序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇資本經(jīng)營論文范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

(二)國有資本經(jīng)營收入支出不合理國有資本具有國家所有的公共性質(zhì)，決定了國有資本經(jīng)營收益應當優(yōu)先用于補充社會保障資金的缺口及彌補公共財政資金的不足。社會保障制度基本功能是保障公民基本生活、保持社會基本公平，但由于歷史原因，我國社會保障資金的缺口很大，由于公共財政資金緊張，對農(nóng)業(yè)、醫(yī)療衛(wèi)生和教育等關系民生行業(yè)投入明顯不足。按照主席“保障和改善民生是一項長期工作，沒有終點站，只有連續(xù)不斷的新起點”的要求，政府要不斷加大對基本公共服務領域的投入力度，優(yōu)先保障和改善民生，在公共財政資金相對較緊而國有資本收益每年產(chǎn)生巨額收益的情況下，為充分體現(xiàn)國有資本公共所有的屬性，將國有資本經(jīng)營的部分收益轉(zhuǎn)入公共財政預算和社會保障預算，是可行的選擇。但就這幾年國有資本經(jīng)營預算試行來看，國有企業(yè)上交的國有資本經(jīng)營收益基本上按原上交渠道返回，作為政府持有的資本金。雖然在一定程度上保護了企業(yè)上交積極性，但沒有起到完善國有資本經(jīng)營預算分配制度，優(yōu)先保障和改善民生的作用。

(三)企業(yè)國有資本經(jīng)營預算收入上繳情況較差我國國有企業(yè)稅后利潤留歸企業(yè)使用已經(jīng)多年，己經(jīng)形成了一種習慣，導致當前最突出的問題是應上繳財政部門的國有資本收益沒有上繳。而國有企業(yè)不按規(guī)定上繳各種收益的原因多種多樣，有的是因為國有企業(yè)對國家投入的資本形成的稅后利潤不分配和不及時分配，影響上繳;有的是因為國有企業(yè)對占有和使用的資產(chǎn)經(jīng)營不當，沒有實現(xiàn)利潤，甚至虧損，沒有收益不能上繳;有的國有企業(yè)出租資產(chǎn)或?qū)ν馔顿Y，資產(chǎn)未能及時收回，投資收益未及時入賬，或故意隱瞞收益，造成收不抵支或坐收坐支，造成國有資本收益未能上繳。

(四)國有資本經(jīng)營預算的執(zhí)行存在困難由于有些企業(yè)認識不到位、預算編制本身不夠科學合理、監(jiān)管未跟上等原因，導致國有資本經(jīng)營預算編制的完整性、準確性不高，沒有全面、完整地反映國有資本經(jīng)營收益、使用及分配情況，直接造成預算與實際執(zhí)行的差距較大，預算無法執(zhí)行或執(zhí)行困難。

二、有效實施國有資本經(jīng)營預算監(jiān)督檢查的對策措施

(一)國有資本經(jīng)營預算監(jiān)督檢查要注重宏觀目標和有針對性國有資本經(jīng)營預算監(jiān)督檢查要注重宏觀目標，關注全局性、整體性和效益性，力求在把握總體、揭示微觀的基礎上，針對預算的準確性不高，編制不規(guī)范，支出不合理等問題，從中檢查分析苗頭性、傾向性和普遍性，從根源剖析查找原因，從完善國有資本經(jīng)營預算制度、管理體制和機制上盡可能多地提出檢查建議，推動國有資本經(jīng)營預算制度的健全和完善。

(二)對納入國有資本預算范圍的企業(yè)營運情況進行監(jiān)督檢查檢查企業(yè)經(jīng)營效益是關注國有資本經(jīng)營預算的核心問題。財政監(jiān)管部門應按照會計年度嚴格對納入預算范圍企業(yè)的收支、資產(chǎn)、負債、損益情況進行核實、檢查和監(jiān)督，檢查是否存在隱瞞和延遲登記收入、虛增成本、虛提費用等影響企業(yè)損益真實性的問題。嚴格檢查企業(yè)經(jīng)營中是否存在轉(zhuǎn)移收入、編造虛假財務報告等嚴重違法違紀問題，確保企業(yè)的會計核算如實反映企業(yè)的經(jīng)營狀況。要審查企業(yè)實收資本是否按照占用比例實現(xiàn)了同股同利，是否同期實現(xiàn)了股利分配，是否存在應提未提、應付未付、延期支付和挪用國有資本收益等問題，跟蹤確定國家按出資比例享有的稅后利潤，按照國有資本經(jīng)營預算相關制度的規(guī)定，加強對國有資本經(jīng)營收益的管理、收繳、使用情況的跟蹤監(jiān)督。

篇（2）

長期以來，由于種種原因我國一直沒有對國有資本經(jīng)營收支單獨編列預算和進行管理，而是與經(jīng)常性預算收支混列在一起。無疑，這種做法是無法體現(xiàn)政府“社會管理者”和“國有資產(chǎn)所有者”兩種職能及其分類收支活動的運行特征的。隨著市場經(jīng)濟體制的建立，政府“社會管理者”和“國有資產(chǎn)所有者”這兩種職能逐漸分離，必然會要求建立一種有效的管理體系——國有資本經(jīng)營預算管理體系，來切實反映國有資本經(jīng)營收支活動狀況，進而確保國有資本增值和再投入計劃的有效進行。

（二）國有資產(chǎn)管理工作的不斷加強促進了國有資本經(jīng)營預算的開展

近年來，全國各地國有資產(chǎn)管理工作不斷加強，國有資本經(jīng)營預算作為一種監(jiān)督、管理、運作的重要手段日益引起各級政府的高度重視。因為將國有資本經(jīng)營收入和支出納入預算管理，可以充分發(fā)揮預算的分配、調(diào)節(jié)和監(jiān)督職能，維護國家作為國有資產(chǎn)所有者的權(quán)利，提高國有資本的運營效率，增強國有資本的控制力，從而有效地促進國有資產(chǎn)的優(yōu)化配置和國有資產(chǎn)管理體制的改革。

（三）公共財政體系的構(gòu)建使國有資本經(jīng)營預算的出現(xiàn)成為必然

隨著公共財政框架構(gòu)建和國資管理體制改革工作的逐步推進，國有資本經(jīng)營預算的作用日顯突出。事實上它有著公共財政預算不能替代的功能、特點和作用，它的收入來源主要是國有資本經(jīng)營收益，支出安排也以追求經(jīng)濟效益和資本金績效為目的，而這恰恰是公共財政不可能也不應該出現(xiàn)的內(nèi)容。

時至國有資產(chǎn)管理體制改革日趨深入的今日，建立國有資本經(jīng)營預算制度、開展國有資本經(jīng)營預算編制工作將有著更加重要的意義和作用：

第一，建立國有資本經(jīng)營預算有利于促進政府職能的轉(zhuǎn)變，使政府的“資產(chǎn)所有者”職能得到真正體現(xiàn)。在市場經(jīng)濟當中，政府作為社會管理者，不能參與市場的運作行為，更不能干預企業(yè)的經(jīng)營行為，因而建立國有資本經(jīng)營預算可有效地促進政府職能的轉(zhuǎn)變，充分發(fā)揮政府的“資產(chǎn)所有者”職能，增強政府對社會經(jīng)濟的宏觀調(diào)節(jié)和控制能力。

第二，建立國有資本經(jīng)營預算有利于體現(xiàn)國家憑借所有者身份參與社會產(chǎn)品分配所形成的市場經(jīng)濟體制，促進市場經(jīng)濟的健康發(fā)展。國有資本經(jīng)營預算是改變過去計劃經(jīng)濟體制下社會公共收支與國有資本經(jīng)營收支混為一體，行政管理者分配職能取代國有資產(chǎn)所有者分配職能的有效辦法，因此國有資本經(jīng)營預算的建立將會對市場經(jīng)濟的健康發(fā)展起到極大的促進作用。

第三，建立國有資本經(jīng)營預算有利于加強國有資本對社會經(jīng)濟的宏觀控制力，進而推動社會資本的有序發(fā)展，共同建立公平的市場經(jīng)濟秩序。國有資產(chǎn)管理部I，]以國有資產(chǎn)所有者的身份參與國有資本的利潤分配，將收益用于重點項目、重點目標和重點行業(yè)的再投資，可不斷提高國有經(jīng)濟的控制力和競爭力，推動社會資本的發(fā)展，與各種所有制經(jīng)濟形式共同建立起公平的市場經(jīng)濟秩序。

第四，建立國有資本經(jīng)營預算有利于加強國有資產(chǎn)的監(jiān)督和管理，避免國有資產(chǎn)不應有的流失，實現(xiàn)真正意義上的國有資產(chǎn)保值增值。因為國有資本經(jīng)營預算將國有資本經(jīng)營的收入和支出納入預算管理，可充分發(fā)揮預算的分配和監(jiān)督職能，維護國家作為國有資產(chǎn)所有者的權(quán)益。

二、國有資本經(jīng)營預算的編制

（一）國有資本經(jīng)營預算的組成

國有資本經(jīng)營預算由預算收入和預算支出組成。

1.國有資本經(jīng)營預算收入是指國有資產(chǎn)管理部門、國有資產(chǎn)營運機構(gòu)（國有資產(chǎn)授權(quán)經(jīng)營公司），及其權(quán)屬企業(yè)對經(jīng)營性國有資產(chǎn)進行投資經(jīng)營和產(chǎn)權(quán)運作所產(chǎn)生的收益，主要包括：（1）國有資產(chǎn)營運機構(gòu)及國有獨資或全資企業(yè)實現(xiàn)的稅后利潤；（2）公司制企業(yè)中按國有資本出資比例計算分享的稅后利潤，包括股息、紅利和其他形式收入；（3）國有獨資企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入；（4）公司制企業(yè)國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入；（5）國家以特許經(jīng)營權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等國有經(jīng)濟資源作價投入形成國有資本的轉(zhuǎn)讓收入；（6）按照國家法律、法規(guī)規(guī)定依法獲得的其他收入。

2.國有資本經(jīng)營預算支出主要用于國有資本的再投資和再發(fā)展，主要包括：（1）向企業(yè)投資或轉(zhuǎn)增資本支出，包括新設企業(yè)投資、國有獨資企業(yè)增加資本金、股份有限公司擴股、配股及有限責任公司增資等；（2）國有資產(chǎn)營運機構(gòu)的監(jiān)管費用支出，包括為組織國有資本收益預算實施所發(fā)生的費用，經(jīng)營管理國有資產(chǎn)的費用，委派產(chǎn)（股）權(quán)代表、監(jiān)事、財務總監(jiān)、審計的費用等；（3）其他支出。

（二）國有資本經(jīng)營預算的編制原則

國有資本經(jīng)營預算編制應遵循下列原則：

1.收支有度。國有資本預算收入的編制應實事求是、穩(wěn)妥可靠，按照規(guī)定必須列入預算的收入，不得隱瞞、少列；國有資本預算支出的編制應當統(tǒng)籌運作、主次分明、留有后備。

2.綜合平衡。國有資本經(jīng)營預算收入和支出必須做到既充分合理地利用資金，又不超前分配和超額使用資金。

3.保證重點，兼顧一般。安排國有資本預算支出時，對關系國計民生的重點項目、主導產(chǎn)業(yè)的投資應優(yōu)先安排。

4.效益原則。國有資本預算支出應該用于有效投資，確保資本投入的效益，從而實現(xiàn)國有資本的合理流動，優(yōu)化國有資本的配置。

（三）國有資本經(jīng)營預算的編制內(nèi)容。

國有資本經(jīng)營預算的編制內(nèi)容由預算說明書和預算收支表兩部分組成：

1.預算說明書，應包括以下內(nèi)容：（1）預算編制單位（國有資產(chǎn)管理部門、國有資產(chǎn)營運機構(gòu)及其權(quán)屬企業(yè)）基本概況：（2）預算編制的主要依據(jù)及增減變化情況說明；（3）預算收支安排情況，包括收支規(guī)模、安排依據(jù)、計劃年度內(nèi)收支與報告年度比較的增減情況和原因說明，（4）預算編制中存在問題以及解決問題準備采取的措施等。

2.預算收支表。（1）國有資本經(jīng)營預算明細表；（2）國有資本經(jīng)營預算調(diào)整明細表；（3）國有資本經(jīng)營決算明細表，（4）國有資本經(jīng)營預算、調(diào)整及決算明細表有關項目說明：①國有資本經(jīng)營收入，其所含的主營業(yè)務收入、其他業(yè)務凈收入、營業(yè)外凈收入等項目的不確定因素較強，且不屬于單純的資本運營收益，從長遠角度看不應在國有資本經(jīng)營預（決）算主項目中進行編制。鑒于國有資本編制初創(chuàng)階段的一些特殊情況，目前暫時列在預算收入項目之中；②國有資本投資收益，其項目下所列示的主要是資本經(jīng)營類收益；③國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入，其所含內(nèi)容為涉及國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的各種收入，此類收入成因復雜，在實際編制當中應考慮具體情況；計算準確后填列；④其他收入，其填列范圍應包括以上收入項目之外的所有國有資本經(jīng)營、運作收入；⑤國有資本經(jīng)營支出，其所含的主營業(yè)務成本、主營業(yè)務稅金及附加、三項費用，以及“所得稅”項目均為經(jīng)營性指標，同樣存在較強的不確定性，不屬于單純的資本運營支出，從長遠角度看不應在國有資本經(jīng)營預（決）算主項目中進行編制，亦因目前的特殊情況，暫時列在預算支出項目之中；⑥補充資料，主要體現(xiàn)各資產(chǎn)管理和運營單位的有關輔助資料，應結(jié)合各預算編制單位的實際情況加以具體說明。

（四）國有資本經(jīng)營預算的編制和審批主體。

各級國有資產(chǎn)管理部門是國有資本經(jīng)營預算的主要編制單位，負責編制匯總預算，監(jiān)督預算的執(zhí)行。國有資產(chǎn)營運機構(gòu)或權(quán)屬企業(yè)是次一級國有資本經(jīng)營預算的編制主體，負責制定本級次的預算、組織預算收入的收繳和支出的管理，完成預算目標。從目前看各級政府應是國有資本經(jīng)營預算的審批主體，經(jīng)過審批由本級國有資產(chǎn)管理部門組織執(zhí)行，并下達給下一級單位具體實施。

（五）國有資本經(jīng)營預算的編制級次。

各地方國有資產(chǎn)的管理級次是隨著管理模式和改革進度的不同而存有差異的，歸結(jié)起來主要的級次和模式有三種：

1.三級管理模式，即國有資產(chǎn)管理部門——國有資產(chǎn)營運機構(gòu)——權(quán)屬企業(yè)。這一模式下的國有資本經(jīng)營預算編制級次要按照其管理模式進行三級編制，即權(quán)屬企業(yè)編制三級國有資本經(jīng)營預（決）算；國有資產(chǎn)營運機構(gòu)編制二級并匯總?cè)墖匈Y本經(jīng)營預（決）算；國有資產(chǎn)管理部門編制一級并匯總二級國有資本經(jīng)營預（決）算。

