序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇股票投資流程范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

該基金現(xiàn)任基金經(jīng)理江國華，自2011年12月起擔(dān)任民生加銀精選股票型基金基金經(jīng)理。截至12月24日，任職回報-2.24%，同類排名為265/288。

堅守精選流程但效果欠佳

今年以來以創(chuàng)業(yè)板為首的中小市值個股發(fā)力，主動管理的偏股型基金凈值大都表現(xiàn)優(yōu)異，平均回報率達(dá)到了12.62%。與之相比，民生加銀精選基金今年的業(yè)績并不樂觀。

對于成績不理想的原因，江國華解釋說：“我們買入股票，是按照成長性、價值性綜合比較，自下而上精選作出的判斷。對于個股問題，由于公司要求，我們不便談?wù)摗＞凑埨斫?。”記者注意到，在基金公司的投資策略這一欄里，對于如何進(jìn)行股票投資著墨甚多。譬如：

“本基金在個股選擇上采取自下而上的股票精選策略，通過構(gòu)建初選股票池、精選股票池，從基本面角度篩選出具有核心競爭力優(yōu)勢的企業(yè)，并通過估值水平和流動性篩選個股，構(gòu)建股票投資組合，最后通過風(fēng)險評估優(yōu)化股票投資組合?！?/p>

“本基金將分別通過民生加銀核心競爭力外部特征識別系統(tǒng)、民生加銀核心競爭力內(nèi)在根基識別系統(tǒng)，由外及內(nèi)、由淺到深逐步細(xì)致深入分析和評價企業(yè)的競爭力，精選出具有核心競爭力優(yōu)勢的企業(yè)作為股票投資備選對象?！?/p>

“企業(yè)競爭優(yōu)勢的好壞必然體現(xiàn)在企業(yè)的一系列財務(wù)數(shù)據(jù)中，因此，本基金運用財務(wù)分析的方法，分析有關(guān)指標(biāo)和數(shù)據(jù)，以細(xì)化、深化對于企業(yè)核心競爭力優(yōu)勢的理解，同時，揭示企業(yè)核心競爭力優(yōu)勢的真實面目?！?/p>

正是由于對個股選擇有著詳細(xì)的精選流程和電腦識別系統(tǒng)，所以民生加銀精選基金2013年各個季度的前十大重倉股中，同公司的十大重倉股中交叉持倉品種分別達(dá)到了10只、8只、7只。

“我們的重倉股都是經(jīng)過公司的流程，通過構(gòu)建初選股票池、精選股票池，從基本面角度篩選出具有核心競爭力的優(yōu)勢企業(yè)，并按照成長性、價值性的綜合比較，作出的投資決策?！苯瓏A稱。

自由發(fā)揮的個股業(yè)績也差強(qiáng)人意

《投資者報》記者對比發(fā)現(xiàn)，除了同基金公司持倉品種，該基金在2013年二季度和三季度各有兩只重倉股。其中二季度是恒寶股份和金地集團(tuán)，三季度是云南白藥、東港股份。

從上述個股的盤面表現(xiàn)來看，恒寶股份與金地集團(tuán)都是在3月至5月間有過短暫拉升，此后一直橫盤陰跌，可能是基金經(jīng)理個人發(fā)揮，追高買入。之后見勢不對便斬倉賣出。云南白藥和東港股份情況類似。

一位北京劉姓證券分析師在接受《投資者報》記者采訪時稱，今年的市場行情和民生加銀精選基金的精選流程不夠契合。一般而言，通過電腦識別系統(tǒng)篩選出來的股票更為看重市盈率和財務(wù)指標(biāo)，因此也更為穩(wěn)健，配置偏均衡，而今年市場的熱點基本上是在成長股和創(chuàng)業(yè)板。資料顯示，江國華出任民生加銀精選基金經(jīng)理之前，在招商基金公司擔(dān)任分析師，從事數(shù)量化研究與風(fēng)險管理；2008年7月加入民生加銀基金管理有限公司，擔(dān)任金融工程研究員，兼任煤炭、電力、汽車、電力設(shè)備行業(yè)研究員。他的從業(yè)經(jīng)歷也決定了他選股傾向于自下而上，基本面好、估值不高、盈利增長空間大、市場份額方面占有優(yōu)勢的公司，不傾向炒重組、炒熱點、炒概念等波段操作行為。

篇（2）

在2003年初召開的全國保險工作會議上，保監(jiān)會主席吳定富就首次提出，要重新認(rèn)識保險的功能，保險不但具有經(jīng)濟(jì)補償?shù)墓δ埽揖哂匈Y金融通和社會風(fēng)險管理的功能。

首先，對資本市場來講，支持保險資金直接入市，一方面可以給資本市場注入新鮮血液，帶來更加充沛和源源不斷的資金，有利于為資本市場提供長期穩(wěn)定的資金支持，積聚和提振市場人氣，增強(qiáng)投資者的投資信心。未來5年我國保險業(yè)將以20%~30%的年均增長率高速增長，保險資金作為機(jī)構(gòu)投資者在資本市場的地位將得到不斷提升。直接入市的保險公司基于保險資金的負(fù)債性等多種因素，決定其投資風(fēng)格必然偏好低風(fēng)險品種，使其成為市場的穩(wěn)定力量。

其次，對保險公司來講，支持保險資金直接入市，不但可以為保險資金開辟新的投資渠道，增加投資機(jī)會，有利于拓寬保險資金的運用渠道，拓展投資空間，以有效分散和規(guī)避投資風(fēng)險。而同時，保險資金直接入市，可以擔(dān)當(dāng)市場創(chuàng)新的生力軍，有利于繼續(xù)深化市場創(chuàng)新，進(jìn)一步提高保險業(yè)對社會經(jīng)濟(jì)的參與度，從而為促進(jìn)保險業(yè)自身和社會經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。我國股市在經(jīng)歷了3年多的持續(xù)深幅調(diào)整后，風(fēng)險已得到充分釋放，已有一批上市公司具備投資價值。保險資產(chǎn)管理公司已針對直接入市做好了相關(guān)的準(zhǔn)備工作。

加強(qiáng)風(fēng)險管理是保險資金入市的首要前提

由于保險資金直接入市的規(guī)模和速度取決于保險資金運用的風(fēng)險控制能力和水平，所以在支持保險資金直接入市、拓寬保險資金投資渠道的同時，必須加強(qiáng)對保險資金運用的風(fēng)險管理和監(jiān)控，這是促使保險資金順利直接入市的首要前提。換言之，資本市場對保險公司來說是一把“雙刃劍”。從這個角度來講，有效防范和控制保險資金的運用風(fēng)險，提高保險資金的使用效率，是當(dāng)前保險資金運用所面臨的最關(guān)鍵問題。

在風(fēng)險管理和控制機(jī)制上，保監(jiān)會認(rèn)真借鑒國際通行做法和國內(nèi)成功經(jīng)驗，首次引入了獨立專業(yè)的第三方托管，確定了托管銀行的外部監(jiān)督職責(zé)，建立了分工明確和相互制衡的風(fēng)險管理體系和風(fēng)險控制機(jī)制，引入獨立專業(yè)的第三方托管是我國保險資金運用歷史上的一次重大突破，不僅有利于完全杜絕以前將股票資產(chǎn)交由資產(chǎn)管理公司保管所容易引發(fā)的券商挪用風(fēng)險，確保保險公司股票資產(chǎn)的獨立性和安全性，而且有利于保險機(jī)構(gòu)投資者嚴(yán)格履行信息披露業(yè)務(wù)，提高股票投資交易的透明度，維護(hù)保險資金持有人的合法權(quán)益。

在市場監(jiān)管上，保監(jiān)會、證監(jiān)會和銀監(jiān)會這三個監(jiān)管部門經(jīng)協(xié)商，決定建立對保險資金直接投資股票市場的協(xié)同監(jiān)管機(jī)制，該監(jiān)管機(jī)制具有信息共享、溝通便捷、職責(zé)明確的優(yōu)點。實行交叉監(jiān)管，有效彌補單方監(jiān)管可能出現(xiàn)的“真空”和“盲區(qū)”，從而有效實現(xiàn)跨行業(yè)的協(xié)同監(jiān)管。

保險資金直接入市的效應(yīng)是一個長期過程

保險資金直接投資股票市場將會對一級市場產(chǎn)生很大的影響。首先，《關(guān)于保險機(jī)構(gòu)投資者股票投資交易有關(guān)問題的通知》規(guī)定，保險機(jī)構(gòu)投資者證券賬戶申購新股，不設(shè)申購上限；其次，由于一個交易席位上可以開設(shè)多個證券賬戶，證券賬戶是按保險產(chǎn)品名稱來開立，這樣一家保險機(jī)構(gòu)投資者就可以按照不同保險產(chǎn)品開設(shè)不同的證券賬戶。申購新股不設(shè)上限，加上一個交易席位上可以開設(shè)多個證券賬戶，使得保險機(jī)構(gòu)投資者在申購新股時享有優(yōu)惠權(quán)，擁有其他機(jī)構(gòu)投資者所無法比擬的獨特優(yōu)勢。這表明一級市場將對保險機(jī)構(gòu)投資者形成巨大的吸引力。

保險資金直接投資股票市場對二級市場產(chǎn)生的影響，需要從長期、短期兩個方面來看。雖然目前保險資金直接投資股票市場的政策綠燈已經(jīng)開啟，但這并不意味著保險資金會立刻、大規(guī)模、集中地涌入股市，而會采取循序漸進(jìn)的原則，也就是說，保險資金直接入市不會呈現(xiàn)滔滔江水之勢，而將表現(xiàn)為細(xì)水長流的狀態(tài)?？梢姡ｋU資金直接入市對促進(jìn)我國證券市場持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展所起的積極作用將逐步顯現(xiàn)出來，這是一個長期、漸進(jìn)的過程，其政策效應(yīng)將體現(xiàn)出“潛移默化”的緩釋特點。短期而言，保險資金直接入市的規(guī)模和節(jié)奏不僅取決于各保險公司、保險資產(chǎn)管理公司完成必備手續(xù)的進(jìn)程和入市意愿，而且更取決于國內(nèi)股市的波動性能否逐漸平穩(wěn)、上市公司能否提供長期穩(wěn)定的投資回報、機(jī)構(gòu)投資者能否有效地參與公司治理等因素?，F(xiàn)在我國保險機(jī)構(gòu)投資者股票投資的上限比例將逐步提高，預(yù)計在未來3~5年內(nèi)有望達(dá)到10%。專家預(yù)測，到2007年，我國保險公司的可運用資金將超過3萬億元，據(jù)此推算，屆時保險資金直接入市的最大額度更加可觀，將達(dá)到3000多億元。

