序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過(guò)程，我們?yōu)槟扑]十篇金融市場(chǎng)分析范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來(lái)更深刻的閱讀感受。

篇（1）

一貨幣市場(chǎng)

銀行同業(yè)拆借與債券市場(chǎng)

上半年，銀行間同業(yè)拆借與債券市場(chǎng)累計(jì)成交萬(wàn)億元，日均成交億元，同比分別增長(zhǎng)和。

由于市場(chǎng)資金保持持續(xù)寬松，市場(chǎng)利率價(jià)格區(qū)間不斷下行。同業(yè)拆借、質(zhì)押式回購(gòu)和買(mǎi)斷式回購(gòu)的月加權(quán)平均利率分別由月的、和，下降到月的、和，分別大幅下降、和。

月日超額準(zhǔn)備金利率下調(diào)以后，商業(yè)銀行的超額存款準(zhǔn)備金率不斷下降。一季度末，商業(yè)銀行超額存款準(zhǔn)備金率為，比上年同期低個(gè)百分點(diǎn)，月末則降到。

公開(kāi)市場(chǎng)操作力度顯著增強(qiáng)，但是貨幣回籠量?jī)H相當(dāng)于外匯占款量。雖然上半年央行票據(jù)的發(fā)行節(jié)奏不斷趨于緩和，進(jìn)入月份后更是取消了年期央票的發(fā)行，但是票據(jù)發(fā)行總量明顯增多，上半年，央行共發(fā)行票據(jù)期，共計(jì)回籠資金億元；進(jìn)行了次正回購(gòu)，共計(jì)回籠資金億元；春節(jié)前進(jìn)行了次逆回購(gòu)，共計(jì)投放資金億元；三項(xiàng)合計(jì)，上半年公開(kāi)市場(chǎng)操作累計(jì)凈回收億元基礎(chǔ)貨幣，而去年上半年凈回籠僅為億元。相對(duì)于上半年多億美元的外匯儲(chǔ)備增加額而言，公開(kāi)市場(chǎng)操作較好地對(duì)沖了外匯占款的資金投放量。

票據(jù)市場(chǎng)

上半年，一方面由于市場(chǎng)資金寬松，原創(chuàng)：票據(jù)市場(chǎng)利率始終處于下降通道；另一方面由于商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)控制審慎，貸款增長(zhǎng)放緩，商業(yè)銀行買(mǎi)票并持票到期以彌補(bǔ)信貸規(guī)模下降的意愿不斷增強(qiáng)。上半年，上海票據(jù)市場(chǎng)承兌、貼現(xiàn)及買(mǎi)斷式轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)余額分別為億元、億元，同比分別下降和上升；承兌、貼現(xiàn)及買(mǎi)斷式轉(zhuǎn)貼現(xiàn)累計(jì)發(fā)生金額分別為億元、億元，同比分別下降和上升。

二資本市場(chǎng)

股票市場(chǎng)

上半年，滬市共有家首發(fā)、家增發(fā)，合計(jì)募集資金億元，同比僅增長(zhǎng)。月份股權(quán)分置改革啟動(dòng)后，新股發(fā)行和再融資均暫停。

滬市、股合計(jì)成交億元，日均成交億元，同比大幅下降。滬市上證指數(shù)振蕩走低，股價(jià)整體下調(diào)。上證指數(shù)年初以開(kāi)盤(pán)，月末以收盤(pán)，比年初下降，振幅達(dá)。

債券市場(chǎng)

在加息預(yù)期減弱和市場(chǎng)充沛的資金推動(dòng)下，滬市國(guó)債指數(shù)始終處在連續(xù)上升通道中，并屢創(chuàng)近年新高。滬市債券市場(chǎng)累計(jì)成交億元，日均成交億元，同比下降。銀行間債券市場(chǎng)保持了半年的上漲行情，債券綜合指數(shù)處于持續(xù)上升趨勢(shì)，至六月末已升至點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高，與年初點(diǎn)相比，上升點(diǎn)，增幅達(dá)。

三外匯幣場(chǎng)

上半年，我國(guó)貿(mào)易順差達(dá)到。億美元，超過(guò)去年全年的順差總額，加上人民幣升值預(yù)期造成的外資流入銀行間外匯市場(chǎng)交易活躍，成交量大幅增加，市場(chǎng)供大于求差額擴(kuò)大。上半年，銀行間外匯市場(chǎng)累計(jì)成交折合億美元，日均成交量?jī)|美元，同比分別大幅增長(zhǎng)和。

四黃金市場(chǎng)

上半年，上海黃金市場(chǎng)成交保持活躍，價(jià)格表現(xiàn)為箱體振蕩走勢(shì)。上海黃金市場(chǎng)累計(jì)成交億元，日均成交億元，同比大幅增長(zhǎng)。黃金累計(jì)成交噸，日均成交噸，同比大幅增長(zhǎng)。商業(yè)銀行上半年以大量?jī)糍u(mài)出交易為主。交割比由月份的，大幅下降到月份的，市場(chǎng)投資交易需求在一定程度上超過(guò)了實(shí)物交易需求。

五期貨市場(chǎng)

上半年，因主要期貨價(jià)格處于歷史高位，成交大幅萎縮，上海期貨交易所累汁成交合約萬(wàn)手，成交金額萬(wàn)億元，同比分別大幅下降和，分別占全國(guó)期貨市場(chǎng)的和。

二、金融市場(chǎng)運(yùn)行中存在的問(wèn)題

一宏觀調(diào)控較為明顯地影響著金融市場(chǎng)運(yùn)行

金融市場(chǎng)資金尤其是銀行間市場(chǎng)資金充裕，交易量持續(xù)放大。進(jìn)入××年以來(lái)，宏觀調(diào)控效果開(kāi)始逐步顯現(xiàn)，固定資產(chǎn)投資和貸款增速明顯回落，商業(yè)銀行出于對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)的考慮和資本充足率考核的約束，出現(xiàn)廠一定的信貸緊縮傾向，大量資金沉淀于商業(yè)銀行，銀行間市場(chǎng)成為商業(yè)銀行資金運(yùn)作的主要渠道。同時(shí)，超額準(zhǔn)備金利率的下調(diào)，使得銀行間市場(chǎng)資金供求失衡的問(wèn)題更為顯性化。

關(guān)于人民幣匯率制度改革的討論和此起彼伏的人民幣升值預(yù)期，直接帶動(dòng)了上半年出口的快速增長(zhǎng)和順差規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大。一方面，銀行間外匯市場(chǎng)成交量大幅增加，另一方面，外匯占款所帶來(lái)的貨幣投放規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，導(dǎo)致銀行間同業(yè)拆借和債券市場(chǎng)、銀行間外匯市場(chǎng)的成交量同時(shí)顯著放大，成交十分活躍。

上半年房地產(chǎn)：調(diào)控力度加大，房地產(chǎn)價(jià)格漲幅逐步回落，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款和個(gè)人消費(fèi)貸款增速明顯放緩。原先投資于房地產(chǎn)市場(chǎng)的資金開(kāi)始流人其他領(lǐng)域，在一定程度上提高了銀行間市場(chǎng)和其他金融市場(chǎng)的交易活躍程度。

由于宏觀調(diào)控帶來(lái)的不確定性，上牛年作為重要保值渠道的黃金市場(chǎng)成交量也顯著放大，商業(yè)銀行在黃金市場(chǎng)中交投活躍，交割比明顯下降。

金融市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)反映了宏觀調(diào)控下經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的不確定性

首先，宏觀調(diào)控所帶來(lái)的不確定性，在一定程度上影響了黃金市場(chǎng)的慣性走勢(shì)，黃金價(jià)格已經(jīng)不僅僅簡(jiǎn)單地與美元走勢(shì)逆向而動(dòng)，它已經(jīng)成為一種重要的資產(chǎn)保值工具，因而上半年黃金市場(chǎng)表現(xiàn)出較為平穩(wěn)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)；二是期貨市場(chǎng)既表現(xiàn)出了與國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的走勢(shì)特征，作為重要工業(yè)原料的期銅和燃料油價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，也反映了投資主體為應(yīng)對(duì)宏觀調(diào)控而積極儲(chǔ)備的強(qiáng)烈需求，此外人民幣沒(méi)有升值，也是期貨市場(chǎng)不斷維持強(qiáng)勢(shì)的重要原因之一；三是宏觀調(diào)控可能對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)帶來(lái)不確定性影響，這也是在股權(quán)分置改革推進(jìn)中，制約股票市場(chǎng)走強(qiáng)的一個(gè)重要制約因素。與此相反，除了較為充裕的資金面之外，的走低以及市場(chǎng)對(duì)短期內(nèi)不會(huì)加息的預(yù)期，在一定程度上支持了上半年債券市場(chǎng)的持續(xù)走強(qiáng)。

二高度重視和警惕“寬貨幣、緊信貸”現(xiàn)象

受制于目前的投融資體制現(xiàn)狀和宏觀調(diào)控政策，亡半年金融市場(chǎng)表現(xiàn)出明顯的“寬貨幣、緊信貸”特征，對(duì)商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理帶來(lái)了壓力，助漲了市場(chǎng)投機(jī)行為，也對(duì)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行產(chǎn)生了一定程度的影響。

對(duì)金融市場(chǎng)的影響

一是導(dǎo)致銀行間市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)累積。面對(duì)金融市場(chǎng)上充裕的資金狀況和不斷走低的收益率，金融機(jī)構(gòu)采取了一定的變通模式進(jìn)行應(yīng)對(duì)。一種是金融機(jī)構(gòu)通過(guò)質(zhì)押式回購(gòu)以較低的利率融到資金后，再以甚至是高于的利率水平轉(zhuǎn)存入銀行，進(jìn)行銀行利潤(rùn)回吐式的簡(jiǎn)單套利操作；另一種是金融機(jī)構(gòu)通過(guò)質(zhì)押式回購(gòu)以較低的利率融到資金后，再買(mǎi)入債券，不斷進(jìn)行放大套做，套取債券價(jià)格與資金成本之間的利差收益。兩種模式均推動(dòng)了銀行間債券市場(chǎng)價(jià)格的不斷走高，市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加大。

不斷放大的杠桿效應(yīng)、不斷縮短的資金使用期限和不斷延長(zhǎng)的套做券種期限，使銀行間債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)正在一步步積聚。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利本身是對(duì)價(jià)格的一種修正，但由于我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面還處于初級(jí)發(fā)展階段，市場(chǎng)本身并不具有平衡修復(fù)機(jī)制，套利的結(jié)果不是套利空間的消失，而是風(fēng)險(xiǎn)的積累和暴發(fā)。由于市場(chǎng)資金供給比較集中在國(guó)有商業(yè)銀行，一旦資金成本上升，或者資金供應(yīng)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，市場(chǎng)將立即面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

二是不利于創(chuàng)新產(chǎn)品推出和市場(chǎng)發(fā)展。日前，銀行間市場(chǎng)基本上形同于一個(gè)單邊市場(chǎng)，買(mǎi)方力量空前強(qiáng)大，賣(mài)方惜售心態(tài)嚴(yán)重，這種情況非常不利于各種創(chuàng)新產(chǎn)品的推出。由于單邊市場(chǎng)的存在，銀行間債券市場(chǎng)在資金供給和債券供給上存在極大的不平衡，這對(duì)于新近推出的債券遠(yuǎn)期交易而言，賣(mài)券方承受著相當(dāng)大的實(shí)物交割壓力；交投十分不活躍；同時(shí)，單邊市場(chǎng)的存在還導(dǎo)致新發(fā)行券種一上市就哄搶一空，持券機(jī)構(gòu)普遍惜售，二級(jí)市場(chǎng)交易清淡；此外，市場(chǎng)收益率的下降也導(dǎo)致銀行間市場(chǎng)對(duì)投資者的吸引力減弱，不利于市場(chǎng)主體的培育。

對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響

一是信貸資源的“擠出效應(yīng)”，在信貸緊縮的傾向下，談判能力較弱但成長(zhǎng)性較好的企業(yè)的信貸規(guī)模首先被擠出，影響這類(lèi)企業(yè)的發(fā)展；原創(chuàng)：二是“成本遞增”效應(yīng)，由于正常的銀行信貸渠道受到阻滯，部分企業(yè)或項(xiàng)目轉(zhuǎn)而尋求民間金融和地下金融渠道，融資成本將會(huì)增加，進(jìn)而影響到企業(yè)效益和經(jīng)濟(jì)發(fā)展；三是“順周期”效應(yīng)將縮短經(jīng)濟(jì)景氣周期，我國(guó)商業(yè)銀行的信貸行為具有順經(jīng)濟(jì)周期的偏好，缺乏對(duì)長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)收益的理性權(quán)衡，—旦經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落，即以減少信貸投入規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而正常項(xiàng)目的投資規(guī)?？s減甚至取消，將會(huì)使宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的景氣周期縮短。

對(duì)金融機(jī)構(gòu)的影響

“寬貨幣、緊信貸”對(duì)于商業(yè)銀行的影響最為嚴(yán)重。一方面，銀行間市場(chǎng)利率的逐步走低，給商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理帶來(lái)了巨大壓力。作為債券市場(chǎng)重要參考指標(biāo)的年期央行票據(jù)的發(fā)行利率，已經(jīng)降到了左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于一年期定期存款利率的水平。另一方面，商業(yè)銀行信貸的緊縮，將使部分流動(dòng)性不足的企業(yè)出現(xiàn)資金緊張甚至瀕臨破產(chǎn)，又可能引致商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的增加。

對(duì)于保險(xiǎn)公司而言，債券市場(chǎng)是目前保險(xiǎn)公司最重要的資金運(yùn)作渠道，而目前“寬貨幣”所導(dǎo)致的債券市場(chǎng)低收益率已經(jīng)接近保險(xiǎn)公司底線(xiàn)，保險(xiǎn)公司在市場(chǎng)上很難找到適合資產(chǎn)負(fù)債匹配的中長(zhǎng)期債券，這已經(jīng)成為保險(xiǎn)公司正常經(jīng)營(yíng)亟待破解的難題。

債券價(jià)格的上漲意味著風(fēng)險(xiǎn)的積聚，這對(duì)于其他金融機(jī)構(gòu)而言，參與貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)交易，就等于繼續(xù)助長(zhǎng)“寬貨幣”條件下的市場(chǎng)投機(jī)行為，需要面對(duì)更高的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的影響

