大風(fēng)險(xiǎn)事件的報(bào)告和處理流程。此外,商業(yè)銀行要致力于進(jìn)一步開發(fā)包括操作風(fēng)險(xiǎn)管理在內(nèi)的綜合管理系統(tǒng),全面實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)操作和管理的信息化,用計(jì)算機(jī)代替大量簡(jiǎn)單重復(fù)的、低效率的手工操作,實(shí)現(xiàn)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的硬控制。

(三)加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)控和外部監(jiān)督

商業(yè)銀行的內(nèi)部審計(jì)不僅要求對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理制度、風(fēng)險(xiǎn)控制流程以及制約機(jī)制執(zhí)行情況進(jìn)行全面的監(jiān)督,更要求對(duì)這些制度、流程、機(jī)制本身的科學(xué)性進(jìn)行審核。外部監(jiān)管部門應(yīng)將商業(yè)銀行操作風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的主要精力放在提高操作風(fēng)險(xiǎn)控制體系、防范機(jī)制的合理性和完整性上。同時(shí),監(jiān)管部門應(yīng)制定統(tǒng)一的操作風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)或業(yè)務(wù)指引,幫助商業(yè)銀行在管理操作風(fēng)險(xiǎn)時(shí)明確方向。監(jiān)管部門還應(yīng)改進(jìn)監(jiān)管方式,定期組織各商業(yè)銀行交流操作風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn),對(duì)潛在的操作風(fēng)險(xiǎn)跡象及時(shí)預(yù)警。

綜上所述,提高銀行的資本充足率是保持銀行穩(wěn)健發(fā)展的重要保障。商業(yè)銀行要保持良好的經(jīng)營(yíng)理念、超前的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),創(chuàng)建先進(jìn)的管理辦法,建立完善的法人治理結(jié)構(gòu)、有效的考評(píng)機(jī)制,通過對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行處理控制提高資本充足率,以提高自身的綜合實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力。

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篇（6）

一、電子商務(wù)企業(yè)成本控制存在的問題

（一）運(yùn)營(yíng)模式過于傳統(tǒng)

當(dāng)前，我國電子商務(wù)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)模式正處于傳統(tǒng)模式向國外先進(jìn)運(yùn)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變的過渡階段，要么過于傳統(tǒng)，要么沒有結(jié)合我國電子商務(wù)企業(yè)的實(shí)際情況按部就班。理論上，電子商務(wù)模式對(duì)企業(yè)發(fā)展的積極作用比傳統(tǒng)運(yùn)營(yíng)模式占優(yōu)，但出于其他因素的影響，網(wǎng)站的快速增長(zhǎng)與虧損形成反差。近年來，我國電子商務(wù)企業(yè)盈利的主要來源多為網(wǎng)絡(luò)游戲、網(wǎng)絡(luò)廣告等，說明當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的架構(gòu)還不夠完善，電子商務(wù)并沒有在網(wǎng)絡(luò)環(huán)境中占據(jù)主導(dǎo)地位，這也是電子商務(wù)企業(yè)成本高的原因。但網(wǎng)站交易量過低時(shí)，電子商務(wù)企業(yè)能夠保持正常的運(yùn)營(yíng)，因此也就出現(xiàn)了大批電子商務(wù)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)危機(jī)甚至倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）成本管理效果不理想

目前很多電子商務(wù)企業(yè)缺少行之有效的成本管理體系，絕大部分企業(yè)在成本管理方面注重事后算賬，未建立完善的信息交流、職權(quán)分配、產(chǎn)品定額等制度，成本管理能力較弱。此外，很多電子商務(wù)企業(yè)在成本管理內(nèi)容上有所限定，所涉及的范圍較為狹窄，通常只局限于產(chǎn)品價(jià)格，未進(jìn)行深層次的成本管理。即便是在產(chǎn)品價(jià)格上進(jìn)行成本控制，也存在不分主次的問題。

（三）物流成本居高不下

近年來，電子商務(wù)企業(yè)一直都難以達(dá)到預(yù)定的盈利要求，這與物流成本較高有巨大的關(guān)系。當(dāng)前，我國電子商務(wù)企業(yè)在物流方面具有量小、批次多、品種多元化、周期短等特點(diǎn)，使得企業(yè)在貨物運(yùn)輸、產(chǎn)品包裝等環(huán)節(jié)中要消費(fèi)較大的成本。由于我國大部分電子商務(wù)企業(yè)都是中小型企業(yè)，規(guī)模較小、市場(chǎng)占有份額小、產(chǎn)品和服務(wù)較為單一，導(dǎo)致電子商務(wù)企業(yè)無法自建物流，而是采用與第三方物流合作的方式將產(chǎn)品發(fā)送至消費(fèi)者手中，因此就形成了較高的物流成本。另外，與第三方物流合作的電子商務(wù)企業(yè)，無法確保產(chǎn)品的派發(fā)時(shí)間和派發(fā)過程中產(chǎn)品的完整性，增加了產(chǎn)品的退貨率；而自建物流需要較高的物流成本投入。

（四）制度建設(shè)不合理

合理的電子商務(wù)政策法規(guī)有助于電子商務(wù)企業(yè)有效的進(jìn)行成本管理，但出于客觀條件的約束，電子商務(wù)企業(yè)難以建立一套有效的制度，其中電子商務(wù)的政策法規(guī)制度不完善是最關(guān)鍵的約束因素。理論上，電子商務(wù)企業(yè)并無區(qū)域性的限制，但實(shí)際情況并非如此；盡管我國已經(jīng)相關(guān)法律法規(guī)，但并不全面，其涉及面和協(xié)調(diào)機(jī)制還不夠健全。另外，相比其他發(fā)達(dá)國家的電子商務(wù)法律法規(guī)，我國電子商務(wù)的發(fā)展還處于初期階段，技術(shù)處理、服務(wù)體系等方面都不夠完善，適應(yīng)性有待提

（五）相關(guān)支持體系不健全

當(dāng)前很多電子商務(wù)企業(yè)的信息安全系統(tǒng)尚不完善，支付系統(tǒng)也存在支付流程繁瑣、支付失敗等問題。電子商務(wù)企業(yè)絕大多數(shù)的信息都是數(shù)字化形式，企業(yè)在讓客戶獲得快速下單途徑的同時(shí)，也讓企業(yè)在運(yùn)營(yíng)生產(chǎn)過程中面臨著較大的風(fēng)險(xiǎn)，包括企業(yè)自身的安全、客戶信息保密、信息安全技術(shù)、電腦系統(tǒng)安全等風(fēng)險(xiǎn)。另外，支付作為電子商務(wù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)交易的重要環(huán)節(jié)，安全、快捷的支付方式并不會(huì)減少消費(fèi)者的成本，卻能影響消費(fèi)者對(duì)電子商務(wù)企業(yè)的信任感和安全感，但我國電子商務(wù)企業(yè)的支付方式和結(jié)算方法明顯不足，金融體系的安全性讓人擔(dān)憂。

二、電子商務(wù)企業(yè)成本控制問題成因分析

（一）運(yùn)營(yíng)范圍不明確，創(chuàng)新意識(shí)較差

電子商務(wù)企業(yè)的成本很大程度上取決于企業(yè)所供應(yīng)的產(chǎn)品和服務(wù)，對(duì)比傳統(tǒng)型的電子商務(wù)企業(yè)，其產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)范圍受到很大的限制，無論電子商務(wù)企業(yè)采用哪種運(yùn)營(yíng)模式，產(chǎn)品都只能借助物流發(fā)送給消費(fèi)者。只有當(dāng)電子商務(wù)企業(yè)提供的產(chǎn)品或服務(wù)能減小商品價(jià)值或客戶成本時(shí)，企業(yè)成本才能得以控制。另外，很多電子商務(wù)企業(yè)的網(wǎng)站建設(shè)的創(chuàng)新性極差，產(chǎn)品推廣的內(nèi)容也大相徑庭，再加上沒有足夠吸引消費(fèi)者的服務(wù)，使電子商務(wù)企業(yè)不得不在廣告上花費(fèi)較高的成本，因此，如果企業(yè)在創(chuàng)新方面的投入不足，運(yùn)營(yíng)模式就相對(duì)落后，盈利率和可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)條件就會(huì)喪失。

（二）缺乏成本控制意識(shí)，忽略成本效益

很多電子商務(wù)企業(yè)只注重產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，缺乏成本控制意識(shí)，未能充分認(rèn)識(shí)成本的動(dòng)態(tài)變化，片面將量產(chǎn)定位為成本回收的唯一標(biāo)準(zhǔn)，而不是通過成本控制來提升盈利。在缺乏成本分析與控制的情況下，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率自然大打折扣。另外，每個(gè)電子商務(wù)企業(yè)都有自己的發(fā)展特點(diǎn)及階段，企業(yè)應(yīng)該按照實(shí)際情況控制成本，而不是一味地追求利益。

（三）物流模式不合理，物流管理不全面

物流配送作為企業(yè)運(yùn)營(yíng)過程中的一大難題，面臨著整體性和創(chuàng)新性的挑戰(zhàn)。不管是與第三方物流公司合作還是電子商務(wù)企業(yè)自建物流，都必須切實(shí)結(jié)合企業(yè)自身的運(yùn)營(yíng)情況、產(chǎn)品服務(wù)等方面，了解物流成本應(yīng)該涵蓋運(yùn)輸費(fèi)用、產(chǎn)品保管費(fèi)用、管理費(fèi)用、物流信息費(fèi)、訂單處理費(fèi)用等，只有在綜合對(duì)比各種物流方式的優(yōu)缺點(diǎn)后，企業(yè)才能找到真正合適的物流模式。物流成本居高不下的另外一個(gè)因素是電子商務(wù)企業(yè)的物流控制系統(tǒng)不夠完善。電子商務(wù)企業(yè)進(jìn)行物流管理的目的是為了用最少的成本給客戶提供最滿意的產(chǎn)品與服務(wù)，但從實(shí)際情況來看，訂單管理不全面、訂單信息不及時(shí)、產(chǎn)品發(fā)貨太晚、售后服務(wù)不到位、物流配送等問題已是司空見慣之事，這些都是影響價(jià)值鏈的關(guān)鍵問題。

（四）電子商務(wù)法律法規(guī)不完善，標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一

近年來，我國已經(jīng)推出了部分與電子商務(wù)相關(guān)的法律法規(guī)，但整體內(nèi)容還不夠健全，未設(shè)立專門的立法機(jī)構(gòu)，當(dāng)消費(fèi)者遇到產(chǎn)品破損、無包裝、售后服務(wù)差等問題無處投訴時(shí)，消費(fèi)者對(duì)電子商務(wù)企業(yè)的信任度也就隨之降低。另外，消費(fèi)者在了解電子商務(wù)網(wǎng)站的真實(shí)性、合法性上也缺乏統(tǒng)一的判斷標(biāo)準(zhǔn)，在信息時(shí)代，電子商務(wù)企業(yè)飛速發(fā)展，產(chǎn)品和服務(wù)的涉及面也越來越廣，標(biāo)準(zhǔn)化工作所涉及的項(xiàng)目也較多，因此就需要一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)為電子商務(wù)企業(yè)提供正確的引導(dǎo)，但當(dāng)前我國相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)化制度、方法、技術(shù)等方面都還處于探索階段，市場(chǎng)適應(yīng)性較差，消費(fèi)者難以獲得有效的維權(quán)途徑，對(duì)電子商務(wù)企業(yè)產(chǎn)生極大的不信任。

三、電子商務(wù)企業(yè)成本控制完善對(duì)策

（一）合理確定運(yùn)營(yíng)范圍，強(qiáng)化創(chuàng)新運(yùn)營(yíng)