保險資金垂青低風(fēng)險投資品種

《暫行辦法》明確規(guī)定，保險機(jī)構(gòu)投資者確定可投資的股票范圍，應(yīng)當(dāng)考慮上市公司的治理結(jié)構(gòu)、收益能力、信息透明度、股票流動性等各項指標(biāo)。保險機(jī)構(gòu)投資者必須在可投資的股票范圍之內(nèi)投資股票。保險機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)在投資前確定股票投資業(yè)績衡量基準(zhǔn)，并以績優(yōu)、藍(lán)籌及流動性強(qiáng)的股票所確定的指數(shù)為該基準(zhǔn)的參考。對于被交易所實行“特別處理”“警示存在終止上市風(fēng)險的特別處理”或者已終止上市；其價格在過去12個月中漲幅超過100%；存在被人為操縱嫌疑；其上市公司已披露業(yè)績大幅下滑、嚴(yán)重虧損或者未來將出現(xiàn)嚴(yán)重虧損；其上市公司已披露正在接受監(jiān)管部門調(diào)查或者最近1年內(nèi)受到監(jiān)管部門嚴(yán)重處罰等7種股票，保險機(jī)構(gòu)投資者不得投資。這表明保險資金以安全性、流動性為追求的首要目標(biāo)，遵循資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的原則，秉承長期投資、價值投資的理念，堅持審慎、安全、穩(wěn)健、分散投資的風(fēng)格，在有效控制投資運作風(fēng)險的前提下，優(yōu)化資產(chǎn)配置，以保證保險公司股票資產(chǎn)的保值增值.作為穩(wěn)健型的長期投資者，保險機(jī)構(gòu)投資者會充分考慮不同保險產(chǎn)品的負(fù)債特點和流動性，秉承價值投資和穩(wěn)健投資的理念，注重公司分紅能力，著眼于獲取長期穩(wěn)定的投資回報。

保險機(jī)構(gòu)投資者可直接投資股市

目前保險公司正在進(jìn)行直接入市的準(zhǔn)備工作，包括交易系統(tǒng)的技術(shù)調(diào)試、證券賬戶的開立、專用席位的申請或租用、股票資產(chǎn)托管等事宜。專家預(yù)計如果這些工作進(jìn)展順利的話，這些配套實施文件出臺后，保險資金就可以直接入市了。目前已開業(yè)的保險機(jī)構(gòu)投資者有中國人保資產(chǎn)管理公司、中國人壽資產(chǎn)管理公司和華泰資產(chǎn)管理公司等3家，獲批開業(yè)的保險機(jī)構(gòu)投資者有中再保險資產(chǎn)管理公司，申請待批的保險機(jī)構(gòu)投資者有平安保險資產(chǎn)管理公司、新華保險資產(chǎn)管理公司、泰康保險資產(chǎn)管理公司、太平洋保險資產(chǎn)管理公司和太平保險資產(chǎn)管理公司等 5家。預(yù)計今年這些保險資產(chǎn)管理公司手中管理的保險資金將占保險業(yè)全部可運用資金的90%以上。

篇（3）

20**年12月2日，公司成為第二批獲得創(chuàng)新試點資格的證券公司之一，表明公司的內(nèi)控機(jī)制、資本充足率水平、經(jīng)營規(guī)范程度已經(jīng)獲得了監(jiān)管部門和業(yè)內(nèi)專家認(rèn)可，屬于在分類監(jiān)管政策思路下可以創(chuàng)新發(fā)展的優(yōu)質(zhì)券商。

自**年開始，公司已連續(xù)十二年進(jìn)入全國十大券商行列，憑籍著管理規(guī)范，風(fēng)控機(jī)制完善，發(fā)展戰(zhàn)略正確，已發(fā)展成為市場上具有較高影響力的證券公司之一。

公司現(xiàn)注冊資本20億元人民幣，總資產(chǎn)規(guī)模在20**年末已達(dá)109億元人民幣。公司控股xx基金管理有限公司、xx華福證券有限責(zé)任公司、xx北方證券經(jīng)紀(jì)有限責(zé)任公司及xx期貨經(jīng)紀(jì)有限公司4家子公司，并參股易方達(dá)基金管理公司。

20**年，公司成功收購了**證券。公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)系統(tǒng)所轄營業(yè)部數(shù)量（含證券服務(wù)部）增至142家（不含子公司），營業(yè)網(wǎng)點遍布全國主要城市及經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，網(wǎng)點數(shù)量和覆蓋范圍都位居行業(yè)前列。

xx證券xx營業(yè)部位于xx市花園路19號**大廈3層，交通便捷，設(shè)有專用停車場。營業(yè)面積1000平方米，環(huán)境舒適幽雅，設(shè)備先進(jìn)可靠。設(shè)有機(jī)構(gòu)室，大中戶室，B股交易區(qū)和交易大廳，擁有先進(jìn)的千兆網(wǎng)絡(luò)交換體系，**兩市均采用雙向衛(wèi)星通訊，跑道暢通，確?？蛻艚灰籽附莺桶踩?。同時，營業(yè)部有專門的研究人員為投資者提供信息咨詢和專業(yè)輔導(dǎo)。

二、具體實習(xí)內(nèi)容

我被安排在客戶服務(wù)部工作，主要在柜臺跟著李婉姐學(xué)習(xí)。我從以下幾個方面來介紹下我的實習(xí)生活：

首先，每天早晨8：30之前到公司，8：30---9：00晨讀，主要在大戶室讀報，有《中國證券報》、《證券時報》等。主要了解國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策、財經(jīng)要聞、以及證券市場最新信息，如上市公司信息披露等公告，主要是分析市場熱點和讀一些股評。

其次，晨讀結(jié)束后，我就開始忙著準(zhǔn)備下前臺開戶要用的東西，因為前臺主要的工作就是開戶，再加上現(xiàn)在的股市一直牛得要死，導(dǎo)致越來越多的人熱衷于炒股，于是開戶的人變得異常的多。開戶是證券公司最一般也是最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)，因此對于開戶流程，我們都要進(jìn)行詳細(xì)的了解和認(rèn)真的學(xué)習(xí)。下面就簡單的介紹下個人開戶的流程：

1、個人開戶需提供身份證原件及復(fù)印件，深、滬證券賬戶卡原件及復(fù)印件；若是人，還需與委托人同時臨柜簽署《授權(quán)委托書》并提供人的身份證原件和復(fù)印件；

2、填寫開戶資料并與證券營業(yè)部簽訂《證券買賣委托合同》；

3、證券營業(yè)部為投資者開設(shè)資金賬戶；

4、辦理開通證券營業(yè)部銀證轉(zhuǎn)賬；

機(jī)構(gòu)開戶的流程和個人差不多，只是要提供的證件和添的合同不一樣。

前臺另一個主要的工作就是柜臺服務(wù)。例如：客戶需要在柜臺辦理各種業(yè)務(wù)，如轉(zhuǎn)托管，撤消指定交易，變更客戶資料和密碼的重置銀證轉(zhuǎn)帳的開通和取消等等。在整個前臺工作的過程中，我們一大部分的時間要用在指導(dǎo)客戶填寫辦理各種業(yè)務(wù)的表單并復(fù)印身份證，銀行卡及股東代碼卡等，以提高工作效率。同時也跟著老員工習(xí)怎樣和客戶交流，并及時了解客戶的需求。

另外，在整個工作的過程中，我們也提供簡單的咨詢服務(wù)，和客戶進(jìn)行溝通。經(jīng)過培訓(xùn)和多天的觀察學(xué)習(xí)，我們可以根據(jù)我們的知識對客戶的有關(guān)意見、相對簡單的問題進(jìn)行處理。但更重要的是我們要多發(fā)現(xiàn)問題，多學(xué)習(xí)證券知識。由于平時在校學(xué)習(xí)比較少關(guān)注股市，更準(zhǔn)確的說是對證券市場了解的并不多，因此也比較少運用些股票軟件進(jìn)行分析。在實習(xí)期間，工作相對較少的時候，我們比較關(guān)注股市動態(tài)。熟悉了**兩市許多上市公司，并對一些各股運用各種指標(biāo)進(jìn)行了分析和討論，把所學(xué)的相關(guān)知識又回顧了一遍，熟練并且能充分的操作股票行情分析軟件，對股票市場比原來有了更深刻的認(rèn)識。

最后，當(dāng)一天的工作基本結(jié)束后，我們就開始了另一項重要的內(nèi)容：整理客戶資料?？蛻糍Y料包括開戶申請書、開戶合同書、銀證對應(yīng)申請書、客戶資料變更表，及客戶身份證、銀行卡、股東代碼卡復(fù)印件等。所做的相關(guān)工作大致包括以下三個方面內(nèi)容：

1、理清相關(guān)的客戶資料，并及時核對下當(dāng)天業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的各項單據(jù)，確保完整準(zhǔn)確、沒有遺漏。如果有什么缺失，一定要及時的給予糾正。很長一段時間弄得我們都對單據(jù)特敏感，呵呵，總怕有什么閃失似的；

2、把理清整理過的客戶資料，按順序裝入客戶檔案袋，然后寸到檔案柜子里；

3、有時間我們要把當(dāng)天產(chǎn)生的自然人注冊表和身份證的復(fù)印件表掃描到各個業(yè)務(wù)科目目錄下，然后統(tǒng)一發(fā)往總部。

整理客戶資料在實習(xí)中占了一定分量的工作。這是一個簡單但相當(dāng)煩瑣的的過程，需要細(xì)心和耐心；客戶資料檔案的有序整理是為了將來需要時能夠方便迅速的查找，所以工作人員對我們進(jìn)行認(rèn)真的指導(dǎo)。

在我們實習(xí)的過程中，xx證券的工作人員對我們進(jìn)行了熱情的接待和指導(dǎo),感謝他們的關(guān)心,在這里要特別感謝李婉姐,在批評和表揚我日常工作的同時，更多的教我為人處事的道理.

