序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇商業(yè)資本論文范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質，帶來更深刻的閱讀感受。

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資產(chǎn)證券化指的是將缺乏流動性但預期能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過重新組合，轉變?yōu)榭梢栽谫Y本市場上轉讓和流通的證券，進而提高金融資源（主要是信貸資源）的配置效率。資產(chǎn)證券化的過程較為復雜，涉及發(fā)起人、SPV（Special－purposeVehicle，特別目的載體）、信用評級機構、投資者等諸多方面。目前，國際上信貸資產(chǎn)證券化具代表性的模式主要有美國模式（表外模式）、德國模式（表內業(yè)務模式）、澳大利亞模式（準表外模式）。

資產(chǎn)證券化對我國商業(yè)銀行經(jīng)營的啟示

當前，我國銀行良好的成長性與巨額不良資產(chǎn)形成強烈反差，各行普遍面臨資本金不足、不良資產(chǎn)比重高、流動性差、運作效率低等問題，通過金融創(chuàng)新，特別是借鑒諸如資產(chǎn)證券化等國際成功經(jīng)驗，不失為一種好的解決辦法。資產(chǎn)證券化對于我國商業(yè)銀行滿足監(jiān)管要求，化解和分散信用風險的借鑒意義主要體現(xiàn)在以下幾方面：

1、優(yōu)化商業(yè)銀行資產(chǎn)負債結構，緩解流動性壓力。國內商業(yè)銀行的負債以短期存款為主，而貸款資產(chǎn)卻呈現(xiàn)出長期化的傾向。在國際金融市場上，長期融資的功能主要由資本市場承擔。在我國，企業(yè)通過資本市場融資僅占5％左右，商業(yè)銀行長期承擔了本應由資本市場承擔的功能，公路、電廠等大量基礎設施項目主要依靠銀行貸款，商業(yè)銀行中長期貸款比重逐年上升。另一方面，隨著加息周期的來臨以及金融投資產(chǎn)品的蓬勃興起，儲蓄存款出現(xiàn)增勢減緩的勢頭，貸款長期化與存款短期化、貸款流動性降低與存款流動性增強兩對矛盾并存，銀行資產(chǎn)負債期限明顯錯配，銀行“短借長用”的矛盾將會越來越凸顯，導致流動性風險不斷加大。監(jiān)管部門規(guī)定商業(yè)銀行中長期貸款比例不超過120％，據(jù)悉，不少銀行已接近或超過這一監(jiān)管上限。

資產(chǎn)證券化業(yè)務的出現(xiàn)，則為資產(chǎn)負債管理提供了有效的手段，通過證券化的真實出售和破產(chǎn)隔離功能，可以將不具有流動性的中長期貸款置于資產(chǎn)負債表之外，及時獲取高流動性的現(xiàn)金資產(chǎn)，從而有效緩解商業(yè)銀行流動性風險壓力。

2、有利于商業(yè)銀行資本管理，改善資本充足率。隨著加入世界貿易組織，銀行監(jiān)管日益加強，解決商業(yè)銀行風險，特別是風險資產(chǎn)與經(jīng)濟資本的關系顯得尤為迫切和突出。如何在有限的資本條件下實現(xiàn)收益與風險的匹配，是商業(yè)銀行面臨的重大課題?？坎粩鄶U充資本的外延增長模式越來越受到投資者置疑。而靠不斷降低資產(chǎn)風險度，大力發(fā)展低風險或無風險的中間業(yè)務這種內涵式的增長模式越來越受到推崇，這其中資產(chǎn)證券化業(yè)務不失為解決矛盾的較好方式之一。根據(jù)銀監(jiān)會頒布的《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》，要求商業(yè)銀行在充分計提各項損失準備的基礎之上計算資本充足率，2007年1月1日資本充足率不低于8％、核心資本充足率不低于4％。近年來，隨著金融資產(chǎn)的快速擴張，國內銀行普遍面臨資本金不足的難題，浦發(fā)、招商、民生紛紛采用配股、可轉債或發(fā)行次級債等方式充實資本金，這固然也是一種不錯的選擇，但大規(guī)模融資容易引發(fā)市場的極大反響，招致投資者的抵制；且發(fā)行次級債不能改變銀行資產(chǎn)規(guī)模及風險權重，故不能從根本上解決資本金不足的問題。根據(jù)《巴塞爾協(xié)議》對不同類風險資產(chǎn)的資本要求，銀行能夠主動靈活地調整銀行的風險資產(chǎn)規(guī)模，通過對貸款進行證券化而非持有到期，來改善資本充足率的大小，以最小的成本增強流動性和提高資本充足率。

3、有利于化解不良資產(chǎn)，降低不良貸款率。在處理大批非流動性資產(chǎn)時，特別是不良資產(chǎn)，銀行往往需要花費大量的時間和精力，并且只能在未來不定期地收到現(xiàn)金，這種傳統(tǒng)的資金變現(xiàn)方式顯得效率較低，而資產(chǎn)證券化在處理大量非流動性資產(chǎn)時一般采用歷史數(shù)據(jù)來估計資產(chǎn)回收率，然后將資產(chǎn)按照一定的比例實現(xiàn)證券化。這種處理方式避免了逐筆審核資產(chǎn)，從而節(jié)省了資產(chǎn)價值評估的成本和時間，快速收回大量現(xiàn)金，融資成本較低，同時保留了資產(chǎn)所有者對剩余資產(chǎn)的收益權。解決中國銀行系統(tǒng)巨額不良資產(chǎn)一直是中國金融界的主要課題。盡管通過努力不良資產(chǎn)率由34％下降到2004年上半年的15.59％，但不良資產(chǎn)率依然很高，因此，利用證券化來加速解決不良資產(chǎn)問題是很現(xiàn)實很急迫的要求。銀監(jiān)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2004年第三季度，境內主要商業(yè)銀行不良貸款率為13.37％，其中，四大國有商業(yè)銀行不良貸款率為15.71％，股份制銀行不良貸款率為5.3％，均高于國際水平，且不良貸款絕對額巨大，對我國金融體系的穩(wěn)定造成隱患。通過資產(chǎn)證券化將不良資產(chǎn)成批量、快速轉換為可轉讓的資本市場產(chǎn)品，重新盤活部分資產(chǎn)的流動性，將銀行資產(chǎn)潛在的風險轉移、分散是化解不良資產(chǎn)的有效途徑。

4、有利于增強盈利能力，改善商業(yè)銀行收入結構。限于國內金融市場不發(fā)達，特別是固定收益?zhèn)袌霾话l(fā)達，國內商業(yè)銀行仍然以傳統(tǒng)的利差收入為其收益的主要來源，中間業(yè)務收入占比很小，大約只有6％～17％。資產(chǎn)證券化的推出，給商業(yè)銀行擴大收益、調整收入結構提供了機會。在資產(chǎn)證券化過程中，給金融市場增加了大量可投資品種，且具備信用級別高，收益穩(wěn)定等特點，成為債券之外的重要投資品種，其根據(jù)標的資產(chǎn)和條款設置的不同形成了許多投資品種，迎合了各種投資需求，有利于投資者實施多元化投資策略和控制投資風險。此外，原貸款銀行在出售基礎資產(chǎn)的同時還可以獲得手續(xù)費、管理費等收入；另外，還可以為其他銀行資產(chǎn)證券化提供擔保及發(fā)行服務賺取收益。

我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化面臨的障礙及對策

國外資產(chǎn)證券化實踐表明，資產(chǎn)證券化須具備如下環(huán)境：

1、法律環(huán)境。既包括與公司組成和監(jiān)管、信托的建立和受托人職責、融資報告要求相關的法律法規(guī)，也包括信息揭示要求、受托人強制職責、資產(chǎn)充足規(guī)則和償付能力規(guī)則。

2、會計環(huán)境。包括對于脫離資產(chǎn)負債表的證券化資產(chǎn)的確認方法，資產(chǎn)負債表中報告發(fā)起人頭寸的方法、發(fā)起人考慮下級部門利益的方法等等。

3、稅收環(huán)境。明確對資產(chǎn)轉移和現(xiàn)金流的稅負問題，包括債務人支付給SPV或SPV支付給投資者的稅收問題。

4、市場環(huán)境。金融市場不發(fā)達，特別是信用市場，從當前來看主要是企業(yè)債市場極不發(fā)達，無法為企業(yè)信用定價；此外市場缺乏公信、高效的中介機構，如評級機構，托管機構等；信用標準不統(tǒng)一，市場分割，缺乏透明度。

5、信用環(huán)境。高效的信用體系是有效實施資產(chǎn)證券化的重要基礎，要采取各種措施提高全社會的信用意識，擴大征信服務的覆蓋面，加強信用交流和共享，要有較為完善的企業(yè)和個人的信用體系。

自1999年以來，我國理論界、金融界就商業(yè)銀行實施不良資產(chǎn)證券化進行了積極的研究和探討。2003年初，中國信達資產(chǎn)管理公司與德意志銀行簽署了資產(chǎn)證券化和分包一攬子協(xié)議合作項目，被稱為我國第一個資產(chǎn)證券化項目。但總體而言，現(xiàn)階段，我國對于資產(chǎn)證券化，無論是理論知識準備還是實際操作經(jīng)驗，無論是金融環(huán)境還是法律、會計、稅收環(huán)境都還十分欠缺，存在許多障礙，制約著資產(chǎn)證券化的發(fā)展。突出表現(xiàn)為：相關法律法規(guī)不健全，資產(chǎn)證券化缺乏法律規(guī)范與保障；信用評級制度不完善，缺乏規(guī)范的金融中介機構；資本市場發(fā)育程度低，資產(chǎn)支持證券的需求不足等等，尚不適宜大規(guī)模推動資產(chǎn)證券化業(yè)務。

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一、銀行人力資本的產(chǎn)權特征

1.從銀行制度方面來講，銀行的可支配資本，表現(xiàn)為兩種形式：貨幣資本和人力資本。其中，人力資本不同于人力資源，主要是強調對經(jīng)濟增長貢獻重大的人力因素——主要是知識、技術、信息、事業(yè)心和創(chuàng)新精；神等一切具有乘數(shù)效應的經(jīng)濟資源總稱。銀行產(chǎn)權制度關心的是在這種組合資本中，剩余索取權和剩余控制權。應如何在人力資本所有者與貨幣資本所有者之間安排，才能使銀行資本價值最大化。

2.從銀行經(jīng)營方面來講，銀行的經(jīng)營活動是以人力資本和貨幣資本兩類生產(chǎn)要素的存在和配置為基礎，是資本投入、生長、增值和獲利的載體。銀行資本增值取決于人力資本、貨幣資本以及銀行的運行制度。銀行資源配置效率和經(jīng)營效率越來越不取決于貨幣資本，而取決于人力資本的開發(fā)和利用程度，呈現(xiàn)出人力資本主導貨幣資本的發(fā)展形態(tài)。可以講，貨幣資本是銀行資本增值的條件；人力資本才是銀行資本增值的主要源泉，所以讓人力資本事有銀行剩余索取權和控制權就是邏輯的必然。

3.從人力資本自身方面來講，現(xiàn)代商業(yè)銀行具有專業(yè)化特點的人力資本可分為3類：一是經(jīng)營管理型人力資本；二是技術創(chuàng)新或技術轉移型人力資本；三是市場開拓或產(chǎn)品營銷型人力資本。商業(yè)銀行經(jīng)營效益及效率的提高日益依賴于人力資本，其原因就在于相對于貨幣資本來說，人力資本的內在價值得到了顯著提高，因為在人力資本的要素結構中，需要較大投入的知識要素日益成為其主導要素，所以如同其他任何投資活動一樣，對人力資本的投資也是成為資本投資的一種選擇，并且同樣應得到投資收益回報。

4.根據(jù)人力資本價值與崗位價值的必須結合性，運用市場機制，通過公開競爭的方式給高級管理人員和高級專業(yè)技術人員等關鍵崗位定價——崗位價值資本化和股權化，以體現(xiàn)競爭上崗者的人力資本價值及其對產(chǎn)權要求的初始界定，讓人力資本所有者與貨幣資本所有者一樣分享銀行剩余和分擔銀行虧損。離崗時，不管其在崗期間銀行是增值還是貶值，都要求按當初崗位價值的貨幣值歸還銀行。如果銀行盈利，則體現(xiàn)人力資本初始產(chǎn)權要求的股權就會增值，人力資本所有者將取得資本收益。反之，如果銀行虧損，則人力資本所有者還應與貨幣資本所有者一樣，承擔必要的虧損責任，扣減相應的股權，充分體現(xiàn)責、權、利、險的結合。

二、銀行人力資本投資

對人力資本進行投貸主要是使人力資本得到增值，并能為銀行創(chuàng)造價值。人力資本投資已經(jīng)成為人力資源管理中的重要組成部分，這使得人力資源管理部門越來越多地在銀行的經(jīng)營決策和業(yè)務活動中扮演重要角色，其角色定位也由傳統(tǒng)的控制人工成本的成本中心轉變?yōu)樵黾赢a(chǎn)出的利潤中心，大力資源管理的戰(zhàn)略目標就是要不斷地增加銀行的人力資本。

l.力資本投資的主要內容。人力資本投資主要是指對員工進行普通教育、在職培訓、健康保健等旨在提高人力資本存量的資本性支出行為，其中核心內容，就是針對銀行員工的職業(yè)生涯和發(fā)展路徑進行經(jīng)常的、大量的教育投資和培訓投資活動，這方面的投資對一個現(xiàn)代銀行的生存和發(fā)展來說具有戰(zhàn)略決定意義。

銀行人力資本投資與形成。銀行人力資本可以理解為具有連續(xù)不斷地獲取、積累、利用和創(chuàng)造知識的組織能力。（1）銀行人力資本不是單個個人的人力資本的簡單加總，銀行作為一種社會有機組織實體，其人力資本水平和存：量取決于組織整體協(xié)同的有效性和有機性。人力資本是凝結在人身上的知識和技能，其根本的功能規(guī)定性主要表現(xiàn)為在社會生產(chǎn)活動中所發(fā)揮的精神創(chuàng)造力。面對日趨激烈的全球一體化的競爭挑戰(zhàn)，銀行要想在市場中立足、生存、成長和發(fā)展都必須成為不斷學習、創(chuàng)造和運作新知識的學習型組織。（2）銀行人力資本的投資與形成，就是銀行作為一種學習型組織進行系統(tǒng)思考和形成群體知識創(chuàng)造的過程；或者說，包括人力資本獲取、融合、維持和再造在內的人力資本形成，是銀行作為學習型組織運行和發(fā)展必須堅持的戰(zhàn)略層面。銀行人力資本形成的組織基礎和首要任務，是發(fā)展、培育具有自我超越精神內涵或人力資本存量的組織成員。銀行人力資本形成的關鍵環(huán)節(jié)和主要任務，是通過改善心智模式、建立共同愿景和實現(xiàn)團隊學習，把個體的人力資本整合成銀行人力資本。銀行人力資本形成的最高境界和戰(zhàn)略任務，是健全銀行作為學習型組織的系統(tǒng)思考和知識創(chuàng)造功能，從組織發(fā)展戰(zhàn)略的高度制定銀行人力資本投資規(guī)劃并動態(tài)推進其滾動實施。（3）銀行人力資本的形成是一種長期的、動態(tài)的過程，是通過戰(zhàn)略性的人力資本投資活動來實現(xiàn)的。銀行人力資本投資戰(zhàn)略，作為整個銀行投資戰(zhàn)略的有機組成部分之一，是指從銀行長期生存和持續(xù)發(fā)展的高度，根據(jù)外部環(huán)境變化的挑戰(zhàn)和內部組織結構變革的要求，對銀行未來時期人力資本形成和維持所需支出活動進行總體性的謀劃和安排。銀行投資經(jīng)營戰(zhàn)略規(guī)定了未來一個相當長的時期內銀行經(jīng)營的特定行業(yè)和領域、增長向量或成長方向、市場競爭策略和組織內部要素的協(xié)同機制，而人力資本投資及其戰(zhàn)略選擇則是決定整個銀行投資經(jīng)營戰(zhàn)略順利實現(xiàn)和最終成功的主導和關鍵。

三、銀行人力資本激勵

銀行人力資本運用能否以人為本，有效激發(fā)員工的積極性，最大限度地發(fā)揮員工的主體能動性和創(chuàng)造性，就成為決定銀行生產(chǎn)經(jīng)營績效優(yōu)劣的關鍵因素和銀行人力資本運營管理成功與否的核心問題。