2.二級管理模式，即國有資產(chǎn)管理部門——國有資產(chǎn)營運機構(gòu)或權(quán)屬企業(yè)。這一模式下的國有資本經(jīng)營預算要進行二級編制，即國有資產(chǎn)營運機構(gòu)或權(quán)屬企業(yè)編制二級國有資本經(jīng)營預（決）算，國有資產(chǎn)管理部門編制一級并匯總二級國有資本經(jīng)營預（決）算。

3.一級管理模式，即國有資產(chǎn)管理部門或營運機構(gòu)。這一模式下耍直接編制一級國有資本經(jīng)營預（決）算。

（六）國有資本經(jīng)營預算的編制時間和程序。

國有資本經(jīng)營預算和決算年度同會計年度一致，白公歷1月1日起至12月31日止。預算編制以人民幣為計算單位。國有資本經(jīng)營預算（下年）和決算（當年）編制任務由國有資產(chǎn)管理部門于每年年末向各下級單位進行布置，各下級編制單位于次年初向國有資產(chǎn)管理部門報送下年度預算草案和上年度決算報告。國有資產(chǎn)管理部門審核預算草案并匯編出總預算，報同級政府審批后實施；同時審核各下級單位的決算草案并匯編出總決算，報同級政府批準。

（七）國有資本經(jīng)營預算編制的執(zhí)行。

國有資產(chǎn)管理部門對各下級編制單位的預算收支執(zhí)行情況進行監(jiān)管和考核。預算支出按預算確定的用途、范圍及用款進度由各級次編制單位自主決定，并于每一會計年度的中期和終期向上一級編制單位報告其所運營的國有資本經(jīng)營預算執(zhí)行情況。預算執(zhí)行年度內(nèi)由于特殊情況需要增加預算支出的，由各級編制單位編制預算調(diào)整方案，經(jīng)上一級編制單位審批后進行調(diào)整，未經(jīng)批準不得調(diào)整預算。

三、國有資本經(jīng)營預算編制過程中的問題與思考

目前，隨著市場經(jīng)濟的建立和不斷完善，特別是新的國有資產(chǎn)管理體制的確立，建立國有資本經(jīng)營預算的條件日趨成熟。經(jīng)過一段時間對國有資本經(jīng)營預算編制的探索與實踐，筆者對國有資本經(jīng)營預算編制在增強了感性認識的同時，也發(fā)現(xiàn)了一些實際問題，如：受改革大環(huán)境的影響，國有資本經(jīng)營預算與政府公共預算相互重疊，一時難以完全分離開來，無法作為獨立的預算來運行；國有資本經(jīng)營預算編制尚處于“初級”階段，難以進行規(guī)范、全面、準確的編制；在國有資本經(jīng)營預算編制中是實行預算會計制度還是企業(yè)會計制度還有待進一步探討，不同的會計制度會對預算編制產(chǎn)生不同的影響，與財政預算比起來，國有資本經(jīng)營預算有著自身的特點，其最主要的特點是它面對的是企業(yè)和市場，由于企業(yè)和市場的不穩(wěn)定性，導致預算和決算有可能產(chǎn)生較大差距；由于市場的原因，預算沒有完成，政府部門在進行審批時，對此類行為如何認定、評價等等。針對這些問題筆者展開了較為深入的思考，并期待著在今后的實踐中進一步加以完善和解決。

1.研究處理好國有資本經(jīng)營預算與公共財政預算的關系，努力解決“相互重疊”問題，盡快確立國有資本經(jīng)營預算的法律地位。

篇（3）

關鍵詞：生物醫(yī)藥；上市公司；實例研究；資本融資環(huán)境；資本市場

自1993年6月29日我國第一家醫(yī)藥公司—哈醫(yī)藥在上海交易所上市以來，經(jīng)過十多年的發(fā)展，至2009年3月我國共有醫(yī)藥上市公司100家，醫(yī)藥板塊作為朝陽產(chǎn)業(yè)廣受投資者關注。醫(yī)藥上市公司已成為我國醫(yī)藥行業(yè)中具有一定規(guī)模和市場競爭能力的優(yōu)勢群體，成為我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主力。其中屬于生物醫(yī)藥領域的上市公司有18家，占醫(yī)藥行業(yè)的18％，代表了目前我國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)利用資本市場的總體狀況。筆者將對這18家生物醫(yī)藥上市公司進行資本市場利用現(xiàn)狀的實證分析，以期對利用資本市場促進我國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供有益借鑒。

1生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上市公司總體發(fā)展概況

生物醫(yī)藥是一個投入相當大的產(chǎn)業(yè)，前期的研究開發(fā)與后期的產(chǎn)業(yè)化都需要雄厚的資金作為保障。生物醫(yī)藥業(yè)的發(fā)展需要資本市場為其注入資金、專業(yè)技術(shù)和人才等多種現(xiàn)代生產(chǎn)要素。生物醫(yī)藥公司上市是走向資本市場利用的有效途徑，上市后的生物醫(yī)藥公司可成為龍頭企業(yè)，擁有組織制度優(yōu)勢、市場組織優(yōu)勢以及資金、技術(shù)和人才等優(yōu)勢。

至2008年底，我國已有18家生物醫(yī)藥概念的股份公司上市發(fā)行股票，利用資本市場直接融資，籌集到大量生物醫(yī)藥業(yè)發(fā)展資金，同樣也說明我國生物醫(yī)藥業(yè)目前對資本市場的利用主要是通過股票市場進行的。自1993年第一家生物醫(yī)藥類公司—四環(huán)生物上市以來，深、滬A股市場生物醫(yī)藥類上市公司的數(shù)量不斷增加，迅速發(fā)展到2008年的18家，流通A股從最初的9億元增長至44．08億元，增長了3．9倍?？梢姡镝t(yī)藥業(yè)類公司整體籌資能力在不斷增強，生物醫(yī)藥業(yè)的投入不斷加大，有力推動了我國生物醫(yī)藥業(yè)的發(fā)展。

2生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上市公司資本經(jīng)營情況分析

生物醫(yī)藥類企業(yè)發(fā)行上市進入證券市場，打開了通往資本市場融資的道路，為生物醫(yī)藥業(yè)的快速發(fā)展提供了資金支持。生物醫(yī)藥上市公司積極在資本市場上進行資本運營，為生物醫(yī)藥業(yè)的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，企業(yè)實力不斷增強，業(yè)績穩(wěn)定增長，為各公司上市后實施配股或發(fā)行債券創(chuàng)造良好條件。適時分析該類上市公司的資本運營情況，結(jié)合企業(yè)實際、經(jīng)濟發(fā)展內(nèi)在要求以及資本運營的規(guī)律，發(fā)現(xiàn)行業(yè)發(fā)展中存在的問題，適時進行資產(chǎn)調(diào)整與重組，推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與升級，對于該類上市公司持續(xù)利用資本市場發(fā)展生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)具有重要意義。

2．1主營業(yè)務收入和凈利潤分析

2002－2007年，我國生物醫(yī)藥上市公司的主營業(yè)務收入總體呈穩(wěn)步增長趨勢（見圖1）。2002年平均每個公司主營業(yè)務收入為3.267億元，占醫(yī)藥類上市公司平均值的31．87％；2007年平均每公司主營業(yè)務收入已達到4.291億元，占的醫(yī)藥類上市公司的26．78％，年平均增長0.205億元，年增長率為5．89％。其中，長春高新、北海國發(fā)、交大昂立、錢江生化、星湖科技、誠志股份等6家公司的年平均主營業(yè)務收入在4億元以上，收入增長幅度明顯高于行業(yè)平均水平3．842億元，年平均增長7．119億元；其余12家上市公司年平均主營業(yè)務收入低于行業(yè)平均水平，年平均增長僅2．102億元。由此可以看出，在主營業(yè)務收入方面，僅1／3左右的上市公司以較大幅度增長，而大多數(shù)上市公司的年平均主營業(yè)務收入徘徊在2億元左右。

2002－2007年，生物醫(yī)藥類上市公司的平均每公司每年凈利潤為0.149億元，占醫(yī)藥行業(yè)整體水平的23．97％，變化范圍在0.01-0.31億元之間，年際間有較大的變化幅度。北生藥業(yè)、銀廣夏、深本實、四環(huán)生物、長春高新等5個公司的平均年凈利潤為負值，萊茵生物、達安基因、交大昂立、誠志股份、四環(huán)藥業(yè)、上海萊士、天壇生物、雙鷺藥業(yè)、華蘭生物、科華生物等10個公司的平均年凈利潤為0.519億元，是生物醫(yī)藥類上市公司平均水平的3．48倍。由此可見，生物醫(yī)藥類上市公司的凈利潤年際間存在明顯波動，體現(xiàn)出一定的風險性特點，但超過一半以上的該類企業(yè)仍然可以獲得較大的凈利潤。

結(jié)合圖1來看，生物醫(yī)藥上市公司的主營業(yè)務收入和凈利潤在2002－2003年、2004－2007年分別是兩個逐年增長的過程。但在18家生物醫(yī)藥類上市公司中，1／3左右的公司主營業(yè)務收入和一半以上的公司凈利潤都明顯高于行業(yè)平均水平，這些公司應該屬于本行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)。但其主營業(yè)務收入雖逐年增長，凈利潤卻依然存在年度間的大幅增減變化，說明其年際間存在明顯的成本增減變化。

2．2凈資產(chǎn)收益率分析

凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)自有資金投資收益水平和資本運營的綜合效益，是企業(yè)獲利能力的核心指標。該指標越高，企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強，運營效益越好，對企業(yè)投資人和債權(quán)人權(quán)益的保證度越高。2002－2007年，生物醫(yī)藥類上市公司的凈資產(chǎn)收益率分別為1．41％、9．02％、8．23％、2．41％、－3．74％和3．85％，年度間有明顯差異。但誠志股份、達安基因、天壇生物、萊茵生物、華蘭生物、雙鷺藥業(yè)、科華生物、上海萊士等8個公司年平均凈資產(chǎn)收益率為16．83％，公司之間的差異范圍在5％-35％之間，年際變化幅度為12％－22％，屬于具有穩(wěn)定凈資產(chǎn)收益的企業(yè)。而四環(huán)藥業(yè)、北生藥業(yè)、深本實、長春高新、四環(huán)生物、星湖科技等6個公司的年際間平均凈資產(chǎn)收益率為負值，屬于自有資本獲取收益能力和資本運營效益較差的公司。說明生物醫(yī)藥上市公司之間、年際之間其資本收益和資本運營效益存在差異，也是其經(jīng)營風險的體現(xiàn)。

2．3每股收益和每股凈資產(chǎn)分析

每股收益反映企業(yè)普通股股東持有每一股份所能享受的企業(yè)利潤和承擔的企業(yè)虧損，是衡量上市公司獲利能力時最常用和綜合性較強的財務分析指標。每股收益越高，說明公司的獲利能力越強。2002－2007年我國生物醫(yī)藥類上市公司的平均每股收益為0．13元，年際間變化范圍在

－0．06－0．23元之間，公司間變化幅度在

－0．76－1．01元之間；其中上海萊士、雙鷺藥業(yè)、華蘭生物、科華生物、萊茵生物、達安基因、天壇生物、誠志股份、交大昂立等9個公司的每股收益高于生物醫(yī)藥業(yè)平均水平，達到平均每股收益為0．45元，公司間變化范圍在0．13－1．01元之間，年際間變化范圍在0．33－0．47之間。但深本實、北生藥業(yè)、銀廣夏、四環(huán)藥業(yè)、長春高新、四環(huán)生物等6個公司年平均每股收益為負值，星湖科技、北海國發(fā)和錢江生化等3個公司的年平均每股收益僅0．02－0．06元，遠低于平均水平。

每股凈資產(chǎn)是上市公司年末凈資產(chǎn)（即股東權(quán)益）與年末普通股總數(shù)的比值。2002-2007年生物醫(yī)藥類上市公司的6年平均每股凈資產(chǎn)為2．16元，年際間在1．75-2．57元／股之間波動，公司之間的差異范圍在－3．24－4．23元／股之間。除了深本實和ST銀廣夏的為負值外，其余公司的均為正值，其中雙鷺藥業(yè)、交大昂立、華蘭生物等12個上市公司的每股凈資產(chǎn)高于生物醫(yī)藥行業(yè)整體平均值，年際間變化幅度在2．73－4．04元／股之間，公司間差異范圍為2．31－4．23元／股之間。

通過以上分析，筆者認為，生物醫(yī)藥類上市公司在2002－2007年間利用資本市場進行資本運營，總體呈現(xiàn)出穩(wěn)定發(fā)展的趨勢，但是生物醫(yī)藥公司之間和年際間存在明顯差異，其中50％左右的公司平均每股收益和每股凈資產(chǎn)均比較高，顯示出穩(wěn)定的高水平發(fā)展優(yōu)勢，其資本經(jīng)營狀況良好。

2．4我國生物醫(yī)藥類上市公司的市場潛力分析

生物醫(yī)藥類上市公司與其他行業(yè)類上市公司比較，其股票具有更大的市場增長潛力。因為投資者投資股市除了希望獲得眼前的穩(wěn)定收入外，更多的是期盼企業(yè)的高成長性和具有良好的未來發(fā)展前景。因此，具有高技術(shù)、高投入、高收益、高風險特征的生物醫(yī)藥類高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，必將是投資者投資追逐的熱點領域。

（1）生物醫(yī)藥業(yè)是典型的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。生物技術(shù)是當前高新技術(shù)研究開發(fā)的一個熱點，生物醫(yī)藥作為生物技術(shù)開發(fā)應用的前沿之一，在生物醫(yī)藥研發(fā)領域有著廣闊的應用前景。因此，高科技與資本對接，為生物醫(yī)藥類企業(yè)提供誘人的發(fā)展空間。作為典型的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)之一，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)既有很高的投資收益和廣闊前景，技術(shù)創(chuàng)新活動又充滿風險性。但是風險往往與機遇并存，這也是風險投資的魅力所在。只不過在投入生物醫(yī)藥技術(shù)創(chuàng)新活動時，企業(yè)經(jīng)營管理者注意采取一切可能的措施來進行風險控制即可盡可能地避免之。

（2）獲利能力與上市公司本身直接相關。從每股收益來看，2002～2007年有67％的生物醫(yī)藥上市公司具有獲利能力，50％的公司具有良好的業(yè)績，年平均每股收益達到0．45元，明顯高于醫(yī)藥行業(yè)的年平均每股收益0．23元。其余1/3的上市公司年平均每股收益為負值，盈利能力較差。說明年平均每股收益在公司之間存在顯著差異，資本運營好的公司可以獲得明顯高于醫(yī)藥行業(yè)平均水平的每股收益，對于投資選擇來說這也是風險性的一種體現(xiàn)。

