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篇（1）

所謂戰(zhàn)略成本動(dòng)因是指從戰(zhàn)略上對(duì)企業(yè)的產(chǎn)品成本產(chǎn)生影響的因素。與前述作業(yè)性成本動(dòng)因相比，它具有如下特點(diǎn)：

（1）與企業(yè)的戰(zhàn)略密切相連，如企業(yè)的規(guī)模、整合程度等。

（2）它們對(duì)產(chǎn)品成本的影響更長期、更持久、更深遠(yuǎn)。

（3）與作業(yè)性成本動(dòng)因相比，這些動(dòng)因的形成與改變均較為困難。

戰(zhàn)略成本動(dòng)因可以分為結(jié)構(gòu)性成本動(dòng)因（structuralcostdriver）與執(zhí)行性成本動(dòng)因（executionalcostdriver）。由于這些成本動(dòng)因在成本計(jì)算中常不予考慮，因此常常被傳統(tǒng)的成本管理所忽視。這樣，成本動(dòng)因就可以按其對(duì)成本影響的程度劃分為戰(zhàn)略成本動(dòng)因和戰(zhàn)術(shù)成本動(dòng)因，兩類成本動(dòng)因分別從基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和作業(yè)程序兩方面影響企業(yè)的成本姿勢（costposition），并為企業(yè)改變其成本地位提供了能動(dòng)的選擇。對(duì)成本這樣研究和劃分，就能從經(jīng)營戰(zhàn)略的意義上作出成本決策，為我國企業(yè)進(jìn)行有效的成本管理提供了一條有益的思路。

二、結(jié)構(gòu)性成本動(dòng)因與成本決策

結(jié)構(gòu)性成本動(dòng)因是指決定企業(yè)基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)如長期投資等相關(guān)的成本動(dòng)因。其形成常需要較長時(shí)間；而且一經(jīng)確定往往很難變動(dòng)；同時(shí)，這些因素往往發(fā)生在生產(chǎn)開始之前。因此必須慎重行事，在支出前進(jìn)行充分評(píng)估與分析。另外，這些因素既決定了企業(yè)的產(chǎn)品成本，也會(huì)對(duì)企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量、人力資源、財(cái)務(wù)、生產(chǎn)經(jīng)營等方面產(chǎn)生極其重要的影響。因此，對(duì)結(jié)構(gòu)性成本動(dòng)因的選擇可以決定企業(yè)的成本態(tài)勢。結(jié)構(gòu)性成本動(dòng)因主要有：

（一）規(guī)模經(jīng)濟(jì)：所謂規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指在價(jià)值鏈活動(dòng)規(guī)模較大時(shí)，活動(dòng)的效率提高或活動(dòng)成本因可分?jǐn)傆谳^大規(guī)模的業(yè)務(wù)量而使單位成本降低。幾乎每一主要價(jià)值活動(dòng)都存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)的情況，規(guī)模經(jīng)濟(jì)對(duì)企業(yè)價(jià)值活動(dòng)成本的作用主要表現(xiàn)在：

（1）規(guī)模經(jīng)濟(jì)使企業(yè)可以不同的方式或更高的效率進(jìn)行更大范圍的活動(dòng)。

（2）規(guī)模經(jīng)濟(jì)的更大銷量增加了分?jǐn)偀o形成本如廣告費(fèi)用和科研費(fèi)用的能力。

（3）規(guī)模經(jīng)濟(jì)使支持該活動(dòng)所需要的基礎(chǔ)設(shè)施或間接費(fèi)用的增長低于其擴(kuò)大的比例。不過，企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大也可能產(chǎn)生負(fù)面影響，當(dāng)這種負(fù)面影響超過規(guī)模擴(kuò)大所帶來的正面效益時(shí)，便會(huì)導(dǎo)致規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。

規(guī)模經(jīng)濟(jì)在不同的價(jià)值活動(dòng)和不同的產(chǎn)業(yè)中的影響是各不相同的。對(duì)于有的價(jià)值活動(dòng)而言，世界性規(guī)模可以帶來效率的提高或成本的降低，而對(duì)于其它一些價(jià)值活動(dòng)來說，影響其成本的最顯著的因素可能是全國規(guī)模、地區(qū)規(guī)模、工廠規(guī)模、項(xiàng)目規(guī)模、生產(chǎn)線規(guī)模甚或是每個(gè)定單的規(guī)模。對(duì)于不同的企業(yè)，對(duì)其最有利的規(guī)模類型是不同的。企業(yè)應(yīng)該選擇敏感性最強(qiáng)的規(guī)模類型充分發(fā)揮其規(guī)模優(yōu)勢。

（二）整合程度：上述規(guī)模經(jīng)濟(jì)與水平一體化相關(guān)聯(lián)，而整合程度指的是垂直一體化程度。整合（integrate）是指企業(yè)為了為自己所負(fù)責(zé)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域更廣泛更直接，在本企業(yè)業(yè)務(wù)流中向兩端延伸至直接銷售、零部件內(nèi)制和原材料提供等。

企業(yè)的縱向整合程度會(huì)對(duì)成本產(chǎn)生影響。整合程度的提高可能帶來效率的提高或成本的降低。主要表現(xiàn)在：

（1）它可避免使用市場所帶來的額外成本如采購費(fèi)用和銷售費(fèi)用。

（2）它能使企業(yè)獲得更多的附加值。相當(dāng)于把供應(yīng)商或銷售商的利潤轉(zhuǎn)移到企業(yè)內(nèi)部。

（3）整合可使企業(yè)減少對(duì)供應(yīng)商的依賴程度，是確保穩(wěn)定供求的一種重要手段。（4）整合可以帶來聯(lián)合作業(yè)的經(jīng)濟(jì)性，就象鋼材生產(chǎn)如果直接從煉鐵工序運(yùn)送到工藝加工中不需重新加熱的道理一樣。

（5）整合可能帶來各種無形資源的積累。包括直接面向消費(fèi)者的情報(bào)和售后各方面的情報(bào)來源的確保、支配力和影響力的確立和技術(shù)知識(shí)的積蓄等。

（6）建立專賣店及其送貨政策，可減少假冒偽劣商品對(duì)企業(yè)的沖擊。

加強(qiáng)整合能夠帶來競爭優(yōu)勢，然而，整合并非總是帶來成本的降低，在許多情況下其結(jié)果可能正好相反，因?yàn)?/p>

（1）整合需要資金的大量投入；

（2）整合會(huì)造成企業(yè)組織彈性的降低，容易喪失靈活性；

（3）整合也許會(huì)帶來成本的提高；

（4）整合程度過高可能形成企業(yè)與供應(yīng)商或客戶的關(guān)系冷淡乃至惡化的情況而不利于企業(yè)的發(fā)展。

資產(chǎn)重組與企業(yè)購并是我國企業(yè)界的熱門話題，了解整合這一結(jié)構(gòu)性成本動(dòng)因正好可以使企業(yè)在購并決策過程中充分地考慮整合對(duì)于企業(yè)產(chǎn)品成本產(chǎn)生的長期影響。企業(yè)必須詳細(xì)評(píng)估整合的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，視實(shí)際情況決定各價(jià)值活動(dòng)整合的程度。企業(yè)既可以選擇整合的策略，也可以選擇解除整合的競爭策略，而解除整合的策略往往被企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者所忽視。當(dāng)整合的自制成本已高于外購成本，影響了企業(yè)靈活選擇競爭策略時(shí)，可以考慮降低現(xiàn)在的整合程度或解除整合。

（三）學(xué)習(xí)（learning）與溢出：企業(yè)價(jià)值鏈活動(dòng)可以經(jīng)過學(xué)習(xí)的過程提高作業(yè)效率從而使成本下降。通過學(xué)習(xí)降低成本的因素有：

（1）隨著時(shí)間的推移，來自用戶信息的反饋對(duì)企業(yè)的作用。表現(xiàn)為根據(jù)市場的反映改善產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，提高優(yōu)質(zhì)品率。

（2）通過逐步改善廠房布置、生產(chǎn)排程、作業(yè)進(jìn)度降低成本。

（3）通過工人活動(dòng)量的累積使勞動(dòng)熟練程度提高。

（4）通過對(duì)同業(yè)和外部專家顧問的學(xué)習(xí)而不斷改善生產(chǎn)技術(shù)水平和管理水平。

學(xué)習(xí)的作用因時(shí)而異，因而企業(yè)的學(xué)習(xí)策略而不同。首先，處于不同的生命周期的企業(yè)其學(xué)習(xí)效應(yīng)會(huì)有很大區(qū)別。學(xué)習(xí)的效應(yīng)在企業(yè)剛建立時(shí)會(huì)表現(xiàn)突出，而在企業(yè)發(fā)展非常成熟的階段可能不太明顯。其次，對(duì)于價(jià)格敏感性較強(qiáng)的行業(yè)，學(xué)習(xí)的作用會(huì)更為顯著。另外，學(xué)習(xí)還存一個(gè)溢出的問題。即學(xué)習(xí)的成果可能通過咨詢顧問、新聞媒體、前雇員和供應(yīng)商等渠道從一個(gè)企業(yè)流到另一個(gè)企業(yè)。

（四）地理位置：企業(yè)的地理位置可以若干種方式影響成本。主要表現(xiàn)在：

（1）由于工資水平和稅率在不同國家、不同城市的差異，影響了企業(yè)的工資成本和納稅支出。

（2）企業(yè)所處環(huán)境的交通便利程度及可利用的基礎(chǔ)設(shè)施的狀況都會(huì)影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營成本。

（3）企業(yè)所處氣候、文化、觀念等人文環(huán)境，不僅影響了產(chǎn)品的需求，而且影響了企業(yè)經(jīng)營的觀念和方式。

（4）地理位置可能在很大程度上決定了人才的流入。處于擁有優(yōu)越的生活環(huán)境、良好的文化氛圍和較高的生活水平城市的企業(yè)往往能吸引更多的人才。（5）地理位置對(duì)營運(yùn)成本有重要的影響。相對(duì)能源和原材料供應(yīng)商的地理位置是影響購貨成本的一個(gè)重要因素。而相對(duì)買方的地理位置會(huì)影響企業(yè)的促銷成本和銷售成本如運(yùn)費(fèi)。

由于地理位置對(duì)幾乎所有價(jià)值活動(dòng)成本均有影響，所以要求企業(yè)在進(jìn)行廠址店址的選擇、工業(yè)或商布局活動(dòng)中慎重行事。企業(yè)也可以利用這一成本動(dòng)因作為取得成本領(lǐng)先優(yōu)勢的策略。企業(yè)利用地址位置之一成本動(dòng)因改善其成本地位的策略可以是重新設(shè)定各種活動(dòng)的地點(diǎn)。

（五）技術(shù)：技術(shù)是影響企業(yè)成本的又一重要因素，任何企業(yè)都涉及到大量技術(shù)，技術(shù)包含于企業(yè)的每一價(jià)值活動(dòng)中，它對(duì)成本的影響主要通過兩個(gè)途徑實(shí)現(xiàn)。一方面，它可以獨(dú)立于其它成本動(dòng)因作用于成本；另一方面，它還可通過改變或影響其它成本動(dòng)因間接地影響成本。技術(shù)的采用可能降低也可能提高成本。只有那些企業(yè)能保持其成本領(lǐng)先地位的技術(shù)變革能為企業(yè)帶來持久的成本優(yōu)勢。技術(shù)變革并非總能降低成本。首先，技術(shù)的開發(fā)或引用本身需支付較高的成本。其次，技術(shù)變革可能帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)。在技術(shù)革新迅速、產(chǎn)品日新月異的行業(yè)，技術(shù)的先行采用者可能因過早行動(dòng)而面臨所引用技術(shù)迅速被淘汰而又無力更新技術(shù)的窘境。