三、自己的一些心得和建議

實習(xí)之前，總感覺證券公司是有點神秘的，畢竟對證券市場還不太熟悉，具體到實務(wù)方面就更不清楚了。經(jīng)過這次實習(xí)，對證券公司及其日常業(yè)務(wù)有了比較深刻的了解和認(rèn)識，與此同時也思考了一些問題：

1、關(guān)于工作時間

股市開市是周一至周五上午9：30---11：30，下午1：00---3：00，證券公司辦理各種業(yè)務(wù)也是同步的，以股市為中心展開，這有點難為了好多上班族，因為對他們來說，要辦理各種業(yè)務(wù)的話必須請假來營業(yè)部，真的很不方便。

2、區(qū)分客戶

和銀行一樣，證券公司也都會根據(jù)客戶的資產(chǎn)將客戶分成大、中、散戶三類，重視發(fā)展大客戶并為之提供完善的服務(wù)，這一點從營業(yè)部設(shè)有眾多專門的單獨大客戶室就可以看出。另外，大客戶還可以申請到更加優(yōu)惠的交易傭金費率；而小客戶則沒有以上的種種待遇，他們要早早的到散戶區(qū)占機(jī)子，有什么問題也能解決但可能不是很及時的；

3、交易所交易機(jī)制

**實行全面指定交易制度，即凡在**證券交易所交易市場從事證券交易的投資者，均應(yīng)事先明確指定一家證券營業(yè)部作為其委托、交易清算的機(jī)構(gòu)，并將本人所屬的證券賬戶指定于該機(jī)構(gòu)所屬席位號后方能進(jìn)行交易。如果要到其他證券營業(yè)部做股票交易，需要先撤銷原指定再做新指定；轉(zhuǎn)托管，是專門針對深交所上市證券托管轉(zhuǎn)移的一項業(yè)務(wù)，是指投資者將其托管在某一證券商那里的深交所上市證券轉(zhuǎn)到另一個證券商處托管，是投資者的一種自愿行為。投資者在哪個券商處買進(jìn)的證券就只能在該券商處賣出，投資者如需將股份轉(zhuǎn)到其它券商處委托賣出，則要到原托管券商處辦理轉(zhuǎn)托管手續(xù)。投資者在辦理轉(zhuǎn)托管手續(xù)時，可以將自己所有的證券一次性地全部轉(zhuǎn)出，也可轉(zhuǎn)其中部分證券或同一券種中的部分證券。雖然二者有些相似，但好多股民都不是很了解，特別是關(guān)于轉(zhuǎn)托管費這個問題，轉(zhuǎn)出證券公司收了30元，而轉(zhuǎn)入證券公司又給予報銷了，很有點報復(fù)性的味道。自我感覺很是麻煩；

4、銀證轉(zhuǎn)帳和第三方存管制度

隨著銀行和證券公司合作為不斷深入，最近的銀證轉(zhuǎn)帳和第三方存管制度等證券交易方式，對傳統(tǒng)的證券交易模式提出了挑戰(zhàn)，在業(yè)界引起了高度重視。

有了銀證轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)，一方面，投資者可以就近到相關(guān)銀行辦理存取資金，另一方面，可以隨時通過電話劃賬，方便投資者的投資活動。但是，銀證轉(zhuǎn)賬畢競還存在個“轉(zhuǎn)”字，需要耗費一定的人力物力，有時轉(zhuǎn)帳不成功，還影響股民的操作，于是第三方存款制度便誕生了。

關(guān)于即將推出的第三方存管制度

(1)概念：客戶證券交易結(jié)算資金（俗稱“保證金”）第三方存管制度是指證券公司將客戶證券交易結(jié)算資金交由銀行等獨立第三方存管。實施客戶證券交易結(jié)算資金第三方存管制度的證券公司將不再接觸客戶證券交易結(jié)算資金，而由存管銀行負(fù)責(zé)投資者交易清算與資金交收?？蛻糇C券交易資金、證券交易買賣、證券交易結(jié)算托管三分離是國際上通用的“防火”規(guī)則。

(2)背景：我國證券市場是在體制轉(zhuǎn)軌過程中建立和發(fā)展起來的新興市場，由于證券市場法律體系不完善，交易管理制度設(shè)計存在缺陷，證券公司法人治理結(jié)構(gòu)不健全和自我守法合規(guī)意識不強(qiáng)等因素，一些證券公司出現(xiàn)了挪用、質(zhì)押客戶證券交易結(jié)算資金，占用客戶資產(chǎn)等違法違規(guī)現(xiàn)象，給客戶造成了巨大經(jīng)濟(jì)損失，已經(jīng)嚴(yán)重?fù)p害了證券公司的行業(yè)形象，挫傷了客戶的信心。因此，必須探索從制度上杜絕挪用客戶證券交易結(jié)算資金的行為，換回行業(yè)信譽和客戶信心，督促證券公司規(guī)范發(fā)展。20**年末，證監(jiān)會在設(shè)計南方證券股份有限公司風(fēng)險處置方案時，提出實行客戶證券交易結(jié)算資金第三方存管制度。

(3）目的：建立客戶證券交易結(jié)算資金第三方存管制度,旨在從源頭切斷證券公司挪用客戶證券交易結(jié)算資金的通道,從制度上杜絕證券公司挪用客戶證券交易結(jié)算資金現(xiàn)象的發(fā)生,從根本上建立起確?？蛻糇C券交易結(jié)算資金安全運作的制度,達(dá)到控制行業(yè)風(fēng)險、防范道德風(fēng)險、保護(hù)投資者利益、維護(hù)金融體系穩(wěn)定的目的。

(4）原因：實行客戶證券交易結(jié)算資金第三方存管制度之所以能確?？蛻糇C券交易結(jié)算資金不被券商挪用，是因為該制度有效地在證券公司與所屬客戶證券交易結(jié)算資金之間建立隔離墻。具體而言，實施客戶證券交易結(jié)算資金第三方存管制度后，客戶可以在存管銀行網(wǎng)點或證券公司的營業(yè)網(wǎng)點辦理開戶業(yè)務(wù)，在存管銀行的系統(tǒng)中生成客戶證券交易結(jié)算資金賬號，在證券公司的系統(tǒng)中生成客戶號。遵循“證券公司管交易，商業(yè)銀行管資金、登記公司管證券”的原則，由證券公司負(fù)責(zé)客戶證券交易買賣、登記公司負(fù)責(zé)交易結(jié)算并托管股票；由商業(yè)銀行負(fù)責(zé)客戶證券交易結(jié)算資金賬戶的轉(zhuǎn)賬、現(xiàn)金存取以及其它相關(guān)業(yè)務(wù)。

5、xx證券和xx銀行

在這段時間里，柜臺前有些客戶會混淆xx證券和xx銀行。xx證券的前身是**年9月8日成立的廣東發(fā)展銀行證券部。**年末設(shè)立公司，**年改制為xx證券股份有限公司，是國內(nèi)首批綜合類券商之一。xx證券應(yīng)該很是注重自身品牌的宣傳的，畢竟品牌對于一個公司來說非常重要的；

6、xx證券的發(fā)展前景

在十五年的發(fā)展過程中，公司形成了自己鮮明的特色：經(jīng)營穩(wěn)健，管理規(guī)范；市場地位穩(wěn)固；風(fēng)險控制得當(dāng)，資產(chǎn)狀況良好；以人為本，人才優(yōu)勢明顯；服務(wù)客戶，不斷創(chuàng)新。更重要的是，營業(yè)部的員工所表現(xiàn)出來的一種積極，樂觀，自信的精神風(fēng)貌時時給人一鼓舞，我深信xx證券的發(fā)展前景一定很令人振奮。

四、經(jīng)過一個月的實習(xí)，也想對自己和股民提一些建議

1、正確認(rèn)識股票投資與人生的關(guān)系

股票投資之所以這樣吸引人,主要在于它的"刺激"性.它能夠在很短的時間里為投資者帶來巨大的財富,同時也能讓你的財富化為烏有。

對于投資者來說,要想在股票投資上獲得成功,就必須正確認(rèn)識股票投資.只有正確認(rèn)識股票與人生的關(guān)系以及對人生的作用之后,才能夠以平和的心態(tài),在股市里游刃有余.那么,怎樣才能夠正確認(rèn)識股票投資與人生關(guān)系呢?著名的投資家巴菲特對股票投資與人生的關(guān)系有一個非常正確、清晰的認(rèn)識?；厥装头铺氐某晒χ罚覀兛梢钥闯鏊且粋€用“善念”投資的人。所謂善念，可以歸納為善立志、善結(jié)緣、善取之等三個方面。股市確實是一個誘人的地方，那些想要獲得巨大財富的人趨之若騖。但是，很多人在金錢面前迷失了方向，之所以造成這種情況，主要是他們錯誤地認(rèn)識了股票投資與人生的關(guān)系，以及股票在人生中的作用。實際上，股票投資與任何一種賺錢方式都沒有區(qū)別，我們不能在其高額的利潤面前亂了陣腳。

總之，要想在股市里清醒地投資，清醒地賺錢，我們就應(yīng)該明白投資家巴菲特的“善念”。只有領(lǐng)悟了善念的真正意義，才能夠保持清醒的頭腦，清醒地進(jìn)行股票投資。

2、樹立屬于自己的投資觀念與原則

作為一個股票投資者，要想獲得成功，首先要做的就是樹立正確的屬于自己的投資觀念。

篇（4）

一、我國保險投資的發(fā)展現(xiàn)狀和存在的問題

（一）我國保險投資資金運用存在的問題

保險資金運用結(jié)構(gòu)有待完善。近年來，銀行存款在保險資金運用中仍占較大的比例，國債和同業(yè)拆借占比不大，證券投資基金、金融債券的比例更低。這種投資結(jié)構(gòu)不利于收益性、流動性、安全性的結(jié)合，難以起到保險資金資源的優(yōu)化配置作用。保險業(yè)的市場化過程沒有完成，資金運用透明度不足。

（二）現(xiàn)階段保險投資風(fēng)險分析

投資風(fēng)險是指對未來投資收益的不確定性，也指企業(yè)投資的預(yù)期回報率的不確定，即在投資過程中會遭受部分甚至全部損失的風(fēng)險。保險公司的流程是，首先向廣大投保人收取保費，聚集為巨大數(shù)額的基金，這個基金有兩方面作用：一部分是用來保險賠款給付，來履行保險基本職能；另外一部分當(dāng)做投資資本進(jìn)行運作，以賺取投資利潤。因此，保險公司使用資金進(jìn)行投資時，需要制定一套有效的風(fēng)險管理辦法來控制風(fēng)險，保證投資的可行性。