電子商務(wù)企業(yè)首先應(yīng)該合理確定企業(yè)的運(yùn)營(yíng)范圍及客戶對(duì)象，在全面統(tǒng)計(jì)企業(yè)現(xiàn)有資金的情況下，綜合做出切實(shí)可行的產(chǎn)品推銷方案。為了杜絕盲目追求規(guī)模擴(kuò)張的功能行為，電子商務(wù)企業(yè)應(yīng)該遵循“專、精”的原則，在不斷追求電子交易創(chuàng)新的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值鏈的增長(zhǎng)，進(jìn)而提升企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力，因?yàn)殡娮由虅?wù)企業(yè)運(yùn)營(yíng)的本質(zhì)就是創(chuàng)新，不僅需要在技術(shù)上尋求創(chuàng)新，在產(chǎn)品和服務(wù)方面也應(yīng)該不斷推陳出新。只有這樣才能不斷發(fā)現(xiàn)新的贏利點(diǎn)和盈利方式。

（二）提升成本控制與成本效益理念首先企業(yè)要制定并不斷優(yōu)化成本管理的相關(guān)規(guī)章制度，包括激勵(lì)員工進(jìn)步與創(chuàng)新的獎(jiǎng)懲制度。從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度分析，企業(yè)的成本花費(fèi)與員工的決策和行為有較大的關(guān)系，因此企業(yè)要想控制成本就必須先從員工的決策和行為開始，通過有效的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制來培養(yǎng)并提升員工對(duì)成本控制的責(zé)任心。另外，電子商務(wù)企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展不僅要控制產(chǎn)品的成本，還要考慮產(chǎn)品在市場(chǎng)中能帶來的經(jīng)濟(jì)效益，這就要求建立成本效益理念。企業(yè)要以成本效益為指導(dǎo)，充分核算成本消耗背后所能夠帶來的經(jīng)濟(jì)效益和市場(chǎng)價(jià)值，對(duì)比成本和效益的比例，不斷找出降低成本、提升效益的新出路。

（三）合理選擇物流模式，加強(qiáng)物流成本控制

物流成本控制在電子商務(wù)企業(yè)的成本管理中占據(jù)非常重要的地位，物流配送是一系列電子商務(wù)交易的綜合體，這就要求企業(yè)要提升對(duì)物流系統(tǒng)的管理。如果客戶群體的區(qū)域范圍較為集中，企業(yè)則可以選擇自建物流模式，因?yàn)樽越ㄎ锪骶哂挟a(chǎn)品配送及時(shí)、高效、損壞率低等優(yōu)勢(shì)，能夠滿足電子商務(wù)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)需求，在無形中提升企業(yè)的價(jià)值。如果企業(yè)客戶群體的分布區(qū)域較廣泛，則可以選擇和第三方物流公司合作，因?yàn)檫@需要配備的設(shè)施較多，成本投入較大，且物流管理的投入成本也較高，不符合成本效益要求。另外，電子商務(wù)企業(yè)還可以采用作業(yè)成本管理法進(jìn)行物流成本控制，首先要將資源分配到物流配送過程中，再將作業(yè)成本分配到具體成本對(duì)象中，以明確物流資源和成本的操作流程，在物流配送成本核算的基礎(chǔ)上，通過追蹤物流作業(yè)分析物流成本因素，最后制定作業(yè)績(jī)效考核機(jī)制，權(quán)衡物流配送過程中的執(zhí)行效果，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)持續(xù)改進(jìn)和降低物流成本的效果。

（四）加強(qiáng)客戶關(guān)系處理，完善企業(yè)內(nèi)部制度

電子商務(wù)企業(yè)進(jìn)行營(yíng)銷的根本原因是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的同時(shí)獲得更多客戶群體，在電子商務(wù)相關(guān)法律法規(guī)尚不健全的情況下，企業(yè)更應(yīng)時(shí)刻以客戶為中心，加強(qiáng)客戶關(guān)系的處理，不斷完善內(nèi)部制度。首先要全面了解客戶的消費(fèi)需求，有針對(duì)性地制定一套能夠足夠吸引客戶進(jìn)行消費(fèi)的營(yíng)銷方案，以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的客戶關(guān)系，加強(qiáng)客戶關(guān)系處理，不但能提高電子商務(wù)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，還能增強(qiáng)企業(yè)的成本控制能力和運(yùn)營(yíng)效率。另外，電子商務(wù)企業(yè)還應(yīng)該不斷提升產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量，可實(shí)行會(huì)員制以提升消費(fèi)者的歸屬感，達(dá)到留住客戶的目的。

（五）完善信息系統(tǒng)，合理推行信息化

電子商務(wù)企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，需要完善的信息系統(tǒng)做支撐，電子商務(wù)交易的各個(gè)環(huán)節(jié)都是建立在信息系統(tǒng)之上的，因此電子商務(wù)企業(yè)應(yīng)該確保信息系統(tǒng)的高效性和完善性。另外，因?yàn)殡娮由虅?wù)企業(yè)所處的網(wǎng)絡(luò)環(huán)境具有開放性、不規(guī)范性、易變性等特點(diǎn)，這使得企業(yè)時(shí)刻處于高風(fēng)險(xiǎn)之中。這就要求電子商務(wù)企業(yè)要建立安全、高效的信息系統(tǒng)和支付系統(tǒng)，以確保企業(yè)的日常業(yè)務(wù)操作，降低交易風(fēng)險(xiǎn)。在具體執(zhí)行過程中，要求相關(guān)工作人員要不斷增強(qiáng)安全意識(shí)，做到規(guī)范性操作；制定風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別機(jī)制，做好風(fēng)險(xiǎn)控制的應(yīng)急措施；提升信息技術(shù)設(shè)備，對(duì)所有電子商務(wù)交易的信息進(jìn)行加密保護(hù)；結(jié)合企業(yè)的發(fā)展策略，將市場(chǎng)定位與市場(chǎng)信息有效聯(lián)系在一起，以獲取與提升企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力及成本控制相關(guān)的業(yè)務(wù)流程。

篇（7）

參加論壇的專家教授和學(xué)者就我國金融體制改革的現(xiàn)狀及問題進(jìn)行了廣泛討論。

遼寧大學(xué)白欽先教授認(rèn)為我國現(xiàn)代金融體系格局已經(jīng)基本形成，但是還不是現(xiàn)代化的，還有待于現(xiàn)代化、規(guī)范化、優(yōu)化（結(jié)構(gòu)優(yōu)化）和強(qiáng)化。目前，中國金融創(chuàng)新迫切需要解決誠信嚴(yán)重缺失、結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡和體制嚴(yán)重缺陷等一系列問題。誠信、信用和信譽(yù)應(yīng)該是立人、立國、發(fā)展經(jīng)濟(jì)、發(fā)展金融的前提和基礎(chǔ)；金融改革必須重視經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中的一系列結(jié)構(gòu)性失衡。體制嚴(yán)重缺陷是在強(qiáng)而有力的、人為干預(yù)下形成的，因此，必須通過強(qiáng)有力的政策去摧毀，而不能依靠市場(chǎng)機(jī)制去逐漸地摧毀。在新的發(fā)展階段，首先要解決誠信問題，然后通過一系列的制度創(chuàng)新，使我國金融體系現(xiàn)代化、規(guī)范化、優(yōu)化、強(qiáng)化，才能夠使我們國家從經(jīng)濟(jì)大國走向經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國，由金融大國走向金融強(qiáng)國。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)李健教授則從金融產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)、金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、金融開放結(jié)構(gòu)等五種結(jié)構(gòu)和從微觀、中觀、宏觀等三個(gè)層面分析了中國金融發(fā)展中存在的結(jié)構(gòu)問題。她認(rèn)為，中國目前金融發(fā)展中出現(xiàn)了金融總量快速增長(zhǎng)與高風(fēng)險(xiǎn)、低效率并存的局面，主要表現(xiàn)在：結(jié)構(gòu)變化相對(duì)總量增長(zhǎng)而言緩慢，優(yōu)化程度不足；我國現(xiàn)在的金融結(jié)構(gòu)帶來了市場(chǎng)的低效率和高風(fēng)險(xiǎn)；現(xiàn)有金融結(jié)構(gòu)的金融風(fēng)險(xiǎn)高度集中于銀行和國家。因而要以結(jié)構(gòu)調(diào)整為重點(diǎn)推進(jìn)金融發(fā)展。

上海交通大學(xué)潘英麗教授提出了金融中介不足引致國家利益流失的觀點(diǎn)。她用存貸比和存差兩個(gè)指標(biāo)來說明我國金融中介的不足，并解釋了金融業(yè)運(yùn)行的低效率和資源配置的低效率。金融中介不足會(huì)導(dǎo)致民營(yíng)企業(yè)難以獲得貸款，并使經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要依靠利用外資，從而出現(xiàn)外資擠出民間投資和資本大規(guī)模的輸出，即引致資本國際循環(huán)。資本國際循環(huán)會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致一系列問題，如儲(chǔ)蓄-投資的轉(zhuǎn)化率下降、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的進(jìn)程延緩、民眾分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果減少以及外匯收益流失等。此外，國有商業(yè)銀行引入戰(zhàn)略投資者會(huì)導(dǎo)致壟斷利潤(rùn)和政策補(bǔ)貼流失；金融中介不足會(huì)引致社會(huì)資源黑洞問題。因此，我國商業(yè)銀行創(chuàng)新要重視發(fā)揮金融中介的功能。

天津財(cái)經(jīng)大學(xué)王愛儉教授則從我國金融體系中的一個(gè)缺口分析了中國金融體系的進(jìn)一步完善問題。她指出，發(fā)展社區(qū)銀行在解決中小企業(yè)融資問題和農(nóng)村金融問題方面具有重要意義。發(fā)展社區(qū)銀行有產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、交易成本、市場(chǎng)效率、經(jīng)營(yíng)靈活等優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也面臨著一些挑戰(zhàn)。社區(qū)銀行的發(fā)展可以通過三種途徑來實(shí)現(xiàn)：一是將現(xiàn)有條件成熟的城市和農(nóng)村信用社改制為社區(qū)銀行；二是由民營(yíng)資本組建新的社區(qū)銀行；三是引導(dǎo)非正規(guī)金融發(fā)展成

為社區(qū)銀行。社區(qū)銀行的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)可以采取股份制、合作制和股份合作制等模式。

通過對(duì)金融服務(wù)業(yè)增加值占第三產(chǎn)業(yè)增加值和GDP的比重、金融服務(wù)業(yè)增加值的增長(zhǎng)速度及金融服務(wù)業(yè)的就業(yè)量等三個(gè)指標(biāo)的考察，中國社會(huì)科學(xué)院財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)研究所何德旭研究員認(rèn)為中國金融業(yè)是發(fā)展滯后，而不是改革滯后。中國金融業(yè)發(fā)展滯后表現(xiàn)在：金融業(yè)不能滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要、金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持明顯乏力、金融業(yè)結(jié)構(gòu)不均衡、金融業(yè)內(nèi)部各微觀主體缺乏競(jìng)爭(zhēng)力等。中國金融業(yè)發(fā)展滯后既有宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面的原因，也有金融業(yè)本身組織體系和資本市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)的原因，但最根本的原因是指導(dǎo)思想上沒有把金融業(yè)作為一個(gè)真正的產(chǎn)業(yè)來發(fā)展。把金融業(yè)作為產(chǎn)業(yè)發(fā)展，應(yīng)采取以下措施：制定和完善促進(jìn)金融業(yè)發(fā)展的政策措施，特別是要有完善的金融業(yè)發(fā)展規(guī)劃；放松金融業(yè)管制，減少干預(yù)；強(qiáng)化金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)；樹立科學(xué)的金融發(fā)展觀。

加拿大圣瑪麗大學(xué)葉龍森副教授指出，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理是中國金融面臨的緊迫課題。他從三個(gè)層面探討了有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。從宏觀層面，需要有利于風(fēng)險(xiǎn)管理的國家規(guī)章制度，要為風(fēng)險(xiǎn)管理提供工具。