利率渠道、信貸渠道和資產(chǎn)價(jià)格渠道是我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的三條主要渠道，在“寬貨幣、緊信貸”的條件下，貨幣政策的三條傳導(dǎo)渠道均受到了一定程度的影響。一是如此低的貨幣市場(chǎng)利率，與宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面嚴(yán)重脫節(jié)，作為貨幣政策重要中介目標(biāo)之一的短期利率，已經(jīng)失去了貨幣政策傳導(dǎo)意義。二是信貸渠道是貨幣政策傳導(dǎo)最直接的渠道，直接與最終產(chǎn)出發(fā)生聯(lián)系，由于銀行信貸趨緊，部分真正有需求的企業(yè)得不到資金，將會(huì)最終影響企業(yè)效益和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。三是“寬貨幣、緊信貸”只能提高債券資產(chǎn)的價(jià)格，不能帶來(lái)公司價(jià)值的提高，更無(wú)法給公司帶來(lái)財(cái)富效應(yīng)，資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)渠道也無(wú)法形成。

三、進(jìn)一步推進(jìn)金融市場(chǎng)發(fā)展的建設(shè)

一加大金融市場(chǎng)改革和創(chuàng)新力度

“寬貨幣、緊信貸”的實(shí)質(zhì)在于儲(chǔ)蓄資金無(wú)法有效轉(zhuǎn)化為投資，導(dǎo)致資金在商業(yè)銀行大量沉淀，這同時(shí)也反映了金融市場(chǎng)的不成熟和發(fā)展滯后，需要加快金融市場(chǎng)的改革和創(chuàng)新步伐，推動(dòng)金融市場(chǎng)全面、快速和穩(wěn)健發(fā)展。

統(tǒng)一協(xié)調(diào)金融市場(chǎng)發(fā)展規(guī)劃

“寬貨幣、緊信貸”雖然僅僅表現(xiàn)在銀行間市場(chǎng)，其實(shí)也是與其他金融市場(chǎng)之間聯(lián)系溝通不順暢的一種反映，因此必須統(tǒng)一協(xié)調(diào)金融市場(chǎng)發(fā)展的整體規(guī)劃，形成較為明確的金融市場(chǎng)整體發(fā)展戰(zhàn)略。目前，金融市場(chǎng)尤其是債券市場(chǎng)的管理政出多門(mén)，人民銀行負(fù)責(zé)銀行間市場(chǎng)債券包括央行票據(jù)、政策性金融債券、商業(yè)銀行次級(jí)債、短期融資券的發(fā)行和流通，財(cái)政部負(fù)責(zé)國(guó)債的發(fā)行，發(fā)改委負(fù)責(zé)企業(yè)債券的審批與發(fā)行，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)交易所市場(chǎng)債券如可轉(zhuǎn)債等的發(fā)行和流通。不僅現(xiàn)有的監(jiān)管體制復(fù)雜，而且市場(chǎng)呼聲甚高的一些衍生金融工具的監(jiān)管歸屬也尚未完全明確，市場(chǎng)的發(fā)展受到嚴(yán)重掣肘。

今后，不僅僅是銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)，發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)、現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和其他金融市場(chǎng)的聯(lián)系也將更加緊密，市場(chǎng)間的聯(lián)動(dòng)也將不斷增強(qiáng)。因此，統(tǒng)一協(xié)調(diào)金融市場(chǎng)發(fā)展的整體規(guī)劃，將有利于避免金融市場(chǎng)發(fā)展中“頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”的短期價(jià)值取向，更有利于各個(gè)監(jiān)管部門(mén)形成合力，加快金融市場(chǎng)的發(fā)展步伐。建議成立由人民銀行牽頭的金融市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展委員會(huì)，統(tǒng)一進(jìn)行金融市場(chǎng)發(fā)展的中長(zhǎng)期規(guī)劃，推進(jìn)金融市場(chǎng)向全面和縱深方向發(fā)展。

加快銀行間市場(chǎng)創(chuàng)新和發(fā)展步伐

一是要引入有市場(chǎng)需求的金融工具。金融市場(chǎng)創(chuàng)新最重要的是工具創(chuàng)新，目前銀行間市場(chǎng)資金的過(guò)度充裕，正是交易工具不足的具體反映。要豐富債券市場(chǎng)品種，形成有效的債券市場(chǎng)收益率曲線(xiàn)。要加快已經(jīng)列入日程的、、金融債券、境內(nèi)美元債券等金融產(chǎn)品的推出；在繼續(xù)發(fā)展短期融資券的同時(shí)，推出短期國(guó)債和其他短期債券品種；加快推出債券互換、國(guó)債期貨等業(yè)務(wù)，綜合輔助市場(chǎng)的發(fā)展會(huì)提高風(fēng)險(xiǎn)管理的能力。

二是要完善金融市場(chǎng)機(jī)制。要促進(jìn)以政府信用為主導(dǎo)的債券市場(chǎng)向商業(yè)信用、非政府信用為主導(dǎo)的市場(chǎng)過(guò)渡，并完善信用評(píng)級(jí)機(jī)制，給市場(chǎng)傳達(dá)正確信息；推動(dòng)債券市場(chǎng)發(fā)行從主體集中、量大、頻率低向主體分散、量小、頻率高轉(zhuǎn)變，完善市場(chǎng)利率期限結(jié)構(gòu)，盡快形成合理的收益率曲線(xiàn)；原創(chuàng)：逐步形成以做市商為核心，經(jīng)紀(jì)商和金融機(jī)構(gòu)為主體，眾多非金融機(jī)構(gòu)投資者積極參與的銀行間市場(chǎng)運(yùn)行架構(gòu)；引入債券預(yù)發(fā)行機(jī)制、國(guó)債發(fā)行余額管理機(jī)制，改債券發(fā)行審批管理為備案管理。

篇（2）

辦公自動(dòng)化(OA)是信息化時(shí)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的特點(diǎn),其不僅適應(yīng)了科技化產(chǎn)業(yè)背景要求,也順應(yīng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的相關(guān)要求,為行業(yè)經(jīng)營(yíng):請(qǐng)記住我站域名創(chuàng)建了高科技平臺(tái)。

1.1 功能性

辦公軟件指可以進(jìn)行文字處理、表格制作、幻燈片制作、簡(jiǎn)單數(shù)據(jù)庫(kù)的處理等方面工作的軟件。企業(yè)走信息化改革之后,對(duì)計(jì)算機(jī)軟件功能要求越來(lái)越多,這是現(xiàn)實(shí)辦公事務(wù)處理所需要的。辦公自動(dòng)化軟件可根據(jù)行業(yè)用戶(hù)提供對(duì)應(yīng)的功能,滿(mǎn)足日常經(jīng)營(yíng)及市場(chǎng)分析等多方面的操作要求,具有廣泛的功能性特點(diǎn)。

1.2 多樣性

科學(xué)技術(shù)發(fā)展促進(jìn)了計(jì)算機(jī)應(yīng)用軟件的多樣性改造,辦公軟件產(chǎn)品形式也呈現(xiàn)了不同類(lèi)別,滿(mǎn)足了辦公人員多方面的作業(yè)要求。例如,金融行業(yè)辦公軟件更加多元化,主要包括微軟Office系列、金山WPS系列、永中Office系列等。多樣性軟件用于行業(yè)分析,可減少人工參與金融事務(wù)處理的難度,建立了高科技經(jīng)營(yíng)模式。

2 金融市場(chǎng)分析面臨的主要問(wèn)題

金融業(yè)是我國(guó)新型行業(yè)的典型代表,近年來(lái)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)總收入中占有較大的比例。但是,受到經(jīng)濟(jì)全球化大市場(chǎng)的影響,國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)依舊面臨著不同的波動(dòng)性,尤其是市場(chǎng)環(huán)境變化而擾亂了經(jīng)營(yíng)秩序,給企業(yè)造成了巨大的經(jīng)濟(jì)損失。金融市場(chǎng)分析是對(duì)行業(yè)變化的預(yù)測(cè)性評(píng)估,應(yīng)用計(jì)算機(jī)軟件展開(kāi)自動(dòng)化分析活動(dòng),主要研究問(wèn)題包括:

2.1 客觀性問(wèn)題

強(qiáng)調(diào)調(diào)研活動(dòng)必須運(yùn)用科學(xué)的方法,符合科學(xué)的要求,以求金融市場(chǎng)分析活動(dòng)中的各種偏差極小化,保證所獲信息的真實(shí)性。市場(chǎng)客觀性問(wèn)題是不可避免的,具有無(wú)法人工預(yù)測(cè)的特性,市場(chǎng)分析失誤會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)者決策造成了很大困境。

2.2 系統(tǒng)性問(wèn)題

金融市場(chǎng)分析是一個(gè)計(jì)劃嚴(yán)密的系統(tǒng)過(guò)程,應(yīng)該按照預(yù)定的計(jì)劃和要求去收集、分析和解釋有關(guān)資料。金融市場(chǎng)分析是為決策服務(wù)的管理工具,企業(yè)要積極選用自動(dòng)化軟件輔助辦公,及時(shí)預(yù)測(cè)到金融市場(chǎng)可能發(fā)生的變化,做好市場(chǎng)決策應(yīng)對(duì)工作。

2.3 營(yíng)銷(xiāo)性問(wèn)題

市場(chǎng)分析應(yīng)向決策者提供信息,而非資料。資料是通過(guò)營(yíng)銷(xiāo)調(diào)研活動(dòng)所收集到的各種未經(jīng)處理的事實(shí)和數(shù)據(jù),它們是形成信息的原料。信息是通過(guò)對(duì)資料的分析而獲得的認(rèn)識(shí)和結(jié)論,是對(duì)資料進(jìn)行處理和加工后的產(chǎn)物。

3 辦公自動(dòng)化軟件用于金融市場(chǎng)分析

計(jì)算機(jī)軟件是OA系統(tǒng)的核心構(gòu)成,不同軟件可以發(fā)揮出多種操控功能,用其作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)調(diào)度中心具有多方面優(yōu)勢(shì)。筆者認(rèn)為,辦公軟件用于金融市場(chǎng)分析必須發(fā)揮其功能,將軟件功能用于市場(chǎng)分析的多個(gè)方面。

3.1 遠(yuǎn)程辦公

遠(yuǎn)程調(diào)控主要是集成金融企業(yè)的各項(xiàng)信息,標(biāo)準(zhǔn)配置工資管理、考勤管理、人事管理等極具價(jià)值的模塊,為市場(chǎng)分析提供更大規(guī)模的數(shù)據(jù)中心。OA系統(tǒng)根據(jù)金融市場(chǎng)現(xiàn)狀收集相關(guān)數(shù)據(jù),為軟件執(zhí)行自動(dòng)化程序提供真實(shí)參考,提升了辦公人員決策的科學(xué)性。

3.2 數(shù)據(jù)處理

Windows網(wǎng)站服務(wù)器與MSSQL數(shù)據(jù)庫(kù)的完美結(jié)合,使得軟件性能得以充分發(fā)揮,更可利用多臺(tái)計(jì)算機(jī)組成高性能應(yīng)用集群,全面面向金融市場(chǎng)規(guī)?；瘧?yīng)用。OA系統(tǒng)用于金融數(shù)據(jù)處理具有智能化優(yōu)點(diǎn),避免了人工參與數(shù)據(jù)處理的缺陷,使市場(chǎng)分析數(shù)據(jù)結(jié)果的準(zhǔn)確性更高。

3.3 安全保護(hù)

基于OA系統(tǒng)的企業(yè)辦公軟件,在市場(chǎng)數(shù)據(jù)保護(hù)方面也有顯著的功能優(yōu)勢(shì)。例如,金融數(shù)據(jù)存取集中控制,避免了數(shù)據(jù)泄漏的可能;提供數(shù)據(jù)備份工具,保護(hù)金融系統(tǒng)數(shù)據(jù)安全;這些可以防止商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中數(shù)據(jù)庫(kù)資源丟失,影響到金融業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的可持續(xù)性,加快了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)模式改革。

3.4 定期升級(jí)

篇（3）

關(guān)鍵詞 金融市場(chǎng) 協(xié)同波動(dòng)溢出效益 分析研究

在金融市場(chǎng)的強(qiáng)有效的機(jī)制下，與其市場(chǎng)有關(guān)的任何信息都會(huì)在第一時(shí)間被市場(chǎng)所吸收，所以從理論上講金融市場(chǎng)之間是不會(huì)存在任何波動(dòng)溢出效應(yīng)的。但是隨著金融工作者的不斷研究證實(shí)在實(shí)際情況下金融市場(chǎng)之間是存在溢出效應(yīng)的。波動(dòng)溢出效應(yīng)是一種人們可以觀察到金融市場(chǎng)之間的信息傳導(dǎo)現(xiàn)象，是由一個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)引起另個(gè)一市場(chǎng)波動(dòng)。波動(dòng)溢出效應(yīng)只有大小之分，沒(méi)有正分之分，通過(guò)對(duì)以往波動(dòng)溢出分析的文章的研究發(fā)現(xiàn)對(duì)于兩個(gè)市場(chǎng)之間的協(xié)同波動(dòng)溢出現(xiàn)象的分析很少提及。本文著重對(duì)金融市場(chǎng)的協(xié)同波動(dòng)溢出進(jìn)行分析以及實(shí)證研究。

一、對(duì)波動(dòng)溢出進(jìn)行分析

在對(duì)金融市場(chǎng)的波動(dòng)溢出進(jìn)行分析時(shí)，通常會(huì)用GARCH模型來(lái)進(jìn)行分析。金融市場(chǎng)得數(shù)據(jù)變化是隨著時(shí)間的變化而變化的，那么方差也就會(huì)隨之變化。在對(duì)波動(dòng)溢出進(jìn)行分析時(shí)要首先對(duì)數(shù)據(jù)的波動(dòng)有一個(gè)大概描述，然會(huì)再用GARCH模型來(lái)進(jìn)行數(shù)據(jù)的分析，最后通過(guò)分析結(jié)果來(lái)判斷金融市場(chǎng)的波動(dòng)情況。

一般GARCH公式可以表示為

GARCH公式只能對(duì)數(shù)據(jù)的波動(dòng)正相關(guān)現(xiàn)象進(jìn)行分析，而不能對(duì)數(shù)據(jù)的負(fù)相關(guān)現(xiàn)象進(jìn)行分析，這是該模型的缺陷，但是對(duì)波動(dòng)溢出的分析是沒(méi)有影響的。

通過(guò)該公式對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)溢出效應(yīng)分析的方法是通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)的方差變化的分析間接的對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)進(jìn)行分析，從實(shí)際情況來(lái)說(shuō)方差的變化不一定就代表了市場(chǎng)之間存在溢出效應(yīng)。其結(jié)果還會(huì)受到其他相關(guān)變量之間的影響。而且對(duì)于該種模型分析方法來(lái)說(shuō)不能去直觀的分析出波動(dòng)溢出發(fā)生的概率。對(duì)于一個(gè)金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，在實(shí)際情況中進(jìn)行金融決策中，不能值針對(duì)與市場(chǎng)之間發(fā)生的波動(dòng)溢出情況，還要對(duì)波動(dòng)溢出發(fā)生的概率進(jìn)行實(shí)際結(jié)合。