1.銀行人力資本在運營過程中的使用效率或利用效果如何，是靠激勵來實現(xiàn)的，主要包括制度激勵和管理激勵。所謂激勵，就是強化與組織；目標相契合的個人行為，也就是說，引導個人行為最大限度地運用其人力資本去實現(xiàn)組織目標。當個人努力方向與組織目標完全一致時，個人的潛在人力資本得到最大限度的運用，激勵效果達到最大?？梢?，激勵的實質，就是通過制度設計和管理操作，以使個人與組織目標最大限度地一致起來，調動人力資本所有者個人的精神力，讓他們有積極性、能動性和創(chuàng)造性運用其人力資本在工作過程中發(fā)揮積極的作用。

2.人力資本制度激勵，就是遵從人力資本天然所有者這種經(jīng)濟行為屬性，按照效率和公平原則，設計和建立統(tǒng)一的、規(guī)范的、具有可操作性的激勵制度，并在整個銀行范圍內貫徹實施。這就要求從銀行所有權安排和治理結構高度確立人力資本產(chǎn)權地位，保證其主體權能和權益的實現(xiàn)，即設計和實施全員持股、民主控制的股權激勵計劃和措施。然后，在此基礎上建立一系列績效考評和獎酬制度，以及銀行文化、團隊精神等非正式的制度安排。制度激勵是銀行人力資本使用的一種長期穩(wěn)定的根本性激勵機制，它是管理激勵的基礎或前提。

3.人力資本管理激勵。銀行人力資本運營過程中，管理者面對的是一個個活生生的現(xiàn)實的個體，所以，對人力資本的日常維持和激勵使用就必須因人而異、區(qū)別對待。這就要求管理主體有高超的技能和技巧，能綜合運用政治學、社會學、心理學甚至人體功效學等知識和技術，有效地激發(fā)員工的積極性和主動性使之最大限度地運用其人力資本，為銀行經(jīng)營發(fā)展做貢獻。管理激勵是銀行人力資本使用的一種動態(tài)權變的日常性激勵機制，它是制度激勵的具體實現(xiàn)形式。

在銀行人力資本運營的戰(zhàn)略層面上和操作實務中，制度激勵與管理激勵必須有機結合起來，并整合為完整的銀行人力資本激勵體系和運作機制。管理激勵措施和實施必須建立在制度激勵的基礎之上，制度激勵必須為管理激勵的有效實現(xiàn)提供制度前提、組織保障和人文環(huán)境。經(jīng)過整合的人力資本激勵體系和運作機制，基本框架和內容包括兩個方面：一是銀行薪酬制度體系的設置運作；二是績效考核評估制度體系的設計操作。

四、銀行人力資本整合

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第一，由歷史原因形成的、以國有商業(yè)為主體的首都商業(yè)布局和結構問題仍未徹底解決。在“首都經(jīng)濟”發(fā)展過程中，現(xiàn)有的所有制結構在一定程度上妨礙著商業(yè)領域市場競爭格局的合理發(fā)展。

第二，國有商業(yè)企業(yè)固有的管理體制陳舊、運行機制不活等問題依然存在。由此而生的冗員多、負擔重、經(jīng)營不夠靈活、職工積極性不高等弊端并未徹底革除，這些包袱使國有商業(yè)企業(yè)在競爭中難以搶得先機，也就很難適應對外全面開放商業(yè)領域后更加激烈的市場競爭。

第三，從國有商業(yè)目前的經(jīng)營狀況來看，不景氣的仍占大多數(shù)，效益好的很少。尤其是最近幾年，國有商業(yè)在經(jīng)營規(guī)模、市場份額、成長性等幾方面都表現(xiàn)不佳。北京市非公商業(yè)在社會消費品零售額中所占的份額從1990年的11.7％上升到2000年的50％左右。與此同時，國有商業(yè)企業(yè)商品適銷性低，庫存率高(平均存貨/銷售成本)，資金利用效率低下。目前，北京市國有資本占主導地位的大中型商業(yè)企業(yè)的年資金周轉率僅為1.7次。資金利用效率幾乎與工業(yè)企業(yè)水平相同。而根據(jù)一般規(guī)律，商業(yè)企業(yè)的資金周轉速度應當比工業(yè)企業(yè)高1倍，流通效率不高的局面沒有得到明顯改善。這種不良局面已經(jīng)成為制約北京市商業(yè)進一步發(fā)展的明顯障礙。

國有商業(yè)資本繼續(xù)存在于效益低下的國有商業(yè)企業(yè)，既不利于國有資產(chǎn)的保值增值和商業(yè)流通領域整體效益的提高，也不利于國有資本向需要由國有經(jīng)濟發(fā)揮主導和支配作用的戰(zhàn)略性行業(yè)和領域集中。事實上，當前北京市有許多應該有國有經(jīng)濟和國有資本充分發(fā)揮作用的領域，國有資本投入不足。比如在基礎設施等方面，國有資本的投入嚴重不足。北京交通擁堵日益嚴重的現(xiàn)狀就是一個明證，再比如，此次非典的爆發(fā)和疫情的蔓延也充分暴露了國有資本在公共衛(wèi)生方面和突發(fā)事件應急系統(tǒng)建設方面投入的嚴重不足。因此，為更有效發(fā)揮國有資本對整個地區(qū)經(jīng)濟的支撐和帶動作用，形成北京市地區(qū)經(jīng)濟的良性循環(huán)，實現(xiàn)國有資本配置領域的充分優(yōu)化，國有商業(yè)資本退出商業(yè)流通領域勢在必行。

二、戰(zhàn)略調整應以提高商業(yè)的整體競爭力和地區(qū)經(jīng)濟整體實力為目標

北京市推進國有商業(yè)戰(zhàn)略性調整的總體目標應當著重于兩個方面：一是通過對國有商業(yè)資本布局的戰(zhàn)略調整，提高北京市商業(yè)的整體競爭力，促進北京市商貿流通業(yè)的快速發(fā)展。二是通過調整，將國有商業(yè)資本向需要由國有經(jīng)濟發(fā)揮主導和支配作用的戰(zhàn)略性行業(yè)和領域集中，提高國有資本的利用效率，促進首都經(jīng)濟的繁榮。從短期看，北京市國有商業(yè)資本的戰(zhàn)略性調整的重點應是整合現(xiàn)有的國有商業(yè)資源，通過在“進”與“退”中的產(chǎn)權優(yōu)化重組，使國有資本真正成為能夠帶來良好收益的有效資產(chǎn)，提高國有商業(yè)資本的市場價值。進而為國有資本退出商業(yè)流通領域，實現(xiàn)配置領域的充分優(yōu)化這一長期目標做準備。具體說，近期北京市商業(yè)領域國有資本戰(zhàn)略性調整的具體思路是：

（一）調整國有資本分布領域和在企業(yè)產(chǎn)權構成中的地位，增強國有資本的活力

——少數(shù)經(jīng)營特殊商品的企業(yè)仍應保留國有獨資。如：鹽業(yè)、煙草業(yè)等。

——在一些重點企業(yè)中，國有資本仍可占據(jù)控股地位。這類企業(yè)主要指兩種情況。一是業(yè)態(tài)清晰，主營業(yè)務突出，經(jīng)營管理水平高，核心競爭力強的大型企業(yè)集團。二是經(jīng)營業(yè)態(tài)新，發(fā)展前景好，業(yè)績突出，在全國處于領先地位的大型連鎖企業(yè)。

——具有一定競爭力的品牌企業(yè)和連鎖組織形式的企業(yè)，如一些老字號和新興品牌企業(yè)，國有資本可視效益情況適當參股。

——在浴室、理發(fā)、修理、餐飲、旅店、洗衣和攝影等行業(yè)的單體企業(yè)或小型商業(yè)企業(yè)中，國有資本應堅決全部退出。

（二）建立國有商業(yè)資產(chǎn)的有效管理體制

多頭管理和職責界定不清一直是困擾國有資產(chǎn)管理的主要因素，近幾年雖經(jīng)調整，但效果并不理想。因此在戰(zhàn)略調整中應構建新的管理體制。一方面，國有資產(chǎn)管理應實行管資產(chǎn)、管人、管事的統(tǒng)一。國有商業(yè)資產(chǎn)連同其他國有資產(chǎn)一起由政府專司國有資產(chǎn)管理的專門機構統(tǒng)一管理，而且管資產(chǎn)和管事管人相統(tǒng)一,不再多頭管理。另一方面，進一步完善三個層次職能的分離。第一層次：實現(xiàn)政府的社會經(jīng)濟管理職能同國有資本管理監(jiān)督職能的分離。第二層次：實現(xiàn)國有資本管理監(jiān)督職能同國有資本經(jīng)營職能的分離，國有商業(yè)資本的經(jīng)營權應以授權方式交給控股公司或投資公司,專門從事國有資本的營運。第三層次：國有投資公司或控股公司通過出資對企業(yè)或公司參股或控股，取得所有者權益，實現(xiàn)出資人最終控制企業(yè)同企業(yè)作為獨立法人依法自主經(jīng)營、自負盈虧的分離。在原專業(yè)局基礎上組建的行政性商業(yè)企業(yè)應視其具體情況給予撤銷，有條件的通過改制轉變?yōu)閷嶓w性公司，不再保留行政職能。

（三）培育大型商業(yè)企業(yè)集團，構建大企業(yè)主導型的現(xiàn)代化、國際化的城市商貿流通格局

北京市要建設成為一個現(xiàn)代化、國際化大都市，其城市商貿流通必須發(fā)展相應的業(yè)態(tài)和市場主體。根據(jù)北京市場的規(guī)模、基本特點和現(xiàn)有資源狀況，借鑒發(fā)達國家經(jīng)驗，建議重點發(fā)展“六大商業(yè)板塊”，即百貨業(yè)、連鎖超市業(yè)、專業(yè)連鎖業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、中式餐飲業(yè)以及食品加工業(yè)。每個“板塊”都應當形成以集團化、連鎖化為主體，以信息化、網(wǎng)絡化經(jīng)營為主要運行方式的龍頭企業(yè)。龍頭企業(yè)應在市場競爭中產(chǎn)生。

三、國有商業(yè)資本戰(zhàn)略性調整的具體措施

國有商業(yè)資本整合重組，應以“企業(yè)自愿、政府引導、市場化運作”為原則。政府推進國有商業(yè)戰(zhàn)略性調整，應當主要依靠市場化運作手段。在運作過程中要重點突出，措施得當，力求實現(xiàn)商業(yè)資源的優(yōu)化配置。

（一）以出售股權、合資、合作等方式實現(xiàn)部分國有資本從大型商業(yè)企業(yè)退出

除鹽業(yè)、煙草等特殊行業(yè)可繼續(xù)保留國有獨資外，對其余國有商業(yè)資源，應本著“靚女先嫁”的原則，通過政府引導、市場化運作的方式促進優(yōu)質商業(yè)資源有效集中，將其培育和發(fā)展為有市場競爭力的大商業(yè)集團，進而以較高的市場價格變現(xiàn)國有資本，實現(xiàn)退出。具體的退出方式可以有多種選擇。一是減持國有股。可考慮通過出讓國有股、放棄配股權、置換股權等形式，由絕對控股向相對控股或參股轉變，同時吸引國內外有實力的企業(yè)以資金、技術和市場參股、控股。對已上市的商業(yè)企業(yè)，可利用上市公司殼資源，通過股權轉讓、資產(chǎn)置換和證券市場運作，減持國有股。二是與其他所有制企業(yè)合作。與國際上處于領先地位的跨國公司和國內具備條件的一些非國有大企業(yè)合資合作，是實現(xiàn)國有商業(yè)資本退出的另一個現(xiàn)實的選擇。（二）通過多種形式解決國有中小企業(yè)退出問題

商業(yè)領域的國有中小企業(yè)改革采取放棄控股、減少參股的方式，實現(xiàn)國有資本的有序退出。中型企業(yè)可通過改制，出讓國有資本的控股權，以最大限度地吸收私營資本的進入，待條件成熟國有資本逐步退出。小型企業(yè)中的國有資本最好一次性全部退出。通過產(chǎn)權出售的方式，將國有資本整體出讓給企業(yè)經(jīng)營者、職工和社會自然人等。要將企業(yè)徹底推向市場。供銷社系統(tǒng)企業(yè)應當進一步理順各級供銷社的組織管理體制，理順與區(qū)縣公司的產(chǎn)權關系，取得規(guī)模效益。通過改革與調整，努力構建優(yōu)、特、專、精的企業(yè)群體。

（三）繼續(xù)實施兼并破產(chǎn)，清理并淘汰一批劣勢企業(yè)

國有商業(yè)企業(yè)的扭虧脫困工作應當與國有資本的戰(zhàn)略性調整任務結合起來。一些長期虧損、扭虧無望的企業(yè)應當退出市場，以便集中國有商業(yè)資本發(fā)展有競爭力的企業(yè)。建議北京市政府每年對商業(yè)領域中的虧損企業(yè)進行一次清理。對連續(xù)3年虧損、扭虧無望的企業(yè)，政府要采取關閉注銷、出售拍賣、兼并破產(chǎn)等有效措施，果斷予以淘汰；有國有資本參與其中的商業(yè)企業(yè)要實行扭虧目標責任制，兩年左右的時間內無法實現(xiàn)盈利的，國有資本應當徹底撤出。同時應完善市場優(yōu)勝劣汰機制，對虧損超過規(guī)定期限的企業(yè)要及時進行清盤，不應允許虧損企業(yè)長期存在。

（四）完善國有資本運作體系，形成規(guī)范的母子公司體制

根據(jù)北京市目前的國有資產(chǎn)經(jīng)營管理辦法，商業(yè)領域中現(xiàn)有大型國有商業(yè)集團應重新審視本企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，明確集團總部的主要功能。對于資產(chǎn)規(guī)模較大、具有可開發(fā)資源優(yōu)勢的企業(yè)，應當逐步由實體經(jīng)營轉為資本經(jīng)營。國有商業(yè)集團應當收縮商品經(jīng)營管理業(yè)務，在一個不太長的時期內過渡為國有資產(chǎn)控股公司；從以往管“一個個企業(yè)”到管“一塊塊資產(chǎn)”。資產(chǎn)規(guī)模較大，具有品牌經(jīng)營優(yōu)勢的企業(yè)集團，可兼有資本經(jīng)營和商品經(jīng)營雙重職能。

四、政府在國有商業(yè)資本戰(zhàn)略性調整中應有所作為

在向現(xiàn)代化、國際化大都市方向發(fā)展過程中，一方面國有資本仍將在首都商業(yè)領域發(fā)揮重要作用，但另一方面，具體到企業(yè)來說，沒有必要強調國有資本在商業(yè)企業(yè)中的主導地位。

在國有商業(yè)資本戰(zhàn)略性調整中，政府的作用不應忽視。從目前各地的實踐情況看，政府采取何種行為方式，以及如何把握進退的“度”是關鍵。上海市在政府的扶持下已經(jīng)構建了一批有國有資本參與其中的大型商業(yè)企業(yè)。但對今后可能出現(xiàn)的問題還未能預見。而廣東政府對于商業(yè)領域的產(chǎn)權構成調整更多采取了市場自發(fā)競爭的政策。這種政策的好處是政府需要支付的轉軌代價較小，但可能使企業(yè)優(yōu)勝劣汰的時間較長。我們認為，政府在調整商貿流通業(yè)產(chǎn)權構成和國有資本優(yōu)化配置問題上應當引導市場，主動出擊。取代市場不行，單純依靠市場自發(fā)競爭也不利。具體地說，政府應主要在制定戰(zhàn)略調整的總體規(guī)劃，引導、推進和監(jiān)督戰(zhàn)略規(guī)劃實施以及適時調整戰(zhàn)略規(guī)劃等方面發(fā)揮作用。這是因為對資本進行戰(zhàn)略性調整本身就是所有者一項重要的權利，而國有商業(yè)資本的戰(zhàn)略性調整涉及眾多的行業(yè)和企業(yè)，是一項系統(tǒng)工程，需要全盤規(guī)劃，并對規(guī)劃實施的進程進行監(jiān)督和控制，同時針對實施過程中碰到的問題對戰(zhàn)略規(guī)劃作出調整，這些職能理應由作為國有資本所有者代表的政府行使。

五、戰(zhàn)略調整中應注意的問題

（一）正確理解國有資本的“進與退”的問題

國有資本進行有進有退調整，其目的在于更好地發(fā)揮國有經(jīng)濟對國民經(jīng)濟的支撐、引導和帶動作用，因此，對商業(yè)流通領域國有資本進行戰(zhàn)略性調整，其核心應是為更好地發(fā)揮國有資本的作用，而不僅僅是為了甩包袱，將效益差的、實在經(jīng)營不下去的企業(yè)賣掉，而將效益好的繼續(xù)保留。這樣做的結果，不僅使得退出的過程困難很大，增加了改革成本，也很難收回足夠的資金去加強該進入的領域。