（3）資產(chǎn)負債率較低，凈資產(chǎn)收益率較高。除深本實和銀廣夏兩個公司外，其余16家生物醫(yī)藥上市公司2006年的平均資產(chǎn)負債率為41．62％，明顯低于醫(yī)藥行業(yè)平均資產(chǎn)負債率60．83％。2002－2007年醫(yī)藥行業(yè)的年平均凈資產(chǎn)收益率為0．64％，而生物醫(yī)藥業(yè)為3．53％，其中近半數(shù)的上市公司更達到了16．83％。可見生物醫(yī)藥類上市公司在醫(yī)藥行業(yè)上市公司中的突出地位。

綜上所述，約30％－50％的生物醫(yī)藥類上市公司在主營業(yè)務收入、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、每股收益和每股凈資產(chǎn)等指標方面明顯高于該類上市公司的平均水平，屬于本行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)，具有良好的資本運營和獲利能力；除此之外，年際間的差異也是影響生物醫(yī)藥類上市公司資本市場利用潛力的因素之一。

2．5生物醫(yī)藥上市公司的優(yōu)勢分析

2003－2007年生物醫(yī)藥上市公司的年平均主營業(yè)務收入達到39572．78萬元，是非上市生物醫(yī)藥公司的7．04倍；上市公司的年平均利潤為5624．29萬元，是非上市公司的29．73倍。我國生物醫(yī)藥上市公司的平均主營業(yè)務收入和利潤都比遠比非上市公司的高，充分說明生物醫(yī)藥類企業(yè)利用資本市場的優(yōu)越性。

3結(jié)語

目前我國生物醫(yī)藥上市公司積極在資本市場上進行資本運營，為生物醫(yī)藥業(yè)的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，企業(yè)實力不斷增強，業(yè)績穩(wěn)定增長，為各公司上市后實施配股或發(fā)行債券創(chuàng)造良好條件。

2002－2007年，我國生物醫(yī)藥上市公司利用資本市場進行資本運營，總體呈現(xiàn)出穩(wěn)定發(fā)展的趨勢，其中約30％－50％的生物醫(yī)藥類上市公司在主營業(yè)務收入、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、每股收益和每股凈資產(chǎn)等指標方面明顯高于該類上市公司的平均水平，屬于本行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)，具有良好的資本運營和獲利能力；除開公司本身因素外，年際間的差異也是影響生物醫(yī)藥類上市公司資本市場利用潛力的因素之一。

由于生物醫(yī)藥業(yè)是典型的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，成為投資者投資追逐的熱點領域。年平均每股收益在公司之間存在顯著差異，資本運營好的公司可以獲得明顯高于醫(yī)藥行業(yè)平均水平的每股收益。大多數(shù)生物醫(yī)藥公司的資產(chǎn)負債率較低，凈資產(chǎn)收益率較高。因此，我國的生物醫(yī)藥企業(yè)具有良好的市場潛力。我國生物醫(yī)藥上市公司的平均主營業(yè)務收入和利潤都比遠比非上市公司的高，充分說明生物醫(yī)藥類企業(yè)利用資本市場的優(yōu)越性。

參考文獻

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篇（4）

細節(jié)決定成敗。在基于價值的現(xiàn)代企業(yè)理財環(huán)境下，資本經(jīng)營是企業(yè)經(jīng)營的最高層次，也是企業(yè)獲得價值提升的重要渠道。然而，在現(xiàn)實當中，由于資本經(jīng)營不當導致企業(yè)失敗的例子比比皆是。問題的關鍵在于資本經(jīng)營是一項復雜的系統(tǒng)工程，如果不能妥善地解決其中的一些重要的技術(shù)細節(jié)問題，那么就可能導致全盤皆輸。

一、凈資產(chǎn)價值的估計

被收購企業(yè)的凈資產(chǎn)的價值直接決定著收購的金額，通俗來說，就是需要考慮到底花多少錢來收購。公司在確定德國希斯的凈資產(chǎn)價值時，主要依據(jù)的是清算報告和當?shù)芈蓭?；在確定云南機床的凈資產(chǎn)價值時，主要思路是資產(chǎn)做實和債務打足；在確定昆明機床時，主要做法是進行商務談判和預期收益。

從德國希斯的收購來看，凈資產(chǎn)的價值十分清晰，因為德國希斯已經(jīng)走入了清算程序，依靠清算法院和我們聘請的當?shù)氐穆蓭熅湍苷_地核算，最終以200萬歐元較低的價格成功收購。從云南機床的收購來看，云南機床不是上市公司，僅是一個老牌的國有企業(yè)，對它的資產(chǎn)價值的計算，是通過派遣我們自己的工作小組入廠實地測算的。我們是在2004年6月份和昆明市政府簽約托管該企業(yè)的，由于云南機床是非上市公司，其資產(chǎn)負債透明度非常低，生產(chǎn)經(jīng)營也進入了半停產(chǎn)狀態(tài)，凈資產(chǎn)的核算難度非常大。因此針對這種狀況派遣了兩個工作組，一組負責生產(chǎn)經(jīng)營，另一組負責重組收購。經(jīng)過兩個小組近半年的努力工作，我們將這個老牌國企的資產(chǎn)和債務盡可能地打足、做實，順利地完成了凈資產(chǎn)價值的分析和最后的確認等工作。從昆明機床的收購來看，因為其是a+h上市公司，該企業(yè)的國內(nèi)外年報的審計機構(gòu)是香港德勤會計師事務所。昆明機床在香港還設有一個獨立董事，并且這個獨立董事如果不看到德勤的審計報告是堅決不簽字的，因此這個企業(yè)的凈資產(chǎn)相對來說是很透明的，也能夠比較容易地取得財務數(shù)據(jù)和報告。但是，在收購這件事情上，我們主要是和股權(quán)出讓方即西安交通大學產(chǎn)業(yè)集團來洽談。需要考慮的是他們擁有的7100萬的股權(quán)，我們應該出多少錢來購買。要確定這個價格就要首先研究這個企業(yè)的每股凈資產(chǎn)價值，然后在每股凈資產(chǎn)的價值基礎上上浮一定的比例來制定購買價格。起初計劃在每股凈資產(chǎn)的基礎上再上浮10％的價格購買，但是后來因為又有了比較強勁的競爭對手，價格就被炒高。最后，公司以總價1.83億元買了下來。

實際上對于昆明機床等類似的上市公司，在衡量收購的價格是高還是低的問題上，一定要考慮其企業(yè)的預期收益，僅僅考慮其賬面收益是不完全正確的。因為這樣的企業(yè)還擁有品牌價值，既定的銷售市場和營銷網(wǎng)絡等等方面的優(yōu)勢，因此都要考慮在內(nèi)，在此基礎上計算預期收益，衡量收購價格的高低。

二、歷史遺留問題的處理

在收購過程中，如何正確地解決歷史遺留問題是很重要的。下面以云南機床為例來加以說明。云南機床是老國企，歷史遺留問題很突出，主要包括以下幾個重大的問題。

第一是職工安置。僅就職工如何安置這一問題的處理上，就用了近三個月的時間。但是該企業(yè)的情況和沈陽機床三四年前的狀況十分類似。離休、內(nèi)退、傷殘、傷病、遺屬等等人員非常多。憑借以前對自己企業(yè)相關情況處理的成功經(jīng)驗，還是較好地完成了這項工作。當時是由自己的人力資源部門對該企業(yè)每一種情況逐項逐入地仔細計算，甚至當?shù)氐纳绫２块T都評價我們的計算結(jié)果比他們計算的還要清楚。

之所以要下這么大力氣計算職工的安置費用，主要是這個問題不僅僅影響到收購的成本費用，將來還會影響到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定性。在改制的過程中首要考慮“人”的問題。當時預留了7657萬元的凈資產(chǎn)來解決職工安置。另外，還需要進一步考慮收購以后如果我們進行相關崗位的調(diào)整會出現(xiàn)新的下崗人員的安置費用問題。職工安置是企業(yè)收購中十分重要的內(nèi)容，特別是在收購國有企業(yè)的過程中更要引起足夠的重視。

第二是或有負債。公司對云南機床原有的或有負債進行了實際估算，最后本著謹慎性原則考慮預留了700萬元。現(xiàn)在大約有200萬元已經(jīng)形成事實，帶來了200萬元的損失。如果當初不能夠合理預留，這700萬元如果都成為債務的話，就會有700萬元的損失。

第三是債務重組。收購這種瀕臨破產(chǎn)倒閉的企業(yè)必然會涉及到債務重組問題。這樣的企業(yè)如果不被收購，破產(chǎn)清算后很可能貸款銀行的債權(quán)就完全收不回去，而要對該企業(yè)進行收購，使其得以經(jīng)營下去，就要由我們負責歸還債務。因此就可以主動和銀行談判，據(jù)理力爭，要求其減少原債務，進行債務重組。這對我們是很有利的，能夠降低收購成本。在云南機床收購這件事情上，經(jīng)過債務重組后債務減少了3000萬元，當然就等于公司得到了這部分利益。最后核算凈資產(chǎn)就剩下700萬元，公司并沒有花費太多的錢，且是通過增資擴股的途徑解決的。債務重組減少的3 000萬元債務也以等價的凈資產(chǎn)留了下來并計入企業(yè)的資本公積中。

第四是土地云南機床原廠址是在昆明市區(qū)，占地近70余畝，原賬面價值7000多萬元。在收購云南機床后進行了廠址的搬遷，從原來的市區(qū)搬遷到郊區(qū)。原市區(qū)土地和昆明市政府土地中心協(xié)商以1.9億元出售，增值的1.2億元全部留在該企業(yè)。

在企業(yè)收購過程中風險與利益是并存的，存在很多方面的問題，以上僅是四個比較主要的問題。在以后的工作中要盡量考慮每個重要的細節(jié)問題，如果考慮不全或者是處理不好就會給收購后的生產(chǎn)經(jīng)營帶來很大的麻煩。

三、股權(quán)比例的設置

在資本經(jīng)營過程中想對被收購企業(yè)達到理想的控制程度，就需要考慮如何設置被收購企業(yè)的股權(quán)比例。公司對德國希斯是100％控股，是全資收購。

云南機床公司占有85％的股權(quán)，昆明市政府國資委保留了15％的股權(quán)。公司完全有能力全資收購云南機床，之所以讓昆明市國資委保留一部分股權(quán)，主要是基于以下原因考慮的。云南機床畢竟離沈陽機床比較遠，如果國有股權(quán)完全退出成為全資子公司，可能很多當?shù)卣膬?yōu)惠政策就享受不到，或者是當?shù)卣筒粫?yōu)先考慮給予我們一些優(yōu)惠待遇。因此我們愿意與當?shù)卣幢壤蚕硎找婧凸矒L險。

對于昆明機床，也是出于相同的考慮。云南省政府擁有其12％的股權(quán)，公司從西安交大產(chǎn)業(yè)集團購買了29％的股權(quán)，我們也不希望國有股權(quán)退出，也和云南省政府協(xié)商要共同把這個企業(yè)做好。因此，在2006年12月22日通過的股權(quán)分置改革報告中公開承諾，沈陽機床和云南省國資委在2010年12月31日之前雙方的股份都不退出。

從這一點來看，在收購國有控股企業(yè)的時候，政府持有的股份最好不要退出，這樣在很多問題的解決上能提供便利。

四、收購資金來源的解決

收購的主要資金來源一定要是長期資金，不能依靠短期資金占用。對以上三個企業(yè)的收購，投入資金總額是2.45億元人民幣，主要是收購昆明機床的1.83億元，其余的兩個項目的資金需要比較容易解決。這個長期資金來源一個是沈陽機床自身的凈現(xiàn)金流，另一個就是由于政府和銀行的支持得到的一部分資金。其中主要是省政府給了我們2000萬元補貼，同時利用了市政府每年給予的部分貼息和補貼。此外，收購資金的來源還要考慮收購的綜合效益。包括市場貢獻、內(nèi)部資源共享和增值收益等方面。比如，在出售云南機床的原有土地后取得了資金1.9億元，其企業(yè)的整體資金流都劃歸到沈陽機床的資金流下，由集團的資金管理中心來監(jiān)控使用。因此，在收購昆明機床的時候完全可以使用這部分資金來解決。由此可見，收購之后可以充分使用被收購企業(yè)內(nèi)部的資源共享。在收購過程中，也許短期之內(nèi)可以依靠短期資金支付，但是一定要盡快利用長期的資金支持。

五、后續(xù)資金的組織

后續(xù)資金的來源也是應該重視的。收購任何企業(yè)，從收購那天起就要考慮后續(xù)經(jīng)營一定會有支出。如果不給被收購的企業(yè)追加資金，那么這個企業(yè)還是無法運作，無法起死回生，這樣就失去了收購的意義。比如，當年收購德國希斯公司時該企業(yè)實際已經(jīng)進入破產(chǎn)清算程序了，云南機床也是處于半停產(chǎn)狀態(tài)。為了把云南機床搞起來，我們后續(xù)又投入了資金9000多萬元。另一個方式是內(nèi)部配套，為其提供配件，比如齒輪等配件就是由我們沈陽機床這邊給他們供應，這也是出于一體化運作的考慮。再一個方式就是給他們提供擔保融資。他們在華夏銀行融資4000萬元，總部這邊給他們提供擔保，利用沈陽機床集團的整體資源、聲譽和信譽給他們提供了擔保。經(jīng)過這一系列的后續(xù)投入。使得云南機床由被收購當年的銷售收入3000多萬元增長到今年的近5億元。從總體來看，這對整個集團的貢獻也是很大的。收購德國希斯公司也是如此，收購的時候是拿了200萬歐元的資金，加上后續(xù)的增資，總投資達到了1.5億元人民幣，這些資金完全是由我們集團自籌的。另外，通過德國的商業(yè)銀行駐上海辦事處爭取了一筆沈陽機床的境內(nèi)擔保、境外使用的保額800萬歐元的資金，這項業(yè)務也是我們企業(yè)首次開展的業(yè)務。這都是在實踐中逐漸摸索出來的方法。

篇（5）

一、經(jīng)濟資本管理體系及其在我國商業(yè)銀行的應用

經(jīng)濟資本管理基于資本的兩個特征而建立：資本是稀缺的，因此必須將有限的資本有效地配置到最能增加銀行價值的環(huán)節(jié)；資本是有成本的，因此必須強調(diào)對資本的回報，也即對股東實現(xiàn)價值創(chuàng)造，并充分考慮資本所承擔的風險，實現(xiàn)收益與風險和成本的統(tǒng)一。經(jīng)濟資本管理體系主要由三個部分構(gòu)成：一是經(jīng)濟資本的計量，二是經(jīng)濟資本的預算分配制度，三是以經(jīng)濟增加值（EVA）和經(jīng)風險因素調(diào)整的經(jīng)濟資本回報率（RAROC）為核心的績效考核制度。