針對(duì)技術(shù)這一成本動(dòng)因，企業(yè)的戰(zhàn)略主要涉及兩大問題：

（1）采用何技術(shù)？企業(yè)應(yīng)選擇能夠帶來最大持久性成本優(yōu)勢的技術(shù)，技術(shù)革新的成本必需與得到的利益相平衡。

（2）在所采用的技術(shù)中尋求領(lǐng)導(dǎo)地位，還是采取技術(shù)追隨的戰(zhàn)略？若此項(xiàng)技術(shù)競爭對(duì)手無法仿效或企業(yè)創(chuàng)新的速度能超過競爭對(duì)手模仿的速度，則技術(shù)領(lǐng)先能夠持久，企業(yè)可以采取技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)的戰(zhàn)略。

三、執(zhí)行性成本動(dòng)因與成本決策

執(zhí)行性成本動(dòng)因是指決定企業(yè)作業(yè)程序的成本動(dòng)因。它是在結(jié)構(gòu)性成本動(dòng)因決定以后才成立的。而且這些成本動(dòng)因多屬非量化的成本動(dòng)因，其它成本的影響因企業(yè)而異。這些動(dòng)因若能執(zhí)行成功，則能降低成本，反之則會(huì)使成本提高。執(zhí)行性成本動(dòng)因主要有：

（一）生產(chǎn)能力運(yùn)用模式：生產(chǎn)能力運(yùn)用模式主要通過固定成本影響企業(yè)的成本水平。由于固定成本在相關(guān)的范圍內(nèi)不隨產(chǎn)量的增加而改變，當(dāng)企業(yè)的生產(chǎn)能力利用率提高，產(chǎn)量上升時(shí)，單位產(chǎn)品所分擔(dān)的固定成本相對(duì)較少，從而引起企業(yè)單位成本的降低。對(duì)于固定成本所占比重較大的企業(yè)而言，生產(chǎn)能力運(yùn)用模式將對(duì)其產(chǎn)生重大影響，產(chǎn)量的上升會(huì)帶來單位成本的明顯下降。

需要指出的是，生產(chǎn)能力利用率的提高并不總是意味著企業(yè)效率的改善。有的企業(yè)產(chǎn)量提高而銷量不變會(huì)造成成本降低的假象。因?yàn)楫a(chǎn)量提高所引起的固定成本的分?jǐn)偦A(chǔ)擴(kuò)大造成了單位成本的下降，而這部分被分?jǐn)偟墓潭ǔ杀緦?shí)際上全部轉(zhuǎn)入了庫存。這是我國一些企業(yè)產(chǎn)品滯銷而仍存在利潤的原因之一。所以生產(chǎn)能力利用率的提高應(yīng)以產(chǎn)銷一致為前提。

（二）聯(lián)系：所謂聯(lián)系，是指各種價(jià)值活動(dòng)之間彼此的相互關(guān)聯(lián)。這種關(guān)聯(lián)可分為兩類：一類是企業(yè)內(nèi)部聯(lián)系；另一類是企業(yè)與供應(yīng)商（上游）、客戶（下游）間的垂直聯(lián)系。

1、企業(yè)內(nèi)部聯(lián)系。企業(yè)內(nèi)部各種價(jià)值活動(dòng)之間的聯(lián)系遍布整個(gè)價(jià)值鏈。例如基本生產(chǎn)和維修活動(dòng)的聯(lián)系、生產(chǎn)作業(yè)和內(nèi)部后勤的聯(lián)系、廣告和直接上門推銷之間的聯(lián)系、品質(zhì)控制與售后服務(wù)之間的聯(lián)系。針對(duì)相互聯(lián)系的活動(dòng)，企業(yè)可以采取協(xié)調(diào)（coordination）和最優(yōu)化（optimum）兩種策略來提高效率或降低成本。所謂協(xié)調(diào)，是指通過改善企業(yè)內(nèi)部各車間、各部門相互之間的關(guān)系，使活動(dòng)間配合融洽，信息充分溝通，從而整體的作業(yè)效率最高。例如，改善生產(chǎn)和采購協(xié)調(diào)可以降低庫存。最優(yōu)化則是通過工作流程的重整和工作品質(zhì)的提高，使工作效率提高，進(jìn)而降低成本。

2、垂直聯(lián)系：垂直聯(lián)系反映的是企業(yè)活動(dòng)與供應(yīng)商和銷售渠道之間的相互依存關(guān)系。與上游供應(yīng)商的聯(lián)系主要是供應(yīng)商的產(chǎn)品設(shè)計(jì)特征、服務(wù)、質(zhì)量保證程序、產(chǎn)品運(yùn)送程序和定單處理程序等。這些聯(lián)系會(huì)影響企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)。

例如：

（1）供應(yīng)商供料的頻率和及時(shí)性會(huì)影響企業(yè)的庫存。

（2）供應(yīng)商原料的包裝方式會(huì)影響企業(yè)的原料處理成本。

（3）供應(yīng)商的生產(chǎn)技術(shù)應(yīng)用會(huì)影響企業(yè)的技術(shù)開發(fā)成本。改善與上游供應(yīng)商的聯(lián)系常常會(huì)使對(duì)方都獲得降低成本的良好機(jī)會(huì)，如供應(yīng)商將大批的巧克力用液體形式而不是十磅重的的條塊形式交貨可以減少糖果商重新融化巧克力塊的工藝成本，同時(shí)，供應(yīng)商也避免了將巧克力制成條塊式和包裝的費(fèi)用。但這種協(xié)調(diào)必須由上下游廠商通力合作才能實(shí)現(xiàn)。

同樣的，企業(yè)與下游銷售之間的聯(lián)系也會(huì)影響其成本結(jié)構(gòu)。例如：

（1）銷售渠道倉庫的位置會(huì)影響企業(yè)的運(yùn)輸費(fèi)用。

（2）銷售渠道的搬運(yùn)技術(shù)和產(chǎn)品處理技術(shù)會(huì)影響企業(yè)的包裝成本。

（3）銷售渠道推銷或促銷活動(dòng)可能降低企業(yè)的銷售成本。正如與上游供應(yīng)商的聯(lián)系一樣，與銷售渠道的聯(lián)系同樣可以為企業(yè)和下游銷售渠道提供同時(shí)降低成本的機(jī)會(huì)。但是，有時(shí)候?yàn)榱私档推髽I(yè)的銷售成本必須要求銷售渠道提高某些成本。若降低的成本超過銷售渠道提高的成本，企業(yè)可以采取給銷售渠道支付補(bǔ)償?shù)淖鞣ā?/p>

（三）全面質(zhì)量管理：與傳統(tǒng)質(zhì)量管理不同的是，全面質(zhì)量管理強(qiáng)調(diào)質(zhì)量管理的范圍應(yīng)是全過程的質(zhì)量控制，企業(yè)的每一名員工都要承擔(dān)質(zhì)量責(zé)任。全面質(zhì)量管理的宗旨是以最少的質(zhì)量成本獲得最優(yōu)的產(chǎn)品質(zhì)量。并且最低的質(zhì)量成本可以在缺點(diǎn)為零時(shí)達(dá)到，因?yàn)閷?duì)錯(cuò)誤的糾正成本是遞減的，所以總成本會(huì)保持下降的趨勢，直至最后的差錯(cuò)被消除。故全面質(zhì)量管理的改進(jìn)總是能降低成本，對(duì)于質(zhì)量成本較高的企業(yè)來說，全面質(zhì)量管理會(huì)是一個(gè)重要的成本動(dòng)因，能給企業(yè)帶來降低成本的重大機(jī)會(huì)。

這項(xiàng)成本動(dòng)因要求企業(yè)大力推行全面質(zhì)量管理，樹立強(qiáng)烈的質(zhì)量意識(shí)，從企業(yè)的整個(gè)范圍，設(shè)計(jì)、生產(chǎn)過程的各階段著手來提高產(chǎn)品質(zhì)量，降低產(chǎn)品成本，真正做到優(yōu)質(zhì)高效。

（四）員工對(duì)企業(yè)的向心力：企業(yè)的行動(dòng)是眾多具體個(gè)人行動(dòng)的總和。企業(yè)各部門的每一名員工都與成本直接相關(guān)，只有依靠全體員工的互相配合，共同努力，企業(yè)才能將成本置于真正的控制中，才能實(shí)現(xiàn)成本管理目標(biāo)。員工對(duì)企業(yè)的向心力對(duì)成本的影響具體中歸結(jié)為兩個(gè)方面。一方面是顯性的成本，如物耗高，設(shè)備利用率低，廢品率高。另一方面是隱性的成本，例如人員不團(tuán)結(jié)，職工情緒低落，對(duì)企業(yè)漠不關(guān)心。

篇（2）

關(guān)鍵詞行為金融理論投資策略投資心理

1行為金融學(xué)概述

傳統(tǒng)金融理論是建立在市場參與者是理性人的假定的基礎(chǔ)上。在此基礎(chǔ)上，傳統(tǒng)金融學(xué)的核心內(nèi)容是著名的有效市場假說（EMH）。該假說認(rèn)為，相關(guān)的信息如果不受扭曲且在證券價(jià)格中得到充分反映，市場就是有效的。根據(jù)這一假說發(fā)展起來的各種金融理論，包括現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（MPT）、資本資產(chǎn)定價(jià)理論（CAPM）、套利定價(jià)理論（APT）、期權(quán)定價(jià)理論（OPT）等一起構(gòu)成了現(xiàn)代金融理論的基礎(chǔ)，也構(gòu)成了現(xiàn)代證券投資策略的理論基礎(chǔ)。然而，隨著金融證券市場的不斷發(fā)展，傳統(tǒng)金融理論和金融證券市場的現(xiàn)實(shí)不斷發(fā)生著沖突，大量的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，人的行為、心理感受等主觀因素在金融投資中起著不可忽視的作用，人們并不總以理性的態(tài)度做出決策。在現(xiàn)實(shí)中存在諸多的認(rèn)知偏差和不完全理性的現(xiàn)象，證券投資行為中會(huì)表現(xiàn)出各種偏激和情緒化特征；在證券市場上則表現(xiàn)出股票價(jià)格的各種“異象”，如：一月效應(yīng)、周末（周一）效應(yīng)等，用傳統(tǒng)金融理論很難對(duì)這些“異象”給出合理的解釋。在這種情況下，源于20世紀(jì)50年代的行為金融學(xué)受到了重視，它從一個(gè)全新的視角來分析金融市場，克服了傳統(tǒng)金融學(xué)的一些弊端。

2行為金融投資決策的心理、行為特征

2.1過度自信（Over-confidence）

DeBondet和Thaler（1995）認(rèn)為過度自信或許是人類最為穩(wěn)固的心理特征，他們列舉了大量證據(jù)顯示人們?cè)谧鰶Q策時(shí)，對(duì)可不確定性事件發(fā)生的概率的估計(jì)過于自信。資金管理人、投資顧問和投資者都對(duì)可能自己駕馭市場的能力過于自信，在投資決策中過高估計(jì)自己的技能和預(yù)測成功的趨勢，或者過分依賴自己的信息而忽視公司基本面狀況從而造成決策失誤的可能性。這種過度自信完全有可能導(dǎo)致大量過度交易（overtrad?鄄ed）的產(chǎn)生。