目前，這些工具主要是衍生金融工具，包括期權(quán)、期貨等。另外還需要大批人才，這是由衍生工具的復(fù)雜性決定的。從公司的組織結(jié)構(gòu)層面，風(fēng)險(xiǎn)管理需要有獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理部門、積極的高層介入。從報(bào)酬系統(tǒng)方面，必須使交易員的報(bào)酬與其風(fēng)險(xiǎn)掛鉤。中國的金融系統(tǒng)現(xiàn)在需要認(rèn)真思考和建立這些風(fēng)險(xiǎn)管理的基本原則和制度，以避免一次又一次地“交學(xué)費(fèi)”。

武漢大學(xué)黃憲教授認(rèn)為在新環(huán)境下，風(fēng)險(xiǎn)管理作為金融中介核心功能的重要性日益凸現(xiàn)，而風(fēng)險(xiǎn)管理就是金融中介的核心功能和本原功能。隨著市場(chǎng)趨向完善，金融中介，特別是銀行非但沒有消亡，在轉(zhuǎn)型后反而勃發(fā)生機(jī)。金融中介具有風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)勢(shì)。不管從哪個(gè)層面上講，風(fēng)險(xiǎn)管理都是金融中介的最重要功能。在商業(yè)銀行創(chuàng)新的過程中，要注重發(fā)揮金融中介的風(fēng)險(xiǎn)管理功能。

人民幣匯率改革也是本次論壇的熱門話題之一。武漢大學(xué)江春教授從當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)生活中的超額貨幣的角度，討論了人民幣匯率的變化。他認(rèn)為，一方面，由于制度上的原因?qū)е挛覈嬖谌嗣駧派祲毫?。另一方面，?jīng)濟(jì)生活中的超額貨幣也產(chǎn)生人民幣的貶值壓力。而后者被經(jīng)濟(jì)學(xué)家們忽視了，其中的原因主要在于中國貨幣流通速度在減緩。人民幣升值的壓力實(shí)際上反映了我們國家經(jīng)濟(jì)沒有完全市場(chǎng)化，人民幣目前升值的壓力只是一個(gè)短

期的現(xiàn)象。從長(zhǎng)期看，人民幣匯率水平的變化取決于中國的經(jīng)濟(jì)效益。如果中國的經(jīng)濟(jì)效益很低，如果我們不進(jìn)行真正的制度改革和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變的話，人民幣今后可能會(huì)有貶值的壓力。

二、關(guān)于商業(yè)銀行創(chuàng)新

2004年以來，中國國有商業(yè)銀行改制改革受到各方面高度重視，在本次論壇上也成為重要內(nèi)容。

中國商業(yè)銀行改革中面臨的一個(gè)新問題是戰(zhàn)略投資者的引進(jìn)。西南財(cái)經(jīng)大學(xué)曾康霖教授從何為戰(zhàn)略投資者、我國商業(yè)銀行股權(quán)改革中是否需要引進(jìn)外資戰(zhàn)略投資者、引入戰(zhàn)略投資者能否完善治理結(jié)構(gòu)、是否會(huì)影響金融安全等方面具體闡述了國有商業(yè)銀行股權(quán)改革中引進(jìn)外資問題。他認(rèn)為，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，就是要借助外部力量推動(dòng)銀行業(yè)的股權(quán)改革；實(shí)現(xiàn)治理結(jié)構(gòu)的更新；借助國外的力量、信譽(yù)走出去。引進(jìn)的外資金融機(jī)構(gòu)是否為戰(zhàn)略投資者，并不取決于引入方的標(biāo)準(zhǔn)和判斷，而應(yīng)取決于投資方的戰(zhàn)略選擇和國有商業(yè)銀行股改后對(duì)投資者回報(bào)的高低。但是，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，只能改善治理結(jié)構(gòu)，而不能完善治理結(jié)構(gòu)。影響金融安全的首要因素是經(jīng)濟(jì)周期，而不是金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作。在對(duì)外開放、經(jīng)濟(jì)全球化、金融一體化的條件下，金融安全很大程度上取決于外因，而不是內(nèi)因。因此，討論引進(jìn)戰(zhàn)略投資者會(huì)不會(huì)影響金融安全，必

須關(guān)注世界經(jīng)濟(jì)的格局、經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)和我國的開放度。

西南財(cái)經(jīng)大學(xué)劉錫良教授提出了“商業(yè)銀行向何處去”的8個(gè)困惑：（1）我國國有商業(yè)銀行股份制改造的目的是解決國有銀行資本金不足，還是改善其治理結(jié)構(gòu)？（2）國有商業(yè)銀行股份制改造后是否一定要上市？（3）我國國有銀行上市的地點(diǎn)應(yīng)該在國內(nèi)還是在國外？（4）我國國有商業(yè)銀行股權(quán)是否一定要賣給戰(zhàn)略投資者？（5）銀行的股權(quán)能否轉(zhuǎn)讓給自己的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手？（6）如何對(duì)國有商業(yè)銀行股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)行定價(jià)？如何對(duì)一些隱形的資產(chǎn)定價(jià)？（7）什么是最適合中國國情的完善治理結(jié)構(gòu)？（8）通過股份制改造能否克服銀行固有的弊端，真正引進(jìn)先進(jìn)的管理與先進(jìn)的技術(shù)，提升銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力？他認(rèn)為，這幾方面的問題都值得進(jìn)一步研究和分析。

江西財(cái)經(jīng)大學(xué)的胡援成教授則通過數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法對(duì)我國國有商業(yè)銀行改革過程中的經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)行了實(shí)證評(píng)價(jià)。他發(fā)現(xiàn)，綜合比較來看，通過改革，國有銀行效率在逐漸提高，與其他股份制銀行比較接近，但總體上還有差距。同時(shí)，他認(rèn)為，我國商業(yè)銀行改革的成效與政策推動(dòng)、扶持是密切相關(guān)的。要做到可持續(xù)，還有很多任務(wù)要完成，特別像公司治理結(jié)構(gòu)和其他各方面配套改革。

關(guān)于現(xiàn)代商業(yè)銀行的命運(yùn)，深圳大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)特區(qū)研究中心郭茂佳教授認(rèn)為，要么并購，要么被并購，沒有第三條路可走。其原因在于：一是自由化使得商業(yè)銀行跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)變得容易；二是網(wǎng)絡(luò)化導(dǎo)致商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)過剩；三是國際化帶來了跨國并購的興起；四是同質(zhì)化使得銀行間并購相對(duì)容易。面對(duì)全球并購大潮，中國要實(shí)行多項(xiàng)“兩手抓”：第一，政府要“兩手抓”，一手要抓振興民族銀行，通過并購要把民族銀行做強(qiáng)做大，一手要抓避免銀行被掠奪式并購，政府要制定并購邊界和反壟斷措施。第二，商業(yè)銀行要“兩手抓”，一手要抓傳統(tǒng)產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)，一手要抓資本運(yùn)營(yíng)。第三，高校金融教育要“兩手抓”，一手要抓傳統(tǒng)銀行知識(shí)傳播，一手要抓投資銀行知識(shí)傳播。

關(guān)于國有商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理創(chuàng)新，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)張金林教授著重分析了銀行保險(xiǎn)這一創(chuàng)新業(yè)務(wù)。他認(rèn)為銀行保險(xiǎn)是集產(chǎn)品、服務(wù)和組織創(chuàng)新為一體的金融創(chuàng)新。目前，這一創(chuàng)新還存在許多障礙：一是分業(yè)監(jiān)管的格局沒有發(fā)生根本性的變化；二是進(jìn)入市場(chǎng)的深度和范圍都受到較大限制；三是文化傳統(tǒng)的影響。因此，近期來看，發(fā)展銀行保險(xiǎn)主要是規(guī)范保險(xiǎn)銷售行為。從長(zhǎng)期來看，發(fā)展銀行保險(xiǎn)要積極推動(dòng)保險(xiǎn)產(chǎn)品的創(chuàng)新，提升保險(xiǎn)產(chǎn)品的技術(shù)含量，建立銀行和保險(xiǎn)共享的信息網(wǎng)絡(luò)資源系統(tǒng)，加強(qiáng)銀行與保險(xiǎn)的合作。

三、關(guān)于資本市場(chǎng)問題

中國資本市場(chǎng)既有資本市場(chǎng)的一般特點(diǎn)，也有中國的獨(dú)特背景。中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)周駿教授認(rèn)為，中國資本市場(chǎng)具有不同于西方資本市場(chǎng)的三個(gè)明顯特點(diǎn)：第一，中國的資本市場(chǎng)不是自下而上發(fā)展起來的，而是自上而下建立起來的。因此，在它的初始階段必然是政策式，其功能也必然主要取決于政府對(duì)它的定位。第二，中國資本市場(chǎng)的發(fā)展是伴隨著經(jīng)濟(jì)體制改革同時(shí)進(jìn)行的，它是經(jīng)濟(jì)體制改革的一部分。因此，資本市場(chǎng)改革必然要符合整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制改革的要求。第三，中國上市的股票主要是改制的國有企業(yè)的股票，所以，政府是股票的主要供應(yīng)者，又是股票市場(chǎng)的監(jiān)管者——政府同時(shí)處在運(yùn)動(dòng)員和裁判員的地位。由于政府對(duì)股市定位存在偏差及制度性缺陷的存在，目前，中國股市存在的問題主要是政府失效而非市場(chǎng)失靈，政府不能把責(zé)任推給市場(chǎng)，應(yīng)該擺正自己的位置，主要當(dāng)好裁判員，而不是運(yùn)動(dòng)員。政府不應(yīng)過多地從企業(yè)利益的角度來考慮資本市場(chǎng)問題，而應(yīng)從監(jiān)管者的角度公平、公正、公開地處理資本市場(chǎng)中各交易主體之間的利益關(guān)系，要徹底拋棄為國有企業(yè)改制脫困的指導(dǎo)思想。政府要側(cè)重從保護(hù)公眾投資者利益的角度來處理問題，全面實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的公正與效率，發(fā)展一個(gè)規(guī)范的資本市場(chǎng)來為商業(yè)銀行創(chuàng)新提供場(chǎng)所和條件。無論是否照搬西方的理論和經(jīng)驗(yàn)，都必須從中國的實(shí)際出發(fā)。

中國人民大學(xué)吳曉求教授指出，自改革開放以來，中國經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)帶來兩個(gè)效應(yīng)，一是財(cái)政收入的快速增加；二是民間的、社會(huì)的財(cái)富增長(zhǎng)相對(duì)緩慢，中國的國民并未因經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)分享到應(yīng)有的實(shí)惠，因而是一種“貧困的增長(zhǎng)”。一個(gè)成熟的經(jīng)濟(jì)體需要一個(gè)龐大的、有效的社會(huì)存量財(cái)富的支持，為此要建立保護(hù)社會(huì)存量財(cái)富的法律制度，同時(shí)還要一個(gè)以資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)和核心的現(xiàn)代金融體系。我國金融改革的重點(diǎn)是發(fā)展一個(gè)強(qiáng)大

的、健康的、透明度很高的資本市場(chǎng)，股權(quán)分置改革的主要目的就是要建立這樣一個(gè)資本市場(chǎng)。其次是商業(yè)銀行的改革，我國商業(yè)銀行從2004年開始進(jìn)行了以資本市場(chǎng)為平臺(tái)的徹底的市場(chǎng)化改革。第三是匯率體制的改革。這三大改革完成之后，中國現(xiàn)代金融體系就基本形成，我們可能在2010年逐步形成現(xiàn)代金融體系的雛形。

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)楊大楷教授認(rèn)為，我國目前股票市場(chǎng)融資功能發(fā)揮較充分，而其他功能嚴(yán)重不足，募集資金使用嚴(yán)重不規(guī)范。同時(shí)，政府主導(dǎo)資本市場(chǎng)，使有限的資金大量注入了國有企業(yè)，特別是效率不高的國有企業(yè)。因此，要保障中國股票市場(chǎng)的健康發(fā)展，必須在一些根本性的制度上進(jìn)行進(jìn)一步的改革和完善。