1.經(jīng)濟資本的計量

從計量經(jīng)濟學的角度衡量，非預期損失是指銀行實際損失超過平均損失以上的損失，是對預期損失的偏離-標準偏離。經(jīng)濟資本從數(shù)量上等同于非預期損失，應覆蓋商業(yè)銀行的全部風險。

普華永道對全球銀行業(yè)的調(diào)查表明，信用風險占到商業(yè)銀行風險總量的65%，除此之外，市場風險和操作風險也是商業(yè)銀行面臨和關注的主要風險，《新資本協(xié)議》關于銀行資本必須覆蓋上述三類風險的規(guī)定即印證了這一觀點，因此，雖然經(jīng)濟資本應覆蓋商業(yè)銀行面臨的主要風險，但在實踐中主要是對此三類風險的計量。

(1)信用風險的計量。計量信用風險時，主要考慮違約概率（PD）、違約損失率（LGD）、風險敞口（EAD）和期限（M）等風險因子。此外，還應考慮信用資產(chǎn)的相關性以及風險集中度。目前流行的信用風險計量模型主要有CreditMetrics信貸組合模型、穆迪KMVEDFs信貸組合模型、CSFPCreditRisk+模型、麥肯錫CPV信貸組合模型，以及《新資本協(xié)議》規(guī)定的IRB（內(nèi)部評級法）模型等。

信用風險經(jīng)濟資本=EAD×√PD×σ2LGD+LGD2×σ2PD

其中，σ2LGD為LGD的方差，σ2PD為PD的方差

銀監(jiān)會對國有商業(yè)銀行經(jīng)濟資本體系建設情況的調(diào)查表明，我國商業(yè)銀行大多是在參照《辦法》規(guī)定的基礎上，以資本充足率8%為基準，根據(jù)各類業(yè)務的歷史風險狀況和本行的經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略，采取內(nèi)部系數(shù)法計量信用風險。比如，《辦法》規(guī)定個人住房抵押貸款的風險權(quán)重是50%，有的行對此類貸款的經(jīng)濟資本系數(shù)則設定為4%（即為資本充足率8%的50%，等同于50%的風險權(quán)重）；對某些屬于鼓勵發(fā)展類業(yè)務，商業(yè)銀行則設定較低的經(jīng)濟資本系數(shù)，使之相對應的風險權(quán)重低于《辦法》規(guī)定的風險權(quán)重，比如《辦法》規(guī)定銀行承兌匯票的風險權(quán)重為100%，而有的行對銀行承兌匯票的經(jīng)濟資本系數(shù)為3%，相當于風險權(quán)重為37.5%，充分地體現(xiàn)出了商業(yè)銀行對此類業(yè)務的鼓勵導向。

(2)市場風險的計量。VAR（風險價值）是計量市場風險最常用的技術(shù)，它是指在一定的持有期和給定的置信水平下，因利率、匯率等市場要素發(fā)生變化而可能對某項資金頭寸、資產(chǎn)組合或機構(gòu)造成的潛在最大損失。目前常用的VAR模型技術(shù)主要有方差—協(xié)方差法、歷史模擬法和蒙特卡羅法。

市場風險經(jīng)濟資本=VAR*乘數(shù)因子

目前，我國商業(yè)銀行計量市場風險的常用技術(shù)有缺口分析、久期分析、外匯敞口分析、敏感性分析、情景分析等，少數(shù)商業(yè)銀行（如建行）運用VAR計量市場風險。

(3)操作風險的計量。相對于信用風險和市場風險，操作風險的量化更為困難，這是因為一是現(xiàn)有的數(shù)據(jù)不足，二是模型構(gòu)造存在技術(shù)困難，三是在計量操作風險時極易因難以與其他風險區(qū)分而重復計算。目前，對操作風險一般采取簡單的系數(shù)法，即根據(jù)歷史年度發(fā)生的損失數(shù)據(jù)，將商業(yè)銀行的業(yè)務按照操作風險的程度分配不同的風險權(quán)重，乘以該類業(yè)務的余額。

目前，我國商業(yè)銀行計量操作風險的常用模式是：

操作風險經(jīng)濟資本=前三年度主營業(yè)務收入的平均值*設定系數(shù)

2.經(jīng)濟資本的預算分配

經(jīng)濟資本的配置區(qū)分為對存量風險資產(chǎn)的經(jīng)濟資本配置和對增量風險資產(chǎn)的經(jīng)濟資本配置，前者考慮的是對資產(chǎn)組合所面臨的未預期風險的抵御，后者則是通過對不同的產(chǎn)品、部門和區(qū)域設定不同的經(jīng)濟資本系數(shù)來傳導總行的經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略。商業(yè)銀行在制定經(jīng)濟資本預算計劃時，重點是對增量經(jīng)濟資本的配置。

從我國目前實施經(jīng)濟資本管理的經(jīng)驗看，商業(yè)銀行對市場風險和操作風險的經(jīng)濟資本，年初根據(jù)資金交易風險控制計劃和財務收支計劃計算并分配。對信用風險的經(jīng)濟資本，建行采用增量配置法，通過三個環(huán)節(jié)完成：首先，由總行年初根據(jù)全行發(fā)展規(guī)劃和資本補充計劃，明確資本充足率目標，提出全行的經(jīng)濟資本總量和增量控制目標，對分行進行初次分配；其次，總行根據(jù)各分行反饋的情況，在總行各業(yè)務部門之間進行協(xié)調(diào)平衡分配；最后，總行根據(jù)戰(zhàn)略性經(jīng)營目標，對信用風險經(jīng)濟資本增量的一定百分比進行戰(zhàn)略性分配。

3.以EVA和RAROC為核心的績效考核

以EVA和RAROC為核心的績效考核引入了資本的成本概念，更真實地反映了商業(yè)銀行的利潤，克服了商業(yè)銀行傳統(tǒng)的績效考核以利潤的絕對額為指標的缺陷，有利于商業(yè)銀行的經(jīng)營者更清醒地權(quán)衡經(jīng)營風險及其回報，從而做出更符合商業(yè)銀行實際利益的決策。

絕對量指標：

EVA=經(jīng)風險調(diào)整后稅后凈利潤-經(jīng)濟資本*資本期望回報率

=(經(jīng)濟資本回報率-資本期望回報率)*經(jīng)濟資本

相對比率指標：

RAROC=經(jīng)風險調(diào)整后稅后凈利潤/經(jīng)濟資本

=（凈利息收入+非利息收入+投資收益-運營成本-預期損失準備支出-稅項）

經(jīng)濟資本

我國實施經(jīng)濟資本管理的商業(yè)銀行對分支機構(gòu)的績效考核已逐步采用EVA和RAROC概念，只是對具體參數(shù)的設置（比如對經(jīng)濟資本的期望回報率）各行略有不同。建行等在經(jīng)濟資本管理實施方面走得更快的商業(yè)銀行，已嘗試將RAROC技術(shù)應用到具體產(chǎn)品的定價決策。隨著我國商業(yè)銀行經(jīng)濟資本管理能力的提升，經(jīng)濟資本管理將在我國商業(yè)銀行的經(jīng)營管理活動中發(fā)揮更大作用。

二、實施經(jīng)濟資本管理對我國商業(yè)銀行的影響

1.強化資本約束意識

經(jīng)濟資本管理強調(diào)了資本的有限性和高成本性，隨著外部監(jiān)管部門資本充足率監(jiān)管力度的加強和股東對資本回報要求的提高，商業(yè)銀行在經(jīng)營決策時，不僅要考慮到資產(chǎn)擴張的速度、業(yè)務發(fā)展的規(guī)模以及所帶來的收益，還要充分考慮到由此而帶來的風險及其資本占用，將收益與風險和成本相統(tǒng)一。資本約束意識的增強將有力地扭轉(zhuǎn)我國商業(yè)銀行傳統(tǒng)的重規(guī)模輕管理的經(jīng)營思想，促使商業(yè)銀行將經(jīng)營管理的重心放在轉(zhuǎn)變經(jīng)營管理方式，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和業(yè)務結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營效益之上。如下圖所示，在國家加強宏觀調(diào)控的2004年，實施經(jīng)濟資本管理的某銀行貸款增幅保持在一個穩(wěn)定的區(qū)間，避免了出現(xiàn)貸款增量的大幅波動，充分體現(xiàn)了經(jīng)濟資本管理在資產(chǎn)增長中的制約作用。

2.培養(yǎng)全面風險管理意識，提高風險管理水平

作為經(jīng)營風險的企業(yè)，商業(yè)銀行需要對信用風險、操作風險、市場風險、流動性風險等進行合理的識別、計量、監(jiān)測和控制。經(jīng)濟資本強調(diào)的是對銀行所承擔的所有風險（而不僅僅是商業(yè)銀行面臨的最大風險—信用風險）所可能帶來的非預期損失的抵御和彌補，實施經(jīng)濟資本管理可以強化商業(yè)銀行的全面風險管理意識。同時，經(jīng)濟資本管理要求對各類風險進行精確的計量，并鼓勵商業(yè)銀行開發(fā)適合自己的風險計量技術(shù)和模型，將促進我國商業(yè)銀行風險管理水平的提高。

3.準確計量各項業(yè)務的成本，完善績效考核評價體系

長期以來，我國商業(yè)銀行的績效考核評價體系存在突出的制度性缺陷：一是以利潤、資產(chǎn)規(guī)模的絕對量考核為主，忽視資本占用的成本，在一定程度上鼓勵了片面追求賬面利潤和資產(chǎn)規(guī)模而漠視潛在風險的短期行為；二是現(xiàn)行的績效考核評級體系未充分考慮到風險因素，經(jīng)營收益未經(jīng)風險調(diào)整；三是績效考核評價體系以橫向為主，無法具體量化具體產(chǎn)品和業(yè)務條線的經(jīng)營績效，難以為經(jīng)營決策提供支持。經(jīng)濟資本管理克服了上述缺陷：EVA強調(diào)了資本占用的成本，有助于商業(yè)銀行尤其是其分支機構(gòu)樹立成本意識；RAROC強調(diào)的是經(jīng)過風險調(diào)整后的資本回報，并扣除了為預期風險所計提的專項準備金，更真實地反映了利潤和資本回報率；同時，RAROC技術(shù)還可以衡量具體的交易和賬戶，有助于真實反映各項業(yè)務給銀行所創(chuàng)造的價值。

4.提高商業(yè)銀行科學決策和產(chǎn)品定價能力

RAROC技術(shù)通過對具體產(chǎn)品、業(yè)務和區(qū)域的經(jīng)濟資本回報率的量化，為商業(yè)銀行在制定經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略時提供支持。比如，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)判斷某項業(yè)務的經(jīng)濟資本回報率較高，商業(yè)銀行在編制經(jīng)營計劃和經(jīng)濟資本預算時，可以通過資源配置、系數(shù)設定等方式，向全行傳達總行對于此類業(yè)務的傾斜支持導向。同時，RAROC技術(shù)強調(diào)了風險因素，商業(yè)銀行在為產(chǎn)品定價時，可以通過RAROC技術(shù)推算出該項產(chǎn)品在什么價格水平才能達到預期的回報率，從而促進商業(yè)銀行自主風險定價水平的提升。

5.推進金融改革深入開展，進一步推動國有商業(yè)銀行增強獨立的市場主體意識

經(jīng)濟資本管理強化了國有商業(yè)銀行的資本約束意識和成本意識，使過去因具有國家信用而忽視資本充足的國有商業(yè)銀行深刻地認識到，資本是稀缺的和有成本的。隨著股份制改革的深入，國有商業(yè)銀行將面臨著監(jiān)管當局越來越嚴格的資本約束和市場越來越高的資本回報要求，這將督促國有商業(yè)銀行切實轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念，增強獨立市場主體意識，推動股份制改革深入開展，真正將國有商業(yè)銀行建設成資本充足、內(nèi)控嚴密、運營安全、服務和效益良好的現(xiàn)代金融企業(yè)。

6.經(jīng)濟資本具有風險約束和效益約束的雙效應，有助于激勵商業(yè)銀行改進經(jīng)營管理

經(jīng)濟資本不僅要抵御非預期損失，而且還在經(jīng)營管理和資源配置中居于核心地位：不僅可以衡量一家銀行的整體抗風險能力，而且還可以成為評價商業(yè)銀行分支機構(gòu)或業(yè)務條線經(jīng)營績效的標尺；將收益與風險、成本結(jié)合起來，有助于商業(yè)銀行根據(jù)實際承擔的風險為產(chǎn)品合理定價；支持和鼓勵商業(yè)銀行改進風險管理技術(shù)，積極開發(fā)內(nèi)部計量模型，完善資本管理，從而更科學地保持合適的資本持有量，激勵商業(yè)銀行改進資本管理。

三、實施經(jīng)濟資本管理對我國銀行監(jiān)管當局的影響

1.促進監(jiān)管當局對經(jīng)濟資本與監(jiān)管資本區(qū)別的認識

在實施經(jīng)濟資本管理的過程中，銀行監(jiān)管當局有必要，并且會逐步認識到監(jiān)管資本和經(jīng)濟資本之間的不同：

(1)經(jīng)濟資本是商業(yè)銀行根據(jù)自身承擔的實際風險計算出來的資本，是一種應有“虛擬資本”，在數(shù)量上等于商業(yè)銀行所面臨的非預期損失額；監(jiān)管資本是監(jiān)管當局要求商業(yè)銀行持有的最低資本，屬于“法定資本”，是一種實有的資本。從風險的角度說，經(jīng)濟資本代表的是風險，越小越好；監(jiān)管資本則是抵御風險的屏障，越多越好。經(jīng)濟資本是從商業(yè)銀行的視角看資本，而監(jiān)管資本則是從監(jiān)管當局的視角看資本。

(2)經(jīng)濟資本具有更好的風險敏感性。監(jiān)管資本是監(jiān)管當局基于整個銀行業(yè)的風險狀況而劃定的粗線條的最低資本充足要求，在統(tǒng)一的資本充足要求下，既可能出現(xiàn)資本充足率達到法定要求而仍不足以覆蓋風險的情況，也可能出現(xiàn)對資產(chǎn)狀況良好的銀行的過高的資本充足約束。與監(jiān)管資本相比較，經(jīng)濟資本更好地反映了特定商業(yè)銀行的實際風險狀況及資本真實需求，因而對商業(yè)銀行的風險具有更好的敏感性。