（二）正確對待退出過程中國有商業(yè)資本的流失問題

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二、信用風險內部評級法監(jiān)管資本計量公式解析

信用風險內部評級法利用違約概率（PD）、違約損失率（LGD）、有效期限（M）、違約風險暴露（EAD）等風險參數(shù)，較為全面地勾勒出單筆風險暴露所面臨的風險，亦將其作為監(jiān)管資本公式的重要輸入變量，以確定所需的監(jiān)管資本水平。

（一）監(jiān)管資本要求與違約概率之間的相關性分析

違約概率（PD）是指在未來一段時間內，債務人不能按合同要求償還銀行貸款本息或履行相關義務的可能性。在內部評級法中，PD由商業(yè)銀行自行估測。在非零售內評體系中，PD是針對債務人自身風險的評估，多受到債務人財務情況、經(jīng)營特點、系統(tǒng)性風險等因素的影響。在零售內評體系中，PD則是針對債項而言，除了受到債務人自身風險因素的影響，還會受到抵質押品、保證、業(yè)務品種等債項因素的影響。從監(jiān)管資本公式結構來看，PD對監(jiān)管資本要求（K）的影響最為復雜，不僅僅來自于自身，還來自于資產(chǎn)相關性（R）、期限因子（b）等中間參數(shù)，且影響是非線性的，故較難得到K與PD之間清晰明了的數(shù)理解析關系。鑒于此，本文采用圖形法分析K值與PD之間的相關關系求K與PD之間關系具有一定的共性。K（PD）是PD的非線性上凸函數(shù)，在[0,1]的PD取值空間內，K值存在極大值點，所對應的PD為PDK極大值。當PD小于PDK極大值時，K與PD呈正相關關系，即PD越大K越大，而當K大于PDK極大值時，K與PD呈負相關關系。以一般企業(yè)風險暴露為例，當LGD為45%，M為2.5年時，該PD接近30%時，K達到極大值0.1991，RW為248.83%，而大部分非違約零售客戶違約概率在30%以下，即服從PD越大K越大的規(guī)律。值得注意的是，在PD低于PDK極大值時，K隨PD變化彈性從富有彈性逐漸變化為缺乏彈性。資本要求K與違約概率PD值之間“先升后降”的相關關系，充分體現(xiàn)了內評法對資本、撥備等風險抵御措施的目標界定。當違約風險足夠高（即PD大于PDK極大值）的時候，風險暴露所蘊含的風險基本可被預測由撥備所覆蓋，體現(xiàn)為預期損失PD*LGD，相應地無法被預測的非預期損失會隨PD的增加而減少，體現(xiàn)為監(jiān)管資本要求（K）的逐步下降。目前大部分商業(yè)銀行采用主標尺進行PD估測，即將PD∈[0,1]的取值區(qū)間劃分為若干個風險級別，用各區(qū)間平均PD作為該級別所有債務人的PD值進行監(jiān)管資本計算，由于PD較低時，K相對于PD的變化是富有彈性的，所以應盡可能細化低PD風險級別劃分規(guī)則，減少因級別平均PD替代債務人真實PD而產(chǎn)生的資本耗費。同時，在非零售內評初級法下，合格保證的風險緩釋作用表現(xiàn)為保證人PD替代債務人，即在滿足監(jiān)管要求的情況下，將債務視作合格保證人的債務，采用較低的保證人PD替代債務人PD計算監(jiān)管資本需求，因此選擇低風險的保證人是獲取資本套利的有效途徑。

（二）監(jiān)管資本要求與違約損失率之間的相關性分析

違約損失率（LGD）是指債務人（或債項）違約后所產(chǎn)生的損失比例，即違約損失率=1-違約回收率。在非零售內評初級法下，LGD由監(jiān)管給定，高級債權LGD為45%，次級債權LGD為75%。在非零售和零售內評高級法下，LGD由商業(yè)銀行自行估算，可考慮抵質押品、保證、經(jīng)濟環(huán)境、業(yè)務品種等因素。以非零售風險暴露監(jiān)管資本（K）公式為例，計算K與LGD之間的一階導數(shù)、二階導數(shù)，并繪制K與LGD相關關系圖①。dKdLGD=[N(11-R×G(PD)+11-R×G(0.999))-PD]×{}11-1.5×b×1+M-2.5×b>0（2）d2KdLGD2=0（3）從公式（2）、（3）和圖3可知，各類型風險暴露的監(jiān)管資本要求K相對于違約損失率LGD單調遞增，即LGD越高，K值越大。對于同類型風險暴露，單位LGD變動帶來相同絕對量的K值變動，但對于不同類型風險暴露，資本要求K與LGD的彈性略有差異。相比較而言，金融機構風險暴露K相對于LGD的彈性>一般企業(yè)風險暴露K相對于LGD的彈性>中小企業(yè)風險暴露K相對于LGD的彈性>個人住房抵押貸款風險暴露K相對于LGD的彈性>其他零售風險暴露K相對于LGD的彈性>合格循環(huán)風險暴露K相對于LGD的彈性，即單位LGD變動給金融機構風險暴露K值所帶來的影響高于給一般企業(yè)所帶來的影響，該原理可以此類推。在很大程度上，PD是用來衡量作為“第一還款來源”的債務人自身風險的，LGD則是衡量以抵質押物為代表的“第二還款來源”風險的。與權重法相比，內評法更大范圍的認同第二還款來源的風險緩釋作用，而且在高級法和初級法下處理方式略有差異，總體來看，高級法下商業(yè)銀行具有更大的靈活度，可認定的合格風險緩釋品范圍更廣，且合格保證的緩釋作用可體現(xiàn)在PD上亦可體現(xiàn)在LGD上。因此，在高級法下，合格風險緩釋品所能提供的監(jiān)管資本套利空間更大。

（三）監(jiān)管資本要求與有效期限之間的相關性分析

債項期限（M）是較為重要的業(yè)務風險評估因素，通常情況下，業(yè)務期限越長所面臨的業(yè)務風險和波動性越大，所需消耗的資本也有所提升。為了體現(xiàn)期限對業(yè)務風險的影響，在非零售風險暴露的監(jiān)管資本要求（K）公式中引入有效期限（M）作為模型參數(shù)。在非零售內評初級法下，除回購交易類業(yè)務

（四）不同類型風險暴露監(jiān)管資本要求的系統(tǒng)性差異

考慮到各風險參數(shù)、系統(tǒng)性風險、成熟期調整等對不同類型風險暴露業(yè)務風險所產(chǎn)生影響的差異性，信用風險內評法設定了差異化的監(jiān)管資本（K）公式和相關性（R）公式，使得即使在相同風險參數(shù)情況下，不同類型單位風險暴露所消耗的監(jiān)管資本各不相同底層平面最遠的曲面代表金融機構風險暴露，第二遠的曲面代表住房抵押貸款，第三遠的曲面代表一般企業(yè)風險暴露，第四遠的曲面代表中小企業(yè)風險暴露，第五遠的曲面代表合格循環(huán)零售風險暴露，離底層平面最近的曲面代表其他零售風險暴露。

1.資產(chǎn)相關性（R）公式的差異性作為內評法監(jiān)管（K）公式的重要中間變量，不同類型風險暴露的相關性（R）公式略有不同，以體現(xiàn)不同類型風險暴露與宏觀經(jīng)濟之間差異化的相關性。首先，吸取2008年金融危機的教訓，為了防范金融機構與宏觀經(jīng)濟之間高相關性所潛在的巨大風險，部分緩解金融機構“大而不倒”的窘境，監(jiān)管機構對金融機構風險暴露設定了嚴格的、懲罰性的相關性計算公式，即以一般企業(yè)風險暴露資產(chǎn)相關性公式為基礎，乘以1.25的懲罰性倍數(shù)，使得在相同風險參數(shù)情況下，金融機構風險暴露K高于其他各類風險暴露K。其次，由于中小企業(yè)單筆風險暴露對宏觀經(jīng)濟的影響弱于一般企業(yè)，故以一般企業(yè)風險暴露相關性公式為基礎，予以一定程度的規(guī)模優(yōu)惠，且規(guī)模越小優(yōu)惠幅度越大，使得在相同風險參數(shù)情況下，中小企業(yè)風險暴露K低于一般企業(yè)風險暴露K。再次，在相關性（R）公式中引入差異化的K-fac-tor，其中非零售風險暴露R公式中K-factor為50大于零售的35，K-factor越小，R隨PD增加而遞減的速度越慢。最后，區(qū)別對待不同類型零售風險暴露的相關性問題，給予資產(chǎn)高度分散的合格循環(huán)零售和其他零售風險暴露較低的R，而給予高度依賴于房地產(chǎn)市場和宏觀經(jīng)濟的個人住房抵押貸款較高的R，以至于在LGD相等且PD較高的情況下，個人住房抵押貸款的資本要求甚至會超越一般企業(yè)風險暴露的。

2.監(jiān)管資本（K）公式的差異性從監(jiān)管資本（K）公式自身結構來看，僅區(qū)別對待非零售和零售風險暴露，即在非零售風險暴露中K公式考慮期限調整因子，在M∈[1,5]的取值空間內，期限調整因子為保守性調整，與違約概率（PD）、有效期限（M）相關，且M越大，期限調整因子越大，即有效期限越長保守性調整幅度越大。堅持“風險越高的業(yè)務所需監(jiān)管資本越多”的核心原則，內評法監(jiān)管公式不但給予不同類型風險暴露差異化的監(jiān)管資本公式，以區(qū)別對待業(yè)務風險與監(jiān)管資本需求之間的影響關系，而且不同類型風險暴露之間平均風險水平的絕對差異，也會對各類風險暴露的監(jiān)管資本總需求產(chǎn)生決定性的影響。以非零售風險暴露為例，在通常情況下，銀行風險暴露平均風險水平<非銀行金融機構風險暴露平均風險水平<一般企業(yè)風險暴露平均風險水平<中小企業(yè)風險暴露平均風險水平，對于平均風險水平較高的風險暴露而言，較高的平均風險水平完全有可能會侵蝕掉監(jiān)管資本公式給予的資本優(yōu)惠。因此，在內部評法級下，下大力氣加強風險管理，提升“識別風險、控制風險和化解風險”的能力，降低業(yè)務總體風險水平，是獲得監(jiān)管資本套利的最根本途徑。

三、信用風險內部評級法下監(jiān)管資本套利策略建議

綜上所述，由于在信用風險內部評級法下，監(jiān)管部門制定了不同類型風險暴露差異化監(jiān)管資本計算公式，將體現(xiàn)單筆風險暴露特點的風險參數(shù)作為參數(shù)輸入模型，因此為商業(yè)銀行保留了監(jiān)管資本套利的可能。在資本日益稀缺的市場環(huán)境中，商業(yè)銀行應在確保所持有監(jiān)管資本能夠抵御經(jīng)營風險的情況下，采取較為靈活的策略方針，獲得監(jiān)管資本套利優(yōu)惠不失為增強核心競爭力的有效途徑，重點可考慮以下措施。

（一）積極推進內評應用，推動監(jiān)管資本管理目標與業(yè)務發(fā)展方向的協(xié)調統(tǒng)一

在內評法下，商業(yè)銀行監(jiān)管資本需求與資產(chǎn)結構、平均業(yè)務風險水平緊密相關，為了取得監(jiān)管資本管理目標與業(yè)務發(fā)展方向的協(xié)調統(tǒng)一，商業(yè)銀行應積極推進內評風險參數(shù)在信貸全流程的使用，以風險水平為重要參考因素，執(zhí)行差異化的準入、授信審批、貸款定價、績效考核、限額、信貸、貸后管理等政策，促進行內資源向“高風險收益，低資本消耗”的業(yè)務傾斜，通過提升優(yōu)質客戶占比、增加合格風險緩釋品比例、減少中長期業(yè)務占比等方式，有效降低業(yè)務風險，獲得監(jiān)管資本的節(jié)約。

（二）優(yōu)化資產(chǎn)結構，促進零售業(yè)務和中小企業(yè)業(yè)務發(fā)展

考慮到各類資產(chǎn)風險與宏觀經(jīng)濟的相關性差異，在相同風險參數(shù)水平下，監(jiān)管部門給予資產(chǎn)分散度較高的零售業(yè)務、中小企業(yè)業(yè)務一定程度的資本優(yōu)惠，而對系統(tǒng)性風險較高的金融機構業(yè)務予以本懲罰。鑒于此，商業(yè)銀行在完善風險控制手段的前提下，要不斷優(yōu)化資產(chǎn)結構，降低金融機構業(yè)務占比，提升零售和中小企業(yè)業(yè)務占比，將開展零售和中小企業(yè)業(yè)務所獲得的監(jiān)管資本套利優(yōu)惠切實轉化為競爭優(yōu)勢。特別值得一提的是，在權重法下銀行業(yè)務被賦予較低的風險權重，這與內評法的資本懲罰有較大差別，因此在大部分情況下，商業(yè)銀行采用內評法計量其所開展銀行業(yè)務的監(jiān)管資本需求時，會較權重法計量結果出現(xiàn)一定程度的資本浪費。

（三）以組合管理模式積極推進微型和小型企業(yè)業(yè)務發(fā)展

依照內評法要求，若商業(yè)銀行采用組合方式管理符合標準的微型和小型企業(yè)業(yè)務，可將其作為其他零售風險暴露計提監(jiān)管資本，在相同風險參數(shù)情況下，此舉可大幅節(jié)約資本。因此商業(yè)銀行可通過開發(fā)微型和小型企業(yè)業(yè)務組合管理工具，制定組合管理政策，設置組合管理流程等方式，完善組合管理模式，積極推進微型和小型企業(yè)業(yè)務發(fā)展，在不斷提升管理水平的同時，獲得較大規(guī)模的監(jiān)管資本套利。

（四）提升合格風險緩釋品的覆蓋比例

更大范圍地認同合格抵質押品、保證等風險緩釋品對業(yè)務風險的降低作用，是內部評級法的一項較大改進。為了充分挖掘內評法此項改進所帶來的資本套利空間，商業(yè)銀行應下大力氣提高風險緩釋品的監(jiān)管合格率及有效覆蓋率，這可從以下幾個方面下大力氣。一要加強風險緩釋工具的內部管理，努力縮小抵質押品的業(yè)務合格性與監(jiān)管合格性之間的差距，最大可能地在業(yè)務層面和資本層面均發(fā)揮抵質押品的風險緩釋作用。二要將風險緩釋品合格性認定監(jiān)管標準提煉成可操作的業(yè)務規(guī)則，并輔以詳盡的制度和系統(tǒng)實施方案，提升監(jiān)管合格的可執(zhí)行性。三要加強培訓宣導，引導一線業(yè)務人員在業(yè)務可行的情況下，優(yōu)先選擇滿足監(jiān)管合格性認定條件且緩釋效率較高的風險緩釋品，同時盡可能避免房地產(chǎn)及其他抵質押品價值與對應風險暴露價值的比例低于最低抵質押率的情況。四要加強對風險緩釋品的合格性認定信息、風險緩釋品與債項對應關系的收集及系統(tǒng)記錄，防止出現(xiàn)因無法進行合格性認定、確認對應關系等原因，導致風險緩釋品不能發(fā)揮監(jiān)管資本節(jié)約的作用。

篇（5）

由此可見,嚴重的信用風險不僅威脅到銀行自身的經(jīng)營安全,還有可能沖擊整個銀行信用體系的穩(wěn)健,引發(fā)貨幣危機和金融危機。商業(yè)銀行應對信用風險進行識別、衡量、處理和評估,從而減少或避免經(jīng)濟損失,在一定收益水平下使信用風險最小化。

(一)建立科學有效的信用風險管理系統(tǒng)

商業(yè)銀行應加強對內部評級系統(tǒng)的管理,建立全面的、高質量的信用數(shù)據(jù)庫,提供更多有關損失發(fā)生時的資料,以形成有效的量化分析。在執(zhí)行層面上,要逐步實現(xiàn)風險管理橫向延伸、縱向管理,管理結構應兼顧風險控制的任務目標和以客戶為中心、市場盈利最大化的最終目標。在決策層面上,商業(yè)銀行要建立以風險識別、風險衡量和風險監(jiān)控為主要內容的科學的風險決策體系,堅持公正和透明的原則。在評價層面上,商業(yè)銀行通過內部和外部審計對風險管理程序進行檢查,了解確認風險管理的有效性。