中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)宋清華教授認(rèn)為，從功能上看，商業(yè)銀行與資本市場(chǎng)既有交叉重疊，又有明顯的差異。這決定了商業(yè)銀行與資本市場(chǎng)的關(guān)系是競(jìng)爭(zhēng)與互補(bǔ)的關(guān)系，一方面它們既相互競(jìng)爭(zhēng)、相互影響、相互替代，另一方面它們又相互依存、相互促進(jìn)、互為補(bǔ)充。資本市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生了“革命性”的影響，但并非“致命性”的打擊；資本市場(chǎng)的發(fā)展改變了商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)、負(fù)債結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，但并未使商業(yè)銀行的資金來源與運(yùn)用的總量出現(xiàn)萎縮，相反為商業(yè)銀行提供了新的機(jī)遇與舞臺(tái)。商業(yè)銀行在資本市場(chǎng)的發(fā)展中發(fā)揮了十分重要的作用，商業(yè)銀行是資本市場(chǎng)重要的籌資者、投資者、中介機(jī)構(gòu)、服務(wù)機(jī)構(gòu)和工具的重要?jiǎng)?chuàng)造者之一，因此，即使不能說沒有商業(yè)銀行就沒有資本市場(chǎng)，至少可以說沒有商業(yè)銀行的參與就不會(huì)有資本市場(chǎng)今天的成就。金融創(chuàng)新使得商業(yè)銀行與資本市場(chǎng)的邊界越來越模糊，商業(yè)銀行成了資本市場(chǎng)的重要參與者，從這個(gè)意義上講，“資本市場(chǎng)”的概念可以替代“金融”或“金融體系”。

四、其他金融與投資問題

篇（8）

1958年，美國學(xué)者莫迪利亞尼和米勒（Modigliani and Miller）在《美國評(píng)論》上發(fā)表了論文《資本成本、公司財(cái)務(wù)與投資理論》，該文提出了在完善的市場(chǎng)中，即沒有企業(yè)和個(gè)人所得稅、沒有企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、資本市場(chǎng)充分有效運(yùn)作等假定條件下，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值無關(guān)。這一令人意外的結(jié)論由于其簡(jiǎn)潔、深刻，與流行的觀點(diǎn)相悖，在理論界引起很大反響，被稱之為MM理論。由于MM理論的奠基，現(xiàn)代企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論的不斷得以深入。

1、公司所得稅觀點(diǎn)

MM理論在受到實(shí)踐的挑戰(zhàn)后，作了修正?？紤]到受企業(yè)所得稅的影響，按照稅法，企業(yè)對(duì)債券持有人支付的利息計(jì)入成本而免繳企業(yè)所得稅，而股息支出和稅前凈利潤(rùn)要繳企業(yè)所得稅，在這樣的情況下，如果企業(yè)負(fù)債率達(dá)到100％時(shí)，則企業(yè)價(jià)值最大，而融資成本最小。這一結(jié)論與現(xiàn)實(shí)不相符。

2、個(gè)人所得稅觀點(diǎn)

考慮個(gè)人所得稅的影響，個(gè)人股票投資和債券投資的所得稅率不同抵消了公司所得稅率不同的差異。在此情況下舉債對(duì)公司價(jià)值沒有影響，即資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值無關(guān)。即使個(gè)人所得稅沒有完全消除公司所得稅的不對(duì)稱稅負(fù)，它們也大大減少了這種不對(duì)稱，同時(shí)還減少了杠桿凈效益。杠桿會(huì)帶來納稅利益，這就是公司為什么不100％舉債的原因。

3、財(cái)務(wù)危機(jī)和破產(chǎn)成本觀點(diǎn)

在20世紀(jì)70年代，人們發(fā)現(xiàn)制約企業(yè)無限追求免稅優(yōu)惠或負(fù)債的最大值的關(guān)鍵因素是由債務(wù)上升而形成為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和費(fèi)用。企業(yè)債務(wù)增加使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)的可能性也增加。隨著企業(yè)債務(wù)增加而提高的風(fēng)險(xiǎn)和各種費(fèi)用會(huì)增加企業(yè)的額外成本，從而降低其市場(chǎng)價(jià)值。因此，企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是在負(fù)債價(jià)值最大化和債務(wù)上升帶來的財(cái)務(wù)危機(jī)成本之間的平衡，被稱為平衡理論。這一理論可以說是對(duì)雙M理論的再修正。

4、成本觀點(diǎn)

依據(jù)成本學(xué)說的創(chuàng)始人詹森和麥克林（Jensen and Meckling，1976）認(rèn)為，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)會(huì)影響經(jīng)理者的工作努力水平和其它行為選擇，從而影響企業(yè)未來現(xiàn)金收入和企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。比如說，當(dāng)經(jīng)理人不作為內(nèi)部股東而作為人時(shí)，其努力的成本由自己負(fù)擔(dān)而努力的收益卻歸于他人，其在職消費(fèi)的好處由自己享有而消費(fèi)成本卻由他人負(fù)責(zé)。這時(shí)，他可能偷懶和采取有利于自身效用的滿足而損害委托人利益的行動(dòng)。與此同時(shí)，該理論認(rèn)為，債權(quán)融資有更強(qiáng)的激勵(lì)作用，并將債務(wù)視為一種擔(dān)保機(jī)制。這種機(jī)制能夠促使經(jīng)理多努力工作，少個(gè)人享受，并且做出更好的投資決策，從而降低由于兩權(quán)分離而產(chǎn)生的成本。但是債券融資可能導(dǎo)致另一種成本，這種債權(quán)的成本也得由經(jīng)營(yíng)者來承擔(dān)，從而債券融資比例上升導(dǎo)致舉債成本上升。均衡的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)成本和債權(quán)成本之間的平衡關(guān)系來決定的。

5、不對(duì)稱信息的影響研究

20世紀(jì)70年代，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅斯最早將不對(duì)稱信息引入企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)分析。他僅僅放松了MM定理關(guān)于充分信息的假定。由于信息不對(duì)稱，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者對(duì)企業(yè)未來收益與投資風(fēng)險(xiǎn)有內(nèi)部信息，投資者沒有內(nèi)部信息，但投資者知道對(duì)管理者的激勵(lì)制度，投資者只能通過經(jīng)理者輸送出來的信息間接地評(píng)價(jià)市場(chǎng)價(jià)值。企業(yè)債務(wù)比例或資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)就是一種把內(nèi)部信息傳給市場(chǎng)的信息工具，負(fù)債比例上升是一個(gè)積極的信息，它表明經(jīng)理者對(duì)企業(yè)未來收益有較高期望，傳遞著經(jīng)理者對(duì)企業(yè)的信心。因?yàn)榕e債會(huì)使經(jīng)理者努力工作，同時(shí)也使?jié)撛诘耐顿Y者對(duì)企業(yè)價(jià)值的前景充滿信心，所以發(fā)行債券可以降低企業(yè)資金的總成本，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值也隨之增加。為了使債務(wù)比例成為可靠的信息傳遞機(jī)制，羅斯對(duì)破產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)理者加上“懲罰”約束，而使企業(yè)債務(wù)比例成為正確信號(hào)。之后，邁爾斯和麥吉勒夫進(jìn)一步考察不對(duì)稱信息對(duì)融資成本的影響，發(fā)現(xiàn)這種信息會(huì)促使企業(yè)盡可能少用股票融資，因?yàn)槠髽I(yè)通過發(fā)行股票融資時(shí)，會(huì)被市場(chǎng)誤解，認(rèn)為其前景不佳。由此新股發(fā)行總會(huì)使股價(jià)下跌。但是，多發(fā)債券又會(huì)使企業(yè)受到財(cái)務(wù)危機(jī)的約束。在這種情況下，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的順序是：先是內(nèi)部集資，然后是發(fā)行債券，最后才是發(fā)行股票。這一“先后順序”論在美國1965—1982年企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中得到證實(shí)。這段時(shí)期是美國企業(yè)內(nèi)部積累資金占資金來源總額的61％，發(fā)行債券占23％，發(fā)行股票占27％。

6、控制權(quán)理論

哈里斯一雷斯夫模型探討了詹森和麥克林所提出的股東與管理者之間利益沖突所引發(fā)的成本。他們分別用靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩個(gè)模型，說明了管理者在通常情況下是不會(huì)從股東的最大利益出發(fā)的，因此必須給予他們以監(jiān)督和戒律。而債務(wù)正是作為一種懲戒工具，債務(wù)不僅使股東具有上的權(quán)利，而且還強(qiáng)制管理者提供有關(guān)企業(yè)各方面的信息，所以“最優(yōu)的負(fù)債數(shù)量取決于在信息和懲戒管理者機(jī)會(huì)的價(jià)值與發(fā)生調(diào)查成本的概率之間的平衡”。

綜上所述，由于資本市場(chǎng)的缺陷，不對(duì)稱稅率、不對(duì)稱信息、交易成本（包括破產(chǎn)成本）的存在，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)價(jià)值有關(guān)，綜合考慮資本市場(chǎng)缺陷，就會(huì)產(chǎn)生一個(gè)新的觀點(diǎn)：對(duì)資本結(jié)構(gòu)的選擇是一個(gè)包括各種權(quán)衡并且導(dǎo)致公司在各種籌資方式中形成常見擇優(yōu)順序的動(dòng)態(tài)過程。我們稱這種觀點(diǎn)為資本結(jié)構(gòu)的資本市場(chǎng)缺陷觀點(diǎn)。

二、我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀、原因及后果

對(duì)深滬2000年以前上市的1000多家公司進(jìn)行隨機(jī)抽樣，抽出證券代碼最后一位為5的上市公司105家，平均資產(chǎn)負(fù)債比率按下式。平均資產(chǎn)負(fù)債比率=Σ抽中上市公司資產(chǎn)負(fù)債比率／105。得出2000年平均資產(chǎn)負(fù)債比率為46.73%，即是說，股東權(quán)益：總負(fù)債=53.27%:46.73%。其中總負(fù)債中債券融資所占比例極小，只有少數(shù)公司有債券融資，2000年未兌付的企業(yè)債券只有幾百個(gè)億，還包括了非上市公司，故46.73%的債務(wù)主要是銀行貸款。

其中股東權(quán)益包括了股本、資本公積金、盈余公積金與留存收益，股本與資本公積金主要由發(fā)行股票而來（除了股本中有少量來自利潤(rùn)轉(zhuǎn)增資本，資本公積金中有小部分資產(chǎn)評(píng)估增值應(yīng)看成是內(nèi)部積累外），為了得出股東權(quán)益比率中發(fā)行股票的融資與內(nèi)部積累的比例，將盈余公積金與留存收益可近似看成是內(nèi)部積累（嚴(yán)格意義是不同的），對(duì)深滬2000年底已上市的1000多家公司進(jìn)行隨機(jī)抽樣，抽出證券代碼最后一位為5的深滬上市公司各前25家，共50家，按公式平均盈余公積金與留存收益占股東權(quán)益比率=Σ（抽中上市公司盈余公積金＋留存收益）／Σ抽中上市公司股東權(quán)益計(jì)算，得出2000年平均（盈余公積金＋留存收益）／股東權(quán)益=16.05%，即是平均（股東＋資本公積金）／股東權(quán)益=83.95%，具體計(jì)算過程從略。

發(fā)行股票所占融資比例大約53.27%×83.95%=44.72%，將盈余公積金與留存收益近似看成是內(nèi)部積累（嚴(yán)格意義是不同的），內(nèi)部積累所占融資比例大約為53.27％×16.05％=8.55%?？紤]到兩點(diǎn)修正：1、由于股本中有少量來自利潤(rùn)轉(zhuǎn)增資本，應(yīng)看成是內(nèi)部積累，資本公積金中有小部分資產(chǎn)評(píng)估增值應(yīng)看成是內(nèi)部積累，2、盈余公積金與留存收益不完全是內(nèi)部積累，一增一減，內(nèi)部積累所占融資比例大約還是8.55%，但是股票所占融資比例要比44.72%小一些，故可以認(rèn)為上市公司的融資次序?yàn)殂y行貸款——發(fā)行股票——內(nèi)部積累——發(fā)行債券。