二、對(duì)協(xié)同波動(dòng)溢出進(jìn)行分析

波動(dòng)溢出是指一個(gè)市場(chǎng)的變化對(duì)另一個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)的影響，而協(xié)同波動(dòng)溢出現(xiàn)象值得是有一個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)的波動(dòng)變化對(duì)與多個(gè)市場(chǎng)同時(shí)帶來(lái)的影響，由于市場(chǎng)影響因素復(fù)雜性是無(wú)法用對(duì)波動(dòng)溢出分析的方法來(lái)對(duì)協(xié)同波動(dòng)溢出現(xiàn)象進(jìn)行分析，這也是目前金融市場(chǎng)分析手段的缺陷。由于對(duì)協(xié)同波動(dòng)的分析設(shè)計(jì)到多組數(shù)據(jù)，所以GARCH模型的局限性限制了在波動(dòng)溢出進(jìn)行更深層次的分析。對(duì)于波動(dòng)溢出分析我們通常用ICA方法進(jìn)行相關(guān)分析。ICA是獨(dú)立分析的簡(jiǎn)稱(chēng)，在以往對(duì)協(xié)同波動(dòng)分析時(shí)嘗試過(guò)用主成份分析的方法來(lái)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，該方法的核心是通過(guò)假設(shè)數(shù)據(jù)服從高斯分布，來(lái)找出數(shù)據(jù)的獨(dú)立成分。而在實(shí)際情況中數(shù)據(jù)往往是不符合高斯分布的，所以這種方法就不能去對(duì)所有波動(dòng)情況來(lái)進(jìn)行分析了。下面我們將主要來(lái)講述基于ICA模式下的SV模型的分析方法。

SV模型

基本的隨機(jī)波動(dòng)模型

離散時(shí)間SV模型

在對(duì)協(xié)同波動(dòng)進(jìn)行數(shù)據(jù)分析時(shí)，先對(duì)SV進(jìn)行估計(jì)分析。對(duì)于SV的分析方法有很多，在這里我們選用WINBUGS計(jì)算機(jī)軟件進(jìn)行分析，這是一種非常簡(jiǎn)便的分析方法，不需要太復(fù)雜的變成就可以實(shí)現(xiàn)對(duì)SV模型的參數(shù)估計(jì)。在得到參數(shù)估計(jì)之后我們需要對(duì)協(xié)同波動(dòng)溢出進(jìn)行判斷。我們要首先計(jì)算出市場(chǎng)日收益率t期波動(dòng)Xt

通過(guò)對(duì)收益率的計(jì)算結(jié)果然后進(jìn)行對(duì)SV模型的參數(shù)b的標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行計(jì)算，進(jìn)而來(lái)判斷單個(gè)日收益率對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)的日收益存不存在溢出影響。

三、對(duì)金融市場(chǎng)波動(dòng)溢出實(shí)證方法的研究

對(duì)于對(duì)上述的波動(dòng)溢出分析方法的實(shí)證研究，我們可以以股市市場(chǎng)為例。我們可以去選取一段時(shí)間內(nèi)的幾個(gè)股市指數(shù)來(lái)作為分析對(duì)象。在這里我們以上海綜合指數(shù)，深證成分指數(shù)，香港恒生指數(shù)，韓國(guó)綜合指數(shù)為分析研究對(duì)象。首先我們將各個(gè)股市的日收益率建模進(jìn)行參數(shù)估計(jì)，我們可以用GARCH模型來(lái)建模分析，通過(guò)計(jì)算來(lái)得出股市各時(shí)期的日收益率參數(shù)。然后將這些日收益率參數(shù)帶入模型中的均值方程中進(jìn)行均值分析。然后對(duì)這些均值我們進(jìn)行比較分析，以均值參數(shù)是不是顯著為零來(lái)判斷各股市之間是否受到波動(dòng)溢出影響。

四、結(jié)語(yǔ)

目前對(duì)金融市場(chǎng)的波動(dòng)溢出的分析預(yù)測(cè)，對(duì)于從事金融行業(yè)的人來(lái)說(shuō)是非常重要，因?yàn)樗P(guān)聯(lián)著未來(lái)金融市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)變化，所以關(guān)乎著每一個(gè)金融決策。就目前來(lái)說(shuō)，對(duì)于波動(dòng)溢出的分析手段相對(duì)單一，而且每種方法都有缺陷存在。目前金融市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定，但是由于其影響因素較復(fù)雜，金融市場(chǎng)在未來(lái)的趨勢(shì)還是有一定的不確定性的。所以對(duì)與市場(chǎng)波動(dòng)溢出的分析研究還需要我們進(jìn)行下去，在現(xiàn)有分析模型的基礎(chǔ)上來(lái)進(jìn)行更加深入的研究，填補(bǔ)現(xiàn)有的分析缺陷，增加對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)分析的精準(zhǔn)性，把握金融市場(chǎng)的變化動(dòng)態(tài)，做出高水平的金融決策減少投資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

篇（4）

（一）央行票據(jù)和政策性金融債發(fā)行大幅增加

2007年第1季度，債券發(fā)行量較去年同期大幅增加，同比增長(zhǎng)37.47%，主要表現(xiàn)為央行票據(jù)和政策性金融債券發(fā)行量增加。前三個(gè)月，銀行間債券市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行債券21321.5億元。其中：財(cái)政部發(fā)行記賬式國(guó)債860億元；人民銀行發(fā)行央行票據(jù)18,230億元;政策性銀行和商業(yè)銀行發(fā)行金融債券1170.7億元;企業(yè)發(fā)行短期融資券620.8億元。截至3月底，債券市場(chǎng)托管量為10.23萬(wàn)億元,其中銀行間債券市場(chǎng)托管量為9.83萬(wàn)億元，占債券市場(chǎng)托管量的96.09%。（見(jiàn)圖表5）

相對(duì)于上月債券發(fā)行市場(chǎng)的清淡，3月，銀行間債券市場(chǎng)債券發(fā)行量放量增加。增量主要包括：一是央票發(fā)行量快速增加；二是三家政策性銀行均發(fā)行了一定數(shù)量的政策性金融債券；三是年初以來(lái)，商業(yè)銀行首次發(fā)行普通金融債券和次級(jí)債券；四是短期融資券發(fā)行量較大。3月份共發(fā)行債券11,702.6億元，較2月份增加517.1%。其中財(cái)政部發(fā)行記賬式國(guó)債560億元;人民銀行發(fā)行央行票據(jù)9660億元;政策性銀行發(fā)行政策性金融債券670.7億元；商業(yè)銀行發(fā)行普通金融債券190億元，發(fā)行次級(jí)債券250億元;企業(yè)發(fā)行短期融資券371.9億元。

（二）期限結(jié)構(gòu)以中短期為主

一季度，銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的債券以中短期債券為主，同時(shí)也發(fā)行了一定數(shù)量的長(zhǎng)期債券。其中，債券市場(chǎng)發(fā)行1年及以下債券（不含央行票據(jù),后同）1280.8億元,占比41.4%;發(fā)行1年以上到10年債券1450.7億元,占比46.9%;發(fā)行10年以上債券360億元，占比11.6%。（見(jiàn)圖表6）

從期限結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)看，3月份,短期和長(zhǎng)期債券發(fā)行比重較上月明顯上升,其中:1年及以下債券占比40.7%,1年以上到10年債券占比41.6%，10年以上債券占比17.6%。

二、公開(kāi)市場(chǎng)操作情況

2007年第一季度，人民銀行針對(duì)銀行體系流動(dòng)性總體寬松的情況，搭配使用公開(kāi)市場(chǎng)操作和存款準(zhǔn)備金等對(duì)沖工具，基本全額對(duì)沖外匯占款投放的流動(dòng)性。一是加大央行票據(jù)發(fā)行力度。第一季度受春節(jié)前后現(xiàn)金大量投放回籠以及新股密集發(fā)行等因素影響，銀行體系流動(dòng)性存在較大波動(dòng)性，中國(guó)人民銀行合理安排操作工具組合與期限結(jié)構(gòu)，累計(jì)發(fā)行央行票據(jù)1.8萬(wàn)億元,同比多發(fā)行0.5萬(wàn)億元。3月末，央行票據(jù)余額為3.9萬(wàn)億元，比上年末增加0.9萬(wàn)億元。二是適時(shí)延長(zhǎng)央行票據(jù)期限。為緩解央行票據(jù)集中到期投放流動(dòng)性的壓力，于1月底重啟3年期央行票據(jù)，與1年期和3個(gè)月期央行票據(jù)相互配合，收回銀行體系多余流動(dòng)性。第一季度3個(gè)月期、1年期和3年期央行票據(jù)分別發(fā)行3570億元、10020億元和4640億元。三是適量提供短期流動(dòng)性。為支持春節(jié)前商業(yè)銀行支付清算需要，通過(guò)短期逆回購(gòu)操作向銀行體系注入流動(dòng)性900億元，不僅緩解了節(jié)前金融機(jī)構(gòu)的資金壓力，而且為央行票據(jù)發(fā)行創(chuàng)造了相對(duì)平穩(wěn)的市場(chǎng)環(huán)境。四是市場(chǎng)化發(fā)行央行票據(jù)與定向發(fā)行央行票據(jù)相結(jié)合。在保持市場(chǎng)化發(fā)行央行票據(jù)力度的同時(shí)，于3月初對(duì)部分貸款增長(zhǎng)較快且流動(dòng)性充裕的商業(yè)銀行定向發(fā)行3年期央行票據(jù)1010億元，既有效收回了流動(dòng)性，也對(duì)信貸增長(zhǎng)較快的機(jī)構(gòu)起到警示作用。五是引導(dǎo)央行票據(jù)發(fā)行利率適度上行。配合3月中旬存貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)，3月份以來(lái)3個(gè)月期、1年期和3年期央行票據(jù)發(fā)行利率分別上升12個(gè)、18個(gè)和22個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)影響市場(chǎng)利率適度上行，發(fā)揮市場(chǎng)利率調(diào)節(jié)資金供求關(guān)系的作用。（見(jiàn)圖表7）

三、拆借交易情況

（一）同業(yè)拆借獲較大幅度增長(zhǎng)，交易期限以隔夜為主

2007年1～3月，同業(yè)拆借市場(chǎng)交易活躍，市場(chǎng)流動(dòng)性總體充足，交易量放量增加。前三個(gè)月同業(yè)拆借成交9641.5億元，同比增長(zhǎng)153.1%。3月份，同業(yè)拆借成交3788.2億元，較上月增長(zhǎng)21.2%;交易品種以1天為主，1天品種占本月全部拆借交易量的62.4%。（見(jiàn)圖表8）

（二）貨幣市場(chǎng)利率水平總體較低，市場(chǎng)流動(dòng)性較寬裕

貨幣市場(chǎng)利率受貨幣政策操作、春節(jié)因素和新股發(fā)行影響有所起伏，季末在央行操作有效引導(dǎo)下出現(xiàn)上升，但第一季度利率水平總體較低，市場(chǎng)流動(dòng)性較寬裕。3月份同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為1.74%，比2月份下降93個(gè)基點(diǎn)；7天品種加權(quán)平均利率1.99%，比2月份下降104個(gè)基點(diǎn)。3月末，7天品種質(zhì)押回購(gòu)利率和7天Shibor 均為1.97%。短期利率2007年以來(lái)繼續(xù)明顯受到新股特別是大盤(pán)股融資的影響，其中2月12日受中國(guó)平安發(fā)行新股融資389億元影響，當(dāng)天7天品種質(zhì)押回購(gòu)利率升至新峰值4.6%，比2006年峰值（4%）上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。（見(jiàn)圖表9）

四、債券流通市場(chǎng)分析

（一）銀行間債券市場(chǎng)交易量大幅增加

銀行間市場(chǎng)2007年3月交易結(jié)算量大幅放量。本月22個(gè)交易日共發(fā)生結(jié)算15701筆，結(jié)算量42,619.22億元，分別較上月增加5583筆（增幅55.18%）和12,868.75億元（增幅43.26%）。本月單筆平均結(jié)算量與上月基本持平，為2.71億元，日平均結(jié)算量1937.23億元。（見(jiàn)圖表10）

（二）回購(gòu)市場(chǎng)交易保持活躍，交易量同比大幅增加

第一季度，回購(gòu)市場(chǎng)交易保持活躍，交易量同比大幅增加。1～3月份，債券質(zhì)押式回購(gòu)成交7.71萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)51.8%。回購(gòu)（包括質(zhì)押式和買(mǎi)斷式）市場(chǎng)上，國(guó)有商業(yè)銀行凈融出資金明顯增加，當(dāng)季凈融出資金3萬(wàn)億元。2007年第一季度國(guó)有商業(yè)銀行貸款投放較多，同時(shí)在銀行間市場(chǎng)凈融出資金明顯增加，表明國(guó)有商業(yè)銀行資金較寬松。其他金融機(jī)構(gòu)和外資金融機(jī)構(gòu)凈融入金額增長(zhǎng)較快，資金需求較大。（見(jiàn)圖表11）

1．質(zhì)押式回購(gòu)。2007年3月銀行間質(zhì)押式回購(gòu)交易量平穩(wěn)增長(zhǎng)，本月共結(jié)算7245筆，結(jié)算量29,784.71億元，結(jié)算筆數(shù)和結(jié)算量分別比上月增加37.32%、25.26%。從期限品種看，7天以下品種最為活躍，其中R01D結(jié)算量繼續(xù)遙遙領(lǐng)先，R07D 和R03D分別位居第二和第三，三類(lèi)品種結(jié)算量分別為13168億元、9333.67億元和4339.90億元，分別占本月質(zhì)押式回購(gòu)交割總量44.21%、31.34%和14.57%。

從質(zhì)押券種的選擇來(lái)看，政策性銀行債和央票取代國(guó)債成為應(yīng)用于質(zhì)押業(yè)務(wù)的主要品種。當(dāng)月使用政策性銀行債完成質(zhì)押業(yè)務(wù)10,560.73億元，占質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)總量的35.46%;使用央票完成質(zhì)押業(yè)務(wù)9334.34億元，占31.34%;使用國(guó)債完成的質(zhì)押業(yè)務(wù)結(jié)算量8103.92億元，占27.21%。

從資金流向來(lái)看，全國(guó)性商業(yè)銀行和政策性銀行仍是資金的主要融出方，其余機(jī)構(gòu)均為資金的凈融入方。全國(guó)性商業(yè)銀行當(dāng)月凈融出資金量高達(dá)21811.40億元;城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行和信用社則是主要的資金融入方，凈融入量分別為9235.02億元、3874.5億元、2714.21億元和2242.46億元。

2．買(mǎi)斷式回購(gòu)。買(mǎi)斷式回購(gòu)交易2007年3月呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，共發(fā)生結(jié)算139筆，結(jié)算量253.11億元，結(jié)算筆數(shù)和結(jié)算量分別比上月增加51筆和91.08億元。從交易方向來(lái)看，全國(guó)性商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行是主要的逆回購(gòu)方，證券公司和信用社則為主要的正回購(gòu)方。