此外,在加強商業(yè)銀行現(xiàn)有評估系統(tǒng)的同時發(fā)展獨立的信用評估中介機構,運用外部力量加強對借款人進行監(jiān)督與評估,以增強市場的公開性和透明性,有效解決交易雙方信息不對稱的問題。

(二)建立科學規(guī)范的內部控制制度

首先,商業(yè)銀行要完善信用分析制度,即確定貸款質量和貸款人還本付息的能力,可以借鑒西方商業(yè)銀行提出的6C原則,即品德(Character)、能力(Capacity)、資本(Capital)、擔?；虻盅?Collateral)、環(huán)境(Condition)、連續(xù)性(Continuity)。銀行應該根據(jù)自身特殊情況擬訂一套完整的評級方案,并設立專門部門對企業(yè)進行評級。其次,商業(yè)銀行要注意企業(yè)的貸前量化分析,即對貸款的企業(yè)進行各項財務指標的綜合分析。再次,商業(yè)銀行要建立科學的分析預警體制,合理的分析預警體制可以幫助其有效地避免呆賬、壞賬的發(fā)生,減小銀行潛在的風險。同時,銀行也應避免貸款的過度集中,盡可能分散化地選擇客戶,從而將信用風險進行分散,確保穩(wěn)健經(jīng)營。最后,商業(yè)銀行要嚴格依法放貸,保證貸款資金的保值。

(三)調整優(yōu)化商業(yè)銀行資產(chǎn)結構

商業(yè)銀行要通過調整資產(chǎn)結構來減少風險加權資產(chǎn)。《新巴塞爾資本協(xié)議》中規(guī)定要對表外業(yè)務的信用風險計提資本,將表外項目通過信用系數(shù)轉換為對等數(shù)量的銀行貸款。一些信用轉換系數(shù)較低的業(yè)務如投標保函、履約保函等往往是能為銀行帶來較高收益的優(yōu)良業(yè)務,并且獲得的利潤能轉增資本金,這樣商業(yè)銀行能通過大力開展這些業(yè)務提高資本充足率。此外,實施資產(chǎn)證券化或資產(chǎn)出售則可以把風險加權較高的貸款和其他資產(chǎn)轉化為現(xiàn)金,降低資產(chǎn)方的風險水平和加權風險資產(chǎn)的總額,相應地提高資本充足率。

市場風險控制策略

市場風險是指因市場風險因子的不利變動而使銀行表內和表外業(yè)務發(fā)生損失的風險。金融市場化改革的深入將會帶來市場的廣化和深化,這兩種情況會造成商業(yè)銀行資產(chǎn)組合日趨復雜,組合市值的波動將更加明顯。同時,商業(yè)銀行在大力發(fā)展中間業(yè)務和表外業(yè)務時,所面臨的市場風險將越來越明顯化、復雜化。因此,商業(yè)銀行需要制定合理的策略來控制市場風險。

(一)商業(yè)銀行市場風險的規(guī)避策略

商業(yè)銀行市場風險的回避策略即指商業(yè)銀行根據(jù)一定原則采取相應的措施規(guī)避風險。例如在無法準確預測利率變動趨勢以及不可能完全自主地控制資產(chǎn)負債結構進而改變資金缺口時,商業(yè)銀行應采取縮小資金缺口甚至零缺口資金配置策略來規(guī)避利率風險。

同樣,也可以通過軋平外匯頭寸以避免外匯風險敞口,或利用貨幣、匯率互換來避免匯率風險。

(二)商業(yè)銀行市場風險的分散策略

商業(yè)銀行市場風險的分散策略是指通過投資組合的多樣化來分散風險,實現(xiàn)收益最大化。商業(yè)銀行要通過確定組合管理目標、制定組合管理政策、構建證券組合、修訂證券組合資產(chǎn)結構以及對其進行業(yè)績評估來分散風險。例如,在債券市場中,銀行應分散地投資多種債券,可使銀行盈虧相抵,面臨的非系統(tǒng)性風險總體上將縮小。對于外匯風險分散,銀行可以通過采取持有多幣種外匯頭寸(或黃金頭寸)來實現(xiàn),這樣就可以用其中某些外匯匯率上升的收益來彌補某些外匯匯率下跌的損失。

(三)商業(yè)銀行市場風險的轉移策略

商業(yè)銀行市場風險的轉移策略是指銀行通過各種合法手段將其承受的風險轉移給其他經(jīng)濟主體。隨著金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展,商業(yè)銀行也可通過金融衍生工具有效規(guī)避利率風險,如遠期利率協(xié)議、利率期貨、利率互換和利率期權。這些金融衍生工具能幫助銀行消化系統(tǒng)風險,為現(xiàn)貨市場提供了一條轉移價格風險的渠道,從而將市場價格變動導致的風險從正常的實際經(jīng)營活動中分離出來。

操作風險控制策略

操作風險是指由不完善或存在問題的內部程序、人員及系統(tǒng)和外部事件所造成損失的風險,其中包括法律風險。隨著《新巴塞爾資本協(xié)議》將其列為與信用風險、市場風險并列的三大風險,操作風險日益成為銀行業(yè)監(jiān)管的重要領域。與其他風險不同,操作風險內在于銀行的業(yè)務操作,并且?guī)缀跎婕般y行經(jīng)營管理的所有方面。加強對操作風險的管理和控制已成為商業(yè)銀行亟需解決的問題。

(一)建立完善的操作風險管理組織架構商業(yè)銀行應建立完善的操作風險管理組織架構以確保操作風險管理活動被有效地理解和執(zhí)行。采用集權、分權相結合的職能型組織架構,在操作風險戰(zhàn)略決策的制定和管理上實行最大限度的集權,在風險控制的具體實施上設立多個部門聯(lián)合操作,是一種科學的管理組織形式。同時,商業(yè)銀行應注重基層機構的管理,以其執(zhí)行效果作為評價、驗證管理績效的標準,全面提升整個系統(tǒng)的管理水平。

(二)開發(fā)先進的操作風險管理工具

商業(yè)銀行應由粗放的檢查控制手段轉化為細致的管理風格,即深入了解分析風險要素,對風險進行識別衡量,并對關鍵環(huán)節(jié)實行日常監(jiān)督機制和預警機制,制定重大風險事件的報告和處理流程。此外,商業(yè)銀行要致力于進一步開發(fā)包括操作風險管理在內的綜合管理系統(tǒng),全面實現(xiàn)商業(yè)銀行業(yè)務操作和管理的信息化,用計算機代替大量簡單重復的、低效率的手工操作,實現(xiàn)計算機系統(tǒng)的硬控制。

(三)加強內部監(jiān)控和外部監(jiān)督

商業(yè)銀行的內部審計不僅要求對風險管理制度、風險控制流程以及制約機制執(zhí)行情況進行全面的監(jiān)督,更要求對這些制度、流程、機制本身的科學性進行審核。外部監(jiān)管部門應將商業(yè)銀行操作風險監(jiān)管的主要精力放在提高操作風險控制體系、防范機制的合理性和完整性上。同時,監(jiān)管部門應制定統(tǒng)一的操作風險監(jiān)管標準或業(yè)務指引,幫助商業(yè)銀行在管理操作風險時明確方向。監(jiān)管部門還應改進監(jiān)管方式,定期組織各商業(yè)銀行交流操作風險管理的經(jīng)驗,對潛在的操作風險跡象及時預警。

綜上所述,提高銀行的資本充足率是保持銀行穩(wěn)健發(fā)展的重要保障。商業(yè)銀行要保持良好的經(jīng)營理念、超前的風險意識,創(chuàng)建先進的管理辦法,建立完善的法人治理結構、有效的考評機制,通過對信用風險、市場風險和操作風險進行處理控制提高資本充足率,以提高自身的綜合實力和競爭力。

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4.柳永明,李宏.商業(yè)銀行風險管理[M].上海人民出版社,2007

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一、電子商務企業(yè)成本控制存在的問題

（一）運營模式過于傳統(tǒng)

當前，我國電子商務企業(yè)的運營模式正處于傳統(tǒng)模式向國外先進運營模式轉變的過渡階段，要么過于傳統(tǒng)，要么沒有結合我國電子商務企業(yè)的實際情況按部就班。理論上，電子商務模式對企業(yè)發(fā)展的積極作用比傳統(tǒng)運營模式占優(yōu)，但出于其他因素的影響，網(wǎng)站的快速增長與虧損形成反差。近年來，我國電子商務企業(yè)盈利的主要來源多為網(wǎng)絡游戲、網(wǎng)絡廣告等，說明當前互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的架構還不夠完善，電子商務并沒有在網(wǎng)絡環(huán)境中占據(jù)主導地位，這也是電子商務企業(yè)成本高的原因。但網(wǎng)站交易量過低時，電子商務企業(yè)能夠保持正常的運營，因此也就出現(xiàn)了大批電子商務企業(yè)面臨經(jīng)濟危機甚至倒閉的風險。

（二）成本管理效果不理想

目前很多電子商務企業(yè)缺少行之有效的成本管理體系，絕大部分企業(yè)在成本管理方面注重事后算賬，未建立完善的信息交流、職權分配、產(chǎn)品定額等制度，成本管理能力較弱。此外，很多電子商務企業(yè)在成本管理內容上有所限定，所涉及的范圍較為狹窄，通常只局限于產(chǎn)品價格，未進行深層次的成本管理。即便是在產(chǎn)品價格上進行成本控制，也存在不分主次的問題。

（三）物流成本居高不下

近年來，電子商務企業(yè)一直都難以達到預定的盈利要求，這與物流成本較高有巨大的關系。當前，我國電子商務企業(yè)在物流方面具有量小、批次多、品種多元化、周期短等特點，使得企業(yè)在貨物運輸、產(chǎn)品包裝等環(huán)節(jié)中要消費較大的成本。由于我國大部分電子商務企業(yè)都是中小型企業(yè)，規(guī)模較小、市場占有份額小、產(chǎn)品和服務較為單一，導致電子商務企業(yè)無法自建物流，而是采用與第三方物流合作的方式將產(chǎn)品發(fā)送至消費者手中，因此就形成了較高的物流成本。另外，與第三方物流合作的電子商務企業(yè)，無法確保產(chǎn)品的派發(fā)時間和派發(fā)過程中產(chǎn)品的完整性，增加了產(chǎn)品的退貨率；而自建物流需要較高的物流成本投入。

（四）制度建設不合理

合理的電子商務政策法規(guī)有助于電子商務企業(yè)有效的進行成本管理，但出于客觀條件的約束，電子商務企業(yè)難以建立一套有效的制度，其中電子商務的政策法規(guī)制度不完善是最關鍵的約束因素。理論上，電子商務企業(yè)并無區(qū)域性的限制，但實際情況并非如此；盡管我國已經(jīng)相關法律法規(guī)，但并不全面，其涉及面和協(xié)調機制還不夠健全。另外，相比其他發(fā)達國家的電子商務法律法規(guī)，我國電子商務的發(fā)展還處于初期階段，技術處理、服務體系等方面都不夠完善，適應性有待提

（五）相關支持體系不健全

當前很多電子商務企業(yè)的信息安全系統(tǒng)尚不完善，支付系統(tǒng)也存在支付流程繁瑣、支付失敗等問題。電子商務企業(yè)絕大多數(shù)的信息都是數(shù)字化形式，企業(yè)在讓客戶獲得快速下單途徑的同時，也讓企業(yè)在運營生產(chǎn)過程中面臨著較大的風險，包括企業(yè)自身的安全、客戶信息保密、信息安全技術、電腦系統(tǒng)安全等風險。另外，支付作為電子商務企業(yè)實現(xiàn)交易的重要環(huán)節(jié)，安全、快捷的支付方式并不會減少消費者的成本，卻能影響消費者對電子商務企業(yè)的信任感和安全感，但我國電子商務企業(yè)的支付方式和結算方法明顯不足，金融體系的安全性讓人擔憂。

二、電子商務企業(yè)成本控制問題成因分析

（一）運營范圍不明確，創(chuàng)新意識較差

電子商務企業(yè)的成本很大程度上取決于企業(yè)所供應的產(chǎn)品和服務，對比傳統(tǒng)型的電子商務企業(yè)，其產(chǎn)品的運營范圍受到很大的限制，無論電子商務企業(yè)采用哪種運營模式，產(chǎn)品都只能借助物流發(fā)送給消費者。只有當電子商務企業(yè)提供的產(chǎn)品或服務能減小商品價值或客戶成本時，企業(yè)成本才能得以控制。另外，很多電子商務企業(yè)的網(wǎng)站建設的創(chuàng)新性極差，產(chǎn)品推廣的內容也大相徑庭，再加上沒有足夠吸引消費者的服務，使電子商務企業(yè)不得不在廣告上花費較高的成本，因此，如果企業(yè)在創(chuàng)新方面的投入不足，運營模式就相對落后，盈利率和可持續(xù)發(fā)展的基礎條件就會喪失。

（二）缺乏成本控制意識，忽略成本效益

很多電子商務企業(yè)只注重產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，缺乏成本控制意識，未能充分認識成本的動態(tài)變化，片面將量產(chǎn)定位為成本回收的唯一標準，而不是通過成本控制來提升盈利。在缺乏成本分析與控制的情況下，企業(yè)的運營效率自然大打折扣。另外，每個電子商務企業(yè)都有自己的發(fā)展特點及階段，企業(yè)應該按照實際情況控制成本，而不是一味地追求利益。

（三）物流模式不合理，物流管理不全面

物流配送作為企業(yè)運營過程中的一大難題，面臨著整體性和創(chuàng)新性的挑戰(zhàn)。不管是與第三方物流公司合作還是電子商務企業(yè)自建物流，都必須切實結合企業(yè)自身的運營情況、產(chǎn)品服務等方面，了解物流成本應該涵蓋運輸費用、產(chǎn)品保管費用、管理費用、物流信息費、訂單處理費用等，只有在綜合對比各種物流方式的優(yōu)缺點后，企業(yè)才能找到真正合適的物流模式。物流成本居高不下的另外一個因素是電子商務企業(yè)的物流控制系統(tǒng)不夠完善。電子商務企業(yè)進行物流管理的目的是為了用最少的成本給客戶提供最滿意的產(chǎn)品與服務，但從實際情況來看，訂單管理不全面、訂單信息不及時、產(chǎn)品發(fā)貨太晚、售后服務不到位、物流配送等問題已是司空見慣之事，這些都是影響價值鏈的關鍵問題。

（四）電子商務法律法規(guī)不完善，標準不統(tǒng)一

近年來，我國已經(jīng)推出了部分與電子商務相關的法律法規(guī)，但整體內容還不夠健全，未設立專門的立法機構，當消費者遇到產(chǎn)品破損、無包裝、售后服務差等問題無處投訴時，消費者對電子商務企業(yè)的信任度也就隨之降低。另外，消費者在了解電子商務網(wǎng)站的真實性、合法性上也缺乏統(tǒng)一的判斷標準，在信息時代，電子商務企業(yè)飛速發(fā)展，產(chǎn)品和服務的涉及面也越來越廣，標準化工作所涉及的項目也較多，因此就需要一個統(tǒng)一的標準為電子商務企業(yè)提供正確的引導，但當前我國相關的標準化制度、方法、技術等方面都還處于探索階段，市場適應性較差，消費者難以獲得有效的維權途徑，對電子商務企業(yè)產(chǎn)生極大的不信任。

三、電子商務企業(yè)成本控制完善對策

（一）合理確定運營范圍，強化創(chuàng)新運營

電子商務企業(yè)首先應該合理確定企業(yè)的運營范圍及客戶對象，在全面統(tǒng)計企業(yè)現(xiàn)有資金的情況下，綜合做出切實可行的產(chǎn)品推銷方案。為了杜絕盲目追求規(guī)模擴張的功能行為，電子商務企業(yè)應該遵循“專、精”的原則，在不斷追求電子交易創(chuàng)新的同時，實現(xiàn)企業(yè)價值鏈的增長，進而提升企業(yè)的運營能力，因為電子商務企業(yè)運營的本質就是創(chuàng)新，不僅需要在技術上尋求創(chuàng)新，在產(chǎn)品和服務方面也應該不斷推陳出新。只有這樣才能不斷發(fā)現(xiàn)新的贏利點和盈利方式。