這與西方企業(yè)融資的先后次序正好相反，造成這個(gè)結(jié)果的原因如下：

1、銀行貸款比例高。我國企業(yè)在20世紀(jì)80年代以前資金來源主要是財(cái)政無償撥款，80年代初實(shí)行撥改貸之后，銀行貸款成為企業(yè)外部融資的惟一方式，直到80年代末期，才有了股票與企業(yè)債券的融資方式。在80年代，銀行對(duì)國有企業(yè)貸款要求很低，90年代雖然加強(qiáng)了貸款抵押要求，但對(duì)沒法還貸的企業(yè)，很少實(shí)施破產(chǎn)程序，銀行對(duì)貸款企業(yè)的軟約束造成了企業(yè)的高負(fù)債率。另一方面，我國銀行很少像日本、法國、意大利一樣參與企業(yè)的治理，故企業(yè)通過貸款融資并不造成控制權(quán)的損失。上市公司由于近年發(fā)行了大量的股票，已使資產(chǎn)負(fù)債比例大大降低，比起非上市公司要低得多。

2、上市公司留存收益所占比率較低。首先，我國和大部分家一樣，內(nèi)部融資比率相對(duì)于發(fā)達(dá)國家為低（黃永巖，2001），我國企業(yè)處于擴(kuò)張期內(nèi)部積累不多，資產(chǎn)負(fù)債比率普遍較高。在企業(yè)的生長(zhǎng)期，企業(yè)的迅速擴(kuò)張需要大量的外部資金，企業(yè)會(huì)更多地依賴于銀行等中介，因而債務(wù)融資比率較高（隨著公司財(cái)富的不斷積累，必然用成本較低的內(nèi)部資金來替代外部資金，從而降低債務(wù)融資比率，這是Giannetti（1999）對(duì)企業(yè)生命周期對(duì)歐洲八國融資結(jié)構(gòu)的影響作的分析，它對(duì)于其它國家企業(yè)生命周期對(duì)融資結(jié)構(gòu)的影響也適應(yīng)）。其次，由于公司上市發(fā)行審核制度配以額度管理容易造成尋租行為，證券市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的機(jī)制尚未真正建立，并且由于信息不對(duì)稱造成的逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)等問題都是造成上市公司業(yè)績(jī)整體水平較低，留存收益水平不高的原因。

3、股票融資比例高。資本成本是資本預(yù)算項(xiàng)目的必要報(bào)酬率，是投資者在考慮的情況后愿意提供資金時(shí)的報(bào)酬率。任何投資的必要報(bào)酬率是投資者愿意為當(dāng)前投資提供資金所期望獲得的最低報(bào)酬率。按照這種觀點(diǎn)，銀行貸款的資金成本最低，企業(yè)債券次之，股票籌資的資金成本最高。但由于我國股票市場(chǎng)僅僅只有十年的，市場(chǎng)基本處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)大部分時(shí)間處于高估的狀態(tài)，企業(yè)往往將股票融資視為免費(fèi)的午餐，將其成本只視為所需支付的紅利。另外，我國目前處于轉(zhuǎn)軌階段，證券市場(chǎng)機(jī)制不健全，投資者用腳投票的功能并沒有發(fā)揮，上市公司并不擔(dān)心采用股票再融資引發(fā)市場(chǎng)股價(jià)的下跌。

4、企業(yè)債券融資比例極小。首先債券融資成本低于股票，其次可以免交企業(yè)所得稅，世界各國稅法基本上都準(zhǔn)予債券利息支出在稅前列支，而股息支付則是在稅后進(jìn)行。因此，企業(yè)舉債可以進(jìn)行合理的避稅，這樣可以使每股稅后利潤(rùn)增加。公司資本結(jié)構(gòu)的選擇應(yīng)考慮的基本因素中最重要的是債務(wù)清償能力與充分利用利息避稅能力?？墒俏覈捎诠善笔袌?chǎng)與債券市場(chǎng)發(fā)育不平衡，債券市場(chǎng)發(fā)展嚴(yán)重滯后，企業(yè)發(fā)行債券受到政府額度的嚴(yán)格控制，使企業(yè)通過債券融資的余地非常小。我國自1986年發(fā)行企業(yè)債券以來，累計(jì)發(fā)行3000多億元，平均每年只有200多億元，2000年上市公司通過股票籌資1554億元，企業(yè)債只有100億元，是股票籌資的6.4%。而美國公司2000年1－11月份通過債券籌資達(dá)9350億美元，同期發(fā)行股票籌資只有1460億元，債權(quán)融資是股權(quán)融資的6.4倍。

從資本結(jié)構(gòu)的資本市場(chǎng)缺陷觀點(diǎn)看我國上市公司資本結(jié)構(gòu)不合理造成的后果：

1、從資本結(jié)構(gòu)理論的成本的觀點(diǎn)看：上市公司的經(jīng)營(yíng)管理者大多不擁有股份，或持股比例很少，幾乎是完全的者；而債券融資雖然對(duì)經(jīng)理有很強(qiáng)的激勵(lì)作用，促使經(jīng)理努力工作，減少道德風(fēng)險(xiǎn)，但是我國大部分上市公司沒有債券融資，債權(quán)的激勵(lì)與約束作用無從發(fā)揮，這使得成本很高。

2、從資本結(jié)構(gòu)理論的不對(duì)稱信息觀點(diǎn)看：上市公司熱衷于大比例送股、配股、增發(fā)新股等籌資方式，不喜歡發(fā)行債券，這傳遞了這樣的信息，經(jīng)理們對(duì)上市公司的前景并不看好，或者干脆就是短期行為?，F(xiàn)實(shí)中也確實(shí)如此，很多上市公司通過大比例送股、配股、增發(fā)新股之后業(yè)績(jī)大幅滑坡。

3、從資本理論的控制權(quán)理論看：債權(quán)融資是保證股東權(quán)益的一種手段，債務(wù)不僅使股東具有法律上的權(quán)利，還強(qiáng)制管理者提供有關(guān)企業(yè)各方面的信息。我國大部分上市公司不發(fā)行企業(yè)債，表面看來股東掌握了控制權(quán)，但由于國有股占大部分，國有股東的虛設(shè)使得實(shí)際上是管理者掌握控制權(quán)，又由于缺乏債權(quán)的約束，使得成本很高。

綜上所述，我國上市公司融資結(jié)構(gòu)不合理，亟待改善。

三、改善我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的建議

1、大力債券市場(chǎng)，提高上市公司債券的融資比例

我國企業(yè)債券發(fā)展落后的原因，主要是政府近年來，重視國債與股票發(fā)行，輕視了企業(yè)債的發(fā)行，對(duì)企業(yè)債券實(shí)行額度控制，債券發(fā)行規(guī)模受到嚴(yán)格限制。債券市場(chǎng)的落后已到企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，政府要淡化或者逐步取消計(jì)劃規(guī)模管理，盡快推行企業(yè)債券發(fā)行核準(zhǔn)制。同時(shí)，在企業(yè)債券利率方面應(yīng)給予較大的靈活性，讓企業(yè)債券利率盡快市場(chǎng)化。

2、加快商業(yè)銀行的改革步伐，完善銀行的信用制度

銀行債務(wù)的軟約束關(guān)鍵在于銀行自身未解決治理結(jié)構(gòu)，所有者缺位使銀行經(jīng)理獲得了較強(qiáng)的內(nèi)部控制權(quán)，而政策性貸款和商業(yè)性貸款的鑒別困難又進(jìn)一步加大了經(jīng)理人的道德風(fēng)險(xiǎn)。所以在保證國有控股的前提下，應(yīng)對(duì)國有商業(yè)銀行實(shí)行股份制改造，分散國有股權(quán)以讓其他股東得以行使監(jiān)督權(quán)，在一定程度上解決所有者缺位的困境。另外銀行當(dāng)務(wù)之急是要建立一套信用制度，指引貸款方向，根據(jù)企業(yè)的信用等級(jí)和市場(chǎng)導(dǎo)向決定是否放貸。

3、完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，加速證券市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革

篇（9）

1958年開創(chuàng)性的資本結(jié)構(gòu)理論MM理論指出，資本成本已成為一個(gè)完全主觀的概念，效用方法從規(guī)范和分析的角度而言具有嚴(yán)重的缺陷，因而為資金成本找到了一個(gè)替代的方法，需要將資本結(jié)構(gòu)理論建立在企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大化的基礎(chǔ)之上。由此，我們認(rèn)為西方主流資本結(jié)構(gòu)理論研究的是為使企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大化所需負(fù)債資金的比例問題，即負(fù)債在企業(yè)全部資金中所占的比重問題。企業(yè)籌資決策的核心問題就是資本結(jié)構(gòu)決策，而資本決策的中心問題就是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)如何確定。

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，資本結(jié)構(gòu)理論的研究始于20世紀(jì)50年代初。1946年Hicks在“Value and Capital”一書中開始研究資本結(jié)構(gòu)理論。Durand（1952）將傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論劃分為三種類型：凈收入理論（Net Income Theory）、凈營(yíng)業(yè)收入理論（Net Operating Income）和傳統(tǒng)理論（Traditional Theory）。但是，這些研究只是建立在經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上的對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論的一種初步認(rèn)識(shí)，是對(duì)企業(yè)所有者行為的一種推論，還沒有形成系統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論。

現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論是經(jīng)過嚴(yán)密的數(shù)學(xué)推導(dǎo)而形成的，始于1958年由Modigliani和Miller提出的MM定理。1958年Modigliani和Miller深入探討了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系，提出了一套嚴(yán)密推論的資本結(jié)構(gòu)理論，形成了著名的MM資本結(jié)構(gòu)理論，奠定了現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)，也逐漸發(fā)展成為現(xiàn)代公司金融理論的核心理論之一。

近年來，隨著資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展和研究的深化，資本結(jié)構(gòu)問題已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出債務(wù)資本和股權(quán)資本的關(guān)系，資本結(jié)構(gòu)理論進(jìn)一步擴(kuò)展為包括融資結(jié)構(gòu)、投資結(jié)構(gòu)以及利潤(rùn)分配結(jié)構(gòu)在內(nèi)的涵蓋公司整體資本運(yùn)作結(jié)構(gòu)的研究范疇。湯谷良（2000）提出了“資本結(jié)構(gòu)復(fù)合概念”：資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵包括資本結(jié)構(gòu)的要素和組成，如諸要素及其之間的比例關(guān)系，各要素間相互關(guān)系的發(fā)展變化和動(dòng)態(tài)調(diào)整。資本結(jié)構(gòu)概念的外延至少應(yīng)該從三個(gè)角度來界定：

1、在縱向上，包括不同層次的資本空間結(jié)構(gòu)和不同層次資本結(jié)構(gòu)的相互關(guān)系、相互作用，如不同國家、不同地區(qū)、不同行業(yè)、不同企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

2、在橫向上，包括資本結(jié)構(gòu)許多超越縱向控制的、多樣性的橫向聯(lián)系和多樣化功能。這些聯(lián)系主要表現(xiàn)在：權(quán)益資本與負(fù)債融資的比例關(guān)系；長(zhǎng)期資本與短期資本的比例關(guān)系；資本各種籌資方式的比例關(guān)系，如內(nèi)部融資和外部融資的比例關(guān)系、直接融資與間接融資的比例關(guān)系等；各有關(guān)投資者成員之間資本投資數(shù)額的比例關(guān)系。

3、從時(shí)間序列上，包括資本結(jié)構(gòu)歷史演變過程中的各種時(shí)間結(jié)構(gòu)。

總之，資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)多因素、多變量、多層次集合而成的復(fù)雜巨系統(tǒng)，同時(shí)也是一個(gè)隨著內(nèi)外部環(huán)境變化而需要不斷改革調(diào)整和發(fā)展的動(dòng)態(tài)系統(tǒng)。