（三）遠(yuǎn)期交易異?；钴S

2007年3月遠(yuǎn)期交易異?；钴S，從成交情況來(lái)看，本月共成交138筆，成交量270.04億元，較2月份的50.7億元增加了4倍多。從期限品種來(lái)看，本月成交量主要集中于7天和14天品種，其成交量分別為217.45億元和36.99億元。從成交的債券品種來(lái)看，采用的交易券種主要為流動(dòng)性較好的央票和政策性銀行債，其成交量分別占到總成交量的58.70%和25.48%。從參與方來(lái)看，主要參與者類(lèi)型為股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、國(guó)有銀行、證券公司和外資銀行。

（四）銀行間現(xiàn)券交易活躍

受市場(chǎng)資金需求較大影響，第一季度現(xiàn)券市場(chǎng)交易較活躍，銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券交易累計(jì)成交2.6萬(wàn)億元，日均成交438億元，增長(zhǎng)14%。交易所國(guó)債現(xiàn)券成交317億元。作為債券市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)管理的有效工具，利率互換交易自2007年以來(lái)增長(zhǎng)迅速，有效地發(fā)揮了維護(hù)金融穩(wěn)定、促進(jìn)金融市場(chǎng)發(fā)展的積極作用。第一季度，利率互換交易本金額達(dá)391億元，超過(guò)了2006年全年的成交本金額。債券遠(yuǎn)期交易比較活躍，第一季度共成交347億元，主要集中在短期產(chǎn)品。

2007年第一季度，銀行間現(xiàn)券市場(chǎng)上，國(guó)有商業(yè)銀行是主要的凈買(mǎi)入方，凈買(mǎi)入2485億元，同比增長(zhǎng)65.3%。其他商業(yè)銀行和證券基金公司資金需求增加較多，分別凈賣(mài)出現(xiàn)券3299億和898 億元，同比分別增長(zhǎng)93%和6.3倍。證券基金公司資金需求明顯增加,主要是受當(dāng)季股票市場(chǎng)交易活躍的影響。

從參與交易的券種看，2007年3月央票交易量巨幅猛增，國(guó)債、政策性銀行債和短融的現(xiàn)券交易量也有所增加，企業(yè)債的現(xiàn)券交易量明顯縮小。央票以月結(jié)算量8097.62億元的龐大規(guī)模排在現(xiàn)券交易榜首位，占總現(xiàn)券結(jié)算量的65.26%;其次為國(guó)債,其月結(jié)算量1405.05億元,占總結(jié)算量比重為11.32%；政策性金融債和短融的月結(jié)算量（及占總結(jié)算量的比例）分別為1363.43億元（10.99%）、910.36億元（7.34%）。

從流動(dòng)性看，2007年3月份銀行間現(xiàn)券市場(chǎng)交投踴躍，整體換手率為12.12%，比上月高6個(gè)百分點(diǎn)。短期融資券仍然是流動(dòng)性最好的品種，月度換手率為34.24%；其次為央票和國(guó)際機(jī)構(gòu)債，月度換手率分別為19.67%和14%；政策性銀行債和國(guó)債流動(dòng)性水平仍然不高，但政策性銀行債流動(dòng)性要優(yōu)于國(guó)債，二者換手率分別為5.85%和4.89%。(見(jiàn)圖表12)

（五）柜臺(tái)市場(chǎng)交易受到股市走牛影響繼續(xù)下滑，以賣(mài)出為主

2007年3月，商業(yè)銀行柜臺(tái)國(guó)債市場(chǎng)投資者數(shù)量達(dá)到了2337,919個(gè)，比上月增加了100,477個(gè)。柜臺(tái)交易結(jié)算量也受到股市走牛的影響繼續(xù)下滑，且仍以賣(mài)出為主。本月共結(jié)算4496筆，結(jié)算量2.40億元，具體買(mǎi)入0.23億元，賣(mài)出2.17億元，凈賣(mài)出額為1.94億元。從個(gè)券來(lái)看，柜臺(tái)品種得到豐富，新增的兩只國(guó)債分別為1年和10年期品種，目前共計(jì)已有20只債券在柜臺(tái)發(fā)售。從本年累計(jì)結(jié)算量來(lái)看，工行是承辦業(yè)務(wù)量最大的機(jī)構(gòu)，其次為建行和農(nóng)行。從券種來(lái)看，061701（儲(chǔ)蓄國(guó)債）是買(mǎi)賣(mài)最為活躍的券種。

（六）交易所市場(chǎng)行情上漲，交易量萎縮

2007年3月，交易所國(guó)債指數(shù)高位盤(pán)整，月初開(kāi)盤(pán)指數(shù)114.26點(diǎn)，月末收于114.51點(diǎn)，月末較月初微漲0.25點(diǎn)。交易所國(guó)債市場(chǎng)交易量總計(jì)達(dá)1217.84億元，較上月縮減45.51億元。上海證券交易所國(guó)債現(xiàn)券成交量81.78億元，較上月減少27.93億元，減幅25.88%；國(guó)債回購(gòu)成交量1136.06億元，較上月增加367.11億元，增幅47.74%。深圳證券交易所現(xiàn)券成交量32.71億元。（圖表13）

五、債券市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)分析

（一）銀行間市場(chǎng)債券價(jià)格穩(wěn)步回落，各期限債券收益率均有所上升

年初以來(lái)，銀行間市場(chǎng)債券價(jià)格穩(wěn)步回落，各期限債券收益率均有所上升。2007年前3個(gè)月，債券市場(chǎng)總體保持平穩(wěn)。銀行間市場(chǎng)債券指數(shù)略有下降，交易所市場(chǎng)債券指數(shù)略有上升。銀行間市場(chǎng)債券指數(shù)由年初的116.79點(diǎn)降至3月末的116.51點(diǎn)，微跌0.28點(diǎn)，跌幅0.24%;交易所市場(chǎng)國(guó)債指數(shù)由年初的111.39點(diǎn)升至3月末的111.73點(diǎn),上升0.34點(diǎn),升幅0.31%。(見(jiàn)圖表14)

（二）收益率曲線(xiàn)呈現(xiàn)陡峭化趨勢(shì)

3月份，銀行間債券市場(chǎng)國(guó)債收益率曲線(xiàn)總體上行，而長(zhǎng)期債券收益率上升相對(duì)明顯，收益率曲線(xiàn)呈現(xiàn)陡峭化趨勢(shì)。與以往光滑曲線(xiàn)不同，3月在一些關(guān)鍵期限點(diǎn)上，收益率曲線(xiàn)分化出了幾個(gè)明顯的拐點(diǎn)，如3年期和10年期品種。研究表明，這與一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行品種有關(guān)。當(dāng)期3年期品種供給量偏多，相應(yīng)地收益率必然有所上行；同時(shí)，本月發(fā)行的一期10年期品種國(guó)債也激活了一些期限相近品種在二級(jí)市場(chǎng)的活躍度，但由于市場(chǎng)對(duì)緊縮貨幣政策的預(yù)期，該品種在市場(chǎng)上的收益率得以重估，且被市場(chǎng)空頭氣氛一致抬高。從各期限品種的走勢(shì)來(lái)看，流動(dòng)性最好的5～7年期品種收益率上移幅度最小，10年期以上品種上移幅度最大。1年期以下品種平均上移11BP；10年期品種上移27BP；10年期以上品種平均上移17BP。（見(jiàn)圖表15）

六、債券余額分析

截至2007年3月末，在中央結(jié)算公司托管的債券總量已突破10萬(wàn)億大關(guān)，達(dá)10.23萬(wàn)億元，較上月托管量增長(zhǎng)了8.83%，托管只數(shù)也達(dá)到了794只，比上月增加45只。其中，銀行間市場(chǎng)可流通量本月繼續(xù)增長(zhǎng)，月末達(dá)9.27萬(wàn)億元，占債券總托管量比重90.62%；交易所可流通量和商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)可流通量均有不同程度縮減，托管量和托管占比分別為0.35萬(wàn)億元（3.42%）和0.05萬(wàn)億元（0.49%）；不可在上述市場(chǎng)流通量0.57萬(wàn)億元，占5.57%。

從托管的主要品種來(lái)看，3月，央票托管量出現(xiàn)猛增，月末托管量達(dá)4.12萬(wàn)億元，占40.24%，國(guó)債托管量也有所增加，月末為2.91萬(wàn)億元，占市場(chǎng)托管總量的28.48%；政策性銀行債有所減少，托管量2.33萬(wàn)億元，占22.76%;商業(yè)銀行債券0.28萬(wàn)億元,占2.69%;企業(yè)債0.29萬(wàn)億元，占2.80%；短期融資券0.27萬(wàn)億元，占2.60%。

從托管期限來(lái)看，除3～5年期和7～10年期品種有所減少外，其余品種都有所增加。1年期以下品種月末托管量4.20萬(wàn)億元，占市場(chǎng)托管總量的41%；1～10年期品種月末托管量4.83萬(wàn)億元，占47%；10年期以上品種1.20萬(wàn)億元，占12%。（見(jiàn)圖表16）

從投資人持有結(jié)構(gòu)來(lái)看，2007年3月除農(nóng)村商業(yè)銀行和個(gè)人投資者以外，其余各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資人均表現(xiàn)為持有量的凈增加。全國(guó)性商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、非銀行金融機(jī)構(gòu)和城市商業(yè)銀行作為當(dāng)前債券市場(chǎng)的主要投資人，其持有量分別為6.49、0.73、0.67和0.63萬(wàn)億元，分別占市場(chǎng)總份額的63.47%、7.15%、6.53%和6.15%。

七、股票交易情況

（一）股市總體成持續(xù)上揚(yáng)走勢(shì)，股指創(chuàng)歷史新高

年初以來(lái)，股票市場(chǎng)交易持續(xù)活躍，股指總體呈現(xiàn)震蕩上揚(yáng)走勢(shì)。上證指數(shù)年初為2715.72點(diǎn)，3月末收于3183.98點(diǎn)，上漲468.26點(diǎn)，漲幅為17.2%。3月份，上證指數(shù)大幅上揚(yáng)。2月27日股指大幅下跌后，3月份上證指數(shù)穩(wěn)步回調(diào)，3月19日再次收于3000點(diǎn)以上，此后上證指數(shù)不斷上行，月底收于3183.98點(diǎn)。3月，上證指數(shù)上升386.79點(diǎn)，升幅為13.8%，股市交易量隨股指上升放量增加。（見(jiàn)圖表17、18、19）

（二）股票市場(chǎng)規(guī)模

2007年以來(lái)，股票市場(chǎng)保持快速發(fā)展態(tài)勢(shì)。由于國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速增長(zhǎng)，股權(quán)分置改革積極效應(yīng)繼續(xù)顯現(xiàn)，投資者投資股票基金市場(chǎng)意愿明顯增強(qiáng)，第一季度投資者開(kāi)戶(hù)數(shù)新增871萬(wàn)戶(hù)，是2006年全年新增數(shù)的1.7倍，市場(chǎng)成交額創(chuàng)歷史新高。

2007年3月底，我國(guó)境內(nèi)上市公司（包括A、B股）數(shù)量為1461家，較上月增加8家；總股本為15,456.57億股，同比上升102.06%；市價(jià)總值為128,033.36億元，較上月增加15,163.36億元。其中，流通市值為38,972.49億元，較上月增加4936.49億元。3月份投資者開(kāi)戶(hù)數(shù)8724.76萬(wàn)戶(hù)，較上月增加401.76萬(wàn)戶(hù)。（見(jiàn)圖表20）

（三）股票發(fā)行情況

2007年第一季度，企業(yè)在境內(nèi)外股票市場(chǎng)上通過(guò)發(fā)行、增發(fā)和配股累計(jì)籌資865億元，是上年同期12倍。其中，A股籌資846億元，H股籌資2.2億美元。（見(jiàn)圖表21）

（四）股市交易情況

2007年第一季度，滬、深股市累計(jì)成交7.5萬(wàn)億元，同比多成交6.4萬(wàn)億元，成交額已接近2006年全年交易量；日均成交1316億元，同比增長(zhǎng)5.6倍。2007年第一季度上海證交所股票交易累計(jì)成交金額為49932.51億元，同比增加612.09%。日均成交金額876.01億元，同比增加599.58%；一季度累計(jì)股票成交數(shù)量為6227.11億股，同比上升338.11%；日均成交109.25億股，同比增加330.46%。

2007年一季度深圳證交所股票交易累計(jì)成交金額為25,099.89億元，同比增加500.15%。日均成交金額440.35億元，同比增加489.65%；一季度累計(jì)股票成交數(shù)量為3115.73億股，同比上升242.74%；日均成交54.66億股，同比增加236.78%。（見(jiàn)圖表22）

八、外匯市場(chǎng)

2007年第一季度，銀行間即期外匯市場(chǎng)成交量迅速增長(zhǎng)，詢(xún)價(jià)市場(chǎng)的主導(dǎo)地位進(jìn)一步突出，占銀行間即期外匯市場(chǎng)成交量的比例超過(guò)99%。銀行間遠(yuǎn)期市場(chǎng)共成交53.2億美元，同比增長(zhǎng)55.8%;人民幣掉期市場(chǎng)共成交557.2億美元，超過(guò)2006年后9個(gè)月的成交量總和（2006年4月份開(kāi)辦）。掉期成交主要集中在3個(gè)月期限內(nèi)的即期/遠(yuǎn)期掉期交易，占全部人民幣外匯掉期成交額的81.3%。外匯市場(chǎng)會(huì)員進(jìn)一步擴(kuò)大。截至3月末，銀行間外匯市場(chǎng)即期、遠(yuǎn)期和掉期市場(chǎng)會(huì)員銀行分別為265家、80家和71家。

第一季度，銀行間外匯市場(chǎng)八種“貨幣對(duì)”累計(jì)成交折合246億美元，成交品種主要為美元/港幣、美元/日元和歐元/美元，成交量合計(jì)占全部成交量的74.1%，同比下降14個(gè)百分點(diǎn)，主要是美元/港幣成交量同比下降較多。（見(jiàn)圖表23）

九、期貨市場(chǎng)

2007年3月，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)整體運(yùn)行平穩(wěn)，成交活躍。3月全國(guó)期貨市場(chǎng)共成交期貨合約35,093,176手，同比下降4.47%，環(huán)比增長(zhǎng)44.94%;成交金額為21,343.76億元，同比增長(zhǎng)25.5%，環(huán)比增長(zhǎng)60.29%。1～3月份，全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量為100,058,308手，同比下降0.16%;累計(jì)成交額為54,632.27億元，同比增長(zhǎng)30.54%。