2.2反應(yīng)過度（Over-reaction）

反應(yīng)過度描敘的是投資者對(duì)信息理解和反應(yīng)上會(huì)出現(xiàn)非理性偏差，從而產(chǎn)生對(duì)信息權(quán)衡過重，行為過激的現(xiàn)象。主要表現(xiàn)在投機(jī)性資產(chǎn)的市場價(jià)格與其基本價(jià)值總會(huì)有所偏離。過度反應(yīng)的另一種表現(xiàn)是，當(dāng)沒有出現(xiàn)需要采取某種行動(dòng)的事實(shí)時(shí)，投資者由于主觀判斷失誤，以為事實(shí)已經(jīng)發(fā)生并采取行動(dòng)而導(dǎo)致投資損失。

2.3反應(yīng)不足（Under-reaction）

當(dāng)市場上有重大消息時(shí)，股價(jià)通常未見波動(dòng)，但在沒有任何消息的時(shí)候，股票市場卻有時(shí)會(huì)出現(xiàn)異常的波動(dòng)且幅度較大，這表明股價(jià)對(duì)信息反應(yīng)的滯后。與個(gè)人投資者對(duì)新信息往往反應(yīng)過度相反的是，職業(yè)的投資人以及證券分析師們更多的表現(xiàn)為繁衍不足。他們通常會(huì)因?yàn)檫^分依賴過去的歷史經(jīng)驗(yàn)作為判斷的參照依據(jù)，而對(duì)市場中出現(xiàn)的新趨勢和新變化反應(yīng)遲鈍，從而錯(cuò)失贏利的良機(jī)。

2.4非貝葉斯預(yù)期

行為金融理論認(rèn)為，人們?cè)诰唧w決策過程中，并非按照傳統(tǒng)金融理論中的貝葉斯規(guī)律來不斷修正投資的預(yù)期概率，而是對(duì)最近發(fā)生的事件和最新的經(jīng)驗(yàn)給予更多的權(quán)重，在決策和做出選擇時(shí)更注重近期事件的影響。

2.5后悔厭惡（MyopicLossAversion）

投資者在發(fā)現(xiàn)自己做出了錯(cuò)誤的判斷之后，通常會(huì)感到傷心和痛苦，而為了避免這種痛苦，投資者會(huì)非理性地改變自己的行為?！皳p失厭惡（LossAversion）”是后悔厭惡的直接原因，正是因?yàn)閾p失所帶來的痛苦才使得人們會(huì)感到后悔。如果某種決策方式可以減少投資者的后悔心理，對(duì)投資者來說，這種決策方式將優(yōu)于其他決策方式。比如很多投資者具有從眾心理，積極購買市場中受追捧的股票，而一旦股價(jià)下跌，投資者考慮到還有大量其他投資者也同樣遭受了損失時(shí)，自責(zé)和不快會(huì)相應(yīng)得到減輕。

2.6固錨效應(yīng)（AnchoringEffect）

心理學(xué)家研究發(fā)現(xiàn),當(dāng)人們被要求作相關(guān)數(shù)值的定量評(píng)估時(shí),容易受事先給出的參考值影響,這種現(xiàn)象被稱為“固錨”效應(yīng)?！肮体^”是指人的大腦在解決復(fù)雜問題時(shí)往往選擇一個(gè)初始參考點(diǎn),然后根據(jù)獲得的附加信息逐步修正正確答案的特性。在缺乏更多信息的情況下，歷史信息就更容易成為人們對(duì)當(dāng)前事物判斷的主導(dǎo)影響因子。例如在美國，投資者20世紀(jì)80年代末受美國股票市盈率(較低)這個(gè)普遍認(rèn)可的“錨”的影響,認(rèn)為日本股票市盈率過高,而到了20世紀(jì)90年代中期,即使東京股市的市盈率仍比美國高得多,許多美國投資者卻覺得東京市場不再被高估了,因?yàn)樗麄儗?0世紀(jì)80年代末東京股市的高市盈率當(dāng)成了新的“錨”來考慮。

3行為金融投資策略

任何理論都是為應(yīng)用服務(wù)的，行為金融學(xué)也不例外。行為金融學(xué)不僅是對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)理論的革命，也是對(duì)傳統(tǒng)投資實(shí)踐的挑戰(zhàn)。如行為金融學(xué)的大師RichardThaler，他既是理論家，又是成功的實(shí)踐者，他和RussellFuller一起發(fā)起成立的以他們的名字命名的Fuller&Thaler資產(chǎn)管理公司管理著15億美元資產(chǎn)。他認(rèn)為他們的基金投資策略的理論基礎(chǔ)是：利用由于行為偏差引起的系統(tǒng)性心理錯(cuò)誤。投資者所犯的心理錯(cuò)誤導(dǎo)致市場未來獲利能力和公司收益的偏差期望的改變，并引起這些公司股價(jià)的錯(cuò)誤定價(jià)。發(fā)現(xiàn)投資者心理上的系統(tǒng)性偏差，是基金獲利的基點(diǎn)。其基金業(yè)績似乎也在證明著這一點(diǎn)，從1992~2001年，其基金的報(bào)酬率高達(dá)31.5%，而同時(shí)期的大盤指數(shù)收益僅為16.1%?？傮w而言，行為金融的理論和實(shí)踐之間還存在著很大差距，還沒有成為投資專家們廣泛而普遍的制導(dǎo)理論。有兩個(gè)原因，一是行為金融理論本身并不完全成熟；二是利用這些理論測定各種各樣影響價(jià)格的心理變量時(shí)，會(huì)遇到很多操作難題。當(dāng)然，任何理論都是有缺陷的，在金融市場中沒有人也沒有任何投資策略可以一直獲得超額回報(bào)。行為金融投資策略讓投資者具備了戰(zhàn)勝市場的可能，但永遠(yuǎn)也無法具備打敗市場的保證。

3.1反向投資策略(contrarianInvest?鄄mentStrategy)

反向投資策略就是買進(jìn)去表現(xiàn)差的股票而賣出過去表現(xiàn)好的股票來進(jìn)行套利的投資方法。由于股票市場經(jīng)常是反應(yīng)過度和反應(yīng)不足的,對(duì)反應(yīng)過度的修正會(huì)導(dǎo)致過去的輸家的將來表現(xiàn)高于市場平均水平,從而產(chǎn)生長期超?；貓?bào)現(xiàn)象。邦特(Debondt)和塞勒(Thaler)(1985)的研究表明這種投資策略每年可獲得大約8%的超常收益。對(duì)此,行為金融理論認(rèn)為,這是由于投資者在實(shí)際投資決策中,往往過分注重上市公司近期表現(xiàn)的結(jié)果,通過一種質(zhì)樸策略(NaveStrategy)———也就是簡單外推的方法,根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對(duì)其未來進(jìn)行預(yù)測。從而導(dǎo)致對(duì)公司近期業(yè)績情況做出持續(xù)過度反應(yīng),形成對(duì)績差公司股價(jià)的過分低估和對(duì)績優(yōu)公司股價(jià)的過分高估現(xiàn)象,為投資者利用反向投資策略提供了套利的機(jī)會(huì)。

3.2慣易策略(MomentumTrad?鄄ingStrategy)

慣易策略是指在分析股票過去相對(duì)短的時(shí)間內(nèi)（通常是一個(gè)月到一年）的表現(xiàn)的基礎(chǔ)上，預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過濾規(guī)則(filterrules),當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿足過濾規(guī)則就買下或賣出股票的投資策略。Rou?鄄venhorst（1998)對(duì)其他12個(gè)國家的研究證實(shí)了動(dòng)量效應(yīng)的存在,從而證明了這種效應(yīng)并不是由于數(shù)據(jù)采樣的偏差所造成的誤解。我國市場存在明顯的慣性效應(yīng)，利用股票在一定時(shí)期的波動(dòng)采用此策略可以買人賣出而獲得價(jià)差收益。

3.3成本平均策略和時(shí)間分散化策略(DollarCostAveragingStrategyAndTimeDiversificationStrategy)

投資者將現(xiàn)金投資于股票時(shí)，通?？偸前凑疹A(yù)定的計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批進(jìn)行，以備不測時(shí)分?jǐn)偝杀荆瑥亩_(dá)到規(guī)避一次性投入可能造成較大風(fēng)險(xiǎn)的策略,即成本平均策略。它與投資者的有限理性、損失厭惡及思維分割有關(guān)。時(shí)間分散化策略是指承擔(dān)股票的投資風(fēng)險(xiǎn)的能力將隨著投資期限的延長而降低,投資者在年輕時(shí)應(yīng)將其資產(chǎn)組合中的較大比例用于投資股票,而隨著年齡的增長則逐漸減少股票投資比例增加債券投資比例的策略。成本平均策略和時(shí)間分散化策略有很多相似之處,都是在個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者中普遍采用并廣受歡迎的投資策略,同時(shí)卻又被指責(zé)為收益較差的投資策略,而與現(xiàn)代金融理論的預(yù)期效用最大化原則明顯相悖。

3.4捕捉并集中投資策略（Concentrat?鄄edInvestmentStrategy）

行為金融理論指導(dǎo)下的投資者追求的是努力超越市場，采取有別于傳統(tǒng)型投資者的投資策略從而獲取超額收益。要達(dá)到這一目的，投資者可以通過三種途徑來實(shí)現(xiàn)：①盡力獲取相對(duì)于市場來說要超前的優(yōu)勢信息，尤其是未公開的信息。投資者可以通過對(duì)行業(yè)、產(chǎn)業(yè)以及政策、法規(guī)、相關(guān)事件等多種因素的分析、權(quán)衡與判斷，綜合各種信息來形成自己的獨(dú)特信息優(yōu)勢；②選擇利用較其他投資者更加有效的模型來處理信息。而這些模型也并非是越復(fù)雜就越好，關(guān)鍵是實(shí)用和有效；③利用其他投資者的認(rèn)識(shí)偏差或錨定效應(yīng)等心理特點(diǎn)來實(shí)施成本集中策略。一般的投資者受傳統(tǒng)均值方差投資理念的影響，注重投資選擇的多樣化和時(shí)間的間隔化來分散風(fēng)險(xiǎn)，從而不會(huì)在機(jī)會(huì)到來時(shí)集中資金進(jìn)行投資，導(dǎo)致收益隨著風(fēng)險(xiǎn)的分散也同時(shí)分散。而行為金融投資者則在捕捉到市場價(jià)格被錯(cuò)誤定價(jià)的股票后，率先集中資金行集中投資，贏取更大的收益。

4結(jié)語

自20世紀(jì)80年代起至丹尼爾·卡尼曼(DanielKahneman)的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)獲2002年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng),行為金融理論迅速崛起,對(duì)現(xiàn)代金融理論提出了強(qiáng)有力的挑戰(zhàn),可以說行為金融理論已經(jīng)成為金融理論領(lǐng)域最為引人注目的研究主題之一。當(dāng)然,行為金融理論遠(yuǎn)非一個(gè)完全成熟的理論,其對(duì)投資實(shí)踐的指導(dǎo)能力也因時(shí)因地而異。

參考文獻(xiàn)

1李心丹.行為金融學(xué)———理論及在中國的證據(jù)[M].上海：上海三聯(lián)書店,2004

篇（3）

二、執(zhí)行力在科研管理中的實(shí)現(xiàn)