二、VAR計算方法介紹

我們假定某種資產(chǎn)的初始價值為P0，整個持有期內(nèi)的投資收益率為R，則投資期末該資產(chǎn)的價值為P=P01+R，其中R∈Nμ，σ2。若每一單位投資期內(nèi)的收益率不相關(guān)，則投資期間內(nèi)的期望和方差分別為μΔt和δ2Δt。將該資產(chǎn)的期望價值代入相對VAR公式。由此我們得到，在收益率服從正態(tài)分布的假設(shè)下，投資期內(nèi)相對風(fēng)險價值的計算公式為：

VaR=P0ZαδΔt

在現(xiàn)實的金融市場中，各類資產(chǎn)收益率常常呈現(xiàn)一定程度的相關(guān)性，在考慮了投資組合內(nèi)部資產(chǎn)的相關(guān)性后，我們給出投資組合的矩陣運算式：VaRp=PZαδp=PZαWt∑W=ZαXt∑X

三、實證分析

上文介紹了VAR計算方法的應(yīng)用，下面我們就用VAR方法對保險公司進(jìn)行實證分析

（一）保險公司的選取以及數(shù)據(jù)的選擇

我們從平安保險2014年終報告中得到平安保險的投資組合分布，如下表，據(jù)此表我們來分析其投資結(jié)構(gòu)的合理性。

（二）VAR值的計算

為了計算各個資產(chǎn)的VAR值，由上文介紹的方法，我們需要知道各投資資產(chǎn)的日收益率均值和日收益率標(biāo)準(zhǔn)差。拿股票為例，我們選取14年的上證指數(shù)收盤價為樣本，通過加權(quán)平均估計，得到股票的日收益率均值為0.023%，相應(yīng)的日收益率標(biāo)準(zhǔn)差為0.0213。其他的資產(chǎn)作類似處理我們可以得到主要資產(chǎn)的日收益率表格。

根據(jù)上文中介紹的單項資產(chǎn)相對計算公式VaR=P0ZαδΔt可以計算出2014年年末在置信水平為95%的情況下，各個資產(chǎn)的VAR值，我們列表如下。

股票的VAR值為5762的含義為投資股票的金額為78562的情況下，該股票的損失額有95%的把握不超過5762。通過觀察此表，我們可以分析雖然債券的VAR值與股票的VAR值相差不多，但它們倆的基數(shù)相差甚h。債券的投資量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票的投資量，由此可知，在相同的基數(shù)情況下，股票的風(fēng)險遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于債券。單從風(fēng)險狀況來看，股票大于債券大于基金大于定期存款。因此，股票的風(fēng)險影響力很大，我們有必要對其進(jìn)行單獨的風(fēng)險分析。

單個股票的VAR值只能幫我們略微分析，不能得出相關(guān)結(jié)論。因此我們要計算投資組合的VAR值。這里我們不能簡單的加總，而需要得到各個資產(chǎn)之間的相關(guān)關(guān)系，即得到矩陣V。運用統(tǒng)計分析軟件，我們得到不同大類資產(chǎn)收益率相關(guān)系數(shù)矩陣表。

（三）結(jié)論與分析

與其他公司相比較而言偏低，這意味著平安保險的投資效率較低，較高的VAR值和較低的ROC值，導(dǎo)致平安的投資回報狀況不比其他幾家公司。我們分析其原因可得：平安保險雖然占據(jù)自身優(yōu)勢，但是其股票投入比例過大，股票投資風(fēng)險最大，導(dǎo)致VAR值偏高，但由于其投資效率較低，高比例的股票投資不能得到回報。所以應(yīng)該選擇較為穩(wěn)定的投資方案，減少股票投資的比例，增加其他幾類資產(chǎn)的份額。

篇（5）

2短期投資會計核算中存在的主要問題

（一）短期投資業(yè)務(wù)操作不規(guī)范，監(jiān)督機(jī)制缺乏

從當(dāng)前我國大多數(shù)企業(yè)的實際狀況來看，除了一些大型企業(yè)設(shè)立了投資部門對短期投資操作業(yè)務(wù)進(jìn)行管理之外，其他企業(yè)都沒有設(shè)立專門部門負(fù)責(zé)短期投資的操作和管理，通常由企業(yè)的財務(wù)部門或會計部門兼職進(jìn)行操作或管理，這意味著短期投資會計核算在內(nèi)部控制程序上就面臨著嚴(yán)重的隱患。專門短期投資管理部門的缺失，會導(dǎo)致短期投資會計核算操作不規(guī)范，從而導(dǎo)致徇私的現(xiàn)象。

（二）記賬憑證所附原始憑證規(guī)范性缺乏

當(dāng)前短期投資中還存在一個重大問題就是記賬憑證所附原始憑證規(guī)范性缺乏，在短期投資過程中，證券公司向企業(yè)提供的每筆成交單是短期投資重要的外來原始憑證，其是企業(yè)進(jìn)行短期投資會計核算的科學(xué)依據(jù)。但有的企業(yè)在收到證券公司向其提供的成交單，并沒有將其交付給會計部門，作為編制記賬憑證的依據(jù)。還有的企業(yè)甚至沒有向證券公司要求提供成交單，在短期投資的會計核算中僅以每個月的對賬清單為依據(jù)。

（三）核算體制不規(guī)范

我國會計準(zhǔn)則中明確規(guī)定：在針對有價證券和款項的收款和付款的過程中，應(yīng)當(dāng)先辦理相應(yīng)的會計手續(xù)，然后再進(jìn)行相應(yīng)的會計核算。然而，在現(xiàn)實中很多企業(yè)的會計部門并沒有依據(jù)企業(yè)實際發(fā)生的業(yè)務(wù)及時進(jìn)行會計核算，只是在企業(yè)內(nèi)部的業(yè)務(wù)記錄上有相應(yīng)的記載，很多短期投資在這個環(huán)節(jié)不僅僅產(chǎn)生了收益差額，形成賬外賬，還在虧損之時，為了迷惑投資者和股東，虛報各項利潤，這直接違反了我國會計準(zhǔn)則制度的相應(yīng)規(guī)定。

3加強(qiáng)短期投資會計核算的對策與建議

（一）規(guī)范短期投資業(yè)務(wù)流程，加強(qiáng)監(jiān)督機(jī)制建設(shè)

首先需要在業(yè)務(wù)流程上做出相應(yīng)的規(guī)定，從企業(yè)層面要求專業(yè)的人員對短期投資進(jìn)行相應(yīng)的操作。與此同時，會計部門也要做好相應(yīng)的會計控制工作，要求相應(yīng)的短期操作人員必須將原始的成交單以及各種憑證交付給會計部門進(jìn)行會計審核。會計部門在收到相應(yīng)的憑證之后，對短期投資進(jìn)行詳細(xì)的確認(rèn)和分析，發(fā)現(xiàn)是否存在私人暗香操作的行為，進(jìn)而保障公司短期投資的利益。另一方面，要加強(qiáng)對短期投資會計核算的監(jiān)督。沒有監(jiān)督必然會導(dǎo)致徇私或腐化，建議由公司的董事會成員和監(jiān)事會成員不定期對短期投資的會計核算事項進(jìn)行抽查，一旦發(fā)現(xiàn)會計核算有問題，立即采取相應(yīng)的措施予以處理，以此避免企業(yè)的投資損失。

（二）增設(shè)二級科目，保全記賬憑證所附原始憑證

當(dāng)前我國針對短期投資的會計核算并沒有增加二級科目，進(jìn)而出現(xiàn)了各種會計核算的漏洞。因此，設(shè)置專門化的二級科目，保障存款戶內(nèi)的投資存款，是當(dāng)前短期投資會計核算中面臨的一項重大問題?；诖?，建議增設(shè)"其他貨幣資金--XX證券公司資金戶存款"科目，如此就可以將短期投資資金像銀行資金一樣進(jìn)行控制。在增設(shè)二級科目之后，重點就是要注意三個方面的核算工作：一是資金劃入劃出核算；二是申購新股的核算；三是二級市場上股票買賣的核算。

篇（6）

從允許保險公司通過證券投資基金間接投資股市，到放開保險公司直接入市，權(quán)益類投資在保險公司整體資產(chǎn)配置中的重要性日益提高?，F(xiàn)在權(quán)益類投資占保險公司整體資產(chǎn)配置的比重不是很高，但卻是可以提高整體收益率的一個重要手段，值得深入研究。

一、投資目標(biāo)

通過股票或基金的組合投資，直接或間接投資于中國的股票市場，在控制風(fēng)險的前提下，實現(xiàn)投資凈值的穩(wěn)定增長和資產(chǎn)的長期增值，分享中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定高速增長的成果。

二、投資理念

（一）積極管理

1.中國的證券市場還不是非常有效的市場，價值被低估和高估的情況經(jīng)常出現(xiàn)，市場充滿投資機(jī)會

2.消極管理指導(dǎo)思想下的指數(shù)化分散投資還不能有效降低風(fēng)險

投資的基本原理之一是分散化投資，也就是諺語常說的“不要把雞蛋放在一個籃子里”。我們說，“雞蛋”可以放在不同的“籃子”里，但前提是“籃子”必須結(jié)實，而在中國市場，結(jié)實的“籃子”太少，不結(jié)實的“籃子”太多。因此，過于分散化的投資還不能很有效地降低風(fēng)險。

3.機(jī)構(gòu)投資者的信息與人才優(yōu)勢使積極管理成為可能

當(dāng)前中國的機(jī)構(gòu)投資者隊伍在不斷壯大，境內(nèi)的投資者包括基金管理公司、保險公司、財務(wù)公司、證券公司、信托投資公司等，境外的機(jī)構(gòu)投資者則以QFII為主。機(jī)構(gòu)投資者擁有資金、人才、信息等多方面優(yōu)勢，通過全球視角下的宏觀、中觀和微觀分析，能更有效地發(fā)掘超額收益，使積極管理成為可能。

（二）價值投資

1.價值規(guī)律同樣在證券市場發(fā)揮作用

價值規(guī)律告訴我們，在商品市場上，價格圍繞價值波動。在證券市場上，價值規(guī)律同樣發(fā)揮作用，即上市公司的股票價格也是圍繞其內(nèi)在價值進(jìn)行波動的，當(dāng)價格低于其內(nèi)在價值時，應(yīng)該大膽買入；當(dāng)價格高于內(nèi)在價值時，應(yīng)該果斷賣出。