篇（6）

通過對許多大公司的研究分析得出：企業(yè)核心競爭能力是企業(yè)成敗的關鍵。企業(yè)的競爭能力是企業(yè)開展某項業(yè)務的前提條例，是企業(yè)生存發(fā)展的基礎，是企業(yè)進入市場競爭的門票，但支撐企業(yè)生存和發(fā)展的關鍵卻是企業(yè)的核心競爭力。企業(yè)核心競爭力的特征實質(zhì)上是企業(yè)能力理論的一般邏輯推理，它表明企業(yè)核心競爭力是企業(yè)持續(xù)競爭優(yōu)勢的源泉（PrahaladandHamel,1990,1995）。

一、企業(yè)持續(xù)競爭優(yōu)勢的源泉——企業(yè)核心競爭力

關于核心競爭力的內(nèi)涵，理論界有多種理解：核心競爭力是在一組織內(nèi)部經(jīng)過整合了的知識和技能，它具有使一項或多項業(yè)務達到競爭領域一流水平，具有明顯優(yōu)勢的能力；核心競爭力是企業(yè)所具備的一種或幾種使其在向顧客提供價值過程中長期領先于其他競爭對手的能力；核心競爭力是企業(yè)獨特擁有的，能為消費者帶來特殊效用，使企業(yè)在某一市場上長期具有競爭優(yōu)勢的內(nèi)在能力資源；國務院發(fā)展研究中心副主任陳清泰說：核心競爭力是指一個企業(yè)不斷地創(chuàng)造新產(chǎn)品和提供新服務以適應市場的能力，不斷創(chuàng)新管理的能力，不斷創(chuàng)新營銷手段的能力。哈默爾和普拉哈拉德（Prahalad&Hamel，1990）認為它是企業(yè)達到“一組先進的技術(shù)的和諧組合”，而“先進技術(shù)”不僅僅是企業(yè)所掌握的科學技術(shù)本身，而且還包括企業(yè)經(jīng)營管理能力、企業(yè)文化的滲透力和感染力。其后他們又認為核心競爭力是能使企業(yè)提供附加價值給客戶的一組獨特的技能和技術(shù)（1995）。蒂斯、皮薩諾和舒恩（Teece&Pisano&Shuen，1990）將核心競爭力定義為提供企業(yè)在特定經(jīng)營中的競爭能力和支柱優(yōu)勢基礎的一組相異的技能、互補性資產(chǎn)和規(guī)則。埃里克森和米克爾森（1998）從組織資本和社會資本的角度認為核心競爭力是組織資本和社會資本的有機結(jié)合，組織資本反映了協(xié)調(diào)和組織生產(chǎn)的技術(shù)方面，而社會資本顯示了社會環(huán)境的重要性。倫納德—巴頓（Leonard—Barton，2000）認為核心競爭力是一個系統(tǒng)，包括員工的技能、物理體系中的知識、管理系統(tǒng)和價值觀4種形式的技術(shù)競爭力。另外，還有人從知識的角度認為核心競爭力是一種方法性的初級知識，可以創(chuàng)造價值；從資產(chǎn)的角度認為核心競爭力是無形資產(chǎn)和智力資產(chǎn)中的關鍵部分，反映了企業(yè)的本質(zhì)（楊浩、戴月明，2000）。概括地說，核心競爭力是當企業(yè)發(fā)展到一定階段之后具有的令企業(yè)保持長期、連續(xù)市場競爭優(yōu)勢的，企業(yè)開發(fā)獨特產(chǎn)品、發(fā)展獨特技術(shù)和發(fā)明獨特營銷手段的能力。特定性或不可模仿性作為企業(yè)核心競爭力的基本屬性意味著這種競爭優(yōu)勢既是企業(yè)參與市場分工協(xié)作體系不可替代的要素。從以上對核心競爭力的定義看出，企業(yè)核心競爭力至少具有以下兩方面的特征：核心競爭力是競爭對手難以模仿和替代的，故而能取得競爭優(yōu)勢；核心競爭力具有持久性，它一方面維持企業(yè)競爭優(yōu)勢的持續(xù)性，另一方面又使核心競爭力具有一定的剛性（Leonard-Barton,1992）。

在競爭對手眾多的現(xiàn)代市場中，一個企業(yè)要想在競爭中取得長足發(fā)展，保持有利地位，必須要有明顯優(yōu)越于對手的競爭優(yōu)勢。否則，遲早會被市場淘汰。企業(yè)核心競爭力形成的過程，本身就是企業(yè)不斷健康、順利成長、發(fā)展的過程和結(jié)果。核心競爭力一旦形成，在其擴散效應的推動下，企業(yè)利用該戰(zhàn)略性資源，不斷擴大企業(yè)相關產(chǎn)品的生產(chǎn)，產(chǎn)品生產(chǎn)將由單一迅速走向多元化發(fā)展之路。企業(yè)核心競爭力的培育過程，是企業(yè)內(nèi)部各種要素不斷地與外部環(huán)境融合的過程。在此過程中，在外部競爭壓力的作用下，企業(yè)以反應能力為基礎，不斷地就企業(yè)內(nèi)部要素之間的匹配進行調(diào)整，形成以人為本的知識性企業(yè)管理戰(zhàn)略組織。

二、企業(yè)核心競爭力的核心——人力資本的運營

企業(yè)競爭力的根源在于企業(yè)員工生產(chǎn)、管理積極性、創(chuàng)造性和其聰明才智的發(fā)揮。核心競爭力是一種能力的網(wǎng)絡結(jié)構(gòu)，而這種網(wǎng)絡能力的大小取決于企業(yè)生產(chǎn)、管理等各個環(huán)節(jié)上的人力資源能力、效用的發(fā)揮大小，并且，這種能力的有機性決定了各環(huán)節(jié)能力大小的匹配和整合。如何把每個環(huán)節(jié)點上能力的大小進行合理的經(jīng)濟的分配，這是企業(yè)知識管理（人力資本管理）的根本目標。

舒爾茨曾經(jīng)明確指出，“人力的取得不是無代價的，它需要消耗稀缺資源，也就是說需要消耗資本投資；人力——包括人的知識和人的技能的形成是投資的結(jié)果，并非一切人力資源都是最重要的資源，只有通過一定方式的投資，掌握了知識和技能的人力資源才是一切生產(chǎn)資源中最重要的資源。因此，人力，人的知識和技能，是資本的一種形態(tài)。我們把它稱之為人力資本”。他還認為“經(jīng)濟發(fā)展的核心是實際知識以及智能的發(fā)展和傳播”，“人類的未來要由人類的知識發(fā)展來決定。”因此從微觀的角度來看，企業(yè)發(fā)展的核心業(yè)即企業(yè)競爭力的核心是企業(yè)所擁有的企業(yè)知識、人力資本。二戰(zhàn)以來，人力資本在經(jīng)濟發(fā)展中的地位和作用日益突出，已經(jīng)成為現(xiàn)代經(jīng)濟增長的主要源泉。普拉哈拉德和哈默（1990）指出今天企業(yè)的競爭優(yōu)勢在于它所具有的核心競爭力，而核心競爭力的基礎則是企業(yè)所擁有的人力資本和他們的能力水平。

企業(yè)核心競爭力就其構(gòu)成要素來看，表現(xiàn)為某一方面的知識、技能（核心技術(shù)）。獲取知識技能的途徑就是構(gòu)建核心競爭力的途徑，因此某種程度上學習能力就是核心競爭力。威廉姆森就認為，特異性主要表現(xiàn)為企業(yè)真正的核心競爭力——知識，也即知識（技術(shù)創(chuàng)新）能力是企業(yè)核心競爭力的核心。

企業(yè)人力資本是指是體現(xiàn)在勞動者身上的資本，也即是對勞動者進行普通教育、職業(yè)培訓、繼續(xù)教育等支出（直接成本）和其在接受教育時放棄的工作收入（機會成本）等價值在勞動者身上的凝固，它的表現(xiàn)形式就是蘊含于人自身中的各種生產(chǎn)知識、勞動技能和健康素質(zhì)的存量的總和。它主要包括企業(yè)員工的勞動素質(zhì)、生產(chǎn)技能和科技水平。企業(yè)人力資本有以下幾個特征：一是收益遞增性。收益遞增亦稱動態(tài)規(guī)模經(jīng)濟，指的是生產(chǎn)率的提高與產(chǎn)出規(guī)模之間的正相關關系。二是外在性。盧卡斯指出，每一個人力資本的提高都直接引起了產(chǎn)出的提高，同時也引起社會平均的人力資本水平的提高，而社會平均的人力資本水平?jīng)Q定了社會平均的運作效率，總體效率的提高反過來又使每個企業(yè)和個人從中受益。三是時效性。人力資本是以人口自身的再生產(chǎn)為存在方式的，由于人的生命周期的有限性，人力資本如果不能及時地被利用，或者是不能適時適當?shù)乇焕茫蜁S著時間的流逝而降低或喪失其作用。四是累積性。每一個人的人力資本存量一般都不是由一次投資而形成的，在通常的情況下它是不斷地進行多次投資的結(jié)果，這也是由其載體的特點所決定的。一般情況下，人力資本的累積可以被認為是已有的人力資本存量的線性函數(shù)。

三、企業(yè)人力資本的監(jiān)督和激勵

1．人力資本的企業(yè)產(chǎn)權(quán)激勵。既然我們稱人力資本為資本，那么人力資本的收益就不應該僅僅是工資（這只是勞動報酬），資本的收益應該是產(chǎn)權(quán)，所以人力資本在企業(yè)中應該擁有產(chǎn)權(quán)，只有讓人力資本擁有企業(yè)產(chǎn)權(quán)，人力資本才有激勵。過去很長一段時間里我們有這樣一個思想，那就是“誰出資誰擁有產(chǎn)權(quán)”，然而這個提法現(xiàn)在已經(jīng)過時了，因為有的人沒有出資，但是他卻擁有產(chǎn)權(quán)，這就是人力資本。激勵企業(yè)人力資本全身心投入創(chuàng)新是現(xiàn)代企業(yè)制度安排所要解決的主要問題，而對企業(yè)人力資本所有者具有有效和長期激勵作用的最佳制度安排，就是讓人力資本所有者將同物力資本所有者共同擁有企業(yè)的所有權(quán)。

2．人力資本的企業(yè)地位激勵。其實就是經(jīng)濟學中的位置消費。人力資本的地位激勵最早源于西方的一些企業(yè)，他們通過設立CEO、CFO、CKO、戰(zhàn)略決策委員等職位來提高人力資本擁有者的企業(yè)地位，使其獲得優(yōu)越的位置消費。CEO不是董事長、不是總經(jīng)理，但權(quán)力非常大。自從企業(yè)設立了CEO這一職位，董事會也就變成了一個小董事會，董事會的功能已經(jīng)不再是對企業(yè)重大決策拍板，僅只是選擇、考評和決定首席執(zhí)行官的薪酬。當然近些年出現(xiàn)的獨立董事，也不是企業(yè)的出資人，與企業(yè)沒有什么利害關系，但它的投票權(quán)卻跟出資的董事一樣是極為重要的，這也屬于人力資本。

3．人力資本的企業(yè)文化激勵。企業(yè)文化的涵義是—種價值觀念，和社會道德是同一范疇，屬于企業(yè)制度的組成部分。著名經(jīng)濟學家魏杰指出：法律有失效的時候，這是靠的是社會道德約束。而企業(yè)也一樣，制度不是萬能的，制度失效的時候只能靠企業(yè)文化來約束。西方不同的大企業(yè)有不同的表述方式，有5點是一樣的：（1）強調(diào)等級、下級對上級忠誠和團隊精神。（2）能力的差異決定你在企業(yè)中的分工。（3）能力大小、分工不同在企業(yè)中獲利方式不同，有人是資本收益(人力資本)，有人是勞動收益（一般工人）。同樣是勞動收益和資本收益是沒有可比性。（4）強調(diào)企業(yè)中差距大是正常的，沒有差距是不正常的。（5）強調(diào)效率，效率高收益高，不強調(diào)公平。公平不是企業(yè)的原則。是社會的原則，政府的功能是公平。

在激勵人力資本的同時，企業(yè)應采取一些防范措施對人力資本行為進行監(jiān)督：包括對人力資本所有者的信息保密；企業(yè)與人力資本所有者分享企業(yè)收益；設置合約到期一次性支付條款；職位和權(quán)利的提升；企業(yè)內(nèi)部約束和法律約束等。面對激烈的市場競爭，企業(yè)應當不斷提升其競爭優(yōu)勢，而這一競爭優(yōu)勢只能靠對人力資本的合理運營來實現(xiàn)。加強對企業(yè)人力資本的激勵和監(jiān)督可以更好地享受人力資本給企業(yè)帶來的巨大利潤，從而增強企業(yè)核心競爭力。

參考文獻：

1．RobertLucas．OntheMechanicsofEconomicDevelopment．JownalofMonetaryEconomics，Vol.22.1988.