二、國內(nèi)外銀行資本結(jié)果理論研究的簡(jiǎn)要回顧

（一）國外銀行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的研究進(jìn)展

20世紀(jì)70年代，很多學(xué)者開始將企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論引入銀行行為中，發(fā)展出了銀行企業(yè)論（Theory of the Banking Firm）,Klein（1971）作為這一理論的開創(chuàng)者，把銀行作為一般的企業(yè)，利用預(yù)期利潤(rùn)最大化方法對(duì)銀行最優(yōu)資產(chǎn)組合、負(fù)債結(jié)構(gòu)和最優(yōu)規(guī)模進(jìn)行研究。

Pringle（1974）認(rèn)為，由于金融市場(chǎng)不完全，銀行可以通過貸款或投資獲得超額利潤(rùn)，以達(dá)到股東權(quán)益最大化。當(dāng)貸款的超額邊際收益等于權(quán)益資本的超額邊際成本時(shí)，銀行的權(quán)益資本達(dá)到最優(yōu)水平。另外，他還指出，在不完全金融市場(chǎng)里，若銀行以股東價(jià)值最大化為目標(biāo)，那么，銀行資本是一個(gè)重要的決策因素。Kareken和Wallance（1978）指出，在有進(jìn)入障礙的情況下，銀行可以通過儲(chǔ)蓄存款獲得獨(dú)占利潤(rùn)。因此，負(fù)債越多，銀行價(jià)值越大。一個(gè)極端的情況是，權(quán)益資本為零，銀行價(jià)值最大化。但當(dāng)破產(chǎn)成本存在時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)伴隨負(fù)債的增加而提高，因而部分抵消了負(fù)債增加帶來的利益。因此，在考慮負(fù)債稅盾和破產(chǎn)成本時(shí)，銀行存在一個(gè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。Buser、Chen和Kane（1981）對(duì)有存款保險(xiǎn)的銀行進(jìn)行分析。他們認(rèn)為，資本管制作為隱形擔(dān)保，可以減少銀行因資本不足而發(fā)生危機(jī)的概率，同時(shí)也會(huì)減少存款保險(xiǎn)公司的理賠概率。當(dāng)同時(shí)考慮存款保險(xiǎn)公司的保費(fèi)和政府隱性擔(dān)保時(shí)，銀行存在一個(gè)最有資本結(jié)構(gòu)。Maisel（1981）認(rèn)為，應(yīng)該將破產(chǎn)成本、不完全資本市場(chǎng)、公司所得稅和信息不完全等因素考慮到銀行資本結(jié)構(gòu)中。Orgler和Taggart（1983）以Miller（1977）的銀行資本模型為基礎(chǔ)，將所得稅、金融服務(wù)成本、破產(chǎn)成本和成本等要素引入銀行資本結(jié)構(gòu)決策中。結(jié)論是銀行財(cái)務(wù)杠桿與存款準(zhǔn)備金的數(shù)量以及銀行規(guī)模有關(guān)。即政府管制會(huì)影響銀行的資本決策，破產(chǎn)成本會(huì)降低銀行財(cái)務(wù)杠桿，而銀行管制和存款保險(xiǎn)會(huì)降低財(cái)務(wù)杠桿的效果。

（二）國內(nèi)銀行資本結(jié)構(gòu)的研究進(jìn)展

國內(nèi)對(duì)商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的研究時(shí)間并不長(zhǎng)，其中對(duì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期國有商業(yè)銀行的關(guān)注居多。

張杰（1999；2003；2004）的研究發(fā)現(xiàn)，國有銀行的資本結(jié)構(gòu)十分特殊，它是國家聲譽(yù)與居民存款在特殊改革背景下的一種奇妙組合。國有銀行改革須著眼于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)而不是資本結(jié)構(gòu)，或者說以資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整來改善資本結(jié)構(gòu)。王勝邦（2006）從經(jīng)濟(jì)資本、監(jiān)管資本、會(huì)計(jì)資本3個(gè)角度進(jìn)行考察，分析表明商業(yè)銀行存在一個(gè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，但是在一個(gè)長(zhǎng)期充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中，無法用一個(gè)神奇的公式進(jìn)行精確計(jì)算。1988年資本協(xié)議確定的8%最低監(jiān)管資本要求是根據(jù)發(fā)達(dá)國家銀行市場(chǎng)狀況得出的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，也是試過集團(tuán)內(nèi)部相互妥協(xié)的結(jié)果，并不是放之四海而皆準(zhǔn)的金科玉律。張麗華（2004）指出，單純依靠補(bǔ)充資本和剝離不良資產(chǎn)等類似的方法并不能從根本上解決我國商業(yè)銀行銀行資本結(jié)構(gòu)單一和資本不足的問題，必須加強(qiáng)資本管制。侯菁（2004）認(rèn)為我國國有商業(yè)銀行資本充足率過低、財(cái)務(wù)杠桿過高的資本結(jié)構(gòu)不合理現(xiàn)象主要是由產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不合理造成的。李喜梅（2011）指出，國家控股上市銀行有利于其績(jī)效的提高，而核心及附屬資本充足率的提高不僅是商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)資本監(jiān)管的需要，也是其績(jī)效提高的要求。在解釋變量的選擇上，不僅包括股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系，同時(shí)也包括股權(quán)和債權(quán)的比例關(guān)系。杜后揚(yáng)、張?zhí)m波（2005）指出了資本結(jié)構(gòu)理論在銀行領(lǐng)域的應(yīng)用及其局限性，提出銀行經(jīng)濟(jì)資本理論很好地把銀行價(jià)值（市值）最大化和風(fēng)險(xiǎn)管理結(jié)合起來，是未來資本管理發(fā)展的必然趨勢(shì)。胡援成（2009）指出，銀行資本結(jié)構(gòu)的研究可以分為兩大派，一派是根據(jù)傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論研究賬面或市值資本資產(chǎn)比率的決定，一派是探討資本充足率監(jiān)管要求對(duì)銀行資本的影響。盧斌、鄭麗麗（2009）在對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究過程中，得出有些傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)影響因素對(duì)銀行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)影響并不顯著，也因此而驗(yàn)證了銀行業(yè)自身發(fā)展的特殊性。梁媛（2002）認(rèn)為，由于銀行的主要債權(quán)人――存款者受到政府的保護(hù)，銀行傾向于持有較少的資本，并選擇更高風(fēng)險(xiǎn)的投資，因而資本充足率監(jiān)管可看作是監(jiān)管者為了減小其存款保險(xiǎn)的運(yùn)行成本而采取的制度安排。鄭鳴、肖?。?008）年基于對(duì)中小股份制銀行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析，討論了資本結(jié)構(gòu)是否對(duì)銀行發(fā)揮了積極的治理功效，其實(shí)證研究表明銀行股權(quán)的資本結(jié)構(gòu)對(duì)銀行價(jià)值的影響并不顯著。

（三）有關(guān)銀行資本結(jié)構(gòu)理論的簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)

上述理論通過引入銀行破產(chǎn)成本或信息不對(duì)稱的理論說明政府監(jiān)管或存款保險(xiǎn)的邏輯必要性，但是大部分的實(shí)證分析依然無所得到銀行資本結(jié)構(gòu)與銀行績(jī)效指標(biāo)的直接的、顯著的關(guān)系，資本結(jié)構(gòu)理論在商業(yè)銀行的適用性依然存在謎團(tuán)。對(duì)于現(xiàn)在逐漸興起的能夠覆蓋銀行非預(yù)期損失的經(jīng)濟(jì)資本概念，無法與傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論聯(lián)系到一起，使得我們對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論在商業(yè)銀行領(lǐng)域的解釋能力持有懷疑的態(tài)度。已有的商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)理論大多數(shù)隱含了一個(gè)重要的假設(shè)條件，即資本結(jié)構(gòu)在銀行的應(yīng)用是自然而然的事情，無需將銀行的特殊性包括在資本結(jié)構(gòu)理論中做特別的說明，但是本文認(rèn)為如果對(duì)銀行的特殊性納入到銀行資本結(jié)構(gòu)理論研究框架內(nèi)的話，因?yàn)闊o法說明銀行的特殊性進(jìn)而研究的結(jié)果解釋能力就會(huì)大大減弱，而這一點(diǎn)也可以說明為何實(shí)證分析中銀行資本結(jié)構(gòu)與銀行績(jī)效之間影響不直接的原因。

三、商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的研究層次

本文認(rèn)為，不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為銀行資本結(jié)構(gòu)就是一般公司資本結(jié)構(gòu)理論在銀行領(lǐng)域的簡(jiǎn)單運(yùn)用，由于銀行高杠桿、高負(fù)債比率而具有的高風(fēng)險(xiǎn)特征是引發(fā)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)危機(jī)的重要隱患，銀行股東和經(jīng)理為了追求各自利益最大化不具備消除風(fēng)險(xiǎn)的自主性，使得銀行具有較高的負(fù)外部性，必須依靠外力加以解決，資本監(jiān)管和存款保險(xiǎn)就此孕育而生。

根據(jù)我國商業(yè)銀行法的規(guī)定，商業(yè)銀行主要指吸收公眾存款、發(fā)放貸款、辦理結(jié)算的企業(yè)法人，與一般工商企業(yè)相比，商業(yè)銀行最為特殊之處就是它經(jīng)營(yíng)的是貨幣，而一般企業(yè)經(jīng)營(yíng)的是商品。由于貨幣的特殊性導(dǎo)致了商業(yè)銀行的特殊性。一般的工商企業(yè)用權(quán)益資本和債務(wù)資本運(yùn)營(yíng)整個(gè)企業(yè)，轉(zhuǎn)化為各項(xiàng)資產(chǎn)，包括固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)、存貨等構(gòu)成了整個(gè)企業(yè)的價(jià)值，而銀行用權(quán)益資本和次級(jí)債、混合債等資本取得了銀行的經(jīng)營(yíng)牌照后，購買的“商品”為貨幣，用屬于自己的權(quán)益資本和短期內(nèi)可作為權(quán)益的次級(jí)債、混合債等債務(wù)資本去吸收存款，按照企業(yè)的價(jià)值恒等式V=S+D，銀行的價(jià)值因?yàn)槲樟斯姶婵疃葯?quán)益資本和債務(wù)資本擴(kuò)大了數(shù)倍。

由商業(yè)銀行的特殊性可得商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)可以為以下幾個(gè)層次：

1、廣義的商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)就是銀行的總資產(chǎn)中各種資金的比例及其關(guān)系，即為權(quán)益資本與各項(xiàng)負(fù)債資本的比例關(guān)系。

2、狹義的商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)就是銀行的權(quán)益資本，次級(jí)債、混合債等銀行長(zhǎng)期穩(wěn)定的債務(wù)資本的比例關(guān)系；權(quán)益資本增量的比例關(guān)系和方式；次級(jí)債、混合債之間的比例關(guān)系；商業(yè)銀行再融資過程中內(nèi)源融資與外部融資的比例關(guān)系等。

參考文獻(xiàn)：

[1]Modigliani,F.and Miller,M.H.The cost of capital, corporate finance,and the theory of investment[J].American Economic Review,1958

篇（10）

改革開放以來，隨著我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌，商業(yè)改革和發(fā)展大體經(jīng)歷了兩個(gè)階段。20世紀(jì)80年代初到90年代中期，隨著產(chǎn)權(quán)為核心內(nèi)容的改革，國有商業(yè)企業(yè)比重下降，個(gè)體、私營(yíng)經(jīng)濟(jì)得到快速發(fā)展，出現(xiàn)了商業(yè)企業(yè)小型化趨勢(shì)。90年代中期以后，社會(huì)生產(chǎn)力的快速發(fā)展，商品的豐富，商業(yè)的快速發(fā)展，商業(yè)極度競(jìng)爭(zhēng)使商業(yè)利潤(rùn)降到社會(huì)平均利潤(rùn)率以下，商業(yè)集約經(jīng)營(yíng)成為商業(yè)改革新的浪潮。商業(yè)經(jīng)營(yíng)的變化，引起了商業(yè)企業(yè)諸生產(chǎn)要素對(duì)商業(yè)生產(chǎn)力貢獻(xiàn)的變化和參與分配形式的變化。進(jìn)人21世紀(jì)以來，隨著商業(yè)社會(huì)的到來，商業(yè)勞動(dòng)在商業(yè)企業(yè)諸要素中的貢獻(xiàn)比重上升，成為商業(yè)利潤(rùn)的源泉。