篇（4）

一、研究的內(nèi)容對(duì)內(nèi)深化與向外擴(kuò)展并舉

1、戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)是現(xiàn)代管理會(huì)計(jì)體系中的一個(gè)新領(lǐng)域。它從戰(zhàn)略的高度，圍繞本企業(yè)、顧客和競爭對(duì)手組成的“戰(zhàn)略三角”，既提供顧客和競爭對(duì)手具有戰(zhàn)略相關(guān)性的外向型信息，也對(duì)本企業(yè)的內(nèi)部信息進(jìn)行戰(zhàn)略審視，幫助企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者知彼、知己，進(jìn)行高屋建瓴式的戰(zhàn)略思考，進(jìn)而據(jù)以進(jìn)行競爭戰(zhàn)略制定和實(shí)施。為使競爭戰(zhàn)略的制定和實(shí)施得以順利和有效地進(jìn)行，要求企業(yè)總體性的競爭戰(zhàn)略同企業(yè)內(nèi)部各個(gè)層次、各個(gè)單位、各個(gè)環(huán)節(jié)的經(jīng)營戰(zhàn)略的制定和實(shí)施相結(jié)合，并將新興的、先進(jìn)的管理方法和技術(shù)，如ABC、ABM、JIT、TQC和FMS等貫徹始終，能卓有成效地促進(jìn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。而所有這些方法的相互結(jié)合，融為一體，正是現(xiàn)代管理會(huì)計(jì)研究內(nèi)容“對(duì)內(nèi)深化”和“向外擴(kuò)展”并舉的具體體現(xiàn)。

2、產(chǎn)品生命周期成本計(jì)算（lifecyclecosting），現(xiàn)代管理會(huì)計(jì)不只要求估算產(chǎn)品生產(chǎn)者的成本（包括產(chǎn)品的研究、開發(fā)成本，設(shè)計(jì)、制造和營銷成本），同時(shí)還要求估算產(chǎn)品消費(fèi)者（用戶）的成本（產(chǎn)品的使用成本，如汽車制造商在產(chǎn)品出售以后，還要追蹤了解汽車的油耗和維修、處置成本等）?？梢娝鰝鹘y(tǒng)的只從產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)看成本問題，而擴(kuò)展到同時(shí)從產(chǎn)品的使用者看成本問題，實(shí)現(xiàn)了成本的企業(yè)觀向社會(huì)觀轉(zhuǎn)變。這樣做，既能有助于通過對(duì)產(chǎn)品生產(chǎn)者成本與使用者成本消長關(guān)系的綜合判斷，還能促進(jìn)整個(gè)社會(huì)資源的最優(yōu)配置和使用。這是現(xiàn)代管理會(huì)計(jì)研究內(nèi)容“對(duì)內(nèi)深入”與“向外擴(kuò)展”并舉從另一個(gè)角度的體現(xiàn)。

3、從“目標(biāo)成本計(jì)算”（targeteosting）和同它密切聯(lián)系的‘Kaizen（日本詞匯，意為“持續(xù)不斷改進(jìn)”——continuousimprovement）成本計(jì)算法“看，目標(biāo)成本計(jì)算法是根據(jù)市場導(dǎo)向來制定產(chǎn)品成本目標(biāo)的一種系統(tǒng)方法，它先根據(jù)顧客對(duì)產(chǎn)品的需求，確定一個(gè)能夠讓顧客接受的營銷價(jià)格，作為目標(biāo)售價(jià)，然后，以目標(biāo)售價(jià)為基礎(chǔ)，扣除企業(yè)要求達(dá)到的目標(biāo)利潤，確定應(yīng)達(dá)到的目標(biāo)成本。目標(biāo)成本計(jì)算法的核心，是強(qiáng)調(diào)應(yīng)把降低成本的重點(diǎn)放在研究、開發(fā)、設(shè)計(jì)這些產(chǎn)品投產(chǎn)前的前期階段上，依次為研究、開發(fā)人員、設(shè)計(jì)人員和生產(chǎn)人員制定成本目標(biāo)。如發(fā)現(xiàn)某一個(gè)環(huán)節(jié)的成本目標(biāo)不能實(shí)現(xiàn)，進(jìn)而影響企業(yè)的目標(biāo)利潤不能實(shí)現(xiàn)，管理當(dāng)局就應(yīng)重新審視這一產(chǎn)品生產(chǎn)的可行性。在采取相應(yīng)的改進(jìn)措施后，如果從總體上還不能達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)成本，原定的生產(chǎn)方案就應(yīng)被更可行的生產(chǎn)方案所取代。如原有的生產(chǎn)方案通過”基準(zhǔn)衡量“（Benchmark）（同企業(yè)內(nèi)、外最先進(jìn)業(yè)績基準(zhǔn)進(jìn)行對(duì)比），認(rèn)定在某些方面還有潛力可控。則企業(yè)的研究、開發(fā)、設(shè)計(jì)和生產(chǎn)部門要聯(lián)合攻關(guān)，實(shí)施”價(jià)值工程“（valueengineering-VE）。VE通過對(duì)產(chǎn)品功能（function）與成本相互關(guān)系的系統(tǒng)研究（systematicresearch），尋求得到一個(gè)可行的成本降低方案（costreductionprogram），它既能實(shí)現(xiàn)提供的產(chǎn)品的功能（Function）即可滿足顧客的需求，又能用盡可能低的成本把它生產(chǎn)出來，以達(dá)到外界的顧客滿意與企業(yè)的成本目標(biāo)相一致。與目標(biāo)成本計(jì)算法密切聯(lián)系的Kaizen成本計(jì)算法，是指通過目標(biāo)成本計(jì)算程序所確定成本目標(biāo)，進(jìn)一步具體分解落實(shí)到各有關(guān)生產(chǎn)經(jīng)營單位，直至生產(chǎn)經(jīng)營第一線的具體執(zhí)行人員，促進(jìn)他們?cè)谌粘５纳a(chǎn)經(jīng)營工作中，不斷挖掘進(jìn)一步降低成本的潛力，使整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營處于不斷改進(jìn)的狀態(tài)中，以保證生產(chǎn)經(jīng)營各個(gè)環(huán)節(jié)成本目標(biāo)的順利和超額實(shí)現(xiàn)。

可見，上述“目標(biāo)成本計(jì)算法”與“Kaizen成本計(jì)算法”相結(jié)合的整個(gè)程序，也是現(xiàn)代管理會(huì)計(jì)研究內(nèi)容“對(duì)內(nèi)深化”與“向外擴(kuò)展”并舉的具體體現(xiàn)。

二、應(yīng)用的指標(biāo)從滯后性向前導(dǎo)性轉(zhuǎn)變

從應(yīng)用的指標(biāo)看，管理會(huì)計(jì)不同于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)重在回顧過去，管理會(huì)計(jì)重在面向未來。所以，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)應(yīng)用的指標(biāo)，基本上是歷史性的、滯后性的指標(biāo)（Laggingindicators），而管理會(huì)計(jì)為了協(xié)助管理人員籌劃未來，所用的指標(biāo)必須從滯后性向前導(dǎo)性指標(biāo)（leadingindictors）轉(zhuǎn)變，以便更好地發(fā)揮它在企業(yè)管理中應(yīng)有的職能。較具體地說，在企業(yè)的戰(zhàn)略管理與戰(zhàn)略管理會(huì)計(jì)中，領(lǐng)導(dǎo)者競爭戰(zhàn)略思想的形成及具體化為企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，以及競爭戰(zhàn)略制定前的SWOT（strength、weakness、opportuni6es、threats、優(yōu)勢、劣勢、機(jī)會(huì)、威脅）分析，都是關(guān)系到企業(yè)盛衰、成敗、生存、發(fā)展的前導(dǎo)性分析。在目標(biāo)成本計(jì)算法中的目標(biāo)售價(jià)與目標(biāo)成本，業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)中的“基準(zhǔn)衡量”（Benchmark）也是這樣。與宏觀管理會(huì)計(jì)中的社會(huì)折現(xiàn)率、外部性（extemalities）問題的計(jì)量，以及國際管理會(huì)計(jì)中，不同國家或地區(qū)之間的差別稅率、匯率、通貨膨脹率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率等，都是屬于前導(dǎo)性指標(biāo)，都是用于協(xié)助企業(yè)管理人員籌劃未來所發(fā)揮重要作用。

三、計(jì)量方式貨幣性與非貨幣性相結(jié)合

從計(jì)量的方式看，現(xiàn)代管理會(huì)計(jì)應(yīng)用的指標(biāo)，不能像財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)那樣，將“貨幣計(jì)量”定于一尊，而應(yīng)實(shí)行“貨幣計(jì)量”與“非貨幣計(jì)量”相結(jié)合，有些指標(biāo)在采用貨幣計(jì)量方式的同時(shí)，很多指標(biāo)還要求采用多樣化的非貨幣計(jì)量方式。

綜合性是財(cái)務(wù)計(jì)量的特點(diǎn)和優(yōu)點(diǎn)。財(cái)務(wù)計(jì)量形成的指標(biāo)，可以綜合反映企業(yè)在一定期間內(nèi)財(cái)務(wù)成果，如經(jīng)營收入、經(jīng)營成本、經(jīng)營利潤；現(xiàn)金流入、流出的動(dòng)態(tài)及其存量的占用情況；企業(yè)資金的流動(dòng)性和償債能力等。根據(jù)這些指標(biāo)人們可對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營在一定期間內(nèi)取得的效益進(jìn)行綜合性的評(píng)價(jià)。但“綜合”還必須同“分析”相結(jié)合，使人們進(jìn)一步掌握綜合性成果得以形成的在深層次起作用的非財(cái)務(wù)性因素，使人們的認(rèn)識(shí)得以進(jìn)一步深化和擴(kuò)展。財(cái)務(wù)計(jì)量重“綜合”，非財(cái)務(wù)計(jì)量重“分析”，二者相互結(jié)合，才能相得益彰。因?yàn)榫C合與分析相結(jié)合，是人們認(rèn)識(shí)客觀事物的基本方法。非財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的形成，有一個(gè)不斷發(fā)展的過程，同企業(yè)的性質(zhì)和所處的環(huán)境、條件有密切的關(guān)系。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)作為市場的主體必須面向市場，以顧客為導(dǎo)向，組織生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，以取得盡可能多的“顧客價(jià)值”（customervalue）（“顧客愿意支付的代價(jià)”）作為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的效益之源。在企業(yè)內(nèi)部，要實(shí)行“人本管理”，確立員工在企業(yè)中的主體地位，通過充分發(fā)揮廣大員工的主動(dòng)性和積極性，保證企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營充滿生機(jī)和活力。與上述兩個(gè)方面的要求相適應(yīng)，非財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的組成，可大致區(qū)分為以下三個(gè)方面：

1、顧客導(dǎo)向方面。（1）直接方面：顧客的忠誠和滿意程度，對(duì)顧客需求反應(yīng)的靈敏度，售后服務(wù)的質(zhì)量和效果，產(chǎn)品市場占用率的消長，同上、下游企業(yè)的協(xié)調(diào)配合的完善程度等。（2）相關(guān)方面：生產(chǎn)系統(tǒng)的靈活性，科技開發(fā)、產(chǎn)品開發(fā)的超前性，產(chǎn)品新品種投產(chǎn)的頻率，JIT、TQM的實(shí)施效果，銷各個(gè)環(huán)節(jié)的協(xié)調(diào)一致性等。