（二）提升成本控制與成本效益理念首先企業(yè)要制定并不斷優(yōu)化成本管理的相關規(guī)章制度，包括激勵員工進步與創(chuàng)新的獎懲制度。從長遠角度分析，企業(yè)的成本花費與員工的決策和行為有較大的關系，因此企業(yè)要想控制成本就必須先從員工的決策和行為開始，通過有效的獎勵機制來培養(yǎng)并提升員工對成本控制的責任心。另外，電子商務企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展不僅要控制產(chǎn)品的成本，還要考慮產(chǎn)品在市場中能帶來的經(jīng)濟效益，這就要求建立成本效益理念。企業(yè)要以成本效益為指導，充分核算成本消耗背后所能夠帶來的經(jīng)濟效益和市場價值，對比成本和效益的比例，不斷找出降低成本、提升效益的新出路。

（三）合理選擇物流模式，加強物流成本控制

物流成本控制在電子商務企業(yè)的成本管理中占據(jù)非常重要的地位，物流配送是一系列電子商務交易的綜合體，這就要求企業(yè)要提升對物流系統(tǒng)的管理。如果客戶群體的區(qū)域范圍較為集中，企業(yè)則可以選擇自建物流模式，因為自建物流具有產(chǎn)品配送及時、高效、損壞率低等優(yōu)勢，能夠滿足電子商務企業(yè)的運營需求，在無形中提升企業(yè)的價值。如果企業(yè)客戶群體的分布區(qū)域較廣泛，則可以選擇和第三方物流公司合作，因為這需要配備的設施較多，成本投入較大，且物流管理的投入成本也較高，不符合成本效益要求。另外，電子商務企業(yè)還可以采用作業(yè)成本管理法進行物流成本控制，首先要將資源分配到物流配送過程中，再將作業(yè)成本分配到具體成本對象中，以明確物流資源和成本的操作流程，在物流配送成本核算的基礎上，通過追蹤物流作業(yè)分析物流成本因素，最后制定作業(yè)績效考核機制，權衡物流配送過程中的執(zhí)行效果，進而實現(xiàn)持續(xù)改進和降低物流成本的效果。

（四）加強客戶關系處理，完善企業(yè)內部制度

電子商務企業(yè)進行營銷的根本原因是為了實現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的同時獲得更多客戶群體，在電子商務相關法律法規(guī)尚不健全的情況下，企業(yè)更應時刻以客戶為中心，加強客戶關系的處理，不斷完善內部制度。首先要全面了解客戶的消費需求，有針對性地制定一套能夠足夠吸引客戶進行消費的營銷方案，以實現(xiàn)長期穩(wěn)定的客戶關系，加強客戶關系處理，不但能提高電子商務企業(yè)的市場競爭力，還能增強企業(yè)的成本控制能力和運營效率。另外，電子商務企業(yè)還應該不斷提升產(chǎn)品和服務的質量，可實行會員制以提升消費者的歸屬感，達到留住客戶的目的。

（五）完善信息系統(tǒng)，合理推行信息化

電子商務企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，需要完善的信息系統(tǒng)做支撐，電子商務交易的各個環(huán)節(jié)都是建立在信息系統(tǒng)之上的，因此電子商務企業(yè)應該確保信息系統(tǒng)的高效性和完善性。另外，因為電子商務企業(yè)所處的網(wǎng)絡環(huán)境具有開放性、不規(guī)范性、易變性等特點，這使得企業(yè)時刻處于高風險之中。這就要求電子商務企業(yè)要建立安全、高效的信息系統(tǒng)和支付系統(tǒng)，以確保企業(yè)的日常業(yè)務操作，降低交易風險。在具體執(zhí)行過程中，要求相關工作人員要不斷增強安全意識，做到規(guī)范性操作；制定風險識別機制，做好風險控制的應急措施；提升信息技術設備，對所有電子商務交易的信息進行加密保護；結合企業(yè)的發(fā)展策略，將市場定位與市場信息有效聯(lián)系在一起，以獲取與提升企業(yè)市場競爭力及成本控制相關的業(yè)務流程。

篇（7）

參加論壇的專家教授和學者就我國金融體制改革的現(xiàn)狀及問題進行了廣泛討論。

遼寧大學白欽先教授認為我國現(xiàn)代金融體系格局已經(jīng)基本形成，但是還不是現(xiàn)代化的，還有待于現(xiàn)代化、規(guī)范化、優(yōu)化（結構優(yōu)化）和強化。目前，中國金融創(chuàng)新迫切需要解決誠信嚴重缺失、結構嚴重失衡和體制嚴重缺陷等一系列問題。誠信、信用和信譽應該是立人、立國、發(fā)展經(jīng)濟、發(fā)展金融的前提和基礎；金融改革必須重視經(jīng)濟和社會發(fā)展中的一系列結構性失衡。體制嚴重缺陷是在強而有力的、人為干預下形成的，因此，必須通過強有力的政策去摧毀，而不能依靠市場機制去逐漸地摧毀。在新的發(fā)展階段，首先要解決誠信問題，然后通過一系列的制度創(chuàng)新，使我國金融體系現(xiàn)代化、規(guī)范化、優(yōu)化、強化，才能夠使我們國家從經(jīng)濟大國走向經(jīng)濟強國，由金融大國走向金融強國。

中央財經(jīng)大學李健教授則從金融產(chǎn)業(yè)結構、市場結構、融資結構、金融資產(chǎn)結構、金融開放結構等五種結構和從微觀、中觀、宏觀等三個層面分析了中國金融發(fā)展中存在的結構問題。她認為，中國目前金融發(fā)展中出現(xiàn)了金融總量快速增長與高風險、低效率并存的局面，主要表現(xiàn)在：結構變化相對總量增長而言緩慢，優(yōu)化程度不足；我國現(xiàn)在的金融結構帶來了市場的低效率和高風險；現(xiàn)有金融結構的金融風險高度集中于銀行和國家。因而要以結構調整為重點推進金融發(fā)展。

上海交通大學潘英麗教授提出了金融中介不足引致國家利益流失的觀點。她用存貸比和存差兩個指標來說明我國金融中介的不足，并解釋了金融業(yè)運行的低效率和資源配置的低效率。金融中介不足會導致民營企業(yè)難以獲得貸款，并使經(jīng)濟發(fā)展主要依靠利用外資，從而出現(xiàn)外資擠出民間投資和資本大規(guī)模的輸出，即引致資本國際循環(huán)。資本國際循環(huán)會進一步導致一系列問題，如儲蓄-投資的轉化率下降、經(jīng)濟轉型的進程延緩、民眾分享經(jīng)濟發(fā)展成果減少以及外匯收益流失等。此外，國有商業(yè)銀行引入戰(zhàn)略投資者會導致壟斷利潤和政策補貼流失；金融中介不足會引致社會資源黑洞問題。因此，我國商業(yè)銀行創(chuàng)新要重視發(fā)揮金融中介的功能。

天津財經(jīng)大學王愛儉教授則從我國金融體系中的一個缺口分析了中國金融體系的進一步完善問題。她指出，發(fā)展社區(qū)銀行在解決中小企業(yè)融資問題和農(nóng)村金融問題方面具有重要意義。發(fā)展社區(qū)銀行有產(chǎn)權結構、交易成本、市場效率、經(jīng)營靈活等優(yōu)勢，同時也面臨著一些挑戰(zhàn)。社區(qū)銀行的發(fā)展可以通過三種途徑來實現(xiàn)：一是將現(xiàn)有條件成熟的城市和農(nóng)村信用社改制為社區(qū)銀行；二是由民營資本組建新的社區(qū)銀行；三是引導非正規(guī)金融發(fā)展成

為社區(qū)銀行。社區(qū)銀行的產(chǎn)權結構可以采取股份制、合作制和股份合作制等模式。

通過對金融服務業(yè)增加值占第三產(chǎn)業(yè)增加值和GDP的比重、金融服務業(yè)增加值的增長速度及金融服務業(yè)的就業(yè)量等三個指標的考察，中國社會科學院財貿經(jīng)濟研究所何德旭研究員認為中國金融業(yè)是發(fā)展滯后，而不是改革滯后。中國金融業(yè)發(fā)展滯后表現(xiàn)在：金融業(yè)不能滿足經(jīng)濟發(fā)展的需要、金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的支持明顯乏力、金融業(yè)結構不均衡、金融業(yè)內部各微觀主體缺乏競爭力等。中國金融業(yè)發(fā)展滯后既有宏觀經(jīng)濟環(huán)境方面的原因，也有金融業(yè)本身組織體系和資本市場不夠發(fā)達的原因，但最根本的原因是指導思想上沒有把金融業(yè)作為一個真正的產(chǎn)業(yè)來發(fā)展。把金融業(yè)作為產(chǎn)業(yè)發(fā)展，應采取以下措施：制定和完善促進金融業(yè)發(fā)展的政策措施，特別是要有完善的金融業(yè)發(fā)展規(guī)劃；放松金融業(yè)管制，減少干預；強化金融基礎設施的建設；樹立科學的金融發(fā)展觀。

加拿大圣瑪麗大學葉龍森副教授指出，加強風險管理是中國金融面臨的緊迫課題。他從三個層面探討了有效的風險管理。從宏觀層面，需要有利于風險管理的國家規(guī)章制度，要為風險管理提供工具。

目前，這些工具主要是衍生金融工具，包括期權、期貨等。另外還需要大批人才，這是由衍生工具的復雜性決定的。從公司的組織結構層面，風險管理需要有獨立的風險管理部門、積極的高層介入。從報酬系統(tǒng)方面，必須使交易員的報酬與其風險掛鉤。中國的金融系統(tǒng)現(xiàn)在需要認真思考和建立這些風險管理的基本原則和制度，以避免一次又一次地“交學費”。

武漢大學黃憲教授認為在新環(huán)境下，風險管理作為金融中介核心功能的重要性日益凸現(xiàn)，而風險管理就是金融中介的核心功能和本原功能。隨著市場趨向完善，金融中介，特別是銀行非但沒有消亡，在轉型后反而勃發(fā)生機。金融中介具有風險管理優(yōu)勢。不管從哪個層面上講，風險管理都是金融中介的最重要功能。在商業(yè)銀行創(chuàng)新的過程中，要注重發(fā)揮金融中介的風險管理功能。

人民幣匯率改革也是本次論壇的熱門話題之一。武漢大學江春教授從當前中國經(jīng)濟生活中的超額貨幣的角度，討論了人民幣匯率的變化。他認為，一方面，由于制度上的原因導致我國存在人民幣升值壓力。另一方面，經(jīng)濟生活中的超額貨幣也產(chǎn)生人民幣的貶值壓力。而后者被經(jīng)濟學家們忽視了，其中的原因主要在于中國貨幣流通速度在減緩。人民幣升值的壓力實際上反映了我們國家經(jīng)濟沒有完全市場化，人民幣目前升值的壓力只是一個短

期的現(xiàn)象。從長期看，人民幣匯率水平的變化取決于中國的經(jīng)濟效益。如果中國的經(jīng)濟效益很低，如果我們不進行真正的制度改革和經(jīng)濟增長模式轉變的話，人民幣今后可能會有貶值的壓力。

二、關于商業(yè)銀行創(chuàng)新

2004年以來，中國國有商業(yè)銀行改制改革受到各方面高度重視，在本次論壇上也成為重要內容。

中國商業(yè)銀行改革中面臨的一個新問題是戰(zhàn)略投資者的引進。西南財經(jīng)大學曾康霖教授從何為戰(zhàn)略投資者、我國商業(yè)銀行股權改革中是否需要引進外資戰(zhàn)略投資者、引入戰(zhàn)略投資者能否完善治理結構、是否會影響金融安全等方面具體闡述了國有商業(yè)銀行股權改革中引進外資問題。他認為，引進戰(zhàn)略投資者，就是要借助外部力量推動銀行業(yè)的股權改革；實現(xiàn)治理結構的更新；借助國外的力量、信譽走出去。引進的外資金融機構是否為戰(zhàn)略投資者，并不取決于引入方的標準和判斷，而應取決于投資方的戰(zhàn)略選擇和國有商業(yè)銀行股改后對投資者回報的高低。但是，引進戰(zhàn)略投資者，只能改善治理結構，而不能完善治理結構。影響金融安全的首要因素是經(jīng)濟周期，而不是金融機構的運作。在對外開放、經(jīng)濟全球化、金融一體化的條件下，金融安全很大程度上取決于外因，而不是內因。因此，討論引進戰(zhàn)略投資者會不會影響金融安全，必

須關注世界經(jīng)濟的格局、經(jīng)濟周期的變動和我國的開放度。

西南財經(jīng)大學劉錫良教授提出了“商業(yè)銀行向何處去”的8個困惑：（1）我國國有商業(yè)銀行股份制改造的目的是解決國有銀行資本金不足，還是改善其治理結構？（2）國有商業(yè)銀行股份制改造后是否一定要上市？（3）我國國有銀行上市的地點應該在國內還是在國外？（4）我國國有商業(yè)銀行股權是否一定要賣給戰(zhàn)略投資者？（5）銀行的股權能否轉讓給自己的競爭對手？（6）如何對國有商業(yè)銀行股權轉讓進行定價？如何對一些隱形的資產(chǎn)定價？（7）什么是最適合中國國情的完善治理結構？（8）通過股份制改造能否克服銀行固有的弊端，真正引進先進的管理與先進的技術，提升銀行的核心競爭力？他認為，這幾方面的問題都值得進一步研究和分析。

江西財經(jīng)大學的胡援成教授則通過數(shù)據(jù)包絡分析方法對我國國有商業(yè)銀行改革過程中的經(jīng)營效率進行了實證評價。他發(fā)現(xiàn)，綜合比較來看，通過改革，國有銀行效率在逐漸提高，與其他股份制銀行比較接近，但總體上還有差距。同時，他認為，我國商業(yè)銀行改革的成效與政策推動、扶持是密切相關的。要做到可持續(xù)，還有很多任務要完成，特別像公司治理結構和其他各方面配套改革。

關于現(xiàn)代商業(yè)銀行的命運，深圳大學中國經(jīng)濟特區(qū)研究中心郭茂佳教授認為，要么并購，要么被并購，沒有第三條路可走。其原因在于：一是自由化使得商業(yè)銀行跨行業(yè)經(jīng)營變得容易；二是網(wǎng)絡化導致商業(yè)銀行機構過剩；三是國際化帶來了跨國并購的興起；四是同質化使得銀行間并購相對容易。面對全球并購大潮，中國要實行多項“兩手抓”：第一，政府要“兩手抓”，一手要抓振興民族銀行，通過并購要把民族銀行做強做大，一手要抓避免銀行被掠奪式并購，政府要制定并購邊界和反壟斷措施。第二，商業(yè)銀行要“兩手抓”，一手要抓傳統(tǒng)產(chǎn)品經(jīng)營，一手要抓資本運營。第三，高校金融教育要“兩手抓”，一手要抓傳統(tǒng)銀行知識傳播，一手要抓投資銀行知識傳播。

關于國有商業(yè)銀行經(jīng)營管理創(chuàng)新，中南財經(jīng)政法大學張金林教授著重分析了銀行保險這一創(chuàng)新業(yè)務。他認為銀行保險是集產(chǎn)品、服務和組織創(chuàng)新為一體的金融創(chuàng)新。目前，這一創(chuàng)新還存在許多障礙：一是分業(yè)監(jiān)管的格局沒有發(fā)生根本性的變化；二是進入市場的深度和范圍都受到較大限制；三是文化傳統(tǒng)的影響。因此，近期來看，發(fā)展銀行保險主要是規(guī)范保險銷售行為。從長期來看，發(fā)展銀行保險要積極推動保險產(chǎn)品的創(chuàng)新，提升保險產(chǎn)品的技術含量，建立銀行和保險共享的信息網(wǎng)絡資源系統(tǒng)，加強銀行與保險的合作。

三、關于資本市場問題

中國資本市場既有資本市場的一般特點，也有中國的獨特背景。中南財經(jīng)政法大學周駿教授認為，中國資本市場具有不同于西方資本市場的三個明顯特點：第一，中國的資本市場不是自下而上發(fā)展起來的，而是自上而下建立起來的。因此，在它的初始階段必然是政策式，其功能也必然主要取決于政府對它的定位。第二，中國資本市場的發(fā)展是伴隨著經(jīng)濟體制改革同時進行的，它是經(jīng)濟體制改革的一部分。因此，資本市場改革必然要符合整個經(jīng)濟體制改革的要求。第三，中國上市的股票主要是改制的國有企業(yè)的股票，所以，政府是股票的主要供應者，又是股票市場的監(jiān)管者——政府同時處在運動員和裁判員的地位。由于政府對股市定位存在偏差及制度性缺陷的存在，目前，中國股市存在的問題主要是政府失效而非市場失靈，政府不能把責任推給市場，應該擺正自己的位置，主要當好裁判員，而不是運動員。政府不應過多地從企業(yè)利益的角度來考慮資本市場問題，而應從監(jiān)管者的角度公平、公正、公開地處理資本市場中各交易主體之間的利益關系，要徹底拋棄為國有企業(yè)改制脫困的指導思想。政府要側重從保護公眾投資者利益的角度來處理問題，全面實現(xiàn)資本市場的公正與效率，發(fā)展一個規(guī)范的資本市場來為商業(yè)銀行創(chuàng)新提供場所和條件。無論是否照搬西方的理論和經(jīng)驗，都必須從中國的實際出發(fā)。