篇（7）

2005年開始，在國家鼓勵和支持非公有資本進入基礎設施、能源、公用事業(yè)等行業(yè)和領域政策的帶動下，各地紛紛制定放寬民營資本投資領域的實施意見，宣告了一些尚處于“灰色”地帶的投資領域的正式開放。但是，能源的各個行業(yè)一直都是資金、技術(shù)高度密集，公共資源和財富高度集中，國家意圖高度體現(xiàn)的敏感。因此，民營資本進入能源行業(yè)面臨更多的政策壁壘和技術(shù)難題。

一、民營資本進入能源行業(yè)的理論基礎

能源是一個寬泛的范疇，可以從不同的角度進行分類，隨著低碳經(jīng)濟時代的到來，常規(guī)能源和新能源的分類成為全球的普遍共識。其中，常規(guī)能源，如：煤、石油、天然氣、生物能、水能等；新能源，如：核能、地熱、海洋能、太陽能、沼氣、風能等。無論是常規(guī)能源還是新能源，都具有自然壟斷的性質(zhì)，由于傳統(tǒng)體制的原因，自然壟斷被錯誤地理解成行政壟斷，進而導致部門壟斷的投資管理體制。長期以來都是由國有企業(yè)投資，但是國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)的所有者缺位和非經(jīng)濟職能決定了國有企業(yè)的治理制度是政府對國有企業(yè)的控制，這種控制削弱了企業(yè)運行的效率。國有企業(yè)的結(jié)構(gòu)復雜，導致企業(yè)人的機會主義以及不作為現(xiàn)象發(fā)生得更為頻繁。而以私有產(chǎn)權(quán)為基礎的民營企業(yè)通過法人治理結(jié)構(gòu)將所有者、董事會及高級經(jīng)理人的權(quán)利進行有效的分配和制衡，能夠提高資本的運營效率，保證資本的增值。

從壟斷行業(yè)的特征來看，自然壟斷產(chǎn)業(yè)具有投資需求量大、資產(chǎn)專用性強、沉淀成本大、規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟顯著等特點，傳統(tǒng)理論認為這樣的產(chǎn)業(yè)需要由少數(shù)幾家進行壟斷經(jīng)營才符合產(chǎn)業(yè)特征，但是壟斷容易產(chǎn)生腐敗，壟斷企業(yè)會通過制定高價，損害消費者利益，甚至采取不正當競爭來排擠競爭者，導致市場的失靈。由于信息不對稱和政策的滯后性，管制又不能很好解決這些問題，只有允許較多企業(yè)進入，發(fā)揮市場競爭機制的作用，才能迫使壟斷企業(yè)提高效率，但是眾多企業(yè)競爭又會損失規(guī)模經(jīng)濟，進而陷入規(guī)模經(jīng)濟與競爭活力的兩難沖突。要解決這一沖突，就必須綜合考慮規(guī)模經(jīng)濟與市場競爭程度，要求二者都做出適當“讓步”，以達到一個均衡狀態(tài)。

從效率的角度來看，美、日、英等發(fā)達國家的實踐經(jīng)驗表明，能源行業(yè)進行市場化改革，允許民營資本進入，加劇了行業(yè)的競爭程度，降低了產(chǎn)業(yè)的成本，促使價格不斷下降，產(chǎn)品與服務質(zhì)量不斷提高，為能源產(chǎn)業(yè)民營化改革提供了實踐經(jīng)驗。麥金森等人對18個國家的61個公司民營化前后的財務狀況和經(jīng)營業(yè)績進行了對比分析，發(fā)現(xiàn)在民營經(jīng)濟進入之后，行業(yè)銷售、利潤和投資以及就業(yè)都有相應增長。而從民營資本的出路的角度來看，民營資本實現(xiàn)資本增值，勢必要不斷拓寬其投資領域。截止至2008年12月末，金融機構(gòu)人民幣各項存款余額46.62萬億元，大量的民間資本投資沖動強烈，能源行業(yè)，尤其是新能源行業(yè)具有投資回報率高，風險大等特征，符合民營資本的逐利性強的特征，符合價值取向和目標追求。同時，放寬民營資本進入能源行業(yè)能夠有效規(guī)避資本向股市、樓市匯集，引發(fā)資產(chǎn)泡沫以及通貨膨脹。

二、民營資本進入能源行業(yè)的現(xiàn)實問題

1、傳統(tǒng)體制障礙

長期以來，民營資本無法實質(zhì)性融入壟斷行業(yè)，已成為嚴重影響非公有制企業(yè)發(fā)展的障礙。2005年，國務院就下達了《關于鼓勵支持和引導個體私營等非公有制經(jīng)濟發(fā)展的若干意見》(簡稱36條)，明確提出“允許非公有資本進入壟斷行業(yè)和領域，在電力，電信、鐵路、民航、石油行業(yè)和領域，加快進行改革，引入市場競爭機制”。一度被媒體和民間稱為“開啟民營資本飛天元年”的這一指導意見卻沒有發(fā)揮很大的作用，且不說這36條本身的問題，國家對民營企業(yè)的發(fā)展更多地停留在“口號”形式上，暗地里對民營企業(yè)仍然心存“戒心”，甚至出臺了自相矛盾的公共政策，比如《關于推進國有資本調(diào)整和國有企業(yè)重組的指導意見》的文件，明確七大行業(yè)將由國有經(jīng)濟控制，強調(diào)在電力、通信、石油等領域內(nèi)國有經(jīng)濟絕對控股。很明顯，面對這兩個相互“打架”的紅頭文件，民營企業(yè)要想在壟斷行業(yè)占有一席之地，仍然困難重重。《2009年深化經(jīng)濟體制改革工作意見》，不僅作為單獨的一項提出，而且首次提出了改革過程中拓寬民間投資的領域和渠道，明確由國家發(fā)改委、工信部等部門負責，加快研究鼓勵民間資本進入石油、鐵路、電力、電信、市政公用設施等重要領域的相關政策，帶動社會投資。各級政府也根據(jù)各地的發(fā)展水平制定了相關規(guī)定，如河北立法叫停能源行業(yè)壟斷福利，山東、浙江等沿海省份允許民間資本進入能源等壟斷行業(yè)。但是，由于我國能源價格機制改革尚且剛剛開始，我國的電價、油價一直是國家壟斷，國有電力、能源企業(yè)長期得到政府的價格補償，這種補償機制極大地排斥民營資本的進入。同時，各級政府的相關規(guī)定只是一份籠統(tǒng)性的意見稿，缺乏明確的實施辦法以及懲戒措施，導致民營資本在競爭中仍然處于劣勢地位。

2、民營企業(yè)自身的缺陷

雖然我國民營經(jīng)濟從無到有，從少到多，從小到大，從弱到強, 獲得強勁的發(fā)展。但是，大多數(shù)民營企業(yè)存在經(jīng)營管理體制不健全，管理粗放，沒有形成現(xiàn)代企業(yè)制度，決策隨意化，抗風險能力弱，人才短缺，企業(yè)家素質(zhì)不高，短視現(xiàn)象普遍，技術(shù)積累和開發(fā)薄弱等問題。這些問題的存在導致民營企業(yè)參與能源開發(fā)過程中往往存在急于收回投資、盡快獲利的投機意識，在經(jīng)營理念和實際操作中不可避免地產(chǎn)生一些負面效應，造成資源的破壞。以石油資源為例，這些年來，民營資本雖然在一定程度上參與了石油產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營，但更多集中于中下游產(chǎn)業(yè)，即流通領域的批發(fā)、零售企業(yè)爭取成品油油源，較少進入開采領域，這其中當然有民營資本規(guī)避投資風險的原因，同時更多是因為民營企業(yè)存在短視問題，即為獲取短期利益，采取破壞性、掠奪性開采手段，嚴重損耗國家的石油資源儲量，忽視資源的有效利用和最大限度利用，給本來有限的石油資源造成更大的破壞和浪費，同時不注重環(huán)境的保護，忽視了經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。對于新能源，同樣存在類似的問題，雖然新能源能夠緩解能源短缺和環(huán)境污染，但是新能源生產(chǎn)背后引發(fā)新環(huán)境污染，比如生產(chǎn)太陽能板的多晶硅污染已經(jīng)引起了相關部門的高度重視。因此，鼓勵民營資本參與能源行業(yè)勢必要加強政府的監(jiān)管，無形中增加了社會成本。

3、融資難問題

融資難一直是制約民營資本壯大的重要因素，國際金融風暴的沖擊下，投融資矛盾尤其突出。民營資本全面進入能源行業(yè)，意味著中小民營企業(yè)也能進入這個行業(yè)分一杯羹，對于石油、天然氣、電力等行業(yè)考慮到國家能源安全及規(guī)模經(jīng)濟，全面開放是不可能的。民營資本進入能源行業(yè)最廣泛的領域還是新能源行業(yè)。但是，銀行不原意貸款給規(guī)模不大、前景不明的中小企業(yè)，風險投資及私募基金對行業(yè)的熟悉程度不高，不了解技術(shù)成熟度等關鍵性問題，對投資新能源也抱著謹慎觀望的態(tài)度，因此，融資難也是限制民營資本進入能源行業(yè)所面臨的一個現(xiàn)實問題。

三、民營資本進入能源行業(yè)的發(fā)展路徑

1、破除行政壟斷，為民營資本的全面進入掃除體制障礙

能源行業(yè)一直存在著“半行政、半市場化”的體制特征，距完全競爭還很遠，解決這些問題的關鍵就是要破除行政壟斷，但是這個過程中就會觸犯相當一部分的既得利益，因此改革阻力很大。按照美國經(jīng)驗，對于能源行業(yè)的管制應該去行政化，因為行政化會由于信息壟斷和權(quán)力過于集中而導致尋租行為和行敗。其次，加強競爭的培育，競爭的培育要與市場秩序的規(guī)范和各項改革措施的制定和落實相結(jié)合，如果不制定更為詳細的實施細則，民營資本進入能源行業(yè)只能流于形式。山東省在《關于促進和支持民間投資發(fā)展的意見》中明確規(guī)定：每年確定的省級重點項目中，民間投資項目要不少于40%；市級重點項目中，民間投資項目不少于50%。類似這樣的規(guī)定是對民營資本的極大扶持，各級政府在制定相關政策時，應該保證政策的可操作性和持續(xù)性，盡量做到具體化。其次，長期以來的政府直接定價或監(jiān)管，導致成品油、天然氣和電力之間的價格差別并不是由從生產(chǎn)到消費的成本和能源品質(zhì)本身所決定，而是決定于政府與不同能源行業(yè)和不同用能終端之間的博弈，各種能源之間存在比價不合理問題。因此，推動能源定價的市場化改革成為民營資本進入能源行業(yè)的核心，政府應轉(zhuǎn)變角色，不能直接定價，只能進行價格監(jiān)管。

2、民企與政府雙管齊下，解決資源破壞與污染問題

民營企業(yè)在參與能源開發(fā)與經(jīng)營過程中，應樹立長期發(fā)展的戰(zhàn)略思維，不僅重視生產(chǎn)效率與效益，又要重視發(fā)展環(huán)境的保護，做到統(tǒng)籌兼顧、持續(xù)發(fā)展。已提交至國務院法制辦進行審批的《能源法》規(guī)定在能源領域建立準入制度，因此，對民營資本參與能源行業(yè)應設定明確的門檻，在經(jīng)濟實力、技術(shù)水平和裝備能力等進行嚴格限制，嚴格審查。對于一些污染性嚴重的項目，應實行嚴格的環(huán)境影響評價，企業(yè)必須對污染物進行預先無害化處理，達到排放標準才能排放。對于企業(yè)新上馬項目環(huán)評先行，必須在立項前向當?shù)丨h(huán)保局提供生產(chǎn)工藝，做評估報告。無論是什么企業(yè)，只要生產(chǎn)就必須清潔生產(chǎn)，保護環(huán)境。決不能因為是國家鼓勵新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展和民營資本的參與就忽視對環(huán)境的投入，任何企業(yè)都必須按照環(huán)境保護法行事。

3、發(fā)展多元化的融資形式，破解融資瓶頸

能源行業(yè)的特征決定了其進入壁壘高，絕大多數(shù)民營企業(yè)的經(jīng)濟實力難以承受石油、天然氣以及電力開發(fā)的前期投入和高額成本，而新能源未來市場的不確定性強化了銀行的“惜貸”。民營資本進入能源行業(yè)需要金融機構(gòu)的大力支持，尤其是新能源，作為民營資本全面進入的領域，在推動民營資本進入方面，應發(fā)展多元化的融資方式，除了爭取銀行貸款外，還應通過私募或風投基金、政府投資、協(xié)會支持等來獲取資金支持。銀行、風險投資及私募基金對民營能源企業(yè)的投資主要考察技術(shù)含量、企業(yè)規(guī)模、市場需求和上市前景，說明民營資本進入能源行業(yè)的關鍵問題也是技術(shù)問題和市場問題，企業(yè)應加強與投資機構(gòu)的溝通，通過翔實的可行性研究報告來獲取銀行的信賴。吸引政府對民營企業(yè)的投資，“尚德模式”的成功揭示了政府投資成為民營資本參與能源行業(yè)破解融資難問題的重要途徑。因此，政府應轉(zhuǎn)變職能，加快政府風險投資模式的制度化進程。行業(yè)協(xié)會在解決融資難方面也將發(fā)揮重要作用，可以創(chuàng)造新的融資渠道，比如建立新能源行業(yè)的投資資金。

目前，我國民營資本在能源行業(yè)創(chuàng)富，主要集中在煤炭行業(yè)和石油行業(yè)，而長遠來看，新能源行業(yè)的創(chuàng)富機會更大。隨著，我國市場化改革的不斷深入，民營資本全面參與能源行業(yè)不僅是個趨勢，也將成為事實?？梢韵胂螅灰粩嗥瞥姓艛?，加強監(jiān)管以及對民營資本的一貫性支持，民營企業(yè)憑借著機制等優(yōu)勢，將在能源行業(yè)大有作為。

參考文獻：

[1]馬祥民. 對民營企業(yè)進入石油開采領域的分析與思考[J].山東社會科學，2008（4）

篇（8）

 

一、我國薪酬激勵中存在的問題

目前，我國企業(yè)中經(jīng)營管理層的激勵方式較為單一，手段較為簡單，影響了企業(yè)的經(jīng)營，主要問題如下：

1、激勵結(jié)構(gòu)失調(diào)。主要是：一方面，重短期激勵而輕長期激勵。這主要表現(xiàn)在對經(jīng)營者的激勵形式以月工資或月薪加獎金居多，而經(jīng)營者持股、年薪制、期股期權(quán)等只在很少一部分企業(yè)中得以施行，這種激勵機制的失衡在相當大的程度上造成了企業(yè)經(jīng)營者的短期行為。另一方面，重物質(zhì)激勵而輕精神激勵。市場經(jīng)濟條件下，強調(diào)了物質(zhì)激勵而忽視了精神激勵。引起的后果是，一方面造成企業(yè)經(jīng)營者對物質(zhì)激勵的依賴性加大，激勵成本日益提高，另一方面人們的主人翁精神日益缺失畢業(yè)論文提綱，企業(yè)凝聚力下降。

2、分配不公。突出表現(xiàn)是：一方面，激勵與業(yè)績不掛鉤。這方面主要表現(xiàn)在缺乏績效年薪與股權(quán)激勵方面。另一方面，分配不均。有的企業(yè)經(jīng)營者收人一直很低，哪怕企業(yè)經(jīng)營業(yè)績很好；相反另一些企業(yè)經(jīng)理的收入?yún)s很高，但企業(yè)業(yè)績卻不一定就好。

二、EVA的含義

1、引入EVA的必要性

在傳統(tǒng)的會計環(huán)境下，稅后利潤額通常被作為企業(yè)績效評價的基本指標?，F(xiàn)行的會計制度將利潤作為收入與成本的差額，而損益表的費用支出項目并未考慮股權(quán)資本的成本，其隱含的意思是使用股權(quán)資本是免費的。因此，用會計報表中的稅后利潤作為企業(yè)績效評價的指標，將造成對企業(yè)績效狀況的扭曲。事實上，只有股權(quán)資本的成本像所有其它成本一樣被扣除后，剩下的才是真正的利潤。世界上最好的企業(yè)都專注于資本的有效利用，專注于資本回報的最大化，而對資本利用效率的最好測度是EVA經(jīng)濟增加值。