2、以人為中心方面。生產(chǎn)的安全性和技術(shù)裝備水平，人才開發(fā)的超前性，員工學(xué)習(xí)的積極性、團(tuán)隊(duì)精神、思想交流、知識(shí)共享和創(chuàng)新精神的發(fā)揮程度等。

3、綜合方面。企業(yè)的戰(zhàn)略定位和整體的競爭優(yōu)勢，企業(yè)核心生產(chǎn)能力的形成與發(fā)展，企業(yè)的信譽(yù)和社會(huì)形象以及社會(huì)責(zé)任的履行情況。

所有這些方面，都是對(duì)企業(yè)的盛衰成敗、生存發(fā)展起重要作用的因素。只有從廣闊的視野和較深的層次，對(duì)它們進(jìn)行由此及彼、由表及里的分析研究，才能為企業(yè)洞察先機(jī)、改善競爭地位、保持和發(fā)展長期的競爭優(yōu)勢創(chuàng)造有利條件。:

四、學(xué)科的性質(zhì)更趨多學(xué)科化

現(xiàn)代管理會(huì)計(jì)是一門以決策研究為核心的高度綜合“軟科學(xué)”的一個(gè)分支。因?yàn)闆Q策是管理的核心和首要職能。因而從事決策研究的現(xiàn)代管理會(huì)計(jì)自然就成為與管理融為一體的一個(gè)專門領(lǐng)域。它的性質(zhì)是與現(xiàn)代化管理的性質(zhì)為轉(zhuǎn)移，并隨著現(xiàn)代管理會(huì)計(jì)性質(zhì)的發(fā)展而發(fā)展。但就其根本的特性看，管理本身是一種文化現(xiàn)象。我們應(yīng)以此作為出發(fā)點(diǎn)，來探討現(xiàn)代管理會(huì)計(jì)的特性和相關(guān)學(xué)科的組成。管理作為一種文化現(xiàn)象，就不能只關(guān)注它的技術(shù)層面，更應(yīng)把重點(diǎn)放在它的社會(huì)文化層面上。據(jù)此，現(xiàn)代管理會(huì)計(jì)的相關(guān)學(xué)科，可以區(qū)分三個(gè)層次，即上層、中間層和基礎(chǔ)層。

屬于上層的相關(guān)學(xué)科是指人文、社會(huì)科學(xué)，主要包括哲學(xué)、歷史和文學(xué)、藝術(shù)。學(xué)管理的人當(dāng)然不可能對(duì)這些學(xué)科都能精通，但至少要有基本的了解，重要的是能確立一個(gè)“人文視野”（Humanisticperspective）。屬于中層的相關(guān)學(xué)科主要是指經(jīng)濟(jì)學(xué)、心理學(xué)、行為科學(xué)、認(rèn)知科學(xué)（思維科學(xué)）、財(cái)務(wù)學(xué)和預(yù)測、決策學(xué)等。屬于基礎(chǔ)層的相關(guān)學(xué)科，主要是指數(shù)學(xué)、信息技術(shù)（IT）等。從現(xiàn)代管理會(huì)計(jì)以上三個(gè)層次的相關(guān)學(xué)科的組成，可以看到其學(xué)科性質(zhì)更趨多學(xué)科化的鮮明特點(diǎn)。

篇（5）

2數(shù)據(jù)預(yù)處理

此過程一般要經(jīng)過數(shù)據(jù)集成、清理、轉(zhuǎn)換、歸約這四個(gè)步驟。為了建立決策樹模型，本例中選擇性別、基礎(chǔ)知識(shí)掌握程度、上機(jī)時(shí)間這三個(gè)與成績相關(guān)性較大的屬性作為建立決策樹模型的依據(jù)。本例中收集了2011級(jí)電子信息工程專業(yè)的320條學(xué)生成績信息來建立決策樹模型，其中三分之二數(shù)據(jù)作為訓(xùn)練集，三分之一數(shù)據(jù)作為測試集。其中，基礎(chǔ)知識(shí)掌握程度分為：不好、一般、好；一周上機(jī)時(shí)間經(jīng)過離散化處理后分為：少于2小時(shí)為<2，2到4小時(shí)位2—4，多于4小時(shí)為>4;分類屬性為：成績<60的為不及格，成績60—80的為良好，成績>80的為優(yōu)秀。

3構(gòu)建決策樹的計(jì)算過程

以學(xué)生成績的不及格、良好以及優(yōu)秀為例說明構(gòu)造決策樹的計(jì)算過程：首先，計(jì)算成績?yōu)椴患案?、良好、?yōu)秀的分類所需的信息熵的值為1.1101582067719973。然后以“基礎(chǔ)知識(shí)掌握程度”決策屬性為例，按照以上公式可計(jì)算它為“好、一般、不好”這三個(gè)類別時(shí)的信息熵分別為：0.11023523512325469、3342393443232003、0.26626684897980446。按照屬性基礎(chǔ)知識(shí)掌握程度劃分S后樣本子集的信息熵為0.7107414284262594。信息增益值Gain(基礎(chǔ)知識(shí)掌握程度)的值為0.39941677834573786。分裂信息SplitE(基礎(chǔ)知識(shí)掌握程度)的值為1.2686583529964333。則基礎(chǔ)知識(shí)掌握程度屬性列的信息增益率的值為0.31483399561620257。同理，可得出決策屬性為上機(jī)時(shí)間信息增益率和性別的信息增益率分別為0.38135113259381354、0.016149189936541544。通過比較，我們可以發(fā)現(xiàn)信息增益率最大的是“上機(jī)時(shí)間”決策屬性，所以我們應(yīng)該把“上機(jī)時(shí)間”決策屬性作為根節(jié)點(diǎn)，按照以上計(jì)算方法，依據(jù)比較信息增益率的大小，再對(duì)每個(gè)分支的節(jié)點(diǎn)屬性進(jìn)行確定。

4決策樹規(guī)則提取

由以上計(jì)算過程，我們可以得到一個(gè)完整的決策樹，但為了消除噪聲數(shù)據(jù)和異常點(diǎn)，我們對(duì)決策樹采取剪枝策略。剪枝后生成的決策樹可以直接從中提取決策規(guī)則。

篇（6）

一、信息社會(huì)應(yīng)運(yùn)而生的適應(yīng)性決策

科學(xué)決策是指有科學(xué)依據(jù)、運(yùn)用科學(xué)方法、經(jīng)過科學(xué)程序的合理整合優(yōu)化的決策。這里，“科學(xué)依據(jù)”、“科學(xué)方法”和“科學(xué)程序”顯然是科學(xué)決策的必備條件。正因?yàn)榇?，傳統(tǒng)的決策模式總是要求運(yùn)用科學(xué)方法對(duì)充足的信息按程序進(jìn)行分析后，才進(jìn)行決策。進(jìn)入信息化社會(huì)后，這種傳統(tǒng)決策模式遭遇了挑戰(zhàn)，逐漸出現(xiàn)了一種新的決策模式，一種更適合當(dāng)今世界的模式。這種新模式能夠適合管理者的實(shí)際情況，即管理者利用不完全信息，運(yùn)用科學(xué)方法，藝術(shù)地做出適合不同客觀情況的決策，這種模式被稱之為“適應(yīng)性決策”。它主張建立適應(yīng)性(或謙遜)決策理念，只要求處理部分信息。當(dāng)新的信息出現(xiàn)時(shí)，決策者能夠迅速去適應(yīng)新信息，提高決策的靈活性和適應(yīng)性。面對(duì)環(huán)境的變化和不確定因素，如果管理者不能及時(shí)進(jìn)行適應(yīng)性的調(diào)整一一這種調(diào)整可能是管理的過程和方法，也可能是戰(zhàn)略、決策、計(jì)劃和目標(biāo)本身，那么管理者遇到困難和問題將是不可避免的。環(huán)境的不確定程度越大，人們對(duì)未來的關(guān)注程度就越高。面對(duì)不確定性，標(biāo)準(zhǔn)化和適應(yīng)性可能比精確了解未來更加有效。理性預(yù)期學(xué)派認(rèn)為：“人們總是根據(jù)未來可能發(fā)生的事情來調(diào)整現(xiàn)在的行動(dòng)，以適應(yīng)目前復(fù)雜的情況”。達(dá)爾文說：“物競天擇，適者生存”。無疑，適應(yīng)性決策模式更適應(yīng)當(dāng)今這個(gè)信息爆炸和節(jié)奏快、變幻莫測的社會(huì)。

筆者綜合各研究成果，總體上認(rèn)為，適應(yīng)性決策可以分為兩大類：一類是混合掃描決策，一類是期望模型決策。下面分別予以介紹。

二、混合掃描決策及其在企業(yè)管理中的應(yīng)用

混合掃描決策最早在醫(yī)學(xué)上應(yīng)用。醫(yī)生運(yùn)用這種方法決策，既不像漸進(jìn)主義者那樣，了解完關(guān)于個(gè)人病史和科學(xué)數(shù)據(jù)的所有資料之后才開始治療；也不像理性主義者那樣，在初步診斷后就使用所有的治療方法。混合掃描法是醫(yī)生在對(duì)病人的健康進(jìn)行通盤考慮的基礎(chǔ)上，根據(jù)病人具體的自述，開始的一種嘗試性治療，如果不成功，再嘗試使用其他的方法。有效的管理者大體上也是這樣決策的。常用的方法可歸納為以下幾種。

1．摸索試錯(cuò)法。摸索試錯(cuò)法是處理不完整信息時(shí)最常用的方法，是管理者在缺少重要信息的情況下摸索有效的行動(dòng)方案的過程。它要求管理者應(yīng)知道從哪兒開始尋找有效的干預(yù)，并不時(shí)檢查進(jìn)展以調(diào)整和糾正干預(yù)。這種方法明顯不同于假設(shè)在沒有任何信息情況下的完全試錯(cuò)法，也不同于信息完備、不確定性極低的情況下使用的微調(diào)法，它是一種適應(yīng)性的方法。

2．調(diào)整方向法。調(diào)整方向法是根據(jù)情況及時(shí)調(diào)整行動(dòng)方向的基本的適應(yīng)性決策方法。醫(yī)生告訴病人吃藥幾天，如果癥狀加重的話馬上來找醫(yī)生，一段時(shí)間后再進(jìn)行檢查，這樣的措施讓醫(yī)生可以根據(jù)治療的有效性調(diào)整方案。一名優(yōu)秀的醫(yī)生是不會(huì)把自己的業(yè)務(wù)聲譽(yù)和自尊投資在一種治療方案上的。反過來說，區(qū)分好壞醫(yī)生的標(biāo)準(zhǔn)就在于好醫(yī)生對(duì)病人病情變化的情況很敏感，愿意根據(jù)實(shí)際情況調(diào)整方向，堅(jiān)持以事實(shí)為依據(jù)而不墨守成規(guī)。管理者常常面臨比病情更棘手的決策環(huán)境，因此，管理者需要比醫(yī)生做得更好，不要相信初次診斷，不要在不確定的情況下拿尊嚴(yán)和地位冒險(xiǎn)。如果管理者把每一次治療都看成是嘗試性的，就會(huì)樂于進(jìn)行必要的方向性調(diào)整。