（一）分交易所情況

2007年3月，上海期貨交易所當(dāng)月成交量12,652,904手，同比增長(zhǎng)31.86%，環(huán)比增長(zhǎng)63.18%，占全國(guó)市場(chǎng)份額的36.06%;成交額15,493.93億元,同比增長(zhǎng)62.58%,環(huán)比增長(zhǎng)70.08%，占全國(guó)市場(chǎng)份額的72.59%。上海期交所1～3月份累計(jì)成交量32,932,026手，同比增長(zhǎng)43.58%；累計(jì)成交額38,257.19億元，同比增長(zhǎng)73.99%。

3月，大連商品交易所當(dāng)月成交量13,353,068手,同比下降38.86%，環(huán)比增長(zhǎng)12.94%,占全國(guó)市場(chǎng)份額的38.05%；成交額3252.08億元,同比下降42.69%，環(huán)比增長(zhǎng)11.56%，占全國(guó)市場(chǎng)份額的15.24%；大商所1～3月份累計(jì)成交量46,475,808手，同比下降29.88%；累計(jì)成交額10,600.23億元，同比下降28.51%。

3月，鄭州商品交易所當(dāng)月成交量9,087,204手，同比增長(zhǎng)71.38%，環(huán)比增長(zhǎng)96.03%,占全國(guó)市場(chǎng)份額的25.89%;成交額為2597.74億元，同比增長(zhǎng)9.51%，環(huán)比增長(zhǎng)101.24%，占全國(guó)市場(chǎng)份額的12.17%。鄭商所1～3月份累計(jì)成交量20,650,474手,同比增長(zhǎng);累計(jì)成交額5774.85億元,同比增長(zhǎng)14.66%。（見(jiàn)圖表24）

（二）分品種情況

2007年3月，上海期交所期銅合約的交易量為1929940手，同比增長(zhǎng)79.22%，環(huán)比增長(zhǎng)133.6%；交易金額為5768.26億元，同比增長(zhǎng)126.62%，環(huán)比增長(zhǎng)161.13%。期鋁合約的交易量為748,922手，同比下降62.12%，環(huán)比下降3.91%；交易金額為731.54億元，同比下降62.8%，環(huán)比下降4.46%。鋅合約的交易量為71,160手；交易金額為104.5億元。天然橡膠期貨合約的交易量為7,747,324手，同比增長(zhǎng)94.32%，環(huán)比增長(zhǎng)41.55%；交易金額為8216.39億元，同比增長(zhǎng)98.74%，環(huán)比增長(zhǎng)38.36%。上海期交所燃料油期貨合約交易量為2,155,558手，同比下降15.63%，環(huán)比增長(zhǎng)219.31%;交易金額為673.24億元，同比下降23.84%，環(huán)比增長(zhǎng)242.86%。（見(jiàn)圖表25）

2007年3月，大商所黃豆一號(hào)期貨合約的交易量為2，670，254手，同比增長(zhǎng)87.51%，環(huán)比下降4.01%；交易金額為854.78 億元，同比增長(zhǎng)122.67%，環(huán)比下降2.82%。黃豆二號(hào)期貨合約的交易量為912手，同比下降99.93%，環(huán)比下降37.02%；交易金額為0.31億元，同比下降99.91%，環(huán)比下降34.95%。玉米期貨合約的成交量為6,379,588手，同比下降36.81%，環(huán)比增加16.03%；交易金額為1072.15元，同比下降25.94%，環(huán)比增加14.819%。豆粕期貨合約的成交量為3852800手，同比下降36.33%，環(huán)比增加23.08%；交易金額為1029.11億元，同比下降26.3%，環(huán)比增加23.73%。豆油期貨合約的成交量為44,9514 手，同比下降84.67%；環(huán)比增長(zhǎng)9.23%;交易金額為295.73億元,同比下降80.66%，環(huán)比增長(zhǎng)9.79%。（見(jiàn)圖表26）

篇（5）

1、互聯(lián)網(wǎng)金融的概述

1.1、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的特點(diǎn)

其中第一個(gè)特點(diǎn)，是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的客戶(hù)基礎(chǔ)。2013年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心（CNNIC）在第32次中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告中指出，截至2013年6月底，我國(guó)網(wǎng)民規(guī)模達(dá)到5.91億，較2012年增長(zhǎng)0.73億人?；ヂ?lián)網(wǎng)普及率為44.1%，較2012年提升2%?？梢钥闯鑫覈?guó)的網(wǎng)絡(luò)金融發(fā)展存在客觀基礎(chǔ)，且該基礎(chǔ)將不斷穩(wěn)固、發(fā)展。

第二個(gè)特點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的時(shí)空便利。互聯(lián)網(wǎng)金融突破了傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)在時(shí)間上的限制，實(shí)行24小時(shí)全天候運(yùn)營(yíng)，使金融服務(wù)更加人性化，更貼近客戶(hù)，更能滿(mǎn)足客戶(hù)需求。

第三個(gè)特點(diǎn)，是互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷創(chuàng)新?；ヂ?lián)網(wǎng)金融以客戶(hù)為中心的性質(zhì)決定了它的創(chuàng)新性特征。我們可以發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是互聯(lián)網(wǎng)還是互聯(lián)網(wǎng)金融，自從他們出生的哪一天起，就是通過(guò)不斷創(chuàng)新、為人們生活提供便利而不斷向前推進(jìn)的。互聯(lián)網(wǎng)金融作為金融業(yè)的新興事物，互聯(lián)網(wǎng)金融只有時(shí)刻記住客戶(hù)的需求，才能使他在金融市場(chǎng)上獲得一席之地。

2、互聯(lián)網(wǎng)金融的影響

2.1、美國(guó)的案例分析

互聯(lián)網(wǎng)金融的爆發(fā)式增長(zhǎng)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的影響不言而喻，作為金融市場(chǎng)主體的商業(yè)銀行自然受到不小的沖擊，那么互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行產(chǎn)生哪些影響呢。我們可以先從美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展情況來(lái)了解。

根據(jù)相關(guān)的研究著作，我們得到這么一條結(jié)論，從美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，并沒(méi)有對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)進(jìn)行很大挑戰(zhàn)?！皬膫鹘y(tǒng)金融業(yè)務(wù)信息化看，整體而言，互聯(lián)網(wǎng)金融在沖擊傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的同時(shí)，也是在鞏固傳統(tǒng)金融的地位。美國(guó)移動(dòng)信用卡、手機(jī)銀行等發(fā)展較為快速，2012年增速分別達(dá)到24%和20%，但是這沒(méi)有弱化信用卡、銀行的金融功能，反而提高了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的信息化水平。”我們可以看到，美國(guó)的傳統(tǒng)金融業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的支持下變得更加便捷，信息化水平得到提高。

2.2、我國(guó)商行的案例分析

那么對(duì)于我國(guó)是不是影響也是一樣呢？事實(shí)上，我們可以從各大商行的年報(bào)中窺探互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)其業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r的影響。

2.2.1、工商銀行

在這里我們選取工商銀行A股市場(chǎng)2013年年報(bào)進(jìn)行摘錄。

“電子銀行渠道建設(shè)：以信息化銀行建設(shè)為重點(diǎn)，緊跟移動(dòng)化、個(gè)性化、智能化發(fā)展潮流，加強(qiáng)電子銀行產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新應(yīng)用，加快構(gòu)建綜合性、開(kāi)放性的電子銀行平臺(tái)。2013年，本行個(gè)人網(wǎng)上銀行客戶(hù)突破1.6億戶(hù)，移動(dòng)銀行、個(gè)人電話(huà)銀行客戶(hù)相繼突破1億戶(hù)。開(kāi)電子銀行交易額比上年增長(zhǎng)14.8%，電子銀行業(yè)務(wù)筆數(shù)占全行業(yè)務(wù)筆數(shù)比上年提高5.1個(gè)百分點(diǎn)至80.2%?！?/p>

從財(cái)報(bào)中我們可以看到，“電子銀行業(yè)務(wù)筆數(shù)占全行80.2%”，超過(guò)五分之四的業(yè)務(wù)是基于網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行，且這一數(shù)字還在逐年上升。可以發(fā)現(xiàn)工商銀行在互聯(lián)網(wǎng)金融方向上保持著強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，銀行信息化建設(shè)在工商銀行企業(yè)戰(zhàn)略中起著非常重要的角色。

2.2.2、建設(shè)銀行

同樣選取建設(shè)銀行在A股市場(chǎng)2013年年報(bào)進(jìn)行解讀：

“2013年，電子銀行和自助渠道賬務(wù)易量占比達(dá)85.40%，較上年提高3.68個(gè)百分點(diǎn)。”同樣的，建設(shè)銀行也把網(wǎng)上業(yè)務(wù)放在重點(diǎn)位置。

與此同時(shí)，建設(shè)銀行的網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)也有他自己的特點(diǎn)，“本行個(gè)人網(wǎng)銀推出跨行資金歸集、家庭現(xiàn)金管理、快捷轉(zhuǎn)賬、百易安、賬戶(hù)貴金屬雙向交易等功能；新增歡迎頁(yè)及精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)欄位；整合對(duì)公電子渠道，推出新企業(yè)網(wǎng)銀；完成海外版企業(yè)網(wǎng)銀二期優(yōu)化和紐約、新加坡、法蘭克福等5家海外分行上線(xiàn)推廣；在支付寶、銀聯(lián)、鐵路客運(yùn)等領(lǐng)域的電子支付份額同業(yè)領(lǐng)先?！蓖瓿闪撕Ｍ馐袌?chǎng)業(yè)務(wù)的上線(xiàn)管理運(yùn)營(yíng)。

所以我們不難得到結(jié)論，我國(guó)商行從沒(méi)有停止進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融，在重視程度上也沒(méi)有像一些研究文章中說(shuō)的“不足夠重視”。

在各大商行進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融的前提情況下，互聯(lián)網(wǎng)金融戶(hù)無(wú)疑問(wèn)的提高了我國(guó)傳統(tǒng)金融業(yè)的服務(wù)水平，同時(shí)也提高了服務(wù)的信息化水平。

但總的來(lái)說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展大潮從沒(méi)有把任何一家銀行拒之門(mén)外，商業(yè)銀行又有著頂尖的人力、智力資源，至于能不能拿到互聯(lián)網(wǎng)中的一張門(mén)票，則要看各商業(yè)銀行的發(fā)展策略，“面對(duì)挑戰(zhàn)，可能最大的風(fēng)險(xiǎn)就是墨守成規(guī)?！?/p>

3、建議與結(jié)論

互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展使得商業(yè)銀行越來(lái)越重視其帶來(lái)的新挑戰(zhàn)，并由此重新調(diào)整自身的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加快渠道轉(zhuǎn)型，并且取得了不菲的成效，商業(yè)銀行已經(jīng)在理念創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新等方面積極的面對(duì)新變化?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，也使得互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行的關(guān)系變得更加復(fù)雜，同樣的，也使得兩者的合作成為重大可能。

事實(shí)上，我國(guó)的商業(yè)銀行體系中，擁有者最廣泛的資源，擁有者優(yōu)勢(shì)的政策地位，最重要的是擁有者極為廣泛的智力資源，這一切，在互聯(lián)網(wǎng)日趨重要的今天，都給予了傳統(tǒng)銀行極大的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，商業(yè)銀行面對(duì)沖擊和機(jī)遇，應(yīng)該充分利用自身資源，努力利用在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，商業(yè)銀行與互聯(lián)網(wǎng)金融的合作也將朝著更深層次、更緊密的方向發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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篇（6）

金融是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的命脈,經(jīng)濟(jì)發(fā)展已離不開(kāi)金融,金融發(fā)展水平和金融深化程度決定一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平,金融風(fēng)險(xiǎn)大小和金融危機(jī)程度決定一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全程度。所以,金融風(fēng)險(xiǎn)、金融危機(jī)日益成為金融科學(xué)研究的重點(diǎn),也就是說(shuō),如何確保金融安全,防范危機(jī)。金融安全指的是貨幣資金融通的安全,凡是與貨幣流通以及信用直接相關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都屬于金融安全的范疇(周道許,2001)。從金融安全的概念中,我們可以看出金融安全不僅與貨幣資金的形式有關(guān),而且還與資金貨幣的融通方式有關(guān)。所以,金融風(fēng)險(xiǎn)與金融危機(jī)的防范出現(xiàn)在這兩個(gè)環(huán)節(jié)上,而這兩個(gè)環(huán)節(jié)都是組織方式的構(gòu)成要素即組織中的對(duì)象與組織方式。所以,金融安全問(wèn)題與金融市場(chǎng)的組織方式密不可分。接下來(lái),我們將分析兩種組織條件下的風(fēng)險(xiǎn)與危機(jī)隱患。

1•金融市場(chǎng)的自組織方式與金融安全。金融市場(chǎng)的自組織方式強(qiáng)調(diào)遵循金融市場(chǎng)演化的機(jī)制(價(jià)格機(jī)制、供求機(jī)制、競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制等),由金融市場(chǎng)的各個(gè)系統(tǒng)相互制約、相互作用、相互促進(jìn),各種合力的結(jié)果使金融市場(chǎng)由混沌無(wú)序走向有序結(jié)構(gòu),實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)的躍遷。自組織方式是一種自然演進(jìn)方式,反對(duì)人為干預(yù),也就是說(shuō)它其實(shí)是金融市場(chǎng)自由化的思想。通過(guò)組織的自我演進(jìn)方式,金融市場(chǎng)能夠展現(xiàn)出原來(lái)沒(méi)有的特性與功能。從這個(gè)意義上說(shuō),自組織過(guò)程實(shí)質(zhì)就是金融創(chuàng)新過(guò)程。

(1)金融自由化與金融安全。金融自由化主要指利率自由化、匯率自由化、金融業(yè)務(wù)自由化和金融管理自由化等。關(guān)于金融自由化與金融安全的關(guān)系,實(shí)際上是探討金融自由化為什么引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī)。實(shí)施金融自由化政策,實(shí)際上是遵循金融市場(chǎng)上中高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的項(xiàng)目能夠得到相應(yīng)的融資的內(nèi)在邏輯,以期通過(guò)貨幣的自由流動(dòng)實(shí)現(xiàn)貨幣的價(jià)值增值。但是,金融自由化的自組織過(guò)程,卻加大了資本冒險(xiǎn)的機(jī)會(huì):一是銀行和其它金融有更多的機(jī)會(huì)處置資金,逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)時(shí)有發(fā)生;二是融通資金供給增加,企業(yè)居民面臨的融資約束緩解,債務(wù)依存度提高,負(fù)債率上升。