2.在市場規(guī)模不斷擴(kuò)大及機(jī)構(gòu)化、國際化的背景下，價值投資將逐步成為未來中國證券市場主流的投資理念

（1）中國證券市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，少數(shù)機(jī)構(gòu)操縱市場與股價的難度越來越大。

從1996年到2005年，股市流通市值增加了243％，而 2005年下半年啟動的“股改”，更是中國股市的重大制度性變革，“股改”之后，非流通股將逐步轉(zhuǎn)為可流通股，中國股市的流通市值將在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上翻一番還多，這使得操縱市場的難度進(jìn)一步加大（見圖1）。

（2）機(jī)構(gòu)化。我國證券市場機(jī)構(gòu)投資者比重迅速上升，機(jī)構(gòu)與散戶的博弈變?yōu)闄C(jī)構(gòu)之間的博弈。

（3）國際化。對外開放步伐逐步加快，發(fā)達(dá)國家成熟的投資理念對我國的影響逐步加深。從2003年QFII進(jìn)入中國證券市場以來，截至2005年底，共有34家機(jī)構(gòu)獲批QFII資格，累計批準(zhǔn)額度56.5億美元，此外，還有很多境外投資機(jī)構(gòu)以合資等方式進(jìn)入中國證券市場。這些境外投資機(jī)構(gòu)應(yīng)用發(fā)達(dá)市場成熟的投資理念和投資方法，在全球視角內(nèi)進(jìn)行價值判斷和投資決策，在取得良好的投資收益的同時，也深深影響了境內(nèi)投資者的投資理念。

3.新興市場下的相對價值投資

（1）中國公司治理結(jié)構(gòu)不完善的情況較為普遍，具有絕對投資價值的品種較少。

（2）“常青樹”較少。在國外成熟證券市場上，曾出現(xiàn)過一些令人艷羨的“百年老店”，使得長期價值投資成為可能。而在中國，大多數(shù)公司受體制機(jī)制的局限及經(jīng)濟(jì)周期和國家產(chǎn)業(yè)政策的影響較深，業(yè)績起伏較大，往往是“各領(lǐng)一兩年”，常青樹型的上市公司較少。

（3）價值投資理念的確立需要一個不斷反復(fù)和確認(rèn)的過程。需要人們在經(jīng)歷市場風(fēng)風(fēng)雨雨的磨練和“教育”之后逐步認(rèn)識和確立。

4.價值分析為主，技術(shù)分析為輔

股票價格的中長期走勢取決于公司的基本面，但其中短期走勢卻時時受到市場偏好和供求關(guān)系的影響，因此技術(shù)分析具有短期指導(dǎo)作用。任何事物都是波浪式前進(jìn)的規(guī)律，同樣告訴我們：股票投資的“波浪理論”及在其指導(dǎo)下的波段操作，與價值投資可以并行不悖。

（三）組合優(yōu)化

在優(yōu)中選優(yōu)的基礎(chǔ)上，通過適當(dāng)分散組合投資，可以降低投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險，獲取風(fēng)險調(diào)整后的最優(yōu)收益。

三、股票投資策略

（一）價值投資理念下的兩類投資風(fēng)格

價值低估與業(yè)績成長是股價上漲的根本動力。在價值投資理念的大旗下，又可以分為兩類主要的投資風(fēng)格：價值投資型與價值增長型或者兩者的完美結(jié)合。

1.價值投資型

價值投資型股票往往具有以下四方面特征：

（1）較低的價格／收益（PE）比率，即低市盈率。

（2）以低于面值的價格出售。

（3）隱藏資產(chǎn)，“公司也許擁有曼哈頓，這是它從印第安人那里買來的，不過遵循良好的會計慣例，把這項購買以成本24美元人賬。”

（4）長期穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅比率。如果一家上市公司能長期穩(wěn)定地現(xiàn)金分紅，這本身就意味著該公司有穩(wěn)定的經(jīng)營模式、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這也構(gòu)成長期投資價值的一部分。

2.價值增長型

價值投資的另一種風(fēng)格是價值增長型，這里強(qiáng)調(diào)其內(nèi)在價值隨著業(yè)績的增長而增長。如果說長期價值投資型風(fēng)格是一種防御型風(fēng)格的話，價值增長型就是一種進(jìn)攻型風(fēng)格。價值增長型股票具有以下四點特征：

（1）處于增長型行業(yè)。

（2）高收益率和高銷售額增長率。

（3）合理的價格收益比。對于高成長的股票而言，其市盈率往往會隨著股價的上升而上升，這是增長預(yù)期在價格中的體現(xiàn)，是合理的，但是市盈率不能比增長率高出太多，最好是（P／E）／G小于或等于1.

（4）強(qiáng)大的管理層。

（二）前瞻性是選出好股票的關(guān)鍵

1.對歷史的理解是股票投資的基本功

要做好股票投資，首先要對歷史具有充分的了解和理解，以史為鑒，有助于指導(dǎo)我們現(xiàn)實的投資。

2.買股票就是買企業(yè)的未來

股票價格說到底是對未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)，可以說，買股票就是買企業(yè)的未來。這就要求投資者具有前瞻性的眼光，能夠見別人所未見。

3.任何超額利潤都來自于獨到的眼光

從眾心理是投資的大敵，從眾最多讓投資者獲得平均利潤，而不可能獲得超額利潤，更多的時候從眾心理會帶來虧損；獲取超額利潤，必須要有獨到的眼光。要能做到人棄我取，在市場低迷時敢于介入；也要能做到人取我棄，在市場過度樂觀時果斷賣出。

4.在前瞻性基礎(chǔ)上優(yōu)中選優(yōu)

在前瞻性基礎(chǔ)上，還要做到優(yōu)中選優(yōu)，保證投資的成功率。

四、基金投資策略

基金投資與股票投資既有相似之處，也有差異之處，相似之處是指對基金的投資同樣要遵從價值投資理念，選擇投資價值高的品種；不同之處在于基金的估值指標(biāo)體系與股票有較大差異。在對基金進(jìn)行投資價值分析時，可以從以下四方面入手：

（一）看過去

看過去是指考察基金公司和基金過去的業(yè)績表現(xiàn)，大致包括三方面內(nèi)容：

1.對既往業(yè)績與風(fēng)險進(jìn)行評估

對既往業(yè)績和風(fēng)險進(jìn)行評估等于績效評估和歸因分析。收益分析包括對凈值增長率和風(fēng)險調(diào)整后收益指標(biāo)的分析 （詹森比率、夏普比率、特雷諾比率等）。經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整后的收益率指標(biāo)，能更全面地反映基金經(jīng)理對收益和風(fēng)險的平衡能力。另外，還要對包括主動投資風(fēng)險度、股票倉位調(diào)整、行業(yè)集中度、股票集中度、基金重倉股特征等指標(biāo)進(jìn)行分析。

其中對基金重倉股（前五大市值或者前十大市值）要進(jìn)行重點研究，重倉股是基金經(jīng)理自上而下和自下而上投資分析的綜合結(jié)果，對判斷基金經(jīng)理的擇股能力有著重要參考意義，因此要對基金重倉股進(jìn)行認(rèn)真的對比分析。

2.基金經(jīng)理的素質(zhì)與能力

如果說買股票是買企業(yè)的未來，買企業(yè)的管理層，那么買基金就是買基金公司，具體而言就是買基金經(jīng)理?；饦I(yè)是個智力密集型行業(yè)，其投資業(yè)績主要是依靠管理團(tuán)隊和基金經(jīng)理的投資管理能力。因此，基金經(jīng)理的投資理念、投資經(jīng)驗、市場感覺、擇股擇時能力，對基金的業(yè)績都有巨大的影響，在選擇基金時，必須對基金經(jīng)理的素質(zhì)和能力進(jìn)行全面的考察。

3.管理團(tuán)隊

管理團(tuán)隊是基金公司經(jīng)營的核心，其對個體基金投資業(yè)績的影響不容忽視，特別是對不突出明星基金經(jīng)理，而更注重整體管理的基金管理公司而言，其意義更為重要。因此，管理團(tuán)隊也是選擇基金的重要指標(biāo)。

（二）看現(xiàn)在

看現(xiàn)在包括三方面內(nèi)容，首先是當(dāng)前股市的估值水平，即市場點位，其次是備選基金在當(dāng)前市場估值水平下的應(yīng)對措施，這主要體現(xiàn)在股票倉位上，最后是基金公司的人員有無變動。

1.市場點位

市場點位代表市場的估值水平，如果當(dāng)前點位較低，進(jìn)一步上升空間較大，則作為投資者可以加大對基金的投資力度，或者選擇股票倉位較高的基金；如果當(dāng)前點位已經(jīng)比較高，估值水平已經(jīng)較為充分，市場下跌的風(fēng)險較大，則可以減少對墓金的投資力度，或者選擇股票倉位較低的基金。

2.股票倉位

對股票倉位的選擇需要結(jié)合投資者對市場點位和估值水平的判斷進(jìn)行。如果投資者認(rèn)為當(dāng)前市場點位較低，可以選擇股票倉位較高的基金，反之則選擇股票倉位較低的基金。但問題在于目前我國基金信息披露是按季度進(jìn)行，投資者只能了解上季度末的倉位情況，信息有些滯后，要想實時了解基金倉位，只能通過基金凈值變動進(jìn)行估算，但這種估算的準(zhǔn)確度不是很高。

3.人員變動

考察人員變動主要是看管理團(tuán)隊、投資團(tuán)隊、研究團(tuán)隊等投資核心人員有無大的變動，如果一些重要的人員如總經(jīng)理、投資總監(jiān)、明星基金經(jīng)理等離職，則對于未來基金的業(yè)績會帶來一定的不確定性。

（三）看未來

“看未來”主要是對基金組合未來的收益和風(fēng)險狀況進(jìn)行預(yù)測分析，包括四方面內(nèi)容：

1.股票組合分析

對備選基金組合中個股尤其是重倉股的基本面進(jìn)行分析，進(jìn)行收益預(yù)測和估值分析。

2.規(guī)避風(fēng)險

對股票組合的行業(yè)集中度、個股集中度、歷史波動率等風(fēng)險指標(biāo)進(jìn)行分析，對基金組合的風(fēng)險進(jìn)行評估。同時對其組合中的個股進(jìn)行認(rèn)真研究，避免踩到“地雷”。

3.評估增長潛力

通過對組合中個股的收益和估值情況的預(yù)測，可以對基金凈值的增長情況進(jìn)行預(yù)測，來衡量備選基金的增長潛力。

4.基金的“期限結(jié)構(gòu)”