3．拖延法。拖延法也是一種適應(yīng)性決策方法。這種方法基于管理者獲得的信息總是有限的，拖延使得管理者可以收集新的信息，處理額外的數(shù)據(jù)，并等待著新的選擇的出現(xiàn)(問題也有可能自動(dòng)消失)。錯(cuò)過某次決策會(huì)議并非壞事，如果能夠在稍后一次會(huì)議上解決問題，拖延就是值得的。拖延法有滯后決策和分部決策兩種。滯后決策是一種常見的拖延形式。例如，如果企業(yè)認(rèn)為商品價(jià)格應(yīng)該上漲3％的話，通常不會(huì)立即一次到位地進(jìn)行調(diào)整，而是通過每次只調(diào)整0．5個(gè)百分點(diǎn)，就可以在相同條件下看到調(diào)整的部分效果，如果不必要的話，還可以接著調(diào)整。分部決策是拖延的另一種形式。分部決策并非是把一次性決策在時(shí)間上分散，而是把某個(gè)重要的決策分成一系列的子決策，時(shí)間上可能同步，也可能不同步。例如，一家擔(dān)心未來利率走向的公司可以通過現(xiàn)在發(fā)行債券，籌集一半需要的資金，稍后通過出售某項(xiàng)資產(chǎn)籌集另一半。滯后決策和分部決策都可以讓公司根據(jù)信息的獲取來調(diào)整決策進(jìn)程。

4．分散法。分散法是另外一種很好的適應(yīng)性決策方法，也就是不把雞蛋放在同一個(gè)籃子里，避免要么全有要么全無的方法。例如，投資者對(duì)某幾家特定公司了解的越少，那么將投資分散在幾只股票上的決策就越明智。如果投資者對(duì)股市整體都沒有把握，最好的決策就是把投資分散在不同的投資工具或投資領(lǐng)域上，如債券或房地產(chǎn)。分散投資永遠(yuǎn)不會(huì)帶來巨大的收益，但是更有可能提高長期的受益和安全程度。

5．可逆法?？赡娣ㄊ钱?dāng)信息不完備時(shí)，一種避免過度承諾的決策手段。例如，早在20世紀(jì)70年代，應(yīng)付能源危機(jī)最簡單的方法就是將空調(diào)在冬天調(diào)低溫度，而在夏天調(diào)高溫度，這樣做具有完全可逆的額外優(yōu)點(diǎn)，即到能源價(jià)格下調(diào)時(shí)可以很輕易就恢復(fù)原來的做法。隨后的能源價(jià)格下調(diào)并沒有讓節(jié)約措施造成多大的損失，即使它確實(shí)降低了投資的回報(bào)。

三、期望模型決策及其在企業(yè)管理中的應(yīng)用

1．適應(yīng)性期望模型決策。在研究現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)問題時(shí)，我們常常假設(shè)當(dāng)期的被解釋變量Y，取決于當(dāng)期的解釋變量x，這種假設(shè)在很多情況下不完全符合社會(huì)經(jīng)濟(jì)行為。例如，在通貨膨脹時(shí)期商品的需求量Yt，取決于人們的期望價(jià)格，而不是現(xiàn)行價(jià)格。這里的期望指人們對(duì)價(jià)格的預(yù)期，而現(xiàn)行價(jià)格只能作為預(yù)期價(jià)格的判定信息。又如居民消費(fèi)水平同樣不是完全取決于本期的實(shí)際收入，還取決于預(yù)期的收入。于是我們可以假設(shè)如下的適應(yīng)性期望決策模型：Y1=βo+β1X*t+ut，其中，Yt為某種商品的需求量，x*t為預(yù)期的或期望的該商品的價(jià)格，ut為隨機(jī)誤差項(xiàng)。x*t顯然是不能觀測的，然而我們可以通過計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)提供的方法，建立一種形成期望的準(zhǔn)則，以代替模型中的期望變量X*，其形式為：

X*t=X*t-1+y(xt-x*t-1)

式中，Y為期望系數(shù)。

上述形式表明每個(gè)時(shí)期價(jià)格的期望值是在其前期期望值的基礎(chǔ)上，通過本期的實(shí)際價(jià)格與前期期望價(jià)格之差加以修正，這實(shí)際上就是所謂的適應(yīng)過程，上述模型也稱為自適應(yīng)期望模型。如果通過計(jì)量方法估計(jì)出Y，β0和β1，就可以對(duì)不同預(yù)期價(jià)格條件下商品的需求量作出決策。

2．局部調(diào)整模型決策。一個(gè)商店的經(jīng)理通常會(huì)遇到這樣的問題：一方面要保證商店供貨不中斷，另一方面又不使庫存成本過高，希望有一個(gè)理想的庫存量，所謂理想的庫存量并非一成不變，而是需要不斷調(diào)整，以適應(yīng)商品銷售的需要。又如企業(yè)家預(yù)計(jì)資本存量有一個(gè)期望值，它適合穩(wěn)定的生產(chǎn)過程，既不會(huì)發(fā)生生產(chǎn)不足又不會(huì)發(fā)生生產(chǎn)過剩，因此這個(gè)預(yù)定的資本存量y*t取決于該企業(yè)的產(chǎn)品產(chǎn)量xt，其模型為

Y*t=β0+β1Xt+Ut，

由于技術(shù)的約束，財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)政策等方面的限制，以及要達(dá)到最佳的資本存量，其調(diào)整過程需要時(shí)間，因此最佳的資本存量往往不易完全實(shí)現(xiàn)，一般只可以得到部分調(diào)整，并且這個(gè)預(yù)計(jì)的最佳資本存量yt也是不能直接觀察的。為此，人們假定t時(shí)期實(shí)現(xiàn)的資本存量的變化僅僅是該時(shí)期預(yù)計(jì)變化的一部分，即有：

Yt—Yt-1=δ(Y*t-Yt-1)

篇（7）

首先根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營理念和經(jīng)營目標(biāo)確定企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平。投資帶來利潤，利潤伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，沒有風(fēng)險(xiǎn)也就沒有可能獲得預(yù)期收益。風(fēng)險(xiǎn)水平相對(duì)保守的企業(yè)，傾向于獲得穩(wěn)定的投資收益，進(jìn)行投資決策時(shí)會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)較小，可以獲得穩(wěn)定收益的項(xiàng)目。而風(fēng)險(xiǎn)水平高，對(duì)利益的追求更加偏好，容忍風(fēng)險(xiǎn)的能力也就就相對(duì)較大。所以企業(yè)要根據(jù)自身發(fā)展?fàn)顩r確定風(fēng)險(xiǎn)水平，進(jìn)而選擇風(fēng)險(xiǎn)水平以內(nèi)的投資項(xiàng)目。

2.識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。風(fēng)險(xiǎn)包括企業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)和外部的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別首先要收集相關(guān)的資料。通過普查和搜集資料了解外部市場、宏觀環(huán)境；通過公司的內(nèi)部資料了解企業(yè)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，再加公司運(yùn)營過程中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行綜合的風(fēng)險(xiǎn)分析。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別常用的方法是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的感知和分析。感知風(fēng)險(xiǎn)，首先需要客觀的了解已經(jīng)存在的風(fēng)險(xiǎn)，在此基礎(chǔ)上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的類型進(jìn)行判斷和識(shí)別。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別受到投資者個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好影響。所以決策者個(gè)人的心理素質(zhì)、經(jīng)驗(yàn)都會(huì)影響對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和判斷。

3.風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量

風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量要求企業(yè)選擇合理的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)從定性和定量的角度進(jìn)行評(píng)價(jià)。企業(yè)需要對(duì)經(jīng)營過程中設(shè)計(jì)的信用、市場、流動(dòng)性風(fēng)從風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、公允價(jià)值、集中度等進(jìn)行計(jì)量。需要結(jié)合公司的歷史數(shù)據(jù)和風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測試和度量。常見的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法有：風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、缺口風(fēng)險(xiǎn)、久期分析、敏感性分析、情景分析。

4.風(fēng)險(xiǎn)控制

風(fēng)險(xiǎn)管理就是為了控制風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生可能性，減少風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)造成的損失。常見的風(fēng)險(xiǎn)控制的方法有：風(fēng)險(xiǎn)回避、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和積極面對(duì)。風(fēng)險(xiǎn)回避就是企業(yè)進(jìn)行投資決策選擇時(shí)放棄風(fēng)險(xiǎn)高的投資項(xiàng)目，回避風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生率高的項(xiàng)目，從而減少投資過程中風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖是企業(yè)進(jìn)行投資組合，用投資組合中獲得收益的項(xiàng)目彌補(bǔ)損失的項(xiàng)目，從而減少整體投資組合的損失。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是企業(yè)將風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目轉(zhuǎn)移給其他單位承擔(dān)，可以通過再保險(xiǎn)或者簽訂合同轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。積極面對(duì)是企業(yè)對(duì)于投資過程中面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，采取積極的風(fēng)險(xiǎn)管理措施進(jìn)行管理風(fēng)險(xiǎn)，減少這些風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和降低損失。

5.風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控

企業(yè)需要在投資決策實(shí)施的過程中對(duì)投資環(huán)境進(jìn)行不斷的監(jiān)督，分析風(fēng)險(xiǎn)的變化，從而制定或者調(diào)險(xiǎn)管理的策略。投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控其實(shí)就是下一輪風(fēng)險(xiǎn)管理循環(huán)的開始。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的過程中實(shí)際就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估、評(píng)價(jià)和采取應(yīng)對(duì)措施的過程。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的目標(biāo)就是為了識(shí)別潛在風(fēng)險(xiǎn)、避免減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率。

二、投資決策與風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)系

（一）風(fēng)險(xiǎn)管理為投資決策提供依據(jù)

投資是在現(xiàn)有資源的基礎(chǔ)上進(jìn)行資金使用，為了未來獲得更多的收益，其最終目的就是為了收益的最大化。而風(fēng)險(xiǎn)管理本身就是圍繞投資的選擇、實(shí)施、監(jiān)督過程中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，提出有關(guān)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到目標(biāo)的管理模式。風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)于經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)自身內(nèi)部環(huán)境所面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，是投資決策制定的依據(jù)，風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和投資過程中風(fēng)險(xiǎn)與收益的判斷以及對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的限制要求，是企業(yè)進(jìn)行投資決策的標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行預(yù)測，同時(shí)也會(huì)對(duì)項(xiàng)目的合理性、經(jīng)濟(jì)性進(jìn)行分析，這些分析結(jié)果都是企業(yè)進(jìn)行投資判斷的依據(jù)。也是對(duì)投資決策有效性的保障。

（二）風(fēng)險(xiǎn)管理伴隨投資過程的始終

風(fēng)險(xiǎn)伴隨在投資活動(dòng)的始終，所以在投資活動(dòng)進(jìn)行的時(shí)候，也伴隨著企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理。其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理就是為了分散風(fēng)險(xiǎn)，保證資產(chǎn)的安全，從而幫助企業(yè)進(jìn)行正確的投資決策選擇。在投資的過程中，投資者要不斷的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，權(quán)衡機(jī)會(huì)成本和收益，從而監(jiān)控投資活動(dòng)，保證投資活動(dòng)的有效性。投資過程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)是多樣的，包括政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、自然風(fēng)險(xiǎn)等等，所以合理適當(dāng)、系統(tǒng)化的風(fēng)險(xiǎn)管理模式可以幫助企業(yè)和投資者更加清晰的分析這些風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)行合理的投資判斷和投資管理。從而保證投資的效益，減少投資的損失降低投資的成本。我國現(xiàn)有投資項(xiàng)目大多缺少對(duì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測以及風(fēng)險(xiǎn)的管理。企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)大多依靠主觀意念，而缺少對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的客觀評(píng)斷和分析，從而造成盲目投資。有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測是風(fēng)險(xiǎn)管理的前提，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測可以幫助企業(yè)客觀的明確風(fēng)險(xiǎn)，避免投資過程的隨意性，保證投資的科學(xué)性，同時(shí)充分的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測可以提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有充分的了解。