一、從商業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中地位的變化認(rèn)識(shí)商業(yè)勞動(dòng)

對(duì)于商業(yè)勞動(dòng)的認(rèn)識(shí)，鑒于時(shí)代的局限性，馬克思認(rèn)為:商業(yè)勞動(dòng)是非生產(chǎn)性勞動(dòng)，商業(yè)勞動(dòng)不創(chuàng)造價(jià)值，商業(yè)利潤(rùn)是產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)的讓渡。但是，與時(shí)俱進(jìn)是活的靈魂，隨著工業(yè)化、城市化步伐的加快，商業(yè)產(chǎn)業(yè)的地位日益突出。

首先，商業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，使商業(yè)從國民經(jīng)濟(jì)的末端部門成為國民經(jīng)濟(jì)的先導(dǎo)部門，商業(yè)勞動(dòng)是創(chuàng)造商品價(jià)值的勞動(dòng)。馬克思之所以把商業(yè)勞動(dòng)劃分為非生產(chǎn)性勞動(dòng)是有理論假設(shè)前提和現(xiàn)實(shí)時(shí)代背景的。從理論假設(shè)前提而言，商業(yè)勞動(dòng)雖然是再生產(chǎn)的要素，但是，商業(yè)勞動(dòng)并沒有增加產(chǎn)品的任何一個(gè)原子。可見，馬克思區(qū)分的生產(chǎn)勞動(dòng)是構(gòu)成商品實(shí)體的勞動(dòng)。從現(xiàn)實(shí)時(shí)代背景分析，十八世紀(jì)正處于工業(yè)革命階段，也是“短缺經(jīng)濟(jì)”階段，生產(chǎn)處于矛盾的主導(dǎo)方面，商業(yè)勞動(dòng)只是產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)的一個(gè)要素，所以，馬克思在《資本論》中強(qiáng)調(diào):生產(chǎn)決定流通，生產(chǎn)的規(guī)模決定流通的規(guī)模。在這樣一個(gè)現(xiàn)實(shí)條件下，一部分商品(生產(chǎn)資料)的流通由產(chǎn)業(yè)部門自行完成，另一部分商品(零售商品)才由商人或商業(yè)企業(yè)去完成。自然商品交換中的商品價(jià)值概念僅指生產(chǎn)商品、組成產(chǎn)品實(shí)體的抽象勞動(dòng)，也就未包含實(shí)現(xiàn)商品價(jià)值的商業(yè)勞動(dòng)作為抽象勞動(dòng)體現(xiàn)在商品價(jià)值中。

改革開放以來，“三多一少”商品流通新體制的出現(xiàn)，加快了商品流通的速度和進(jìn)程，商業(yè)早已成為獨(dú)立的產(chǎn)業(yè)部門且對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)比重穩(wěn)步上升。理論界開始提出了商業(yè)勞動(dòng)是生產(chǎn)性勞動(dòng)的觀點(diǎn)。其理論依據(jù)是:商業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位日顯，雖然生產(chǎn)決定流通，但是流通也反作用于生產(chǎn)，商業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要產(chǎn)業(yè)部門。夏興園(1984)認(rèn)為:“流通是溝通生產(chǎn)和消費(fèi)的橋梁，是生產(chǎn)條件的繼續(xù)，是社會(huì)再生產(chǎn)不可缺少的重要組成部分，也是企業(yè)的具體勞動(dòng)轉(zhuǎn)換為抽象勞動(dòng)，局部勞動(dòng)實(shí)現(xiàn)為社會(huì)勞動(dòng)的重要條件?！崩畋?1986)認(rèn)為:“生產(chǎn)性勞動(dòng)不能等同于創(chuàng)造價(jià)值的社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)。從而使人們對(duì)商業(yè)勞動(dòng)的地位和作用有了新的認(rèn)識(shí)，特別是進(jìn)入21世紀(jì)以來，科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，商品產(chǎn)品的極大豐富，生產(chǎn)和流通的關(guān)系發(fā)生了顛倒，商品的生產(chǎn)時(shí)間和流通時(shí)間之比為1:9，商業(yè)作為獨(dú)立的產(chǎn)業(yè)部門在國民經(jīng)濟(jì)中的地位日顯，劉國光提出“社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下商品流通業(yè)的地位和作用將由社會(huì)再生產(chǎn)中的末端行業(yè)升為先導(dǎo)行業(yè)”。黃國雄先后提出“流通力”及其“流通業(yè)是基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)”等觀點(diǎn)[[3J。認(rèn)為21世紀(jì)是商業(yè)社會(huì)，商業(yè)社會(huì)的出現(xiàn)使商業(yè)生產(chǎn)要素的地位發(fā)生了相應(yīng)的變化，商業(yè)資本參與商業(yè)利潤(rùn)分配的比重下降，商業(yè)勞動(dòng)參與利潤(rùn)分配的比重上升。商業(yè)投資者普遍認(rèn)為“生意難做”，自己是在“賺工資”。

所謂先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的認(rèn)識(shí)，首先要突破商業(yè)勞動(dòng)是生產(chǎn)性勞動(dòng)的認(rèn)識(shí)，而承認(rèn)商業(yè)勞動(dòng)是生產(chǎn)性勞動(dòng)。根據(jù)馬克思勞動(dòng)價(jià)值一元論，商品價(jià)值應(yīng)拓展為生產(chǎn)部門生產(chǎn)產(chǎn)品的勞動(dòng)和流通部門組織商品流通的商業(yè)勞動(dòng)的統(tǒng)一。(1)從社會(huì)化、專業(yè)化、信息化的視角，生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)出產(chǎn)品以后，必須交給專門化組織商品流通的商業(yè)企業(yè)去完成。(2)生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品賣給商業(yè)企業(yè)后，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)的商品資本向貨幣資本的轉(zhuǎn)化，商品的流通成為與產(chǎn)業(yè)資本“漠不相關(guān)”的事情。(3)商品生產(chǎn)的日益集中延長(zhǎng)了商品流通空間范圍，增加了商品流通費(fèi)用。(4)人們生活水平的提高導(dǎo)致消費(fèi)需求的多變，商品挑選性增加，延緩了商品流通速度，流通時(shí)間的延長(zhǎng)增加了商業(yè)資本的利息費(fèi)用。(5)商品流通價(jià)值的重要地位表明，商品流通價(jià)值能否實(shí)現(xiàn)是商品的生產(chǎn)價(jià)值能否順利實(shí)現(xiàn)的前提?？梢?，商業(yè)產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)不再是生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)的讓渡，而是商品流通價(jià)值規(guī)律的反映。承認(rèn)商業(yè)勞動(dòng)在商品價(jià)值中的重要地位和作用，是商業(yè)經(jīng)濟(jì)理論的重要突破，是對(duì)馬克思勞動(dòng)價(jià)值理論的繼承和發(fā)展。大多數(shù)學(xué)者仍主張通過拓展生產(chǎn)勞動(dòng)和創(chuàng)造價(jià)值的勞動(dòng)的范圍來繼承和發(fā)展勞動(dòng)價(jià)值論。衛(wèi)興華認(rèn)為，馬克思的勞動(dòng)價(jià)值論之所以承認(rèn)物質(zhì)生產(chǎn)范圍內(nèi)的勞動(dòng)是生產(chǎn)勞動(dòng)，只有生產(chǎn)物質(zhì)商品的勞動(dòng)才創(chuàng)造價(jià)值，這與當(dāng)時(shí)政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的對(duì)象與任務(wù)相關(guān)。他認(rèn)為，當(dāng)代需要既重視作為人類社會(huì)存在與發(fā)展基礎(chǔ)的物質(zhì)生產(chǎn)勞動(dòng)，又要超越物質(zhì)生產(chǎn)范圍，拓寬生產(chǎn)勞動(dòng)和創(chuàng)造價(jià)值的勞動(dòng)。他認(rèn)為，社會(huì)所需要的勞動(dòng)大體分為四類:物質(zhì)生產(chǎn)勞動(dòng)、精神生產(chǎn)勞動(dòng)、商業(yè)和服務(wù)勞動(dòng)。其中，商業(yè)店員的勞動(dòng)是一身二任的，它既生產(chǎn)和實(shí)現(xiàn)相當(dāng)于勞動(dòng)力價(jià)格的價(jià)值，又實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓來的剩余價(jià)值。

其次，在“賺工資”的商業(yè)社會(huì)，商業(yè)職能的變化使商業(yè)勞動(dòng)成為商品價(jià)值的源泉。生產(chǎn)時(shí)間的縮短和流通時(shí)間的延長(zhǎng)，出廠價(jià)格和零售價(jià)格的差距越來越大，商品流通價(jià)值成為商品價(jià)值的主體。商業(yè)部門的競(jìng)爭(zhēng)使商品流通價(jià)值用商業(yè)勞動(dòng)時(shí)間來衡量。商業(yè)勞動(dòng)時(shí)間成為社會(huì)總勞動(dòng)時(shí)間的獨(dú)立部分。晏志杰把商品價(jià)值區(qū)分為生產(chǎn)價(jià)值、交換價(jià)值和消費(fèi)價(jià)值三個(gè)層次，生產(chǎn)價(jià)值反映的是生產(chǎn)商品的“自然價(jià)值”，交換價(jià)值反映的則是加人了商業(yè)勞動(dòng)價(jià)值后的價(jià)值，是商品從生產(chǎn)領(lǐng)域向消費(fèi)領(lǐng)域的轉(zhuǎn)移價(jià)值。商業(yè)資本與產(chǎn)業(yè)資本不同的地方在于:商業(yè)的職能是為賣而買。買是手段，賣是目的。商業(yè)企業(yè)的“買”，同時(shí)也是工業(yè)企業(yè)的“賣”，在這里，商品流通成為與“產(chǎn)業(yè)資本家漠不相關(guān)的事情”。在貨幣轉(zhuǎn)化為商品階段，依賴于商業(yè)經(jīng)營(yíng)者對(duì)市場(chǎng)需求的判斷，在消費(fèi)需求多變的商業(yè)社會(huì)，商業(yè)企業(yè)力求組織適銷對(duì)路的商品。在賣的階段，商業(yè)企業(yè)需要組織商品流通，并相應(yīng)地發(fā)生商品運(yùn)輸、裝卸、保管等與保存商品價(jià)值相關(guān)的勞動(dòng)，這些勞動(dòng)是被馬克思早已證明了的生產(chǎn)性勞動(dòng)。商業(yè)社會(huì)的特點(diǎn)是商品交易的難度加大，時(shí)間延長(zhǎng)，商業(yè)貸款環(huán)境寬松，資金利息成為商業(yè)經(jīng)營(yíng)的主要成本。商品交易勞動(dòng)更多體現(xiàn)商業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)新勞動(dòng)。在買和賣兩個(gè)階段，不能實(shí)現(xiàn)商品“驚險(xiǎn)的跳躍”，摔壞的不是商品，而是商品經(jīng)營(yíng)者。因此，商業(yè)遵循的是商品流通價(jià)值規(guī)律，商業(yè)勞動(dòng)成為社會(huì)再生產(chǎn)總勞動(dòng)時(shí)間的一部分，符合馬克思社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間的定義，根據(jù)馬克思社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間的第一層含義，如果商品交易職能不交由商業(yè)部門完成，那么這種勞動(dòng)必然大于社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間而成為個(gè)別勞動(dòng)，從而有一部分勞動(dòng)成為不被社會(huì)所承認(rèn)的勞動(dòng)。所以，對(duì)于生產(chǎn)廠家來說，當(dāng)生產(chǎn)達(dá)到一定的規(guī)模，將產(chǎn)品交由商業(yè)部門經(jīng)營(yíng)比自己經(jīng)營(yíng)要合算，在現(xiàn)實(shí)生活中，生產(chǎn)廠家積極培育大批批發(fā)商便是這個(gè)道理。根據(jù)馬克思社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間的第二層含義，可以解釋當(dāng)前商業(yè)總量過度、企業(yè)小型化、極度競(jìng)爭(zhēng)而使商業(yè)利潤(rùn)率低于社會(huì)平均利潤(rùn)率以下。我國進(jìn)人90年代中期以后，隨著“過剩經(jīng)濟(jì)”的到來，以及商業(yè)企業(yè)數(shù)量上的超量擴(kuò)張，大量商品被沉淀在商業(yè)庫存中?！吨袊魍▌?chuàng)新前沿報(bào)告》認(rèn)為:“當(dāng)前中國的流通業(yè)境遇尷尬。首先，由于忽視流通創(chuàng)新，忽視流通的天然職能，在時(shí)間上導(dǎo)致了國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中不斷累積出巨額庫存，造成了最大的停頓，最大的資源閑置和浪費(fèi)，占?jí)毫司揞~的流動(dòng)資金，致使數(shù)萬億元的流動(dòng)資本竟然被吞蝕掉了”。