在選擇封閉式基金時，要考慮基金的剩余期限，根據(jù)市場走勢和基金凈值變動預(yù)測進(jìn)行基金剩余期限的合理搭配。

（四）看價格

“看價格”主要是指對封閉式基金的折價率進(jìn)行分析，在其他條件相同的情況下，選擇折價率相對較高的基金。

五、投資流程與方法

好的投資結(jié)果是建立在好的投資流程和投資方法基礎(chǔ)上的，將投資決策的各個步驟進(jìn)行合理地安排和整合，可以有效地將基本面與技術(shù)面研究、定性與定量分析、時機(jī)選擇以及風(fēng)險控制等結(jié)合起來，實現(xiàn)投資研究一體化、風(fēng)險控制與投資交易并重。投資流程應(yīng)該包括以下幾個步驟：

研究先行—實地考察—價值評估—比較分析—技術(shù)分析—決策選擇—買賣交易。

1.研究先行。進(jìn)行自上而下的宏觀研究與自下而上的微觀分析，對行業(yè)以及股票的基本面進(jìn)行了解。

2.實地考察。對企業(yè)進(jìn)行實地調(diào)研，一方面了解企業(yè)未來經(jīng)營發(fā)展情況，一方面也是對企業(yè)公開的報告和報表中的信息進(jìn)行核實。

3.價值評估。在研究和實地考察的基礎(chǔ)上，從上市公司基本面角度進(jìn)行數(shù)量化分析，對股票價值進(jìn)行評估。

4.比較分析。將股票的估值指標(biāo)與同類企業(yè)以及大盤進(jìn)行比較，確認(rèn)其估值高低。

篇（7）

 

一、股指期貨交易的基本概念和基礎(chǔ)功能 

 

 股指期貨的全稱是股票價格指數(shù)期貨，也可稱為股價指數(shù)期貨。期指，是指以股價指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數(shù)的大小，進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買賣。作為期貨交易的一種類型，股指期貨交易與普通商品期貨交易具有基本相同的特征和流程。 

 股指期貨的功能有：1，股票指數(shù)期貨具有價格發(fā)現(xiàn)功能。期貨市場由于所需的保證金低和交易手續(xù)費便宜，因此流動性極好。一旦有信息影響大家對市場的預(yù)期，會很快地在期貨市場上反映出來。并且可以快速地傳遞到現(xiàn)貨市場,從而使現(xiàn)貨市場價格達(dá)到均衡。 2，股票指數(shù)期貨有風(fēng)險轉(zhuǎn)移功能。股指期貨的引入，為市場提供了對沖風(fēng)險的途徑，期貨的風(fēng)險轉(zhuǎn)移是通過套期保值來實現(xiàn)的。如果投資者持有與股票指數(shù)有相關(guān)關(guān)系的股票,為防止未來下跌造成損失，他可以賣出股票指數(shù)期貨合約，即股票指數(shù)期貨空頭與股票多頭相配合時，投資者就避免了總頭寸的風(fēng)險。 3，股指期貨有利于投資人合理配置資產(chǎn)。如果投資者只想獲得股票市場的平均收益，或者看好某一類股票,如科技股,如果在股票現(xiàn)貨市場將其全部購買,無疑需要大量的資金,而購買股指期貨，則只需少量的資金,就可跟蹤大盤指數(shù)或相應(yīng)的科技股指數(shù),達(dá)到分享市場利潤的目的。而且股指期貨的期限短，流動性強(qiáng)，這有利于投資人迅速改變其資產(chǎn)結(jié)構(gòu),進(jìn)行合理的資源配置。 4，減緩基金套現(xiàn)對股票市場造成的沖擊。股指期貨為市場提供了新的投資和投機(jī)品種：股指期貨還有套利作用，當(dāng)股票指數(shù)期貨的市場價格與其合理定價偏離很大時，就會出現(xiàn)股票指數(shù)期貨套利活動;股指期貨的推出還有助于國企在股票市場上直接融資，減緩基金套現(xiàn)對股 票市場造成的沖擊。 

 

二、西方發(fā)達(dá)國家股指期貨交易實踐 

 

 上世紀(jì)七十年代，西方各國受石油危機(jī)的影響，經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分不穩(wěn)定，利率波動劇烈，導(dǎo)致股票市場價格大幅波動，股票投資者迫切需要一種能夠有效規(guī)避風(fēng)險，實現(xiàn)資產(chǎn)保值的金融工具。于是1982年2月16日,美國堪薩斯城市交易所開展股指期貨的報告終于獲準(zhǔn)通過，隨后其他西方國家也紛紛批準(zhǔn)股指期貨交易，股票指數(shù)期貨應(yīng)運而生。它的興起，一方面給擁有股票和將要購買或拋出股票的投資者提供了轉(zhuǎn)移風(fēng)險的有效工具，另一方面也給了期貨投機(jī)者以投機(jī)的機(jī)會，使得股票指數(shù)期貨迅速得到了不同投資者的青睞。根據(jù)西方國家20多年的經(jīng)驗，股指期貨有明顯的"金融避險"和"杠桿"作用，特別是在美國得到了很好的運用。據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，股指期貨交易量從1990的1480萬手到1998年增加了三倍至4240萬手，同期股票投資量也有大幅度的增加，股票投資風(fēng)險有所降低，股票市場向良性和理性發(fā)展。 

三、我國現(xiàn)階段股票市場狀況 

 

 現(xiàn)階段我國股票市場指數(shù)和市贏率過高，股市投資量過大，人民風(fēng)險意識差。截止2007年12月27日，瀘深兩市帳戶數(shù)突破1.38億戶，全年新增a股帳戶超過3700萬戶。上證綜指也從年出初不到3000點一度攀上6124.04點的高峰，120家上市公司ipo（首次公開發(fā)行）募資高達(dá)4470億元，a股資金總量也突破20萬億元大關(guān)。這些數(shù)據(jù)顯示中國股市的泡沫在膨脹，非理性情緒在增加。如果不加以調(diào)控，可能會造成災(zāi)難性的后果。 

 

四、股指期貨對我國股票市場的積極影響 

 

 有利于分散投資，增加流動性，降低量過大對價格沖擊的風(fēng)險。股指期貨的推出有利于吸引投資者和資本到股指期貨交易上，流動性的增加使資金分散，避免了由于量過大造成價格沖擊：從2007年7月以來，由于a股市場開戶數(shù)持續(xù)增加和資金量過剩，資金量聚集形成了股票暴漲和暴跌的極端現(xiàn)象，這種現(xiàn)象嚴(yán)重影響了我國的金融安全和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。只有增加資金的流動性和分散投資才能很好的抑制這種現(xiàn)象，股指期貨的推出無疑是一個不錯的選擇。 

 有利于權(quán)重藍(lán)籌的發(fā)展，增加國有企業(yè)的競爭力，優(yōu)化股票市場結(jié)構(gòu)。由于股指期貨交易是基于指數(shù)進(jìn)行交易，機(jī)構(gòu)投資者在選擇股票時會考慮到股票在指數(shù)配置上的能力。基本面好，資金含量大，公司收益高的股票在指數(shù)的配置中占據(jù)明顯的優(yōu)勢，而具有這些特點的股票大部份都是國有企業(yè)發(fā)行的股票，如工商銀行，中國石化、中國聯(lián)通等。股指期貨推出后，這些股票將受到青睞，國有企業(yè)將更容易的募集到發(fā)展所需的資金，有利于國家對金融命脈的控制，更好的掌握經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)權(quán)。 

 有利于完善股票市場機(jī)制和規(guī)則，促進(jìn)投資者完善投資理念。西方發(fā)達(dá)國家很早就建立了股票賣空機(jī)制，這種機(jī)制有利于股票市場的多空平衡。在股指期貨推出后，股票做多的因素增加，多空平衡將向多傾斜。國家必須建立起股票賣空機(jī)制以達(dá)到多空平衡，而這種機(jī)制的建立更有利于股票市場的良性發(fā)展。而且通過西方國家的經(jīng)驗，從推出股指期貨到股市轉(zhuǎn)向熊市往往需要更多的時間，根據(jù)西方國家的數(shù)據(jù)從推出股指期貨以后，牛市持續(xù)時間都有不同程度的延長。a股市場投資者的非理性投資理念往往表現(xiàn)在惡抄垃圾股，題材股和一些劣質(zhì)股，這直接導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性市贏率過高和結(jié)構(gòu)性的價值低估。股指期貨的推出后對大藍(lán)籌，績優(yōu)股，權(quán)重股的需求將持續(xù)增加，對那些高估的投機(jī)股將起抑制的作用。 

 有利于股票市場的長期投資和可持續(xù)發(fā)展。現(xiàn)階的機(jī)構(gòu)投資者和基金經(jīng)理主要贏利手段是通過買賣股票獲取利益，他們的交易準(zhǔn)則不是以上市公司的效益表現(xiàn)為依據(jù)，這樣造成了股票牟利依靠短線投資。在股指期貨推出以后機(jī)構(gòu)投資者和基金經(jīng)理可以通過股票和股指期貨組合進(jìn)行投資，用這樣的避險手段可以代替過去那種以頻繁換股為避險手段的方式，避免過度的短線操作給股市帶來的動蕩。根據(jù)美國的實例在股指期貨推出以后，長期投資于目標(biāo)公司的基金數(shù)量明顯的增多。股指期貨與股票組合的投資方式明顯的促進(jìn)了股票市場的可持續(xù)發(fā)展。 

 

參考文獻(xiàn) 

 [1] 張?zhí)烀? 股指期貨待見天日[j]. 銀行家,2002,(2). 