三、加強(qiáng)投資決策風(fēng)險(xiǎn)管理的建議

（一）完善企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，健全制度管理

對(duì)投資決策體制進(jìn)行調(diào)整。調(diào)整企業(yè)投資決策體質(zhì)，減少投資決策過程中的不必要風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的設(shè)置，加大組織之間的監(jiān)督、管理，減少內(nèi)部問題和信息不對(duì)稱問題，防止投資決策傾向于為個(gè)人謀取私利的可能性。規(guī)范化內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)。完善內(nèi)部智力結(jié)構(gòu)，培養(yǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，同時(shí)加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)的培養(yǎng)?？茖W(xué)、現(xiàn)代化的管理方法，規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)的管理，提高投資決策制定的合理性。完善內(nèi)部約束、激勵(lì)機(jī)制。有效的激勵(lì)機(jī)制可以充分的調(diào)動(dòng)投資者對(duì)投資決策的主動(dòng)性，同時(shí)可以幫助對(duì)投資決策過程中風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)施的有效性，幫助風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)施，提高風(fēng)險(xiǎn)管理的質(zhì)量。

（二）提高決策者個(gè)人能力

提高決策者自身的素質(zhì)。對(duì)投資者自身知識(shí)文化、心理素質(zhì)、以及道德觀的培養(yǎng)，可以有效的防范投資者在投資決策過程中投資偏向個(gè)人利益，為己謀利現(xiàn)象的發(fā)生。決策者自身的素質(zhì)，可以提高決策者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的判斷能力，同時(shí)投資者自身的素養(yǎng)本身就是一種對(duì)于自身行為的監(jiān)督，可以減少?zèng)Q策者盲目的投資。決策者不僅要提高自身的素養(yǎng)同時(shí)也要樹立宏觀經(jīng)濟(jì)意識(shí)。企業(yè)作為市場經(jīng)濟(jì)下的一個(gè)單元，其經(jīng)營效果的好壞，會(huì)影響我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展的狀況。企業(yè)的經(jīng)營效果好，績效高對(duì)于我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都有一定的推動(dòng)作用。企業(yè)的投資者樹立宏觀的經(jīng)濟(jì)意識(shí)，會(huì)提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測能力，可以使決策者在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)從一個(gè)長遠(yuǎn)的角度進(jìn)行判斷，使企業(yè)的經(jīng)營決策符合市場的發(fā)展趨勢，可以從更高的視角進(jìn)行風(fēng)的管理，從而避免、減少風(fēng)險(xiǎn)。

篇（8）

投資決策或稱資本預(yù)算，是關(guān)于資本支出的決策過程，它是企業(yè)最重要的財(cái)務(wù)決策。對(duì)于企業(yè)來說，重大項(xiàng)目的成功與否關(guān)系到企業(yè)業(yè)績的好壞，甚至決定著企業(yè)的成敗。延緩決策可能會(huì)喪失機(jī)會(huì)，而倉促上馬卻可能導(dǎo)致滅頂之災(zāi)。投資決策方案評(píng)價(jià)最早采用的是投資報(bào)酬率、投資回收期等指標(biāo)，這些指標(biāo)沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，是非貼現(xiàn)的評(píng)價(jià)指標(biāo)?？紤]貨幣的時(shí)間價(jià)值的投資評(píng)價(jià)指標(biāo)的出現(xiàn)，是投資決策的一次革命，使得投資決策過程更為科學(xué)和合理。但這些投資決策仍存在如下缺點(diǎn)：①對(duì)投資項(xiàng)目的評(píng)估僅從靜止的角度來考慮，不但投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是確定的，管理的行為也是僵化的，只對(duì)是否立即采納投資做出決策，沒有考慮管理會(huì)創(chuàng)造價(jià)值及其創(chuàng)造價(jià)值的大??；②項(xiàng)目評(píng)估是單純的項(xiàng)目評(píng)估，沒有考慮項(xiàng)目之間的聯(lián)系；③評(píng)估著重于考慮項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量本身的價(jià)值，對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的市場價(jià)值沒有做出應(yīng)有的評(píng)估。

為克服這些缺點(diǎn)，可將學(xué)的最新發(fā)展-期權(quán)原理引入投資決策之中，考慮期權(quán)的投資決策模型的出現(xiàn)，是投資決策的又一次革命。在期權(quán)法下，管理者擁有的可根據(jù)變化了的未來狀況而改變其未來行為的靈活性，即管理者決策的價(jià)值將被考慮，得到評(píng)估。但是，期權(quán)思想于投資決策并不是全盤否定傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法，而是對(duì)其的“揚(yáng)棄”，將投資機(jī)會(huì)的價(jià)值考慮進(jìn)去，可稱為擴(kuò)大的凈現(xiàn)值法。

一、期權(quán)及其定價(jià)方法

期權(quán)是指對(duì)特定對(duì)象物的選擇權(quán)。這種權(quán)利只能在某一天或某一天之前行使。任何一種期權(quán)都具有如下共同特性：期權(quán)所有者具有權(quán)利而非責(zé)任按預(yù)先約定的日期或在約定的日期之內(nèi)以確定的價(jià)格購買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)-期權(quán)所對(duì)應(yīng)的原生資產(chǎn)。期權(quán)作為一種衍生證券，體現(xiàn)的是一種合同關(guān)系，期權(quán)購買者即持有者從期權(quán)出售者那里購買期權(quán)，如果期權(quán)持有者要求期權(quán)出售者履行合同的話，后者必須履行，但如果前者認(rèn)為履約對(duì)已不利的話，卻可以單方面撤銷合同。期權(quán)作為一種金融商品具有幾個(gè)顯著特點(diǎn)：第一，期權(quán)的交易對(duì)象是一種權(quán)利，即買進(jìn)或賣出特定標(biāo)的物的權(quán)利，但并不承擔(dān)一定要買進(jìn)或賣出的義務(wù)；第二，這種權(quán)利具有很強(qiáng)的時(shí)間性超過規(guī)定的有效期限不行使，期權(quán)即自動(dòng)失效；第三，期權(quán)具有以小搏大的杠桿效應(yīng)。期權(quán)合約的買者和賣者的權(quán)利和義務(wù)是不對(duì)稱的。這表現(xiàn)在買者擁有履約權(quán)利而不負(fù)擔(dān)義務(wù)以及風(fēng)險(xiǎn)與收益的不對(duì)稱上。對(duì)買者來說，他在價(jià)格有利的情況下行使期權(quán)可能取得無限的收益，而他所承擔(dān)的最大風(fēng)險(xiǎn)只是為購買期權(quán)所支付的期權(quán)費(fèi)，對(duì)賣者則相反。這意味著期權(quán)投資者能以支付有限的期權(quán)費(fèi)為代價(jià)，而購買到可能無限盈利的機(jī)會(huì)。

按照其合同規(guī)定的是購買原生資產(chǎn)還是出售原生資產(chǎn)的權(quán)利，期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)；按照期權(quán)行使的方式，可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)，美式期權(quán)可在期權(quán)到期日之前的任何一天行使；而歐式期權(quán)只能在到期日當(dāng)天行使。期權(quán)合同的購買方取得了一種權(quán)利，是要付出價(jià)值的，這種價(jià)值就是期權(quán)的價(jià)格。

BLACK-SCHOLES對(duì)期權(quán)定價(jià)做出了巨大貢獻(xiàn)，提出了著名的用于不付紅利股票的歐式買方期權(quán)定價(jià)的BLACK-SCHOLES定價(jià)模型。即：

C=SN（d1）-Xe-rtN（d2）

C：看漲期權(quán)的價(jià)格

t：期權(quán)距到期日的時(shí)間（年）

S：股票現(xiàn)價(jià)

X：期權(quán)行使價(jià)格

e：對(duì)數(shù)的底

篇（9）

由于債務(wù)成本利率水平和還本付息明確，我國企業(yè)能感受到債務(wù)成本的存在，但感受不到權(quán)益成本的壓力。普遍把公開發(fā)行股票視為一種無需還本付息的廉價(jià)籌資方式。同時(shí)，資本成本，特別是權(quán)益成本估算模型的應(yīng)用還存在大量的技術(shù)困難。例如，缺乏作為無風(fēng)險(xiǎn)基準(zhǔn)收益率的短期國債市場，投資者投資分散，組合程度低。近年來，有些證券公司計(jì)算了β值（即單個(gè)股票超額報(bào)酬率對(duì)市場組合超額報(bào)酬率的敏感程度），但未形成共識(shí)和受到廣泛接受，經(jīng)驗(yàn)判斷仍然非常重要。

既然現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)管理中強(qiáng)調(diào)資本成本的重要性，而在現(xiàn)實(shí)中又難以估算，我國企業(yè)特別是上市公司如何對(duì)待和應(yīng)用資本成本？筆者認(rèn)為：

一、在經(jīng)營理念上，企業(yè)需要了解資本成本的意義，但主要應(yīng)致力于正確地進(jìn)行投資、經(jīng)營和田資決策，不必過分關(guān)注資本成本的具體數(shù)值。

建立和推廣資本成本理念的目的，并不在于精確計(jì)算實(shí)際上不能準(zhǔn)確估算的資本成本數(shù)值，而在于促進(jìn)企業(yè)樹立為股東創(chuàng)造市場價(jià)值而不是帳面價(jià)值的經(jīng)營理念和股東價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)。資本成本是資本市場對(duì)企業(yè)的外部評(píng)價(jià)指標(biāo)之一，其估算應(yīng)該由資本市場來完成。在目前我國資本市場未形成資本成本估算方法和數(shù)值共識(shí)時(shí)，企業(yè)不必過分關(guān)注本企業(yè)資本成本具體數(shù)值，特別是以技術(shù)創(chuàng)新為經(jīng)營哲學(xué)的成長型公司，因?yàn)榭焖俪砷L企業(yè)的預(yù)期收益率往往大大超過資本成本，資本成本并不是其主要考慮因素。融資決策的關(guān)鍵在于匹配經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性，保持合理的資信等級(jí)。例如：1998年微軟公司資本收益率為52.9％，資本成本率只有14．2％，英特爾公司資本收益率為42.7％，資本成本率為15．L％，因此成長型公司應(yīng)致力于形成和強(qiáng)化企業(yè)的競爭優(yōu)勢和價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，諸如技術(shù)創(chuàng)新、提供滿足客戶需求的增值服務(wù)等，股票市場對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)價(jià)會(huì)通過套利交易原理在股價(jià)上反映出來。

二、資本成本理念在投資決策中的應(yīng)用。

在企業(yè)進(jìn)行投資決策中引入資本成本的概念，旨在幫助我們判斷單項(xiàng)投資和組合投資的風(fēng)險(xiǎn)程度，以及這種風(fēng)險(xiǎn)的代價(jià)——即它的市場價(jià)格是多少。也就是將資本投資與金融市場上相同風(fēng)險(xiǎn)的投資相對(duì)比，從而設(shè)法確定資本投資的機(jī)會(huì)成本。（1）采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法評(píng)估投資機(jī)會(huì)價(jià)值，從而必須具體算出權(quán)益資本成本時(shí)，可以采用幾種普遍接受的方法估算權(quán)益資本成本區(qū)間值，并作為敏感性分析因素。目前，可供選擇的做法包括：a、在現(xiàn)有國債收益率基礎(chǔ)上加上相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；b、借鑒國外投資機(jī)構(gòu)對(duì)我國境外上市公司β值的估算結(jié)果來估算國內(nèi)上市公司的權(quán)益資本成本；。、直接參照上市公司權(quán)益資本回報(bào)率水平。（2）采用其他合適的估算方法和評(píng)價(jià)指標(biāo)，代替資本加權(quán)成本的估算。包括：a、采用內(nèi)部收益率法；b、調(diào)整現(xiàn)值法（APV），它將項(xiàng)目的每項(xiàng)現(xiàn)金流量分為無杠桿作用的營業(yè)現(xiàn)金流量及與項(xiàng)目融資相聯(lián)系的現(xiàn)金流量，這種分類是為了采取不同的貼現(xiàn)率；c、在兼并收購中，可以采用市場盈利率（P／E）、股票市值／帳面值（MV／SV）以及EBITDA倍數(shù)。