中國人民大學吳曉求教授指出，自改革開放以來，中國經(jīng)濟的快速增長帶來兩個效應，一是財政收入的快速增加；二是民間的、社會的財富增長相對緩慢，中國的國民并未因經(jīng)濟的快速增長分享到應有的實惠，因而是一種“貧困的增長”。一個成熟的經(jīng)濟體需要一個龐大的、有效的社會存量財富的支持，為此要建立保護社會存量財富的法律制度，同時還要一個以資本市場為基礎和核心的現(xiàn)代金融體系。我國金融改革的重點是發(fā)展一個強大

的、健康的、透明度很高的資本市場，股權分置改革的主要目的就是要建立這樣一個資本市場。其次是商業(yè)銀行的改革，我國商業(yè)銀行從2004年開始進行了以資本市場為平臺的徹底的市場化改革。第三是匯率體制的改革。這三大改革完成之后，中國現(xiàn)代金融體系就基本形成，我們可能在2010年逐步形成現(xiàn)代金融體系的雛形。

上海財經(jīng)大學楊大楷教授認為，我國目前股票市場融資功能發(fā)揮較充分，而其他功能嚴重不足，募集資金使用嚴重不規(guī)范。同時，政府主導資本市場，使有限的資金大量注入了國有企業(yè)，特別是效率不高的國有企業(yè)。因此，要保障中國股票市場的健康發(fā)展，必須在一些根本性的制度上進行進一步的改革和完善。

中南財經(jīng)政法大學宋清華教授認為，從功能上看，商業(yè)銀行與資本市場既有交叉重疊，又有明顯的差異。這決定了商業(yè)銀行與資本市場的關系是競爭與互補的關系，一方面它們既相互競爭、相互影響、相互替代，另一方面它們又相互依存、相互促進、互為補充。資本市場的發(fā)展對商業(yè)銀行產(chǎn)生了“革命性”的影響，但并非“致命性”的打擊；資本市場的發(fā)展改變了商業(yè)銀行的資本結構、負債結構和資產(chǎn)結構，但并未使商業(yè)銀行的資金來源與運用的總量出現(xiàn)萎縮，相反為商業(yè)銀行提供了新的機遇與舞臺。商業(yè)銀行在資本市場的發(fā)展中發(fā)揮了十分重要的作用，商業(yè)銀行是資本市場重要的籌資者、投資者、中介機構、服務機構和工具的重要創(chuàng)造者之一，因此，即使不能說沒有商業(yè)銀行就沒有資本市場，至少可以說沒有商業(yè)銀行的參與就不會有資本市場今天的成就。金融創(chuàng)新使得商業(yè)銀行與資本市場的邊界越來越模糊，商業(yè)銀行成了資本市場的重要參與者，從這個意義上講，“資本市場”的概念可以替代“金融”或“金融體系”。

四、其他金融與投資問題

篇（8）

1958年，美國學者莫迪利亞尼和米勒（Modigliani and Miller）在《美國評論》上發(fā)表了論文《資本成本、公司財務與投資理論》，該文提出了在完善的市場中，即沒有企業(yè)和個人所得稅、沒有企業(yè)破產(chǎn)風險、資本市場充分有效運作等假定條件下，企業(yè)資本結構與企業(yè)的市場價值無關。這一令人意外的結論由于其簡潔、深刻，與流行的觀點相悖，在理論界引起很大反響，被稱之為MM理論。由于MM理論的奠基，現(xiàn)代企業(yè)資本結構理論的不斷得以深入。

1、公司所得稅觀點

MM理論在受到實踐的挑戰(zhàn)后，作了修正?？紤]到受企業(yè)所得稅的影響，按照稅法，企業(yè)對債券持有人支付的利息計入成本而免繳企業(yè)所得稅，而股息支出和稅前凈利潤要繳企業(yè)所得稅，在這樣的情況下，如果企業(yè)負債率達到100％時，則企業(yè)價值最大，而融資成本最小。這一結論與現(xiàn)實不相符。

2、個人所得稅觀點

考慮個人所得稅的影響，個人股票投資和債券投資的所得稅率不同抵消了公司所得稅率不同的差異。在此情況下舉債對公司價值沒有影響，即資本結構與公司價值無關。即使個人所得稅沒有完全消除公司所得稅的不對稱稅負，它們也大大減少了這種不對稱，同時還減少了杠桿凈效益。杠桿會帶來納稅利益，這就是公司為什么不100％舉債的原因。

3、財務危機和破產(chǎn)成本觀點

在20世紀70年代，人們發(fā)現(xiàn)制約企業(yè)無限追求免稅優(yōu)惠或負債的最大值的關鍵因素是由債務上升而形成為企業(yè)風險和費用。企業(yè)債務增加使企業(yè)陷入財務危機甚至破產(chǎn)的可能性也增加。隨著企業(yè)債務增加而提高的風險和各種費用會增加企業(yè)的額外成本，從而降低其市場價值。因此，企業(yè)最佳資本結構應當是在負債價值最大化和債務上升帶來的財務危機成本之間的平衡，被稱為平衡理論。這一理論可以說是對雙M理論的再修正。

4、成本觀點

依據(jù)成本學說的創(chuàng)始人詹森和麥克林（Jensen and Meckling，1976）認為，企業(yè)資本結構會影響經(jīng)理者的工作努力水平和其它行為選擇，從而影響企業(yè)未來現(xiàn)金收入和企業(yè)市場價值。比如說，當經(jīng)理人不作為內部股東而作為人時，其努力的成本由自己負擔而努力的收益卻歸于他人，其在職消費的好處由自己享有而消費成本卻由他人負責。這時，他可能偷懶和采取有利于自身效用的滿足而損害委托人利益的行動。與此同時，該理論認為，債權融資有更強的激勵作用，并將債務視為一種擔保機制。這種機制能夠促使經(jīng)理多努力工作，少個人享受，并且做出更好的投資決策，從而降低由于兩權分離而產(chǎn)生的成本。但是債券融資可能導致另一種成本，這種債權的成本也得由經(jīng)營者來承擔，從而債券融資比例上升導致舉債成本上升。均衡的企業(yè)所有權結構是由股權成本和債權成本之間的平衡關系來決定的。

5、不對稱信息的影響研究

20世紀70年代，美國經(jīng)濟學家羅斯最早將不對稱信息引入企業(yè)的資本結構分析。他僅僅放松了MM定理關于充分信息的假定。由于信息不對稱，企業(yè)經(jīng)營管理者對企業(yè)未來收益與投資風險有內部信息，投資者沒有內部信息，但投資者知道對管理者的激勵制度，投資者只能通過經(jīng)理者輸送出來的信息間接地評價市場價值。企業(yè)債務比例或資產(chǎn)負債結構就是一種把內部信息傳給市場的信息工具，負債比例上升是一個積極的信息，它表明經(jīng)理者對企業(yè)未來收益有較高期望，傳遞著經(jīng)理者對企業(yè)的信心。因為舉債會使經(jīng)理者努力工作，同時也使?jié)撛诘耐顿Y者對企業(yè)價值的前景充滿信心，所以發(fā)行債券可以降低企業(yè)資金的總成本，企業(yè)市場價值也隨之增加。為了使債務比例成為可靠的信息傳遞機制，羅斯對破產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)理者加上“懲罰”約束，而使企業(yè)債務比例成為正確信號。之后，邁爾斯和麥吉勒夫進一步考察不對稱信息對融資成本的影響，發(fā)現(xiàn)這種信息會促使企業(yè)盡可能少用股票融資，因為企業(yè)通過發(fā)行股票融資時，會被市場誤解，認為其前景不佳。由此新股發(fā)行總會使股價下跌。但是，多發(fā)債券又會使企業(yè)受到財務危機的約束。在這種情況下，企業(yè)資本結構的順序是：先是內部集資，然后是發(fā)行債券，最后才是發(fā)行股票。這一“先后順序”論在美國1965—1982年企業(yè)融資結構中得到證實。這段時期是美國企業(yè)內部積累資金占資金來源總額的61％，發(fā)行債券占23％，發(fā)行股票占27％。

6、控制權理論

哈里斯一雷斯夫模型探討了詹森和麥克林所提出的股東與管理者之間利益沖突所引發(fā)的成本。他們分別用靜態(tài)和動態(tài)兩個模型，說明了管理者在通常情況下是不會從股東的最大利益出發(fā)的，因此必須給予他們以監(jiān)督和戒律。而債務正是作為一種懲戒工具，債務不僅使股東具有上的權利，而且還強制管理者提供有關企業(yè)各方面的信息，所以“最優(yōu)的負債數(shù)量取決于在信息和懲戒管理者機會的價值與發(fā)生調查成本的概率之間的平衡”。

綜上所述，由于資本市場的缺陷，不對稱稅率、不對稱信息、交易成本（包括破產(chǎn)成本）的存在，企業(yè)資本結構與市場價值有關，綜合考慮資本市場缺陷，就會產(chǎn)生一個新的觀點：對資本結構的選擇是一個包括各種權衡并且導致公司在各種籌資方式中形成常見擇優(yōu)順序的動態(tài)過程。我們稱這種觀點為資本結構的資本市場缺陷觀點。

二、我國上市公司資本結構的現(xiàn)狀、原因及后果

對深滬2000年以前上市的1000多家公司進行隨機抽樣，抽出證券代碼最后一位為5的上市公司105家，平均資產(chǎn)負債比率按下式。平均資產(chǎn)負債比率=Σ抽中上市公司資產(chǎn)負債比率／105。得出2000年平均資產(chǎn)負債比率為46.73%，即是說，股東權益：總負債=53.27%:46.73%。其中總負債中債券融資所占比例極小，只有少數(shù)公司有債券融資，2000年未兌付的企業(yè)債券只有幾百個億，還包括了非上市公司，故46.73%的債務主要是銀行貸款。

其中股東權益包括了股本、資本公積金、盈余公積金與留存收益，股本與資本公積金主要由發(fā)行股票而來（除了股本中有少量來自利潤轉增資本，資本公積金中有小部分資產(chǎn)評估增值應看成是內部積累外），為了得出股東權益比率中發(fā)行股票的融資與內部積累的比例，將盈余公積金與留存收益可近似看成是內部積累（嚴格意義是不同的），對深滬2000年底已上市的1000多家公司進行隨機抽樣，抽出證券代碼最后一位為5的深滬上市公司各前25家，共50家，按公式平均盈余公積金與留存收益占股東權益比率=Σ（抽中上市公司盈余公積金＋留存收益）／Σ抽中上市公司股東權益計算，得出2000年平均（盈余公積金＋留存收益）／股東權益=16.05%，即是平均（股東＋資本公積金）／股東權益=83.95%，具體計算過程從略。

發(fā)行股票所占融資比例大約53.27%×83.95%=44.72%，將盈余公積金與留存收益近似看成是內部積累（嚴格意義是不同的），內部積累所占融資比例大約為53.27％×16.05％=8.55%?？紤]到兩點修正：1、由于股本中有少量來自利潤轉增資本，應看成是內部積累，資本公積金中有小部分資產(chǎn)評估增值應看成是內部積累，2、盈余公積金與留存收益不完全是內部積累，一增一減，內部積累所占融資比例大約還是8.55%，但是股票所占融資比例要比44.72%小一些，故可以認為上市公司的融資次序為銀行貸款——發(fā)行股票——內部積累——發(fā)行債券。

這與西方企業(yè)融資的先后次序正好相反，造成這個結果的原因如下：

1、銀行貸款比例高。我國企業(yè)在20世紀80年代以前資金來源主要是財政無償撥款，80年代初實行撥改貸之后，銀行貸款成為企業(yè)外部融資的惟一方式，直到80年代末期，才有了股票與企業(yè)債券的融資方式。在80年代，銀行對國有企業(yè)貸款要求很低，90年代雖然加強了貸款抵押要求，但對沒法還貸的企業(yè)，很少實施破產(chǎn)程序，銀行對貸款企業(yè)的軟約束造成了企業(yè)的高負債率。另一方面，我國銀行很少像日本、法國、意大利一樣參與企業(yè)的治理，故企業(yè)通過貸款融資并不造成控制權的損失。上市公司由于近年發(fā)行了大量的股票，已使資產(chǎn)負債比例大大降低，比起非上市公司要低得多。

2、上市公司留存收益所占比率較低。首先，我國和大部分家一樣，內部融資比率相對于發(fā)達國家為低（黃永巖，2001），我國企業(yè)處于擴張期內部積累不多，資產(chǎn)負債比率普遍較高。在企業(yè)的生長期，企業(yè)的迅速擴張需要大量的外部資金，企業(yè)會更多地依賴于銀行等中介，因而債務融資比率較高（隨著公司財富的不斷積累，必然用成本較低的內部資金來替代外部資金，從而降低債務融資比率，這是Giannetti（1999）對企業(yè)生命周期對歐洲八國融資結構的影響作的分析，它對于其它國家企業(yè)生命周期對融資結構的影響也適應）。其次，由于公司上市發(fā)行審核制度配以額度管理容易造成尋租行為，證券市場優(yōu)勝劣汰的機制尚未真正建立，并且由于信息不對稱造成的逆向選擇與道德風險等問題都是造成上市公司業(yè)績整體水平較低，留存收益水平不高的原因。

3、股票融資比例高。資本成本是資本預算項目的必要報酬率，是投資者在考慮的情況后愿意提供資金時的報酬率。任何投資的必要報酬率是投資者愿意為當前投資提供資金所期望獲得的最低報酬率。按照這種觀點，銀行貸款的資金成本最低，企業(yè)債券次之，股票籌資的資金成本最高。但由于我國股票市場僅僅只有十年的，市場基本處于供不應求的狀態(tài)，二級市場股價大部分時間處于高估的狀態(tài)，企業(yè)往往將股票融資視為免費的午餐，將其成本只視為所需支付的紅利。另外，我國目前處于轉軌階段，證券市場機制不健全，投資者用腳投票的功能并沒有發(fā)揮，上市公司并不擔心采用股票再融資引發(fā)市場股價的下跌。

4、企業(yè)債券融資比例極小。首先債券融資成本低于股票，其次可以免交企業(yè)所得稅，世界各國稅法基本上都準予債券利息支出在稅前列支，而股息支付則是在稅后進行。因此，企業(yè)舉債可以進行合理的避稅，這樣可以使每股稅后利潤增加。公司資本結構的選擇應考慮的基本因素中最重要的是債務清償能力與充分利用利息避稅能力?？墒俏覈捎诠善笔袌雠c債券市場發(fā)育不平衡，債券市場發(fā)展嚴重滯后，企業(yè)發(fā)行債券受到政府額度的嚴格控制，使企業(yè)通過債券融資的余地非常小。我國自1986年發(fā)行企業(yè)債券以來，累計發(fā)行3000多億元，平均每年只有200多億元，2000年上市公司通過股票籌資1554億元，企業(yè)債只有100億元，是股票籌資的6.4%。而美國公司2000年1－11月份通過債券籌資達9350億美元，同期發(fā)行股票籌資只有1460億元，債權融資是股權融資的6.4倍。

從資本結構的資本市場缺陷觀點看我國上市公司資本結構不合理造成的后果：

1、從資本結構理論的成本的觀點看：上市公司的經(jīng)營管理者大多不擁有股份，或持股比例很少，幾乎是完全的者；而債券融資雖然對經(jīng)理有很強的激勵作用，促使經(jīng)理努力工作，減少道德風險，但是我國大部分上市公司沒有債券融資，債權的激勵與約束作用無從發(fā)揮，這使得成本很高。

2、從資本結構理論的不對稱信息觀點看：上市公司熱衷于大比例送股、配股、增發(fā)新股等籌資方式，不喜歡發(fā)行債券，這傳遞了這樣的信息，經(jīng)理們對上市公司的前景并不看好，或者干脆就是短期行為?，F(xiàn)實中也確實如此，很多上市公司通過大比例送股、配股、增發(fā)新股之后業(yè)績大幅滑坡。