這都使得貨幣資金的再融通面臨著困境,特別是銀行機(jī)構(gòu),是通過(guò)資金的長(zhǎng)期不匹配,促使資金流動(dòng),實(shí)現(xiàn)收益。當(dāng)資金無(wú)法流回時(shí),不僅會(huì)影響經(jīng)營(yíng)績(jī)效,還會(huì)造成擠兌現(xiàn)象,出現(xiàn)金融恐慌,深化到一定程度,便會(huì)引發(fā)金融危機(jī)。在金融自由化中,利率自由化被當(dāng)作金融自由化的核心內(nèi)容(黃金老,2001)。利率自由化的風(fēng)險(xiǎn)常常是金融危機(jī)的導(dǎo)火索。利率風(fēng)險(xiǎn)源自市場(chǎng)利率變動(dòng)的不確定性,具有長(zhǎng)期性和非系統(tǒng)性。只要實(shí)行市場(chǎng)化利率,必然伴隨著利率風(fēng)險(xiǎn)(黃金老,2001)。例如,智利在1976~1982年進(jìn)行了非常大膽的金融自由化改革,包括取消利率限制,減少銀行儲(chǔ)備金比例等,結(jié)果卻使此期間的真實(shí)利率達(dá)到了18%,如此高的利率水平實(shí)際上使任何投資者不可能達(dá)到相應(yīng)的投資回報(bào),結(jié)果是企業(yè)倒閉,銀行系統(tǒng)因企業(yè)的壞帳而崩潰(李量,2001)。

(2)金融創(chuàng)新與金融安全。金融創(chuàng)新源于金融自由化過(guò)程中,金融深化的結(jié)果。金融創(chuàng)新旨在貨幣資金的運(yùn)作與流通,降低交易成本和風(fēng)險(xiǎn),促進(jìn)金融系統(tǒng)化、一體化發(fā)展。但也給金融體系的安全問(wèn)題造成了隱患。MichaelCarter(1989)指出:“金融創(chuàng)新實(shí)際上是掩蓋了日益增長(zhǎng)的金融脆弱,是一種金融上的‘圍堵政策’,最終激勵(lì)基于難以實(shí)現(xiàn)的未來(lái)的收入流和資產(chǎn)價(jià)格預(yù)期之上的投機(jī)性融資?！苯鹑趧?chuàng)新所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)主要是由金融創(chuàng)新工具的廣泛應(yīng)用和失控所造成的。首先,金融創(chuàng)新工具具有自創(chuàng)生的特點(diǎn)。

自創(chuàng)生是指在一定的外界條件下,系統(tǒng)原來(lái)無(wú)序態(tài)失衡(如風(fēng)險(xiǎn)加大,收益降低),金融系統(tǒng)內(nèi)各子系統(tǒng)之間相互作用,產(chǎn)生新的結(jié)構(gòu)、功能、特性,從而出現(xiàn)了與原有系統(tǒng)不同的狀態(tài)。但新出現(xiàn)的事物由于找不到原型,也就不能利用原有的組織理論來(lái)管理,不能按事前決定的方案來(lái)控制,這樣就出現(xiàn)了失控的可能。其次,金融創(chuàng)新工具具有自生長(zhǎng)的特點(diǎn)。自生長(zhǎng)在系統(tǒng)科學(xué)中指的是系統(tǒng)整體除了“體積”變大以外,其余形態(tài)、性質(zhì)、特點(diǎn)均不發(fā)生變化,系統(tǒng)保持不變的結(jié)構(gòu)、功能。當(dāng)然,自生長(zhǎng)是在一定的外界條件下進(jìn)行的,但一定是根據(jù)組織的內(nèi)在機(jī)理自組織的,通過(guò)子系統(tǒng)之間的相互作用,而“平均地”變成整個(gè)系統(tǒng)發(fā)展的動(dòng)力,使之整體擴(kuò)大。例如,證券市場(chǎng)的自生長(zhǎng),是將資金吸入金融生物體內(nèi),經(jīng)過(guò)金融生物體的吸收轉(zhuǎn)化,成為金融發(fā)展必須的養(yǎng)份,促使金融系統(tǒng)的各個(gè)部分相應(yīng)長(zhǎng)大,造成了系統(tǒng)的自生長(zhǎng)。但是,由于金融系統(tǒng)自身轉(zhuǎn)化系統(tǒng)可能存在功能,從而可能導(dǎo)致自組織過(guò)程中的馬太效應(yīng)(即發(fā)展過(guò)程中差異逐漸拉大)或者各種資金違規(guī)操作,進(jìn)入市場(chǎng),導(dǎo)致金融創(chuàng)新市場(chǎng)規(guī)模大大超過(guò)原生市場(chǎng)的規(guī)模,甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)原生市場(chǎng),導(dǎo)致金融市場(chǎng)的虛假繁榮。

2•金融市場(chǎng)的被組織方式與金融安全。金融市場(chǎng)的被組織方式是指在金融系統(tǒng)之外,存在著一個(gè)組織者,事先設(shè)定好目標(biāo),指導(dǎo)、控制金融市場(chǎng)的演化,從而實(shí)現(xiàn)預(yù)定的目標(biāo)。金融市場(chǎng)的組織者一般指的是政府,政府對(duì)金融市場(chǎng)的組織、控制稱(chēng)之為金融抑制或金融壓制。金融壓制對(duì)金融體系造成的不穩(wěn)定因素也是顯而易見(jiàn)的。(1)政府的計(jì)劃控制使得金融市場(chǎng)喪失了多樣演化的可能。金融體系的失靈、運(yùn)營(yíng)、發(fā)展、壯大,需要政府之間“看得見(jiàn)的手”來(lái)規(guī)制,但是由于存在不完全和不對(duì)稱(chēng)信息,政府實(shí)質(zhì)上不可能掌握預(yù)測(cè)有關(guān)金融市場(chǎng)各子系統(tǒng)的運(yùn)營(yíng)行為。再加上政府作為一個(gè)集團(tuán),集體選擇的時(shí)滯較大,成本較高,即使掌握了充分的信息,這些信息也可能出現(xiàn)變化或失真的現(xiàn)象。政府在管理金融市場(chǎng)的過(guò)程中,只能根據(jù)金融市場(chǎng)所反映出來(lái)的信號(hào),以及政府所掌握的有限信息,進(jìn)行計(jì)劃管理,以使得金融市場(chǎng)在預(yù)定的軌道中有序發(fā)展,卻使得金融市場(chǎng)喪失了多樣化演進(jìn)的可能性。例如,在我國(guó)的傳統(tǒng)體制下,計(jì)劃經(jīng)濟(jì)管理控制著金融市場(chǎng),全國(guó)所有的金融業(yè)務(wù)被“統(tǒng)一”為一種業(yè)務(wù),即銀行信貸;所有的銀行信貸又由一家大銀行———中國(guó)人民銀行來(lái)做,這種體制幾乎徹底消滅了金融業(yè)的市場(chǎng)成份,資金的流動(dòng)運(yùn)作受到嚴(yán)格約束,統(tǒng)收統(tǒng)支,限制了金融市場(chǎng)的多樣化發(fā)展(黃金老,2001)。(2)政府行為可能加大金融市場(chǎng)外部正熵的流入。一是預(yù)算軟約束。政府采取行政手段,干預(yù)企業(yè)的融資過(guò)程,企業(yè)預(yù)期將得到政府的“父愛(ài)主義”扶持,那么在投資上就會(huì)傾向于選擇收益更大、風(fēng)險(xiǎn)也更大的投資項(xiàng)目,加大銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。而銀行預(yù)期到當(dāng)企業(yè)面臨債務(wù)危機(jī)時(shí),政府也不會(huì)袖手旁觀,從而銀行也會(huì)冒險(xiǎn)加大企業(yè)的貸款規(guī)模。這就為銀行的呆帳、壞帳的發(fā)生提供了可能,加大了銀行的支付危機(jī)。

像韓國(guó)20世紀(jì)90年代的危機(jī),銀行信貸扭曲膨脹,企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)300%(1996年)。原因就在于政府的軟預(yù)算約束和隱含擔(dān)保,最終導(dǎo)致資本外逃和通貨貶值(鐘偉和宛圓淵,2001)。二是壟斷行為。政府參與經(jīng)濟(jì)管理主要的目的就是要獲得壟斷利益。而如果國(guó)家的各項(xiàng)法律不健全的話(huà),產(chǎn)權(quán)界定不明晰,權(quán)利交叉重疊,外部負(fù)效應(yīng)加大,反映在金融領(lǐng)域中,也是如此。但政府為獲得壟斷利益,有可能長(zhǎng)期維持這種無(wú)效率的產(chǎn)權(quán),從而使金融市場(chǎng)在無(wú)效率的狀態(tài)下長(zhǎng)期徘徊,金融風(fēng)險(xiǎn)能力極其微弱。三是尋租行為。在政府主導(dǎo)的融資格局下,政治資源的多寡成為決定企業(yè)生存的主要因素。無(wú)論國(guó)有企業(yè)還是私營(yíng)企業(yè),為獲得資金,就展開(kāi)獲得政治資源的尋租行為。政府官員與企業(yè)勾結(jié)起來(lái),形成金錢(qián)政治。這種融資行為并未考慮到資金的安全、風(fēng)險(xiǎn),并未考慮收還情況,完全是出于鞏固政權(quán),尋求利益集團(tuán)的政治支持,使得整個(gè)社會(huì)的信貸規(guī)模無(wú)限膨脹,銀行的壞帳居高不下。(3)政府管理引起金融系統(tǒng)的負(fù)反饋的發(fā)生。在一個(gè)控制中,將輸出信號(hào)的一部分作為輸入,再來(lái)控制系統(tǒng)的輸出,稱(chēng)為反饋。反饋分為正反饋與負(fù)反饋。正反饋是系統(tǒng)的激勵(lì)機(jī)制,信息的放大機(jī)制,負(fù)反饋是系統(tǒng)的抑制機(jī)制,信息的衰減機(jī)制。政府一般采取等級(jí)管理的方式來(lái)實(shí)施對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)的。但管理的等級(jí)層次使得信息的傳遞時(shí)間拉長(zhǎng),環(huán)節(jié)增多,從而出現(xiàn)人為歪曲信息,或理解錯(cuò)誤,或粉飾行為,等等,使得真實(shí)的信息難以傳遞給組織者。那么當(dāng)系統(tǒng)偏離目標(biāo)時(shí),就難以修改實(shí)施方案,使系統(tǒng)仍按原定的目標(biāo)演化。超級(jí)秘書(shū)網(wǎng)

二自組織與被組織對(duì)研究金融市場(chǎng)的意義

自組織與被組織都是在一定環(huán)境條件下,系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)有序結(jié)構(gòu)的兩種途徑。自組織方式強(qiáng)調(diào)各個(gè)系統(tǒng)遵循客觀規(guī)律的自然演進(jìn),而被組織方式強(qiáng)調(diào)人為的控制和干預(yù)以達(dá)到預(yù)定的目的。實(shí)踐證明,自組織演化優(yōu)于被組織演化。例如,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)被證明優(yōu)于計(jì)劃經(jīng)濟(jì),盡管市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)并不完美。所以,就金融市場(chǎng)的演化來(lái)說(shuō),自組織方式也是優(yōu)于被組織方式。然而,在人類(lèi)的社會(huì)中,被組織方式又大量存在,人們總是避免不了用被組織方式來(lái)認(rèn)識(shí)控制、管理事物,關(guān)鍵是在運(yùn)用被組織方式的過(guò)程中,如何實(shí)現(xiàn)事物按自組織的方式來(lái)演進(jìn)。那么對(duì)于金融市場(chǎng)而言,就是在政府在對(duì)金融市場(chǎng)的管制時(shí),如何遵循金融市場(chǎng)的內(nèi)在規(guī)律,在內(nèi)外力的作用下推動(dòng)金融市場(chǎng)的有序發(fā)展,從而也能夠有效地防范單一組織方式對(duì)金融體系帶來(lái)的隱患與危機(jī)。

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〔3〕許國(guó)志.系統(tǒng)科學(xué)〔M〕.上海:上?？萍冀逃霭嫔?2000.

篇（7）

金融是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的命脈,經(jīng)濟(jì)發(fā)展已離不開(kāi)金融,金融發(fā)展水平和金融深化程度決定一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平,金融風(fēng)險(xiǎn)大小和金融危機(jī)程度決定一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全程度。所以,金融風(fēng)險(xiǎn)、金融危機(jī)日益成為金融科學(xué)研究的重點(diǎn),也就是說(shuō),如何確保金融安全,防范危機(jī)。金融安全指的是貨幣資金融通的安全,凡是與貨幣流通以及信用直接相關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都屬于金融安全的范疇(周道許,2001)。從金融安全的概念中,我們可以看出金融安全不僅與貨幣資金的形式有關(guān),而且還與資金貨幣的融通方式有關(guān)。所以,金融風(fēng)險(xiǎn)與金融危機(jī)的防范出現(xiàn)在這兩個(gè)環(huán)節(jié)上,而這兩個(gè)環(huán)節(jié)都是組織方式的構(gòu)成要素即組織中的對(duì)象與組織方式。所以,金融安全問(wèn)題與金融市場(chǎng)的組織方式密不可分。接下來(lái),我們將分析兩種組織條件下的風(fēng)險(xiǎn)與危機(jī)隱患。

1•金融市場(chǎng)的自組織方式與金融安全。金融市場(chǎng)的自組織方式強(qiáng)調(diào)遵循金融市場(chǎng)演化的機(jī)制(價(jià)格機(jī)制、供求機(jī)制、競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制等),由金融市場(chǎng)的各個(gè)系統(tǒng)相互制約、相互作用、相互促進(jìn),各種合力的結(jié)果使金融市場(chǎng)由混沌無(wú)序走向有序結(jié)構(gòu),實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)的躍遷。自組織方式是一種自然演進(jìn)方式,反對(duì)人為干預(yù),也就是說(shuō)它其實(shí)是金融市場(chǎng)自由化的思想。通過(guò)組織的自我演進(jìn)方式,金融市場(chǎng)能夠展現(xiàn)出原來(lái)沒(méi)有的特性與功能。從這個(gè)意義上說(shuō),自組織過(guò)程實(shí)質(zhì)就是金融創(chuàng)新過(guò)程。(1)金融自由化與金融安全。金融自由化主要指利率自由化、匯率自由化、金融業(yè)務(wù)自由化和金融管理自由化等。關(guān)于金融自由化與金融安全的關(guān)系,實(shí)際上是探討金融自由化為什么引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī)。實(shí)施金融自由化政策,實(shí)際上是遵循金融市場(chǎng)上中高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的項(xiàng)目能夠得到相應(yīng)的融資的內(nèi)在邏輯,以期通過(guò)貨幣的自由流動(dòng)實(shí)現(xiàn)貨幣的價(jià)值增值。但是,金融自由化的自組織過(guò)程,卻加大了資本冒險(xiǎn)的機(jī)會(huì):一是銀行和其它金融有更多的機(jī)會(huì)處置資金,逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)時(shí)有發(fā)生;二是融通資金供給增加,企業(yè)居民面臨的融資約束緩解,債務(wù)依存度提高,負(fù)債率上升。