三、資本成本理念在公司分部管理中的應(yīng)用。

隨著公司規(guī)模的不斷擴(kuò)大，其經(jīng)營的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和跨越的區(qū)域也隨之增多和變廣，會(huì)劃分為若干分部（子公司或事業(yè)部），對(duì)分部的成本效益管理也必須引入資本成本理念。每個(gè)分部所使用的資產(chǎn)都必須進(jìn)行融資，那么波分部的資本成本也就是公司期望分部從它的資本投資上所獲得的最低報(bào)酬率。其可以接受的標(biāo)準(zhǔn)，可以考慮：a、參照可比上市公司權(quán)益資本收益率；b．直接根據(jù)股票價(jià)格信號(hào)而不是資本成本來評(píng)估公司繼續(xù)經(jīng)營的經(jīng)濟(jì)價(jià)值；c、參照長期債務(wù)成本。

四、資本成本理念在融資決策中的應(yīng)用。

按照保持與公司資產(chǎn)收益風(fēng)險(xiǎn)匹配、維持合理的資信和財(cái)務(wù)彈性的融資決策和資本管理的基本準(zhǔn)則，借助財(cái)務(wù)顧問的專業(yè)知識(shí)，利用稅法等政策環(huán)境和金融市場的有效性狀況，確定融資類型、設(shè)定彈性條款、選擇融資時(shí)機(jī)和地點(diǎn)等。

隨著產(chǎn)品市場競爭加劇和金融系統(tǒng)市場化程度的提高，企業(yè)資產(chǎn)預(yù)期收益和金融市場的不確定性明顯增加科部投資者與企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融形勢、公司發(fā)展前景評(píng)價(jià)的差異日益增大，股票市場又往往對(duì)信息反應(yīng)過度或不實(shí)，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值高估或低估，這些因素顯著影響企業(yè)資本成本。例如，A股、B股及境外上市股票發(fā)行價(jià)格差異甚大，境外上市融資成本大大超過國內(nèi)A股，盲目追求境外上市將付出巨大代價(jià)，企業(yè)融資決策時(shí)只有考慮這些因素，才能更好地匹配資產(chǎn)收益風(fēng)險(xiǎn)，降低融資成本。

篇（10）

隨著信息技術(shù)的高速發(fā)展，各行業(yè)、各領(lǐng)域均在加強(qiáng)對(duì)信息技術(shù)的融合力度，力求不被淘汰，尤其是現(xiàn)代社會(huì)已步入了大數(shù)據(jù)時(shí)代，企業(yè)管理層面對(duì)龐大的電子信息與數(shù)據(jù)，更加需要升級(jí)并更新傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)管理手段與處理方式，實(shí)現(xiàn)管理模式的創(chuàng)新，促進(jìn)企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。為將大數(shù)據(jù)更好應(yīng)用在企業(yè)管理決策中，本文將大數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)管理決策的影響進(jìn)行了以下幾個(gè)方面的分析，

一、大數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)決策數(shù)據(jù)的影響

在大數(shù)據(jù)時(shí)代背景下，企業(yè)能有效并掌握準(zhǔn)確性數(shù)據(jù)，同時(shí)對(duì)數(shù)據(jù)的質(zhì)量及其內(nèi)容進(jìn)行管理，是目前企業(yè)管理決策非常重要的一項(xiàng)內(nèi)容。隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，大數(shù)據(jù)時(shí)代的到來，使得數(shù)據(jù)及信息爆炸，數(shù)據(jù)及信息的結(jié)構(gòu)、種類以及規(guī)律等均十分復(fù)雜，傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)管理手段以及處理方式現(xiàn)已無法適應(yīng)新時(shí)代的要求。實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)處理目前已成為企業(yè)管理的一個(gè)核心關(guān)鍵需求。對(duì)海量數(shù)據(jù)及信息進(jìn)行及時(shí)且有效獲取，以便更深層次對(duì)其進(jìn)行挖掘和探索，有利于獲得更多有效的實(shí)時(shí)訊息。通過將這些數(shù)據(jù)信息轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)利益以及社會(huì)利益是企業(yè)發(fā)展的緊迫需求，企業(yè)決策管理層借助此能更加深入了解到行業(yè)發(fā)展走向以及市場發(fā)展趨勢，以便及時(shí)獲得有效的數(shù)據(jù)決策。在信息時(shí)代，大數(shù)據(jù)是現(xiàn)代企業(yè)管理決策的重要因素。而大數(shù)據(jù)時(shí)代下，數(shù)據(jù)管理的結(jié)構(gòu)多樣化合理化、大規(guī)模及多類型的優(yōu)點(diǎn)更符合企業(yè)發(fā)展要求。大數(shù)據(jù)時(shí)代下的能更加深度挖掘出數(shù)據(jù)來獲取更多的知識(shí)，企業(yè)管理決策層可有效利用大數(shù)據(jù)，將主觀決策與客觀的數(shù)據(jù)有機(jī)結(jié)合起來，從而為企業(yè)提供正確有效的決策。如果僅僅依賴決策者的主觀判斷，很難確保決策的科學(xué)性及合理性。

二、大數(shù)據(jù)對(duì)決策參與人員的影響

1.數(shù)據(jù)分析師

數(shù)據(jù)分析師是在數(shù)據(jù)的支持下利用數(shù)學(xué)統(tǒng)計(jì)分析、分布式處理等一些數(shù)據(jù)分析處理手段，整合企業(yè)業(yè)務(wù)和生產(chǎn)管理中涉及的內(nèi)容，并通過提煉用簡單的方式將信息傳遞給企業(yè)管理決策者，有利于企業(yè)制定人員的工作。

2.管理決策參與者職能的變化

企業(yè)以往的大數(shù)據(jù)內(nèi)容基本依靠經(jīng)驗(yàn)判斷、相關(guān)人員的自身學(xué)識(shí)等較為冒險(xiǎn)的決策方式，在大數(shù)據(jù)背景下，科學(xué)且精準(zhǔn)的數(shù)據(jù)分析處理方式將會(huì)逐漸替代傳統(tǒng)的決策方式，這一轉(zhuǎn)變使得企業(yè)管理決策主體在生產(chǎn)經(jīng)營中職能發(fā)生了改變。在數(shù)據(jù)分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合實(shí)際情況以及管理者的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行思考，提高決策的準(zhǔn)確性。大數(shù)據(jù)能使企業(yè)管理者及員工更加便捷獲取決策信息內(nèi)容，從而提高管理者的決策能力以及決策水平?，F(xiàn)代企業(yè)很多管理決策內(nèi)容傾向企業(yè)員工。當(dāng)前電子科技和信息技術(shù)在快速發(fā)展，使得現(xiàn)代各行業(yè)各領(lǐng)域中所涉及的許多內(nèi)容發(fā)生了融合，使不同行業(yè)和不同產(chǎn)業(yè)之間的界限逐漸模糊了起來，同時(shí)也使企業(yè)管理決策得到了快速發(fā)展。在這種背景下，現(xiàn)代社會(huì)多元化內(nèi)容越來越明顯，企業(yè)管理決策來源也越來與豐富，并且還有繼續(xù)擴(kuò)大的傾向。企業(yè)在發(fā)展過程中，決策參與主體及職能有了變化，企業(yè)全員參與管理決策方式得到了廣泛關(guān)注，并正在逐步普及當(dāng)中。

三、大數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)管理決策組織的影響

1.企業(yè)管理決策的文化

通過大數(shù)據(jù)來制定決策，必須轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)管理決策的思維模式，當(dāng)面臨重大決策的時(shí)候，先要收集數(shù)據(jù)和分析數(shù)據(jù)，然后進(jìn)行決策。在大數(shù)據(jù)時(shí)代背景下，企業(yè)逐漸轉(zhuǎn)變思維模式，對(duì)大數(shù)據(jù)進(jìn)行合理運(yùn)用，進(jìn)一步提高執(zhí)行能力。同時(shí)對(duì)龐大的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析處理，這是一個(gè)十分漫長且較復(fù)雜的工作過程，而企業(yè)員工對(duì)一線相關(guān)數(shù)據(jù)的分析結(jié)果的科學(xué)合理應(yīng)用，推翻企業(yè)管理決策層的直覺判斷，這使得企業(yè)發(fā)展中決策文化有了重大改變。在大數(shù)據(jù)環(huán)境下，企業(yè)運(yùn)用大數(shù)據(jù)進(jìn)行分析決策的過程中，會(huì)使管理文化發(fā)生根本性變革。

2.企業(yè)管理決策的組織結(jié)構(gòu)

在大數(shù)據(jù)背景下，全體員工參與到管理決策中來，參與人員有了重大的改變，決策制定權(quán)也被重新分配了。企業(yè)管理決策組織結(jié)構(gòu)中關(guān)鍵的兩個(gè)問題是:集中組織決策的選擇權(quán)分配與分散組織決策的選擇權(quán)分配問題。運(yùn)用這兩種結(jié)構(gòu)有效分析企業(yè)的相關(guān)問題，并選擇合理的方式預(yù)測出對(duì)企業(yè)影響較小的環(huán)境，之后組織構(gòu)建集中分層管理決策結(jié)構(gòu)。而對(duì)一些很難或無法預(yù)知的環(huán)境，采用分散組織決策更為有效。如果是在動(dòng)態(tài)變化的環(huán)境下，企業(yè)選用分散組織管理決策結(jié)構(gòu)比較好。目前，通過it這一合理技術(shù)手段，能提高企業(yè)分析處理數(shù)據(jù)的綜合能力。除此之外，知識(shí)轉(zhuǎn)移和分布等因素在一定程度上也會(huì)影響企業(yè)管理決出的組織結(jié)構(gòu)。比如說，如果企業(yè)知識(shí)的分布是集中式，那么應(yīng)選用集中組織決策；如果知識(shí)的分布為分散式，則選用分散組織決策，有效合理的選擇企業(yè)管理決策的組織結(jié)構(gòu)能加快企業(yè)的發(fā)展腳步。

四、結(jié)語

綜上所述，大數(shù)據(jù)時(shí)代的到來已成為必然的趨勢，企業(yè)對(duì)大數(shù)據(jù)的運(yùn)用，使得企業(yè)的決策變成了客觀事實(shí)及主觀判斷相結(jié)合的一種決策模式。而大數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)管理決策的影響體現(xiàn)在對(duì)決策數(shù)據(jù)的影響、對(duì)決策參與人員的影響、對(duì)企業(yè)管理決策組織的影響。大數(shù)據(jù)的有效運(yùn)用，提高了企業(yè)決策的準(zhǔn)確性及效率，提升了企業(yè)的競爭力。

參考文獻(xiàn)：