3、從資本理論的控制權理論看：債權融資是保證股東權益的一種手段，債務不僅使股東具有法律上的權利，還強制管理者提供有關企業(yè)各方面的信息。我國大部分上市公司不發(fā)行企業(yè)債，表面看來股東掌握了控制權，但由于國有股占大部分，國有股東的虛設使得實際上是管理者掌握控制權，又由于缺乏債權的約束，使得成本很高。

綜上所述，我國上市公司融資結構不合理，亟待改善。

三、改善我國上市公司資本結構的建議

1、大力債券市場，提高上市公司債券的融資比例

我國企業(yè)債券發(fā)展落后的原因，主要是政府近年來，重視國債與股票發(fā)行，輕視了企業(yè)債的發(fā)行，對企業(yè)債券實行額度控制，債券發(fā)行規(guī)模受到嚴格限制。債券市場的落后已到企業(yè)的資本結構，政府要淡化或者逐步取消計劃規(guī)模管理，盡快推行企業(yè)債券發(fā)行核準制。同時，在企業(yè)債券利率方面應給予較大的靈活性，讓企業(yè)債券利率盡快市場化。

2、加快商業(yè)銀行的改革步伐，完善銀行的信用制度

銀行債務的軟約束關鍵在于銀行自身未解決治理結構，所有者缺位使銀行經(jīng)理獲得了較強的內部控制權，而政策性貸款和商業(yè)性貸款的鑒別困難又進一步加大了經(jīng)理人的道德風險。所以在保證國有控股的前提下，應對國有商業(yè)銀行實行股份制改造，分散國有股權以讓其他股東得以行使監(jiān)督權，在一定程度上解決所有者缺位的困境。另外銀行當務之急是要建立一套信用制度，指引貸款方向，根據(jù)企業(yè)的信用等級和市場導向決定是否放貸。

3、完善上市公司的治理結構，加速證券市場的市場化改革

篇（9）

1958年開創(chuàng)性的資本結構理論MM理論指出，資本成本已成為一個完全主觀的概念，效用方法從規(guī)范和分析的角度而言具有嚴重的缺陷，因而為資金成本找到了一個替代的方法，需要將資本結構理論建立在企業(yè)市場價值最大化的基礎之上。由此，我們認為西方主流資本結構理論研究的是為使企業(yè)市場價值最大化所需負債資金的比例問題，即負債在企業(yè)全部資金中所占的比重問題。企業(yè)籌資決策的核心問題就是資本結構決策，而資本決策的中心問題就是最優(yōu)資本結構如何確定。

西方經(jīng)濟學理論中，資本結構理論的研究始于20世紀50年代初。1946年Hicks在“Value and Capital”一書中開始研究資本結構理論。Durand（1952）將傳統(tǒng)資本結構理論劃分為三種類型：凈收入理論（Net Income Theory）、凈營業(yè)收入理論（Net Operating Income）和傳統(tǒng)理論（Traditional Theory）。但是，這些研究只是建立在經(jīng)驗基礎上的對資本結構理論的一種初步認識，是對企業(yè)所有者行為的一種推論，還沒有形成系統(tǒng)的資本結構理論。

現(xiàn)代資本結構理論是經(jīng)過嚴密的數(shù)學推導而形成的，始于1958年由Modigliani和Miller提出的MM定理。1958年Modigliani和Miller深入探討了企業(yè)資本結構和企業(yè)價值之間的關系，提出了一套嚴密推論的資本結構理論，形成了著名的MM資本結構理論，奠定了現(xiàn)代資本結構理論的基礎，也逐漸發(fā)展成為現(xiàn)代公司金融理論的核心理論之一。

近年來，隨著資本結構理論的發(fā)展和研究的深化，資本結構問題已遠遠超出債務資本和股權資本的關系，資本結構理論進一步擴展為包括融資結構、投資結構以及利潤分配結構在內的涵蓋公司整體資本運作結構的研究范疇。湯谷良（2000）提出了“資本結構復合概念”：資本結構的內涵包括資本結構的要素和組成，如諸要素及其之間的比例關系，各要素間相互關系的發(fā)展變化和動態(tài)調整。資本結構概念的外延至少應該從三個角度來界定：

1、在縱向上，包括不同層次的資本空間結構和不同層次資本結構的相互關系、相互作用，如不同國家、不同地區(qū)、不同行業(yè)、不同企業(yè)的資本結構。

2、在橫向上，包括資本結構許多超越縱向控制的、多樣性的橫向聯(lián)系和多樣化功能。這些聯(lián)系主要表現(xiàn)在：權益資本與負債融資的比例關系；長期資本與短期資本的比例關系；資本各種籌資方式的比例關系，如內部融資和外部融資的比例關系、直接融資與間接融資的比例關系等；各有關投資者成員之間資本投資數(shù)額的比例關系。

3、從時間序列上，包括資本結構歷史演變過程中的各種時間結構。

總之，資本結構是一個多因素、多變量、多層次集合而成的復雜巨系統(tǒng)，同時也是一個隨著內外部環(huán)境變化而需要不斷改革調整和發(fā)展的動態(tài)系統(tǒng)。

二、國內外銀行資本結果理論研究的簡要回顧

（一）國外銀行業(yè)資本結構的研究進展

20世紀70年代，很多學者開始將企業(yè)資本結構理論引入銀行行為中，發(fā)展出了銀行企業(yè)論（Theory of the Banking Firm）,Klein（1971）作為這一理論的開創(chuàng)者，把銀行作為一般的企業(yè)，利用預期利潤最大化方法對銀行最優(yōu)資產(chǎn)組合、負債結構和最優(yōu)規(guī)模進行研究。

Pringle（1974）認為，由于金融市場不完全，銀行可以通過貸款或投資獲得超額利潤，以達到股東權益最大化。當貸款的超額邊際收益等于權益資本的超額邊際成本時，銀行的權益資本達到最優(yōu)水平。另外，他還指出，在不完全金融市場里，若銀行以股東價值最大化為目標，那么，銀行資本是一個重要的決策因素。Kareken和Wallance（1978）指出，在有進入障礙的情況下，銀行可以通過儲蓄存款獲得獨占利潤。因此，負債越多，銀行價值越大。一個極端的情況是，權益資本為零，銀行價值最大化。但當破產(chǎn)成本存在時，風險會伴隨負債的增加而提高，因而部分抵消了負債增加帶來的利益。因此，在考慮負債稅盾和破產(chǎn)成本時，銀行存在一個最優(yōu)資本結構。Buser、Chen和Kane（1981）對有存款保險的銀行進行分析。他們認為，資本管制作為隱形擔保，可以減少銀行因資本不足而發(fā)生危機的概率，同時也會減少存款保險公司的理賠概率。當同時考慮存款保險公司的保費和政府隱性擔保時，銀行存在一個最有資本結構。Maisel（1981）認為，應該將破產(chǎn)成本、不完全資本市場、公司所得稅和信息不完全等因素考慮到銀行資本結構中。Orgler和Taggart（1983）以Miller（1977）的銀行資本模型為基礎，將所得稅、金融服務成本、破產(chǎn)成本和成本等要素引入銀行資本結構決策中。結論是銀行財務杠桿與存款準備金的數(shù)量以及銀行規(guī)模有關。即政府管制會影響銀行的資本決策，破產(chǎn)成本會降低銀行財務杠桿，而銀行管制和存款保險會降低財務杠桿的效果。

（二）國內銀行資本結構的研究進展

國內對商業(yè)銀行資本結構的研究時間并不長，其中對轉軌時期國有商業(yè)銀行的關注居多。

張杰（1999；2003；2004）的研究發(fā)現(xiàn)，國有銀行的資本結構十分特殊，它是國家聲譽與居民存款在特殊改革背景下的一種奇妙組合。國有銀行改革須著眼于資產(chǎn)結構而不是資本結構，或者說以資產(chǎn)結構調整來改善資本結構。王勝邦（2006）從經(jīng)濟資本、監(jiān)管資本、會計資本3個角度進行考察，分析表明商業(yè)銀行存在一個最優(yōu)資本結構，但是在一個長期充分競爭的市場中，無法用一個神奇的公式進行精確計算。1988年資本協(xié)議確定的8%最低監(jiān)管資本要求是根據(jù)發(fā)達國家銀行市場狀況得出的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，也是試過集團內部相互妥協(xié)的結果，并不是放之四海而皆準的金科玉律。張麗華（2004）指出，單純依靠補充資本和剝離不良資產(chǎn)等類似的方法并不能從根本上解決我國商業(yè)銀行銀行資本結構單一和資本不足的問題，必須加強資本管制。侯菁（2004）認為我國國有商業(yè)銀行資本充足率過低、財務杠桿過高的資本結構不合理現(xiàn)象主要是由產(chǎn)權結構不合理造成的。李喜梅（2011）指出，國家控股上市銀行有利于其績效的提高，而核心及附屬資本充足率的提高不僅是商業(yè)銀行應對資本監(jiān)管的需要，也是其績效提高的要求。在解釋變量的選擇上，不僅包括股權結構關系，同時也包括股權和債權的比例關系。杜后揚、張?zhí)m波（2005）指出了資本結構理論在銀行領域的應用及其局限性，提出銀行經(jīng)濟資本理論很好地把銀行價值（市值）最大化和風險管理結合起來，是未來資本管理發(fā)展的必然趨勢。胡援成（2009）指出，銀行資本結構的研究可以分為兩大派，一派是根據(jù)傳統(tǒng)的資本結構理論研究賬面或市值資本資產(chǎn)比率的決定，一派是探討資本充足率監(jiān)管要求對銀行資本的影響。盧斌、鄭麗麗（2009）在對資本結構影響因素的研究過程中，得出有些傳統(tǒng)資本結構影響因素對銀行業(yè)的資本結構影響并不顯著，也因此而驗證了銀行業(yè)自身發(fā)展的特殊性。梁媛（2002）認為，由于銀行的主要債權人――存款者受到政府的保護，銀行傾向于持有較少的資本，并選擇更高風險的投資，因而資本充足率監(jiān)管可看作是監(jiān)管者為了減小其存款保險的運行成本而采取的制度安排。鄭鳴、肖健（2008）年基于對中小股份制銀行財務數(shù)據(jù)的分析，討論了資本結構是否對銀行發(fā)揮了積極的治理功效，其實證研究表明銀行股權的資本結構對銀行價值的影響并不顯著。

（三）有關銀行資本結構理論的簡要評價

上述理論通過引入銀行破產(chǎn)成本或信息不對稱的理論說明政府監(jiān)管或存款保險的邏輯必要性，但是大部分的實證分析依然無所得到銀行資本結構與銀行績效指標的直接的、顯著的關系，資本結構理論在商業(yè)銀行的適用性依然存在謎團。對于現(xiàn)在逐漸興起的能夠覆蓋銀行非預期損失的經(jīng)濟資本概念，無法與傳統(tǒng)的資本結構理論聯(lián)系到一起，使得我們對資本結構理論在商業(yè)銀行領域的解釋能力持有懷疑的態(tài)度。已有的商業(yè)銀行資本結構理論大多數(shù)隱含了一個重要的假設條件，即資本結構在銀行的應用是自然而然的事情，無需將銀行的特殊性包括在資本結構理論中做特別的說明，但是本文認為如果對銀行的特殊性納入到銀行資本結構理論研究框架內的話，因為無法說明銀行的特殊性進而研究的結果解釋能力就會大大減弱，而這一點也可以說明為何實證分析中銀行資本結構與銀行績效之間影響不直接的原因。

三、商業(yè)銀行資本結構的研究層次

本文認為，不能簡單地認為銀行資本結構就是一般公司資本結構理論在銀行領域的簡單運用，由于銀行高杠桿、高負債比率而具有的高風險特征是引發(fā)大規(guī)模經(jīng)濟危機的重要隱患，銀行股東和經(jīng)理為了追求各自利益最大化不具備消除風險的自主性，使得銀行具有較高的負外部性，必須依靠外力加以解決，資本監(jiān)管和存款保險就此孕育而生。

根據(jù)我國商業(yè)銀行法的規(guī)定，商業(yè)銀行主要指吸收公眾存款、發(fā)放貸款、辦理結算的企業(yè)法人，與一般工商企業(yè)相比，商業(yè)銀行最為特殊之處就是它經(jīng)營的是貨幣，而一般企業(yè)經(jīng)營的是商品。由于貨幣的特殊性導致了商業(yè)銀行的特殊性。一般的工商企業(yè)用權益資本和債務資本運營整個企業(yè)，轉化為各項資產(chǎn)，包括固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、存貨等構成了整個企業(yè)的價值，而銀行用權益資本和次級債、混合債等資本取得了銀行的經(jīng)營牌照后，購買的“商品”為貨幣，用屬于自己的權益資本和短期內可作為權益的次級債、混合債等債務資本去吸收存款，按照企業(yè)的價值恒等式V=S+D，銀行的價值因為吸收了公眾存款而比權益資本和債務資本擴大了數(shù)倍。

由商業(yè)銀行的特殊性可得商業(yè)銀行的資本結構可以為以下幾個層次：

1、廣義的商業(yè)銀行資本結構就是銀行的總資產(chǎn)中各種資金的比例及其關系，即為權益資本與各項負債資本的比例關系。

2、狹義的商業(yè)銀行資本結構就是銀行的權益資本，次級債、混合債等銀行長期穩(wěn)定的債務資本的比例關系；權益資本增量的比例關系和方式；次級債、混合債之間的比例關系；商業(yè)銀行再融資過程中內源融資與外部融資的比例關系等。

參考文獻：

[1]Modigliani,F.and Miller,M.H.The cost of capital, corporate finance,and the theory of investment[J].American Economic Review,1958

篇（10）

改革開放以來，隨著我國市場經(jīng)濟的轉軌，商業(yè)改革和發(fā)展大體經(jīng)歷了兩個階段。20世紀80年代初到90年代中期，隨著產(chǎn)權為核心內容的改革，國有商業(yè)企業(yè)比重下降，個體、私營經(jīng)濟得到快速發(fā)展，出現(xiàn)了商業(yè)企業(yè)小型化趨勢。90年代中期以后，社會生產(chǎn)力的快速發(fā)展，商品的豐富，商業(yè)的快速發(fā)展，商業(yè)極度競爭使商業(yè)利潤降到社會平均利潤率以下，商業(yè)集約經(jīng)營成為商業(yè)改革新的浪潮。商業(yè)經(jīng)營的變化，引起了商業(yè)企業(yè)諸生產(chǎn)要素對商業(yè)生產(chǎn)力貢獻的變化和參與分配形式的變化。進人21世紀以來，隨著商業(yè)社會的到來，商業(yè)勞動在商業(yè)企業(yè)諸要素中的貢獻比重上升，成為商業(yè)利潤的源泉。

一、從商業(yè)在國民經(jīng)濟中地位的變化認識商業(yè)勞動

對于商業(yè)勞動的認識，鑒于時代的局限性，馬克思認為:商業(yè)勞動是非生產(chǎn)性勞動，商業(yè)勞動不創(chuàng)造價值，商業(yè)利潤是產(chǎn)業(yè)利潤的讓渡。但是，與時俱進是活的靈魂，隨著工業(yè)化、城市化步伐的加快，商業(yè)產(chǎn)業(yè)的地位日益突出。

首先，商業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，使商業(yè)從國民經(jīng)濟的末端部門成為國民經(jīng)濟的先導部門，商業(yè)勞動是創(chuàng)造商品價值的勞動。馬克思之所以把商業(yè)勞動劃分為非生產(chǎn)性勞動是有理論假設前提和現(xiàn)實時代背景的。從理論假設前提而言，商業(yè)勞動雖然是再生產(chǎn)的要素，但是，商業(yè)勞動并沒有增加產(chǎn)品的任何一個原子?？梢?，馬克思區(qū)分的生產(chǎn)勞動是構成商品實體的勞動。從現(xiàn)實時代背景分析，十八世紀正處于工業(yè)革命階段，也是“短缺經(jīng)濟”階段，生產(chǎn)處于矛盾的主導方面，商業(yè)勞動只是產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)的一個要素，所以，馬克思在《資本論》中強調:生產(chǎn)決定流通，生產(chǎn)的規(guī)模決定流通的規(guī)模。在這樣一個現(xiàn)實條件下，一部分商品(生產(chǎn)資料)的流通由產(chǎn)業(yè)部門自行完成，另一部分商品(零售商品)才由商人或商業(yè)企業(yè)去完成。自然商品交換中的商品價值概念僅指生產(chǎn)商品、組成產(chǎn)品實體的抽象勞動，也就未包含實現(xiàn)商品價值的商業(yè)勞動作為抽象勞動體現(xiàn)在商品價值中。