這都使得貨幣資金的再融通面臨著困境,特別是銀行機(jī)構(gòu),是通過(guò)資金的長(zhǎng)期不匹配,促使資金流動(dòng),實(shí)現(xiàn)收益。當(dāng)資金無(wú)法流回時(shí),不僅會(huì)影響經(jīng)營(yíng)績(jī)效,還會(huì)造成擠兌現(xiàn)象,出現(xiàn)金融恐慌,深化到一定程度,便會(huì)引發(fā)金融危機(jī)。在金融自由化中,利率自由化被當(dāng)作金融自由化的核心內(nèi)容(黃金老,2001)。利率自由化的風(fēng)險(xiǎn)常常是金融危機(jī)的導(dǎo)火索。利率風(fēng)險(xiǎn)源自市場(chǎng)利率變動(dòng)的不確定性,具有長(zhǎng)期性和非系統(tǒng)性。只要實(shí)行市場(chǎng)化利率,必然伴隨著利率風(fēng)險(xiǎn)(黃金老,2001)。例如,智利在1976~1982年進(jìn)行了非常大膽的金融自由化改革,包括取消利率限制,減少銀行儲(chǔ)備金比例等,結(jié)果卻使此期間的真實(shí)利率達(dá)到了18%,如此高的利率水平實(shí)際上使任何投資者不可能達(dá)到相應(yīng)的投資回報(bào),結(jié)果是企業(yè)倒閉,銀行系統(tǒng)因企業(yè)的壞帳而崩潰(李量,2001)。(2)金融創(chuàng)新與金融安全。金融創(chuàng)新源于金融自由化過(guò)程中,金融深化的結(jié)果。金融創(chuàng)新旨在貨幣資金的運(yùn)作與流通,降低交易成本和風(fēng)險(xiǎn),促進(jìn)金融系統(tǒng)化、一體化發(fā)展。但也給金融體系的安全問(wèn)題造成了隱患。MichaelCarter(1989)指出:“金融創(chuàng)新實(shí)際上是掩蓋了日益增長(zhǎng)的金融脆弱,是一種金融上的‘圍堵政策’,最終激勵(lì)基于難以實(shí)現(xiàn)的未來(lái)的收入流和資產(chǎn)價(jià)格預(yù)期之上的投機(jī)性融資?！苯鹑趧?chuàng)新所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)主要是由金融創(chuàng)新工具的廣泛應(yīng)用和失控所造成的。首先,金融創(chuàng)新工具具有自創(chuàng)生的特點(diǎn)。

自創(chuàng)生是指在一定的外界條件下,系統(tǒng)原來(lái)無(wú)序態(tài)失衡(如風(fēng)險(xiǎn)加大,收益降低),金融系統(tǒng)內(nèi)各子系統(tǒng)之間相互作用,產(chǎn)生新的結(jié)構(gòu)、功能、特性,從而出現(xiàn)了與原有系統(tǒng)不同的狀態(tài)。但新出現(xiàn)的事物由于找不到原型,也就不能利用原有的組織理論來(lái)管理,不能按事前決定的方案來(lái)控制,這樣就出現(xiàn)了失控的可能。其次,金融創(chuàng)新工具具有自生長(zhǎng)的特點(diǎn)。自生長(zhǎng)在系統(tǒng)科學(xué)中指的是系統(tǒng)整體除了“體積”變大以外,其余形態(tài)、性質(zhì)、特點(diǎn)均不發(fā)生變化,系統(tǒng)保持不變的結(jié)構(gòu)、功能。當(dāng)然,自生長(zhǎng)是在一定的外界條件下進(jìn)行的,但一定是根據(jù)組織的內(nèi)在機(jī)理自組織的,通過(guò)子系統(tǒng)之間的相互作用,而“平均地”變成整個(gè)系統(tǒng)發(fā)展的動(dòng)力,使之整體擴(kuò)大。例如,證券市場(chǎng)的自生長(zhǎng),是將資金吸入金融生物體內(nèi),經(jīng)過(guò)金融生物體的吸收轉(zhuǎn)化,成為金融發(fā)展必須的養(yǎng)份,促使金融系統(tǒng)的各個(gè)部分相應(yīng)長(zhǎng)大,造成了系統(tǒng)的自生長(zhǎng)。但是,由于金融系統(tǒng)自身轉(zhuǎn)化系統(tǒng)可能存在功能,從而可能導(dǎo)致自組織過(guò)程中的馬太效應(yīng)(即發(fā)展過(guò)程中差異逐漸拉大)或者各種資金違規(guī)操作,進(jìn)入市場(chǎng),導(dǎo)致金融創(chuàng)新市場(chǎng)規(guī)模大大超過(guò)原生市場(chǎng)的規(guī)模,甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)原生市場(chǎng),導(dǎo)致金融市場(chǎng)的虛假繁榮。

2•金融市場(chǎng)的被組織方式與金融安全。金融市場(chǎng)的被組織方式是指在金融系統(tǒng)之外,存在著一個(gè)組織者,事先設(shè)定好目標(biāo),指導(dǎo)、控制金融市場(chǎng)的演化,從而實(shí)現(xiàn)預(yù)定的目標(biāo)。金融市場(chǎng)的組織者一般指的是政府,政府對(duì)金融市場(chǎng)的組織、控制稱(chēng)之為金融抑制或金融壓制。金融壓制對(duì)金融體系造成的不穩(wěn)定因素也是顯而易見(jiàn)的。(1)政府的計(jì)劃控制使得金融市場(chǎng)喪失了多樣演化的可能。金融體系的失靈、運(yùn)營(yíng)、發(fā)展、壯大,需要政府之間“看得見(jiàn)的手”來(lái)規(guī)制,但是由于存在不完全和不對(duì)稱(chēng)信息,政府實(shí)質(zhì)上不可能掌握預(yù)測(cè)有關(guān)金融市場(chǎng)各子系統(tǒng)的運(yùn)營(yíng)行為。再加上政府作為一個(gè)集團(tuán),集體選擇的時(shí)滯較大,成本較高,即使掌握了充分的信息,這些信息也可能出現(xiàn)變化或失真的現(xiàn)象。政府在管理金融市場(chǎng)的過(guò)程中,只能根據(jù)金融市場(chǎng)所反映出來(lái)的信號(hào),以及政府所掌握的有限信息,進(jìn)行計(jì)劃管理,以使得金融市場(chǎng)在預(yù)定的軌道中有序發(fā)展,卻使得金融市場(chǎng)喪失了多樣化演進(jìn)的可能性。例如,在我國(guó)的傳統(tǒng)體制下,計(jì)劃經(jīng)濟(jì)管理控制著金融市場(chǎng),全國(guó)所有的金融業(yè)務(wù)被“統(tǒng)一”為一種業(yè)務(wù),即銀行信貸;所有的銀行信貸又由一家大銀行———中國(guó)人民銀行來(lái)做,這種體制幾乎徹底消滅了金融業(yè)的市場(chǎng)成份,資金的流動(dòng)運(yùn)作受到嚴(yán)格約束,統(tǒng)收統(tǒng)支,限制了金融市場(chǎng)的多樣化發(fā)展(黃金老,2001)。(2)政府行為可能加大金融市場(chǎng)外部正熵的流入。一是預(yù)算軟約束。政府采取行政手段,干預(yù)企業(yè)的融資過(guò)程,企業(yè)預(yù)期將得到政府的“父愛(ài)主義”扶持,那么在投資上就會(huì)傾向于選擇收益更大、風(fēng)險(xiǎn)也更大的投資項(xiàng)目,加大銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。而銀行預(yù)期到當(dāng)企業(yè)面臨債務(wù)危機(jī)時(shí),政府也不會(huì)袖手旁觀,從而銀行也會(huì)冒險(xiǎn)加大企業(yè)的貸款規(guī)模。這就為銀行的呆帳、壞帳的發(fā)生提供了可能,加大了銀行的支付危機(jī)。

像韓國(guó)20世紀(jì)90年代的危機(jī),銀行信貸扭曲膨脹,企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)300%(1996年)。原因就在于政府的軟預(yù)算約束和隱含擔(dān)保,最終導(dǎo)致資本外逃和通貨貶值(鐘偉和宛圓淵,2001)。二是壟斷行為。政府參與經(jīng)濟(jì)管理主要的目的就是要獲得壟斷利益。而如果國(guó)家的各項(xiàng)法律不健全的話(huà),產(chǎn)權(quán)界定不明晰,權(quán)利交叉重疊,外部負(fù)效應(yīng)加大,反映在金融領(lǐng)域中,也是如此。但政府為獲得壟斷利益,有可能長(zhǎng)期維持這種無(wú)效率的產(chǎn)權(quán),從而使金融市場(chǎng)在無(wú)效率的狀態(tài)下長(zhǎng)期徘徊,金融風(fēng)險(xiǎn)能力極其微弱。三是尋租行為。在政府主導(dǎo)的融資格局下,政治資源的多寡成為決定企業(yè)生存的主要因素。無(wú)論國(guó)有企業(yè)還是私營(yíng)企業(yè),為獲得資金,就展開(kāi)獲得政治資源的尋租行為。政府官員與企業(yè)勾結(jié)起來(lái),形成金錢(qián)政治。這種融資行為并未考慮到資金的安全、風(fēng)險(xiǎn),并未考慮收還情況,完全是出于鞏固政權(quán),尋求利益集團(tuán)的政治支持,使得整個(gè)社會(huì)的信貸規(guī)模無(wú)限膨脹,銀行的壞帳居高不下。(3)政府管理引起金融系統(tǒng)的負(fù)反饋的發(fā)生。在一個(gè)控制中,將輸出信號(hào)的一部分作為輸入,再來(lái)控制系統(tǒng)的輸出,稱(chēng)為反饋。反饋分為正反饋與負(fù)反饋。正反饋是系統(tǒng)的激勵(lì)機(jī)制,信息的放大機(jī)制,負(fù)反饋是系統(tǒng)的抑制機(jī)制,信息的衰減機(jī)制。政府一般采取等級(jí)管理的方式來(lái)實(shí)施對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)的。但管理的等級(jí)層次使得信息的傳遞時(shí)間拉長(zhǎng),環(huán)節(jié)增多,從而出現(xiàn)人為歪曲信息,或理解錯(cuò)誤,或粉飾行為,等等,使得真實(shí)的信息難以傳遞給組織者。那么當(dāng)系統(tǒng)偏離目標(biāo)時(shí),就難以修改實(shí)施方案,使系統(tǒng)仍按原定的目標(biāo)演化。超級(jí)秘書(shū)網(wǎng)

二.自組織與被組織對(duì)研究金融市場(chǎng)的意義.

自組織與被組織都是在一定環(huán)境條件下,系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)有序結(jié)構(gòu)的兩種途徑。自組織方式強(qiáng)調(diào)各個(gè)系統(tǒng)遵循客觀規(guī)律的自然演進(jìn),而被組織方式強(qiáng)調(diào)人為的控制和干預(yù)以達(dá)到預(yù)定的目的。實(shí)踐證明,自組織演化優(yōu)于被組織演化。例如,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)被證明優(yōu)于計(jì)劃經(jīng)濟(jì),盡管市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)并不完美。所以,就金融市場(chǎng)的演化來(lái)說(shuō),自組織方式也是優(yōu)于被組織方式。然而,在人類(lèi)的社會(huì)中,被組織方式又大量存在,人們總是避免不了用被組織方式來(lái)認(rèn)識(shí)控制、管理事物,關(guān)鍵是在運(yùn)用被組織方式的過(guò)程中,如何實(shí)現(xiàn)事物按自組織的方式來(lái)演進(jìn)。那么對(duì)于金融市場(chǎng)而言,就是在政府在對(duì)金融市場(chǎng)的管制時(shí),如何遵循金融市場(chǎng)的內(nèi)在規(guī)律,在內(nèi)外力的作用下推動(dòng)金融市場(chǎng)的有序發(fā)展,從而也能夠有效地防范單一組織方式對(duì)金融體系帶來(lái)的隱患與危機(jī)。

〔參考文獻(xiàn)〕

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〔2〕鐘.偉,宛圓淵.預(yù)算軟約束和金融危機(jī)理論的微觀建構(gòu)〔J〕.經(jīng)濟(jì)研究,2001,(8):

〔3〕許國(guó)志.系統(tǒng)科學(xué)〔M〕.上海:上?？萍冀逃霭嫔?2000.

篇（8）

剛才市發(fā)改局、經(jīng)貿(mào)局和人民銀行分別通報(bào)了我市當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)行情況，市中小企業(yè)局以及參會(huì)企業(yè)、擔(dān)保公司、金融機(jī)構(gòu)也結(jié)合實(shí)際，就中小企業(yè)融資問(wèn)題進(jìn)行了深入的分析和探討，我認(rèn)為這種互動(dòng)的會(huì)議形式非常好，非常務(wù)實(shí)。我建議市中小企業(yè)局和金融部門(mén)以后多開(kāi)些這樣的會(huì)議，共同為*經(jīng)濟(jì)發(fā)展出謀獻(xiàn)策。下面我講幾點(diǎn)意見(jiàn)。

一、正確認(rèn)識(shí)經(jīng)濟(jì)金融互動(dòng)關(guān)系，增強(qiáng)金融與地方經(jīng)濟(jì)的結(jié)合度

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，金融與經(jīng)濟(jì)結(jié)合更加緊密，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開(kāi)金融的支持，金融的發(fā)展也需要經(jīng)濟(jì)的發(fā)展來(lái)推動(dòng)。今年以來(lái)，我市經(jīng)濟(jì)金融工作扎實(shí)開(kāi)展，成效明顯，特別是上半年人民銀行、金融辦組織舉辦的政銀企合作研討會(huì)、金融工作座談會(huì)和銀企合作洽淡會(huì)暨金融產(chǎn)品推介會(huì)等一系列重大活動(dòng)，逐步建立了政、銀、企之間互相支持、誠(chéng)信合作、攜手發(fā)展的合作機(jī)制。因此，政府部門(mén)、人民銀行、銀監(jiān)局等相關(guān)部門(mén)要按照工作分工，做好銀企銜接和項(xiàng)目推介工作，互相交流信息，確定發(fā)展項(xiàng)目，金融機(jī)構(gòu)也要進(jìn)一步完善中小企業(yè)信貸服務(wù)體系，做好信貸輔導(dǎo)，促使產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的有效結(jié)合。