2、EVA的定義

EVA(EconomicValue Added經(jīng)濟增加值)是真正的利潤度量指標，它等于稅后經(jīng)營利潤再減去資本(包括債權(quán)和股權(quán)資本)的成本。作為公司治理和業(yè)績評估標準，EVA是美國思騰思物咨詢公司提出并實施的一套以經(jīng)濟增加值理念為基礎的財務管理系統(tǒng)、決策機制及激勵報酬制度。在上世紀90年代EVA就已經(jīng)在工業(yè)化國家(以美國為主)的很多公司中得到應用，并積累了豐富的運作經(jīng)驗，包括如何調(diào)整資產(chǎn)負債表和損益表的相關處資本成本的計算原則和軟件技術(shù)近年來的較大機，人們漸漸意識到新的標準和管理模式日趨落能越來越重要，EVA作為才逐漸被人們關注。

三、基于EVA的薪酬激勵計劃

為了有效的解決我國企業(yè)存在的上述問題，一種新的薪酬激勵模式——EVA薪酬激勵計劃的提出有望達到這一目標。EVA既經(jīng)濟增加值，是指營業(yè)凈利潤減去權(quán)益資本的機會成本，股東把資本交由經(jīng)營者經(jīng)營所獲得的收益必須能補償其機會成本，只有當營業(yè)凈利潤扣除了權(quán)益資本的機會成本后仍有剩余，才可以認為權(quán)益資本實現(xiàn)了增值。其計算公式為：

EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本總額×加權(quán)平均資本成本率=＝NOPAT－TC×WACC

其中，NOPAT為稅后凈營業(yè)利潤，是在會計利潤的基礎上調(diào)整商譽攤銷、研發(fā)費用、遞延所得稅、先進先出存貨得利、折舊、資產(chǎn)租賃等得到的；TC為資本總額畢業(yè)論文提綱，包括權(quán)益資本和債務資本；WACC為加權(quán)平均資本成本系數(shù)。EVA獎金計劃是建EVA基礎上的激勵機制，將EVA作為業(yè)績考核指標，并從提取一定比例用于獎勵經(jīng)營者。其計算公式為：

I＝EVA×X%

其中，I代表經(jīng)營者當年應得的獎金收入；X%為提取比例?；A上提出了XY獎金計劃，將EVA增量部分作為一個重要核指標，設定獎金等于EVA值固定比例部分與EVA增量的固例部分之和。計算公式為：

獎金額＝（X×EVA）＋（Y×EVA）

現(xiàn)代EVA薪酬激勵計劃的計算公式為：

獎金額＝目標獎＋Y（EVA－EI）。

改進后的EVA薪酬激勵計劃對“XY獎金作了兩個重要的改進：一是引入了目標獎金的概念；二是用EVA增量代替了獎金計劃中的EVA。改進后的EVA薪酬激劃的優(yōu)勢在于：一是EVA增量可以適用于所有企業(yè)，而原始獎金計劃只適用于EVA為正值的企業(yè)，改進后的EVA獎金激劃有著更加廣泛的適應性；二是改進后的EVA獎金激勵計EVA增量為基礎來計算獎金，可以增強激勵作用，在股東合成本范圍內(nèi)最大限度地調(diào)動管理者的積極性，與股東創(chuàng)造財最終衡量標準相一致。使企業(yè)的未來增長值提高。

四、基于EVA的薪酬激勵模式運用中需要注意的問題

雖然EVA本身還有一些難以克服的缺陷，在引入我國企業(yè)時還可能產(chǎn)生水土不服的現(xiàn)象，但這也是正常的，不能因噎廢食，只要充分注意以下幾個問題再結(jié)合實際情況具體分析，就能讓這種激勵模式產(chǎn)生應有的作用：

1.重視行業(yè)特點和企業(yè)生命周期

對處于新興市場中的企業(yè)，盡管未來年份的EVA預期值是正的，但由于高昂的初期市場開拓費用勢必會導致早期年份的值為負，在這種情況下，用EVA衡量業(yè)績是不適合的。同時，企業(yè)處于生命周期的不同階段，經(jīng)理人對EVA的改進程度在一定程度上是受客觀規(guī)律支配的。因此。用EVA評價體系衡量業(yè)績指標就應充分考慮客觀情況，避免有失公允。

2.注意對普通員工的激勵

EVA激勵模式主要是看重經(jīng)理人對股東所創(chuàng)造的價值的大小，,這勢必造成經(jīng)理人和普通員工之間巨大的報酬差異，忽略了普通員工對公司所做出的貢獻，很容易激化內(nèi)部矛盾。因此，在方案設計中畢業(yè)論文提綱，要合理確定目標紅利、分享比例、財富杠桿等，在效率與公平、激勵與風險之間折衷權(quán)衡。

3.兼顧社會效益的最大化

使用EVA作為經(jīng)理人的業(yè)績評價指標，就很容易使經(jīng)理人片面強調(diào)個人利益和股東利益最大化，而忽視了社會效益的最大化，從而出現(xiàn)短期行為。例如，通過各種方法直接在賬面上操控會計數(shù)字，通過提高收入、降低費用(推遲或不更新設備)，從而提高EVA等等。這從長遠來看也是不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和社會效益最大化的。

4.重視經(jīng)理人的精神激勵

EVA激勵模式還是建立在經(jīng)理人謀求個人物質(zhì)利益最大化的基礎上的，也就是忽略了對他們的精神激勵。所以，企業(yè)在運用EVA激勵時也必須考慮其他需求層次，確保激勵的有效型和全面性。

5.營造效益最大化企業(yè)文化

引入EVA，不僅是經(jīng)理人激勵模式的創(chuàng)新，更是企業(yè)管理方方面面的宗旨，即高效運用企業(yè)資源，實現(xiàn)資源效益最大化。企業(yè)只有讓這種價值觀念深入人心，才可能讓EVA發(fā)揮最大的作用，而不只是一種薪酬制度的改革或只與經(jīng)理人的利益相關。

參考文獻：

1.王國順，彭宏：EVA方法有效性的實證研究[J]。系統(tǒng)工程，2004(1)。

2.張純：我國激勵機制的現(xiàn)狀及引進EVA激勵機制的對策[J]。商業(yè)研究，2003(17)。

篇（9）

一、稅收籌劃論文稅收籌劃的含義與特點

稅收籌劃論文闡述了稅收籌劃是指在遵守稅法和符合立法精神的前提下，利用稅收法規(guī)所賦予的稅收優(yōu)惠或選擇機會，通過對企業(yè)投資、經(jīng)營和理財?shù)然顒拥氖孪劝才藕突I劃，盡可能地節(jié)約稅款，達到稅負最輕或最佳，以實現(xiàn)利潤最大化的行為。隨著市場經(jīng)濟體制的日趨完善，稅收籌劃必將成為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中不可缺少的重要組成部分。稅收籌劃論文提到它具有以下幾個顯著的特點：

（1）合法性。稅收籌劃不僅符合稅法的規(guī)定，而且符合稅法立法的意圖，這是稅收籌劃區(qū)別于偷稅避稅的根本點。在合法的前提下進行稅收籌劃，是對稅法立法宗旨的有效貫徹，也體現(xiàn)了稅收政策導向的合理有效性。國家在制定稅法及有關制度時，對稅收籌劃行為早有預期，并希望通過稅收籌劃行為引導全社會的資源有效配置與稅收的合理分配，以實現(xiàn)國家宏觀政策。因此，提到稅收籌劃不僅不違法，而且作為納稅人的權(quán)利受到國家的保護。

（2）超前性。稅收籌劃是企業(yè)對生產(chǎn)經(jīng)營、投資活動等的設計和安排。在現(xiàn)實的經(jīng)濟活動中，納稅義務的發(fā)生具有滯后性，即由于特定經(jīng)濟事項的發(fā)生才使企業(yè)負有納稅義務。一旦經(jīng)營活動實際發(fā)生，應納稅款就已確定，再進行籌劃已失去現(xiàn)實意義。稅收籌劃就是要將稅收作為影響納稅人最終收益的重要因素，對投資、理財、經(jīng)營活動做出事先的規(guī)劃、設計、安排。

（3）整體性。稅收籌劃的整體性，一方面指稅收籌劃不能只注重于某一個納稅環(huán)節(jié)中的個別稅種的稅負高低，而要著眼于整體稅負的輕重；另一方面指總體稅負的輕重并不是選擇納稅方案的最重要依據(jù)，應衡量“節(jié)稅”與“增稅”的綜合效果。稅收籌劃不僅要考慮納稅人現(xiàn)在的財務利益，還要考慮納稅人的長期利益；不僅要考慮納稅人的所得增加，還要考慮納稅人的資本增值；不僅要考慮納稅人的稅后財務利益最大化，而且還要使納稅人因此承擔的各種風險降到最低。總之，稅收籌劃只有從納稅人財務計劃、企業(yè)計劃這些整體利益出發(fā)，趨利避害、綜合決策，才能真正達到目的。

（4）積極性。從宏觀經(jīng)濟調(diào)節(jié)看，稅收是調(diào)節(jié)經(jīng)營者、消費者行為的一種有效經(jīng)濟杠桿，國家往往根據(jù)經(jīng)營者和消費者的“節(jié)約稅款，謀取最大利潤”的心態(tài)，有意通過稅收優(yōu)惠政策，引導和鼓勵投資者和消費者采取政策導向行為，借以實現(xiàn)某種特定的經(jīng)濟或社會目的。

（5）目的性。稅收籌劃的目的是最大限度地減輕企業(yè)的稅收負擔。減輕稅收負擔一般有兩種形式：一是在多種納稅方案中選擇稅負最低的方案；二在納稅總額大致相同的各方案中，選擇納稅時間滯后的方案，這就意味著企業(yè)得到一筆無息貸款，通過稅負減輕而達到收益最大化的目的。

（6）普遍性。從世界各國的稅收體制看，國家為達到某種目的或意圖，總要犧牲一定的稅收利益，對納稅者施以一定的稅收優(yōu)惠，引導和規(guī)范納稅人的經(jīng)濟行為，這就為企業(yè)提供了進行稅收籌劃、尋找低稅負、降低稅收成本的機會，這種機會是普遍存在的。

二、稅收籌劃論文闡述了稅收籌劃的主要方法

1.稅收籌劃論文闡述了籌資過程中的稅收籌劃

不論是新設立企業(yè)還是企業(yè)擴大經(jīng)營規(guī)模，都需要一定量的資金?？梢哉f，籌資是企業(yè)進行一系列經(jīng)濟活動的前提和基礎。在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)可以通過多種渠道進行籌資，如企業(yè)內(nèi)部積累、企業(yè)職工入股、向銀行借款、企業(yè)間相互拆借、向社會發(fā)行債券和股票等，而不同籌資渠道的稅收負擔也不一樣。因此，稅收籌劃論文表明企業(yè)在進行籌資決策時，應對不同的籌資組合進行比較、分析，在提高經(jīng)濟效益的前提下，確定一個能達到減少稅收目的的籌資組合。

（1）債務資本和權(quán)益資本的選擇。就舉債籌資而言，要考慮舉債籌資費用，如發(fā)行債券要支付手續(xù)費和工本費等，而借款雖不需支付手續(xù)費和工本費，但要按借款合同金額的一定比例繳納印花稅，因此稅款的繳納作為籌資費用因素必須考慮。但是利用債務籌資，納稅人不僅可以獲得利益收益額，而且負債利息可以在所得稅前扣除，與不能作為費用支出只能以稅后利潤中分配的股利支付相比，負債籌資可以少繳所得稅，獲得節(jié)稅收益。這樣，企業(yè)在確定資本結(jié)構(gòu)時必須考慮對債務籌資的利用。一般而言，如果企業(yè)息稅前的投資收益率高于負債成本率，負債比重的增加可提高權(quán)益資本的收益水平。然而，負債利息必須固定支付的特點又導致了債務籌資可能產(chǎn)生的負效應，如果負債的成本率超過了息稅前的投資收益率，權(quán)益資本收益會隨著負債比例的提高而下降。因此也不是負債越多越好，隨著負債比例的提高，企業(yè)的財務風險也就隨之增大了。

（2）融資租賃的利用。租賃也是企業(yè)用以減輕稅負的重要籌劃方法。通過融資租賃，納稅人不僅可以迅速獲得所需的資本，保存舉債能力，更主要的是租入的固定資產(chǎn)可以計提折舊，折舊作為成本費用，減少了所得稅的征稅基數(shù)，少納所得稅，而且支付的租金利息還可在所得稅前扣除，進一步減少了納稅基數(shù)。因此融資租賃的稅收抵免作用極其明顯。

2.稅收籌劃論文闡述了投資過程中的稅收籌劃

稅收籌劃論文闡述了企業(yè)在進行投資預測和決策時，首先要考慮投資預期獲得的效益，其次要考慮收益中屬于本企業(yè)的有多少。對投資者來說，稅款是投資收益的抵減項目，應納稅款的多少直接影響到投資收益率，尤其是所得稅對投資收益的影響更需決策者的重視。

（1）組織形式的選擇。企業(yè)在設立時都會涉及組織形式的選擇問題，而在高度發(fā)達的市場經(jīng)濟條件下，可供企業(yè)選擇的企業(yè)組織形式很多，不同的組織形式稅收負擔不同。企業(yè)可以通過稅收籌劃，選擇稅收負擔較輕的組織形式。

（2）投資地區(qū)的選擇。企業(yè)需要對投資地稅收待遇進行充分考慮，有時國家為了支持某些區(qū)域的發(fā)展，一定時期內(nèi)對其實行政策傾斜，如現(xiàn)行對經(jīng)濟特區(qū)、經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)、西部地區(qū)等的稅收優(yōu)惠政策。在這些地區(qū)投資，有些稅種可以少交或不交，這完全符合政府的政策導向和稅法的立法意圖。

（3）投資行業(yè)的選擇。為了優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，國家在稅收立法時，也做了相應的規(guī)定，以鼓勵或限制某些行業(yè)的發(fā)展。因此，企業(yè)投資時選擇投資何種行業(yè)也可以進行稅收籌劃，要結(jié)合實際情況，予以充分的考慮。

3.稅收籌劃論文闡述了經(jīng)營過程中的稅收籌劃

企業(yè)以不同的方式籌集資金，并按照科學的方法投入企業(yè)后，其經(jīng)營活動進入營運周轉(zhuǎn)階段，這一階段集中了企業(yè)的主要經(jīng)濟活動，籌資、投資的效益通過這個階段得以實現(xiàn)，而且自始至終包含著稅收籌劃。企業(yè)可以通過合理安排生產(chǎn)經(jīng)營活動來進行稅收籌劃。例如，對于享受限期減免所得稅優(yōu)惠的新辦企業(yè)，獲利年度的確定也應作為企業(yè)稅收籌劃的一項內(nèi)容。由于新辦企業(yè)產(chǎn)品初創(chuàng)，市場占有率相對較低，獲利初期的利潤水平也較低，因此，減免所得稅給企業(yè)帶來的利益也相對較小。為了充分享受所得稅限期減免的優(yōu)惠，企業(yè)可通過適當控制投產(chǎn)初期產(chǎn)量及增大廣告費用等方式，一方面推遲獲利年度，另一方面通過提高產(chǎn)品知名度，充分挖掘其潛在的市場占有率，提高獲利初期的利潤水平，從而獲得更大的節(jié)稅利益。