篇（8）

一聲“包賺”騙得人好苦

2010年，反商業(yè)欺詐維權(quán)網(wǎng)針對北京投融資領(lǐng)域，進(jìn)行了初步調(diào)查分析。根據(jù)大量創(chuàng)業(yè)公司和融資個人的投訴和法律咨詢，北京已經(jīng)成為投融資詐騙高發(fā)區(qū)，90%投資公司是騙子，受騙企業(yè)和個人的資金損失累計達(dá)百億人民幣。

同時，還有投資者統(tǒng)計了200多家涉嫌投融資詐騙機(jī)構(gòu)名單，其中有一大部分是帶有洋背景的投資公司，比如美國富吉投資公司、美國史坦富資本公司等。據(jù)了解，近些年來，一些國際資本以洽談合資項目，吸引缺錢的中國企業(yè)，與中介機(jī)構(gòu)合作設(shè)局，詐騙融資企業(yè)的資料費、差旅費、律師費等，融資企業(yè)輕則損失幾萬元，重則損失幾十萬元。

投資公司是如何榨取錢財，積少成多的？

朝蓬投資公司是大小錢都賺，幫人投資的方式是收取會員費，薦股賺錢。老板是重慶市長壽縣一名高中生，曾在某股票投資公司干過接線員工作，辭職時偷走了公司的一本簡介，回到老家就依葫蘆畫瓢，成立了并無正規(guī)手續(xù)的朝蓬股票投資公司。

朝蓬公司招聘了幾十個20歲左右的年輕人，買來了外地股民的電話號碼，每天上網(wǎng)隨便找?guī)字簧蠞q的股票，打電話向股民薦股，并稱想不賺都難。

很多股票投資公司都和朝蓬投資公司一樣，先是與會員保持聯(lián)系，免費薦股，并經(jīng)常傾聽股民大倒炒股的苦水。幾番聯(lián)系，取得股民信任之后，就積極鼓動股民成為會員。如果當(dāng)日推薦的股票第二天上漲了，就會在次日打電話極力鼓吹；如果當(dāng)日推薦的股票次日跌了，就會把責(zé)任推給市場，并承諾繼續(xù)薦股。但不管結(jié)果如何，就是耍無賴，不退費。

還沒投資就遇“地雷”

“快速貸款”、“無抵押貸款”的消息遍地都是，同時，也像是埋下的地雷。

記者近日看到一位afi08248c0網(wǎng)友發(fā)了這樣一個帖子：我是重慶人，現(xiàn)在在江蘇昆山，因為想開店創(chuàng)業(yè)，在網(wǎng)上找了一家公司貸款8萬。簽了合約之后，讓我到郵局辦一張綠卡，還讓我開通95580電話銀行指定賬號轉(zhuǎn)賬，我都辦了。然后又讓我打24000元到我剛開的卡里面，說什么要看我有沒有還款能力，兩天后老爸東湊西湊的湊了5000塊。我打進(jìn)去5分鐘后，再去查，非但沒有多，連我5000塊都不見了。不知道密碼，居然能把我的錢取走。

事實上， 這是投資公司詐騙的另一種伎倆。他們在放款前，就以需要利息和保證金、或者看對方的還款能力為由，把能撈到的錢都撈進(jìn)自己的口袋。初步撈到錢之后，還會以資金不夠為由，繼續(xù)騙取更多的資金。對此，律師們都給出了盡快報警的建議。

投資要看是否合法

如何保證資金安全？ 《投資與理財》雜志記者以投資者身份，撥通了幾家擔(dān)保公司的電話，看看對方都是怎么介紹的。

北京六行萬通擔(dān)保公司業(yè)務(wù)員：“我們有完善的程序，會簽合同，還有在公證處做兩份公證證明。在這一行，我們做了這么多年，肯定不會欺騙您。盈利方面的風(fēng)險，大家共同承擔(dān)，手續(xù)方面我們肯定會做得很完善。您的款放出去之后，有碰見騙錢的，我們也會走法律程序?！?/p>

北京房易貸業(yè)務(wù)員：“我們做這行已經(jīng)有六七年的時間了，把資金放在我們這兒非常的方便。我們會跟您簽定有法律效力的合同，保證您的資金安全。投資者可隨時到公司了解詳情。”

“保障資金安全，并不是簽了合同就萬無一失了?！标愊壬f起了自己的經(jīng)歷。陳先生跟一家投資公司簽了投資合同，內(nèi)容是出資30萬元做投資，由該公司操作；該公司保證年利潤為15%，如果虧損，該公司將負(fù)責(zé)賠償本金和足夠的利潤。誰知合同實行到半年時，該公司關(guān)門大吉。

對此，廣州吳勇波律師說：“合同有效無效，要看具體內(nèi)容，要看投資內(nèi)容是否合法。在簽定合同前，要弄清投資方式是否合法。目前有兩種情況，一種是假借高利返息的借款形式，進(jìn)行非法集資，侵吞投資者投資款。另一種是投資公司以高回報為誘餌，誘騙投資者進(jìn)行現(xiàn)貨黃金、外匯等項目的投資，并資者操盤，侵占投資者的投資款。很多投資公司來頭很大，會很專業(yè)的規(guī)避法律，投資者要尤為謹(jǐn)慎。如果被騙，要立刻報警，最好是聯(lián)合被騙的投資者一起報警，并找律師提起上訴，維護(hù)自己的合法權(quán)益?！?/p>

* 鏈接

通過投資公司進(jìn)行投資，如何保障資金安全？

1 .要選擇操作規(guī)范的公司，看是否有《融資性經(jīng)營許可證》等（原件）。這是政府的一道過濾和門檻。

2 .交易過程中的整個操作流程應(yīng)該是透明的，應(yīng)是直接和銀行合作，通過銀行轉(zhuǎn)賬，手續(xù)全面。

3 .看公司的實力。一個公司的實力決定了它的代償能力。 看它注冊資金的多少，并且法人老板旗下是否有實體公司，是怎樣的實體?？此欠袷亲再彽霓k公場地。這都決定了它的實力。

4. 看公司規(guī)模。盡量選擇規(guī)模大，員工精神狀態(tài)好，有一個完善的高素質(zhì)團(tuán)隊的公司。

篇（9）

在購買QDII基金之前，不妨先想想你為何要投資海外以及期望回報如何？是為了分散投資，還是對某些市場情有獨鐘？例如，面對A股市場大幅上漲后的高位震蕩，你已然忐忑，希望自己的投資組合進(jìn)一步分散化，分享海外成熟市場的長期穩(wěn)定收益。又如，你對港股市場覬覦已久，尤其是那些H股價格遠(yuǎn)低于A股價格的中國上市公司，卻苦于沒有途徑參與且缺乏投資經(jīng)驗。再如，你對傳說中的越南股市甚為向往――近年的高回報令人對其印象不再停留于杜拉斯筆下倚靠在渡輪舷墻上的小姑娘。

如何挑選基金

目前國內(nèi)的QDII產(chǎn)品相對較少，有銀行去年以來發(fā)行的代客境外理財產(chǎn)品，也有最近基金公司開始正式發(fā)行的QDII基金。

早期發(fā)行的QDII產(chǎn)品多數(shù)以投資固定收益產(chǎn)品為主，選擇與匯率、結(jié)構(gòu)性票據(jù)等掛鉤的策略，風(fēng)險小且收益率也比較低，因人民幣升值降低最終回報而吸引力不高。

而今年5月份以來發(fā)行的QDII產(chǎn)品多以投資境外股票市場為主，風(fēng)險收益特征相對較高，緩解了人民幣升值對回報的蠶食程度。此外，有的基金會投資一些中國概念公司，若其主要營業(yè)收入來自中國的人民幣收入，也可相對有效地降低人民幣升值的風(fēng)險。

無論你面對的是哪一款QDII產(chǎn)品，首先，要看看其投資對象和投資范圍，了解產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征。一是股票、債券、現(xiàn)金等不同投資品種的比例；二是資產(chǎn)在不同國家或地區(qū)市場的配置比例，如成熟市場與新興市場，又比如在哪些海外交易所上市的公司，等等。如果有的產(chǎn)品投資于海外基金，這時候需要了解一下所投資的基金有什么特點，以及基金經(jīng)理如何來選擇這些基金。此外，關(guān)注產(chǎn)品的業(yè)績基準(zhǔn)由哪些指數(shù)構(gòu)成及其權(quán)重如何，有助于更加明晰該產(chǎn)品的風(fēng)格。

例如，南方全球精選配置招募說明書規(guī)定，對基金和股票投資占基金資產(chǎn)的目標(biāo)比例為95%，可能比例為60%-100%，其中投資于基金部分不低于基金資產(chǎn)的60%，投資于股票的部分(僅限于香港證券市場公開發(fā)行、上市的股票)不高于基金資產(chǎn)的40%；貨幣市場工具及其他金融工具占0-40%。而在基金和股票投資部分，成熟市場和新興市場資產(chǎn)配置目標(biāo)比例為60%、40%，可能比例為60%±15%、40%±15%。

投資范圍涉及全球化的資產(chǎn)配置

目前國內(nèi)開放式基金的投資范圍僅限于國內(nèi)市場。而該基金的投資對象包括境外ETF基金，主動管理的股票型基金，在香港公開發(fā)行、上市的股票，貨幣市場工具以及中國證監(jiān)會允許該基金投資的其他金融工具。其中，基金和股票的投資占基金資產(chǎn)的95%，浮動范圍為60%到100%。作為一種試探性的品種，其投資于境外基金的資產(chǎn)占該基金的比重較大，下限為60%，而股票投資則選擇較為熟悉的港股，占該基金資產(chǎn)的上限比重為40%。

隨著股指逐漸攀升，股民和基民開戶數(shù)屢創(chuàng)新高，市場關(guān)于A股的整體估值偏高的評論不絕于耳，國內(nèi)股市缺乏做空機(jī)制，投資者只有通過買進(jìn)才能獲得收益，勢必增加股市的估值壓力。因此，該基金通過全球配置、尋找相對低估的市場一定程度上可以規(guī)避單一市場的風(fēng)險，讓普通投資者有機(jī)會分享海外市場的投資收益。近期，令投資者振奮的消息莫過于天津獲準(zhǔn)開放境內(nèi)居民直接投資香港股市，多數(shù)投資者正是發(fā)現(xiàn)同一上市公司存在A-H價差，對港股投資產(chǎn)生極大的興趣。因此，對于非專業(yè)的投資者，投資基金QDII產(chǎn)品比個人直接投資更穩(wěn)健。預(yù)期產(chǎn)品的風(fēng)險較高，適合于風(fēng)險承受能力較強(qiáng)的投資者。

成熟與新興市場遵循“6?4”的資產(chǎn)配置策略

依據(jù)招募說明書，該基金將全球股票市場分為成熟市場和新興市場兩類，在資產(chǎn)的配置方面，成熟市場和新興市場資產(chǎn)配置的目標(biāo)比例是60%和40%，并據(jù)此設(shè)置業(yè)績比較基準(zhǔn)為60%的MSCI世界指數(shù)加40%的MSCI新興市場指數(shù)。同時根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)以及區(qū)域化經(jīng)濟(jì)發(fā)展，結(jié)合全球范圍的資本流動，各市場比例的調(diào)整幅度在15%以內(nèi)。其擬在12個成熟市場和13個新興市場的國家或地區(qū)選擇重點投資的10個市場，并投資于成熟市場的ETF基金、香港市場的股票和新興市場的ETF基金與股票型基金。