二、金融機(jī)構(gòu)信貸投放要準(zhǔn)確定位，有效支持中小企業(yè)發(fā)展

目前，我市金融機(jī)構(gòu)“貸款難”和中小企業(yè)“難貸款”問(wèn)題還沒(méi)有得到有效的解決，一方面本地金融機(jī)構(gòu)找不到好的貸款企業(yè)，只能上存資金，另一方面企業(yè)難以達(dá)到本地商業(yè)銀行貸款的準(zhǔn)入門(mén)檻，只能尋求異地資金的支持，對(duì)本地金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展帶來(lái)一定的影響，這必須引起經(jīng)濟(jì)金融部門(mén)的高度重視。而目前我市規(guī)模企業(yè)較小，除了風(fēng)華集團(tuán)公司和鼎湖永盛化纖兩家企業(yè)達(dá)到國(guó)家大型企業(yè)的評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)外，其他企業(yè)都是中小企業(yè)。因此，*要發(fā)展，就必須加大對(duì)中小企業(yè)，特別是對(duì)民營(yíng)企業(yè)的扶持發(fā)展力度，幫助企業(yè)做大做強(qiáng)，才能實(shí)現(xiàn)*經(jīng)濟(jì)的跨越性發(fā)展。金融機(jī)構(gòu)要抓住這個(gè)發(fā)展機(jī)遇，準(zhǔn)確定位信貸投向，既要符合國(guó)家金融政策，又能支持地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，著力提高銀行資金的運(yùn)用率、項(xiàng)目資金到位率、存量資金周轉(zhuǎn)率。要進(jìn)一步優(yōu)化資金配置，要“高處著眼，低處著手”，力爭(zhēng)上級(jí)行更多的支持，多開(kāi)發(fā)適合*實(shí)際的高附加值金融產(chǎn)品，完善中小企業(yè)信貸服務(wù)體系，靈活應(yīng)對(duì)企業(yè)需求，大膽探索股權(quán)質(zhì)押、項(xiàng)目融資、庫(kù)存產(chǎn)品抵押等新產(chǎn)品，以及債轉(zhuǎn)股等新型融資方式，在產(chǎn)品上為中小企業(yè)多開(kāi)辟融資渠道。

三、信用擔(dān)保業(yè)發(fā)展需要金融機(jī)構(gòu)的大力扶持

信用擔(dān)保業(yè)在我市剛剛起步。發(fā)展信用擔(dān)保公司，可以充分發(fā)揮信用中介的杠桿作用，鏈接好中小企業(yè)與銀行的借貸關(guān)系，推動(dòng)我市信用體系的改革與發(fā)展。剛才各發(fā)言單位談了很多對(duì)中小企業(yè)融資擔(dān)保的看法，講得也很實(shí)在，資金缺乏仍然是目前我市中小企業(yè)發(fā)展中最為突出的問(wèn)題，中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模小，實(shí)力弱，融資風(fēng)險(xiǎn)大，金融機(jī)構(gòu)受風(fēng)險(xiǎn)控制與管理的約束，對(duì)中小企業(yè)融資比較審慎，從而造成中小企業(yè)的發(fā)展不能得到足夠、及時(shí)的資金支持。但現(xiàn)在擔(dān)保公司的出現(xiàn)，則有助于解決這個(gè)問(wèn)題，它作為銀行和企業(yè)的借貸媒介，對(duì)商業(yè)銀行作出承諾，對(duì)企業(yè)提供擔(dān)保，從而提高企業(yè)的資信等級(jí)。擔(dān)保公司是新興行業(yè)，有自己的特點(diǎn)，希望各商業(yè)要重視和支持與擔(dān)保機(jī)構(gòu)的合作，市中小企業(yè)局要與各部門(mén)多聯(lián)系、多溝通，一起想辦法，采取措施，幫助擔(dān)保公司克服困難，解決問(wèn)題，促進(jìn)擔(dān)保業(yè)健康成長(zhǎng)。同時(shí)，當(dāng)好“紅娘”，多向擔(dān)保公司推介有潛質(zhì)、有資金需求的企業(yè)，促進(jìn)我市中小企業(yè)快速發(fā)展。

四、進(jìn)一步改善金融生態(tài)環(huán)境，打造誠(chéng)信*

良好的金融生態(tài)環(huán)境，有利于政府利用市場(chǎng)機(jī)制，引導(dǎo)信貸資金以及其他生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置，營(yíng)造資金洼地，加速區(qū)域資金流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)金融協(xié)調(diào)發(fā)展。因此，各有關(guān)部門(mén)要充分認(rèn)識(shí)金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)的重要意義，將推進(jìn)金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)作為落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀、構(gòu)建和諧社會(huì)，加快經(jīng)濟(jì)金融協(xié)調(diào)發(fā)展的重要舉措，通過(guò)金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)，不斷改進(jìn)和優(yōu)化金融發(fā)展環(huán)境，全面提升經(jīng)濟(jì)金融的質(zhì)量和競(jìng)爭(zhēng)力。要進(jìn)一步建立健全社會(huì)信用體系，加快信用*建設(shè)；加強(qiáng)政銀、銀企和部門(mén)之間的信息交流，解決信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。要不斷改善中小企業(yè)擔(dān)保條件，緩解中小企業(yè)貸款難問(wèn)題。并積極建立政府、銀行、企業(yè)互動(dòng)的防范金融風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，提高防范金融風(fēng)險(xiǎn)能力。

篇（9）

本課題主要對(duì)華夏基金管理公司的上證 50ETF 進(jìn)行實(shí)證研究。通過(guò)選取2007年12月30日至2015年12月31日這一樣本期間的基金累計(jì)凈值作為研究的樣本數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)均來(lái)自國(guó)泰君安大智慧和金融界網(wǎng)站。在研究的過(guò)程中，從上證50ETF指數(shù)基金的發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看，這個(gè)基金的日收益序列具有一定的平穩(wěn)性以及便利性，這樣才能利用VaR模型來(lái)對(duì)基金的未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)以及研究。

因此，本課題主要采用日收益率序列來(lái)描述上證ETF的價(jià)格波動(dòng)性。其中，上證ETF基金的日收益率通過(guò)公式1計(jì)算得出：

在公式1 中，Rt為基金在t日的收益率；NAVt是第t日的基金累積凈值，NAVt-1的基金累計(jì)凈值。上證 50ETF 是一只指數(shù)型開(kāi)對(duì)上證 50ETF 進(jìn)行正態(tài)性檢驗(yàn)，計(jì)算它們的均值、標(biāo)準(zhǔn)差、峰放式基金，在課題的研究中，本文主要對(duì)上證 50ETF進(jìn)行正態(tài)性分布檢驗(yàn)，然后計(jì)算這個(gè)基金的均值、標(biāo)準(zhǔn)差、峰度以及偏度等。

二、數(shù)據(jù)檢驗(yàn)

（一）數(shù)據(jù)單位根檢驗(yàn)

在金融時(shí)間內(nèi)，由于時(shí)間序列存在一定的特殊波動(dòng)性。在這個(gè)背景下，需要利用廣義的自回歸條件異方差來(lái)對(duì)收益率序列的方差。在本次數(shù)據(jù)的單位根檢驗(yàn)中，通過(guò)利用樣本期間內(nèi)的上證50ETF數(shù)據(jù)，利用ADF對(duì)這個(gè)數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，從而判斷上證50ETF的收益率時(shí)間序列是否為平穩(wěn)時(shí)間序列，具體結(jié)果如表2 所示：

從文中分析可以的初，原假設(shè)是上證 50ETF 的收益率序列存在單位根，而根據(jù)上表的數(shù)據(jù)可以看出，樣本基金的t統(tǒng)計(jì)量為-39.5623，這個(gè)值要明顯小于5%顯著性水平下的t值，因此樣本基金拒絕了原假設(shè)，這說(shuō)明了上證50ETF基金的收益率序列是平穩(wěn)序列。

（二）相關(guān)性檢驗(yàn)

從本課題研究的模型來(lái)看， 這個(gè)模型中自身存在的時(shí)間序列有特定的特點(diǎn)，即慣性以及粘滯性。

這個(gè)特點(diǎn)主要表現(xiàn)在彼此之間具有相關(guān)的關(guān)系?；谶@個(gè)背景，需要利用明星來(lái)檢驗(yàn)這種特性，并且對(duì)這種特性進(jìn)行描述。在本文的研究中，通過(guò)利用自相關(guān)函數(shù)以及偏相關(guān)函數(shù)對(duì)模型進(jìn)行檢驗(yàn)，同時(shí)在研究的過(guò)程中，利用Ljung- Box Q的檢驗(yàn)方法對(duì)模型的相關(guān)性進(jìn)行研究以及分析。在本課題的原假設(shè)中，主要是假定滯后階數(shù)為10，并且求出相關(guān)的系數(shù)圖。從Eviews5.0的計(jì)算結(jié)果來(lái)看，由于求出的Q值中概率的最終結(jié)果都大于0.05，這個(gè)數(shù)據(jù)說(shuō)明原假設(shè)不能被拒絕，這就說(shuō)明上證50ETF基金的收益率序列不存在序列相關(guān)的情況。

三、GARCH 模型實(shí)證分析

VaR是當(dāng)前比較流行的風(fēng)險(xiǎn)度量方法，國(guó)外著名學(xué)者菲利普?喬瑞給這個(gè)模型下過(guò)定義，即VaR模型是指在一定置信水平區(qū)間以及一定的時(shí)間中，對(duì)最大的損失進(jìn)行預(yù)期估計(jì)，通

在以上公式中，Pt-1為在t-1時(shí)期的金融資產(chǎn)，換句話(huà)來(lái)說(shuō)，這是指某個(gè)證券或者證券組合的累計(jì)凈值，在公式中，Z[α]是指模型的置信度，即在標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布中模型的臨界值。在一般情況下，當(dāng)[α]= 0.05 時(shí)，Z[α]=1.645， [σrt]代表的含義是上證50ETF基金產(chǎn)品時(shí)間序列收益率的條件方差等。

從上述的分析可以看出，本課題研究的上證50ETF基金在樣本期間內(nèi)的日收益率為平穩(wěn)序列，能夠用GRRCH模型進(jìn)行驗(yàn)證，因此，上證50ETF基金的收益率可以用一般的均值回歸方程來(lái)計(jì)算，在廣義的自回歸條件異方差條件下，GARCH模型可以表現(xiàn)為GARCH（l，l）模型，最終估計(jì)的結(jié)果如下表所示：

篇（10）

在過(guò)去的十年里，中國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)歷了從起步到快速成長(zhǎng)的階段，今天它已發(fā)展成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中引人矚目的重要行業(yè)。在新世紀(jì)來(lái)臨之際，世界經(jīng)濟(jì)向全球化、信息化和金融化方向發(fā)展，中國(guó)已加入WTO，使我國(guó)的資本市場(chǎng)以及各個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域面臨著又一次重大的挑戰(zhàn)與機(jī)遇。中國(guó)的資本市場(chǎng)，無(wú)論在規(guī)?；蛞?guī)范化方面與世界上發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)還有很大的差距，隨著資本市場(chǎng)的擴(kuò)容，它的復(fù)雜性增加，需要研究的問(wèn)題也越來(lái)越多，例如，培育機(jī)構(gòu)投資人，提高資本市場(chǎng)有效性；開(kāi)放式基金管理；創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)設(shè)立與運(yùn)作，國(guó)有股、法人股流通；保險(xiǎn)基金與養(yǎng)老基金管理；商業(yè)銀行股份化及資產(chǎn)證券化運(yùn)作；股票指數(shù)期貨等金融衍生工具的引入及其在風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用等。這一切都需要大批掌握國(guó)際慣例的人才，中國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)則最終要與世界接軌，越來(lái)越多的金融市場(chǎng)從業(yè)人員也需要加強(qiáng)培訓(xùn)和提高素質(zhì)。中國(guó)的資本市場(chǎng)又有著它自身的規(guī)律和發(fā)展道路，必須結(jié)合國(guó)際的經(jīng)驗(yàn)和中國(guó)的實(shí)情加以研究。

展望未來(lái)資本市場(chǎng)發(fā)展面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，我們首先應(yīng)該大力加強(qiáng)國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)理論與實(shí)際的研究，大力培養(yǎng)既掌握國(guó)際先進(jìn)金融知識(shí)又諳熟中國(guó)商品經(jīng)濟(jì)特殊規(guī)律的金融人才，提高行業(yè)的整體水平?！疤卦S金融分析師”（CharteredFinancialAnalyst）是我們應(yīng)采納的一個(gè)嚴(yán)格的國(guó)際行業(yè)規(guī)范，它是全球通行的、最權(quán)威的金融市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)人員的資格認(rèn)證，它創(chuàng)辦于1960年初，近年來(lái)這一資格已越來(lái)越廣泛地成為全球投資銀行家、證券交易人員、公司財(cái)務(wù)總監(jiān)等金融業(yè)內(nèi)人士的公認(rèn)的最高行業(yè)從業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。CFA＆reg；的課程設(shè)置和考試內(nèi)容深深植根于投資管理的實(shí)踐，涉及豐富的金融投資有關(guān)學(xué)科的基礎(chǔ)知識(shí)，隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，考試標(biāo)準(zhǔn)和閱讀書(shū)目每年都在變化，以反映最新的投資領(lǐng)域的變化。我們應(yīng)盡最大的努力在我國(guó)普及CFA知識(shí)并研討建立我國(guó)自己的資格認(rèn)證體系，為我國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展、規(guī)范與國(guó)際化做出貢獻(xiàn)！

提到高素質(zhì)的金融人才，許多人認(rèn)為只有基金管理公司最需要這類(lèi)的人才，實(shí)際上其它的金融機(jī)構(gòu)也大量需要投資管理方面高素質(zhì)的專(zhuān)業(yè)人才。證券公司、保險(xiǎn)公司、銀行、資產(chǎn)管理公司，上市公司等其它金融機(jī)構(gòu)都亟需投資管理的精英人才。

政策慣性雖然存在，股票發(fā)行的核準(zhǔn)制畢竟已經(jīng)實(shí)施，債券發(fā)行也必將由審批制轉(zhuǎn)為考核制。發(fā)行已經(jīng)市場(chǎng)化，如果擬發(fā)行股票或債券的企業(yè)質(zhì)量不高，定價(jià)又不合理，承銷(xiāo)商將面臨發(fā)行不成功且不得不自己大量購(gòu)進(jìn)余額的尷尬境地。所以，在現(xiàn)實(shí)利益驅(qū)動(dòng)下，承銷(xiāo)商將逐漸重新定位自身的角色，將比任何時(shí)候都更需要致力于金融分析。在二級(jí)市場(chǎng)上，缺乏做空機(jī)制和避險(xiǎn)工具，這使得一些券商和機(jī)構(gòu)具有和某些市場(chǎng)力量結(jié)合，努力將市場(chǎng)推高的內(nèi)在沖動(dòng)。股指期貨等避險(xiǎn)工具正在設(shè)計(jì)之中，市場(chǎng)各方需要未雨綢繆，及早為今后的市場(chǎng)環(huán)境做好準(zhǔn)備，這也需要有關(guān)的人才。