改革開放以來，“三多一少”商品流通新體制的出現(xiàn)，加快了商品流通的速度和進程，商業(yè)早已成為獨立的產(chǎn)業(yè)部門且對國民經(jīng)濟的貢獻比重穩(wěn)步上升。理論界開始提出了商業(yè)勞動是生產(chǎn)性勞動的觀點。其理論依據(jù)是:商業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位日顯，雖然生產(chǎn)決定流通，但是流通也反作用于生產(chǎn)，商業(yè)是國民經(jīng)濟的重要產(chǎn)業(yè)部門。夏興園(1984)認為:“流通是溝通生產(chǎn)和消費的橋梁，是生產(chǎn)條件的繼續(xù)，是社會再生產(chǎn)不可缺少的重要組成部分，也是企業(yè)的具體勞動轉換為抽象勞動，局部勞動實現(xiàn)為社會勞動的重要條件?！崩畋?1986)認為:“生產(chǎn)性勞動不能等同于創(chuàng)造價值的社會必要勞動。從而使人們對商業(yè)勞動的地位和作用有了新的認識，特別是進入21世紀以來，科學技術的發(fā)展，商品產(chǎn)品的極大豐富，生產(chǎn)和流通的關系發(fā)生了顛倒，商品的生產(chǎn)時間和流通時間之比為1:9，商業(yè)作為獨立的產(chǎn)業(yè)部門在國民經(jīng)濟中的地位日顯，劉國光提出“社會主義市場經(jīng)濟條件下商品流通業(yè)的地位和作用將由社會再生產(chǎn)中的末端行業(yè)升為先導行業(yè)”。黃國雄先后提出“流通力”及其“流通業(yè)是基礎產(chǎn)業(yè)”等觀點[[3J。認為21世紀是商業(yè)社會，商業(yè)社會的出現(xiàn)使商業(yè)生產(chǎn)要素的地位發(fā)生了相應的變化，商業(yè)資本參與商業(yè)利潤分配的比重下降，商業(yè)勞動參與利潤分配的比重上升。商業(yè)投資者普遍認為“生意難做”，自己是在“賺工資”。

所謂先導產(chǎn)業(yè)和基礎產(chǎn)業(yè)的認識，首先要突破商業(yè)勞動是生產(chǎn)性勞動的認識，而承認商業(yè)勞動是生產(chǎn)性勞動。根據(jù)馬克思勞動價值一元論，商品價值應拓展為生產(chǎn)部門生產(chǎn)產(chǎn)品的勞動和流通部門組織商品流通的商業(yè)勞動的統(tǒng)一。(1)從社會化、專業(yè)化、信息化的視角，生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)出產(chǎn)品以后，必須交給專門化組織商品流通的商業(yè)企業(yè)去完成。(2)生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品賣給商業(yè)企業(yè)后，實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)的商品資本向貨幣資本的轉化，商品的流通成為與產(chǎn)業(yè)資本“漠不相關”的事情。(3)商品生產(chǎn)的日益集中延長了商品流通空間范圍，增加了商品流通費用。(4)人們生活水平的提高導致消費需求的多變，商品挑選性增加，延緩了商品流通速度，流通時間的延長增加了商業(yè)資本的利息費用。(5)商品流通價值的重要地位表明，商品流通價值能否實現(xiàn)是商品的生產(chǎn)價值能否順利實現(xiàn)的前提。可見，商業(yè)產(chǎn)業(yè)利潤不再是生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)利潤的讓渡，而是商品流通價值規(guī)律的反映。承認商業(yè)勞動在商品價值中的重要地位和作用，是商業(yè)經(jīng)濟理論的重要突破，是對馬克思勞動價值理論的繼承和發(fā)展。大多數(shù)學者仍主張通過拓展生產(chǎn)勞動和創(chuàng)造價值的勞動的范圍來繼承和發(fā)展勞動價值論。衛(wèi)興華認為，馬克思的勞動價值論之所以承認物質生產(chǎn)范圍內的勞動是生產(chǎn)勞動，只有生產(chǎn)物質商品的勞動才創(chuàng)造價值，這與當時政治經(jīng)濟學的對象與任務相關。他認為，當代需要既重視作為人類社會存在與發(fā)展基礎的物質生產(chǎn)勞動，又要超越物質生產(chǎn)范圍，拓寬生產(chǎn)勞動和創(chuàng)造價值的勞動。他認為，社會所需要的勞動大體分為四類:物質生產(chǎn)勞動、精神生產(chǎn)勞動、商業(yè)和服務勞動。其中，商業(yè)店員的勞動是一身二任的，它既生產(chǎn)和實現(xiàn)相當于勞動力價格的價值，又實現(xiàn)轉讓來的剩余價值。

其次，在“賺工資”的商業(yè)社會，商業(yè)職能的變化使商業(yè)勞動成為商品價值的源泉。生產(chǎn)時間的縮短和流通時間的延長，出廠價格和零售價格的差距越來越大，商品流通價值成為商品價值的主體。商業(yè)部門的競爭使商品流通價值用商業(yè)勞動時間來衡量。商業(yè)勞動時間成為社會總勞動時間的獨立部分。晏志杰把商品價值區(qū)分為生產(chǎn)價值、交換價值和消費價值三個層次，生產(chǎn)價值反映的是生產(chǎn)商品的“自然價值”，交換價值反映的則是加人了商業(yè)勞動價值后的價值，是商品從生產(chǎn)領域向消費領域的轉移價值。商業(yè)資本與產(chǎn)業(yè)資本不同的地方在于:商業(yè)的職能是為賣而買。買是手段，賣是目的。商業(yè)企業(yè)的“買”，同時也是工業(yè)企業(yè)的“賣”，在這里，商品流通成為與“產(chǎn)業(yè)資本家漠不相關的事情”。在貨幣轉化為商品階段，依賴于商業(yè)經(jīng)營者對市場需求的判斷，在消費需求多變的商業(yè)社會，商業(yè)企業(yè)力求組織適銷對路的商品。在賣的階段，商業(yè)企業(yè)需要組織商品流通，并相應地發(fā)生商品運輸、裝卸、保管等與保存商品價值相關的勞動，這些勞動是被馬克思早已證明了的生產(chǎn)性勞動。商業(yè)社會的特點是商品交易的難度加大，時間延長，商業(yè)貸款環(huán)境寬松，資金利息成為商業(yè)經(jīng)營的主要成本。商品交易勞動更多體現(xiàn)商業(yè)領域的創(chuàng)新勞動。在買和賣兩個階段，不能實現(xiàn)商品“驚險的跳躍”，摔壞的不是商品，而是商品經(jīng)營者。因此，商業(yè)遵循的是商品流通價值規(guī)律，商業(yè)勞動成為社會再生產(chǎn)總勞動時間的一部分，符合馬克思社會必要勞動時間的定義，根據(jù)馬克思社會必要勞動時間的第一層含義，如果商品交易職能不交由商業(yè)部門完成，那么這種勞動必然大于社會必要勞動時間而成為個別勞動，從而有一部分勞動成為不被社會所承認的勞動。所以，對于生產(chǎn)廠家來說，當生產(chǎn)達到一定的規(guī)模，將產(chǎn)品交由商業(yè)部門經(jīng)營比自己經(jīng)營要合算，在現(xiàn)實生活中，生產(chǎn)廠家積極培育大批批發(fā)商便是這個道理。根據(jù)馬克思社會必要勞動時間的第二層含義，可以解釋當前商業(yè)總量過度、企業(yè)小型化、極度競爭而使商業(yè)利潤率低于社會平均利潤率以下。我國進人90年代中期以后，隨著“過剩經(jīng)濟”的到來，以及商業(yè)企業(yè)數(shù)量上的超量擴張，大量商品被沉淀在商業(yè)庫存中?！吨袊魍▌?chuàng)新前沿報告》認為:“當前中國的流通業(yè)境遇尷尬。首先，由于忽視流通創(chuàng)新，忽視流通的天然職能，在時間上導致了國民經(jīng)濟運行中不斷累積出巨額庫存，造成了最大的停頓，最大的資源閑置和浪費，占壓了巨額的流動資金，致使數(shù)萬億元的流動資本竟然被吞蝕掉了”。

二、從商業(yè)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)要素對商業(yè)的貢獻認識商業(yè)勞動

蔡繼明(2004)認為:各種生產(chǎn)要素的報酬來自各種生產(chǎn)要素在價值決定中所做的貢獻，參與物質財富創(chuàng)造的各種生產(chǎn)要素，同樣參與社會價值的創(chuàng)造。社會主義初級階段的特點，是實現(xiàn)按勞分配為主體的多種分配形式。我國商業(yè)經(jīng)營環(huán)境的變化，商業(yè)社會的出現(xiàn)，體現(xiàn)了商業(yè)生產(chǎn)要素地位的變化和生產(chǎn)要素參與分配方式的變化。從商業(yè)資本和商業(yè)勞動在商業(yè)生產(chǎn)要素結合的地位分析，“短缺經(jīng)濟”時期，商業(yè)利潤空間大，商業(yè)資本處于商業(yè)生產(chǎn)要素的主導地位，資本參與價值分配是個體、私營經(jīng)濟完成原始積累的主要因素。在當前商業(yè)社會，商業(yè)勞動處于矛盾的主導地位，商業(yè)勞動成為商業(yè)的寶貴資源，我國市場化改革的進程說明了這一事實。

(一)改革開放之初，商品信息參與分配是要素貢獻的主要特點

在改革開放之初，剛剛啟動的深圳經(jīng)濟特區(qū)成為我國改革開放的窗口。由于我國長期閉關鎖國，內地對于外國的商品信息不靈，進出口商品信息成為商業(yè)生產(chǎn)要素中最為活躍的生產(chǎn)要素。各類“信息公司”便運營而生，尤其以深圳經(jīng)濟特區(qū)的“皮包公司”為之最，商品信息資源作為商業(yè)生產(chǎn)要素，自然成了商業(yè)利潤分配的主要形式。隨著對外開放的深人，商品信息的不斷溝通，到了上世紀80年代末期，各類“信息公司”和“皮包公司”便失去了生存的空間。

(二)短缺經(jīng)濟使商業(yè)資本的貢獻成為個體、私營經(jīng)濟完成資本原始積累的主要形式

改革開放以來，個體、私營商業(yè)得到快速發(fā)展，他們從零起步，到了90年代中期完成了資本原始積累過程，個體、私營經(jīng)濟的發(fā)展，大體經(jīng)歷了以下幾個階段:(1)1980-1984年。個體經(jīng)濟發(fā)展之初最為活躍的是資金很少的飲食、修理攤點，這些行業(yè)成了個體經(jīng)濟生存的空間，難怪人們發(fā)現(xiàn)“造原子彈的不如賣茶葉蛋的”;(2)1984-1988年。日用百貨發(fā)展起來了，個體經(jīng)濟以100 ^-1000元不等的資金開起了服裝店及從事小額批發(fā)業(yè)務，由于個體經(jīng)濟有了資本注人，較勞動密集型為主的飲食修理業(yè)有了很大的利潤空間，他們的收人比雇請幫工的收人高出十余倍，原因是資本要素參與分配的結果;(3)1988-1995年。個體商業(yè)的迅速發(fā)展，許多腰纏萬貫的個體戶成為私營企業(yè)，全國規(guī)模以上的私營商業(yè)企業(yè)發(fā)展到2000余戶，如鄭州亞細亞商場資本總額達1億元。這個時期的特點是，商業(yè)日漸成熟，競爭加劇，賣方市場開始轉向買方市場。由于私營經(jīng)濟資本相對雄厚，商業(yè)利潤主要來源于資本要素的貢獻。資本大促使企業(yè)規(guī)模大，規(guī)模大也促使企業(yè)獲得規(guī)模效益。可見個體、私營經(jīng)濟短期內迅速完成資本原始積累過程，資本要素參與分配是這個階段的主要特征。

(三)商業(yè)社會是節(jié)約商品流通費用的社會，商業(yè)企業(yè)規(guī)模的擴大使商業(yè)勞動成為要素分配的主要形式

進人20世紀90年代中期以來，隨著短缺經(jīng)濟轉向過剩經(jīng)濟，商業(yè)的競爭表現(xiàn)為比規(guī)模、比效益的競爭，商業(yè)經(jīng)營效益的主要矛盾壓縮為節(jié)約商品流通費用的競爭。例如:80年代初期，個體戶是手提肩扛遠跨省份進貨，他們幾天打一個來回，風餐露宿、趕汽車、爬火車飽含生活的艱辛，到90年代初中期是整車、合車、并車到附近批發(fā)市場進貨。90年代中期以后是批發(fā)企業(yè)送貨上門。這個變化反映了節(jié)約商品運輸費用的趨勢。商業(yè)利潤空間的縮小被經(jīng)營者譽為“刀上削鐵”，人們感嘆“生意難做”。大企業(yè)具有節(jié)約單位商品流通費用的功能，20世紀90年代中期以后，商業(yè)集團、商業(yè)連鎖以及超市、便利店等多種商業(yè)業(yè)態(tài)成為商業(yè)改革新的浪潮。江蘇蘇果超市股份有限公司19%年7月由江蘇省果品食雜公司組建，9年多來，蘇果始終保持高速增長，即使在連鎖超市競爭激烈的近幾年，也連續(xù)保持了年增長40%以上的增幅。大連商貿集團公司19%年通過聯(lián)合、重組、兼并和股份制改造，將全市規(guī)模以上國有商業(yè)企業(yè)組建為集團公司，2002年注冊資本總額達10億元。上海華聯(lián)超市在全國十多個省份上百個城市開設連鎖店，天津物資集團的發(fā)展……在我國不斷打造出商業(yè)企業(yè)的“航空母艦”。近日商務部提出，力爭在50—8年內培育出15 —20家擁有著名品牌和自主知識產(chǎn)權、主業(yè)突出、核心競爭力強、初步具有國際競爭力的大型流通集團。其銷售規(guī)模、盈利能力、網(wǎng)絡控制能力將大大高于國內同行業(yè)平均水平，部分企業(yè)達到或接近國際同行業(yè)先進水平。使這些企業(yè)在中國流通產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生龍頭帶動作用并到國際市場上去進行競爭rs;。大型流通企業(yè)集團的培育是提高流通產(chǎn)業(yè)競爭力的關鍵。

大型商貿企業(yè)的成功在于規(guī)模經(jīng)濟效益，規(guī)模企業(yè)有利計算機管理和商業(yè)現(xiàn)代化。在大型商業(yè)企業(yè)中，管理勞動、科技勞動和創(chuàng)新勞動逐步成為商業(yè)勞動的主要形態(tài)。季正松(2005)認為:“價值決定由勞動時間轉向能動性和創(chuàng)新程度”。體力勞動向復雜勞動、創(chuàng)新勞動的轉化比例由“算術級數(shù)”向“幾何級數(shù)”轉化，使商業(yè)勞動“創(chuàng)新程度越高，價值量越大”。

三、尊重商業(yè)勞動，提高商業(yè)勞動者素質

我國加人WTO后，迎來全球經(jīng)濟一體化浪潮，國外商業(yè)巨頭紛紛在中國搶灘。要振興中國的民族商業(yè)，除了不斷打造出商業(yè)企業(yè)的“航空母艦”外，加速商業(yè)人才的開發(fā)和培養(yǎng)是關鍵。當前商業(yè)社會的出現(xiàn)，科技革命與商業(yè)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)力的結合，商業(yè)現(xiàn)代化的實現(xiàn)需要端正商業(yè)和商業(yè)勞動的認識，提高商業(yè)勞動者素質。

(一)商業(yè)的競爭實際上是商業(yè)勞動者整體素質和團隊精神的競爭，企業(yè)需要造就各種商業(yè)人才

企業(yè)的競爭實際上是人才的競爭。當前一個帶傾向的錯誤觀點是步人“個人英雄”的認識誤區(qū)。在當時的一些理論文章中片面強調個人在企業(yè)中的作用，認為只要有一個高素質的總經(jīng)理，這個企業(yè)就能救活。在這個認識誤區(qū)下，我國1984年開始在國有商業(yè)企業(yè)實行經(jīng)理目標承包責任制，到1987年又實行招標承包責任制，渲染個人在企業(yè)中的作用步步升級。實踐證明:這樣不但沒有救活國有企業(yè)，而且把部分國有企業(yè)推到崩潰的邊緣。反思國有企業(yè)改革的實踐，除了承包指標的不科學而導致“包贏不包虧”的體制因素外，忽視企業(yè)職工的主人公地位也是一個重要因素，誘導了社會的兩級分化。