選擇成熟市場的ETF基金基于其指數(shù)的代表性、市場占有率比較高，同時ETF基金具備流動性好、管理費用低的優(yōu)勢。在市場有效性較好的成熟市場中，ETF基金長期業(yè)績好于大部分主動管理型的開放式基金；在新興市場中同時關(guān)注ETF基金和股票型基金，希望發(fā)掘超過股指漲幅的主動管理型基金來獲取超額收益；香港市場主動投資股票的原因基于上市公司A/H股比價使港股有較大的投資吸引力。

在投資對象之外，其次要關(guān)注基金管理人和基金經(jīng)理以及境外投資顧問，是否具有良好的品牌和豐富的境外投資經(jīng)驗。

基金實行團(tuán)隊管理制

由于投資涉及海外市場，該基金將實行團(tuán)隊投資策略，在投資流程中，境外投資顧問的主要職責(zé)包括提供資產(chǎn)配置建議、提供投資組合建議、協(xié)助交易執(zhí)行、協(xié)助基金管理人進(jìn)行業(yè)績評估和進(jìn)行資產(chǎn)風(fēng)險管理，基金經(jīng)理將根據(jù)投資建議、研究報告等決定不同國家、不同投資品種的配置比重。海外投資涉及的外匯交易則由國內(nèi)的基金托管人工商銀行提供支持，境外二級托管人紐約銀行給予基金清算確認(rèn)、資產(chǎn)組合評估和全球托管報告等服務(wù)。

與國內(nèi)開放式基金不同的是，基金QDII產(chǎn)品的投資風(fēng)險主要來自于境外投資產(chǎn)品的風(fēng)險，主要包括海外市場風(fēng)險、匯率風(fēng)險、政治管制風(fēng)險與政治風(fēng)險。

篇（10）

二、我國養(yǎng)老保險基金各組成部分的投資運營現(xiàn)狀

我國養(yǎng)老保險體系由基本養(yǎng)老基金、個人賬戶基金、企業(yè)年金和全國社會保障基金四部分組成。在基本養(yǎng)老保險基金方面，《中國統(tǒng)計年鑒2010》的數(shù)據(jù)顯示，2009年的基本養(yǎng)老基金收入為11490．8億元，結(jié)余從1995年的429．8億元增加到12526．1億元。但是這部分基金是國民最基本的養(yǎng)老保障，所以國家規(guī)定這部分基金在留足兩個月費用后，結(jié)余部分只能存入銀行或購買國債。然而如果嚴(yán)格執(zhí)行這種規(guī)定，以一年期銀行存款利率作為銀行存款收益率(若有利率調(diào)整，則以天數(shù)為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)平均)、以五年期國債票面利率作為國債收益率來計算養(yǎng)老基金的投資收益率，在排除通貨膨脹影響的情況下，基本養(yǎng)老基金的投資收益從2004年開始就進(jìn)入了負(fù)增長階段。2004年一年期存款利率為2．03%，五年期國債票面利率為3．06%，通貨膨脹率為3．9%;2008年的一年期存款利率為3．93%，五年期國債票面利率為5．98%，通貨膨脹率為5．9%;2010年一年期存款利率為2．28%，五年期國債票面利率為2．53%，通貨膨脹率為3．3%①?；攫B(yǎng)老金產(chǎn)生了嚴(yán)重的縮水現(xiàn)象。個人賬戶基金方面，由于我國養(yǎng)老保險制度從國家統(tǒng)籌現(xiàn)收現(xiàn)付制模式向統(tǒng)賬結(jié)合模式轉(zhuǎn)變過程中，為填補當(dāng)年養(yǎng)老金發(fā)放空缺，過多地使用了個人賬戶基金，導(dǎo)致個人賬戶基金積累的名存實亡，造成嚴(yán)重的“空賬”運行問題。為緩解這一突出問題，我國自2000年開始推行“做實個人賬戶”改革，并取得了一些成效。2010年5月6日全國社保基金理事會公布的年度報告顯示，個人賬戶空賬運行問題已得到了初步緩解，2009年末個人賬戶基金增至439．59億元②。目前這部分基金以及中央財政對個人賬戶的補助基金都交予了各地區(qū)社保基金理事會投資運營，其投資收益率和社?；鸬氖找娼蝗谠谝黄稹８鶕?jù)數(shù)據(jù)分析，個人賬戶基金的投資管理成效并不樂觀，上海市的平均實際收益率僅為0．22%，其他省份可見一斑。所以，如果延續(xù)現(xiàn)在的個人賬戶投資管理模式，個人賬戶基金很難達(dá)到保值增值的效果。近年來企業(yè)年金規(guī)模的發(fā)展也不容小覷，企業(yè)年金已經(jīng)從2000年的191億元增值到目前的2525億元，在過去四年平均每年增加461億元。據(jù)專家預(yù)測，到2030年我國養(yǎng)老基金總規(guī)模有望達(dá)到15萬億元，屆時中國將成為世界第三大企業(yè)年金市場③。企業(yè)年金作為補充性養(yǎng)老保險基金，對安全性和流動性的要求較之基本養(yǎng)老基金略低，投資限制相對較小，相關(guān)文件也將企業(yè)年金的投資運營權(quán)交予了各地社會保險經(jīng)辦機(jī)構(gòu)或企業(yè)自身，資金的投資方向也有所放松，允許購買保險公司的團(tuán)體保單、委托信托證券公司等機(jī)構(gòu)投資于流動性良好、風(fēng)險較低的金融產(chǎn)品，這就有助于充分利用投資組合提高投資收益水平。然而現(xiàn)實情況是:目前我國企業(yè)年金的銀行存款和國債占總投資額的80%以上，投資于金融產(chǎn)品的基金份額還不足20%，嚴(yán)重制約了企業(yè)年金投資收益的提升。據(jù)統(tǒng)計，企業(yè)年金的平均收益率2000年只有2．79%，中部地區(qū)還不足1%;雖然從2006年第四季度開始，企業(yè)年金的投資收益率有增長的趨勢，甚至在資本市場一片大好的2007年達(dá)到24．5%，但受金融危機(jī)沖擊，2008年又下滑到－1．83%。這也說明企業(yè)年金投資受市場波動影響較大，雖然多元化投資有利于實現(xiàn)養(yǎng)老金的保值增值，但目前缺乏良好的風(fēng)險規(guī)避機(jī)制，極易引起收益大幅波動。全國社保基金是為了應(yīng)付老齡化高峰的挑戰(zhàn)、填補當(dāng)期養(yǎng)老金支付缺口而存在的，這部分基金的支出比例較低，大部分用于積累，這一特點使其有利于進(jìn)行長期投資。全國社?；鹪?010年已增至6927．73億元，其投資政策相對寬松，投資渠道除了債券、銀行存款和股票外，還包括資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、證券投資基金、各種金融衍生工具以及海外投資等。隨著多元化投資策略的實施，全國社保基金的收益也不斷提高，特別是投資環(huán)境較好的2007年，投資收益率高達(dá)38．93%，收益額為1129．2億元。同時我們必須認(rèn)識到，相對于發(fā)達(dá)國家，我國社會保障基金的投資收益率還是偏低，離支付壓力的增加所要求的收益率水平還有一定差距，而且我國養(yǎng)老金投資受資本市場波動性的影響過大，必須找到合理的規(guī)避市場風(fēng)險的投資組合和投資工具，才能更好地實現(xiàn)養(yǎng)老基金規(guī)模的穩(wěn)步增長。總體來看，目前我國養(yǎng)老基金運營管理模式在保障養(yǎng)老基金安全性和流動性方面取得了一定成效，但與國際收益水平相比還相差甚遠(yuǎn)，而且跟不上我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐，沒能充分享受我國整體經(jīng)濟(jì)增長所帶來的成果。根據(jù)蔣斌等人的研究，只有養(yǎng)老基金賬戶長期收益率不低于長期通貨膨脹率與工資增長率之和時，才能使個人賬戶達(dá)到理論上設(shè)計的28%的替代率或支付額度，目前的收益顯然達(dá)不到。而且目前的經(jīng)濟(jì)形勢和人口老齡化帶來的沖擊迫使養(yǎng)老金采取能帶來更高收益率的投資手段，以保證未來的支付能力。由于我國資本市場尚不成熟，投資環(huán)境尚不規(guī)范，急需建立有效規(guī)避風(fēng)險的投資機(jī)制，找出有效的投資組合和資產(chǎn)配置比例。

三、利用多目標(biāo)投資組合模型分析養(yǎng)老金投資組合管理模式

養(yǎng)老基金投資組合的建立必須遵守安全性和流動性的基本原則，同時兼顧收益性和社會效益。本文以這三種投資工具為分析對象，建立投資組合模型，分析不同投資比例下養(yǎng)老基金的投資收益和面對的風(fēng)險。

(一)指標(biāo)的選取和計算

考慮到養(yǎng)老金投資注重長期收益的特點，本文選用1998年至今13年的數(shù)據(jù)。以一年期存款利率作為銀行存款收益率，年內(nèi)有利率調(diào)整的，以天數(shù)為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)平均。以五年期國債的票面利率作為債券收益率。股票收益率的確定以上證綜合指數(shù)和深證綜合指數(shù)為計算依據(jù)，采用多期加權(quán)平均的方法:先利用每天的收盤價計算環(huán)比增長率，然后相加得出當(dāng)月股票收益率，依據(jù)每月的股票收益率計算每月的環(huán)比增長率，然后計算上證綜指和深證綜指的股票年收益率。截至2011年3月18日，根據(jù)上海交易所公布的滬市證券總市值為188783．67億元，深證交易所公布的深市總市值為90627．24億元，所以滬市和深市的股票收益率再以0．676和0．324為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)平均，最終得出股票的投資收益率。然后利用SPSS軟件對三種投資工具的投資收益率進(jìn)行分析，得出三類投資工具的平均投資收益率、方差、標(biāo)準(zhǔn)差，如表1所示。對三種投資工具進(jìn)行相關(guān)性分析，得出數(shù)據(jù)如表2所示。可知銀行存款投資收益和國債投資收益正相關(guān)，和股票投資收益率負(fù)相關(guān);國債投資收益和股票投資負(fù)相關(guān)。

(二)建立多目標(biāo)投資組合模型