二、從商業(yè)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)要素對(duì)商業(yè)的貢獻(xiàn)認(rèn)識(shí)商業(yè)勞動(dòng)

蔡繼明(2004)認(rèn)為:各種生產(chǎn)要素的報(bào)酬來自各種生產(chǎn)要素在價(jià)值決定中所做的貢獻(xiàn)，參與物質(zhì)財(cái)富創(chuàng)造的各種生產(chǎn)要素，同樣參與社會(huì)價(jià)值的創(chuàng)造。社會(huì)主義初級(jí)階段的特點(diǎn)，是實(shí)現(xiàn)按勞分配為主體的多種分配形式。我國商業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化，商業(yè)社會(huì)的出現(xiàn)，體現(xiàn)了商業(yè)生產(chǎn)要素地位的變化和生產(chǎn)要素參與分配方式的變化。從商業(yè)資本和商業(yè)勞動(dòng)在商業(yè)生產(chǎn)要素結(jié)合的地位分析，“短缺經(jīng)濟(jì)”時(shí)期，商業(yè)利潤(rùn)空間大，商業(yè)資本處于商業(yè)生產(chǎn)要素的主導(dǎo)地位，資本參與價(jià)值分配是個(gè)體、私營(yíng)經(jīng)濟(jì)完成原始積累的主要因素。在當(dāng)前商業(yè)社會(huì)，商業(yè)勞動(dòng)處于矛盾的主導(dǎo)地位，商業(yè)勞動(dòng)成為商業(yè)的寶貴資源，我國市場(chǎng)化改革的進(jìn)程說明了這一事實(shí)。

(一)改革開放之初，商品信息參與分配是要素貢獻(xiàn)的主要特點(diǎn)

在改革開放之初，剛剛啟動(dòng)的深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)成為我國改革開放的窗口。由于我國長(zhǎng)期閉關(guān)鎖國，內(nèi)地對(duì)于外國的商品信息不靈，進(jìn)出口商品信息成為商業(yè)生產(chǎn)要素中最為活躍的生產(chǎn)要素。各類“信息公司”便運(yùn)營(yíng)而生，尤其以深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)的“皮包公司”為之最，商品信息資源作為商業(yè)生產(chǎn)要素，自然成了商業(yè)利潤(rùn)分配的主要形式。隨著對(duì)外開放的深人，商品信息的不斷溝通，到了上世紀(jì)80年代末期，各類“信息公司”和“皮包公司”便失去了生存的空間。

(二)短缺經(jīng)濟(jì)使商業(yè)資本的貢獻(xiàn)成為個(gè)體、私營(yíng)經(jīng)濟(jì)完成資本原始積累的主要形式

改革開放以來，個(gè)體、私營(yíng)商業(yè)得到快速發(fā)展，他們從零起步，到了90年代中期完成了資本原始積累過程，個(gè)體、私營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，大體經(jīng)歷了以下幾個(gè)階段:(1)1980-1984年。個(gè)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展之初最為活躍的是資金很少的飲食、修理攤點(diǎn)，這些行業(yè)成了個(gè)體經(jīng)濟(jì)生存的空間，難怪人們發(fā)現(xiàn)“造原子彈的不如賣茶葉蛋的”;(2)1984-1988年。日用百貨發(fā)展起來了，個(gè)體經(jīng)濟(jì)以100 ^-1000元不等的資金開起了服裝店及從事小額批發(fā)業(yè)務(wù)，由于個(gè)體經(jīng)濟(jì)有了資本注人，較勞動(dòng)密集型為主的飲食修理業(yè)有了很大的利潤(rùn)空間，他們的收人比雇請(qǐng)幫工的收人高出十余倍，原因是資本要素參與分配的結(jié)果;(3)1988-1995年。個(gè)體商業(yè)的迅速發(fā)展，許多腰纏萬貫的個(gè)體戶成為私營(yíng)企業(yè)，全國規(guī)模以上的私營(yíng)商業(yè)企業(yè)發(fā)展到2000余戶，如鄭州亞細(xì)亞商場(chǎng)資本總額達(dá)1億元。這個(gè)時(shí)期的特點(diǎn)是，商業(yè)日漸成熟，競(jìng)爭(zhēng)加劇，賣方市場(chǎng)開始轉(zhuǎn)向買方市場(chǎng)。由于私營(yíng)經(jīng)濟(jì)資本相對(duì)雄厚，商業(yè)利潤(rùn)主要來源于資本要素的貢獻(xiàn)。資本大促使企業(yè)規(guī)模大，規(guī)模大也促使企業(yè)獲得規(guī)模效益?？梢妭€(gè)體、私營(yíng)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)迅速完成資本原始積累過程，資本要素參與分配是這個(gè)階段的主要特征。

(三)商業(yè)社會(huì)是節(jié)約商品流通費(fèi)用的社會(huì)，商業(yè)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大使商業(yè)勞動(dòng)成為要素分配的主要形式

進(jìn)人20世紀(jì)90年代中期以來，隨著短缺經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向過剩經(jīng)濟(jì)，商業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)表現(xiàn)為比規(guī)模、比效益的競(jìng)爭(zhēng)，商業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的主要矛盾壓縮為節(jié)約商品流通費(fèi)用的競(jìng)爭(zhēng)。例如:80年代初期，個(gè)體戶是手提肩扛遠(yuǎn)跨省份進(jìn)貨，他們幾天打一個(gè)來回，風(fēng)餐露宿、趕汽車、爬火車飽含生活的艱辛，到90年代初中期是整車、合車、并車到附近批發(fā)市場(chǎng)進(jìn)貨。90年代中期以后是批發(fā)企業(yè)送貨上門。這個(gè)變化反映了節(jié)約商品運(yùn)輸費(fèi)用的趨勢(shì)。商業(yè)利潤(rùn)空間的縮小被經(jīng)營(yíng)者譽(yù)為“刀上削鐵”，人們感嘆“生意難做”。大企業(yè)具有節(jié)約單位商品流通費(fèi)用的功能，20世紀(jì)90年代中期以后，商業(yè)集團(tuán)、商業(yè)連鎖以及超市、便利店等多種商業(yè)業(yè)態(tài)成為商業(yè)改革新的浪潮。江蘇蘇果超市股份有限公司19%年7月由江蘇省果品食雜公司組建，9年多來，蘇果始終保持高速增長(zhǎng)，即使在連鎖超市競(jìng)爭(zhēng)激烈的近幾年，也連續(xù)保持了年增長(zhǎng)40%以上的增幅。大連商貿(mào)集團(tuán)公司19%年通過聯(lián)合、重組、兼并和股份制改造，將全市規(guī)模以上國有商業(yè)企業(yè)組建為集團(tuán)公司，2002年注冊(cè)資本總額達(dá)10億元。上海華聯(lián)超市在全國十多個(gè)省份上百個(gè)城市開設(shè)連鎖店，天津物資集團(tuán)的發(fā)展……在我國不斷打造出商業(yè)企業(yè)的“航空母艦”。近日商務(wù)部提出，力爭(zhēng)在50—8年內(nèi)培育出15 —20家擁有著名品牌和自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、主業(yè)突出、核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、初步具有國際競(jìng)爭(zhēng)力的大型流通集團(tuán)。其銷售規(guī)模、盈利能力、網(wǎng)絡(luò)控制能力將大大高于國內(nèi)同行業(yè)平均水平，部分企業(yè)達(dá)到或接近國際同行業(yè)先進(jìn)水平。使這些企業(yè)在中國流通產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生龍頭帶動(dòng)作用并到國際市場(chǎng)上去進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)rs;。大型流通企業(yè)集團(tuán)的培育是提高流通產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。

大型商貿(mào)企業(yè)的成功在于規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，規(guī)模企業(yè)有利計(jì)算機(jī)管理和商業(yè)現(xiàn)代化。在大型商業(yè)企業(yè)中，管理勞動(dòng)、科技勞動(dòng)和創(chuàng)新勞動(dòng)逐步成為商業(yè)勞動(dòng)的主要形態(tài)。季正松(2005)認(rèn)為:“價(jià)值決定由勞動(dòng)時(shí)間轉(zhuǎn)向能動(dòng)性和創(chuàng)新程度”。體力勞動(dòng)向復(fù)雜勞動(dòng)、創(chuàng)新勞動(dòng)的轉(zhuǎn)化比例由“算術(shù)級(jí)數(shù)”向“幾何級(jí)數(shù)”轉(zhuǎn)化，使商業(yè)勞動(dòng)“創(chuàng)新程度越高，價(jià)值量越大”。

三、尊重商業(yè)勞動(dòng)，提高商業(yè)勞動(dòng)者素質(zhì)

我國加人WTO后，迎來全球經(jīng)濟(jì)一體化浪潮，國外商業(yè)巨頭紛紛在中國搶灘。要振興中國的民族商業(yè)，除了不斷打造出商業(yè)企業(yè)的“航空母艦”外，加速商業(yè)人才的開發(fā)和培養(yǎng)是關(guān)鍵。當(dāng)前商業(yè)社會(huì)的出現(xiàn)，科技革命與商業(yè)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)力的結(jié)合，商業(yè)現(xiàn)代化的實(shí)現(xiàn)需要端正商業(yè)和商業(yè)勞動(dòng)的認(rèn)識(shí)，提高商業(yè)勞動(dòng)者素質(zhì)。

(一)商業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)際上是商業(yè)勞動(dòng)者整體素質(zhì)和團(tuán)隊(duì)精神的競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)需要造就各種商業(yè)人才

企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)際上是人才的競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)前一個(gè)帶傾向的錯(cuò)誤觀點(diǎn)是步人“個(gè)人英雄”的認(rèn)識(shí)誤區(qū)。在當(dāng)時(shí)的一些理論文章中片面強(qiáng)調(diào)個(gè)人在企業(yè)中的作用，認(rèn)為只要有一個(gè)高素質(zhì)的總經(jīng)理，這個(gè)企業(yè)就能救活。在這個(gè)認(rèn)識(shí)誤區(qū)下，我國1984年開始在國有商業(yè)企業(yè)實(shí)行經(jīng)理目標(biāo)承包責(zé)任制，到1987年又實(shí)行招標(biāo)承包責(zé)任制，渲染個(gè)人在企業(yè)中的作用步步升級(jí)。實(shí)踐證明:這樣不但沒有救活國有企業(yè)，而且把部分國有企業(yè)推到崩潰的邊緣。反思國有企業(yè)改革的實(shí)踐，除了承包指標(biāo)的不科學(xué)而導(dǎo)致“包贏不包虧”的體制因素外，忽視企業(yè)職工的主人公地位也是一個(gè)重要因素，誘導(dǎo)了社會(huì)的兩級(jí)分化。