三、稅收籌劃論文闡述了進行稅收籌劃應注意的問題

（1）遵守稅法，依“法”籌劃。稅收籌劃的一個顯著特點在于合法性。不合法，就沒有稅收籌劃。具體包括3方面的內(nèi)容：一是以依法納稅為前提。二是以合法節(jié)稅方式對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動進行安排，作為稅收籌劃的基本實現(xiàn)形式。三是以貫徹立法精神為宗旨，使稅收籌劃成為實現(xiàn)政府利用稅收杠桿進行宏觀調(diào)控的必要環(huán)節(jié)。

（2）稅收籌劃活動要充分考慮實際稅負水平。影響稅負實際水平的因素有貨幣時間價值和通貨膨脹。貨幣時間價值對企業(yè)投資績效及稅負水平的最深刻影響，表現(xiàn)在現(xiàn)金流量的內(nèi)在價值的差異方面。在稅收籌劃中，企業(yè)應提高應收現(xiàn)金的收現(xiàn)速度和有效比重，在不損害企業(yè)市場信譽的前提下，盡可能延緩稅收支出的時間和速度，控制現(xiàn)金支付的比重?？紤]通貨膨脹因素會形成應稅收益的高估，同時還應注意到通貨膨脹也使得企業(yè)延緩支付稅金，會達到抑減稅負的效應。

（3）稅收籌劃要考慮邊際稅率。對稅收籌劃影響較大的稅率不是某項稅負的平均稅率，而是其邊際稅率。邊際稅率是對任何稅基下一個單位適用稅率，也即對每一新增應稅所得額適用的稅率。在實踐中，往往會出現(xiàn)“邊際稅率越低，稅收收入越高，邊際稅率提高，稅收收入反而降低”的怪現(xiàn)象，這反映了邊際稅率變化對納稅人心理的影響及對經(jīng)濟行為的影響。企業(yè)應通過對邊際稅率的考察，核算稅收籌劃的邊際收益與邊際成本，合理開展稅收籌劃活動。新晨

（4）稅收籌劃要有全局觀。稅收籌劃要從企業(yè)微觀經(jīng)濟系統(tǒng)甚至國家宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)角度全面考慮，細致分析一切影響和制約稅收的條件和因素。

篇（10）

 

一、引言

EVA是經(jīng)濟增加值（economice value added）的英文縮寫。它的原型就是西方經(jīng)濟學中的經(jīng)濟利潤(economic profit)。EVA的產(chǎn)生并不是一項全新的創(chuàng)造，它吸收了剩余收益(Residual Income )概念的“合理內(nèi)核”。剩余收益是一種專門用于評價企業(yè)各業(yè)務部門業(yè)績的財務指標。論文格式。剩余收益的定義為息前稅后利潤減去投資資本的成本，這種資本成本是企業(yè)作為投資者的最小可接受報酬。EVA概念從不同角度擴展了剩余收益評價方法，其核心理念是資本回報與資本成本的差額。這一理念強調(diào)對資本成本包括股權(quán)成本的扣除，是以股東價值為核心且符合經(jīng)濟現(xiàn)實的理念，與傳統(tǒng)的會計利潤指標相比，能真實地反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。

作為現(xiàn)代公司的一種理財理念，其理論淵源于諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者默頓·米勒和弗蘭科·莫迪利安尼1958年至1961年發(fā)表的一系列關于公司價值的經(jīng)濟模型的論文。而首先引入定義，并將其作為公司管理評價工具加以發(fā)展和推廣的是美國 Stern stewart & Co財務管理咨詢公司的創(chuàng)始人喬爾·斯特恩赫、G·貝內(nèi)特·斯圖爾特。EVA的計算公式是：

EVA=NOPAT-資本費用

NOPAT=EBIT-稅金

EBIT=凈銷售收入-經(jīng)營費用

這里，EBIT指息稅前收入，NOPAT指息前稅后利潤另外，資本費用=投資資本×資本成本。計算簡便，但其包含的財務信息卻相當完整。若EVA為正表明公司資產(chǎn)使用效率高，公司價值增加若為零，說明公司盈利只能滿足債權(quán)人和投資者預期獲得的最低報酬若小于零，即使會計報表上的凈利潤為正值，也表明公司經(jīng)營狀況不理想，公司價值在減少，股東的財富受到侵蝕。

自20世紀80年代以來，EVA引起了企業(yè)界和學術(shù)屆的廣泛關注。在眾多國際性大公司中，正取代傳統(tǒng)會計業(yè)績評價指標，成為衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的主要標準（Make lanen ，1998）。EVA不僅可以準確衡量企業(yè)獲得的實際營運收益，而且在幫助企業(yè)管理者經(jīng)營資產(chǎn)等方面也成效顯著。一些發(fā)展良好的大公司把它們的成就歸因于采用了作為企業(yè)評價指標(Brigham，1999)。發(fā)達資本市場的投資者也將公司是否采用EVA指標，作為預測未來業(yè)績、評估公司價值的重要依據(jù)。

二、EVA與價值創(chuàng)造的關系

根據(jù)有關學者的推導EVA與價值之間的關系清晰明確：

即市場價值可以表示為投資資本與未來EVA的現(xiàn)值之和。未來的EVA來源于兩方面：以獲得的業(yè)績水平的持續(xù)性以及EVA的增長。當投資資本加上當前資本化的EVA時，就得到公司的當前經(jīng)營價值(COV)，當資本市場預期值EVA保持在公司近幾年所取得的水平上時，COV就是公司的市場價值。資本化的當前EVA值就是當前EVA除以資本成本。資本化的EVA增長值稱為未來增長價值(FGV)。

所以:

市場價值=當前經(jīng)營價值(COV)+未來增長價值(FGV)

=投資資本+當前EVA的資本化價值+未來增長價值(FGV)

=投資資本+當前EVA的資本化價值+資本化的預期EVA增長值

可見，公司的價值受其現(xiàn)今的表現(xiàn)和未來因其內(nèi)涵和競爭位置帶來的價值兩部分決定。在新經(jīng)濟條件下，公司中的FGV一般在總市值中占很高的比例，公司的決策不僅要重視當前的EVA利潤，更要重視那些尚未顯示其未來產(chǎn)生巨大利潤潛力的因素。

三、EVA進行價值創(chuàng)造的基本方式

從目前實施EVA管理的眾多案例可以看出，實施EVA的建議通常由首席財務(CFO)提出，從董事會或CEO開始，僅在公司的戰(zhàn)略層運轉(zhuǎn)。如何在戰(zhàn)略層以下推行管理，以利用全體員工的價值創(chuàng)造潛力，而不僅僅是高層管理者的價值創(chuàng)造潛力。這就需要借助“價值驅(qū)動要素”的力量。

為了提高企業(yè)的整體EVA水平，部門經(jīng)理必須找出影響EVA的關鍵因素，并了解哪個因素是他們可以通過自己的行為直接影響的。把EVA分解成一個個比它本身更容易在公司較低層面上加以衡量的組成部分，這些組成部分就是價值驅(qū)動要素。與EVA本身相比它有兩個長處：一是在一些部門中可以精確衡量，二是與部門管理者的職責對應的更加緊密。挑選EVA的組成部分雖然有助于恢復EVA在公司較低層次中使用的功能，但是，它卻忽略了價值創(chuàng)造行為另一個重要方面，即價值導向型公司的最終目標是未來EVA的現(xiàn)值。這意味著不但要激勵管理者提高當年的EVA，還要鼓勵他們實施能提高未來階段EVA的措施。否則，管理者會把目光集中在短期目標上，而忽略了長期業(yè)績的驅(qū)動要素。為了幫助管理者明白當年的那些行動可能增加未來的EVA，還需要一套未來的先導指標，這些指標不是EVA的組成部分。因此，價值驅(qū)動要素可以分為兩種基本類型，一種是EVA的組成部分，可以稱為“財務性驅(qū)動要素”一種是反映的先導指標，可以稱為“非財務性驅(qū)動要素”。

(一) EVA與杜邦分析

EVA=(RONA-WACC)×投資資本 （1）

杜邦分析框架含有對RONA的漸進式的分解，使人們深刻觀察到的來源。

RONA=NOPAT/銷售額×銷售額/平均總資產(chǎn)

=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （2）

(WACC 為加權(quán)平均資本成本；RONA 為總資產(chǎn)收益率；NOPAT 為稅后凈經(jīng)營利潤)

從公式（1）我們可以看出只要企業(yè)滿足下列條件之一，就會增加，就會促進價值的創(chuàng)造

1. 提高現(xiàn)有資本的回報水平

如果WACC和投資資本不變，RONA增加，則EVA增加。當企業(yè)實現(xiàn)競爭優(yōu)勢時，RONA會超過WACC，并會為股東創(chuàng)造價值。這種競爭優(yōu)勢可以表現(xiàn)在技術(shù)或費用的領先上，也可以表現(xiàn)在公司股票的知名度上。然而在競爭的市場上，超額回報的存在會引起新的競爭，各種創(chuàng)新都會被復制，超額回報很快會消失，這種規(guī)律對世界級的大型企業(yè)也是如此。此后關鍵的問題是能否維持高水平的RONA。

2.保持有效增長

當某一投資預期會帶來比WACC更大的收益時，價值則會產(chǎn)生。如果預測到一個增長戰(zhàn)略會減少RONA，但只要它的增量RONA超過WACC，價值仍會產(chǎn)生。正如沃倫·巴菲特、羅伯托·哥祖塔等幾位價值創(chuàng)造神化的主角經(jīng)常說的格言價值創(chuàng)造的核心在于使市場價值增長得比資本快。

3. 降低資本成本(WACC)

WACC的降低會給價值創(chuàng)造帶來與RONA同比上漲一樣的結(jié)果。凡是提高超額利潤幅度的行為或戰(zhàn)略，都可以為股東創(chuàng)造價值。

根據(jù)公式（2），我們可以把RONA 進行分解，分解成銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。再進一步的可以對利潤率分解，把費用成分計算成銷售額的百分比，這些費用成分包括已售商品、銷售和管理費用、稅額、折舊和人工費用等。論文格式。也可以對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進行分解，分解成固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、運營資本效率、存貨周轉(zhuǎn)期和應收賬款周轉(zhuǎn)期等。這些指標主要是財務性驅(qū)動要素。

（二）EVA與平衡記分卡

市場價值=當前經(jīng)營價值(COV)+未來增長價值(FGV)

在有些具有突出成長機會的公司里，未來增長價值占公司整個價值的90%以上的情況并不罕見。所以，對公司經(jīng)理而言，在其業(yè)績衡量系統(tǒng)中標出推動未來增長的因素很重要。否則，他們就會冒著巨大風險，將公司注意力集中在那些不會為股東帶來價值的活動上。論文格式。而預測未來EVA的最佳指標不僅僅是當年的EVA。例如，比起公司今年度的EVA來說，顧客滿意度可以更好的預測公司所擁有的在未來創(chuàng)造更高EVA的能力。

平衡計分卡從公司戰(zhàn)略與業(yè)績評價相結(jié)合的角度出發(fā)，認為影響企業(yè)經(jīng)營成敗的關鍵因素有顧客、內(nèi)部經(jīng)營、學習與成長和財務四個方面，因此業(yè)績評價也應以上述四個方面為基礎。雖然人們在設計平衡記分卡時并沒有考慮EVA，但實踐證明這個框架與EVA是高度互補的。

如圖所示：

通過圖示我們可以看出，企業(yè)的價值創(chuàng)造主要有兩個方面，一個是經(jīng)營戰(zhàn)略，另外是競爭戰(zhàn)略。在經(jīng)營戰(zhàn)略中，主要包括了內(nèi)部經(jīng)營和財務兩給方面，本文已在前面論述。下面主要闡述競爭戰(zhàn)略：

首先，客戶關系管理(CRM)，是正在興起的一種旨在健全、改善企業(yè)與客戶之間關系的新型管理理念和管理系統(tǒng)。目前大家普遍接受的是 Romano 的觀點: CRM就是“吸引并保持有經(jīng)濟價值的客戶，驅(qū)除并消除缺乏經(jīng)濟價值的客戶”。CRM是一個經(jīng)營戰(zhàn)略，該戰(zhàn)略通過應用信息技術(shù)將企業(yè)的客戶資料整理出來， 為企業(yè)提供一種全面、可靠而完整的認識，從而使客戶與企業(yè)間所有的過程和互動能夠有助于維系和拓展這種互利關系。面對競爭激烈、變化多端的市場，怎樣發(fā)現(xiàn)、吸引、留住客戶成為企業(yè)越來越關注的問題，其目的就是通過為客戶提供超越競爭對手的服務，從而為企業(yè)創(chuàng)造價值。

其次，企業(yè)提供的產(chǎn)品或服務。.這是企業(yè)利潤生成的基本要件。在產(chǎn)品/服務選擇上，主要解決：企業(yè)提供服務的種類，企業(yè)提供的服務是否具有個性化，服務質(zhì)量的選擇，時間或速度的選擇，還有價格的選擇等方面。

再次，培養(yǎng)企業(yè)的核心人才。企業(yè)的核心人才既是企業(yè)的核心資源又是企業(yè)的核心能力的載體，它在企業(yè)的價值創(chuàng)造中也起著關鍵的作用。核心人才主要包括企業(yè)家和核心員工。為了生存和發(fā)展，企業(yè)必須有自己的核心人才、并不斷創(chuàng)新與學習，才能自如地應對內(nèi)外環(huán)境的挑戰(zhàn)，茁壯成長并立于不敗之地。

四、結(jié)論

企業(yè)經(jīng)營的目標就是企業(yè)價值的創(chuàng)造，而驅(qū)動企業(yè)價值增值的因素可以分為“財務性驅(qū)動要素”和“非財務性驅(qū)動要素”。本文在論述財務性驅(qū)動要素的時候試圖把EVA與杜邦分析體系聯(lián)系起來，本文在論述“非財務性驅(qū)動要素”時試圖把EVA與平衡記分卡相聯(lián)系。以便使三種管理模式相互交溶、相互補充。這種結(jié)合不僅使外部評估者明確企業(yè)價值生成的動因，也使內(nèi)部價值創(chuàng)造者明確外部是如何評價企業(yè)價值的。這種價值管理理念的變化，是現(xiàn)代企業(yè)管理的核心，也是企業(yè)理財活動的本質(zhì)所在。

參考文獻：

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[2]劉淑蓮 企業(yè)價值評估與價值創(chuàng)造研究 會計研究，2004（9）：67-71